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Monografia Administración de Riesgos Financieros

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CAMPUS ORIZABA

ADMINISTRACION DE RIESGOS FIANCIEROS

MONOGRAFIA

QUE PARA OBTENER EL TITULO DE:

LICENCIADO EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS

PRESENTA:

JASON JAFET GARCIA MENDEZ

2008

DEDICATORIA

El presente trabajo está dedicado a todas las personas que sinceramente confían en mi y que me han dado su apoyo en todo momento sin importar lo absurdo o imposible que pudiesen parecer mis sueños o las metas que me propongo, incondicionalmente estuvieron ahí, para guiarme, para alentarme, o incluso para detenerme en el momento que empezaba a desviarme del objetivo,

Es por eso que con estas páginas y el trabajo que representaron, es una pequeña forma de darles las gracias y de recordarles que con la dedicación y empeño puestos en el mismo de igual manera estaré apoyando a todos aquellos que lo necesiten.

AGRADECIMIENTO

Quisiera hacer un agradecimiento a todos los maestros de esta noble institución que tuvieron a bien guiarme durante estos cuatro años hacia una formación educativo como personal, por que más que como maestros se mostraron como amigos, la mayoría de las veces soportándonos, regañándonos, solapándonos pero sobre todo siempre orientándonos y alentándonos a ser personas de bien, ser no tan solo profesionistas si no profesionales en el mundo que estamos por enfrentar, pero gracias a ellos lo haremos con las herramientas suficientes y con el pleno conocimiento de que somos capaces de lograr nuestras metas.

Dedicatoria......................................................................................................................I

...............................42 3........................................................2......29 3.............3 Riesgo y Rendimiento ............................4............1..................4............................................3 Futuros....................................................3 Instrumentos........44 3..........23 Referencias Bibliográficas......................................2 Personas o Instituciones encargas de su expedición..................45 ...............................................................................................3...............2 1............................................35 3......................1 Mercado de Derivados......2.................1 Swaps sobre tasas de interés............32 3...................................................2.......................................................................5.....1 Reseña Histórica.......................................................................18 CAPITULO II: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS 2........34 3............................ 1 Características Formales de un forward...3 Época Sedentaria.......3 Ventajas de administrar los riesgos........................................................30 3......41 3..............................................................................1 Definición ..............................................................................1 CAPITULO I: HISTORIA DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS 1..................II Índice Introducción.................................................................................. 1............2 Tipos de Riesgos Financieros..................................1 Opciones sobre Futuros................2...........43 3...........................32 3............42 3......................................................27 CAPITULO III: MERCADO DE DERIVADOS E INSTRUMENTOS PARA EL TRATAMIENTO DEL RIESGO FINANCIERO 3........ 2................................................2 Swaps sobre tipo de cambio..................39 3...................2..4 1................1 Forwards........................................................................................................2 Época Nómada..........................................2................2..................2 Descripción de Mercado..........6 1.................................................................................1 Introducción.......2...Agradecimiento.........................................3................43 3...........36 3......................5 Swaps............. Swaps de materias primas (“Commodity Swaps) .2 Instrumentos de la administración de riesgos financieros.......................................................2..........2.......................20 2..................................................................................................5 1.......................5......... Swaps crediticios...28 3...........19 2...........................................................................28 3.............................................10 Referencias Bibliográficas...........5 Época Revolucionaria.....5............4 Opciones................................................2........................2 Warrants...............................1.........1...............................................................................................1............................................4 Época Imperial.........................32 3..................................

....................................................63 Bibliografía..........3 Administración de riesgos empresarial (ERM)...........................................51 4.......................................................5 Marco de la administración de riesgos empresarial...........................................2 El crecimiento empresarial en México a través de tomar riesgos...................48 CAPITULO IV: EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN MÉXICO 4...........................................60 Conclusiones ................64 ..........................................................................................1 Antecedentes de la administración de riesgos en México...........4 Beneficios de la administración de riesgos en México....................49 4.........57 4.....................................................Referencias Bibliográficas...............58 4............................................................

también hablaremos de cuáles son los instrumentos que utiliza la administración de riesgos financieros para evitar o disminuir los mismos.INTRODUCCION La administración de riesgos en especial la de los riesgos financieros en la actualidad es de gran importancia. y cuáles son los métodos para aminorar el riesgo y sacar mayor provecho de los movimientos que se realicen en la institución u organización a la que se refiera. CAPITULO I: ANTECEDENTES Y GENERALIDADES DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS . medianas y grandes empresas. Hablando desde lo que fue los principios de la administración de riesgos y su evolución y presencia a través de los tiempos y épocas que se han presentado. Es por eso que a continuación presento información básica y necesaria en cuanto a la administración de riesgos se refiere. Culminando con el panorama actual de nuestro país ante la postura de administrar los riesgos. pequeñas. todos están o deberían estar inmersos en todo lo referente a este tema. en cualquier nivel que se presente ya sea a nivel país o en las micro.

y éste a su vez del árabe clásico “risq”. y lo establece el mismo Diccionario citado. o reforzar la estructura si existe riesgo de sismos. no hay suceso futuro que pueda afectarnos en forma alguna. Por ejemplo. y la propia raíz etimológica del vocablo en castellano permite ya tener un poco de luz al respecto. porque al morir sucede el último peor evento y. entonces debemos atribuirlo al destino o a la mala fortuna y hacer acopio de la resignación. como la contingencia o proximidad de un daño.” Si lo que acontezca resulta indeseable. que disponemos de todo lo necesario para prever y anticipar antes de perder el control de las situaciones e incluso en el peor de los casos podemos al menos establecer las reservas necesarias para enfrentar cualquier catástrofe y evitar que su impacto. desventajoso o incluso perjudicial. que ha evolucionado en concepto más allá de su raíz original. Lo que definitivamente no podemos hacer es cerrar los ojos. en el hogar o en la oficina.1. y evitar así que cuando lo hagamos nuestras propias decisiones ocasionen un derrumbe. El vocablo riesgo por lo tanto. tiene que ver con el futuro: . sea irreparable.1Introducción El entendimiento de la administración de riesgos debe iniciar con una breve dosis de historia. pero aun así sólo logramos evitarlo individualmente. Tal pareciera que la única vía segura de evitar el riesgo es no existir. del italiano “risico o rischio”. puede entenderse. porque entonces los únicos causantes de nuestra desdicha somos sólo nosotros mismos. individuales o colectivas. y que son las más de las veces únicamente nuestras propias decisiones. Deriva. de acuerdo al Diccionario de la Real Academia Española. pero escapa de nuestro control el poder evitarlo. que significa “lo que depara la providencia. es decir. dependan de nuestras decisiones. porque nuestra forzosa e inevitable condición social genera como consecuencia que nuestra desaparición herede en automático el resto de nuestros riesgos a las personas que de una forma u otra. en caso de que suceda. con todo lo necesario tanto para nuestro bien como para nuestro mal. podemos controlar el diseño de nuestra casa si es que prevemos que en algún momento será necesario construir un piso más. dado que nada necesitamos ya. las que originan nuestra buena o mala fortuna. es decir. podemos además diseñar un refugio si vivimos en una zona sujeta a riesgo de huracanes. Sin embargo hemos aprendido dolorosamente a lo largo de los siglos que la providencia precisamente se encarga sólo de proveernos.

al menos con un esbozo.no es la misma labor estimar los probables daños que ocasionaría un sismo que cuantificar los destrozos ocasionados por uno ya acontecido. Hasta que los seres humanos descubrieron un camino a través de esta frontera. las respuestas que se han dado y los riesgos que se han generado. de los mercados y sobre todo de las ideas. de la tecnología.”1 En el mismo libro el autor resalta la importancia y necesidad de divulgar la comprensión del riesgo. han conducido al momento actual en la historia de la humanidad. es necesario comprender. el mejoramiento de la calidad de vida y el progreso tecnológico. porque el grupo de pensadores que nos han legado los avances que hoy aplicamos nos han permitido.beneficio es tan antigua como el deseo del hombre por satisfacer mejor sus necesidades. Antes de plantear los avances que hasta ahora se han logrado en materia de administración de riesgos financieros. Así mismo la evolución de las estructuras sociales. de los sistemas económicos. Gracias a ellos. Bernstein anota en su libro un párrafo que debe transcribirse literal: “La idea revolucionaria que define la frontera entre los tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo: la noción de que el futuro es más que un capricho de los dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos ante la naturaleza. en que por primera vez el ser humano distingue que el riesgo es más . transformar las actividades tomadoras de riesgo en parte importante del conjunto de los principales catalizadores que actualmente conducen las sociedades. La relación riesgo . paulatinamente se ha logrado. que se atrevieron a desafiar a los dioses para adentrarse en la oscuridad en busca de una luz que convirtiera el futuro en una oportunidad más que en un enemigo. sobre todo en los últimos años del siglo XX. la evolución de las necesidades financieras de la humanidad. del que tenemos la gran fortuna de formar parte. Incluso tendremos que revisar después los principales eventos catastróficos que han revolucionado este fascinante campo del razonamiento. continua Bernstein. el riesgo se mide tomando como parámetro el beneficio. el futuro era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de los oráculos y agoreros que mantenían un monopolio sobre el conocimiento de eventos anticipados. desde sus inicios. con las herramientas de medición y ponderación que diseñaron. transformar las actitudes ante el proceso de administración de riesgos al elevar la pasión humana por los juegos de azar a la calidad de herramienta fundamental para el crecimiento humano. Por lo tanto.

aun se encuentran pequeños grupos con estilos de vida más o menos nómadas.”2 1. tratamiento y comunicación de información ha sido el legado que hemos recibido de nuestros antepasados en forma de genes.000 años. hace alrededor de 10. 1. que la historia del riesgo trata de “las acciones que tememos adoptar. los forzaba a un movimiento constante y en permanente zozobra. “Esa capacidad de comprensión. Otro rasgo que debe resaltarse de este periodo. y esta historia nos ayuda a definir lo que significa “ser” un ser humano. Este incipiente sistema. es lógico suponer que al menos se delegaban las tareas que requerían menor fuerza física y riesgo para las mujeres o niños.2 Época Nómada El paso de la especie humana se inició hace alrededor de 4. Aun cuando no se han encontrado indicios de forma alguna de especialización del trabajo.3 Época Sedentaria Al inicio del periodo conocido como Neolítico. es un aparente proceso de selección natural que permitía sobrevivir sólo a los humanos con mayor cerebro y mejor capacidad para organizar grupos. Actualmente.000 de años. por lo que adoptaron como único medio para garantizar la sobrevivencia la conformación de grupos que les permitía enfrentar mejores presas y distribuir tanto los riesgos como la carga de trabajo. que se prolongó hasta hace aproximadamente 10..000 años. marca el surgimiento de una . poco después del final de la última glaciación. almacenaje..000. Hay vestigios que permiten suponer que al menos en el periodo paleolítico se había iniciado ya la excavación de minas y algunas formas de intercambio de mercancías. que dependen de qué tan libres seamos para hacer elecciones.elección que destino. que ha definido a estos primeros colectivos como nómadas. informar de la existencia de peligros y diseñar estrategias de ataque o defensa. y durante un lapso enorme la población era escasa.. y las principales actividades eran la caza y la recolección. las formas de satisfacer las necesidades básicas eran rudimentarias y primitivas. en regiones todavía aisladas.

Desde entonces el hombre ha sido testigo de una expansión en cadena de sus necesidades y. porque aunque de una forma muy primitiva. evolucionaban las sociedades mesoamericanas. que a su vez sostienen trueques para solventar sus ahora más diversificadas necesidades de productos. a través de la India. intuitivo. De forma paralela. el trueque. y de forma natural surgen las primeras formas de gobierno y los primeros administradores públicos. que sobreviven con aportaciones voluntarias o forzosas de artesanos y campesinos. como el descubrimiento del fuego y el desarrollo de la agricultura y de la ganadería. en China. como consecuencia. por lo tanto. El hecho de que las artesanías más elaboradas requirieran un proceso cada vez más prolongado de aprendizaje plantea dos condiciones revolucionarias: que el artesano se especialice y que intercambie su producto fijando un valor a su tiempo. una especialización más definida y elaborada del trabajo. Los artesanos analizaban. con desarrollos semejantes en cuanto al nivel tecnológico alcanzado. de las formas de satisfacerlas. en Palestina. y es en esta época que nos encontramos ante la primer forma de comercio: el trueque. de formación de precios. desde sus inicios y hasta nuestra época. el surgimiento de los mercados y los procesos de formación de precios. a Mesopotamia y el Golfo Pérsico. principalmente en el Oriente Medio: de Jericó. además de actividades artesanales como la alfarería y el pulimentado de la piedra. marcó el surgimiento del primer mercado y del primer proceso. Algunos avances tecnológicos clave. generaron como resultado organizaciones sedentarias y. fueron todos respuestas lógicas. lo que da pie a la hipótesis mencionada previamente. para expandirse 20 siglos después al resto de Asia hasta el Extremo Oriente. en forma de líderes religiosos o militares. imitaban y mejoraban los objetos diseñados por otros y educaban a sus hijos para lograr paulatinamente una mejor tecnología. por lo que en el neolítico la transferencia de informaciones cobra velocidad y se intensifica. por lo que el intercambio esporádico de productos es ahora rutinario. Este momento en la historia del hombre es fundamental. y como puede deducirse claramente.serie de alteraciones económicas fundamentales para la historia de la humanidad. de que la transmisión de información juega un papel fundamental en el desarrollo económico y social de la humanidad. así como la necesidad de agruparse para organizar la defensa mutua de los territorios definitivos donde se fija la residencia. naturales en la fase neolítica de la evolución del ser .

