ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN: ETAPAS EN SU ESTUDIO

Resumen: El estudio de factibilidad de cierta manera es un proceso de aproximaciones sucesivas, donde se define el problema por resolver. Para ello se parte de supuestos, pronósticos y estimaciones, por lo que el grado de preparación de la información y su confiabilidad depende de la profundidad con que se realicen tanto los estudios técnicos, como los económicos, financieros y de mercado, y otros que se requieran. Palabras claves: Estudio de factibilidad, Etapas en el estudio de un proyecto de inversión, Estudio de Mercado, Estudio Técnico y Estudio Económico-Financiero. Abstract: The study of feasibility in certain way is a process of successive approaches, where he/she is defined the problem to solve. For he/she leaves it of suppositions, presage and estimates, for that that the grade of preparation of the information and their dependability depends on the depth with which they are carried out the technical studies so much, as the economic, financial and of market, and others that are required.

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Santos Santos, T.: "Estudio de factibilidad de un proyecto de inversión: etapas en su estudio" en Contribuciones a la Economía, noviembre 2008 en http://www.eumed.net/ce/2008b/ Introducción La formulación de Proyectos de Inversión, constituye un objeto de estudio bastante amplio y sumamente complejo, que demanda la participación de diversos especialistas, es decir, requiere de un enfoque multivariado e interdisciplinario. Dentro de este proceso de formulación se debe considerar en primer lugar las etapas que conforman un proyecto de inversión, ya que estas constituyen un orden cronológico de desarrollo del proyecto en las cuales se avanza sobre la formulación, ejecución y evaluación del mismo. Y en segundo lugar, los documentos proyectados que brindarán la información primaria básica que se necesita para que el proyecto pueda ser evaluado, proveniente de la estimación de los principales estados financieros. Un proyecto de Inversión se puede entender como: ³un paquete discreto de inversiones, insumos y actividades, diseñados con el fin de eliminar o reducir varias restricciones al desarrollo, para lograr uno o más productos o beneficios, en términos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad de vida de un grupo de beneficiarios dentro de un determinado período de tiempo.´(Colin F.Bruce, 1982).

Según la Guía Metodológica General para la Preparación y Evaluación de Proyectos del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación Económica y Social, ILPES, ³un proyecto de inversión es una propuesta de acción que implica utilización de un conjunto determinado de recursos para el logro de unos resultados esperados´. El Manual titulado ³Los proyectos, la racionalización de inversiones y el control de gestión´ define como inversión, el bienestar que la sociedad posterga a cambio de la expectativa de obtener más adelante un nivel de bienestar superior, convirtiendo en inversión el valor retirado del consumo´. Teniendo en cuenta estos conceptos, se puede definir un Proyecto de Inversión, como la propuesta por el aporte de capital para la producción de un bien o la prestación de un servicio, mediante la cual un sujeto decide vincular recursos financieros líquidos a cambio de la expectativa de obtener unos beneficios, también líquidos, a lo largo de un plazo de tiempo que se denomina vida útil. De esta forma un proyecto surge de la identificación de unas necesidades. Consta de un conjunto de antecedentes técnicos, legales, económicos (incluyendo mercado) y financieros que permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a esa iniciativa. Su bondad depende, por tanto, de su eficiencia y efectividad en la satisfacción de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social, económico, cultural y político. En este proceso de la toma de la decisión de inversión intervienen tres niveles de análisis. Son estos: el mercado, el sistema financiero y la evaluación de inversiones. El primero de estos niveles, el mercado, explica los beneficios de la empresa, su crecimiento, en función de su posición en el mercado, posición esta que no depende sólo de hechos financieros, sino también de su desarrollo tecnológico, de la capacidad y experiencia de su equipo de dirección, de la calidad y aceptación de sus productos o servicios por los consumidores, de sus servicios de posventa, entre otros Los proyectos nacen, se evalúan y eventualmente se realizan en la medida que respondan a una necesidad humana. Así, el proyecto se puede entender como el elemento básico de la implementación de políticas de desarrollo. Y forma parte de programas o planes más amplios, contribuyendo a un objetivo global de desarrollo. Es una forma de lograr los propósitos y objetivos generales. <<« la definición más general que se puede dar de inversión, es que consiste en la renuncia a una satisfacción inmediata y cierta, a cambio de la esperanza de una ganancia futura, de la que el bien o el derecho adquirido es el soporte de dicha esperanza. La inversión básicamente, es un proceso de acumulación de capital con la esperanza de obtener unos beneficios futuros. La condición necesaria para realizar una inversión es la existencia de una demanda insatisfecha, mientras que la condición suficiente es que su rendimiento supere el costo de acometerla. En virtud de la naturaleza del capital adquirido es posible diferenciar entre inversiones productivas e inversiones financieras. Existe multitud de clasificación de las inversiones. Sin embargo, es de destacar que todas ellas se refieren a inversiones productivas que tiene lugar en el seno de la empresa.

Así una inversión productiva consistirá en la adquisición de bienes con vocación productiva ±activos productivos, esto es, bienes cuya utilidad es la producción de otros bienes. Un mismo elemento podrá ser considerado como inversión productiva o no según el fin que se destine. Las inversiones Productivas pueden clasificarse en: a) Inversiones de mantenimiento, que son las necesarias para sustituir, o reparar, los equipos desgastados o estropeados y que son necesarias para que el ritmo de la producción se mantenga. b) Inversiones de reemplazamiento, cuyo objetivo consiste en sustituir equipos obsoletos por otros de nuevo cuño tecnológicamente superiores, que permiten más a un menor coste. c) Inversiones de crecimiento, que se dirigen a aumentar la producción de la empresa o a ampliar los canales de distribución de sus productos de cara a hacer crecer la empresa. Esto implica tanto el desarrollo y lanzamiento de nuevos productos como la mejora de los antiguos. d) Las Inversiones estratégicas, que persiguen el reafirmar la empresa en el mercado cubriéndola de los riesgos potenciales que pudieran poner en peligro su permanencia en aquel. e) Inversiones impuestas, son las que no se realizan por motivos económicos, sino por motivos legales, acuerdos sindicales, por ejemplo, las inversiones tendentes a proteger el ecosistema que circunda a las fábricas de la empresa, o las inversiones en la seguridad e higiene en el trabajo de los empleados. El estudio de factibilidad de cierta manera es un proceso de aproximaciones sucesivas, donde se define el problema por resolver. Para ello se parte de supuestos, pronósticos y estimaciones, por lo que el grado de preparación de la información y su confiabilidad depende de la profundidad con que se realicen tanto los estudios técnicos, como los económicos, financieros y de mercado, y otros que se requieran. En cada etapa deben precisarse todos aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto, o sea optimizarlo. Puede suceder que del resultado del trabajo pudiera aconsejarse una revisión del proyecto original, que se postergue su iniciación considerando el momento óptimo de inicio e incluso lo anterior no debe servir de excusa para no evaluar proyectos. Por el contrario, con la preparación y evaluación será posible la reducción de la incertidumbre que provocarían las variaciones de los factores. Desarrollo El estudio de factibilidad es un proceso en el cual intervienen cuatro grandes etapas: ‡ Idea ‡ Preinversión ‡ Inversión

Estudio Técnico. a las técnicas de producción y al requerimiento financiero. Las diferentes formas de resolver un problema o de aprovechar una oportunidad de negocio constituirán la idea del proyecto. En el nivel prefactibilidad se profundiza la investigación y se basa principalmente en informaciones de fuentes secundarias para definir. por lo menos. 2. se estiman las inversiones probables. En este nivel frecuentemente se seleccionan aquellas opciones de proyectos que se muestran más atractivas para la solución de un problema o en aprovechamiento de una oportunidad. Estudio Económico-Financiero. Además. La etapa de preinversión es la que marca el inicio de la evaluación del proyecto. es donde la organización busca de forma ordenada la identificación de problemas que puedan resolverse u oportunidades que puedan aprovecharse. Comercialización del producto o servicio del proyecto. prefactibilidad y factibilidad. con cierta aproximación. De aquí que se pueda afirmar que la idea de un proyecto. El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto. las variables principales referidas al mercado. actuales y proyectadas. evaluación y aprobación de las inversiones. 3. mediante el conocimiento de los siguientes aspectos: 1. generalmente representa la realización de un diagnóstico que identifica distintas vías de solución. teniendo como objetivo central garantizar que la necesidad de acometer cada proyecto esté plenamente justificada y que las soluciones técnico-económica sean las más ventajosas para el país. El nivel perfil. de la realización de tres estudios: Estudio de Mercado. del juicio común y de la experiencia. Para llevar a cabo un estudio de Factibilidad proyecto de inversión se requiere. El estudio de mercado es más que el análisis de la oferta y demanda o de los precios del proyecto. . Ella está compuesta por tres niveles: perfil. que comprenden el conjunto de actividades relativas a la concepción.‡ Operación. La etapa idea. actuales y proyectadas. Estudio de Mercado. Muchos costos de operación pueden pronosticarse simulando la situación futura y especificando las políticas y procedimientos que se utilizarán como estrategia comercial. El estudio más acabado es el que se realiza en el nivel de factibilidad y constituye la culminación de los estudios de perversión. mas que una ocurrencia afortunada de un inversionista. se van a definir las características específicas del producto o servicio. es la que se elabora a partir de la información existente. En términos generales. La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto. según la metodología y la práctica vigentes. los costos de operación y los ingresos que demandará y generará el proyecto.

