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T E M A S

D E

A C T U A L I D A D

El ahorro de las familias: Una visión global
Una revisión pormenorizada de las aportaciones teóricas sobre el tema
El crecimiento económico depende de la formación bruta de capital o inversión y ésta depende del ahorro. Desde una perspectiva macroeconómica , es decir, a un nivel agregado, el ahorro determina el crecimiento de la producción y de la renta a largo plazo. El ahorro se define como la diferencia entre la renta generada y el consumo realizado. En este artículo hemos querido hacer una revisión histórica resumida de las teorías que tratan de explicar la formación del ahorro familiar y su interrelación con el resto de variables macroeconómicas fundamentales.

L

os economistas se han interesado desde siempre por los factores que determinan la proporción en que la sociedad distribuye su renta entre consumo y ahorro. Tradicionalmente la investigación teórica y empírica de estos elementos se ha basado en el concepto de función de consumo, que recoge una serie de variables que influyen sobre el consumo, así como el carácter y magnitud de sus efectos. La renta es, evidentemente, una de las más destacadas variables a considerar. Buena parte de las investigaciones se

han ocupado del estudio de la dependencia entre consumo y renta. En este contexto, aparece el ahorro y lo hace como diferencia, positiva o negativa, entre renta y consumo. Así, todas las relaciones incorporadas a la función de consumo pueden asimismo incorporarse a la función de ahorro. Resulta indiferente que la atención se centre sobre los determinantes del consumo o sobre los del ahorro ya que las conclusiones de cualquiera de las orientaciones pueden aplicarse al otro. Por ejemplo, la afirmación de que las economías familiaNº 82, NOVIEMBRE 1999

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problema fundamental cuando se trata de equipo productivo y explotaciones. El ahorro. crecimiento de su capacidad productiva explica su interés xxx res españolas gastan globalmente en consumo el 91 por ciento de su renta después de los impuestos equivale a decir que ahorran el 9 por ciento de su renta disponible. El avance hacia la igualación de las desigualdades de renta tendería a incrementar el coeficiente de ahorro. Algunos bienes duraderos de consumo se valoran simplemente por su precio de compra. La primera de ellas es la importancia del ahorro para la acumulación de la riqueza de las naciones y para el creNº 82. s DISTRIBUCION DE LA RENTA ENTRE CONSUMO Y AHORRO ¿ Por qué se han interesado tanto los economistas por la distribución de la renta social entre consumo y ahorro? Son dos las respuestas principales. tal como lo mide la contabilidad nacional no suele incluir todas nuestras previsiones para el futuro. La Gran Depresión de los años treinta puso de manifiesto la importancia de la función de consumo y buena parte ➧ 69 . si permanece invariable la distribución relativa de la renta. La segunda respuesta surge como consecuencia de la depresión de los años treinta y las consiguientes aportaciones teóricas y prácticas surgidas a partir de ese momento. Un problema práctico surge de la difícil medición de estos conceptos tomados de la contabilidad nacional de modo que correspondan a la distinción fundamental entre disposición presente y futura. NOVIEMBRE 1999 cimiento de su capacidad productiva. mientras que el ahorro deja para el futuro los recursos disponibles para la producción y el consumo. según Duesenberry (1949) no de las cantidades absolutas consumidas. NO DEDICAR TODA LA RENTA DISPONIBLE DE UN PERIODO AL CONSUMO. no altera ni las presiones sociales ni la respuesta a las mismas en términos de proporción de renta consumida y/o ahorrada. situados en las zonas más elevadas de la distribución de la renta pueden permitirse elevadas propensiones la ahorro mientras que sus “seguidores” responden a las presiones sociales con elevadas propensiones al consu- mo. puede decirse que el consumo utiliza los recursos productivos en el momento presente. Un aumento general de la renta absoluta. cualquiera de estos dos planteamientos no es más que una primera aproximación a la realidad. En general.T E M A S D E A C T U A L I D A D LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR LA HIPOTESIS DE LA RENTA RELATIVA LA DECISION DE AHORRAR IMPLICA. Uno de los problemas consiste en medir el valor de los servicios prestados por los stocks de bienes duraderos de consumo y de producción y poder valorar su depreciación. PARA UNA FAMILIA. Los líderes del consumo. xxx La importancia del ahorro para la acumulación de la riqueza de las naciones y el 1 La utilidad del consumidor depende. no cabe duda que los procesos de decisión individual y social que determinan la proporción de ahorro bajo formas de medición convencional son importantes para el crecimiento económico. A pesar de estos obstáculos y de algunos otros. DIFERENTES SON LAS MOTIVACIONES QUE PUEDEN LLEVAR A UNA UNIDAD FAMILIAR A TOMAR ESA DECISION. Otro escollo práctico plantea la medida del ahorro incorporado a los seres humanos en forma de mayor cualificación y mejoras del nivel educativo ya que la contabilidad nacional no contabiliza como ahorro los gastos en educación ni los asocia con un aumento de la riqueza nacional en forma de capital humano. En todo caso. sino de la relación entre esas cantidades y el consumo de otras personas con las que el consumidor pretende competir socialmente o cuya presión le obliga a comportarse de una determinada forma.