Después vendrían más. A través del río fluyen mercancías. si bien esporádicamente sostienen contactos y accesan mercados de las grandes ciudades. 2. Las innovaciones en los métodos de transmisión de información desempeñan un papel fundamental: surge la escritura en tablillas de arcilla. en tablas de piedra o en papiros. Sistema de canales de riego a partir del río para incrementar el área cultivable. hace 4.500. años en la región de Sumeria. el Tigris. en este periodo principalmente fluviales: 1. 1. tanto para obrar en los canales. factor necesario para incrementar la productividad de las crecientes extensiones cultivables. basadas en el autoconsumo y en un estilo de vida muy similar al neolítico. el Ganges. religiosa y administrativa centralizada que legisla. y los primeros textos son leyes. riqueza.4 Época imperial Hace alrededor de 5. Por primera vez es patente la utilización de redes. como el de Hammurabi. surge el primero de los grandes imperios. En la actualidad todavía subsisten comunidades agrícolas aisladas en regiones de difícil acceso en África. beneficiando a los agricultores a quienes desconocen y que trabajan río . todos erigidos en las márgenes de grandes ríos.000 años. Surgen los primeros códigos legales. contabilidades y crónicas. Por primera vez también surge una necesidad fundamental del ser humano: la de acumular bienes. imparte justicia y ejecuta las leyes. El mantenimiento y defensa de los canales planteó la forzosa necesidad de constituir ejércitos de decenas de miles de personas. lo que permitía garantizar la provisión de alimentos. la manutención de animales y por lo tanto la cohesión social.humano a sus necesidades más básicas. Los imperios son básicamente grandes territorios enlazados en una red cuyos nodos son ciudades sedes de la autoridad militar. tropas. el Nilo y el Yang Tsé. como el Éufrates. lo que contribuye de forma importante a la especialización más elaborada del trabajo y al aumento de la población. Asia y Latinoamérica. personas y sobre todo información.

para facilitar el intercambio de mercancías entre varios agentes económicos. y la segunda era . por primera vez el ser humano se enfrentaba la necesidad de fijar precios. Los mercados eran lugares centralizados donde concurrían todos los productores a intercambiar sus productos por los que necesitaban. Los metales utilizados eran básicamente oro y plata. realizar intercambios. Esta posibilidad de obtener cualquier bien a través de la producción de un bien único generó automáticamente dos procesos previos que definen en sí el intercambio. mantenían sus tenencias de metal almacenadas físicamente con un artesano denominado orfebre. es decir. por lo que un enredado aparato de funcionarios intermediarios se encarga de la ejecución de las decisiones.500 a. alrededor del año 2. Los agentes económicos. por seguridad. Esta compleja coordinación y cohesión en torno al núcleo del imperio fue posible sólo gracias a una concentración de poder sin precedentes. donde el líder máximo es desconocido por la mayor parte de los pobladores del imperio. de los súbditos. utilizando armas cada vez más sofisticadas. Los orfebres eran artesanos especializados en el manejo de estos metales que además poco a poco se especializaron en mantener registros de las cantidades de metal que cada agente les había entregado para su resguardo.. la venta y la compra: surgieron los mercados y los precios tal como los conocemos ahora. y se inicia el proceso de estratificación de la sociedad. y sólo cuando requerían. junto con otra necesidad más que antes no era tan clara: la necesidad de competir por la acumulación de metales preciosos. intuitiva. a través de cantidades de metal determinadas por necesidades y expectativas: De forma incipiente. inició el uso de metales preciosos como medio de valor y cambio. Durante este periodo. imposible de realizar con el simple trueque.abajo.C. acudían por la cantidad necesaria para acudir a los mercados a realizar sus compras. como para ejercer la defensa o en caso necesario el ataque. esporádicamente. y que descubrieron rápidamente dos lucrativas formas de negocio: la primera era incorporar a los metales en custodia una aleación con un metal más barato para incrementar el volumen total sin que fuera percibido a simple vista. la necesidad de enriquecimiento. es decir. cuyas características de maleabilidad y duración permitieron mantener fraccionado y a resguardo el valor de los bienes objeto de intercambio.

y se dio un fenómeno curioso: si el imperio enfrentaba problemas económicos. a algún agente dispuesto a incrementar su consumo presente a cambio de comprometerse a regresar. en China. alrededor del año 600 a. que eran bien aceptadas porque el valor realmente estaba sustentado en las arcas del rey.. una cantidad mayor de la que había recibido al inicio. Esta institución persiste hasta nuestros días. es decir. al estilo del Banco de México. crearon las monedas. a través de sus oficinas en cada estado del país. porque incluso el precio de este metal en el mercado depende también de múltiples variables.C. los emisores centralizados le imponían a dicha fracción de metal el sello real. distinguiendo entre la emisión de “dinero” y la “captación y colocación” de recursos financieros. en cierto periodo preestablecido. el recibo de depósito. productos financieros e intermediarios. y que por lo tanto valía su peso en oro.. mientras que un imperio en expansión podía darse el lujo de utilizar monedas de metales baratos. constituyéndose por ley en los únicos emisores. por lo que estamos asistiendo al surgimiento de los sistemas financieros que actualmente conocemos. y la americana o federativa. donde la Reserva Federal.prestar cierta porción del metal. o perdía guerras. y los orfebres fueron la primera forma de intermediarios financieros. una cantidad que normalmente no fuera solicitada por ninguno de los tenedores titulares. Desde entonces hasta ahora el sustento y aceptación del dinero radica en factores más complejos que el simple contenido de metal precioso. aun cuando las monedas fueran de oro auténtico no eran aceptadas. escrito en papel. La proporción de metal extra que se debía entregar al final del periodo de préstamo sobre la cantidad recibida en un inicio es denominada desde entonces como tasa de interés. que garantizaba la existencia de . tanto para evitar el abuso en las aleaciones de metales como para beneficiarse financieramente. alrededor del año 1. Para garantizar que cada fracción de metal utilizada como dinero realmente contenía el metal obligado. creando la institución de la banca central cuya función principal era la emisión de dinero. como dinero. donde es una atribución del gobierno federal. es decir. Según los indicios actuales. emite dinero. precios.273 d. los imperios intervinieron para establecer una separación fundamental en las funciones financieras. los emisores de monedas permitieron por primera vez que se utilizara como medio de cambio. en dos versiones distintas: la europea o centralizada.C. Poco tiempo después. es decir. con mercados. a cambio de sacrificar consumo futuro.

y sobre todo nuevamente la evolución de los mecanismos de transmisión de información. espiritual. poco a poco acudieron a los orfebres. surgiendo formas de crédito y financiamiento más complejas. En el siglo XVII el mal uso de uno de estos productos. en los océanos. permitieron que las comunidades occidentales observaran un periodo de revolución tecnológica. se diseñaron con el fin de cubrir a los agentes económicos de las fluctuaciones que los precios de los bienes. Además durante algunos periodos particularmente especulativos se intensificó el uso de instrumentos de cobertura. florecía. pudiesen observar en el futuro. para obtener préstamos o invertir sus excedentes. iniciaba su decadencia hasta que era superado y subyugado por otro imperio en proceso de desarrollo. Cíclicamente surgía un imperio. que por supuesto constituían en sí mismos agentes económicos. así como nuevos instrumentos financieros. algunos de los cuales en formas incipientes fueron ya utilizados desde la época de los imperios tempranos (Egipto. Los imperios. con lo que surgieron los billetes. con necesidades de financiamiento para sus guerras y expansiones. Estos ciclos podrían prolongarse. ambos en torno a la red del Mediterráneo y los últimos logrando después. por ejemplo los bonos emitidos por gobiernos. La época feudal. cultural y económica conocido como Renacimiento.reservas de metal valioso. se ubicó en la última fase de la época de los imperios. opciones sobre tulipanes. o incluso de los propios activos financieros. en este caso la invención de la imprenta y la regeneración de las ideas de los filósofos griegos y latinos. el descubrimiento de América. hasta el siglo VII con el Islam en Medio Oriente y XIV en Europa. . y la explosiva posibilidad de emitir una cantidad de dinero mayor a la que pudiese absorber el nivel real de la actividad económica. conocidos ahora como derivados. trascendental en el devenir histórico de la humanidad y enmarcada en la Edad Media Europea. China). al inicio del Renacimiento y gracias al desarrollo tecnológico que permitió navegar mar adentro. Estos instrumentos. por los propios bancos o por las nacientes empresas privadas. La expulsión definitiva de los musulmanes del territorio de la actual España. la unificación de Navarra y Castilla para constituir la nación. donde los imperios europeos tardíos vivieron su último periodo de auge y se consolidaron instituciones como la banca. ahora prácticamente constituidos en bancos. paulatinamente. al menos. subyugaba en expansión permanente cualquier núcleo de población que su tecnología y recursos le permitieran y.

De forma natural. lo que significó un fenómeno sin precedentes y el surgimiento de una clase social con el poder económico. el uso de las máquinas. desplazaron el eje económico del campo a la ciudad y transformaron a la agricultura en simple actividad proveedora de materias primas. son realmente dos fenómenos engarzados en el mismo proceso evolutivo: el resquebrajamiento definitivo de la era de los imperios y el surgimiento del poder económico y financiero de los comerciantes y banqueros que realmente administraban la riqueza de las naciones. distribuirlas proporcionalmente. permitiera que los ciudadanos comunes. 1. una vez desplegado el movimiento de la Revolución Industrial. lo que provocó el surgimiento de las ideas y doctrinas necesarias para derrumbar el edificio ideológico que había sostenido el sistema feudal en Europa y la acumulación suficiente de capital humano. o . ahora también. monetario y tecnológico para realizar la transición del procesado artesanal al fabril. el siglo XX le deparaba a la humanidad tales turbulencias que los derivados regresarían para quedarse. que transformaron incluso la fisonomía de las ciudades. y una vez obtenidas las utilidades correspondientes. es decir. Aunque suelen analizarse por separado. sobre todo los burgueses. entre los tenedores de los instrumentos que amparaban la posesión de una porción dada de la empresa: Las acciones. en forma de dividendos.5 Época Revolucionaria El siglo XVIII observó dos eventos también trascendentales en la historia de la humanidad: la Revolución Francesa y la Revolución Industrial. la infraestructura y. que consistía en vender parte de la empresa para obtener los recursos necesarios.originó tal descalabro financiero en Holanda que se prohibió su uso. se inició la utilización ampliada de una alternativa simple de financiamiento para empresas en expansión. aprendieran a leer. Sin embargo. masivo y a bajo costo. iniciando la era de la industria y la producción en serie. Esta fuente de financiamiento permite al empresario. El paso de algunos siglos se requirió para que la invención de la imprenta. la cultura que se requerían como factores fundamentales para detonar la aplicación de conocimientos al desarrollo de nuevas técnicas y métodos de producción. de un medio de transmisión de información rápido. como veremos más adelante.

dado que el accionista. comparte con la empresa el riesgo negocio: su ingreso es variable. El intercambio de la moneda de un país por la moneda de otro dio sus primeras alertas financieras como un posible foco de conflicto. y el emisor no estará obligado a pagar una tasa de interés independiente de la situación financiera de la propia empresa. tan alto como sea necesario de acuerdo al nivel de oferta y demanda en el mercado de acciones. entonces estará dispuesto a pagar un precio más alto por la acción que su simple valor en libros. Sin embargo estos cambios vertiginosos también estaban generando unos desequilibrios enormes en el intercambio económico y en la distribución de la riqueza entre las naciones. pero sin exceder sus expectativas de dividendos futuros. Se configura una nueva división geográfica y surgen numerosas naciones independientes. que más tarde evolucionaron a las actuales casas de bolsa. especialistas en la compra/venta de acciones.emisor de la acción. vincular el costo de financiamiento a la evolución de la empresa. bolsas de valores. en su afán de dirigir su propio destino. instituciones que garantizaban que las empresas emisoras realmente existieran. o tenedor de la acción. . creando otra red fundamental de transporte e información: las vías ferroviarias. que cumplieran con algunas características mínimas que sustentaran expectativas de dividendos futuros satisfactorios. además del correo y el telégrafo. así como la solvencia de los agentes del mercado y de los intermediarios. Dado que el inversionista verá crecer sus ingresos en la misma proporción en que se incrementen las utilidades de la empresa. Así surgieron los mercados secundarios de acciones. A finales de este siglo. los accionistas también. y que finalmente definían las reglas del juego en el mercado secundario. que pronto fueron cotizados en lugares centralizados. se aceleran los desarrollos tecnológicos. depende del nivel de utilidades reportadas por la empresa emisora. se inventa la máquina de vapor que consolida y acelera las redes fluviales y permite la creación del ferrocarril. nuevas leyes y un nuevo orden económico. centralizaban la formación de precios y garantizaban el carácter de la información que fluía. y por lo tanto si ésta pierde. se estaba germinando la semilla de los sangrientos conflictos que caracterizarían el siglo XX. el derrumbe de los imperios se consolida con el advenimiento de la oleada de guerras de independencia de las colonias americanas. prácticamente se concluye con la exploración del planeta. asiáticas y africanas. ajenos a las metrópolis europeas que a su vez estaban sumergidas en luchas intestinas por la redefinición de nuevos esquemas de gobierno. e inicios del XIX.