Atendiendo al estudio de cada una de las variables que influyen en el mercado. ente otros. localización. entre otras) adoptadas aquí tendrán repercusión directa en la rentabilidad del proyecto por las consecuencias económicas que se manifiestan en sus ingresos y egresos. actuales y proyectados.Los proveedores y la disponibilidad y precios de los insumos. Por lo que la información que se obtenga de los proveedores puede influir en la selección de la localización del proyecto. El análisis del consumidor tiene por objetivo caracterizar a los consumidores actuales y potenciales. publicidad. promoción. El análisis de la comercialización del proyecto depende en modo importante de los resultados que se obtienen de los estudios del consumidor. nivel de ingreso promedio. Además. El análisis de la demanda pretende cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podría adquirir de la producción del proyecto. Los proveedores de insumos necesarios para el proyecto pueden ser determinantes en el éxito o fracaso de éste. para obtener el perfil sobre el cual pueda basarse la estrategia comercial. a su capacidad de producción normal o a su capacidad máxima. y conjuntamente con ella los ingresos de operación. hábitos de consumo. Para ello se tienen en cuenta los siguientes elementos. A partir del mismo se determinarán los costos de inversión requeridos. la competencia y la oferta. Uno de los factores más crítico de todo proyecto. con el fin de determinar las ventajas y desventajas que aporta dicha competencia. distribución. es la estimación de la demanda. El Estudio Técnico. calidad. y los costos de operación que intervienen en el flujo de caja que se realiza en el estudio económico-financiero. Por lo que las decisiones (en cuanto a precio. la demanda. De ahí la necesidad de estudiar si existe disponibilidad de los insumos requeridos y cuál es el precio que deberá pagarse para garantizar su abastecimiento. motivaciones. . El objetivo del estudio técnico consiste en analizar y proponer diferentes alternativas de proyecto para producir el bien que se desea. Tamaño del proyecto. para poder conocer las características de los productos o servicios que ofrecen el resto de los productores. permite argumentar el nivel de ocupación de la capacidad disponible por el proyecto. verificando la factibilidad técnica de cada una de las alternativas. identificando sus preferencias. Este incluye: tamaño del proyecto. como los costos e inversiones implícitos. El estudio de la competencia es fundamental. es que su objetivo principal está dirigido a la recopilación de carácter económico que se representa en la composición del flujo de caja del proyecto. La capacidad de un proyecto puede referirse a la capacidad teórica de diseño.

así como la entidad constructora. así como los tipos de cimentaciones. la que se puede expresar para cada una de las líneas de equipos o procesos. buscando la minimización de los costos y el mayor nivel de beneficios. estructuras y obras de ingeniería civil previstas. agua.La primera se refiere al volumen de producción que bajo condiciones técnicas óptimas se alcanza a un costo unitario mínimo. teléfono. equivalente al proyecto técnico. Disponibilidad de fuerza de trabajo apropiada atendiendo a la estructura de especialidades técnicas que demanda la inversión y considerando las características de la que está asentada en el territorio. etc 2. o bien para la totalidad de la planta. la correspondiente a la capacidad de producción normal. Ingeniería del proyecto. combustible. . Facilidades de infraestructura portuaria. así como de servicios de alcantarillado. El estudio de factibilidad se basará en la documentación técnica del proyecto elaborado a nivel de Ingeniería Básica. determinándose los procesos tecnológicos requeridos. Con la determinación del alcance del proyecto se requiere exponer las características operacionales y técnicas fundamentales de su base productiva. Correcta preservación del medio ambiente y del tratamiento. y de suministros de energía. 3. aeroportuaria y terrestre. construcciones y suministros es un factor determinante para el logro de la eficiencia del proceso inversionista que se analiza. Incluye el reciclaje. 5. sin tener en cuenta los costos de producción. Ubicación con una proximidad razonable de las materias primas. líquidos y gaseosos. Localización. A partir de ello se podrá establecer una adecuada estrategia de contratación. traslado y disposición de los residuales sólidos. Como concepto de tamaño de planta se adopta de las definiciones anteriores. En la decisión de su ubicación se considerarán los aspectos siguientes: 1. 4. el tipo y la cantidad de equipos y maquinarias. insumos y mercado. Con el estudio de microlocalización se seleccionará la ubicación más conveniente para el proyecto. precisando los posibles suministradores nacionales y extranjeros. Condiciones ambientales favorables y protección del medio ambiente. La capacidad de producción normal es la que bajo las condiciones de producción que se estimen regirán durante el mayor tiempo a lo largo del período considerado al costo unitario mínimo y por último la capacidad máxima se refiere a la mayor producción que se puede obtener sometiendo los equipos al máximo esfuerzo. El establecimiento de relaciones contractuales para los trabajos de proyectos.

los que constituyen una parte principal de los costos de producción. vapor y aire comprimido. así como el: valor de las obras de Ingeniería civil (complejidad de la ejecución). Esta etapa comprende: a) Tecnología. entre otros) y otros suministros de fábrica (materiales para el mantenimiento y la limpieza). depreciación y años de vida útil. constituyen una parte importante en el estudio de los insumos. Es necesario detallar el cálculo de los consumos para cada año y la determinación de los costos anuales por este concepto. el proceso productivo y la localización. La evaluación pormenorizada de los servicios necesarios como electricidad. c) Obras de Ingeniería civil.A su vez se determinará el costo de la tecnología y del equipamiento necesario sobre la base de la capacidad de la planta y de las obras a realizar. La solución tecnológica de un proyecto influye considerablemente sobre el costo de inversión. consumos energéticos y la fuerza de trabajo. especificando las principales características de cada una y el correspondiente análisis de costo. Se deben describir las principales materias primas. b) Equipos. así como el cálculo de los consumos para cada año y la determinación de los costos anuales por este concepto. Los factores que influyen sobre la dimensión y el costo de las obras físicas son el tamaño del proyecto. e) Servicios públicos. Las necesidades de maquinarias y equipos se deben determinar sobre la base de la capacidad de la planta y la tecnología seleccionada. Los precios a los que se pueden obtener tales materiales son un factor determinante en los análisis de rentabilidad de los proyectos. Se requiere una descripción resumida de las obras manteniendo un orden funcional. y en el empleo racional de las materias primas y materiales. También se incluyen aquellos materiales auxiliares (aditivos. d) Análisis de insumos. capacidad y vida útil estimada. materiales y otros insumos nacionales e importados necesarios para la fabricación de los productos. pinturas. agua. envases. fuentes de adquisición. El estudio de factibilidad debe contar con un estimado del costo de la inversión. La propuesta se detallará a partir de: valor del equipamiento principal. . f) Mano de obra.

El estudio económico-financiero de un proyecto. la tasa de descuento e. el horizonte de vida útil del proyecto d. la evaluación es un medio útil para fijar un orden de prioridad entre ellas. a partir de la experiencia disponible y atendiendo a las necesidades tecnológicas del proyecto. Los criterios que se aplican: a. los ingresos y egresos de operación c. En presencia de varias alternativas de inversión. hecho de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos. son complementarios entre sí. días de trabajo por año. especialmente de obreros básicos de la región. la razón Beneficio / Costo (BC) . se determina en cada una de ellas el número total de trabajadores. el Valor Actual Neto (VAN) b. . los egresos e ingresos iniciales de fondos b. Resultado de la evaluación del proyecto de inversión en condiciones de certeza. el cual se mide a través de distintos criterios que. etc El Estudio Económico-Financiero. los turnos y horas de trabajo por día. es necesario definir la plantilla de personal requerido para el proyecto y evaluar la oferta y demanda de mano de obra. la Tasa Interna de Retorno (TIR) c. el Período de recuperación de la inversión (PR) d. salarios por hora. 2. salarios por año. permite determinar si conviene realizar un proyecto. Para explicar en resumen la metodología a seguir para el estudio de factibilidad se tiene presente un conjunto de etapas. Mediante estos estudios se podrá determinar las necesidades de capacitación y adiestramiento a los diferentes niveles y etapas. Pasos a seguir en el Estudio de Factibilidad 1. más que optativos. seleccionando los proyectos más rentables y descartando los que no lo sean. Definición de los Flujos de Fondos del Proyecto de cambio de tecnología para la obtención de Silicato de Sodio Liquido por proceso. los ingresos y egresos terminales del proyecto. o sea si es o no rentable y sí siendo conveniente es oportuno ejecutarlo en ese momento o cabe postergar su inicio. a.Una vez determinada la capacidad de producción de la planta y los procesos tecnológicos que se emplean. Al tener definidas las necesidades de mano de obra por funciones y categorías.

