", Introduccicn a lamaeroeconomla"

AtJ'IOR

: De Gregorio) Jose.

f'oifoCOPIAIDO DE

Macroeconomla ; t'cOIfI$ y politicas I Jose F .. De Gregorio Rebeeoc la. ed .. Mexico: Pearson Edueachin, 211101.

CAI'EDRA

rROFESOR

SEi\1lflSTRE

" US-O EX('LUSIVO ALUMNOS FACEA, PARA FINES DE· DOCENCIA E INVESllGACEON ~,

Unaprimer[lJ, definicion es que la macmecouomia es el estsulio de los .agngados BC{,Jnomicos, Con ella podemos sntender como funciona la eeonmnl8i., y oMefter Jl:~eoome[]Jacion(~g de politioa economi:ca. Ese 6S precisarnente 61 objetl:vo ds este texto. En primer lugar, tratar de entender que detenllina los distirdidB tigregados econemicoa, y en segundo lugaT,analiz&l que efecto tienen las l)Qliticas macroccon6nlica'> sobre In. evohJci6!1 de la econornia. Por ejernplo. nOS iute\:esa. saber que causa el desempleo y 1M recesiones. y qt~e se puede hacer para @vi:tario 0, ,.tl monos, reduc:i.r sus efeeto:s. Tambien nos lnteresa estudiar que detetmina la infiacion, cuales SO (I sus costos y que se puede hacer para cQl'l!tro]at las alzas de precios, Ot.ra euesticn, partki.llannel1te importance en paises en desarrollo, €s l)QT que hay econo~nla8 que crecen por UD tiempo pro" longatLo mas rapidamente que otras. A partir deestas cxplicacrones podemos saber EJ_:ue politfcas ~8tan disponibles pMa aumentar el crecimiento,

E1 'ElStudio de la Inac:I'o!;.·conomia siempre ha estado ligado a sus implicancias de poHtka, Estas pueden [If desde el extreme donde se plantea q1J{~ no hay llada que hacer, pues 10 que observamQs en Ia realidad no SOI1 mas que respl:!€Stas optimas de las ompresas Y hogares 11 carnbios en la economfa, has" ta.otro extreme donde se ven almmantef) sefiales de dessquilibrios que seria nscesario eorregir eon medidas de politica eoon6mica.Pfl.ra adoptar cualquier posieiOll, prlmero debemos entendcr la realidad. Mas min, podemos Ilegar a Itt COl11clusion. de que, en ciertas drCuHst.ancias, Ia teoria nos entrega respuestas aIflbi,g1l9s, e inclusono pu.cde responder a todas nuestras il1qu!etud(~'i, De ser asl, d~de el puruo de vista de politicas no queda mas que aphcar e! juicio, p@.lU pa:ra, llegar aun buen juicio eQ fundamental antcnder que ocurre en la

ret!1iClad.

No. obstante 10 ,antm:iof, no todo en macroeconomia es recomend8!tion de polftkas. En el mundo de IDS ncgocios -yen todas lab actividades eeonornicas angeneral->, la evolucion del ambiente lnacwecon6mico es un panimetro fundam:r'Jl1Ital Es pOI" ello que e:>tablecer los posibles curses de la economfa t,ambi(~n

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Capit!l.io 1. Intl'o(/i.ledotl

es importarrte. Por ejemplo, hoy dia ElS cada vez mas importante la predictibiliclJad deJa politica monetaxia.Esto tiene repercusiones en el funciouarniento de loa rnereados financieros, donde ademas (>~S posible establecer estrategias de in~rsi~o que permitan cubrir riesgos y obtener buenos retornos. El uwili..,is maemeoonomico nos puede ayudar a deterrninar las principales vulnerabilidades y pdtmcialidadr_"i de una economia, aspectos muy import antes a la hora de deeidir sobre la realizaeion de un proyecto de inversion.

Desde el PUOto de vista de las ernpresas, la evolucion de la tasa df~ interes y la ·actividad economies son muy relevantes para dete:f.r:nimu la rentabilidad de i.:1I1 proyeeto de inversion .. Una emprssa que este contemplandc invertlr en elseetor exportador debera hacer alguns evaluacion de las posiblos tsndenctas del tipo de cambia y de los salaries. Las d('_.{;isioIH:>j de 100 hogares en cuanto a S\J. ahorro, a lit (iJrnpra de viviendas, 0 a tomar un puesto de trabajo, tarnbi:en ~stan'il1 infiuidas por el entorno rnacrocceno mico, La macroeconomfa estA presente ell todas nuestras decisiones e(;onornicas.

A modo de conclusion, 10 que nos interesa run (~I estudio de la macroeconomfa es entendcr la realidad, U na VBZ que tenemos cierta nocion de 10 que ocurre, podemos avanzar en la obtencion de eonclusiones de polftica econornica, predecir 10 quepuede ocurrir y evaluar el estado de una economfa particular, ;;U8 bpmtnnlc1adc,,> y riet>g:os_

1.1. La evolucion de Ia teorfa macroecondmica

L&. obsesion de in macrceconornia por sus implicancias de politsca (·$bi en sus origenes, La macroeconornfa surgiocomo disciplrna dentro de la economfa con la Gnm Depresicn de los aiios 3'0. Su gran precursor fue John Maynard Keyn.es, en especial con la publicacion de su libra Teena general del empleo, inter&; y dinero en 19:W. Si bien varies autores d(~l sigro XIX y principios del sigloXX yaescdbfa;n SObHo fenomenos macroeconomicos, Keynes fue quien dio el graa impulso al estudio de la macroeconomia. Su hipotosis (~H:ntr<Ll fue que ]8 Gran Depresion era \111 problc·!~na de insuficiencia de demanda, y por 10 tanto su sol:u.ci6lJ! pasaba por estimular la dernanda agregada 1.

En una revision de los prernios Nobel de Economia se ve la influencia de l<:eynes en econornistas tan importantes como Paul Samuelson, John Hicks, Lawrence Klein, James Tobin, Franco Modigliani y RotM~rt S()~.ow; entre otros, Asimtsmo, las Cljtka.~ ill ellfoque keynesiano han dado origen a importantes oontribuciones que han cambiado radicalmente el estudio de la macrneconomia,

'Ha-N 'Ol.t~ buenos ~I"ti';ulf)~ que presentan una vision mas complete de la evolucion de! pensamiento en! macroecouomta y del esrado actual de la disclpllna, Para comcnzar un CUJ'S.(), los aniculo" de 'Th;)rlo:r ~1!J9j') y Manti lw (20G6} proveen una muy buena ill~oodll<:ci6n. rata term i(,,,-,, l.)~ C\Lj"- 80S" megusta dar a Iller a 1(K'; alunmos IG.'> trabajos d~ Blanchard (2000}, Ch[n·.i :! ]{"hol! ('1:006) ~. Wood:fur.d (1999).

1- i . La ?WJI uci6;o· dee la teoria macI'06c6.nom rca

y tambiooh'a hech? mevecedores a "'"8J;ios cri'tioos 81 premio Nobel de ECQfJ.omia. Thto ha Qcurdd:o- con 105 tra.bajo'S de Milton Friedman, Robeht. Lucas, Finn

Kydland y ElGlward Prescott, entre otros.

La te.otL~ kejlliesiana se orient6 ala construCciOll de modelos l11acroeeon6mi-

cos que perrnTmieran estud~ar 131 iu-tpacto de diversa" poHticas y deriver r0(';OmcndadC!lnes de politicfl con el pl:Opo-sito de estabmzar el prodllcto. En estes modelos Ia -de.t'l1OCl').cta agregacla. era dave en 13 detewdna.cion del producto. Desde elp.mlto de vista metodo16glcD, Ia etCmOlT.lla Hego i'[, lo que se conoce como 181 sint(lSiS neod6.s-iw. o noodasim-keynesianQ;, dondeia mjcro~})onomia segal$. el k'ig®r'del en"oqlle neodasico Y I.a macro0colloffifa se abonlaba. desde una pers.pec.t1-va keynesiana, Y conde eel enfoque estan.da:r era elmoclelo IS-t·M, desarroUadQ en Hicks (1937). que s~ expolle en los cttpft1l1os 19 Y 20 de sste

libra.

La d~minancia de la ~na(';roeeonOI.lllu k0yn.esi~l..na duro basta principios d(~

la d6cada' de"1970- Si bien Milton Friedma.n ya habia l.a.nzado sus fJl"imeras criticus lfletmilo16gicas, en. paIticulal a h cxistencb. do! una rel.~cibnnegl:ltiva. de largo :(:lIM6, entre illfiaci6n y d(~seIYIpleo, al papel de las expectati-vas Y a la importandade seguir reglils de po)[tica, no fue sino hasta Robert Lucas, .Junto a otros destac,ld.os etollomlstas, que \iJL macroeeonomia keynesia:nl1 trad.lcional Iue seIila.ruente cuestionnda Lucas argumento que eta osencial iIllcorpor.ar la forma,cio1l de- e:xpectativas en el flmilis~~ macroeconomicO,ya que todos los de.sarrollo" ]_)nwio6 que la ignomb().n estaban irnpl!ciUlxm,:nte 8:sllmiendo 1111 grado import~mte de J.rta(;ionaliilad por parte de! publico. Si. in- autoridad hic~.enb un aurn'lelo, el piiblico debel'f& proeesar esta informacion, 10 que afedarfa om eon.cl.uda.Est.o se conoce como Ia fO-rIll.adon de cxpect&tiVM radcmaks, Y ha pasado a. ser un S1J.pU(~81)O hSsico en 1<1 gran n1n.yoria ck 105 rnodelos macroecon6mreos. Ademas, oongti~uy6 un cuestionttmlento fundacmcnta.l al analisis de politic;)' con modelQs que no estabHll bien hlIlda:l11entados ell 1<1 condncta. de lOB agenteq 0com'imiGo-s y en 1a formn.d6n de {{xpectaJ,ivas, Pur e;.,o estos dcsarrollos se conoeen OOIno b n~vQ!uci6n de las C:I,jJedativ(!:1' racionales,

NG rjta.0.'e quedar la impresion de que h evoluci6n de 1.& D1acroee0Domla ba pasa.dQ pOl' snnples diBCUsiones teoricas acerca de. como hacer buena. ciencin:

Sl1 ev:niLl)£lion tambien ha estado &lempre liga'.!'" a. fen6menos .reale:3. Desp.ues de. la Gr®!itl Depresi6n, y en pf).,l't\cular en la po~guerra, Ia economfa Inulldi",~ -y Estucl.os Unidos especiahnente- creeieron COB vigor. En los anos 70, y como cOI1se;cue;l)eia,:de decis:joneR de poli~icfi, monetaria as! como dol primer shock del p,etr6Roo; 131 l1lodclo keyn0Siano pn~va!cdonte hasra cse memento no fue ca:pa..q, d,e dar euenta del fen6mcno de inH.aci6f1 Y Ieccsl6n- De all; e! atractivo de las c£iticas COIllO forma de buscar lUlCVl)S cxpH.cfJ!ciol1BS a los fm't6meno:-:;

ma-<:;,'['oecon6mii',o5-

La slguiente critk8.< i), los modelos trac!icion,ales, aun mas ra.dical, surge de

!OiSffioue!QS conocido(-) como del ciclo €(~o:rtomico reaJEBto-'S se disetlten en el

capftulo23. pel'O sus bases ya se presentan en toda la parte In de este libro, La. Mea desarrollada entre otros pOI Fynn Kydland y Edward Pn':s(;ott:. plantea en su version original que modelos de equilibrio general sm imperfecciones pueden dal' c.ulM1ta\ de las fluctuaciones economicas. De sen- asf, las Iluetuaciones SBrI(1B op1EiTUa&-y 110 habria neossidad de usar politicas de estabilisacion .. Las recesiones, por ejeH1Lplo, sedan ka respuesta optima de losagentes a pe:rtmbrJ.CioI'le;s de In pnydtldividad .. Metcdologicamente, estos desarrollos han representado un importaate avance en terminos de tener rnodelos interuamente coherentes y con sol.idos fuadamentos mieroeconomieos. Sin embm.·go., SH. (hito emplrico aun es ltmy discutido. Los nuevos avances en esta area han. tenido que apelar a distorsienes para repliear cle mejor forma la evidencia macroeconornica.

100 deearrollos keynesianos no Sf: han quedado atras de estes desafios, y es as£ como surge 10 que hoy Sl3 eonoce como la rme1.>,(l sinte:sis neocidsico Esta ha tenid.o un importsnte exito aplicado, Hoy dfa, Ia mayoria de los bancos er;1fitmles de pafses industriales usa este tipo de model os para. realiz<J;)' sus pr05-';~CClq!lieJ3 Y analisis de pol.ftkas. Esta nueva sintesis sigue latradicion keynesiana de considerar rigideoes die precios, perc ell modelos call expectativas raeiouales, comportamienro dinamico de los agentes economicos y til un C0I1- texto de equilibrio glmeraL EIl estas circunstencias, la politica monetaria puede aJectar el produeto y empleo en el corte plaza, Estos son losmodelos que se .revis.an en la parte VI de este libro .. Dcsdo cl punta de vista teorieo, estrin compuestos de una dernanda agregnda de espiritu keynesiano ([S), una oferta agne:ga:t;fa 0 curva de Phillips y una regia de polftica monetaria, En fins versione ... s ma..<; liigul'osa..<;, cstos modolos son complejos, mueho mk., que ]0 que era por ejemplQ el modele JS-Ud, que es bastante simple de enseiiar Aquf &e hace un esfuerso por hacer su presentacion sencilla, a costa de tener que hacer algunas simplifleaciones irnportantes, dejando relegado para seceioncs COIl * (ast{~~isooj algnnos aspectos que revisten mayor grade de cornplejidad.

P::JYl':ilclamente, Is. macrceconomfa se ha prsocupado del crecimiento sconomico .. Et objeto ya no es solo descrihir las finctuacion€S de la actividad en torno a sa tenq;ei?cl<i., sino 0~ .. q)~icax que deterrnina la tendcncia de largo plazo del ~(livel de Jill!oduoo16n de una eoonornfa. Despues del impulse inicial desarrollado en Solow (lfil5:6), esta area no fue parte central de Ia macroeconomta sino hast a msdiades d€ la decada de 19130. La exietencia de arnplias bases de datos :1' la reeolucion de algunos problemas h~6ric()" permitieron raalizar importantes avances teoricos y rnuy valiosas contribuciones empfricas, Este es el foco de la parte IV de ostc lihro.

Pot 10 anterior, uua definicion mas precisa C$ que la macmc(;ouoirr1l'l es d esiud'il:P del crecim.iento y las ft~.ctuad()ne.s ewnam.J;cas. En la figura 1.1 se presenta la.evolucion de la produccion de una economia hipotetica en unperfodo de 12l)trimestres, es decir, treinta arios: La linea punteada representa lao producCi6;n efeetiva, 'f la Ifm%l (:o:ntinl.H:l.. su tendendfJ.. Esta economia tiene lJJHl-

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tasa cr:ooimle:nto de tendencia suave, aunquecambia en el tiempo. Pero tamhien snfre 'de ciclos eoonomicos en los cuales la economiacrece por encima y por delta-do de 311 tendencia. La rnaorceeonomfa estudia que determine el crecimient0tl.e la tendencia, y tambien las fluctuaciones de la actividad,

20

50 GO yo

Tiempo

.~()

90

100 110 no

Flgu.rll .n.1: Evolucion de I", produccton, ciclo y tendencia

En eensecuencia, nosirnportan los. fenomenos agregados en Ia medida. que nos ,a~ud~ ('Ii enteuder el crecimiento de largo plaso y cl ciclo economico. Por ejempl», nuestro interes en cstudiar los precios de los actives, mas alla de que son un tsma medular de la teorfa ,k Hnanzas, Ole relaciona con sus implicancias sebre la actividad economica y el impacto que las dccisiones de polttica mone~a\ria tienen sabre ellos,

Ell rnacroeconomfa tambien nos intcresan, por ejemplo, Ia evolucion }' determlnantes de los ni "des de educacion, dado que que son una explicacion impor-tta:nte de los diferenciales do crecimiento entre paises .. El grado d(-l aportuna, algo que es propio de la teoria del comercio internacional, tambien nos interesa pOI sa impacto sobrc el producto y la inflacion.

.MgtadoI6gicamente, la teona mlilicro(:con(~mica ha heche muchos avances y-, en la actnalidad, oxisten ciertos estandares arnpliamcntc aceptados, Elu80 de expectattvas racicnales y 10. ncccsidad de que ]05 modelos esten microfundados y sean .din·amicClB son algunos de elloa. Por supuesto que para annlisarmuehos fenomenos no es neoesario especificar un modalo complete. y es posible, 00-

CapItulo 1. .in trod IIccioI1

:Q"JlQ·OO hsce mucho a, 10 blfgO de este libro, aislar el fenomeno que se quiere eatudi:aJ:. & pOI' e,~lo, que no s610 la teoria macroeconomica ha evolucionado -a trav,es de eontroversiasentre distintss escuelas, sino que ha side tambien m~ busq\1.eld.a, desde distintos Irentes, de Una mejor descripcion de la realidad, Hoy dia, el desaho es como incorporar nnperfecciones en modelos rigurosamente eSIj,ecillicaJos quo nos permiten eutender fenomenos sabre 108 cuales aiin no en~grrdemO$ bien, par ejemplo las mteraceiones entre las rigideces de precios nommles y las rigidcces reaJJ:)st:_

Existell tambicn algunos principios basicos en el funcionamionto de la economfa gU.€ tienen vasta aceptaeion, que estan presentss €On este Iibro, y que Tayler [1'997) ha resumido de la siguiente Iorma:

• En el lago plazo, elcrecirniento del producto depende del erecimiento de la productividad y la acumulackin de factores.

• No existe tmdeofJ cntreinfiacion y desempleo en el largo plazo" K'3 deair, end .l;;l:l'go plaza mayor 0 manor inflacion notienelmpacto sobre el desem,pleo .. Este principle csta asociado con eli hecho de que, en el largo .plazo, la inflacion cs un fenomeno monerario. S]Il. embargo, esto no slgnifiea que h;'WF1 una relacion causal, ya que dependera de hi .. forma en que S!.'l eonduzca la politica menetaria, pues esta f'h"J la que en definitive ancla 181. inftacion.

.. Ex3srte un tmdeojfcmtl'(f inflaeion y desempleo en. 61 corte plazo, aunque este 110 siempre es posible de explotar. Sin embargo, per 10 general una re;::l'uoci6n de la infiecion requiere UJ,a reduccion del l1!ve~ de actividad.

'" Las expectativas responden a las politicasy por 10 tanto, deben sel' con, sidetadas en la evaluacion del impaeto de lias poltticas monetaria y fiscal Por ejemplo, La credibjlidad de la poittica monetaria es clave en la determinacion de ~o'O costos de la reduccion de Ia inflacion. Si el publico no (tree en el compromise de {>kll;abi~ldad de precios de la autoridad, sera mas eostoso su control.

• FOr Ie general, cuando se a1Hl~17.an las politicas monetarias y fiscales muohas veces se consideran COmo cambios aislados en los instrumentos, Sin embargo, una vision mas general debe considerarles como una secuencia de polfticas asociadas a algun proceso sistematico 0 algun tipo de regla,

POI' illtiffio, e15 precise destacar que desdc al punto de vista macroeconomico el ml[ftldo ha progresado significativamente, ell particular {HI los pafses industriales. La infladon !3.'5t.i bajo control y hay crccirniento economico. A pesar

~Ptu".""'mIlifO~ dlsclL'lk\n a 0$ft.;; ..... sspecto ver Blanchard (2(00).

3 '1!h;r.lko.ff <!SMa de tM pocas palabras q~.t<J: $8 de rnuy difid.~. traducclon. SOl di"," tl~e ha.YIJIl bndeQJ1 ffiltie ;l) e y si para conseguir algo m(is de ;]: se de be sacrjficar a lgo d(! y_

1.2. Una sinopsis de 10 que sigue

de Ia..m:enliahles crisis que han enfrentudo algunos paises en desarrollo, incluso en Amrirk3; Latina, paradigll1L~~ de los deficits fiscales y 18.. alta inflaeion, se obS~rva 1:ffilym estahilidad. Algunos argmnentarin que (:8 porque la politics ecoIl.Omics, ha. aprendido de Ia too ria, Otros di:nilll que la politica economica es 11;l.,que ha mejorado y la t80ria ha tratado de forrnalisarla. £.8 ambos: se ha heche pirogreso en mUChl.1B areaS de poHtl.ca. antes que!a tsoria lohaya formaliz,ado! pEmJ<tam'bien Fie ha aprendido mucho de la inve:>t,ig;ac:ion de como hacer mej01':i3S polfticas macroeconomicas 1~1 marco para poder anahzar estes temas es 16 que se presenta en sste libro.

Elllb[o continua COIl una discusion de los datos en maeroeeonomia en el capJ:tl;tlo:2. Persomtlm.ente tengo mala experiencia estucli&lldo cont.abilidad naCi.OllM. ~tan un conjunto de definlctones de las cuales se entendia rnuy pocoEste :cap'fblo es mas que eontabilidad nacional, y para ir mas slla de dcfiniclones -qli~ non:nalmente 13e olvidan con rapidez+-. he tratado de motivar la del1nici-on debs variables coil una revision a los datos, con algunos eventos impQrtantes y con una idea clara de que es [0 que efectivamente se quiet'€:

rnsdir.

Despues, en Is. parte 1], se ahorda la eonducta de los agentes economicos,

que distinguiriios en hogares que consumen Y ahorran, ernpresas que iuvierten, y g0bie:1'll-D que gasta y cob 1,'0. impuestos ~stos eonforman los componentes basieos de Ia dernanda agregn.da, Actualmentc, la mayoria de los textos deja esso para el final, y 1<10 teorias se elaboran con versioues simplificadas de la conducta de 103 agcntes, Sin embargo, esa no l111e pareee ]8, mejor opcion, pues s1 queremos hacer un anAllsis completoves fllnd-ru-nfmtal,p'or ejemplo, diseutir que pa.'la cuando la cconornia se ve afectada per shockB permanente.oG; 0 transiiim;]O$, debido a que las conductas de i08 age-nles pueden ser radioalmente wstintas- Ademas. ell esta parte se e:n:latiz.an de manera nmy impQrt.a.nte 10$ re.'3t.riocionc.'l de recursos que enfrentan los agentes, que son esendalmente dina.'lIucas y son la base del a.wilisi!; intertemporal. Los (;ofjsumidores, al igual que los gobiernos y las smpresas. pueden gastar mas de Bug ingrehOs, en cuyo C'MO ss.esteran endeudando, 10 que tendra implicancias sobre su capacidad de gasto futnra. Estes res:tricciones condicionan los planes de gasto de IDS dis'tillitos a,gentes economicos, POI' cstas rostriccioues es que los efecto8 de shocf.'-S pe;tl;l1a.fiE'.Jl.tes y tral1.':litorios tienen cfectos distintos. En estes capituloa se aprovedla, ademas, para introducir oonceptos dr~ teoria definanzas, que est&. mny li~ada a al taoria de consume y las dscisiones de inversion.