el producto. Friedman (1957) y Modigliani y Brumberg (1954) apuntaron que las rentas no corrientes afectan al consumo corriente. En el período intermedio. con el tipo de interés. el empleo y la capacidad industrial serán inferiores a sus niveles de pleno empleo. Una economía no producirá al ritmo que permiten su mano de obra y su capital a menos que la demanda global efectiva de bienes y servicios sea suficiente para absorber el producto de su total capacidad o “pleno empleo”. de los tipos de interés esperados. Si el consumo privado es inferior al producto.M. El concepto de renta permanente es más amplio que el de renta corriente. Así. Keynes F. la diferencia deberá absorberla el gasto de no consumo. de la riqueza heredada o acumulada hasta el presente. Ando y Brumberg. F. La hipótesis de la renta permanente destaca que el ahorro permite a las familias la nivelación del consumo entre fases alcistas y bajistas de su ciclo vital. El nivel de consumo de un individuo o familia no depende solamente de la renta del período en curso –la renta corriente-. es decir. intentan acumular durante sus años activos un volumen de ahorro que les permita mantener el mismo nivel de consumo durante los años de jubilación. está vinculada a las teorías de “subconsumo” de los ciclos económicos. es decir. LOS “CLASICOS” Y SUS SUCESORES Esta visión. que podría variar con la fase del ciclo vital de cada economía familiar. la inversión privada tanto interior como exterior y el gasto público. s KEYNES. Intentan distribuir sus recursos consumibles vitalicios a lo largo de toda su vida. por tanto su consumo es elevado en relación con su renta corriente. Había que temer que los excedentes LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR 2 RENTA PERMANENTE Y VITALICIA En trabajos independientes. el individuo o la familia tenderán a ahorrar una mayor proporción de la renta para poder mantener el nivel de consumo tras la jubilación. incluyendo tanto los ingresos derivados del trabajo como los obtenidos de los activos físicos y financieros que posee la familia. NOVIEMBRE 1999 . La incapacidad sistemática para utilizar el ahorro potencial era la causa principal de las recesiones económicas. ni la longitud del período de horizonte de planificación. Friedman no define ni el factor de proporcionalidad. las investigaciones de Katona y otros autores de la Universidad de Michigan (Katona y Mueller 1953. Keynes en su General Theory of Employment. mientras que aquéllos cuya renta mejora consumen en general menos que las economías familiares que habían conseguido ese mismo nivel de renta. sino también de las rentas esperadas en el futuro. Keynes defendió que mientras el consumo es un componente previsible de la demanda agregada.T E M A S D E A C T U A L I D A D ➧ del pensamiento económico de la época y del periodo inmediatamente posterior gira en torno a la preocupación por dicha función. Interest and Money (1936). 1956) indican que las expectativas optimistas J. Los consumidores que sufren descensos en su renta se resisten a abandonar los niveles anteriores de consumo. la inversión es volátil e inestable. Se supone que los individuos no planean ahorro neto vitalicio alguno. De igual manera. con su riqueza y con otras variables. Si estos elementos de la demanda no absorben el ahorro de pleno empleo. La visión más influyente y considerada por los economistas es la que ofreció J. Muchas economías familiares se encuentran por debajo de su renta permanente en las recesiones y depresiones. sino que se derrochará en desempleo y capacidad ociosa. M. que no considera al ahorro como algo siempre deseable. La propensión nacional al ahorro no dará lugar a aumentos de la riqueza nacional. cuando la renta corriente es más alta. mientras que las pesimistas causan el efecto contrario. Esta teoría considera que el horizonte de planificación del consumidor individual es toda su vida. Wieser de renta futura estimulan el consumo corriente. a la renta media que esperan percibir durante su horizonte de planificación. En los primeros años de su vida activa los consumidores recurrirán al endeudamiento y en los últimos al desahorro. La “hipótesis de la renta permanente” de Friedman apunta que el consumo de las economías familiares es proporcional a su renta permanente. 70 Nº 82. la estructura temporal de las rentas o las preferencias de los consumidores. Esta explicación es más satisfactoria en caso de recesiones que se consideran temporales que en períodos prolongados de recesión. de la edad. La hipótesis de la renta vitalicia o hipótesis del ciclo vital debe su aparición a Modigliani.

