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MBA
9/2/2009
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(·fi 17/1/2005 ¤ˆ˜ 19/12/2005)

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·Ú·ÍÂÓ‡ÂÈ Î·Ó¤Ó·Ó. ™ÙȘ Á¿Ó‰È˙ fiÙÈ Ë ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ Ó¿Î·Ì„Ë Â›Ó·È ÎÔÓÙ¿. ΔÔ ÛÙÔ›-
21 πÔ˘Ï›Ô˘ 2008 ÁÚ¿Ê·Ì ¯·- Â›Ó·È ÙÔ˘Ï¿¯ÈÛÙÔÓ ÂÈ‚·Ú˘- ¯ËÌ· ÙÔ˘ ÎÚ¿ÙÔ˘˜ Â›Ó·È ·Ó ı·
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¶·Á›‰· Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜, ‰Ô˘ ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒ˜ ‰ÚÒ- ÛÙȘ ·ÁÔÚ¤˜ Ì ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ- ·fi„ÂȘ, Ó· ÂϤÁÍÔ˘Ì ÙË ıÂ-
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ÛÎËÓÈÎfi Ù˘ ÎÚ›Û˘ ÛÙËÓ ∂Ï- ÙˆÓ ∫ÂÓÙÚÈÎÒÓ ΔÚ·Â˙ÒÓ Î·È ÙȘ ÂÎÊ¿ÓÛÂȘ Î·È ÙȘ ÂÈ-
Ï¿‰· Î·È ÙËÓ ∂˘ÚÒË; ªÂ ÔÈ· Ù·˘Ùfi¯ÚÔÓ· ̤ۈ Ù˘ ‰ËÌÔ- ÙÒÛÂȘ Ù˘ ÎÚ›Û˘ Î·È Ó·
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¢Ú HELENE REÀ: ∏ π¢∂√§√°π∞ Δ√À ∞§∞¡ °∫ƒπ¡™¶∞¡ ∫∞π ∏ ∂∫¢π∫∏™∏ Δ√À ∫∂´¡™ ™ÂÏ.8
2 √π∫√¡√ªπ∫∏ ∫ƒπ™∏ ¢Â˘Ù¤Ú· 9 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 MBA

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fi ÙȘ Û˘Óı‹Î˜ Ô˘ ı· ‰È·ÌÔÚʈıÔ‡Ó Î·Ù¿ 2006 2007 2008
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ÂÚ‚ÔÏÈο ÌÂÁ¿Ï· ÔÛ¿ ¯ÚËÌ¿ÙˆÓ ˆ˜ ‰È·ı¤- ∞Ó¿Ù˘ÍË
ÛÈ̘ ·ÔÙ·ÌȇÛÂȘ. O ηıËÁËÙ‹˜ ÙÔ˘ Princeton
Î·È ÛËÌÂÚÈÓfi˜ Úfi‰ÚÔ˜ Ù˘ FED, Ben Bernanke,
›¯Â ÔÓÔÌ¿ÛÂÈ ·˘Ùfi ÙÔ Ê·ÈÓfiÌÂÓÔ «ÎÔÚÂÛÌfi˜
¶ÚԂϤ„ÂȘ ÌÂÁ¤ı˘ÓÛ˘ 2008-2010 ·ÁÎfiÛÌÈÔ˘
ÂÌÔÚ›Ô˘
ÙˆÓ ·ÔÙ·Ìȇۈӻ (savings glut). ∂ͤÏÈÍË Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ∞∂¶ 4,8% 5,0%

2
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‰‡ıËÎ·Ó ÛÙȘ ÂÛˆÙÂÚÈΤ˜ ·ÁÔÚ¤˜ Ù˘ ∞Û›·˜ ‹ 2008 2009 2010
Ù˘ ª¤Û˘ ∞Ó·ÙÔÏ‹˜, ·ÏÏ¿ ·ÓÙÈı¤Ùˆ˜ ‰ÈÔ¯Â-
Ù‡ıËÎ·Ó ÛÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi Î·È ÂȉÈÎfiÙÂÚ· ÛÙȘ ∏-
¶∞. °È·Ù›, fï˜, ÛÙȘ ∏¶∞; Δ· ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈο ∏¶∞ π·ˆÓ›· ∂˘Úˆ˙ÒÓË ™‡ÓÔÏÔ √√™∞
ÏÂÔÓÂÎÙ‹Ì·Ù· ÙˆÓ ∏¶∞ Â›Ó·È ÔÏÏ¿, ΢ڛˆ˜
fï˜ ·ÊÔÚÔ‡Ó ÛÙËÓ È‰È·›ÙÂÚË ·Ó¿Ù˘ÍË Î·È Â-
ͤÏÈÍË Ù˘ ·ÌÂÚÈηÓÈ΋˜ ¯ÚËÌ·Ù·ÁÔÚ¿˜, ·ÏÏ¿ 1,9%
Î·È ÛÙÔÓ ÚfiÏÔ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ˆ˜ ‰ÈÂıÓÔ‡˜ ̤ÛÔ˘ 1,4% 1,6% 1,4% 1,5%
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1,0% 1,2%
ÂÚÈÛÛfiÙÂÚˆÓ ·Ó·‰˘fiÌÂÓˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÒÓ.
0,5% 0,6%

3
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ÙÂÚ¿ÛÙÈ· ·˘Ù¿ ÔÛ¿ Ô˘, Û‡Ìʈӷ Ì ο- 2008 2010
ÔÈÔ˘˜ ÌÂÏÂÙËÙ¤˜, ·ÁÁ›˙Ô˘Ó Ù· ÙÚ›· ÙÚÈÛÂ-
ηÙÔÌ̇ÚÈ· ‰ÔÏ¿ÚÈ·, ÁÈ·Ù› ·ÚÔ˘ÛÈ·˙fiÙ·Ó 2009
¤ÓÙÔÓË ˙‹ÙËÛË Î·È Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË: ÙÔ ·ÓÙ·Áˆ- -0,1%
ÓÈÛÙÈÎfi ÏÂÔÓ¤ÎÙËÌ· ÙˆÓ ∏¶∞ ‹Ù·Ó fiÙÈ ÌÔ- -0,6% -0,4%
ÚÔ‡Û·Ó Ó· ÌÂÙ·ÙÚ¤Ô˘Ó ÙËÓ ˘ÂÚ·Í›· Ù˘ ·- -0,9%
ÁÔÚ¿˜ ηÙÔÈΛ·˜ Î·È Ù˘ ¯ÚËÌ·Ù·ÁÔÚ¿˜ ÛÂ
¶ËÁ‹: √√™∞, ¡Ô¤Ì‚ÚÈÔ˜ 2008
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4
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Ó·È Ë ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›· ·ÁÎfiÛÌÈˆÓ ·ÓÈÛÔÚÚÔÈÒÓ: ¯Ï¢ÛË (leverage). ΔÔ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ù˘ ÊÙË- ·ÁÔÚ¿˙ÔÓÙ·˜ ÛÙÔ¯Â˘Ì¤Ó· ÌÂÙÔ¯¤˜ ÂÓfi˜ ÎÏ¿- ÏÔÈ ÙÚ¤¯Ô˘Ó Ó· Ô˘Ï‹ÛÔ˘Ó ÙȘ ÌÂÙÔ¯¤˜ Ô˘ ¤-
ÙÂÚ¿ÛÙÈ· ÂÏÏ›ÌÌ·Ù· ÙÚÂ¯Ô˘ÛÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ó‹˜ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛ˘, ‹Ù·Ó Ë ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›· Ù˘ ‰Ô˘, .¯. ˘„ËÏ‹˜ Ù¯ÓÔÏÔÁ›·˜, Ô‰ËÁ›˜ ÙȘ ÙÈ- ¯Ô˘Ó ÛÙ· ¯¤ÚÈ· ÙÔ˘˜, ıˆÚÒÓÙ·˜ fiÙÈ ı· ›ӷÈ
ÁÈ· ÙȘ ∏¶∞, Ô˘ ¿ÁÁÈÍ·Ó ÙÔ 6% ÙÔ˘ ∞∂¶ Î·È ÏÂÁfiÌÂÓ˘ ÊÔ‡Ûη˜ Û ÌÈ· ÛÂÈÚ¿ ·ÁÔÚÒÓ. ̤˜ ÙÔ˘˜ Û˘Ó¯Ҙ ˘„ËÏfiÙÂÚ·, ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÔÓÙ·˜ Â͢ÓfiÙÂÚÔÈ Î·È Ù·¯‡ÙÂÚÔÈ, ÒÛÙ ӷ ηٷʤ-
·ÓÙ›ÛÙÔȯ· ÙÂÚ¿ÛÙÈ· ÏÂÔÓ¿ÛÌ·Ù· ÁÈ· ÏÈÁfi- ∏ ÚÒÙË ÊÔ‡Ûη ·ÊÔÚÔ‡Û ÙȘ ÌÂÙÔ¯¤˜ ˘- ȉȷ›ÙÂÚ· ˘„ËϤ˜ ·Ô‰fiÛÂȘ Â› ÙÔ˘ ·Ú¯ÈÎÔ‡ ÚÔ˘Ó Ó· ·Ô‰ÂÛÌ¢ÙÔ‡Ó ÚÈÓ ·fi ÙÔ˘˜ ˘fi-
ÙÂÚÔ ·Ó·Ù˘Á̤Ó˜ ¯ÒÚ˜ ÙÔ˘ ÎfiÛÌÔ˘! „ËÏ‹˜ Ù¯ÓÔÏÔÁ›·˜ (1997-2001). ∏ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÛÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘. ∫·È ·˘Ù‹ Ë ÏÔÁÈ΋ Û˘Ó¯›˙Â- ÏÔÈÔ˘˜. OÈ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ Ô‰ËÁÔ‡ÓÙ·È
Δ· ÈÛÙÔÚÈο, ÏÔÈfiÓ, ¯·ÌËÏ¿ ÂÈÙfiÎÈ· ‰Ë- Â›Ó·È Ôχ ·Ï‹: fiÙ·Ó Ë ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË Â›Ó·È Ù·È, ηıÒ˜, ·Ó fiÏÔÈ ·›˙Ô˘Ì ÙÔ ›‰ÈÔ ·È¯Ó›‰È, ÛÙËÓ Î·Ù¿ÚÚ¢ÛË Î·È Ë ÊÔ‡Ûη ÛοÂÈ.
ÌÈÔ‡ÚÁËÛ·Ó ¤Ó·Ó ÎfiÛÌÔ ¯Ú˘Û‹˜ ¢ηÈÚ›·˜: Ôχ ÊıËÓ‹, ÙfiÙ ‰·Ó›˙ÂÛ·È ÁÈ· Ó· ·ÁÔÚ¿˙ÂȘ ·˘Ùfi ‰ÂÓ ÛÙ·Ì·Ù¿ ÔÙ¤. ∂›Ó·È ·Ó·ÙÚÔÊÔ‰Ô- Δ· ÎÂÊ¿Ï·È· Ô˘ ‰È¤Ê˘Á·Ó ÙËÓ ÚÒÙË ÊÔ‡-
ÊıËÓ‹˜, Ôχ ÊıËÓ‹˜ Î·È ¿ÊıÔÓ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔ- ÌÂÙÔ¯¤˜, ÈÛÙ‡ÔÓÙ·˜ fiÙÈ Ë ·fi‰ÔÛË ı· Â›Ó·È ÙÔ‡ÌÂÓÔ Ì ‰Â‰Ô̤ÓÔ ÙÔÓ Û˘ÓÙÔÓÈÛÌfi ‹ ·Ï- Ûη ·Ó·˙‹ÙËÛ·Ó ˘„ËÏ¿ Î¤Ú‰Ë ÛÙÔÓ ÙÔ̤· Ù˘
‰fiÙËÛ˘. ∏ ·Ó·˙‹ÙËÛË, Ì¿ÏÈÛÙ·, ÔÏÔ¤Ó· Î·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi ÙÔÓ ÙfiÎÔ Ô˘ ı· ÎÏËı›˜ Ó· ÏÈÒ˜ ÙË Û˘ÓÂÓÓfiËÛË ÙÔ˘ Û˘ÓfiÏÔ˘ ÙˆÓ ÂÂÓ- ηÙÔÈΛ·˜ (2001-2007). ∫·È ȉԇ Ë ‰Â‡ÙÂÚË ÊÔ‡-
˘„ËÏfiÙÂÚˆÓ ·Ô‰fiÛÂˆÓ Ô‰‹ÁËÛ ٷ ¯ÚËÌ·- ÏËÚÒÛÂȘ. ¶¤Ú· Î·È ¿Óˆ ·fi οı ÔÈÎÔÓÔ- ‰˘ÙÒÓ. ∞˘Ù‹ Ë Ú·ÎÙÈ΋ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ› ÙȘ ÊÔ‡- Ûη ÛÙ· Û¿ÚÁ·Ó¿ Ù˘, Ë ÔÔ›· ÂÓ¤ÏÂÍ fi¯È
ÙÔÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÛÙËÓ ˘¤ÚÙ·ÙË Ìfi- ÌÈ΋ ·Ú¯‹ Î·È ‰Â‰Ô̤ÓÔ Ù˘ ÂοÛÙÔÙ ·ÁÔÚ¿˜, ÛΘ! ŸÙ·Ó fï˜ ÙÔ ·È¯Ó›‰È ¯·Ï¿ÛÂÈ, ÙfiÙ fi- ÌfiÓÔ ÙË Û¯ÂÙÈ΋ ·ÁÔÚ¿ ÙˆÓ ∏¶∞, ·ÏÏ¿ Î·È ·˘-

ANOIXTO
∂π¢π∫∏ ∂∫¢O™∏ À‡ı˘ÓÔÈ ¤Î‰ÔÛ˘: ∂ÈÛÙËÌÔÓÈÎfi˜ Û˘ÓÂÚÁ¿Ù˘: ∂ÌÔÚÈÎfi˜ ‰È¢ı˘ÓÙ‹˜ ÂÊËÌÂÚ›‰ˆÓ Î·È „ËÊÈ·ÎÒÓ Ì¤ÛˆÓ ¢.√.§:

MBA
¢∏ª√™π√°ƒ∞ºπ∫√™ Oƒ°∞¡π™ª√™ ¶·Ó·ÁÈÒÙ˘ ª·ÚηÓÙˆÓ¿ÙÔ˜ ÃÚ‹ÛÙÔ˜ ™Ù·ıfiÔ˘ÏÔ˜
ªÈ¯¿Ï˘ ¶. ™Ù¿ÁÎÔ˜
∫∞£∂ ¢∂ÀΔ∂ƒ∞ §∞ª¶ƒ∞∫∏ À‡ı˘ÓÔ˜ ‡Ï˘: ∫. ¶. ª·ÓÈÌ·Ó¿Î˘
(mscomm@ath.forthnet.gr) ∂ÌÔÚÈÎfi˜ ‰È¢ı˘ÓÙ‹˜ ÂÊËÌÂÚ›‰ˆÓ: ¶·Ó·ÁÈÒÙ˘ °ÂˆÚÁfiÔ˘ÏÔ˜
¢π∞¡∂ª∂Δ∞π ¢øƒ∂∞¡ Δ∏§∂ºø¡∞: 211-3657.000 - FAX 211-3658.301 º·›‰ˆÓ °. §. ∫˘‰ˆÓÈ¿Ù˘ ∂È̤ÏÂÈ· ÎÂÈ̤ӈÓ: ¢È‡ı˘ÓÛË ‰È·Ê‹ÌÈÛ˘: ™ÔÊ›· ¶ÂÙÚÔÔ‡ÏÔ˘
ª∞∑π ª∂ «Δ∞ ¡∂∞» ªÈ¯·Ï·ÎÔÔ‡ÏÔ˘ 80, Δ.∫. 115 28 ∞£∏¡∞ (eurasian@otenet.gr) ªÈ¯¿Ï˘ ∫·ÙÛÈÌ›ÙÛ˘ (spetropoulou@dolnet.gr)
MBA ¢Â˘Ù¤Ú· 9 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 √π∫√¡√ªπ∫∏ ∫ƒπ™∏ 3

ηٿÚÚ¢ÛË ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ


√ ÙÚfiÔ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·˜ Ù˘ ÎÂÚ‰ÔÌ˯·Ó‹˜ Δ· Ì·ı‹Ì·Ù·
Ù˘ Ìfi¯Ï¢Û˘ (leverage)
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÌÈ· ÂÂÓ‰˘ÙÈ΋ ÙÚ¿Â˙·
Ù˘ ÎÚ›Û˘
∏ ÂÂÓ‰˘ÙÈ΋ ÙÚ¿Â˙· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› Ù·

1 2
ΔÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·, fiˆ˜ ·Ô‰ÂÈÎÓ‡ÂÈ Ë ÛËÌÂ-
‰·Ó›˙ÂÙ·È ¯Ú‹Ì·Ù· ·fi ¤Ó·Ó ÂÂÓ‰˘Ù‹ ηÈ
Û˘ÌʈÓ› Ó· ÙÔ˘ ÏËÚÒÓÂÈ ÂÈÙfiÎÈÔ 5%.
ΔÔ Ã·ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈÔ ∞ÛÊ¿ÏÂÈ·˜ ÀÔıËÎÒÓ
(÷ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈÔ MBS) ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ˆ˜
¯Ú‹Ì·Ù· ÁÈ· Ó· ÂÂÎÙ›ÓÂÈ ÙÔ MBS
÷ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈfi Ù˘, ÙÔ ÔÔ›Ô ÏËÚÒÓÂÈ
ÂÈÙfiÎÈÔ 8%. ∏ ‰È·ÊÔÚ¿ 3% ÌÂٷ͇ ÙˆÓ
1 ÚÈÓ‹ ÎÚ›ÛË, Â›Ó·È ¤Ó·˜ ȉȷ›ÙÂÚ· ÎÚ›ÛÈÌÔ˜ ·Ú¿ÁÔ-
ÓÙ·˜ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÌÂÁ¤ı˘ÓÛ˘ Î·È ·Ó¿Ù˘Í˘ ÁÈ·
Ó· ·ÊÂı› Ï‹Úˆ˜ ÛÙËÓ ÂχıÂÚË ·ÁÔÚ¿. ∑ËÙÔ‡ÌÂÓÔ Â›Ó·È
‰‡Ô ÂÈÙÔΛˆÓ ηÏÂ›Ù·È spread Ë ÂÁηı›‰Ú˘ÛË ÂÓfi˜ ‰ÈÂıÓÔ‡˜ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ Û˘ÓÙÔÓÈÛÌÔ‡
·Ú·Î·Ù·ı‹ÎË, ÙËÓ ÔÔ›· ÌÔÚ› Ó· ¿ÚÂÈ Ô Î·È ÂϤÁ¯Ô˘ ÙÔ˘.
ÂÂÓ‰˘Ù‹˜, ·Ó ˘¿ÚÍÂÈ Úfi‚ÏËÌ· ÛÙËÓ
·ÔÏËڈ̋ ÙˆÓ ÂӉȿÌÂÛˆÓ ÏËÚˆÌÒÓ ÙÔ˘
2 OÈ Ú·ÎÙÈΤ˜ ÙÔ˘ ·ÚÌÈÙÚ¿˙, fiÔ˘ Î·È fiˆ˜ Û˘Ì-
‚·›ÓÔ˘Ó, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂÍ·ÏÂÈÊıÔ‡Ó.