se representan en el año cero (0): costos del proyecto. para la operación normal del proyecto durante un ciclo operativo. Al proyectarlo. las ventas esperadas dado el estudio de mercado. estos . El flujo de caja típico de cualquier proyecto se compone de cinco elementos básicos: egresos e ingresos iniciales de fondos. Efecto Fiscal por la Venta de Activos Fijos. Egresos e ingresos iniciales de fondos: son los que se realizan antes de la puesta en marcha del proyecto. Este presupuesto está formado por el Capital Fijo y por el Capital de Trabajo. y los ingresos constituyen el monto de la deuda o préstamo.3. Estos egresos e ingresos. calculados para el período de vida útil del proyecto. para una capacidad y tamaño determinados. cualquiera de las diferentes terminologías. ingresos y egresos de operación. El presupuesto de inversión. El Capital Fijo está compuesto por las inversiones fijas y los gastos de preinversión. no son costos reales o históricos. La inversión en Capital de Trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios. que conjuntamente con la depreciación y los gastos por intereses. ‡ unidimensional (ASU) ‡ multidemsional (ASM) Flujo de fondos del proyecto. tasa de descuento e ingresos y egresos terminales del proyecto. en la forma de activos corrientes. existe una partida de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto sobre las ganancias. Ingresos de operación: se deducen de la información de precios y demanda proyectada. Costos Totales de Producción y Servicios: Los costos a los efectos de la evaluación de inversiones son costos proyectados. o presupuesto de capital. utilidades y pérdidas. Sin embargo. principalmente. es decir. es decir. con los efectos tributarios de la depreciación del activo nominal. Costos de operación: se calculan prácticamente de todos los estudios y experiencias anteriores. Crédito o Efecto Fiscal a la Inversión y Monto del Préstamo. no es mas que la inversión necesaria para poner en condiciones de operar una entidad de servicios o productiva. horizonte de vida útil del proyecto. A traves del método de: Análisis de la sensibilidad. Análisis bajo condiciones de incertidumbre y/o riesgo del proyecto. dentro del horizonte de la vida útil del proyecto. será necesario incorporar información adicional relacionada. inversión en Capital de Trabajo. Los egresos son los que están constituidos por el presupuesto de inversión. valor residual. costo de inversión. forma los costos totales. La evaluación del proyecto se realiza sobre la base de la estimación del flujo de caja de los costos e ingresos generados por el proyecto durante su vida útil. ingresos por la Venta de Activos Fijos.

El primer método es el contable. salidas dei efectivo). Puede incluir: Recuperación del valor del Capital de Trabajo Neto. Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el último año de vida útil considerado para el proyecto. Puede incluir: Recuperación del valor del Capital de Trabajo Neto. costos de distribución y venta y costos financieros.incluyen todos los costos o gastos que se incurren hasta la venta y cobro de los productos. ha de corresponder con la rentabilidad que el inversionista le exige a la inversión por renunciar a un uso alternativo de recursos en proyectos con niveles de riesgos similares. el valor de desecho o de salvamento del proyecto. mantenimiento y servicios públicos).i Depreciación (es un costo que no implica desembolsos y por tanto. el valor de desecho o de salvamento del proyecto. Si la empresa que se crearía con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo se puede aplicar la convención generalmente usada de proyectar los flujos a diez años. Gastos por intereses. aunque en este caso se denominaría costo marginal del capital. que calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables (o valores en libro) de los activos. los Costos de Operación estarán conformados por todos los: Costos y Gastos relacionados con las Ventas o el Servicio a prestar (eni operaciones). dirección. lo más conveniente resulta construir flujos de caja para ese número de años. En síntesis. por algunos de los tres métodos reconocidos para este fin. Tasa de descuento: es la encargada de actualizar los flujos de caja. Si el mismo tiene una vida útil posible de prever si no es de larga duración. Horizonte de evaluación: el cual depende de las características de cada proyecto.i Horizonte de vida útil del proyecto: es el período en el que se van a enmarcar los flujos netos de caja. Al evaluar una inversión. Gastos Indirectos (administración. Comprende por tanto: los costos de producción. Además. . para calcular los beneficios futuros que podría generar desde el término del período de evaluación en lo adelante. normalmente la proyección se hace para un período de tiempo inferior a la vida útil real del proyecto.i Impuesto sobre las ganancias. por lo cual al término del período de evaluación es necesario estimar el valor que podría tener el activo en ese momento. dándole así valor al dinero en el tiempo. Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el último año de vida útil considerado para el proyecto.

Por tanto. Por tal motivo. El valor se crea mediante la identificación de las inversiones que valen más en el mercado de lo que cuesta adquirirlas. los rendimientos esperados (dividendos y ganancias de capital) de la financiación propia y devolver el desembolso inicial de la inversión. Para ver por qué. es decir. ello querrá decir que el proyecto genera los suficientes flujos de caja como para pagar: los intereses de la financiación ajena empleada. El valor actual neto es la expresión monetaria del valor que se crea hoy por la realización de una inversión. de entre diferentes inversiones alternativas son preferibles aquellas cuyo VAN sea más elevado. El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que. la Tasa Interna de Retorno (TIR). Por su parte. quiénes verán el crecimiento del capital exactamente en dicha cantidad. La construcción del flujo de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. es la rentabilidad de la inversión. un VAN positivo implica que el proyecto de inversión produce un rendimiento superior al mínimo requerido y ese exceso irá a parar a los apostadores de la empresa. Una inversión es efectuable cuando el VAN>0. Dicho de otra forma. corrigiéndolos por su efecto tributario. plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales que serían posibles de esperar. cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el año 0 supera la cuantía del desembolso inicial (si éste último se extendiera a lo largo de varios períodos habrá que calcular también su valor actual). son complementarios entre sí. porque serán los proyectos que mayor riqueza proporcionen a los apostadores de capital y. puede estimarse el valor que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoración. por tanto. Es esta relación directa entre la riqueza de los accionistas y la definición del VAN es la que hace que este criterio sea tan importante a la hora de valorar un proyecto de inversión. el Período de recuperación de la inversión (PR) y la razón Beneficio / Costo (BC). Una inversión es deseable si crea valor para quién la realiza.El segundo método parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrán tener los activos al término de su vida útil. supongamos que un proyecto tiene un VAN igual a cero. que mayor valor aportan a la empresa.10 El tercer método es el denominado económico. véase el segmento esquema temporal. la variación de la riqueza o valor del proyecto respecto a otras alternativas posibles representadas por el . que supone que el proyecto valdrá lo que es capaz de generar desde el momento en que se evalúa hacia adelante. El Valor Actual Neto. Según Mascareñas el Valor Actual Neto (VAN) de una inversión se define como el valor actualizado de la corriente de los flujos de caja que la misma promete generar a lo largo de su vida. siguiendo este criterio. más que optativos. Los criterios que se aplican con mayor frecuencia son: el Valor Actual Neto (VAN).

sustraerle el costo de la inversión inicial. Por ello. El criterio del VAN a pesar de ser el más idóneo de cara a la valoración de los proyectos de inversión adolece de algunas limitaciones que es conveniente tener presente y conocer. Esta técnica trata de expresar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades de la inversión. pues. pero si ello no se cumple.Costo Marginal del Capital. Es decir. Por lo que se define la TIR con mayor propiedad que es la tasa de interés compuesto al que permanecen invertidas las cantidades no retiradas del proyecto de inversión. Esta es la alternativa más utilizada después del VAN. que se espera proporcionen a lo largo de su vida. La palabra "interna" significa que dicha tasa será inherente a un solo proyecto. implícitamente. Esto no sería un problema si dichos flujos de fondos fuesen reinvertidos en proyectos del mismo riesgo que el actual (suponiendo que el coste de oportunidad del capital se mantenga constante. resultará igual la decisión de aceptar o no el proyecto. abandono. deberán ser reinvertidos hasta el final de la misma a una tasa idéntica a la de su coste de oportunidad del capital. Según Mascareñas. etcétera)lo que implica que el valor obtenido a través del simple descuento de los flujos de caja infravalore el verdadero valor del proyecto. ‡ La otra limitación estriba en que la forma de calcular el VAN de un proyecto de inversión supone. que los flujos de caja. aprendizaje. una medida de la rentabilidad relativa de una inversión. si es negativo será rechazado si se tratara de dos proyectos mutuamente excluyentes se implementará el de valor actual neto mayor. El resultado será el valor presente neto o valor actual neto. el resultado sea cero. Al utilizar esta herramienta es necesario actualizar hasta su valor presente los flujos netos de caja esperados durante cada uno de los períodos de la vida útil del proyecto. Como se verá la tasa interna de rendimiento (TIR) tiene una relación íntima con el VAN. o que es irreversible ( o el proyecto se acomete ahora o no se podría realizar nunca más). el criterio VAN supone. la posibilidad de retrasar la decisión de invertir socava la validez del VAN. la tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento para la que un proyecto de inversión tendría un VAN igual a cero. el VAN realmente conseguido diferirá del calculado previamente. ‡ Es incapaz de valorar correctamente aquellos proyectos de inversión que incorporan opciones reales (de crecimiento. lo que es mucho suponer). posteriormente. La TIR es. Si el mismo es positivo el proyecto será aceptado. En el caso de que. puede considerarse como el ahorro sobre la inversión. debido a que . La Tasa interna de rendimiento (TIR). descontándolos al costo marginal de capital y. o bien que el proyecto es totalmente reversible (se puede abandonar anticipadamente recuperando toda la inversión efectuada). por la aplicación de este criterio. de hecho la espera para conseguir más información tiene un valor que este criterio no incorpora. Dicho de otro modo. diferimiento.