pectiva nacional de forma que cuando los tipos de interés suben. por lo que los desajustes entre los tipos a corto y largo plazo condicionan la evolución del ahorro. en ausencia de medidas correctoras. a soportar desempleo de forma crónica. la riqueza financiera y no financiera y las expectativas de los agentes económicos. y pese a que el cuerpo teórico desarrollado por Keynes constituye el origen de destacadas aportaciones posteriores. Se estima que en Estados Unidos. es la identificación del consumo con los elementos previsibles y de la inversión con los inestables del gasto nacional. y afecta especialmente a las economías domésticas de renta baja. S. la visión posterior de los economistas vinculados a los modelos keynesianos. no podemos olvidar que los primeros economistas que elaboraron un modelo de funcionamiento de la economía en su conjunto y que se agrupan en torno a la denominación “clásicos” también dedicaron su atención al ahorro en las economías considerándolo fundamentalmente como variable macroeconómica dependiente del tipo de interés. el volumen de ahorro se incrementa y viceversa. 1994). plantea una dependencia decisiva del ahorro respecto a la renta disponible y no de los tipos de interés. Estas restricciones impiden que. y ligan el consumo a la renta obtenida cada año. llevaran a éstas. haciendo que las variables o factores determinantes del ahorro sean cada vez más numerosas y más complejas para abordar la explicación del comportamiento del mismo.T E M A S D E A C T U A L I D A D crónicos de ahorro de pleno empleo sobre la inversión en las economías más opulentas. así como también las preferencias. Una forma de describir el actual estado del conocimiento sobre el ahorro es que en un nivel teórico se conoce El consumo utiliza los recursos productivos del momento presente. Esta evolución explica la complejidad que los sistemas económicos van registrando en su proceso de crecimiento de la producción y de la renta. Lo más destacado. Así. Fischer. Posteriormente. los individuos consuman en función de la renta que obtendrán a lo largo de toda su vida. mientras el ahorro deja para el futuro los recursos disponibles para la producción y el consumo xxx Nº 82. Dornbush. de manera que las diferencias entre el tipo de interés natural (de equilibrio a largo plazo) y el tipo de interés de mercado (de corto plazo) justifican la evolución del ahorro desde una persxxx LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR 3 LA HIPOTESIS DE LAS RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ Existe una restricción de liquidez cuando el consumidor espera percibir una renta más alta en el futuro y no puede pedir un préstamo para mantener el consumo actual (R. Como se ha apuntado anteriormente. la motivación keynesiana de la elección social entre consumo y ahorro no exige una identificación del consumo con el presente y del ahorro con el futuro. son importantes para el crecimiento economico xxx del ahorro no ya solo la renta disponible sino que también consideran relevante el papel de los tipos de interés. Esto explica la excesiva sensibilidad del consumo a la renta. los modelos de los nuevos economistas clásicos incluyen como determinantes fundamentales xxx Los procesos de decisión individual y social que determinan la proporción de ahorro. NOVIEMBRE 1999 ➧ 71 . según la teoría del ciclo vital. Sin embargo. desde su punto de vista. la mitad del consumo se ajusta a la teoría del ciclo vital y el resto corresponde a personas que consumen toda la renta que perciben cada año.