1 2 ∞·ÈÙÂ›Ù·È ‰È·Ê¿ÓÂÈ· ÛÙÔ˘˜ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡˜ ÏÔÁ·ÚÈ·-


3
÷ÚÙÔ-
Ê˘Ï¿ÎÈÔ
4
π‰ÈÔÎً٘
3 ÛÌÔ‡˜, ·ÏÏ¿ Î·È ÛÙ· ˘fiÏÔÈ· ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈο ÚÔ˚-
fiÓÙ·. ∂›Ó·È ·Ó·ÁηÈfiÙËÙ· Ó· ԇ̠¤Ó· ÌÂÁ¿ÏÔ fi¯È
ÛÙÔ˘˜ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡˜ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÔ‡˜ Ù‡Ô˘ «below-the-line».
∂ÂÓ‰˘Ù¤˜ MBS ∂ÍÔÚıÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ Î·È ÙˆÓ
·ÎÈÓ‹ÙˆÓ
ÃÚËÌ·ÙÔ-
ÈÛÙˆÙÈο
(Mortgage
Backed
Security)
¶ÏËڈ̤˜
4 ‰È·‰ÈηÛÈÒÓ Ìfi¯Ï¢Û˘ ̤ۈ ηٿÏÏËÏˆÓ Î·ÓfiÓˆÓ
Â›‚Ï„˘ Î·È ÂϤÁ¯Ô˘.
O ‰ËÌfiÛÈÔ˜ ÙÔ̤·˜ ı· Ú¤ÂÈ ¿ÓÙ· Ó· ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›
∂ÈÙfiÎÈÔ 5%
ÚÔ˜ ÙÔÓ
ÂÂÓ‰˘Ù‹
ȉڇ̷ٷ
∂ÈÙfiÎÈÔ 8% ·fi
Ù· ÷ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈ·
MBS
˘ÔıËÎÒÓ,
ÙÔȘ
ÌÂÙÚËÙÔ›˜
5 Ì ÁÓÒÌÔÓ· ÙËÓ Â›Ù¢ÍË ‰È·ÚÎÔ‡˜ ÌÂÁ¤ı˘ÓÛ˘ ηÈ
·Ó¿Ù˘Í˘. ∂›Ó·È ÔÏÏÔ› ÂΛÓÔÈ Ô˘ ÈÛÙÂ‡Ô˘Ó ˆ˜
Ë ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ÎÚ¿ÙÔ˘˜ Â›Ó·È ÎÔÌ‚È΋ ÁÈ· ÙÔ ÔÈÎÔÓÔÌÈ-
Îfi Û‡ÛÙËÌ·, Û fiÚÔ˘˜ «ÌÂÙfi¯Ô˘ ¤Û¯·Ù˘ ·Ó¿Á΢».
°È· οı $100 Ô˘ ÂÂÓ‰‡ÔÓÙ·È Ì ·˘ÙfiÓ ªÂ Ù· ÁÂÁÔÓfiÙ· ÙÔ˘ 2007-2008, Ë ·Í›· ÙˆÓ

3 ÙÔÓ ÙÚfiÔ, Ë ÂÂÓ‰˘ÙÈ΋ ÙÚ¿Â˙· ¤¯ÂÈ


ΤډԘ $3 ($100 x 3% = $3).
∏ ·fi‰ÔÛË ·˘Ù‹ ‰›ÓÂÈ Î›ÓËÙÚÔ Ó· ‰·ÓÂÈÛÙ›
Î·È Ó· ÂÂÓ‰‡ÛÂÈ fiÛÔ ÙÔ ‰˘Ó·ÙfiÓ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ·
4 ÷ÚÙÔÊ˘Ï·Î›ˆÓ MBS ÌÂÈÒıËÎÂ. √È ÂÂÓ‰˘Ù¤˜
·ÓËÛ‡¯ËÛ·Ó Î·È Û ÌÂÚÈΤ˜ ÂÚÈÙÒÛÂȘ ˙‹ÙËÛ·Ó
›Ûˆ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘˜, Ô‰ËÁÒÓÙ·˜ ÙȘ ÂÂÓ‰˘ÙÈΤ˜
ÙÚ¿Â˙˜ Ó· ÍÂÔ˘Ï‹ÛÔ˘Ó, ΢ÚÈÔÏÂÎÙÈο ÂÓ ıÂÚÌÒ,
Δ· ‰È‰¿ÁÌ·Ù·
¯Ú‹Ì·Ù· ÌÔÚ›: ·˘Ù‹ Ë ‰È·‰Èηۛ· ϤÁÂÙ·È
Ìfi¯Ï¢ÛË. ∏ Ú·ÎÙÈ΋ ·˘Ù‹ ıˆڋıËÎÂ
·ÛÊ·Ï‹˜ ηٿ ÙËÓ ¤ÎÚËÍË ÙˆÓ Î·ÙÔÈÎÈÒÓ (̤¯ÚÈ
Ù· ÷ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈ· MBS ÙÔ˘˜ ÁÈ· Ó· ÙÔ˘˜
·ÔÏËÚÒÛÔ˘Ó. Δ· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· Â›Ó·È ÁÓˆÛÙ¿:
Ùˆ¯Â‡ÛÂȘ, Û˘Á¯ˆÓ‡ÛÂȘ, ÂıÓÈÎÔÔÈ‹ÛÂȘ
ÁÈ· ÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·
∏ ¯ÒÚ· ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂÛÙÈ¿ÛÂÈ ÛÙ· ¯ÚfiÓÈ· ‰Ë-
ÙȘ ·Ú¯¤˜ ÙÔ˘ 2007), ηıÒ˜ Ù· ÷ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈ·
MBS Ï¿Ì‚·Ó·Ó ȉȷ›ÙÂÚ· ˘„ËÏ‹
∫·ıÒ˜ È· Ù· ÷ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈ· MBS 1 ÌÔÛÈÔÓÔÌÈο ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ, ¯ˆ-
Ú›˜, fï˜, Ó· ·‰È·ÊÔÚ› ÁÈ· Ô˘ÛÈ·ÛÙÈΤ˜ ‰Ú¿ÛÂȘ

5
¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈ΋ ·ÍÈÔÏfiÁËÛË Î·È ÔÈ ÌË
ÏËڈ̤˜ ‹Ù·Ó Ìˉ·ÌÈÓ¤˜. ıˆÚÔ‡ÓÙ·È ÙÔÍÈο, ÏfiÁˆ Ù˘ ·‚‚·ÈfiÙËÙ·˜ Ô˘ ÙÔÓÒÓÔ˘Ó Î·È ÚÔˆıÔ‡Ó ÙËÓ ÎÔÈÓˆÓÈ΋ ·ÛÊ¿ÏÂÈ·
ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ηÙÔÈΛ·˜, Î·È ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· Î·È Û˘ÓÔ¯‹.
∫·ıÒ˜ ÔÈ ÂÂÓ‰˘ÙÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ‰ÂÓ ˆÏËıÔ‡Ó, ÔÈ ÙÈ̤˜ ÙÔ˘˜ ¤¯Ô˘Ó ÌÂȈı›
ÙÂÏÔ‡Û·Ó ˘fi ÙÔ ›‰ÈÔ Î·ıÂÛÙÒ˜ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ ∞‡ÍËÛË Ù˘ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·˜ Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜

2
‰Ú·Ì·ÙÈο
Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ fiˆ˜ ÔÈ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, Ì ٷ˘Ùfi¯ÚÔÓË Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ‰ÈÔÈÎËÙÈ-
ÙÚ¿Â˙˜, ›¯·Ó ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Ó· ‰·Ó›˙ÔÓÙ·È ÎÔ‡ ‚¿ÚÔ˘˜ Î·È ÚÔÒıËÛË ÛËÌ·ÓÙÈÎÒÓ ÌÂÙ·Ú-
Î·È Ó· ‰·Ó›˙Ô˘Ó ÔÛ¿ Ô˘ ÍÂÂÚÓÔ‡Û·Ó Î·È ∏ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÙˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÒÓ Ú˘ıÌ›ÛÂˆÓ ÛÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ. ¶ÚfiÛÊ·ÙË ¤-

6
30 ÊÔÚ¤˜ ÙËÓ Î·ı·Ú‹ ÙÔ˘˜ ·Í›·. È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ Ó· ·ÔÎÙÔ‡Ó ÎÂÊ¿Ï·È· ̤ۈ ÙˆÓ Ú¢ӷ ÙÔ˘ IOBE ‰Â›¯ÓÂÈ fiÙÈ ·ÏÏ·Á‹ Ù˘ ¢ËÌfiÛÈ·˜ ¢ÈÔ›-
∞ÓÙ›ıÂÙ·, ÔÈ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ Û·Ó›ˆ˜ ÷ÚÙÔÊ˘Ï·Î›ˆÓ MBS ¤¯ÂÈ Û¯Â‰fiÓ ÂÚÈÎÔ›. ÎËÛ˘ Î·È ÔÈ ÌÂÙ·ÚÚ˘ıÌ›ÛÂȘ ÛÙÔÓ ÙÚfiÔ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·˜
ÂÂÓ‰‡Ô˘Ó ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi 15 ÊÔÚ¤˜ ÙËÓ Δ· spread ¤¯Ô˘Ó ÛÙÂÓ¤„ÂÈ, ηıÒ˜ ÔÈ ÂÂÓ‰˘Ù¤˜ ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ, ÂȉÈο Ë ·ÂÏ¢ı¤ÚˆÛË Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ ÚÔ˚-
ηı·Ú‹ ÙÔ˘˜ ·Í›·. ∏ Ìfi¯Ï¢ÛË Ù˘ ÁÓˆÛÙ‹˜ ˙ËÙÔ‡Ó ˘„ËÏfiÙÂÚ˜ ·Ô‰fiÛÂȘ, ÁÈ· Ó· ‰·Ó›ÛÔ˘Ó fiÓÙˆÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ, ÌÔÚ› Ó· ·ÔʤÚÔ˘Ó ÌÂÁ¿Ï·
Û fiÏÔ˘˜ Ì·˜ È· Freddie Mac ¤ÊÙ·ÛÂ Î·È Ù· ÎÂÊ¿Ï·È¿ ÙÔ˘˜ Û ȉڇ̷ٷ Ì ˘„ËÏ‹ ΤډË, Ù˘ ٿ͈˜ ÙÔ˘ 10% ÙÔ˘ ∞∂¶.
̤¯ÚÈ ÙÔ ·ÛÙÚÔÓÔÌÈÎfi 70 ÊÔÚ¤˜ ÙËÓ Î·ı·Ú‹ «‰È¿ıÂÛË» Ìfi¯Ï¢Û˘
Ù˘ ·Í›·
3 £ÂÛÌÈΤ˜ ÌÂÙ·ÚÚ˘ıÌ›ÛÂȘ Î·È ÂÓ›Û¯˘ÛË Ù˘ Â-
Ê·ÚÌÔÁ‹˜ ÙÔ˘ ÎÚ¿ÙÔ˘˜ ‰Èη›Ô˘.
∂ÈÙ¿¯˘ÓÛË ÙˆÓ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛÂˆÓ Î·È ÌÂ

4
Ù‹Ó ÙÔ˘ ∏ӈ̤ÓÔ˘ μ·ÛÈÏ›Ԣ, Ù˘ ∞˘ÛÙÚ·Ï›·˜
Î.Ï. ∞ÔÙ¤ÏÂÛÌ· ·˘Ù‹˜ Ù˘ ÊÔ‡Ûη˜ ›ӷÈ, Û ΔÔÍÈο √ Ê·‡ÏÔ˜ ·ÎÏÔ˜ Ù˘ ·ÔÌfi¯Ï¢Û˘ ÙË Û˘Ó‰ÚÔÌ‹ ÙÔ˘ ∂™¶∞. ∂›Ó·È ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈÎfi fiÙÈ
ÌÂÁ¿ÏÔ ‚·ıÌfi, Ë ÎÚ›ÛË Ô˘ ‚ÈÒÓÔ˘Ì fiÏÔÈ Û‹- (deleveraging) ÁÈ· οı 100 ÌÔÓ¿‰Â˜ ‰ËÌfiÛÈ·˜ Â¤Ó‰˘Û˘ Û˘Á-
ÌÂÚ·. ŸÛÔÈ fï˜ ‰È¤Ê˘Á·Ó ÙËÓ Î·Ù·ÛÙÚÔÊ‹ Â- assets ªÂ›ˆÛË Ù˘ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙÔ‡ÌÂÓ˘ ·fi ÙËÓ ∂˘Úˆ·˚΋ ŒÓˆÛË, ÌfiÓÔ
È˙ËÙÔ‡Û·Ó ÙÔ ÂfiÌÂÓÔ ÌÂı˘ÛÙÈÎfi ·È¯Ó›‰È Î·È ¤¯Ô˘Ó ·Í›·˜ equity ÙÔ 30% ·˘ÙÒÓ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ› ¤ÏÏÂÈÌÌ·.
ÙÔ ‚Ú‹Î·Ó ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ (commodities, ºfi‚ÔÈ ÁÈ·
‰È·¯˘ı› Δ· Assets Ú¤ÂÈ
ȉȷ›ÙÂÚ·
5
2007-2008), ·ÏÏ¿, Â˘Ù˘¯Ò˜ ÁÈ· ÙËÓ Ù‡¯Ë ΢ڛˆ˜ Ó· ˆÏËıÔ‡Ó
ÙÔ˘ ΔÚ›ÙÔ˘ ∫fiÛÌÔ˘, fi¯È ÁÈ· Ôχ. O ÏfiÁÔ˜ ‹- ÛÙÔ ªÂ›ˆÛË ÛÙÔ ÂÏ¿¯ÈÛÙÔ Ù˘ ÎÚ·ÙÈ΋˜ Û·Ù¿Ï˘
Ù·Ó fiÙÈ, ηıÒ˜ Ë ÎÚ›ÛË ¿Ú¯ÈÛ ӷ ‰Â›¯ÓÂÈ Ù· ‰fi- ŸÏÔÈ ˆÏÔ‡Ó Ù· ˘„ËÏfi Ú›ÛÎÔ Î·È ÂÍÔÚıÔÏÔÁÈÛÌfi˜ ÙˆÓ Î˘‚ÂÚÓËÙÈÎÒÓ ‰··ÓÒÓ.
ÓÙÈ· Ù˘, Ë ˙‹ÙËÛË ÁÈ· ·Á·ı¿ ÌÂÈÒıËΠ·fi-
Û‡ÓÔÏÔ assets ÙÔ˘˜ (counterparty risk):
¶ÂÚÈÛÛfi-
ÙÔ˘ Ë ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ™˘˙‹ÙËÛË Ì ÙȘ ·ÚÌfi‰È˜ ·Ú¯¤˜ Ù˘ ∂˘Úˆ·˚-

6
ÙÔÌ·, ηıÈÛÙÒÓÙ·˜ Ù· ‚·ÛÈο ÔÈÎÔÓÔÌÈο Ù˘ ÙÂÚ˜ ÂÓ
∏ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ Î‹˜ ŒÓˆÛ˘, ÚÔÎÂÈ̤ÓÔ˘ Ó· ‚ÚÂıÔ‡Ó ÙÚfiÔÈ ÁÈ·
·ÁÔÚ¿˜ ÂÓÙÂÏÒ˜ ·Î·Ù¿ÏÏËÏ· ÁÈ· ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·, Û˘ÛÙ‹Ì·- assets ¤ÊÙÂÈ ıÂÚÌÒ Î·È Ë ·ÁÔÚ¿ Ó· ÛÙ·Ì·Ù‹ÛÔ˘Ó ÔÈ ÂÈηۛ˜ ÂÚ› Ù˘ ·Ô¯ÒÚËÛ˘
Û˘ÓÂÒ˜ Î·È ÁÈ· ÙË ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›· ÌÈ·˜ ÌÂÁ¿Ï˘ ˆÏ‹ÛÂȘ
Î·È ¿ÎÚˆ˜ ÂÈΛӉ˘Ó˘ Ó¤·˜ ÊÔ‡Ûη˜. ÙÔ˜ ªÂ›ˆÛË Ù˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ ¯ÒÚ·˜ ·fi ÙÔ Â˘ÚÒ. ∞˘Ù‹ Ë Î·Ù¿ÛÙ·ÛË ‰˘Û¯ÂÚ·›-
assets,
·Í›·˜ equity ηٷÚÚ¤Ô˘Ó ÓÂÈ ÙȘ, ‹‰Ë ȉȷ›ÙÂÚ· ‰‡ÛÎÔϘ, Û˘Óı‹Î˜ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡
Î.Ï.
¶∞¡∞°πøΔ∏™ ª∞ƒ∫∞¡Δø¡∞Δ√™ Ù˘ ¯ÒÚ·˜.
4 √π∫√¡√ªπ∫∏ ∫ƒπ™∏ ¢Â˘Ù¤Ú· 9 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 MBA

«∫·È ‡ÛÙÂÚ·... ‹Úı ÙÔ ÎÚ¿ÙÔ˜»


Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ ‚Ú›ÛÎÂÙ·È ÛÙÔ Ì˘·-

Δ Ïfi Î·È ÛÙ· ¯Â›ÏË fiÏˆÓ Ì·˜ ·ÊÔÚ¿


ÙË ÌÔÚÊ‹ Ô˘ ı· ¤¯ÂÈ Ô ÎfiÛÌÔ˜ fi-
Ù·Ó ı· Û˘Ó¤ÏıÔ˘Ì ·fi ÙË ÛËÌÂÚÈÓ‹ ÎÚ›-
ªÂÁ¤ı˘ÓÛË ÛÙËÓ ∂˘ÚÒË
∏ ∂.∂ Û˘Ó¯›˙ÂÈ Ó· ÌÂÁÂı‡ÓÂÙ·È Ì ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ˘˜
∏ Û˘Ì‚ÔÏ‹ Ù˘ ∂˘ÚÒ˘
ÛÙËÓ ·ÁÎfiÛÌÈ· ÌÂÁ¤ı˘ÓÛË
ÛË. ∏ ÎÚ›ÛË ·˘Ù‹ ¿Ú¯ÈÛ ÙÔÈο Î·È ÛÙË Ú˘ıÌÔ‡˜ ·fi ¿ÏϘ ÂÚÈÔ¯¤˜ Ù˘ Ë›ÚÔ˘
Û˘Ó¤¯ÂÈ· ÂÍ·ÏÒıËÎÂ, Ì fiÏÔ Î·È ÌÂÁ·- ªÂÚ›‰ÈÔ Ù˘ ∂˘ÚÒ˘ ÛÙËÓ ÌÂÁ¤ı˘ÓÛË ÙÔ˘ ·ÁÎfiÛÌÈÔ˘ ∞∂¶
χÙÂÚÔ˘˜ Ú˘ıÌÔ‡˜, Û fiÏÔÓ ÙÔÓ ÎfiÛÌÔ. ªÂÁ¤ı˘ÓÛË Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ∞∂¶ 10%
∏ Â›‰Ú·ÛË fiÏ˘ ·˘Ù‹˜ Ù˘ ‰È·‰Èηۛ·˜ ΔÔ ÔÛÔÛÙfi ÙÔ˘ ¢ڇÙÂÚÔ˘ Â˘Úˆ·˚ÎÔ‡
·˘Í¿ÓÂÙ·È ÂÎıÂÙÈο, ÏfiÁˆ ÙˆÓ ÙÂÚ¿ÛÙÈˆÓ 8% 30,5% ¯ÒÚÔ˘ * ÛÙË ÌÂÁ¤ı˘ÓÛË ÙÔ˘ ·ÁÎfiÛÌÈÔ˘
˘ÂÚÂıÓÈÎÒÓ ÂÂÓ‰‡ÛÂˆÓ Ô˘ Â¤ÙÚÂ- ∞∂¶ ÚԂϤÂÙ·È Ó· ÌÂȈı› ηٿ 10
„Â Ë ·ÁÎÔÛÌÈÔÔ›ËÛË ÙÔ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔÈ- 6% 2007 ÔÛÔÛÙÈ·›Â˜ ÌÔÓ¿‰Â˜ ÌÂٷ͇
ÛÙˆÙÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜. O Paul Krugman 25,2% 2007 Î·È 2009
(Nobel, 2008) ¯·Ú·ÎÙËÚ›˙ÂÈ ÙÔ Ê·ÈÓfiÌÂ- 4%
ÓÔ ·˘Ùfi ˆ˜ «·ÁÎfiÛÌÈÔ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆ- 2008 22,1% *™ÙÔÓ Â˘Ú‡ÙÂÚÔ
ÙÈÎfi ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹». 2% Â˘Úˆ·˚Îfi ¯ÒÚÔ
2009
ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·È 16
∫ƒ∞Δπ∫∂™ ¶∞ƒ∂ªμ∞™∂π™ ◊ ∞§§πø™ 0%
¯ÒÚ˜ Ù˘ ¢˘ÙÈ΋˜
¶ø™ ∞¡Δπ¢ƒ∞™∞ª∂ ™Δ∏¡ ∫ƒπ™∏ ∂˘ÚÒ˘,
-2%
O ÚÒÙÔ˜ Á‡ÚÔ˜ Ù˘ ÎÚ·ÙÈ΋˜ ·- 10 Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜
ڤ̂·Û˘ ·ÊÔÚÔ‡Û ÛÙË ‰È·ÛÊ¿ÏÈÛË μ·ÏÙÈΤ˜ ¯ÒÚ˜ Î·È ∞Ó·ÙÔÏÈ΋˜
Ù˘ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ. ∏ ÚÒ- CIS ∂˘ÚÒ˘ Î·È Ë
ÙË ¤ÎÊ·ÓÛË ÙÔ˘ ÚÔ‚Ï‹Ì·ÙÔ˜ ÂÌÊ·Ó›- ΔÔ˘ÚΛ·
ÛÙËΠÂΛ ·ÎÚÈ‚Ò˜ fiÔ˘ ›¯Â ·Ú¯›ÛÂÈ,
¡ÔÙÈÔ·Ó·ÙÔÏÈ΋ ∂˘ÚÒË
ÛÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ‰ËÏ·‰‹ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙È- ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∂˘ÚÒË
ÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ Ó· ‚Ú›ÛÎÂÈ fiÚÔ˘˜ Î·È ∂.∂ - 15
Ó· ÙÔ˘˜ Ô‰ËÁ› ÛÙËÓ Â¤Ó‰˘ÛË. ∏ ·- ¶ËÁ‹: ¢ÈÂıÓ¤˜ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈÎfi Δ·ÌÂ›Ô ¶ËÁ‹: ¶ÚԂϤ„ÂȘ PWC
¿ÓÙËÛË; ∫Ú·ÙÈ΋ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË. ™ÂÈ-
Ú¿ ÙÚ·Â˙ÒÓ, Û fiϘ ÙȘ ÁˆÓȤ˜ ÙÔ˘
ÎfiÛÌÔ˘, ÎÚ·ÙÈÎÔÔÈÔ‡ÓÙ·È, ¤ÛÙˆ Î·È ·Ó
ÔÈ ·ÁÔÚ¤˜ Î·È ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ- ¶Ô‡ ›̷ÛÙ ۋÌÂÚ· ΔÈ Ì¤ÏÏÂÈ ÁÂÓ¤Ûı·È
ÎÒÓ ‰ÚÒÓÙˆÓ ıˆÚÔ‡Ó ·˘Ù‹ ÙËÓ Ú¿-
ÍË ÚÔÛˆÚÈÓ‹. Δ·˘Ùfi¯ÚÔÓ·, ÔÈ ÎÂÓÙÚÈ- OÈ Û˘Óı‹Î˜ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó ‰È·ÌÔÚʈı› Û‹ÌÂÚ· Ì·˜ ı¤ÙÔ˘Ó fiÏÔ˘˜ ÚÔ ÙÔ˘ ∞. Δ√ ∫ƒ∞Δ√™ ∏ ȉÂÔÏÔÁ›· Ù˘ ÌˉÂÓÈ΋˜ ·Ú¤Ì‚·Û˘ ηÈ
ÎÔ› ÙÚ·Â˙›Ù˜ ÚÔÌËıÂ‡Ô˘Ó ÙË ¯ÚË- ÂÍ‹˜ ÂÚˆÙ‹Ì·ÙÔ˜: «¶Ò˜ ı· ÌÔÈ¿˙ÂÈ Ô ÎfiÛÌÔ˜ ¤ÂÈÙ· ·fi ·˘Ùfi Ô˘ ÙÒÚ· ÂϤÁ¯Ô˘ ¤¯ÂÈ È· ÂÚ¿ÛÂÈ. ™‹ÌÂÚ· ÙÔ ÎÚ¿ÙÔ˜ οÓÂÈ Û¯Â‰fiÓ Ù· ¿ÓÙ·:
Ì·ÙÔÈÛÙˆÙÈ΋ ·ÁÔÚ¿ Ì ÙÂÚ¿ÛÙÈ· Ô- ‚ÈÒÓÔ˘ÌÂ;». ∏ ÎÚ·ÙÈ΋ ·Ú¤Ì‚·ÛË, fiÓÙ·˜ Î·È Ë ÚÒÙË Î›ÓËÛË ñÔÈ ÎÂÓÙÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔ˘˜ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡˜ ÙÚÔÊÔ‰fiÙ˜
Û¿ ÂÓ›Û¯˘Û˘ Ù˘ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜, ÂÓÒ ÛÙÔ ·ÓÙÈÌÂÙÒÈÛ˘ Ù˘ ÎÚ›Û˘, ı¤ÙÂÈ ÙȘ ‚¿ÛÂȘ ·¿ÓÙËÛ˘ ÙÔ˘ ÂÓ ÏfiÁˆ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ Ì ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Î·È ÒÏËÛË ÎÚ·ÙÈÎÒÓ ÔÌÔÏfiÁˆÓ
›‰ÈÔ Ì‹ÎÔ˜ ·̷ÙÔ˜, Ë ÔÚ›· Ì›ˆÛ˘ ÂÚˆÙ‹Ì·ÙÔ˜. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· fï˜ ·ÓËÛ˘¯›Â˜ ÂÎÊÚ¿˙ÔÓÙ·È Î˘Ú›ˆ˜ Û fi,ÙÈ ñ Î·È Ù·˘Ùfi¯ÚÔÓ· Ô ‰ËÌfiÛÈÔ˜ ÙÔ̤·˜ ÂÓ Á¤ÓÂÈ Â›Ó·È Ô ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ˜,
ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ Ù· ʤÚÓÂÈ Û‹ÌÂÚ· Û ۯÂ- ·ÊÔÚ¿ ÙË ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÙˆÓ ÎÚ·ÙÒÓ Ó· ηχ„Ô˘Ó ÙȘ Î·È Ô ÌfiÓÔ˜ ›Ûˆ˜, ÂÓÂÚÁfi˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi˜ ‰ÚˆÓ.
‰fiÓ ÌˉÂÓÈÎfi Â›‰Ô. O ‰Â‡ÙÂÚÔ˜ Á‡- ·ÒÏÂȘ ÙÔ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜. ∂›Ó·È ÔÏÏÔ› ·˘ÙÔ› Ô˘ ∫·ıÒ˜ ÏÔÈfiÓ ·˘Ùfi Ô˘ ‰È·Î˘‚‡ÂÙ·È Â›Ó·È Ù· ¯Ú‹Ì·Ù· ÙˆÓ ÊÔÚÔÏÔ-
ÚÔ˜ ÙˆÓ ÎÚ·ÙÈÎÒÓ ·ÚÂÌ‚¿ÛÂˆÓ Û ·- ·Ó·ÚˆÙÈÔ‡ÓÙ·È, ·Ó ÙÂÏÈο Ë ·Ú¤Ì‚·ÛË ÙÔ˘ ÎÚ¿ÙÔ˘˜, Ì ٷ ·ÛÙÚÔÓÔÌÈο ÁÔ˘Ì¤ÓˆÓ ÙÔ ÎÚ¿ÙÔ˜, Ôχ Ê˘ÛÈÔÏÔÁÈο, ı· ˙ËÙ‹ÛÂÈ ÌÈ· οÔÈ· ·-
ÁÎfiÛÌÈÔ Â›Â‰Ô ¤‰ˆÛ ȉȷ›ÙÂÚË ‚·- ÔÛ¿ Ô˘ ÂÍ·ÁÁ¤ÏÏÔÓÙ·È, ı· Â›Ó·È ÈηӋ ·ÊÂÓfi˜ Ó· ηχ„ÂÈ ÙÔÓ ÓÙ·ÌÔÈ‚‹. ΔÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ‰ÂÓ ı· ·Ú·Ì›ÓÂÈ ÂıÓÈÎÔÔÈË̤ÓÔ
Ú‡ÙËÙ· ÛÙËÓ «Î¿ı·ÚÛË» ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙È- ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎfi ÙÔ̤· Î·È ·ÊÂÙ¤ÚÔ˘ Ó· ·Ó·ÎÈÓ‹ÛÂÈ ÙÔ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ηıÒ˜ Ù· ÎÚ¿ÙË ı· ÚÔÙÈÌ‹ÛÔ˘Ó Ó· ˆÏ‹ÛÔ˘Ó ÙȘ ÌÂÙÔ¯¤˜ ÙÔ˘˜ ο-
ÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ·fi Ù· ÙÔÍÈο ‰¿ÓÂÈ· Û‡ÛÙËÌ· Î·È Ó· ÙÔ ÛÙÚ¤„ÂÈ ÚÔ˜ ¤Ó·Ó Ó¤Ô, ÂÓ¿ÚÂÙÔ Î‡ÎÏÔ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÔÈ· ÛÙÈÁÌ‹ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ, Î·È Ó· ÎÚ·Ù‹ÛÔ˘Ó ÛÙ· ¯¤ÚÈ· ÙÔ˘˜ ¤Ó· ÂÚÁ·-
Ô˘ Á¤ÓÓËÛ·Ó ÙËÓ ÎÚ›ÛË. ΔÔ ÎÚ¿ÙÔ˜, ·Ó¿Ù˘Í˘. ÷ڷÎÙËÚÈÛÙÈÎfi Â›Ó·È ÙÔ ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· Ù˘ πÛÏ·Ó‰›·˜, Ë ÔÔ›· ÏÂ›Ô Ì ̷ÎÚÔÚfiıÂÛÌÔ Î·È Ô˘ÛÈ·ÛÙÈÎfi fiÊÂÏÔ˜: ÙÔÓ ÂÓÂÚÁfi ¤ÏÂÁ¯Ô
Ô˘ÛÈ·ÛÙÈο, ·ÁfiÚ·Û ·˘Ù¿ Ù· ‰¿ÓÂÈ· ·- ‚Ú¤ıËΠÛÙ· fiÚÈ· Ù˘ ¯ÚÂÔÎÔ›·˜ ηıÒ˜ Ë ·Í›· ÙÔ˘ Û˘ÓfiÏÔ˘ ÙÔ˘ ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ.
fi ÙȘ ÙÚ¿Â˙˜ Î·È Ù· ¤‰ˆÛ ˆ˜ ÚÔ›- ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ ¯ÒÚ·˜ (Û fiÚÔ˘˜ ÈÛÔÏÔÁÈÛÌÒÓ) ÍÂÂÚÓÔ‡ÛÂ
η Û ¤Ó·Ó ÔÚÁ·ÓÈÛÌfi, Ô ÔÔ›Ô˜ ÎÏ‹- ÙÔ 600% ÙÔ˘ ∞ηı¿ÚÈÛÙÔ˘ ∂Á¯ÒÚÈÔ˘ ¶ÚÔ˚fiÓÙÔ˜. ∂›Ó·È ÏÔÈfiÓ Û·Ê¤˜ ÁÈ·
ıËΠӷ ·›ÍÂÈ ÙÔÓ ÚfiÏÔ Ù˘ ·ÊÂÚ¤Á- ÙÔ˘˜ ·ÛÎÔ‡ÓÙ˜ ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ fiÙÈ ‰ÂÓ ı· Ú¤ÂÈ Ó·
μ. ∏ ∂Àƒø∑ø¡∏ ∏ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ Î·È ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÂÓÔÔ›ËÛË Î·È
ÙÔ Â˘ÚÒ Â›Ó·È ‚·ÛÈÎfi ·Ú·ÏÂÈfiÌÂÓÔ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÎÚ›Û˘ ÙˆÓ
Á˘·˜ ÙÚ¿Â˙·˜, ÒÛÙÂ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ·- ÂÈÙÚ¤„Ô˘Ó Í·Ó¿ ÛÙÔÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎfi ÙÔ̤· Ó· ‰ÈÔÁΈı› ÙfiÛÔ
·Ú¯ÒÓ Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ ’90. ΔÔ ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È Û‹ÌÂÚ· ›ӷÈ
ÊÂÚ¤ÁÁ˘· ÙÚ¿Â˙· Ó· Û˘Ó¯›ÛÂÈ Ó· ÒÛÙ ӷ ÍÂÂÚÓ¿ ÙȘ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈΤ˜ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ ÂοÛÙÔÙÂ
·Ó ·˘Ù‹ Ë ÎÚ›ÛË ı· ·ÔÙÂϤÛÂÈ ÙÔ ÂÊ·ÏÙ‹ÚÈÔ ÁÈ· ÙËÓ ÚÔÒıËÛË Â˘-
ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› Ê˘ÛÈÔÏÔÁÈο ÛÙÔ Û‡ÛÙËÌ·. ÎÚ¿ÙÔ˘˜.
Úˆ·˚ÎÒÓ ˙ËÙËÌ¿ÙˆÓ fiˆ˜ Ë ÔÏÈÙÈ΋ Î·È Ë ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋ ÔÏÔÎÏ‹-
ΔÔ Úfi‚ÏËÌ· Û ·˘Ù‹ ÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË ΔÔÓ ›‰ÈÔ, ·Ó fi¯È ÈÛ¯˘ÚfiÙÂÚÔ, ÛÎÂÙÈÎÈÛÌfi ÂÎÊÚ¿˙Ô˘Ó Î·È ÔÈ ·ÌÊÈ‚Ôϛ˜
ÚˆÛË. ∂›Ó·È Û›ÁÔ˘ÚÔ fiÙÈ ı· ˘¿ÚÍÔ˘Ó ‰˘Ó¿ÌÂȘ ÚÔ˜ ·˘Ù‹ ÙËÓ Î·Ù‡-
Â›Ó·È «Ò˜» Î·È «fiÛÔ» ·ÍÈÔÏÔÁÔ‡ÓÙ·È ÁÈ· ÙËÓ ·Ó¿Ù˘ÍË Î·È Î·ıȤڈÛË ÚÔÛٷ٢ÙÈÎÒÓ Ì¤ÙÚˆÓ Ô˘ ı·
ı˘ÓÛË, fiˆ˜ Î·È ˘¿Ú¯Ô˘Ó ‹‰Ë Ì ÙȘ ·ÚÂÌ‚¿ÛÂȘ ÙÔ˘ °¿ÏÏÔ˘ ÚÔ¤-
·˘Ù¿ Ù· ÚÔ˚fiÓÙ·: fiÛÔ ı· ÏËÚÒÛÂÈ Ï‹ÍÔ˘Ó ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÙÔ ‰ÈÂıÓ¤˜ ÂÌfiÚÈÔ. ∂›Ó·È ۷ʤ˜ fiÙÈ Î·Ù¿ ÙË
‰ÚÔ˘ ¡ÈÎÔÏ¿ ™·ÚÎÔ˙› Î·È ÙÔ˘ ÚÔ¤‰ÚÔ˘ Ù˘ Â˘Úˆ˙ÒÓ˘ ∑·Ó-∫ÏÔÓÙ
‰ËÏ·‰‹ ÙÔ ÎÚ¿ÙÔ˜ ÁÈ· Ó· Ù· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ, ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙˆÓ ÎÚ›ÛˆÓ, fiˆ˜ Ì·˜ ‰›‰·ÍÂ Ë ‡ÊÂÛË Ù˘ ‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ ’30,
°ÈÔ‡ÓÎÂÚ ÂÚ› ¤Î‰ÔÛ˘ Â˘Úˆ-ÔÌÔÏfiÁÔ˘. ΔÔ ˙‹ÙËÌ· Â›Ó·È fiÙÈ Ë °ÂÚÌ·-
ÒÛÙ ·ÊÂÓfi˜ Ó· ‚ÔËı‹ÛÂÈ ÙȘ ÙÚ¿Â˙˜ ÔÈ ÎÔÈӈӛ˜ Î·È ÔÈ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ› ‰ÚÒÓÙ˜ Â›Ó·È Ôχ ÈÔ ıÂÙÈÎÔ› ÛÙËÓ
Ó›·, fiˆ˜ Û˘Ó¤‚Ë Î·È ÙË ‰ÂηÂÙ›· ÙÔ˘ ’90, ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È ˆ˜ Ë ϤÔÓ
Î·È ·ÊÂÙ¤ÚÔ˘ Ó· ‰È·ÙËÚ‹ÛÂÈ ÙË ‰˘Ó·- ·Ó¿ÏË„Ë ‰Ú¿ÛÂˆÓ ÚÔÛÙ·Û›·˜ ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ. OÈ ·ÓËÛ˘¯›Â˜ ÔÏÏÒÓ
ÊÂÚ¤ÁÁ˘· ‰‡Ó·ÌË Ù˘ ∂.∂. Î·È Ù˘ Â˘Úˆ˙ÒÓ˘. ¶ÔÈ· ı· Â›Ó·È Ù· «ÎÚÈ-
ÙfiÙËÙ· ÂÏÈÁÌÔ‡ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ™ÙË Û˘Ó¤- ÎÈÓÔ‡ÓÙ·È ÏÔÈfiÓ ÚÔ˜ ·˘Ù‹ ÙËÓ Î·Ù‡ı˘ÓÛË ÈÛÙ‡ÔÓÙ·˜ fiÙÈ Ù· ÂıÓÈο
Ù‹ÚÈ· Û‡ÁÎÏÈÛ˘» Ô˘ ı· ı¤ÛÂÈ ·˘Ù‹ ÙË ÊÔÚ¿ Î·È ı· ·ԉ¯ÙÔ‡Ó ÛÙÔ
¯ÂÈ· Î·È ÁÈ· Ó· ·ÓÙÈÌÂÙˆ›ÛÔ˘Ó ÙËÓ ¤Ï- ÎÚ¿ÙË ı· οÓÔ˘Ó ‚‹Ì·Ù· ÚÔ˜ Ù· ›Ûˆ Û fi,ÙÈ ·ÊÔÚ¿ ÙËÓ ·ÂÏ¢ı¤ÚˆÛË
Û‡ÓÔÏfi ÙÔ˘˜ ÔÈ ∂˘Úˆ·›ÔÈ ËÁ¤Ù˜ Î·È Ï·Ô›, ÒÛÙ ӷ ·ԉ¯Ù› ÙË ı˘-
ÏÂÈ„Ë Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿, ÔÈ ÎÂ- ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ Î·È ÙËÓ ÔÏ˘ÌÂÚ‹ Û˘ÓÂÚÁ·Û›· Û ·ÁÎfiÛÌÈÔ Â›‰Ô.
Û›· Ù˘ ÎÔÈÓ‹˜ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜; ∫ÔÈÓfi˜ ÙfiÔ˜ Â›Ó·È È· Ô
ÓÙÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ (΢ڛˆ˜ Ë Fed) ·ÎÔ- ªÈ· ÂÈϤÔÓ ·ÓËÛ˘¯›· ·ÊÔÚ¿ ÙȘ ÁˆÔÏÈÙÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ Ô˘ ı·
Û˘ÓÙÔÓÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ‰Ú¿ÛÂˆÓ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, ·ÏÏ¿ Î·È ¤Ó·˜
ÏÔ‡ıËÛ·Ó ÙËÓ È·ˆÓÈ΋ Û˘ÓÙ·Á‹ ‹ fiˆ˜ ÂÈʤÚÂÈ Ë ÎÚ›ÛË. ¢Â¯fiÌÂÓÔÈ ÙÔ ·Í›ˆÌ· fiÙÈ Ë ÔÏÈÙÈ΋ ‰‡Ó·ÌË ¤¯ÂÈ ÙȘ
ÎÔÈÓfi˜ Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÂϤÁ¯Ô˘ ÙÔ˘ ¢ÚÒ ÁÈ· ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ
ÔÓÔÌ¿˙ÂÙ·È Û‹ÌÂÚ· «‰È¢ÎfiÏ˘ÓÛË Ù˘ ›‰È˜ ËÁ¤˜ Ì ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰‡Ó·ÌË, ı· Ú¤ÂÈ Ó· Ï¿‚Ô˘ÌÂ
Ô˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÔ‡Ó Û ‰ÈÂ˘Úˆ·˚Îfi Â›‰Ô.
›ÛÙˆÛ˘»: ·ÁÔÚ¿˙Ô˘Ó ÎÚ·ÙÈο ÔÌfiÏÔ- ۷ʤÛٷٷ ˘fi„Ë Ì·˜ fiÙÈ Û‹ÌÂÚ· ·˘Ù‹ Ë ‰‡Ó·ÌË ‚Ú›ÛÎÂÙ·È Î·Ù¿
Á· Î·È ‰ÈÔ¯ÂÙÂ‡Ô˘Ó Ì ·˘Ùfi ÙÔÓ ÙÚfiÔ ÌÂÁ¿ÏÔ Ì¤ÚÔ˜ Ì·ÎÚÈ¿ ·fi ÙȘ ·Ú·‰ÔÛȷΤ˜ ‰˘Ó¿ÌÂȘ ÙÔ˘ ÏÂÁfiÌÂÓÔ˘
Ú¢ÛÙfi ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿. ‰˘ÙÈÎÔ‡ ηÈÙ·ÏÈÛÌÔ‡. ΔÔ ‚·ÛÈÎfi Ì·˜ ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· Â›Ó·È Ë ∫›Ó· ·ÏÏ¿ Î·È T∞ 4 ™Àª¶∂ƒ∞™ª∞Δ∞ ∞¶√ Δ∏¡ ∫ƒπ™∏
∂›Ó·È ÔÏÏÔ›, fï˜, ·˘ÙÔ› Ô˘ ˘Ô- ÔÈ ÌÂÁ¿ÏÔÈ ÂÍ·ÁˆÁ›˜ ·Á·ıÒÓ Î·È ÔÈ ÂÙÚÂÏ·ÈÔ·Ú·ÁˆÁÔ› ¯ÒÚ˜ Ù˘
ÛÙËÚ›˙Ô˘Ó fiÙÈ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ª¤Û˘ ∞Ó·ÙÔÏ‹˜. ™Â ·˘Ù¤˜ ÙȘ ÔÈÎÔÓƠ̂˜ ˘¿Ú¯Ô˘Ó ÙÂÚ¿ÛÙÈ· ¯ÚËÌ·ÙÈο ñΔ· ÎÚ¿ÙË ·›˙Ô˘Ó ÎÚ›ÛÈÌÔ ÚfiÏÔ ÛÙËÓ ·ÔÊ˘Á‹ ηٷÛÙÚÔÊÈ-
¤¯ÂÈ È· ÊÙ¿ÛÂÈ ÛÙ· fiÚÈ¿ Ù˘. ΔÔ ÌfiÓÔ ·Ôı¤Ì·Ù·, Ô˘ ÁÈ· ÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË Ù˘ ∫›Ó·˜ ÈÛÙ‡ԢÌ ˆ˜ ÎÒÓ ÁÂÁÔÓfiÙˆÓ Û ÂÚÈfi‰Ô˘˜ ‡ÊÂÛ˘ Î·È ÎÚ›Û˘.
ÏÔÈfiÓ ÂÓ·ÔÌÂ›Ó·Ó ÂÚÁ·ÏÂ›Ô ÔÈÎÔÓÔ- ÍÂÂÚÓÔ‡Ó Ù· 2 ÙÚÈÛ. ‰ÔÏ¿ÚÈ·. ñ¢ÂÓ ı· Ú¤ÂÈ ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ ÙÔ˘ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· Ó·
ÌÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Â›Ó·È Ë ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ- μ·ÛÈÎfi ˙‹ÙËÌ· ÏÔÈfiÓ Ô˘ ı· ÚÔ·„ÂÈ ÏfiÁˆ ·˘Ù‹˜ Ù˘ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜ Ù˘ ÍÂÂÚÓ¿ ÙË ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋ ÈηÓfiÙËÙ· ÂÓfi˜ ÎÚ¿ÙÔ˘˜.
΋. ™Â ·˘Ùfi ÙÔ Î·Ù·Ê‡ÁÈÔ ÚÔÛʇÁÂÈ ÁˆÔÏÈÙÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘ Â›Ó·È Ë ı¤ÛË Î·È Ë ‰˘Ó·ÌÈ΋ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘, ˆ˜ ñΔ· ÎÚ¿ÙË ı· Ú¤ÂÈ Ó· ·Ú·Ì›ÓÔ˘Ó ÔÈ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔÈ ·›¯Ù˜
Û‹ÌÂÚ· ÛÂÈÚ¿ ÎÚ·ÙÒÓ, Ì ÙËÓ ÂÍ·ÁÁÂ- ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Î·È ÙÔ˘ ‰ÈÔÁÎÔ‡ÌÂÓÔ˘ ·ÌÂÚÈηÓÈÎÔ‡ Â͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ¯Ú¤Ô˘˜. ΔÔ Ù˘ ·ÁÎfiÛÌÈ·˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∞˘Ù‹ Ë ÎÚ›ÛË ÂÂÎÙ›ÓÂÈ ÙË ÓÔ-
Ï›· ÔχÏÂ˘ÚˆÓ ·Î¤ÙˆÓ ÛÙ‹ÚÈ͢ 2008 ÔÈ ·ÁÔÚ¤˜ ·ÔÚÚfiÊËÛ·Ó ·ÌÂÚÈηÓÈο ÎÚ·ÙÈο ÔÌfiÏÔÁ· ·Í›·˜ 1,5 ÌÈÌÔÔ›ËÛË ÙˆÓ ·ÚÂÌ‚¿ÛÂÒÓ ÙÔ˘˜.
Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜. ÙÚÈÛ. ‰ÔÏ. ¯ˆÚ›˜ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ. ΔÔ ÂÚÒÙËÌ· ›ӷÈ: ı· Û˘Ì‚Â› ÙÔ ñ∏ ÎÚ›ÛË Â›Ó·È Ôχ Èı·Ófi Ó· ÚÔˆı‹ÛÂÈ ÙË ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ-
›‰ÈÔ Î·È ÁÈ· ÙÔ 2009 (ÎÚ·ÙÈο ÔÌfiÏÔÁ· ‡„Ô˘˜ 1 ÙÚÈÛ. ‰ÔÏ. ̤۷ ÛÙÔ 2009). ΋ Î·È ÔÏÈÙÈ΋ ÔÏÔÎÏ‹ÚˆÛË Ù˘ Â˘Úˆ˙ÒÓ˘.
¶∞¡∞°πøΔ∏™ ª∞ƒ∫∞¡Δø¡∞Δ√™
MBA ¢Â˘Ù¤Ú· 9 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 √π∫√¡√ªπ∫∏ ∫ƒπ™∏ 5
ΔÔ μ¿ÚÔ˜ ∞ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· ∏ıÈ΋ ™˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿
ÙÔ˘ ∫Ú·ÙÈÎÔ‡ ∂ϤÁ¯Ô˘ ¡ÔÌÈÎÔ‡ ¶Ï·ÈÛ›Ô˘ ÙˆÓ ∂ȯÂÈÚ‹ÛˆÓ
ΔÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÁÈ· ÙËÓ Ù‹ÚËÛË ÎÚ·ÙÈÎÒÓ ··ÈÙ‹ÛÂˆÓ (¿‰ÂȘ, ¤ÏÂÁ¯ÔÈ, ΔÔ ÓÔÌÈÎfi Ï·›ÛÈÔ ÛÙË ¯ÒÚ· Û·˜ ÁÈ· ÙȘ ȉȈÙÈΤ˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ Ó· ∏ ÂÙ·ÈÚÈ΋ ËıÈ΋ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ÛÙË ¯ÒÚ· Û·˜ (ËıÈ΋ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿
∫·Ù¿Ù·ÍË

reporting) χÛÔ˘Ó ‰È·ÊÔÚ¤˜ Î·È Ó· ·ÍÈÔÏÔÁ‹ÛÔ˘Ó ÙË ÓÔÌÈÌfiÙËÙ· Î·È ÙȘ ‰Ú¿ÛÂȘ ÛÙȘ Û¯¤ÛÂȘ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Ì ÎÚ·ÙÈÎÔ‡˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÔ‡˜, ÔÏÈÙÈÎÔ‡˜
1 =ȉȷ›ÙÂÚ· ˘„ËÏfi, 7 = Ôχ ¯·ÌËÏfi Ù˘ ΢‚¤ÚÓËÛ˘ Î·È ÙȘ ¿ÏϘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ) (1 = ·fi ÙȘ ¯ÂÈÚfiÙÂÚ˜ ÛÙÔÓ ÎfiÛÌÔ, 7
1 =·Ó·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfi, 7 = ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfi = ·fi ÙȘ ηχÙÂÚ˜ ÛÙÔÓ ÎfiÛÌÔ)