El proyecto supuesto teórico parte de la hipótesis de la existencia de un mercado financiero. o una combinación de criterios de decisión para las ocasiones en que esto sea factible. la variabilidad de las tasas de descuento. si no se reconocen a tiempo. pues son diversas las tasas de interés existentes en el mercado. tampoco es la misma tasa de interés a la que se presta que a la que se puede pedir prestado y. El cálculo de la tasa de descuento La tasa de descuento es otro aspecto sobre el que es necesario profundizar en el objetivo de comprender el contenido económico del VAN. Las decisiones también pueden complicarse cuando no se pueden obviar en la evaluación de la inversión. ¿Qué hacer entonces? La solución en estos casos la da el criterio VAN. La TIR. el cálculo del VAN no sólo comportará algunas dificultades. precisamente. Esta requiere de análisis tanto en su aspecto cuantitativo como cualitativo. la de definir la tasa de descuento a utilizar. Por tanto. Otro criterio generalmente aceptado para determinar la tasa de descuento es el del costo de oportunidad del capital. establecer como tasa de descuento el costo de oportunidad del capital. si se parte del principio de la escasez de los recursos. por su importancia. la rentabilidad a la que se renuncia en una inversión de riesgo similar por colocar los recursos en el proyecto. entendiéndose por éste. en su aspecto cualitativo. Mientras que. Un primer problema se presenta cuando los flujos presentan más de un cambio de signo. dado cambios en la diferencia del interés o la rentabilidad a corto y a largo plazo. El máximo número de tasas diferentes será igual al número de cambios de signos que tenga el flujo del proyecto. presenta a menudo graves problemas que. y que no variaría para cualquiera que fuera el monto solicitado. resulta mucho más comprensible y factible. y postula que esta tasa viene determinada por la tasa de interés que rige en el mercado financiero. sin dejar de reconocer su efectividad en la mayoría de los casos.depende únicamente. de los parámetros propios del proyecto de que se trate. esta no es una hipótesis realista. además. Pero. sobre todo para la decisión que se deriva de proyectos mutuamente excluyentes. al igual que el VAN. una de las principales dificultades para el cálculo del VAN es.útil para la toma de decisiones. tasa ésta a la que se podría lo mismo pedir que prestar dinero. esta tasa está asociada al nivel de riesgo que tenga cada inversión en particular. En tales casos puede que existan tantas tasas de retorno como cambios de signo haya. . aunque otras veces varios cambios de signo solo exhiben una TIR o ninguna. más constante y consistente. sino que dará sólo un valor aproximado al valor del activo aunque -según la experiencia. Al respecto. podrían inducir a una decisión errada. el de la mejor alternativa de utilización de los recursos. aunque el número de cambios de signos no es condicionante del número de tasas internas de retorno calculables. es decir. como se sabe.

es costoso y difícil obtener créditos externos. La decisión a tomar consiste en: B/C > 1. básicamente. lo que repercute en el incremento de la tasa de interés a que se obtienen estos recursos. por tanto. situaciones en que la tasa de interés es mayor que la tasa de rentabilidad.es baja la tasa de rentabilidad. En este contexto. Estas y otras razones explican que. debido al llamado riesgo país. por tanto. B/C < 1. Razón Beneficio / Costo (B/C).0 aceptar el proyecto. pero también criterios subjetivos dictados por la experiencia y la intuición del sujeto decisor. Representa cuanto se gana por encima de la inversión efectuada. con los objetivos financieros de la empresa. que es expresado en forma relativa. para cuyo cálculo se considera que se deberán tener en cuenta factores objetivos. Solo se diferencia del VAN en el resultado. caracterizadas. es frecuente encontrar que la tasa de interés activa (a la que presta dinero la banca nacional) es sumamente alta. en que habría que calcular la tasa de descuento a partir de la tasa de interés.En este sentido. El período de recuperación consiste en determinar el número de períodos necesarios para recuperar la inversión inicial a partir de los flujos netos de caja generados. Ello. Igual que el VAN y la TIR. sectores donde -en general. sino que su empleo se sustenta en el hecho de que esté en correspondencia con los objetivos de los inversionistas. En resumen. tales como: las tasas de interés a que la empresa y el país reciben recursos financieros. por la alta participación del sector agropecuario y de la pequeña y mediana industria. riesgo financiero. podrían también existir ramas de la economía cubana. por lo que se coincide con aquellos autores que afirman que esta debe representar la rentabilidad mínima que se le exige al proyecto.0 rechazar el proyecto. en el cálculo de k. resultado que se compara con el número de períodos aceptables por la empresa o con el horizonte temporal de vida útil del proyecto. en que el costo del dinero sea mayor que el costo de oportunidad del capital (dadas las restricciones que se enfrentan en los mercados de capitales). se suma a que las economías del tercer mundo. estén presentes componentes objetivos y subjetivos. etcétera. el análisis de beneficio-costo se reduce a una sola cifra. ESTUDIO DEL MERCADO . Períodos de recuperación simple y descontado. los niveles de rentabilidad de la rama económica a que pertenece el proyecto. fácil de comunicar en la cual se basa la decisión. el VAN no se puede concebir sólo como un resultado numérico para seleccionar proyectos de inversión.

de la conclusión. La formación del precio y la manera como llega el producto de la empresa a los consumidores y usuarios. ya que es un tema principal en la economía porque cada vez que se quiere realizar un producto con el fin de ponerlo en venta es primordial realizar el estudio del mercado para saber si ese producto se adapta a las necesidades de los ciudadanos y si va a producir beneficios. Como está explicado en el índice mi trabajo consta: de la introducción. del desarrollo de los contenidos. a los participantes y factores que influyen en su comportamiento. empresas y otros entes . donde pondré aquellos términos que resultan más complicados de entender y para terminar tendremos la bibliografía. Las empresas productoras y las condiciones en las que se está suministrando el bien. Por espacio podemos entender: La necesidad que tenemos los consumidores de un producto en un área determinada. donde pondré los lugares en los que he buscado información acerca de este tema. También es cierto que en un principio no sabía que tema elegir para realizar este trabajo y estaba dudando entre cuatro libros. del vocabulario. de un ejemplo concreto relacionado con el tema del que trata el trabajo. aquí elegiré un determinado producto y seguiré los pasos que hay que realizar en el estudio del mercado. Éste busca probar que existe un número suficiente de consumidores. El Estudio del mercado está compuesto por bloques. pero al final el que tenía más importancia económicamente hablando según mi opinión fue este porque a partir de él se puede sacar mucha información y se puede poner en práctica con algún ejemplo haciendo este trabajo más ameno y más fácil de entender tanto para quien lo realiza como para quien lo va a leer. *Desarrollo de los contenidos Este estudio trata de determinar el espacio que ocupa un bien o un servicio en un mercado específico. donde hablaré de lo que me ha parecido este trabajo y el tema tratado. que es la parte en la que estamos actualmente. buscando identificar y cuantificar. que es un resumen del libro que he elegido junto con alguna ampliación.DOMINGO 14 DE ENERO DE 2007 ÍNDICE *Introducción *Desarrollo de los contenidos *Ejemplos relacionados con el tema tratado *Conclusión *Opinión personal *Vocabulario *Bibliografía TRABAJO *Introducción Estudio del mercado es el tema que he elegido para realizar mi trabajo de Economía porque de todos los libros que busqué fue el que más me llamó la atención y del que creí que más provecho podría sacar.

Producto principal. Factores limitativos de la comercialización.que en determ nadas condiciones. EL CONSUM DOR En esta parte hay que estudiar a quien está dirigido el producto del que estamos hablando. Subproductos. Se tiene que estudiar la capacidad potencial de compra de los consumidores haciendo hincapié en el nivel de ingreso y tasa de crecimiento y con los estudios actuales de ingresos y los cambios en su distribución. tradicionales o es un nuevo producto. Se debe cuantificar la necesidad de una población de consumidores. etc. Hay que señalar la existencia y las características de productos que realicen la misma función e indicar en que condiciones pueden favorecer ono al producto que estamos estudiando. con disposición de poder adquisitivo suficiente y con unos gustos definidos para adquirir un producto que ¢ ¡   . Productos sustitutivos. Hay una serie de factores que hay que tener en cuenta a la hora de realizar un producto y se clasifican en: alterables o no alterables. Para ello tenemos que tener muy en cuenta estos aspectos: La población. Productos complementarios. Hay que indicar si la creación de este producto puede estar condicionado por la disponibilidad de otros bienes o productos. DEM NDA DEL PRODUCTO Aquí hay que determinar las cantidades del bien que los consumidores están dis puestos a adquirir a cambio de un determinado precio. En este momento hay que estimar la extensión de los posibles compradores y el segmento de la población que consumirá este producto en el mercado. presentan una demanda que justifican la inversión en un programa de producción de un bien durante cierto período de tiempo. Hay que señalar si se realizan subproductos en la fabricación del producto principal y el uso que tienen.) y se debe aclarar si se trata de productos para exportación. físicas. Se tienen que reunir todos los datos que permitan identificarlo y señalar todas sus características (químicas. Para entender bien estos términos tenemos este esquema que nos explica los principios de este estudio: EL PRODUCTO En esta parte se tienen que describir las características del producto o bien que estamos estudiando. Los ingresos.

