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Evaluación de proyectos NUEVO

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Objetivos del tema

Al finalizar el tema, serás capaz de:

Reconocer los diferentes ingresos y gastos involucrados en la generación
de los flujos de efectivo de un proyecto.
Calcular los flujos de efectivo esperados de un proyecto de inversión.

Introducción

Normalmente en contabilidad es muy importante calcular la utilidad que se

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genera de una inversión, que es la diferencia entre los ingresos y los gastos de
un negocio a través del tiempo; sin embargo en finanzas, es aún más
importante determinar el flujo de efectivo que se genera por una empresa a
través del tiempo. El flujo de efectivo es la diferencia entre las entradas y salidas
de efectivo de una inversión.

¿Por qué es tan importante la determinación de los flujos de efectivo?

La principal razón es que los flujos de efectivo determinan el valor de un activo
(o el valor total de un negocio), reflejan la capacidad de pago de la empresa y
sus posibilidades de expansión. Se calculan a partir de las entradas y salidas de
efectivo que se esperan recibir con una inversión o una activo específico,
mientras que la utilidad contable refleja que en el pasado y de acuerdo a los
principios de contabilidad generalmente aceptados, se generó un ingreso que
no necesariamente se tenga en una cuenta o que muestre la situación real de
un negocio.

¿Cuál es la diferencia entre ambos conceptos?

Para calcular la utilidad contable dentro del estado de resultados se toman
partidas que no necesariamente reflejan una entrada o salida de efectivo, estas
partidas se les conoce como partidas virtuales pueden ser las depreciaciones de
activos, amortizaciones de seguros pagados o de patentes. La más cuantiosa y
común es la depreciación, esta cuenta es el medio por el cual se refleja el
deterioro (costo operativo), que los activos tienen al ponerlos a trabajar, pero no
es un desembolso de efectivo, es dinero que se queda dentro de la empresa y
se espera sirva para sustituir el activo una vez terminada su vida útil. La
depreciación y las otras partidas virtuales son útiles para el cálculo de los
impuestos. En el módulo 4 se profundizará más en este tema, hasta ahora basta
saber que debido a esta consideración es más importante evaluar los proyectos
de inversión tomando los flujos de efectivo que estos generan más que su
utilidad contable.

Dentro de la evaluación de proyectos de inversión, la determinación de los flujos
de efectivo es el paso más difícil y el más importante; ya que se requiere de
recabar información de diferentes departamentos o áreas de una empresa y
están involucradas una gran cantidad de personas. Así, la tarea del analista
consiste en identificar los flujos de efectivo relevantes que son aquellos que se
generan a partir de una decisión de inversión. Otro detalle importante en la
determinación de los flujos de efectivo es que se deben calcular después de
impuestos; esto significa que si un proyecto va a generar ingresos futuros y por
estos deben pagarse impuestos, este desembolso deberá calcularse al
momento de realizar la evaluación.

Tenemos entonces:

Flujo de efectivo = Utilidad neta + Depreciación

Los flujos de efectivo que se generan por un proyecto de inversión se pueden

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clasificar en tres tipos:

1. El flujo de efectivo inicial que ocurre solo una vez al inicio de la vida
del proyecto (Periodo 0).
2. Los flujos de efectivo operativos que se generan durante la vida del
proyecto (Periodo 1 a N).
3. El flujo de efectivo terminal que se genera una vez al fin de la vida útil
del proyecto (Periodo N).

Sin embargo, existen costos que no se toman en cuenta en los flujos de efectivo
pero que a diferencia de las partidas virtuales, estos costos sí son una salida
real de efectivo como por ejemplo los gastos investigación y desarrollo de
productos, análisis de factibilidad en inversiones para construcción, etc.; porque
estos son pagos que se realizarían aún cuando el proyecto que queremos
evaluar no se acepte. Estos costos se denominan costos hundidos y no forman
parte de la inversión inicial.

