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CONTABILIDAD LA BASE PARA DECISIONES GERENCIALES -McGrawHill-Capitulo 13-14

CONTABILIDAD LA BASE PARA DECISIONES GERENCIALES -McGrawHill-Capitulo 13-14

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"CONTABILIDAD

:

LA BASE PARA DECISIONES GERENCIALES " Contiene: Caps. 13, 14

15907

FOTOCOPIADO DE

: Contabilidad: la base para decisiones gerenciales/Robert F. Meigs... let ak],-U8.ed. - Santafe de Bogota: Me Graw-Hill ; Irwin, 2000. : Contabilidad I/Contabilidad II (Cedigo CON-100/CON-200» : Fernando Bravo R : Primavera '2003

C~'\TEDR4 PROFESOR SEMESTRE

" USO EXCLUSIVO ALUMNOS FACEA, PARA FINES DE DOCENCIA E INVESTIGACION "

CAPITCLO

Estado de flujos de efectivo

ObjetiYo.
CFspues de estudiar este cap/tulo

... • .

. '.

. ~"'......

_,.

..

1. Explicar el propos ItO y la utilidad lP un estado de flulOS de etectivo

. Descflbir \a manera corno se ilfican las transacciones que hacen de efectivo dentro de un estado ce )S de efectivo. Calcular los principales flulOS ae vicades de operacion. ;. Explicar por que difiere la unhdao I del flujo de efectivo neto .emerue de las actividades de 5. Distlngulr entre los metodos d"ecto e indlrecto para presentar e' fluJll de elective de las operaoones. 6. Calcular los flu lOS de etecnvo

relacionados con las actividaces inversion y de financlacion.

C2

7. Explicar los efectos probabtes de las diversas estrateqras de negoclos sobre los flujos de efectivo. *8. Calcular los flujos de etecivc netos de 1~_activiQCl(]esoper3g10Pdes mediante el metodo indirecm. **g. Explicar el papei de una hOja ae traoajo al preparar un estada de fluJos de etectrvo.

• Tema complemeniario A. "E] metodo indirecto" .. Tema complementario 0. "Hoja de trabajo para preparar un estado de flujos de efectivo"

De

las

paginas

de

(.;AUA V~£ MA:) Ultl~IL

EN AMERICA r ONLINE, UNA SITUACION r
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LEsta saliendo America Online de cyber woods? Estelmuy cerca de ello. En su afan por resolver su problema de congestion en !a atencion de serviclo al cliente, esta empresa gigante en linea agrega un promedio de 1,000 modems al dia, efectuando reconexlones a suscrlptores contrariados. Pero sus problemas financieros no seran faciles de solucionar. Oespues de un exito masivo de $285 millones en el trimestre de septlembre, America Online Inc. habia dicho a los analistas que podrian esperar un cubrimlento de costos este trimestre. Pero ahora, AOL dice que el costo de actualizar su red pospondra la rentabilidad hasta el trlmestre de junio -y solamente si entra mas ingreso de nuevas fuentes, tales como publici dad y transacciones en linea. Las dificuitades de AOL ya se han hecho sentir en su baiance general. En ei trimestre de dlelembre, para el cual AOL reporte una perdlda de $155 millones, el efectivo dlsponible real mente crecle a $130 miUones, gracias a muchos clientai qiJe habiaii pagado membreeias uno 0 dos aries per anticipadc. Sin embargo, AOL tuvo un capital de trabajo negativo de $193 millones. En terminos simples, eso significa que 13 campania de $1,700 millones tlene mas factura! que vencen, que efectivo yactivos llquldos disponibles. SI las operaciones de AOL no cruzan la esquina como se prometle, dice Abe Mastbaum, gerente financlero de American Securities, esta pod ria verse forzada a aumentar el efectlvo a traves de nuevos prestamos bancarios 0 posiblemente mediante una oferta de acciones -que pod ria ser la cuarta que realiza la companla, "EI peor momento para ir al mercado es cuando usted necesita hacerlo", anota Mastbaum. Fuente: Amy Barret, "At AOL, More Holes by the Minute", Business Week, febrero 24, 1997, p. 37. Reimpreso mediante permiso
especial, derechos de reproouccion © 1997 de The ~v1cGiaw-HiU Companies, Inc.

•••
America Online esta luchando con su posici6n de etectvo. A pesar de tener fO que parece un saldo de efectivo muy grande -$130 millones- vencen mas cuentas que el efectivo disponible para pagarlas. Esto puede obligar a la cornpania a generar efectivo de fuentes alternativas, tales como nuevos prestamos bancarios 0 una oferta de acciones. Un estado de resultados esta diseriado para medir el exito 0 fracaso del negocio en alcanzar su objetivo de operacion rentable. En cierta medida, un balance general muestra si el negocio es solvents 0 no. Seriaia, por ejemplo, la naturaleza y los valores de los activos y los pasivos corrientes. A partir de esta informaci6n, los usuarios de ios estados financieros pueden calcular medidas de solvencia tales como la mz6n cements y el manto del capital de trabajo. Sin embargo, la evauacon de ta capacidad de un negoclo de psrmanecer soivente cornprende mas que la simple evaluaci6n de los recursos IIquldos disponibles en la fecha del balance general. ~Cuanto efectivo recibe la compariia durante un ano? LCua!es son las fuentes de estos ingresos de efectivo? Wue gastos se realizan cada ario por actividades de operaci6n, inversion y financiacion? Para responder estas preguntas, las comparifas preparan un tercer estado financiero importante, el estado de flujos de efectivo. En el capitulo 1 introdujimos la idea de que los inversionistas, acreedores y otros usuarios externos de los estados de flujos de efectivo estan interesados en el monto, tiempo e incertidumbre de los flujos de efectivo futuros para ellos. Como resultado, estan interesados en informaci6n sobre flujo de efectivo de la empresa en la cual poseen acciones 0 a la que han efectuado prestarnos.

Estado de flujos de a/setl-va

547

En el capitulo 2 introdujimos el estado de flujos de efectivo. En varios capitulos posteriores explicamos los efectos en el efectivo de diversas transacciones. En este capitulo resumrnos y ampiiamos ios analisis anieriores. llustramos c6mo se puede preparar un esiado de flujos de efectivo a partir de los registros contables con base acumulativa y, mas importante, explicamos las
UflCICI

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final del capitulo analizamos las estrateqras para mejorar el flujo de efectivo neto de actividades operacionales.

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Proposito del estado
El proposito basico de un estado de flujos de efectivo es proporcionar informacion sobre los cobras y pagos de efectivo de una empresa durante un periodo contable. (El termino flujos de efectivo incluye tanto los cobros como los pagos de efectivo). Adicionalmente, el estado tiene por objeto proporcionar informacion sobre todas las actividades de inversion y de financiacion de la compafiia durante el periodo. Por 10 tanto, un estado de flujos de efectivo debe ayudar a los inversionistas, acreedores y a otros usuarios en la evaluacion de factores tales como:
e

Expiicar ei prcpesltc y la utili dad de un estado de f!uios de efectivo.

-

• • • • •

Capacidad de la compailia de generar flujos de efectivo positivos .en periodos futures. Capacidad de la compafiia de cumpJir con sus obJigaciones y pagar dividendos Necesidad de la compafiia de obtener financiacion extema Razones nara exnlicar las diferencias entre el monte de la utilidad neta v el fluio de efectivo neto relacionado, proveniente de las actividades de operacion Aspectos de las transacciones de inversion y financiacion de la compania que hacen uso de efectivo y que no hacen uso de este durante el periodo. Causas del cambio de efectivo y equivalentes de efectivo entre el cornienzo y el final del periodo contable.
.a. ... -------------J -----J-------.-

En resumen, un estado de flujos de efectivo ayuda a los usuarios de los estados frnancieros a evaluar [a capacicllld de la compafiia de tener efectivo suficiente -tanto en el corto plazo como en ellargo plazo. Por esta razon el estado de flujos de efectivo es iitil practicamente para todos los interesados en la salud financiera de la compafiia: los acreedores de corto y de largo plazo, los inversionistas, la gerencia -y los competidores actuales y en perspectiva.

Ejemplo de un estado de fluios de efectivo
Un ejemplo de un estado de flujos de efectivo aparece en la pagina siguiente. Las salidas de efectivo se muestran entre parentesis',

En esta ilustraci6n, los flujQS de efectivo de las actividades de operacion estan determinados alternative, denominado el metodo indirecto, se ilustra mas adelante en este capitulo.

por el metoda direclO. Un enfoque

548

CAPiTULO 13

Estado

de

flujos de efectivo

Flujes de efective

prevenientes

de actividades

de operacion: $ 870,000 10,000 $880,000 $(764,000) . . (2B,000) (3B,000) (830,000) $ 50,000

Electivo recibido de ciientes Intereses y dividendos EfectivQ proporcionado !ntereses pagados

,... ...... ..... .................. ....... ....................... de operacion ... .......

recibidos

per las acnvldades

Electivo pagado a proveedores

y empleados

Impuestos sobre la renta pagados Electivo desembolsado para actividades de operaci6n Flujos de electivo neto de actividades Flujos de efectlvo de actividades de operaci6n

. .

de inversi6n: . . . . . $ (65,000)

Compras de valores negociables Producto de la venta de valores negociabies Prsstamos hechos a prestatarios Cobro de prsstamos Compra de activos lijos Cpl"\l"h.,.. ... ....to \Jant!:ll nc ~,...ti\.lnc: n I IVUU""''"V .\,1,,,'""' ...,..,
1iJ

40,000
(17,000)
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(160,000) 75,000 (115,000)

fiinc: J""

, •••••••.•..••.•••••••

Fluios de electivo neto de actividades Flujos de efectivo de actividades

de inversi6n

.

de financlaci6n: . . . . . . de financiaci6n . . .
<I:

Producto de prsstamos

de corto plazo

$ (45,000) (55,000) 100,000 50,000 (40,000)

Pagos para sal dar deudas de corto plazo Pruducto de la emision de bonos por pagar Producto de la emisi6n de acetones Dividendos pagados Flujos de efectivo neto de actividades Aumei"ito (dlsmli'iucionj Elective y equivalentes Etectivo y equivalentes

100,000
.....v ..... ,vv ....

neto en el &fectlvo de electivo, 1 de enere de efectivo, 31 de diciernbre ..

'l<=: ntv'l

20,000

$ 55,000

Clasificacion de los flujos de efectivo
'g~

~

Describir la manera como se ciasifican ias transacciones que hacen usa de efectlvo dentro de un estado de flulos de efectlvo.

Los flujos de efectivo que se muestran en el estado se agrupan en tres categorias principales: (I) actividades de operacion, (2) aetividades de inversion y (3) actividades de flnanciaelon-. Consideraremos ahora brevemente la manera en que los flujos de efectivo se clasifican entre estas tres categorias. .

Actividades de operaci6n La secci6n de actividades de operaei6n muestra los efectos sobre
el efectivo de las transacciones de ingresos y gastos. Expresado en otra forma, la seeci6n de actividades de operaci6n del estado de flujos de efectivo incluye los efectos en el efeetivo de las transaeciones reportadas en el estado de resultados. Para ilustrar este concepto, considere los efectos de las ventas a credito. Las ventas a credito se incluyen en el estado de resultados en el periodo en el eual se realizan. Pero los efectos en el efectivo ocurren mas tarde -cuando los efectos se cobran en efectivo. Si estos eventos ocurren en periodos contables diferentes, el estado de resultados y el estado de flujos de efectivo diferira. Pueden existir diferencias similares entre el reconocimiento de un gasto y el pago en efectivo. Considere, por ejemplo, el gasto de los beneficios de posretiro obtenidos por los empleados durante el periodo actual. Si para este gasto

; Una cuana clasificacion, "efectos de cambios en las tasas de cambio sobre el efectivo", se utiiiza en los estados de flujos de efectivo de compaiiias con tftulos en moneda extranjera,

549

no se ha establecido un fondo con un fideicomisario, los pagos de efectivo pueden demorarse muchos anos =-despues de que los empleados actuales se hayan retirado. En resumen, los flujos de efectivo de actividades de operaci6n incluyen:
Entradas de efectivo Pagos de efectivo Pagos a provsadores Pagos de intereses como por a un litigio Pagos de impuestos como por ejemplo. un litigio sobre la renta con operaciones. los pagos para resolver Otros gastos relacionados de rnercancla pagos a empleados y servicios. incluyendo

Co bros de ciientes de ventas de bianas

y servictos lntereses y civtdsndos rectbldos
Otras entradas de operaciones. ejemp!o. conros de una solucion

Observe que las entradas y los pagos de interes se clasifican como actividades de operaci6n, no como actividades de inversi6n 0 de financiaci6n.

Actividades de inversion Los flujos de efectivo relacionados con las actividades de inversi6n
presentan los efcctos en el efectivo de transacciones que comprenden activos fijos, activos intangibles e inversiones. Estos incluyen:
Entradas de efectivo por la por el de prestarnos Pagos de efectlvo Pagos para adquirir inversiones fijos Sumas anticipadas a prestatarios
0 activos

Entradas de efectivo producidos Entradas de electivo producidas cobro de sumas principales

venta de inversiones 0 activos fijos

Actividades de financiacion

Los flujos de efectivo clasificados como actividades de financiaci6n incluyen los renglones siguientes que resultan de transacciones de financiaci6n con deuda y patrimonio,
Entradas de efectivo de corto Pagos de efectivo Pago de sumas obtenidas (excluyendo dividendos Pagos a propietarios. en prestamo

Producto de sndeudamiento y largo plaza

el pago de intereses) tales como en efectivo

Electivo recitndo de los propietarios (por ejemplo. de la emision de acciones)

El pago de sumas obtenidas en prestamo se refiere al pago de prestamos, no a pagos efectuados sobre cuentas pOi pagar 0 pasivos acumulados. Los pagos de cuentas por pagar y de pasivos acumulados se consid.eran pagos a proveedores de mercancfa y de servicios, y como tales son clasificados como salidas de efectivo de las actividades de operacion. Recuerde tambien que todos los pages de intereses se clasifican como actividades de operacion.

l.Por que los cobros y los pagos de intereses se clasifican como "actividades de operacion"? Se podria argumentar que las entradas de intereses y dividendos estill relacionadas con actividades de inversi6n, y que los pagos de intereses estill relacionados con las actividades de financiacion. La FASB consider6 este punto de vista pero decidi6 clasificar los cobros y los pagos de intereses como actividades de operaci6n. La FASB deseaba que los flujos de efectivo neto de actividades de operaci6n reflejaran los efectos en el efectivo de las transacciones de ingresos y gastos que hacen parte de la determinaci6n de la utilidad neta. Debido a que el ingreso de dividendos e intereses y el gasto de intereses hacen parte de la determinaci6n de la utilidad neta, la FASB decidi6 clasificar los flujos de efectivo relacionados como actividad.es de operacion, Sin embargo, los pagos de dividendos no hacen parte de la determinaci6n de la utilidad neta. Por consiguiente, los pagos de dividendos se clasifican como actividades de financiaci6n.

550

CAPITULO

13 Estado de flujos de efectivo

Los estados financieros. de .Bell Atlantic para 1996 estan acompanadosde gerencia, que incluye 10 siguiente:
CONDICION FINANCIERA el 31 de diciembre, en): . . $4,415.5 13,144.0) (1,475.8) 1996 Para los alios terminados

una discusi6tl y .analisis· de Ia

1995

1994

CASO ILUSTRATIVO

Flujos de efectivo de (utilizados Acnvidades de opsracion Actividades de inversion Actividades de financiacion

$3,981.0 (2.090.8) (1,676.3)

$3,777.0 (1,694.2) (2,086.0)

EI efeclivo neto generado de nuestras. operaciones y de flnanclaciOn ext..-na io utiiizarnos para proporcionar los fondos de los gastos de capital para la ampliacion y modemizaci6l'lde la red, pagar dividendos y pant invertir en nuevos. nego~O$.Aunquelos pasivos corrientes excedieronlos activ~s corri.entes ei 3i de dj... ciembre de 1996 y 1995. nues1ras mentes de fondos, principalmente de operaciones y en la medida necesaria de COI1venios financieros extemos disponibles, son suficientes para satisfacer requisltos de operaciOn permnnte~ Esperamos que IosreqUislosde capital previsibles actualmente continuarall slendo financiadci$: . principalmente mediante mndos generados intemamente. Puede requerirse financiacion de patrimonio 0 de deuda de largo plazo adicional a fin de proporcionar fondos para actividades de desarrollo adicionales 0 pant mantener nuestra estructura de capital Ql.le asegure una flexibilidad financiera.

Efectivo y equivalentes a efectivo Para efectos de la preparacion de un estado de flujos de efectivo. la Fi\SB ha definido el efectivo como un renglon que incluye efectivo y equivaientes a efectivo. Los equivalentes a efectivo son inversiones altamente lfquidas, de corto plazo. tales como los fondos del mere ado monetario, los documentos comerciales y los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Las transferencias de dinero entre cuentas bancarias de una compaftia y estos equivalentes a efectivo no se consideran ingresos 0 pagos de efectivo. El dinero se considera efectivo independientemente de si se mantiene en moneda, en una cuenta bancaria 0 en forma de equivalentes a efectivo. Sin embargo, cualquier interes proveniente de la posesion de equivalentes a erective se incluye en las entradas de efectivo por actividades de operacion. Lo, equivalentes a erective se Iirnitan a las ir1\-er~iones a corto plaza altamente liquidas, tales como las descritas anterionnente. Los valores negociables, como las inversiones en acciones y los DODO';" de otras comparuas. no caiifican como equivalentes a efectivo. Por consiguiente, las compras y las ventas de valores negociables sf originan t1ujos de efectivo que se deben incluir en el estado de flujos de efectivo como actividades de inversion,

de actividades de operacion

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En el largo plazo, un negocio debe generar f1ujos de efectivo netos positivos provenientes de sus actividades de operacion si se espera que el negocio sobreviva. Un negocio con flujos de efectivo negauvos provenientes de operaciones no podra obtener efectivo de otras fuentes. indefinidamenteo De hecho, la capacidad de un negocio para obtener efectivo a traves de las actividades de financiacion depende considerablemente de su capacidad para generar efectivo de las operaciones nonnales del negocio. Los acreedores y accionistas son renuentes a invertir en una comparua que no genera suficiente efectivo de sus actividades de operacion para asegurar el pago oportuno de las obligaciones a su vencimiento, al igual que los intereses y dividendos. Lna compafifa tarnpoco puede esperar sobrevivir indefinidamente con el efectivo proporcionado por las actividades de inversion. En algiin punto, los activos fijos, las inversiones y otros actives disponibles para la venta estaran agotados.

Enfoque para preparar un estado de flujos de efectivo
Los renglones enumerados en un estllrlo de resultados y en un balance general representan los saldos de cuentas especificas del mayor general. Observe, sin embargo, que los titulos utilizados en el estado de

Preparacion de un estado de flujos de efectivo; un ejemplo

551

flujos de efectivo no corresponden a cuentas especificas del mayor. Un estado de flujos de efectivo resume las transacciones de efectivo durante el periodo contable. Sin embargo, el mayor general se lleva sobre la base contable de acumulacion, no sobre Ia base de efectivo. Asi, una suma como "Efectivo recibido de los clientes ...$870,OOO"no aparece como el saldo de una cuenta especifica del mayor. En un negocio muy pequefio, puede ser practice preparar un estado de flujos de efectivo directamente de los diarios especiales de cobros y de pagos de efectivo. Sin embargo, para la mayoria de los negocios, es mas facil preparar el estado de flujos de efectivo examinando el estado de resultados y los cambios durante el periodo en todas las cuentas del balance general excepto en la cuenta Efectivo. Este enfoque esta basado en el sistema contable de partida doble; cualquier transacci6n que afecte el efectivo debe afectar tambien alguna otra cuenta del activo, del pasivo 0 del patrimonio de los propietarios'. EI cambio en estas otras cuentas hace clara Ia naturaleza de las transacciones de efectivo. Para ilustrar este enfoque, suponga que la cuenta de control Valores negociables de la Comparna Allison muestra la siguiente actividad durante el afio:
Saldo. enero 1, 2001 Aurnsntos durante el ana Disminuciones durante el ario 2001 , , . Saldo. 31 de diciembre, . $70,000

, ..
.

$91,000

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Suponga tambien que el estado de resultados de la compafiia durante el ano incluye una perdida de 54,000 en venta de valores negociables.

Los aumentos en la cuenta Valores negociables representan el costo de los valores comprados durante el afio. Estos asientos debito proporcionan la base para el reng16n "Compras de valores negociables ... $(65,000)" que aparece en la seccion de actividades de inversion del estado de flujos de efectivo (pagina 548). Por 10 tanto, los aurnentos en el activo valores negociables corresponden a una salida de efectivo. Las disminuciones de $44,000 representan el costo de valores vendidos durante el aiio. Recuerde. sin embargo, que el estado de resultados muestra que estos valores fueron vendidos con una perdida de $4,000. Las entradas de efectivo provenientes de estas ventas, que tambien apareceran en el estado de flujos de efectivo, se pueden calcular asi:
Costo de valorss neqociables
Orr"'lMlu
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vendidos

..........

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........

.

. . 4,000

Menos: perdida en ventas de valores negociables
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\J-::::r.lnrcc ncnnr+::ahlcc v "" " ~

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540.000

Al observar los cambios que ocurren en la cuenta Valores negociables y en la cuenta relacionada del estado de resultados, fue posible deterrninar rapidamente dos renglones que aparecen en el estado de flujos de efectivo de la compaiifa. Hubieramos podido reunir la misma informacion de los diarios de efectivo de la compafiia, pero se habrian tenido que revisar los diarios durante todo el afio y iuego sumar los flujos de efectivo de numerosas transacciones individuales. En resumen, generalmente es mas eficiente preparar un estado de flujos de efectivo analizando los cambios en ias cuentas que no hacen uso de efectivo en el balance general en lugar de ubicar y combinar numerosos asientos en los diarios de la compafiia.

PREPARACION DE UN ESTADO
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4nr"ri()nnpntp ilnstramos en este canftulo el estado de fluios de efectivo oara la Comoaiiia Alii--c----- -- ------- - son. Ahora mostraremos la manera como este estado fue desarrollado a partir de los registros contables con la base de acumulacion de [a comparua. Los mgresos, los gastos y los dividendos representan cambios en el patrimonio de los propietarios considerar como cuentas del patrimonio de propietarios. y. por consiguiente. se pueden

55!

CAPITULO 13 Estado de ftujos de efectivo

Basicamente. un estado de flujos de efectivo puede ser preparado a partir de la informacion contenida en un estado de resultados y en balances generales comparativos al principio y al final del periodo. Sin embargo. es tambien necesario tener alguna informacion detallada sobre los cambios que ocurren durante el periodo en ciertas cuentas del balance general. A continuacion y en las dos paginas siguientes se presentan el estado de resultados de la Compaitia Allison y los balances generales comparativos para el ano en curso, 10 mismo que la informacion necesaria sobre los cambios en los saldos de las cuentas.

Informaci6n adicional Un analisis de los cambios en las cuentas del balance general de la
Compania Allison proporciona la siguiente informacion sobre las actividades de la compaiifa en el afio en curso. Para ayudar en la preparacion de un estado de flujos de efectivo, la informacion la hemos clasificado en las categorias de actividades de operacion, actividades de inversion y actividades de financiacion,
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1. Las cuentas por cobrar aumentaron en $30,000 durante el ano. 2. El ingreso de dividendos se reconoce sobre la base de efectivo, pero el ingreso de intereses se reconoce sobre la base de acumulaci6n. Los intereses acumulados por cobrar disminuyeron $1,000 durante el afio. 3. EI inventario aumento en S10.000 y las cuentas por pagar aumentaron en $15,000 durante el afio, 4. Durante el afio, los gastos prepagados a corto plaza aumentaron en $3,000 y los gastos acumulados por pagar i diferentes de intereses 0 de impuestos sobre Ia rental se redujeron en $6,000. La depreciacion durante el afio ascendio a $40,000. 5. EI pasivo acumulado par intereses por pagar aumento en S7.000 durante el afio. 6. El pasivo acumulado de impuestos sobre la renta por pagar se redujo en $2,000 durante el afio.

7. El analisis de la cuenta Valores negociables muestra asientos debito por $65,000, los cuales representan el costa de ios valores comprados y los asientos credito por $44,000, que representan el costo de los valores vendidos. (Ninguno de los valores negociables se considera un equivaiente a etectivo I. 8. EI analisis de la cuenta Documentos por cobrar muestra asientos debito por $17.000. los cuales representan los prestamos de etectivo a los prestatarios. otorgados por la Compaiiia Allison durante el ano. y asientos credito por SI2,000, que corresponden al cobro de documentos. (El
COMPANiA ALLISON Estado de resultados afIo terminado at $1 de <iiciembre. 2001 .

Para
Ingresos

at

y utilidades:
S900,000 . . . . de $40,000) . . . . . $ 500,000 300,000 35,000 36.000 . . .

Ventas netas Ingreso de dividendos

3.000
6.000

Ingreso de intereses . . ...................... Ganancia en ventas de acuvos fijos Total mqrssos y utllidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Costas, gastos V perdidas: Costa de los bienes vendidos Gastos de operacion (incluyendo depreciacion Gasto de intereses . . Gasto de impuestos sobre la renta

31.000
$940,000

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875,000

Costas totales. castas y perdtdas . . Utilidad neta . . .

.

$ 65,000

Preparacion ae un estado de flujos de efectivo: un ejemplo

553

2001 Actlvos Activos corrientes: de efectivo . . . . . . . . acumuiada; . Paalvoa y patrlmonlo Pasivos corrlentea: por pagar (corto plazo) . . . . . . . . . . . . . por pagar de acelonistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. $55.000 85,000 17,000 110,000 2,000 100,000 4,000 $373,000 616,000 $989,000

2000

Electivo y equivalentes Valores negociables Documentos por cobrar Cuentas por cobrar.

$20.000

$64,000
12,000 80,000 3,000 90,000 1,000 $270,000 500,000 $770.000

Intereses por cobrar acumulados Gastos prepagados Total activos corrientes Piania y equipo Activos totales (neto de depreciacion

Inventario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Documentos

s

45,000 76,000 22.000 8,000 3,000

$ 55,000
61,000 15.000 10.000 9.000 $150.000 -0300,000 $450.000 $ 50.000 100.000 170,000 $320.000
1'1"..,""'1"\1'\1"\1"\

Cuentas por pagar Intereses por pagar Impuesto sobre la renta por pagar Otros gastos acumulados Total pasivos corrientes Paaivos de largo plazo: Documentos par pagar (de largo plazo)

$154,000 40,000 400,000 $594,000

Bonos par pagar Pasivos totales Patrimonio de aeclonlstas: CapItal en acciones Capital pagado adicional Utiticaces retenidas Patrimonio total de accionistas

s

60.000 140,000 195,000

$395,000
~;jO':',UUU

d'non nnn

,;pI

IV~VUU

cobro de intereses fue registrado en ia cuenta Ingreso de intereses y se consideran flujos de efectivo de actividades de operaci6n). 9. Las cuentas de activos fijos de Allison aumentaron en 5116,000 durante el ano. Un analisis de las transacciones implfcitas indica 10 siguiente:

!::ec~:n~:r:e activos Compra de $200,000 en activos fijos, pagande $160,000 en efective . . . . $200,000 (44,000) (40,000) $116,000 fijos

I

y emitiendo un documenta
Gasto de depreciaci6n

par pagar a largo plaza por el saldo $40,000 para el periodo

Venta de actives fijos por $75,000 en efectivo con un valor en libros de $44,000 registrado Cambio neto en las cuentas de control de activos fljos

554

CAPiTULO 13 Estado de flujos de efectivo

Actividades de tlnanclaclen
iV. Durante el afio. la Compaiiia Allison obtuvo en prestamo $45.000 emitiendo documentos por cobrar de corto plazo a los bancos. Ademas, la compafifa pago $55.000 en sumas de principal vencidas sobre estos prestamos y otros documentos por pagar. (Los intereses estan clasificados como actividades de operacion). 11. La compania emitio bonos por pagar por $100.000 en efectivo. 12. La comoafiia emitio 1.000 acciones en efectivo de valor nominal de $10 a un orecio de $')0 cada una.
~ , 1 ~-

durante el afio.

Efectivo V equivalentes de efectivo
14. EI efectivo y los equivalentes de efectivo. como se muestra en los balances generales de la Compaiua Allison. ascendieron a $20.000 al principio del afio y a 555.000 al final del ano -un aumento neto de 535.000. Utilizando esta informacion. ilustraremos ahora los pasos en la preparacion del estado de flujos de efectivo de la Compaiiia Allison y una tabla de apoyo en la que se revelan las actividades de financiaci6n y de inversion que no hacen uso de efectivo. En el analisis haremos referencia frecuentemente a estos renglones de informacion adicional citando los rnimeros de parrafo que aparecen en la lista anterior. La distincion entre mediciones con base de acumulacion y flujo de efectivo es de importancia fundamental para entender los estados financieras y otros informes comables. Para ayudar a hacer esta distinci6n, utilizamos dos tipos de letra en los calculos ilustrados. Mostramos en bastardilla la informacion basada en sumas acumuladas del estado de resultados de la Compaiiia Allison yen los parrafos enumerados anteriormente. Los t1ujos de efectivo que calculamos a partir de esta informacion se muestran en negrilla.

Fluios de efectivo de actividades de eperaclon
Como se muestra en nuestro estado de flujos de efectivo en la pagina 548. el flujo de efectivo neto de actividades de operacion se dispone mediante la combinacion de determinados ingresos de efectivo y la sustraccion de ciertas salidas de efectivo. Las entradas son el efectivo recibido de los clientes y los intereses y dividendos recibidos: las salidas son el efectivo pagado a los proveedores y empleados, los intereses pagados y los impuestos sobre la renta pagados. AI calcular cada uno de estos tlujos de efectivo, el punto de partida es un valor del estado de resultados, tal como las ventas netas, el costo de los bienes vendidos. 0 el gasto de intereses. A medida que usted estudia cada calculo. se debe asegurar de que entiende por que el monto del

de efectivo principales relacionados con actividades de operaci6n.

catcuiar

los flujos

Para muchos negocios, las ventas de mercancia a los clientes son la fuente principal de efectivo proveniente de actividades de operacion.

Preparacion

de un estado de f1ujos de efectivo:

un ejemplo

555

estado de resultados debe ser aumentado 0 disminuido para determinar el flujo de efectivo relacionado. Encontrara que una comprension de estos calculos. ademas de mostrarle como calcular flujos de efectivo, fortalecera su comprension del estado de resultados y del balance general.

Efectivo recibido de los clientes En la medida en que las ventas se realicen en efectivo, no hay diferencia entre el monto del efectivo recibido de los clientes y el monte registrado como ingresos de venta, Las diferencias surgen, sin embargo, cuando las ventas se realizan a credito. Si las cuentas por cobrar han aumentado durante el aiio, las ventas a credito han excedido el recaudo de las cuentas por cobrar. Por consiguiente, se debe deducir el aumento en las cuentas por cobrar durante el ano de las ventas netas para determinar el monto del efectivo reeibido. Si las cuentas por cobrar han disminuido durante el afio, el cobro de estas cuentas debe haber excedido las ventas a credito. Por consiguiente, debemos sumar fa disminucion en las cuentas por cobrar a las ventas netas para determinar el monto del efeetivo recibido. La relacion entre el efeetivo recibido de los clientes y las ventas netas se resume en seguida: ~+ Disminucion en ~uentas por cobrar ~ [- Aumentos en cuentas por cobrar
r
1

Efectivo recibido de ios ciientes

=

Ventas netas

I

El aumento 0 la disminucion en las euentas por cobrar se determina simplemente eomparando el saldo en la cuenta. al final del afio, con su saldo al principio del ano. En el ejemplo de la Compaiiia Allison. parrafo 1 de la informacion adicional, se dice que las cuentas por cobrar han aumentado en $30,000 durante el ano. El estado de resultados muestra ventasnetasde 5900.000 durante el afio. Por consiguiente. el monto del efectivo recibido de los clientes se puede calcular asf:
Ventas netas (base de acumulaclon). .. " ., , . . . . . .. . . .. $900,000 30,000 Menos: aumento de las cuentas por cobrar

I

Efectivo recibido de los clientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..

$870,000

liitereses y diVidendos i6Cibidos El siguiente objetivo es determinar las sumas de efectivo recibidas durante el ano por dividendos e intereses. Como se explico en e1 parrafo 2 de 1ainformacion adicional. el ingreso de dividendos se registra sobre la base de efectivo. POi consiguiente, los $3,000 que aparecen en el estado de resultados, representan tambien el monto de efectivo recibido a traves de dividendos. El ingreso por intereses, por otra parte, se reconoce sobre la base de acumulacion. Ya hemos visto como convertir un tipo de ingreso. las ventas netas. desde la base de acumulacion hasta la base de efectivo. Podemos utilizar el mismo enfoque al convertir el ingreso de intereses de la base de acumulaci6n. a la base de efectivu, Nuestra f6mmla para convertir las ventas netas a la base de efectivo puede ser modificada para convertir el ingreso de intereses a la base de efectivo de la siguiente manera: Intereses recibidos

= delngreso intereses

El estado de resultados de 1a CompafJia Allison muestra el ingreso de intereses de $6,000 y el parrafo 2 establece que e1monto de los intereses acumulados por cobrar ha disminuido en $1,000 durante el afio. Por 10 tanto, el monto recibido como intereses Se puede calcular aS1:
Ingreso par intereses (base de acumulacion) Mas: disminuci6n en los intereses acumulados ., por cobrar , . . $6,000 1,000 $i,OGO

Intereses reclbidos (base de efectivo) ...........................••••.•...•....

556

CAPiTULO

13 Estado de flujos de efectivo

Las sumas de intereses y dividendos recibidos en efectivo se combinan para su presentaci6n en
Pll '-'J..
p.~t'.lrl{),
"'..JL""~V

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......... .I.J.UJUJ

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.,

I,UUU

Aft'"

Pagos de eiectivo por mercancias y gasios
El siguiente renglon en el estado de flujos de efectivo, "Efectivo pagado a proveedores y empleados", incluye todos los pages en efectivo por compras de mercancia y por gastos de operaci6n (todos los gastos diferentes de intereses e impuestos sabre la renta). Los pagos de intereses y de impuestos sobre la renta se relacionan en un rengl6n separado del estado. Las sumas de efectivo pagadas por compras de mercancia y por gastos de operacion se calculan de manera separada. Pago de efectivo por compra de mercancia Un estado de resultados sobre la base de acumulaci6n refleja el costa ae los bienes vendidos durante el afio, sin importar si la mercancfa fue adquirida 0 pagada durante ese periodo. El estado de flujos de efectivo, por otra parte, reporta el efectivo pagado por la mercancia durante el afio, inciuso si la mercancia fue adquirida en un periodo anterior 0 si permanece sin vender al final del ano. La relacion entre los pagos de efectivo por la mercancia y el costo de los bienes vendidos depende de los cambios durante el periodo en dos cuentas relacionadas del balance general: el inventario y las cuentas por pagar a proveedores de mercancia. Esta relacion se puede establecer aS1:
I

Pagos de efectivo por compras

Costo de los bienes vendidos

iI
,,.,

1

+ Aumento en inventario

y Dismi~uci6n en inventario J

'I I' t i-.: I
, .. , , . . ,

+ Disminucion en

cuentas por oaear

'1

~n -cu~ntas por pagar

J~

Utilizando informacion del estado de resultados de la Compania Allison y el parrafo 3, los pagos de etectivo por cornpras se pueden caicuiar asf:
Costa de (as bienes venoioo« Mas: aumento en inventario ., , .. , , . , , , ,.,.,, , Compras netes (base de ecumutecion) Menos: aumento en las cuentas oar pagar Pagos de efectivo

a

proveedores

por comprBs de rnEH'caneia ........•.•..............

, ....•..

$500,000 10,000 $510,000 15,000 $495,000

La canttdad de .nventano disponible 1':le,;, tenet un impacto st ennicativo
sabre los flujos compaiiia.

.ie

efectivo

de operacion de una

Preparacion de un estado de flujos de efectivo: un ejemplo

557

La 16gica detras de este calculo es la siguiente: si una compania esta aumentando su inventario, es porque esta comprando mercancia de la que vende durante el periodo. Sin embargo, si la compafiia esta aumentando sus cuentas por pagar con proveedores, es porque no esta pagando todas estas compras.

mas

Pagos de efectlvo por gastos Los gastos, como aparecen en el estado de resultados. representan el costo de los bienes y servicios utilizados durante el periodo. Sin embargo. las sumas mostradas como gastos pueden diferir significativamente de los pagos de efectivo efectuados durante el periodo. Considere, por ejemplo, el gasto de depreciacion. El registro del gasto de depreciacion no requiere un pago de efectivo, pero S1 aumenta los gastos totales medidos sobre la base de acumulacion. Por 10 tanto. al convertir los gastos de una base de acumulacion en una base de efectivo, debemos deducir el gasto de depreciacion y cualquier otro gasto no realizado en efectivo de los gastos de operacion sobre una base de acumulacion. Los otros gastos que no hacen uso del efectivo -gastos que no originan desembolsos de efectivo-- incluyen la amortizacion de a_r.tivosintangibles, cualquier porcion del gasto beneficios de posretiro que no este cubierta par fondos y la amortizacion del descuento de bonos. Una segunda area de discrepancia surge de las diferencias en tiempo a corto plazo entre el reconocimiento de los gastos y los pagos reales de efectivo. Los gastos se registran en la contabilidad cuando los bienes 0 servicios relacionados son utilizados. Sin embargo, los pagos de efectivo para estos gastos podrfan ocurrir (1) en un periodo anterior, (2) en el mismo periodo 0 (3) en un -periodo posteriorConsideremos breve mente cada caso. 1. Si el pago se hace por anticipado, crea un activo denorninado gasto prepagado. 0, en nuestra formula, un "pago anticipado". Por Io tanto, en la medida en que los gastos prepagados aumenten durante el afio, los pagos de efectivo excederdn el monto reconocido como gasto. 2. Si el pago se realiza durante el mismo periodo, el pago en efectivo es igual al monto del gasto. 3. Si el pago se realiza en un periodo posterior, reduce un pasivo de un gasto acumulado por pagar, Por 10 tanto, en la medida en que los gastos acumulados par pagar disminuyan durante el afio, los pagos de efectivo excederan el monto reconocido como gasto. La relacion entre pagos de efectivo y gastos sobre una base de acumulacion se resumen a continuacion:

rPagos de efectivo por ga~to.s =

Depreciacion
y otros gastos

Gastos

~

1
~
y

I
,

que no hacen uso de ejectivo

+ Aumento en prepagos relaeionados
0

,

I I ;:s~~~u:;:~:7mws .... .v._ ........ I _"'.
I

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.

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~

rol",,.i;awu,,/;a., 0
jnWloHtn

J

- Disminucion eii ~ prepagos relacio___ .J __

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,

En un estado de flujos de efectivo. los pagos de efectivo par intereses e impuestos sobre la renta se muestran separadamente de los pagos de efectivo por gastos de operacion. Utilizando la informacion del estado de resultados de la Compafifa Allison y del parrafo 4, se puede calcular el pago de efectivo proveniente de gastos de operaci6n de la compai'tia, de la siguiente manera:
Gastos de operecion Subtotal Mas: aumento en los prepagos disminucion (incluyendo depreciacion) ,,,,,, de corto plazo en los pasivos acumulac:Jos .. , , , .. ,. . . . $3, 000 6,000 9,000 $300,000 40,000 $260,000

Menos: gastos que no hacen usa de eiectivo (aeprececion)

Pagos de efectlvo para gastos de operacion ...••...•..••••..••••.•....

$269,000

558

CAPiTULO 13 Estado de f!ujos de etscnvo

Eiectivo pagaao a proveedores y empieados El titulo utilizado en el estado de flujos de efectivo, "Efectivo pagado a proveedores y empleados", incluye los pagos de efectivo por concepto de compras de mercancfa y de gastos operacionales, Este egreso de efectivo se puede calcular ahora de la siguiente manera:
Pagos de efectivo por concepto de compras de mercancia " $495,000 Pagos de efectivo por concepto de gastos de operaejen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269,000 Pagos de efectivo a proveedores y empleados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. $764,000

Pagos de efectivo por mtereses e impuestos Los gastos por intereses e impuestos sobre la renta se pueden convertir en pagos de efectivo con la misma formula utilizada para convertir los gastos de operacion. El estado de resultados de la Compaiiia Allison muestra el gasto por intereses de $35,000 y el parrafo 5 establece que el pasivo de intereses por pagar aumento en $7,000 durante el afio. El hecho de que el pasivo intereses sin pagar aumentara durante el afio significa que no todo el gasto de intereses que aparece en el estado de resultados fue pagado en efectivo. Para detenninar el monto de intereses reahnente pagado, se debe restar la porcion que ha sido financiada mediante un aumento en el pasivo de intereses por pagar del gasto de intereses total. Este calculo se muestra a continuacion:
Gasto de intereses . relacionado .

Menos: aumento en e/ pasivo acumulado

$35,000 7,000 .
$28,000

intereses pagados .•..............................

"

,

Un razonamiento similar se utiliza al detenninar el monto de los impuestos sobre la renta pagados por la Compania Allison durante el afio. EI gasto de impuestos sabre la renta con base de acumulacion, reportados en el estado de resultados, asciende a $36.000. Sin embargo, el parrafo 6 establece que la compafiia ha reducido su pasivo de impuestos sobre la renta en $2,000 durante el ana. Incurrir en el gasto de impuestos sobre la renta, aumenta el pasivo de impuestos; as! mismo, la realizaci6n de pagos de efectivo a las autoridades tributarias 10 reduce. Per 10 tanto, si el pasivo ha disminuido durante el ano, los pagos de efectivo a las autoridades tributarias deben haber sido mayo res que el gasto de impuestos sabre la renta para el ano en curso. El monto de los pagos de efectivo se determina asi:
Gasto de impuestos sobre /a renta . .

Mas: disminuci6n en ei pasivo acumuiado reiacionado Impuestos sobre la renta pagados .................•..........................