Realizar una estimación de la demanda actual. Hacer un inventario de los principales oferentes señalando los siguientes aspectos: volumen producido. Para ello se siguen estos pasos: Una serie de estadísticas de producción e importación. las medidas de política económica. localización con respecto al área de consumo. Existen diferentes posibilidades de fijación de precios en el mercado. Mecanismo de formación. precios y estructura de costes. Indicadores de la demanda. considerar los condicionantes de la demanda futura. Para realizar esto hay que seguir los siguientes pasos: Proyectar estadísticamente la tendencia histórica. Para ello es necesario: Realizar una serie de estadísticas que permitan determinar la evolución del producto. Situación futura. Existencia de planes y proyectos de ampliación de la capacidad instalada por parte de los productores actuales. ingreso y cruzada. Hay que realizar una estimación cuantitativa del volumen actual de consumo del bien producido. Para esto se debe destacar: Las posibilidades de incremento en el grado de utilización de la capacidad de los productores. la aparición de productos sustitutivos o los cambios en la evolución y crecimiento del sistema económico. Presentar la información que permita conocer si la estructura del mercado del producto es de competencia perfecta. el régimen de precios y los factores económicos y aleatorios. calidad y presentación del producto. éstas . el mercado cambiario. disminución y cambios en la distribución de la población.satisfaga sus necesidades. Por último hay que proyectar la oferta ajustada con los factores anteriores para obtener la oferta futura del bien. Cuantificar el volumen del producto ofrecido actualmente en el mercado. LOS PRECIOS DEL PRODUCTO Se analizan los mecanismos de formación de precios en el mercado del producto. para obtener la demanda futura del bien hay que proyectar la demanda ajustada con los factores anteriores. OFERTA DEL PRODUCTO Estudia las cantidades del producto que se van a ofrecer en el mercado y analiza a las empresas productoras más importantes teniendo en cuenta la situación actual y futura. Hay que analizar los datos estadísticos para caracterizar la evolución de oferta. Hay que analizar la evolución previsible de la oferta formulando hipótesis sobre los factores que influirán en la oferta futura del producto. imperfecta y sus matices. Hay que caracterizar la demanda y presentar indicaciones de su concentración o dispersión en el espacio geográfico junto con la variedad de consumidores. tipo de publicidad y regímenes especiales de protección. cambios en el nivel del precio. También hay que tener en cuenta estos tres factores: Situación actual de la demanda. Situación futura. los cambios en el mercado proveedor. cambios en la preferencia de los consumidores. Por último. Análisis del régimen del mercado. capacidad instalada y utilizada. Hay que hacer una tasa anual del crecimiento del consumo del bien del que estamos hablando y obtener los índices básicos de las elasticidades precio. participación en el mercado. Situación actual. Hay que examinar la evolución del sistema económico. como pueden ser: el aumento. de manera que se permita estimar la tendencia a largo plazo.

precio dado por similares importados. donde el futuro comprador es el centro de atención de todas las acciones del marketing. transporte y los costes que esto ocasiona. Para determinarla hay que seguir los siguientes pasos: Cruzar los datos de demanda con los de oferta. Compararla con la oferta del producto que cubrirá el proyecto y cuantificarla. servicio al cliente. precios fijados por el gobierno. precio estimado en función de la demanda o precios del mercado internacional para productos de exportación. Este tipo de publicidad recibe el nombre de las cuatro pes. *Ejemplos relacionados con el tema tratado . COMERCIALIZACIÓN Es el conjunto de actividades relacionadas con la transferencia del producto de la empresa productora al consumidor final y que pueden generar costes para el proyecto. Esta demanda es usada para las estimaciones financieras. como es el caso del siglo XXI. Para ello es necesario detallar la cadena de comercialización desde que el producto sale de la fábrica hasta que llega al usuario y hay que determinar si se va a utilizar publicidad. En caso de no existir diferencias se deberán mencionar los factores que pueden permitir captar un mercado ya cubierto o la incorporación a posibles expansiones futuras. En este caso.Venta Promotion -> Promoción Price -> Precio La evolución del mercado ha hecho que del marketing de masas pasemos al marketing relacional o <<4>>. empaques. ya que es la publicidad la que ayuda a que un producto sea más famoso que otro y la gente lo compre más. El Marketing Mix se puede definir como el uso selectivo de las diferentes variables de marketing para alcanzar los objetivos empresariales.son: precio dado por el mercado interno. precio estimado en función al coste de producción. MARKETING MIX Esta parte es una de las más importantes a la hora de la realización de un producto. Se debe señalar el precio máximo y mínimo entre los que oscilará el precio de venta unitario del producto y sus repercusiones sobre su demanda. MERCADO POTENCIAL Su objetivo es proyectar las cantidades del producto que la población estará en capacidad de consumir a los diferentes precios. Fijación del precio. ya que utiliza cuatro variables que en inglés empiezan por P: Product -> Producto Place -> Distribución . Si la demanda es mayor que la oferta significa que existirá una demanda insatisfecha. yo voy a hablar del Marketing Mix porque es el más utilizado en la actualidad y el que más influencia tiene en los consumidores.

Respecto en la edad del grupo al que va dirigido y al sexo. una excelente capacidad técnica y administrativa. Para el futuro se espera realizar más cantidad ofertada de sus productos para que puedan llegar a más lugares y que la gente se vea más llamada a comprarlos. plantillas« EL CONSUMIDOR Este producto está destinado a todo tipo de personas que realizan un deporte y que tienen un nivel adquisitivo para comprar sus productos. ya que esta marca de deporte es muy famosa y es de las más compradas por los consumidores. sus costes y la demanda de la población. El precio de las deportivas de esta marca suele estar entre 50 y 150 ¼ por unidad. por lo que el precio por unidad aumenta. Estas deportivas están destinadas a personas que realizan algún tipo de deporte determinado y que poseen un nivel económico medio .alto.Deportivas adidas El producto que he elegido para realizar este ejemplo son las deportivas marca Adidas. posee una gran participación en el mercado. Se estima que en un futuro esta marca siga teniendo tanta demanda en los consumidores y que sus índices de beneficios sigan creciendo o por lo menos manteniéndose como actualmente. También se están buscando nuevas formas de marketing y se realizarán nuevas campañas. Además. OFERTA DEL PRODUCTO Adidas ofrece grandes cantidades de cada uno de los modelos de deportivas que tiene. su publicidad es numerosa y busca siempre innovar y captar el mayor número posible de clientes. Además llegan a los consumidores después de pasar por un montón de controles y el trayecto que recorren para estar en las tiendas es muy largo. LOS PRECIOS DEL PRODUCTO Los precios de los productos de Adidas varían según cómo sea el material utilizado. va destinado a personas de todas las edades y tanto a hombres como a mujeres. COMERCIALIZACIÓN . Tiene diferentes precios según el modelo de deportivas que se elijan y su calidad y la presentación de su producto son máximas e inmejorables. EL PRODUCTO El producto principal son las deportivas. la publicidad que haya tenido. Los productos sustitutivos son otra clase de calzado más barato y asequible para todos los bolsillos y los productos complementarios son: cordones. DEMANDA DEL PRODUCTO Este producto está muy demandado por la población.

La edad del grupo al que va dirigido es a personas a partir de los 18 años. Para el futuro se espera mayor cantidad ofertada para que sus productos sean cada vez más vendidos. ya que son muy variados y éstos dependen de la tecnología que se les aplica. ya que los niños no se interesan por estos productos. pantallas planas para el frigorífico. OFERTA DEL PRODUCTO Balay ofrece grandes cantidades de distintos electrodomésticos con las últimas tecnologías acomodadas y buscando siempre la comodidad del consumidor. COMERCIALIZACIÓN . Electrodomésticos Balay El producto que voy a estudiar a continuación son los electrodomésticos Balay. ya que la marca Balay es muy famosa. Éstos están destinados a todas las personas. Se estima que en el futuro el número de ventas suba y sus beneficios aumenten casi hasta duplicarse. empaques. EL CONSUMIDOR Este producto va dirigido tanto a hombres como a mujeres para que complementen su cocina.Esta marca utiliza gran cantidad de publicidad para la promoción de sus productos. EL PRODUCTO El producto principal son los electrodomésticos. por ejemplo. DEMANDA DEL PRODUCTO Este producto está muy demandado por la población. Con lo cual suben los costes que ocasionan el producto. Los productos sustitutivos son otro tipo de electrodomésticos más baratos y asequibles y los productos complementarios son. ya que son muy necesarios para todas las viviendas. Tiene diferentes precios para sus productos. el servicio al cliente está siempre disponible y el transporte es primordial porque las deportivas se trasladan muchos kilómetros para llegar a los mayores sitios posibles. LOS PRECIOS DEL PRODUCTO El precio varía de un tipo de electrodoméstico a otro y de la tecnología aplicada a cada uno de ellos.

