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COSTO DE CAPITALY ESTRUCTURA DE CAPITAL- PRESENTACION -L.A.L.

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COSTO DE CAPITAL

Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL

Dr. LUIS
L.A.L.

ALBERTO. LIZARRAGA
1

COSTO DE CAPITAL
Etapas a Estudiar
 La Estructura de Capital

 El Costo de Capital

L.A.L.

2

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
 La Estructura de capital o Composición del Capital

permite discernir sobre la capacidad de una empresa de manejar la relación deuda y capital propio. Se puede establecer políticas para los niveles de la relación endeudamiento y capital propio, pero también es necesario establecer las ventajas del endeudamiento a niveles manejable, sus ventajas, el escudo fiscal para la empresa.

L.A.L.

3

L. Y es la base que facilitará la determinación del costo promedio ponderado de capital.L. 4 .ESTRUCTURA DE CAPITAL  La estructura de capital nos facilita apreciar como se ha podido estructurar un capital(Activo) sus conveniencias e implicancias.A.

 Una empresa o corporación puede comprar sus propias acciones y tenerlas en tesorería hasta que las pueda vender al subir sus valores. L. 5 .A.L.ESTRUCTURA DE CAPITAL  En pocas palabras la estructura de capital esta compuesta de OBLIGACIONES(pasivo) Y ACCIONES O CAPITAL PROPIO(patrimonio).

Financieras Pasivo Bonos capital Patrimonio Otros Acciones de capital Acciones Preferentes Utilidades Retenidas L.ESTRUCTURA DE CAPITAL Composicion de la Estructura de capital Proveedores Inst.A.L. 6 .

200 15% Expansión 25% $2.00 L. 7 .M.A.00 $5. Utilidad por accion (UPA) (EPS) $1.L.00 $3. Recesion Rendimiento de los Activos Utilidades Operativas (UAII) (ROA) (EBIT) 5% $400 5% Esperado 15% $1.ESTRUCTURA DE CAPITAL Estructura de Capital sin deudas Empresa T.000 25% Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit.

00 Expansión 25% $2.000 ($400) $1.600 $8.ESTRUCTURA DE CAPITAL Estructura de Capital con Deudas Empresa T. 8 .200 ($400) $800 $4.L.M.00 0 Esperado 15% $1.00 $5.00 $3.00 L./Capit.A. Recesion Rendimiento de los Activos Utilidades Operativas (UAII) INTERESES Utilidad despues de Intereses Rendimiento del capital(ROE) = Utild.00 $0. Utilidad por accion (UPA) (EPS) (ROA) (EBIT) 5% $400 ($400) $0.

Financieras Pasivo Bonos capital COSTO Otros Acciones de capital ? Patrimonio Acciones Preferentes Utilidades Retenidas L.L. 9 .A.EL COSTO DE CAPITAL Cuanto nos cuesta el Capital Proveedores Inst.

Resume y ayuda en las tres decisiones financieras”  “Es la tasa de descuento que permite igualar las Corrientes de efectivo futuras con las actuales para tomar decisiones financieras apropiadas” L.L. 10 .A. a fin de mantener El valor comercial de sus acciones “  “Es la tasa de rendimiento mínima que tomando como referencia la estructura financiera actual de la empresa Facilitará la aceptación o rechazo de un proyecto de Inversión.EL COSTO DE CAPITAL Conceptos  “Es la tasa de rendimiento que una empresa debe recuperar sobre sus inversiones.

para el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable (patrimonio). ya sean patrimoniales o independientemente del financiamiento específico para un proyecto.EL COSTO DE CAPITAL  La aplicación más importante del costo de capital es el presupuesto de capital (inversiones en activos). calcula como un valor compuesto.  El promedio ponderado del costo de capital (CPPC)se 11 .A.L. integrado por los diversos tipos de fondos que usará.. L. además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar.

Costo de Capital  El costo de capital es la tasa de rendimiento minimo que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado. L.L.A. 12 .

Es el concepto de “escudo fiscal” L.Costo de Capital Los componentes del costo de capital son: a) el capital contable externo obtenido mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas. El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital.L. c) las acciones preferentes y d) Las deudas y su costo. b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas. 13 .A. y también la deuda antes y después de impuestos.

Deudas A largo plazo Acciones preferentes Acciones ordinarias Utilidades retenidas.Fuentes básicas de fondos a largo plazo ¿Cuáles son las fuentes de fondos de largo plazo? La estructura de capital objetivo considera que hay cuatro fuentes básicas de fondos a largo plazo para una empresa: L. 14 .L.A.