$36,000 2.000
$38,000

Una revision rapida Hemos mostrado ahora el calculo de cada flujo de efectivo relacionado con las actividades de operacion de la Compafiia Allison. Anteriormente ilustramos un estado completo de flujos de efectivo para la compaiiia. Por conveniencia del lector; mostraremos nuevamente la seccion de actividades de operacion del estado de flujos de efectivo, ilustrando la informacion desarrollada en los parrafos anteriores.
Fiujos de efectivo de actlvidades de operacion: Efectivo recibido de cllentes lntereses y dividendos feelbidos Efectivo proporcionado por actividades de operaci6n Efectivo pagado a proveedores y empleadcs Intereses pagados Impuestos sobre la renta pagados ...............••.....•..... Efectivo desembolsado de actividades de opera cion Flujos de efectivo netos de activldades de opera cion

, $ 870,000 ;0,000 . . . ",/Q ..,nnft'\.I uuU (28,000) .
Cfl/~~"

$880,000

(38.000)

. .

$830,000 $ 50,000

Preparaci6n

de un estado de flujos de etectivo:

un ejemplo

559

Diferencias entre la utilidad neta y el flujo de efectivo
--,

IItnu

.........I.... "''''.;.. i........ '" ft~

U~ 10;) OllUVluau

.. " u .. U,",""

".0 nnap-!Jil'inn

UUIUII

~<,<

La Compaiua Allison reporto una utilidad neta de S65.000. pero un flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion de solo $50.000. ~.Queocasiono esta diferencia de $15.000-: La respuesta, en resumen, se debe a muchas razones. Primero, el gasto de depreciacion reduce la utilidad neta pero no afecta el flujo de efectivo neto. Luego, todos los ajustes hechos a las ventas netas. el costa de los bienes vendidos y los gastos representaron diferencias en tiempo de corto plazo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo neto implicito proveniente de operaciones, Finalrnente. las ganancias y perdidas no operacionales pueden causar diferencias entre la utilidad neta y los t1ujos de efectivo netos de operaciones. Las ganancias y perdidas no operacionales pueden resultar de la venta de activos de planta. valores negociables y otras inversiones, y de la cancelacion de una deuda de largo plazo. Estas ganancias y perdidas afectan los flujos de efectivo relacionados con inversion 0 con actividades de financiacion, pero no afectan los f1ujos de efectivo provenientes de actividades de operacion.

-.'f

Explicar por que difiere la utilidad neta del flujo de efectivo neto ___ •• __ ii __ ._ ... _
1"'1018

..,. UY'CIII'C1 n'C

u.::;

la~

actividades de operaclon.

En 1997 FidiiaiEApi&ii iePortO apioximadalr.ente $351 rniUones 8nutiUdad~f1eta· aunque tenfam2s de
$1.000 miIones en efectivo proporcionado por actividades de operation en su estado de f!Ujos de efectivo. Esta diferencia significatfvd fue ocaslenada pnnclpalmente par ta depreciacio.'l y- 130 amortP~ci6nt gastos Que fueron recooocidos al deterrninar la utilidad neta pero que no requirieron undesembolso de efectivo en 1997.
....I=vn ..- ........ _ ...... A ,,".t'I1 _ cnn ...... iflnft~ UU-ftifflo "'1'\"'''' r_...I 1 '""f"lt::Il>WII'V'V "~I"I,cto~ ...UU IHmu....., I.. '", 1:r"lrtlUtlliU
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locual se pagO con los flujos de efectivo de operation descritosaJltes.

CASO ILUSTRATIVa<

<

Informe de flujDS de electivo provenientes de operaciones: metodos directo e indirecto
En el ejernplo. utilizamos el metodo directo de calcular y reportar el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion. El metodo directo muestra las entradas y salidas de ejectivo especiiicas Que comprenden las actividades de operacion del negocio. La FASB ha expresado su preferencia r or el metodo directo, pero esta tambien permite a las cornpafifas utilizar un metoda alternativo. denorninado metodo indirecto. EI calculo del flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion, mediante el uso del metodo indirecto. parece diferir bastante del calculo mediante el uso del metodo directo. Sin embargo. ambos metodos originan el mismo flujo de eiectivo neto proveniente de actividades de operacion. Bajo el metodo indirecto, el calculo empieza con la utilidad neta sobre la base de acumulacion l como se muestra en el estado de resultados) y luego muestra los diversos ajustes necesarios para conciliar la utilidad neta can el flujo de etectivo neto proveniente de actividades de operacion. El formate general de este calculo se resume a continuacion:
Utilidaa Sumar: • Sastos que no requieren ze aeorectecion) • :=."::radas de electivo operacional • C'e'dldas no operacionaies Restar: .rgreso • Sa;'idas operecionetes no registradas como ingreso en el periodo en le determinecion de la utilidad neta deducidas

~ Distinguir entre los rnetodos directo e indirecto para presentar el flujo de efectivo de las operaciones.

-;
...

r=:"

desembo/sos

de eiectivo en el periodo

(tales como el gasto

que no origina entradas de etectivo durante e/ periodo de etectivo no registradas como gasto en el peticoo incluidas en la determinacion de actlvloades de operacion de /a uti/idad neta

• Genencies no operacionales Fiujos de efectivo neto prevententes

El resumen anterior describe las diferencias entre la utilidad neta y el flujo de efectivo proveniente de actividades de operacion en terminos amplios y generales. En un estado de flujos de efectivo reales. puede aparecer una docena 0 mas de renglones especificos en esta conciliaci6n.

560

CAPiTULO 13 Estado de flujos de efectivo

(EI tema complementario A en la pagina 570, ilustra la aplicacion del metodo indirecto a las actividades de operacion de la Compania Allison). En este capitulo hacemos enfasis en el metodo directo, ya que consideramos que este es el enfoque mas informative y mas facil de entender, ademas de ser el metoda recomendado por la FASB. La mayoria del material de asignatura se basa en el metoda directo. En el tema complementario A. al final del capitulo, Se amplia el metoda indirecto.

---

fiujos de eieciivo de aciividades de inversion
Los parrafos 7 al 9, en la informacion adicional para nuestro ejemplo de la Compafiia Allison, proporcionan la mayoria de la informaci6n necesaria para determinar el flujo de efectivo de actividades de inversi6n. En el siguiente analisis ilustramos la presentacion de este flujo de efectivo y se explican las fuentes de informacion contenida en los parrafos numerados. Gran parte de la informacion sobre actividades de inversion se puede obtener simplemente observando los cambios durante el afio en las cuentas relacionadas del activo. Los asientos debito en estas cuentas representan las compras de activos 0 desembolsos de efectivo. Los asientos credito representan las ventas de activos, 0 los ingresos de efectivo. Sin embargo, los asientos credito en las cuentas del activo solo representan el costa (0 valor en Libras) de los activos vendidos. Para determinar el producto del efectivo proveniente de estas transaceiones de venta, se debe ajustar el monto de los asientos credito por cualquier ganancia 0 perdida reconocida sobre las ventas.

Calcular los fluios de efectivo relacionados con las actividades de inversion y de financiacion.

Compra y venta de vaiores Por ejempio, considere el parrafo 7 que resume los asientos debito y credito a la euenta Valores negociables. Como se explico anteriormente en este capitulo. ios asientos debito por $65,000 representan las compras de valores negociables, Los asientos credito por $44,000 representan el costa de los valores negociables vendidos durante el periodo. Sin embargo. el estado de resultados muestra que estos vaiores fueron vendidos con una perdida de $4,000. Asf, los ingresos de efectivo provenientes de estas ventas ascendieron a solo $40,000 (costo de $44.000 menos $4,000 de perdida en la venta). En el estado de flujos de efectivo, esiaS actividades de inversion se resumen de la manera siguiente:
Compras de valores negoclables Producto de la venta de valores negociables $(65,000) 40,000

Prestamos otorgados y recaudos El parrafo 8 proporciona toda la informacion necesaria para resumir el flujo de efectivo al otorgar y recaudar prestamos:
Prestamos otorgados a prestatarios ........................................•. $(17,000) Cobro de prastamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12,000

Esta informacion proviene directamente de la euenta Documentos por cobrar. Los asientos debito en la cuenta representan prestamos nuevos otorgados durante el afio; los asientos credito indican los recaudos del principal sobre los documentos en circulacion (prestamos). (Los intereses recibidos se acreditan a la euenta Ingreso de intereses y se incluyen en las entradas de efectivo de las actividades de operacion),

Efectivo pagado para adquirir activos fijos El parrafo 9 establece que la Compafiia Allison compro activos fijos durante el afio por $200,000. pagando $160,000 en efectivo y emitiendo un documento por pagar a largo plazo por el saldo de $40,000. Observe que solamente aparece en el estado de flujos de efectivo el pago de ejectivo de $160,000. Sin embargo, el objetivo de este estado financiero es mostrar todas las actividades de inversion y de financiacion de la compaiiia durante el afio, Por consiguiente, los aspectos de eStas transacciones que no impliquen usa de efeetivo se muestran en una tabla complementaria, asi:

Preparacion

de

un

estado de

fluios ae :??=.-:; _- Blemp/a

561

Tabla complementaria de actividades de inversion y financiacion que no hacen usc
Compras de act/vas fljas. . . . . . . . . . . . Menos: parte finaneiada mediante la emlsJ()n de deuda de largo plaza

de

etectivo

Erectivo pagade en !a adquisicl6n de activos fijos

.

5200.000 .:0.000 S160.000

Esta tabla complementaria acompafia el estado de flujos de efectivo.

Pi'oducto de la vema de actives fiies Suponga que un analisis de las cuentas de actives fijos muestra que los asientos credito netos totalizan $44,000 durante el afio. ("Asient05 credito netos" significa todos los asientos credito, news de los debitos relacionados con la depreciacion cuando los activos fueron vendidos). Estos asientos credito netos representan el valor en :ioros de los activos fijos vendidos durante el afio. Sin embargo, el estado de resultados muestra que estos activos fueron vendidos con una ganancia de $31,000. Por consiguiente. el ingreso de ejectivo proveniente de la venta de activos fijos ascendio a $75,000, como se muestra en seguida:
Va/oren Jibros-dB los aetivos de p/anta vendidos Mas: ganancia . . $44,000

en venta de activos fijos Producto de la venta de activos fijos ................•........

31,000
d!'"7r:o: nnn 04J'''',vvv

Los activos fijos. tales como esta maquinaria altamente especializada, requiere grandes cantidades de efectivo.

El gasto de depreciacion acreditado a la cuenta Depreciaci6n acumulada es un flujo de efectivo y se ignora.

no

Fiujos de eiectivo proveiiieiites de actividades de fimmciacion
EI flujo de efectivo proveniente de actividades de financiaci6n se determina analizando los cambios debito y credito registrados en las cuentas relacionadas del pasivo y del patrimonio de accionistas durante el periodo. En este sentido. el flujo de efectivo de las actividades de finaneiaei6n se determina mas facilmente que aquel relacionado con las actividades de inversion, porque las actividades de financiacion rara vez eontienen ganancias 0 perdidas'. Por 10 tanto. los cambios debito 0 credito en las euentas del balance general. normalmente son iguales al monto del flujo de efectivo relacionado. Los cambios credito en cuentas tales como Documentos por pagar y en cuentas de deuda de largo plazo y de capital pagado generalmente indican ingresos de efectivo; los cambios debito indican pagos de efectivo. Transacciones de otorgamiento de prestamcs de corto plazo Por ejemplo, considere ei parrafo 10. el cual proporciona informacion que apoya el siguiente flujo de efectivo:
Recaudo de prestamos recibidos a corto plazo Pagos para saldar deudas de corto piazo . . $45,000
Ir=.r;.
\"'''',VVVI

nnn\

I
:

Observe que los recaudos de prestamos de corto plazo de $45.000 (un flujo de efectivo positivo) y los pagos para saldar deudas de corto plazo de $55,000 (un flujo de efectivo negativo) se presentan en el estado de flujos de efectivo. La presentacion de ambas direcciones de los cambios en el efectivo, en lugar de la combinaci6n de los dos y la presentaci6n de una suma neta de $10.000 ($55,000 - $45,0(0). es una caractensrica importante del estado de flujos de efectivo. La presentaci6n de flujos de efectivo positivos y negativos se conoce como la presentaci6n de flujos de efectivo brutos en lugar de la presentacion de flujos de efectivo netos.
~Un retiro temprano de la deuda es un ejemplo de una transaccion de financiacion ¢rdida. que puede dar como resultado una ganancia
0

una

562

CAPiTULO 13 Estado de flU10S de efectivo

~Es posible determinar el recaudo de transacciones de prestamo recibidos a corto plaza durante el afio sin revisar cuidadosamente cada entrada de efectivo? La respuesta es sf -facilmente. Los recaudos de prestamos obtenidos a corto plazo son iguales a la 511111a de ios asientos credito en Ia cuenta Documentos par pagar de corto plazo. Los pagos para saldar deudas de corto plazo son iguales a la suma de /05 asientos debito en esta cuenta. Producto de la emisi6n de bonos por pagar El parrafo 11 establece que la Cornpafiia Allison recibi6 efectivo por S100,000 mediante la ernision de bonos por pagar. Esta suma se determin6 sumando los asientos credito en la cuenta Bonos por pagar: dicha cuenta no incluyo asientos debito durante el ano, por 10 tanto, no hubo retiro de bonos. El parrafo 12 establece que durante el afio la Compafiia Allison ernitio capital en acciones por $50,000. El producto de la emision de acciones es igual ala suma de los asientos credito efectuados en las cuentas de Capital en acciones y de Capital pagado adicional is 10,000 + $40,000). Pago de dividendos en efectivo a los accionistas EI parrafo 13 establece que la Companfa Allison declare y pag6 dividendos en efectivo por $40,000 durante el afio. Si los dividendos se declaran y se pagan durante el mismo afio, los pagos de efectivo son iguales a los asientos debito relacionados en la cuenta Ltilidades retenidas. Si el balance general incluye un pasivo de dividendos por pagar. las sumas debitadas a Utilidades retenidas representan los dividendos declarados durante el periodo. los cuales pueden diferir del monto de los dividendos pagados. Para determinar los dividendos pagados en efectivo, debemos ajustar el monto de los dividendos declarados, agregando cualquier disminuci6n (0 restando cualquier aumento) en la cuenta Dividendos por pagar durante el periodo.

Relacion entre el estado de flulus de efectivo y el balance general
EI primer activo que aparecen en el balance general es Efectivo y Equivalentes de efectivo. EI estado de flujos de efectiyo explica con algun detalle el cambia en este activo de la fecha del balance general a la siguiente. Las ultirnas tres !ineas en el estado de flujos de efectivo ilustran esta relacion, como se muestra en el ejernplo de la Campania Allison:
Aumento neto (disminuci6n) en el electivo y en los equivalentes de efectivo
Efectivo y equivalentes de etectivc. principia del ana ..... ,,,,. . . , .... ,, Etectivo y eauivetemes de etectivo, final del ana $35,000

,

20,000 $55,000

Se hace referencia a esto corminmente como una conciliaci6n de los saldos de efectivo iniciales y finales.

estado de flujos de efectivo de Litton Industries, Inc. para 1997 indica una disninucion muy significatlva e! efectivG -de aproxiii'~da.'jjeitte~77 milloiies al principio dei afio.a iigeramente par encima d~ ~ at final def anD. ~Indica esto Que la compama tuvoproblemas financieros? No necesar1amel1ti •... t.a 'f!i'lmn~~i'\h repona un efectivo ftierte PiOpoicionado pOi aciividades de operaci6n (aproximadamente $223 millones en J ~7 comparado con cerca de $70 millones en 1996). La explicacion principal de la disrnilQ:lOn ~~p.!lel efev1lvoas que la compa.iia pagO apiuximau~meote $127 miiiones en aeuda ~J~7, mientras que en 1996 aurnerrtO su financiacion con deuda Y COl) patrimonio en mas de $6301tlifIones, ~ .... ..c:r.soen 13. financiaciOn emma dUiaJ1le 1997, iT.as compras.agresivas de ios mos fijo$, dando~ resullado eI descenso de efectivo durante ese ano.

EI estado de flujos de efectivo: una segunda mirada
El estado de flujos de efectivo de la Compaiiia Allison fue ilustrado anteriormente en este capitulo. Ahora que hemos explicado la naturaleza y el calculo de cada flujo de efectivo en ese estado, sigue una segunda ilustraci6n. Utilizamos esta segunda ilustracion, que aparece en la pagina

Preparaci6n de un estado de f/ujos de efectivo:

1...'1

ejemplo

563
La disminucioa en los flujos de efectivo en una industria. no necesariamente es una sehal de un problema que debe ria preocupar a empieados 0 accionistas.

siguiente, para indicar el metoda indirecto de reportar flujo de efectivo neto de las actividades de operacion, (Nuestra ilustracion anterior utilize el metoda directoi. En esta segunda ilustracion, inciuimos dos tobias complementarias que acompanan con frecuencia un estado de fiujos de efectivo. La tabla complementaria A ilustra la rnanera de determinar el fiujo de efectivo neto de actividades de operacion mediante elmetodo indirecto. El proposito de esta tabla es explicar las diferencias entre la utili dad neta reportada y ios flujos de efectivo netos de actividades de operacion. Esta tabla complementaria tambien se exige a las compafiias que utilizan el metoda directo para reportar el flujo de efectivo de operaciones. La tabla complementaria B revel a los aspectos diferentes a efectivo que existan de las actividades de inversion y de financiacion de la compaftia. Este tipo de tabia compiementaria se requiere siempre que haya algunos aspectos de las actividades de inversion y de financiacion de 1a compafua que no coincidan con los flujos de efectivo que ocurren dentro del periodo actual.

Uso del estado de flujos de efectivo
-LB&USllarios de un estado de flujos de efectivo generalmente estan muy interesados en elflujo de ejectivo neio proveniente de actividades de operacion. i,Es el monte suficientemente grande para permitir la reposici6n necesaria de los actives fijos y de los pasivos que vencen? Y. de ser as 1, (,queda suficiente para asegurar los dividendos actuales -0 incluso para aumentarlos? Mas importante que el flujo de efectivo neto de las actividades de operacion en cualquier ano es la tendencia de este flujo de efectivo durante un periodo de afios -y la consistencia de esa tendencia de un afio a otro. Desde la perspectiva de cada uno. los mejores resultados 'on :OS flujos de efectivo netos de actividades de operacion que aumentan cada aiio mediante un porcentaje sustancial -oero tarnbien oredecible.
- - - --------L- - .. 1

Flujo de efectivo libre Muchos analistas sinian los flujos de efectivo de una compania en perspectiva calculando un total denorninado flujo de efectivo libre. Ei fiujo de efectivo libre tiene por objeto representar e1 flujo de erective que 1a gerencia tiene a su disposicion para fines discrecionales. despues de que la compafua ha cumplido con todas sus obligaciones basicas relacionadas con las operaciones de negocios. El termino flujo de efectivo libre es ampliamente citado dentro de la comunidad empresarial. Diferentes analistas calculan esta medida de diferentes maneras. porque no hay un acuerdo generalizado con respecto a las obligaciones basicas relacionadas con las operaciones de negocios. Por ejemplo, i,son todos los gastos en actives fijos "obligaciones basicas", 0 solamente aquellos gastos re1acionados con e1 mantenimiento del nivel actual de la capacidad productiva? Un metodo cormin de caIcular el flujo de efectivo libre es deducir cualquier efectivo neto utilizado para actividades de inversion en activos fijos y los dividendos pagados. del flujo de efectivo proveniente de actividades de operacion. Este calculo se muestra en la pagina 565. uti1izando la informacion del Estado de flujos de efectivo de la Compaiiia Allison presentada anteriormente.
: El cambio porcentual es la suma en moneda cornente del cambio de un ano ai siguiente. expresada como un porcentaje de i dividida por) la suma del primero de los dos 1IiOS_ P0r ejernplo. si el efectivo neto proporcionado por las actividades :e operacion tue S 100.000 en el pnmer alia y S 120.000 en el segundo ano, el incremento porcemual es del 20'k. calculado ce ,.1 siguiente manera: ($120.000 - SI00.00Ol ;- $100.000.

564

CAPiTULO 13 Estado de fillios de efectivo

Estado de flujos de Para el alio terminado el 31 de rl""u..mhr", Flujos de efectivo de actividades de operacion: Efectivo neto proporcionado por las actividades de cperaeten . $ 50,000 (ver la tabla complementaria A) FIYjos de eJectivo de acthtidades de Invers!on: Compras de valores negociables ........................•••..
Producto de ta vents de vatcres negcciables
ro ....

$ (65,000) .
40,000

Prestamos otorgados
U<3 Ult: c;:"aIIIU~

vULlI

k._....... ""'. _ __

..................................•.••.
•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••

(17,000) 12,000
. (160,000)

Efectivo pagado para adquirir activos de planta
(ver ia tabla complementarla 8)

Producto de la venta de activos fijos Eiectivo neto utiiizado en activldades de Inversl6n Flujos de efectivo de actividades de flnanciaclon: Producto de prestarnos obtenidos a corto plazo Pagos para saldar cuentas de corto plazo ,,,,,,,,,., Producto de la emlsl6n de bonos por pagar ProdYcto de la emision de acetones .....................•..... Dividendos pagados . , , ,
Efectivo neto proporclonado Etectivo y eouivelentes per actlvldades de financiacion . 31 .. , . , ,

. .

75,000 (115,000)

I
. . . .
.

$ 45,000
I~~ nnn\

,--,---,
..,v,vvv

100,000
r:;,nnnn

(40,000)
41"\1"\

IUU,UUU

"'ft."'"

Aumento neto (disminuci6n) en efectivo
de ef6ctivo, enero 1 de efectivo, diciembre

.
.

$ 35,000
20,000 $ 55,000

Observe esta tabla complementaria que ilustra el metoda indirecto de determinar et fluio de efectivo de aperaciones

Efectivo y eouivalentes

Tabla complementarla A: fluio de efectivo proporclonado pOr las aetlv.clades de operaci6n
Utitiaeo Mas:

re:a .
Gasro de deorectecton .. por cobrar. , .... , , , , .. , , , , , ..... , .... , ,,, , , . ,., , , , . , .. , , , . , . , . , .,.,., ,, , , , , . , , . , , , .. , :; s"'C:c)uclon en mtereses acumulados Aurr:ento en cuentas por pagar Aumento en pasivos acumu/ados Pertude no operaciona/

$ 65,000
40,000 1,000 15,000 7,000 4,000 $ 132.000

sobre ventas de va/ores negociables

Subtotal.

.

,

Menos: /lurr:ento en cuentas por eobrar Ai.mento en inventario Aumento en prepagos

$ 30,000
10,000 3,000 8,000 31,000 82,000

J srnnucton en pasivos aeumulados
Ganancia no operacional

sabre vents» de sctivos fijos

Efectivo neto proporcionado

por las activldades de operacion

.

$ 50,000

Tabla complementaria
Compra ce activos fijas Menos: Pcrc:on finaneiada mediante

B: actlvldades de Inversion y de flnanclaclon
. la emision de deuda de largo plazo ,

$ 200,000
40,000

Efectivo pagado para adquirir activos fljos ..................••...

160,000

Manela ae los fluios oe etectivo

565
6Que queda para tines discrecionales?

Flujo de electivo Manos:

neto de actividades recaudos)

de operaclon

. . . . . . $85,000 40.000

s

50.000

ErectivQ neto no utilizado (S160,000 - $75,000 pagados libre

para acqutnr acttvos fijos

Dividendos Flujo de efectivo

.....................

125.000 $ (75,000)

Este calculo sugiere que la Compafiia Allison 110 genera suficiente efectivo de las operaciones para cumplir con sus obligaciones basicas. Por 10 tanto. la gerencia tuvo que obtener efectivo de otras fuentes, Pero, por supuesto. un analista siempre debe mirar detras de los numeros. Por ejemplo: Jue Ia compra de activos fijos de Ia Compaftia Allison durante el afio una obligacion basica. 0 represento una expansi6n discrecional del negocio? Como hernos establecido a 10 largo de este texto, no hay una sola razon 0 medida financiera que narre toda la historia.

Estado de flujos de efectivo anotado: ABM Industries, Incorporated
En la pagina siguiente se muestra un estado reciente de t1Uj05de efectivo de ABM Industries. Incorporated. Hemos agregado notas que resaltan algunos de los conceptos enfatizados en este capitulo.

MANEJO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
La gerencia puede hacer mucho para influir sabre los flujos de efectivo de un periodo particular. De hecho. tiene la responsabilidad de manejar los flujos de efectivo. Ningun negocio puede costear quedarse sin efectivo e incumplir sus obligaciones. Incluso ei atraso de unos pocos dfas en el pago de nomina. 0 en el pago de proveedores 0 acreedores. puede danar en forma severa relaciones de negocios importantes. Por 10 tanto, una de las responsabiiidades mas basicas de la gerencia es asegurar que el negocio tenga suficiente efectivo para curnplir con sus obligaciones a medida que estas vencen,

Elaboraci6n de! presupuesto: !a herramlenta principal de! mane]o del etectlvn
La herramienta principal utilizada por la gerencia para unticipar y dar forma J. los fluios de erectivo es un prcsupuesto de efectivo. Lin presupuesto de ei"ectivo es una proveccion de entrada- :' pagos de erectivo futuros. Este presupuesto 110 es un estado financiero y no se distribuye ampliamente 3 los usuaries por fuera de la organizacion. Sin embargo, para los gererues es ci inrorrne contable mas util de todos. En muchas formas, un presupuesto de efectivo es similar a un estado de flujos de efectivo. Sin embargo. el presupuesto muestra los resultados esperados ell periodasfuturos y no aquellos alcanzados en el pasado. Ademas, el presupuesto de efectivo es mas detallado. mostrando generalmente los t1ujos de efectivo esperados mes par mes y en torrna separada para cada departamento dentro de la organizacion. Los presupuestos de efectivo sirven para muchos tines. Entre los mas importantes se encuentran: • Obligar a los gerentes a planificar y coordinar las actividades de sus departamentos por adelantado • Proporcionar a los gerentes un aviso anticipado de los recursos a su disposicion y de los resultados que se espera obtener con estes. e Proporcionar objetivos titiles en la evaluacion del desempefio departamental. • Proporcionar advertencias de limitantes de efectivo potenciales, Usted came estudIante i.En

que medida as la predlccion de los flujos de efectivo futuros -entradas
dOO~eyetldlf.et'.~
(ta:gel'l100:lsc s de
i

erecti';o durante eI mes antraota para: (1) vivieiida, (2) comida, y (3) para ffnanciarestos desembtllsos?

y desembolsos-

Uti! en su vida

566

CAPiTULO

13 Estado de flujos de efectivo

ABM INDUSTRIES, Estado consolidado Ario terminado (En miles de do/ares) Flujos de electivo de actividades de operacion:

INCORPORATED de ttujos de efectivo

el 31 de octubre. 1996 1996

Electivo recibido de los clientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Otras sntraoas de etectivo de operaciones Intereses recibidos Efectivo pagado a proveedores Intereses pagados.

$ 868,041
1,638 505
I

y empleados
.... de operacion .......................

(830,861) (3,982) (13,485) 21,856

I-

.. ...... ............. ..... ...... ................. ...... ....

ABM uti/iza e/ metodo directo y las operaciones son una Fuente neta del efectivo

Impuestos sobre la renta pagados Electivo neto proporcionado par las actividades de inversion:

Flujos de electivo de actividades Adiciones a propiedad,

pianta y equipo

. .

(8,539) 162 288 (7,148) (15,237)

I

Producto de la venta de activos Aumento (disminuci6n) en inversiones

y efectos por cobrar de largo plazo

. .

I-

ObseNe que la inversion tiene un uso neto de etecti .. vo...

Activos intangibles

adquiridos de inversi6n fin_aJ1Ciacion:

Efectivo neto utllizado en actividades Fluios de electivo _d_e acnvidadas.ce Acciones comunes emitidas pagados , en sobregiro

. , bancario por pagar . , . . .

4,092 (5,118) (4,231)

Dividendos Aumento Aumento
Prg~t~rnnc........... ~..... I IV'"'

(disminucion) (crsmmucton)
....."" '"",,I tJ1o.L.\.J

en documentos

rio. 1-=:1,.""nl~"'''' l::::tv

••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••

50,000 . de linanciaci6n .......... (45,682) (939) 5,680

Pago de prestarnos de largo plaza Electivo neto proporcionado Aumento

.../a financiacion es tarnbien un usa nsto de efectivo

por (utilizado en) las actividades

tcrsrrunuclon) neto en etecnvo y equlvalentes del alia.

del atecnvo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..

I

Electivo y equivalentes del efectivo al principia Electivo y equlvalentes Conciliaci6n operacion:

$ $

1,688 7,368

I-

Concuerda con el balance general

del efectivo al final del ario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. por actlvidades de

de la utilidad neta con e! efectivo neto proporcionado

Utilidad neta . Ajustes: Depraciacion

y arnortizacion
. . , , ., , , , , , , . . . sobre la renta par pagar , , .. , , , . . . . . operacionales . .

9,300 1,915 (141) (2,353) (14,793) (1,132) (2,139) (i,070) (1,242) 1,404 4,086 12,852

Provisi6n para deudas malas Ganancia en venta de activos Impuestos sobre la renta diferidos Aumento en cuentas por cobrar Disminuci6n (aumento) en inventarios

I-

EI anexo comptementario utiliza el metodo indirecto

Aumento en gastos prepagados Aumsnto en otros actives (Disminuci6n)

y

otros activos corrientes

aumento en los impuestos

Aurnento en la acumulaclon

cie pianes cie retiro

Aumento en el pasivo reclamos de segura . , Aumento en las cuentas comerciales Ajustes totales a la utilidad neta Electivo neto proporcionado por las actividades

por pagar y otros pasivos acumulados ,

6,687

. $ 21,856

Manelo de los flu/os ae eiectivo

567

iQue prioridad deben dar los gerentes al aumento de los fluios de efectivo nstos?
Los acreedores e inversionistas miran los fluios de efectivo de una compaiua para prote.ger su nversion y proporcionar rendimientos futures Las tendencias en los tlujos de efectivo dave ~Jic~como las provenientes de operaciones y ,:12 tlujo de efectivo libre) afectan la calificacion de .redito de una compafiia, el precio de las acciones '! el acceso a capital de inversion adicional. Por ~SL1S razones, la gerencia esta bajo presion constante para mejorar las medidas clave del flujo de erective. Desafortunadamente, la presion para reportar tlujos de efectivo mas altos en el periodo .l.:tual pueden entrur en conflicio con las responsabilidades de largo plazo de los gerentes.

Resultados de corto plazo versus crecimiento de largo plazo Con frecuencia los resultados de operacion de corto plazo pueden ser mejorados a costa del crecimiento de largo plazo. Por ejemplo, la reduccion de gastos para el desarrollo de nuevos productos aumentara las utilidades y los flujos de efectivo netos en el periodo actual. Pero can el tiernpo, esta estrategia puede reducir la competitividad de la comparua. En contraste, las estrategias que probable mente promueven el crecimiento de largo plazo generalmente reducen las utilidades y los flujos de efectivo en el corto plazo =-frecuentemente por grandes sumas.

Explicar los efectos probables de las dlversas estrategias de negocios sobre los
flujos de efectivu.

merck, ia campania farmaceutica mas grande del mundo, gasta mas de $1,300 miiiones cada ano en sus esfuerzos par desarroliar nuevos productos. Y aun despuss de Que Merck realiza un descubrtmiento Que constituye un "avance importante", tarda varlos alios de prueba antes de traer un nuevo producto ai mercado. La mayoria de los gastos de investigaci6n y desarrollo (1&0) se pagan en efectivo y se cargan inmediatamente a gastos, Por io tanto, en cualquer ano dado, ios costos de i&D de Merck reducen ias utiiidades y ei fiujo de efectivo en mas de $1,000 mill ones (antes de impuestos). Sin embargo, el compromiso permanente de CASO ILUSTRATIVO Merck con i&D ha sido un factor decisivo en ei exito de ia compania.

Expansiones de una vez en los flujos de efectivo Algunas estrategias pueden aumentar el fluio de efectivo neto del periodo corriente. sin feller 1111 grail ejecta sabre los tlujos de erective -·"':rp<.;. Esas estrategias incluyen el cobro de .ventas por cobrar mas rapidamente :- '·:::':.en el umano del inventario. Suponga. por ejemplo, que una compafua ,'rrece 60 dias de Diazo a sus clientes. Por k ::mto. _..l' ventas a credito etectuadas en enero se CONan en marzo y las ventas a credito etectuacas en iebrero se cobran en abril. Observe que en cada meso la compafiia esta cobrando ventas a credito ?or valor aproximadamente de un meso Ahora suponga que el 1 de marzo. la compania cambia sus politicas para permitir rerminos it.' credito de 30 dias solamente. En abril, la ,'"mpaiiia cobrara dos tneses de ventas a credito =-aquellas efectuadas en febrero (bajo los terminos anteriores de 60 dias I v las etectuadas en :11MZO (bajo los nuevos terminos a 30 dias). Esto aumenta significativamente el efectivo recibido de los clientes para el mes de abrii. Perc = 0:0 no es senal de flujos de efectivo mas alto) ?,LTa mIOSeS que vienen. En mayo. lu ~,\uPJilia los cobrara solamente las ventas a credito efectuadas en abril. Por 10 tanto, esta retorna rapidarnente al patron de cobrar ventas a credito de III! Illes en el mes actual. La reduccion del periodo de cobro solo proporciono un incremento de una vez en las entradas de efectivo. Ln incremento similar puede lograrse disnunuyendo el tamaiio del inventario. Esto reduce la necesidad de comprar mercancia, pero solamente mientras que los niveles de inventurio esttin en descenso. Una vez que la compania estabiliza el tamafio de su inventario al nivel nuevo y mas bajo, sus compras mensuales deben retornar aproximadamente a la can tid ad de bienes vendidos durante el periodo.

Algunas estrateqlas para mejoramientos permanentes en el fluio de efectivo
Diversas estrategias pueden mejorar los flujos de efectivo en el corte y en el largo plaza. Estas son diierir los impuestos de renta. fijar precios pico. '! desarrollar una mezcla de producto eiectiva.

568

CAPiTULO 13 Estado de flujos de stecuvo

Diferir impuestos de renta Diierir impuestos de renta significa utilizar metodos contables para fines de! impuesto sobre la renta que posponen legalmente el pago de los impuestos sobre la renta. Un ejemplo es el uso de un metoda de depreciacion acelerada para fines del impuesto sobre la renta. Diferir los impuestos puede beneficiar un negocio en crecirniento cada aiio. Par 10 tanto. es una estrategia de manejo de efectivo popular y efectiva". Fijar precios pico Algunos negocios tienen mas clientes de los que pueden manejar -par 10 menos en ciertos momentos del dia 0 del afio. Entre los ejemplos de tales negocios se inc1uyen los restaurantes populares. los hoteles de lugares vacacionales. las compaiiias de telefono y las empresas que surninistran electricidad. Fijar precios pico es una estrategia de utilizar las ventas de precios para aumentar el ingreso y racionar bienes y servicios cuando la demanda total excede la oferta (0 capacidadi. Se carga un precio mas alto durante los periodos pica de demanda de los clientes, y un precio mas bajo durante los periodos fuera de horas pica. Fijar precios pico tiene dos metas relacionadas. Primero. aumenta los recaudos del vendedor durante los periodos de mayor demanda. Segundo. despla;a parte de la demanda a periodos fuera de horas pico. cuando el negocio puede servir mejor a los clientes adicionales.

Beach House es un restaurante popular de comida.de mar en la poblaci6n Cardiff-by-the-Sea. Una cena de langosta cuesta regularmente $16.95. Perc entre las 4:30 y las 6:00 p.m., cuesta solamente $9.95. l,Por que? Porque antes de las 6:00 p.m., Beach House tiene muchas mesas desocupadas. Mas tarde, el restaurante se lIena tanto que can frecuencia aleja a losclientes. CAS.O ILUSTRATIYO En muchas situaciones, la fijacion de precios pica beneficia al negocio v al publico. Generalmente los precios por fuera de horas pica son mas bajos que si no se empleara la fijacion de precios pico Por 10 tanto, la fijacion de precios pico puede situar bienes y servicios al alcance de clientes que de otra forma no podrian pagarlos. Adernas. la fijacion de precios PlLl) puede evitar que sistemas tales como los telefonos celulares resulten tan sobrecargados que simplemente no puedan funcionar. Es importante reconocer, sin embargo. que la fijaci6n de precios pico 110 sienipre es apropiada. Par ejempio. no se esperaria que los hospitales a los doctores aumentaran sus precios durante epidernias 0 desastres naturales. La altemativa a la fijaci6n de precios pico es un solo precio todo el tiempo. En una situaci6n de un soia precio. ia demanda que excede la capacidad se maneja normalmente can base en el primero que llega, el primero que se atiende. Desarrollar una mezcla de producto efectiva Otra herramienta para aumentar el ingreso : la entrada de efectivo es la mezcla de productos ofrecidos para la venta. Los propositos duales de una mezcla de producto son (1) aumentar las ventas totales y (2) aumentar los margenes brutos (es decir, el exceso del precio de venta sabre el coste del productc). Algunos productos se complementan entre sf: es decir que el cliente que compra un producto puede comprar con frecuencia el otro. Entre los ejernplos cornunes de productos complementarios se incluyen las papas a la francesa y un puesto de hamburguesas, refrigerios en una sala de cine, y un lavadero de autos conectado a una estacion de gasolina. Algunos productos complementarios son esenciales para satisfacer al cliente. I .Estana usted contento en un estadio de deportes que no vendiera cornida") Otros aumentan las ventas atrayendo a los clientes que compran diversos tipos de mercancia.
, EI sistema modificcdo de recuperaei6n acelerada de costos ISMRAC) es un metoda aeelerado de usa generahzado para fines del impuesto sobre lu renta. Se explica en el capitulo 9. L,,, rmpuestns sobre la renta direridos fueron analizados er; mavor protundid.rd en el capitulo 10. La razon por la cual un negoeio crec.ente puede beneficiarse de los irnpuestos direridos CGaG .:"0 es que cad a ano este difiere una mmll mawr que vence del pasado.

/vlanejo C1elOS tiuios de efectivo

559

.\lgunl1~ ~',.xiuctos complementarios parecen ser soiamente incidentales para las lineas de producto rrmcioales de la compania. Pero, en realidad. estes renglones incidentales pueden ser los prnducto- :~:a~importantes de la comparua.

Remco Business Products, Inc., vende una diversidad de productos de oficina, incluyendo maquinas de copia. AI igual que la mayorfa de los negocios que venden grandes electrodomesticos, este vende tambien contratos de servicio de largo plaza para proporcionar mantenimiento y reparaciones a una tarifa anual fija. Estos contratos de servicio son realmente el producto mas rentable de Remeo. De hecho, si usted compra un contrato de servicio. no necesnara comprar una copiadora. Remeo Ie prestara una durante la vida del contrato de servicio sin cargo adicional.

CASO ILUSTRATIVO

SBaus:s::; .: '.srSlonlsta, un gerente 0 un contribuyer:e ce impuestos. necesita entender la diterenc.a ",-":;: os flujos de efectivo y la base contacs ::6 acurnolacion. La Informacion de base oe a: _~'_ scion se utiliza al determinar la rentaoucac. ta posicion financiera de un negocio -es::s:: 2. ~e1te un neqocio de gran solidez financS'2. Pero al evaluar factores tales como solvenca =.: :erspectivas de supervivencia de corto c azc y la capacidad de un negocio de aprovecrar :::-:Jnidades de inversion, los flujos de eis::.: oueden ser mas relevantes que las rnedicicr.es ::2.S2.daSen acurnulacion.
____________________________ '4';.-m:~~t?,'<,~0f>;:><

Comentarios concluyentes ...
En resumen. ~e urge a los gerentes e inversionistas buscar mas alla de los cambios en las utilida'aes-y en los rluios de efectivo de un periodo al siguiente. Considere los factores que ocasionan estes C~U11bio:\ la forma como pueden afectar las operaciones futuras, : En el anali.i. de los estados financieros hay mucho mas que mirar los nurneros actuales y la~ lcrhJ;::r~...,_. _-;::corte plazo, La persona intorrnada LiU~ roma decisiones debe entender ius actividaaes ,;, =eeocios de la compaiiia Y anticipar iUI ctectos de largo plato de sus estrateC.1L.l.-~
11·1,)\..,

,,1.::1 '-'';;:',-',
u. .........

=

Una de las resDonsabilidades mas importantes de la gerencia es mane jar los flujos de electivo de la campania en torrna eficiente. Esto puede ser un cesano especial para los gerentes de negocios pecuenos, Que no pueden Incurrir en e! mantenimiento de un persona! contable_ Pero hay ayuda disponible en Internet -y gran parte de esta ayuda no tiene costa. Un recurso util se llama Entrepreneurial Edge Online. Usted enccntrara es!e servicio sin costa en: .www.edgeonline.com Seleccione constructores de negocios (Business Builders) del menu principal, Luego, usted puede escogertemas tales como comunicaciones de negocios; rnercadeo, manejo de personal, servicio al cliente; planeacion estrategica. expansion y asuntos financieros. Bajo Manejo financiero; usted encontrara Preparacion de un estado de flujos de efectivo y Preparaci6n de un presupuesto de etectivo, Ambos lugares contienen informacion que debe mejorar su comoenson de estos in!ormes contables. Antes de salir de Edge Online. retome a la pagina personal y observe lodos los servicios que este lugar ofrece --hay vincu!os de recursos; tendencias de industria e informes de noticias; ayudas de hombres de negocios exitosos e incluso acceso a una discusi6n de mesa redonda en Ifnea. En el transcurso de su c.arrera de ne.gocios usted puede encontrar de utilidad !ugares c.omo asle.

CONEXIONES

DE RED

570

CAPiTULO 13 Estado de f!ujos de efectivo

Tema complementario
EL METODO INDIRECTO

<41

Calcular los flujos de efectivo netos de las actividades operacionales mediante el metodo indirecto.