Los primeros modclos maeroecon6micos se.presentan en la parte In .. 81 TIOoo de dacha pane, con alguna lOxcepd6n ell el ca.pitulo 8, lOS h.l economia de pleas empleo Ella nos permite discutir cuales el equilibrio de una ecol1omia

Ga;pItul0 I. Introducdon

e:tr:..e[ largo plaso 0, mas bien, una ves que todas las rigideces de precios se 1'1;'11'1\ dislpad0'. Para. muches problemas especfficos, el foco de analisis no scm Iasiluctua:doM3 de laactrvidad economics, SiDO otras variables, Por ejemplo, Ill, reaoc:i6n del tiro de cambio real a. cambios ell. las condiciones de;;: .1& 0COIlom~a m]lndhl. Suponer plene empleo para dicho .aIlDJ1Sis es un buen punto de partida,. Despues de (.'-,<;0, uno puede definir 181. direociou y ma.:gni.tlld de las desviaeiones de eorto plaza. Tres de 100 cuatro capftulos de esta parte estan reim;idos a seonomias abiertas, 10 que hace Bl anaJisis, rnueho mas realista, dados lOB .elevados gmdos actuales de mtegracion internacional en matflJ .. ia tanto (';Oln€"n:iru como financier a , El mundo se ha globalizado y es cada vez I"O<IS import(i.LIte- entsnder el funcionamiento de las 600nOHJlfJS ahiertas.

Una \fez anallzado el plene ernpleo, 'en la perte lV SB analiza el crecimiento de largo plazo.,. Se revisa hI evidencia empfriea, tanto la l.1arnacla contabiHdad del crec:!:m.iento como la evidencia respscto de los dcterminantes del erecimiento, Se revisa eJ modele mas tradicional de crecimientoeconomico -modelo de: Sijlow~ y gUS extensiones mas modemas. Forultimo, se fmaliza con un c(l.pl't~d~, mas tecllico que desarrolla el rnodelo de crecirniento en el contexte de nn~el1te:que decide su trayectoria de consume y ahorro optimamente, con el prop6sito de maximizer el valor presente de sus flujos de utilidad de consumo. Este es conocldo como el modele de Ramsey.

En Ias partes I a IV el dinero no 1m aparecido s, por 10 tanto, tampoco hay pol1tkfli moneteria, terna que estara presents en todo el resto del llbro, En Ia p;iJ;i}e V ssintroduceel dinero. En primer lugar, en el capitulo 15 se explica pOl' que heraos podido ignorar el dinero, y esto H':i pur dos rezones. la primers es que 1'1l0)J:e.lllO$ hablado de politica monetaria, y la segunda, que implicitamente se ha asumido que 1.013 precios sou flexibles. De esta forma se plantea que la parte l'e~] de la economia determine las cantidades wales, parte In, y la pads monetaria, cspftulo 15, las variables nominales. La parte V continua con la deflrud6t1 del dinero y el analisis acerea de como se hace politica monetaria en 1& practi.ca, 10 que nos permite dar un primer ViSr,U'l;Q a los deterrninantes de Ia infla.ci.6n, sin entrar en ::iUS consocueucias sobre el nivel de adlvidad. Pur log~neralj Ja polftica monetaria afecta directarnente las tasas de interes de COl'tG plazo. SiD embargc, hay tasas a diferentes pbzos, y la transmision de la poHtie·a., monetana ocurre 3, tn).v,""s, de S113 efeetos sobre toda la eSLU.ldurr.t de tasas, Esto Sf! analiza en el capitulo 17