el teléfono. la radio. de las reservas en oro que mantuviese la Gran Bretaña. Mientras tanto los enfrentamientos entre los imperios derivaron de forma inevitable en un conflicto bélico. debido básicamente a un problema de acumulación de inventarios.Los inicios del siglo vieron nacer el automóvil. el primero que involucró simultáneamente a países de los tres continentes más importantes. y los intermediarios financieros bursátiles. gases tóxicos. que como resultado devastó la Europa continental haciendo necesario un esfuerzo de reconstrucción sin precedentes. tuvo una duración muy breve. pero la conjunción de estos avances tecnológicos con los últimos intentos de los imperios europeos por mantenerse generaron mayor capacidad de desplazamiento de tropas. que inició con la invasión de Polonia en 1939 y culminó con la explosión de bombas atómicas en Japón en 1945. de envío de información y de imposición de sistemas económicos a naciones más débiles. ametralladoras. Las crisis detonadas por el desempleo y la deflación. por lo que no es casual que las dos más grandes revoluciones sociales del siglo fueran prácticamente paralelas: la mexicana y la rusa. es decir. submarinos. que implicaba una cierta dependencia de la mayor parte de las divisas a la libra esterlina. el primero en que se utilizaron aviones. logrado tanto por la venta de armas durante el conflicto como por la venta de todo tipo de bienes durante la reconstrucción. la enorme preponderancia de la Gran Bretaña en el comercio mundial. Una vez finalizada la Primera Guerra Mundial. con los Estados Unidos como el principal proveedor tanto de financiamiento como de infraestructura. el avión. incluso el imperio Ruso sufría un colapso de este tipo. en el que participaron varias naciones asociadas. Las colonias recién independizadas se debatían en el intento de evolucionar del heredado sistema feudal de producción. el cinematógrafo. la primera guerra mundial. El auge económico de los Estados Unidos. el primero que abierta y masivamente involucró a la población civil de la zona de conflicto. que fue el primer síntoma de la Gran Depresión de los Treinta. materias primas y productos elaborados. personas o empresas especializadas en la operación de cualquier activo susceptible de operarse en una bolsa. desempleo y deflación. generó un sistema monetario donde los tipos de cambio dependían básicamente del precio en oro de la libra. iniciadas con el crack bursátil de 1929. culminaron con el conflicto de la segunda guerra mundial. automóviles especialmente diseñados. .

El recuerdo de los problemas de posguerra observados después de la primera guerra mundial forzaron a las entonces eventuales potencias victoriosas a pactar un esquema monetario donde se fijaba un precio fijo en oro de la nueva divisa fuerte, el dólar estadounidense, para establecer así un tipo de cambio fijo de cada divisa respecto al dólar. Este acuerdo se tomó en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos, en 1944, en el seno de una reunión del United Nations Monetary and Financial Conference, y en la que se formularon los Artículos del Acuerdo del Fondo, que tras ser ratificados en diciembre de 1945 dieron pie en la misma fecha a la creación del Fondo Monetario Internacional, FMI. En esta importante reunión de Bretton Woods se acordó además un régimen cambiario denominado cambio - oro, que ha sido comúnmente identificado con el nombre del lugar donde se tomó el acuerdo, y cuyos puntos fundamentales son: • Política de tipos de cambio fijos. • Eliminación de las restricciones para el intercambio de divisas. • Convertibilidad de divisas. • Desarrollo de un sistema multilateral de pagos internacionales. Los tipos de cambio estaban fundamentados en un sistema de valor a la par que requería que los países miembros contuvieran las fluctuaciones de su moneda con respecto al dólar en un margen de más/menos 1 por ciento del valor par expresado en dólares estadounidenses, los cuales a su vez eran directamente convertibles en oro. Al finalizar la década de los sesenta surgió una repentina alza del precio del oro, derivado de la escasez del metal, que obligó a la explotación de las minas donde el proceso de extracción era tan tortuoso, y por lo tanto caro, que significó un incremento muy significativo en los costos de producción, superando el precio fijo en dólares establecido en Bretton Woods. En 1971 los Estados Unidos suspendieron la convertibilidad del dólar en oro, lo que condujo a los gobernadores de los bancos centrales del Grupo de los Diez (Bélgica, Canadá, Francia, Alemania Occidental, Italia, Japón, Holanda, Suecia, Inglaterra y Estados Unidos, incluyendo a Suiza como miembro asociado) a reunirse en el Instituto Smithsoniano en Washington, D.C., donde tomaron el Acuerdo Smithsoniano que resultó en una

devaluación del 10% del dólar y en una realineación de los tipos de cambio, incluyendo márgenes más amplios de variación alrededor del valor a la par. Este sistema de valor a la par ajustado fue prácticamente abandonado cuando, después de otra devaluación del dólar en 1973, los países miembros de la Comunidad Europea introdujeron un sistema conjunto de flotación de sus divisas con respecto al dólar. En 1972, después del colapso inicial del sistema de Bretton Woods, el FMI estableció un Comité sobre la Reforma del Sistema Monetario Internacional y Asuntos Relacionados, el cual emitió una serie de recomendaciones eventualmente adoptadas en 1976 por el acuerdo de Jamaica. Por lo tanto, desde que el acuerdo de Bretton Woods se colapsó se dio inicio a la utilización de esquemas de flotación libre del tipo de cambio, que paulatinamente, desde entonces y hasta ahora, ha sido adoptado por la mayor parte de las economías que funcionan en un esquema de mercado. Esta flotación libre, sin embargo, prácticamente no ha existido en la práctica, dado que los gobiernos normalmente intervienen en el mercado cambiario, con el fin de inducir racionalidad en los mercados o simplemente para utilizarlo como una herramienta más de política económica, por lo que el esquema que realmente ha prevalecido es el conocido como de flotación sucia. El derrumbe del acuerdo de Bretton Woods fue el Big Bang de las finanzas actuales, y por lo tanto de la ingeniería financiera y de la administración de riesgos, porque la volatilidad súbita que desde entonces caracteriza al mercado cambiario se contagió de forma lógica e inmediata al resto de los activos financieros, creando una nueva necesidad fundamental en el entendimiento de las finanzas actuales: La cobertura, es decir, el diseño de estructuras que protejan a los agentes económicos de los riesgos derivados de la fluctuación de los precios de los activos financieros, y por lo tanto de sus rendimientos, pues evidentemente un movimiento adverso del mercado puede encarecer costos, castigar la ganancia proyectada, abortar los proyectos de inversión, o incluso condenar a una empresa a la pesadilla del incumplimiento de sus compromisos, la antesala de la adquisición hostil, o de la liquidación. La respuesta evidente fue expandir el uso de productos que ya existían siglos atrás, especialmente diseñados para proporcionar alternativas de cobertura, pero que no habían sido aplicados en forma extensiva porque las condiciones de los mercados financieros no habían sido nunca en la historia de la humanidad tan ideales como lo fueron a partir de la caída de Bretton Woods, por lo que se inició el

uso de coberturas lineales (forwards y futuros), swaps y opciones, instrumentos que para funcionar requieren mercados especulativos líquidos, es decir, entidades dedicadas exclusivamente a exponerse a diversos tipos de riesgos financieros. En este periodo los intermediarios bursátiles en todo el mundo cobraron un auge sin precedentes, y los agentes económicos aprendieron dolorosamente que administrar un negocio, especializarse en el riesgo negocio, no resultaba garantía suficiente de éxito, porque un factor financiero aparentemente ajeno a su control podía ocasionar una catástrofe, por lo que cada vez se acercaban más a los intermediarios financieros en busca no de alternativas de financiamiento o inversión, sino de cobertura. Los intermediarios bursátiles, y poco después los bancos, han ido entendiendo desde entonces claramente que su negocio no consiste simplemente en captar y colocar recursos, sino, y sobre todo, en absorber los riesgos financieros no deseados por las empresas no financieras, por los gobiernos y por los consumidores, dado que, como especialistas en el negocio, deben ser los precisamente especialistas en administrar y controlar los riesgos financieros. En los últimos años del siglo XX los bancos en todo el mundo iniciaron un proceso paulatino de absorción de los intermediarios bursátiles, constituyendo entidades financieras que ofrecen servicios integrales a los agentes económicos. Estos intermediarios se han denominado Banca Universal, en nuestro país Grupos Financieros. Ahora podemos apreciar el evidente paralelismo entre la historia de los instrumentos financieros y la evolución de las estructuras políticas y sociales del ser humano.

El surgimiento de nuevas necesidades, como la cobertura, significó el nacimiento de instrumentos, naturales o sintéticos, especialmente diseñados para cumplir con estos fines, como los productos derivados, que si bien han acompañado al hombre prácticamente desde que inició la vida sedentaria, detonaron crisis financieras en los siglos XVII y XVIII, y ya habían penetrado los mercados bursátiles durante el siglo XIX, sólo hasta la caída de Breton Woods empezaron a ser tan ampliamente utilizados que ahora dominan el escenario financiero. Estos instrumentos, que por supuesto son también susceptibles de utilizarse para la especulación, traen aparejados entonces otras formas de los mismos riesgos, o incluso riesgos nuevos. Además, dado que la evolución de necesidades tampoco se detiene, en los años recientes se han diseñado productos derivados específicos para

la enorme gama de necesidades particulares que puede enfrentar en un momento dado cada agente económico. Por lo tanto la complejidad del escenario financiero mundial. sobre todo en el campo de la información y en las finanzas. y otra disciplina para controlar los temibles efectos secundarios que puede acarrear el uso de estos instrumentos y de portafolios especulativos o de inversión: La administración y control de riesgos. el factor fundamental es el cambio. electricidad. entre otros. Estos factores han generado. por lo tanto. gas natural. pues. la apertura comercial a escala global y el afianzamiento de los esquemas económicos de mercado. incluso se ha aplicado la lógica de las opciones para la valuación de proyectos de inversión. crearon una nueva serie de necesidades. como el trueque. dentro de muchas más. ha generado ya la desaparición de algunas divisas. riesgo climático y de productos energéticos (petróleo crudo. el último cuarto del siglo XX estuvo marcado por una amplia gama de factores interrelacionados que determinaron una revolución sin precedentes en el campo de las finanzas: La evolución y especialización de la intermediación financiera. De hecho.la cobertura de riesgo crédito (credit default swaps. el surgimiento vertiginoso de nuevos activos financieros cada vez más complejos. ha conducido a la adopción de divisas únicas para grupos sociales o comunidades cada vez mayores. el avance en la tecnología de la información. sino también el riesgo del volumen). a través del Euro. donde no sólo se cubre el riesgo precio.). el vertiginoso ritmo del avance tecnológico. La paulatina eliminación de las fronteras. etc. como sucedió con la Comunidad Económica Europea. es decir. . tanto en el ámbito comercial como en el político. Esta vertiginosa evolución que ha dado lugar a un gran número de activos financieros no implica que hayan desaparecido del todo incluso los más primitivos. A grandes rasgos. aplica perfectamente lo que algunos físicos encuentran apropiado para el universo: la única constante es el cambio. algunas consecuencias que transformaron de manera fundamental la definición propia de cada entidad económica y. Como hemos visto. credit spread options. y que actualmente toma la forma de la conformación de grandes bloques comerciales y de enormes consorcios empresariales. que ha provocado niveles de competencia sin precedentes. han planteado un escenario tan complejo que se requirió de una nueva disciplina especialmente orientada a la solución de los problemas financieros de los agentes económicos: la ingeniería financiera.

de reducción de costos de financiamiento. aparentemente. creando la necesidad de estructurar estrategias de cobertura. 1.Como se verá más adelante. . en el campo de las finanzas el cambio en las últimas décadas es tan veloz y. expone a las entidades económicas a la posibilidad de enfrentar pérdidas considerables. y sus mercados. el precio de los activos físicos y de los activos financieros. constituyen la adaptación natural de los sistemas financieros para contar con la capacidad de diseñar estrategias a la medida de las necesidades de cada agente económico. es decir. “Against the Gods: The Remarkable Story of Risk”. Particularmente afectan a los flujos financieros los movimientos del factor más importante para las empresas. por incapacidad de pago. y mucho más difícil por lo tanto será adaptarse a él. de fondeo. que parece una tarea imposible el tratar de aprehenderlo. sólo a causa de los desplazamientos de los precios. etc. La especialización de la intermediación financiera y el surgimiento de activos específicos. pero además se han observado derrumbes de instituciones financieras transnacionales originados por errores humanos. pág.. por una incorrecta estimación de la capacidad de liquidez y desconocimiento de las características y comportamiento de los flujos financieros que nutren a la institución. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 1) BERNSTEIN. 8. tan aleatorio. pág. lo que ha dado lugar al nacimiento de algunas de las disciplinas más apasionantes de las finanzas: la ingeniería financiera y la administración de riesgos. Peter L. 2) Ídem. La variación abrupta de los rendimientos genera riesgo de mercado.

CAPITULO II: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS 2. se considera que aquellos eventos con una alta probabilidad de pérdida tienen más .1 Definición Es intuitivamente obvio que existen algunas situaciones en donde el riesgo es mayor que en otras situaciones. es muy comúnmente aceptado que el significado de “grado de riesgo” es relativo a la probabilidad de ocurrencia del mismo.