Por otro lado, al calcular los flujos de efectivo también debemos tomar en
cuenta aquellos ingresos que obtendríamos si un activo ya existente se utilizara
en otro proyecto, esto se conoce como costo de oportunidad; y aunque no son
un desembolso, es dinero que estamos dejando de recibir. Por ejemplo, una
empresa está considerando sacar al mercado una nueva línea de producto para
la limpieza de telas, para elaborar este producto requiere comprar un tipo de
químico especial de importación por lo que deberá mantener en inventario una
fuerte cantidad de este químico para el primer año de producción. El tener
inventarios mayores significa que la empresa requiere de más espacio en su
bodega, actualmente renta parte de su bodega a otra empresa por una cuota de
$3,000 al mes; entonces esta cantidad se deberá incluir como un costo de
oportunidad en los flujos operativos del proyecto de hacer el nuevo producto.

Asimismo, en el calculo de los flujos de efectivo se debe considerar el impacto
que nuestro proyecto tendrá en otras áreas de la empresa, pero solo
repercutirán en el proyecto que evaluemos aquellos costos o ingresos
incrementales o generados a partir de nuestra inversión no los que normalmente
ocurren. Por ejemplo, en el caso del ejemplo anterior sobre la introducción del
nuevo producto, la empresa tiene un anuncio fijo de toda la gama de sus
productos en una revista especializada; este anuncio incluirá además de los
otros productos, una nota relevante sobre la introducción y características de la
novedad. ¿Este gasto deberá formar parte de los flujos de efectivo operativos
para evaluar este proyecto? En teoría no debería incluirse porque es
independiente de la decisión de aceptación o rechazo, aunque sí deberá
considerarse en el momento de prorratear los gastos de venta en el precio del
producto.

¿Qué se debe tomar en cuenta en la determinación de los flujos de efectivo?

En el flujo inicial se deberá considerar el precio de compra del activo o del
nuevo proyecto, los costos de embarque, importación e instalación del activo; en
caso de que se sustituya un activo fijo usado por uno nuevo, se incluirá el

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efectivo recibido menos impuestos por la disposición del usado; los incrementos
en capital de trabajo (solo si se requieren una sola vez al inicio debido al
incremento de un inventario especial, por ejemplo). Y no se incluirán los costos
hundidos o costos no relevantes al proyecto.

Los flujos de efectivo operativos son aquellos que una vez puesto en marcha el
proyecto se generan de la operación normal, es decir, el total de entradas y
salidas esperadas por la operación de un proyecto. Dentro de las entradas
estarán todos los ingresos por ventas de un producto, ahorros por el cambio de
maquinaria, rentas recibidas por un local, etc. Y todas las salidas de efectivo
que son los desembolsos relacionados con compra de materiales, pagos de
mano obra o nóminas, gastos en administración, gastos en publicidad,
comisiones que se paguen a vendedores, bonos o premios que se otorguen,
depreciación de equipo (Sólo se utilizará para calcular los impuestos, una vez
tenida la utilidad neta se vuelve a sumar la depreciación para determinar el flujo
de efectivo), impuestos, etc.

El flujo de efectivo terminal es el que se genera una sola vez en el último
periodo de la inversión y en donde además del flujo operativo, tenemos ingresos
por el valor de rescate (Si vendemos el activo que estamos evaluando) y
cualquier desinversión que deba hacerse una vez concluido el proyecto que
represente una entrada o salida de efectivo.

Una vez determinados los flujos de efectivo se lleva a cabo la aplicación de los
métodos de evaluación de proyectos que nos permitirán determinar si nos
conviene realizar un proyecto o desecharlo.

Uno de los mercados más atractivos en los últimos 10 años es el desarrollo de
habilidades psicomotoras a temprana edad de los niños, esto ha generado toda
una industria conformada por cadenas extranjeras y franquicias de centros de
desarrollo y aprendizaje de los niños, así como ludotecas. Aunado a lo anterior,
de acuerdo a los últimos reportes sobre negocios en México, las franquicias han
alcanzado los más altos niveles de rentabilidad y éxito de nuevas empresas; ya
que te permiten utilizar un “know-how” probado en otro mercado y te asegura un
prestigio en el servicio que posiblemente costaría varios años alcanzarlo con un
nuevo nombre o una marca nueva.

