P. 1
Oferta de dinero

Oferta de dinero

|Views: 149|Likes:
Publicado porDavid Perez

More info:

Categories:Topics, Art & Design
Published by: David Perez on May 29, 2011
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as DOCX, PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

05/29/2011

pdf

text

original

Oferta de dinero

Oferta de dinero o Masa monetaria es un concepto macroeconómico que describe la cantidad de dinero disponible en una economía para

Introducción El sector monetario, a diferencia del sector real, trata sobre el mercado del dinero. Las mismas herramientas de análisis que se aplican a otros mercados pueden aplicarse al mercado del dinero. La oferta y la demanda resultan en un equilibrio del valor (tasa de interés) y de la cantidad (balances de efectivo). El dinero no sólo consiste en monedas y billetes, sino también títulos bancarios, pagarés, cheques, cuentas bancarias. Todo dinero en manos del público, es decir billetes y monedas, está asociado al sistema electrónico de crédito. Es una práctica común representarlos en el sistema métrico como M0. Un concepto más exacto de la oferta de dinero (M1) incluye los billetes y monedas (M0) más los balances intangibles y los balances depósitos en moneda. La relación entre las ofertas de dinero M0 y M1 es el multiplicador de dinero (o multiplicador bancario), esto es, la relación del efectivo y el dinero en el bolsillo de la gente y las bodegas bancarias y los cajeros automáticos sobre los balances totales de sus cuentas financieras. Debido a que dinero es cualquier cosa que pueda ser usada en pago por una deuda, hay una variedad de formas de medir la oferta del dinero. Las formas más restrictivas tienen en cuenta sólo esas formas de dinero disponibles para transacciones inmediatas, mientras que definiciones más amplias consideran dinero el almacenamiento de algo de valor. Las medidas más comunes son M0 (la más restrictiva), M1, M2, M3, M4.
y y y y y

M0: el total de toda moneda física, más cuentas bancarias depositadas en los Bancos Centrales M1: M0 + la cantidad en cuentas de demanda (cuentas corrientes) M2: M1 + cuentas de ahorros, cuentas de economía de mercado y cuentas de certificados de depósito. Menores de US $ 100.000 M3: M2 + todos las demás tipos de certificados de depósito, depositos en eurodollars y reportos M4:M3 + el cuasi-dinero (pagarés y otros instrumentos financieros muy poco líquidos)

Después del 23 de marzo de 2006 la información estadística M4 deja de ser publicada por el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Poco después desaparece el M3. Los otros tipos de medida de oferta de dinero se continúan publicando en detalle. Relación con la inflación Ecuación de intercambio monetario: el dinero es importante porque está directamente relacionado con la inflación, por la ecuación de intercambio monetario Velocidad x oferta de dinero = PIB real x PIB deflactor Donde:
y y y

Velocidad = el número de veces por año que el dinero cambia de manos (PIB/Oferta de dinero) PIB real = Producto Interno Bruto Nominal/ PIB deflactor PIB deflactor = medida de la inflación. La oferta de dinero puede ser mayor o menor que la demanda de dinero en la economía.

OFERTA MONETARIA Volumen total de dinero legal en manos del público más depósitos a la vista en pesetas interiores en el sistema bancario. La oferta monetaria o agregado monetario M, es una de las magnitudes monetarias básicas que es objeto de regulación por la autoridad monetaria, al objeto de incidir en el comportamiento de la demanda total de bienes y servicios (demanda efectiva) de una economía y, a la postre, en el proceso. OFERTA MONETARIA AMPLIADA (En inglés: broad money supply ) También conocida por M2, está formada por la oferta monetaria (M1), más otros depósitos y pasivos bancarios que permiten la realización de transferencias y la domiciliación de pagos en moneda nacional

La demanda de dinero EL DINERO Y EL NIVEL DE INGRESO El dinero es cualquier medio de cambio generalmente aceptado para el pago de bienes y servicios y la amortización de deudas. El valor real del dinero queda determinado por su poder adquisitivo, que a su vez depende del nivel general de

