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El Riesgo País

Indice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+). Mide el grado de
"peligro" que entraña un país para las inversiones extranjeras.

(*) Indica el nivel de incertidumbre para otorgar un préstamo a un país. Mide la


capacidad de dicho país para cumplir con los pagos de los intereses y del principal de un
crédito al momento de su vencimiento. Dicho en otros términos determina cuál sería la
predisposición de un país -mejor sería decir de un gobierno- para honrar las
obligaciones contraídas con sus acreedores.

Cuanta menor certeza exista de que el país honre sus obligaciones, más alto será el
EMBI de ese país, y viceversa.

¿Quien lo establece?

El EMBI+ es elaborado por el Banco de Inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos,


que posee filiales en varios países latinoamericanos.
¿Qué variables financieras se toman en cuenta?

J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un país,


principalmente el dinero en forma de bonos, por los cuales se abona una determinada
tasa de interés en los mercados.

El riesgo país es, técnicamente hablando, la sobre tasa que se paga en relación con los
intereses de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, país considerado el más solvente
del mundo.

¿Cómo surge el valor del "riesgo-país?

Surge de la diferencia entre las tasas que pagan los Bonos del Tesoro estadounidense
(que se asume son las de menor riesgo en el mercado, sin considerar los múltiples y
graves riesgos existentes en los EE.UU. o provocados por los EE.UU.) y las que pagan
los Bonos del respectivo país. De esta manera, se da una referencia del riesgo que se
corre al invertir en un determinado país en función de la deuda externa que éste tiene.

¿Cómo se determina esa sobre tasa?

Se evalúan, entre otros, aspectos como el nivel de déficit fiscal, las turbulencias
políticas, aspectos sociales, el crecimiento de la economía, riesgo monetario (inflación,
tipo de cambio, tasas de interés) y la relación ingresos-deuda.

Las principales consecuencias (de un alto riesgo país) son una merma de las inversiones
extranjeras y un crecimiento económico menor.

¿Cómo se expresa el Riesgo País?


Se expresa en puntos básicos (centésimas de punto porcentual) y manifiesta la
diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversión considerada sin riesgo, como
son los Bonos de la Reserva Federal del Tesoro Estadounidense (FED) a 30 años, y la
tasa que debe exigirse a las inversiones en el país al que corresponde el indicador; así:

Rendimiento de Bono del país de análisis - Rendimiento de Bono de Estados Unidos ) x


100 = Riesgo País

Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los Bonos de EE.UU rendían 5,22% de interés
anual y el EMBI de Ecuador marcó 931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mínima
que exigiría un inversionista para invertir en ese país debería ser: 5.22 + 9.31 = 14,53%
o, de lo contrario, optaría por inversiones alternativas.

El riesgo país calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que la tasa de
interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio a la espera,
ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague
sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito
en sus bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la
espera es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será el componente
de riesgo del país analizado.

¿Qué significa para los inversores este índice?

Es una orientación. Implica que el precio por arriesgarse a hacer negocios en


determinado país es más o menos alto. Cuanto mayor es el riesgo, menos proyectos de
inversión son capaces de obtener una rentabilidad acorde con los fondos colocados.

¿Qué efectos tiene para una economía ser catalogada como "riesgosa"?

Las principales consecuencias son una merma de las inversiones extranjeras y un


crecimiento económico menor, lo cual puede significar desocupación y bajos salarios
para la población.

I. Caso Práctico. Análisis Riesgo


País: Perú
A. Indicador Político
INDICADOR POLÍTICO: VARIABLES PONDERACIÓ VALORACIÓ TOTAL
N N
Régimen Político 3 20 60
Grupo de Presión 3 20 60
Crisis de Gobierno 3 50 150
Burocracia 3 60 180
Política exterior IE 3 90 270
Probabilidad de Conflictos 3 100 300
Internacionales
Intervención de Terceros Países 2 80 160
Corrupción 2 20 40
Estructura Racial y Religiosa 2 80 160
Estructura Social 2 60 120
Movimientos Autonómicos e
2 40 80
Independetistas
Pertenencias a Organizaciones
1 80 80
Internacionales
Sistema Económico 1 50 50
Relaciones Laborales 1 80 80
Estructura Demográfica 1 90 90
Superficie y Orografía 1 90 90
Indicador Político: C 33 59.69 1970