la Administración Reagan recortó sustancialmente los impuestos en Estados Uni- dos. según las hipótesis de Barro y Ricardo. que el impuesto sobre la renta tiene elevada progresividad sobre perceptores de rentas del trabajo (siempre que se trate de rentas generadas en la economía no sumergida) relativamente elevadas y con capacidad para ahorrar (Raymond Bara. Existió con anterioridad a este planteamiento la discusión ahorro-inversión entre Ricardo. El modelo de equivalencia ricardiana fue desarrollado por D. llegó a la conclusión de que las reducciones de impuestos aumentan el consumo. en primer lugar. Durante bastante tiempo. las reducciones de los impuestos deberían haberse ahorrado y la tasa de ahorro de las economías domésticas debería haber subido. Malthus y Sismondi reconocían la posibilidad de que la demanda podía constituir un límite a la producción agregada. Hayek y Pigou) negaron esta posibilidad. La deuda que se emite hoy debe amortizarse en el futuro. Say y Sismondi. las economías domésticas ahorran la reducción. por lo que se produce una tendencia al crecimiento de la ➧ mucho sobre los determinantes del mismo. Barro. a su vez. una reducción de la tasa de ahorro familiar. 1990) por lo que el impuesto tiende a deprimir el ahorro. cabría destacar la desaparición de incentivos al ahorro. el gobierno deberá subir los impuestos en el futuro. Mucho menos se conoce sobre las interacciones entre esos determinantes. junto con los intereses que lleva consigo. Cuando se reducen hoy los impuestos. Según la teoría de Ricardo y Barro. Supongamos que el presupuesto está equilibrado inicialmente y que el gobierno baja los impuestos. en 1974. Para devolver la deuda. Poterba. En este artículo queremos centrarnos en el repaso de esas aportaciones teóricas y hacerlo en relación a uno de los sectores institucionales esenciales para el estudio del ahorro privado que es. Entre las razones por las que el incremento de la presión fiscal puede contribuir a la caída de la tasa de ahorro familiar podemos apuntar. ya que estas oscilaciones en los impuestos no afectan a la renta permanente. las variaciones de los impuestos no deberían influir en el consumo. las variaciones de los impuestos son contrarrestadas exactamente por una variación contraria del ahorro privado. Se registra un déficit presupuestario. que han s LAS APORTACIONES PREVIAS: LA DISCUSION AHORRO-INVERSION ocupado un lugar muy destacado entre las preocupaciones de los economistas. Como es bien Nº 82. las familias. NOVIEMBRE 1999 72 . mientras Ricardo y Say (en la línea de los opositores a Keynes como Robertson. lograda sobre la base de una rápida progresión de la fiscalidad directa sobre las familias. en algunos casos como el español. Esta situación encuentra su justificación actual por la mayor reducción que el ahorro de las familias de los países industrializados ha experimentado en la década de los ochenta en relación con otros componentes del ahorro nacional. la tasa de ahorro personal cayó Una posible explicación es la existencia de restricciones de liquidez. por R. la teoría parece avanzar por delante de la investigación empírica. A principios de la década de los ochenta. Malthus. La expansión del sector público. La evidencia sugiere que las variaciones de los impuestos sí afectan al consumo y al ahorro. Por consiguiente. Sin embargo. Ricardo en el siglo XIX y defendido posteriormente. Como es frecuente en economía. probablemente debido a las restricciones de liquidez. Hawtrey. que el Estado financia endeudándose.T E M A S D E A C T U A L I D A D LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR 4 LA HIPOTESIS FISCAL Se afirma a menudo que la mejor forma de aumentar el ahorro nacional es aumentar el ahorro público subiendo los impuestos. en 1988. y muy poco se conoce en el plano empírico sobre las verdaderas causas del ahorro (Kotlikoff). Otra es que las economías domésticas no se comporten como prescribe el modelo de Ricardo y Barro. En segundo lugar. En cambio. J. puede haber comportado. por lo que pueden pagar unos impuestos más altos mañana. protagonista de numerosos estudios aparecidos en esta publicación. la combinación de progresividad en el sistema fiscal español y la inflación registrada ha hecho más rentable ser prestatario que prestamista.