Fina.imentf;, 1.1'l! parte VI, que representa algo mas de un tercio de estelibro, se concentra en las Hnctuaciones de corto plazo. En eUe). S(~ presenta el modele keynooi';)$U.o tradicional, conocido como el modele IS-LM. Se presenta est" modelo en eeonomfas ccrradasy economiasabiertas, En cstas ultimas resulta clave discntlr ·e1 regimen eambiario, Este modele keynesiano tliS Iii version opuesta de Ios rnodslos de plene empleo, por cuanto ssume que la demanda agregada determine Ia produeeion, y los precios, por su parte, scm completarnente fijos.

1.2. Una 8lt),OpsiS de 10 qw'! sJgue

J 1

~ta,:puerle haber sido una simplificacion util 8.1 principio, en particular cuando 'habf,a masivas cuntidades de recursos 110 utilizados en laepoca de la Gran Depmsion:, pero eiertamente en las condiciones actuales es poco realista, Por ello, en los eap!tulos ,.,.i.guieute-,s se introduce la oferta agregada 0 CUh'Va de Phillips, que permits que la interaceion de la oferta y detnwnda agregada determinen tanto e:l producto como la inflaciou. Para esto, se toma la idea rnatriz keyneslana, 0 neokeynesiana, de que haypreeios rigido.s en el c.orto plazo, eon 10 cual In po:!iUca monetaria deja de ser neutral en el corte plazo y,porlo tanto, es un determinantG central de .10 que ocurre con el producto y la inflacion.

Las fhiotuaciones economicasno son solo, cl resultado de In politica monef;atia;" MM; aun, podernos pensar como la politicamonetaria puede contrsbuir {l 121. espacb-ilidad del producto y de la lnflacion. Las fluetuaciones puedeu ocurrir PCWDtro sinmimero de shocks, muchos de ellos muy habituates eli. sconomias pequefias yabiertas: E..<;~e es el case de los carnbios en el escenario externo. en la prodnetivided, etcetera- El aruilisis de todos estos shocks puede ser incorporado 'en @I analisis de demanda agregmla, curva de Phillips mas una regla de politica monstaria.

Sin embargo, para tenet una vision completa del {Hea, eli I1tn revisal" otros modeloa qu.€: pueden explicar no solo el origen de las fluctuaciones binoklrl1biel'l [em meeznismos de propagndon. Tal como se plantec antertormenteveosten otros rnodelos, conocidos como los del cielo economico real, que parten de. un modelo dinamico de eq uUibrio,E~te puede generar fluctuaciones sin 10. uecesldad de recurrir a rig~deces I.JtL b<l,'ie de cstos rnodelos M discute en el (.'u:pf:f.nlo 23, aunque sus aspectos basicos ya se cornienzan a desarrollar ~H la parte HI dellibrq, pew supouiendo que el nivel de actividad es eatable.

Enel capitulo 24 se analisan los mnrcados de! trabajo .v del credito y su relaeioncon las fluctuaciones economicas Friccionss en AAtOR rncrcados pILWden~yndar 11 expjicar las caracteristicas del ciclo, en particular su persistencia. Asimismo, el mercado financiero puede g~ncn.n mecanisrnos para la transmision de la polltica rnonetana que vall mas alla de sus efsetos sobro iWi tasas de i:rJite:n3s y los pracios de los actives. Finalmente, el capitulo 25 diseuse los problemas de mconsistencia dinarnica de Iii, polirica economica, 10 que significa que nna decision optima para un momenta dado cambia en B!. tiernpo. Este problem$,. pueds genl~ra.r equilibrios suboptrmos para los cualesel disefio de insti1uciones que limiten este problema pllcde sor Ia solucion, Es€ es el case de los: b;trn()O,'l centrales independientes.