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Concepto de Operaciones Bursatiles

Concepto de Operaciones Bursatiles

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EL MERCADO DE CAPITALES EL FUNCIONAMIENTO DE UNA ECONOMÍA 1.

Para explicar brevemente el funcionamiento de una economía debemos partir de la identificación de los distintos agentes económicos que la integran, agrupando a los mismos en sectores económicos. Cada uno de estos sectores en que dividimos a la economía se caracteriza por la semejanza de los patrones de comportamiento de cada una de las unidades económicas que forman parte del mismo. De tal manera, podemos distinguir como sectores principales de una economía a los siguientes: 1) EMPRESAS: Conformado por todos aquellos agentes económicos dedicados a la producción de bienes y servicios que tienen por destino su venta en el mercado. 2) FAMILIAS: Integrado por las unidades (familiares e individuales) que son propietarias de los factores productivos y principales consumidoras de los bienes y servicios ofrecidos en el mercado. 3) GOBIERNO: Agrupa a todos los niveles de poder público vigente, surgido a través de algún mecanismo político con facultades para obtener recursos preventivos de los demás sectores económicos de manera compulsiva y obligatoria (impuestos) y que se encarga de la provisión de bienes y servicios públicos. 2. Cada una de las unidades económicas que integran alguno de los sectores descriptos anteriormente generan un determinado periodo de tiempo, una corriente de ingresos y una corriente de gastos. 3. Así por ejemplo, las egresas adquieren materias primas e insumos, pagan impuestos, sueldos, salarios etc., pero para poder generar su producción, la cual orina un flujo de recursos para la firma cuando es comercializada. 4. Por su parte las familias venden su trabajo, cobran intereses y beneficios etc., y con dichos ingresos adquieren bienes de consumo para satisfacer sus necesidades. 5. Finalmente el gobierno recauda impuestos, cobra tasas y contribuciones, contrae deudas etc., para proveer vienes de consumo social (seguridad, defensa, justicia, etc.). No todos los agentes económicos podrán generar, para cualquier período de tiempo considerado, un flujo de ingresos equivalente a las erogaciones que deba efectuar. De tal manera, podremos identificar a unidades deficitarias (sus gastos superan a sus ingresos). De tal manera os encontramos frente a los conceptos de AHORRO INVERSIÓN.

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EL PROCESO DE AHORRO-INVERSIÓN 6. Cualquier persona tiene una idea intuitiva sobre lo que es ahorro e inversión. Ahorrar es economizar, esto es, no gastar, guardar algún dinero. Invertir es aplicar el dinero en cualquier cosa lucrativa. 7. En términos económicos, el ahorro es la parte de la renta no consumida. Cuando ahorra, un individuo se abstiene de consumir la totalidad de su poder de compra. Una razón para este proceder es la expectativa de que la renuncia al consumo presente se revierte en un consumo futuro al cual el individuo atribuye mayor valor. 8. La inversión tiene distintos significados u opciones. En términos estrictamente económicos, es la aplicación de recursos con fines de producción y crecimiento económico. En cambio, cuando se canalizan recursos monetarios a través del sistema financiero, se esta realizando una colocación financiera, de la cual se derivara una inversión económica, si el que retiene los fondos (que en un origen fueron ahorro) lo destina a un acrecentamiento del capital productivo o al financiamiento de un proceso de producción. 9. En definitiva, el proceso de inversión no es otra cosa que la orientación del ahorro para la acumulación de capital. Para ello es necesaria la existencia de un ámbito adecuado que permita conectar ágilmente ambos flujos. 10. Al mercado financiero concurren tanto los oferentes (ahorristas, inversores) como los demandantes (sectores productivos, estado) de fondos, buscando ambos satisfacer sus necesidades. A su vez, este mercado puede desdoblarse en: 1) MERCADO DE DINERO: no caracterizado por operar en el corto plazo, a el recurren las impresas para financiar sus necesidades de capita, de trabajo o las que hacen a su ciclo operativo. Este tipo de financiamiento es provisto por los bancos comerciales y demás entidades financieras, que actúan como captadoras de recursos por un lado y como resignadotas de los mismos por medio de su política crediticia, por el otro. 2) MERCADO DE CAPITALES: en el mismo se mueven recursos de mediano y largo plazo solicitados, generalmente para inversiones en activo fijo (plantas fabriles, obras de infraestructura, maquinarias, etc.) cuto periodo de recupero es relativamente lento. Este tipo de financiamiento solo puede ser otorgado por organismos especializados como la Banca de Inversión, o bien por intermedio del mercado bursátil, que establece un vínculo más directo con el ahorrista. Al mercado de Capitales concurren tanto el Estado como el Sector Privado, el primero mediante la colocación de empréstitos y el segundo a través de valores mobiliarios e instrumentos de la deuda. LAS INSTITUCIONES DEL MERCADO BURSÁTIL Comisión Nacional de Valores