En un estado de fiujos de efectivo, ei fiujo de efectivo neto de ias actividades de operacion se puede determinar bien sea mediante el metoda directo 0 mediante el metoda indirecto. Anteriormente ilustramos ambos metodos utilizando ia informacion en el ejemplo de la Compaiiia Allison. Para su conveniencia, estas ilustraciones se repiten a continuacion, (La informacion basada en acumulacion aparece en bastardilla; los flujos de efectivo aparecen en oegrilla).
Metodo directo F!ujcs de erecnve de aenvteaces de operaclen: Efectivo recibido de clientes Intereses y dividendos recibidos Efectivo proporcionado por las actividades de cperactcn Efectivo pagado a proveedores y empleados Intereses pagados ........................•................. Impuestos sobre la renta pagados Electivo desembolsado para actividades de operacion Efectivo neto proporcionado por las actividades de operaclen Metodo indirecto
Utilidad neta Mas: Gasto de depreeiaeion Dismmucion en los intereses acumulados par cobrar . . . . . . . .. . . . Aumento en las euentas par pagar Aumento en el pesivo intereses aeumulados Perdida no operaeional Subtotal Menos: Aumento en las euentas par eobrar sabre venta de valores negoeiables . . . . . .

$ 870,000 . . . $(764,000) (28,000) . (38,000) . .

$ 880,000

$

(830,000) 50,000

$

65,000 40,000 1,000 15,000 7,000 4,000 $ 132,000

$ 30,000
10,000

Aumemo en" invemerto
Aumento en gastos prepagados Disrrunucion en los gastos de operecion por pagar OiSrr"fluci6n en impuestos Gerencie no operaeional par pagar acumulados acumulaoos

.
. . . . sobre ventas de activos tijos

3,000 6,000 2.000 31,000
$

Efectivo neto proveniente de actividades de operaclon ,

.

82,000 50,000

Comparaci6n de los metodos directo e indirecto
Los dos rnetodos para calcular el fiujo de efectivo neto de las actividades de operacion son mas similares de 10 que parecen a primera vista. Ambos se bas an en la rnisma informaci6n contable y originan el mismo jlujo de efectivo neto. De igual forma. los calculos en los cuales se basan los dos metodos son bastante sirnilares. Los dos metodos convierten los valores del estado de resultados sobre una base de acumulacion en fiujos de efectivo haciendo los ajustes de los cambios en las cuentas relacionadas del balance general. Para iiustrar la semejanza en ios calculos, observe brevemente las formulas para calcuiar las entradas y salidas de efectivo que se presentan bajo el metodo directo (paginas 555-557). Cada formula empieza con un vaior del estado de resultados y luego agrega 0 resta ei cambio durante el periodo en las cuentas relacionadas del balance general. Ahora observe la ilustraci6n del metodo indirecto. Este calculo tambien se centra en los cambios netos durante ei periodo en las cuentas del balance general. La diferencia entre los dos metodos se encuentra soiamente en el formato. Sin embargo, ambos proporcionan diferentes tipos de informacion a los lectores de estados de flujos de efectivo. El metodo directo les informa sobre la naturaleza y los valores en moneda corriente de las entra-

Tema compiementario A

57'

das y salidas espec(jicas de efectivo que conforman las actividades de operacion del negocio. El metodo indirecto, en contraste, explica por que el flujo de efectivo neto de las actividades de operacion difiere de otra medida de desempeiio -la utilidad neta,

Diferencias entre la utilidad neta y el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion
Como se afirm6 anteriormente, el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion difiere de la utilidad neta por tres razones principales, (Nota: En el analisis siguiente; supondremos que tanto la utilidad neta como el flujo de efectivo neto son valores positivos).
1. Gastos que no hacen uso del efectivo. Algunos gastos, tales como el gasto de depreciacion,

reducen la utilidad neta pero no requieren ningiin desembolso de efectivo durante el periodo actual. 2. Diferencias de tiempo. El ingreso y los gastos se miden utilizando los conceptos de contabilidad por acumulacion. E1 flujo de efectivo neto, por su parte, refleja los efect~s de las transacciones de efectivo. Asf, el ingreso y los gastos pueden ser reconocidos en un periodo contable diferente al de los flujos de efectivo relacionados. • ---3; CTl11'.a!!ciasy perdidas no operacionales. Por definicion. el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion solo muestra los efectos de aqueUas transacciones de efectivo clasificadas como actividades de operacion. La utilidad neta, por otra parte, puede incluir utilidades y perdidas relacionadas con actividades de inversion y fmanciamiento.

Conciliacion de la utilidad neta con el flujo de efectivo neto
Para familiarizarlo con el metodo indirecto, analizaremos ahora algunos tipos de ajustes comunes requeridos en la conciliacion de la utili dad neta con el flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion, La naturaleza y los valores en moneda corriente de estos ajustes se determinan mediante una hoja de trabajo 0 un programa de computador; no se ingresan a los registros contables de la compaiiia. 1. Ajustes de gastos que no haeen uso del efectivo La depreciacion es un ejernplo de un gasto que no hace uso del efectivo, es decir, el gasto de depreciacion reduce la utilidad neta pero no requiere ningun desembolso de efectivo durante el periodo. (La salida de efectivo relacionada con la depreciaci6n resulto en el momento de comprar el activo, aun antes de haber reconocido cualquier depreciaci6n). Por 10 tanto, los gastos con base de acumulaci6n exceden los pagos de efectivo, y la utilidad neta durante el periodo es menor que el flujo de efectivo neto. Para conciliar la utilidad neta con el flujo de efectivo neto, se debe agregar nuevamente a la utilidad neta el valor de la depreciaci6n y de cualquier otro gasto que no baga uso del efectivo. (Otros gastos que no hacen uso del efectivo incluyen el gasto pensional no cubierto, la amortizaci6n de activos intangibles, el agotamiento de los recursos naturales y la amortizaci6n del descuento de bonos). 2. Ajuste por diferencias de tiempo Las diferencias de tiempo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo neto surgen cuando el ingreso 0 el gasto se reconoce debitando 0 acreditando una cuenta diferente del efectivo. Los cambios durante el periodo en los saldos de estas cuentas del activo y del pasivo representan diferencias entre el valor del ingreso 0 del gasto reconocido en el estado de resultados y el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion, Las cuentas del balance general que dan lugar a estas diferencias de tiempo incluyen las Cuentas por cobrar, los Inventarios, los Gastos prepagados, las Cuentas por pagar y los Gastos acumulados por pagar. Consideraremos separadamente los efectos de los cambios en cada tipo de cuenta.

Cam bios en ias cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar aumentan a medida que se
obtiene ingreso y disminuyen a medida que se cobra efectivo a los clientes. Un aumento neto en las Cuentas por cobrar durante ei periodo indica que el ingreso de las ventas a credito excede ios

572

cobros a los clientes. Parte del ingreso reconocido aument6 las Cuentas por cobrar en lugar del efectivo. En nuestra conciliacion de estos dos valores, el aumento neto en Cuentas por cobrar se deduce de la utilidad neta para determinar el efectivo proporcionado por las transacciones de ingresos. Por otra parte, una disrninuci6n neta en las Cuentas por cobrar indica ingresos de efectivo que exceden el ingreso proveniente de ventas a credito y se agrega al valor de la utilidad neta. Cam bios en inventario EI saldo en la cuenta Inventario aumenta a medida que se compra la mercancia, y disminuye a medida que se venden los bienes. Un aumento neto en la cuenta Inventario durante el periodo indica que las compras durante el periodo exceden el costo de los bienes vendidos. Para conciliar la utilidad neta can los flujos de efectivo netos~ deducimos el valor de estas compras adicionales (el aumento neto en el saldo de la cuenta Inventario). Una disminucion neta en el saldo de la cuenta Inventario durante el periodo indica qUe el coste de los bienes vendidos (reportado en el estado de resultados) excede las compras hechas durante el periodo. En la medida en que el costa de los bienes vendidos consta de una disminucion en el inventario, no se requiere un pago de efectivo en el periodo actual. Por consiguiente, a la utilidad neta agregamos el valor de la disminucion neta en el Inventario. Cam bios en los gastos prepagados Los gastos prepagados aparecen en los estados fmancieros como activos. Los aumentos en estos activos resultan de los pagos en efectivo y las disrninuciones resultan de montos que expiran reconocidos como gastos del periodo. Un aumento neto durante el periodo por la cantidad de los Gastos prepagados indica que los pagos en efectivo efectuados para estos renglones excedieron las sumas reconocidas como gastos. AI determinar los flujos de efectivo neto de las actividades de operaci6n, se deduce el aumento neto en los Gastos prepagados de una compaiiia, de la utili dad neta. Una disminucion neta en los Gastos prepagados indica que los desembolsos de efectivo durante el periodo fueron menores que los montos deducidos como gastos en el calculo de la utilidad neta. Una disrninuci6n neta en los Gastos prepagados se suma nuevamente a la utilidad neta. Cam bios en ias cuentas por pagar Las Cuentas por pagar aumentan mediante las compras a credito y se reducen mediante los pagos de efectivo a los proveedores. Un aumento neto en las Cuentas por pagar indica que la cifra acumulada por compras, que ha sido incluida en el costo de los bienes vendidos. es mayor que los pagos de efectivo realizados a los proveedores, Por consiguiente, al convertir la utilidad neta a un flujo de efectivo, agregamos nuevamente el monto de las compras de mercancia financiadas mediante un aumento neto en las Cuentas por pagar. Una disrninuci6n neta en las Cuentas por pagar indica que los pagos de etectivo a los proveedores exceden las compras realizadas durante el periodo. Por 10 tanto, una disrninuci6n neta en las Cuentas por pagar se resta de la utilidad neta en el calculo del flujo de efectivo neto.

Cam bios en las cuentas de gastos ecumulados par pagar El pasivo de Gastos acumulados por pagar aumenta con el reconocimiento de los gastos que seran cancelados en el futuro y se reduce a medida que se realizan pagos de efectivo. Un aumento neto en los Gastos acumulados por pagar indica que los gastos en el periodo exceden los pagos de efectivo relacionados. Por 10 tanto, la utilidad neta es menor que el flujo de efectivo neto y el aumento en la cuenta de Gastos acumulados por pagar se debe agregar a la utilidad neta. Una disminucion neta en los Gastos acumulados por pagar indica que los pagos de efectivo exceden los valores de gasto relacionados. Esta disminucion, por consiguiente, se resta de la utili dad neta. El pasivo de Impuestos sobre la renta diferidos se puede considerar como un gasto acumulado por pagar a largo plaza. Sin embargo, en la conciliacion de la utilidad neta con el flujo de efectivo neto de actividades de operacion. el cambio en el pasivo de los Impuestos sobre la renta diferidos se muestra separadamente del cambio neto en otros gastos acumuladcs por pagar. Un aumentc neto en este pasivo se agrega a la utilidad neta; una disrninuci6n neta se resta. Indlcacion util basada en debitos y creditos En nuestro analisis anterior expJicamos por los aumentos y las disminuciones en divers as cuentas de activos y de pasivos representan diferencias entre la utilidad neta y el flujo de efectivo neto durante el periodo. No esperamos que
que

Tema complementario

A

573

usted memorice los efectos de todos estos cambios. Mas bien, buscamos que usted pueda identificar los tipos de transacciones que hacen que un saldo de cuenta dado aumente 0 disIrJnuya, y entonces evaluard los efectos de estas transacciones sobre la utilidad neta y sobre el flujo de efectivo neto. Este tipo de analisis ampliara su compiensi6n de las relaciones entre la contabili .. dad acumulativa y las transacciones de efectivo. Sin embargo, pennftanos ofrecerle una indicacion rapida, La contabilidad por partida doble proporciona una regla simple que le permitira verificar su analisis. Para aquellas cuentas del activo y del pasivo que explican las diferencias de tiempo entre la utilidad neta y los flujos de efectivo netos, un cambio neto credito en el saldo de La cuenta se agrega siempre a La utiLidad neta; un cambio debito siempre se resta. (Para practicar, pruebe esta regIa sobre los ajustes en el resumen del metoda indirecto, que aparece a continuaci6n. Esta se aplica a todo ajuste que describa un allIuento 0 una disminucion en una cuenta del balance general). 3. Ajuste de las ganancias y perdidas no operacionales Las ganancias y perdidas no operacionales incluyen ganancias y perdidas de la venta de inversiones, actives fijos y operaciones suspendidas (que se relacionan con actividades de inversion); y las ganancias y perdidas sobre el retiro temprano de deuda (relacionadas con actividades de
financiacion).

En un estado de flujos de efectivo, se clasifican como actividades de operaci6n. actividades de inversion 0 actividades de financiaci6n. Las ganancias y perdidas no operacionales, por definicion, no afectan las actividades de operacion. Sin embargo, S1 hacen parte de la determinacion de la utilidad neta, Por consiguiente, al convertir la utilidad neta en flujo de efectivo neto de actividades de operacion, sumamos nuevamente cualquier perdida no operacional )' deducimos cualquier ganancia no operacional inciuida en la utilidad neta. El efecto de efectivo compieto de la transaccion se presenta entonces como una actividad de inversi6n (por ejemplo, la venta de un edificio) 0 como una actividad de financiaci6n (por ejemplo, el retiro de deuda) en el estado de flujos de efectivo.

EI metodo indirecto: un resumen
Los ajustes a la utili dad neta explicados en el analisis anterior se resumen en el siguiente diagrama:
Utilidad neta

Sumar:

Depreciacion Disminucion Disminucion Disminucion en las cuentas par cobrar en inventarios en gastos prepagados por pagar por pagar al ca/cular la utilidad neta

Aumento en cuentas par pagar Aumento en gastos acumulados Perdida no operacional deducida Aumento en impuestos sobre le rente diferidos

Deduct::

Aumento en cuentes por cooter Aumento en inventario Aumento en gastos prepagados Dtsmmuciot: en cuentas por pagar Dtsmmucion en gastos acumulados Disminucion en impuestos

pot pagar

sabre la renta diferidos par pagar

Ganancia no operacional incluida en la utilidad neta Efectlvo neto proporclonado por (utlllzado en) las actlvldades de operaci6n

EI metodo Indlrecto puede ser exigldo en una tabla complementaria La FASB recomienda el uso del metoda directo al presentar el flujo de efectivo neto proveniente

de las actividades de operacion, La gran mayoria de las compaiifas, sin embargo, prefieren utilizar el metodo indirecto. Una razon es que la FASB exige a las compaiifas que optan por el metodo directo un requisito adicional de infonne.

574

CAPiTULO

13 Estado de flujos de efectivo

A las compafiias que utilizan el metoda directo se les exige suministrar una tabla complementaria que ilustre el calculo del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion mediante el metodo indirecto. Sin embargo. a las compaiiias que ilustran los calculos del metodo indirecto en sus estados de flujo de efectivo no se les exigen calculos complementarios, En opinion de los autores, este requisito de informe debilita severamente los esfuerzos de la FASB por estimular el uso del metodo directo.

HOJA DE TRABAJO PARA PREPARAR UN ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

····Jlr-

Expllcar la funcion de una hoja de trabajo al preparar un estado de 11ujosde efeeiivo.

Un estado de flujos de efectivo se desarrolla analizando sistematicamente los cU;iibios eli las cuentas del balance general que no hacen uso de efectivo. Este proceso puede ser formalizado y documentado a traves de la preparacion de una hoja de trabajo especialmente diseftada. La hoja de trabajo proporciona tambien al contador la confirmacion visual de que los cambios en las cuentas del balance geneial han sido totalmente explicados.

liiformacion para una ilustracinn
Ilustraremos el enfoque de la hoja de trabajo utilizando la informacion financiera de 2001 para Auto Partes y Co.1• A continuacion se presentan los saldos en las cuentas del balance general de Auto Partes y Co. a principios y a finales de 200l. (Por favor observe en esta ilustracion que los saldos de cuenta al final del ano corriente aparecen en la columna dellado derecho. Este formato sera utilizado tambien en la hoja de trabajo).
AUTO PARTES Y Balances generales y COIrn~ara1ltVott?;~'
Diciembre 31.

2000
Activos

2001
$ 45.000 25.000 330.000 23S.000

Los cambios en las cuentas diferentes de etectivo son la clave para identificar los flujos de efectivo

Electivo .... Valores negociables Cuentas por cobrar inventario Planta y equipo (neto de depreciaci6n acumulada) Totales Pasivos
!

..
. .

$

SO,OOO 40,000 320,000 240,000 600,000

640.000
$1,27S.000

,

.

$1,2S0,OOO

y patrimonio

de accionistas .

Cuentas por pagar Gastos acumulados Documentos por pagar (largo ptazo) en el ana 2015) por pagar hipotecarios

$ 1S0,OOO
60,000

$ 160.000
4S.OO0 70,000 3S0,OOO 160.000 490.000 $1,275,000

.

.
. . .

-0500,000 160,000 380,000 $1,250,000

Bonos por pagar (vencimiento Capital en acciones Utilidades retenidas Totales ..

(sin valor nominal)

informacion adicionai La siguiente informacion se utilizara tambien en la preparacion de la hoja de trabajo. (Las mediciones sobre una base de acumulacion aparecen en bastardilla: el flujo de efectivo, en negrilla).
EI ejemplo relacionado con la Compama Allison fue bastante complete. Por consiguiente. Allison seria muy extensa y detallada para utilizarla como ilustracion introductoria. una hoja de trabajo para la Compania

Tema comp!ementano B

575

i. La utilidad neta durante el aiio ascendio a $250,000. Se declararon y pagaron dividendos de efectivo por valor de $140,000. 2. El tinico gasto que no hizo uso de efectivo de Auto Partes y Co. fue la depreciacion, que totalize 560,000. 3. Los valores negociables que habian costado $15,000 fueran vendidos por $35,000 en efectivo. obteniendo una ganancia no operacional de $20,000. 4. La compaiiia compr6 activos fijos por $100,000. haciendo un pago inicial en efectivo de $30,000 y emitiendo un documento hipotecario por pagar de $70,000 por el saldo del precio de compra.

La hoja de trabajo
Auto Partes y Co. reporta un flujo de efectivo de actividades de operaci6n mediante el metoda indirectd.En la pagina siguiente se presenta una hoja de trabajo para preparar un estado de flujos de efectivo, Vamos a explicar breve mente la forma como opera esta hoja de trabajo. Las cuentas del balance general de la compafiia se enumeran en la porci6n superior de la hoja de trabajo, con los saldos iniciales en la primera columna y los saldos de final de ano en la ultima columna (iado derecho). (Para efectos de ilustracion, se han mostrado estas cuentas y los saldos COITespondientes en redondas 0 letra normal). Las dos columnas del medio se utiiizan para: (i) expiicar los carnbios en cada cuenta del balance general durante el aiio y (2) indicar la forma como cada cambio afect6 el efectivo.

Aslentos err lasdos columnas del medio Los asientos en la porcion superior de la hoja de
trabajo resumen las transacciones registradas en la cuenta durante el afio. (Debido a que estos asientos resumen las transacciones registradas sobre una base de acumulacion, estas se muestran en bastardilla). Para cada asiento-resumen. en la parte superior de la hoja de trabajo, se hace un asiento compensador (en la columna opuesta) en la porcion inferior de la hoja de trabajo indicando los efectos de efectivo de las transacciones. Estos efectos de efectivo se clasifican como actividades de operacion, de inversion 0 de financiacion y se explican con un titulo descriptivo. (Los asientos que representan los efectos de efectivo de las transacciones y los titulos descriptivos relacionados aparecen en negrilla). Los asientos en las dos columnas del medio se pueden efectuar en cualquier secuencia, pero se recornienda el siguiente enfoque: 1. Explicar los cambios en la cuenta utilidades retenidas. 2. Explicar el gasto de depreciacion (y cualquier otro gasto que no hace uso del efectivo). 3. Explicar las diferencias de tiempo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo de actividades de operaci6n. 4, Explicar los cambios restantes que se hayan presentado en las cuentas del balance general excepto eiectivo. (Nota: Los cambios en las cuentas del activo representaran actividades de inversion: los cambjos en las cuentas del pasivo y del patrimonio representaran actividades de financiaci6n). 5. Calcular y registrar el aumento neto 0 la disminucion en el efectivo. Utilizando este enfoque, los asientos en esta hoja de trabajo ilustrada se explican a continuaci6n.

Asiento
1. La utilidad neta de Auto Partes y Co. corresponde a un credito de $250,000 en la cuenta Ltilidades retenidas. En la parte inferior de la hoja de trabajo se hace un asiento compensador en la columna Fuentes y se clasifica como una actividad operacional'.
~Si la hoja de trabajo utiliza el metoda directo, se requieren numerosas subclasificaciones dentro de la seccion de actividades de

Paso 1: Explicar los cambios en las utilidades ietenidas

operacion.
, Cuando el metoda indirecto se encuentra en aplicacion, efectivo neto de actividades de operacion. la utilidad nera sirve como punto de panida para calcular el flujo de

576

CAPiTULO 13 Estado de flujos de efectivo

2. Los dividendos en efectivo pur $140,000 generaron un debito a la cuenta Utilidades retenidas durante 200 1. EI asiento compensador en la parte inferior de la hoja de trabajo corresponde a la columna Usos; los pagos de dividendos se clasifican como una actividad financiera.
Paso 2: Explicar los

Con estos primeros dos asientos hemos explicado la forma como la cuenta Utilidades retenidas de Auto Partes y Co. aumento de $380,000 a $490,000 durante 2001. 3. EI rinico gasto de Auto Partes y Co. que no hizo uso del efectivo fue la depreciacion. En la parte superior de la hoja de trabajo, la depreciacion explica un cambio credito de $60,000 (disminuci6n) en Planta y equipo (que incluye las cuentas de Depreciacion

gastos que no hacan uso del efectivo

I -I I

--

AUTO PARTESY CO. Hoja de trabajo de un estado de flujos de efectivo Para el aria terminado el 31 de diciembre de 2001 Efectos de las transacciones

I
Cambioa credito
(x) (8)

Efectos en el balance general:
A ..... i... _ _

Saldo inicial

Cambios debito

Saldo final

I I
Aqui sa resumen los cambios en cada cuanta qua no utiliza efectivo

Efectivo y equivalentes a efectivo
Valores negociab!es

I
. .

50.000
I

5,000
15,000 5,000 60,000

Cuentas por cobrar Inventario Planta y equipo (neto de depreciacion acumulada) Totales Pasivos y patrimonio de propietarios Cuentas por pagar Gastas acumuiados por pagar Documentos hipotecarios par pagar
,""UIIU~

(4) 10,000 (5)

. . 11,250,000

I ::
1

330,000 235.000

~~:~~ II

I

(9) 100,000

(3)

I
1

..,u.

. . .

11:;
,JVV,vvu

I
(6)
II (7)

640,000 1,275,000

I
I

10,000 70,000

15,000 (9)
1t::.1'l I JV,VVV

,"",c:J.~al

. . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . .

c:.nnnnn

Capital en acciones ..................... Utilidades retenidas. Tatales..............................

160.000 380.000 1.250.000

II,vI
f1,H

nnn

11!~:: 1
II

70,000

..:>ov,uvv

(2) 140,000

I

(1) 250,000 415,000

I

160.000
490,000

I
i

415,000

1,275.000

-_ ...._---- -- -..-. __ ._...
A,.tlvl ........ _ .. _ ............ ltI....

Efectos de efectlvo;

Fuentes

Usos

I

Utilidad neta ................................. Gasto de deDreciaci6n ........................ Aumento en las cuentas por cobrar .......•...... Reducci6n en el inventario . Aumento en las cuentas por pagar ............•• Disminuci6n en los gastos acumulados por pagar . Ganancias en ventas de valores negociables .....

I I:n

(1)250,000
80.000

I
(4) 10,000 (7) (8) 15,000 20,000

(5) 5,000 (6) 10,000

1 I'I
II
11

Aqui sa identifican y se ctssiucen los efectos relacionados an a/ efectivo de estos cambios

Efectivo ~ proveniente de operaciones: 5280,000

I I
I

AcUvidades de InversiOn: Producto de la venta de valores negoeiables ............................... Efectivo pagado para adquirir activ~s fijos Actlvidades de flnanclaclOn: Dividendos pagados ............•............. Pagos para retirar bonos por pagar Subtotales ................................. Disminucion neta en efectivo ..•.............•.... Totales ...............•.•..................

.......

I I I

(8)

35,000

I I I
(9) 30,000

r Efectivo

If I actividades I

proveniente de

I
I

.............

360,000 5,000 (x) 365,000

Efectlvo utilizado (2) 140;000 1 en actividades (10) 150,000 de flnanciaci6n: $290,000 365,000

I

de inversion: $5,000

JI

365,000

I

Temacomplementario B

577

acumulada). El asiento compensador en la parte inferior de la hoja de trabajo se ubica en
100~nl111ft'1no::l 1i'IIDrttD(, • .I.""'.lJ..lV~ pvnl-ir'Airln '1. ... "".&.w. -"'1"' ......,""....... "' ................. ...p~lmpntp r P4iI: .1" ,,",VJ.U.1.l.l.l.lU.l. KL' .... r;...,J U,pTnf'\~ ""ilro.y ......""w._v nl1P 1<;1tpnrp("-i~rln.n nn "''OJ r _~ ...... _ ....... . ""... fin;"
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efectivo, pero que se agrega nuevamente a la utili dad neta como un paso para calcular el
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4-7.

Las fluctuaciones en los activos corrientes yen los pasivos corrientes crean diferencias de tiempo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operaci6n. En la parte superior de la hoja de trabajo, los asientos (4) hasta el (7) resumen los cambios en estas cuentas del activo y el pasivo corriente. En la parte inferior, elias muestran c6mo estos cambios afectan el calculo del flujo de efectivo de actividades de operaci6n. 8. En 2001, Auto Panes y Co. vendi6 valores con un costo de $15,000 por $35,000 en efectivo, obteniendo una utilidad no operacional de $20,000. En la parte superior de la hoja de trabajo, el asiento explica el cambio credito de $15,000 en la cuenta Valores negociables. En la parte inferior, esta reporta recaudos de efectivo de $35,000. I,La diferencia? La utilidad no operacional de $20,000 se retira de la seccion de actividades de operacion de la hoja de trabajo y se inc1uye en el valor reportado como "Producto de la venta de valores negociables" . . ....9.._.Auto.P.artes y Co. compr6 $100,000 en activos fijos, pagando $30,000 en efectivo y ernitiendo un documento por pagar de $70,000. Estos eventos explican un debito de $100,000 en Planta y equipo, un credito de $70,000 en Documentos hipotecarios por

Paso 3: Consideraci6n de las aiterences de tiempo

Paso 4: Explicar los cembios restantes que haya en las cuentas que no hacen uso del efectivo

AUTO PARTES Y GO.
Estado de flujos de efectivo Para el aria terminado el 31 de diciembre. 2001

FluJo. de e'ectlvo de .ctlvldada.
Utilidad neta Mas: Gasto de depreciacion Disminuci6n Subtotal. Menos:

da operaclon:
. . $250,000 60,000 5~OOO 10,000 $325,000 "

Compare el contenido de este estado con la hoja de trabajo de la pagina 576

en inventario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Aumento en cuentas por pagar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . Aumento en cuentas oor cobrar Dismmucion en gastos acumulados neto provenlente de las actlvidades

S 10,000
. . 15.000 20.000 45,000 $280,000

pot pagar
de operaclon •.........

Ganancia en ventas de valores negociables Efectlvo

F.uJo. da "activo da .ctlvldadas
Froducto Efectlvo de ia venia de vaiores pagado para adquirlr actlvos

da Invarslon:
S 35,000 ................... de inversion . . . . . . . (30;000) 5,000 fljos

negociabies

(ver Ie tabla ccmplernentaria mas adelante) Efectlvo neto proporcionado por las actlvldades

F.uJo. da a'actlvo de actlYldades de fln_ncl_clon:
Dlvldendos pagados ...........•••.••....................•.. Pagos para retirar bonos por pagar Efectlvo neto utilizado en actlvldades de flnanclaclon 2000 Disminucion neta en efectivo ...•..••••••...............•....... de efectivo, 31 de diciembre, . $(140,000) . . (150,000) (290,000)

$ (5,000;
50,000

Efectivo y equivalentes

$ 45,000

Tabla complement. ria: _ctlvldada. de Invarslon y de flnanclaclon qua no hacen u.o d•• 'actlvo
Compras de activos fijos. . . .... ................................... $100,000 70,000 Menos: Poraon financiada a traves de la emision de documentos de largo plazo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Efectlvo psgsdo para adquirir activos iijos ••. . . . •.•. .. ••.••..••.•

$ 30,000

578

CAPiTuLO 13 Estado de flujos de efectivo pagar y un desembolso de $30,000 en efectivo, que se clasifica como una actividad de inversion. (Los $70,000 financiados mediante la emision de un documento por pagar corresponden a una actividad de inversi6n y financiaci6n que no hace uso de efectivo). iO. Bl cambio credito de $i50,OOO en ia cuenta bonos por pagar de Auto Partes y Co. indica que este valor del pasivo ha sido pagado -es decir, se han retirado bonos por valor de $i50,OOO. En este punto, debemos verificar para determinar que nuestros asientos en las dos columnas del medic explican completamente las diferencias entre el saldo de iniciaci6n y terminaci6n de cada cuenta del balance general que no hace uso de efectivo. Si la parte superior de la hoja de trabajo explica los cambios en cada cuenta, que no hace uso del efectivo, la seccion inferior deberia incluir todos los flujos de efectivo durante el afio. (x) Se totalizan ahora las columnas Fuentes y Usos en la parte inferior de la hoja de trabajo. La diferencia entre estos subtotales de columna representa el aumento 0 disminucion neta en efectivo. En el ejemplo, la columna Fuentes arroja un total de $360,000, mientras que la columna Usos totaliza $365,000, indicando una disminuciOn de $5,000 en efectivo durante el periodo. Observe que este es exactamente el valor por el eual se reduce el Efectivo durante 2001: $50,000 - $45,000 = $5,000. El Ultimo asiento, denominado (x), explica el cambio credito en Ia cuenta Efectivo en la parte superior de la hoja de trabajo y equilibra la parte inferior de la misma. Un estado de iiujos de efectivo formal, que reporta el flujo de efectivo de actividades de operaci6n mediante el metoda indirecto, se puede preparar directamente de la parte inferior de esta hoja de trabajo. (Los valores que aparecen en los registros contables sobre una base de acumulacion se muestran en bastardilla; los flujos de efectivo aparecen en negrilla).

Paso 5: Calcular y
registrar e/ cambio neto en el efectivo

:Revision de final de capitulo
RESUMEN DE LOS OBJETIVOS DEL APRENDlZAJE
OA i Explicar el proposito de efectivo. y la utilidad de un estado de flujos

flujos de efectivo implicitos. Finalmente, las utilidades y perdidas no operacionales hacen parte de la determinacion de la utilidad neta, pero el flujo de efectivo relacionado esta clasificado como actividades de inversion 0 de financiacion, no como actividades de operacion.
OA5 Distinguir entre los metedos directo e indirecto sentar el flujo de efectivo de las operaciones. para pre-

La finalidad de un estado de tlujos de efectivo es proporcionar informacion sobre los ingresos de efectivo y pagos de efectivo de la empresa y como se relacionan con sus actividades de inversion y de financiacion. Los lectores de los estados financieros utilizan esta informacion para evaluar la solvencia de un negocio, para evaluar su capacidad de generar flujos de efectivo positivos en periodos futuros as) como para pagar dividendos y financiar el crecimiento,
OA2 Describir la manera como se ciasiiican las transaeeiones que hacen uso de efectivo dentro de un estado de flujos
ria a'a .... ;....... ",v'lMiI,..V".,,_.

Los flujos de efectivo se clasifican como (1) actividades de operacion, (2) actividades de inversion 0 (3) actividades de financiacion. Los ingresos y pagos de intereses se clasifican como actividades de operacion.
OA3 Calcl.llarlos fluJos de efectivo principales con las actlvtdades de operaclon. relacionados

Los metodos directo e indirecto son formatos alternatives para reportar el flujo de efeetivo neto proveniente de las actividades de operacion, EI metodo directo muestra las entradas y salidas que conforman las actividades de operacion del negocio. Bajo el metodo indirecto. el calculo empieza con la utilidad neta sobre una base de acumulacion y luego muestra los ajustes necesarios para llegar a] flujo de efectivo neto de actividades de operaci6n. Ambos metodos dan como resultado el mismo valor en moneda corriente del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion,
OA6 Caicuiar ios fiujos de efectivo relactonados con las actlvidades de inversion y de financiacion. E1 tlujo de las actividades de inversion y de rinanciacion se puede

Los t1ujos de efectivo operacionales mas importantes son: (1) el efectivo recibido de los clientes, (2) el efectivo pagado a proveedores y empleados, (3) los intereses y dividendos recibidos, (4) los intereses pagados y (5) los impuestos sobre la renta pagados. Estos t1ujos de efectivo se calculan convirtiendo los valores del estado de resultados relacionados con el ingreso, el eosto de los bienes vendidos y los gastos que aparecen sobre una base de acumulacion a una base de efecuvo, Esto se hace ajustando los valores del estado de resultados de aeuerdo can los carnbios que ocurren durante el periodo en las cuentas relacionadas del balance general.
OA4 Explicar por que difiere la utili dad neta del flujo de etectlvo neto proveniente de las actividades de cperaclon,

deterrninar examinando los asientos en las cuentas relacionadas del activo : del pasivo junto con cualquier ganancia 0 perdida relacionada que aparezca en el estado de resultados. Los asientos debito en las cuentas del activo representan compras de activos (una actividad de inversion). Los asientos credito en las cuentas del activo representan el costo de los bienes vendidos. El valor de estos asientos credito se debe ajustar mediante cuaiquier utili dad 0 perdida reconocida sobre estas transacciones de venta. Los asientos debito en las cuentas del pasivo representan el pago de deuda. mientras que los asientos credito representan el endeudarniento .. Ambos tipos de transacciones se clasifican como actividades de rinanciacion. Otras actividades de financiacion incluyen la emision de acciones (indicada por creditos a las cuentas de capital pagado) y el pago de dividendos (indicado por un cambio debito en la cuenta Utilidades retenidas).
nA ...,

....

7

La utilidad neta difiere del flujo de efectivo operacionai neto por divers as razones. Una razon son los gastos que no hacen uso del efectivo, tales como la depreciacion y la amortizacion de activos intangibles, Estos gastos. que no requieren desernbolsos de efectiyo. reducen la utili dad neta pero no afectan el flujo de efectivo neto. Otra razon son las grandes diferencias de tiempo que existen entre el reconocimiento del ingreso y del gasto y la ocurrencia de los

Explicar los efectos probables de las diversas gias de fiegocios soore los flujos de electivo.

estrate-

Es diffcil predeeir la medida a la cual una estrategia de negocios afectara los flujos de efectivo. Sin embargo, una persona informada que toma decisiones debe entender la direccion en la eual es probable que una estrategia afecte los flujos de efectivo -en el corto plazo y a un termino mayor.

680 *OA8

CAPiTULO 13 Estado de flujos de efectivo equivaJentes a efectivo (p. 550) Inversiones de corto plazo de alta liquidez, tales como bonos del Tesoro. fondos del mercado monetario y papeles comerciales. Con el fin de preparar un estado de fluios de efectivo, el dinero conservado en eouivalentes de efectivo aUDse considera como efectivo. Por 10 tanto.' las transferencias entre una cuenta bancaria y los equivalentes de efectivo no se consideran entradas 0 desembolsos de efectivo. flujos de efectivo (p. 547) Termine que describe los insresos de efectivo (entradas) y los pagos de efectivo (salidas). productos complementarios (p. 568) Productos que "encajan" -que estan atados con otros productos de una compafiia, Como resultado.Ios clientes atraidos por un producto pueden tambien comprar otros. metodo dlrecto (p. 559) Metodo para reportar los fluios de efectivo netos de actividades de operacion enumerando tipos especificos de entradas y salidas de efectivo, Este es el metodo recomendado por la FASB, pero el metoda indirecto es una alternativa aceptable. actividades de financiacion (p. 548) Transacciones tales como endeudamiento, pago de sumas prestadas. obtencion de capital patrimonial 0 distribuciones a propietarios. Los efectos de efectivo de estas transacciones se repotan en la secci6n de actividades de financiacion de un estado de flujos de efectivo. Los aspectos de estas transacciones diferentes a efectivo se revelan en una tabla complementaria. iiujo de eiectivo libre (p. 563) Porcion dei flujo de efectivo anual neto de actividades de operacion que queda disponible para fines discrecionales despues de habet cumplido con las obligaciones basicas del negocio. Se puede calcular de muchas maneras diferentes. metodo indirecto (p, 559) Formato para reportar el flujo de efectivo neto provenienre de las actividades de operacion, el cual conci .. lia esta cifra con el valor de la utili dad neta que aparece en el estado de resultados. Es una alterna!iva al metouo directo, actividades de inversion (p. 548) Transacciones relacionadas con adquisiciones 0 ventas de inversiones o de actives fijos, Los aspec~ tos de efectivo de estas transacciones se muestran en la seccion de actividades de inversion de un estado de flujos de efectivo. Los aspectos de estas transacciones diferentes de efectivo se revelan en una tabla complementaria a este estado financiero. actividades de operacien (p. 548) Transacciones que hacen parte de la determinacion de la utilidad neta, con la excencion de sanancias y perdidas relacionadas con las actividades d~ financia~i6n 0 de inversion. La categoria incluye transacciones tales como venta de bienes 0 servicios, obtenci6n de ingreso de inversion e incursi6n en costos y gastos. Los efectos de efectivo de estas transacciones se refiejan en la secci6n de actividades operacionales del estado de flujos de efectivo. fljaci6n de precios pico (p. 568) Estrategia de cobrar un precio mas alto durante periodos de demanda alta y un precio mas bajo durante periodos de demanda fioja. Tiene ia finalidad de maximizar ingresos y desplazar el exceso de demanda a periodos en los cuales este se puede acomodar mas facilmente, mezcla de producto (p. 568) Variedad y cantidades relativas de bienes y servicios que la compafiia ofrece para la venta.

Calcular los flujos de efectlvo netos de las actividades operacionales utillzando el metodo Indirecto EI metoda indirecto utiliza la utilidad neta (como aparece en ei estado de resultados) como punto de partida en el calculo del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion. Los ajustes a la utilidad neta necesarios para llegar al flujo de efectivo nero proveruente de las actividades rlf" operacion se encuentran dentro de tres categorfas; gastos que no hacen usa de efectivo, diferencias de tiempo y utilidades y perdidas no operaeionales. Los ajustes concilian la utilidad neta (sobre una base de acumulacion) con el flujo neto proveniente de la actividades de operaci6n. Los ajustes especfficos de cada categoria se ilustran en el Diagrama Resumen del metodo indirecto en la pagina 573.

--o~r9
Expllcar 18funci6n de una hoja de trabaJo al preparar un estado de f1ujos de efectlvo. Una hoja de trabajo se puede utilizar para analizar los cambios en las cuentas del balance general diferentes del Efectivo, y de este modo, determinar los flujos de efectivo relacionados. EIIla parte superior de la hoja de trabajo, los asientos se efecnian resumiendo los cambios en cada cuenta que no hace uso del efectivo. En la mitad inferior, se realizan asientos compensadores para representar los efectos de efectivo de las transacciones resumidas en ia parte superior. Los asientos en la mitad inferior de la hoja de trabajo se elasifican en las mismas categonas qUe un estado de flujos de efec ... tivo, Se precede entonces a preparar el estado de flujos de efectivo a partir de !a informacion en la parte inferior de !a hoja de trabajo. En este capitulo hemos analizado la importancia del estado de flujos de efectivo en terminos de proporcionar informacion oara inversionistas v acreedores. He~o~ visto como se convierte la infonnaci6n c'omable basada en acumulaci6n en informaci6n basada en efectivo y como se arregla de manera que los inversionistas y acreedores puedan entender mejor los efectos en el efectivo de las actividades de operacion, de inversion y financieras de una comparna. En el capitulo siguiente veremos de manera mas amplia el analisis de los estados financieros, incluyendo ia forma como se combina la informacion del estado de flujos de efectivo con informacion de otros estados de flujos de efectivo para entender ffiejOi las actividades financieras de una compafua.

TERMINOS CL~\}E INTRODUC!DOS a RESALTADOS EN EL CAPITULO 13
base de acumuJacion (p. 575) Metodo para resumir los resultados de operacion en terminos del ingreso obtenido y de los gastos incurridos, antes que los cobros 0 pagos de efectivo,

base de efectivo

(p, 555) Practica de resurnir resultados operacio-

Dales en terminos de cobros y pagos de efectivo, en VeZ de hacerlo en terminos del ingreso devengado 0 de los gastos incurridos, pa-esupuesto de efedivo (p. 565) Pronostico detallado de las entradas de efectivo futuras esperadas, organizado generalmente depart..amento per departameato Y IDeS par mes para el ano que vieae,

* TerTIAconr.ple!1'ocuario.4. "El metcde indirectc" . •• Tema complememano B. "Hoja de trabajo para preparar un estado de flujos de efeetivo".

Problema de demostraci6n

581

blema de dernostracion
llsted es el contador principal de Estilo Americano. Su asistente ha preparado un estado de resultados para el ano en curso v ha desarrollado la siguiente informacion adicional analizando los cambios en las ~uentas del balance general de la cornpaiiia.-

ESTILO AMERICANO
Estado de resultados Para al ano terminado Ingrasos: Ventas netas .. Ingreso de intereses Ganancia en ventas de valores negoclables . . $4.860.000 cepreclaclon de $700,000) . 3.740.000 270.000 300.000 90.000 9,260,000 630,000 Total ingreso el 31 de diciembra, 2001

S9;500;000
320.000 70,000 $9,890,000 ... .

y

utilidades.

Costos y gastos:
Costa de los bienes vendidos .. Gastos de operacion Gasto de intereses , . Impuestos sabre la renta Perdida en ventas de acttvos fijos Costos totales, gaslos y perdicas Utilidad neta , . , . , ..... (incluyendo

s

Los I, 2. 3. 4. ~. 6. 7.

cambios en las cuentas del balance general de la compaiifa durante el ano se resumen a continuacion: Las Cuentas por cobrar disminuyeron en $85,000. Los Intereses por cobrar acurnulados aumentaron en $15.000. El Invent~rio disminuyo en $280J)OO y las Cuentas por pagar a proveedoies de mercancia disminu ... yeron en $240,000. Los gastos de operacion prepagados de corto plazo disminuyeron en $18,000 y los pasivos acumulados por gastos de operacion aumentaron en $35,000. El pasivo par Intereses acumulados por pagar disrninuyo en $16,000 durante el afio. El pasivo de Impuestos sobre la renta por pagar aumento en $25,000 durante el ano, La siguiente tabla resume los asientos debito durante el ana en otras cuentas del balance general:
Asientos debito Asientos credlto

Valores negociables Documenlos Documentos

...

s
:e electivo hechos a otros)
de corto plazo) .