precios. Según la teoría cuantitativa del dinero, los precios se determinan, en gran parte o en su totalidad, por el volumen de dinero en circulación. El dinero se considera como la pieza clave de la vida económica moderna. Las funciones del dinero como medio de cambio y medida del valor facilitan el intercambio de bienes y servicios y la especialización de la producción. Su característica esencial es que se acepta generalmente para hacer y efectuar pagos. Los flujos de bienes y servicios, por tanto de la actividad económica van acompañados de los flujos correspondientes de dinero. Las decisiones de producción de las empresas y las demandas de bienes y servicios domésticas y de las empresas, determinan conjuntamente los niveles de producción y renta de equilibrio de la economía. La demanda de dinero es el valor de las posesiones de dinero medido en función de su poder adquisitivo. El poder adquisitivo del dinero se mide en por la cantidad de bienes que pueden comprarse con él. Cuando se duplican los precios y la renta nacional, también se duplica la cantidad de dinero que quiere poseer el público para que no varíe su valor real o poder adquisitivo. En términos generales, cuando varía el nivel de precios, pero no las rentas reales de los individuos, éstos ajustan la cantidad nominal (cantidad de dinero que quieren tener los individuos y las empresas) de dinero que poseen para mantener el mismo poder adquisitivo. MERCADO DE DINERO Y DE CAPITALES MERCADO DE DINERO El Banco Central diseña y dirige la política monetaria del país, controlando la oferta monetaria y emitiendo las unidades monetarias necesarias para el buen funcionamiento de la economía, pero siempre teniendo en cuenta su objetivo de inflación. Esta política monetaria tiene que ser acorde con la política fiscal del gobierno, que la controlará emitiendo más o menos dinero y fijando los tipos de interés.

El Banco Central controla la cantidad de dinero determinando la cantidad de dinero de alta potencia, es decir controla la oferta monetaria. Dado que éste modifica la cantidad de dinero realizando operaciones de mercado abierto, las variaciones de la cantidad de dinero producen su primer efecto en los mercados de activos, principalmente en los mercados de bonos y acciones. Las variaciones de la cantidad de dinero afectan a los tipos de interés, los cuales afectan, a su vez, al gasto de los consumidores y de las empresas, es decir, a la demanda agregada. Y las variaciones de la demanda agregada afectan al nivel de renta. La demanda de dinero: El Banco Central controla la oferta monetaria, que interactúa con la demanda de dinero para afectar a la economía. Los principales factores que afectan a la demanda de dinero son el nivel de precio, los tipos de interés y la renta real. La demanda de dinero y el nivel de precios: La demanda nominal de dinero es la cantidad de pesos que quieren tener los individuos y las empresas. Dado que el dinero se tiene para comprar bienes y servicios, la cantidad nominal de dinero demandada varía cuando varían los precios. Por lo que la demanda de dinero es una demanda de saldos reales, es decir, el valor de las posesiones de dinero medido en función de su poder adquisitivo y éste se mide por la cantidad de bienes que pueden comprarse con él. Sin embargo también se considera el caso en que el Banco Central aumente la cantidad de dinero, y que el público se encuentra con que tiene más dinero del que desea. El dinero le quema el bolsillo y se deshace de él gastando más. Ese aumento del gasto provoca una subida de precios, que sería una buena descripción sumaria de la inflación en una economía que está cerca del pleno empleo. La demanda de dinero y los tipos de interés: Al examinar la relación entre la demanda de dinero y los precios, se hace hincapié en el hecho de que el dinero se tiene para financiar el gasto. La relación entre la demanda de dinero y el tipo de interés se basa en el hecho de que los individuos

poseen dinero en lugar de cualquier otro activo. La cantidad de dinero que decide poseer el público, depende en parte de la cantidad que planee gastar, pero también de los costos y los beneficios de tener mucho dinero o relativamente poco (el interés). El público puede tener muchos activos en lugar de dinero. Los depósitos de ahorro y a plazo y los fondos de inversión del mercado de dinero, junto con los bonos y las acciones, constituyen los principales activos financieros. La demanda de dinero se basa en los costos y los beneficios de tener dinero en lugar de bonos. Los economistas consideran el interés como la recompensa del ahorro, es decir, el pago que se ofrece para animar a la gente a que ahorre, permitiendo que otras personas accedan a este ahorro. La demanda de dinero y la renta real: El tercer factor del que depende el dinero es el gasto. Como se ha visto anteriormente el nivel de gasto depende de la cantidad de renta real que ganan las economías domésticas. Un aumento de la renta real (valor de la renta expresado en los bienes que se pueden comprar con ella) provoca un aumento del nivel de gasto. Dado que un aumento del gasto sin que varíen los saldos reales significa que es más molesto administrar la cuenta bancaria, el aumento de la renta real eleva la cantidad demandada de saldos reales. Al analizar los tres resultados básicos, se tiene que, un aumento del nivel de precios altera la demanda real de dinero y eleva la demanda de saldos nominales en la misma proporción. En segundo lugar, un aumento del costo de oportunidad de poseer dinero reduce la demanda de saldos reales. En tercer lugar, un aumento de las rentas reales eleva la demanda de saldos reales. Estos tres aspectos de la demanda de dinero son importantes canales para funcionamiento de la política monetaria. Para concluir, el mercado de dinero se encuentra en equilibrio cuando la cantidad demandada de saldos reales es igual a la ofrecida. Dado el nivel de precios, el Banco Central determina la oferta de saldos reales.