L. privatizaciones. 15 .A.L.  El costo de capital incide fuertemente sobre el valor de la empresa. facilitando la tarea de la evaluación de las empresas.COSTO DE CAPITAL  El costo de capital es un dato central en las valuaciones y nuevas oportunidades de inversión. reestructuraciones. adquisiciones. fusiones. sean estas proyectos.

y sirve para agregar valor cuando se emprenden ciertas inversiones. etc.A. costo que representa el CPPC.  El resultado que obtendremos será un porcentaje. 16 .  Sus siglas en Ingles WACC son muy conocidas. estrategias. Este valor o rentabilidad está por encima del costo de ese capital. L.COSTO DE CAPITAL  El “CPPC” muestra el valor que crean las corporaciones para los accionistas (rentabilidad del capital invertido). y aceptaremos cualquier inversión que esté por encima de este.L.

Precisamente.Costo de Capital  Toda financiacion incluid0 el capital social aportado por los accionistas o la auto financiacion. 17 .A. L. uno de los objetivos que debe alcanzar la politica financiera de la empresa es que el costo medio de todas las fuentes de financiamiento sea lo mas reducido posible. tien un costo. Este costo medio se denomina “ Costo de Capital” y se optien con base en la media ponderada del costo de todos los elementos del capital de la empresa.L. Es decir de toda la deuda(Pasivo) y del capital contable(Patrimonio).

18 .A.L.COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL ES IGUAL A LA TASA DE RETORNO ESPERADA OFRECIDA POR OTRA INVERSIÓN DE RIESGO EQUIVALENTE AL RIEGO DEL PROYECTOS L.

COSTO DE CAPITAL  Costo de Capital Ponderado de una empresa es lo que le cuesta en promedio a la compañía cada Nuevo sol que está utilizando. Es la tasa de retorno mínima exigida a los proyectos de inversión de tal forma que permita mantener el valor de la empresa L. 19 .L.A. Desde el punto de vista financiero. sin importar si es financiado por recursos ajenos o propios. el Wacc (Weighted Average Cost of Capital).

L.L.COSTO DE CAPITAL  Otro concepto del Costo de Capital u otra forma de visualizarlo orientado a proyectos es:  La tasa de descuento de un proyecto deberia ser el rendimiento esperado de un activo financiero de riesgo comparable.A. 20 .

L.A.L. 21 .

COSTO DE CAPITAL Kd=(1-t)  EL cálculo principal es deducir la tasa impositiva del impuesto a la renta de las deudas que son un gasto. Con la formula Kd=(1 – T) donde T= tasa de impuesto a la renta del país.L.4) = 12% L. Ej: si la tasa de interés es de 20% y la tasa de impuesto del país es de 40% el costo a considerar será: el 40% del 20% es decir: 20% * (1-0.A. 22 . deducible.

Costo de Capital Rendimiento y Tasación del capital común  La evaluación de las acciones comunes o capital común. dividendos y precios de estas acciones. es más complicada que la de los bonos por 2 razones: » Es difícil proyectar las ganancias.A. L.L. » Se espera que los dividendos de estas acciones en vez de permanecer constantes se incrementen. 23 .

24 .L.Costo de capital despues de impuesto (porcentaje) 30 20 Costo de capital contable 10 Costo de capital promedio Costo de pasivos 20 30 35 40 50 60 Apalancamiento (pasivos/valos de mercado.A. porcentaje) L.

A.El costo de Capital  Para calcular el costo de capital habra que obtener la media ponderada de los costos de sus diferentes fuentes de financiamiento K = Suma(Nj*Kj) K: Costo promedio Ponderado del capital Nj Peso que representa la fuente de financiamiento "j" en relacion con el total del pasivo Kj costo de la fuente del financiamiento "j" deducido el impuesto L.L. 25 .

A.COSTO DE CAPITAL  CASO PRACTICO REAL:  PLASTICOS SUR S. Se dedica a la exportación de envases de plástico especiales  se adjuntan los datos al 31/12/08 de su balance general: L. 26 .a.A.L.  La empresa Plásticos Sur s.

