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valuacion de bonos y acciones

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Valuación de bonos y acciones TASA DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS REQUERIDOS Las tasa de interés es la compensación que el prestatario de fonos para

al prestamista desde el punto de vista del prestatario, es el costo de obtener los fondos prestados, mientras que el nivel de rendimiento esperado por el proveedor de fonos se conoce como rendimiento requerido. La tasa de interés real, es la tasa de interés en un mundo sin inflación, donde prestatarios y prestamistas no tienen preferencia de liquidez y existe un equilibrio de oferta y demanda de fondos, en el que todos los resultados son ciertos. Sin tomar en cuenta los factores de riesgo, el costo de los fonos (rendimiento requerido) está relacionado a las expectativas inflacionarias.

Estructura de términos de las tasa de interés La estructura de términos de las tasas de interés relaciona la tasa de interés o tasa de rendimiento con el tiempo al vencimiento. Esta relación se gráfica mediante las curvas de rendimiento.

Teorías de la estructura de términos
y

Teoría de las expectativas: teoría que indica que la curva de rendimiento refleja las expectativas del inversionista acerca de las tasas de interés futuras.

y

Teoría de la preferencia de liquidez: para cualquier emisor dado, las tasas de interés a largo plazo tienden a ser mayores que las tasas a corto plazo.

y

Teoría de segmentación del mercado: teoría que sugiere que el mercado de préstamos se segmenta con base en el vencimiento y que la oferta y la demanda de préstamos entro de cada segmento determina la tasa de interés prevaleciente.

Primas de riesgo La cantidad en la que la tasa de rendimiento o rendimiento requerido excede a la tasa de interés libre de riesgo es la prima de riesgo de un valor. La prima de riesgo varia con las características especificas del emisor y de la emisión.

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en general no imponen cargas a un negocio financieramente solido. la empresa hace pagos anuales o semestrales para retirar los bonos. 2 . y Tamaño de la oferta: el costo de administración para los emisores de bonos disminuye cuando aumenta el tamaño de oferta de sus bonos. y Clausulas restrictivas: clausulas que imponen restricciones operativas y financieras al prestatario.Valuación de bonos y acciones BONOS CORPORATIVOS Los bonos corporativos son un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporación ha pedido prestada una cierta cantidad de dinero y promete liquidarla en el futuro bajo condiciones claramente definidas. Costo de los bonos para el emisor Los factores principales que afectan el costo. que es la tasa de interés que paga el emisor del bono son: y Vencimiento: mientras el plazo de vencimiento del bono sea más largo. menos predecibles son las tasas de interés futuras. y mayor la posibilidad de incumplimiento. y Riesgo del emisor: cuanto mayor es el riesgo de incumplimiento del emisor. mayor es la tasa de interés. y Costo del dinero: es la base para determinar la tasa de interés cupón de un bono. Aspectos legales de los bonos corporativos Contrato de emisión de bonos y Clausulas comunes: clausulas que especifican ciertas prácticas mercantiles generales y de mantenimiento de registros que el emisor de bonos debe seguir. que protegen al tenedor del bono contra aumentos de riesgos. y Requerimientos de fondos de amortización: su objetivo es permitir el retiro sistemático de bonos antes de su vencimiento.

Un eurobono es emitido por un prestatario internacional y venido a inversionistas en países con monedas distintas a la moneda en que esta denominado el bono. Emisiones de bonos internacionales Las compañías y los gobiernos obtiene dinero prestado en el extranjero emitiendo bonos en dos principales mercados financieros: mercado de eurobonos y el mercado de bonos extranjero. y Clausula de cancelación: da al usuario la oportunidad de recomprar los bonos antes del vencimiento a un precio de compensación. c) Riesgo y rendimiento requerido: el nivel de riesgo asociado con un flujo de efectivo dado puede afectar su valor de manera significativa. También permite al emisor redimir un bono cuando las tasas de interés caen. y Derechos preferentes: en ocasiones lo bonos tienen derechos preferente sobre la compra de acciones para hacerlos más atractivos para los posibles compradores. b) Periodo de ocurrencia: además de hacer estimaciones de los flujos de efectivo debemos conocer el momento en que estos van a ocurrir.Valuación de bonos y acciones Clausulas generales de la emisión de un bono Tres clausula que en ocasiones se incluyen un bono corporativo son: y Clausula de conversión: permite a los tenedores de bonos cambiar cada bono por un número establecido de acciones ordinarias. En contraste. FUNDAMENTOS DE LA VALUACIÓN Factores principales a) Flujos de efectivo (rendimientos): El valor de cualquier activo depende de los flujos de efectivo que se espera que proporcione el activo durante el periodo de posesión. un bono extranjero es un bono emitido en el merado financiero el país anfitrión en la moneda del país anfitrión por un prestatario extranjero. 3 .