OFERTA DEL PRODUCTO ACER ofrece grandes cantidades de distintos ordenadores con más o menos complementos y mayor o menor memoria. LOS PRECIOS DEL PRODUCTO El precio varía de un tipo a otro. ya que los elecrodomésticos son transladados a muchos lugares. buscando simepre la satisfacción del consumidor. EL CONSUMIDOR Este producto va dirigido a todo tipo de personas y tanto a ombres como a mujeres. Los productos sustitutos son otras marcas de ordenadores. Para su futuro se espera tener igual o mayor cantidad ofertada para que sus productos puedan ser distribuidos a más lugares. Éstos están destinados a todas las personas con una economía media-alta. con más memoria o con más complementos. Los productos complementarios son: escáneres. empaques. La edad del grupo al que va dirigido es desde que los niños pequeños pueden jugar con él. el servicio al cliente es muy eficaz y el transporte realiza un trabajo muy importante. ya que hay modelos con más tecnología. Ordenadores ACER El producto que estudio a continuación son los ordenadores de marca ACER. alfombrillas para el ratón. ect. COMERCIALIZACIÓN .Esta marca utiliza mucha publicidad para la producción de sus electrodomésticos. EL PRODUCTO El producto principal son los ordenadores. DEMANDA DEL PRODUCTO Este producto es bastante demandado por la población. Se estima que en el futuro el número de ventas sea igual o mayor al actual.

al principo elegí unos cuantos temas y éste estaba entre ellos pero otros me llamaban más la atención que este. este trabajo me ha servido para darme cuenta de cómo un producto que muchas veces nos parece tan normal verlo en las tiendas pasa por tantos estudios y se realiza conforme a unas espectativas y lo mucho que los productores de ese producto tienen que luchar para que .Esta marca no utiliza mucha publicidad pero sus ventas son cuantiosas. Además. ya que son objetos frágiles. el empaque para estos productos es lo más importante junto con su transporte. Durante la lectura me dí cuenta de lo difícil que es todo lo que que hacen los productores de objetos. ya que nosotros los consumidores vemos los productos sin pensar cómo se han fabricado. Lo que tampoco sabía es la cantidad de planes y de gráficas que hay que realizar a la hora de querer lanzar un producto al mercado y cómo todo está muy relacionado. a quien van dirigidos o las dificultades que han tenido sus productores para conseguir el producto tal y como nostros lo conocemos y lo vamos a comprar a las tiendas. y el servicio al cliente está siempre disponible. del mercado potencial. de la comercialización y del marketing. me ha enseñado que el estudio del mercado es imprescindible para conocer las características de cada producto que se vende o que se quiere lanzar para que los consumidores lo compren. ya que si falla alguno de los estudios que hay que realizar los demás no sirven para nada porque el estudio final es el conjunto del estudio del producto. En conclusión. Lo que más me ha llamado la atención es como las empresas tienen calculado para no producir nunca más de lo que se demanda y de cómo hacen hipótesis y preparan su futuro para que su empresa siempre obtenga la mayor cantidad de beneficios posible y que sobresalga entre las distintas empresas que se dedican a la producción de los mismos bienes. *Conclusión Este trabajo me ha resultado interesante porque he aprendido cómo las diferentes empresas tienen que realizar diversos estudios a la hora de fabricar un nuevo producto y de lanzarlo al mercado. Este último es el más importante de todos porque con la publicidad se consigue que un determinado producto esté o no de moda y que la gente lo compre por eso. del consumidor. Al leerlo y conforme e hido haciendo el trabajo me ha ido gustando cada vez más porque no es el tema poco interesante que yo creía que era y me he dado cuenta de lo dificultoso que resulta no sólo inventar un objeto sino decidir a quien va dirigido. que distintos medios sevan a utilizar para fabricarlo y cómo conseguir que el producto sobresalga sobre otros muy similares o que cumplen la misma función. de sus precios. *Opinión personal Este trabajo me ha rseultado abstante interesante. de la demanda y la oferta del producto. cómo se va a realizar.

En este proceso de la toma de la decisión de inversión intervienen tres niveles de análisis. ILPES. diseñados con el fin de eliminar o reducir varias restricciones al desarrollo. requiere de un enfoque multivariado e interdisciplinario. en función de su posición en el mercado. es decir. convirtiendo en inversión el valor retirado del consumo´. Son estos: el mercado. Teniendo en cuenta estos conceptos. constituye un objeto de estudio bastante amplio y sumamente complejo. económicos (incluyendo mercado) y financieros que permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a esa iniciativa. Su bondad depende. sino también de su desarrollo tecnológico. de su eficiencia y efectividad en la satisfacción de estas necesidades. proponen soluciones para satisfacer necesidades o resolver problemas Introducción La formulación de Proyectos de Inversión. ejecución y evaluación del mismo.sobresalga sobre otros que cubren las mismas necesidades y cómo se consiguen estos objetivos. de la capacidad y experiencia de su equipo de dirección. legales. posición esta que no depende sólo de hechos financieros. explica los beneficios de la empresa. teniendo en cuenta el contexto social. ³un proyecto de inversión es una propuesta de acción que implica utilización de un conjunto determinado de recursos para el logro de unos resultados esperados´. su crecimiento. El Manual titulado ³Los proyectos. económico.´(Colin F. ya que estas constituyen un orden cronológico de desarrollo del proyecto en las cuales se avanza sobre la formulación. El primero de estos niveles. Consta de un conjunto de antecedentes técnicos. el bienestar que la sociedad posterga a cambio de la expectativa de obtener más adelante un nivel de bienestar superior. proveniente de la estimación de los principales estados financieros. en términos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad de vida de un grupo de beneficiarios dentro de un determinado período de tiempo.Bruce. que demanda la participación de diversos especialistas. *Vocabulario PROYECTOS DE INVERSIÓN Conjunto de actividades ordenadas o propuesta de acción de caracter temporal que utilizando determinados recursos. los documentos proyectados que brindarán la información primaria básica que se necesita para que el proyecto pueda ser evaluado. Según la Guía Metodológica General para la Preparación y Evaluación de Proyectos del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación Económica y Social. 1982). como la propuesta por el aporte de capital para la producción de un bien o la prestación de un servicio. insumos y actividades. Dentro de este proceso de formulación se debe considerar en primer lugar las etapas que conforman un proyecto de inversión. Y en segundo lugar. el sistema financiero y la evaluación de inversiones. Un proyecto de Inversión se puede entender como: ³un paquete discreto de inversiones. se puede definir un Proyecto de Inversión. cultural y político. mediante la cual un sujeto decide vincular recursos financieros líquidos a cambio de la expectativa de obtener unos beneficios. de la calidad y aceptación de sus productos o . la racionalización de inversiones y el control de gestión´ define como inversión. a lo largo de un plazo de tiempo que se denomina vida útil. para lograr uno o más productos o beneficios. el mercado. por tanto. De esta forma un proyecto surge de la identificación de unas necesidades. también líquidos.

las inversiones tendentes a proteger el ecosistema que circunda a las fábricas de la empresa. bienes cuya utilidad es la producción de otros bienes. Esto implica tanto el desarrollo y lanzamiento de nuevos productos como la mejora de los antiguos. los equipos desgastados o estropeados y que son necesarias para que el ritmo de la producción se mantenga. pronósticos y estimaciones. Sin embargo.servicios por los consumidores. es de destacar que todas ellas se refieren a inversiones productivas que tiene lugar en el seno de la empresa. que se postergue su iniciación considerando el momento óptimo de inicio e incluso lo anterior no debe servir de excusa para no evaluar proyectos. contribuyendo a un objetivo global de desarrollo. donde se define el problema por resolver. El estudio de factibilidad de cierta manera es un proceso de aproximaciones sucesivas. se evalúan y eventualmente se realizan en la medida que respondan a una necesidad humana. En virtud de la naturaleza del capital adquirido es posible diferenciar entre inversiones productivas e inversiones financieras. que permiten más a un menor coste. Las inversiones Productivas pueden clasificarse en: a) Inversiones de mantenimiento. d) Las Inversiones estratégicas. que son las necesarias para sustituir. entre otros Los proyectos nacen. o las inversiones en la seguridad e higiene en el trabajo de los empleados. es que consiste en la renuncia a una satisfacción inmediata y cierta. Así una inversión productiva consistirá en la adquisición de bienes con vocación productiva ±activos productivos. Así. de sus servicios de posventa. b) Inversiones de reemplazamiento. Puede suceder que del resultado del trabajo pudiera aconsejarse una revisión del proyecto original. son las que no se realizan por motivos económicos. que se dirigen a aumentar la producción de la empresa o a ampliar los canales de distribución de sus productos de cara a hacer crecer la empresa. Y forma parte de programas o planes más amplios. que persiguen el reafirmar la empresa en el mercado cubriéndola de los riesgos potenciales que pudieran poner en peligro su permanencia en aquel. Un mismo elemento podrá ser considerado como inversión productiva o no según el fin que se destine. Desarrollo . Por el contrario. La inversión básicamente. Es una forma de lograr los propósitos y objetivos generales. e) Inversiones impuestas. a cambio de la esperanza de una ganancia futura. esto es. con la preparación y evaluación será posible la reducción de la incertidumbre que provocarían las variaciones de los factores. de la que el bien o el derecho adquirido es el soporte de dicha esperanza. Existe multitud de clasificación de las inversiones. sino por motivos legales. es un proceso de acumulación de capital con la esperanza de obtener unos beneficios futuros. cuyo objetivo consiste en sustituir equipos obsoletos por otros tecnológicamente superiores. por ejemplo. por lo que el grado de preparación de la información y su confiabilidad depende de la profundidad con que se realicen tanto los estudios técnicos. En cada etapa deben precisarse todos aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto. mientras que la condición suficiente es que su rendimiento supere el costo de acometerla. y otros que se requieran. c) Inversiones de crecimiento. <<« la definición más general que se puede dar de inversión. como los económicos. el proyecto se puede entender como el elemento básico de la implementación de políticas de desarrollo. o reparar. acuerdos sindicales. La condición necesaria para realizar una inversión es la existencia de una demanda insatisfecha. financieros y de mercado. o sea optimizarlo. Para ello se parte de supuestos.