Demanda de dinero Keynes en el periodo de 1930 a 1936, desarrolló lo que se conoce la teoría de la preferencia por la liquidez, lo que significa que en adición a la demanda motivada por la necesidad de realizar transacciones, existe de igual manera una demanda especulativa de dinero, lo que llevo a Keynes a concluir que las variaciones en la tasa de interés forma un determinante de los cambios en la cantidad de dinero demandada.

La teoría de la preferencia por la liquidez dice que, el tipo de interés se ajusta para equilibrar la oferta y demanda de dinero. La función de la preferencia por la liquidez es L1 (Y) + L2 (r ), muestra la demanda de saldos efectivos reales, una baja de los precios reduce la preferencia por la liquidez en términos reales y así aumenta la demanda de bonos, lo que hace bajar la tasa de interés. De ahí que la curva de demanda de dinero tenga pendiente negativa.

Donde los tenedores de bonos pueden experimentar ganancias y perdidas de capital en el valor real de su riqueza cuando varié el valor de mercado de dichas tenencias, lo cual ocurrirá cambios inesperados en las tasas de interés. Estos individuos pueden evitar perdidas de capital en sus tenencias de bonos manteniendo su riqueza en efectivo, lo cual tiene el inconveniente de que estarían renunciando al costo de oportunidad ofrecido por los bonos y a la posibilidad de obtener ganancias de capital. Ahora bien, si la tasa de interés fuese constante, los bonos serian preferidos al dinero como la mejor forma de mantener riqueza, por el simple hecho de que los bonos pagan un cierto rendimiento.

Si eliminamos el supuesto de que la tasa de interés es constante, es claro, que sí los tenedores de los bonos anticipan una reducción futura en la tasa de interés, estos seguirán prefiriendo mantener su riqueza en forma de bonos, debido a que el aumento resultante en el precio les produciría una ganancia de capital. Por el contrario, si los tenedores de bonos esperan mayores tasas de interés en el futuro, entonces preferirán mantener su riqueza en efectivo. Siendo este el caso, Keynes concluyo que si los agentes consideran que el nivel actual de las tasas de interés es anormalmente más alto, estos tendrán un incentivo para preferir la tenencia de bonos a la de dinero debido a que la reducción esperada en las tasas de interés induciría a un aumento en el valor de la riqueza.

Keynes planteo la teoría de la preferencia por la liquidez en términos de tasas de interés esperada en el futuro, lo que finalmente lo llevaría a considerar también al nivel actual de las tasas de interés como otro determinante de la demanda de dinero.

Keynes añadió para explicar el motivo transacciones de la demanda de dinero era la necesidad de los agentes económicos de contar con un activo que les permitiera cerrar la brecha entre sus ingresos y gastos. También hizo referencia al denominado motivo precaución donde dice que de la conveniencia del dinero como un activo que permite a sus tenedores enfrentar fácilmente contingencias inesperadas de gasto. DEMANDA DE DINERO 1. Conceptos 1.1.Demanda de dinero: Demandar dinero significa Mantener o Retener el dinero en el bolsillo o en los Bancos, como depósitos. Existen 2 teorías, respecto a la demanda de dinero: 1. Teoría Keynesiana 2)Teoría Monetaria 1.1.1. Teoría Keynesiana Según Keynes, se demanda dinero por 3 motivos 1. 2. Transaccional: El público retiene parte de su ingreso para realizar sus transacciones, y cuando mayor es su ingreso, mayor es su demanda por este motivo. Por lo tanto la demanda depende del ingreso en forma positiva