Valuación de bonos y acciones El modelo básico de valuación El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo que es espera que el activo proporcione durante un periodo dado. por lo común. Se representa mediante la siguiente fórmula: Donde: y y y y y V0 = valor en el tiempo cero CF = interés actual pagado n = número de años al vencimiento M = valor nominal kd = rendimiento requerido VALUACION DE BONOS Los bonos son instrumentos de deuda que usan las empresas y los gobiernos para obtener grandes sumas de dinero. a partir de un diverso grupo de prestamistas. Valuación de bonos básica Donde: B0 = valor el bono en el tiempo cero I = interés actual pagado n = número de años al vencimiento M = valor nominal kd = rendimiento requerido 4 y y y y y .

Tiempo de vencimiento: siempre que el rendimiento requerido es diferente de la tasa de interés de cupón. esta es la tasa de rendimiento que obtiene los inversionistas si compran un bono a un precio específico y lo conservan hasta su vencimiento. por lo tanto. y Rendimientos requeridos variables: la posibilidad de que las tasas de interés cambien y. y Rendimientos requeridos constantes: el valor del bono se acerca a su valor nominal conforme el paso del tiempo acerca más al vencimiento el valor del bono. al número de periodos de 6 meses. el tiempo al vencimiento afecta el valor del bono. Intereses semestrales y valores de bonos y y Convertir el interés anual.Valuación de bonos y acciones Comportamiento del valor de un bono En la práctica el valor de un bono en el mercado rara vez es igual a su valor nominal debido a: Rendimientos requeridos: Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasa de interés de cupón del bono. Rendimiento al vencimiento Cuando los inversionistas evalúan bonos por lo general consideran el rendimiento al vencimiento. El rendimiento requerido es el rendimiento al vencimiento del bono. cambien de rendimiento requerido y el valor del bono se llama riesgo de tasa de interés. en interés semestral dividiendo entre 2. multiplicando por 2. Convertir el número de años al rendimiento. y Convertir el rendimiento anual requerido establecido (en lugar de efectivo) para bonos e riesgo similar también es necesario dividir esta tasa entre 2. 5 . el valor del bono será diferente de su valor nominal.

incluyendo los bonos. es decir. En una oferta de derechos. El capital accionario consiste en fondos a largo plazo proporcionaos por los propietarios de la empresa. propiedad de un solo individuo. a) Propiedad: La acción puede ser una acción privada. b) Valor nominal: el valor nominal de una acción ordinario es un valor relativamente inútil establecido para propósitos legales en el acta constitutiva de la empresa. en posesión de un amplio grupo e individuos o inversionistas tradicionales. El pasivo a largo plazo o capital de deuda incluye todo endeudamiento a largo plazo en que se ha incurrido la empresa. los accionistas.Valuación de bonos y acciones DIFERENCIAS ENTRE CAPITAL DE DEUDA Y CAPITAL ACCIONARIO El término capital se refiere a los fondos a largo plazo de una empresa. c) Derechos preferentes de compra: permiten que los accionistas comunes mantengan su propiedad proporcional en la corporación cuando se emiten acciones nuevas. Tipo de capital Características Voz en la administración Derechos sobre utilidades y activos Vencimiento Tratamiento fiscal Deuda No Derecho prioritario sobre No Subordinado a la deuda Acciones capital accionario Establecido Deducción de intereses Ninguno Sin deducción ACCIONES ORDINARIAS Y PREFERENTES Acciones ordinarias Los verdaderos propietarios de empresas comerciales son los accionistas comunes que también se conocen como propietarios residuales. 6 . porque reciben lo que queda una vez que se han satisfecho los demás derechos sobre utilidades y activos. la empresa concede derechos a sus accionistas. una acción estrechamente poseída por un grupo pequeño e inversionistas o una acción de propiedad pública. estos permiten comprar acciones adicionales a un precio más bajo del precio del mercado.

Valuación de bonos y acciones d) Acciones autorizadas. La empresa puede emitir acciones con diferentes características. y representan la suma de acciones en circulación y en tesorería. mientras que la acción preferente sin valor nominal tiene un dividendo como una cantidad monetaria determinada a) Derechos básicos de los accionistas preferentes: tiene derecho fijo sobre las utilidades de la empresa. estos son transferibles y se puede emitir en la junta anual de accionistas. por ejemplo: sin voto o con varios votos. en circulación y emitidas: el acta constitutiva indica cuantas acciones autorizadas puede emitir. e) Derechos de voto: por lo general cada acción a derecho a su tenedor a un voto en la elección de directores y en asuntos especiales. Las acciones emitidas son las acciones ordinarias que se han puesto en circulación. 7 . f) Dividendos: queda a discreción de la directiva de la corporación. antes de pagar dividendos a los accionistas comunes. b) Clausulas de acción preferente y Contractuales restrictivas: están dirigidas a garantizar la existencia continúa de la empresa y el pago rular de dividendos. Las acciones autorizadas se convierten en acciones en circulación cuando están en posesión pública. y Acumulación: se deben pagar todos los dividendos atrasados junto con los dividendos actuales. Además la acción preferente con valor nominal. estas acciones se registran en tesorería y ya no se consideran acciones en circulación. y Otras Clausulas: por lo general es redimible (puede ser recomprada). Puede incluir una clausula de conversión que permite a los tenedores e una acción preferente convertible cambiar cada acción por un numero establecido de acciones ordinarias. Se les promete un dividendo fijo. tienen preferencias sobre los accionistas comunes en la distribución de ganancias y en la liquidación de activos. tiene un dividendo que es un porcentaje de este valor. Si la empresa recompra cualquiera de sus acciones en circulación. Acciones preferentes Las acciones preferentes dan a sus tenedores ciertos privilegios que hacen que tengan prioridad sobre los accionistas comunes.

y En cualquier punto del tiempo: los precios de los valores reflejan por completo toda la información pública disponible acerca de la empresa y sus valores. Eficiencia de mercado En los mercados competitivos. y estos precios reaccionan rápidamente con rapidez a la nueva información. los inversionistas compran la acción cuando creen que esta subvaluada y la venden si sienten que está sobrevaluada.Valuación de bonos y acciones VALUACIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS Por lo general. las interacciones de muchos compradores y vendedores dan como resultado un precio de equilibrio (valor de mercado) para cada valor. La ecuación básica de la valuación de acciones El valor de una acción ordinaria es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo futuros (dividendo) que se espera que proporcione la acción en un horizonte de tiempo definido. Donde: y y y y P0 = valor la acción en el tiempo cero D = dividendo pagado n = número de años al vencimiento ks = rendimiento requerido 8 . Este mercado además presenta las siguientes características: y Valores en equilibrio: los valores están valuados correctamente y sus rendimientos esperados son iguales a sus rendimientos requeridos.

la ecuación seria: Modelo de crecimiento constante Supone que los dividendos crecerán a una tasa constante ³g´. y y y FCF= flujo libre de efectivo esperado al final del año t V= valor de toda la compañía K = costo de capital promedio ponderado de la empresa Para encontrar el valor de las acciones ordinarias.Valuación de bonos y acciones Modelo de crecimiento cero Se supone una serie de dividendos constantes sin crecimiento. así como en las acciones preferentes con rendimiento fijo. En este modelo el valor de las acciones es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera que las acciones produzcan durante un horizonte infinito de tiempo. Se puede simplificar y sería: Modelo de valuación del flujo libre de efectivo El valor de una empresa se puede estimar utilizando sus flujos libres de efectivo proyectados. 9 . pero a una tasa menor que el rendimiento requerido. vemos restar el valor de mercado de toda la deuda de la empresa y el valor de mercado de todas las acciones preferentes.

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