¶ËÁ‹: «The Global Competitiveness Report 2008–2009», World Economic Forum


XÒÚ·/ÔÈÎÔÓÔÌ›· ∂›‰ÔÛË 3,3 ª¤ÛÔ˜ fiÚÔ˜ XÒÚ·/ÔÈÎÔÓÔÌ›· ∂›‰ÔÛË 3,8 ª¤ÛÔ˜ fiÚÔ˜ XÒÚ·/ÔÈÎÔÓÔÌ›· ∂›‰ÔÛË 4,3 ª¤ÛÔ˜ fiÚÔ˜
1 ™ÈÁηÔ‡ÚË 5.7 ¢·Ó›· 6.4 ™Ô˘Ë‰›· 6.6
2 ÃÔÓÁÎ ∫ÔÓÁÎ SAR 4.9 ™ÈÁηÔ‡ÚË 6.2 ºÈÓÏ·Ó‰›· 6.6
3 πÛÏ·Ó‰›· 4.7 ∂Ï‚ÂÙ›· 6.0 ¢·Ó›· 6.5
4 °Î¿ÌÈ· 4.7 °ÂÚÌ·Ó›· 6.0 ¡¤· ∑ËÏ·Ó‰›· 6.4
5 ∏Ó. ∞Ú·‚. ∂ÌÈÚ¿Ù· 4.7 ºÈÓÏ·Ó‰›· 6.0 ™ÈÁηÔ‡ÚË 6.4
6 °ÂˆÚÁ›· 4.6 ¡ÔÚ‚ËÁ›· 6.0 πÛÏ·Ó‰›· 6.4
7 √Ì¿Ó 4.6 ™Ô˘Ë‰›· 6.0 ¡ÔÚ‚ËÁ›· 6.3
8 ∫·Ù¿Ú 4.5 ∞˘ÛÙÚ›· 5.9 √ÏÏ·Ó‰›· 6.3
9 π·ˆÓ›· 4.5 √ÏÏ·Ó‰›· 5.7 ∂Ï‚ÂÙ›· 6.3
10 ∂ÛıÔÓ›· 4.5 ∞˘ÛÙÚ·Ï›· 5.7 ∞˘ÛÙÚ·Ï›· 6.1
11 ∂Ï‚ÂÙ›· 4.5 ÃÔÓÁÎ ∫ÔÓÁÎ SAR 5.7 ∞˘ÛÙÚ›· 6.1
12 ºÈÓÏ·Ó‰›· 4.4 ¡¤· ∑ËÏ·Ó‰›· 5.7 ∫·Ó·‰¿˜ 6.0
13 ª·Ï·ÈÛ›· 4.3 πÛÏ·Ó‰›· 5.7 ÃÔÓÁÎ ∫ÔÓÁÎ SAR 5.9
14 ™·Ô˘‰. ∞Ú·‚›· 4.2 ∫·Ó·‰¿˜ 5.7 §Ô˘ÍÂÌ‚Ô‡ÚÁÔ 5.9
15 ∞˙ÂÚÌ·˚Ù˙¿Ó 4.2 §Ô˘ÍÂÌ‚Ô‡ÚÁÔ 5.5 °ÂÚÌ·Ó›· 5.9
16 Δ˘ÓËÛ›· 4.2 °·ÏÏ›· 5.5 πÚÏ·Ó‰›· 5.6
17 ª·¯Ú¤ÈÓ 4.1 π·ˆÓ›· 5.3 μÚÂÙ·Ó›· 5.5
18 πÔÚ‰·Ó›· 4.0 μÚÂÙ·Ó›· 5.3 ∏Ó. ∞Ú·‚. ∂ÌÈÚ¿Ù· 5.5
19 ª·˘ÚÈÙ·Ó›· 4.0 ¡. ª·ÚÌ¿ÓÙÔ˜ 5.3 ¡. ª·ÚÌ¿ÓÙÔ˜ 5.5

O ¶∞°∫√™ªπ√™ Ã∞ƒΔ∏™ ∫∞π ¶ø™ £∞ ∂•∂§πã∂π √ ∫√™ª√™

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ÁÎfiÛÌÈÔ˘ ∞∂¶. ∫·Ì›· ¿ÏÏË ÔÈÎÔÓÔÌ›·, Ô‡Ù ٷÎfiÚ˘ÊË ÙÒÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙÔ˘ ÂÙÚÂÏ·›Ô˘ fiÏÂȘ Û˘Ó¯›˙ÂÙ·È Ì ۯ‰fiÓ ·Ì›ˆÙÔ˘˜ ÛÙ¿ÛÂȘ ÛÙȘ Û˘Ìʈӛ˜ ÂχıÂÚÔ˘ ÂÌÔÚ›Ô˘,
Î·Ó ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÂÙÂÚÔ‚·ÚÒÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈÒÓ Î·È Ë ·Ó·ÌÂÓfiÌÂÓË Â·ÎfiÏÔ˘ıË ÙÒÛË ÛÙËÓ Ú˘ıÌÔ‡˜. ∏ ÈηÓfiÙËÙ·, fï˜, ÙˆÓ Û‡Á¯ÚÔ- fiˆ˜ Ë NAFTA (μÔÚÂÈÔ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi ™‡Ìʈ-
Ù˘ ∂.∂., ‰ÂÓ ‰È·Ê·›ÓÂÙ·È ÈηӋ Ó· ÏÂÈÙÔ˘Ú- ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ Ê˘ÛÈÎÔ‡ ·ÂÚ›Ô˘ Û˘ÓÂ¿ÁÔÓÙ·È ÌÂ- ÓˆÓ ÎÏ¿‰ˆÓ Ù˘ ÎÈÓÂ˙È΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ Ó· ·- ÓÔ ∂χıÂÚÔ˘ ∂ÌÔÚ›Ô˘) ÙÔ 1993, ·fi Ù· ÂÚ-
Á‹ÛÂÈ ˆ˜ ·ÙÌÔÌ˯·Ó‹ ÁÈ· Ó· ‚Á¿ÏÂÈ ÙËÓ ·- Á¿ÏË Û˘ÚÚ›ÎÓˆÛË ÛÙËÓ ·Í›· ÔÚÚÔÊÔ‡Ó ÙfiÛÔ ÌÂÁ¿ÏÔ˘˜ ·- Á·ÙÈο Û˘Ó‰Èοٷ Ô˘ ÊÔ‚Ô‡ÓÙ·Ó fiÙÈ ÙÔ Â-
ÁÎfiÛÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· ·fi ÙËÓ ÎÚ›ÛË.
÷ڷÎÙËÚÈÛÙÈ΋ Â›Ó·È Ë ¿ÓÔ‰Ô˜ ÙÔ˘ ‰Ô-
ÙˆÓ ÚˆÛÈÎÒÓ ÂÍ·ÁˆÁÒÓ. ¢Â‡-
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Ï·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ¢ÚÒ Î·È ¿ÏÏˆÓ ÌÂÈ˙fiÓˆÓ ÛÎÔ˘, Ë ƒˆÛ›· ÁÓÒÚÈÛ ÌÂÁ¿- ıÒ˜ ÔÈ Ú˘ıÌÔ› ·Ó¿Ù˘Í˘ ÙÔ˘ ÙÔ˘˜ ·fi ÙȘ ∏¶∞ Û ¯ÒÚ˜ Ì ¯·ÌËÏfiÙÂ-
ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ, Ô˘ ÚԤ΢„ ·fi ÙËÓ Ù¿ÛË ÏË Ê˘Á‹ ‰ÈÂıÓÒÓ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ, ∏ Û˘ÓÔ¯‹ ÎÈÓÂ˙ÈÎÔ‡ ∞∂¶ ¤¯Ô˘Ó ÌÂȈı› ÚÔ˘˜ ÂÚÁ·ÙÈÎÔ‡˜ ÌÈÛıÔ‡˜. ∏ ÚÔÛٷ٢ÙÈ΋
ÙˆÓ ‰ÈÂıÓÒÓ ·ÁÔÚÒÓ Ó· ·ÔʇÁÔ˘Ó ÂÂÓ- Ô‰ËÁÒÓÙ·˜ Û ÙÒÛË ÙÔ˘ ¯ÚË- ‰Ú·ÛÙÈο. O ΛӉ˘ÓÔ˜ Ô˘ Ù¤Ú˘Á· ÙˆÓ ¢ËÌÔÎÚ·ÙÈÎÒÓ ¤¯ÂÈ ÂÓÈÛ¯˘ı›
‰˘ÙÈο Ú›ÛÎÔ. ¶·ÚfiÏÔ Ô˘ ÔÈ ∏¶∞ ‰È·Ó‡- Ì·ÙÈÛÙËÚ›Ô˘ Ù˘ ÙÔ 2008 η- Ù˘ ∂.∂. Î·È È‰›ˆ˜ Ù˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È ÂηÙÔÌ̇ÚÈ· ÛÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÎÚ›ÛË ÏfiÁˆ Ù˘
Ô˘Ó ÙË ¯ÂÈÚfiÙÂÚË ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÎÚ›- Ù¿ ÂÚ›Ô˘ 70%. OÈ ‰‡Ô ·˘ÙÔ› Â˘Úˆ˙ÒÓ˘ Èı·ÓfiÓ Ó· ¿ÓÂÚÁÔÈ Ó· ÍÂÛËΈıÔ‡Ó, ‰Â- ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ·ÓÂÚÁ›·˜.
ÛË ÙÔ˘˜ ÌÂÙ·ÔÏÂÌÈο, ıˆÚÔ‡ÓÙ·È Î·Ù¿ Ù· ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ ÚÔοÏÂÛ·Ó ¤- ‰ÔÎÈÌ·ÛÙ› ·fi ÙËÓ ÎÚ›ÛË. ‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ ÙÔ ÎÔÈÓˆÓÈÎfi ÎÚ¿- ™ÙȘ ÂÈÏÔÁ¤˜ ÙÔ˘ ΢‚ÂÚÓËÙÈÎÔ‡ ÚÔÛˆ-
Ê·ÈÓfiÌÂÓ· ÈÔ ·ÛÊ·Ï›˜ ÁÈ· ÙÔ˘˜ ‰ÈÂıÓ›˜ ÓÙÔÓ˜ ηıÔ‰ÈΤ˜ ȤÛÂȘ ÛÙÔ ¢ÂÓ Â›Ó·È ÂÓÙÂÏÒ˜ ·›ı·ÓÔ ÙÔ˜ ÛÙËÓ ∫›Ó· Â›Ó·È ˘ÔÙ˘- ÈÎÔ‡ ÙÔ˘ OÌ¿Ì·, ¿ÓÙˆ˜, ÌÔÓ¿¯· Ë ˘-
ÂÂÓ‰˘Ù¤˜ ·fi ¿ÏϘ ¯ÒÚ˜. ¶·ÚÔÌÔ›ˆ˜, Ë ÚˆÛÈÎfi ÓfiÌÈÛÌ·. °È· Ó· ·Ô- Ó· ÏËÁÔ‡Ó ‚·ÚÈ¿ ÔÈ ҉˜ Ì ‰˘ÙÈο ̤ÙÚ·. ¢Â- Ô˘ÚÁfi˜ ÂÚÁ·Û›·˜ ÛÏÓÙ· ™fiÏȘ ·Ó‹ÎÂÈ ÛÙËÓ
ÙÒÛË ÙˆÓ ·ÌÂÚÈηÓÈÎÒÓ ¯ÚËÌ·ÙÈÛÙËÚ›ˆÓ ÛÔ‚‹ÛÂÈ ÌÈ· ηٿÚÚ¢ÛË ÙÔ˘ ‰ÔÌ¤ÓˆÓ ÙˆÓ ȤÛÂˆÓ Ô˘ ı· ÚÔÛٷ٢ÙÈ΋ Ù¤Ú˘Á·. ∏ ÛϷÚÈ ∫Ï›ÓÙÔÓ,
«·‰‡Ó·ÌÔÈ ÎÚ›ÎÔÈ» Ù˘
ÙÔ 2008 ‹Ù·Ó ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi fi,ÙÈ ÛÙ· Â- ÚÔ˘‚Ï›Ô˘, Ë ƒˆÛ›· ¤¯ÂÈ ‹‰Ë Â- ˘ÔÛÙÔ‡Ó ÔÈ ÛËÌ·ÓÙÈÎfiÙÂÚ˜ Ô Ó¤Ô˜ ˘Ô˘ÚÁfi˜ ∂͈ÙÂÚÈÎÔ‡ ∂ÌÔÚ›Ô˘ ƒÔÓ
Â˘Úˆ˙ÒÓ˘, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ
ÚÈÛÛfiÙÂÚ· ¿ÏÏ· ÌÂÁ¿Ï· ÎÚ¿ÙË. Í·ÓÂÌ›ÛÂÈ ÂÚ›Ô˘ ÙÔ ‹ÌÈÛ˘ ÔÈÎÔÓƠ̂˜ ÙÔ˘ ÎfiÛÌÔ˘, ÔÚ·- ∫ÈÚÎ, Ô ÚÔÛˆ¿Ú¯Ë˜ ÙÔ˘ §Â˘ÎÔ‡ O›ÎÔ˘
O ‰ÈÂıÓ‹˜ ·ÓÙ›ÎÙ˘Ô˜ Ù˘ ·ÌÂÚÈηÓÈ΋˜ ÙˆÓ ÂÓÙ˘ˆÛÈ·ÎÒÓ Û˘Ó·Ï- ·Ó·Ê¤ÚÔÓÙ·È Û οÔÈÔ˘˜ Ùfi˜ Â›Ó·È Ô Î›Ó‰˘ÓÔ˜ ÂÍ¿ψ- ƒ·Ì ∂ÌÌ¿ÓÔ˘ÂÏ Î·È ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙÔ˘ ÔÈÎÔÓÔ-
ÎÚ›Û˘ ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È Ó· ÂÓÙ·ı› ηٿ ÙÔ 2009. Ï·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ·ÔıÂÌ¿ÙˆÓ Ô˘ ·ÎÏÔ˘˜ Ì ٷ Ô˘‰fiψ˜ Û˘ ÂÓfi˜ ηٷÛÙÚÔÊÈÎÔ‡ ÚÔ- ÌÈÎÔ‡ ÂÈÙÂÏ›Ԣ ÙÔ˘ OÌ¿Ì· ·Ó‹ÎÔ˘Ó ÛÙËÓ
∂Ó‰¤¯ÂÙ·È Ó· ‰ÔÎÈÌ·Ûı› Ë Û˘ÓÔ¯‹ Ù˘ ∂.∂. Û˘ÛÛÒÚ¢Û Â› ÚÔ‰ڛ·˜ ÎÔϷ΢ÙÈο ·Ú¯Èο PIGS Ûٷ٢ÙÈÛÌÔ‡. ∞˘Ùfi ›¯Â Û˘Ì- Ù¤Ú˘Á· Ô˘ ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ ÙÔ ÂχıÂÚÔ Â-
Î·È È‰›ˆ˜ Ù˘ Â˘Úˆ˙ÒÓ˘. ¢ÂÓ Â›Ó·È ÂÓÙÂÏÒ˜ ¶Ô‡ÙÈÓ. ΔÔ ÔÏÈÙÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ‰ËÏ·‰‹ Portugal, Italy, ‚› ÙÔ 1930-32 Ì ÙȘ ∏¶∞ Ó· ÌfiÚÈÔ. ∂Ô̤ӈ˜, ÌÔÚ› ηÓ›˜ Ó· ·Ó·-
·›ı·ÓÔ Ó· ÏËÁÔ‡Ó ‚·ÚÈ¿ ÔÈ «·‰‡Ó·ÌÔÈ ÎÚ›- ÙÔ˘ ¶Ô‡ÙÈÓ ı· ÂÚ¿ÛÂÈ ·fi Greece, Spain ÚˆÙÔÛÙ·ÙÔ‡Ó Ì ÙÔÓ ÔϤıÚÈÔ Ì¤ÓÂÈ ÌÔÓ¿¯· Ôχ ÂÚÈÔÚÈṲ̂Ó˜ Î·È ‹Ș
ÎÔÈ» Ù˘ Â˘Úˆ˙ÒÓ˘, Ô˘ ‚Ú›ÛÎÔÓÙ·È Î˘Ú›ˆ˜ ÛÎÏËÚ‹ ‰ÔÎÈÌ·Û›· Ù· ÂfiÌÂ- ÓfiÌÔ ™ÌÔ˘Ù-Ãfiϸ ÙÔ˘ 1930, ÎÈÓ‹ÛÂȘ ÚÔÛٷ٢ÙÈÛÌÔ‡, ÒÛÙ ӷ ÈηÓÔ-
ÛÙÔÓ Â˘Úˆ·˚Îfi ÓfiÙÔ Î·È ·Ó·Ê¤ÚÔÓÙ·È Û ӷ ¯ÚfiÓÈ·, ÂÂȉ‹ ‚·Û›ÛıËΠÛÙÔÓ ÔÔ›Ô ·¿ÓÙËÛÂ Ë °ÂÚ- ÔÈËıÔ‡Ó ¤ÛÙˆ Î·È ÔÚȷο Ù· ÂÚÁ·ÙÈο Û˘Ó-
οÔÈÔ˘˜ ·ÎÏÔ˘˜ Ì ٷ Ô˘‰fiψ˜ ÎÔϷ΢- ÛÙËÓ ÂÍ·ÛÊ¿ÏÈÛË ÌÈ·˜ ÛÙ·ıÂÚ¿ ·˘Í·ÓfiÌÂ- Ì·Ó›· Î·È ¿ÏϘ Â˘Úˆ·˚Τ˜ ‰˘Ó¿ÌÂȘ Ì ‰È- ‰Èοٷ, ¯ˆÚ›˜ ˆÛÙfiÛÔ Ó· ÎÈÓ‰˘Ó‡ÛÂÈ Ó· η-
ÙÈο ·Ú¯Èο PIGS (Portugal, Italy, Greece, Ó˘ ¢ËÌÂÚ›·˜ ÁÈ· ÙË ÚˆÛÈ΋ ÎÔÈÓˆÓ›·. ο ÙÔ˘˜ ̤ÙÚ· ÚÔÛٷ٢ÙÈÛÌÔ‡. ΔÔ ·Ô- Ù·ÚÚ‡ÛÂÈ ÙÔ ÔÈÎÔ‰fiÌËÌ· ÙÔ˘ ·ÓÔÈÎÙÔ‡ ‰ÈÂ-
Spain). ™Â ÌÈ· Ù¤ÙÔÈ· ÂÚ›ÙˆÛË ı· ÎÏËıÔ‡Ó ∞Ó Î·È Ë ÎÈÓÂ˙È΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Â›Ó·È ÈÔ È- Ù¤ÏÂÛÌ· ‹Ù·Ó Ó· ηٷÚÚ‡ÛÂÈ ÙÔ ‰ÈÂıÓ¤˜ Â- ıÓÔ‡˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜. ™Â ·ÓÙ›ıÂ-
Ù· ÈÛ¯˘ÚfiÙÂÚ· ÎÚ¿ÙË Ù˘ ∂.∂. Ó· ÂÈϤÍÔ˘Ó Û¯˘Ú‹ ·fi ÙË ÚˆÛÈ΋, ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È Ó· Â- ÌfiÚÈÔ Î·È Ó· ÂÈÌË΢Óı› Ë ·ÁÎfiÛÌÈ· ÔÈ- ÛË Ì ÙÔ 1930, ÔÈ ∏¶∞ ÛÙËÓ ·ÚÔ‡Û· Ê¿ÛË
›Ù ӷ ‰È·ı¤ÛÔ˘Ó ÙÔ˘˜ ··Ú·›ÙËÙÔ˘˜ fi- Ú¿ÛÂÈ Î·È ·˘Ù‹ ·fi ‰‡ÛÎÔÏË Ê¿ÛË Ì ÎÈÓ- ÎÔÓÔÌÈ΋ ÎÚ›ÛË. Ê·›ÓÂÙ·È Ó· ·ÚÓÔ‡ÓÙ·È ÙȘ ÛÂÈÚ‹Ó˜ ÙÔ˘ ÔÈ-
ÚÔ˘˜ ÁÈ· ÌÈ· ÎÔÈÓ‹ Â˘Úˆ·˚΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ‰‡ÓÔ˘˜ ÁÈ· ÙÔ ÔÓÔÌ·ÛÙÈο ÎÔÌÔ˘ÓÈÛÙÈÎfi η- OÈ ÛËÌÂÚÈÓ¤˜ ËÁÂۛ˜ ¤¯Ô˘Ó ‚¤‚·È· Â›- ÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ ÂıÓÈÎÈÛÌÔ‡ Î·È Ó· ÂȉÈÒÎÔ˘Ó
Ì ¤ÌÊ·ÛË ÛÙËÓ ·ÏÏËÏÂÁÁ‡Ë, ›Ù ӷ ÚÔ- ıÂÛÙÒ˜. ¶ÚÈÓ ·fi ¤Ó·Ó ÂÚ›Ô˘ ¯ÚfiÓÔ, Ô ÁÓˆÛË ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ˘Ì¤ÓÔ˘ ÙÔ˘ 1930. øÛÙfi- ÙËÓ ·fi ÎÔÈÓÔ‡ Ì ÙȘ ¿ÏϘ ÌÂÁ¿Ï˜ ÔÈÎÔ-
Ù¿ÍÔ˘Ó ÛÙÂÓ¿ ÂıÓÈΤ˜ ÚÔÙÂÚ·ÈfiÙËÙ˜ ¤ÛÙˆ ÙfiÙ Úfi‰ÚÔ˜ ªÔ˘˜ ›¯Â ÚˆÙ‹ÛÂÈ ÙÔÓ ∫È- ÛÔ, ˘Ê›ÛÙ·ÓÙ·È ȤÛÂȘ ·fi Ù· Û˘Ó‰Èοٷ Î·È ÓƠ̂˜ ‰È·¯Â›ÚÈÛË Ù˘ ·ÁÎfiÛÌÈ·˜ ÎÚ›Û˘.
Î·È ·Ó ·˘Ùfi Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ ·- Ó¤˙Ô ÔÌfiÏÔÁfi ÙÔ˘, ÔÈ· ‹Ù·Ó Ë ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ÙȘ ÏËÙÙfiÌÂÓ˜ ‚ÈÔÌ˯·Ó›Â˜, Ô˘ ˙ËÙÔ‡Ó
ÎfiÌ· Î·È ÂÍ·Ó·ÁηṲ̂ÓË ¤ÍÔ‰Ô Î¿ÔÈˆÓ ÌÂ- ÚfiÎÏËÛË Ô˘ ·ÓÙÈÌÂÙÒÈ˙Â Ë ∫›Ó·. O ÃÔ˘ ̤ÙÚ· ÚÔÛٷ٢ÙÈÛÌÔ‡. ÷ڷÎÙËÚÈÛÙÈο, Ã∞ƒ∞§∞ª¶√™ ¶∞¶∞™øΔ∏ƒπ√À
6 √π∫√¡√ªπ∫∏ ∫ƒπ™∏ ¢Â˘Ù¤Ú· 9 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 MBA
Δ∞ ª∏¡Àª∞Δ∞ ∞¶√ Δ√ ¡Δ∞μ√™