Si consideramos al riesgo en términos de individualidad. se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros. por ejemplo hay una pérdida de $100. Para brindar un panorama más particular sobre la administración de riesgos.. un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo de corporativos o empresas a través del uso de instrumentos financieros derivados. usando la probabilidad de una desviación adversa de algo esperado. es por ejemplo. aunque de hecho la probabilidad de pérdida es la misma en ambos casos.1 Por esta razón... el riesgo entonces se mide en términos de la probabilidad de una desviación de lo que es esperado. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la gente.. se observa que la probabilidad de muerte a edad 79 es mayor que la probabilidad de muerte a edad 52. pero puede haber incertidumbre sin riesgo”. Objetivos • Identificar los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar la operación y/o resultados esperados de una entidad o inversión. $1000. pero si ahora consideramos que tenemos dos situaciones donde el monto. y que la probabilidad a edad 79 es del 10%. que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros “La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el futuro. por ejemplo las tablas actuariales dicen que la probabilidad de muerte a edad 52 es aproximadamente 1%. Esto hace creer que para medir el riesgo se debe de considerar la magnitud de la pérdida potencial. entonces la pérdida con más riesgo es la situación con probabilidad de pérdida más grande. . Toda situación riesgosa es incierta. Es conveniente usar los términos mayor riesgo y menor riesgo para indicar una medida de la posible pérdida. La administración de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas corporativas. es usual afirmar que existe un mayor riesgo involucrado cuando.riesgo que aquellos con una probabilidad menor.000 que de $1.

• Medir y controlar el riesgo “no-sistemático”. los más importantes porque afectan el activo principal: la cuenta colocaciones.  Garantizar rendimientos sobre capital a los accionistas.2 Tipos de Riesgos Financieros En la actualidad los riesgos financieros están complejamente mas diversificados. Cada día se cierran muchas empresas y otras tienen éxito. por ello debemos tener cuidado con el dicho “en buenos tiempos se hacen los malos créditos”. Funciones  Determinación del capital para cubrir un riesgo. y altos cosos de captación. la cual es inherente a cualquier tipo de empresa y actividad.  Identificar alternativas para reasignar el capital y mejorar rendimientos. a) Riesgo de crédito Son quizá. mediante la instrumentación de técnicas y herramientas. o por un relajamiento de la exigencia de evaluación de los clientes sujetos de crédito. Es la capacidad empresarial y de gestión la que permitirá ver el futuro y elegir . b) Riesgos de mercado Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de negociación. ocasiona una alta morosidad.  Determinar el nivel de tolerancia o aversión al riesgo. sin ser la excepción la administración de los riesgos financiero y mucho menos la administración de los mismos en si. todo esto debido a la creciente globalización. políticas e implementación de procesos.  Monitoreo y control de riesgos. 2. Una política liberal de aprobación de créditos generada por contar con excesivos niveles de liquidez. Es por eso que a continuación se presenta una pequeña clasificación de los riesgos financieros que hoy en día están presentes en el quehacer diario de cualquier administrador de riesgos financieros.

Un crecimiento desmesurado de las obligaciones también puede conducir al riesgo de pérdida de liquidez. preservar la imagen y la confianza. . es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando créditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda. y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado(a un monto captado igual monto colocado en moneda extranjera) f) Riesgo de insuficiencia patrimonial El riesgo de insuficiencia patrimonial. Generalmente cuando se obtiene créditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de interés pudiendo llegar por efecto de cambios en la economía internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.productos de éxito para mantener la lealtad de los clientes. La consecuencia normal es la devaluación del tipo de cambio. d) Riesgo de liquidez o fondeo Se produce a consecuencia de continuas pérdidas de cartera. se define como el que las Instituciones no tengan el tamaño de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio. pasivos y rubros fuera del balance. que deteriora el capital de trabajo. e) Riesgo de cambio Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Para protegerse de este riesgo. que afectará elevando el valor de los créditos otorgados en dólares. c) Riesgo de tasas de interés Es producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de activos. Las economías de los países en vías de desarrollo como el nuestro no están libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos. pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad económica genera ingresos en moneda nacional.

el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible. en la tecnología de información. que puede poner en desventaja a una institución frente a otras. tales como gastos de personal y generales. h) Riesgo de gestión operativa Se entiende por riesgos de operación a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos. Esto incluye. no puedan ser cubiertos adecuadamente por el margen financiero resultante. Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestión operativa de la Institución. pérdida de la confianza y un posible pánico. k) Riesgo sistémico Se refiere al conjunto del sistema financiero del país frente a choques internos o externos. j) Riesgo soberano Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones de parte del estado. i) Riesgo legal Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un país. en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos. Un buen manejo del riesgo operativo. .g) Riesgo de endeudamiento y estructura de pasivo Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos señalen. como ejemplo el impacto de la crisis asiática. Cambios abruptos de legislación puede ocasionar la confusión. indica que vienen desempeñándose de manera eficiente. que ocasionan la volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero.

si posterior a este hecho recibiéramos el mismo monto. pero la lógica y la observación indican que indudablemente los administradores y primordialmente los accionistas son enemigos acérrimos de los riesgos. Está claro que siempre existirán estas posiciones en cuanto al riesgo se refiere. Como es de suponerse está claro que cualquier persona que este encargada de la toma de decisiones tiene cierta aversión al riesgo y prefieren un rendimiento medio más alto y una varianza de rendimientos más baja. y así será sucesivamente para los demás incrementos de la riqueza. que no es otra cosa más que el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los valores con los que cuenta dicho portafolio. quien evade el riesgo elegirá la inversión con menos riesgo. Es por eso que basándose en la teoría de la utilidad se encuentra la noción de la utilidad marginal declinante del patrimonio. El buscador de riesgos ante la elección entre una inversión de mayor o menor riesgo pero con el mismo rendimiento esperada. la “utilidad” del segundo monto. es inferior a la de los primeros. De tal modo. ósea de los 20 mil pesos marginales.2. Lo que anteriormente se ha comentado es en relación al riesgo y al rendimiento individual. pero lo más común en las empresas es manejar el rendimiento de portafolio. La persona que es indiferente al riesgo no se preocupa por el riesgo de la inversión. pero no serian tan necesarios como lo fueron los primeros que recibimos. así mismo enfrentándose a la misma elección. Es por eso que en teoría podemos decir que existen tres posibles actitudes hacia el riesgo: deseo por el riesgo. se puede decir que la utilidad marginal del patrimonio está disminuyendo. Dichas ponderaciones son iguales a la proporción de fondos totales . podríamos utilizarlos. referente a un solo valor. Un ejemplo claro está en que si nos encontráramos en la situación de no tener bien alguno y recibiéramos una herencia de 20 mil pesos. podríamos satisfacer nuestras necesidades mas básicas e inmediatas. Por lo tanto.3 Riesgo y Rendimiento La parte difícil de la toma de decisiones bajo incertidumbre es decidir la cantidad de rendimiento adicional que debería requerirse para aceptar un riesgo mesurable. aversión hacia el riesgo y por último la indiferencia hacia este. elegirá la inversión más riesgosa.

el riesgo del portafolio es la desviación estándar de esa única acción. La idea es extender el riesgo a través de un número de activos o inversiones. El punto de todo esto es que si diversificamos de una manera ingenua no tendremos en cuenta la correlación o covarianza que los valores tienen entre sí. En estudios de investigación se observa que pasa con el riesgo del portafolio cuando acciones seleccionadas de forma aleatoria se combinan para formar portafolios con iguales ponderaciones. éste es un enfoque bastante ingenuo de la diversificación. la desviación estándar del portafolio no es el promedio ponderado de las desviaciones estándar del valor individual. y por consiguiente. A medida que el numero de acciones seleccionadas aleatoriamente del portafolio incrementa. Sin embargo. o correlación. esta correlación entre los rendimientos de los valores complica el cálculo de la desviación estándar del portafolio forzándonos a calcular la covarianza entre los rendimientos para cada combinación de pares de valores en el portafolio. el riesgo total del portafolio se reduce. Parecería implicar que invertir $10. Pero dentro de todo este nubarrón de complicaciones matemáticas nos podemos encontrar con un forro de plata. El portafolio de 5 valores podría estar constituido de acciones de diferentes industrias cuyos rendimientos pueden mostrar una correlación baja. ésta tiene tal sentido común que muchas veces la aplicamos en nuestras expresiones diarias (“no pongas los huevos en una sola canasta”). entre los rendimientos de los valores. Sin embargo.invertidos en cada valor (la suma de las ponderaciones deben dar como resultado el 100%).000 constantemente a través de 10 valores diferentes lo hace tener mayor diversificación que la misma cantidad de dinero invertida constantemente a través de 5 valores. Aunque nos lleva en la dirección correcta. Tomar un promedio ponderado de las desviaciones estándar del valor individual seria ignorar la relación. Y mientras que el rendimiento esperado de portafolio es un franco promedio ponderado de los rendimientos sobre los valores individuales. una variabilidad en el rendimiento del portafolio baja. Cuando empezamos con una acción única. Es así que el portafolio que contiene 10 valores puede representar acciones de una sola industria y tener rendimientos que estén altamente correlacionados. tal reducción es a una tasa . Esta claro que el estudio del rendimiento y el riesgo como un portafolio nos lleva indudablemente a estudiar a su vez la Diversificación. la correlación entre los valores proporciona la posibilidad de eliminar algún riesgo sin reducir el rendimiento potencial.

Esto se ilustra de forma conceptual en la figura 2-1. el riesgo del portafolio total consta de dos componentes: Riesgo sistemático (no diversificadle o Riesgo total = inevitable) Riesgo no sistemático (diversificadle o evitable) + La primera parte. Estos son los riesgos que afectan de forma global a los valores y. o un cambio en la situación energética mundial. se debe a los factores de riesgo que afectan al mercado global. Así. tales como cambios en la economía de la nación. FIGURA 2-1 Desviación Estándar del Rendimiento del Portafolio Relación del riesgo total. el riesgo sistemático.decreciente. de digamos. en consecuencia. . En otras palabras. una proporción sustancial del riesgo del portafolio puede eliminarse con una cantidad relativamente moderada de diversificación. del riesgo sistemático y del no sistemático con el tamaño del portafolio Riesgo no Sistemát Riesgo Total Riesgo sistemático Numero de Valores en el Portafolio Como se muestra la figura. no pueden diversificarse. alguna reforma fiscal del congreso. aunque los administradores financieros tengan un portafolio muy bien diversificado estará expuesto a este tipo de riesgo. 15 a 20 acciones seleccionadas aleatoriamente en cantidades iguales.

un competidor puede comenzar a producir el mismo producto. es exclusivamente de una empresa o industria en particular. Sin embargo. Para la mayoría de las acciones el riesgo no sistemático corresponde entre el 60 y el 75% del riesgo total de la acción. "Cazadores y Recolectores en La Economía de Mercado. el riesgo no sistemático. ellos no deben esperar que el mercado proporcione alguna compensación adicional por soportar el riesgo evitable. o desviación estándar. o un adelanto tecnológico puede hacer obsoleto a un producto ya existente. virtudes e inconvenientes” pag. Juan Carlos. es independiente de factores económicos. por tanto no todo riesgo comprendido en la tenencia de una acción es relevante. políticos u otros que afectan a todos los valores de una manera sistemática. Una huelga no sancionada por el sindicato puede afectar solo a una empresa. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 1) MARTÍNEZ Coll. este riesgo puede reducirse por medio de diversificación y aun eliminarse si la diversificación es eficiente. El riesgo importante de una acción es su riesgo sistemático o inevitable. ya que parte de este riesgo puede diversificarse. Sin embargo. Los inversionistas y los administradores financieros pueden esperar que se les compense por soportar este riesgo sistemático. 35 .El segundo componente del riesgo.

1 Mercado de Derivados Todos los países que disponen de mercados financieros desarrollados.CAPITULO III: MERCADO DE DERIVADOS E INSTRUMENTOS PARA EL TRATAMIENTO DEL RIESGO FINANCIERO 3. han creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros .

OM Ibérica y MEFF SA se constituyen con el objeto de gestionar los mercados de opciones y futuros. amparaba dicha acción. de 21 de marzo de 1989. dos compañías.sobre tipos de interés. y En España la negociación de instrumentos financieros derivados en un mercado organizado data de finales de los años ochenta. respectivamente. 3. aproximadamente diez años después de su creación en Estados Unidos.000 personas de la ciudad de Chicago.1 Reseña Histórica El origen de los mercados de futuros y opciones financieros se encuentra en la ciudad de Chicago. La resolución de la Dirección General de Tesoro.1. ya que es en dicha ciudad donde se ubican los tres mercados más importantes en cuanto a volumen de contratación. los contratos de futuros y opciones financieros llegan a Europa. índices bursátiles. constituyéndose mercados de forma gradual en los siguientes países:  Holanda EOE (European Options Exchange) 1978  Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978  Francia MATIF (Marché a Terme International de France) 1985 . divisas e índices bursátiles y contratos de opciones sobre divisas. y deciden el lanzamiento de sendos contratos sobre un Bono del Estado. tipos de interés. Básicamente el entorno donde se desarrolla el tema es en Europa. dichos mercados son: • Chicago Board of Trade (CBOE) • Chicago Mercantile Exchange (CME) • Chicago Board Options Exchange (CBOE) En la década de los ochenta. El subsector de productos derivados da empleo directo a 150. que puede considerarse el centro financiero más importante en lo que a productos derivados se refiere. por la que se autorizaban las operaciones a plazo. cuando simultáneamente y por iniciativa privada. acciones y contratos de futuros. opciones y futuros sobre deuda anotada del Estado.