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11. La Comisión Nacional de Valores es un ente autárquico con jurisdicción en todo el país. Sus miembros son personas de reconocida solvencia e idoneidad en la materia con amplios conocimientos en todo lo relacionado con el Mercado Bursátil. 12. Las funciones de la Comisión de Valores son sumamente amplias y de especial gravitación sobre el Marcado Bursátil, fundamentalmente la función de autorizar la oferta pública de títulos valores, bajo el control de legalidad. Además, la Comisión Nacional de Valotes autoriza los estatutos y reglamentos de las Bolsas de Comercio que prevean la cotización de títulos valores y de los Mercados de Valores. 13. Para el cumplimiento de sus funciones dispone de facultades para la cancelación y suspensión de la oferta publica, promover juicios contra aquellos emisores o directores de emisoras que haya incurrido en faltas, etc. Bolsas de Comercio 14. Las Bolsas de Comercio son mercados donde se efectúan transacciones de diversos tipos de bienes. La función primordial de estas instituciones, en general, es la de cumplir con todos los recaudos y requisitos necesarios para a asegurar la veracidad y transparencia de las operaciones que en ellas se efectúen y de los precios que se coticen en las mismas. 15. Se puede distinguir específicamente aquellas Bolsas de Comercio que prevean la cotización de títulos valores. Se organizan primordialmente como asociaciones civiles sin fines de lucro (tal es el caso de la Bolsa de Comercio de Córdova), aunque también podría hacerlo como una sociedad anónima. 16. Las Bolsas de Comercio poseen amplias facultades que la ley les otorga, entre ellas podemos citar la posibilidad de autorizar, suspender o cancelar la cotización de títulos valores dentro de su ámbito bursátil. Asimismo, dictan los reglamentos de cotización y las regulaciones a las cuales deben ajustarse las sociedades cotizantes para la rubricación de los balances e información en general referida a la marcha de la empresa. Además, la legislación autoriza a las Bolsas de Comercios a verificar internamente en las sociedades si los balances y la información remitida a la institución coincide con la realidad. Mercado de Valores 17. Los Mercados de Valores deben ser, necesariamente, una sociedad anónima, con acciones nominativas (endosables o no). La particularidad de esta forma de organización es que la titularidad de una acción de un Mercado de Valores posibilita el ejercicio de la profesión comisionista o Agente de Bolsa. 18. Los Mercados de Valores tienen como función primordial garantizar las operaciones que concerten los agentes de Bolsa que pertenezcan al mismo. Esto significa que mientras las Bolsas de Comercio se ocupan de la cotización de las acciones, los Mercados de Valores se encargan de las operaciones que se realizan con los títulos valores admitidos a la cotización bursátil. 19. De tal modo, la distinción entre ambas instituciones esta dado por la diferente clase de objeto de sus negociaciones. Por otra parte en Argentina, la ley establece que todo Mercado de Valores debe estar adherido a una Bolsa de Comercio (pudiendo