1997). la tasa de interés puede mostrarse poco sensible a las diver- ➧ 73 . o bien pueden considerarse como algo similar al impuesto sobre la renta del trabajo y ya hemos mencionado sus efectos negativos sobre el ahorro de las familias. 5 EL AHORRO EN CONDICIONES DE INCERTIDUNBRE: EL Una de las motivaciones del ahorro por parte de los individuos o familias que debemos considerar es la previsión de situaciones desfavorables -una merma de ingresos. lo que indica que para un desempleado es difícil endeudarse para mantener su nivel de consumo. podría darse la existencia de restricciones de liquidez. podría acontecer que un incremento rápido de la fiscalidad puede ser interpretado por los agentes económicos como un shock atípico en la progresión regular de la fiscalidad. la Ley de Say no es el resultado de un análisis del proceso ahorro-inversión sino más bien el resultado de la ausencia de dicho análisis. Francia. Ricardo y Malthus en el Reino Unido y Say junto a Sismondi en el continente. Las prestaciones sociales pueden estimular el consumo privado y. En el caso de la población desempleada. al analizar la rentabilidad real del ahorro para el período 1982-89 para distintos individuos tipo. Concluyeron que la rentabilidad real del ahorro en España es de las más bajas y todo ello a pesar de los elevados tipos monetarios de interés vigentes en ese período en España. En tercer lugar. “L’offre crée Nº 82. una situación de desempleo. Al margen de la imposición directa. Por último. Por ello.de una parte de las familias. por la vía de la detracción del ahorro. la renta disponible corriente será el factor principal que determine el consumo –y el ahorro. Por un lado. la tasa de desempleo. NOVIEMBRE 1999 sa prope demand”). por diferentes razones. una función de demanda de inversión elástica al ti- po de interés establece una relación inversa entre el volumen de inversión previsto y el tipo de interés y por otro lado. por tanto. en parte al menos. distintos activos financieros y distintos países: España. Aquí el mercado para el capital (tanto en su versión stock como en su acepción como flujo) no es una excepción a la teoría general de precios basada en los conceptos de utilidad marginal y productividad marginal. las cotizaciones sociales efectivas pueden haber tenido también un impacto negativo en el ahorro familiar ya que al constituir una detracción de la renta.T E M A S D E A C T U A L I D A D LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR tasa de endeudamiento de las familias. reducir el ahorro de las familias. una vez se ha dispuesto de todo el ahorro pasado. Un estudio en ese sentido lo proporcionaron Fernández y Saá (1989). lo que les habría llevado a rechazar la Ley de Say (la demanda está sólo limitada por la producción. la redistribución de la renta. Este análisis les habría forzado a admitir la posibilidad de la existencia de divergencias entre el ahorro planificado y la inversión. En el planteamiento clásico. siempre identificaron las decisiones de ahorrar con las decisiones de invertir. Gran Bretaña. En este contexto. la posible divergencia entre ahorro e inversión nunca fue del todo aclarada. pueden ser consideradas por las familias como un ahorro forzoso con el fin de adquirir derechos a percibir ingresos adicionales en la etapa de jubilación actuando como sustituto imperfecto del ahorro familiar. esta tasa de interés es suficientemente sensible a las divergencias existentes entre las decisiones de inversión y el ahorro de pleno empleo como para asegurar su papel equilibrador. pueden haber influido en la caída de la tasa de ahorro de las familias. Así. aunque esté convencido de amortizar su deuda con ingresos futuros. Por otro lado. Ninguno de ellos planteó un análisis de corto plazo sobre el tiempo que puede transcurrir entre la decisión de ahorrar y la de invertir. si aparecen razones que pospongan u obstaculicen la acción de las fuerzas descritas por la teoría del interés. puede conducir a la reducción del volumen agregado del ahorro de las familias si difieren las propensiones marginales de los grupos afectados. Para hacer frente a la incertidumbre sobre el futuro se produce el ahorro precautorio o bien la protección frente a los riesgos potenciales mediante la contratación de seguros. las prestaciones sociales y las cotizaciones sociales. Por ello. Estados Unidos. invalidez-. Italia y Japón. enfermedades. conocido. La revolución marginalista proporcionó bases teóricas firmes al principio de Say. (A. podría justificarse que su financiación se produjese. que impliquen disponer de un mayor volumen de renta. Marchante.