120.0[0 250,000

S 210,000
190,000 360.000 740,000
<
I,IVU,UUU

por cobrar (preslamos

Actives iijos (ver parrato 8) . por pagar (enceudame-to Bonos por paqar .. Capital en acciones ... , .... Capita! pagado adiciona! Utilidades retenidas (de !a errus.on de acciones] (ver parrato 9 s.cu.ents) .

3.800.000 620,000

<Inn I"'\{'\n

50,000 840,000 320.000 630,000

8. Los $360,000 en asientos credito a las cuentas de activos fijos son netos de cualquier debito a depreciacion acumulada cuando los activos fijos fueron retirados. Por 10 tanto, los asientos credito por $360.000 representan el valor en libros de todos los activos fijos vendidos 0 retirados durante el afio. 9. El debito por valor de $320.000 a utilidades retenidas representa los dividendos declarados y pagados durante el afio. EI asiento credito por $630,000 representa la utilidad neta durante el ano. 10. Todas las actividades de inversion y financiacion fueron transaceiones de efectivo. 11. El efectivo y los equivalentes a efectivo ascendieron a $448,000 al principio del afio y a $330,000 al final del aOO.

582

CAPiTULO 13 Estado de lIujos de efectivo Instruccic.~es Usted debe preparar un estado de flujos de efectivo para el ano en curso, siguiendo el formato ilustrado en la pagina 548. El flujo de efectivo de actividades de operacion se debe determinar mediante ei metoda directo. Dibujc parentesis alrededor de los valores en moneda corriente que representan desembolsos de
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"1'111"'1..,,4,,'
.aJ.V.l,",,"'.

a. Efectivo recibido de los clientes
b. Intereses recibidos c. Efectivo pagado a proveedores y empleados d. Intereses pagados e. Impuestos sobre la renta pagados f. Producto de la venta de valores negociables g. Producto de la venta de activos fijos h. Producto de la emision de accioncs

Solucion al problema de demostracion
ESTILO AMERICANO
Para eI Estado de flujos de electivo el31 de diciembre, 2001

ano terminado

Flujos de efectivo de actividades de operaci6n:
Electlvo recibido de clientes (a) Intereses recibidos (b) . por las actividades de operacion . . . . . (c) . . . . . . . . . . . . . . .. . de operacion de operacion . . $(7,807,000) (286,000) (e) (275,000) (8.368.000) para actividades por actividades Efectlvo proporcionado Intereses pagados (d). $ 9,585,000 305,000 $ 9,890,000

Efectivo pagado a los proveedores Impuestos de renta pagados Efectivo desembolsado Efectivo neto proporcionado

y empleados

$ 1,522,000

Flujos de efectivo de actividades de operaci6n:
Compra de valores negociables ProdUClO de la venta de val ores negociables Prestamos realizados a prestatanos actives fijos Cobros sobre prsstamos Electlvo oagado para adquirir Producto de las ventas de activos fijos (9) Efectivo neto utilizado en las actividades de inversion (f) . . . . . . $ (120,000) 280.000 (250,000) 190,000 (3,800,000) 270,000 (3,430,000)

Flujos de efectivo de actividades de financiaci6n:
Entrada por endeudamiento de corto terrnino ... . (h) de nnanclacton . . 31 ..... $

$ 740,000
(620,000) 1,100,000 890,000 (320,000) 1,790,000 (118,0001 448.000 330,000

Pagos necnos para sal dar deudas de corto plazo . Producto de la ernision de bonos por pagar Produce de la ernlston de capital en acciones pagados.. . ... par las actividades neta en efectivo de efectivo, enero 1 de electivo, diciembre Dividenaos

Electlvo neto proporcionado Aumento rdisrninucicn) Efectivo y eauivalentes Efectlvo y equivalentes

$

Probiema de demostreciOn

583

cateulos de apoyo a. Efectivo recrbico de los chentes:
Ventas netas Mas: Disrnmucron en cuentas par cobrar Efectlvo 'eclbido b. Intereses recioidos Intereses reclbidos Menos: Aurnento en intarasas acumulados Intereses recrbidos c. Electivo pagado a praveedores Efectivo pagado por compras Costo de los bienes vendidos Menos: Disrrunuclon en inventario Compras netas Mas: Disrrunucion en cuentas p~r pagar a proveedores Electivo pagado por compras de mercancia. .. ... . . ............... . . por cobrar .. , $ 320,000 15,000 $ 305,000 de clientes . . . $9,500,000 85,000 $9,585,000

y empleados:
de mercancfa: . . . . . . $4,860,000 280,000 $4,580,000 240,000 $4,820,000

Electivo pagado cor gastos de operaci6n: Gastos ae coeracion rv1enos: Deoi8claci6n _~m.'nuc,on Aurnento erioastvos (un gasto "que no hace uso de efectivo
n ) ,...

.
$700 000
1

$3,740,000

en prepagos

............................ . .

18,000 35,000 . 753,000 $2,987,000 $7,807,000

acumu!ados per gastos
de operacion .

de oosracion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Efectivo paqado por actividades Electivo pagado a proveedores (S4.820.000 - $2.987,000) d. Intereses pagados: Gasto de :ntereses Mas: Disminucion Intereses oaqados
t::.

y empleados

. en los intereses acumulados par pagar . . $

$270,000 16,000 286,000

Impuestcs Mer:s'

s:::~e ia renta pagados: sabre la renta . sabre la renta acurnuiaccs $ $ 300,000 25,000 275,000 ,.!...;---entoen los irnpuestos

Gasto ae rnouestos

Impuestos sabre ta renta pagados ..

I.

Producto de la venta de los valores negociables: Costo de los valores negociables Mas. Uti!idaa reportada vendidos . . $ $ 210,000 70.000 280,000 'aslentos credito a la cuenta Valores negociables) Producto de ta venta de valores negociables ..

en venta de valores negociables

g.

Produc:o ce :a venta de activos fijos: Valor en «eros de los activas fijos vendidos rv1enos: Peidida rsportada Producto de las ventas de activos fijos (parraro 8) ... $ $ 360.000 90,000 270,000 en ventas de activos 1ij05 .

h.

Producto de ta emision de acciones: Valores acrsditados a la cuenta Capital en acciones a la cuenta Capital pagado adicional .. . .

$ 50.000
840,000 $ 890,000

Mas Valores acreditados

Producto de la erruslon de acciones

CArnfTULO 13 E~lddo de flujos de efectivo

Cuestionario de
Las respuestas a estas preguntas aparecen en la pdgina 599.
1. EI estado de flujos de efectivo esta diseiiado para ayudar a los usuarios a evaluar cada uno de los siguientes literales, excepto: a. La capacidad de una compania de permanecer solvente. b. La rentabilidad de la compania. c. Las fuentes priocipales de los ingresos de efectivo durante el periodo. d. Las razones por las cuales el flnjo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion difiere de la utilidad neta. 2. i-Culil de los siguientes puntos no esta incluido en el estado de flujos de efectivo 0 en la tabla complementaria que 10 acompaiia? a. La revelacion del monto de efectivo invertido en fondos del mercado monetario durante el periodo contable, b. Una conciliacion de la utilidad neta con el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de

operacion,

c. La revelaci6n de las actividades de inversi6n 0 de financiaci6n que no hacen uso de efectivo. d. E! monte del efectivo y de los equivalentes a efectivo de propiedad del negocio al final del }'Q~odo contable. 3. Los flujos de efectivo mostrados en el estado de flujos de efectivo se agrupan en las siguientes categorfas principales: a. Actividades de operacion, actividades de inversion y actividades de financiacion. b. Ingresos de efectivo, desembolsos de efectivo y actividades que no hacen uso de efectivo. c. FIujos de efectivo directos e indirectos. d. Actividades de operacion, actividades de inversion y actividades de cobro. 4. A continuaci6n se presenta una lista de diversos pagos y entradas de efectivo:

Electlvo pagado a proveedores Dividendos pagados . .. . Intereses paqados Compras de activos fijos

y empleados
. , . .

$400.000 18.000 12.000 45.000 17,000 29,000 23.0CC 601,000

?agos para sal dar la deuda de corto plazo -iouestos sobre la renta pagados Efectivo recibido de los cnentes . , . , . , ...

Con base solamente en los renglones anteriores. el flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion es: a. $138,000 b. $91,000 c. $183,000 d. $120,000 5. Durante el afio en curso se registraron dos transacciones en la cuenta Terrenos de Industrias Molano. Una se referia a un debito de $320,000 a la cuenta Terrene; la segunda era un credito de $210,000 a la cuenta Terreno. El estado de resultados de Industrias Molano para el ano reporto una perdida en venta de terreno por valor de $25,000. Todas las transacciones realizadas en la cuenta Terreno fueron transacciones en efectivo. Estas transacciones aparecenan en el estado de flujos de efectivo como: a. $320,000 en efectivo proveniente de las actividades de inversion y $210,000 en efectivo desembolsado por actividades de inversion. b. $210,000 en efectivo proveniente de las actividades de inversi6n y $320,000 en efectivo desembolsado por actividades de inversion. c, $235,000 en efectivo provemente de las actividades de inversion y $320,000 en efectivo desembolsado por las actividades de inversion. de $185;000 en efectivo proveniente de las actividades de inversi6n y 5320,000 en efectivo desembolsado por las actividades de inversion, 6. ;,Cual de las siguientes estrategias de inversi6n podria aumentar el flujo neto de efectivo de un productor de software en el corto plazo pero 10 reduciria a un tennino mas largo?

Preguntas de analisis

585

a. Desarrollar software cuya creacion es mas costosa pero mas facil de actualizar y mejorar. b. Reducir el precio de las versiones existentes de productos a medida que la demanda del cliente empieza a caer. c. Comprar el edificio en el cual funciona el negocio (suponga que la compaiiia tiene el lugar en arriendo actualmente). d. Reducir los gastos con el fin de desarrollar productos nuevos.

MATERIAL DE TRABAJO
tasde analisis
1. EstabIezca brevemente los propositos de un estado de flujos de efectivo. 2. Al medir la rentabilidad de un negocio financieramente solido, ~que rnedida es rnejor: el estado de flujos de efectivo 0 un estado de resultados? Explique. 3. El estado de fiujos de efecrivo va acompafiado frecuentemente de dos anexos complementarios. Explique brevemente el eontenido de estos anexos. 4. De dos ejemplos de ingreso de efectivo y des ejerr.plos de pagos de efectivo que encajan en carla una de las siguientes clasificaciones: 8. Actividades de operacion b. Actividades de inversion c. Actividades de financiaci6n 5. ~Por que los pagos y los eobros de intereses estan clasificados como actividades de operacion y no como aetividades de finaneiaci6n 0 de inversion? 6. Defina equivalentes de efectivo y de tres ejemplos. 7. Durante el afio en curso la Corporaci6n Delta transfiri6 $300,000 de su cuenta bancaria al fondo del mercado monetario. ~Aparecera esta transacci6n en su estado de flujos de efectivo? De ser asf, l,en cual ~e~cj6n?J<;xpliqu~. 8. Eiiel iargo plazo, i.,esmasifnportante para un negocio tener flujos de efectivo positivos de sus actividades de operacion, de sus actividades de inversion 0 de sus actividades de financiaci6n? ",Por que? 9. De los tres tipos de actividades de negocios resumidos en un estado de flujos de efectivo, i.,cuaI tiene una menor probabilidad de mostrar un tlujo de efectivo neto positivo en un negocio que crece exitosamente? Explique su razonamiento, 10. Los renglones y valores enumerados en un balance general yen un estado de resultados corresponden a valores especificos en el mayor de una compama. i.Ocurre 10 misrno sobre los renglones y valores en un estado de flujos de efectivo? Explique. 11. La empresa Maraton tiene ventas netas para el afio de $840,000. Las cuentas por cobrar aumentaron de $90,000 a principio de aDo a $162,000 al final del ano, Calcule el monto de efectivo cobrado a los clientes durante el afio, 12. Describa los tipos de pagos de efectivo resumidos por ei encabezamiento "Efectivo pagado a proveedores y empleados". 13. Identifique tres factures que puedan haeer que la utilidad neta difiera del flujo de efectivo ueto de las actividades de operacion, 14. Explique brevemente la diferencia entre los metodos directo e ind~'recto para calcular e! flujo de efectivo neto de las actividades de operacion. i.,Que metodo da como resultado un flujo de efectivo mas alto? 15. "Los pagos en efectivo de cuentas por pagar se consideran como actividades de operaci6n 0 de financiaci6n? Con referencia al estado de flujos de efectivo ilustrado en la pagina 548, determine el encabezarniento que incluya los valores pagados sobre cuentas por pagar. 16. El Club del Descuento adquiri6 un terreno emitiendo acciones por valor de $500,000. No hubo efectivo que cambiara de manes en esta transacci6n. ~Se debera revelar la transaccion en el estado de flujos de efectivo de la compaiifa? Explique. 17. La unica transaccion registrada en ias cuentas de Planta y equipo de la Compaiifa Real en el ano en curso fue un credito por S150,000 a la cuenta Terrenos. Suponiendo que este credito result6 de una transaccion de efectivo, (,indica este asiento un ingieSo de efectivo 0 un pago de efectivo? l,Debe aparecer esta suma de $150.000 en el estado de flujos de efectivo, 0 es necesario algun ajuste? 18. Durante el a..n.c en cur~A)los siguientes asientos fueron trasladados a las cuentas de capital pagano de .. los Embarcaderos Morsa:

586

CAPiTuLO 13 Estado de flujos de efectivQ

Capital en acciones ...

$10.000.000 98500000

! Capital pagado adicional

Explique el tipo de transaccion de efectivo que probabiemente ocasion6 estos cambios de credito e ilustre la presentaci6n de esta transaccion en un estado de flujos de efectivo. 19. Al principia del aiio en curso, la Compaiiia Bravo tenia dividendos por pagar de $1,200,000. Durante el ano en curso declar6 dividendos de efectivo de $3,600,000, de los cuales $900,000 aparecieron
................. ...,. IIY'1 _"''';''''"'' LU1.llU UJ.l PCL>.lYV al

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rlllr:lntA ... w. .. w.a.s,~

este afio. 10. Defina el te1111ino p!J.jo de efectivo fibre. Explique la importancia de esta medida para (1) los acreedores de corto plazo, (2) los acreedores de largo plazo, (3) los accionistas y (4) la gerencia. 21. Describa un presupuesto de efectivo y explique su utilidad para la gerencia. 22. Explique el concepto de fijaci6n de precios pico y proporcione un ejemplo de su propia experiencia. 23. Desde la perspectiva de la gerencia, identifique algunas caractensticas de una mezcla de producto efectiva. 24. Explique por que la aceleraci6n del cobro de las cuentas por cobrar proporciona un aumento que solo ocurre una vez en ias entradas de efectivo.

Eiercicios ,
EJERCICIO 13.1 Uso de un estado de flujos de eiectivo El estado de flujos de efectivo de Auto Par""tes Co. aparece en 1a pagina 576. Suponga que este fue un ano y tipico en 10 que respecta a las operaciones rutinarias de negocios. Utilice este estado de flujos de efectivo p3.t'1l evaluar la capacidad de la COIDpaD!a de mantener el nivel actual de pagos de dividendos durante el futuro previsible. Explique su razonarniento.

_~&.l!j'

EJERCICIO 13.2 Usa de un estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo de la firma ABM Industries, Incorporated de 1996, aparece en la pagina 566. Estudie el estado y responda a las preguntas siguientes: a. ~CuaJ.fue el flujo de efectivo libre de la compafifa en 19961 b. t.Cuales fueron las fuentes y usos principales de efectivo proveniente de las actividades financieras durante 1996? ;,E! efecto neto de las actividades de financiaci6n genero un aumento 0 una disrrunucion en el efectivo durante el afio? c. i,Que sucedio con el valor total de efectivo y de los equivalentes del efectivo durante el afio ' Suponiendo que 1996 fue un afio tipico para ABM Industries. ~esta la compaiiia en posicion de continuar con sus pages de dividendos en el futuro? Explique. d. Observe la conciliaci6n de la utilidad neta con el efectivo neto proveniente de actividades de operaci6n y explique 10 siguiente: 1. La ganancia en la venta de activos. 2. EI aumento en las cuentas por cobrar. 3. EI aumento en la acumulacion de planes de retire,

EJERCICIO 13.3 Calculo del flujo de efectivo

~----------------------------------------------------~ Saldo. enero 1 $ 390.000
As.entos debito Asientos credito Sal do a 31 de diciembre . . . . 125.000

Un analisis de la cuenta de control Valores negociables de Molinos Diana, muestra los siguientes asientos durante el afio:

(140.000) $ 375.000

I
I

Adicionalmente,
Yo.J.'-ft.to.,..d ....... l)'-""'.lalJ.l"'<3

el estado de resultados de la compaiiia incluye una perdida de $27.000 en venta de
.. j."'.l.l.l5YUV riA U~ .l.V~

..~I_W'AL'I nA,...nro;~hlAC' l\I;nfTnnn

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P<llliv!llpntp """t ...... ,W&. .......

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~ pfprtilln

_ ............

Calcule las sumas que deben aparecer en el estado de flujos de efectivo como: .. Compra de valores negociables. b. Ingresos de ventas de valores negociables.

Eje;cicios

587 EJERCiCiO 13.4
Comparaci6n de ventas netas y de entradas de efectivo

Durante el ano corriente. Laboratories Fabon efecruo ventas en etectivo POf $250,000 y ventas a credito por 5490,000. Durante el aiio. las cuentas POf cobrar se redujeron en $32.000. a. Caleule los siguientes valores durante el ano corriente: 1. Ventas netas reportadas como ingreso en el estado de resultados. 1. Efectivo recibido del cobro de cuentas, 3. Efectivo recibido de los clientes. h. Expiique brevemente por qui el efectivo recibido de los clientes difiere del monte de las ventas netas. El mayor general de Nitro Tech proporciona la siguiente informaci6n relacionada cancia: con compras de mer-

EJERCICIO

13.5

Calcu!o de! efectivo
Fin de Principio de alio

pagado por compras de mercancia

ano
,- ..

'V~'lld.IIU

__ .,..._; ...

...

$820,000 de rnercanca . 430.000

S780.000
500.CDO

:Jef'ltas

p6f::paga:_ a proveedores

EI coste de los bienes vendidos de la compaiiia durante el afio fue de $2,875,000. pages de efectivo realizados durante e1 ano a los proveedores de mercancfa,

Calcule el monto de los

Durante el ano en curso, la Asociacion de Ahorro y Prestamo Otoya otorg6 prestamos nuevos por 512 millones. Adicionalmente, cobro $36 millones a los prestatarios, de los cuales $31 millones fueron ingreso de intereses. Explique la forma como este flujo de efectivo aparecera en el estado de flujos de efectivo de la companfa, indicando la clasificacion y e! monto en moneda corriente de cada flujo de efectivo.

EJERCICIO

13.6

Informs de actividades

E1 personal de contabilidad de Artesanias Carolina ha reunido la siguiente informaci6n para el ano terminado el 31 de diciembre, 200l:
::'sctivo y equivalentes
:::';'::lVO \/

EJERCICIO

13.7

Formato de un estado de flujos de efectivo

de efectlvo. enero 1 ce eiec:1VG.~::·~""":"~ de corte orazc ~.

ecurvatentes

:::',:;clivo pagado

para acqutnr acuvos ;;,05

:2 ~

=

::0

0

:audo de orestamos otorgados

::-~stamos

~ .oo
(excluyendo recibidos . mtereses:

: cere de prestamos ~:ereses y dividendos
::'sCtIVO

:. COO
'~:'00 795:';0

recibido de los clientes .... de la venta de actives fijos .

=,,:audo

pagados . =~=ctIVOpagado a provseoores -:ereses pagados .....

= . .cencos

y ernpleaccs

63~.:':O 19.:00
~. :00

Utilizando esta informacion, prepare un estado de flujos de efectivo. Incluya un encabezamiento apropiado para el estado financiero y clasifique la informaci6n dada en las categorias de actividades de operacion. inversion y financiacion. Los flujos de efeetivo netos de actividades de operacion estan determinados por el metodo directo. Coloque parentesis alrededor de los valores en d6lares de todos los desembolsos de efectivo. lndique la forma como usted esperarfa que las siguientes estrategias afectaran los flujos de efectivo netos de las actividades de operacion de la compama eon (1) e! futUfO cercano y (2) en periodos posteriores (despues de que los efeetos de largo plazo de la estrategia hayan "surtido" efecto). Explique completemente su raronamiento.

EJERCICIO

13.8

Efectos de las estrategi8s de negocios

a. Una compaiiia exitosa de farmacos reduce sustancialmente

sus gastos de investigaci6n y desanollo.

588

CAPiTuLO 13 Estado de flujos de efectivo b. Un restaurante que anteriormente vendia solamente en efectivo adopta una politica de acepUir taljetas de credito bancario, tales como Visa y MasteICard. c. Una compaiiia manufacturera reduce en un 50% el tamaiio de sus inventarios de materias primas (suponga que no bay cambio en los costas de almacenamiento del inventario). d. A traves de la pIanificacioo. de iJllpqestos, un constructor de tinea raiz de rapido crecimienj:o puede diferir sumas significativas de itnpuestos sobre la renta. e. U!1Ilcompaii{a de software· en rapido crecimiento anuncia que detendra el pago de dividendClSen efec~vo para el futuro predecible y en lugar de ello distribuira dividendos de acci~nes.

*EJERCICIO 13.9
""IQI~

Aft~t~~

uro:;;;

~

I"""

IV'" IQlqjtu1

rl!toft"""''''''~ IV..,

Un anaJisis .de los estados financieros anuales de la Compaiiia Desechos de Basura revela 10 siguiente: La compailla tuvo una perdida extraordina.ria de $4mi1lones por el retiro temprano de los bonos por c. Durante el aDo se transfirieron $2 millones en efectivo de la cuenta corriente de la compama a un fondo del mercado monetario. d. Las cuentas por cobrar del!ls clientes aumentaronen $5 millones durante el ano. e. EI efectivo recibido de los~lientes <lurante el ano ascendio a $165 millones. i. Los gastos prepagados se redujeron. en $1 millOn durante el ano. g. Los dividendos declarados durante el aiio fueron $7 millones; los dividendos pagados durante~l ana, $6 milkmes, h. Las cuentas por pagar (a proveedores de mercancfa) aumentaron en $3 millones durante etaiio. E! pasivo de impuestos .. Qr pagar acumulados ascendio a $5 millones al principiodel p aiiq,y· a $3 millones al final del ano,

de conciIiaci6n posibles

pagan b. La depreciacion durante el aDo ascendi6 a $9 millones.

_om""

*EJERCICIO 13.10 C81cu1o del fluio de efectivo neto provenlente de actividades de operaci6n ~ ·metodo indirecto

La siguiente informacion ha sido tomada de los estados de resultados y de los balances generales de Farmacias24 horas:

11-.1
Estado de resultados:
Utilidad neta. Gasto de depreciacion Arnortizacion de actives intangibles . . Ganancia en venta de actives fijos Psrdlda en venta de inversiones . .

3_1_d_e_:_~_~i_1e_m_b_r_e_1_d_;_o~_~_e_r_o__,

5400,000 120,000 40,000 80,000

35,000
S335,000 $380,000 575,000 10,000 410,000 155,000

Balance

general:
. de mercancia) . . . . por pagar 503,000 22,000 379,000 180,000

Cuentas par cobrar Inventario Gastos prepagados Cuentas par pagar (a proveedores Gastos acumulados

Utili~do esta informaciOn, prepare un estado de flujos de efectivo parcial para el aDo terminado e13} de diciembre de 2001. mostrando el calculo del flujo de efectivo netoproveniente de actividades de operaciootnediante el metoda indirecto.

* Tema complementario

A, "EI metodo indirecto"

Problemas

Problemas
Algunas transacciones de Comunicaciones Mido fueron las siguientes: a. Pago de cuentas par pagar a proveedores de mercancfa. b. Pago del monto principal de un documento por pagar al Banco Nacional. c, Pago de cargos de intereses relacionados con un documento poT pagar al Banco Nacional. d. Ernisi6n de bonos por pagar en efectivo; la gerencia planea utilizar este efectivo en el futuro cercano para ampliar la capacidad de manufactura y bodegaje. e. Pago de- salarios a-empleados en el departamento financiero. r. Cobro de cuenta a un eliente. g. Transfereneia de efectivo de la euenta general del banco a un fondo dei mere ado monetario. h. Uso del efectivo recibido en elliteral d, arriba, para comprar un terreno y una edificacion apropiada para una instalacion manufacturera. i. Asiento de ajuste becbo a final del ano para reconocer el gasto de depreciaci6n. J. AI final del aDo, compra en efectivo de una pOllza de seguros que cubre los 12 meses siguientes. k. Pago de dividendos trimestrales sobre acciones preferenciales. l, Page de intereses semestrales sobre bonos pol· pa~....r. m. Recibo de un dividendo trimestral de una inversion en acciones preferenciales de otra corporaci6n. D. Venia en efectivo de una inversion en acciones ereferenciales de otra corporacion, o. Recibo de efectivo al vencirniento de una inversion en equivalentes de efectivo. (Ignore el interes), Instrucclones La mayorfa de las transacciones anteriores se deben incluir dentro de las actividades resurnidas en un estado de flujos de efectivo. Para cada transacci6n que debe ser incluida en este estado, indique si ia transaceion se debe clasificar comoactividad de operacion, de inversion 0 de financiacion. Si la transacci6n no debe estar incluida en elestado de fiujos de efectivo del aDo en curso.explique brevemente por que no,. (Suponga que el flujo de efectivo neto de actividades de operacion se.determina por el metoda
directo]. PROBLEMA de efectivo 13.1

C!asificacion de! flujo

EI personal de contabilidad de la Optica Franklin ha reunido la siguiente informacion para el aDo terrninado el 31 de diciembre de 2001.
Ventas en etecnvo .. Ventas a crecito ... Cobro de cuernas Electivo transtertoo del ronco del mercada Intereses y divioenoos Compras recibidos , de mercancfa .. . . .exctuvsndo ingreso de iniereses) . . , . . . de electivo, 1 de enero de electivo, 31 de diciembre . . . . . . . (todas a creditol monetario a la cuenta bancaria general . . . . $

PROBLEMA

13.2

Formato de un estado
de flujos de efectivo

800.000

2,500,000 2.200.000 250,000 100,000 1,800,000 1,500,000 1,050.000 180,000 95,000 500.000 260,000 3,100,000 660,000 80,000 2.500.000 120,000 446,000

Pagos sabre cuentas par pagar a proveedores Pagos de stectivo para gaslos de operacion Intereses Impuestos Prestamos pagados . otorgados .............. sobre ra renta pagados

Cobro de prestarnos

Efectivo pagado para adquirir activos fijos Valor en libros de los actives fijos vendidos Perdida en venta de actrvos lijos Producto Dividendos de emision de bonos por pagar pagados

Electivo y equivalentes Electivo y equivalentes

-?-

Instrucclones Prepare un estado de flujos de efectivo en el formato ilustrado en la pagina 548. Dibuje parentesis alrededor de los valores que representan salidas de efectivo. Utilice el metoda directo para reportar el flujo de efectivo de las actividades de operaci6n.

sao

CAPITULO 13 Estado de flujos de efectivo Muchos de los renglones anteriores apareceran en su estado sin cambio alguno. Sin embargo. usted tendra que combinar cierta informacion dada para calcular los valores de (1) cobros a clientes, (2) efectivo pagado a proveedores y empleados y (3) producto de la venta de activos fijos (Nota: No todos los renglones enumerados arriba se utilizan en la preparacion de un estado de flujos de efectivo),

PROBLEMA 13.3 Informe de las actividades de inversion

Un analisis de las cuentas del estado de resultados y del balance general de Modas Olimpica a 31 de

diciembre, 2001, proporciona la siguiente informacion:
Renglones del estado de resultados: .

Utilidad en venta de val ores negociables Perdida en venta de activos fijos . Analisis Cuenta de las cuentas Valores . . por cobrar: . . del balance

S 42.000 33.000

genera!: S 81.000

negociables:

Partidas debito Partidas credito Cuenta

90.000 210.000 162.000
. , acumulada , . .

de documentos

Partidas debito Partidas credito Cuentas de planta

y equipo: 186.000 120.000 75.000

Partidas debito en cuentas de activos filOS Partidas cn3dito en cuentas de actives fijos Partidas debito a cuentas de depreciacion

informaci6n adicionai 1. A excepci6n de 10 que se anoto en el numeral 4. mas adelante, los pagos y los recaudos relacionados con transacciones de inversion se efectuaron en efectivo. 2. Los valores no son equivalentes de efectivo. 3. TOOos los documentos por cobrar se relacionan con prestamos en efectivo otorgados, no con cuentas por cobrar de c1ientes. =t. Las compras de equipo nuevo durante .:1 atio ($186,000) fueron tinanciadas pagando S60.000 en efectivo y emitiendo un documento por pagar a largo plazo por $126.000. 5. Los debitos a las cuentas de depreciacion acumulada se realizan siempre que se retiren actives tijns depreciables. Por 10 tanto, el valor en libros de los activos fijos retirados durante el afio fue $45.000 ($120.000 - $75,000).

tnsnucctones
a. Prepare la seccion actividades de inversion de un estado de flujos de efectivo, Muestre los calculos de apoyo de los valores de: (I) producto de la venta de valores negociables y (2) producto de la venta de activos fijos. Dibuje parentesis alrededor de los valores que representan salidas de efectivo. b. Prepare el anexo complementario que debe acompafiar el estado de resultados con el fin de revelar los aspectos diferentes a efectivo de las actividades de inversion y de financiacion de la compailia. c. Suponga que la gerencia de Modas Olimpica espera que se utilice aproximadamente la misma suma de efectivo pa.."3 las actividades de inversion el il=1O siguiente. En terminos generales, explique como podria la compaiiia generar efectivo para este prop6sito.

PROBLEMA 13.4 Informe de actividades de inversion

Un analisis de las cuentas del estado de resultados y del balance general de Importaciones Caravana a 31 de diciembre proporciona la siguiente informacion:

Problemas

591

Renglones

del estado de resultados: de activos tijos ...... , ... S 8,000 16,000

Utilidad snventa

Perdica en. en:a de valores negociables Analisis de cuernas del balance genera!:

Cuenta Valores negociables: Partrcas ceouo
Partrcas

$ 74,000 62,000 por cobrar: 52,000 60,000

~'e::lito

Cuenta Documentos
Asientos OeD to ASien!CS ·:"ecito

Cuentas

Planta y equipo: . . ... 130,000 140,000 100,000

Panioas cecno a cuentas de los activos fiios Partldas CreOitO a cuentas de los activos fiios Particas oebito a cuenias de depreciaci6n

acurnuiada

Informacion adicional
I. 2. 3. 4. 5.

A excepcion de 10 que se anoto en el numeral 4, mas adelante, los pagos Y recaudos relacionados con transaccrones de inversion se realizan en efectivo. Los valores negociables no son equivalentes a efectivo. Todos los documentos por cobrar se relacionan con pre stamos en efectivo otorgados, no con euentas pur cobrar de clientes. Las compras de equipo nuevo durante el afio ($130.000) fueron financiadas pagando $50,000 en efectivo y emitiendo un documento por pagar a largo plazo por $80,000. Los debitos a las euentas de depreciacion acumulada se realizan siempre que se venden 0 se retiren aetivos fijos depreciables. Por 10 tanto, el valor en libros de los activos fijos vendidos 0 retirados durante el ano fue $40,000 ($140,000 - $100,000).

lnstrueclenes
a. Prepare la seccion actividades de inversi6n de un estado de flujos de efectivo. Muestre los calculos de apoyo para los valores de: (I) producto de la venta de VaJOfeS negociablcs y (2) producto de la venta de activos fiios. Dibuje parentesis alrededor de los valores que representan salidas de efectivo, b. Pl~are ci anexo complementario que acompanana los estados rinancieros con el tin de revelar los aspectos diferentes a efectivo de las actividades de inversion y de financiacion de la campania. c. .:,Tiene la gerencia mas 0 menos control sobre e] ticrnpo y .01valor de los desembolsos de efectivo para actividades de inversion que para actividades de operacion? Explique,

El siguiente estado de resultados e informacion selecta del balance genera! de la firma Juegos Infantiles a 31 de diciembre.200 1. se encuentra disponible:

DD('\I:II I:UA 1't r;. .--.1"'_ .... _1••,., IV.'"

Informe de flujos de etectivo operacional mediante el metodo

directo

0A3

592

CAPITULO 13 Estado de flujos de eiectivo

JUEGOS INFANTILES Estado de resultados Para el ario terminado lnqrasos: Ventas netas . , , " Ingreso de intersses """" "" ,' " , , , , , , , , , . , .. , $1.550,000 980,000 185.000 110,000 2.825,000 S 203,000 Fin de Principio 52,850,000 104,000 70,000 '+,uvu $3,028,000
A 1"\1"\1"\

el 31 de diciembre

de 2001

lnqreso de dividendos . , , Utilidad en ventas de valores negociab!es Ingreso total y utilidad Costos

y gastos:
vendida '

Costo de la mercancia Gastos de operacion Impuestos

Gasto de intereses , , , ' , sobre la renta ' .. , , , . , , . , , , , , Costos y gastos totales , , .. , . Utilidad neta . , , ...

ana
Saldos de cuentas seleccionadas: """,, . .,, . , .. , , . , de mercancfa) por pagar . , ,,,, POi pagar ,, , . , , . , . . $ 650,000 9.000 800.000 20,000 570,QOO 65,000 21,QOO 22,000 Cuentas par coorar, , . ' Intereses por cobrar acumulados, Inventarios Prepagos ,.,, ,.,,,,, de corto plazo . , , , , . ' acumuiados p~r pagar '

S 720,000
6,000 765,000 15,000 562,000 94,000 12,000 35,000

Cuentas por pagar (proveedores Gastos de operaci6n Intereses acumulados lmpuestos

, ' .. , , .. , , ' , , .

sabre la renta acurnulados

informaciOn adlcional 1. EI ingreso de dividendos se reconoce sobre una base de efectivo. Todos los demas valores del estado de resultados se reconocen sobre una base de acumulacion. 2. Los gastos de operacion incluyen el gasto de depreciacion de $115,000. Instrucclones a. Prepare un estado de flujos de efectivo parcial. incluyendo solamente la seccion del estado relacionada con actividades de operacion y utilizando el metoda directo. Dibuje parentesis alrededor de los mimeros que representan pages de efectivo. Muestre ios calculos de apoyo para los valores de: 1. El efectivo recibido de los clientes 2. Los intereses y dividendos recibidos 3. El efectivo pagado a proveedores y empleados 4. Los intereses pazados 5. Los impuestos de renta pagados b. La gerencia de Juegos Infantiles esta explorando formas de incrementar el tlujo de efectivo de operaciones. Una forma en que se podrfa aumentar el flujo de efectivo es a traves de un cobra mas agresivo de documentos por cobrar. Suponiendo que la gerencia ya ha dado todos los pasos posibles para aumentar ios ingresos y reducir los gastos, describa otras dos fonnas en las cuales se puede aumentar el flujo de efectivo de operaciones. Utilizando la informacion presentada en el problema 13.s, prepare un estado de flujos de efectivo parcial para el ano en curso, mostrando el calculo del f1ujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion mediente el metoda indirecto. Explique por que se agrego la disminucion en las cUentas poi cobrar durante el ano a la utilidad neta, al calcular los flujos de efectivo provenientes de actividades de operaci6n.

*PROBLEM_A 13.6
Informe del flujo de efectivo de ooeraciones =metcdo indirecto

* Tema complemensario

A. "EI metodo indirecIO

D •

Problemas Usted eS el contralor de Tecnologias Miler.tio. Su personal ha preparado un estado de resultados para el afio en curso y ha desarrollado la siguiente informacion adicional analizando los cambios en las cuentas del balance genera! de la campania.
TECNOLOGiAS M!LENlO
Estado de resuHados

593
PROBLEMA

13.i

Preparaci6n de un estado de flujos de efectivo: un problema de comprensi6n global sin hoja de trabajo

Para el ana terminado el 31 de diciembre de 2001
Ingresos: \Jentas netas . Ingreso de intereses Utllidad en ventas de valores necccraotes Total ingresos costcs

_1,;;7
S3.200,OOO
40,000
v ..... uv v
'"JA

nnn

-~"'"'"

(-..

y utilidades ..
$1,620,000 deoreciacion 1,240,000 42.000 100.000 12.000

53,274,000

y

gastos: (inc!uyendo

Costo de los bienes vendidos Gastos de operacion de $150.000) Impuesto ... Gasto de intereses . sobre la renta Perdida en ventas de activos fijos Costas totales, gastos y perdidas Utilidad neta .

3.014.000 5 260,000

informacion adicionai 1. Cuentas por cobrar aumentadas en $60,000. 2. Intereses acumulados por cobrar disminuidos en $2,000. 3. Inventario disminuido en $60,000 y cuentas por pagar a proveedores de mercancia disminuidos en
.)IO,UVV.
il'1 F

nn..n.

4. Los gastos prepagados de operacion de corto plazo aumentaron en $6.000 y los pasivos acumulados para gastos de operacion disminuyeron en $8.000. S. EI pasivo de impuestos sobre la renta por pagar acumulados disminuy6 en $4,000 durante el ano. 6. El pasivo de impuestos sobre la renta acumulados disminuidos en $14,000 durante el aDo. 7. EI anexo siguiente resume los asientos debito y credito totales durante el ano en otras cuentas del balance general:
.~sientos debito Valores neqociables Documentos Documentos por cobrar (prestarnos en erectivo otorgados) par pagar (endeuoamiento de acciones (ver el parra:c 9 +as adelante) 120.000 de corto plaza) . . . Activos fiJos (ver el parrafo 8 mas acerante: . Capital en acclones . Prima en colocacion Utilidades retenidas $ 60.000 44.000 500.000 92.000 Asientos credlto S 38,000 28.000 36,000 82,000 20,000 160,000 260,000

8. Los $36,000 en asientos credito a la cuenta de activos fijos estan netos de cualquier debito a Depreeiacion acumulada cuando los actives fijos fueron retirados. Por 10 tanto. los $36,000 en asientos eredito representan el valor en libros de todos los activos fijos vendidos 0 retirados durante el ano, 9. El debito de $120,000 a utilidades retenidas representa dividendos declarados y pagados durante el afio, El asiento eredito de $260,000 representa la utilidad neta que apare-ee en el estano de resultatios. 10. Todas las transacciones de inversion y financiacion se realizaron en efectivo, 11. El efectivo y los equivalentes a efectivo ascendieron a $244,000 a principios del ano y a $164,000 al final.

li'istfueeioi'ies a. Usted debe preparar un estado de flujos de efectivo para el ano en curso. Utilice el metoda directo para
reportar ei flujo de efectivo de actividades de operacion, Dibuje pareatesis aIrededor de los valores en

594

CAPITuLO 13 Estado de

flujos

de efectivo

dolares que representan salidas de efectivo, Muestre sus calculos de los siguientes valores separadamente: 1" Efectivo recibido de los clientes 2. Inrereses recibidos 3. Efectivo pagado a proveedores y empleados 4. Intereses pagados 5. Impuestos sobre la renta pagados 6. Producto de la venta de valores negociables 7. Producto de la venta de activos fijos 8. Producto de la emision de acciones de capital b. Explique la razon principal por la cual: 1. EI valor del efectivo proporcionado por actividades de operacion fue sustancialmente mayor que la utilidad neta de la companfa, 2. Hubo una disminucion ueta en el efectivo durante ei ano, a pesar del monto sustancial deefectivo proporcionado por las actividades de operacion. c, El contralor de la compafifa piensa que mediante un manejo de efectivo mas eficiente, Ia compafiia podria haber mantenido el aumento en las cuentas por cobrar durante el afio en $10,000 sin afectar la utilidad neta. Explique la forma como el mantenimiento de! crecimiento en las enemas per cobrar a un nivel bajo afecta el efectivo. Calcule el efeeto que tendria Iimitar el crecimiento en efectos por cobrar a $10.000 en el aumento 0 disminuci6n neta de la compailia en efectivo (y los equivalente.s de efectivo) durante el ano,

Preparar y analizar un estado de ffujos de e1ectivo con una hoja de trabajo

I

RED ESPAGAL 2010 fue creada en 2000 para aplicar una tecnologia nueva ala transmision eficiente de sefiales de television de circuito cerrado (cable) sin necesidad de un cable subterraneo. La compafua obtuvo una utilidad de $115.000 en 2000, su primer afio de operaciones, aunque estaba atendiendo solamente un pequeno mercado de prueba. En 200 1, la compailfa empezo a expandir sustancialmente su base de clientes .. La gerencia espe.ra que tanto las ventas como la utilidad neta aumenten en mas dei triple durante cada uno de los siguientes cinco aiios. Los balances generales comparativos al finalizar 108 afios 2000 y 2001, los primeros dos alios de operaciones de la compafiia, aparecen a continuacion. (Observe que los saldos al final del afio en curso aparecen en Ia columna dellado derecho).

RED eSPACIAL 2000
Balance genera! comparative Diciembre 2000 Activos Etectivo y equivalents C~n~s~r~bmr acurnutaoa) . Totales Pasivos y patrimonio Documentos de accionistas , . . . . . . . . . . de efectivo . 31, 2001 $ 37,000 850,000 2,653,000

s

80.000 160.000 600.000

Planta y equipo (neto de depreciacion $780.000

por pagar (corte plazo) par pagar.

$

--0-30,000 45,000

$1,450,000 63,000
'l"lJl()(\ vc..,uvu

Cuentas por pagar. . . . . . . Gastos acumulados Documentos por pagar (largo plazo) ......... .