3. Precaución: El público además retiene dinero para cubrirse de cualquier imprevisto, y cuando mayor es su ingreso, mayor es la demanda por este motivo. Por lo tanto también depende en forma positiva del ingreso. 4. Especulación: El publico también mantiene otros activos financieros, por ejemplo bonos, los cuales brindan un interes y cuando mayor es este interes, el publico destina su dinero a la adquisición de los mismos, y por lo tanto demanda menos dinero. Ello significa que el interes afecta en relación negativa a la demanda de dinero. El precio del bono es la inversa de la tasa de interés. PB = 1/i Por lo que hemos visto se puede concluir que: (Y +; i -)hMd = Algo para recordar:........ 1. 2. Elasticidad: se dice que una variable es elástica cuando es muy sensible respecto a cambios en otra variable a otra variable. Es decir que es un concepto que relaciona a dos variables ( Ej: el Consumo de gaseosa Pepsi es elástico respecto al precio. En este caso podemos observar que ante pequeños cambios en el precio, el público dejaría de consumir Pepsi para consumir otra marca de menor precio o productos alternativos, como jugos naturales, etc. ). Pequeños cambios en una variable provoca grandes cambios en la variable estudiada. Su fórmula: Y/ Y )(X / X ) / ((Nx/y = ( 3. Inelasticidad: se dice que una variable es Inelástica cuando es insensible respecto a cambios en otra variable. Como observamos, son conceptos que se relacionan con otra variable. ( Ej: El consumo de cigarrillos es inelástico respecto al precio, ya que grandes cambios en el precio, no modifican el consumo ( en el mediano plazo ). Con este ejemplo podemos observar en la vida diaria que cuando aumenta el precio de los cigarrillos, el publico pude llegar a cambiarse de marca, o dejar de fumar en ese instante, pero luego vuelve de manera normal al consumo hasta incluso hasta volver a fumar la misma marca.)

4. Interpretación matemática: 5. Interpretación gráfica:

Resumen del pensamiento Keynesiano 1) Demanda por dinero es inestable respecto a la oferta de dinero. 1. Precios Cttes. Están dados, y por lo tanto se los considera como variable exógena. 2. Ingreso real puede cambiar. Es decir que puede existir equilibrio con desempleo. 3. Demanda de dinero es Elástica con respecto a la tasa de interes =<Si Mo > =<Md > P (Cttes.) 1.1.2.Teoría Monetaria. Según los Clásicos o Monetaristas, la demanda por dinero depende de cómo está distribuida la Riqueza entre los diferentes activos. R = M + A + B + T + RH

Cada uno de estos activos posee una rentabilidad que la podemos medir a traves de la tasa de interes correspondiente a cada activo ( tasa interna de retorno (TIR ) ). Como es dificil determinar la riqueza de la comunidad, se reemplaza esta variable por el ingreso, debido a que la riqueza no es nada mas que el valor actualizado de ingresos futuros.

Por lo tanto:

Cambio cuantitativo: Ante cualquier cambio en la riqueza, cada uno de sus componentes, varia en forma proporcional, según la TIR de cada uno de ellos. Ej : Se recibe una herencia, y por consiguiente, ese aumento en la riqueza se distribuye de manera proporcional en cada tipo o elemento de la riqueza, según su TIR.

Cambio cualitativo: Este tipo de cambios sucede cuando se producen cambios en las TIR de cada elemento de la Riqueza. Como consecuencia de ello, se permuta o cambia de un activo a otro. Por lo tanto se pude establecer ( Demanda Nominal de Dinero ) in +; ia- ; y + ; P + ; E - ) hMd = , al público le va a convenir<ia = Si el retorno de los activos alternativos mantener menos dinero y mantener mas activos alternativos =>La demanda por dinero va a depender de i en forma negativa (ia ). y = Si el ingreso aumenta y las TIR de los activos permanecen Cttes, la demanda de dinero, acciones, bonos, títulos y riqueza humana aumentaran. Por lo tanto, la demanda de dinero depende del ingreso en forma directa. P = Es el nivel general de precios. Esta variable afecta en forma positiva y proporcional a la demanda nominal de dinero ( es la demanda de billetes y monedas ), por que el público desea mantener su poder de compra. E = son las expectativas inflacionarias. Si el público espero que aumente la inflación, va a demandar menos dinero, para no perder poder adquisitivo. Por lo tanto afecta a la demanda de Dinero en forma negativa. Por lo tanto volviendo al Pensamiento Clásico o Monetarista, la demanda por dinero la consideran estable, es decir que aumentos en la oferta de dinero no afectan a la demanda de dinero. Y ese incremento en la oferta es destinado a la adquisición de Bs. y SS., lo cual provoca un aumento en los precios. Resumen del pensamiento Monetarista 1) Demanda por dinero es estable respecto a la oferta de dinero. 2) Admite cambios en los Precios. Como consecuencia de cambios en la oferta de dinero 1. Ingreso real se mantiene ctte. Es decir que existe equilibrio con pleno empleo 2. Demanda de dinero es Inelástica con respecto a la tasa de interes =<Si Mo > Md (Cttes.) => <P 1.2.Demanda Real de Dinero. 1.2.1. Concepto. Lo que se demanda aquí es el poder de compra del dinero. Es decir que ya no entra en el concepto a analizar el cambio en los precios y por lo tanto tampoco la posible existencia de inflación. Eso nos lleva a pensar:

Otra fórmula, que se utiliza para presentar a la demanda real de dinero es:

md = k.y - h.i Donde: K = mide la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta. h = mide la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés. A esta sensibilidad se la puede observar desde dos puntos de vista: 1)Escuela Keynesiana Plantea que la gente es especuladora. Es decir que la demanda de dinero es muy sensible a los cambios en i . En otras palabras , la demanda es inestable ( Elástica respecto a la tasa de interés ). 1. El cambio en i, no genera un cambio en la demanda, sino en la can. Demanda

2. 3. Escuela Monetaria: Los clásicos plantean que la gente no es especuladora, es decir que la demanda de dinero es poco sensible a los cambios en i. Por lo tanto la demanda de dinero es estable (Inelástica, respecto a la tasa de interés ).

Análisis de la Demanda de Dinero

Utilizaremos el concepto de dinero que es Gráfico 1.5 Gestión entendido como billetes y monedas, lo que se óptima de denomina dinero de alto poder. Este poder, transacciones como ya se ha mencionado anteriormente, se refiere al hecho de que, en un sistema bancario con más de un banco y encaje fraccionario, los bancos pueden realizar lo que se denomina creación secundaria del dinero. La creación secundaria es el poder que tienen las monedas y

billetes de ser depositados en el sistema bancario, y de ser prestados en una proporción de tal manera que las existencias de reservas sean inferiores a los depósitos existentes. Con préstamos y depósitos, en la economía existe más dinero, entendido ahora como depósitos, monedas y billetes, que el acuñado por el Banco Central. Existen dos tipos de demanda de dinero: la nominal, que es la cantidad de dinero que desean los demandantes; y la demanda real que es la nominal expresada en cantidad de bienes que pueden comprarse con el dinero, es decir divida por el índice general de precios. Determinaremos los motivos por los cuales se demandan saldos reales. Uno de los motivos es el de transacción, es decir para poder comprar algún bien o servicio. Otro motivo no menos importante es por precaución, debido a la incertidumbre de tener que necesitar dinero en un futuro para algún gasto imprevisto, o por desconfianza al sistema bancario de no poder soportar la devolución de los depósitos (³efecto Tequila´). La demanda de dinero por motivo transacción aumentará ante aumentos en la renta real, mayor actividad (un aumento del PBN real), lo que implica mayor transacción y por ende mayor demanda de dinero por este motivo. La demanda de dinero por motivo precaución o especulativa disminuirá ante aumentos en la tasa de interés del mercado, esto es así debido a que lo que sucede en realidad es que está aumentando el costo de oportunidad de tener saldos reales líquidos sin invertirlos a la tasa de interés. El rendimiento de tener saldos reales líquidos es nulo, pero se suelen tener por motivo precaución.

Podemos establecer un modelo que defina la demanda de dinero: L=k*y-h*i Los parámetros k y h reflejan la sensibilidad ante cambios en el nivel de renta real y en el nivel de tasa de interés, respectivamente. La gente demanda dinero por su poder de compra, no les interesa los billetes en sí mismos, por esto la demanda que nos interesa estudiar es la demanda de saldos reales, ya que no varía por inflación, es decir que la demanda de saldos nominales aumenta en la misma proporción que lo hacen los precios. Es importante describir un fenómeno que se da en la gente: una persona está libre de ilusión monetaria si una variación en el nivel de precios, manteniendo constantes las demás variables reales, no altera su conducta real, incluida la demanda real de dinero. Una persona se dice que padece de ilusión monetaria si afecta su conducta real. Retornando a los motivos por los que se desea tener dinero Keynes1[1] estableció los siguientes: 1³Para realizar transacciones: se trata de la demanda de dinero que tiene su origen en la utilización de dinero para realizar pagos regulares. Como precaución: la demanda de dinero para hacer frente a contingencias imprevistas. Para especular: es aquella demanda de dinero