por el contrario.P.T E M A S D E A C T U A L I D A D ➧ gencias entre inversión planificada y ahorro planificado y no garantizar permanentemente el pleno empleo de trabajo y capital. Kotlikoff y L. s EN LOS ALBORES DEL SIGLO XX Wicksell plantea a principios de siglo. nadie considera cómo los cambios en el tamaño de la familia afectan a la previsión familiar y. sino que pueden producirse varias transferencias de riqueza a los descendientes a lo largo de la vida. los análisis de simulación han constituido el principal vehículo para demostrar la importancia de los cambios demográficos en el ahorro. 1981). Es fundamental en el plantea- LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR 7 FACTORES DEMOGRAFICOS Y AHORRO Algunos economistas sostienen que los factores demográficos contribuyen a explicar el hecho de que las tasas de ahorro de las economías domésticas de Japón sean mucho más altas que las de Estados Unidos: la proporción de personas jubiladas es más baja en Japón que en Estados Unidos. se ahorra pensando en la jubilación y el consumo en la vejez (hipótesis del ciclo vital). puede haber contribuido a reducir la tasa de ahorro. Pero no hay apenas estudios acerca de influencias más sutiles entre demografía y ahorro. Otros estudios examinan las conexiones entre cambios demográficos. Noguchi (1986) empezó a explorar las interacciones de los legados no altruistas (herencia dejada a sus descendientes por individuos que fallecen con anterioridad a su expectativa de vida) y el cambio demográfico. La discusión se basa en que la cantidad de riqueza existente en la economía es demasiado grande para que los individuos sólo hayan ahorrado para la jubilación (L. tuvieron que recurrir a factores monetarios para poder construir un análisis de estabilidad plausible. En el caso de la demografía y su relación con el ahorro. Dado que el porcentaje de ancianos existente en la población japonesa está aumentando rápidamente. por tanto. de ahorro adicional. por ejemplo. los individuos recurren al endeudamiento y en los últimos. La investigación realizada por Barro y Becker (1987-88) es la primera en relacionar decisiones de fertilidad con el ahorro a largo plazo.no tiene ningún papel. mientras que en los primeros años de vida activa. ya que la teoría del ciclo vital afirma que el ahorro se produce especialmente en la edad intermedia. naturaleza discontinua del progreso técnico (o lo que Marshall refería como cambio en las expectativas del empresario capitalista) da como resultado la existencia de fluctuaciones en la rentabilidad de las inversiones. al denominado ahorro precautorio o de precaución. podemos entender que en la economía española el incremento de la proporción de jóvenes asalariados en la población activa a partir de 1985. De hecho. 1989. al desahorro. paradógicamente. También siguiendo los postulados de la teoría del ciclo vital. política fiscal (incluida seguridad social) y ahorro. El análisis de las fluctuaciones en el nivel de actividad económica se convierte entonces en parte de una teoría del dinero separada de la teoría de precios y distribución. trabajando en un marco teórico en el que el dinero –en el largo plazo. Auerbach. L. Nicoletti.Hagemann y G. Kotlikoff. R. algunos economistas esperan que la tasa japonesa de ahorro comience a descender (A. Otro tema no explorado es cómo el incremento de la tasa de divorcios afecta al comportamiento del ahorro o cómo el aumento de las personas mayores viviendo solas afecta a la demanda por parte de éstas de vivienda y. un proceso acumulativo en el que la LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR 6 LA HIPOTESIS DE LA EXISTENCIA DE SOLIDARIDAD El comportamiento de los individuos ante el ahorro plantea el interrogante de si éste se ve motivado por el deseo de dejar una herencia o.J. 74 Nº 82. Summers. Los obstáculos son habitualmente atribuidos a la presencia del dinero. También hay que considerar que la solidaridad intergeneracional no se reduce a un único legado al final de la vida. los marginalistas. La estructura temporal de los tipos de interés falla a la hora de ajustarse inmediatamente causando variaciones de precios y cambios temporales en el nivel de actividad.J. NOVIEMBRE 1999 . sugieren que la tasa de ahorro en Japón en el año 2030 será inferior a la de Estados Unidos). por ello.