390,000 200.000 115.000 $780.000

740,000 700;000 555,000 $3.540,000

Capital en acciones (sin valor nominal) Utilidades retenidas . Totales

** Tema compiemmlario

B. "Hoja de trabajo para preparar un estado de flujos de efectivo".

Problemas informacion adieioiial La siguiente informacion relacionada con las operaciones de la companfa en 2001 esta disponible en el estado de resuitados de ia cornpafiia 0 en sus registros conrables: 1. La utilidad neta durante el afio fue de $440,000. La compaiiia nunc a ha pagado dividendos, 2. La depreciacion durante el afio ascendio a $147;000, 3. Durante el ario la compaiiia compro activos fijos por un valor de S2.200,000, de los cuales page $1,850,000 en efectivo y obtuvo financiacion por $350,000 emitiendo un documento por pagar a largo plazo. (Gran parte del efectivo utilizado en estas compras fue proporcionado por endeudamiento de corto plazo, como se describe a continuacion), 4. En 2001, RED ESPACIAL 2010 obtuvo un prestamo por $1,450,000 contra una linea de credito de $5 millones de un banco local. En su balance general, las obligaciones resultantes se reportan como documentos por pagar (eorto plazo). 5. Las acciones adicionales de capital (sin valor nominal) se emitieron a inversionistas a cambio de $500,000 en efectivo.

595

a. Prepare una hoja de trabajo para un estado de flujos de efectivo, siguiendo el formato general ilustrado en la pagina 576. (Now: si este problema se elabora como un trabajo de grupo, cada miembro del grupo debe estar preparado para explicar en clase todos los asientos en la hoja de trabajo, 10 mismo que las conclusiones del grupo en las partes c y d). b. Prepare un estado de flujos de efectivo para 2001, incluyendo un anexo complementario de las actividades de inversion y finaneiacion que no hacen uso de efectivo (Siga el formate ilustrado en la pagina 577. El efectivo proporcionado por las actividades de operacion se debe presentar mediante el merodo indirecto). c. Explique brevemente la forma como las actividades de operaci6n pueden ser un usa neto de efectivo cuando la compaiiia esta operando en forma tan rentable. d. Debido al rapido crecimiento esperado, la gerencia pronostica que las actividades de operacion tendr3n un uso de efectivo aun mayor en 2002 que en 2001. Si este pronostico es correcto, ~le parece que

RED ESPACIAL 2010 se dinge hacia la iliquidez? Explique.

Herramientas Maravilla vende un solo producto (una combinacion de destornillador, alicates, martillo y Have de tuerca) exclusivamente a traves de propaganda de television. En seguida se muestra el estado de resultados comparative y el balance general para los dos iiltimos afios,

*PROBLEMA 13.9 Preparar y analizar un estado de flujos de
erective; comprends

preperacion de una hoja

ta

HERRAMIENTAS Estado de resultados Para et ana terminado

MARAVIlLA comparative de 2000

de trabajo

ei 3i de dlciembre

y 2001
2000 2001 $350.000 140.000 $210.000 243.000 1,000 $ (34.0UO)

Vent as ... Manos: Costa de
iOS

S500.000 oienes venoldos . . (incluyendo 260.000 . -0200.000 $300.000

Utilidad bruta en ventas Manos: Gastcs de ooeracion depreciacrcn Utilidad neta (perdidal

ce $34.000 en 2000 y 535.000 en 2001) .

Perdida en venta de valores negeciables

s 40,000

* Tema comp/emnllllrio A. "El metodo indirecto" y Tema complemetuario efectivo".

B. "Hoja de trabajo para preparar un estado de flujos de

596

CAPiTULO 13 Estado de fluios de efectivo

HERRAMIENTAS MARAVILLA
Balance general comparativa Diciembre
",nnn.

31,

~uuu

2001

Activos Electivo y equivalentes Valores negociables Cuentas par cobrar .. Inventario . . . Totales .... Pasivos . .. , . . . . . . . de electivo $ 10.000

s

Planta y equipo (neto de depreciacion

acumulada)

20.000 40.000 120.000 300.000 490.000

60.000 5.000 23,000 122.000 285,000 495,000

y patrimonio

de accionistas . . . $ 50.000 $ 73.000

Cuentas par pagar.. Documentos Utilidades

Gastos par pagar acumulacos par pagar .

17.000 245.000
1r1n nnn
ICU,VUU

14.000 253,000
135,000

Capital en acciones (sin valor nominal) ..

reteruoas

Totales ..

58.000 $490.000

20.000 $495.000

Informacion adiclonal
La siguiente informacion relacionada con las operaciones de la compaiifa en 2001 esti disponible en los registros contables de la compaiiia: 1. A principios del ano, la companfa declare y pago un dividendo de efectivo por $4,000. 2. Durante el afio se vendieron val ores negociables que habian costado $15,000, por $14,000 en efectivo, dando como resultado una perdida no operacional de $1,000. 3. La companfa compro activos fijos por $20,000, pagando $2,000 en efectivo y ernitiendo un documento por pagar por el saldo de $18,000. 4. Durante el ano, la compaiifa pago un documento por pagar de $10,000. pero incurrio en una deuda adicional de largo plazo por $18,000 como se describe en el numeral 3 anterior. 5. Los propietarios invirtieron $15.000 en efectivo en el negocio como una condicion de los nuevos prestamos descritos en el pan-afo 4 arriba.

!nstrucciones
a. Prepare una hoja de trabajo para un estado de flujos de efectivo, siguiendo el fonnato general ilustrado en !a pagina 576. (l-Iota: Si este problema se realiza como trabajo de grupo, cada miembro debe estar preparado para explicar en cIase todos los asientos en una hoja de trabajo, 10 mismo que las conclusiones de! grupo en las partes c, dye). b. Prepare un estado de flujos de efectivo formal para 200 I, incluyendo un anexo complementario de actividades de inversion y financiacion, (Utilice el formate ilustrado en la pagina 577. E! efectivo proveniente de las actividades de operacion se debe presenrar mediante el metoda indio
recto).

c. Explique la forma como Herramientas Maravilla logro un flujo de erective positivo de las actividades de operacion a pesar de haber incurrido en una perdida neta durante el aao, d. ;,Cree usted que la posicion financiera de la compafiia esta mejorando 0 se esta deteriorando? Explique. e. ;,Cree listed que Herrarnientas Maravilla es una companfa cuyas operaciones estan aumentando 0 se estin contrayendo? Explique, f. Suponga que la gerencia estd de acuerdo con sus conclusiones en ias partes c, dye. iQue decisiones deben adoptarse y que acciones (de existir) se deben tomar? ExpJique.

Casas

Casos
Este caso esta basado en un estado de flujos de efectivo para la Companfa Allison, ilustrado en la pagina 548. Usted debe utilizar este estado para evaiuar la capacidad de la compafiia de continuar pagando ei myel actual de dividendos -$40,000 por ano. Se dispone ademas de la siguiente informaci6n: I. El fiujo de efectivo neto proveniente de actividades de operacion que aparece en el estado es relativamente "normal" para la Compaiiia Allison. De hecho, los flujos de efectivo netos de actividades de operacion no han variado en mas de UaTJOS pecos miles de dolares en carla uno de los tres ultimos anos. 2. La salida neta para actividades de inversion fue excepcionalmente elevada, porque la compania modernizo SllS insta!aciones de produccion durante el ano, La salida de efectivo para inversion normal es alrededor de $45,000 por aDo, el monto requerido para remplazar los activos fijos existentes a medida que se retiran, En el largo plazo, las transacciones de valores negociables y las transacciones de prestamo tienen un impacto muy peqnefio sobre el flujo de efectivo neto de la companfa Allison, de actividades de inversion. 3. El flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de financiacion fue extraordinariamente grande durante este afio, debido a la emision de bonos por pagar y de acciones de capital. Estos valores fueron emitidos para financiar ia modemizacion de las instalaciones de producciOn. En un afio tipico, las actividades de frnanciaci6n incluyen solamente transacciones de prestamos de corto plazo y pagos de dividendos. CASO 13.1 Otra mirada a la Compania Allison

Instrucclones
a. Solo COD base en el desempeno pasado de la companfa, ~cree usted que los pagos anuales de dividendos de $40,000 son seguros? Es decir, ~Ia compaftia parece capaz de pagar esta suma en dividendos cada afio sin presionar su posicion de efectivo? ~Cree usted que es mas probable que la Compaftia Allison aumente 0 disminuya el monto de los dividendos que paga? Explique completamente. b. ~Cualquiera de los eventos poco usualesque aparecen en el estado de flujos de efectivo para el ano en cursu puede afectar su analisis acerca de la capacidad de la compania de pagar dividendos futuros? Explique. Generalmente los individuos no prepar~a.nestados de flujos de efectivo relacionados con sus actividades personales. Pero si elaboran presupuestos de efectivo, si no 10 hacen en papel. al menos 10 hacen en sus
cabezas.

CAS013.2 Elaboraci6n de un
.,III:;;;,;::n.A..,U1J.;JL-U

"'''O~IIP''\lIO~n

~o

Suponga. por ejemplo, que es lunes 29 de diciembre, En dos dias vencera su arriendo de enero, $200. Usted tieDe ahora $240 en el banco; cada viemes usted recibe un cheque de pago de $100. Usted probablemente ve el problema, y posiblemente no Ie parece muy grave; usted encuentra una forma para maneiarlo, De esto es de 10 Que se trata la elaboracion de un presupuesto. - Ahora avancemos un paso en este ejemplo, Ademas de los hechos dados arriba, sus pagos de efectivo semanales inc1uyen las comidas, $30; el entretenimiento, $20 y la gasolina, $10.

Y'UI

af~n.ln

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para usted como estudiante

Instrucciones
a. Utilizando el siguiente presupuesto de efectivo, caicuie su saldo de efectivo al final de ias semanas 2,
3 Y 4.
Semana 2 satoo de 3 $
?

4 $
?

etecnvo

intciat . . . de electivo esperados:

$ 140
100 (200) (30) . . .
'"

$ (20)
100

Entradas :::e efectivo esperadas Menos: Desembolsos C:.",das Gasolina Saldo de eiectivo linal .. Arr.endo mensual Entretenimiento

$100

$100

(20)

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(20)

$

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$

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--

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b. Bvahie su simacion financiera.

CAPiTULO 13 Est.ado de flujcs de 8fectnJO

i-Se ve bien?

Es ei final dei verano y ia Nacional Automotriz. un fabricante de autos. se enfrenta a una crisis financiera. Una gran emisi6n de bonos por pagar vencera en marzo proximo y la compaiiia debe emitir acciones 0
nuevos bonos a fIn de conseguir el dinero para retirar esta deuda. Desaformnadamente, las utilidades y el flujo de efectivo han venido en descenso en aiios recientes. La gerencia terne que si el flujo de efectivo y las utilidades no mejoran durante este ano, la compania no Sera capaz de conseguir el capiral requerido para pagar los bonos que vencen. Por consiguiente, los rniembros de la gerencia han planteado las siguientes propuestas para mejorar el flujo de efectivo y la rentabilidad que haran parte del informe de los estados financieros con fecha del proximo 31 de diciembre. 1. Cambiar de metodo de valuaci6n de inventarios UEPS al PEPS. La gerencia estima que el metoda PEPS dara como resultado un menor costo de los bienes vendidos pero mayores impuestos sobre la renta para el ano en curso. Sin embargo, los impuestos sobre la renta adicionales no seran realmente pagados sino basta principios del ano siguiente. 2. Cambiar de metodo de depreciacion de saldos decreciente al150%. al metodo en linea recta y tambien ampiiar ias vidas utiles sobre las cuales se deprecian los actives. (Estes cambios se harlan solamente para efectos de los informes financieros, no para fines del impuesto sabre la renta). 3. Presionar a los concesionarios que aumenten sus inventarios -en resumen. para que compren mas autos, (Los concesionarios son de propiedad independiente; por 10 tanto, estes son los clientes a quieees la National Automotriz vende automoviles), La gerencia estima que esta estrategia podrfa aumentar las ventas del afio en curso en un 5%. Sin embargo, las ventas adicionales que haya en el afio corriente deben estar compensadas casi completamente per ventas menores durante el ano siguiente. 4. Exigir a los concesionarios el pago mas rapido de las compras. Actualmente, los concesionarios deben pagar por las compras de autos dentro de 60 dias. La gerencia esta considerando Ia reduccion de este periodo a 30 was. 5. Rechazar los descuentos de efectivo ofrecidos por pronto pago (es deeir, 2110, nl30) y no pagar cuentas sino basta la fecha final de vencimiento. 6. Obtener dinero en prestamo a ias tasas de interes vigentes de corto plazo (alrededor del 10%) Y utilizar los recaudos para pagar deuda de largo plazo que tenga una tasa de interes del 13%. 7. Sustituir los dividendos en efectivo actualmente pagados sobre ias acciones de capital por dividendos en acciones. Instrucciones 8. Prepare una tabla con cuatro columnas. La primera columna se debe Hamar "Propuestas", y debe contener los mimeros de parrafo de las siete propuestas enumeradas arriba. Las Ires columnas siguientes deben tener los eneabezamientos siguientes: (I) "Utilidad neta", (2) "F!ujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacion" y (3) "Efectivo". Para cada una de las siete propuestas en la columna de la izquierda, indique si usted espera que la propuesta "Aumente". Disminuya' 0 "No tenga efecto" en el aao corriente sobre cada uno de los encabezamientos de los estados financieros enumerados en las Ires columnas siguientes. (Nota: Solamente quedan unos pocos meses en el afio corriente. Por consiguiente, usted debe determinar los efectos de corto plazo de estas propuestas). b. Para cada una de las siete propuestas, escriba un parrafo corto expiicando ei razonamiento que respalda sus respuestas a la parte a.

CASO 13.4 Fijaci6n de precios pica

"La fijacion de precios pico es injusta. Esta hace que los bienes y servicios esten disponibles solamente para los ricos y saca a las personas promedio del mercado", Instrucciones

a. iEn que medida esta usted de acuerdo con la afirmacion anterior? Comente.
b. l,CuaI es la alternativa a la fijaci6n de precios pico? c. Explique la forma como ia fijacion de precios pico podna aplicarse mediante: 1. Un hotel en Palm Springs, California (Palm Springs es un centro vacacional de invierno en el sur de California con instalaciones de golf fabulosas. Durante ios meses de verano, sin embargo, las temperaturas superan bastante los 100 grados y el negocio de turismo se reduce marcadamente), 2, Los teatros de cine. d. En terminos generales y utilizando ejemplos especificos, describa las condiciones (de existir) bajo las cuales usted podria considerar la fijaci6n de preOos como carente de inca.

Aespuestas al cuestionario de repaso

Asignaturas de Internet
La preparacion de un estado de flujos de efectivo es una experiencia sobrecogedora
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para muchos gerentes

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Visite la pagina personal de Entrepreneurial

Edge en la siguiente direccion de Internet:

www.edgeonline.com Seleccione "Business Builders" del menu de la pagina personal. Luego, bajo el encabezamiento de "Financial Management", seleccione "Preparar un estado de flujos de efectivo". Aqui usted encontrara informacion valiosa relacionada con la forma de preparar e interpretar el estado de flujos de efectivo. En el primer parrafo en la parte superior de la pantalla, seleccione el "boton caliente" titulado "Metodo directo del tlujo de efectivo, Herramienta I". Aparecera una piantiila en ia cual se puede ingresar ia informacion sobre flujo de efectivo. Utilizando la informacion proporcionada en el problema 13.2 en las paginas 589-590 de este libro de texto (Optica Franklin), Ilene la plantilla. Usted debe llenar todos los cuadros en la columna de la izquierda. Si no tiene un valor para poner en el cuadro, ingrese un cero. No utilice comas ni el signa dolares, Cuando haya terrninado de ingresar la informacion, haga click en el bot6n "Calcular". Facil, l.verdad? Nota: Las asignaturas adicionales de Internet para este capitulo aparecen en el apendice y en nuestra pagina personal: www.mhhe.com/meigs

INTERNET 13.1 Prepare un estado de flujos de efectivo utilizando un programa de lugar de red

s casos "SU turno"
Usted como estudiante (p. 565) La prediccion de los flujos de efectivo puede ayudarle a planear y manejar sus asuntos financieros, a empezar a ahorrar para los desembolsos de efectivo grandes y evitar crisis financieras. El pronostico de sus propios flujos de efectivo para el mes entrante variaran con su estilo de vida y con el memento del MIo. Por ejemplo. sus costos de vivienda pueden estar basados en la renta 0 en los costas de propiedad de vivienda. No olvide los servicios piiblicos. SUS COSIOS de alimentos proyectados dependeran de !o que listed come- y donde 10 hace. Otros gastos incluyen cosas tales como ropa, entretenimiento, transporte (incluyendo el segura del auto y las reparaciones a este) y gastos escolares.

1. b

2. a

3. a

4. c

5. d

6. d

CAPITULO

.1l..na1.1S1S
r-

L\

' 1· .

de estados

tinancicros

Despues de estuce: este capitulo usteeJ padre.: 1. Explicar los usos de los cam bios porcentuales y en moneda eorriente. las tendencies ce 'os porcentajes, los porcentajes CCITDUestos y las razones. 2. Anaiizar ia cal load de las utliidades de una campania, de los activos y del caoital de trabajo. 3. Explicar la nafureteza y finalidad de las clasficacones en los estados iinancieros. 4. Preparar un balance general clasifieado. Caleular las medidas de liquidez y de riesgc de eredito de uso generalizado 5. Preparar iOS sstaoos ae resultados de cases multiples y de un solo paso y cac; 3' +socas de rentabilidac oe 00: ;;;eneralizado. 6. Situar la uucao neta de una campania en oe.scectva rslacionandola con las ventas cs acnvos y el patrimonio de ics accionistas. 7. Calcular 'as -2.Z0nes 0 Indices ampliamente ui.zacos en el analisis de (as estados ~ '-ar:Cieros y explicar la importancia ce caca uno. 8. Analizar IDS ss.aoos financieros desae el puntc :s . sta ce los accionistas comcnes. los acreedores y otros usuaries

Ue

1a s

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de

CLASIFICACION DEL DESEMPENO DE S&P 500 SEGUN BUSINESS WEEK
i.Que constituye un alto desempeno corporativo? Para determinar el ordenamiento de las compefuas que aparecen en ei indice S&P 500, Business Week las clasifico utilizando ocho crlterios clave para el exito financiero. Examinamos el crecimiento en las ventas, en las utilidades y en el rendimiento para los accionistas, Para prermar 1&eonststenela, meUimos ei desempenc en uno y ires anos. Y para obtener un mejor ajuste sobre el cual las ccmpanias obtienen el maximo de sus operaciones, analizamos los rnargenes de utilidad y et rendtmiento del patrimonio. A! utlllzar esas clasHlcaciones, asignamos giadas para cad a medida. Ei 20% mas alto recibi6 una A, el 20% siguiente una B y asi sucesivamente, hasta lIegar a la F en el quintil inferior. Finalmente, combinamos las caHficaciones de c-ategoria individual y agregamos una penderaclcn de aeuerdo con el volumen de ventas para lIegar a nuestro ordenamlento global.

Caiificacu)n

Rendimtento Rlndimiento 10111 10101 (3
anos)

Crecimiento de ventae (18"g) A
A

Crltcimiento dl venlls

Crecimieno Crecimiento de utilidod (1 ."0) de utilidad (3 enos) Wargen nete

Rendimiento lObre el patrimcnic A
A

Collflcocl6n 1998

Callflcac16n 1997

Compania
Microsoft Dell Computer Cisco Systems Imet Compaq Computer MBNA

A

Equipo de oucma y computadores Equipc de oficme y. computadares EqUJpo de oscne y computadores Electncos v erectromcos EqUipo de oticma y computadores Sancos TelecomunlcaCicnes Equipo Cle enema y computadores Equipo
de

A A A A A

I

A A

A A A A A A A A A A A A A A A
A

A
A A A

A
A

8
A A

A
A

21 16 187

Tellabs EMC Computer Associates Inti Morgan Stanley, Dean WITIer A Schering·Plough Pfizer Applied Materials US Airways Group Merck Travelers Group

A A A

A

A B A

olicina

y

computadores

10
11

38 37 10 77 208

Financiero no bancario Atenclon de salud Atencion de salud Manufactura Transports Atencion de saiud FlnanClero no oancano Ventas con descuento Combustible Financiero no bancariO Equipo de oficina y computadores

A

8
8 8

12
13 14 15 16 17 18 19 20

8

A A A 8 A A

A

A
A

o
A

C
B A A 6 A A

c
A A B B A A

61 75 24 13

Gap Schiumberger Merrill Lynch Sun Microsystems

y moca

A A

Fuente: "Business Week's Performance Ranking of the S&P 500", BUSiness Week, marzo 30,1998, perrnlso especial, oerschos de reprocuccion © 1998 de The ~v1cGiaw..HiII Companies, Inc.

pp. 91-118. Reimpreso

con

ts02

CAPiTulO 14 Analisis de estados financieros Con frecuencia se utilizan medidas financieras para clasificar el desemperio corporativo. EI crecimiento en las ventas, el rendimiento para los acciorustas, los rnarqenes de utilidad, el rendimiento sobre el patrimonio, son medidas de desempeno financiero que se pueden determinar anaiizando los estados financieros de una cornparua. Entre las comparuas que se clasifican en primer lugar en ei analisis de Business vVeek estan tv1icrosoft (cornputadores). Pfizer (atencion de salud)l US Airvvays (transporte) y Gap (ventas al por menor de ropa de modal. Como usted ya 10 sabs, los estados financieros incluyen una riqueza de informaci6n irnportante que es util para inversionistas, acreedores y otros usuarios externos. En este capitulo se mira en forma mas detenida !a forma como S8 puede cornbinar, analizar y utilizar la informaci6n en los estados financieros, para apoyar muchas decisiones financieras importantes. Nuestra discusi6n del anal isis de estados financieros en este capitulo se divide en tres secciones. Primero, consideramos las herramientas generales de anal isis que hacen entasis en la intormaci6n sobre una empresa con puntos de referencia relevantes. Segundo, consideramos las medidas de liquidez y el riesgo de credito, seguidas de medidas de rentabilidad. Tercero, presentamos una ilustraci6n completa en la cual analizamos los estados financieros de la cornpanla desde la perspectiva de tres usuarios importantes de informaci6n -los accionistas comunes. ios acreedores de largo plazo y los acreedores de corto plazo A 10 largo de este capitulo, trabajamos sobre intorrnacion cubierta en capltulos anteriores y utilizamos informacion nUeva presentada aqui par primera vez.

Los estados flnancieros estan disenados para el anal isis
En la economfa global de hoy, el capital de inversi6n siempre se esta rnoviendo. A traves de mercados de capital organizados tales como la Boisa de Valores de Nueva York, los inversionistas desplazan cada dia miles de millones de d61ares de inversi6n entre compafuas, industrias y paises diferentes. EI capital fluye hacia aquellas areas en las cuales los inversionistas esperan obtener los rendimientos mas altos con el riesgo mfnimo. ~C6mo pronostican los inversionistas el riesgo y los rendimientos potenciales? Analizando la informacion contable para una compafiia especifica en el contexto de su escenario industrial tinico. La meta de la contabilidad es proporcionar informaci6n uti! a las personas que toman decisiones. Los estados financieros generados a traves del proceso de contabilidad estan disefiados para ayudar a los usuarios a identificar relaciones y tendencias clave. Los estados financieros de la mayoria de las compafifas de propiedad publica estan clasificados y se presentan en forma comparativa Con frecuencia, la palabra "consolidada'' aparece en los encabezamientos de los estados. Los usuarios de los estados financieros deben tener una clara comprensi6n de estos terminos. La mayoria de las organizaciones de negocios preparan estados tinancieros clasificados, 10 que significa que los renglones con ciertas caracteristicas se reunen en un grupo 0 clasificaci6n. El prop6sito de estas clasificaciones es desarrollar subtotales utiles que ayudaran a los usuarios de los estados en sus analisis. Estas clasificaciones y subtotales estan estandarizados casi en todas las empresas estadounidenses, una practica que ayuda a las personas que toman decisiones al comparar los estados financieros de las diferentes compamas. En los estados flnancieros comparativos, aparecen los valores de los estados financieros para diversos aiios en columnas verticales seguidas. Esto ayuda a los inversionistas a identificar y a evaluar cambios y tendencias significativas. La mayoria de las organizaciones empresariales son propietarias de otras compafiias a traves de las cuales realizan algunas de sus actividades de negocios. Las compafuas que poseen inversiones en otras se denominan matrices y las compafiias de las cuales son propietarios se conocen como subsidiarias. Por ejemplo, PepsiCo., que produce Pepsi Cola, es tambien propietaria de Tropicana y Frito-Lay y las administra. En esencia. estas subsidiarias son parte de la organizaci6n generalmente conocida como PepsiCo. Los estados tinancieros consolidados presentan la situaci6n financiera, los resultados de operaci6n y los flujos de efectivo de la compafifa matriz y de sus subsidiarias como si se tratara de una sola organizacion empresarial.

Herramientas de amilisis

HERRAMIENTAS DE ANAuSIS
Los cambios significativos en la informacion financiera son mas faciles de ver cuando los valores de los estados financieros para dos afios 0 mas se presentan en columnas adyacentes. Un estado como este se llama estado financiero comparativo. Las cantidades para el afio mas reciente generalmente se colocan en la columna de dinero del lado izquierdo. EI balance general, el estado de resultados y el estado de flujos de efectivo con frecuencia son preparados en forma de estados corporativos. Un estado de resultados comparativo altamente condensado que cubre tres afios se muestra en seguida.

2001 Ventas netas Costa de los bienes vencldos Utilidad bruta Gastos Utili dad neta ,"'," , . . . . .

2000 $500 300 $200

1999

$600 370 $230
194 $ 36

,,,n ~

$400 235 $165
115

,..,,"no"~~rI_ ...,_,IUO' IOClUV

Estado de resultados
/Jala
r\~""'" ~_ ..... 1I11!'oi:)

at'ios

$ 40

--

$ 50

Los estados comparatives muestran informacion financiera importante en un contexto uti! para obtener una mejor comprension. Por ejemplo, saber que la Corporaci6n Benson tuvo ventas de $600,000 en 2001, despues de afios en ios cuales estas fueron $500,000 (2000) y $400,000 (1999) es uti) para entender la tendencia de sus ventas. Pocas cifras en un estado financiero son aitamente significativas por SI mismas. Es su relaci6n con otras cantidades 0 la cantidad y direccion del cambio 10 que es importante. El analisis es, en gian medida, un asunto de establecer relaciones significativas y de identificar cambios y tendencias. Hay cuatro tecnicas analiticas de uso generalizado, (1) los cambios en moneda corriente y en terminos porcentuales, (2) las tendencias porcentuales, (3) los porcentajes compuestos y (4) las razones.

Cambios porcentuales y en moneda corriente
E1 valor del cambio de un ano a otro en moneda corriente es significativo y la expresion del cambio en terminos porcentuales agrega perspectiva. Por ejemplo, si las ventas este afio han aumentado en SlOO,OOO, l hecho de que es un aumento del 10% sobre las ventas del ultimo ano e de $1 millen 10 sima en una perspectiva diferente a si representara un aumento del 1% sobre las ventas de $10 millones para el ano anterior. E1 valor en dolares de cualquier cambio es la diferencia entre el valor para un a.iio de comparacion y el valor para un ano base. E1 cambio porcentual se calcula dividendo el valor del cambio en moneda corrieme entre los afios por el valor para el afio base. Esto se ilustra en la tabla siguiente, utilizando informacion del estado de resultados comparativo mostradoanteriormente.

Explicar los usos de los cambios porcentuales y en menada corrtente, las tendencias de los porcentajes, los porcentajes compuestos y ias razones.

..

Aumento

0 (dlsminuclon)

En
Aflo 2001 Ventas netas Uti!idad neta . .

miles Aflo 1999

2001 sobre

Aflo 2000

2000

2000 sobre

1999

Valor

%

Valor

%

$600 35

$550
40

$400
50

$100
(4)

20%
(10j

$100
(10)

25%
(20)

Cambios porcentuaJes y en monads coiiiente

604

CAPiTULO

14 Anallsis de estados financieros

Aunque las ventas netas aumentaron $100,000 en 2000 y 2001, el cambio porcentual difiere debido al desplazamiento en la base de 1999 a 2000. Estos calculos no presentan problemas cuando las cifras para el afio base son sumas positivas. Sin embargo, si aparece un monto negativo o cero en el ana base, un cambia porcentual no se puede calcular. Par 10 tanto, si la Corporaci6n Benson hubiera incurrido en una perdida neta en 2000, el cambio porcentual en la utilidad neta de 2000 a 2001 no se habna podido calcular. Evaluacion de cambios porcentuales en las ventas y en las utilidades El calculo de los cambios porcentuales en las ventas, en Ia utilidad bruta y en la utilidad neta de un ano al siguiente da una percepcion de la tasa de crecirniento de la compaiiia. Si una compafiia esta experimentando crecimiento en sus actividades economicas, las ventas y las utilidades deben aumentar a una tasa mayor que fa tasa de inflaci6n. Suponga, por ejernplo, que las ventas de una compaiiia aumentan en 6% mientras que el nivel general de precios aumenta en 10%, La totalidad del incremento de las ventas en el valor en moneda corriente se puede explicar par la inflaci6n en lugar de hacerio por un aumento en el volumen de ventas (el mimero de unidades vendidas), De hecho, la compafiia bien pudo haber vendi do menos bienes que en el afio anterior. Ai medir ei cambio porcentual 0 en moneda corriente en las ventas 0 utilidades trimestrales, se acostumbra comparar los resultados del trimestre actual con aquellos del mismo trimestre en el ana anterior. El uso del mismo trimestre del afio anterior como el periodo base evita que nuestro analisis se yea distorsionado por las fluctuaciones estacionales en la actividad de negocios. Los porcentajes resultan mas engafiosos cuando la base es pequefia Los cambios porcentuales pueden crear una impresion engafiosa cuando se utiliza el valor en dolares como base. Ocasionalmente se escucha en un nuevo noticiero de televisi6n decir que las utilidades de una compafua han aumentado en un porcentaje muy gra_ode;tal como 900%. La impresion inicial creada por esa afirmaci6n es que las utilidades de la compafifa deben ser ahora excesivamente grandes, Pero suponga, por ejemplo, que una compania tuvo una utilidad neta de $100,000 en su primer afio, que en el segundo afio la utilidad neta se reduce a $10,000 y que en el tercer afio retorna al nivel de $l 00,000. En este tercer ano, 1a utilidad neta ha aumentado en $90,000, representando un aumento de 900% sobre las utilidades del segundo afio. La que hay que agregar es que este aumento de 900% en las utilidades en e1 tercer afio sigue a una utilidad muy pequefia en el segundo ana y compensa exactamente la disminuci6n del 90% en las utilidades en el segundo ana.
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Los cambios en los renglones de los estados financieros de un afio base a los anos siguientes se expresan con frecuencia como porcentajes de tendencia para mostrar la medida y direcci6n del cambio. Hay dos pasos necesarios para calcular los porcentajes de tendencia. Primero, se selecciona un afio base y cada rengl6n en los estados financieros para el afio base recibe una ponderaci6n de 100%. EI segundo paso es expresar cada rengl6n en los estados financieros para los afios siguientes como porcentaje de su monto del ano base. Este calculo consiste en dividir un renglon tal como ventas en los afios posteriores al afio base por el monto de las ventas en el ana base. Por ejernplo, suponga que 1996 es seleccionado como afio base y que las ventas en dicho afio ascendieron a $300,000 como se muestra a continuaci6n. Los porcentajes de tendencia para las ventas se calculan dividiendo el monto de las ventas de cada afio siguiente por $300,000. En la ilustracion tambien se muestran los valores anuales de la utilidad neta. Los porcentajes de tendencia para la utilidad neta se calculan dividiendo el monto de la utilidad neta para cada afio par el valor del afio base de $15,000.

2001 Ventas
Utiiidad neta

2000

1999

1998
19,200

1997
1.1:: IOJI,UVV

1996

.
.

$450,000 $360.000 22.950

$330.000 $321.000 $312,000 $300,000
ann

Herramientas de analisis

60!

Una vez realizados los calculos descritos en la pagina anterior, los porcentajes de tendencia apareceran de la siguiente manera:

2001
Ventas.. Utilidad neta . . . 150% 153

2000
120%

1999
110% 143

1998
107% 128

1997
104% 104

1996
100% 100

97

Estos porcentajes de tendencia indican un crecimiento muy modesto en los primeros afios y un crecimiento acelerado en 2000 y 2001. La utili dad neta muestra tambien una tendencia de ingreso creciente con excepci6n del aria 2000, cuando la utili dad neta disminuy6 a pesar de un aumento solido en las ventas. EI problema fue resueito en 200i con un aumento marc ado en la utili dad neta. Los porcentajes globales de tendencia dan una imagen de una empresa rentable. creciente.

MoIGrs ganG $21.4milkmes, en COiiJjjaraci6n con $527.9millor.es en una disminUCi® ,def96% en las utilidades del tercer mmestre,

Disminuci6n Utilidades Disminuci6n

en las utilidades porcentuai

($527.9 - $21.4) .

.

5506.5 5527.9 96%

del periodo

base (tercer trimestre, 1978) ($506.5 + $527.9)

CASO ILUSTRATIVO

aumento en las utIIldades 53 requerir1a en eI tercer trimestre de 1980 para que ~stas retomen at nivel de 1978?:,tM,uehagenter:,,~~'errddeamentetel 95%~;S'fi1c'ambargot' fa' respuesta correeta as un asombtuso 2,367%, calculado 1:i Siguiente manera:

laue

de

I
II

Aumento Aumento

requerido porcentual

para lIegar al nivel de utilidades de 1978 (de $21.4 a S527.9) base (tercer trimestre. 1979) requerido ($506.5 ~ $21.4) ...

5506.5 S 21.4 2.367%

Ii

Utilidades del periodo

'--OeSafOttu_,.,nada"" ... _""'_...e.,.nt.,._e ... .",:,." _ __ .,.,_"",_"' m .....",pa""J.,,.a~G~M~ .. ;-1-as--Lrti-J-ld-ad-_es--_-Ij-e-.

1-.9-8-0-d~e ....!-c-.o-f!1-.plI-_-n-!a-fV\-._-f-et-.o-r-f!a-r-o-n-a-!-os_njv-.PI- ....-es_ae_1Q-_7_S. ... 'a

En sulug~Ja compailia per9i6el record fijado de $567 .millones en el tercer mmestre de 1980.

Porcentajes compuestos
Los porcentajes compuestos indican el tamaiio relativo de cada rengl6n inc1uido en un total. Por ejernplo, cada renglon en un balance general. se podria expresar como un porcentaje de los activos totales. Esto muestra rapidamente la importancia relativa de cada tipo de activo as! como el monto relativo del financiamiento obtenido de los acreedores actuales, los acreedores de largo plazo y los accionistas. Al calcular los porcentajes compuestos de diversos balances generales sucesivos, se puede ver que renglones estan aumentando en importancia y cuales se estan tornando menos significativos. Otra aplicacion de los porcentajes compuestos es expresar todos los renglones en un estado de resultados como porcentaje de las ventas netas. Un estado como ese se de nomina estado de resultados de tamaiio comun. Un estado de resultados condensado en dolares y de tamano comun es el siguiente:

606

CAPiTULO 14 Analisis de estados financieros

Est.ado de resultados Porcentajes compuestos 2001
100.0% 70.0 25.0

D61ares 2001
Ventas netas Coste de los bienes vendidos Gastos (incluyendo sobre la rental Utilidad neta . ............. $ los impuestos 250.000 50.000 180,000 . . $1,000.000 700.000

2000
$600,000 360,000

2000
100.0% 60.0 30.0

$ 50,000

5.0%

10.00/0

Al mirar soJamente los porcentajes compuestos, vemos que el aumento en el costo de los bienes vendidos (60% a 70%) fue compensado solo parcialmente par la disminucion en los gastos como porcentaje de las ventas netas, causando la disminucion de la utilidad neta de 10% a 5% de las ventas netas.

Razones
Una razon es una expresi6n matematica simple que relaciona un rubro con otro, Cada porcentaje puede ser considerado como una razon --es decir, un mimero expresado como porcentaje de otro. Las razones pueden ser expresadas en diversas formas. Para ilustrar, considere la razon corriente, que expresa la relacion entre activos y pasivos corrientes. Si los activos corrientes son $100,000 y los pasivos corrientes $50,000, se dice que la razon corriente es 2 a 1 (la cual se escribe como 2: 1) 0 que los activos corrientes son 200% de los pasivos corrientes. Cualquiera de las afirmaciones resume correctamente la relacion -es decir, que los activos corrientes son el doble de los pasivos corrientes. Las razones son particularmente importantes al en tender los estados financieros porque perrniten comparar informacion de un estado financiero con informacion de otro. Por ejemplo, se podria comparar la utilidad neta (tomada del estado de resultados) con los activos totales (tornados del balance general) para ver que tan efectivamente esta utilizando la gerencia los recursos disponibles, Sin embargo, para que una razon sea util, los dos valores que estan siendo comparados deben estar relacionados logicamente. En secciones posteriores de este capitulo, haremos uso extensivo de las razones en una mejor comprension de las dimensiones importantes de las actividades financieras de una empresa.

Normas de comparaci6n
Al utilizar los cambios porcentuales y en moneda corriente. los porcentajes de tendencia, los porcentajes compuestos y las razones, los analistas financieros buscan constantemente alguna norma de comparacion frente a la cual juzgar si las relaciones que han encontrado son favorables o no, Dos de esas normas son 0) el desempefio pasado de la compafifa y (2) el desempefio de otras comparuas en la misma industria. (Para fines de manejo interno, otra cornparacion importante se realiza con ruimeros esperados 0 presupuestados).

Desempeno pasado de la compafila La comparacion de la informacion financiera para el periodo actual con informacion similar de afios anteriores ofrece alguna base para juzgar si la condicion del negocio esta mejorando 0 empeorando. Esta comparacion de informacion en el tiempo se denomina algunas veces anal isis horizontal, para expresar la idea de revisar informacion para un diverso mimero de periodos consecutivos. Este se distingue del analisis vertical 0 estdtico, que se refiere a ia revision de la informacion financiers dentro de un solo periodo contable. Ademas de la determinacion de si la situacion esta mejorando 0 empeorando, el analisis horizontal puede ayudar a realizar estimaciones de perspectivas futuras. Sin embargo, debido a que los cambios pueden revertir su direccion en cualquier memento, la proyeccion de las tendencias pasadas hacia el futuro siempre impliea riesgo.

Herramientas de analisis

607

Una debilidad del analisis horizontal es que la comparacion con el pasado no ofrece una base de evaluaci6n en terminos absolutos. EI hecho de que la utilidad neta fuera el 2% de las ventas del ultimo afio y el 3% de las ventas de este, indica una mejora, pero si hay evidencia de que la utilicbd neta debe ser el 7% de las ventas, el registro para ambos anos es desfavorable.

Norma de la industria Las limitaciones del analisis horizontal pueden ser resueltas en alguna medida encontrando los puntos de referencia apropiados contra ios cuales se debe medir el desempefio de una compafiia particular. Los puntos de referencia utilizados por la mayoria de los analistas son el desempefio de compafuas comparabJes y el desernpefio promedio de diversas compafiias en la misma industrial. Suponga, por ejemplo, que las utilidades de Aerolineas Alfa se reducen en un 5% durante ei afio en curso, Si las utilidades para la industria de aerolineas hubieran caido en promedio un 15% durante este afio, la disminucion del 5% de Alfa se habria visto como un desempefio favorable. Como otro ejemplo, suponga que Omega Co. obtiene una utili dad neta igual al 3% de las ventas netas. Esto estaria por debajo de 10 normal si Omega fuera un fabric ante de aviones comerciales, pero seria un desempefio satisfactorio si se tratara de una cadena de comestibles al detal, debido a la diferencia en utilidades esperada en las dos industrias. Cuando se compara una compafiia dada con sus competidores 0 con los promedios de la industria. nuestras conclusiones seran validas solamente si las compafifas en cuestion son razonabiemente comparables. Debido al gran mimero de compafiias diversificadas formadas en anos recientes. el termino industria es dificil de definir, e incluso las compafuas que caen burdamente dentro de la misma industria pueden no ser comparables en muchos aspectos. Por ejemplo, una compafiia se puede dedicar solamente al mercadeo de productos del petroleo; otra puede ser un productor completamente integrado desde el pozo hasta el bombeo de gas; y sin embargo se dice que ambas estan en la industria de petroleo.

Calidad de las utilidades
Las utilidades son la vida de una empresa. Ninguna entidad puede sobrevivir mucho tiempo y

.
Analizar la calidad de las utilidades de una campania, de los activas y del capital de trabajo.

lograr el resto de sus metas a menos que sea rentable. Las perdidas continuas son un drenaje para
los actives del negocio, consumen el patrimonio de los propietarios y dejan a la compania a

merced de los acreedores. Al evaluar las perspectivas de una compania. no solo estamos interesados en el monto total de las utilidades sino tambien en la tasa de utilidades sabre las ventas; sobre los activos totales y sobre el patrimonio de los propietarios. Adicionalmente. debemos mirar la estabilidad y laf'~uente de las utilidades. Un desempefio de utilidades erraticas durante un periodo de varios afios, por ejemplo, es menos deseable que un nivel firme de utilidades. Una historia de utilidades crecientes es preferible a un registro de utilidades plano. Un cubrimiento de ventas y de utilidades por parte de las lineas principales de producto es iitil al evaluar el desempefio futuro de una campania. Las cornpafiias de propiedad del publico incluyen en sus estados de flujos de efectivo anexos complementarios que muestran las ventas y las utilidades por linea de producto y par area geografica. Estos anexos ayudan a los analistas financieros a pronosticar el efecto sobre la compafiia originado por cambios en la demanda del consurrtidOf. por tipos de productos particulares. Con frecuencia los analistas financieros expresan la opinion de que las utilidades de una compati.fa son de mayoi calidad que las de otras cornpanias similares. Este concepto de calidad de utilidades surge porque la gerencia de cada compafua puede escoger de una diversidad de principios y metodos contables, todos los que son considerados generalmente aceptables, Con frecuencia la gerencia de una compaiiia esta bajo fuerte presion para reportar utilidades crecientes y las politicas de contabilidad pueden estar moldeadas haria este objetivo. Ya hemos sefialado el impac to sobre las utilidades actuales reportadas de la seleccion entre los metodos UEPS y PEPS de

La informacion de la industria esta disponible de diversas fuentes. Por ejernplo, Robert Morris Associates publica Annual Statement Studies. que incluye informacion de miles de informes anuales. agrupados en varios cientos de clasificaciones de industria. Las clasificaciones de industria se subdividen aun mas por tarnafio de la compafiia. Dun & Bradstreet. Inc .. publica anualmente Key

Business Ratios para mas de 800 lineas de negocios.