¿Si tuvieras el capital suficiente para invertir en un negocio de este tipo lo
harías?

Bueno, esta respuesta dependerá de muchos factores como las opciones de
inversión que se tenga, el riesgo que quieras tomar, el periodo en que deseas
recuperar tu inversión, el monto de la inversión, el rendimiento de la inversión,
etc. Sin embargo, lo primero que debe hacerse para determinar la conveniencia
del negocio es calcular los flujos de efectivo del proyecto y después evaluarlo.

Para esto tenemos la siguiente información:

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INVERSION INICIAL
CONCEPTO

IMPORTE

FRANQUICIA

250,000.00

EQUIPO DE VINYL

75,000.00

EQUIPO DE MADERA

42,000.00

ACCESORIOS Y MATERIAL INFANTIL INTERNACIONAL 15,000.00

ACCESORIOS Y MATERIAL INFANTIL NACIONAL

10,000.00

IMPUESTOS Y FLETES

24,000.00

MANUALES

15,000.00

GASTOS NOTARIALES

7,000.00

DEPÓSITO RENTA DE LOCAL

30,000.00

ACONDICIONAMIENTO DEL LOCAL

100,000.00

LICENCIAS Y PERMISOS

10,000.00

SEGUROS

1,500.00

PUBLICIDAD

5,500.00

PAPELERIA

5,000.00

ACCESORIOS Y MATERIAL PROFESORES

3,000.00

LINEA TELEFONICA

4,000.00

CAJA

29,600.00

PROGRAMA KINDERGYM

18,000.00

COMPUTADORA

14,000.00

PROGRAMA DE COMPUTACION ESPECIAL

16,000.00

OTROS: ARTÍCULOS DE LIMPIEZA, UNIFORMES

20,000.00

TOTAL 694,600.00

Ya que tenemos la inversión inicial requerida o el flujo de efectivo inicial,
debemos determinar los ingresos y gastos que mes a mes se generarán con el
proyecto para calcular los flujos de efectivo operativos. Así, tenemos:

INGRESOS MENSUALES

INSCRIPCIONES
ESTIMULACIÓN TEMPRANA

350.00

COLEGIATURA
ESTIMULACIÓN TEMPRANA

350.00

INSCRIPCIONES GUARDERIA
(NIÑOS 3-4 AÑOS)

1,000.00

COLEGIATURA GUARDERIA
(NIÑOS 3-4 AÑOS)

1,000.00

MATERIAL GUARDERIA
(NIÑOS 3-4 AÑOS)

1,000.00

INSCRIPCIONES MATERNAL
(NIÑOS DE 6 MESES - 3
AÑOS)

1,200.00

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COLEGIATURA MATERNAL
(NIÑOS DE 6 MESES - 3
AÑOS)

1,200.00

MATERIAL MATERNAL
(NIÑOS DE 6 MESES - 3
AÑOS)

1,200.00

EVENTOS ESPECIALES

1,500.00

ESCUELA PARA PADRES

20.00

REINSCRIPCION
ESTIMULACIÓN TEMPRANA
(80% DE LOS ORIGINALES)

80%

EGRESOS MENSUALES

INSTRUCTORA
ESTIMULACIÓN TEMPRANA
MEDIO TIEMPO

2,500.00

MAESTRA GUARDERIA
(NIÑOS 3-4 AÑOS)

3,000.00

CUIDADORA GUARDERIA
(NIÑOS 3-4 AÑOS)

1,400.00

MAESTRA MATERNAL
(NIÑOS DE 6 MESES - 3
AÑOS)

3,200.00

CUIDADORA MATERNAL
(NIÑOS DE 6 MESES - 3
AÑOS)

1,400.00

BONOS ($200.00 POR
INSTRUCTORA
ESTIMULACIÓN)

200.00

IMPUESTOS PERSONAL (10%
RETENCION INGRESO
BRUTO)

0.10

VIGILANCIA

3,000.00

CONTADOR

1,400.00

TELEFONO

2,000.00

LUZ Y AGUA

800.00

MATERIALES GUARDERIA
(NIÑOS 3-4 AÑOS)