2-

3-

que se debe a la incertidumbre sobre el valor monetario de otros activos que tienen los individuos. Al analizar la demanda de dinero para transacciones y como precaución, estamos analizando principalmente el M1, mientras que, como veremos, la demanda de dinero para especulación se refiere más al M2 o M3. Aunque examinamos la demanda de dinero por tres motivos, no podemos suponer que está bien definido, el dinero que tenemos para satisfacer un motivo siempre está disponible para satisfacer otro.´2[2] Estas teorías se basan en la disyuntiva de tener los beneficios de tener más dinero y los costos en intereses...´ En la realidad podemos definir el costo del dinero como la diferencia que se obtiene entre el tipo de interés que se paga por tener dinero, que puede ser cero, y el que se paga por el activo más parecido, como un depósito a plazo fijo o caja de ahorro. El motivo transacción implica tener una porción del dinero para destinarlo a compras. La disyuntiva que nos interesa presentar es que un individuo actúa en el mercado de activos financieros, teniendo que seleccionar entre dinero, acciones o bonos. Al ser una disyuntiva más extensa, ya que no son dos mercados como en el análisis tradicional, no podremos inferir que el ³otro mercado´ está en equilibrio al estar en equilibrio el mercado de dinero. Al tener más de dos mercados interconectados por la restricción presupuestaria de la riqueza y por la Ley de Wallras, el mercado de activos financieros formado por n mercados estará en equilibrio cuando se encuentren en

equilibrio n-1 mercados. En nuestro caso deberemos explicar el equilibrio de 2 mercados (el de dinero y el de bonos), para luego poder determinar el equilibrio del mercado accionario. Es decir que el costo de oportunidad de tener dinero estará dado por el mayor rendimiento que me pierda por no tener bonos o acciones. Lo enunciado no se invalida la relación indirecta que hay entre demanda de dinero y tasa de interés. Para ello deberemos tener en cuenta un modelo más completo de la tenencia de activos (matriz de flujos reales y financieros). La disyuntiva se presenta entre tener dinero u optar entre múltiples oportunidades como depositarlo en una cuenta de caja de ahorro, o a plazo fijo que me rinde un mayor interés; o utilizar el mismo concepto de depósito pero bimonetario (en U$S); también puedo comprar bonos de deuda (pública o privada); o invertir en una o varias acciones. En estos dos últimos casos el rendimiento será no solo el interés o renta, (dividendo) que promete pagar en un futuro descontado a la tasa de mercado; sino también los aumentos de precio de los respectivos activos (el diferencial de precios entre el inicial de compra y el final de venta). Podría realizarse un análisis más completo incorporando commodities, que rinden un diferencial de precios; e incluyendo la posibilidad de operar en un Mercado de Futuros y Opciones sobre acciones, divisas y commodities. Por todo lo dicho queda claro que el costo del dinero no es solo la tasa de interés, sino que puede ser mucho más que eso. El costo de oportunidad debe tenerse en cuenta de entre todas las alternativas posibles, y será la de

mayor rendimiento. En el modelo antes presentado la demanda de dinero dependía solo de la tasa de interés como único costo de oportunidad y no está mal pensar así. En el modelo más complejo un aumento de la tasa de interés hace atractivo los depósitos que rinden dicha tasa, la conducta maximizadora y la restricción de la riqueza inclina a los agentes a conseguir fondos líquidos para poder colocarlos a la tasa de interés vigente. El mecanismo consiste en deshacerse de activos financieros no líquidos (bonos, acciones, commodities), vendiéndolos a un precio cada vez menor para poder encontrar comprador interesados, y posteriormente realizar un depósito a la tasa de interés vigente. Si suponemos que la oferta pública de acciones, al igual que los bonos están fijas para cada año y no varían rápidamente con la tasa de interés, nos encontramos con un stock de deuda o papeles que son valorados en el mercado por la demanda. En los mercados correspondientes analizaremos la demanda y oferta de cada activo. En toda transacción en el mercado de activos financieros existen costos, como la comisión del agente de bolsa, variable que tiene una relación directa con la tenencia de dinero por motivo transacción.

Fuente: DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley, op. cit., pág. 423. A continuación agregaremos al análisis de la gestión óptima detransacción para comprender más claramente el contexto en el que nosencontramos. ³El coste marginal de realizar otra transacción, es constante y se representa por medio de la curva CM. El beneficio marginal (BM) de realizar otra transacción es, la cantidad de intereses que se ahorran por tener saldos monetarios menores. "El beneficio marginal disminuye conforme aumenta el número de retiros de la cuenta de ahorros. El punto E es el punto en el que es menor el coste de gestionar las tenencias de dinero. A este punto le corresponde la cantidad n*, que es el número óptimo de retiros que deben hacerse de la cuenta de ahorros. Se debe comparar el beneficio marginal de acudir una vez más al banco (lo que permite al individuo tener, en promedio, una cantidad menor de dinero durante el mes) con su coste marginal (el costo de transacción).´ 1[3] ³Como muestra la curva horizontal de coste marginal, el coste de realizar otra transacción siempre es igual a ct. Su beneficio económico está representado por la curva BM (beneficio marginal), que indica los intereses que se ahorran por realizar otra transacción y tener así un saldo medio de dinero más pequeño. La reducción de los costes en intereses que se consigue realizando más transacciones disminuye rápidamente conforme aumenta el número

de transacciones. Eso significa que el beneficio marginal de realizar más transacciones disminuye conforme aumenta su número. La curva BM de la figura tiene, pues, pendiente negativa. En esta figura el número óptimo de transacciones viene dado por n*, que es el número al que el beneficio marginal en forma de intereses ahorrados es igual al costo marginal de realizar una transacción.´3[4] Mostramos que dado el número de transacciones y la renta del individuo, las tenencias óptimas de dinero se calculan por medio de la fórmula de la raíz cuadrada de la demanda de dinero, desarrolla por William Baumol y James Tobin. 4[5]

³Esta ecuación muestra que la demanda de dinero para transacciones aumenta conforme mayor es la comisión del agente de bolsa, o sea, el costo de transacción, y el nivel de renta. La demanda de dinero disminuye conforme sube el tipo de interés.´5[6] Existe otro componente que es la incertidumbre inserta en la demanda de dinero, esta se refiere al hecho de no saber con exactitud cuantos pagos se efectuaran y por que monto. A este motivo de demanda de saldos reales se lo denomina motivo precaución. Representaremos la pérdida que se experimenta por no tener efectivo por medio de q. Esta pérdida varia claramente de una situación a otra, pero hemos simplificamos el análisis. ³Cuanto más dinero tenga una persona, menos probable es que incurra en los costos de falta de liquidez (es decir, el hecho de no tener dinero inmediatamente). Pero cuanto más dinero tenga una persona, más intereses dejará de percibir. Nos encontramos de nuevo ante una disyuntiva similar a la que examinamos en relación con la demanda de dinero para transacciones. Se debe elegir entre tener tan poco dinero que sea casi con toda seguridad necesario renunciar a algunas compras (o pedir rápidamente un préstamo) y tener tanto que apenas existen probabilidades

de no poder realizar ningún pago, debe encontrarse la cantidad óptima de saldos precautorios.´6[7] ³...Expresamos los costes totales de tener una cantidad de dinero por medio de M. En esta ocasión, nos referimos a los costes esperados, ya que no sabemos con seguridad cuánto dinero puede un individuo necesitar. Representamos la probabilidad de que una persona tenga falta de liquidez durante el mes por medio de p.(M, W). La función p.(M,W) indica que la probabilidad de que una persona tenga falta de liquidez en algún momento del mes depende del nivel de los saldos monetarios M y del grado de incertidumbre W sobre los pagos netos que se realizarán durante el mes. La probabilidad de que tenga falta de liquidez es menor cuanto mayor es M y mayor cuanto más alto sea el grado de incertidumbre W. El coste esperado de la falta de liquidez es p.(M,W).q es decir, la probabilidad de que el individuo tenga falta de liquidez multiplicada por su costeo. El costo en forma de intereses que entraña la tenencia de un saldo monetario de M es simplemente i. M. Por lo tanto, tenemos que: Costes esperados = i.M + p.(M, W).q "Para calcular la cantidad óptima de dinero que debe tener una persona, comparamos el coste marginal de aumentar las tenencias de dinero en 1 pesos con el beneficio marginal esperado. El coste marginal está representado, por los intereses perdidos, o sea, i. Éste se representa por medio de la curva CM. El beneficio marginal de aumentar las tenencias de dinero se debe a la reducción de los costes esperados de la falta de liquidez. Si tenemos saldos precautorios nulos y los aumentamos, el aumento genera un elevado beneficio marginal, ya que de esa manera es posible hacer frente a los pequeños desembolsos imprevistos que es muy probable que haya que hacer. Si aumentamos aún más los saldos monetarios, continuamos reduciendo la probabilidad de quedarnos sin liquidez, pero a una tasa decreciente. Comenzamos teniendo efectivo para asegurarnos contra unos acontecimientos muy improbables. Por lo tanto, el beneficio marginal del efectivo