608

CAPiTULO

14 Analisis de estados financieros

valuaci6n de inventario y de la selecci6n de las polfticas de depreciaci6n. Al juzgar la cali dad de las utilidades. el analista financiero debe considerar si los principios con tables y los metodos seleccionados por la gerencia conducen a una medici6n conservadora de las utilidades 0 tienden a inflar las utilidades reportadas.

Calidad de los actiYos y del monto relatiYo de la deuda
Aunque un nivel satisfactorio de utilidad puede ser un buen indice de la capacidad de largo plazo de ia compaiiia para pagar sus deudas y dividendos, debemos mirar tambien la composicion de los activos, su condici6n y liquidez. los tiempos de pago de pasivos y el valor total de la deuda vigente. Una compafiia puede ser rentable e incluso no poder pagar sus pasivos a tiempo; las ventas y las utilidades pueden parecer satisfactorias. pero la planta y equipo pueden estar en deterioro debido a las deficientes politicas de manterumiento; las patentes valiosas pueden estar expirando; puede haber perdidas sustanciales inminentes debido a inventarios de movimiento lento y a cuentas por cobrar vencidas. Las compafiias con grandes cantidades de deuda con frecuencia son vulnerables a aumentos en las tasas de interes e incluso a reducciones temporales en los fiujos de efectivo.

impacto de ia Intlaelen
Durante un periodo de inflacion significativa, los estados financieros preparados en terminos de costos hist6ricos no reflejan completamente los recursos economicos 0 el ingreso real (en terminos del poder de compra) de una empresa. La FASB recomienda que las compafiias incluyan en sus informes anuales anexos complementarios que muestren los efectos de la inflaci6n sobre sus estados financieros. La inclusion de estas revelaciones complementarias es voluntaria, no obligatoria. La mayoria de las compaiifas no inc1uye estos anexos complementarios, debido al alto costo que implica desarrollar esta informacion, 10 mismo que al hecho de que los usuarios de los estados financieros generalmente no encuentran que la informaci6n sea particularmente util.

~v1EDIDAS DE LlQUIDEZ Y DE RIESGO DE CREDITO
La liauidez se refiere a la capacidad de una compafua de cumplir con sus obligaciones continuas a medida que surgen. Por ejemplo, una compania puede h~ber obtenido un prestamo y debe efectuar pages trimestrales de intereses v del capital a una institucion fmanciera. Una compafua puede comprar su inventario y otras necesidades a credito y pagar aI vendedor dentro de los 30 dias siguientes a la fecha de compra. A 10 largo de este texto hemos hecho enfasis en la importancia de la informacion que permite a los inversionistas. acreedores y otros usuarios de los estados financieros evaluar el valor, el tiempo y la incertidumbre de los flujos de efectivo futuros de la empresa para ellos. Como resultado. el analisis de la liquidez de una empresa y de su riesgo de credito es muy importante y es un lugar natural para que iniciemos el estudio de analisis de los estados financieros. En esta seccion aprendemos sobre las formas de evaluar la liquidez. empezando con un balance general clasificado y luego mirando un diverso mimero de razones que se utilizan corminmente para reunir informacion sobre liquidez a partir de los estados financieros.

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Un balance general clasificado
En un balance general clasificado, los activos se presentan generalmente en tres grupos: (1) activos corrientes, (2) planta y equipo y (3) otros activos. Los pasivos se clasifican en dos categorias: (l) pasivos corrientes y (2) deuda de largo plazo. En la pagina 610 aparece un balance general clasificado para Facomex. La clasificaci6n entre activos corrientes y pasivos corrientes es especialmente util al evaluar la liquidez de corto plazo 0 solvencia de la empresa.

Explicar la naturaleza y finaUdad de las clasificaciones en los estados financieros.

Medidas de liquidez y de riesgo de

cteano

609

Activos corrientes Los activos corrientes son recursos relativamente liquidos. Esta categorfa
incluye efectivo, inversiones en valores negociables, documentos par cobrar, inventarios y gastos prepagados. Para calificar un activo como corriente, debe ser posible convertirlo en efectivo en un termino relativarnente corto. sin interferir con las operaciones normales del negocio. Los activos corrientes estan atados al cicIo de operacion de la empresa. La mayor parte de las compafifas tienen diversos ciclos de operacion a 10 largo del afio. Esto significa que ternan efectivo y compran inventario. venden el inventario y cobran las cuentas por cobrar en efectivo varias veces durante el afio. Para estas cornpafiias, el periodo de tiempo utilizado para identificar los activos corrientes es de un afio, de modo que cualquier activo que se espera sea convertido en efectivo dentro del ana se clasifique como un activo corriente en el balance general de la empresa. Algunas empresas, sin embargo, tienen ciclos de operacion relativamente largos. Por ejemplo, una comp3.t9liaque construye bienes de gran tamafio (aviones 0 barcos) puede tener un periodo de produccion que se extiende mucho mas de un afio. En estos casos, se utiliza la longitud del cicio de operaciones de la comp3.t;Uapara definir los activos que son clasificados como corrientes. Aunque se espera que la mayorfa de los activos corrientes se conviertan en efectivo, incluimos tambien como activos corrientes aquellos que seran utilizados 0 consumidos durante el afio 0 cicio de operacion si este es mas largo. Por ejernplo, los gastos prepagados se clasifican como activos corrientes con base en que su pago adelantado conserva efectivo que de otra forma habna sido pagado en el periodo corriente. Combinando estas ideas, los activos corrientes se pueden definir como activos que se espera searl convertidos en efectivo 0 utilizados dentro del ana proximo 0 cicio operacional proximo, el que sea mas largo. En un balance general, los activos corrientes se enumeran en orden de liquidez. (Entre mas se acerque un activo a su conversi6n en efectivo, mayor es su liquidez). Por 10 tanto, el efectivo se enumera de primeio entre los activos cOll~entes, generalmente seguido de inversiones en valores negociables, cuentas por cobrar, inventario y gastos prepagados.

Pasivos corrientes Los pasivos corrientes son deudas existentes que se espera sean satisfechas utilizando los activos corrientes de la empresa. Entre los pasivos corrientes mas comunes estill los documentos por pagar (con vencimiento a un afio) las cuentas por pagar, el ingreso no ganado y los gastos acumulados, tales como impuestos sobre la renta por pagar, los salarios por pagar 0 los intereses por pagar. En el balance general los documentos por pagar generalmente se enumeran primero, seguidos de las cuentas por pagar: otros tipos de pasivos corrientes se pueden enumerar en cualquier secuencia. La relacion entre los actives corrientes y pasivos corrientes es tan importante como el monto en d6lares en cada categorfa. Los pasivos corrientes se deben pagar en el futuro cercano y el efectivo para pagar estos pasivos provendra de los activos corrientes. Por 10 tanto, las personas que toman decisiones, al evaluar la liquidez de corto plaza de un negocio, con frecuencia comparan los montos relativos de los activos corrientes y de los pasivos corrientes, mientras que una evaluaci6n del riesgo de credito de largo plaza requiere una comparacion de activos totales a pasivos totales. Ahora utilizaremos el balance general clasificado de Facomex para examinar algunas medidas de liquidez de corto plazo y de riesgo de credito de largo plazo. ampliamente aplicadas.
Las ventas de computadores convierten el inventario en efectivo para las tiendas de ventas de computadores al por mellor.

610

CAPiTULO 14 Analisis de estados financieros

Activos

Un balance general clasificado

Aclivos corrientes: Electivo. Valores negociables Documentos par cobrar . . totales Cuentas par cobrar Inventario Gastos prepagados Activos corrientes Pianta y equipo: Terreno Edificios Menos: depreciaci6n acumulada . . $151,000 .

S 30,000
11.000 5.000 60,000 70.000 4.000 $180,000

$120,000
9,000 $ 45,000 acumulada........... 27,000 18,000 . 280.000 111,000

Preparar un baiance general clasificado. Ca!cu!ar las medidas de liquidez y de riesgo de credito de uso generalizado.

Instalaciones

y equipo

Menos: depreciaci6n

Total de planta y equipo Otros activos: Terrenos conservados
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como lugar futuro 170.000 . Paslvos $630.000

ut:!

I,.;UII:tLlU'-''-'IUII

•••.•••••••••••••.••••.•••••.•..•..•••••.••.•.......•.

Activos totales

y patrlmonlo
a 6 meses)

de acclonlstas . . . . . . . $10,000 62,000 13.000 3.000 8.000 4.000

Pasivos

corrientes: por pagar (vencimiento sabre la renta por pagar de ventas par pagar par pagar

Documentos Impuestos Impuestos

Cuentas por pagar

Gastos acumulados Pasivos corrientes Hipoteca Patrimonio

Ingreso no devengado Pasivos de largo plazo:

y dep6sitos del cliente .
totales a 10 anos) . .

$100,000
.

par pagar (vencimiento de accionistas:

;;0.000
$210.000

Pasivos totales Capital en acciones

(15,000 acciones emitidas . ,,,., . ..... de accionistas .

y en circuiaci6n)
Utilidades retenidas Patrlmonio total de accionistas

$150,000
270,000

420.000
$630.000

Pasivos totales y patrimonio

Capital de trabalo
EI capital de trabajo es una medida utilizada corminmente para expresar la relacion entre activos y pasivos corrientes. EI capital de trabajo es el exceso de activos corrientes sobre pasivos corrientes, EI capital de trabajo de Facomex asciende a $80,000, calculado de la siguiente manera:
EI capital de trabajo varia segun la industria y sequn el tamano de la campania
Activos cornentes.
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$180.000
100.000
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Menos: paslvos corrientes
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Ut=l IlaUGJU

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Medidas de Iiquidez y de riesgo de credito

611

Recuerde que se espera que los activos corrientes sean convertidos en efectivo dentro de un
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pago rapido en efectivo. Por 10 tanto. el capital de trabajo mide los recursos de efectivo potenciaIp~ J.""'''''
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El valor del capital de trabajo que una compafiia necesita para permanecer solvente varia con
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familiarizado con la naturaleza de las operaciones de la compaiiia generalmente puede determinar, a partir del valor del capital de trabajo, si la compa..nJa esta en una posicion financiera solida o si muestra tendencia a presentar dificultades financieras.

Razon corriente
La medida de uso generalizado de capacidad de pago de deuda a corto plazo es la razon corrienteo Esta razon se calcula dtvidiendo los activos corrientes totales por los pasivos corrientes. En el balance general ilustrado de Facomex, los activos corrientes ascienden a $180.000 y los pasivos corrientes totalizan $100.000. Por consiguiente.Ia razon corriente de Facomex es 1.8 a l, calculada de la siguiente manera:

Actives corrientes ... Pasivos corrientes Raz6n corriente ($180,000 + $100,000) .

S180,000 S100,000

La medida de liquidez mas ampliamente utilizada

1.8 a 1

Una razon corriente de 1.8 a 1 significa que los activos corrientes de la compaiiia son 1.8 veces mas grandes que sus pasivos corrientes. Cuanto mas alta sea la razon corriente, mas solvente parecera ser la compafua, Muchos banqueros y otros acreedores a corto plazo tradicionalmente han considerado que un vendedor al por menor debe tener una raz6n corriente por 10 menos de 2 a 1 para calificar como un riesgo valido de credito. De acuerdo con esta norma. Facomex se queda un poco corto; la compaiiia podria no clasificar para un credito de primera por parte de un banco 0 de otro acreedor a corto plazo.

Razon de liquidez inmediata
EI inventario y los gastos prepagados son los activos menos liquidos. En un negocio con un cicIo de operaci6n largo, la conversi6n de inventario a efectivo puede tomar muchos meses. Por consiguiente, algunos acreedores a corto plazo prefieren la razon de Iiquidez inmediata a la razon corriente como medida de solvencia a corto plazo, La razon de liquidez inmediata compara solamente los activos corrientes mas liquidos -llamados activos de Iiquidez inmediata- con los pasivos corrientes. Dentro de los activos de liquidez inmediata se incIuye el efectivo, los valores negociables y las cuentas por cobrar, es decir, los activos corrientes que se pueden convertir mas rapidamente en efectivo. La raz6n de liquidez inmediata de Facomex es de 1.06 a 1. calculada de la siguiente manera:

Activos de /iquidez inmediata Pasivos corrientes Razen de /iquidez inmediata

(efectivo. va/ores negociab/es ($106,000 + $100,000).

y efectos por cobrar) . . . . ..

$106.000 S100,000 1.06 a 1

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .•..•.. ....•... ....•.......

1 Una compania cuyos pasivos corrientes exceden sus actives corrientes tiene una camidad negativa de capital de trabajo, Un capital de trabajo negative no necesariamente significa que una compafua sea insolvente. Cualquier companfa con una razon corriente de menos de I a I nene un valor negativo de capital de trabajo, Como se explica en el Caso ilustrativo en la pagina siguiente, las compafuas de telefonos se encuentran en esta categoria,

612
Una medida de liquidez mas exigente

CAPITULO 14 Analisis de estados financieros

Las razones rapidas son especialmente iitiles al evaluar la solvencia de compafiias que tienen inventarios de mercancia de lenta rotacion (tales como la tinea raiz) 0 inventarios cuyo tarnano ha aurnentado en forma excesiva.

Razon de endeudamiento
Si un negocio quiebra y debe ser liquidado, los derechos de los acreedores adquieren prioridad sobre los de los propietarios. Pero si el negocio ha acumulado una gran cantidad de deuda. puede no haber suficientes activos para pagar completamente a todos los acreedores. La medida basica para asegurar los derechos de los acreedores es la razon de endeudamiento. que determina el total de pasivos como porcentaje del total de activos. La raz6n de endeudamiento de una compafua se calcula dividiendo el total de pasivos por el total de activos, como sc muestra en seguida para Facomex:
Paslvos totales
Actives totales .. ($210,000 .;. $630,000) ....•.......................... Razen de endeudamiento .

S210000 S630.000
33'1,%

Las compaiiias de telefonos tienen con frecuencia razones corrientes v de capital de trabajo debiles en comparacion con los estandares tradicionales.

La razon de endeudamiento no es una medida de liquidez de corto plazo. Mas bien e5 una medida del riesgo de los acreedores a largo plaza. Mientras menor sea la porci6n de los actives fijos totales financiada por los acreedores, menor es el riesgo de que el negocio no pueda pagar sus deudas. Desde el punto de vista de los acreedores. entre mas baja sea la raz6n de endeudamien to, mas segura es su posici6n. Las cornpafifas estadounidenses mas solid as financieramente han mantenido tradicionalmente razones de endeudamiento por debajo del 50%. Pero de nuevo. el analista financiero debe estar familiarizado con las caracterfsticas de la industria. Los bancos, por ejemplo. tienen razones de endeudarniento muy altas: generalmente por encima del 900/c.

Evaluacion de las razones financieras
Recomendarnos a los usuarios de los estados financieros no contiar demasiado en reglas practicas tales como que una razon corriente debe ser por 10 /JUIlOS de 2 a J, una raton de liquide: inmediata debe ser par 10 menos de J (1 roque U110 razon de endeudamiento debe estar par debajo del 50%. Para interpretar cualquier razon financiera apropiadamente, quien toma las decisiones debe entender primero las caracterfsticas de la compama y de la industria en la cual opera. Los vendedores al par menor. por ejernplo, tienden a tener razones corrientes mas altas que las de los vendedores al por mayor 0 las compafiias rnanufactureras. Las ernpresas de servicios -que no tienen inventario-> general mente tienen razones corrientes mas bajas que las compafifas comercializadoras 0 manufactureras. Las empresas grandes con buenas calificaciones de credito y con fuenres de ingreso de efectivo confiables, pueden operar con razones corrientes menores que las cornpafifas pequefias cuyas entradas de efectivo pueden ser menos predecibles. Aunque una raz6n corriente alta es un indicador de una buena capacidad de pago de deuda, una razon extrernadamente alta -por ejemplo de -+ 0 5 J. 1-

Dentro de la comunidad de negocios, las grandes companias de telefonos son consideradas pilares de solidez financiera Y, sin embargo, sus razones cOrrientes no son altas. CompanJas financieramente s61idas como Bell Atlantic, 8ellSoutll. NYNEX Y Pacific Telesis frecuentemente operan con razones corrientes de menos de 1a 1.
CASO .LUSTRAT.VO

Medidas

de /iquidez y de riesgo de credito

613

puede indicar que una gran parte de los recursos de la compaiiia esta comprometida en actives corrientes. Al mantener esa posicion altamente liquida. la cornparna puede estar utilizando ineficienternente sus recursos financieros. Xormas de comparacion Los analistas financieros generalmente utiiizan dos criterios para evaluar la logica de una razon financiera. Un criterio es la tendencia de la razon durante un periodo de vanes aries. Ai revisar esta tendencia. los analistas pueden determinar si el desempefio de una comparua 0 su posicion financiera esta mejorando 0 empeorando. Segundo. frecuentemente los analistas comparan ias razones financieras de la compania con las de compaiiias simi/ares y con promedios de fa industria. Estas comparaciones les ayudan a evaluar una razon particular a la luz del ambiente de negocios corriente de ia compafua.

Informes anua!es Las sociedades anonimas erniten informes anuales que proporcionan una gran cantidad de informacion sobre la compafiia. Incluyen, por ejemplo. estados financieros comn-;)r~ti,-nc
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bien incluyen resumenes de informacion financiera clave durante cinco
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diez afios y la discusion
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pania. En esta seccion del informe, la gerencia identifica y analiza las tendencias favorables y
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Los informes anuales se envian directamente a todos los accionistas en la corporacion y estan
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partamento de relaciones para accionistas de la corporacion, Informacion industrial La informacion financiera sobre la totalidad de las indus trias esta disponible en diversas publicaciones financieras (tales como Dun & Bradstreet,Inc.) v en bases de datos de computador en linea (tales como Media General Financial Services). Esa i~formaci6n permite a los inversionistas y acreedores comparar la salud financiera de una compafiia individual con la industria en la cual opera la compafiia, La firma Media GeneratfiRancial.Services actualiza continuamente lasrazones financieras para compaJiias individuates y proporciona normas para indtlstrias completas. Como ejemplo de la informacion de normas de industria, se muestran en seguida las razones corrientes promedio de diversas agrupaciones industriales para un alio reciente:
Hazen corriente Grupo de industria Transoorte aereo (aerolineas vervas al por menor (ropa) .... Ven:as al por mayor (comestibles) Manuiacturas (computadores) . . . principales) general) . . promedio

CASO ILUSTRATIVO

0.9 a 1
1.9 2.3 1.6 0.8

Ventas al por menor (mercancfa

a a a a

1 1 1 1

1.2 a 1

ie efono (regional)

Utilidad y limitaciones de las razones financieras Una razon financiera expresa la relaenr-ur-ntran .. nllf' -~.---.&~~-..,-ciertas relaciones les ayudan en la rapida evaluacion de la posicion financiera, la rentabilidad y las perspectivas futuras de un negocio, La comparaci6n de las razones clave durante divers os afios sucesivos. generalmente indica si el negocio se esta fortaleciendo 0 debilitando. Las razones consliluyen lambien una forma de comparar rripidamen!e la solidez financiera y !a rentabilidad de diferentes compafiias. Sin embargo, los usuarios de los estados financieros deben reconocer que las razones tienen diversas limitaciones. Por ejemplo, la gerencia puede realizar a fin de ano transacciones que mejoran temporalrnente las razones clave -se trata de un proceso !lamado maquillaje de balance.
cion ['nlrt' lin valor v otro. --- -----.1----- de --- usuaries de los esrados finanr-ieros La mavorfa --- los ----~-------------.----.1 ------ ---------------------~

614

CAPiTULO 14 Anallsis de estados financieros

A manera de ilustraci6n. el balance de Facornex (pagina 610) incluye activos corrientes por $180,000 y pasivos corrientes por $100.000. indicando una raz6n corriente de 1.8 a 1. i,Que sucederia si a finales del ano, la gerencia utilizara S20.000 del efectivo de la compafiia para cancelar cuentas por pagar? Esta transaccion reduciria los activos corrientes a $160,000 y los pasivos corrientes a $80.000. Sin embargo. esto aumentaria tambien la razon corriente de fin de ano de la compafiia a un 2 a I (S160,000 -;-S80.000). Las razones de los estados financieros contienen las mismas limitaciones que los valores utili7~nn" en --- f'stnnns finanr ieros Por eiemnlo In mavoria de los activos estrin valorados a costos ~--~~ --- los -,,------"----------. - -- -J----r--· --- -----,' ----- --- --- ----- -- -------- -- - --_ hist6ricos y no a los valores corrientes del mercado. Por otro lado. las razones de los estados tinancieros solo expresan relaciones financieras. Estas no dan indicaci6n del progreso de una compafua en el logro de metas no financieras. tales como el mejoramiento de la satisfacci6n del cliente 0 !a productividad del trabajador, Un analisis completo de las oportunidades de inversion comprende mas que el simple calculo y la comparaci6n de razones financieras. Ninguna raz6n cuenta siempre toda la historia Cada raz6n financiera se concentra solamente en lIll aspecto del cuadro financiero total de la compafiia. Una razon corriente alta, por ejemplo. no garantiza solvencia, ni tampoco una razon corriente baja es serial de una quiebra cere ana. Hay diversos factores mas importantes para el desempefio futuro de una compafiia que una 0 mas razones financieras. En resumen, las razones son herramientas utiles, pero 5610pueden ser interpretadas apropiadamente por individuos que entiendan las caracterfsticas de la compafiia y su entomo.

Usted como inversionista potencial
Suponga que usted tiene varios miles de d6lares para invertir en el mercado de acciones. Dado que "Ia .gente siempre tiene que comer" usted ha decidido explorar la posibilidad de invertir en Wendy's y en McDonald's. Su analisis de los estados financieros de cada compania revela que ambos tienen un capital de trabajo negativo y razones corrientes y de Iiquidez inmediata de menos de 1 a 1. Con base en sus hallazgos, l.deberfa usted preocuparse par fa liquidez (solvencia) de corto plazo de estas dos compatiias? Explique.
*Nuestros comentarios aparecen en la pagina 662.

SU lUANO

Comentario concluyente -Solvencia, riesgo de credlto y la ley
Los contadores consideran una entidad de negocios en forma separada de las demas actividades econ6micas de sus propietarios. independientemente de la forma como este organizado el negocio. La ley, sin embargo. traza una distincion importante entre las corporaciones y las organizaciones de negocios no cornorativas. Los usuarios de los estados financieros deben entender esta distincion legal, ya que puede afectar a acreedores y propietarios. Segun la ley. los propietarios de ncgocios no constituidos como corporacion (empresas de un solo propietario y sociedades I son personalmente responsables de las deudas de 1£1 rganizacion o empresarial. Por consiguiente, los acreedores de negocios no corporativos basan, con frecuencia. sus decisiones de concesi6n de prestarnos en la solvencia de los propietarios y no en la solidez financiera de la ernpresa'. Por el contrario, si un negocio esta organizado como una corporaci6n. los propietarios (accionistas) no son personalmente responsables de las deudas del negocio. Los acrcedores .1'610 puedcn acudir a la empresa a buscar el pago de sus derechos. Por consiguiente. la solvencia de 1£1mpresa e es mucho mas importante si el negocio esta organizado como una corporacion, Pequenas corporaciones y garantias de prestarno Con frecuencia, las pequefias corporaciones no tienen recursos financieros suficientes para calificar en el credito que necesitan. En
En una sociedad limitada, solamente los socios generales son pcrsonalrnentc dad limitada debe tcner uno 0 mas SOClOS generales. responsables de la- deudas dd ncgocio. Toda ."l,"le·

Medidas

de renlabilidad

615

tales casos, los acreedores pueden exigir que uno 0 mas de los accionistas de la compania garanticen personalmente las deudas especificas de la empresa. Al ser codeudores de la corporacion, los accionistas individuates resultan personalmente responsables de Ia deuda si la corporacion no logra efectuar el pago. Dos hermanos, Roberto y Santiago, decidieron formar pequenos negocios. Roberto empez6 una tienda pequefla de eleennocmesncos Quefue organizada como una empresa de un solo propietario. Santiago inicio un lavado de autos Que fue orqanizado como una corporaci6n, can al mismo como accionista principal. A medida que los negocios crecieron, cada uno necesit6 capital adicional para fines de ampliacion. EI banco estaba dispuesto a prestar tondos adicionales a la tienda de electrodornestcos puesto Que Roberto tenia una gran cantidad de activos personales y el banco sabia que, de ser necesario, podria acceder a esos activos para al pago. Por el contrario. el negocio de Santiago tuvo mas dilicuttad para obtaner los fondos adicionales que requetia debido a la caracteristica de reseonsabnidad limitada de esta corporacion Santiago tam bien tenia recursos personates importantes y astuvo de acuerdo en ser fiador de un documento con la compafifa de manera Que pudo obtener la financiacion requerida por et banco. Aunque los dos negocios habian sido organizados inicialmente como formas legale-s dHerentes, resultaron similares cuando Santiago Gomprometi6 sus activos personales con la companla con el fin de obtener la tinanciacion del banco.

CASO ILUSTRATIVO

~v~EDIDAS RENTABILIDAD DE
-Las.medidas de reniabilidad de una compania interesan principalmente a los inversionistas patrimoniales y a la gerencia y se obtienen del estado de resultados. Las medidas que analizamos en este capitulo incluven los cambios porcentuales. la rasa de utilidad bruta. la utilidad operacional. la utilidad neta como porcentaje de las ventas, las utilidades por accion, el rendimiento de los activos y el rendimiento del patrimonio. Las encuestas de opinion publica muestran que mucha gente considera que la mayoria de los negocios obtienen una utilidad igual al 300/, 0 mas del precio de venta de su mercancfa. Realrnenteo esto esta lejos de ser verdad. La mayoria de las companias exitosas obtienen una utili dad neta entre el 5% y tal vez el ISL( de las ventas. En el estado de resultados de K-Mari en 1997, las ventas fueron $32,183 mliiones y la utiiidad neta fue $249 millones. Aunque las dos cHras son grandes en terminos absolutos, la utilidad neta tue menos del 1 % de las ventas ($249 +$32.183 = 0.77%). Por caca doiar de veotas. los costas ae ia compana excedieron 99 centavos. AunQue esto no suena como un nivel de desempeno particularmente fuerte, represent6 realmente una mejora respecto a 1996 y a 1995, cuando ei estado de resultados revelo Que la comaania tuvo una perdida neta en lugar de una utilidad neta.

CASO ILUSTRATIVO

Ciasiiicaciones en ei estado de resuitados
Un estado de resultados "e puede preparar en el formato de {HI.IIIS tmiltiples o en el de 1111 solo :"(/'1'. EI estado de resultados de pasos multiples .:~ mas iitil para ilustrar los conceptos contables, pues proporciona informacion mas detallada que el formate de lin solo paso. En la pagina 617 se muestra lin estado de resultados de pJSOSmultiples para Facomex. Un conocimiento de la contabilidad no Ie permite decir cual debe ser el nivel de las utilidades corporativas. pem sf le permite leer los estados tinancieros auditados que muestran 10 que las utilidades corporativas realmente SOil. Adernas, listed es consciente de que la informacion en los estados t1nancicros public ados por las corporaciones ha sido auditada por las firrnas de CPA y revisada en detalle por las agencias estatales, tales como la Cornision de Valores y Cambios (SEC). Consecuentemente, usted sabe que las utilidades reportadas en estos estados financieros publicados son razonablemente confiables: han sido determinadas de acuerdo con los principios de contabilidad general mente aceptados y verificadas por expertos independientes.

JIlU\()Ud .i«! dinero LIUt' los clientes pciean (! los minoristas se 1"<1 1I recuperar costas mas (IIII' (/ crear utilidades.

l.u

616

CAPITUl.O 14 Ana!isls de estacos flnanciaros

Aigunos ejempios especiiicos de uiiiidades y perdidas corporativas
No todas las corporaciones lfderes obtienen una utilidad cada afio. Durante los diez Ull0S entre 1981 y 1990, Pan American Airways reporto una perdida neta cada afio, A finales de 1991, Pan Am ----en una epoca la aerolinea "bandera" de Estados Unidos- ceso operaciones. Muchas COiporaciones estadounidenses tuvieron un mal ano a principios de la decada de 1990. Cada uno de los "tres grandes" fabricantes de autos de Estados Unidos reportaron perdidas enormes. Lo mismo sucedio con la mayorfa de las grandes aerolfneas de ese pais. Incluso la mM incurrio en una perdida neta -la primera en la historia de 80 afios de la compafiia. Las compatuas petroleras han estado sujetas particularmente a critica por las llamadas utilidades excesivas; por 10 tanto, miremos brevemente las utilidades de Exxon, la compafua de petr61eo mas grande del mundo. Un informe anual reciente de Exxon (auditado por Price Waterhouse) muestra que las utilidades ascendieron a un poco mas de $4,700 millones. Por sf sola, esta cifra parece enorme, pero es preciso mirar un poco mas alia. La utilidad total de Exxon fue superior a $115,000 millones, de manera que la utilidad neta ascendio a cerca del 4% de las ventas, Por otra parte, los impuestos sobre la renta, los impuestos sobre las ventas y otros gravamenes impuestos a Exxon ascendieron a mas de $36,000 millones, es decir, a cerca de 71f2 veces la utilidad de la compafiia. Por 10 tanto, la tributacion representa una porcion mucho mas grande que la que representa el costa de un galen de gasolina para la utilidad de la compafiia petrolera.

Esiados de resuiiados de pasos muiiipies
Un estado de resultados de pasos multiples obtiene su nombre de una sene de pasos cuyos costos y gastos son deducidos de los ingresos. Como un primer paso, el costo de los bienes vendidos se deduce de las ventas netas para determinar el subtotal de utilidad bruta. Como segundo paso, los gastos de operaci6n se deducen para obtener un subtotaillamado utilidad operacional (0 utilidad de operaciones). Como paso final, se considera el gasto de impuestos y otros renglones "no operacionales" para llegar a la utilidad neta. Observe que el estado de resultados esta dividido en cuatro grandes secciones: (1) ingresos, (2) costa de los bienes vendidos, (3) gastos de operacion y (4) renglones no operacionales. Los estados de resultados de pasos multiples se destacan por sus numerosas secciones y por el desarrollo de subtotales significativos.

Preparar los estados de resuitados de pasos multiples y de un solo
n~:IC:tn U ..,__,..,_IUI ,..--7 "'!21.... dar

medidas de rentabllidad de uso generalizado.

La secci6n de ingresos En una compafua comercializadora, la seccion de ingresos del estado de resultados solo contiene generalmente una linea, denominada ventas netas. (Otros tipos de ingresos, de existir, aparecen en la seccion final de los estados). Los inversionistas y los gerentes estan muy interesados en la tendencia de las ventas netas. Un medio para evaluar esta tendencia es, con frecuencia, calcular el cambio porcentual en las ventas netas de un afio al siguiente. en cambio porcentual es el valor del cambia en moneda corriente en una medici6n financiera. expresada como porcentaje. Se calcula dividiendo el valor en moneda corriente del incremento 0 de la disminucion por el monto en dol ares de la medicion antes de que ocurriera el cambio. (Los cambios en dolares no se pueden expresar como porcentajes si el valor de los estados financieros en el periodo anterior es cero 0 ha cambiado de una suma negativa a una positiva). En esta economia, la mayoria de los precios aumenta con el tiempo. El incremento promedio en los precios durante el ano se denomina tasa de inflacion. Debido a la inflacion, las ventas netas de una compafiia pueden aumentar ligeramente de un afio a otro aunque la compafiia no este vendiendo mayores cantidades de mercancia. Si el volumen ffsico de ventas de una compania esta aumentando, las ventas netas generalmente aumentaran mas rapidamente que la tasa de inflaci6n. Si las ventas de la compafifa crecen mas rapidamente que el promedio de fa industria. la compafifa aumenta su participaci6n en el mercado -es decir, aumenta su participacion en las ventas industriales totales. Las sociedades anonimas incluyen en sus informes anuales anexos que resumen la informacion de operaciones -tales como las ventas netas- durante un periodo de 5 a 10 anos. Esta informacion esta facilmente disponible a traves de diversas bases de datos en linea.

Medldas

ae rentabilidad

617

Secci6n de costa de los bienes vendidos La segunda secci6n del estado de resultados de una compafiia comercializadora muestra el costo de los bienes vendidos durante el periodo. E! costa de los bienes vendidos generalmente aparece como un solo valor, el cual incluye renglones mcidentales tales como fletes de rnercancia que ingresa y perdidas par desgaste normal. Utilidad bruta: un subtotal clave En un estado de resultados de pasos multiples, la utilidad bruta aparece como un subtotal. Esto hace mas facil para los usuarios de los estados de resultados calcular la tasa de utilidad bruta 10 margen de utilidades) de la campania.
FACOMEX Estado de. resUltadOS
F'l¥a eI aiio terminadoel;31 de diclembre, 2001

Estado de resultados en un formato de pasos multiples .
S900.000 540.000 5360.000

Ventas netas
Menos: costa de los bienss vendidos (incluyendo fletes en compras) .

Utili dad bruta
Menos: gastos de operaci6n: Gastos de venta: Salaries y comisiones Pubiicidad Servicio de entrega Depreciaci6n: . . . .. . .. . . en ventas . Equipo de atmacenamiento $64.800 42,000 14.200 9,000 6,000 $136,000 . . . . $93,000 3.100 3,000 4.900 104,000

.

Otros gastos de venta Gastos de venta totates Gastos generales Servicios

.

y administrativos: Salarios administrativos y de oficina
pubticos Edificio . Depreciaci6n:

Otros gastos generales

y administrativos Gastos totales generales y adrrumetrativos ,

Total de gastos de operaclcn , , .. , . , , ,
Utilidad operacional Menos (sumar) renglones Gasto de intereses. Descuentos perdidos Ingreso de intereses lnqreso antes de irnpuastos Gasto de impuestos score no operacionales: ............. en compras .

.
.

240.000 5'20.000 512.000

............. .

1.200 (3,200) . 0.000 S"O.OOO 38.000

ra

renta .

, , .. .

sobre la renta .

Uli!idad neta
Utilidades par acci6n

.

S 72.000 5 4.80

Durante suvida, Sam waton,cGnStructor de W81-Mart.. em. con un solo almacen al detaI para convertirlo en una de las compatiias comercializadoras grandesdel mundo. Y, desdeJ997, Wal-Mart at'm sigut creciendo rapidamente. A continuaciOn aparece un extracto de la informaci6n resumida para cinco aoos obtenida a traves de Internet (los valores estan expresadQs en miles de dOlares)::

mas

Resultados de operaci6n
Ventas netas ...... Aumento parcentual
.
,

1997 5104.859 13%

1996 $92,627 14%

1995 582,494 22%

1994 $67,344 21 %

1993 555.484 26%

CASO ILUSTRATfVO

......

):'orPara hacar enfasisen la tasa decrecimiento dela .~. Sf muestra elcambio porcentual en las ventas de cada ana con retaci6n a las del at\o anterior. Durante esttperiodo de Cinco anos, fa tasa de inflaciOn vari6 entre el 3% y el 6% y las ventas industriales aumentaron tuna1aSa antiaJ eompuesta de menos del1Q1l (los aumentos porcentuales de Wal-Mart reflejan una tasa de crecimiento compuesta anual de cerca del 20% el periodo de cinco acuerdo con cualquier estandar. las ventas netas de Waf-Mart han aumana unatasa .observeque Ia tasade crecimiento de ventas sa redujo en 1996 y 1991

618

CAPITULO

14 Analisis de estados

financieros

Como se explico en el capitulo 5. la tasa de utilidad bruta es la utilidad bruta expresada como un porcentaje de las ventas netas. En 2001. Facomex obtuvo una tasa de utilidad bruta promedio del 409c. calculada de la siguiente manera:
Valor de la utilidaa bruta , , , Ventas netas .. Tasa de utilldad bruta ($360,000.;- S900,000) . 5360,000 S900,000 40%

Al evaluar la tasa de utilidad bruta de una compafiia particular. el analista debe consi:derar las tasas obtenidas en periodos anteriores y tambien las tasas obtenidas por otras compaiiias de la misma industria. Para la mayoria de las compafiias comercializadoras, las tasas de utilidad bruta general mente se encuentran entre el 209c y el 50%, dependiendo del tipo de productos vendidos. Estas tasas general mente estan relacionadas con mercancia de alta rotacion, como son los comestibles. y las tasas mas altas se eneuentran en productos de marea y novedosos. Bajo condiciones normales, la tasa de utilidad bruta de una compafiia tiende a permanecer ratonablemente estable de un periodo al siguiente. Los cambios significativos en esta tasa pueden proporcionar a los inversionistas una indicacion oportuna de una demanda cambiante del consumidor par los productos de la compama.

EI porcentaje de utilidad bruta de la mayoria de las compaiiias permanece relativamente constante en el tiempo. Por ejemplo, las siguientes son las tasas de utiJidad bruta de cuatro corporaciones irnportantes de Estados Unidos dUranle los anos 1995. 1996 Y 1997:
1997 1996 1995

CASO ILUSTRATIVO

General Mills
RJR Nabisco

58°0 54 , , , . , , "

Sears, , , , , , , , , , , , , , . , .. , 3M ",

35 43

59% 53 35 43

58% 53 34 43

Mientras que los porcentajes varian considerablemente de una industria a otra, para cada campania las tasas son reiativamenie constanies y en aigunos casas (3M) son ias mismas para ios tres anos.

Secci6n de gastos de operaci6n Se incurre en gastos de operaci6n para producir ingresos.
Frecuentemente. estes gastos se subdividen en las clasificaciones de gastos de ventas y gastos generales y administrativos. La subdivisi6n de los gastos de operaci6n en clasificaciones funcionales ayuda a la gerencia y a otros usuarios de los estados financieros a evaluar separadamente aspectos diferentes de las operaciones de Ia compafiia. Por ejemplo. los gastos de ventas aumentan con frecuencia y se reducen en forma directa con los cambios en las ventas netas. Por otra parte, los gastos de administracion, generalmente permanecen constantes de un periodo al siguiente. Uti!idad cperacional: otro subtotal clave Parte de los ingresos y gastos de un negocio provienen de actividades financieras diferentes de las operaciones de negocios basic as de la compafifa. Como ejernplos comunes esta el interes obtenido sabre las inversiones y el gasto de impuestos sobre la renta. La utilidad operacional (0 utilidad proveniente de cperaciones) muestra la relacion entre los mgresos obtenidos de clientes y los gastos en los cuales se incurre para producir estos ingresos. En efecto, la utili dad operacional mide la rentabilidad de las operaciones de negocios bdsicas de una compafua y deja por fuera otros tipos de ingresos y gastos.

Renglones no operacionales El ingreso y los gastos que no estan relacionados directamente con las actividades principales de los negocios de la compafiia, se enumeran en una seccion final del estado de resultados despues de determinar la utilidad operacional.

Medidas de rentabiiidad

619

Dos renglones no operacionales significativos son el gasto de intereses y el gasto de impuestos sobre Ia renta. El gasto de intereses proviene de la manera como se financian los activos, no de la manera como se utilizan en las operaciones del negocio. El gasto de impuestos sobre la renta no esta incluido entre los gastos de operaci6n porque no ayuda a producir ingresos. Los ingresos no operacionales, tales como el interes y los dividendos obtenidos en inversiones, tambien se relacionan en esta seccion final del estado de resultados. Utili dad neta La mayoria de inversionistas patrimoniales considera la utilidad neta (0 la perdida neta) como la cifra mas importante en el estado de resultados. Este valor representa un au memo global (0 reduccion) en el patrimonio de los propietarios, como resultado de las aetividades del negocio orientadas hacia la obtenei6n de utilidades, durante el periodo. Con frecuencia, los analistas financieros ealeulan la utilidad neta como un porcentaje de las ventas netas (la utilidad neta dividida por las ventas netas). Esta medida proporciona un indicador de la capacidad de fa gerencia para controlar gastos y retener una porci6n razonable de su ingreso como utili dad. La raz6n normal de utilidad neta a ventas netas varia mucho segiin la industria. En algunas industrias, se puede tener exito si se obtiene una utilidad neta igual al2% 0 al3% de las ventas netas. En otras industrias, la utilidad neta puede ser mueho mas alta. En 200 1, la utilidad neta de Facomex aseiende al 8% de las ventas netas. 10 cual esta muy bien para un vendedor de computadores a! por menor.
Utilidad neta Ventas netas . . . de las ventas netas ($72,000 + $900,000) Utili dad neta como un porcentaje . .

$ 72,000
$900,000 8%

Utilidades por accion
La evidencia de la propiedad de una corporacion esta constituida par acciones de capital. ~Que significa la utili dad neta de una corporacion para alguien que posee, por ejemplo, 100 aeciones del capital de una corporacion? Para ayudar a los accionistas individuales a relacionar la utilidad neta de la corporaci6n con la propiedad de sus acciones, las grandes corporaciones calculan utilidades por acdon. y muestran estos valores al final de sus estados de resultados". En el caso mas simple. la utilidad por accion es la utilidad neta. expresada en terminos de accion. Por ejemplo, el balance general en la pagina 610 indica que Facomex tiene 15~OOO acciones de capital en circulacion'. Suponiendo que estas acciones han estado en eireulaci6n durante todo el afio, las utilidades por accion ascienden a $4.80:
Utiiidad neta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Acciones UtlUcacas de capital en circulaci6n per aceten (572,000 ..... ...... ....... ...... ................ ...... . $72,000 15,000 54.80

Situar la utilidad neta de una compariia en perspectiva relaclonandcta con las ventas, los activos y el patrimonio de los accionistas.