En ambos se negocian dos tipos definidos de valores. "Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados Financieros". . o de índices compuestos por algunos de esos valores o materias primas. los contratos a futuro.1. los mercados de deuda. contratos a futuro y contratos de opciones. los mercados de derivados se pueden separar en dos segmentos. Noruega. o bien de valores de renta fija. Canadá. Singapur. Hong Kong y Australia. (que a su vez incluyen los mercados interbancarios.2 Descripción del Mercado Los mercados financieros se componen de tres mercados fundamentales. los mercados de acciones y los mercados de derivados. Irlanda. 3. los de divisas. considerando que éstos también han experimentado considerables incrementos en sus volúmenes de negociación. Brasil. superando en muchas ocasiones a los volúmenes de contratación de los respectivos productos subyacentes que se negocian al contado. las permutas financieras o swaps y las opciones. Austria y Portugal también disponen de mercados organizados de productos derivados. Los valores que se negocian en los mercados de derivados se "derivan". los monetarios y otros de renta fija). Otros países que disponen de mercados de futuros y opciones son Japón. Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988  Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990  Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993  Suecia. Bélgica. Una característica consustancial a todos los países que han implantado mercados de productos derivados ha sido el éxito en cuanto a los volúmenes de contratación.1. 3.3 Instrumentos Algunos de los instrumentos derivados más conocidos internacionalmente son los forward. de renta variable. Finlandia. que han crecido espectacularmente. Dinamarca. bien de materias primas. Por ello.

con una operación forward. Si ese margen inicial se establece en el 20% de la operación. Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen los contratos futuros. permiten con igual capital realizar un número mayor de operaciones. el cumplimiento de las operaciones se realiza mediante el giro diario de las pérdidas o . Por su parte. fecha de vencimiento y número de vencimientos abiertos en la Bolsa de Valores de Colombia. Forward: Son contratos personalizados de compra venta en los cuales una de las partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al precio pactado. Lo anterior es posible gracias a que la operación derivativa puede realizarse mediante un deposito equivalente a un porcentaje de la operación total. el inversionista requeriría entonces $20 para ganar $10. lo que aumentaría su rentabilidad al 50%. De esa manera. durante la vigencia del mismo y su liquidación. calculado como un porcentaje de los $100. el cual establece la obligación de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado.estos tienen como gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por cuanto. obteniendo así 10 pesos de utilidad para una rentabilidad efectiva del 10% sobre la inversión inicial. el inversionista podrá obtener los mismos $10 de utilidad. Diferencias entre Forwards y una OPCF: En los contratos de OPCF. Contratos a futuro sobre OPCF: Contratos estandarizados respecto al tamaño del contrato. en comparación con el mercado de contado. un futuro o una opción. con los mismo $100 invertidos en el mercado de contado. Tiene el respaldo y es garantizado por una cámara de compensación. denominada margen y en el sistema de OPCF garantía. colocando únicamente como monto de la inversión el margen inicial requerido para la operación. asumiendo las partes la obligación de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las perdidas o ganancias producidas por las diferencias de precios del contrato. A manera de ejemplo. en el mercado de contado un inversionista puede comprar hoy una acción en $100 para venderla en 1 año en $110. de manera que no es necesario colocar el monto total de la inversión realizada. el inversionista podría realizar 5 operaciones en el mercado a futuro.

fecha. El poseedor de una opción. Opciones: Es el derecho mas no la obligación a comprar o vender una activo. Las operaciones forward son particulares para cada operación. en una fecha futura y por un precio pactado. En los contratos forward. Los contratos a futuro están respaldados por una cámara de compensación en tanto que los forward no. Ejercer el derecho comprando o vendiendo los títulos que la opción le permite. dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer la opción o venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones. tasa de interés). el plazo de la opción y los tipos de interés. desde la puesta en marcha de dichas operaciones la garantía básica ha fluctuado entre el 4% y el 16%. definidos por la Bolsa de Valores de Colombia. la cual depende del precio del activo subyacente. llamado activo subyacente. las partes se obligan en la fecha de cumplimiento de la operación a la entrega física del activo objeto de negociación y al pago del mismo (cumplimiento efectivo). 3. Actualmente está en el 7%. Permitiendo que cualquiera de las puntas liquide su operación en cualquier momento mediante la realización de una operación contraria. puede optar por tres posibilidades. en tanto que las OPCF´s se realizan sobre contratos con condiciones estandarizadas en términos de monto. de manera que se trata de un producto ?hecho a la medida?.2 Instrumentos de la administración de riesgos financieros . Las operaciones forward no constituyen garantía alguna. En los contratos sobre OPCF el comprador y el vendedor deben constituir la garantía básica para tener derecho a comprar o vender los contratos. tanto si es de compra como si es de venta. Ese porcentaje dependerá del comportamiento de la volatilidad del activo subyacente (tasa de cambio. calidad. la volatilidad del mismo. Por el derecho se paga una prima.ganancias (cumplimiento financiero).

que puede ser a través de:  el pago (o recibimiento) y la recepción (o la entrega) del activo. Fecha de vencimiento. por ejemplo. es el valor acordado para la variable subyacente. dos entidades financieras o una entidad financiera y una empresa no financiera. Los forwards más comunes negociados en las Tesorerías son sobre monedas.3. por el cual se comprometen a intercambiar una cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado. es como se denomina al precio del activo o a la variable de cuyo valor depende el precio del forward.    Precio (o tasa) forward.2. o  el pago de la diferencia entre el precio de mercado en la fecha de vencimiento y el precio previamente acordado. indica la cantidad del activo involucrado. de acuerdo a la forma que se haya acordado.1 Características formales de un contrato forward Conocer algunos términos que se usan en su redacción y que se explican a continuación:  Variable subyacente.1 Forwards Un forwards es un contrato en el que se define un acuerdo entre dos partes. Los participantes de este tipo de contrato son un comprador y un vendedor. se refiere a la fecha en que se hará la liquidación del contrato. los cuales pueden ser. lo que usualmente se denomina liquidación por entrega física. Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera: . y  Forma de liquidación. lo que se denomina liquidación por compensación. metales e instrumentos de renta fija. 3. Nocional.1.2.

se pueden dar dos tipos de entrega: a) Intercambian la mercadería por el valor previamente acordado. el sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte. Los contratos forward se dividen en tres modalidades: 1. Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad. b) “Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”. Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación.• Por compensación (Non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward. la situación de mercado y las utilidades. El precio del forward depende de los costos de cada institución financiera. y se requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operación. No generan utilidades. • Por entrega física (Delivery Forward): al vencimiento el comprador y el vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado. 3. Al término del plazo. ya que está representada su utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia. . 2. Generan utilidades o rendimientos fijos. Generan utilidades que se reinvierten. y el diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.

calificados como de primera categoría según reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República. Inversionistas Institucionales. • Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría según reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República. por enviar mercancías o prestar servicios a otro país. Otros agentes (Empresas Privadas o Públicas.): Que por la naturaleza de sus actividades están expuestos a la variación en las tasas de cambio o en las tasas de interés . Inversionistas Particulares. lo manejan los usuarios convencionales de divisas que son:  Importadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a cancelar en una fecha futura. en nuestro país.2 Personas o Instituciones Encargadas de su Expedición • • Intermediarios del mercado cambiario.  Deudores de obligaciones en divisas: Que no son otra cosa que empresas que adquieren créditos en cualquier otra moneda diferente a la colombiana y/o de operación pagaderos a futuro. El mercado de forward.3. por recibir mercancías o servicios de otro país.1. Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior. etc.2.  · Exportadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a recibir en una fecha futura.

 Liquidez. los warrant se encuadran dentro de la categoría de las opciones.) a un precio determinado en una fecha futura también determinada.2 Warrants El Warrant es un contrato o instrumento financiero derivado que da al comprador el derecho. Las diferencias básicas son las siguientes:  El plazo de vencimiento. En las opciones negociadas. Las opciones del Mercado tiene un plazo máximo de un año. El hecho de efectuar la transacción recibe el nombre de 'ejercer' el warrant. dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Español de Futuros Financieros de Renta Variable. En términos de funcionamiento.. dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transacción asociada (compra o venta. etc. Si es de venta será un put Warrant. Componentes propios del Warrant Los warrants se caracterizan por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. según corresponda) y a la contraparte la obligación de efectuarla. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez. Como ya se ha mencionado anteriormente.2. los warrant se incluyen dentro de la categoría de las opciones. Elementos .. la liquidez depende del mercado. puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista.3. mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor. El warrant. al igual que las opciones. futuro. pero no la obligación. Si un warrant es de compra recibe el nombre de call Warrant. de comprar/vender un activo subyacente (acción.

por el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones.3 Futuros Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro: Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro (petróleo. trigo. Diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio.El precio al que se comprará/venderá recibe el nombre de precio de ejercicio (o strike price).  Prima. El precio que se paga por el Warrant. Es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho. que tengan normalizados su importe nominal. Con la operación quiere asegurar un precio fijo hoy para la operación de mañana. naranjas. Operaciones especulativas: La persona que contrata el futuro sólo busca especular con la evolución de su precio desde la fecha de la contratación hasta el vencimiento. compense y liquide. Está determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento. tipo de interés. objeto y fecha de vencimiento.  Valor temporal. una cesta de acciones. Contratos de futuros en España En España. La fecha futura en la que se producirá la transacción recibe el nombre de fecha de ejercicio. etc. un índice bursatil. préstamos o depósitos.2. y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre. actuando como . 3. Activo subyacente. pueden una acción. de 20 de noviembre. Es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. índices u otros instrumentos de naturaleza financiera. gas.) y lo venderá en un futuro. Este precio se compone de:  Valor intrínseco. el artículo 1 del Real Decreto 1814/1991. una divisa. define los futuros financieros de la siguiente forma: "Contratos a plazo que tengan por objeto valores.

Básicamente significa financiarse hoy con la venta del activo que aún no tenemos. Además hay una liquidación diaria de las posiciones abiertas (contratos no cerrados) al precio de cierre de mercado. son iguales para todos los participantes en el mercado: o el activo subyacente o el tamaño u objeto del contrato o la fecha de vencimiento La forma de liquidar el contrato al vencimiento. Existencia de mecanismos en el mercado para hacer posible la liquidación diaria de todos los contratantes: el creador del mercado (market maker) debe ofrecer cotizaciones de forma continua. por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación. Básicamente significa comprar hoy para vender mañana o invertir hoy para mañana recuperar el nominal más las plusvalías. adopta una posición larga. Quien compra contratos de futuros. por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente. Estar corto. Quien vende contratos adopta una posición corta ante el mercado. Características de los instrumentos derivados negociados en mercados organizados Normalización de los contratos negociados. Es decir. tomando la obligación de devolver el activo mañana. . recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada en la fecha de negociación (venta) del contrato de futuros.compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador". Existencia de un sistema de garantías y liquidación diaria de posiciones en el que todos los contratantes deben depositar una garantía cuando toman una posición en el mercado. Conceptos Estar largo. las ganancias y pérdidas se recogen a media que se va consumiendo la vida del contrato.

Son funciones que ejerce la Cámara de Compensación. Funciones: Actúa como contrapartida de las partes contratantes.Eliminación del riesgo de contrapartida en las operaciones de futuros. Para ello exige un depósito de garantía determinado en función del número y tipo de contratos comprados o vendidos. sino que lo hacen con respecto a la Cámara. La Cámara de Compensación establece un sistema de garantías. Como la Cámara elimina el riesgo de contrapartida para quienes negocian en el mercado. El riesgo de contrapartida que existe en estas operaciones queda eliminado debido a que unido al mercado como centro de negociación. lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de contratación.  Liquida los contratos al vencimiento. garantizando el buen fin de las operaciones a través de la subrogación en las mismas. comisión de supervisión y vigilancia. Otras medidas complementarias (límites de posiciones. existe una Cámara de Compensación (Clearing House) vinculada en su operatividad a la sociedad rectora del mercado y encargada de organizar el mercado y de eliminar el riesgo de mercado asociado a las operaciones.  Determina diariamente los depósitos de garantía por posiciones abiertas.  Liquida diariamente las pérdidas y ganancias. etc). Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias. debe establecer un mecanismo de garantías que le permita no incurrir en pérdidas ante una posible insolvencia de algún miembro del mercado. miembros reconocidos. La cámara de compensación Ejes básicos del sistema de garantías. liquidación y compensación en tiempo real. siendo comprador para la parte vendedora y vendedor para la parte compradora. La existencia de la Cámara permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre sí. Para . sistema de negociación. cuyos ejes básicos son: Depósitos de garantía. Control y supervisión de los sistemas de compensación y liquidación.

futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles. productos agrícolas y mercaderías diversas. 3. de forma inversa.que dicha garantía permanezca inalterable. también puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo. Existen dos tipos básicos de opciones: a) Opción de compra (call) da a su propietario el derecho de comprar un activo en una fecha determinada y a cierto precio. Se obtiene este derecho u obligación de comprar o vender pagando una prima a quien toma la obligación. la Cámara de Compensación la ajusta diariamente por medio de la actualización de depósitos o liquidación de pérdidas y ganancias. en cualquier momento se puede cerrar la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posición compradora. ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento.2. puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean. alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición. medio y largo plazo. se negocian desde hace más de dos siglos. Antecedentes de los mercados de futuros [editar]Los contratos de futuros sobre materias primas. .4 Opciones En términos generales una opción es un derecho u obligación de comprar o vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de una operación. existiendo futuros sobre tipos de interés a corto. Para productos financieros se negocian desde hace más de dos décadas. metales preciosos. Usos de los contratos de futuros [editar]Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento.

00 COMPRA Call (corto) Si el compradorRiesgo: Ilimitado ejerce. Cuadro No.1 . la opción de venta (put) que da al propietario el derecho de vender un activo en una fecha dada a un precio determinado. vendedor el Ganancia: Limitada esta obligado a vender VENTA Put (largo) VENTA Put (corto) Derecho vender Obligación comprar a Riesgo: Limitado Ganancia: Ilimitada deRiesgo: Ilimitado Ganancia: Limitada “Cualquiera que sea su mecanismo una opción será un call cuando su poseedor gana si el subyacente sube. lo ejerce precio mercado si el de es mayor a $10.b) Y. 1: Estructura de pago OPCIÒN COMPRA Call (largo) DERECHOS OBLIGACIONES CARACTERÍSTICAS COMPRADOR DEL VENDEDOR ESPECIALES Comprar a Riesgo: Limitado Ganancia: Ilimitada $10.00 o precio del ejercicio. Para entender mejor la diferencia entre éstos dos tipos de pagos de opciones ver cuadro No. y un put cuando su poseedor gana si el subyacente baja”. 1.

.2 En este tipo de instrumento financiero. índices.2. ya que estas generalmente son más valiosas que las europeas.4. ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los depósitos de márgenes.Otra forma de distinción de las opciones esta determinada por las fechas en las que se está permitido ejercer los derechos que la opción otorga. y se les conoce como opciones americanas o europeas y. que se explicará a continuación. dado que otorgan más derechos. La opción de tipo americana es aquella que se ejerce únicamente en su fecha de vencimiento. La mayoría de las opciones negociadas en los mercados internacionales son las americanas. el futuro vence normalmente poco después de la expiración de la acción. nada tiene que ver con su ubicación geográfica.1 Opciones sobre futuros Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas ventajas. Las opciones pueden ser sobre acciones. Pero. la opción europea es la que puede ser ejercida en cualquier fecha hasta su fecha de vencimiento. caso. Y. ya que sólo se requiere del pago de la prima al inicio de la operación. commodities. 3. etc. Pueden suceder dos casos: 1) “Cuando el propietario de una opción de compra la ejerce. la forma más importante de las opciones es sobre futuros. Las opciones sobre futuros son “convenientes para quienes no cuentan con capital suficiente para operar futuros y para proteger posiciones adquiridas en el mercado de futuros”. divisas. adquiere del emisor una posición larga en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del futuro por encima del precio del ejercicio.

2. “Un swap de tasa de interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés fijada por adelantado sobre un nominal también fijado por adelantado.2. es decir.1 Swaps sobre tasas de interés Este tipo de contrato es el más habitual en los mercados financieros.2) Cuando el propietario de una opción de venta la ejerce.5 Swaps Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador). ya que es exclusivamente un intercambio de flujos de tasas de interés y nadie presta el nominal a nadie. es decir. hechos a la medida. 3. Pero.2 En otras palabras el pago de una opción sobre futuros es igual al pago de una opción sobre acciones con el precio de la acción reemplazada por el precio del futuro. y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominal”. riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito. Los swaps “es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado”. . adquiere una posición corta en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del ejercicio por encima del precio del futuro”. Normalmente este tipo de contratos son utilizados sobre eurodólares y bonos del Tesoro a largo plazo. 3.4 Un swap no es un préstamo. siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio propiciado por su operación.3 Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas de interés.5. las cantidades de principal no se intercambian.

Ya que se puede afirmar que un swap es una posición larga en una obligación combinada con una posición corta en otra obligación. Por el otro lado.3. y consiguió a cambio financiamiento en francos suizos y marcos.2.5. 3.2 Swaps sobre tipo de cambio En este tipo de contrato (o permuta financiera) “una parte se compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. Por ejemplo.5 Esta es una variante del swap de tasa de interés. Swaps de materias primas (“Commodity Swaps) . recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa”. en la actualidad las instituciones financieras reciben con frecuencia como depósito un swap. he aquí un ejemplo de un swap de divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981: IBM convirtió a dólares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos alemanes de IBM. las cantidades de principal se intercambian al principio y final de la vida del swap.6 A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de interés) en este. El swap permitió a IBM aprovecharse del aumento del dólar a principios de los años 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Un swap puede ser considerado como una cartera de contratos a plazo.5.3. Para ampliar la idea de cómo es que funciona un swap. “en el que el nominal sobre el que se paga la tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos monedas distintas”.2. Este a su vez puede utilizarse para transformar un préstamo en una divisa en un préstamo en otra divisa. Por su parte el Banco Mundial emitió bonos en dólares que le proporcionaron los dólares necesarios para el swap.

Es decir. El funcionamiento de un swap de materias primas. este tipo de swaps están diseñados para eliminar el riesgo de precio y de esta manera conseguir el abaratamiento de los costos de financiamiento. “B” paga a “A” la diferencia. y si sube. por lo tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el swap. Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el swap de retorno total (total return swap). Por lo tanto. . plazo.Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores a través de materias primas. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de crédito. esta transacción es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B petróleo en ningún momento). un riesgo de incumplimiento posible. no es otra cosa más que. Se podría afirmar que el riesgo crediticio. permitiendo así.4. un acceso al crédito con un menor costo. si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido. por ejemplo: un swap a tres años sobre petróleo. Swaps crediticios Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés. ya que los mercados mundiales de materias primas son muchas veces de alta volatilidad. tanto para préstamos como para inversiones. Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz.3. es muy similar al de un swap de tasa de interés. Por ejemplo. Por esta razón las empresas productoras de materias primas son en general empresas de alto riesgo. 3. moneda y crédito).2. “A” paga a “B” la diferencia. los precios internacionales del petróleo en unos cuantos días pueden bajar hasta un 30%.

usualmente un título corporativo. Y debido a la globalización de los mercados que ha reducido las distancias entre los países y a la vez que se ha aumentado la competencia. usualmente eran utilizados sólo por los bancos. mediante la descarga del riesgo crediticio (en todo o en parte) a través de un swap de retorno total o de incumplimiento. para no tener que llegar a la solución de las acciones que se presenten con este. por el contrario. sin preocuparse por la concentración de riesgo excesiva.“En un contrato de swap de incumplimiento. preverlos. Esto permite que un banco pueda liberar líneas de crédito y continuar prestando dinero a sus clientes. En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo. con el uso de los . permiten que el vendedor del riesgo crediticio retenga el activo y reciba un retorno que fluctúa a medida que se modifica el riesgo crediticio. representa una gran ventaja la administración competente de los riesgos.3 Ventajas de administrar los riesgos El administrar los riesgos no es otra cosa que evitarlos. Los swaps de retorno total. y con esto los riesgos. Además. puede concentrarse en préstamos a los sectores donde posee mayor presencia o experiencia. 3. podrían obtener un retorno mayor y una exposición a créditos mejores utilizando derivados crediticios y no préstamos directos.7 Cuando se inventaron este tipo de swaps. Los bancos más pequeños. El vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de referencia. para proteger los créditos bancarios. a cambio de pagos periódicos a tasa flotante más cualquier reducción de precios”. aun cuando exceda sus límites de exposición para dicha empresa o industria. en general un título que incluye cualquier consideración de precio. cuyos márgenes se ven reducidos por el alto costo del dinero. un vendedor de riesgo crediticio paga a otra parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se produjera el cambio acordado entre ellos en el estatus crediticio del crédito de referencia.

se ha dado un mayor acercamiento entre los intermediarios financieros de todo el mundo y se han acortado distancias. con el propósito de reducir costos. así como la de México. Asimismo. La automatización de los mercados financieros se ha completado con el desarrollo de nuevos instrumentos financieros para atraer los capitales de los inversionistas (sociedades de inversión. y extenderse más allá de las fronteras. también se ha establecido un auge de la volatilidad en los precios de los productos financieros. desde el inicio de los años setenta. Si consideramos que aunado al progreso de los mercados financieros. costos más bajos en los préstamos que demandan las empresas y una mayor solvencia en los mercados. fondos de pensiones. así como un mayor volumen de transacciones. tesorerías de grandes empresas. es decir. Si se habla de divisas. El resultado de la automatización ha generado más operaciones internacionales. ha traído para los usuarios la posibilidad de obtener mayores rendimientos en sus inversiones. suben también los precios de las cotizaciones de otras bolsas en el mundo. proporcionar información a tiempo real para atraer a más usuarios y a más clientes hacia sus naciones. aseguradoras. la volatilidad de estos mercados se ha fortalecido.diferentes instrumentos mencionados y procurando desarrollar una banca electrónica y automatizar las actividades financieras. etc. un ejemplo es el llamado efecto tequila producido por la devaluación de la moneda mexicana en diciembre de 1994. reducir riesgos en las transferencias de dinero. en el precio de las tasas de interés y en la cotización de las divisas. como es el caso de las bolsas de Japón e Inglaterra. la cual afecto a otros países de América Latina . Consideremos los siguientes ejemplos: Cuando sube la bolsa de valores de Nueva York. como son la actividad bursátil y la venta y la compra de divisas. la posibilidad de obtener mayores ingresos.) que cada vez más se desarrollan en el ámbito financiero y requieren un menor riesgo en sus inversiones. al mismo tiempo también se ha establecido una globalización del riesgo financiero. y con ello. con el establecimiento de las divisas flotantes en el mundo (regidas por la oferta y la demanda). Actualmente los mercados están relacionados con las políticas cambiarias locales.

. Si se consideran las tasas de interés estas se mueven en el mercado tratando de contrarrestar la competencia. sobre todo Argentina.como son Brasil y. en este contexto podemos considerar a los países como grandes bancos y a todo el mundo como los clientes a los que hay que atraer. se deben subir las tasas de México para dar mejores rendimientos reales y hacer que los clientes no opten por los alemanes. Por ejemplo si suben las tasas de interés en Alemania.

“Instrumentos del Mercado de Derivados”. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados”. Articulo tomado de la revista Mercado de Valores.REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 1) RODRÍGUEZ. de Castro J. pág. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados” pág. 29 7) McDERMOTT. “Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones” pág. “La Esperada Llegada de los Derivados Crediticios”. de Castro J. 30 . pág. pág. 18 4) RODRÍGUEZ. 26 6) RODRÍGUEZ. Robert. 22 5) HULL. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados” pág. 15 2) HULL. publicación mensual. John. “Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones” pág. 21 3) MONROY. Arturo. de Castro J. Artículo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. John. publicación mensual.

La capacidad de un negocio de prosperar al afrontar los riesgos. la gerencia requiere un acercamiento más profundo a la . Un reciente estudio de las prácticas de administración de riesgos en 14 grandes las corporaciones multinacionales reveló que para el final de los años 1990. el outsourcing de los procesos clave. significa entender qué genera la creación de valor y qué la destruye. Como consecuencia de la diversidad de riesgos. como las adquisiciones de empresas. más compleja. Por lo tanto. la velocidad de la comunicación. buenos o malos . el crecimiento de cualquier negocio exige la evaluación del riesgo y la aceptación del riesgo implícito. La fuente del riesgo también puede gestarse dentro de la organización mientras los negocios luchan por lograr su crecimiento.1 Antecedentes de la administración de riesgos en México La necesidad de entender los riesgos y las oportunidades es ineludible cuando se trata de alcanzar el progreso de cualquier empresa. se pueden convertir en elementos que aumentan la exposición al riesgo de un negocio. los grandes proyectos de inversión y el desarrollo de nuevos productos. Proporcionarle dirección estratégica a un negocio. las inversiones en nuevos mercados internacionales. al mismo tiempo que responde a acontecimientos imprevistos. La adopción de estrategias de expansión. diversa y dinámica. Sin embargo. Esto se ha generado en gran parte por los rápidos cambios en la tecnología. Esto alternativamente significa que la búsqueda de oportunidades debe exigir comprensión de los riesgos a tomar y de los riesgos a evitar. la globalización de los negocios y las fluctuaciones en los tipos de cambio dentro de los mercados financieros. es un indicador excelente de su capacidad para competir.CAPITULO IV: EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN MÉXICO 4. Los negocios ahora operan en un entorno completamente diferente comparado con hace apenas 10 años. las grandes reestructuraciones organizacionales. la exposición al riesgo es cada vez mayor. la gama de los riesgos que las compañías han tenido que administrar se habían ampliado fuertemente y continuaban creciendo continuamente.

