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Standard & Poor's

Standard & Poor's (S&P) es una agencia de calificacin de riesgo,


divisin de la empresa McGraw-Hill, dedicada a la elaboracin y
publicacin peridica de calificacin de riesgos de acciones y bonos, que
fija la posicin de solvencia de los mismos. Comparte oligopolio con
Moody's y Fitch Group.
Como las otras 2 agencias de calificacin de riesgos, muchos1 2 3
consideran a Standard & Poor's como desacreditada para emitir sus
calificaciones. Concretamente S&P es sealada por otorgar la categora
mayor AAA a grandes porciones de los paquetes de hipotecas basura,
conocidos como collateralized debt obligation (CDO). Los inversores
confiando en el bajo riesgo que AAA implica adquirieron CDO con
grandes prdidas. Por ejemplo, las prdidas sobre un valor de 340,7
millones de dlares de CDO emitidos por el Credit Suisse Group llegaron
hasta $125 millones, aunque fueron calificados como AAA por Standard
& Poor's.4
En otros momentos crticos como el hundimiento de los bancos
islandeses en la Crisis financiera en Islandia de 2008-2009, S&P tambin
les tena dada la mxima calificacin. En general el hecho de que sean
los propios clientes que pagan los que son calificados ha llevado a
muchos a criticar su objetividad.

Interpretacin del Sistema de Calificaciones:


Clasificacin de la deuda soberana de los distintos pases del mundo (agosto de
2011).

Los estndares utilizados para determinar la solvencia y estabilidad son:

PARA OPERACIONES A LARGO PLAZO


Inversiones estables

AAA: La ms alta calificacin de una compaa, fiable y estable.

AA: Compaas de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.

A: Compaas a las que la situacin econmica puede afectar a la


financiacin.

BBB: Adecuada capacidad de pago, pero sujeto a cambios


econmicos adversos

Inversiones de riesgo o especulativas

BB: Muy propensas a los cambios econmicos.

B: La situacin financiera sufre variaciones notables.

CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situacin


econmica

CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo.

C: extremadamente vulnerable con riesgo econmicos.

PARA OPERACIONES A CORTO PLAZO

A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del dbito.

A-2: El obligado tiene capacidad para responder del dbito aunque el


bono es susceptible de variar frente a situaciones econmicas
adversas.

A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la


capacidad de respuesta del obligado.

B: Importante nivel especulativo.

C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del


obligado.

D: De imposible cobro.

En todos los casos, el smbolo [+] tras la calificacin (hasta un mximo de tres
smbolos, por ejemplo BBB++), sirve para evaluar las situaciones intermedias,
entendindose que a ms smbolo positivos, ms cerca se encuentra del nivel
superior siguiente.
Standard & Poor's aport un ndice burstil en la bolsa estadounidense que hoy en
da es uno de los ms importantes del mundo denominado Standard & Poor's 500.

Fitch Group
Fitch Group, Fitch Rating o Fitch Inc2 es una corporacin financiera cuyas
divisiones incluyen Fitch Solutions, una firma consultora que ofrece productos y
servicios para la industria financiera, establecida en enero de 2008. Fitch
Ratings es una agencia internacional de calificacin crediticia de doble sede en
Nueva York y Londres. Fue una de las tres NRSRO (Nationally Recognized
Statistical Rating Organizations), designado por la Securities and Exchange
Commission de EE.UU. en 1975, junto con Moody's y Standard & Poor's.
La firma fue fundada por John Knowles Fitch el 24 de diciembre de 1913 en
Nueva York como Sociedad Fitch Publishing. Se combin con IBCA Limited con
sede en Londres, en diciembre de 1997, y es de propiedad mayoritaria de
Fimalac, una sociedad holding francesa. En 2000 Fitch adquiri Duff & Phelps
Credit Rating Co. (abril) y Thomson Financial BankWatch (diciembre) ambas con
sede en Chicago. Fitch es el ms pequeo de los "tres grandes" NRSROs,
cubriendo una parte ms limitada del mercado que S&P y Moody's.
Stephen W. Joynt es Consejero Delegado del Grupo Fitch. Joynt tambin es
consejero delegado de Algorithmics, Inc. y director ejecutivo de Fitch Ratings.

Interpretacin del Sistema de Calificaciones:


CALIFICACIONES CREDITICIAS A LARGO PLAZO:
Las calificaciones crediticias a largo plazo se asignan a una escala alfabtica de
'AAA' a 'D', por primera vez introducida en 1924 y adoptada ms tarde y con
licencia de S&P. (Moody's tambin utiliza una escala similar, pero los nombres
de las categoras son diferentes.) Al igual que S&P, Fitch tambin utiliza
intermedia los modificadores +/- para cada categora entre AA y CCC (por
ejemplo, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, etc.)
Grado de inversin

AAA: Las mejores empresas de calidad, fiables y estables.

AA: Empresas de calidad, con un riesgo un poco ms alto que el AAA.

A: Empresas cuya situacin econmica puede afectar a las finanzas.

BBB: Las empresas de mediana clase, que son satisfactorias al

momento de ser calificadas.


Sin grado de inversin (tambin conocido como bono basura)

BB: Ms propensas a los cambios en la economa.

B: Su Situacin financiera vara notablemente.

CCC: Actualmente vulnerables y dependientes de las condiciones


econmicas favorables para cumplir sus compromisos.

CC: Muy vulnerables, bonos muy especulativos.

C: Muy vulnerable, tal vez en quiebra o en mora, pero an contina


pagando las obligaciones.
D: Ha incumplido sus obligaciones y se considera que en general faltar

en la mayora de stas.
NR: No calificada pblicamente.

CALIFICACIONES CREDITICIAS A CORTO PLAZO


Calificaciones crediticias a corto plazo de Fitch indican el nivel potencial de
incumplimiento en un plazo de 12 meses.

F1 +: El mejor grado de calidad, lo que indica excepcional capacidad del


deudor para cumplir con sus compromisos financieros

F1: El mejor grado de calidad, lo que indica una fuerte capacidad del
deudor para cumplir con sus compromisos financieros

F2: Grado de buena calidad con la capacidad satisfactoria del deudor


para cumplir con sus compromisos financieros

F3: Grado de calidad razonable con la capacidad adecuada del deudor


para cumplir con sus compromisos financieros, pero las condiciones
adversas a corto plazo podran afectar los compromisos del deudor

B: De carcter especulativo y el deudor tiene una capacidad mnima


para cumplir el compromiso y vulnerabilidad a corto plazo de los
cambios adversos en las condiciones financieras y econmicas

C: La posibilidad de impago es alto y el compromiso financiero del


deudor dependen de condiciones empresariales y econmicos favorables

D: El deudor est en Suspensin de pagos, ya que ha fracasado en sus


compromisos financieros.

Crtica
Las agencias de calificacin crediticia como Fitch Ratings, han sido
objeto de crticas en la estela de grandes prdidas en el mercado de
obligaciones de deuda colateralizadas (collateralized debt obligation o
CDO) que se produjeron a pesar de ser asignada la mxima calificacin
por las agencias. Sin embargo, a diferencia de los dems organismos,
Fitch ha advertido al mercado sobre las constant proportion debt
obligations o CPDO con un informe antes de la crisis sobre los peligros
de los CPDO.

Moody's
Moody's Corporation (NYSE: MCO) es la sociedad matriz de Moody's Investors
Service, una agencia de calificacin de riesgo que realiza la investigacin
financiera internacional y el anlisis de las entidades comerciales y
gubernamentales. La empresa tambin califica la solvencia de los prestatarios
mediante una escala de calificaciones estandarizadas. La compaa tiene una
participacin del 40% en el mercado mundial de calificacin crediticia, as
como su principal rival,

Moody's Corporation (NYSE: MCO) es la sociedad matriz de Moody's Investors


Service, una agencia de calificacin de riesgo que realiza la investigacin
financiera internacional y el anlisis de las entidades comerciales y
gubernamentales. La empresa tambin califica la solvencia de los prestatarios
mediante una escala de calificaciones estandarizadas. La compaa tiene una
participacin del 40% en el mercado mundial de calificacin crediticia, as
como su principal rival, Standard & Poor's.
Moody's fue fundada en 1909 por John Moody. Los principales propietarios
institucionales de Moody's incluyen la compaa de Warren Buffett Berkshire
Hathaway, y Davis Selected Advisers.

Interpretacin del Sistema de Calificaciones:

Calificaciones de la deuda de Moody's


Grado de inversin
Ratin

Calificaciones a largo plazo

Calificaciones a corto

g
Aaa

plazo
Moody califica estas obligaciones como la

Prime-1

Moody califica Prime-1

de ms alta calidad, con el grado ms


pequeo "de riesgo".

10

como de "una capacidad

Aa1

Moody calfica estas obligaciones como de

superior para reembolsar

Aa2

la ms alta calidad, con "riesgo de crdito

las obligaciones de deuda

Aa3

muy bajo", pero su susceptibilidad a los


riesgos a largo plazo parece un poco

a corto plazo".11
Best ability to repay short-

mayor.10

term debt

A1

Moody califica estas obligaciones como de

A2

"grado medio-alto, sujeto a "bajo riesgo

Prime-1/Prime-2

A3

crediticio",9 pero que tienen elementos

Best ability or high ability

actuales que sugieren una susceptibilidad

to repay short term debt:

de deterioro a largo plazo".

10

Mejor capacidad o alta


capacidad para pagar la
deuda a corto plazo

Baa1

Moody califica estas obligaciones como de


9

"moderado riesgo de crdito". Se

calificado como "fuerte

consideran de grado medio y como tal


"elementos de proteccin pueden faltar o
ser poco fiables caractersticamente".
Baa2

Prime-2

10

capacidad para pagar


obligaciones de deuda a
corto plazo".
Prime-2/Prime-3
High ability or acceptable
ability to repay short term
debt:De alta capacidad o
habilidad aceptable para
pagar la deuda a corto
plazo

Baa3

Prime-3
Moody califica Prime-3
como de "una capacidad
aceptable de reembolsar
las obligaciones a corto
plazo"

Grado especulativo (tambin conocido como "bono basura")


Rating Calificaciones a largo plazo
Calificaciones a
corto plazo
Ba1
Moody juzga obligaciones Ba de tener "la No
Prime
Ba2
calidad de crdito cuestionable."
Do not fall within
Ba3
any of the prime
B1
Moody juzga obligaciones con calificacin B categories:
No
B2
como sujeto a especulaciones y "alto riesgo Prime
B3
crediticio", y de tener "la calidad de crdito en No
caer
en
general, pobre.".
ninguna de las
Caa1
Moody juzga obligaciones Caa a partir de categoras
Caa2
"posicin pobre y estn sujetos a un riesgo de principales
Caa3
crdito muy alto", y de tener "la calidad de
crdito de extrema pobreza. Tales bancos
pueden estar en Suspensin de pagos..."
Ca
Moody
juzga
estas
obligaciones
como
"altamente especulativas", y estn "por lo
general
en
incumplimiento
con
sus
obligaciones de depsito".
C
Es la clase ms baja dentro de los bonos y
estn
normalmente
en
concurso
de
acreedores,"y la potencial recuperacin de
principal e intereses es baja.

Especial:

WR - Calificacin Retirada

NR - No calificado

P - Provisional

CALIFICACIONES A CORTO PLAZO

P-1 - Moody juzga Prime-1 como de "una capacidad superior para


reembolsar las obligaciones de deuda a corto plazo".

P-2 - Moody juzga Prime-2 como "fuerte capacidad para pagar obligaciones
de deuda a corto plazo".

P-3 - Moody juzga Prime-3 como de "una capacidad aceptable de


reembolsar las obligaciones a corto plazo".

NP - Moody considera "Not Prime" por no pertenecer "a ninguna de las


categoras de calificacin Prime".

LAS CALIFICACIONES INDIVIDUALES BANCARIAS


Moody's tambin califica la fortaleza financiera de cada banco.

A - "Fortaleza financiera intrnseca superior"

B - "Fuerte fortaleza financiera intrnseca"

C - "Adecuada fortaleza financiera intrnseca"

D - "Modesta fuerza intrnseca financiera, que puede necesitar algn apoyo


exterior a veces"

E - "Muy modesta fuerza intrnseca financiera, con una probabilidad mayor


de ayuda externa peridica"

Critica
Las agencias de calificacin crediticia como Moody's han sido objeto de crticas
en la estela de grandes prdidas en el mercado de obligaciones de deuda
colateralizadas (collateralized debt obligation o CDO) que se produjeron a
pesar de serle asignadas la mxima calificacin por las agencias.
Controversia en Portugal
El 5 de julio de 2011 la deuda soberana portuguesa fue degradada de categora
hasta la Ba2 lo que enfureci a la Unin Europea y a Portugal. Moody's fue
acusada de especular con los mercados y de atacar a la economa europea.
Adems la legitimidad de las agencias estadounidenses fue puesta en duda. 6
Las empresas pblicas y de infraestructuras de Portugal como ANA-Aeroportos
de Portugal, Energas de Portugal, Redes Energticas Nacionais, y Brisa - Autoestradas de Portugal fueron tambin degradadas a pesar de tener unos perfiles
financieros slidos y beneficios importantes.
Los

ciudadanos

portugueses

calificaron

las

acciones

de

Moody

como terrorismo econmico y se lanzaron a varias iniciativas, entre ellas

bloquear las pginas de Moody en los servidores portugueses. El 11 de julio la


website de Moody estuvo deshabilitada en Portugal y en otros pases por un
ataque DDos.

Dagong Global Credit Rating


Dagong Global Credit Rating Co,Ltd es una agencia de calificacin de
riesgo china creada en 2009, dedicada a la elaboracin y publicacin
peridica de calificaciones de riesgos de acciones y bonos. Tiene su sede
central en Pekn y oficinas regionales en Shanghi, Anhui, Chongqing y
otras importantes ciudades chinas.

Presidencia de Dagong
El presidente de Dagong Global Credit Rating es Guan Jianzhong; quien
seala que el actual sistema de calificacin occidental utilizado por las
grandes empresas de rating (Moody's, S&P y Fitch Group) tienen la culpa
de la crisis global y los problemas de Europa ya que proporcionara
informacin incorrecta sobre la calificacin crediticia y no refleja las
condiciones cambiantes

Dagong Credit Management School


La Escuela de Administracin de Crdito Dagong (Dagong Credit
Management School) fue cofundada por la Universidad de economa y
finanzas de Tianjin ingls: Tianjin University of Finance and Economics,
TUFE) y Dagong Global Credit Rating Co., Ltd., siendo la primera
institucin educativa superior en China para la educacin de
profesionales en la calificacin de riesgos.

Interpretacin del Sistema de calificaciones:


Los cdigos que utiliza esta agencia para calificar la solvencia y estabilidad
son:
PARA OPERACIONES A LARGO PLAZO
Inversiones estables

AAA: La ms alta calificacin de una compaa, fiable y estable.


AA: Compaas de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.
A: Compaas a las que la situacin econmica puede afectar a la
financiacin.
BBB: Compaas de nivel medio que se encuentran en buena situacin
en el momento de ser calificadas.

Inversiones de riesgo o especulativas

BB: Muy propensas a los cambios econmicos


B: La situacin financiera sufre variaciones notables.
CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situacin
econmica
CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo.
C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos

PARA OPERACIONES A CORTO PLAZO

A-1: El emisor de deuda tiene plena capacidad para responder del


dbito.
A-2: El emisor de deuda tiene capacidad para responder del dbito
aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones econmicas
adversas.
A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la
capacidad de respuesta del emisor de deuda.
B: Importante nivel especulativo.
C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del emisor de
deuda.
D: De imposible cobro.

En todos los casos, el smbolo [+] aadido tras la calificacin (por ejemplo
BBB++ y hasta un mximo de tres smbolos), sirve para evaluar situaciones
intermedias, entendindose que a ms smbolos positivos, ms cerca se
encuentra la calificacin del nivel superior siguiente.

Class & Asociados S.A.


Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo es una empresa constituida de
acuerdo a la legislacin peruana sobre
mercado de capitales, sistema bancario y
sistema de seguros, con el fin exclusivo de
desarrollar actividades de clasificacin de riesgo de instrumentos financieros
de oferta pblica y de empresas en general.

Las clasificaciones de riesgo representan las opiniones de Class & Asociados


S.A. Clasificadora de Riesgo sobre la probabilidad que un determinado
instrumento sea pagado en las condiciones prometidas en el contrato de
emisin. Son opiniones fundadas, pero esencialmente subjetivas, sobre el
riesgo relativo de los ttulos o valores. Fundada, por cuanto la opinin est
basada sobre un anlisis profesional de informacin tanto cuantitativa como
cualitativa.

Procedimiento De Clasificacin De Riesgo


La clasificacin de los bonos, ttulos de deuda, acciones, y fortaleza financiera
de instituciones financieras, consta de cinco etapas:

Anlisis de la informacin.
Anlisis de la solvencia.
Anlisis de la liquidez de la empresa y/o instrumento.
Anlisis del contrato de emisin.
Clasificacin final.

1. ANLISIS DE LA INFORMACIN
El proceso de anlisis comienza por verificar si el emisor presenta informacin
representativa y vlida. Se trata de determinar, a juicio de Class & Asociados
S.A. Clasificadora de Riesgo, si los estados financieros y otros antecedentes
complementarios, son suficientes para inferir razonablemente la situacin
financiera de la institucin y evaluar el riesgo asociado a sus ttulos de oferta
pblica.
Como criterio general, se considera que la informacin de un emisor no es
vlida y representativa, si contiene antecedentes falsos que pueden inducir a
conclusiones errneas respecto de una clasificacin.
Tampoco la es, si la institucin hubiere experimentado cambios significativos
en la composicin de sus activos o pasivos, o se hubiesen producido otras
circunstancias que, habiendo afectado la rentabilidad, son probables que no se
repitan, y sus estados financieros no pueden ser uniformados para incorporar
los efectos correspondientes.
En caso de fusiones, por ejemplo, se entiende que existe informacin vlida y
representativa, si la relativa a las instituciones objeto de la fusin tiene las
caractersticas sealadas. Cuando se trate de la divisin de una institucin
financiera, la informacin de la institucin dividida se entiende vlida y
representativa para clasificar los ttulos de las sociedades producto de la
divisin, slo si tiene dichas caractersticas y fuese razonablemente separable
para los aos considerados.
2. ANLISIS DE LA SOLVENCIA

En el anlisis global de la situacin de una institucin financiera, lo esencial es


la determinacin de su solvencia, esto es, su capacidad para responder por su
pasivo exigible y otras obligaciones y responsabilidades. Esta capacidad debe
ser analizada en relacin con la ocurrencia de diversos fenmenos que pueden
influir sobre los resultados econmicos de la institucin. En este sentido, la
solvencia implica necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro.
Diversos son los factores que afectan la solvencia o fortaleza financiera de una
entidad. La combinacin de estos factores recoge las variables claves en la
solvencia de una entidad y determina su capacidad para responder por sus
obligaciones ante eventuales prdidas.
Estos factores se agrupan en los siguientes grupos de indicadores:

Adecuacin de capital
Estabilidad financiera
Polticas de administracin crediticia
Administracin y propiedad
Posicin y trayectoria en el sistema
Proyecciones

a. Adecuacin de capital
En la metodologa de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo ningn
indicador o ndice por s slo es determinante de la clasificacin final de una
entidad. En este contexto, si bien la evaluacin de la adecuacin del capital
parte de una base comn como es el concepto de patrimonio econmico, la
metodologa considera el anlisis de un conjunto de indicadores que permiten
identificar caractersticas de la entidad.
Como medida de solvencia o fortaleza financiera, el indicador de
Endeudamiento Econmico (qu porcentaje del pasivo exigible tiene un
respaldo segn el patrimonio econmico), est libre de alteraciones ante
cambios en los criterios de contabilizacin que no tienen contrapartida real.
La Tolerancia a Prdidas, otro de los ratios utilizados, es un indicador ajustado
de la relacin patrimonio a activos. Indica qu porcentaje de sus activos
depurados, o del valor econmico de sus activos, puede perder una entidad
financiera manteniendo su solvencia. Mientras mayor sea el indicador, mayor
es la capacidad de la empresa para soportar prdidas y responder por sus
obligaciones.
Un ltimo indicador considerado en la metodologa de Class & Asociados S.A.
Clasificadora de Riesgo, corresponde al Indice de Basilea. Este relaciona un
concepto de patrimonio econmico y los activos corregidos por el tipo de riesgo
genrico, segn lo establecido en la legislacin nacional, y definido como
"endeudamiento normativo".

En resumen, la evaluacin de la adecuacin de capital se realizar sobre la


base de las seales que entreguen los indicadores de Tolerancia a Prdidas,
Endeudamiento Contable, Compromiso del Capital e Indice de Basilea, de
acuerdo con la interpretacin que, en definitiva, el Comit de Clasificacin
realice sobre ellos como conjunto, en funcin de las caractersticas de cada
entidad en particular.
b. Estabilidad financiera
La evaluacin de la estabilidad financiera tiene por objeto determinar la
exposicin de la entidad a riesgos asociados a baja rentabilidad, ineficiencias
de operacin, inadecuada administracin de polticas de calce y de liquidez o a
los efectos de marcadas fluctuaciones en estas variables. Por tal razn, su
anlisis se realiza a partir la medicin de indicadores de:
i.
ii.
iii.
iv.

Rentabilidad
Eficiencia operacional
Riesgo de iliquidez
Riesgo cambiario

i) Rentabilidad
La metodologa de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo considera la
medicin de diferentes indicadores, destacando como los principales: la
rentabilidad sobre los activos depurados (RAD) y la rentabilidad sobre el
capital.
Rentabilidad sobre los activos depurados
La medicin del RAD se realiza a partir del Margen Operacional Neto,
definiendo este como ingresos operativos menos gastos operativos, menos el
gasto estimado en provisiones mnimas para cubrir las variaciones en las
colocaciones, incluyndose la correccin monetaria que pudiera presentarse.
El concepto de Margen Operacional Neto refleja el potencial de variacin del
Patrimonio Econmico o, ms precisamente, su componente ms estable, as
como propio del giro del negocio.
Rentabilidad sobre el capital
La medicin de la rentabilidad sobre el capital se realiza sobre los resultados
netos obtenidos por la empresa, en un clculo que no reviste mayor

depuracin. Este ndice, complementa al anterior, dando una seal respecto de


cmo se benefician los propietarios de la entidad y cul es la estabilidad de los
beneficios asociados a su inversin.
En el anlisis de rentabilidad de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo,
los indicadores utilizados no se refieren slo a un perodo determinado. Ms
all del valor puntual que esos indicadores muestran en un momento, se
evala su estabilidad y la tendencia de los mismos a travs del tiempo.
ii) Eficiencia Operacional
En el anlisis de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, el concepto de
eficiencia utilizado se refiere al uso de recursos en la generacin de
determinadas operaciones y resultados.
Para estos efectos, se utilizan diversos indicadores que relacionan partidas del
estado de resultados(utilidad operacional, utilidad neta), del balance (total de
activos, activos productivos, colocaciones, depsitos) y de niveles de operacin
(nmero de empleados, nmero de sucursales, colocaciones, depsitos) con:
-

gastos de apoyo
gastos de personal
gastos de administracin
nmero de empleados
nmero de sucursales

iii) Riesgo de iliquidez


La liquidez de una empresa se refiere a la relacin que, en un momento
determinado, existe entre sus recursos lquidos y las obligaciones que le son
exigibles en ese momento. El riesgo de iliquidez se refiere a la posibilidad de
que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus exigibilidades como
consecuencia de una falta de recursos lquidos.
Las mediciones de riesgo de iliquidez que se consideran de mayor importancia
evalan la necesidad de renovacin de pasivos de exigibilidad inmediata,
dados los vencimientos de activos y pasivos pertinentes, como proporcin
tanto de los mismos pasivos como del patrimonio. Para estos efectos, se
considera como de maduracin inmediata toda operacin con plazo residual
inferior a 30 das.
El anlisis global de la liquidez se hace con especial nfasis en la liquidez
bsica, complementndose, con los resultados de la evaluacin de la liquidez
de corto plazo y de la liquidez de mediano plazo.
iv) Riesgo cambiario

El riesgo cambiario se relaciona con las prdidas que una institucin puede
experimentar como consecuencia de fluctuaciones en el tipo de cambio. En
forma anloga al riesgo relativo a cambios en las tasas de inters, estas
prdidas surgen por la existencia de descalces no cubiertos entre activos y
pasivos denominados en distintas monedas.
Este riesgo tiene la agravante, con relacin a otros riesgos financieros que
implican variaciones en el valor econmico de activos y pasivos, de que las
variaciones cambiarias pueden ser significativas y darse en forma totalmente
inesperada.
El riesgo cambiario se considerar dentro de rangos normales si ante
variaciones significativas, no esperadas del tipo de cambio, el efecto sobre el
patrimonio econmico y el endeudamiento de la entidad no compromete la
posicin financiera de la entidad.
c. Polticas de administracin crediticias
Por la naturaleza de la actividad crediticia, las polticas de administracin de
crditos asumen un rol crucial en el proceso de clasificacin de riesgo, toda vez
que definen la probabilidad de prdida del principal activo de las instituciones
financieras: su cartera de crditos.
A continuacin se presentan los principales aspectos que se consideran al
evaluar las caractersticas de las polticas crediticias como parte del proceso de
clasificacin de riesgo.
Factores objetivos: prdidas histricas y exigencia de provisiones, poltica de
garantas, concentracin crediticia, cumplimiento de las regulaciones,
Factores subjetivos: proceso de otorgamiento del crdito, procedimiento de
seguimiento del deudor, procedimientos de cobranza a deudores en
incumplimiento, estructuracin de procedimientos (manuales, actualizaciones,
incentivos), controles previstos en procedimientos,
La metodologa para evaluar las polticas crediticias no contiene una frmula
que pondere mecnicamente cada factor analizado, para as llegar a una
opinin final "objetiva".
d. Administracin y propiedad
Los factores hasta aqu considerados sealan parte importante de los aspectos
ms relevantes de la gestin de una entidad financiera. Sin embargo, un
elemento clave en trminos de sus proyecciones y de la confiabilidad de la
informacin, es el referido a la calidad moral y profesional de su administracin
y sus propietarios. Se consideran, en general, los siguientes factores:

i. Preparacin profesional y experiencia en el negocio financiero de los


directores y principales ejecutivos.
ii. Montos, condiciones y calidad de las operaciones con entes vinculados a su
propiedad o gestin.
iii. Actitud de la administracin con relacin al fiscalizador y a las normas.
iv. Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios.
Como resultado de este anlisis se considerarn las caractersticas de la
administracin y propiedad como favorables si no se puede inferir que, como
consecuencia de ellas, pueda producirse un deterioro en la fortaleza financiera
de la empresa.
e. Posicin y trayectoria de la empresa en el sistema
La metodologa incluye en el anlisis un examen de la posicin de la empresa
en el sistema financiero. Aspectos tales como su historia, la evolucin de sus
operaciones, su participacin de mercado y otros de similar ndole, permiten
identificar la importancia relativa que el mercado asigna a la entidad. Al mismo
tiempo, posibilitan estimar su sensibilidad ante las fluctuaciones de la industria
como un todo o ante situaciones de competencia agresiva.
Cada evaluacin es precedida siempre de un anlisis comparativo y detallado
de todo el sistema financiero, tanto de empresas bancarias, como de empresas
financieras, estableciendo en cada caso, el grado de participacin en sus
respectivos mercados, su desempeo en el tiempo, as como, la posicin
relativa del emisor a clasificar. Esta evaluacin se efecta en todo el detalle
analtico establecido en la plantilla de anlisis cuantitativo preparada para cada
entidad, incluyendo la determinacin de ranking o posicionamiento de todas
las empresas del sistema, en cuanto a las cuentas del activo y del pasivo, as
como de los diferentes niveles que establecen sus resultados financieros y el
desempeo de las cuentas patrimoniales.
f. Proyecciones
Evaluar el riesgo de una empresa emisora de valores requiere necesariamente
efectuar juicios con respecto al futuro. En este sentido, se debe enfatizar que
realizar proyecciones de instituciones bancarias, es ms el fruto de la
experiencia y conocimiento del analista, que el resultado de la aplicacin de
una tcnica de general aceptacin.
Para efectuar las proyecciones de una institucin en particular, existen
diferentes caminos. Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo hace una
apreciacin conjunta sobre la probable evolucin del sistema financiero como

un todo y la situacin de la institucin en particular, segn sus caractersticas


especficas.
3. ANLISIS DE LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA Y/O INSTRUMENTO
El anlisis de la liquidez del instrumento considera la presencia burstil, la
dispersin de la propiedad (para el caso de acciones), la rotacin o montos
transados y la profundidad de los mercados en los que se transa.
Sobre la base de la informacin dada por los elementos anteriores, Class &
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo determinar si la liquidez del bono o
accin es adecuada, si existe riesgo de prdida por iliquidez si es el caso, o si
se da el caso de carencia de liquidez del instrumento (ausencia de
negociacin).
4. ANLISIS DEL CONTRATO DE EMISIN
Existen mltiples caractersticas especiales que pueden afectar a un
instrumento, destacndose las garantas y los resguardos, normalmente
asociados a emisiones de bonos. Entre ellas, se pueden sealar las siguientes:
i. Garantas o seguros estatales o de terceros.
ii. Tratamientos preferenciales en caso de declaracin de convenio o
liquidacin.
iii. Cauciones especiales, como fianzas, prendas e hipotecas.
iii. Condiciones contractuales especiales que obligan al emisor a determinadas
polticas de administracin y a mantener ciertos indicadores financieros dentro
de determinados rangos.
Las protecciones especiales que otorgue un determinado instrumento pueden
mejorar su clasificacin con relacin a la del emisor, en la medida en que se
juzgue que efectivamente se produce un incremento en la probabilidad de ser
pagado en las condiciones pactadas. Sin embargo, el criterio general de Class
& Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo es que la capacidad de pago del
emisor es lo relevante y que slo en casos excepcionales es pertinente
considerar fuentes complementarias.
En el caso de los bonos subordinados, Class & Asociados S.A. Clasificadora de
Riesgo normalmente asigna una clasificacin inferior a la de la solvencia del
emisor, en atencin a su condicin de deuda con menor prioridad en caso de
liquidacin.

5. CLASIFICACIN FINAL
Una vez obtenida la clasificacin de la capacidad de pago del emisor y
evaluados los resguardos y las garantas de la emisin, la determinacin de la
clasificacin final del instrumento, comprende una ponderacin de estos
elementos.
El criterio que utiliza Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, es que la
base de la clasificacin del instrumento est dada por la clasificacin de
solvencia del emisor. En consecuencia, slo en casos excepcionales las
garantas y resguardos producen cambios no marginales en la clasificacin de
la capacidad de pago.
En el caso de acciones, se considera eventualmente otros elementos que
puedan influir en el valor del ttulo, como son: la poltica de dividendos, la
relacin precio/utilidad, el prestigio histrico de la empresa comprobado por la
calidad de su operacin, as como, la frecuencia de negociacin de los ttulos
en el mercado burstil.
La clasificacin final de una entidad no es el resultado de un proceso
automatizado de ponderaciones sobre determinados indicadores, sino que
recoge la opinin que respecto a la capacidad de pago de un emisor tienen los
analistas responsables y, en ltima instancia, el Comit de Clasificacin, que es
el responsable de asignar una clasificacin final.

MicroRate
Proceso de Calificacin de IMF
El proceso de evaluacin completo, que va desde el anlisis de escritorio (previsita) hasta la entrega del reporte final, dura aproximadamente de 6 a 8
semanas.

Recoleccin de datos y anlisis de escritorio pre -visita


Una vez que una IMF ha decidido contratar los servicios profesionales de
MicroRate para evaluar su institucin, recibir una solicitud de informacin.

MicroRate realiza un anlisis de escritorio pre-visita de la informacin y cifras


enviadas por el cliente.
Evaluacin In Situ
En la evaluacin In Situ (Visita de Campo), dos analistas de MicroRate
entrevistan a miembros clave de la IMF, tanto a miembros de la gerencia como
del personal. El equipo analista visitar tambin varias de las agencias,
sucursales y/o oficinas de la institucin. Las entrevistas y visitas son
complementadas por una recoleccin adicional de informacion, incluyendo los
archivos fsicos con los documentos solicitados al cliente para su evaluacin
crediticia, y una revisin de reportes del sistema de informacin gerencial,
segn su disponibilidad.
Anlisis post-visita y escritura del reporte
La evaluacin post-visita comprende un anlisis y revisin de toda la
informacin recolectada, que se consolida en el reporte final.
Revisin del Cliente
Antes de la publicacin, la IMF recibe una versin en borrador (draft) del
reporte, con la finalidad que la revise para asegurar que no hay errores o
malinterpretaciones de la informacin recolectada por MicroRate.
Comit de calificaciones y publicacin del reporte
El grado de calificacin final es el resultado de un cuidadoso anlisis y
discusin llevado a cabo por un Comit Calificador Internacional, que se
concentra en las reas clave para cada tipo de evaluacin o producto. El
Comit Calificador Internacional de MicroRate est compuesto por personal
gerencial de alta calidad y analistas expertos de nuestras diferentes oficinas,
asegurando un anlisis consistente y profundo. MicroRate no aplica una
frmula calificadora rgida, sino que considera el impacto de todas las reas de
anlisis clave para llegar a una calificacin final.

Calificacin Crediticia
Las calificaciones crediticias miden el riesgo que una institucin
microfinanciera (IMF) incumpla con sus obligaciones. El anlisis en esta
calificacin incluye un examen de factores cuantitativos y cualitativos que
miden la capacidad que tiene la institucin para pagar sus obligaciones
financieras. La experiencia de MicroRate demuestra que tanto los factores
cuantitativos como los cualitativos incluidos en este anlisis son esenciales
para determinar la capacidad pago de la IMF. El reporte de calificacin
crediticia de MicroRate tambin incluye un anlisis de factores externos que
son relevantes a la institucin, incluyendo los mercados en los cuales opera y

el ambiente microfinanciero. El reporte de calificacin crediticia analiza los


siguientes factores, siguiendo las regulaciones de Basilea II:

Riesgo
Riesgo
Riesgo
Riesgo
Riesgo

del pas y del sector microfinanciero


crediticio
operacional
de mercado y de liquidez
Financiero (Rentabilidad y Solvencia)

Con la finalidad de capturar esta informacin de


manera precisa,
MicroRate comienza con un anlisis de
escritorio
pre-visita de datos e informacin
enviados por el cliente. Esto es
seguido de una minuciosa
evaluacin in situ de la
institucin llevada a cabo por dos
analistas. La evaluacin in situ es
seguida por un anlisis de todos
los datos recolectados, que son
luego consolidados en un reporte
final. Antes de la publicacin, la
IMF recibe una versin en borrador
(draft) del reporte, con la finalidad
que
la revise para asegurar que no hay
errores
o malinterpretaciones de la informacin.
Aunque la
revisin del borrador no influye en la opinin de
MicroRate,
provee a la IMF la oportunidad de verificar los datos recolectados. La
calificacin finales el resultado del anlisis y discusin minuciosa realizados por
el Comit de Calificacin Internacional, enfocado en las cinco reas antes
mencionadas. El Comit de Calificacin Internacional est compuesto por altos
directivos y analistas experimentados de las diferentes oficinas de MicroRate,
para asegurar un anlisis consistente y robusto. Al determinar la calificacin
final, ningn riesgo es juzgado como ms importante que los otros. La nota
general no es el resultado de una ponderacin de las sub-notas otorgadas, sino
que est enfocado en el impacto de cada rea de riesgo sobre la capacidad de
pago integral de la IMF. La calificacin crediticia utiliza la escala de calificacin
de Standard and Poor para todos los pases excepto Per, en donde MicroRate
es regulado por la Autoridad Peruana. Para IMFs peruanas, la escala de
calificacin utiliza las letras de la A a la E, tal como lo seala la regulacin.

Beneficios de la Calificacin:
La experiencia y credibilidad internacional de MicroRate permiten a las IMFs
clientes beneficiarse de nuestro conocimiento en microfinanzas para mejorar

su desempeo y atraer fondeo. La calificacin crediticia de MicroRate permite a


las IMFs:
Atraer financiamiento
Comparar su desempeo con estndares internacionales
Cumplir con los requerimientos de calificacin estndar de las
autoridades regulatorias

Proceso de Calificacin:
El proceso de calificacin de MicroRate incluye un anlisis de escritorio previsita, evaluacin in situ y reporte final. El proceso completo desde el anlisis
de escritorio hasta la entrega del reporte final es de 6-8 semanas.

Escala de Notas Calificacin de Crediticia


Escala

MicroRate califica la capacidad financiera de


una institucin financiera emitiendo opinin
sobre la fortaleza financiera y su habilidad
para cumplir con el repago de sus
obligaciones financieras.
A
+
A
AB
+
B
B-

Aquellas Instituciones financieras que muestran Alta


Capacidad de pago de sus obligaciones, segn los trminos
y condiciones pactadas. Mnima sensibilidad a deterioro
frente a posibles cambios en el sector, contexto o en la
misma institucin.
Aquellas Instituciones financieras que muestran Buena
Capacidad de pago de sus obligaciones, segn los trminos
y condiciones pactadas. Baja sensibilidad a deterioro frente a
posibles cambios en el sector, contexto o en la misma
institucin.

C
+
C
CD
+
D
DE

Aquellas Instituciones Financieras que muestran Suficiente


Capacidad de pago de sus obligaciones, segn los trminos
y condiciones pactadas. Moderada sensibilidad a deterioro
frente a posibles cambios en el sector, contexto o en la
misma institucin.
Aquellas Instituciones Financieras que
muestran Insuficiente Capacidad de pago de sus
obligaciones. Alta Sensibilidad a deterioro frente a posibles
cambios en el sector, contexto o en la misma institucin.
Alto Riesgo de incumplimiento de obligaciones.
Aquellas Instituciones Financieras con insuficiente
informacin para ser calificados y/o Incapacidad de pago
de sus obligaciones.

Graduacin en la fortaleza financiera de la entidad


calificada
La graduacin positiva o negativa refleja la fortaleza de la nota asignada. Es
decir, si por lo menos una de las sub-notas de las reas calificadas se
encuentra por encima de la calificacin general, la graduacin podra ser
positiva. Igualmente, si por lo menos una de las sub-notas de las reas
evaluadas se encuentra debajo de la calificacin general, podra ser negativa.
Se asignar la nota A+ si los esfuerzos necesarios para superar las
debilidades de la institucin son mnimos, en comparacin con la nota A
asignada. Ejemplos de problemas a superar rpidamente pueden ser la
ausencia de un director independiente en el Directorio, personal escaso de
auditora interna, cambios en la poltica de incentivos, etc

Pacific Credit Rating (PCR)


Es una empresa especializada en ratings financieros con cobertura
internacional en continuo proceso de expansin. Opera en Latinoamrica y
establece relaciones de valor con sus clientes sobre la base de prestigio,
rapidez y experiencia en diversos mercados y sectores. Es confiable y est
comprometido con los objetivos de sus clientes.
Pacific Credit Rating es una clasificadora de riesgo con cobertura internacional
que ofrece servicios de ratings financieros y microfinanzas, adems de
evaluaciones de gobierno corporativo y responsabilidad fiduciaria. la compaa

comenz a operar en Per en 1993 y actualmente tambin cuenta con oficinas


en Bolivia, ecuador, el salvador, Guatemala, panam, honduras, costa rica,
Mxico y Nicaragua.
Procedimiento de calificacin
i)

ii)
iii)
iv)
v)
vi)
vii)
viii)
ix)

Recopilacin y procedimiento de informacin financiera y no


financiera del emisor. En cuanto a la informacin histrica de ser
posible deberaco9rresponder en los ltimos cinco aos. No
obstante, cabe indicar que no solo se recopila y procesa
informacin histrica, sino tambin proyectada.
Recopilacin y procedimiento de informacin sobre la actividad
econmica del emisor, in formacin sectorial, etc.
Anlisis de la informacin previamente procesada. Revisin
preliminar de proyecciones financieras.
Visita a las instalaciones
Validaciones de proyecciones financieras corporativas y
sectoriales.
Reuniones de funcionarios con miembros del comit de
calificacin y anlisis
Sesin interna de comit de calificacin.
Asignacin de calificacin y sustentacin ante el emisor
Vigilancia y seguimiento por parte del grupo de analistas
responsables y del comit de calificacin

Sistema de calificacin segn:

BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS DE SEGUNDO PISO

Equilibrium clasificadora de
riesgo
Empresa Peruana especializada en clasificacin de riesgo, la cual se
encuentra registrada en Conasev (Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores) y SBS (Superintendencia de Banca, Seguros y AFP).
Dentro de sus actividades, Equilibrium ofrece servicios de clasificacin
de valores representativos de deuda, como bonos, pagars y letras;
como tambin, la generacin de informes tcnicos y estudios
complementarios sobre las clasificaciones otorgadas, a peticin de
emisores e inversionistas. La compaa tiene su matriz en Lima, Per y
cuenta con presencia en Panam y El Salvador.

Clasificaciones soberanas

Instrum

Bonos

Bonos

Metodologas de clasificacin
entos

Accione Accione Fondos Entidad

de

Corto

Acciones Comunes

de

Titulizac Prefere Comune Inversi Financ.

Plazo

in

nciales

Bonos y Acciones Preferenciales


Compaas de Seguros Generales

y
Seguros
(SBS)

es

Compaas de Seguros de Vida


Entidades Financieras e instrumentos emitidos por stas

Empresas de Leasing e instrumentos emitidos por stas


Fondos de Inversin
Fondos Mutuos de Inversin

Instrumentos de Corto Plazo - Papeles Comerciales


Titulizacin

Instrumentos emitidos en el Per por personas jurdicas


constituidas en el extranjero

Simbologa utilizada
A continuacin se presentan los smbolos y definiciones de las
categoras utilizadas por Equilibrium dentro del proceso de
clasificacin de riesgo.
"La clasificacin de riesgo es una opinin sobre la capacidad de pago
del emisor o de la obligacin contractual ofrecida por ste, de ser el
caso."
CATEGORAS DE CLASIFICACIN

Categor
as
1+

AAA

AAA

aaa

1a

AAAfi

1+

AA

AA

aa

1a

AAfi

Buena

1 /1-

2a

Afi

Regular

2/3

BBB

BBB

bbb

3a

BBBfi

Mejor

ACCIONES COMUNES
1 Clase : El ms alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en
los resultados econmicos del emisor.
2 Clase : Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados
econmicos del emisor.
3 Clase : Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los
resultados econmicos del emisor.
4 Clase : Solvencia ligeramente inferior a la de la categora
inmediata superior y volatilidad en los resultados econmicos del
emisor.
5 Clase : Dbil situacin de solvencia y volatilidad en los
resultados econmicos del emisor.
Categora E : No se puede clasificar por falta de informacin
suficiente.
Categora S : La clasificacin ha sido suspendida porque hay
eventos, dudas, cambios legales o gubernamentales, u otros
hechos que impiden la asignacin de una clasificacin por el
momento. Una clasificacin ser conferida cuando las
condiciones que causaron la suspensin ya no existan.
ACCIONES PREFERENCIALES
Categora aaa : Refleja la capacidad ms alta de pagar las
obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categora aa : Refleja muy alta capacidad de pagar las
obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categora a : Refleja alta capacidad de pagar las obligaciones
referidas a las acciones preferenciales.
Categora bbb : Refleja adecuada capacidad de pagar las
obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categora bb : Poseen capacidad de pago de las obligaciones
referidas a las acciones preferenciales pero sta es variable y
susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones econmicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categora b : Poseen capacidad de pago de las obligaciones
referidas a las acciones preferenciales pero sta es ms variable
y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en
las condiciones econmicas que la categora inmediata superior.
Categora ccc : Existe riesgo de incumplimiento de pago de las

obligaciones referidas a las acciones preferenciales aunque tiene


algunas clusulas de proteccin para los inversionistas.
Categora cc : El riesgo de incumplimiento de pago de las
obligaciones referidas a las acciones preferenciales es mayor
que en la categora inmediata superior.
Categora c : El emisor est muy prximo a una situacin de
insolvencia y de no pagar las obligaciones referidas a las
acciones preferenciales.
Categora d : No ha cumplido con pagar las obligaciones
referidas a las acciones preferenciales.
Categora e : No se puede clasificar por falta de informacin
suficiente.
Categora s : La clasificacin est suspendida porque hay
eventos, dudas, cambios de polticas gubernamentales u otros
hechos que no permiten asignar una clasificacin.
Las categoras entre "aa" y "ccc" pueden ser modificados por el
Comit de Clasificacin con los signos "+" o "-" para sealar su
posicin relativa dentro de la categora.
La expresin "obligaciones referidas" hace alusin a los trminos
y condiciones correspondientes a la emisin de acciones
preferenciales.
BONOS - TTULOS DE DEUDA EMITIDOS A LARGO PLAZO
Categora AAA : Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital
e intereses en los trminos y condiciones pactados.
Categora AA : Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e
intereses en los trminos y condiciones pactados. Las diferencias
entre sta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.
Categora A : Refleja alta capacidad de pagar el capital e
intereses en los trminos y condiciones pactados. La capacidad
de pago es ms susceptible a posibles cambios adversos en las
condiciones econmicas que las categoras superiores.
Categora BBB : Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e
intereses en los trminos y condiciones pactados. La capacidad
de pago es ms susceptible a posibles cambios adversos en las
condiciones econmicas que las categoras superiores.
Categora BB : Poseen capacidad de pago del capital e intereses
en los trminos y condiciones pactados pero sta es variable y

susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las


condiciones econmicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categora B : Poseen capacidad de pago del capital e intereses
en los trminos y condiciones pactados pero sta es ms
variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios
adversos en las condiciones econmicas que la categora
inmediata superior.
Categora CCC : Existe riesgo de incumplimiento de pago del
capital e intereses en los trminos y condiciones pactados
aunque tiene algunas clusulas de proteccin para los
inversionistas.
Categora CC : El riesgo de incumplimiento de pago del capital e
intereses en los trminos y condiciones pactados es mayor que
en la categora inmediata superior.
Categora C : El emisor est muy prximo a una situacin de
insolvencia y de no pagar sus obligaciones.
Categora D : No ha cumplido con pagar el capital e intereses
segn los trminos pactados.
Categora E : No se puede clasificar por falta de informacin
suficiente.
Categora S : La clasificacin est suspendida porque hay
eventos, dudas, cambios de polticas gubernamentales u otros
hechos que no permiten asignar una clasificacin.
Las categoras entre "AA" y "CCC" pueden ser modificados por el
Comit de Clasificacin con los signos "+" o "-" para sealar su
posicin relativa dentro de la categora.
INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO PAGARES
Nivel 1 (EQL - 1) : Grado ms alto de calidad. Existe certeza de pago
de intereses y capital dentro de los trminos y condiciones pactados.
Nivel 2 (EQL - 2) : Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de
capital e intereses dentro de los trminos y condiciones pactados.
Nivel 3 (EQL - 3) : Regular calidad. Refleja suficiente capacidad de
pago e intereses y capital en los trminos y condiciones pactados.
Nivel 4 (EQL - 4) : Menor calidad. Refleja dudosa capacidad de pago de
capital e intereses.

Nivel E : No se puede clasificar por falta de informacin suficiente.


Nivel S : La clasificacin est suspendida porque hay eventos, dudas,
cambios de polticas gubernamentales u otros hechos que no permiten
asignar una clasificacin.
Las tres primeras clasificaciones pueden ser modificadas con los signos
"+" o "-", para sealar su posicin relativa dentro del respectivo nivel.
CUOTAS DE FONDOS DE INVERSION
Categora AAAfi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo
presentan la ms alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de
inversin, teniendo una muy buena capacidad de limitar su exposicin al
riesgo por factores inherentes a los activos del Fondo.
Categora AAfi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo presentan
una alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversin, teniendo
una buena capacidad de limitar su exposicin al riesgo por factores
inherentes a los activos del Fondo.
Categora Afi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo presentan
una adecuada probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversin,
teniendo la capacidad de limitar su exposicin al riesgo por factores
inherentes a los activos del Fondo.
Categora BBBfi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo presentan
una suficiente probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversin,
teniendo una moderada capacidad de limitar su exposicin al riesgo por
factores inherentes a los activos del Fondo.
Categora BBfi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo poseen
una baja probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversin,
presentando incertidumbre respecto a la capacidad de limitar su
exposicin al riesgo por factores inherentes a los activos del Fondo.

Categora Bfi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo poseen una


muy baja probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversin,
presentando alta incertidumbre respecto a la capacidad de limitar su
exposicin al riesgo por factores inherentes a los activos del Fondo.
Categora CCCfi: La poltica de inversin y la gestin del Fondo poseen
una mnima probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversin,
presentando muy alta incertidumbre respecto a la capacidad de limitar
su exposicin al riesgo por factores inherentes a los activos del Fondo.
Las categoras entre "AA" y "CCC" pueden ser modificadas por el Comit
de Clasificacin con los signos "+" o "-" para sealar su posicin relativa
dentro de la categora.
ENTIDADES FINANCIERAS Y DE SEGUROS

Categora A: La Entidad posee una estructura financiera y econmica


slida y cuenta con la ms alta capacidad de pago de sus obligaciones
en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada ante
posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece, o en la
economa. Subcategoras (A+ o A-)
Categora B: La Entidad posee buena estructura financiera y econmica
y cuenta con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los
trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse
levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que
pertenece, o en la economa. Subcategoras (B+ o B-)
Categora C: La Entidad posee una estructura financiera y econmica
con ciertas deficiencias y cuenta con una moderada capacidad de pago
de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, pero sta es

susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la entidad, en la


industria a que pertenece, o en la economa. Subcategoras (C+ o C-)
Categora D: La Entidad presenta una dbil estructura financiera y
econmica

muestra

una

dudosa

capacidad

de

pago

de

sus

obligaciones en los trminos y plazos pactados, existiendo riesgo de


incumplimiento de sus obligaciones.
Categora E: La Entidad no posee informacin suficiente o sta no es
representativa, lo que no permite emitir una opinin sobre su riesgo.
Categora E* : La Entidad no ha cumplido con sus compromisos segn los
trminos

en que

stos

fueron

pactados,

encontrndose adems

imposibilitada de poder continuar sus operaciones.

La categora de clasificacin asignada puede ser modificada por el


Comit de Clasificacin con los signos "+" o "-" para sealar su posicin
relativa dentro de la misma (Subcategora).

Las categoras otorgadas a las entidades financieras y de seguros,


teniendo en consideracin lo estipulado por la Res. SBS 672-97/Art.12