+

15,000 acetones)

Las utilidades por accion eS tal VeZ la razon contable mas ainpliail1ente utilizada de todas las existentes. La tendencia en las utilidades por acei6n -y las utilidades esperadas en periodos futu1Os- son losfaciOres principales que afectan el valor de mercado de las acciones de una compfu.'1fa.

Razon praeie-utllldades
Los analistas financieros expresan la relaci6n entre el precio del mercado de las acciones de una compafiia y las utilidades por acci6n implicitas como una razon precio-utilidades (p/u). Esta raz6n se calcula dividiendo el precio corriente del mercado por acci6n de capital de la compafua por las utilidades anuales por accion. (Una raz6n p/u no se puede calcular para un periodo en el cual la compaii.ia incurre en una perdida neta).
Solamente se exige a las grandes corporaciones de propiedad del publico presentar infonnes sobre utilidades por accion. Para empresas pequeiias tales como Facomex, el informe de utilidades por accion es opcional. S Suponga que las 15.000 acciones han estado en circulacion durante el ano, 61 calculo de las utilidades per accion en situaciones mas complejas se trato en el capitulo 12.

Calcular las razones 0 indices ampliamente utilizados en el antlllsis de los estados finaneieros y explicar la importancia de cada uno.

4

820

CAPiTULO 14 Analisis de estados financieros

Para ilustrar, suponga que al final de 2001, las acciones de capital de Facomex se transan entre inversionistas a un precio de mercado de $96 por accion. La razon p/u del capital de la compafua se calcula asi:
Precio corriente Uti!idades de mercado por accion de capital , . , , , .. , .. , .. , . , .. $96

por accion (durante ios u!timos 12 meses) , ($96+

Raz6n precio-utilidades

""', $4,80 $4.80) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Tecnicamente, esta razon es de 20 a 1. Pero es practica cormin ornitir el "a I" y simplemente describir la razon p/u por el primer mimero, Las razones p/u de muchas sociedades anonimas se citan diariamente en las paginas financieras de muchos peri6dicos. La razon p/u refleja expectativas del inversionista relacionadas con el desempeiio futuro de la compaftfa. Entre mas optirnistas sean estas expectativas, probablernente la raz6n p/u sea mas alta. Tradicionalmente, las acciones de companias financieramente solidas con utilidades estables, por 10 general venden entre 12 y 15 veces las utilidades. Si los inversionistas anticipan un rapido crecirniento de las utilidades, las razones p/u aumentan a nive!es de 20,30 0 incluso mas. Una razon p/u de 10 0 menos generalmente indica que los inversionistas esperan que las utilidades se reduzcan del nive! corriente. Esto puede significar tambien, sin embargo. que las acciones estan subvaluadas. De igual forma. unas acciones con una razon p/u de 30 0 mas. corminrnente signit1can que los inversionistas esperan que las utilidades aumenten del nivel actual. Sin embargo, esto puede ser tambien una serial de que las acciones estan sobrestimadas. Unas palabras de advertencia: cuando las utilidades se reducen a niveles muy bajos, el precio de las acciones de capital, por 10 general. no sigue las utilidades "todo el camino hasta abajo''. Por consiguiente, es probable que una compafifa con utilidades muy bajas tenga una razon p/u alta inc1uso si los inversionistas no son optirnistas en cuanto a utilidades futuras.

Estados de resultados de un solo paso
En sus informes anuales, muchas sociedades an6nimas presentan sus estados financieros en un fonnato muy condensado, Por esta razon, el estado de resultados de un solo paso es de amplio uso en los informes anuales. El fonnato de estado de resultados de un solo paso adquiere su nombre del hecho de que todos los costos y gastos se deducen del ingreso total en un solo paso. No se muestran subtotales para la utilidad bruta 0 para la utilidad operacional, aunque los estados proporciona.Tl a los inversionistas suficiente informacion para calcularlos por su cuenta. A continuacion aparece el estado de resultados de 2001 de Facomex en un formato de un solo paso:

Ventas netas Intereses Ingresos obtanidos totales ,. ',

.

S900,000 3,200 S903,200 $540,000 . 136.000 . . . . . ,, , ,., . . $ 104,000 12,000 1.200 38.000 831,200 $ 72,000 4.80

Manoe: Costo y gestae: Casto de los bienes vendidos Gastos de venta Gastos generales Gasto de intereses Descuentos perdidos en compra sobre la renta Gasto de impuestos Utilidad Utilidades neta

y administrativos
,

Total de costos y gastos , .. , . , , por acci6n

fv1adidas de rentabilidad

821

Evaluacion de la utilidad neta
0QUe utilidad neta debe tener un negocio para que se considere exitoso? Obviamente, el valor de la utilidad neta que los inversionistas consideran adecuado, depende del tamaiio del negocio. Una utilidad neta anual de $1 millen podria parecer impactante para un distribuidor de automoviles, pero representaria un desempefio muy bajo para una compafifa del tamafio de General Motors, Ford 0 Chrysler, Los inversionistas generalmente consideran dos factores al evaluar la rentabilidad de una compafiia: (1) la tendencia en las utilidades y (2) el valor de las utilidades corrientes en relacion con el valor de los recursos requeridos para producirlas, La rnayorfa de los inversionistas dan mayor importancia a la tendencia en las utilidades de un ano a otro que al valor de la utilidad neta en el periodo actual. Los inversionistas patrimoniales esperan beneficiarse del desempefio de la compafua en el largo plazo. Cuando han pasado muchos afios de utilidades en constante aumento, el valor de la inversion de los accionistas se puede multiplicar. Al evaluar el nivel corriente de utilidades, muchos inversionistas utilizan el analisis de rendimiento sobre la inversion.
RlDndimilDntn ~nhrlD 12 invArt:inn ,.",1.""",,,,,,.,, v ._ v.v ••

(Rnn ,.1._1,

En el capitulo 1, explicamos que una finalidad basic a de la contabilidad es ayudar a quienes toman decisiones en la asignacion eficiente y en el uso de los recursos economicos, Al decidir donde invertir su dinero, los inversionistas patrimoniales desean saber que tan eficientes son las cornpafiias en el uso de los recursos. El metodo mas comiin para evaluar la eficiencia con la eual se emplean los recursos financieros, es calcular la tasa de rendimiento obtenida sobre estos recursos. Esta tasa de rendimiento se denomina el rendimiento sobre la inversion, 0 ROJ. Matematicamente, el calculo del rendimiento sobre la inversion es un concepto simple: el rendimiento anual (0 la utiiidad) generado por la inversion se plantea como porcentaje de la surna promedio invertida a 10 largo del afio. La idea basica se ilustra mediante la siguiente formula:
D

.to h .,en...nr.Ien f o sc.... .. InverSIon .. re I2
0 0 0'

(noOI) Rendimiento ,l{_ ... :: ---------,

Valor promedio invertido

Formula general ROI

EI rendimiento se obtiene durante el periodo. Por consiguiente, es logico expresar este rendimiento como un porcentaje del valor promedio invertido durante el periodo. en lugar de expresarlo en terminos de la inversion al final del afio, EI valor promedio invertido, generalmente se calcula sumando los valores invertidos a principios y a finales del afio y dividiendo este total por 2. EI concepto de ROJ se aplica en muchas situaciones diferentes, tales como la evaluacion de la rentabilidad de un negocio, la ubicacion de una sucursal 0 una oportunidad de inversion especffica. Como resultado, se puede haber desarrollado una diversidad de variaciones en la razon ROI basica, cada una ajustada a un tipo de analisis particular. Estas razones difieren segun la manera como se definan rendimiento y valor promedio invertido. A continuacion analizaremos dos aplicaciones comunes del concepto ROI: rendimiento sabre activos y rendimiento sobre el patrimonio.
I.UIIWlIIIIIU".V

RAndimianfn Mhrav 2"fivn~u 1M".' .....
UlU'"

IRnA\, , .........

Esta razon se utiliza para evaluar si la gerencia ha obtenido un rendimiento razonable de los activos bajo su controL En este calculo, generalmente se define rendimiento como la utilidad operacional, puesto que el gasto de intereses y de impuestos sobre la renta esta determinado por factores diferentes de la forma en la cual se utiiizan los activos. El rendimiento de Jos activos se calcula de la siguiente manera:
V .... .tlw.. l.... fn "nh ........ tiv'"'
.. ,"' •• -.... .... "' •• .._ U __ • __ "'_"_'_'

{VllA _J\ -'"
\ ...... _ ..

Utilidad operacional Activos totales promedio

EI rendimiento sobre los activos tota/es es la uiilidad operecione!

622

CAPiTULO 14 Analisis de estados financieros

Ahora se debe determinar el rendimiento de los activos obtenidos por la gerencia de Facomex en 200!. La utilidad operacional, como se muestra en el estado de resultados de la pagina 617, asciende a S120,000. Suponga que los activos de Facomex a principios de 2001 totalizaron $570,000. E! balance general ilustrado en la pagina 610 muestra activos totales por $630,000 a finales del ano. Por consiguiente, el promedio de los activos totales durante el afio ascendio a $600,000 [(5570.000 + $630;000) """ El rendimiento sobre los activos en 2001 es un 20%, 2J. determinado de la siguiente manera: _U_t_i1_id_a_d_o-"p_e_ra_c_io_n_a_l_ = $120,000 = 20% Activos totales promedio $600,000 La mayoria de las empresas exitosas obtienen un rendimiento sobre los activos totales promedio de, posiblemente un 15% 0 mas. En el momento de escribir este texto, las empresas deben pagar tasas de interes entre e16% y el 12% para obtener dinero en prestamo, Si un negocio esta bien manejado y tiene buenas perspectivas futuras, podra obtener un rendimiento sobre los activos superior al costo de endeudarniento de 1a compaiiia.

Rendimiento sobre el patrimonio (ROE)
El rendimiento de los activos mide la eficiencia con ia cual la gerencia ha utilizado los actives bajo su control, independientemente de si fueron financiados con deuda 0 con capital patrimonial. En contraste, la razon del rendimiento sobre ei patrimonio, solo considera el rendimiento obtenido por parte de Lagerencia sobre la inversion de los accionistas -es decir, sobre el patrimonio de los propietarios. El rendimiento para los accionistas es la utilidad neta, la cual representa el rendimiento proveniente de todas las fuentes operativas y no operativas. Por io tanto, el rendimiento sobre el pattimonio se calcula de La siguiente manera:
Ei rendimiento SObr9 patrimonio es Ja utilidad

Rendimiento

sobre el patrimonio

(ROE) =

Utilidad neta
Patrimonio promedio

neta

Para ilustrar, volvamos nuevamente a los estados financieros de 2001 de Facomex. En 2001, la compafiia obtuvo una utilidad neta de $72,000. El balance general de fin de afio, (pagina 610) muestra un patrimonio total de accionistas de $420,000. Para facilitar la realizacion de nuestros calculos, supondremos que el patrimonio de los accionistas al principia del afio ascendi6 a $380,000. Por consiguiente, el patrimonio promedio de los accionistas para el ano asciende a $400,000 [($380,000 + $420,0(0) + 2]. El rendimiento sobre el patrimonio en 2001 es deI18%, calculado de la siguiente manera: Utili dad neta Patrimonio promedio = $72,000 = 18% $400,000

Tradicionalmente, los accionistas han esperado obtener un rendimiento anual promedio del 12% 0 mas de las inversiones patrimoniales en compaiiias grandes y financierarnente solidas. Son frecuentes los rendimientos anuales del 30% sobre ei patrimonio, especialmente en compaiifas de rapido crecimiento con productos nuevos 0 de mucha salida. El rendirniento sobre el patrimonio puede ser mas alto 0 mas bajo que el rendimiento total de los activos, dependiendo de la forma como la compania haya financiado sus activos y de los valores de sus ingresos y gastos no operacionales. Una compafifa que sufre una perdida neta proporciona a sus accionistas un rendimiento negativo sobre el patrimonio de accionistas.

iiustraci6n de comprensi6n global: Compailia EI Acantilado

623

Rendimiento sobre activos Coca-Cola Hershey Fuji Film Exxon .. , , Toyota... ,." ,"".,,"'" Foods , . "',. . " ,, . . . 23% 17% 10% 7% 2% sobre patrimonio 55% 17% 7% 16% 5% (20%)

CASOILUSTRATIVO

reodiimieflto aIio tras ano. En otras, las

ILUSTFtACION DE COMPRFN~I()N GLOBAL: COMPANIA EL ACANTILADO
Ahora que se han aprendido divers as tecnicas utiles para entender mejor los estados financieros de una empresa, haremos un analisis completo de una campania. Esta ilustracion se deduce del material presentado en este capitulo as! como de la informaci6n presentada anteriormente en el texto. Daremos una mirada global al analisis de los estados financieros desde las perspectivas de tres grupos importantes: los accionistas comunes, los acreedores de largo plazo y los acreedores de corto plazo. La informacion basica para nuestro analisis esta contenida en un conjunto de estados financieros comparativos condensados correspondientes ados afios para la Campania El Acantilado que aparecen a continuaci6n y en las paginas siguientes. Se ha recopilado informaci6n de estados resumidos junto con calculos de aumentos y disminuciones en dolares y porcentajes de componentes en donde sea aplicable. Para conveniencia en esta ilustracion, se han utilizado sumas en moneda corriente relativamente bajas en los estados financieros de la Campania EI cantilado,
.L~ ..

,

,

':{f~~'f%:J~

COMPANiA

EL ACANTILADO de 2000 Porcentaje Aumento (0 disminuci6n) 2001 2000 S750.000 420,000 S330.000 S 75.000 95,000 S170.000 $160,000 30,000 $130,000 D61ares $150,000 110.000 $ 40,000 $ 42,000 31,000 $ 73,000 $ (33,000) (6,000) $ (27,000)
11" 1"lf1(\\ \,_,'IJ>J"',

:,' Para los

'.".:;S$iacio de resuitados eomparativo : el 31 de dioiembre de 2001 Y el 31 de diciembre

de las ventas % 20.0 26.2 12.1 56.0 32.6 42.9 (20.6) (20.0) (20.8)
{"111m , ,.... .., ....

netas 2000 ~00.0 56.0 44.0 10.0 12.7 22.7 21.3

2001 100.0 58.9 41.1 13.0 14.0

Ventas netas ........

" ...

....................

Costo de los bienes vendidos Utili dad bruta en ventas Gastos de operaci6n: Gastos de venta .... , ...

.,

...................

$900,000 530,000 $370,000 $117,000 , ... ,,,, 126,000 $243,000 $127,000 24,000 $103,000 ..,c nnn '"u,vvv $ 75,000 $ 13.20

........................... ...........................
.. , ..... , . , .... ..................

Gastos generales y administrativos Total de gastos de operaci6n Ingreso de operaciones Gasto de intereses lrnpuestos Utilidad Uti!idades

.............................. .

--

27.0 14.1

...

..........................
, , , ......... , , ...... , .. . ..........

~

".,
3.1 8.3

~ ,"
17.3

Ingreso antes de impuestos sobre la renta ... sabre ta renta , , ....... . par acci6n comun neta ........... , , .......

11.4

......................

s s

40.000
90,000 20.5

5.3
12.0

$ (15,000) $ (7.05)

(16.7) (34.8)

824

CAPiTULO 14 Anaiisis de estados financieros

Estadoete-',,",tfindaces'
terminadOs el 31

COMPANIA El ACANnLADO
'retenidas
2001 y 31 de Aumento (0 dlsrmnuclon) 2001 2000 $115,000 90,000 $205,000 5 20,000
a nnfi u,vvu

de dtdembre,

D61ares $61,000 (15,000) $46,000 $ 4,000 $ 4,000 $42,000

0/0 53.0 (16.7) 22.4 20.0 13.8 23.9

Utilidades Utiiidad

retenidas, principio eel ano .... . en acciones comunes ($5.00 POi accion . ($9 par accion) . .

$176,000 75,000 $251,000

neta

Manos: Dividenoos Dividendos Utilidades

en 2000, $4.80 par accion en 2001) en accrones preferenciales

$ 24,000
9,000 $ 33,000 $218,000

$ 29,000 $176,000

retenidas. final del ano

Porcentaje Aumento (0 disminucl6n) 2001 Activos Activos corrientes Planta y equipe Actives tetales 2000 Dolares % 2001 de activos
._ .... 1_ ... lU'GICa;

2000

..... ......

(neto) .
,

. .................... .........................
a funcionarios)
.....
,

$390,000 500,000 60,000 $950,000

S288.000 467,000 105.000 $860.000

$102,000 33,000 (45,000) $ 90,000

35.4 7.1 (42.9) 10.5

41,1 52.6 6.3 100.0

33.5
54.3 12.2 100.0

Otros activos (prestamos

................

..................

--

--

Pasivos Pasivos: Pasivos corrientes Documento (con vsnclrruento Patrimonio Acciones Acciones Utilidades

y patrimonio
.,

de acclonlstas
,

...

.......

...

,

......

,

. . . . . , . . $112,000
200,000 $312,000

s 94.000
250.000 $344,000

$ 18,000
(50,000) $(32,000)

19,1 (20.0) (9.3)

11.8

10.9

por pagar de largo plazo al 12% an 7 anos:
......

. . ... . . .

21,1
32,9

Pasivos totales ........ de accionistas: preferenciales comunes,

........................
al 9°0

29.1 40.0

valor nominal $100, redimib:es par 105. $50 valor nominal
,

............

,

...............

..

$100.000 250,000 70,000 218,000

$100,000 200,000 40.000 176.000 $516.000 S860.000
condensado

10.5 $ 50,000 30,000 42,000 $122,000 $ 90,000
y no muestra renglones

11.6 23,2 4.7 20.5 60.0 100.0

25.0 75.0 23.9 23.6 10.5
individuales

26.3 7.4 22.9 67.1 100.0

Capital pagado Patrimonio

adicional

retenidas ... total de acciorustas ......

............
....

,

5638,000 S950.000

Pasives totales y patrirnoruo de accionistas
'Con ei iin de centrar la atencion en subtotales Estos detalles comsntes se lntrccuc.ran de la Campania

, .. , , ,

importentes.

este estado esta altamente en el anausrs siguiente.

de activos ni ae

pasivos. pasivos

en la medida

requenda

Par ejernp!o, en la paoma 632 aparece

una usta de los activos Y

E! Acannlado.

J/ustiacion de comprensi6n globa!: Campania E! Acantilado

(0 dlsmlnuciOn) 2001 FIUjOSde efectivo de actividades Flujos de efectivo de actividades cornoras de operaci6n: de operacion.
....,

2000

061&r&5 $(76,000) (35,000) 80,000 $ 45,000

.,

'"

Fiujos de efectivo nato de actividades

'" 10

1""",",,,",,",

nnn

s 95.000
(28,000) (35,000) $(63,000) $(29,000)

(80.0) 125.0 N/A* (71.4) 13.7 N/A* N/A* (89.7) N/A*
01 U ••

de inversi6n:

de actives fijos
otorgados a funcionarios de inversi6n de financiaci6n: . por las actividades de actividades

.
. . . . . de financiaci6n de efectivo ... . . . . .

(63,000) 45,000 $(18,000) $(33,000) (50,000) 80,000 $ (3,000) $ (2,000) 40,000 $ 38,000

Cobro de prestarnos

Electivo neto utilizado Dividendos pagados .

Flujos de efectivo provenientes

..........

$ (4,000)
(50,000) 80,000

Pago de deuda de largo plazo Prooucto de la emisi6n de acciones Efsctivo neto utilizado Aumento neto (disminuci6n) Efectlvo y equivalentes
I

-0-0$(29,000)

par las actividades

en efectivo y equivalentes principio dei ano

s

$ 26,000
$ (5,000)
~ nnn V,VVV

3,000
0"\"" 1"\1"\1"\ "I,UVV

de efectivo,

Efectivo y equivalentes

de efectivo, final del ano

s 40,000

$ (2,000)

(5.0)

'N/A incnca que el calcuto del carnbio valor negativ~ (salida de etecnvo)

porcentual no es apropiado. Los cambios porcentuales no se pueden oetermmar si el ario base es cero 0 si el
(entrada de efectivo).

cambia a un valor positive

fnventarios Deoteciecion

Los inventarios

se determinan

mediante el rnetodo UEPS. en periodos de 5 0 10 anos,

La depreciaci6n

se calcula mediante el metodo de linea recta. Los edificios se

dsprecian en 40 arias y el equipo e instalaciones,

Nota 2....... Lineas de credltc no utll!zeda!! La compariia tiene una linea de credito confirm ada por un monto de $35,000. Ninguna estaba en
usa a 31 de diciernbre de 2001.

Nota 3- Contlngenclas y compromlsos
A 31 de diciembre incancelables. de 2001, la cornpanla no tiene compromisos materiales u obligaciones de la gerencia. Actualmente no hay contingencias de perdida de conocimiento

Nota 4- Valores corrlentes de los Instrumentos flnancleros
Todos
lOS

instrumentos

financieros

aparecen en los estados financieros

a ios vaiores en cotares que

se aproximan

bastante a sus valores corrientes.

Nota 5- Concentraclones
Washington.

del rlesgo de credito
explica mas del 2% de las ventas totales de la companla
0 de

La companla 59 d9dica a las ventas at par manor al publico general de un solo local en Seattle,
Ninqun cliente individual las cuentas per cobrar. Las cuentas per cobrar no estan aseguradas.

626

CAPiTULO 14 Analisis de estados flnanoeros

;Analizar los estados financieros desde el punto de vista de los ~::::I1'.,..in.rii~+ae .. rU'.."' 'ae IIiOi~, los acreedores y otros usuarios.
__ VI_llt ........ ~ WW•• I

Aiialisis realizado pnr los aeclenlstas comunes
Los accionistas comunes y los inversionistas potenciales en acciones comunes se fijan primero en las utilidades de una compaiiia. Su inversion esta en acciones de capital, de manera que las utilidades por accion y los dividendos por ace ion son de particular interes,

Utilidades por accion comun Como se indic6 en el capitulo 12. las utilidades por accion se calc ulan dividiendo la utili dad aplicable a ias acciones comunes por el promedio ponderado del mimero de acciones comunes en circulaci6n durante el afio. Cualquier rendimiento de los dividendos preferenciales se debe restar de la utili dad neta para determinar la utilidad aplicable a las acciones comunes, como se muestra en los calculos siguientes para la Compafua E1 Acantilado:
Utiiidades por acci6n cornun
2001 2000

Utilidades relacionadas con el numero de acciones comunes en circulaci6n

Utilidad

neta

. de dividendos en circulaci6n, preferenciales durante el aria b) ,., , , . . . . (a) a las acetones camunes

575,000 566,000 (b) 5,000 $ 13.20

$90,000

Menos: rendimientos Utilidad aplicable Acciones Utilidades camunes

~

a nnn

~

(} nnn

par acci6n comun (a

$81,000 4,000 $ 20.25

Observe que las utilidades par accion han disminuido en $7.05 en 2001, representando una disminucion de cerca del 35o/c de su nivel en 2000 ($7.05 + $20.25 = 34.8%). Quienes poseen acciones comunes consideran que una disminuci6n en las utilidades por acci6n son un desempeno desfavorable. Una reduccion en las utilidades por acci6n generalmente representa una disminucion en la rentabilidad de la compafiia y crea duda sobre sus perspectivas de crecimiento futuro. Con esa disminucion significativa en las utilidades por accion, se esperana ver una reducci6n sustancial en el valor de mercado de las acciones comunes de EI Acantilado durante 2001. [para fines de la ilustracion, Se supone que las acciones comunes tuvieron un valor de mercado de $160 a 31 de diciembre de 2000 y de 5132 al final de 2001. Esta caida de $28 por acci6n representa una disminucion del17lh% en el valor de ffieicado de cada inversion de accionista cormin (disminucion de $287 $160 = 17.5%)].

Razon precio-utilidades La relaci6n entre el precio de mere ado de las acciones comunes y las utilidades por accion tiene un reconocimiento tan generalizado que se expresa como una razon, Hamada la razon precio-utilidades (0 raton p/u), La razon plu se determina dividiendo el precio de mercado por acci6n por las utilidades anuales por accion. La raz6n promedio plu de las 30 acciones incluidas en el promedio industrial Dow Jones ha variado ampliamente en aii.osrecientes, de un rango bajo de alrededor de 10, a uno alto de cerca de 18. La perspectiva de utilidades futuras es el factor principal que influye sobre la razon plu de una compania. Las companias can registros de rapido crecimiento pueden vender a ra.zones p/u de alrededor de 20 a 1, 0 incluso mas. Las compafiias con utilidades "planas" que se espera bajen en anos futuros, con frecuencia se venden a razones precio-utilidades por debajo de, por ejemp!o, 10 a L Al final de 2000, la raz6n p/u de El Acantilado fue aproximadamente de 8 a 1 ($160 + $20.25 = 7.9), 10 cual sugiere que los inversionistas estaban esperando que las utilidades disminuyeran en 2001. A 31 de diciembre de 2001, la raz6n precio-utilidades fue de 10 a 1 ($132 + $13.20 10.0). Una razon plu en este rango sugiere que los inversionistas esperan que las utilidades futuras se estabilicen alrededor del nivel corriente.

=

Rendimiento de dividendos Los dividendos son de gran importancia para algunos accionistas, pero para otros son un factor secundario. Algunos inversionistas invierten principalmente para recibir un ingreso regular en efectivo, mientras que otros invierten en acciones principalmente con la expectativa de aumentar los precios del mercado. Si una corporaci6n es rentable y retiene sus utilidades para expansion del negocio, las operaciones ampliadas deben producir un aumento en la utilidad neta de la compafifa y por 10 tanto tienden a hacer cada acci6n de capital mas valiosa.

lIustraci6n de comprensi6n global: Compania EI Acantilado

627

Ai comparar ios meritos de las oportunidades de inversion alternativas, debemos relacionar las utilidades y los dividendos por accion al valor de mercado de las acciones. Los dividendos por accion divididos por el precio de mere ado por accion determinan la tasa de rendimiento de las acciones de una compaiiia. El rendimiento de los dividendos es especialmente importante para aquelios inversionistas cuyo objetivo es maximizar el ingreso de dividendos de sus inversiones. Para El Acantilado, el rendimiento de dividendos fue 3.1 % en 2000 ($5/$160) y 3.6% en 200 1 ($4.80i$ i32).

Resumen de informacion sabre utilidades y dividendos para EI Acantilado Las relaciones de las utilidades por acci6n y los dividendos de El Acantilado con los precios de sus acciones a! final del afio se resumen a continuaci6n:
Utilidades y dlvidendos por ecclen comun ValOi de mercado por acc-i6n
$160 132
11.IUrlftrl.t!'!lD "' ..... ucn, ...
g

Raz6n

D!vldendos

por
a{;{;!6n $20.25

Fecha Dic. 31, 2000 Dic. 31,2001

precloutilidades
8

por aeclen
$5.00 4.80

Producto de divldendos %
3.1

;3.20

10

~,..

Las utilidades v los dividendos relacionados con el precio de mereado de las acciones comunes

.>.0

La disrninuci6n en el valor de mercado durante 2001 supuestamente refleja las disrninuciones en las utilidades y en los dividendos por acci6n. Los inversionistas que evahian estas acciones a 31 de diciembre de 2001, deben considerar si una raz6n precio-utilidades de 10 y un rendirniento de dividendos de 3.6% representan una situaci6n satisfactoria a la luz de las oportunidades alternativas de inversi6n. Estos inversionistas tambien asignan un peso considerable a las estimaciones de las utilidades futuras y al efecto probable de esas utilidades estimadas en el precio de mercado de las acciones y en los pagos de dividendos. Analisis de ingresos y de gastos La tendencia de las utilidades de la Compaiiia El Acantilado es desfavorable y los accionistas desearan conocer las razones de la disrninucion en la utilidad neta. El estado de resultados comparativo en la pagina 623 muestra que a pesar de un aumento del 20% en las ventas netas, la utiiidad neta se redujo de $90,000 en 2000 a $75,000 en 2001, una disrninuci6n del 16.7%. Como porcentaje de las ventas netas, la utilidad neta se redujo del 12% a solo e18.3%. Las causas mas importantes de esta disminucion fueron los aumentos en los gastos de venta (56.0%), en los gastos generales y administrativos (32.6%) y en el costo de los bienes vendidos (26.2%), los cuales excedieron el aumento del 20% en las ventas netas. Supongamos que una investigacion adicional revela que la Compania EI Acantilado decidi6 reducir sus precios de venta en 200 j en un esfuerzo por generar un volurnen de ventas mas grande. Esto explicarfa la disminuci6n en la tasa de utilidad bruta del 44% al 41.1 % de las ventas netas. Puesto que el valor en dolares de la utilidad bruta aument6 en $40,000 en 2001, la estrategia de reducir los precios de ventas para aumentar el volumen habria tenido exito si hubiera habido poco 0 ningiin aumento en los gastos operacionales. Sin embargo, los gastos de operacion aumentaron en $73,000, originando en una disrninuci6n de $33,000 en el ingreso de operaciones. El paso siguiente es encontrar que gastos aumentaron y por que. Un inversionista puede quedar desorientado, porque generalmente no se muestran gastos de operaci6n detallados en los estados financieros publicados. Sin embargo, se pueden saear algunas conclusiones con base, inc1uso, en informacion condensada disponible en los estados financieros comparativos para la Compaiiia El Acantilado que aparece en la pagina 623. El aumento sustancial en los gastos de venta refleja supuestamente el mayor esfuerzo de venta durante 2001 en un intento por mejorar ei volumen de ventas. Sin embargo, el hecho de que los gastos de ventas aumentaran $42,000 rnientras que la utilidad neta s610 aument6 $40,000 indica que el costo de este mayor esfuerzo de ventas no estuvo justifieado en terminos de resultados. Aiin mas preocupante es el incremento en los gastos generales y administrativos. Se podria esperar que algiin crecimiento en ios gastos adrninistrativos acompaiiara el mayor volumen de ventas,

628

CAPITuLO ;4 Anaiisis de estados financieros

pero debido a que algunos de los gastos son fijos, el crecimiento generalmente debe ser menos que proporcional a cualquier aumento en ventas. Un aumento en los gastos generales y administrativos del 12.7% al 14% de las ventas seria de grave preocupaci6n para los inversionistas informados. Generalmente la gerencia tiene un mayor control sobre los gastos de operaci6n que sobre el ingreso. La raz6n de gastos de operacion se utiliza con frecuencia como una medida de la capacidad de la gerencia para controlar sus gastos de operacion. La tendencia desfavorable en esta raz6n para la Compafua El Acantilado se muestra a continuaci6n:
Raz6n de gasto de operaciones

andice un gasto de
opera cion mas alto una utilidad nets mayor?
Gastos de operaci6n Ventas netas Hazen de gastos de operaci6n (a+b) . .

2001
(a) $243,000 . (b) $900,000 27.0%

2000
$170.000 $750,000 22.7%

Si la gerencia pudiera aumentar el volumen de ventas a la vez que aumenta la tasa de utilidad bruta y disminuye la razon de gastos de operaci6n, el efecto sobre la utilidad neta serfa bastante dramatico, Por ejemplo, si en el afio 2002 la Compafiia El Acantilado puede aumentar sus ventas en 11% a $1,000,000, su tasa bruta de utilidades de 41.1 a 44% y reducir la razon del gasto de operaciones de 27 a 24%, su utilidad operacional aumentara de $127,000 a $200.000 ($1.000,000 - $560,000 - $240,000), un aumento superior al 57%.

Rendimiento sobre la inversion (ROI)
La tasa de rendimiento sobre la inversion (corminmente Hamada ROI) es una medida de la eficiencia de la gerencia al utilizar los recursos disponibles. Independientemente del tamaii.o de la organizaci6n, el capital es un recurso escaso y se debe utilizar en forma eficiente. Al juzgar el desempefio de los gerentes de sucursal 0 de la gerencia de toda la compafiia, es razonable plantear la pregunta: i.Que tasa de rendimiento habria usted obtenido sobre los recursos bajo su control? EI concepto de rendimiento sobre la inversion se puede aplicar a un diverso mimero de situaciones: por ejemplo, al evaluar una sucursal, un negocio completo, una linea de producto 0 una inversion individual. Rendimiento sobre los activos Una prueba importante de la capacidad de la gerencia para obtener un rendimiento sobre los fondos suministrados de todas las fuentes es la tasa de rendimiento sobre los activos totales. La cifra de utili dad utilizada en el calculo de esta razon debe ser la utilidad operacional. puesto que el gasto de intereses y los impuestos de renta estan determinados por factores diferentes al uso eficiente de los recursos. La utilidad operacional se obtiene en el transcurso del afio y por consiguiente debe estar relacionado con la inversion promedio en activos durante el ano. £1 calculo de esta razon de la Compafiia EI Acantilado se muestra en seguida, suponiendo que el total de activos al principio de 2000 fue $820,000:
Rendlmiento porcentual de actlvos

2001

2000 $160.000
$820.000 $860,000 $840,000 19%

Las utilidades relacionadas con la inversi6n en activos

unnoao operaclonal Activos totales, principio Inversion promedio Rendimiento

I'!:II\ ct1?7 \11.0&1""'· .... "...,..,...,

nnn

del
..

ario .., + 2)

. (b) $860,000 . (0) $950,000 . (d) $905,000 14% .

Actives totales, fin de ano sobre activos

en actives [(b+c) (a +d)

Esta raz6n muestra Que la tasa de rendirniento obtenida sobre los activos de la comnania ha bajado en 200 1. Sin embargo, antes de sacar conclusiones sobre la efectividad de la gerencia de El Acantilado, se debe considerar la tendencia en el rendimiento de activos obtenidos por otras compafifas de clase y tamafio similar.

lIustraci6n de comprensi6n

global: Campania EI Acantilado

629

Rendimiento sobre el patrimonio de los accionistas comunes Se introdujo el concepto de rendimiento sobre el patrimonio utilizando una compafiia que solamente tenia una clase de acciones de capital. Por consiguiente, el rendimiento sobre el patrimonio era simplemente la utili dad neta dividida por el patrimonio de accionistas promedio, Pero EI Acantilado ha emitido acciones comunes y preferenciales. Las acciones preferenciales no participan completamente en la prosperi dad de la compaiua; su rendimiento se limita a su dividendo. Por 10 tanto. en el calculo del patrimonio se debe ajustar el rendimiento para que refleje el rendimiento sobre el patrimonio de los accionistas comunes. El rendirniento para los aecionistas comunes es igual a la utilidad neta menos los dividendos preferenciales que haya, Por 10 ta.I1!O, e! rendimiento sobre el patrimonio de los aeeionistas comunes se calcula de la manera siguiente, suponiendo que el patrimonio de los aecionistas comunes al principio de 2000 era de $355.000:

Rendimiento

del patrlmonio

de los accionlstas

comunes

2001
I l+ilil"4~""
ULIIIUCl.U

2000 $ 90;000
9,000 $ 81,000 $355,000 $416,000 $385,500 21,0%

r·u,,·,.t~
IIOLU

••••••••••

,

••••••••••••••••••••••••••••

,

•••••••••••

,

$ 75,000
9,000

Menos: requerimientos Utilidad neta aplicable Patrimonio Patrimonio Patrimonio Rendimiento

de dividendos

preferenciales , . " (a+d)

.

a las acciones comunes , comunes, principio del ana comunes. final del ana. comunes promedio de accionistas . [(b+c)+2] comunes

. (a) $ 66,000 . (b) $416,000 . (c) $538,000 . (d) $477,000 . 13.8%

de accionistas de accionistas de accionistas

GEl uso de a/Jalancamiento beneficia a los accionistas comunes?

sobre el patrimonio

En ambos afios, la tasa de rendimiento sobre el patrimonio de los aceionistas eomunes fue mas alta que la tasa de interes del 12% pagada a los acreedores de largo plazo 0 la tasa de dividendos del 9% pagada a los aecionistas preferenciales. Este resultado fue logrado a traves del uso favorable del apalancamiento,
..............

Inl:llll:lln,.:ami,:antn "'_ ....... 11.'"

En el capitulo 10 introdujimos el concepto de apalaneamiento. Basicamente, la aplicaei6n del apalancamiento signifiea utilizar dinero prestado para obtener un rendimiento mavor que el costo de endeudamiento, aumentando la utilidad neta y el rendimiento sobre el patrimonio de los accionistas comunes. En otras palabras, si usted puede obtener dinero en prestamo al 12% Y utilizarlo para ganar el 20%, se beneficiara al hacerlo. Sin embargo el apalanearniento puede actuar como una herrarnienta de doble filo: los efectos pueden ser favorables 0 desfavorables para los poseedores de las aeciones eomunes. Si la tasa de rendimiento sobre los activos totales se reduce por debajo de la rasa de interes promedio de intereses sobre el capital prestado, el apalancamiento reducird la utilidad neta y el rendimiento sobre el patrimonio de los accionistas comunes. En esta situaci6n. el pago de prestamos que eontienen altas tasas de interes debe aparecer como una movida 16gica. Sin embargo, la mayoria de las compafiias no tienen suficiente efectivo para retirar deuda de largo plazo con un corto aviso. Por consiguiente, los accionistas comunes pueden quedar encerrados en los efectos desfavorables del apalaneamiento. Al deeidir que tanto apalancamiento es apropiado, los aceionistas comunes deben considerar ia estabiiidad del rendimiento de la cornpafifa sobre los activos, asi como la relaci6n de este rendimiento sobre el eosto promedio del capital prestado. Si un negocio incurre en tanta deuda que resuita incapaz de cumplir los pagos requeridos de intereses y del principal. los acreedores pueden forzar la liquidaci6n 0 la reorganizaci6n del negocio.

Raz6n de endeudamiento Un indicador de la cantidad de apalaneamiento utilizado por un negocio es la razon de deuda. Esta fllZon rnide la proporci6n de los activos totales financiados por f,acreedores, distintos a los aceionistas. Se calcula dividiendo los pasivos totales por los activos

630

CAPiTULO 14 Analisls de estados financieros

totales. Una razon de deuda alta indica un uso extenso del apalancamiento, es decir, una gran proporcion de financiamiento suministrado por los acreedores. Una razon de deuda baja, por otra parte. indica que el negocio esta utilizando poco el apalancamiento. La razon de deuda al final del afio para El Acantilado se determina de la manera siguiente:

Razen de deuda 2001 2000 $344,000 $860.000 40.0%

Proporcion de los activos financiados cor acreedores

Pasivos totales Activos totales (0 pasivos totales y patrimonio Raz6n de deuda (a7b) de accionistas) .

. (a) $312.000 (b) $950.000 32.8%

La compafiia El Acantilado tiene una razon de deuda mas baja en 2001 que en 2000. (,Es esto favorable 0 desfavorable? Desde el punto de vista del accionista com tin, una razon de deuda alta producira beneficios maximos si Ia gerencia puede obtener una tasa de rendimiento sobre ios activos mas alta que la tasa de interes pagada a los acreedores. Sin embargo, una razon de deuda alta puede ser muy desfavorable si el rendimiento sobre los activos cae par debaio de la tasa de interes pagada a los acreedores. Puesto que el rendirniento sobre los activos totales obtenidos por la Compaiiia El Acantilado se ha reducido del 19% en 2000 a un relativamente bajo 14% en 2001, probablemente los accionistas comunes no desearan arriesgar una razon de deuda alta. La accion de la gerencia en 2001 de retirar SSO,GOO pasivos de largo plazo ayudara a proteger a los aecionistas comunes en de los efectos desfavorables del apalancarniento si la tasa de rendimiento sobre los activos continua en descenso.

Aii~iisis de los acreedores de iargo piazo
Los tenedores de bonos y otros acreedores de largo plazo estrin interesados principalmente en tres factores: (I) la tasa de interes sobre su inversion, (2) la capaeidad de la firma para cumplir con sus requisitos de intereses y (3) la capacidad de la firma para pagar el principal de la deuda cuando este venza.

Tasa de rendimiento sobre ios bonos La tasa de rendimiento sobre los bonos u otra
deuda de largo plazo no se puede calcular en la misma forma que la tasa de rendimiento sobre las acciones, porque los bonos, a diferencia de ias acciones. tienen una feeha de vencirniento y un monto definidos. La propiedad de un bono al 12%, a 10 aiios, por $1,000 representa el derecho a recibir S120 anuales durante 10 afios, mas $1.000 al cabo de los 10 aiios. Si el precio de mercado de este bono es $950, la tasa de rendimiento sobre una inversion en el bono es la tasa de interes que had el valor presente de estos dos derechos contraetuales igual al precio de mercado de S950. Cuando los bonos se venden por ei vaior de veneimiento. la rasa de rendimiento es igual a la tasa de interes del bono. La tasa de rendimiento varia inversamente con los cambios en el precio de mercado de! bono. Si las tasas de interes aumentan, el precio de mere ado de los bonos existentes se reducira: si las tasas de interes se reducen, el preeio de los bonos aumentara, Si el precio de un bono esta por encima del vaior ai vencimiento, ia tasa de rendirniento es menor que la tasa de interes del bono: si el precio de un bono esta por debajo de su valor al vencimiento, la tasa de rendimiento es mas alta que la tasa de interes del bono.

Razen de cobertura de intereses Los tenedores de bonos sienten que sus inversiones estan relativamente seguras si la compaiua ernisora obtiene ingresos suficientes para cubrir sus obligaciones de intereses anuales por un amplio margen. Una medida comLinde la seguridad de los acreedores es la razon de la utilidad de operacion disponible para el pago de intereses aI gasto de intereses anuales, denominado la razon de cober ... tura de intereses. Este calculo para la compafifa EI Acantilado serfa el siguiente:

/lustracion de comprension global: Campania EI Acantilado

631

Raz6n de cobertura de intereses 2001
La utilidad operacional Cobertura (antes de intereses . e impuestos sobre la renta) (a) $127.000 (b) $ 24.000 5.3 veces . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..

