Está en la página 1de 41
CLARA IRENE SANDOVAL GONZALEZ LA RENTABILIDAD DE UN HOSTAL JUVENIL EN ANTIGUA GUATEMALA TAQ OUAVW ‘4 universidad FRANCISCO MARROQUIN FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Guatemala, 2003 UFM universidad 6 Calle final. coma Ul « Guatemala, Saif) FRANCISCO MARROQUIN sy difusin de Ins principio cus fe ona sociedad Y teonéaticos de wna sociedad de personas ibe bes 1 alswemiaute the ethical. legal aml economic principles of « society of free and repunuiie persons atemala 0109 Guatemala 29 de julio de 2003 La Facultad de Ciencias Econémicas de la Universidad Francisco Marroquin autoriza la publicacién del trabajo de tesis titulado “La rentabilidad de un hostal juvenil en Antigua’ Guatemala”, presentado por Clara Irene Sandoval Gonzdlez previo a optar a los grados académicos de B.A. y Licenciada en Administracién de Empresas con especializacion en Finanzas, Cum Laude. Atentamente, UNIVERSIDAD FRANCISCO MARROQUIN Facultad de Ciencias Econémicas Guatemala, 14 de marzo del 2003 Licenciado Wenceslao Gimenez Decano Facultad de Ciencias Econémicas Universidad Francisco Marroquin Presente.- Estimado Licenciado Gimenez: Por este medio le comunico que la estudiante Clara Irene Sandoval Gonzélez, ha estado realizando el trabajo de tesis titulado “La Rentabilidad de un Hostal Juvenil en Antigua Guatemala” y que ha recibido informacién de Ud. acerca de los requisitos que la Facultad de Ciencias Econémicas exige en estos trabajos, los cuales he leido y conozco. Me es grato informarle que tengo suficiente experiencia en el tema referido, lo que me permite aceptar el cargo de Asesor de Tesis que Ud. en nombre de la Facultad de Ciencias Econémicas de la Universidad Francisco Marroquin me propone. Cuento con el tiempo que considero suficiente para conducir los trabajos mencionados y considero que los mismos podrén ser concluidos exitosamente. Comparto 1a preocupacién de la Universidad en cuanto a asegurar que los trabajos de tesis que presenten sus estudiantes sean originales e inéditos y puedo garantizar, que bajo mi direccién, el trabajo de tesis referido cumplird esos requisitos. En cuanto a los aspectos de fondo de este trabajo, acepto compartir con Ja estudiante la responsabilidad por el nivel académico del mismo. Atentamente, felmut! LE UNIVERSIDAD FRANCISCO MARROQUIN, Facultad de Ciencias Econémicas Guatemala, | de julio del 2003 Licenciado Wenceslao Gimenez Facultad de Ciencias Econémicas Universidad Francisco Marroquin Presente.- Sefior Decano: Por este medio le comunico que he asesorado a Clara Irene Sandoval Gonzalez en la clboracién del trabajo de tesis titulado: “La Rentabilidad de un Hostal Juvenil en Antigua Guatemala” y en mi opinién, el trabajo realizado satisface el nivel académico exigido por la Universidad y constituye un aporte importante a la investigacién cientifica. La estudiante Clara Irene Sandoval Gonzilez cumplié con las indicaciones y observaciones que en el curso de Jos trabajos tuve oportunidad de hacer, lo cual he podido ratificar al leer detenidamente la versién final. Me es grato comunicarle que me siento satisfecho con el resultado obtenido y puedo asegurarle, como lo garanticé en mi comunicacién anterior, que se trata de un trabajo original e inédito. Consecuentemente, puedo manifestarme solidario y co-responsables del resultado alcanzado tal y como lo exige el Reglamento de Tesis de la Facultad de Ciencias Econémicas. En base a lo anterior me permito recomendar que cuando hayan concluido los tramites intermedios exigidos en el reglamento mencionado, se proceda a la publicacién det trabajo “La Rentabilidad de un Hostal Juvenil en Antigua Guatemala” como requisito para obtener su grado de Licenciado en Administracién de Empresas. Atentamente, ‘igeHelmuth Chavez SSturie Esta tesis fue elaborada por la autora para obtener el grado de Licenciada en Administracién de Empresas Asesor de Tesis Ing. Helmuth Chavez Asturias Revisores de Tesis Lic. Astrid Loretta Ayala Castellanos Lic. Danilo Roman Los conceptos contenidos en este trabajo reflejan el punto de vista de la autora. INDICE INTRODUCCION Pag. CAPITULO I: CONCEPTO DEL PROYECTO 1.1, Naturaleza del Proyecto 1.2. Procesos y Productos Sustantivos 1.3, Procesos y Productos Administrativos 1.4, Estructura 1.5, Tecnologia 1.6. Vida Util CAPITULO I: FACTORES INTERNOS, 2.1, Inherentes a Ingresos 2.2. Inherentes a Egresos 2.2.1. Costos Variables 2.2.2. Costos Fijos 2.2.3, Inversién Inicial 2.3, Inherentes al Rendimiento 2.3.1, Riesgo 2.3.2. Estructura de Capital 2.3.3, Costo de Capital CAPITULO III: FACTORES EXTERNOS, 3.1, Clima de Negocios 3.1.1. Economia 3.1.2. Infraestructura y Servicios 3.1.3. Recurso Humano 3.1.4. Seguridad 3.2. Competitividad y Competencia 3.2.1. Ventajas y Desventajas Competitivas 3.2.2. Estado de la Competencia AUuUnRenn Cm man 10 10 10 10 TT i i 12 12 13 14 14 15 CAPITULO IV: ANALISIS FINANCIERO 4.1, Determinacién del Costo de Capital 4.2. Flujo de Caja del Proyecto 4.3. Anilisis de Sensibilidad CONCLUSIONES RECOMENDACIONES BIBLIOGRAFIA. ANEXOS 25 26 27 29 INTRODUCCIO! La popularidad que ha adquitido A ntigua Guatemala a nivel intemacional, ha Hevado al desarrollo de los Hostales, lugares econdmicos de hospedaje, dénde la mayoria de clientes que se alojan en ellos son jévenes adultos. En Antigua Guatemala los Hostales y las Posadas se encuentran en una misma categoria. Sin embargo, la calidad en la mayoria de estos lugares parece ser algo sin importancia, El proyecto que se evaluara es un Hostal Juvenil ubicado en Antigua Guatemala. La razén por la cual se desea evaluar éste proyecto es porque se ve en él una ventaja competitiva que lo hace diferente a los Hostales ya existentes. Para la evaluacién, se analizarin diferentes factores que podrian tener un efecto en el proyecto y su magnitud. Por tiltimo, en base a criterios establecidos, se llegard a la decisién de tomar el proyecto, e invertir en é1, 0 rechazarlo, Es por ello que una clara y correcta evaluacién de proyecto es de suma importancia al momento de querer realizar una inversi6n. CAPITULO T CONCEPTO DEL PROYECTO 1.1. Naturaleza del Proyecto La naturaleza del proyecto consiste en las necesidades a suplir con los productos y servicios que el proyecto ofrece. El proyecto a evaluar, el cual consiste en un Hostal juvenil en el centro de Antigua Guatemala, presenta una alternativa de alojamiento a jévenes que se encuentran de visita en Antigua Guatemala por diversas razones. Un Hostal Juvenil es un alojamiento econémico de buena calidad en el que se busca un ambiente acogedor, a precios bajos. Los Hostales Juveniles, también 'lamados Albergues Juveniles, constituyen una forma ideal de explorar un pais por poco dinero y de conocer a muchas personas de ideas afines en materia de viajes. 