Para algunos. centrados sobre todo en el entorno de Cambridge. por una acumulación de ahorro. No obstante. Los economistas ingleses. xxx En un nivel teórico hoy se conoce mucho sobre los determinantes del ahorro pero muy poco en el plano empírico xxx turaleza puramente monetaria. NOVIEMBRE 1999 75 . las variaciones en el gasto monetario son observadas por sus efectos sobre el nivel de precios pero no sobre los niveles de producción y empleo. el ahorro forzado. Sin embargo. en lo que todos coincidían era en el análisis de la significación de dicha brecha y cómo ésta podía estrecharse con variaciones en el tipo de interés. Wicksell concluye que el proceso inflacionista o deflacionista es mantenido por los bancos que fallan al ajustar su tipo de interés a la nueva tasa natural (abriendo por ello una brecha temporal entre ahorro e inversión) que les forzaría a aumentar o disminuir la tasa de mercado hacia un nivel de equilibrio. los seguidores de Wicksell en Suecia y unos pocos teóricos austríacos aportaron algunas variaciones a este planteamiento. LAS EXPLICATIVAS DEL TEORIAS AHORRO FAMILIAR 8 LA ACUMULACION DE FONDOS LIQUIDOS La adquisición por parte de las familias de bienes de consumo duradero y viviendas está precedida. la escasez de capital. en ocasiones. otro medio de adquirir este tipo de bienes es mediante crédito. No obstante. 1997) El predominio de uno u otro método de financiación en cada país dependerá de los hábitos sociales y del nivel de desarrollo del sistema financiero. los ciclos tenían una na- ➧ Nº 82. a pesar de las fuertes discrepancias entre estos autores sobre el origen de la brecha entre ahorro e inversión. esta elasticidad podría ser suficiente para restablecer el equilibrio (y la estabilidad de precios) al enfrentarse a variaciones de la demanda agregada debidas a la no coincidencia entre ahorro e inversión. A largo plazo. el único en el que existiría estabilidad de precios. aunque el dinero y el sistema bancario fueran cruciales en la ruptura de la relación entre magnitudes “reales”. este proceso no es explosivo y la influencia de factores monetarios en el mercado de préstamos sólo puede temporalmente perjudicar la tendencia al pleno empleo de todos los factores de producción. Marchante. el subconsumo. para otros. medios alternativos de adquirir bienes duraderos o viviendas pueden tener incidencias muy diferentes sobre la tasa de ahorro agregada de las familias. (A. Así. la acumulación y una amplia variedad de causas inherentes a cualquier economía monetaria dinámica podían ser el origen del desequilibrio entre ahorro e inversión. Shumpeter (1939) afirmó que la brecha en- s EL PERIODO DE ENTREGUERRAS El periodo de entreguerras marca el apogeo de este tipo de análisis. la sobreinversión.T E M A S D E A C T U A L I D A D miento teórico de Wicksell o Marshall la relación existente entre la rentabilidad esperada del capital (que tenderá en circunstancias normales a igualarse a la tasa de interés real o natural) y la tasa a la que el dinero puede pedirse prestado en el mercado de préstamos. Si la elasticidad de la demanda de capital en relación al tipo de interés falla temporalmente a la hora de ajustar ahorro e inversión debido a perturbaciones monetarias.