A la disciplina de administración de riesgos empresarial también se le conoce como la administración estratégica de riesgos empresariales. la necesidad de asignar las tareas dentro de la estructura organizacional existente y el asumir el supuesto de que las consecuencias de un evento imprevisto estarán más o menos limitadas a una determinada área. la administración de riesgos tradicionalmente ha sido segmentada y manejada aparte en “silos”. Este enfoque es un gran avance en el pensamiento empresarial. ya que pretende establecer una metodología para el crecimiento continuo.administración de riesgos. La administración de riesgos empresarial fue diseñada para mejorar el desempeño de las empresas. Al tratar . rigurosa y sis temática. Hay claramente la tendencia a clasificar los riesgos en diferentes categorías. dentro de las organizaciones tanto públicas como privadas. La administración de riesgos empresarial es una respuesta al manejo inadecuado que emplea el enfoque basado es silos. el alcance de esos eventos imprevistos se extiende a múltiples áreas de la empresa y a sus interrelaciones entre riesgos bajo las categorías de operacionales. Una aproximación a la Administración de Riesgos La naturaleza evolutiva del riesgo y las expectativas sobre su administración le están generando grandes presiones a las prácticas administrativas tradicionales. En la actualidad. ya que es una mejor respuesta para esas exigencias de los negocios. como la manera en que nuestra mente trata de resolver problemas. es decir aisladamente. este nuevo enfoque por el cual se manejan los riesgos de una manera coordinada e integrada a través de toda la organización. con un tratamiento maduro y la evolución del la profesión de la administración de riesgos. frecuentemente con resultados bastante adversos. Las compañías que consideraban la administración de riesgos solo una cuestión de cumplimiento de los principios contables y legales. están aumentando bastante su exposición y eso provocará que reporten estados financieros afectados seriamente por los riesgos. por lo que se considera como un método más robusto de manejar los riesgos y las oportunidades. la estructura organizacional y el progreso en la práctica de la administración de riesgos. Esto se debe a varias razones. ya que se establece un manejo estructurado y disciplinado hacia los riesgos. es decir en el aislamiento de las exposiciones para administrar riesgos altamente interdependientes. financieras y tecnológicas han sido pasados por alto. Históricamente. La mayoría de los accionistas y los organismos reguladores están requiriendo a las juntas directivas una administración de riesgos más comprensiva. mutuamente excluyentes y esto parece ser el resultado de la forma en que subdividimos los problemas para manejarlos.

Por lo tanto el tomar riesgos es la esencia de la actividad económica. En otras palabras. rumores o experiencias. ya que en muchas ocasiones es inútil tratar de eliminar el riesgo y comúnmente solo es posible reducirlo. Indiscutiblemente el término “riesgo” se ha familiarizado con cualquier actividad corporativa. en lugar de solo sumergirse en la incertidumbre. De hecho no es posible crear un negocio sin correr riesgos. la actividad económica por definición compromete los recursos presentes a un futuro incierto. El resultado final de una dirección estratégica exitosa debe ser tener una mayor capacidad para tomar riesgos más grandes. Existen muchos argumentos que señalan que la administración de riesgos es bastante positiva en la práctica empresarial. presentimientos. porque eso es la única manera de mejorar el desempeño empresarial. donde se descubrió que el 84% de los ejecutivos que respondieron su encuesta consideran que la administración de .2 El crecimiento empresarial en México a través de tomar riesgos El riesgo es ineludible en la actividad empresarial. como se materializa el riesgo en un área de la empresa y como puede incrementarse el impacto de los riesgos en otra área de la organización. Él considera que la historia nos enseña que los negocios con mayores rendimientos económicos únicamente lo logran por medio de una mayor incertidumbre. Por consecuencia esto también considera como la acción de mitigar el riesgo puede dirigirse a abarcar múltiples sectores de los negocios. no obstante que tan cuidadosamente se hayan cuantificado las amenazas. Sin embargo. Actualmente hay un punto de vista firmemente apoyado por los hallazgos de una investigación realizada por la "Economic Intelligence Unit" (Unidad de Inteligencia Económica) que publica la revista "The Economist". Por lo que la única cosa que es segura en el futuro. es la incertidumbre y sus riesgos.de entender las interdependencias entre los riesgos. es esencial que los riesgos tomados sean los riesgos correctos. 4. los negocios deben entender los riesgos que ellos están corriendo. además es bastante raro encontrar una organización de cualquier tamaño en la cual sus accionistas no estén demandando que su gerencia exhiba una clara conciencia de la administración de riesgos. Las empresas deben ser capaces de elegir racionalmente entre los riesgos y los cursos de acción. De acuerdo con Peter Drucker. al extender esta capacidad. a través de correr riesgos más grandes. en base a corazonadas.

riesgos empresarial puede mejorar su razón (ratio) financiera de precio por acción/ganancias y su costo de capital. Los riesgos son importantes. no solamente tratar de librarse de los riesgos que amenazan las fuentes de creación del valor y el potencial de la empresa. no son motivos para la acción sino restricciones en la acción. teniendo en cuenta siempre que riesgo y rentabilidad son directamente proporcionales. desea alcanzar y qué riesgos está dispuesta a tomar para desarrollar las oportunidades seleccionadas. cualquiera que sea la estrategia. debe establecer la estrategia corporativa y las políticas para transmitir la visión del negocio. Definir la estrategia. la junta directiva debe decidir qué oportunidades. Esto se ha expresado en una resolución de la National Audit Office como: “el enfoque de la administración de riesgos empresarial ofrece la posibilidad de lograr una equilibrio razonablemente juicioso y sistemáticamente discutido. Cualquier procedimiento que intente librarse del riesgo completamente conducirá al menos a una decisión racional. han tenido por más tiempo el conocimiento activo del manejo del riesgo y esto les provee oportunidades para lograr ventajas competitivas decisivas. es señalar la dirección que muestra el estilo de liderazgo para lograr los objetivos empresariales. Tomar y administrar el riesgo es la esencia de la sobrevivencia y el crecimiento de los negocios. Knight y Perry señalan que la administración de riesgos pretende buscar los riesgos favorables u oportunidades. entre los riesgos y las oportunidades. Una vez que la junta directiva haya determinado su visión. en forma que maneje las presiones contradictorias de emprender retos que representen mejores beneficios por un lado y limite las amenazas de los riesgos por la otro”. Exagerar en los inconvenientes de los riesgos y su manejo puede ser dañino para cualquier empresa. La administración de riesgo lo considera de doble dirección. la gerencia trata de controlar los riesgos lo más lejos posible para permitirle al negocio maximizar sus oportunidades. pues todos los negocios hacen frente al riesgo de sus inicios. El desarrollo de una política del . que el no hacer nada. El establecimiento de la estrategia está basado en el pensamiento estratégico. Por lo tanto. Las organizaciones que están más consientes del riesgo. presentes y futuras. su misión y los valores. No debería haber una preocupación por los inconvenientes de los riesgos. Sin embargo. La administración tanto de oportunidades debe recibir igual atención y es importante que las juntas directivas seleccionen un balance correcto. así tanto los riesgos favorables (oportunidades) como los riesgos desfavorables (amenazas) están en el centro del crecimiento del negocio y de la creación de la riqueza.

La solución para los miembros del consejo es aprender el potencial que tienen los acontecimientos adversos y estar suficientemente enterados de los orígenes del riesgo dentro del área del negocio que ellos están operando. Claramente la exposición del riesgo creció en un mundo cada vez más caótico y turbulento. La administración de riesgo empresarial entonces es manejar de ambos. La carencia del control de la administración de riesgos localizó en la junta directiva. a consecuencia de una serie de problemas inesperados del gobierno corporativo han conducido al colapso de varias compañías y a otros escándalos corporativos en todo el mundo. oportunidades y riesgos. en la salvaguarda proporcionada por los auditores externos y en el grado de control de la administración de riesgos. ha señalado que la lección más importante de los últimos años es que los miembros del consejo no pueden permitirse más impunidad por su poco conocimiento del riesgo de la empresa. lo que derivó en una serie de reportes sobre el gobierno corporativo y el control interno que culminaron en el Informe COSO de 1992 del Committee of Sponsoring Organizations of Treadway Comisión en los Estados Unidos. Estas preocupaciones condujeron a una demanda de un mejor gobierno corporativo. para poder tener la oportunidad de tomar acciones preventivas. el Reporte Cadbury en Gran Bretaña también en 1992 y finalmente el Acta Sarbanes-Oxley (SOX) de 2002. El control del riesgo es esencial para mantener la estabilidad y la continuidad en el funcionamiento de los negocios. El mensaje aquí es. el descuido de las juntas directivas en las operaciones corporativas. El negocio de la administración de riesgo está experimentando un mar de cambios fundamentales. los inversionistas ha expresado sus preocupaciones por el nivel bajo de confianza en los estados financieros. Tomar un mayor riesgo requiere más control. Sin embargo.riesgo debe ser una iniciativa creativa. por los que los miembros del consejo son también responsables. que cuando algo va mal inevitablemente terminara mal. de advertencias y de pesimismo. no es una tarea que deprima. con la aproximación de la disciplina de la administración de riesgo a la parte más alta de la organización y que está siendo más abiertamente discutida como la estrategia y la protección de accionistas. presidente de la Fundación del Progreso y de la Libertad y miembro del consejo de administración de Hewlett-Packard. Jay Keyworth. llene de ambigüedades. exponiendo las oportunidades para el crecimiento del valor y el manejo innovador del riesgo. .

de más largo plazo. 3. La tarea para las juntas directivas por supuesto es asegurar la efectividad de su modelo de riesgos. pero además mantener distancia de la administración de día con día y conservar una visión objetiva. Se requiere que la junta directiva esté suficientemente bien informada sobre el funcionamiento de la compañía y que sea capaz de responder por sus acciones. abogados. estos son algunos puntos de partida para la agenda de la administración estratégica de riesgos para ser considerada por las juntas y los directores: ¥ Designe un líder de nivel medio con capacidad de decisión no solo con responsabilidad. ¥ Asegúrese de que este líder sea independiente y pueda trabajar objetivamente con los consultores externos de la compañía (auditoría externa. Este procuro ser un catalizador para el debate sobre los roles y las tareas de una junta directiva.En 1995 en respuesta a la mala imagen de las juntas directivas por su pobre desempeño y la carencia de un adecuado gobierno corporativo. Se espera que el consejo directivo esté centrado en las necesidades comerciales del negocio. mientras que actúa responsablemente hacia sus empleados. El consejo directivo debe ser perceptible en el corto plazo a los asuntos locales. . etc. 4.) y el responsable de tomar decisiones (el director y la junta directiva). 2. La junta directiva debe ser simultáneamente emprendedora y conducir al negocio adelante mientras guarda un control prudente. y sobre la necesidad de vincular el entrenamiento y la evaluación de la competencia para el ingreso a los organismos profesionales de directores. a menudo de naturaleza internacional. sin embargo. La publicación presenta claramente a cuatro tareas principales para los directores: 1. Con esto en mente. debe estar informado más ampliamente de las tendencias y de la competencia. sus socios comerciales y la sociedad en su totalidad. el Institute of Directors publicaron los estándares para las juntas directivas . pero con la autoridad para actuar en todos los aspectos de la administración de riesgos.

(Adaptada The Fish Rots from theHead de Garratt (2003)) . oportuna. ¥ Confirme que la administración de riesgos está incluida en toda la organización.1 El rol de la junta directiva y la integración de la administración de riesgos. Figura 4. se han discutido y se han incluido. ¥ Tenga confianza de que la información que proporciona la administración de riesgos que reciben los miembros del consejo es exacta. ¥ Asegúrese de que la administración de riesgo permanezca centrada en los asuntos más trascendentes. ¥ Activamente requiera y participe en el diálogo normal con los accionistas principales para entender si sus objetivos se han logrado. ¥ Esfuércese construir una cultura donde la administración de riesgos y la planeación estratégica convergen. de la evaluación y de la manera de mitigarlo. de la identificación. clara y relevante. se están satisfaciendo y si los accionistas pueden obstaculizar sus actuales iniciativas.¥ Esté satisfecho en cuanto a la suficiente profundidad de las acciones del análisis del riesgo.

Según lo ilustrado en la Figura 4. supervisión administrativa y responsabilidad. los accionistas proporcionarán fondos a un negocio con el propósito de recibir el máximo rendimiento posible en su inversión para el nivel del riesgo que se afrontó. el riesgo y la oportunidad afectan a las cuatro funciones principales de las juntas directivas: formulación de políticas.1. maximizar las ganancias de sus accionistas (dueños). el pensamiento estratégico exige seleccionar los mercados a penetrar y destinar los recursos necesarios para esos mercados con la fortaleza del perfil del riesgo dispuesto. A menudo la maximización de los beneficios se propone como objetivo alternativo para un negocio. es decir. para reportar los cambios en el perfil de riesgo e incorporar a la administración de riesgos Objetivo fundamental de la Administración de Riesgos El objetivo fundamental de un negocio es maximización de la riqueza del accionista. los accionistas valoraran los rendimientos de cada inversión contra los riesgos potenciales implicados. La maximización de los beneficios se considera generalmente como objetivo a corto plazo mientras que la maximización de la riqueza es un objetivo a largo plazo. El valor de mercado de las acciones reflejará los futuros rendimientos que los accionistas esperarán recibir en un cierto plazo de las acciones y el nivel del riesgo que implicó. Al evaluar varias oportunidades de inversión. . pero se tratan de alcanzar los rendimientos más altos posibles en el largo plazo. La maximización de los beneficios es diferente de la maximización de la riqueza. En una economía de mercado. Frecuentemente los accionistas no están preocupados de los rendimientos en el corto plazo. pensamiento estratégico. El uso del término de la riqueza aquí se refiere al valor de mercado de las acciones comunes. La responsabilidad se relaciona con asegurarse de que las acciones de la mitigación del riesgo tengan claros responsables que se encarguen de implementar las acciones preestablecidas para tratar los riesgos identificados. La formulación de políticas implica el establecer la cultura organizacional que debe incluir a la administración de riesgos. la supervisión administrativa requiere que los negocios pongan en practica el control de la gerencia y que procesos de dirección incluyendo los métodos formales de la administración de riesgos.