2000
$160,000 $ 30,000 5.3 veces

Gasto de intereses anuales de intereses (a+b)

Los acreedores de largo plazo se fijan en esta rezon

La razon permanecio inalterada a un nivel satisfactorio durante 2001. Una razon de 5.3 veces el interes devengado seria considerada fuerte en muchas industrias. En la industria de servicios de energia, por ejemplo, la razon de cobertura de intereses para las compariias lideres promedia en el momenta alrededor de 3, can las razones de las companfas individuales variando de 2 a 6. Raz6n de deuda Los acreedores de largo plazo estan interesados en el porcentaje de activos totaIes financiado mediante deuda. a diferencia del porcentaje financiado por los accionistas. EI porcentaje de los activos totales financiado mediante deuda se mide par la razon de deuda, la cual se calculo en la pagina anterior. Desde el punto de vista de un acreedor, entre mas baja sea la raz6n de deuda. rnejor; esto significa que los accionistas han contribuido al negocio con un porcentaje mas alto de los fondos y por consiguiente el margen de protecci6n a los acreedores contra el desgaste de los activos es alto. Derechos asegurados Algunas veces los derechos de los acreedores de largo plaza estan asegurados can una garantfa colateral especifica, como terrenos y edificaciones de propiedad del prestatario. En estas situaciones, los acreedores asegurados se pueden fijar principal mente en el valor de fa garantia al evaluar la seguridad de sus derechos. Los activos comprometidos para asegurar paS1VOS especificos se revelan en las notas a los estados financieros. Como EI Acantilado no hace esa revelacion, se puede suponer que ninguno de sus activos ha sido comprometido como garantia colaterai para asegurar pasivos especificos.

Anaiisis de ios acreedores de corio piazo
Los banqueros y otros acreedores de corto plazo comparten el interes de los accionistas y otros tenedores de bonos en la rentabilidad y estabilidad de largo plazo de un negocio. Su interes principal. sin embargo, esra en la posicion corriente de la cornpafua -su capacidad de generar fondos suficientes (capital de trabajo) para satisfacer las necesidades corrientes de operacion y pagar oportunamente las deudas corrientes. Por 10 tanto. el analisis de los estados financieros par parte de un banquero que considera un prestamo de corto plaza. 0 por un acreedor comercial que investiga la condicion crediticia de un cliente, es probable que se centre en la posicion de capital de trabajo del deudor en perspectiva. Cantidad de capital de trabajo El capital de trabajo es el excedente de actives corrientes sabre los pasivos corrientes. Representa el efectivo y los activos facilmente convertibles en efectivo que proporcionan un "cojin" de iiquidez sobre ei manto esperado que se requiere en el futuro cercano para satisfacer las obligaciones que vencen. Los detalles del capital de trabajo de la Compatiia El Acantilado se muestran en la pagina siguiente. Esta tabla muestra que los actives corrientes aumentaron $102,000, rruentras que los pasivos corrientes solo aumentaron en ($18.000), con el resultado de que el capitai de trabajo se incremet6 en $84.000. Cali dad del capital de trabajo Al evaluar la capacidad de pago de deuda de un negocio, los acreedores de corto plazo deben considerar la calidad del capital de trabajo. as! como el valor total en dolares. Los factores principales que afectan la calidad del capital de trabajo son (1) la naturaleza de los activos corrientes y (2) el tiempo requerido para convertir estos activos en efectivo. E! cuadro en la pagina 632 muestra un desplazamiento desfavorable en la composicion de! capital de trabajo de la Compania EI Acantilado durante 2001: el efectivo disminuyo de 13.9% a

632

CAPiTULO 14 Anallsis de estados financieros

COMPANiA EL ACANTILADO
Tabla comparativa A 3t de dlciembre, de capital de trabajo 2000 2001 y 31 de diciembre,

Aumento (0 dlsminuci6n)
2001 Activos corrientes: Efectivo Cuentas por cobrar (netas) Inventarios Gastos prepaqados Activos corrientes totales Pasivos corrientes: Documentos acraadores por cobrar a ., ,._ . . . . . $ 14,600 66,000 31,400 $112,000 $278,000 . $390,000 $288,000 $102,000 35.4 . . . . 2000

Porcentaje del total de articulos corrientes
2001 9.1' 30.0 46.2 14.1 100.0 2000 13.9 29.9 4; .6 14.6 100.0

C61ares
$ (2,000) 31,000 60,000 13,000

% (5.0) 36.0 50.0 31.0

$ 38,000
117,000 180,000 55,000

$ 40,000
86,000 120,000 42,000

s

10,000
30,000 54.000

$

4,600 36,000 (22,600)

46.0 120.0 (41.9) 19.1 43.3

13.1 58.9 28.0 100.0

10.7 319 57.4 100.0

Cuentas por pagar Paslvos acurnulados Pasivos corrientes totales Capital de trabajo

$ 94.000 $194,000

$ 18,000 $ 84,000

9.7Clc de ios actives corrientes, mientras que el inventario aumento de 41.60/0 a 46.2%. EI inventa .. rio es un recurso menos lfquido que el efectivo. Por consiguiente, el capital de trabajo no es tan liquido como en 2000. Las tasas (0 razonest de rotacion se pueden utilizar para ayudar a los acreedores de corto plazo a estimar el tiempo requerido para convertir activos tales como cuentas por cobrar e inventario en efectivo,

Tasa de rotacten de las cuentas por cobrar Como se explic6 en el capitulo 7, la tasa de
rotaci6n de las cuentas por cobrar indican que tan rapidamente convierte la compafua sus cuentas por cobra.r en efectivo. La rasa de rotaci6n de las cuentas por cobrar se determina dividiendo las ventas netas por el saldo promedio de las cuentas por cobrar". EI mimero de dias requerido (en promedio) para el cobro de las cuentas por cobrar se puede determinar entonces dividiendo el mimero de dias en un afio (365) por la tasa de rotacion. Estos calculos se realizan a continuacion, utilizando la informacion del ejemplo de EI Acantilado, suponiendo que las cuentas por cobrar al principia de 2000 eran S80,000:
Rotacl6n de cuentas por cobrar 2001 Estan pagando los clientes repidememe
Ventas netas. . . . . . . . . . Cuentas por cobrar, principie Cuentas por coorar promedio Retaci6n anual de las cuantas POi cobrar (a+b) Promedio del nurnero de dtas para cobrar cuentas (dividir 365 dlas per ta rotacton de las cuentas par cobrarj .. 41 dias 41 dias Cuentas por cobrar, final del ana . del ana . (a) $900,000 . . . $ 86,000 ""01 .. ..,. n.nn ~ I II ,uuu

2000 $150.000
$ 80.000

.., '"

86.000

. (b) $101,500

$ 83.000

8.9 veces

9.0 veces

'fdealmente. fa rotacion de las cuentas por cobrar se calcula dividiendo las ventas netas a credito por el promedio mellslIai de enemas por cobrar. Sin embargo, esta informacion detallada generalmente no se proporciona en los estados financieros anuales.

iiustraci6n de comprensi6n

giobai: Compania Ei Acantiiado

633

:\0 ha habido un cambio significativo en el tiempo promedio requerido para cobrar las cuenlas. La interpretacion de la edad promedio de las cuentas por cobrar depende de los terminos de credito de la compaiifa y de la actividad estacional inmediatamente anterior al final de ano. Por ejernplo, si la compafiia garantiza terminos de credito a 30 dias a sus clientes, el analisis anterior indica que el cobro de las cuentas por cobrar esta rezagado. Sin embargo, si los terminos son por 60 dias, los cobros se estan realizando antes de 10 programado.

Tasade rotaci6n de inventario La tasa de rotacion de inventario indica cuantas veces durante el afio la compafiia puede vender una cantidad de bienes igual a su inventario promedio. Mecanicamente, esta tasa esta determinada dividiendo el costo de los bienes vendidos durante el afio por el valor promedio del inventario disponible durante el afio. EI mimero de dias requerido para vender este valor de inventario se puede determinar dividiendo 365 por la tasa de rotaci6n. Estos calculos se explicaron en el capitulo 8 y se demuestran de la siguiente manera utilizando la informacion de la Compafua El Acantilado, suponiendo que el inventario al principio de 2000 fue SI00.000:

Rotacioii de inventarios

2001
i

2000
$420.000 $100.000 $120.000 $110.000 3.8 veces 96 dias

Costa de los bienes vendidos Inventario, principio Inventario. promedio promedio (a+b) para vender inventario de ano Inventario, final de aria Rotaci6n anual de inventario Numero de dias promedio

. (a) $530,000 . . . . $120,000 $180,000 3.5 veces 104 dias

. (b) $150,000

(dividir 365 dlas par la rotaci6n de inventario)

La tendencia indicada por este analisis es desfavorable puesto que e! tiempo requerido par E! Acantilado para rotar (vender) su inventario esta en aumento. Las cornpafiias que tienen tasas de utilidad bruta bajas necesitan con frecuencia tasas de rotaci6n de inventario altas con el fin de operar en forma rentable. Esto es simplemente otra forma de decir que si la tasa de utilidades bruta es baja, es necesario un alto volumen de transacciones para producir una cantidad satisfactoria de utilidades. Las compafiias que venden articulos con un margen alto, como las joyerfas y las galerfas de arte, pueden operar exitosamente con tasas de rotaci6n de inventario mucho mas bajas.

Cicio de operaciones La tasa de rotacion de inventario indica que tan rapidarnente se vende el inventario, pero no que tan rapidamente se convierte este activo en efectivo. Los acreedores de corto plazo, por supuesto, estan interesados principalmente en la capacidad de Ia compafua para generar efectivo. El periodo de tiempo requerido para que una compafiia comercializadora convierta su inventario en efectivo se llama ciclo operacional. La siguiente ilustracion aparecio en el capitulo 5 pero se repite en seguida para su conveniencia. El cicio de operaciones de EI Acantilado en 200 I fue aproximadamente de 145 dias. calculados agregando los 104 dias requeridos para rotar el inventario y los 41 dias en promedio requeridos para cobrar efectos. Esto se compara con un ciclo operacional de s610 137 dias en 2000, calculado como 96 dias para disponer del inventario mas 41 dfas para cobrar los efectos resultantes. Desde el punta de vista de los acreedores de corto plazo, entre mas corto sea el cicio de operaciones, mas alta sera la calidad del capital de trabajo del prestatario. Por consiguiente, estos acreedores considerarian la prolongacion del cicio de operaciones de la Compaiiia EI Acantilado como una tendencia desfavorable.

634 EI cicio de operaciones se repite continuamente

CAPiTULO 14 Anallsls de estados financieros

1. Compra de

cuentas

2. Venta de mercancia a cnklito

Raz6n corriente La raz6n corriente expresa la relacion entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. A medida que las deudas vencen, se deben pagar de los activos corrientes. Por consiguiente. los acreedores de corto plazo con frecuencia comparan el valor de los activos corrientes con el de los pasivos corrientes. La razon corriente indica una capacidad de pago de deuda a corto plazo de una compaiiia. t:sta es una medida de iiquidez y de solvencia, Una raz6n corriente fuerte proporciona una certeza considerable de que la compania podra cumplir sus obligaciones que vencen en el futuro cercano. La raz6n corriente para la Compafifa El Acantilado se calcula de la siguiente manera:
Raz6n corriente

dndic« esto una capacidad de pago de deuda satisfactoria?
Activos corrientes totales Raz6n corriente (a+b) .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. ......... PasiVDS cornentss totales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2001
(a) $390,000 (b) $112.000 3.5

2000
$288,000 $ 94,000

3.1

Una regia practica de usa generalizado es que una razon corriente de 2 a 1 0 una mejor que esta es satisfactoria, aunque existen diferencias significativas entre industrias. Por esta norma, la razon corriente de la Compafiia El Acantilado aparece muy fuerte. Para los acreedores, cuanto mas alta sea la razon corriente, mejor. Desde un punto de vista gerenciai, sin embargo, una razon corriente muy alta puede indicar que el capital no esta siendo utilizado productivamente en el negocio. Razon de IIquldez inmediata Debido a que los inventarios y los gastos prepagados tienen una conversi6n a efectivo mas lenta que cualquier otro activo, la raton de liquide: inmediata se calcula algunas Veces como un complemento a la razon corriente. La razon de liquidez inmediata compara los activos corrientes altarnente lfquidos (efectivo, valores negociables y cuentas por cobrar) con los pasivos corrientes. La Compafifa El Acantilado no tiene valores negociables; su razon de liquidez inmediata se calcula de la siguiente manera:
Razon de IIquldez Inmedlata

Una medida de liquidez
Activos rapidos (etsctivo y cuentas por cobrar) Pasivos corrientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Raz6n de liquidez inmediata (a+b) , ,,.........

2001
(a) $155,000 (b) $112,000 1.4

2000
$126,000 $ 94,000 i .3

lIustraci6n de comprensi6n

global: Compania EI Acantilado

635

Aqui nuevamente el analisis revela una tendencia favorable y una posicion fuerte. Si los periodos de credito otorgados a los clientes son aproximadamente iguales, una razon de liquidez inmediata de 1.00 superior es considerada satisfactoria. Lineas de credito no utlllzadas Desde el punto de vista de un acreedor de corto plaza, las lineas de credito no utilizadas de una compafiia representan un recurso casi tan liquido como el efectivo. Una linea de credito no utilizada significa que un banco ha acordado por adelantado prestar cualquier monto a la compafiia, hasta un limite especificado. Siempre que esta linea de credito pennanezca disponible, los acreedores saben que el negocio puede obtener efectivo en prestamo en forma rapida y facil para cualquier prop6sito incluyendo los pagos de los derechos de los acreedores. Las lineas de credito existentes no utilizadas son reveladas en las notas que acompanan los estados financieros, Los acreedores de corte plazo considerarfan la linea de credito de 535.000 de El Acantilado (Nota 2 a los estados financieros) como un aumento significativo de la liquidez de la compaiiia.

Anaiisis dei fiujo de efectivo
Con frecuencia se ha hecho enfasis en la importancia de que una compaiiia pueda generar flujos de efectivo suficientes de sus operaciones. En 2000, E1Acanti1ado gener6 flujos de efectivo netos de $95,000 de sus actividades de operaciones -una suma relativamente "normal", considerando que la utilidad neta durante el afio fue $90.000. Esta suma de $95,000 pennaneci6 despues del pago de intereses a acreedores y ascendi6 a mas de tres veces los dividendos pagados a los accionistas. Por 10 tanto, en 2000 los flujos de efectivo netos de actividades de operaci6n resultaron suficientes para asegurar que E1Acantilado pudiera pagar sus obligaciones de intereses y tambien pagar dividendos. Sin embargo, en 2001, los flujos de efectivo netos de actividades de operacion se redujeron a $19,000 solamente, una suma muy inferior a la utilidad neta de $75,000 de la compafiia y menos de la mitad del valor de los dividendos nazados. Los accionistas v los acreedores nor i!!ual considerarfan esta marcada reducci6n en 10; fl~jos de efectivo como' un des~~li~ y potencialmente peligroso. Una conciliacion de la utilidad neta de EI Acantilado en 2001 con sus flujos de efectivo netos de actividades de operacion se muestra de la siguiente manera:

~~;g~ti~'O

Ulilidad

neta

. . por pagar a proveedores

S 75,000

Mas:
Gastos de depreciaci6n Aumento Aumento en los documentos en ias cuentas por pagar

$30,000 4,600 . 36.000
.

GPor que tue tan bajo el fluio de electivo de operaciones?

70.600 $145.600

Menos: Aumento Aumento Aumento en las cuentas por cobrar en inventarios en los gastos prepagados en los pasivos acumulados de operaci6n . . . , . .
d'''~

..puI ,uuu

nnn

60,000
13,000

Disminuci6n

22,600

126.600
$ 19.000

Flujos de efectivo neto de actividades

(Como se explico en el capitulo 13, la FASB exige a las compafifas proporcionar este tipo de conciliacion bien sea en el estado de flujos de efectivo 0 en un anexo comp1ementario). Las razones principales para los flujos netos de efectivo de operacion bajos parecen ser el crecirniento de las cuentas no cobradas y de los inventarios, combinadas con una reducci6n sustancial en los pasivos acumulados. Dado el aumento significativo en las ventas durante 200 1, se debe esperar el aumento en las cuentas por cobrar. La gran reducci6n en los pasivos acumulados es probab1emente un evento de una vez, que a 10 mejor no se repetira hasta el afio proximo. E1

638

CAPliULO 14 Analisis de estados financisros

gran aumento en inventario, sin embargo, puede haber reducido innecesariamente Ia liquidez de El Acantilado. La posicion financiera de EI Acantilado, en particular su liquidez de corto plazo, aparecerfa considerablemente mas fuerte si su volumen de ventas aumentado estuviera apoyado por una tasa de rotacion de inventario mas alta, en lugar de un inventario mayor.

Utilidad de las notas a los estados financieros
Un juego de estados financieros normal mente esta acompanado per diversas notas, revelando informacion util para interpretar los estados. Los usuarios deben considerar estas notas como parte integral de los estados financieros. En capitulos anteriores se han identificado muchos renglones que son revelados en las notas que acompanan los estados financieros. Entre los mas utiles estan los siguientes: • • • • Politic as y metodos contables Lineas de credito no utilizadas Compromises significativos y contingencias de perdida Valores corrientes de los estados financieros (si difieren de los valores contables que aparecen en los estados)

• Dividendos atrasados • Concentraciones de riesgo del credito • Activos pignorados para asegurar pasivos especfficos Las notas que acompanan los estados financieros de EI Acantilado son bastante limpias -es decir, no contienen sorpresas 0 causan preocupaci6n. Par supuesto, la linea de credito no utilizada revelada en la Nota 2 seria de interes para cualquiera que estuviera evaluando la capacidad de pago de deuda de corto plazo.

Dated· como analisIa financiero

SU TURNO *Nli8Slros comentarios .~ en Ia pagma 662.

ALGUNOS COMFNTARIOS CONCLUYFNTFS
Fuentes de informacion financiera
En su mayor parte, el analisis de este capitulo ha estado limitado a las clases de analisis que se pueden realizar por "personas externas'' sin acceso a los registros contables de la compafifa. Los inversionistas y acreedores dependen, en gran medida, de los estados financieros public ados en los informes anuales y trimestrales. En el caso de sociedades anonimas, existe informacion adicional en la Comision de Valores y Cambios (Securities and Exchange Commission, SEC), disponible al publico en "copia dura", y en Internet. De hecho, Internet es por gran margen la fuente de mayor crecimiento de informacion sin costa, disponible para las personas que toman decisiones en esta era de informacion. (Ver el Apendice para una diversidad de material de ejercicios y problemas de Internet). Muchos analistas financieros que evahian los estados financieros y las perspectivas futuras de las sociedades an6nimas venden sus conclusiones y las recomendaciones de inversi6n por una

Algunos comentarios concluyentes

637

tarifa. Por ejemplo. se pueden obtener analisis financieros detallados de la mayoria de las grandes compafifas en Standard & Poor's, Moody's Investors Service y The Value Line Investment Survey. Cualquiera puede suscribirse a estos servicios de inversion. Los banqueros y los grandes acreedores generalmente pueden obtener informacion financiera detallada de los prestatarios simplemente solicitandola como condicion para otorgar un prestamo. Los proveedores y otros acreedores comerciales pueden obtener alguna informacion financiera sobre casi cualquier negocio en las agencias que clasifican credito, tales como Dun & Bradstreet.

Analisis financiero y precio de las acciones
Suponga que una compafiia tiene ventas netas y utilidades crecientes y que, ademas, obtiene altos rendimientos sobre los actives y sobre el patrimonio de los accionistas. (,Son sus acciones una "buena compra" a1 precio actual? Probablemente si, pero a 10 mejor no. Los precios de las acciones, al igual que las razones p/u son una medida de las expectativas de los inversionistas. Una compafiia puede ser bastante rentable y estar creciendo rapidamente. Pero si los inversionistas habfan esperado un desempefio aiin mejor. el precio de mercado de sus acciones puede bajar. En forma similar, si las perdidas de una compaiiia en problemas son menores de 10 esperado. el precio de sus acciones puede aumentar. En los circulos frnancieros, la evaluacion del precio de las acciones de capital, mirando la rentabilidad implicita de la compafua, se denomina analisis fundamental. Este enfoque hacia la inversion funciona mejor en el largo que en el corto plazo. En el corto plazo, los precios de las acciones se pueden ver afectados significativamente por muchos factores, inc1uyendo las tasas de interes de corto piazo, los eventos actuales, las modas y los rumores. Pero en el largo plazo, el valor de las buenas compafiias aumenta. En resumen. el exito de una inversion exige mas que el entendimiento de los conceptos contables. Exige experiencia, juicio, paciencia y capacidad para absorber algunas perdidas. Pero un conocimiento de los conceptos contables es de gran valor para el inversionista de largo plazo y reduce el riesgo de "quemarse",

Resumen de medidas analiticas
A continuacion se resumen las razones financieras y demas medidas introducidas a 10 largo de este libro de texto, incluyendo este capitulo, y su importancia,
Razen Y otfa medida f.1edidas de liquidez de corto pliiZO Raz6n corriente Activos corrientes Pasivos oornsntes Activos de liquidez inmediata Pasivos cornentss Medida de capacidad de pago de las dsudas de corto piazo Medida de capacidad de pago de las deudas de corto plazo Medida de capacidad de pago de ias deudas de corto plazo Efectivo neto proporcionado actividades operacionales por Aparece en el estado de flujos de efectivo Indica el efectivo generado por operaciones despues de dar cabida al pago en etectivo de gastos y pasivos operacionales Tasa de rotacion de cuentas por cobrar Dias para cobro de cuentas por cobrar promedio Tasa de rotacion de inventario Ventas netas Cuentas por cobrar promedio 365 dias Iasa de rotacton de cusntas pOi cobrar Costa de los bienes vendidos Inventario promedio Indica que tan rapidamante cobran las cuentas Indica que tan rapidaments cobran ias cuenias. en dlas Indica que tan rapidamente el inventario se vende se se Metoda de cillculo Importancia

Raz6n de liquidez inmediata Capital de trabajo

Activos corrientes - Pasivos cornentes

638

CAPiTULO 14 Analisis de estados financieros

Razen U otra
medida

Metodo de cateuto
365 dias Tasa de rotaci6n de inventario

!mportancia Indica que tan rapldamanta sa vsnos
el inventario, en dias Indica que tan rapidarnente se convierte el inventario en electivo de operaEI exceso del flujo de electivo operacional basicas sobre las necesidades

Dias para vender inventario promedio Cicio de ooeracrones

Dias para vender inventario cuentas

+

Dias para cobrar

Flujo de efectivo sin costo

Electivo

neto de actividades

cion - Elective utllizado para actividades de inversi6n y dividendos

Medidas del riesgo de credito a largo plazo
Raz6n de endeudamiento Pasivos totales Activos totales Porcentaje de los actives financiado indica el tarnano por acreedores;

relativo de la posicion patrimonial Tendencia en el eiectivo neto proporcionado de operacion por las actividades Aparece en los estados comparativos de flujos de stectivo los Indicador necesario de la capacidad de una

campania para ganerar 61 etectivo
para cumplir sus obliga-

ciones
Raz6n de cobertura de intereses Utilidad operacional Gasto anual de intereses Indicador compania de la capacidad de una para cumplir con sus de pago de intereses

obligaciones

Medldas de rentabilidad
Cambios porcemuales; es decir, en Monto en d61ares del cambio Monto de los estados linancieros en el ano anterior Tasa bruta de utilidades Utilidad bruta en d61ares ventas nstas Raz6n de gastos de operaci6n Gastos de operaci6n Ventas netas Utilidad operacional Utilidad bruta - Gastos de operacion Tasa a la cual una medida clave aumenta 0 disminuye; crecimiento" Medida de rentabilidad de los la "tasa de las ventas netas y en la utilidad neta

productos de la compaiiia
Medida de la capacidad de la gerencia para controlar gastos

RentabHidad de las acnvidadas de negocios "basicas" de una compariia de la

Utilidad neta como porcentaje de las ventas netas Utilidades per ace.on

Utilidad neta Ventas netas Utilidad neta - Dividendos circulaci6n preferenciales

Indicador de la capacidad

gerencia para controlar costas Utilidad neta aplicable a cada acci6n cornun

Numaro promedio de acciones comunes en

Rendimiento

sobre activos

Utilidad operacional Activos totales promedio

Medida de productividad independientemente

de actives.

de la forma

como estes son financiados Rendimiento sobre patrimonio Promedio Utiiidad neta del patrirnonio total

Tasa de randimianto obtenida sobre
el patrimonio de accionistas en el

negocio
Rendimiento de accionistas sobre patrimonio comunes Utilidad neta - Dividendos Patrimonio de accionistas prelerenciales promedio Tasa de rendimiento el patrimonio comunes acciones obtenida sabre

comunes

de accionistas y

(es apropiada cuando la preferenciales)

cornparna tiene acciones comunes

Algunos comentarios concluyentes

Razon

U

otra

Metodo de ca!cy!o Importancia

medida Medidas para evaluar el precio de mercado corriente comunes Valor de mercado financieros de los instrumentos de las acciones

Cotizado en la prensa financiera lado en los estados financieros

0 reve-

Refleja las expectativas inversionistas mercado corriente

de los del

y las condiciones

Raz6n precio-utilidades

Precio de acciones Utilidades

corrienies

Medida de las expectativas inversionistas futuras de la cornpanla Dividendos de mercado expresados

de los

por acci6n

sobre las perspectivas

Rendimiento

de dividandos

Dividendo

anual corrientes comunes

como una

Precio de acciones Patrimonio Acciones

de las acciones de los activos netos

Valor en libros por acci6n

de accionistas comunes

Valor registrado implfcitos

en circulacion

en cada acci6n comun

Direcci6n Wall Streep Research Network CNN Financial Stockmaster The Finance Virtual Library Business Researctt Starting Point Bloomberg Corporate Personal Finance Network www.bloomberg.com www.networth.ga!t.cQm www.corpflnet.com Network www.wsrn.com www.cnnfn.com www.stockmaster.com www.cob.ohio.state.edu/dept/fin/overvw.htm

Revisi6nde final de<capitt110

RESUMEN DE LOS OBJETIVOS DEL APRENOIZAJE
OA1 Expllcar los usos de los cambios porcentuales y en moneda corrlente, las tendenclas de los porcentajes, los porcentajes compuestos y las razones. Un aspecto importante del analisis de estados financieros eS la determinacion de las relaciones relevantes entre renglones especfficos -de informacion. Generalmente las compafilas presentan infmmacion financiera para mas de un penodo, 10 cual permite a los. llSU(LTjOS de informacion efectua! cOD1rna..raciones que les ayudan a entender los cambios en el tiempo. Los cambios en d6lares y norcentuales v los norcentaies de tendencia son herramientas para ~omparar inf~ion de periodos sucesivos. Los porcentajes y las razones, por otra parte, son herrarnientas para establecer relaciones yefectuar comparaciones dentro de un periodo contable. Ambos tipos de comparaciones son importantes para entender la posicion firutncieta de unaempresa, los resultados de operaciones y los flujos de efectivo. OA2 Analizar la caUdad de las utilidades de una compailia, de los actlVos y del capital de trabajo. Laevaluaci6n de la calidad de la informacion es un aspecto importante del aruilisis de los estados financieros. Las empresas tienen una libenad significativa en la seleccion de los metodos de presentacion de informes financieros dentro de los principios de contabilidad generalmente aceptados. La evaluacion de la calidad de las utilidades de una compaiifa, de los actives y del capital de trabajo se realiza valorando los metodos de contabilidad seleccionados para su uso en la preparacion de los estados financieros. La seleccion que la gerencia hace de los principios y metodos contables que f~man parte de los mejores intereses de largo plazo de la compania, aunque pueden originar actualmente una utilidad neta mas baja 0 actives totales 0 capital de trabajo mas bajos, neva a una conclusi6n de alta calidad en la informacion contable reportada. OA3 Expiicar ia naturaieza y finaiidad de ias ciasifieaeiones en los estados financieros. En los estados financieros clasificados .. los renglones con ciertas caracteristicas comunes se colocan juntos en un grupo 0 clasificacion. El proposito de estas clasificaciones es desarrollar subtotales que ayuden a los usuarios en el analisis de los estados financieros.

OA4 Preparar un balance general clasmcado. Calc!!la!" las medldas de IIquldez y de rlesgo de credlto de uso generalizado. En un balance general clasificado, los activos se subdividen en categorias de activos corrientes, planta y equipo asf como otros activos. Los pasivos se clasifican como corrientes 0 de iargo piazo. Las medidas de liquidez derivadas del balance general son las siguientes: Capital de trabajo. Activoscorrientes menos pasivos corrienK;i\.

._"

RazOn corriente. Activos corrientes divididos por pasivos comentes. Razon de liquidez inmedlata. Activos de liquidez inrnediata
divididos oor los oasivos corrientes. Una m~da ~l riesgo de eredito de largo plazo es la razon de endeudamiento, definida como pasivos totales expresados como porcentaje de (dividido por) los activos totales. OAS PreDarar los estados de resultados de pasos multiples y de un solo paso y calcular medidas de rentabllldad de uso generallzado. En un estado de resultados de pasos multiples, el costo de los bienes vendidos se deduce de las ventas netas para proporcionar el subtotal, la utilidad bruta, Los gastos de operacion se deducen luego para llegar a la utilidad de operaciones. Como un paso final. los renglones no operacionales se agregan y se restan de la utilidad de operaciones para llegar a la utilidad neta. En un estado de resultados de un solo paso, los renzlones de utilidades se enumeran pri;;e~~- y -I~~go l~s gastos se c~mbinan y se deducen de los ingresos totales. Las medidas de rentabilidad analizadas en este capitulo son las siguientes: .. . Cambio porcentnal. Monto en dolares del cambio en un rubro de los estados financieros de un periodo al siguiente, expresado como porcentaje del valor del renglon en el primero de los dos periodos que se comparan. Tasa brnta de iitilldades. Monte de la utilidad brnta dividido por las ventas netas. Una medida de rentabilidad de los proUtilidad neta como porcentaje de lAS veotas. Utilidad neta dividida nor las ventas netas. Medida de la capacidad de la gerencia Ldecontrolar gastos. .

ductos de una compaiiia.

Revisi6n de final de capituio Utilidad.es por aa:iOn. En el caso mas simple, la utilidad neta dividida por las acciones en circulacion, Indica las utilidaes aplicables a cada accionde capital. 1I1l~6npredo-milidades. Precio de mercado de las acciones, dividido por las utilidadespor acci6n. Una medida de las expectativas de los inversionistas relacionada con la rentabilidad futura. Reodimiento de actives. Utilidad operational dividida por los activos totaIes promedio. Mide el rendimiento generado por activos, sin importar la forma como se financian 6st08. Rendfmiento del pairimoaio. Es la utilidad neta dividida por el patrimonio total promedio. Indica la tasa de rendimiento obtenida soore el patrnnonio de los propietarios,

_..

8A ..

tuar pagos de efectivo en el futuro inmediato. El enfoque de los accionistas comunes puede variar de un inversionista a otto, pero generalmente los accionistas estan interesados en la capaeidad que tiene la compafifa para pagar dividendos y aumentar el valor de mercado de sus acciones. Cada grupo puede concentrarse en informaci6n diferente en los estados financieros para cumplir con sus objetivos unicos. Este capitulo completa nuestro estudio de contabilidad financiera =-proporcionaado informacion a usuaries externos (principalmente inversionistas y acreedores) para apoyar la inversion. el credito y otras decisiones. Se ha centrado la atencion exclusivamente en negocios y contabilidad en Estados Unidos. En el capitulo IS inttoducimos el tema de negocios y contabilidad intemacional.

J;ltUar la utliidad neta de una compania en perspectlva raiaeloiiiu-tdola &en 18=vantas, los -t1 lvos y ., paulmanla . . 108 acclonlstas. informacion contable financiera tiene su mayor utilidad si se ,pi)llsldlera en forma eomparativa con otra informaci6n relevante. La neta es una medida importante del exito financiero de una 'empre~:a. Para hacer que el monto de la utilidad neta sea aiin mas que si esta fuera vista simpIemente en forma aislada, se compacon frecuencia con las ventas,de las cuales resulta ia utilidad los activos utilizados pam generar la utilidad y el monto del ipattrilMniO de accionistas invertido por los propietarios para obtentilidad Beta.

TERMINOS CLAVE INTRODVCIDOS

o RESALTADOS

EN EL CAPITULO 14

iniocme anual

emitido anualmente por las sociedades an6nimas a sus accionistas; incluye estados financieros comparatives auditados, una discusion y un arullisis acerca del desempeno, la simacion de liquidez y otra informacion sobre Ia COID(p. 613) Documento

paMa.

estados tinancieros c1asificados (p. 602) Estados financieros en los cuales se agrupaD rubros simi lares y se muestran subtotaIes para ayudar a los usuaries en e1 analisis de los estados. estades financieros co!!soHdado.s (p, 602) Estados financieros que muestran las actividades combinadas de una compafiia matriz y sus subsidiarias. estados tinancieros comparativos (p. 602) Estados financieros de una compaiifa durante dos 0 mas anos, presentados en un formato de varias colurnnas para facilitar la comparaci6n. actives cerrientes (p. 609) Efectivo y otros activos que se pueden convertir en efectivo en un termino de un ano 0 durante el ciclo operacional (el que sea mas largo) sin interferir con las operaciones normales del negocio, pasivos corrientes (p, 609) Pasivos existentes que deben ser cubiertos utilizando los activos corrientes de la empresa. raz6n corriente (p, 611) Actives corrientes divididos por los pasivos corrientes. Medida de la capacidad de pago de deuda de corto plazo.

r~~atc:ulllras rezones 0 indices 8mpll.ms"'. utlllzadcs en i an~lIlslls de los estadO$financleros y explicar la Imporde cada uno.

razones son simplemente calculos matematicos que comparan rubro de los estados financieros con otro. Los dos rubros pueprovenir del mismo juego de estados financieros tales como la corriente. que compara el monto de los actives corrientes con los pasivos corrientes, los euales aparecen en el estado de financiera (balance general). Por otra parte. los rubros proveDir de dos estados financieros diferentes, tales como rendimiento del patrimonio de los accionistas, que compara la flI"UUll' .... U neta del estado de resultados con el valor del patri... monio de aeeionistas del balance general. Los contadores y analistas fiiiiliiWcierc)S han desarrollado muchas razones que sinian informacion estados financieros de una compaiiia en un contexto que peruna mejor ~nrensi6npara la tomade decisiones.

raz6n de endeudamiento (p. 612) Pasivos totales divididos por activos totales, Representa la porcion de los actives totales financiados con deuda, en lugar de hacerlo con patrimonio. utilidades per action (p. 619) Utilidad neta expresada en terminos de cada accion. precio de las acciones de una compaiiia evaluando el desempefio y
!a solidez financiera de esta, analbis fuuda-ental (p. 637) Evaluacion de la razonabilidad del

los Htados financlerO$ deade 81 punto de vista accioniRis eomun •• , lcc=cr=edores·y afro! uauegr'.!pOS de u.suarios de los estados financieros estan inteen diversos aspectos de las actividades financieras de una Los acreedores de corto plazo estan interesados princien la capacidad de la compafiia para efectuar pagos en el plazo; eIlos tentran su atenci6n en el manejo de los flujos de Y de los activos Y pasivos corrientes, Los acreedores de plazo, por otra parte, esUn mas interesados en la eapacidad plazo de ia compaiiiadepapr intemes y el principal y no su anBlsis a la capaciQ8d. ~ ti*.la compaiiia para efee-

discusi6n y aruiIisis gerencial (p. 613) An3lisis del desempeiio de 12 compaiila durante el aiio en curso y su posicion financiera al
final del ano. Estos analisis se incluyen en los informes anuales de las sociedades anonimas.

partidpadOO en el mercado (p. 616) Participaci6n porcentual de
lall.ventas totales de una cornpafiia dentro de su industria.
609) Tiempo requerido para invertir efectivo en inventario, vender.el inventario V cobrar las cuentas. conel resultado denn aumento en elefectivo:

ddo cleoperaeiOn (p.

842

CAPituLO

14 Ancilisis de estados financieros

utilidad operadonal (p. 616) Subtotal en estado de resultados de la utilidad resultante de las actividades de negoeios principales de una compaiiia. compaiiia matriz (p. 602) Corporacion que lleva a cabo su negocio a traves de otras compafiias denominadas subsidiarias de las cuales es propietaria. cambio porteDtuai (p. 6i6) Cambio en el valor entre dos periodos contables, expresado como un porcentaje del valor en el periodo anterior. Se utiJiza al evaluar las tasas de crecimiento (0 disminuci6n). razOO ~.Jidades (pIll) (p. 619) El precio de mercado corriente de las acciones de capital de una compafiia, expresado como un mUltiplo de las utilidades por accion, Refleja las expectativas de los inversionistas relacionadas con las utilidades futuras. activos de Iiqaidez inmediata (p. 611) Los activos corrientes mas Uquidos. Incluyen solamente efectivo, valores negociables y cuentas por cobrar. razOn de IiqIIidez inmediata (p. 611) Activos de liquidez inmediata (efectivo, valores negociables y cuentas poe cobrar) divididos
pasos mliltiples que representa

por los pasivos corrientes. Una medida de 1a capacidad de pago de deuda de corto plazo. rendimiento de aetivos (p. 621) Utilidad operacional expresada como porcentaje de los activos totales promedio. Una medida de la eficiencia con la eual lagerencia utiliza los activos de un ~gPcio. rendimiento SODft el patrimonio (p, 622) Utilidad neta expresada como porcentaje del patrimomo de accionistas promedio total Una medida de la.tasa de'ieildimiento obtenida sobre el·patfunoniode acciooistas en el negocio. . subsidiad.a (p, 6(2) CompAiifa que pertenece y es mAnPJ*M> por una compafiia matriz. En esencia, la snbsidiaria es-una parte de fa compaiiia matriz. maquiUaje de balance (p. 613) Medidas tomadas por fa gerencia para hacer que un ~ocio aparente estar 10 mas s6lido posiblepara fa fecha del balance. capital de trabajo (p. 610) Actives corrientes menos pasivos comentes. Una medida de capacidad de pago de deuda de~orto plazo.

La siguiente informacion fue adaptada de un informe anual reciente de Gateway 2000, un fabricante de computadores de escritorio y a fa vez una compafifa de pedidospoe correo (los valores estan expresados en millones de d61ares):
1996 Fecha del balance general:
Activos de liquidez inmediata Activos corrientes promedio de accionistas . . . . . Pasivos corrientes Patrimonio Activos totaies promedio . . . . S 574

1995 $ 497 649 349 350
760 $2,701

866
525

466 950
53.676

Informacion del estado de resultados:
Ventas netas Utilidad Uiiiidad bruta operacional

616 249
173

358

Utili dad neta

Durante 1996, la compaiiia utiliz6 una suma significativa de pliacion de propiedad, planta y equipo.

saldos de efectivo para fin1lnciar la lIm-

Instrucclones a. Calcule 10 siguiente para 1996 Y 1995. (Aproxime a un deciInal). 1. Capital de trabajo
2. Raz6n corriente 3. Raz6n de Iiqnidez inmediata b. Comente sobre las tendencias en las.medidas de liquidez ydetermine si Gateway 2000 aparecesolvente al finaiizar I 996. c. Calcule los cambios porcentuales para 1996 en los valores de ventas netas y utilidadneta. (Aproxime d. Calcule 10 signiente para 1996 y 1995. (Aproxime a un decimo del uno por eiento), 1. Tasa de utilidad bruta 2. Utilidad neta como porcentaje de las ventas

a un decimo del uno poi cientG).

643
3. Rendimiento de activos promedio 4. Rendimiento de patrimonio promedio de accionistas e. Comente sobre las tendencias en las medidas de rentabiiidad

calculadas en las partes

C

y d.

Solucion al problema de demostracion
a.
1996 1995

1.
2. 3.

Capital de trabajo:
($866 - $525) ($649 - $349) .. . . . 1.6 a 1 1.9 1.1 a 1 . 1.4 a 1 $341 $300

Razen corriente:
($866 + $525) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ($649 + $349) .

a

1

Razen de liquidez inmediata:
($574 + $525) ($497 + $349)

b. E! capital de trabajo al final de 19% ha aumentado comparado con 1995, mientrasque las razooes corriente y de liquidez inmediata han disminuido ligeramente (debido en gran parte a los gastos de efectivo para la compra de propiedad, planta y equipo). La disminuciOn en estas razones parece de poca importancia, ya que Gateway se mantiene cercano a las normas industriales (p3gina 613). c. Cambio porcentual de 1995:
1996
Ventas netas: [($3.676 - $2.7011] ... 2,701 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Utilidad bruta: [($173 - $96)]
+

+36.1 % +80.2%

$96

,.............

d.

1996

1995

1.
2.

Tasa de utilidad bruta:
($616 + $3,676) ($358 + $2,701) ($173 + $3.676) ($96 + $2.701) ,., ,., , . , , , ,,,,,,,, ,............ ..... " . . . . 37.1% 27.4% 26.2% 18.6% 4.7'7'0 3.6% 16.8% 13.3%

Utili dad neta como porcentaje de las ventas:

3. 4.

Fiendimiento sobre activos prom.dlo:
($249 + $950) ($141 + $760) .. , ($173 + $466) .. ($96
-i-

Rendimiento del patrimoniO promedio:
$350) .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

e. Las tendencias en todas las medidas de rentabilidad son positivas. Las ventas netas estan aumentando mas rapidamente que la tasa de inflaci6n (que era aIrededor del 4% en 1995 y i996). A primera vista puede aparecer que tanto la tasll lie· utilidad bruta como la utilidad neta como porcentaje de las ventas son bastante lentas, sin embargo. ia industria de computadores de escritorio es extremai'laii"aeiite COIDpetitiva, 10 cual sitaa una "reducciOn" de los nWgenes de utilidad a 10 largo de la industria. Observe el aumento en ia tasa de utilidades bruta y la utilidad oeta como porcentaje de las ventas. Bstas tendencias indican que los costos Y los gastos no estan aumentando tan rapidamente como el ingreso (signos de gereiicia eficienre). Tambien es aparente que la gerencia este utilizando los recursos en forma mas eficiente para generar rendimietltos mas altos a los~cionjstas, ya que ambas medidas ROI en 19% han aumeotado en formasignifieativa por encima de los niveles de 1995. FinalmeDte. el rendimiento sobre el patrimonio es mas altQ que el rendimiento global de los activos. Esto sugiere que la gerencia ha financiado activos en forma ventajosa para los accionistas.

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