1,000.00

MATERIALES MATERNAL
(NIÑOS DE 6 MESES - 3
AÑOS)

1,200.00

PUBLICIDAD

2,000.00

RENTA

20,000.00

PAPELERIA Y MATERIALES
OFICINA

1,000.00

REGALIAS DE LOS
INGRESOS TOTALES

6%

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Demanda estimada para el primer año en los diferentes servicios que se
ofrecerán:

ESTIMACIÓN
NÚMERO DE
NIÑOS

SE
P

OC
T

NO
V

DI
C

EN
E

FE
B

MA
R

AB
R

MA
Y

JU
N

JU
L

AG
O

TOTA
L

INSCRIPCION
ES
ESTIMULACIÓ
N TEMPRANA 60 25 25 27 27 27 30 30 35 35 35 35 391

COLEGIATUR
A
ESTIMULACIÓ
N TEMPRANA 60 73 83 94 102 109 117 123 134 142 149 154

INSCRIPCION
ES
GUARDERIA
(NIÑOS 3-4
AÑOS)

10 5 0 0 5 0 0

0

0 0 0 0

COLEGIATUR
A GUARDERIA
(NIÑOS 3-4
AÑOS)

10 15 15 15 20 20 20 20 20 20 20 20

MATERIAL
GUARDERIA
(NIÑOS 3-4
AÑOS)

10 5 0 0 5 0 0

0

0 0 0 0

INSCRIPCION
ES
MATERNAL
(NIÑOS DE 6
MESES - 3
AÑOS)

0 0 0 0 10 10 0

0

0 0 0 0

COLEGIATUR
A MATERNAL
(NIÑOS DE 6
MESES - 3
AÑOS)

0 0 0 0 10 20 20 20 20 20 20 20

MATERIAL
MATERNAL
(NIÑOS DE 6
MESES - 3
AÑOS)

0 0 0 0 10 10 0

0

0 0 0 0

EVENTOS
ESPECIALES 0 1 1 1 1 1 1

1

1 1 1 1

ESCUELA
PARA
PADRES

0 20 0 20 0 21 0 23 0 24 0 25

REINSCRIPCI48 58 67 75 82 87 93 99 107 114 119 123

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ON
ESTIMULACIÓ
N TEMPRANA

Como se puede ver, el negocio será la compra de una franquicia que tiene
como servicios la estimulación temprana de bebés, el servicio de guardería de 6
meses a 4 años y la renta de espacios para fiestas infantiles o eventos
especiales. Con esta información desarrollemos un flujo de efectivo estimado
para el primer año que nos permitirá visualizar si el negocio es rentable o no.
Debido a que el proyecto no tiene una vida útil determinada, el flujo de efectivo
terminal no existe solo tendremos flujos operativos.

Tablas

Dentro de los supuestos de este proyecto es que no se hace ninguna inversión en
activo fijo, los bienes inmuebles están como arrendamiento y por material se paga
una cuota mensual al franquiciatario, lo que genera que no exista depreciación en
los flujos de efectivo y no se realice la corrección por este concepto.

Hasta este momento no se ha determinado la tasa fiscal que se aplicará, en
caso de tenerse se le cargará a la utilidad gravable y el resultado será nuestro
flujo de efectivo para evaluar. Si tuviéramos una tasa del 30%, ¿Cuáles serían
tus flujos finales?

Contenido

Explicación del tema

Información sobre los contenidos principales del tema.

Bibliografía

Referencia bibliográfica que debes consultar para este tema en la
página de bibliografía.

Recursos de apoyo

Presentación que incluye las ideas principales del tema.

Ejercicio

Instrucciones:

Para la siguiente información, determina el diagrama de flujo de efectivo,
considerando los ingresos hacia arriba y los gastos hacia abajo.

Inversión inicial de $15,000
Valor de rescate realizable de $1,400
Mantenimiento anual de $650
Utilidades anuales de $3,500
La empresa efectuará pagos eventuales en los años 4, 8 y 12 por el orden de
$1,200

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Vida útil de la inversión es de 12 años

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