1.2. Procesos y Productos Sustantivos Se refieren a las acciones consecuentes que convierten la materia prima en un producto o servicio que se entrega a un cliente. Es el” Valor Agregado ”, En el caso del Hostal Juvenil lo que se pretende es que el cliente sienta su estadia en el Hostal como parte de la grata experiencia que vive en Antigua. Cuando el cliente decida alojarse en el Hostal obtendré a su vez varios productos y servicios, enfocados al viajero econémico, en un ambiente amigable: + Alquiler de camas: El alquileres de camas porque en una habitacién con varias camas se pueden quedar personas que no viajan juntas. + Alquiler de sébanas y almohadas: Las camas se entregan sin sibanas ni almohadas por lo que si ¢l cliente no trae las suyas puede alquilarlas, + Alquiler de toallas: El cliente puede alquilar toallas en recepcién si no trae las suyas. + Uso de cocina: En el Hostal se encuentra una cocina con lo basico para que los clientes puedan ir al supermercado si asi lo desean y cocinar sus propios alimentos. + Uso de comedor: En un area se encuentran mesas con sillas para que los clientes que deseen comer en el Hostal puedan hacerlo y a su vez pueden usar el érea como sala de estar ya que en ella se encontrar un televisor y una radio grabadora para el uso de los clientes. Alquiler de Internet: El servicio de Intemet se presta por medio de méquinas que operan por medio de monedas por lo que el cliente puede tener acceso a ellas las 24 horas del dia, + Alquiler de Armatios: Dentro de Las habitaciones se encuentran varios armarios, comiinmente Mamados lockers, uno para cada cama. Esta medida de seguridad se brinda a los clientes que deciden compartir cuarto con personas que no viajan con ellos. Los clientes pueden colocar sus pertenencias en un atmario asegurado con lave. + Alquiler de cajillas de seguridad: Esta opcién es para el cliente que desee guardar documentos u abjetos de valor durante su estadia en el Hostal. & Alquiler de Lavadora y Secadora de ropa: El servicio de lavanderia es por medio de méquinas que operan con monedas. + Maquinas de Bocadillos y Gaseosas: Son méquinas que se encuentran en el Hostal para que Jos clientes puedan comprar bocadillos, cominmente Hamados snacks, y aguas gaseosas a cualquier hora del dia. Sin embargo no estan a cargo del Hostal, éste s6lo cede un espacio para que la empresa correspondiente coloque su maquina y le dé mantenimiento. 1,3. Procesos y Productos Administrativos Estos se refieren a todas las acciones que facilitan el desempeio de los procesos sustantivos, son su apoyo. En el caso del Hostal, los procesos administrativos necesarios + Administracién: Debido al tamafio del proyecto y la confianza que se quiere dar al cliente, no se requiere de muchos empleados. Es por ello que esta area es basica ¢ importante porque se encargar del manejo del Hostal, Dentro de esta rea se manejan tres grandes funciones: Primero, las funciones que se realicen en tecepcién y las administrativas, donde se hacen las reservaciones y alquiler de los servicios del Hostal: Habitaciones, sfbanas y almohadas, toallas, armarios y cajillas de seguridad. A su ver, Hevar la contabilidad del Hostal y realizar el pago de los servicios basicos del Hostal: Luz, agua, teléfono, Internet y el alquiler de la casa. Y por Ultimo, la contratacién del personal. Segundo, se leva a cabo el control de inventarios: sibanas, almohadas y toallas, asi como el de las maquinas de bocadillos, aguas gaseosas, Intemet y lavanderia, También se maneja la publicidad. Tercero, la limpieza y seguridad del Hostal. Publicid: publicidad. En el lugar existe una intensa competencia en cuanto a precios, por |; En un proyecto como un Hostal Juvenil es importante una buena lo que dar a conocer los servicios adicionales del Hostal, es primordial para atraer a la mayoria de clientes en todo el mundo. Es por ello que el Hostal pertenecera a La Federacién Intemacional de Hostales Juveniles (IYHF, por sus siglas en inglés). Siempre y cuado cumpla con los estandares de calidad que la federacién requiere, ademas de un pago anual por ser miembro. Uno de los beneficios es la publicidad que la federacin hace de todos sus hostales miembros por medio de su sitio en Internet. Adicionalmente, se realizaré una publicidad local, repartiendo volantes en lugares que ofrecen informacién turistica. 1.4. Estructura La estructura en el proyecto se refiere a la distribucién del recurso humano y fisico, El recurso humano en el Hostal lo integraran cinco persons. Dos serén el Director del Hostal y se encargardn de la recepcién y de la administracién del Hostal, cada una en su respectivo turno. La tercera persona seri el Asistente y se encargara del control de inventarios, del control de las maquinas de servicios y de la publicidad local del Hostal. Una cuarta persona se encargara de la limpieza de todo el Hostal. ¥ la quinta persona seré el portero y se encargard de la seguridad del Hostal. : El recurso fisico en el Hostal se distribuye de la siguiente manera: 15 camas literas distribuidas en 8 habitaciones © 4 batios y medio © Cada cama tendri dos juegos de sébanas, dos almohadas y dos toallas, las cuales se guardarén en un eldset ubicado en recepcién © Los armarios se encontraran en las habitaciones y corresponde un armario para una cama. o Existirin 15 cajillas de seguridad en la recepcién La recepcién contaré con un escritorio amplio, un closet y los accesorios necesarios de recepcion La cocina contard con una estufa eléctrica, un refrigerador, muebles y utensilios de cocina, © El érea de comedor contaré con 5 mesas de cuatro sillas cada una y un sofé largo con una mesita 1.5. Tecnologia La tecnologia el proyecto se refiere a los instrumentos para el desarrollo de los productos y servicios en sus procesos sustantivos y administrativos. En el caso de los procesos y productos sustantivos la tecnologia necesaria es la siguiente: & Equipo de recepeién: Una computadora © Teléfono con Fax vito cerrado de video © Multifuncional (fax, fotocopiadora, scanner e impresora) Méquinas que operan con monedas: © Maquinas de Intemet, Lavadora y Secadora © Maquina de bocadillos y gaseosas, & Equipo del comedor: o Televisor Radio grabadora 1.6. Vida Ui La vida titil se refiere al petiodo de tiempo en que s¢ estima durara el proceso, sin sustituir factores de produccién. La vida itil del proyecto se supone financieramente perpetua. Por lo que se proyectan inversiones anuales para la sustitucién del equipo que se utiliza para dar los servicios que offece el Hostal. Para la elaboracién del flujo de caja, se proyectaré a 10 afios porque para el proyecto se estima que después de ese plazo los flujos se estabilizan. En el ultimo afo se calcula un valor de rescate. : CAPITULO It FACTORES INTERNOS 2.1, Inherentes a Ingresos Los ingresos sén el resultado de Ia cantidad de productos y/o servicios por su precio. A continuacién se describirin los precios de’ venta de los productos y servicios que ofrece el Hostal y las cantidades esperadas de venta diarias. - Tabla 1 Precios a cobrar Productos y Servicios | PrecioenQ | Precio | Cantidad de clientes diarios ‘Camas $5.00 13 ‘Almohadas $1.00 eeei0: ‘Sabanas $1.00 10 Toallas $1.00 5 ‘Tiempo en Internet® (0-5 minutos 3.00 30.38 15 5-10 minutos 6.00 $0.76 10 10-15 minutos 99.00 S114 3 15 = 30 minutos: 912.00 $1.52 3 30-45 minutos Q15.00 1.90 [= 1 45-60 minutos 218.00 $2.28 0 ‘Armarios : $2.00 9 p Cajillas de seguridad $1.00 4 Lavadora de ropa $2.00. 5 ‘Sceadora de ropa $1.00 3 EL tiempo en Internet se cobra en quetzales. El precio en délares ¢¢ al tipo de cambio 1USS = Q.7.89 Fuente: Banguat Los precios a cobrar fueron establecidos en base a los precios de la’competencia y se refieren al precio a cobrar por dia en el caso de las camas, sdbanas, almohadas, toallas, armarios y cajillas de seguridad. El cobro en conjunto por cama, sébanas y almohada es de $7. ES un precio mayor al de la competencia porque la ubicacién del Hostal es mejor. En’cuianto al cobro por uso dé Internet e1 precio varia conforme al tiempo de uso, y por iltimo el precio por el uso de'la lavadora de ropa y por la secadora se refiere al precio por un uso en ambos. Las cantidades mencionadas son un promedio, debido a las temporadas altas y bajas, de las cantidades esperadas de venta por dia y también sé estimaron en base ala competencia. 2.2, Inherentes a Egresos Los costos son la cantidad de factores incurridos en cada producto y/o servicio por su costo, incluyendo los costos fijos. 2.2.1, Costes Variables Estos costos son los que varian directamente con el nivel de ventas. Por lo que se contabilizaran como Costo de Ventas siendo un porcentaje de las ventas. Este porcentaje consiste en un 5% bajo el cual se incluyen los suministros necesarios en todo el Hostal, por ejemplo, limpieza, lavanderia y oficina. 2.2.2. Costos Fijos Estos se refieren a los costos que se van a tener independientemente del nivel de ventas. Seran contabilizados como Gastos de operacién. Tabla 2 Costos Fijos Coste Mensual_| Costo Mensual ‘Costo Anual Rubro en enQ. Coste Anual en S* ‘Alguiler deta casa_| $1,500.00 11,835.00 | Q142,020.00 $18,000.00 ‘Sueldos y Salarios 95,200.00, 990,480.00 $11,467.68 Internet 360.00 Q473.40 95,680.80 $720.00 Teléfono (9450.00 95,400.00, $684.41 Luz Q1,000.00 (Q12,000.00 $1,520.91 ‘Agua 0400.00, 24,800.00 $608.37 Mantenimiento (9500.00 6,000.00 $760.46 Publicidad 92,050.00, $259.82 Depreciaciones (542.42 (Q70,109.02 38,885.81 Total 025,700.82 | Q338,539.82 $42,907.46 El costo en délares se hizo al tipo de cambio 1USS = Q.7.89 Fuente: Banguat A continuacién se detallan los rubros més importantes de la tabla 2 ® Bajo el rubro de mantenimiento se incluye el pago anual a HI por ser miembro. Los sueldos y salarios corresponden a los sueldos de las cinco personas que trabajan en el Hostal. Recibiran 12 sueldos al afio y las prestaciones de ley (Vacaciones, indemnizaciones, bono 14, aguinaldo, IGSS, Intra e Intecap). El sueldo mensual incluye las prestaciones. Tabla 3 Sueldos y Salarios Puesto ‘Sueldo Mensual__| Sueldo Anual_| Sueldo Anual en US $* Director (2 personas) Q3,480.00| __Q41,760,00 $5,203 ‘Asistente Q1,160.00[ 13,920.00 $1,764 Eneargado de Limpieza (Q1,450.00[ 17,400.00 $2,205 Encargado de Seguridad Q1,450.00| 17,400.00 $2,205 Total Q7,540.00[ 990,480.00 S11,468 EI sueldo en dSlares se hizo al tipo de cambio 1US$= Q-7.89 Fuente: Banguat + Las depreciaciones son sobre mobiliario y equipo, y Ia instalacién de Internet. La amortizacién es sobre la remodelacién que se efectia en la casa a alquilar, ya que ésta inversion no se asume como gasto que se efectia en el afio cero sino como una inversién que va a tener un efecto durante més aflos. Es por ello que el total de la inversién inicial (ver tabla 4) se deprecia a 5 afios en linea recta. Sin embargo, se realizardn reinversiones anuales para permitir la perpetuidad del proyecto sin la necesidad de hacer una inversién posterior similar a la inicial. La depreciacién anual en Flujo de Caja no sélo incluye el monto depreciado de la inversién inicial (ver tabla 2), sino también la depreciacién de la reinversin anual también a 5 afios. © La publicidad consiste en volantes a blanco y negro que incluyen informacion del Hostal y los servicios que offece. La inver in-en los volantes incluye el costo del disefio y su impresién. 2.2.3, Inversién Inicial La inversién inicial es el desembolso en efectivo que debe de realizarse para poder empezar las operat nes del proyecto. A continuacién se detallan los rubros necesarios para la inversion: Tabla 4 Inversién Iniciat Rubro CostoenQ. | Casto en Mobiliario y Equip Q75,967.10 $9,628.28 Remodelacién (Q273,000.00 $34,600.76 Instalacién de Internet 21,578.00 $200.00 Total (350,545.10 $44,429.04 Al tipo de cambio IUSS= Q.7.89 Fuente: Banguat = El nubro de mobiliario y equipo se detalla en el anexo 1 + El rubro de Remodelacién consiste en mejoras a las instalaciones, Bajo este tubro se incluyen los honorarios del arquitecto que son el 5% sobre lo que se estima serd el gasto fotal, En la remodelacién no se alteraré nada de la estructura original de la casa, consistira en agregar paredes prefabricadas, paredes de tabla yeso, bafios, jardineria y acabados. 2.3, Inherentes al Rendimiento 2.3.1. Riesgo EI riesgo se puede definir como ta posibilidad de que el rendimiento real sea distinto de lo esperado. Existen varios tipos de riesgo, pero los que afectan a un proyecto dependen de la naturaleza de éste. En el caso del Hostal, los riesgos principales son: & Riesgo Poli ico: Se refiere a la posibilidad de la expropiacién de activos, de variaciones en la politica de impuestos, de restricciones en el cambio de moneda extranjera, de altibajos en el clima de negocios del pais. © Riesgo Econémico: Se refiere a que los ingresos del proyecto no sean suficientes para cubrir los costos de operacién y mantenimiento, debido a una baja en la demanda o un aumento en el costo de alguno de los rubros. que conforman los costos fijos. + Riesgo de Fuerza Mayor: Es la posibilidad que un evento impredecible afecte al proyecto. Son factores externos los que dcasionan eventos como terremotos, voleanes en crupcién, inundaciones, etc. 2.3.2. Estructura de Capital Se refiere a las fuentes de financiamiento del proyecto, las cuales pueden ser de capital propio (equity), de capital de terceros (deuda), o una mezcla de ambos. El proyecto seré financiado por capital propio tinicamente. Por ser un proyecto donde la mayoria de sus costos son fijos el riesgo operativo es muy grande. No es recomendable un riesgo financiero adicional. 2.3.3, Costo de Capital Para determinar el costo de capital, se necesita conocer el costo efectivo de capital de cada una de las fuentes de financiamiento del proyecto. El proyecto serd financiado Gnicamente con capital propio. El costo de capital sirve como marco de referencia o tasa minima, a la cual deben descontarse los flujos de efectivo de un proyecto para traerlos a su valor presente. En este caso, el costo de capital de los accionistas (Ks) es igual al costo de capital promedio ponderado (CCPP), debido a la ausencia de deuda, Para obtener Ia tasa de descuento ( r ) se utiliza el modelo de valoracién de activos de capital (CAPM). La tasa representa la alternativa de inversién, el costo de oportunidad. CAPITULO IIL FACTORES EXTERNOS Los factores externos son todas aquellas causas factibles que pueden alterar el desemperio del proyecto y no se encuentran bajo el control de quienes lo administran. A continuacién se consideran tinicamente aquellos factores que podrian afectar al proyecto cde manera significativa. 3.1. Clima de Negocios 3.11, Economia Las variables econdmicas que no afectan directamente al proyecto son la inflacién, el tipo de cambio y la tasa de interés, debido a que el proyecto sera evaluado en délares y no sera financiado por medio de deuda. Si embargo, en la tasa de descuento va implicito el riesgo pais. Al descontar los flujos a ésta tasa se toman en cuenta estas variables. ® - Condiciones Fiscales Los cambios en los impuestos como el ISR, IEMA e IVA son parte de las condiciones fiscales del pais que pueden afectar el proyecto, En lo referente a la importacién de productos y sus aranceles, s6lo se importard el equipo de Internet, el cual se presenta a un precio CIF bajo el rubro de Mobiliario y Equipo. Turismo En un articulo publicado por la Organizacién Mundial del Turismo (OMT), se informé que en el aio 2001 el Turismo Mundial experiment una reduccién pequefia en comparacién con el afto 2000. Parte de esa reduccién se dio en América, siendo Centro América la regién menos afectada. Una de las causas que determinaron los resultados del Turismo Internacional en el afio 2001 fueron los eventos del 11 de septiembre. En la actualidad otro suceso que perjudica los resultados y hace dificil determinar e! impacto que tendri en ellos es el atentado en Bali el 12 de octubre del 2002. Sin embargo, la OMT tiene la confianza de que el crecimiento del Turismo Mundial volver a la normalidad a finales de este aiio.’ * World Tourism Organization, Tourism Highlights2002, 2002. u En Guatemala no se cuentan con datos recientes, pero en las estadisticas de la OMT, sobre el turismo del afio 2000, Guatemala es el segundo pais de Centro América que més turistas recibe, y la tasa promedio de crecimiento anual (1995-1999) fue de 9.8%! EA Turismo es muy importante para Guatemala por ser una de las mayores fuentes generadoras de divisas. A comienzos de éste aflo, el ingreso de divisas por concepto de turismo y viajes se increments. Ademés, el Instituto Guatemalteco de Turismo (INGUAT) ha desarrollado una fuerte campaiia promocional de Guatemala como destino turistico. La campafia incluye convenios con _instituciones gubernamentales y empresas, para la promocién y fortalecimiento de los servicios que se ofrecen al turista 3.1.2. Infraestructura y Servicios La infraestructura para llevar a acabo el proyecto consiste principalmente en lo necesario para hacer la remodelacién. La estructura de la casa se encuentra en buenas condiciones, 1a remodelacién consistiré en adecuar el lugar por dentro. Existen los recursos necesarios para desarrollar el proyecto tanto en Antigua como en la ciudad Capital y el acceso a ellos es facil. La Antigua Guatemala, lugar donde se encontraré el Hostal, ofrece varios servicios a sus visitantes: Compania Telefonica, Policia Nacional, Policia de Turismo, Oficina de Correos y Municipalidad.* El servicio de transporte puede ser urbano o privado, la diferencia en precios es significativa entre ambos. La carretera principal de acceso de la Ciudad Capital a La Antigua se encuentra pavimentada y recibe mantenimiento. El tiempo estimado de viaje es de 30 a 45 minutos. 3.1.3, Recurso Humano Capacitacién y Calificacién E] recurso humano que se para llevar a cabo el proyecto consiste en las personas que Ilevarén a cabo la remodelacién y las que trabajarin en el Hostal ? World Tourism Organization, Internacional Tourist Arrivals by Country of Destination, ( August, 2001), p2. 2 Instituto Guatemalteco de Turismo, http://www mayaspirit.com. gt, Noticias, 2002. “ Fuente: Mapa otorgado por INGUAT, Delegacién Antigua, Guatemala, 2003, 12 cuando este se encuentre establecido. Para ambas existe gente capacitada y calificada para desempeftar sus funciones correspondientes ¢ Flexibilidad Laboral En Guatemala, el Ministerio de Trabajo y Previsién Social tiene a su cargo la direccién, estudio y despacho de todos los asuntos relativos al trabajo y previsién social, y debe vigilar por el desarrollo, mejoramiento y aplicacién de todas las disposiciones legales referentes a estas materias, que no sean de competencia de los tribunales, principalmente las que tengan por objeto directo fijar y armonizar las relaciones entre patronos y trabajadores.* Muchas de las leyes laborales guatemaltecas son rigidas y protegen al trabajador. Esto causa muchos inconvenientes en el mercado laboral. Los salarios minimos, las inflexibilidades en la contratacién, los impuestos al trabajo y la lentitud de los tribunales de trabajo son los obsticulos mas graves para un inversionista.® 3.1.4, Seguridad Estabilidad Politica y Democratica Politicamente, la situacién es dificil e incierta. La falta de politicas claras para el desarrollo integral de los guatemaltecos, los escandalos de corrupcién en el Gobiemo actual, las confrontaciones con el sector privado, la poca capacidad de didlogo y consenso democratico en asuntos de interés nacional y la falta de voluntad politica en materia de seguridad, dan la impresién de que el pais retrocede democraticamente.” = Integridad Humana Los guatemaltecos contintian siendo victimas de la inseguridad, de las deficiencias en el sistema de justicia, la discriminacién, la pobreza y de la carencia de servicios basicos. Las violaciones a los derechos fundamentales son obstéculos para el desarrollo del pais en materia de inversién extranjera y afectan principalmente al turismo. La inseguridad del pais es noticia internacional y evita * Cédigo de Trabajo, ° Fuente: Cien 7 ASIES, Anilisis Mensual, Febrero, 2001 tulo Noveno, Capitulo Primero, Articulo 274, Guatemala, 13 que personas de todo el mundo visiten Guatemala, Sin embargo, Antigua es un lugar donde todavia se respira un poco de tranquilidad. Por ser muy visitada por muchos turistas la seguridad es primordial en sus habitantes. * Certeza Juridica La certeza juridica es importante para el desarrollo nacional. Se necesitan fuertes instituciones democraticas para crear un clima de negocios favorable para el pais. En Guatemala el Gobiemo ha trabajado en el fortalecimiento de un Marco Legal con reglas claras y estables. En algunos casos no son més reglas to que se necesita, sino que las ya existentes se cumplan. Por lo tanto, las instituciones encargadas de su administracién, por ejemplo el Organismo Judicial y el Registro de la Propiedad, deben ser eficientes en el cumplimiento de sus funciones. Actualmente la incertidumbre sobre ¢l corecto funcionamiento de varias instituciones esta presente entre los guatemaltecos. Se espera que a corto plazo las. cexpectativas en ésta materia cambien. 3.2. Competitividad y Competencia 3.2.1. Ventajas y Desventajas Competi % Ubicacién Geografica y Clima El proyecto se Wevaré a cabo en la Ciudad de Antigua Guatemala. Esta ciudad es un Municipio del departamento de Sacatepéquez. Est situada en el Valle de Parichoy, rodeada por los volcanes de Agua, Fuego y Acatenango, En el afio 1979 fue declarada Patrimonio de la Humanidad por la UNESCO. El Hostal estara ubicado en la 4 A. calle oriente, entre la 4 A. y 3 A. avenida, unos pasos del parque central. La razén por la que se eligié ésta ubicacion es estratégica ya que la mayoria de hostales se encuentran en un érea alejada del centro de la ciudad. El clima en Antigua es templado la mayor parte del afio con una temperatura maxima de 25 grados y una temperatura minima de 13 grados.* * Fuente: http://wew.aroundantigua.com, 2003 14 Economias de Escala EI proyecto presenta una oportunidad para obtencr mayor rendimiento aprovechando ¢! lugar. Después de un plazo, en el Hostal en operaciones, es posible incluiren el hostal un café/bar, abierto a todo el piblico no sélo para los clientes que se alojan en el hostal. Se puede utilizar el area del comedor, el cual tiene acceso directo a la calle, Una pequefia inversién en mobiliario y equipo seria necesaria y obtener los permisos correspondientes. De ésta forma se aprovecha el espacio del comedor y se pueden obtener mas clientes para el hostal y para el uso de Inteet. Esto tltimo también es una oportunidad inmediata. Se puede permitir que las méquinas sean para todo el puiblico. De igual manera existe la posibilidad para las méquinas de lavanderia. 3.2.2. Estado de la Competencia Ventajas Competitivas Locales e Internacionales La mayor ventaja del Hostal es que perteneceria a Hostelling Intemacional (HI). Esta organizacién es la marca de la Federacién Internacional de Albergues Juveniles (IYHF, por sus siglas en inglés) y de sus Asociaciones miembros, la cual garantiza alojamiento econémico y de calidad, Los beneficios para el Hostal por set miembro es la publicidad a nivel internacional. HI posee un sitio en Internet donde se publica informacién de todos los Hostales miembros a nivel mundial. De igual forma, vende guias de las distintas regiones, donde el viajero obticne todo tipo de informacién del lugar que desea visitar principalmente de los hostales miembros. Actualmente, en Antigua sélo existe un Hostal que parece ser micmbro de HL. Su nombre es * Los Viajes *. Se identifica en su exterior el simbolo de HI. Sin embargo, HI no tiene registrado como miembro a éste Hostal y no perece cumplir con El Plan de las Normas Garantizadas de la TYHF. Esto significa que para el turista que visite La Antigua y desee hospedarse en un Hostal miembro de HI, existe la posibilidad de que sea engafiado si no se informa por medio del sitio en Internet. Dependiendo de lo que el viajero busque, notaria que la calidad del Hostal que si pertenece a HI es mejor que el Hostal que aparenta serlo. Es indispensable que todos los albergues que pertenecen a HI cumplan con las Normas de Calidad Garantizadas establecidas por la TYHF, quien realiza 15 inspecciones con regularidad. E! Plan de las Normas Garantizadas de 1YHF consiste en cinco puntos basicas: 1, Recibimiento: Los albergues estan abiertos a todos. Una buena noche (asi como la posibilidad de conseguir sébanas recién lavadas abonando un suplemento si no se incluyen en el precio de la pernoctacién) y suficientes lavabos/duchas. Se suelen servir ‘comidas y/o suele haber una cocina para uso de los huéspedes. 3. Limpieza: Las més rigurosas normas de higiene. 4, Seguridad: Personal y de las pertenencias, que incluye casillas con llave para el equipaje y objetos de valor. s. Intimidad: En las duchas, los lavabos y los aseos. Adicional al Plan de Normas Garantizadas, el Hostal debe cumplir con Normas Medioambientales. La IYHF se esfuerza por fomentar entre sus Asociaciones miembros la conciencia medioambiental y unos métodos de trabajo sanos en el contexto ecolégico para que el movimiento de los Albergues Juveniles desempefie un papel en la conservacién del medio ambiente. ° Otras ventajas del proyecto con respecto a la competencia son: La ubicacién del Hostal, en cl corazén de La Antigua. El cliente encontraré que varios servicios y lugares de interés se encuentran a pocos pasos del Hostal. La apariencia del lugar que por su decoracién juvenil y de estilo colonial, es més atractivo que la mayoria de los competidores. Los servicios adicionales que oftece, Intemet las 24 horas del dia, lavanderia, seguridad para sus cosas personales, no existe hora de cierre, etc. Los ‘empleados del Hostal que tienen contacto directamente con los clientes son personas adultas de 28 afios de edades maximas, son dinamicas y amigables. Por ultimo, al tener tun drea social permite a los clientes conocer a otras personas. ® Precios y Calidad En Antigua existe una gran oferta de lugares de hospedaje por ser un atractivo turistico, Existen lugares para todos los gustos. La competencia del proyecto no son todos los lugares de hospedaje, sino aquellos que se encuentran bajo la categoria de Hostales y/o Posadas. En este caso no existe diferencia entre ° Fuente: Internacional Youth Hostel Federation. 16 Hostales y Posadas porque son lo mismo. Los precios que cobran varian segin la habitacién, si tiene bafio @ no, entre $3 y $6 por noche respectivamente. En la mayorfa de lugares el precio a cobrar es por persona y no por habitacién; Y éste precio incluye sdbanas y almohada. (Ver anexo 2) La calidad de los diferentes Hostales es variada. Son muy pocos los que dan una buena impresion por su apariencia. Existen lugares que no offecen ningiin servicio adicional al de hospedaje. Otros oftecen servicios gratis como el uso de cocina y servicios pagados como Internet y lavanderia, Las personas que viajan con un bajo presupuesto en mente son los clientes usuales de los Hostales. Debido a que la mayoria de las veces utilizan el Hostal sélo para dormir, no es prioridad el aspecto del lugar, saben que si buscan lo més barato no ser probablemente un lugar hermoso. Sin embargo, la seguridad de las pertenencias que dejan en la habitacién si es importante y la mayoria de Hostales no + Posicionamiento del Mercado e Imagen Los Hostales son considerados como pequefios Iugates de més bajo precio para hospedarse. Suelen estar retirados del centro de Antigua y de apariencia sencilla. La mayoria de veces las personas que administran el Hostal son os duefios Y son personas adultas. Es importante mencionar que los hostales se diferencian dependiendo del lugar donde se encuentren. Es comin que la publicidad que los pocos Hostales realizan, es por medio de volantes que reparten en calles o en restaurantes donde existen paredes dedicadas a publicar anuncios, especialmente para los turistas. Adicionalmente, se oftece informacién gratis en la Delegacién de INGUAT, pero no es especifica, tinicamente se sefiala el érea de La Antigua donde la mayoria de Hostales se encuentran y se recomienda al turista caminar por el drea para buscar el que més le agrade. Esta érea se encuentra aproximadamente a tres cuadras del Parque Central en direccién a la Terminal de Buses. (Ver anexo 3) El proyecto, comparado con la competencia, pretende posicionarse como un Hostal Juvenil en una excelente ubicacién, donde se ofrece un alojamiento econdmico de buena calidad y de ambiente acogedor, constituye una forma ideal de conocer a muchas personas y de explorar La Antigua, obteniendo varios servicios en un mismo lugar. 17 CAPITULO IV ANALISIS FINANCIERO 4.1. Determinacién del Costo de Capital Para determinar la tasa de descuento se utiliza el Modelo de Valoracién de Activos de Capital (CAPM). Bajo éste modelo existen ciertos pardmetros: La tasa libre de riesgo (Rf), rentabilidad del mercado (Rm) y el riesgo sistemtico (beta) de la industria (B). Por ultimo tenemos que (Rm - Rf ) es la prima de riesgo de mercado, Tasa de descuento = Rf +B x(Rm-Ry)"° La medicién de los parametros para obtener la tasa de descuento para el proyecto son: 1.Tasa libre de riesgo: La Rf nominal en délares se estima en 2 %, En Estados Unidos con la crisis que se vive, la tasa para los bonos del tesoro a 3 meses es muy baja. No es conveniente utilizar la tasa actual por que el proyecto se evaluara a 10 afios y existen expectativas de que la tasa aumente. Tomando como referencia la tasa de los bonos a 2 afios que actualmente también se encuentra baja, una tasa del 2% es razonable, 2.Rentabilidad del Mercado: E] Rm nominal en délares se estima en 9%, En base a datos histéricos el Rm suele estar entre 6 y 8 puntos arriba de la tasa de inflacién de Estados Unidos que actualmente es 3%. En décadas pasadas como sefialé Mullins (1982), el Rm en promedio se ha mantenido en un 8.9% aproximadamente en épocas estables. Por lo anterior, utilizar un 9% de Rm es aceptable por ser una estimacién en. base al promedio histérico.'" ‘ARiesgo sistemitico: La B de la industria para éste tipo de proyectos es 1.66 en Estados Unidos y corresponde a la industria de viajes y turismo.'? Es una B de a 9s alta por lo que es un proyecto bastante riesgoso. Por no existir deuda en el financiamiento del proyecto la B de activos es igual a la 8 del patrimonio. "° David Mullins, Does the capital asset pricing model work? (Harvard Business Review. Enero-Febrero, 1982. " ibid, p. 74. Fuente: (http://www duke.edu/~char vey/classes/ba35O/riskmand/riskman.htm) 18 Adicionalmente, a los tres pardmetros mencionados es necesario incorporar una prima de riesgo pais por invertir en Guatemala. Para la prima de riesgo pais se toma la tasa de interés de los bonos del tesoro del Gobiemo guatemalteco y se compara con Ia tasa de interés de los bonos del tesoro de Estados Unidos a 10 afios. La tasa que se utiliza para los bonos guatemaltecos es 15% por ser la tasa en délares que calificadoras de valores como Moody's y otros expertos guatemaltecos estiman que el Gobiemo debe ofrecer. La tasa de para los bonos del tesoro de Estados Unidos a 10 afios se estima en 3%. Por medio de la formula: Tasa de descuento = Rf +8 x (Rm—Ry ) + Prima por riesgo pais, Obtenemos: 0.02 + 1.66 x (0.09 — 0.02) + (0.15 - 0.03) La tasa nominal ( r ) obtenida por el modelo CAPM es 26%, es el costo de oportunidad para el inversionista. 4.2, Flujo de Caja del Proyecto La construccién del Flujo de caja del Proyecto se basa en lo siguiente: + El inctemento anual en ventas de 8.15% es debido a un aumento anual de 3% en los precios y de 5% anual en las cantidades. El costo de ventas es el 5% de las ventas. Los gastos operativos aumentan 3 % anualmente. oe 6 La tasa de impuesto sobre la renta es 31%. ° Las depreciaciones y amortizaciones aparecen en Ia proyeccién para el efecto fiscal. Porque aunque no representan una salida de efectivo si tienen un efecto en el flujo de caja por ser deducibles de impuestos. " Verénica Paz, “Pasan a negativa calificacién de deuda’, Politica, Sigloxsi, hup://www sigloxxi.com/detallesnews_otraedicion-awsp?pag-mejega0 It, junio, 2003. 19 Se realiza una inversién anual que permita mantener el nivel de ventas y la perpetuidad del proyecto. Para obtener el monto de la reinversién se utilizé un promedio ponderado, para obtener el niimero de afios de vida promedio de los activos. Se dividié el monto de la inversién inicial entre el mimero de afios promedio y el resultado es la reinversién anual, la cual crece aun 3% anual. EI valor residual es la perpetuidad traida al afio 10. El valor de la empresa si se desea vender es el valor presente de sus flujos perpetuos. El Flujo de Caja no se obtuvo del Balance General y del Estado de Resultados. Porque s¢ conoce el flujo del proyecto y es lo que se va a evaluar. Ademas, por éste proyecto carece de capital de trabajo. Los ingresos y egresos que se observan en el Flujo de Caja son al contado y sin crédito. A excepcién de las depreciaciones y amortizaciones que no son una salida de efectivo y por ello se suman después de la Utilidad Neta. El Flujo de Caja del proyecto es un Flujo de Caja Operativo y por carecer de deuda también es el Flujo de Caja de los accionistas. La tasa de descuento es 26% La tasa de crecimiento (g ) es 3%. 20 21 soopemuny 0 74.36% VPN > 19, 420.19 47.89%, VPN > 15,000 PERO < 28,000 18.57% 23 Esta herramienta de andlisis sirve para presentarle al inversionista un panorama mas amplio sobre los riesgos del proyecto. En la tabla 7, se analiza la probabilidad de que tres valores del VPN ocurran, Primero, la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero es 75%, es una probabilidad alta. Segundo, la probabilidad de que el VPN sea mayor que $19, 420.19 es 48%. Y tercero, la probabilidad de que el VPN tenga un valor entre $15, 000 y $28, 000 es de 18.57%. Esto demuestra que la distribucién del VPN en el proyecto tiene una dispersion alta. Ademds, su desviacién estindar es mayor que su media, La alta dispersién explica lo riesgoso del proyecto. CONCLUSIONES Al evaluar los flujos de caja del proyecto con la tasa del 26%, el VPN es positivo. Y la TIR es mayor que la tasa de descuento. En el andlisis de riesgo, sobre la sensibilidad de las ventas, realizado por medio de simulaciones se obtuvo que la probabilidad que el VPN sea positivo es 75%. Es una probabilidad alta. La beta utilizada en el modelo CAPM para obtener Ja tasa de descuento, es la tercera beta mds alta entre 37 betas de diferentes industrias. Una beta tan alta muestra que la industria es muy riesgosa. En un proyecto como el Hestal, la raz6n por la cual las ventas es la variable mas sensible es muy clara. $e tiene un inventario de camas que si no se ocupan todas las camas disponibles una noche, las ventas que no se hicieron se pierden por completo. Es como sucede con las Aerolineas, Si sale un vuelo en dénde no se vendieron todos los asientos, éstos se irin vacios y es una pérdida que nunca se recuperara. El clima de negocios que se vive en Guatemala hace que para un invei extranjero el costo de oportunidad sea mayor. La prima por riesgo pais es muy alta. Sin embargo, el cambio de Gobiemo se aproxima y aunque no es el tinico factor determinante del riesgo pats, existe mucha incertidumbre sobre el efecto que podria tener en ésta variable. No existe en Antigua Guatemala otro Hostal miembro de Hostellig International. EI tespaldo que el Hostal obtendria por pertenecer a la organizacién es una ventaja competitiva 25 ” RECOMENDACIONES Segiin los resultados de la evaluacién del proyecto, la inversién debe tealizarse. A pesar de ser un proyecto riesgoso, el retorno sobre la inversion compensa el riesgo. El proyecto otorga la posibilidad de crecimiento porque al finalizar el aio 10 atin no se ha Ilegado a la capacidad maxima de ventas. Sia embargo, debido a las reinversiones anuales es posible que al alcanzar el limite se proceda a la apertura de otro Hostal tener que realizar otra inversién como la inicial. Las oportunidades de negocio que existen en el proyecto son servicios que actualmente son muy demandados por el mismo grupo objetivo que tiene el Hostal. Llevarlos a cabo requiere de una evaluacién més a fondo. Sin embargo, las consecuencias para el Hostal serian bastante positivas. Al tomar la decision de invertir en el proyecto no se debe comparar con Ia tasa de interés que oftece un banco porque el riesgo no es el mismo. 26 BIBLIOGRAFIA Asociacion de Investigacién y Estudios Sociales. Andlisis Mensual. Febrero, 2001. Cédigo de Trabajo, Titulo Noveno, Capitulo Primero, Articulo 274. Guatemala Centro de Investigaciones Econémicas Nacionales. El empleo de los guatemaltecos, Area Social, http:/vww.ufim.edu.gUcien/asocialtrabajo.htm http://www.duke.edu/~charvey/classes/ba350/riskman/riskman.htm http://www. larutamayaonline.com. 2003 http://www.aroundantigua.com. 2003 http://www iyhf.org. 2003 Instituto Guatemalteco de Turismo, N http://www. mayaspirit.com.gUportada.htm. 2003. ias. Mullins, David M. Does the capital asset pricing model work? Harvard Business Review. Enero-Febrero, 1982. p. 74 Notas de Clase. Curso Evaluacién de Proyectos. Lic. Roberto Gonzalez Diaz-Duran. 2002. Paz, Verdnica. Pasan a negativa calificacién de deuda. Politica. Sigloxxi. hitp://www.sigloxxi.com/detallesnews_otraedicion-awsp?pag=mejega0].txt. Junio, 2003, Weston, Fred y Eugene Brigham, Fundamentos de Administracién Financiera. México: McGraw-Hill, 1994 27 World Tourism Organization. Tourism Highlights 2002. 2002. . Internacional Tourist Arrivals by Country of Destination. Agosto, 2001. 28 ANEXOS: 29 ANEXO 1 renSuegraang 68'c-O=$S/I olquies ap odn TV BERETS [OT L96SLO T TROL ists fo 00r'r jor 00r HOPEDIG| [6659s (ov 09'S. lov 09's TOpEAry] [oo'06s'ts lorspsz1O [s0680's0 Touarul| __sournBowy LE E98 jor 0050 jor 00s TOpequItorpeyY| zeSOcs jov0zd 10 ovozgTO. TOSIAIS | 1568 foo'szO [00'sZ Faso) [ereses [or 000 jor 0007 es evssis lovosz10 loroszO TENS p u0d sesey] __sopamOD) lor eres, [oo 00s foor00s'66 TuINGD Bp SOjTATP res 095 for 08r for ov FaSOS ap THD SOUS [00 0090, [00°0090 seuosiad c1 xed wyile| [s6:L0Es lover loroer'zd TOpUREARY| [sr rors, loo 00% oor 00r'e wmsg BuPOD "s82s loose jooostO TonTaTNTETMIOD p |p SOUELA | 061 [oo 00st foor006d TOIUayMTETOS z op SoeaTy| Tis oo ose1 loose seeo1| [sr p0es [ov 00r ZO o0r080- SepeyouTy| 1895, jo0'004'SO [00060 seueqys| 1602515 [00.0001 [oo 0080 Sas sued] seuorsoneoHT| [Ps 99S looszs_ < fors7sO. (seiifeo 0¢ 9p a1qanu) pepundos op semifeo| 80-2695 jov00s'so T fooro0s'sO ‘OIA Bp Openias ounsw ap odinbal fcorses [oo 008 T joo oot wpedane E088 fov0sr T loasro LE" E9S [o0'0050 1 [oo'o0sd_ ‘0615 foo'00s 1 T [0000510 [corses: foor00c_ x fooro0e. onoyaTe | LL 'LE9S joo7ze0'sO 1 loo'zeo'sO ‘wiopeinduroa ug1odaray| =ssa ue reer | ,d) 01 Mowensp opera HOW wav odinby & onomnqow 30 ANEXO 2 souoloeniqey seul 0 sop astua apedioo as o¥eq ig “oveq audI1 Ou anb uotaeligey BUN 9p aY}s0W 0d cjoaug Te a1—Y.91 954 fa word ‘noe Sele SOT] Zr TeLORTOE A S[SSUS ToUINTUT| —_—_eUNpOD 0879 sto GaysOW eUSDewDET ET TT 00-0FO ost ‘oummugier wes} 0) OOO ovale Ta epesod| 6 | wooed ost eisnvulad| 8 UoEstA aay 00700, 0900 ‘019 9p Bpesod| L 00560 Taqes] euog ap ese] 9 eperiua op e104 0080, TisoH OBayey] S 00'SsO 00'SPD. 298id SOYOOW] F pIOS BaSpEA 00090 OSE. zuysBuy epesod] € Bawa0d onspdap 008. BpesOA eT] TC UDO 00'SL0 ons afesed ta] 1 Tone Sopened sopsnaas ‘speap sopnieg | oueg onard | ouMy/sOnaId SaqON ON vrowreduioy 31 ANEXO 3 Mapa de Antigua Guatemala'* ™ Fuente: wow larutamieyzontine.com ANEXO 4 Andlisis de Riesgo Variable Probabilidad Walor* | No. Aleatorio 25%. 3%. 0-02 Cantidad 25% 0% 0.2-0.45 30% 3% 0.45-0.7 20% 7% O70 40% 3% O04 Precio 25% a% 04-0.65 35% 3% 065-1 "EI valor se refiere al cambio porcentual Simulacién RANDOM | No. Aleatorio | Valor 0.770215991 | 0.416359590, 0% 0.5025699 | _0.540277523, 35% 095031289 | 0.335611420 0% Cantidad 10.234215897 | _0.480174556 5% 10.445656203 | 0.749400232 Th 10.000898052 [0923683719 7% '0.031092082__|_0.371394839 0% (0:566668527 | _0.235567801 3% (0.462935207 | _0.903505740. S% 10.697996369 | 0.059825523, 3% Precio. (0.233668242 | _0.363223508 3% (0.067136135 | 0.670800085 5% 0.555307471_|_0.911995241 5% ‘0.88600091 | 0.301013429 3% 33,785.68 17740} ‘Simulaciones 3% 19,420.19 50,040.80 VPN>O DESVIACION ESTANDAR 2747.70 [VARIANZA 753,376,107.78 MEDIA, 17,965.03 Probabilidades (0:25638874 74.36% VPN > 19, 420.19 VPN > 15,000 PERO < 28,000 (0.521140323 [Vator 28,000 0642669344 [Valor 15,000, 0.456987925 50,040.80 33 Imprenta “GORA" 25 Av. 25-71, Zona 5 Telefax: 335-5733 - 218-7292