es la que se elabora a partir de la información existente. 2. hábitos de consumo. los costos de operación y los ingresos que demandará y generará el proyecto. ente otros. teniendo como objetivo central garantizar que la necesidad de acometer cada proyecto esté plenamente justificada y que las soluciones técnico-económica sean las más ventajosas para el país. El estudio de mercado es más que el análisis de la oferta y demanda o de los precios del proyecto. prefactibilidad y factibilidad.El estudio de proyectos es un proceso en el cual intervienen cuatro grandes etapas: ‡ Idea ‡ Preinversión ‡ Inversión ‡ Postinversión. generalmente representa la realización de un diagnóstico que identifica distintas vías de solución. se estiman las inversiones probables. Ella está compuesta por tres niveles: perfil. actuales y proyectados.El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto. es donde la organización busca de forma ordenada la identificación de problemas que puedan resolverse u oportunidades que puedan aprovecharse. Además. para poder conocer las características de los productos o servicios que ofrecen el resto de los productores. con el fin de . 4. De aquí que se pueda afirmar que la idea de un proyecto. se profundiza la investigación y se basa principalmente en informaciones de fuentes secundarias para definir. En términos generales. evaluación y aprobación de las inversiones. es la estimación de la demanda. las variables principales referidas al mercado. mediante el conocimiento de los siguientes aspectos: 1. según la metodología y la práctica vigentes. El análisis del consumidor tiene por objetivo caracterizar a los consumidores actuales y potenciales. y conjuntamente con ella los ingresos de operación. La etapa de preinversión es la que marca el inicio de la evaluación del proyecto. El análisis de la demanda pretende cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podría adquirir de la producción del proyecto. 3. que comprenden el conjunto de actividades relativas a la concepción. En este nivel frecuentemente se seleccionan aquellas opciones de proyectos que se muestran más atractivas para la solución de un problema o en aprovechamiento de una oportunidad.La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto. actuales y proyectadas. por lo menos. Estudio de Mercado. actuales y proyectadas. para obtener el perfil sobre el cual pueda basarse la estrategia comercial. a las técnicas de producción y al requerimiento financiero. constituye la culminación de los estudios de preinversión. ‡En el nivel prefactibilidad. se van a definir las características específicas del producto o servicio.Los proveedores y la disponibilidad y precios de los insumos. de la realización de tres estudios: Estudio de Mercado. ‡El nivel de factibilidad. ‡El nivel perfil. Uno de los factores más crítico de todo proyecto. Estudio Técnico. motivaciones. del juicio común y de la experiencia. Las diferentes formas de resolver un problema o de aprovechar una oportunidad de negocio constituirán la idea del proyecto. Muchos costos de operación pueden pronosticarse simulando la situación futura y especificando las políticas y procedimientos que se utilizarán como estrategia comercial. mas que una ocurrencia afortunada de un inversionista. como los costos e inversiones implícitos. Para llevar a cabo un estudio de proyecto de inversión se requiere.Comercialización del producto o servicio del proyecto. La etapa idea. identificando sus preferencias. con cierta aproximación. Estudio Económico-Financiero. El estudio de la competencia es fundamental. nivel de ingreso promedio.

determinar las ventajas y desventajas que aporta dicha competencia. y de suministros de energía. a su capacidad de producción normal o a su capacidad máxima. agua. . teléfono. 4. la correspondiente a la capacidad de producción normal. Con el estudio de microlocalización se seleccionará la ubicación más conveniente para el proyecto. Incluye el reciclaje. La capacidad de un proyecto puede referirse a la capacidad teórica de diseño. La capacidad de producción normal es la que bajo las condiciones de producción que se estimen regirán durante el mayor tiempo a lo largo del período considerado al costo unitario mínimo y por último la capacidad máxima se refiere a la mayor producción que se puede obtener sometiendo los equipos al máximo esfuerzo. Como concepto de tamaño de planta se adopta de las definiciones anteriores. la competencia y la oferta. promoción. la que se puede expresar para cada una de las líneas de equipos o procesos. Además. la demanda. El Estudio Técnico. Por lo que las decisiones (en cuanto a precio. . calidad. 3. 2. localización.Condiciones ambientales favorables y protección del medio ambiente. Este incluye: tamaño del proyecto. La primera se refiere al volumen de producción que bajo condiciones técnicas óptimas se alcanza a un costo unitario mínimo.Ubicación con una proximidad razonable de las materias primas. insumos y mercado. Atendiendo al estudio de cada una de las variables que influyen en el mercado. distribución. o bien para la totalidad de la planta. sin tener en cuenta los costos de producción. publicidad. así como de servicios de alcantarillado. traslado y disposición de los residuales sólidos. . 5. El objetivo del estudio técnico consiste en analizar y proponer diferentes alternativas de proyecto para producir el bien que se desea. y los costos de operación que intervienen en el flujo de caja que se realiza en el estudio económico-financiero. es que su objetivo principal está dirigido a la recopilación de carácter económico que se representa en la composición del flujo de caja del proyecto. Para ello se tienen en cuenta los siguientes elementos. etc. Por lo que la información que se obtenga de los proveedores puede influir en la selección de la localización del proyecto. De ahí la necesidad de estudiar si existe disponibilidad de los insumos requeridos y cuál es el precio que deberá pagarse para garantizar su abastecimiento.Correcta preservación del medio ambiente y del tratamiento. entre otras) adoptadas aquí tendrán repercusión directa en la rentabilidad del proyecto por las consecuencias económicas que se manifiestan en sus ingresos y egresos. Tamaño del proyecto. verificando la factibilidad técnica de cada una de las alternativas. buscando la minimización de los costos y el mayor nivel de beneficios.Disponibilidad de fuerza de trabajo apropiada atendiendo a la estructura de especialidades técnicas que demanda la inversión y considerando las características de la que está asentada en el territorio. A partir del mismo se determinarán los costos de inversión requeridos. líquidos y gaseosos. permite argumentar el nivel de ocupación de la capacidad disponible por el proyecto.Facilidades de infraestructura portuaria. combustible. El análisis de la comercialización del proyecto depende en modo importante de los resultados que se obtienen de los estudios del consumidor. Localización. En la decisión de su ubicación se considerarán los aspectos siguientes: 1. aeroportuaria y terrestre. Los proveedores de insumos necesarios para el proyecto pueden ser determinantes en el éxito o fracaso de éste.

Los precios a los que se pueden obtener tales materiales son un factor determinante en los análisis de rentabilidad de los proyectos. A su vez se determinará el costo de la tecnología y del equipamiento necesario sobre la base de la capacidad de la planta y de las obras a realizar. Las necesidades de maquinarias y equipos se deben determinar sobre la base de la capacidad de la planta y la tecnología seleccionada. así como el: valor de las obras de Ingeniería civil (complejidad de la ejecución). Esta etapa comprende: a) Tecnología. el proceso productivo y la localización. La propuesta se detallará a partir de: valor del equipamiento principal. así como el cálculo de los consumos para cada año y la determinación de los costos anuales por este concepto. así como los tipos de cimentaciones. capacidad y vida útil estimada. es necesario definir la plantilla de personal requerido para el proyecto y evaluar la oferta y demanda de mano de obra. d) Análisis de insumos. b) Equipos. a partir de la experiencia disponible y atendiendo a las necesidades . estructuras y obras de ingeniería civil previstas. f) Mano de obra. fuentes de adquisición. así como la entidad constructora.. consumos energéticos y la fuerza de trabajo. Los factores que influyen sobre la dimensión y el costo de las obras físicas son el tamaño del proyecto. Una vez determinada la capacidad de producción de la planta y los procesos tecnológicos que se emplean. precisando los posibles suministradores nacionales y extranjeros. y en el empleo racional de las materias primas y materiales. Se deben describir las principales materias primas. Ingeniería del proyecto. A partir de ello se podrá establecer una adecuada estrategia de contratación. especificando las principales características de cada una y el correspondiente análisis de costo. Se requiere una descripción resumida de las obras manteniendo un orden funcional. depreciación y años de vida útil. construcciones y suministros es un factor determinante para el logro de la eficiencia del proceso inversionista que se analiza. También se incluyen aquellos materiales auxiliares (aditivos. determinándose los procesos tecnológicos requeridos. equivalente al proyecto técnico. aire. La solución tecnológica de un proyecto influye considerablemente sobre el costo de inversión. e) Servicios públicos. Con la determinación del alcance del proyecto se requiere exponer las características operacionales y técnicas fundamentales de su base productiva. el tipo y la cantidad de equipos y maquinarias. c) Obras de Ingeniería civil. pinturas. Es necesario detallar el cálculo de los consumos para cada año y la determinación de los costos anuales por este concepto. especialmente de obreros básicos de la región. envases. El establecimiento de relaciones contractuales para los trabajos de proyectos. constituyen una parte importante en el estudio de los insumos. materiales y otros insumos nacionales e importados necesarios para la fabricación de los productos. El estudio de factibilidad debe contar con un estimado del costo de la inversión. los que constituyen una parte principal de los costos de producción. agua. La evaluación pormenorizada de los servicios necesarios como electricidad. El estudio de proyecto de inversión se basará en la documentación técnica del proyecto elaborado a nivel de Ingeniería Básica. entre otros) y otros suministros de fábrica (materiales para el mantenimiento y la limpieza).