I. D. y García. En el corto plazo. Lecciones de Economía Española. Si aumentaba el tipo de rentabilidad del ahorro. intenciones. García Delgado (dir. Papeles de Economía Española. ya a finales de los cincuenta y posteriormente. (1991): What determines savings?. W. Raymond . Commission of the European Communities. Revista de Economía Aplicada. Keynes. Kotlikoff. y Fischer. Más recientemente. Papeles de Economía Española. (1991): “Microeconomics of saving”. y Doménech. J. 41. The MIT Press. Madrid. D.T E M A S D E A C T U A L I D A D tre la tasa de interés “natural” y la de mercado (el corolario de la diferencia entre ahorro e inversión) era una especie de coeficiente de tensión del sistema que expresaba el grado de desequilibrio presente en éste. Castro. McGraw-Hill/Interamericana de España. Tercera edición. A. Calzada. a lo largo del artículo.). A. Papeles de Economía Española.E. el conocimiento de toda su existencia. el interés y el dinero. Barber. núm. las familias.70. alteraciones del tipo de interés tenderían a validar esas desviaciones temporales del objetivo de pleno empleo. (1994): Macroeconomía. Massachusetts. (1997): “El ahorro nacional: componentes institucionales” en J. M. s DESPUÉS DE LA II GUERRA MUNDIAL Conrad (1959) proporcionó una buena recensión de las teorías sobre el tipo de interés como variable económica clave al analizar la elección entre el consumo y el ahorro. J. se ha intentado exponer sintéticamente. Thurow. (1971): Historia del pensamiento económico. el ahorro planificado y la inversión planificada no necesariamente coinciden. Kauffmann. Fundación Fondo para la Investigación Económica y Social.J. o lo que es lo mismo. Su estudio exige la observación no sólo de la situación actual del individuo sino su historia. (1996): El comportamiento financiero de las familias. Fondo de Cultura Económica. Argimón. Cutanda. núm 58. Marchante. hace de su renta bruta disponible. Este tipo de análisis ahorro-inversión fue ultimado por Keynes en su Treatise on Money (1930). s FACTORES EXPLICATIVOS DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS Dada la relevancia de analizar los factores que determinan la distribución entre consumo y ahorro que uno de los sectores institucionales de una economía. Papeles de Economía Española. L. S. los estudiosos del ahorro y el consumo como Katona prestaron atención a variables de carácter psicológico como actitudes.70. Revista Bolsa de Madrid. Barcelona. Raymond . México D. A. Ariel Sociedad Económica. Ninguna parece suficiente para explicar completamente la evolución del ahorro de las familias pero el esfuerzo realizado pretende ser aclaratorio de la enorme heterogeneidad a la que nos enfrentamos al intentar definir las razones que subyacen tras la decisión de ahorrar. atributos personales o expectativas individuales e intentaron su medición. Alianza Editorial. J. J.70. (1943): Teoría General de la ocupación. Consejo Económico y Social. Madrid. (1993): “Consumo privado y gasto público: evidencia para la economía española”. q Antonio Mora Sánchez y María Jesús Such Devesa. NOVIEMBRE 1999 . puede haber rigideces y tensiones que interfieran la tendencia a largo plazo a igualar esas dos magnitudes. 65. (1997): “Los determinantes del ahorro y su influencia en el crecimiento económico”. (1990): El ahorro en la economía española. J. J. y sus planes de futuro. Dornbusch. Sexta Edición.(1997): “La demanda de valores presiona sobre el sistema financiero”.F. La distribución de algunas de las variables psicológicas entre la población puede cambiar radicalmente a corto plazo. 1 Marchante. B.L. Documento de Trabajo núm.L. núm. la elección se decantaría a favor del futuro.L. (1997): “¿Depende el ahorro familiar del comportamiento de los ahorros empresarial y público?”. núm.L. algunas de las teorías explicativas sobre el particular. En la Teoría General (1936) el prota- xxx Las últimas tendencias de estudio del ahorro exigen la observación no solo de la situación actual del individuo sino sus planes de futuro y su historia xxx gonismo lo van a ejercer los cambios en el nivel de renta como fuerza de equilibrio entre ahorro e inversión y no el tipo de interés. (1989): “La caída del ahorro en los países de la OCDE”. núm. L. (1997): “Una aproximación macroeconómica al ahorro”. 76 Nº 82. núm 89. Cambridge. Civitas. B. Madrid. Directorate-General for Economic and Financial Affairs. C. Madrid. Economic Papers. R.. (1996): El futuro del capitalismo. A. pero al final. Raymond . núm. Universidad de Alcalá BIBLIOGRAFIA: Andrés.

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