ºÔ‚Ô‡ÓÙ·È ÙÔÓ ÚÔÛٷ٢ÙÈÛÌfi


ÂÛÔ‡Û˘ Ù˘ ¯ÂÈÚfi-

ª ÙÂÚ˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜
ÎÚ›Û˘ ÙˆÓ ÙÂÏ¢-
Ù·›ˆÓ ‰ÂηÂÙÈÒÓ Ú·ÁÌ·ÙÔ-
1 √ Ó¤Ô˜ ¶·ÁÎfiÛÌÈÔ˜ ¢Â›ÎÙ˘ ∞ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·˜
ÔÈ‹ıËΠʤÙÔ˜ ÛÙÔ ¡Ù·‚fi˜
Ù˘ ∂Ï‚ÂÙ›·˜ ÙÔ ¶·ÁÎfiÛÌÈÔ 2 ªÈÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· (MICRO) ª·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· (M∞CRO)
OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ºfiÚÔ˘Ì, ·ÚÔ˘-
Û›· 43 Úˆı˘Ô˘ÚÁÒÓ Î·È ™ÙÚ·ÙËÁÈ΋ Î·È ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ ∂ıÓÈÎfi ÂȯÂÈÚËÛÈ·Îfi ∫ÔÈÓˆÓÈΤ˜ ÀÔ‰Ô̤˜ ª·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋
·Ú¯ËÁÒÓ ÎÚ·ÙÒÓ, ηıÒ˜ Î·È 3 Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ ÂÚÈ‚¿ÏÏÔÓ Î·È £ÂÛÌÔ› ÔÏÈÙÈ΋
ÂÚ›Ô˘ 2.500 ÂȉÈÎÒÓ ·fi
fiÏÔ ÙÔÓ ÎfiÛÌÔ. ªÂٷ͇ ·˘-
ÙÒÓ, fiÏÔÈ ÔÈ ‰ÈÔÈÎËÙ¤˜ ÎÂ- ™˘Óı‹Î˜ ¶ÂÚÈ‚¿ÏÏÔÓ ™˘ÌÏËڈ̷- ™˘Óı‹Î˜ μ·ÛÈΤ˜ £ÂÛÌÔ› ∫Ú¿ÙÔ˜ ¢ËÌÔÛÈÔ- ¡ÔÌÈÛÌ·-
ÓÙÚÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÙˆÓ ÎÚ·-
ÙÒÓ ÙÔ˘ G8 Î·È ÂÚ›Ô˘ 1.400
4 ™˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ
·Ú·ÁˆÁ‹˜
ÛÙÚ·ÙËÁÈ΋˜ ÙÈΤ˜ ‚ÈÔÌ˯·- ∑‹ÙËÛ˘
Î·È ·ÓÙ·Áˆ- ӛ˜ Î·È ‰ÈÎÙ˘Ò-
·ÓıÚÒÈÓ˜
‰ÂÍÈfiÙËÙ˜
¢Èη›Ô˘ ÓÔÌÈ΋
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·ÓÒٷٷ ÛÙÂϤ¯Ë ÂȯÂÈÚ‹-
ÛˆÓ. ∏ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÎÚ›ÛË,
(ÂÈÛÚÔ¤˜) ÓÈÛÌÔ‡ ÛÂȘ ÂȯÂÈÚ‹-
ÛÂˆÓ ÙˆÓ ∏¶∞
ÂÍ·ÈÙ›·˜ Ù˘ ÔÔ›·˜ ÔÏϤ˜
Ô ·È¯Ó›‰È Ù˘ ·fi‰ÔÛ˘
·fi ÙȘ ÌÂÁ¿Ï˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜
‰˘Ó¿ÌÂȘ ı· ‰Ô˘Ó ›Ù ÛËÌ·- 5
™ÙÚ·ÙËÁÈ΋ ηÈ
ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈ΋ √ÚÁ·ÓˆÙÈΤ˜ ¢ÈÂıÓÔÔ›ËÛË
§ÔÁÈÛÙÈΤ˜
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ÀÔ‰Ô̤˜ ¢ÈÔÈÎËÙÈΤ˜
∂ÈÎÔÈÓˆ- ÀÔ‰Ô̤˜
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Δ ÙˆÓ Â˘ı˘ÓÒÓ Â›Ó·È ÏÔÈ-
fiÓ ÙÔ Â‡ÎÔÏÔ ÎÔÌÌ¿ÙÈ – È-
ÓÙÈο ÌÂȈ̤ÓË Â›Ù ·ÚÓËÙÈ- ·ÔÙÂÏÂÛÌ·- Ú·ÎÙÈΤ˜ ∂ȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ÓÈÒÓ ÁÔÚ¿˜ ÙÔÌ›·˜ ‰›ˆ˜ ·fi ÙË ÛÙÈÁÌ‹ Ô˘ ÔÈ
΋ ·Ó¿Ù˘ÍË, ΢ÚÈ¿Ú¯ËÛ ÙÈÎfiÙËÙ· Ó¤ÔÈ ÂÎÚfiÛˆÔÈ Ù˘ ÌÂÁ·-
Ï‹Úˆ˜ ÛÙȘ ÂÚÁ·Û›Â˜ ÙÔ˘ χÙÂÚ˘ ÂÓfi¯Ô˘, ÙˆÓ ∏¶∞,
ºfiÚÔ˘Ì. ∏ Ù·ÂÈӈ̤ÓË Â-
ȯÂÈÚËÌ·ÙÈ΋ Âϛ٠˘Ô¯ÚÂ-
6 ¢Â›ÎÙ˜ ¶ËÁ‹: PORTER M., DELGADO M., KETELS C., STERN S., «Moving to a New Global Competitiveness
Index”, «The Global Competitiveness Report 2008–2009», World Economic Forum ÚÔÙ›ÌËÛ·Ó Ó· ÌËÓ ·Ú¢-
ÚÂıÔ‡Ó ÛÙÔ ¯ÈÔÓÈṲ̂ÓÔ ¡Ù·-
ÒıËΠӷ Ï¿‚ÂÈ ı¤ÛË ÛÙÔ ·- ‚fi˜. ΔÔ ‰‡ÛÎÔÏÔ Â›Ó·È ·˘ÙÔ›
Ú·Û΋ÓÈÔ Ù˘ ÚÔÛ¿ıÂÈ·˜ Ô˘ ÙÂÏÈο ‹Á·Ó, Ó· ·-
Ì ÛÙfi¯Ô ÙËÓ Â·ÓÂÎΛÓËÛË
Ù˘ ‰ÈÂıÓÔ‡˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∂-
OÈ ÚԂϤ„ÂȘ ÙˆÓ ÂȉÈÎÒÓ ÚÔ˘ÛÈ¿ÛÔ˘Ó ÌÈ· ÎÔÈÓ‹ ı¤ÛË.
Ÿ¯È ÁÈ· ÙÔ ÙÈ Û˘Ó¤‚Ë Ì ÙËÓ
ÈϤÔÓ ÙÔ Îϛ̷ ÂËÚ¿˙ÂÈ ΔÔ Îϛ̷ Ô˘ ÂÈÎÚ¿ÙËÛ ÛÙÔ ¶·ÁÎfiÛÌÈÔ OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ÙÔÍÈ΋ ¯ÚËÌ·ÙÔÈÛÙˆÙÈ΋
Î·È Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‰È·Ì¿¯Ë ºfiÚÔ˘Ì ÌÂٷ͇ ÙˆÓ Û˘Ó¤‰ÚˆÓ οı ¿ÏÏÔ ·Ú¿ ·ÈÛÈfi‰Ô- ‚fiÌ‚· ‰È·ÛÔÚ¿˜ ÙˆÓ ·‰Ë-
ÌÂٷ͇ ∏¶∞ Î·È ∫›Ó·˜ ÌÂÙ¿ ÍÔ ‹Ù·Ó, ηıÒ˜ Ù· ÎÔÚ˘Ê·›· ΢‚ÂÚÓËÙÈο Î·È ÂȯÂÈÚË- Ê¿ÁˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ Ù˘ Wall
Ì·ÙÈο ÛÙÂϤ¯Ë ‰‹ÏˆÛ·Ó fiÙÈ ‰ÂÓ ˘¿Ú¯ÂÈ Â‡ÎÔÏË Û˘ÓÙ·- Street, ·ÊÔ‡ Û ·˘Ùfi Û˘Ì-
ÙȘ ηÙËÁÔڛ˜ ÙÔ˘ ∞ÌÂÚÈη-
ʈÓÔ‡Ó Ï›ÁÔ ¤ˆ˜ Ôχ fiÏÔÈ,
ÓÔ‡ ˘Ô˘ÚÁÔ‡ OÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ, Á‹ ÁÈ· ÙËÓ ·Ó·¯·›ÙÈÛË Ù˘ ÈÛÙˆÙÈ΋˜ ÎÚ›Û˘ Î·È fiÙÈ ¯ÚÂÈ-
·ÏÏ¿ ÛÙÔ ÙÈ ı· Ú¤ÂÈ Ó· Á›-
fiÙÈ ‰ËÏ·‰‹ Ë ∫›Ó· ¯ÂÈÚ·Áˆ- ¿˙ÔÓÙ·È ÎÔÏÔÛÛÈ·›· ÎÚ·ÙÈο ÚÔÁÚ¿ÌÌ·Ù·. ÓÂÈ ·fi Â‰Ò Î·È ¤Ú· – Ì ‹
Á› ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ¿ Ù˘, ÂÁ›ÚÔ- «ΔÔ ‚¿ÚÔ˜ Ù˘ ·ÓÙÈÌÂÙÒÈÛ˘ Ù˘ ÎÚ›Û˘ ÌÂÙ·ÎÈÓÂ›Ù·È ¯ˆÚ›˜ ÙȘ ∏¶∞.
ϤÔÓ ÛÙȘ ΢‚ÂÚÓ‹ÛÂȘ. ∂ÈÛÂÚ¯fiÌ·ÛÙ Û ÂÚ›Ô‰Ô, ηٿ
ÓÙ·˜ ·ÓËÛ˘¯›Â˜ ÁÈ· ÙËÓ Ô-
ÏÈÙÈ΋ ‚Ô‡ÏËÛË ÙˆÓ ¯ˆÚÒÓ
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Û ÌÂȈ̤ÓË ·Ó¿Ù˘ÍË Î·È ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ÏËıˆÚÈÛÌfi», ‰‹-
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Ù˘ ηÈÙ·ÏÈÛÙÈ΋˜ ¢‡Û˘ ψÛÂ Ô ΔfiÌ·˜ ª¿ÁÂÚ, ÔÈÎÔÓÔÌÔÏfiÁÔ˜ Ù˘ Deutsche Bank.
O Úfi‰ÚÔ˜ Ù˘ RGE Monitor, ¡Ô˘ÚÈ¤Ï ƒÔ˘Ì›ÓÈ, ¤Ó·˜
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ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘ ˘Â-
Ì·ÙÈṲ̂ÓË ÙËÓ ÂÈÎfiÓ· ÙÔ˘˜ ·- OÈ Úˆı˘Ô˘ÚÁÔ› Ù˘ ∫›Ó·˜ Î·È Ù˘ ƒˆÛ›·˜, °Ô˘¤Ó ∑È·Ì¿Ô ·fi ÙÔ˘˜ ÂÏ¿¯ÈÛÙÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÔÏfiÁÔ˘˜ Ô˘ ÚÔ¤‚Ï„·Ó ÚÈÛ¯‡Ô˘Ó ÙÔ˘ ÎÔÈÓÔ‡, ‰ÈÂ-
fi ÙËÓ ÎÚ›ÛË Î·È Ì ÙËÓ Â- Î·È μÏ·ÓÙ›ÌÈÚ ¶Ô‡ÙÈÓ, ÂÈÙ¤ıËÎ·Ó ÛÙÔ ‰ÈÂıÓ¤˜ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎfi ÙËÓ ÎÚ›ÛË, Î·È Ô Úfi‰ÚÔ˜ Ù˘ Eurasia Group, ÿ·Ó ªÚ¤- ıÓÔ‡˜ Û˘ÌʤÚÔÓÙÔ˜, ·ÎfiÌË
ÌÈÛÙÔÛ‡ÓË Û ÂÍ·ÈÚÂÙÈο ¯·- Û‡ÛÙËÌ· Î·È È‰È·›ÙÂÚ· ÛÙËÓ Î˘ÚÈ·Ú¯›· ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘, Û˘- ÌÂÚ, ÚԂϤÔ˘Ó fiÙÈ Ù· ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· ı· Û˘Ó¯ÈÛÙÔ‡Ó ÁÈ· ÎÈ fiÙ·Ó Ù· ÎÚ¿ÙË ·˘Ù¿ Û˘Ì-
ÌËÏ¿ Â›‰·, ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ÁÎÚÔÙÒÓÙ·˜ ¤Ó·Ó ¿Ù˘Ô ÛÈÓÔÚˆÛÈÎfi ¿ÍÔÓ· ÌÂÙ·ÚÚ‡ıÌÈÛ˘. ·ÚÎÂÙ¿ ¯ÚfiÓÈ·, Â¿Ó ‰ÂÓ ˘¿ÚÍÂÈ Û˘ÓÙÔÓÈṲ̂ÓË Î·È ÔÚı‹ ʈÓÔ‡Ó ÛÙËÓ ÎÚÈÙÈ΋ ÙÔ˘˜ Â-
¤¯Ô˘Ó ·Ó·ÚÔÛ·ÚÌfiÛÂÈ ÙÔ˘˜ O Î. ∑È·Ì¿Ô ˘ÔÛ¯¤ıËΠӷ ‰È·ÙËÚ‹ÛÂÈ ÙÔ «¯Ú‹Ì· ÙÔ˘ Ï·- ÔÏÈÙÈ΋ ·fi ÏÂ˘Ú¿˜ ΢‚ÂÚÓ‹ÛˆÓ. ∏ ÂÌÈÛÙÔÛ‡ÓË ÌÂ- › ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ – fiˆ˜ Û˘Ó¤-
ÛÙfi¯Ô˘˜ ÙÔ˘˜ Î·È ·ԂϤÔ˘Ó Ô‡», ÙÔ ÎÈÓÂ˙ÈÎfi ÁÔ˘¿Ó, Û ÏÔÁÈο Î·È ÈÛÔÚÚÔË̤ӷ Â›‰· ٷ͇ ÙˆÓ ÎÔÚ˘Ê·›ˆÓ ‰È¢ı˘ÓfiÓÙˆÓ Û˘Ì‚Ô‡ÏˆÓ Û ÔÏfi- ‚Ë Ì ÙÔ˘˜ ËÁ¤Ù˜ Ù˘ ƒˆ-
Î·È Î·ÙËÁfiÚËÛ ÂÌ̤ۈ˜ Í·Ó¿ ÙȘ ∏¶∞ ÁÈ· ÙȘ ÈÛ¯˘Ú¤˜ ‰È·- ÎÏËÚÔ ÙÔÓ ÎfiÛÌÔ Ô˘ ·Ú¢ڤıËÎ·Ó ÛÙÔ ¡Ù·‚fi˜ ˘Ô- Û›·˜ Î·È Ù˘ ∫›Ó·˜.
ϤÔÓ ÛÙËÓ ÂÈ‚›ˆÛË ·Ú¿
Î˘Ì¿ÓÛÂȘ ÛÙȘ ÈÛÔÙÈ̛˜ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ, ÁÈ· ÙȘ Ôԛ˜ ‰ÂÓ ¯ÒÚËÛ Â›Û˘ Û Ӥ· ¯·ÌËÏ¿ Â›‰·, fiˆ˜ ¤‰ÂÈÍ ¤- ŒÓ· ·fi Ù· ÚÒÙ· Û˘-
ÛÙËÓ ·Ó¿Ù˘ÍË, Û‡Ìʈӷ Ì ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· Ô˘ ÚԤ΢„·Ó
Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ¤Ú¢ӷ˜ Û ¢ı‡ÓÂÙ·È Ë ∫›Ó·. ŒÊÂÚ ̿ÏÈÛÙ· ¤Ó· Û¯ÂÙÈο ·ÈÛÈfi‰ÔÍÔ Ì‹- Ú¢ӷ Ù˘ PricewaterhouseCoopers Û ‰Â›ÁÌ· ÂÚ›Ô˘
·fi ÙȘ ÂÚÁ·Û›Â˜ ÙÔ˘ ¡Ù·‚fi˜
ÛÙÂϤ¯Ë ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ. Ó˘Ì·, ‰ËÏÒÓÔÓÙ·˜ fiÙÈ Ë ¯ÒÚ· ı· ηٷʤÚÂÈ Ó· Êı¿ÛÂÈ ÙÔÓ 1.100 ÂÈÎÂÊ·Ï‹˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ.
Â›Ó·È ˆ˜ fiÛÔ ÎÈ ·Ó fiÏÔÈ ·-
ŒÎıÂÛË ÙÔ˘ ºfiÚÔ˘Ì, Ô˘ ÛÙfi¯Ô Ù˘ ÁÈ· ·Ó¿Ù˘ÍË 8% ÙÔ 2009. ¶·Ú¿ Ù· ‰Â›ÁÌ·Ù· Û¯Â- ªfiÏȘ ÙÔ 21% ÙˆÓ ‰È¢ı˘ÓfiÓÙˆÓ Û˘Ì‚Ô‡ÏˆÓ ÂͤÊÚ·- Ô‰ÔÎÈÌ¿˙Ô˘Ó ÙȘ ∏¶∞ ÁÈ·
‰fiıËΠÛÙË ‰ËÌÔÛÈfiÙËÙ· ÂÓ ÙÈ΋˜ ÂÈ‚Ú¿‰˘ÓÛ˘ ÛÙ· Ù¤ÏË ÙÔ˘ 2008 (Ô Ú˘ıÌfi˜ ·Ó¿Ù˘Í˘ Û ÂÌÈÛÙÔÛ‡ÓË ÁÈ· ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÂÛfi‰ˆÓ ÙÔ˘˜ ÚÔÛ¯›˜ ÙËÓ ÎÚ›ÛË, ÛÙËÓ Ô˘Û›· ÂÚÈ-
fi„ÂÈ Ù˘ ¤Ó·Ú͢ ÙˆÓ ÂÚÁ·- ÙÔ ÙÂÏÂ˘Ù·›Ô ÙÚ›ÌËÓÔ ‹Ù·Ó 6,8% Î·È fiÏÔ ÙÔ ¤ÙÔ˜ ‹Ù·Ó 9%), Ë 12 Ì‹Ó˜ Û˘ÁÎÚÈÙÈο Ì ÙÔ 50% ÚÈÓ ·fi ¤Ó· ¤ÙÔ˜. ΔËÓ ›- ̤ÓÔ˘Ó ·fi ·˘Ù¤˜ Ó· ‰ÒÛÔ˘Ó
ÛÈÒÓ, ·Ó·Ê¤ÚÂÈ fiÙÈ ÔÈ ÛËÌ·- ∫›Ó· ·Ú·Ì¤ÓÂÈ ÛÙÔÓ ‰ÚfiÌÔ Ù˘ ÁÚ‹ÁÔÚ˘ Î·È ÛÙ·ıÂÚ‹˜ ·Ó¿- ‰È· ÛÙÈÁÌ‹, Ë ÂÙ·ÈÚ›· ÂÚ¢ÓÒÓ Manpower ÚԂϤÂÈ fi- χÛË ÛÙÔ Úfi‚ÏËÌ·. Ÿˆ˜
ÓÙÈÎfiÙÂÚÔÈ Î›Ó‰˘ÓÔÈ ÁÈ· ÙË ‰ÈÂ- Ù˘Í˘. O ∫ÈÓ¤˙Ô˜ Úˆı˘Ô˘ÚÁfi˜ Ù¿¯ıËΠÂ›Û˘ ‰ËÌfiÛÈ· ÙÈ ÔÈ ·ÒÏÂȘ ı¤ÛÂˆÓ ÂÚÁ·Û›·˜ ı· Û˘ÛÛˆÚ¢ÙÔ‡Ó Û Ô- ·Ó¤ÊÂÚ ÙÔ μμC, «·ÓÂÍ·Ú-
ıÓ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÂÓÙÔ›˙ÔÓÙ·È ˘¤Ú ÌÈ·˜ Ó¤·˜ ·ÁÎfiÛÌÈ·˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ Ù¿Í˘, ·Ú¯›˙ÔÓÙ·˜ ·- ÏfiÎÏËÚÔ ÙÔÓ ÎfiÛÌÔ ÁÈ· ‰‡Ô ·ÎfiÌË ¯ÚfiÓÈ·, Ì ÂÈÎÂÊ·- ًو˜ ÙˆÓ ÂÈÎÚ›ÛˆÓ, ο-
ÛÙ· ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈο ÚÔ‚Ï‹- fi ÙÔ˘˜ ıÂÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘ ‰ÈÂıÓÔ‡˜ ÈÛÙˆÙÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜. ¢È- Ï‹˜ ÙȘ ∏¶∞, ·Ó Î·È Ë ·ÁÔÚ¿ Ù˘ μ. ∞ÌÂÚÈ΋˜ ı· ·ÚÔ˘- ı ÚÔÛ¿ıÂÈ· ÁÈ· ·ÁÎfi-
Ì·Ù· ÔÏÏÒÓ ÎÚ·ÙÒÓ, ÛÙËÓ Â- ¢ÎÚ›ÓÈÛ ·ÎfiÌË fiÙÈ Ë ÎÚ›ÛË ¤¯ÂÈ ÚÔηϤÛÂÈ Ì›ˆÛË ÛÙȘ Â- ÛÈ¿ÛÂÈ Ù·¯‡ÙÂÚË ·Ó¿Î·Ì„Ë. ÛÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÌÂÙ·ÚÚ‡ı-
È‚Ú¿‰˘ÓÛË Ù˘ ÎÈÓÂ˙È΋˜ ÔÈ- Í·ÁˆÁ¤˜ Ù˘ ∫›Ó·˜, ÏfiÁˆ ÌÂȈ̤Ó˘ ˙‹ÙËÛ˘ ·fi ÙÔ Â͈ÙÂ- O ÁÓˆÛÙfi˜ ÌÂÁ·ÏÔÂÂÓ‰˘Ù‹˜ Δ˙ÔÚÙ˙ ™fiÚÔ˜, οÏÂÛ ÙȘ ÌÈÛË ı· ÂÍ·ÚÙËı› ·fi ÙȘ Â-
ÎÔÓÔÌ›·˜ Î·È ÙËÓ ÎÏÈÌ·ÙÈ΋ ÚÈÎfi, ÁÂÁÔÓfi˜ Ô˘ ¤¯ÂÈ ÂÈÙÒÛÂȘ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Ù˘ ¯ÒÚ·˜. ∏¶∞ Ó· ·Ó·‰È·ÚıÚÒÛÔ˘Ó ÙËÓ ÎÂʷϷȷ΋ ‚¿ÛË ÙˆÓ ÙÚ·- Ó¤ÚÁÂȘ ÙˆÓ ∏¶∞, Ô˘
·ÏÏ·Á‹. O ƒÒÛÔ˜ Úˆı˘Ô˘ÚÁfi˜, μÏ·ÓÙ›ÌÈÚ ¶Ô‡ÙÈÓ, ÚÔ¤ÙÚ„ ÙË Â˙ÒÓ ÙÔ˘˜, ˘ÔÁÚ·ÌÌ›˙ÔÓÙ·˜ fiÙÈ Ë ÚÔÁÚ·ÌÌ·ÙÈṲ̂ÓË ·ÓÙÈÚÔÛˆÂ‡Ô˘Ó ÙÔ ¤Ó· Ù¤-
¶·Ú¿ÏÏËÏ·, ÔÈÎÔÓÔÌÔÏfiÁÔÈ ‰ÈÂıÓ‹ ÎÔÈÓfiÙËÙ· Ó· ÌËÓ ÂÈÛÙÚ¤„ÂÈ Ô‡Ù ÛÙÔÓ ·ÔÌÔÓˆÙÈ- ‰¤ÛÌË Ì¤ÙÚˆÓ Î·È ÔÈ ÚÔÙ¿ÛÂȘ ÁÈ· ÙË ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›· ÙÚ¿- Ù·ÚÙÔ Ù˘ ·ÁÎfiÛÌÈ·˜ ÔÈÎÔ-
ÂÎÊÚ¿˙Ô˘Ó Êfi‚Ô˘˜ ÁÈ· ÙȘ Ù¿- ÛÌfi, Ô‡Ù ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ·˘Ù¿ÚÎÂÈ· ÏfiÁˆ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ Â˙·˜ Ô˘ ı· ·Ó·Ï¿‚ÂÈ ÙÔ ÂÈÛʷϤ˜ ¯Ú¤Ô˜ fiÏˆÓ ÙˆÓ ÙÚ·- ÓÔÌ›·˜. ∏ ÌÂÙ·ÚÚ‡ıÌÈÛË, fi-
ÎÚ›Û˘. «∏ ÎÚ›ÛË Û‹ÌÂÚ· Â›Ó·È ‰È·ÊÔÚÂÙÈ΋ ·fi ÂΛÓË Ù˘ Â˙ÒÓ ›Ûˆ˜ ‚ÔËı‹ÛÂÈ ÛÙËÓ ·ÓÙÈÌÂÙÒÈÛË Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ- ̈˜, ÙÔ˘ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ‰ÂÓ Â-
ÛÂȘ ÚÔÛٷ٢ÙÈÛÌÔ‡ Î·È ·-
‰ÂηÂÙ›·˜ ÙÔ˘ 1930, ÁÈ·Ù› ÛÙȘ ̤Ú˜ Ì·˜ Ë ·ÁÎÔÛÌÈÔÔ›Ë- ΋˜ ÎÚ›Û˘. O ™fiÚÔ˜ ·Ó·Ê¤ÚıËÎÂ Î·È ÛÙË ÛÙÂÚϛӷ, Ϥ- ÓÙ¿ÛÛÂÙ·È ÛÙȘ ÚÔÙÂÚ·Èfi-
ÔÌÔÓˆÙÈÛÌÔ‡ Ô˘ ÁÂÓÓ¿ Ë ÙËÙ˜ ÙˆÓ ∏¶∞. ∫·È
ÎÚ›ÛË. °È· ÙÔÓ ÏfiÁÔ ·˘Ùfi, ›- ÛË ¤¯ÂÈ Ï‹ÍÂÈ fiϘ ÙȘ ¯ÒÚ˜ ·ÓÂÍ¿ÚÙËÙ· ·fi ÙÔ ÔÏÈÙÈÎfi ÁÔÓÙ·˜ fiÙÈ ¤·„ ϤÔÓ Ó· «ÛÙÔȯËÌ·Ù›˙ÂÈ» ÂÓ·ÓÙ›ÔÓ ÙÔ˘
‰Â‰Ô̤ÓÔ˘ fiÙÈ ÔÈ ∏¶∞ Û˘-
ÎÔÛÈ ˘Ô˘ÚÁÔ› ∂ÌÔÚ›Ô˘ ›- Î·È ÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ÙÔ˘˜ Û‡ÛÙËÌ·», ÙfiÓÈÛÂ, ÂÓÒ ˙‹ÙËÛ ·ÔÙÂÏÂ- ‚ÚÂÙ·ÓÈÎÔ‡ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ·ÊfiÙÔ˘ ¿ÁÁÈÍ ÙÔ Â›Â‰Ô ÙÔ˘ Ó¯›˙Ô˘Ó Ó· ‰È·ÙËÚÔ‡Ó ÙÔ ‰È-
¯·Ó Û˘Ó¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ÂÚÈıÒ- ÛÌ·ÙÈÎfiÙÂÚÔ ¤ÏÂÁ¯Ô ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ Î·È ·Ú·‰¤¯ıËΠfiÙÈ ÔÈ ∞Ú- 1,40 ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘. η›ˆÌ· ÙÔ˘ ‚¤ÙÔ ÛÙÔ ¢¡Δ ηÈ
ÚÈÔ ÙÔ˘ ºfiÚÔ˘Ì ÙÔ˘ ¡Ù·‚fi˜, ¯¤˜ Ù˘ ƒˆÛ›·˜ ‰ÂÓ Î·Ù¿ÊÂÚ·Ó Ó· ÚÔÛٷ٤„Ô˘Ó ÙË ¯ÒÚ· ·- Δ¤ÏÔ˜, Ë ª·Ú›· ƒ¿ÌÔ˜, ‰È¢ı‡ÓÔ˘Û· Û‡Ì‚Ô˘ÏÔ˜ Ù˘ Â- ÙËÓ ¶·ÁÎfiÛÌÈ· ΔÚ¿Â˙·, ‰ÂÓ
Û ÌÈ· ÚÔÛ¿ıÂÈ· Ó· Û˘- fi ÙËÓ ÎÚ›ÛË. ∏ ƒˆÛ›· ¤¯ÂÈ ÏËÁ› fi¯È ÌfiÓÔ ·fi ÙËÓ ÎÚ›ÛË, Ù·ÈÚ›·˜ Transnet Ù˘ ¡. ∞ÊÚÈ΋˜, ÂÈÛ‹Ì·ÓÂ: «¢ÂÓ Á›ÓÔ- ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ·Ó·Ì¤ÓÔÓÙ·È Ô˘-
ÓÙÔÓ›ÛÔ˘Ó ÙË ‰Ú¿ÛË ÙÔ˘˜ ÁÈ· ·ÏÏ¿ Î·È ·fi ÙË Ú·Á‰·›· ÙÒÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙÔ˘ ÂÙÚÂÏ·›Ô˘, ÓÙ·È ı·‡Ì·Ù·. ΔÔ˘˜ ÂfiÌÂÓÔ˘˜ 18 ¤ˆ˜ 24 Ì‹Ó˜ ÈÛÙ‡ˆ ÛÈ·ÛÙÈΤ˜ ·ÏÏ·Á¤˜ ¯ˆÚ›˜ ÙËÓ
ÙËÓ ·ÔÊ˘Á‹ Ê·ÈÓÔÌ¤ÓˆÓ ÚÔ- Ô˘ Ù˘ ÛÙ¤ÚËÛ ÌÂÁ¿ÏÔ Ì¤ÚÔ˜ ·fi Ù· ¤ÛÔ‰· ÙÔ˘ ·ÚÂÏıfi- fiÙÈ ı· ÂÈÎÚ·Ù‹ÛÔ˘Ó Ôχ ‰˘Û¯ÂÚ›˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ Û˘Ó- ·ÌÂÚÈηÓÈ΋ Û˘Ó·›ÓÂÛË».
Ûٷ٢ÙÈÛÌÔ‡. ÓÙÔ˜. ı‹Î˜».
MBA ¢Â˘Ù¤Ú· 9 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 √π∫√¡√ªπ∫∏ ∫ƒπ™∏ 7
√È 24 ‚·ÛÈÎÔ› ΛӉ˘ÓÔÈ: Èı·ÓfiÙËÙ·
Î·È ‚·Ú‡ÙËÙ· ·Ó¿ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ˙ËÌÈ¿
¶¿Óˆ ·fi

¶ÂÚÈÛÙÔÏ‹ ·ÁÎÔÛÌÈÔÔ›ËÛ˘ ∫·Ù¿ÚÚ¢ÛË ·ÍÈÒÓ


(·Ó·Ù˘Á̤ÓË) ÌÂÙÔ¯ÒÓ
1.000

ÀÂÚÂıÓÈ΋
ÂÁÎÏËÌ·ÙÈÎfiÙËÙ·
Î·È ‰È·ÊıÔÚ¿ ªÂ›ˆÛË ÌÂÁ¤ı˘ÓÛ˘ ÛÙËÓ ÎÈÓ¤˙ÈÎË ÔÈÎÔÓÔÌ›· (6%)
∞‡ÍËÛË ÙÈÌÒÓ ÂÙÚÂÏ·›Ô˘ Î·È Ê˘ÛÈÎÔ‡ ·ÂÚ›Ô˘
ªÂÙ·‰ÔÙÈΤ˜ ·Ûı¤ÓÂȘ,
1.000
250-

·Ó‰Ë̛˜ ÛÙÔÓ ∂ÈÛÊ·Ï‹


·Ó·Ù˘ÛÛfiÌÂÓÔ ÎfiÛÌÔ Î·ıÂ- ÃÚfiÓȘ ·Ûı¤ÓÂȘ, ·Ó·Ù˘Á̤ÓÔ˜ ÎfiÛÌÔ˜
ÛÙÒÙ·
∫˘ÎÏÒÓ˜ ∞ÛÙ¿ıÂÈ· ÛÙË ª¤ÛË ∞Ó·ÙÔÏ‹
∫·‡ÛˆÓ˜ Î·È ÍËڷۛ˜
50-250

™ÂÈÛÌÔ›
™ËÌ·ÓÙÈ΋ ˘ÔÙ›ÌËÛË US$
∂ÌʇÏÈÔÈ fiÏÂÌÔÈ ¶ÂÚÈÛÙÔÏ‹ ·ÁÎÔÛÌÈÔÔ›ËÛ˘ (·Ó·‰˘fiÌÂÓË)
¢ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋
ÎÚ›ÛË Û ¢È·ÙÚÔÊÈ΋ ∞ÎÚ·›· ηÈÚÈο Ê·ÈÓfiÌÂÓ· (ÎÏÈÌ·ÙÈ΋ ·ÏÏ·Á‹)
·Ó·Ù˘Á̤Ó˜ ¶Ùˆ¯Â‡ÛÂȘ
μ∞ƒÀΔ∏Δ∞ Û ‰ÈÛ. $

·Ó·ÛÊ¿ÏÂÈ·
ÔÈÎÔÓƠ̂˜ ÎÚ·ÙÒÓ Î·È ÎÚ¿ÙË
10-50

¢ÈÂıÓ‹˜ ÙÚÔÌÔÎÚ·Ù›· ˘fi ÙÒ¯Â˘ÛË


∞ÒÏÂÈ· ηı·ÚÔ‡ ÓÂÚÔ‡
∂ÎÙÂٷ̤Ó˜ ∫›Ó‰˘ÓÔÈ
Oπ∫O¡Oªπ∫O ¶∞¡∂¶π™Δ∏ªπO ∞£∏¡ø¡
ÏËÌ̇Ú˜ ·fi ÙË ∫·Ù¿ÚÚ¢ÛË Ù˘ ª∂Δ∞¶ΔÀÃπ∞∫O ¶ƒO°ƒ∞ªª∞ ™¶OÀ¢ø¡ Δø¡ Δª∏ª∞Δø¡
Ó·ÓÔÙ¯ÓÔÏÔÁ›· ™˘Ìʈӛ·˜ ÌË ¢È¿‰ÔÛ˘ Oƒ°∞¡ø™∏™ ∫∞π ¢πOπ∫∏™∏™ ∂¶πÃ∂πƒ∏™∂ø¡ ∫∞π
ª∞ƒ∫∂Δπ¡°∫ ∫∞π ∂¶π∫Oπ¡ø¡π∞™
ÙˆÓ ¶˘ÚËÓÈÎÒÓ ŸψÓ
2-10

∂˘ÂÏ›‰ˆÓ 47 Î·È §Â˘Î¿‰Ô˜ 33, ∞ı‹Ó· 113 62, ÙËÏ. 210-8203.615, 616
¢π∞Δª∏ª∞Δπ∫O ª∂Δ∞¶ΔÀÃπ∞∫O ¶ƒO°ƒ∞ªª∞ ™¶OÀ¢ø¡
ªμ∞ Δø¡ Δª∏ª∞Δø¡ Oƒ°∞¡ø™∏™ ∫∞π ¢πOπ∫∏™∏™ Δø¡
∂¶πÃ∂πƒ∏™∂ø¡ ∫∞π ª∞ƒ∫∂Δπ¡°∫ ∫∞π ∂¶π∫Oπ¡ø¡π∞™

∫¿Ùˆ ·fi 1% 1%-5% 5%-10% 10%-20% ¶¿Óˆ ·fi 20% ¶ƒO∫∏ƒÀ•∏


ΔÔ OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¶·ÓÂÈÛÙ‹ÌÈÔ ∞ıËÓÒÓ ·Ó·ÎÔÈÓÒÓÂÈ fiÙÈ ‰¤¯ÂÙ·È ·ÈÙ‹ÛÂȘ ˘Ô„ËÊ›ˆÓ ÊÔÈÙËÙÒÓ, ÁÈ·
ÙÔ ·Î·‰ËÌ·˚Îfi ¤ÙÔ˜ 2009-2010, ÁÈ· ÙÔ ¢È·ÙÌËÌ·ÙÈÎfi ¶ÚfiÁÚ·ÌÌ· ªÂÙ·Ù˘¯È·ÎÒÓ ™Ô˘‰ÒÓ

¶π£∞¡√Δ∏Δ∞ ÛÙË ¢ÈÔ›ÎËÛË ÙˆÓ ∂ȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ ªμ∞ ÙˆÓ ΔÌËÌ¿ÙˆÓ OÚÁ¿ÓˆÛ˘ Î·È ¢ÈÔ›ÎËÛ˘ ∂ȯÂÈÚ‹ÛˆÓ
Î·È ª¿ÚÎÂÙÈÓÁÎ Î·È ∂ÈÎÔÈÓˆÓ›·˜ (À.∞. μ7/37437/11-7-2006, º∂∫ 1025/31-7-2006 Ù. μ’
Î·È ·fiÊ. ∂¢∂ 1Ë/19-12-2001).
¢ÂÎÙÔ› ÛÙÔ ¶ÚfiÁÚ·ÌÌ· Á›ÓÔÓÙ·È ÔÈ Ù˘¯ÈÔ‡¯ÔÈ ∂ÏÏËÓÈÎÒÓ ∞∂π Î·È ∞Δ∂π, ηıÒ˜ Î·È ÈÛfiÙÈÌˆÓ ∂Î-
·È‰Â˘ÙÈÎÒÓ π‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜. ∞ÈÙ‹ÛÂȘ ÌÔÚÔ‡Ó Â›Û˘ Ó· ˘Ô‚¿ÏÔ˘Ó Î·È ÔÈ ÙÂÏÂÈfi-

¢˘ÛÔ›ˆÓ˜ ÚԂϤ„ÂȘ
ÊÔÈÙÔÈ Ì ÙËÓ ÚÔ¸fiıÂÛË fiÙÈ ı· ·ÔÎÙ‹ÛÔ˘Ó ÙÔ Ù˘¯›Ô ÙÔ˘˜ ̤¯ÚÈ ÙÔÓ OÎÙÒ‚ÚÈÔ ÙÔ˘ 2009.
∏ ·›ÙËÛË Û˘ÌÌÂÙÔ¯‹˜ Ô˘ ı· ÚÔÌËı¢Ù›Ù ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο ·fi ÙËÓ ËÏÂÎÙÚÔÓÈ΋ ‰È‡ı˘ÓÛË
www. mba. aueb. gr ı· Ú¤ÂÈ Ó· Û˘Óԉ‡ÂÙ·È ·fi Ù· ÂÍ‹˜ ‰ÈηÈÔÏÔÁËÙÈο:
1. ∞ÓÙ›ÁÚ·ÊÔ ¶Ù˘¯›Ô˘ Ì ·Ó·Ï˘ÙÈ΋ ‚·ıÌÔÏÔÁ›· fiÏˆÓ ÙˆÓ ÂÙÒÓ (ÂÈÎ˘ÚˆÌ¤Ó· ·ÓÙ›ÁÚ·Ê·).
2. ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÂÍÂÙ¿ÛÂˆÓ Δest GMAT (Ì ‚·ıÌfi 550 Î·È ¿Óˆ). ∂›Û˘ Ó· ¤¯ÂÈ ˙ËÙËı› Ó·
·ÔÛÙ·Ï› ÛÙÔ OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¶·ÓÂÈÛÙ‹ÌÈÔ ∞ıËÓÒÓ Ë Û¯ÂÙÈ΋ Â›‰ÔÛË ·fi ÙÔÓ ÔÚÁ·ÓÈÛÌfi Ô Ô-
Ô›Ô˜ ‰ÈÂÍ¿ÁÂÈ ÙÔ GMAT (Έ‰ÈÎfi˜ ¶·ÓÂÈÛÙËÌ›Ô˘ 0046). ¶ÚÔıÂÛÌ›· ˘Ô‚ÔÏ‹˜ ·ÔÙÂÏÂ-
ÛÌ¿ÙˆÓ GMAT Ë ¶·Ú·Û΢‹ 5 πÔ˘Ó›Ô˘ 2009.
3. πÛÔÙÈÌ›· ·fi ÙÔ ¢O∞Δ∞¶ ÁÈ· ÙÔ˘˜ Ù˘¯ÈÔ‡¯Ô˘˜ Û¯ÔÏÒÓ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜.
4. μÈÔÁÚ·ÊÈÎfi ÛËÌ›ˆÌ·.

ÁÈ· ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ


5. ª›· (1) ʈÙÔÁÚ·Ê›·.
6. ™˘ÛÙ·ÙÈΤ˜ ÂÈÛÙÔϤ˜ ÂÈı˘ÌËÙ¤˜.
7. ºˆÙÔÙ˘›· ·Ô‰ÂÈÎÙÈÎÔ‡ ηٿıÂÛ˘.
°È· ÙËÓ ˘Ô‚ÔÏ‹ Ù˘ ·›ÙËÛ˘ Ú¤ÂÈ ÚÔËÁÔ˘Ì¤Óˆ˜ Ó· ηٷÙÂı› ÙÔ ÔÛfi ÙˆÓ 60 ¢ÚÒ ÛÙÔÓ
§ÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi ∂ıÓÈ΋˜ ΔÚ¿Â˙·˜ ·ÚÈıÌfi˜ 110/48007451 Ì ÙËÓ ·ÈÙÈÔÏÔÁ›· «∫·Ù¿ıÂÛË ·›ÙËÛ˘
ÁÈ· ÙÔ ¶ÚfiÁÚ·ÌÌ· ªÂÙ·Ù˘¯È·ÎÒÓ ™Ô˘‰ÒÓ ªμ∞». ºˆÙÔÙ˘›· ÙÔ˘ ·Ô‰ÂÈÎÙÈÎÔ‡ Ù˘ ηٿıÂ-
Û˘ ˘Ô‚¿ÏÏÂÙ·È Û˘Á¯ÚfiÓˆ˜ Ì ÙËÓ ·›ÙËÛË. ∏ ÂÈÏÔÁ‹ ÙˆÓ ˘Ô„ËÊ›ˆÓ ı· Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈËı› ÌÂ
ÙÔÓ Û˘Ó˘ÔÏÔÁÈÛÌfi ÙÔ˘ ʷΤÏÔ˘ ˘Ô„ËÊÈfiÙËÙ·˜ Î·È ÚÔÛˆÈ΋˜ Û˘Ó¤ÓÙ¢Í˘.
Δ· Ì·ı‹Ì·Ù· ı· ·Ú¯›ÛÔ˘Ó ÙËÓ 1Ë Â‚‰ÔÌ¿‰· ÙÔ˘ OÎÙˆ‚Ú›Ô˘ 2009.
∞ÈÙ‹ÛÂȘ Á›ÓÔÓÙ·È ‰ÂÎÙ¤˜ ·fi 2 ºÂ‚ÚÔ˘·Ú›Ô˘ 2009 ¤ˆ˜ Î·È 29 ª·˝Ô˘ 2009, ¢Â˘Ù¤Ú· ¤-
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Á·ÏÏÈ΋ ÂÊËÌÂÚ›‰· «Les Echos». ™ÙÔ «ÂΉ›ÎËÛË ÙÔ˘ ∫¤ÈÓ˜»; ƒ‡ıÌÈÛË: ·˘Ù‹ Ë Ï¤ÍË ‹Ù·Ó ··ÁÔ- ÙÔÔıÂÙ‹ÛÂȘ ÙÔ˘˜ Û ‰ÔÏ¿ÚÈ· Î·È ·˘- ÚÔ·Ó¤ÊÂÚ·, ¤¯Ô˘ÌÂ
«∞¡OπÃΔO ªμ∞» Ì·˜ Ì›ÏËÛ ÁÈ· ÙËÓ ÎÚ›- ™›ÁÔ˘Ú· ·˘Ùfi Ô˘ ‚ÈÒÓÔ˘ÌÂ Â›Ó·È Ô- ÚÂ˘Ì¤ÓË ·fi ÙÔ ÏÂÍÈÏfiÁÈfi Ì·˜. ™‹ÌÂ- Ùfi ÚÔÊ·ÓÒ˜ ÛËÌ·›ÓÂÈ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ‰È·- ·ÎfiÌË Ôχ ‰ÚfiÌÔ
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Ó· «·Ú·‚ϤÔ˘Ó» ÙÔ˘˜ ÓfiÌÔ˘˜ Î·È ÙÔ˘˜ „Ô˘Ì ÙËÓ Â·Ó¤ÎıÂÛ‹ Ì·˜ Û ¤Ó·Ó ·- ÌÈ΋ ÛÎËÓ‹; £· ÙÔ ‰Ô‡Ì ӷ ˘ÔÛÎÂ- ÓÂÚÁ‹ÛÔ˘Ó, ÁÈ· ÙË ÛˆÙËÚ›· ÙÔ˘˜, Ì ÎÔÈ- ÎÔÈÓfi Ù·Ì›Ô, ÙÔ ÔÔ›Ô ı·
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ÚÔ˚fiÓÙ· Ù· ÔÔ›· ‰ÂÓ ÂÌÊ·Ó›˙ÔÓÙ·Ó Ú¤ÂÈ Ó· Û˘ÓÙÔÓ›ÛÂÈ ÙÔ Û‡ÛÙËÌ· ·ÍÈÒÓ ¶ÈÛÙ‡ˆ ˆ˜ ·˘Ù‹ Ë ÎÚ›ÛË ¤¯ÂÈ ·Ô- ˘¿Ú¯Ô˘Ó Ù¤ÙÔÈÔÈ ˘ÂÚÂıÓÈÎÔ› ÔÚÁ·ÓÈ- ÎÚ¿ÙË Ì¤ÏË Ì¤Ûˆ Ù˘
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