Mediante estos estudios se podrá determinar las necesidades de capacitación y adiestramiento a los diferentes niveles y etapas. costo de inversión. Análisis bajo condiciones de incertidumbre y/o riesgo del proyecto. A través del método de: Análisis de la sensibilidad. valor residual. salarios por año. la evaluación es un medio útil para fijar un orden de prioridad entre ellas. Efecto Fiscal por la Venta de Activos Fijos. Resultado de la evaluación del proyecto de inversión en condiciones de certeza. Para explicar en resumen la metodología a seguir para el estudio de proyectos de inversión se tiene presente un conjunto de etapas. Este presupuesto está . ingresos y egresos de operación. 2. ingresos por la Venta de Activos Fijos. días de trabajo por año. más que optativos. o presupuesto de capital. Los criterios que se aplican: a. hecho de acuerdo con criterios que comparan flujos de beneficios y costos. Definición de los Flujos de caja del Proyecto. se representan en el año cero (0): costos del proyecto. El presupuesto de inversión. Los egresos son los que están constituidos por el presupuesto de inversión. los turnos y horas de trabajo por día. la Tasa Interna de Retorno (TIR) c. el Valor Actual Neto (VAN) b. inversión en Capital de Trabajo. Los ingresos y egresos terminales del proyecto. etc. Los ingresos y egresos de operación c. El flujo de caja típico de cualquier proyecto se compone de cinco elementos básicos: egresos e ingresos iniciales de fondos. principalmente. será necesario incorporar información adicional relacionada. con los efectos tributarios de la depreciación del activo nominal. y los ingresos constituyen el monto de la deuda o préstamo. El estudio económico-financiero de un proyecto. El Estudio Económico-Financiero. Al proyectarlo. Egresos e ingresos iniciales de fondos: son los que se realizan antes de la puesta en marcha del proyecto. Pasos a seguir en el Estudio de proyectos de inversión 1. la razón Beneficio / Costo (BC) 3. son complementarios entre sí.tecnológicas del proyecto. o sea si es o no rentable y sí siendo conveniente es oportuno ejecutarlo en ese momento o cabe postergar su inicio. no es mas que la inversión necesaria para poner en condiciones de operar una entidad de servicios o productiva. La evaluación del proyecto se realiza sobre la base de la estimación del flujo de caja de los costos e ingresos generados por el proyecto durante su vida útil. permite determinar si conviene realizar un proyecto. En presencia de varias alternativas de inversión. La tasa de descuento e. el Período de recuperación de la inversión (PR) d. Estos egresos e ingresos. seleccionando los proyectos más rentables y descartando los que no lo sean. horizonte de vida útil del proyecto. dentro del horizonte de la vida útil del proyecto. a. utilidades y pérdidas. se determina en cada una de ellas el número total de trabajadores. el cual se mide a través de distintos criterios que. Los egresos e ingresos iniciales de fondos b. cualquiera de las diferentes terminologías. tasa de descuento e ingresos y egresos terminales del proyecto. salarios por hora. ‡ Unidimensional (ASU) ‡ Multidemsional (ASM) Flujo de caja del proyecto. Al tener definidas las necesidades de mano de obra por funciones y categorías. El horizonte de vida útil del proyecto d. Crédito o Efecto Fiscal a la Inversión y Monto del Préstamo.

que conjuntamente con la depreciación y los gastos por intereses. es decir. Horizonte de evaluación: el cual depende de las características de cada proyecto. calculados para el período de vida útil del proyecto. Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el último año de vida útil considerado para el proyecto. que calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables (o valores en libro) de los activos. . El segundo método parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrán tener los activos al término de su vida útil. salidas de efectivo). El primer método es el contable. Puede incluir: Recuperación del valor del Capital de Trabajo Neto. ‡Gastos por intereses. dándole así valor al dinero en el tiempo. costos de distribución y venta y costos financieros. Sin embargo. ‡Gastos Indirectos (administración. Horizonte de vida útil del proyecto: es el período en el que se van a enmarcar los flujos netos de caja. mantenimiento y servicios públicos). es decir. La inversión en Capital de Trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios. ha de corresponder con la rentabilidad que el inversionista le exige a la inversión por renunciar a un uso alternativo de recursos en proyectos con niveles de riesgos similares. aunque en este caso se denominaría costo marginal del capital. En síntesis. plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales que serían posibles de esperar. en la forma de activos corrientes.formado por el Capital Fijo y por el Capital de Trabajo. ‡Impuesto sobre las ganancias. no son costos reales o históricos. normalmente la proyección se hace para un período de tiempo inferior a la vida útil real del proyecto. dirección. existe una partida de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto sobre las ganancias. por lo cual al término del período de evaluación es necesario estimar el valor que podría tener el activo en ese momento. por algunos de los tres métodos reconocidos para este fin. las ventas esperadas dado el estudio de mercado. los Costos de Operación estarán conformados por todos los: ‡Costos y Gastos relacionados con las Ventas o el Servicio a prestar (en operaciones). para calcular los beneficios futuros que podría generar desde el término del período de evaluación en lo adelante. Además. Al evaluar una inversión. estos incluyen todos los costos o gastos que se incurren hasta la venta y cobro de los productos. Costos de operación: se calculan prácticamente de todos los estudios y experiencias anteriores. ‡Depreciación (es un costo que no implica desembolsos y por tanto. para la operación normal del proyecto durante un ciclo operativo. Si la empresa que se crearía con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo se puede aplicar la convención generalmente usada de proyectar los flujos a diez años. Tasa de descuento: es la encargada de actualizar los flujos de caja. Comprende por tanto: los costos de producción. forma los costos totales. Por tal motivo. Costos Totales de Producción y Servicios: Los costos a los efectos de la evaluación de inversiones son costos proyectados. para una capacidad y tamaño determinados. El Capital Fijo está compuesto por las inversiones fijas y los gastos de preinversión. lo más conveniente resulta construir flujos de caja para ese número de años. Si el mismo tiene una vida útil posible de prever si no es de larga duración. corrigiéndolos por su efecto tributario. el valor de desecho o de salvamento del proyecto. Ingresos de operación: se deducen de la información de precios y demanda proyectada.

El criterio del VAN a pesar de ser el más idóneo de cara a la valoración de los proyectos de inversión adolece de algunas limitaciones que es conveniente tener presente y conocer. El período de recuperación consiste en determinar el número de períodos necesarios para recuperar la inversión inicial a partir de los flujos netos de caja generados. que es expresado en forma relativa. los rendimientos esperados (dividendos y ganancias de capital) de la financiación propia y devolver el desembolso inicial de la inversión. el análisis de beneficio-costo se reduce a una sola cifra. El Valor Actual Neto (VAN) de se define como el valor presente de los beneficios netos que genera un proyecto a lo largo de su vida útil. VAN > 0 el proyecto se acepta. La decisión a tomar consiste en: B/C > 1 aceptar el proyecto. La Tasa interna de retorno (TIR) La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de descuento para la que un proyecto de inversión tendría un VAN igual a cero. ‡TIR > COK se acepta el proyecto ‡TIR < COK se rechaza el proyecto Períodos de recuperación simple y descontada. La construcción del flujo de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Igual que el VAN y la TIR. resultado que se compara con el número de períodos aceptables por la empresa o con el horizonte temporal de vida útil del proyecto. El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que. La TIR es. una medida de la rentabilidad relativa de una inversión. el Período de recuperación de la inversión (PR) y la razón Beneficio / Costo (BC). VAN = 0 el proyecto es indiferente. fácil de comunicar en la cual se basa la decisión. más que optativos. El Valor Actual Neto. Razón Beneficio / Costo (B/C) Representa cuanto se gana por encima de la inversión efectuada. son complementarios entre sí. Dicho de otra forma. El costo de oportunidad se define como el costo de la mejor alternativa dejada de lado que tiene el inversionista para colocar el capital que se destinara al proyecto. descontados ala tasa de interés que refleja el costo de oportunidad.El tercer método es el denominado económico. Los criterios que se aplican con mayor frecuencia son: el Valor Actual Neto (VAN). puede estimarse el valor que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoración. Se trata. es decir. es decir. B/C < 1 rechazar el proyecto. la Tasa Interna de Retorno (TIR). ello querrá decir que el proyecto genera los suficientes flujos de caja como para pagar: los intereses de la financiación ajena empleada. . que supone que el proyecto valdrá lo que es capaz de generar desde el momento en que se evalúa hacia adelante. Solo se diferencia del VAN en el resultado. entonces. de la rentabilidad efectiva de la mejor alternativa especulativa de igual riesgo. pues. VAN < 0 el proyectos se rechaza. cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el año 0 es inferior a la inversión inicial. cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el año 0 supera la inversión inicial (si éste último se extendiera a lo largo de varios períodos habrá que calcular también su valor actual).

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