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existir Bolsas de Comercio sin Mercado de Valores adherido). En consecuencia, la distinción no está dada solamente por la clase de objetos que pueden ser negociados, sino por una dependencia estructural y por las formas jurídicas con que ambas pueden estar organizadas. Caja de valores 20. La Caja de Valores es una institución que tiene una activa participación para le funcionamiento del mercado bursátil, otorgando mayor seguridad a los inversores que concurren a este circuito. 21. Esta institución es creada por las Bolsas de Comercio cutos estatutos prevean la cotización de títulos valores y por los mercados de Valores adheridos a ellas. Para comenzar a funcionar requiere la autorización previa de la Comisión Nacional de Valores. 22. La función especifica de la Caja de valores es la de ser depositaria de los títulos valores (públicos y privados) que negocian diariamente en el Mercado de Valores. Con este sistema de depósito colectivo se elimina el tratamiento físico de los títulos, y mediante asientos contables se acreditan las compras y se debitan las ventas en las respectivas cuentas de los particulares depositantes, quienes a su vez reciben periódicamente su resumen de cuenta. Estas cuentas están amparadas por el secreto bursátil, con lo cual toda información se limita a su titular. 23. La Caja de Valores, además de la custodia de los títulos valores, cobra las rentas y dividendos, y se encargan de las suscripciones, todo por cuenta de los respectivos comitentes depositantes. Con ello el sistema bursátil gana en seguridad, liquidez y economía. Agentes de Bolsa 24. Los Agentes de Bolsa (a quienes suele denominarse comisionistas) son aquellas personas físicas o jurídicas que, habiendo satisfecho determinados requisitos, se encuentran inscriptas en un registro especial, quedando de ese modo habilitadas para concertar operaciones bursátiles de acuerdo con órdenes recibidas de sus clientes (también llamados comitentes) por cuya cuenta las celebran. 25. Las exigencias requeridas para ser Agentes de Bolsa pueden resumirse sintéticamente en las siguientes: 1) Ser poseedor de una acción del Mercado de Valores en la cual habrá de realizar sus operaciones. 2) Aprobar un examen en le cual debe demostrar su idoneidad para cumplir su actividad, tanto en lo referido a aspectos teóricos, como técnicos y tácticos. De tal manera se garantiza un adecuado nivel del asesoramiento que brindara a sus clientes y un acabado conocimiento de la operatoria bursátil.

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3) Constituir depósitos de garantía que brinden seguridad acerca del cumplimiento de las operaciones que efectúe (este requisito adquiere especial relevancia al referirnos a negociaciones a plazo). 26. En lo que hace a sus funciones, los agentes de bolsa están sometidos a lo que el reglamento de Mercado de Valores al cual pertenecen. FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO BURSÁTIL 27. El Mercado de Valores administra y maneja las operaciones con títulos valores (públicos y privados). El mismo funciona como entidad adherida a Bolsa de Comercio respectiva que es la encargada del registro y la publicación de las operaciones y de admitir la cotización de dichos títulos valores una vez que la Comisión Nacional de Valores haya aprobado la oferta pública de los mismos. Es frecuente escuchar que se utiliza el termino “LA BOLSA” para referirse al Mercado de Valores. 28. Solamente los accionistas del Mercado de Valores pueden ser Agentes de Bolsa, y para ello deben cumplir una serie adicional de requisitos. 29. Las operaciones se realizan en un recinto en el cual se congregan los Agentes de Bolsa quienes pueden ser asistidos o reemplazados por sus respectivos mandatarios (personas especialmente habilitadas por cada Agente de Bolsa y autorizada por el Mercado de Valores). El Mercado funciona todos los días hábiles, desde las 11:30 hasta las 15:30 horas y a este período se lo conoce como RUEDA. 30. Las operaciones se conciertan a viva voz. El agente de Bolsa hace su oferta (tanto para compra como para venta) aportando los datos referidos a la operación que desea efectuar (tipo de operación, nombre del Título, cantidad precio unitario y plazo). Cuando otro comisionista concerta se inicia un proceso de NEGOCIACIÓN VERBAL donde interviene todos los agentes interesados hasta que se concierta la operación. En dicho momento se confecciona una MINUTA que oficia como contrato de la operación de compra-venta concretada. Las mismas se remitan inmediatamente a las oficinas administrativas donde se procede a la publicidad y a la liquidación automática de las operaciones. 31. Las transacciones que se lleva a cabo se anotan en las pizarras ubicadas alrededor del reciento de operaciones. El sistema de información bursátil que brinda la Bolsa de Comercio de Córdoba a los Agentes de Bolsa y al público inversor, se completa a través de monitores de computación que escriben los precios de las operaciones que se realizan en le Mercado de Valores de Buenos Aires en tiempo real. Este es el preciso instante en que las mismas se efectúan. Ello es posible por un moderno sistema de vinculación informática entre las Bolsas de Comercio de Córdoba y Buenos Aires y tiene vital importancia por la posibilidad de que los Agentes de Bolsa canalicen operaciones entre ambas plazas o a través de sus respectivos Agentes corresponsales.