Especificaciones Técnicas
Valoración
Factor de Riesgo Político: Mucho Peso
(3)

Factor de Riesgo Político: Mediano Peso


(2)

Factor de Riesgo Político: Poco Peso


(1)
Escala de Riesgo
Muy Bajo (MB) 100
Bajo (B) 80
Mediano (M) 50
Alto (A) 20
Muy Alto (MA) 0
Escala de Calificación de Riesgo
A 100 y 80 Muy Bajo
B 80 y 60 Bajo
C 60 y 40 Moderado
D 40 y 20 Alto
E 20 y 0 Muy Alto
B. Indicador Económico
INDICADOR ECONÓMICO: VARIABLES PONDERACIÓ VALORACIÓN TOTAL
N
Nacionalización 3 100 300
Política Económica 3 50 150
Dirección Económica 3 50 150
Actitud Respecto a la Deuda 3 80 240
Recursos 3 60 180
Infraestructura 3 70 210
Empleo 2 70 140
Producto Interno Bruto 3 70 210
Inflación 2 90 180
Política Fiscal 2 40 80
Política Monetaria 2 60 120
Balanza en Cuenta Corriente 3 40 120
Balanza de Capitales 3 60 180
Acceso a Fuentes de Crédito 2 80 160
Nivel de la Deuda 3 20 60
Pertenencia a Organizaciones
2 90 180
Internacionales
Producción Industrial 1 60 60
Indicador Económico: B 43 63.25 2720

Especificaciones Técnicas
Valoración
Factor de Riesgo Económico: Mucho
Peso (3)

Factor de Riesgo Económico: Mediano


Peso (2)

Factor de Riesgo Económico: Poco Peso


(1)
Escala de Riesgo
Muy Bajo (MB) 100
Bajo (B) 80
Mediano (M) 50
Alto (A) 20
Muy Alto (MA) 0
Escala de Calificación de Riesgo
A 100 y 80 Muy Bajo
B 80 y 60 Bajo
C 60 y 40 Moderado
D 40 y 20 Alto
E 20 y 0 Muy Alto
C. Indicador de Solvencia
INDICADOR DE SOLVENCIA: PONDERACIÓ VALORACIÓN TOTAL
VARIABLES N
Nivel de la Deuda Externa 3 40 120
Razón del servicio de la Deuda 3 40 120
Externa
Balanza en Cuenta Corriente 3 30 90
Estructura de la Deuda Externa 2 50 100
Devaluación o Depreciación de la 1 60 60
Divisa
Indicador de Solvencia: C 12 40.83 490

D. Indicador de Liquidez
INDICADOR DE LIQUIDEZ: VARIABLES PONDERACIÓ VALORACIÓN TOTAL
N
Reservas / Importaciones 3 0 0
Servicio de la Deuda Externa / 2 60 120
Exportaciones
Utilización del Crédito del FMI 2 20 40
Balanza en Cuenta Corriente 3 30 90
Razón del Desequilibrio de 1 40 40
Liquidez
Razón de los Intereses / 1 60 60
Exportaciones
Indicador de Liquidez: D 12 29.16 350

Especificaciones Técnicas
Valoración
Factor de Solvencia / Liquidez: Mucha
Influencia (3)

Factor de Solvencia / Liquidez: Mediana


Influencia (2)

Factor de Solvencia / Liquidez: Poca


Influencia (1)
Escala de Calificación de Solvencia /
Liquidez
A 100 y Muy Alta
80
B 80 y 60 Alta
C 60 y 40 Moderada
D 40 y 20 Baja
E 20 y 0 Muy Baja
INDICE DE RIESGO GLOBAL PONDERACIÓ VALORACIÓN
N
Indicador Político 40% 59.69
Indicador Económico 25% 63.25
Indicador de Solvencia 20% 40.83
Indicador de Liquidez 15% 29.16
Indicador Global de Riesgo C 52.21 %

Fórmula
: