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Operaciones de Mercado Abierto en Venezuela en los últimos 20 años. Hasta finales de la década de los ochenta, el Banco Central de Venezuela utilizó

en términos generales, instrumentos directos de política monetaria representados por el manejo discrecional de las tasas de interés y el establecimiento de requerimientos mínimos de cartera crediticia para diversas actividades, con tasas de interés preferenciales.

Es a partir de 1989, en la oportunidad en que se instrumentó el programa de ajuste macroeconómico con apoyo financiero del FMI, cuando el BCV comenzó a utilizar mecanismos indirectos de control monetario, lo que le permitiría ejecutar una política monetaria más eficiente, en línea con el rol más activo que le correspondería jugar al Banco Central en el contexto macroeconómico y de ajuste que se iniciaba.

Durante el período 1989-1998, el BCV utilizó los tres instrumentos de política monetaria con los cuales tradicionalmente cuentan los bancos centrales: operaciones de mercado abierto (OMA), además de redescuentos y encaje legal. La utilización de cada uno de ellos o la combinación de ellos, dependió de las circunstancias de la economía venezolana en cada momento.

En esta década se pueden distinguir tres períodos: el primero, entre 1989 y 1993; el segundo, en 1994 y 1995 cuando se registró la crisis financiera y el control de cambio y, finalmente, el período1996-1998. 

Programa de Ajuste Macroeconómico: 1989-1992 Con el apoyo del FMI, dado el Programa de Ajuste Macroeconómico del período 1989-1992 se redefinieron los términos del programa monetario del BCV y en noviembre de 1989 dicha institución comienza a utilizar las operaciones de mercado

La unificación de la tasa de encaje legal significó una medida relevante. no sólo en el contexto de la reforma del sistema financiero. ya que el bono de cupón cero estaba perdiendo efectividad. Este título se negociaba a descuento y sin intereses.abierto con títulos propios. El instrumento de política empleado fue pues. como el principal instrumento de política monetaria. sino también para la política monetaria ya que los encajes diferenciados por instrumentos dificultan la programación monetaria. los bonos Cero Cupón. Paralelamente se creó la mesa de operaciones monetarias con el fin de colocar bonos de cupón cero mediante adjudicación directa y hacer rescates anticipados en caso de que la política monetaria lo requiriese. Bajo esta metodología de programación monetaria. En 1991 se intensifica el uso de las OMA. en 12%. por lo tanto al vencimiento se pagaba su valor facial. se implementa un nuevo modelo de política monetaria donde la base monetaria pasa a ser la meta operativa. Ese mismo año se unificó. la tasa de encaje legal sobre los depósitos emitidos por el sistema bancario y se inició la colocación de bonos de cupón cero a través de la subasta en el BCV. La liquidez monetaria (M2) se utiliza como meta intermedia del programa monetario y la inflación el objetivo final del programa financiero. Para reforzar a las OMA. Las OMA sustituyeron a la emisión de certificados de depósito en la mesa de dinero del BCV que desde 1987 había sido el mecanismo de absorción monetaria. bonos Cero Cupón. en un contexto de alta incidencia monetaria proveniente del gasto público. se utilizó nuevamente al encaje legal. como lo indica el monto de colocaciones brutas que se muestra en el Cuadro N° 1. las operaciones de mercado abierto mediante la emisión de títulos propios. . En 1990. con el resguardo de un acuerdo de facilidad ampliada del FMI.

A partir de octubre de 1992.asociada al incremento de los ingresos petroleros y al intento fallido de una instrumentación adecuada del Fondo de Estabilización Macroeconómica. dado los mayores ingresos petroleros. conjuntamente con las operaciones de mercado abierto. donde las OMA¶s pasaron a un segundo plano ya que dada la crisis Ella condicionó la política monetaria. y en el mes de agosto. Adicionalmente se complementó la acción restrictiva del BCV con un aumento en la tasa de encaje legal y una mayor venta de divisas. El coeficiente de encaje legal se incrementó en dos oportunidades: en el mes de julio de 12% a 15%. En 1994 se registró una crisis financiera sistémica sin precedentes en la historia del país. . además de las OMA y el encaje legal. la cual pasó de 45% a 60% y elevó la tasa de interés que cobra por el incumplimiento del encaje (la ubicó en un rango que oscila entre 60% y 80%. cuando se ubicó en 17%. pues el Banco Central se vio en la necesidad de otorgar asistencia financiera directa mediante el mecanismo de redescuentos. el BCV utilizó el manejo discrecional de la tasa de interés anual que cobra por la asistencia crediticia a la banca. incluyendo la colocación de títulos públicos. tenía como objetivo contener la fuerte demanda de divisas asociada a la crisis política. En 1998. Al igual que en 1996. tenía como propósito fundamental frenar el efecto contagio que se generaría con la caída de los primeros bancos. dotándolo de liquidez. dependiendo de la falta). Esta decisión del BCV de apoyar al sistema financiero. se aplicó una regla de depreciación uniforme y programada que. la orientación contractiva del BCV en 1997 estuvo limitada por una incidencia fiscal superior a la prevista. dentro de los cuales estaba uno de los más grandes del país. por un monto considerable. anticipos y reportos e indirecta a través de FOGADE. Para 1997 la política monetaria continuó instrumentándose con las OMA.

la actuación monetaria del BCV se sustentó en la realización de operaciones de mercado abierto como principal instrumento de regulación de los saldos monetarios y de señalización de los tipos de interés en el mercado financiero. en medio de una prolongación de la fase recesiva de la actividad económica. También se realizaron las primeras subastas de letras del tesoro. la política monetaria se instrumentó. En todo el periodo 1999-2002 se desarrollaron procesos políticos relevantes. Período 1999-2002. a fin de procurar un comportamiento de las tasas de interés acorde con el objetivo de propiciar la estabilidad de precios y favorecer la actividad económica real. Para 2004 Desde el punto de vista operativo. En el marco de este acuerdo. lo que acentúo la caída de la demanda de dinero. a través de operaciones de mercado abierto y la inducción a la baja de las tasas de interés.  Desde 2003 hasta la actualidad. en el año 2005 la presencia del Instituto con operaciones de mercado abierto contribuyó a moderar las presiones de demanda agregada asociadas con la expansión de la oferta monetaria. En el año 2003 el Ejecutivo Nacional junto con el BCV y el sector bancario firmaron el ³Acuerdo para la Estabilidad Económica´. En dicho contexto. como la redacción y aprobación de una nueva constitución. con vigencia de un año. el Instituto asumió el compromiso de continuar realizando operaciones de mercado abierto. preferiblemente con títulos de deuda pública. y participar activamente en el mercado monetario. en un contexto de abundante liquidez. una vez más. Igualmente. Si bien durante 2006 las acciones emprendidas por el Banco Central de Venezuela en materia de política monetaria contribuyeron con las políticas ejecutadas por el Gobierno nacional para el mantenimiento de la senda de crecimiento económico. el instituto emisor emprendió acciones paralelas para coadyuvar a moderar el .

En este sentido. para el año 2007 el Banco Central de Venezuela adoptó una serie de medidas destinadas a reducir el crecimiento de la liquidez. Por último. ante los significativos flujos de recursos de origen fiscal. No obstante. el cual representa en la actualidad 45% del encaje total y tenderá a incrementar su importancia en la medida que . y de 10% a 11% para los depósitos a plazo. y aplicando una tasa de 11% para las de 56 días.5% a 8% anual para los depósitos de ahorro.25% semanal desde su nivel actual de 13. en una primera etapa. el incremento total en el encaje efectivo por ambos ajustes sería cerca de un punto adicional al incremento natural que se ha venido produciendo por la aplicación de la tasa de encaje marginal de 30%.  Introducción del plazo de 56 días y eliminación del plazo de 14 días en las operaciones de absorción que realiza el BCV.  Incremento de las tasas de interés pasivas mínimas del sistema financiero de 6. El impacto monetario del ajuste en la tasa de encaje alcanzaría un incremento cercano a Bs.75% hasta que alcance el 17%. se tomaron importantes medidas en materia de encaje legal y modificaciones de tasas y plazos de las operaciones de mercado abierto.crecimiento acelerado de la liquidez monetaria.2 billones por cada punto porcentual que se incrementa la tasa de encaje. las cuales tendrían como objetivo final frenar el repunte inflacionario que se habían registrado durante meses anteriores. manteniendo la tasa de interés de 10% para las operaciones que tengan un plazo de 28 días.  Incremento del coeficiente de encaje sobre la base de las inversiones cedidas a razón de 0. 1. Estas medidas comprendieron:  Aumento de la tasa de encaje legal sobre la base de los depósitos de banca de 15% a 16%. y a 17% a partir del mes de Octubre.

0 17. Actualmente.0 Especial 17.0 Marginal 30.0 17.0 17.aumenten los recursos gestionados de la banca.0 30.0 17.0 17.0 30.0 17.0 17. el porcentaje de encaje legal establecido es el siguiente: COEFICIENTE DE ENCAJE LEGAL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL Banca Comercial y Universal.0 17.0 30.0 17.0 17.0 Fuente: Banco Central de Venezuela . Entidades de Ahorro y Préstamo y Otras Instituciones Financieras 2008 Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Ordinario 17.0 30.0 17. Este incremento del encaje tendería a reducir el multiplicador monetario y de esa manera desacelerar la tasa de crecimiento de la liquidez.0 30.0 17.0 30.

Banco Central de Venezuela. María Josefa Mirabal. años 2003-2007.Bibliografía.  Resumen económico semanal. Pedro César Rodríguez. Banco Central de Venezuela. Banco Central de Venezuela.  Programación y política monetaria en Venezuela 1989-1998.  Informe Económico del Banco Central de Venezuela. Bancaribe Julio 2007. Edgar Rojas.  El papel de financiera en la transmisión de la política monetaria. .