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32. La posibilidad de acceder libremente a toda esta información resulta vital para garantizar la transparencia de las negociaciones realizadas en le Mercado Bursátil. Por ello las Bolsas de Comercio publican un informe DIARIO que muestran los negocios efectuados en su ámbito. Adicionalmente en la Bolsa de Comercio de Córdoba funciona una biblioteca institucional especializada en temas bursátiles que atiende al público entre las 09:30 a 12:30 horas. LA EMPRESA Y EL MERCADO BURSÁTIL 33. Los puntos anteriores nos permitieron apreciar la importancia que tiene la información del ahorro público y le destino que los individuos le dan a sus ahorros al decidir la inversión de los mismos en el sector productivo. 34. En este sentido el Mercado Bursátil y las Instituciones que lo integran asumen una gran importancia en la economía moderna ya que son los centros donde las impresas pueden recurrir para obtener los capitales que necesitan (cada vez con mayor magnitud) para adecuarse en los avances de la ciencia y de la técnica, logrando así una productividad creciente. 35. En general, las empresas cuentan con las siguientes alternativas de financiamiento: 1) El autofinanciamiento, es decir el empleo de capital propio, ya sea perteneciente al patrimonio personal de los socios o proveniente de la retención de utilidades de ejercicios anteriores. 2) La obtención de créditos (endeudamiento) de utilidades financieras, de proveedores, etc. 3) La capitación de capital de riesgo, mediante la apertura de su capital permitiendo la participación de nuevos socios que están dispuestos a asumir los beneficios y riesgos que toda actividad productiva implica. 36. Resulta evidente que el capital propio debe premiar sobre el ajeno, es decir, sobre los créditos. Las crecientes inversiones y avances técnicos obligan a las empresas a aumentar constantemente su capital si no quieren relegadas. Algunas empresas al no poder hacerlo con la velocidad y magnitud adecuadas, muestran balances donde las deudas superan ampliamente al capital. 37. Otras empresas se financian en forma mucho más engorrosas y peligrosas, como es financiar motivos de largo plazo con créditos a corto plazo. Esas modalidades operativas obligan a los empresarios a trabajar bajo condiciones sumamente riesgosas, situación que afecta a toda economía. 38. La posibilidad de disponer en la forma y magnitud necesaria solo la pueden ofrecer los Mercados de Capitales, en n marco de estabilidad política y económica. Cuando las empresas necesitan financiar nuevos planes de inversión o producción, y no disponen de capital suficiente para llevar adelante los mismos, recurren al ahorro público, ofreciendo públicamente títulos valores (por ejemplo acciones) a cambio de

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los capitales que necesita. Esto último es lo que se conoce como OFERTA PÚBLICA de títulos valores privados. 39. Algunos empresarios temen abrir el capital de su empresa a la participación del público, por entender que están entregando una parte de su patrimonio acumulado a costa de mucho sacrificio. Esto es una idea errónea. 40. Los recursos captados por la empresa, vía emisión de acciones para oferta pública, contribuyen a mejorar la remuneración del capital invertido por los accionistas mayoritarios (especialmente si se observa la regla básica de una correcta utilización por la empresa de los capitales así obtenidos). 41. El accionista minoritario (o inversor) solamente recibe una remuneración efectiva si el capital empleado genera buenos resultados en la empresa. Si hubiera pérdida participa de ellas con el empresario. 42. Cuando una empresa toma préstamos y su aplicación deriva en un quebranto, tal perjuicio será absorbido totalmente por el empresario. El acreedor del dinero no corre riesgos, pues se encuentra remunerado a una tasa fija que es independiente de la obtención o no de beneficios. 43. De tal manera, solo tiene sentido tomar capital de otros cuando se espera que la rentabilidad global de los recursos invertidos crezca con la aplicación de los nuevos recursos. 44. Las empresas privadas de cierta importancia y rápido crecimiento, tienen la posibilidad de acceder a ambos mercados (mercado de acciones y mercado de crédito). La principal ventaja del capital de riesgo es su permanencia pues los recursos captados en el mercado de acciones no tienen fecha fina para su rescate. Por otra parte la empresa no tiene necesidad de pagar dividendos cuando su situación financiera no lo permite, en tanto que el accionista se verá remunerado (tanto si recibe dividendos como si no lo hace) por la valorización de sus acciones en el Mercado Bursátil. EL INVERSOR EN EL MERCADO BURSÁTIL 45. Todo análisis de inversión comprende el estudio detallado de las características, cualidades respectivas y valor de una inversión al ser escogida. 46. Normalmente se requiere una estimación de los rendimientos futuros que el empleo del capital puede proporcionar, un análisis comparativo que permita decidir con mayor seguridad, y todo otro elemento que permita el examen de diversas alternativas de inversión. 47. Cualquier inversión guarda siempre tres atributos esenciales rentabilidad (o retorno), riesgo y liquidez (o plazo). 48. RENTABILIDAD:

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1) Estimar el retorno de una inversión consiste en evaluar el flujo de ventas futura que el capital empleado puede acumular. Evaluar la rentabilidad es una tarea que consiste, básicamente en: medir (en valores absolutos) el flujo de rendimientos futuros, localizando la época en que ellos ocurrirán; homogeneizar los valores en el tiempo (aplicación de una tasa de descuento); y relacionar los rendimientos homogeneizados de cada alternativa con el capital invertido. 49. RIESGO: 1) Siendo el objetivo principal del inversor la maximización de su ganancia no obstante es preciso considerar que cualquier inversión implica cierto margen de riesgo (no recuperar el capital invertido o no alcanzar el rendimiento esperado). Aquel que corre mas riesgo debe exigir una remuneración mayor para su capital es decir que por riesgo se entiende al grado de incertidumbre que decide aceptar el inversor a cambio de obtener una rentabilidad adecuada por su inversión. 50. LIQUIDEZ: 1) Se refiere a la posibilidad de transformar el valor invertido nuevamente en poder de compra, pronto para su uso. La liquidez depende principalmente, de la existencia de un mercado ágil para el activo objeto de estudio sea este un activo real (inmuebles, autos, máquinas, etc.) o financiero (acciones, divisas, bonos, etc.). Se trata, en definitiva, de la posibilidad de poder pasar rápidamente de una inversión a otra que en este instante se considere superior. 51. Analicemos brevemente las características básicas que se nos abren a partir de las posibilidades de inversión que nos brinda el mercado accionario. 52. Sabemos que las acciones son títulos representativos de las cuotas partes en que se divide el capital social de una sociedad anónima. Una acción es, por lo tanto, la menor parte en que se ha dividido el capital. Cuando alguien compra una acción se vuelve accionista de la empresa y en uno de sus dueños. 53. Las acciones son títulos de propiedad representativos por un certificado que confiere a su poseedor una porción de participación en el control en los bienes y en los beneficios de la empresa, tanto como en sus obligaciones. Este certificado puede ser vendido y consecuentemente transferido sus intereses de propiedad a terceros. La responsabilidad de los socios o accionistas está limitada al precio de emisión (valor nominal) de las acciones suscriptas o adquiridas. 54. El rendimiento de una acción puede ser desdoblado a los efectos de su análisis. Por un lado, encontramos UN RENDIMIENTO NORMAL O ECONÓMICO, que asociamos al concepto de rentabilidad ya expuesto y que se deriva de la marcha de la empresa en su actividad específica y dentro del contexto económico nacional. Este rendimiento se refleja en los dividendos, bonificaciones, rentas, derechos de suscripción, 4, etc. Por otra parte, existe un RENDIMIENTO ESPECULATIVO asociado a la valorización que el mercado efectúa d3e las acciones cotizadas y que

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se refleja en la ganancia obtenida por la diferencia entre los precios de compra y venta. 55. Finalmente, la liquidez de las acciones depende fundamentalmente de la postura de los administradores de la empresa respecto a los derechos e intereses del público inversor, especialmente de los accionistas minoritarios. Esta actitud de la empresa permitirá la existencia de un mercado favorable a la cotización fluida de sus acciones.

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