. comerciales y del personal eran tratados por separado y manejados a menudo por diversos individuos dentro de una compañía sin tener que hacer alguna referencia cruzada de los riesgos o sin comprender el impacto de las acciones administrativas adoptadas para un grupo y sus efectos en otros grupos. Financiamiento. es decir aisladamente. Pronósticos y datos financieros . anteriormente los riesgos eran manejados en “silos”. Investigación y desarrollo. Controles del negocio. Los riesgos son muy naturales. Esto no siempre ha sido así.3 Administración de riesgos empresarial (ERM) La administración de riesgos empresarial tiene que satisfacer una serie de parámetros. Los riesgos económicos. legales. dinámicos. Las empresas que funcionan en el entorno actual están caracterizadas por el cambio constante y requieren de un enfoque integral para manejar su exposición al riesgo. La administración de riesgos empresarial pretende proteger e incrementar el valor de la acción para satisfacer el objetivo fundamental de la empresa que es la maximización de la inversión del accionista. mientras que la maximización de los beneficios no. Plan de operaciones. Organización y dirección. Plan mercadotecnia. tratando todos los aspectos del plan de negocios de la planeación estratégica a través de los controles de la empresa:          Plan estratégico. Procesos de la administración de riesgos. mientras que al mismo tiempo debe respetar. Debe ser multifacético. 4. Debe estar incluida en el sistema de control interno de un negocio. reflejar y responder a los otros controles internos.La maximización de la riqueza toma cuenta los riesgos del crecimiento a largo plazo.

la dirección considera el riesgo aceptado de la entidad en la evaluación de alternativas estratégicas. estableciendo los objetivos relacionados y desarrollando mecanismos para administrar los riesgos asociados. 4. la gerencia de riesgo de la empresa puede ser definida como “marco comprensivo e integrado para manejar riesgo empresarial para maximizar el valor de una compañía”. aplicable a la definición de estrategias en toda la empresa y diseñado para identificar eventos potenciales que puedan afectar a la organización. Esta concepción se incorpora a la definición de COSO (2002). donde es definida como: Un proceso sistemático efectuado por el consejo de administración de una entidad. Por el contrario la administración de riesgos empresarial permite a la gerencia operar más efectivamente en un ambiente de negocios lleno de riesgos fluctuantes. ellos no se pueden evaluar o manejar independientemente. su dirección y restante personal. La administración de riesgo empresarial proporciona capacidad aumentada para:  Alinear el riesgo aceptado y la estrategia: En su evaluación de alternativas estratégicas.  Reducir las sorpresas y pérdidas operativas: Las entidades consiguen mejorar su capacidad para identificar los eventos potenciales y . gestionar sus riesgos dentro del riesgo aceptado y proporcionar una seguridad razonable sobre la consecución de objetivos de la entidad Por lo tanto resumiendo. Por lo tanto.4 Beneficios de la administración de riesgos en México. Ningún proceso de la administración de riesgos puede crear un ambiente libre de riesgos.fluidos y altamente interdependientes.

 Identificar y manejar los riesgos cruzados de la empresa: Cada negocio hace frente a innumerables riesgos que afectan diversas partes de la organización.  Ligar el Crecimiento. el riesgo y rendimiento: Los negocios aceptan riesgo como parte de la creación de riqueza y su sobrevivencia. integrando las diferentes perspectivas a la administración de riesgos dentro de una compañía. la administración del tiempo y de los recursos del negocio para manejar riesgo. La administración de riesgos empresarial proporciona una mayor capacidad de identificar y de evaluar riesgos. la integración de las estrategias de la transferencia del riesgo y la integración de la administración de riesgos en los procesos organizacionales de una empresa. y ellos esperan un rendimiento que compense el riesgo. compartir y aceptar. En lugar de ser un mecanismo puramente defensivo. puede ser utilizado como un instrumento para maximizar las oportunidades.  Mejorar las decisiones de respuesta a los riesgos: La administración de riesgos corporativos proporciona el rigor para identificar y seleccionar entre las posibles alternativas de respuesta a los riesgos: evitar.  Racionalizar el capital: Una información más sólida sobre la exposición del riesgo permite a gerencia evaluar más efectivamente las necesidades de capital y mejora la asignación del capital. .  Recursos: Una clara comprensión de los riesgos que enfrenta un negocio puede hacer más efectiva la dirección.establecer respuestas. reducir. reduciendo las sorpresas y los costos o pérdidas asociados. La integración tiene que ser efectuada de tres maneras: centralizar los reportes del riesgo. y de establecer niveles aceptables del riesgo en relación con el potencial de crecimiento y el logro de objetivos. Los beneficios de la administración de riesgos empresarial solamente se optimizan cuando se adopta un enfoque integral de la empresa.

1 y se compone de cinco elementos. 4. Hay tres principales beneficios de la administración de riesgos empresarial: • • • Mejora el funcionamiento del negocio Incrementa la efectividad organizacional Logra mejores reportes del riesgo. la dirección está en posición de identificar y aprovechar las oportunidades de modo proactivo. Aprovechar las oportunidades: Mediante la consideración de una amplia gama de potenciales eventos.1 Marco de Administración de Riesgos Empresarial 1. El gobierno corporativo se requiere para asegurarse de que la junta directiva y la gerencia hayan establecido los procesos organizacionales .5 Marco de la administración de riesgos empresarial El marco para entender la administración de riesgos empresarial se incluye en la figura 4. Figura 4.

Gobierno corporativo. Además establece la responsabilidad en la junta directiva de asegurar el adecuado funcionamiento de los sistemas y las políticas para la administración de riesgos. revelan que es un catalizador para la administración de riesgos empresarial y es también en gran medida el contribuyente principal a sus actuales responsabilidades. Actualmente el gobierno corporativo se ha convertido un componente esencial de la administración de riesgo empresarial porque proporciona monitoreo integral de la empresa y aplica la administración del riesgo. 4. denominándolos procesos internos y el entorno donde opera la empresa. Esto explica las expectativas que los accionistas tienen de sus juntas directivas. 3. Los controles internos son un subconjunto de gobierno . Hay más de un punto de vista en los enfoques formales. El valor de un proceso de administración de riesgos se reduce sin una clara comprensión de los orígenes del riesgo y a cómo deben ser respondidos. 5. sus resultados. sus limitantes y sus responsables.Una revisión de las recientes investigaciones sobre el gobierno corporativo. El marco separa los orígenes del riesgo en dos elementos clave.. Control interno. sus aportaciones.La evaluación de los controles internos proporciona una entendimiento de qué debe ser controlado y de cómo. Se requiere un claro proceso de administración de riesgos que establezca los procesos individuales. La utilización de prácticas transparentes de la junta directiva y un sólido gobierno corporativo son cruciales para una efectiva administración de riesgos empresarial. 2. La creación y el mantenimiento de un sistema sólido de control interno se requiere para salvaguardar la inversión del accionista y los activos de la empresa.apropiados y los controles corporativos para medir y para manejar los riesgos a través de la empresa. Revela las posturas que las compañías han adoptado hacia a la administración de riesgos y el gran impulso que ha recibido la práctica de la administración de riesgos. Un recurso específico se debe identificar para implementar los controles internos con suficiente conocimiento y experiencia que genere el máximo beneficio del proceso..

o reducirlos. o cuando sea necesario transferirlos a terceros. Implementación. estas fuentes se han denominado “procesos internos” y “entorno donde opera la empresa”. pero puede ser un proceso altamente iterativo. Economic. Muchas de las actividades siguen un patrón en gran parte secuencial. Social y Technological. Por lo que la administración de riesgos esta dirigida a: facilitar la efectiva y eficiente operación de un negocio. sobre el cual. identificación. el anterior proceso de la identificación y su clasificación se revisan. Aquí se propone que el proceso de administración de riesgos se divida en seis procesos llamados: análisis. Estos son un desarrollo del análisis tradicional del PEST (por sus siglas en inglés Polítical. Su objetivo es lograr esto a través de la identificación y la evaluación de los riesgos a los que hace frente al negocio. aparentemente. cuando sea económicamente factible hacerlo. los costos.. las contribuciones y las personas responsables se deben establecidos. planeación y administración.Una manera de explorar los mecanismos para implementar un proceso de administración de riesgos es descomponerlo en todas sus partes y examinar que tanto debería contribuir cada parte a todo el conjunto..La puesta en práctica de la administración de riesgos (que forma la parte de los procesos del control interno de un negocio) puede ser realizados internamente en una empresa o puede ser apoyada por consultores externos. los parámetros del estudio tienen que ser localizados en un mapa de riesgos. por lo que el proceso secuencial se repite a través de la implementación de las acciones de respuesta al riesgo. Orígenes del riesgo. Cualquiera de ellas puede ser seleccionada.Una manera de examinar los orígenes del riesgo del negocio es considerar que emana a partir de dos sectores.. evaluación. los recursos. favoreciendo el cumplimiento de las leyes y regulaciones. para las influencias externas). En la Figura 1. no tiene ningún control. clasificación. para removerlos. Proceso de administración de riesgos.3 arriba. Al identificar los nuevos riesgos. . mejorando los informes internos y externos.corporativo y la administración de riesgos es un subconjunto de controles internos. Ambas formas son normalmente aceptables. deben ser comunicados y ser aceptados de acuerdo con los tiempos establecidos. de dentro de un negocio (referente a las acciones toma) y del ambiente dentro del que opera.

los orígenes de los riesgos son más extensos y la capacidad del cambio de los orígenes del riesgo ha aumentado dramáticamente. identificando y manejando las interdependencias de los riesgos. diverso y dinámico. Sin embargo. a consecuencia de una serie de . Cualquier estrategia que las juntas directivas adopten deben decidir qué oportunidades. Sin embargo. Está claro en las investigaciones y en las publicaciones que los miembros de la junta directiva consideran que la administración de riesgos empresarial es importante para el crecimiento de la organización. hay una opinión generalizada que dice que ahora el riesgo es más complejo. El surgimiento de la administración de riesgos empresarial se ha generado del deseo y la necesidad de alejarse de la administración de riesgos en “silos”. cualquier enfoque los negocios adoptan para la administrar los riesgos.CONCLUSIÓN Todos los negocios en un mercado libre se exponen al riesgo. desean aprovechar y qué riesgos están dispuestas a tomar para desarrollar las oportunidades seleccionadas. Esta exposición al riesgo existe desde sus inicios. Esto no es un nuevo descubrimiento intelectual sino una solución práctica a un problema práctico. entre los riesgos y las oportunidades en forma que maneje las presiones contradictorias de emprender retos que representen mejores beneficios por un lado y limite las amenazas de los riesgos por la otro”. presentes y futuras. Por lo tanto. deben lograr el enfoque de la administración de riesgos empresarial ofrece la posibilidad de lograr una equilibrio razonablemente juicioso y sistemáticamente discutido. Particularmente.

Edita Limusa.. entendiendo las presiones para su desarrollo. Measuring. 7.. EE. No. Noviembre. las juntas directivas están bajo mayor escrutinio y las expectativas del gobierno corporativo han aumentado perceptiblemente. México. Xalapa. Merton (1999). J. (2002). Continental Bank Journal of Applied Corporate Finance 2.problemas inesperados del gobierno corporativo han conducido al colapso de varias compañías y a otros escándalos corporativos en todo el mundo.BODIE. Gómez Antonio (1997). México.DÍAZ. “La Administración de Riesgos Financieros”. México. “Identifying. cuando es aplicada de una manera sistemática y metódica. 5. Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados.. el proceso completo y los orígenes del riesgo. 3. El marco es descrito para examinar la administración de riesgos empresarial.. Philippe (1999). and Hedging Currency Risk at Merck”. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. 6... Futuros y opciones financieros. su estructura. Judy C. México. Año XXVI.FRAGOSO. “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”. Valor en riesgo. Tinoco Jaime y Fausto Hernández Trillo (1996).. 2ª Edición. Edita Limusa. Exposición de la materia de Análisis de Riesgos. de Castro J. Ver.BACA. 4. Editorial Limusa.LEWENT. Finanzas. implementación. de la especialidad en Economía Financiera de la Universidad Veracruzana. Los miembros de las juntas directivas no pueden distanciarse de la administración de riesgos o creer ellos no serán responsables. Hay series de beneficios claramente reconocidos al implementar la administración de riesgos.. Editorial Pretince Hall.RODRÍGUEZ. (1997). 11. pp. . publicación mensual. BIBLIOGRAFÍA: 1.C. 2. México. 19-28. y A. John Kearney (1990). La administración de riesgos necesita estar integrada en las principales actividades de la junta directiva.JORION.UU. Zwi y Robert C. Capítulo 13: Mercado de Derivados.

R. Economía Internacional.8. Finanzas Internacionales.PASCALE. D. Decisiones Financieras.LEVI. Ediciones Machi. Ricardo (1999). Editorial McGraw-Hill. Maurice (1997).. 3ª Edición. 9. Editorial McGraw-Hill..KRUGMAN. Argentina. México. 3ª Edición. Paul y Maurice Obstfeld (1995). España. 10. .. 3ª Edición.

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