adicional es una función decreciente del nivel de las tenencias de efectivo, como muestra las curvas de BM de la figura´7[8]

Gráfico 1.6 - Beneficio y costo marginal del efectivo adicional.

Fuente: DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley, op cit., pág. 428 La figura muestra el coste marginal de tener un peso adicional de dinero; un peso adicional significa perder intereses, por lo que la curva es horizontal en un nivel igual a la tasa de interés (el costo oportunidad de tener dinero). El beneficio marginal (un peso adicional) se halla en que, es menos probable que el consumidor se quede sin dinero cuando lo necesite. El beneficio marginal disminuye conforme son mayores las tenencias de dinero. La cantidad M* representa las tenencias óptimas de dinero y corresponde al punto en el que el costo marginal es igual al beneficio marginal. ³El nivel óptimo de demanda precautoria se alcanza cuando estas dos curvas se cortan. Corresponde al punto M* de la figura. Es evidente que los saldos precautorios son mayores cuando el tipo de interés es más bajo. Una reducción del tipo de interés desplaza la curva CM en sentido descendente y eleva M*. La reducción del coste de tener dinero hace que resulte rentable asegurarse más contra los costes de la falta de liquidez. Un aumento de la incertidumbre da lugar a un

incremento de las tenencias de dinero porque desplaza la curva BM en sentido ascendente. Al ser más incierto el flujo de gasto, hay más posibilidades de que halla imprevistos y, por lo tanto, un peligro mayor de carecer de liquidez. Así pues, compensa asegurarse teniendo saldos monetarios mayores. Por último, cuanto más bajos son los costes de la falta de liquidez, q, menor es la demanda monetaria. Una reducción de q desplaza la curva BM en sentido descendente. "El modelo de la demanda precautoria es una teoría general que se aplica a las existencias de cualquier mercancía que se tiene para asegurarse contra las contingencias.´8[9] Podemos establecer que el equilibrio en el mercado de dinero se dará cuando la demanda se iguale a la oferta. Gráfico 1.7. Equilibrio en el mercado de dinero

Fuente: Elaboración propia en base datos de DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley, op. cit., pág. 114-119. Debido a la restricción presupuestaria si existe un equilibrio en el mercado de dinero, puede existir un desequilibrio en el mercado de acciones y bonos que se compense o los tres mercados encontrarse en equilibrio.

Habíamos definido la restricción de la riqueza, donde por el lado de la demanda, es igual al valor de la cantidad demanda de dinero más el valor de la cantidad demanda de bonos y el valor de la cantidad demandada de acciones. Por el lado de la oferta, debe ser igual al valor de la cantidad ofrecida de bonos más el valor de la cantidad ofrecida de acciones y el valor de la cantidad ofrecida de dinero. En el caso del mercado de dinero el valor de la cantidad demanda de dinero, cuando está en equilibrio el mercado, es igual al valor de la cantidad ofrecida de dinero (En el gráfico 1.6, i*xM*). Para que exista equilibrio, dada la restricción, el valor de la demanda de acciones debe ser igual al valor de la oferta de acciones y el valor de la demanda de bonos debe ser igual al valor de la oferta de bonos. En el gráfico puede observarse que los tres mercados en equilibrio cumplen con la restricción presupuestaria, debido a que, el valor del área de los rectángulos en cada mercado debe es la misma. En todos los casos medimos en los ejes de abscisas las cantidades reales de dinero, bonos u acciones según corresponda al mercado, y en los ejes de ordenadas la tasa efectiva de interés de oferta interbancaria y los precios de acciones y bonos. Las curvas con pendientes negativas representan demandas y las curvas con pendientes positivas representan ofertas. Gráfico 1.8 - Ley de Wallras.

Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley, op. cit., pág. 115

You're Reading a Free Preview

Descarga
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->