A.00 293.000.00 500.000.00 10.000.00 161.000.00 53.00 L.00 20.000.Bancos Cuentas por cobrar Inventarios Total Activos Corrientes Edificios Depreciación acumulada Equipos diversos Depreciación acumulada Otros activos fijos TOTAL ACTIVOS IMPORTE 1.000.00 107.000.00 7.000.000.000.000.P.000.00 100.00 558.000.00 90.00 PASIVOS Cuentas por pagar prestamos a corto plazo CTS Prestamos bancarios L.Caso Plasticos del Sur S.00) 40. EN MILES DE NUEVOS SOLES ACTIVOS Caja.000.L.00 * Santander 100.000.000.000. 27 .000.00 (28.00 Capital social suscrito Capital suscrito y pagado Acciones preferentes utilidades retenidas TOTAL PASIVO Y PAT.00 (200.00) 85.000.00 200.A.000.000.00 * Comercio 43.00 558. IMPORTE 38. * Interbank 150.000.

00 100.A.000. Sur –II INFORMACIÓN ADICIONAL: 1 TASA PACTADA EN PASIVOS Cuentas por pagar prestamos a corto plazo CTS * Interbank * Santander * Comercio L. 4% 18.000.00 43.000.Continuacion caso Plast.50% 9% 11% 12% 14% 28 150.00 .L.

4  La tasa de impuestos a la renta del país es del 30% L.a.00 por acción. La tasa de crecimiento esperado de los dividendos es de 4% anual 3  Además tiene 3.500 acciones comunes sobre las cuales pagó en Diciembre  Un dividendo de S/. 5. 3.50 C/U.000 acciones preferentes en circulación las cuales pagan un dividendo anual de S/. Tiene en circulación 2.L.Continuacion caso Plast. Sur –III 2  Plásticos del Sur s. 29 .A.

.000 / 3.67% 11. 3. 2) Kp Debemos dividir el total del capital preferente dentro del número de acciones preferentes en circulación para sacar el precio por acción Acción preferente = Dividendo preferente / Precio por acción Kp = Dp / P S/.00 = 11.000 = S/.00 por acción preferente Kp = S/.30. 30.L.50 S/.S. 90.67% 30 100% = = 11.CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.A.67% Kp = costo de capital de la acción preferente Kp L.

000 / 2. 31 . Debemos dividir el capital pagado mas utilidades retenidas dentro del número de acciones comunes en circulación para obtener el precio por acción. 42. A) B) S/.80 = 16.L.04 = 16. Luego el dividendo del año debe ser multiplicado por 1 (uno) mas la tasa de crecimiento para obtener el dividendo .15% Ks L. 5.CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.00 ( 1+ 0.S.A. 107. = = S/. 42.500 Ks.15% = + 0. 3) Ks = costo del capital suscrito y pagado + las utilidades retenidas de este capital Para obtener Ks.80 S/.04 ) S/.

* Interbank 150.15% 7.03% 32 0.S.190681 0.22580645 7.000.P.88225806 10.06989247 1.50% 20.000. wacc = cppc 0.23207885 0.000.4 9.00 18.3 0.00 16.00 9% 293.00 4% 10.L.000.000.000.19 0.000. IMPORTE tasa/pactada 38.00 * Santander 100.08 0.00 L.7 8.75519713 3.000. DESARROLLO DETALLADO PASIVOS Cuentas por pagar prestamos a corto plazo CTS Prestamos bancarios L.95 0.00 11.8 0.5 11. peso tasa/sin imp.8 16.00 100.00 Capital social suscrito Capital suscrito y pagado + (mas) utilidades retenidas Acciones preferentes TOTAL PASIVO Y PAT.16 1.000.000.07 2.00 90.00 * Comercio 43.000.27 0.000.00 11% 12% 14% 200.00 .02 12.67 2.A.50537634 0.16397849 0 1.67% 558.18 0.CUADRO DESARROLLO DEL CASO P.04 6.

L.03% L.CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.A. 33 .03% El wacc es : 10.S  EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL DE PLASTICOS SUR  El 10.

Costo de Capital  Utilidad del Costo de Capital » El adecuado presupuesto de capital requiere una estimación del costo de capital. » La estructura financiera puede afectar al riesgo de la empresa y por tanto su valor en el mercado » Es de gran utilidad conocer el costo de capital y la forma en que se ve afectado por las modificaciones en la estructura de capital de la empresa L.L.A. 34 .

L. El objetivo a lograr es alcanzar un menor costo de Capital como resultado de la diversificacion Internacional L. 35 . Los controles impuestos sobre los cambios extranjeros y el factor de los impuestos.El costo de Capital en las Empresas Internacionales  Cuando se realizan inversiones Internacionales     podrian ser diferentes d los proyectos nacionales seria: La segmentacion del mercado financiero Internacional El riesgo politico de exporpiacion de las inversiones extranjeras.A.

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