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Venezuela:

Bases para el diseo de un programa de


reconstruccin nacional
Mayo, 2016

Cmo llegamos hasta aqu?

Enero-99
Julio-99
Enero-00
Julio-00
Enero-01
Julio-01
Enero-02
Julio-02
Enero-03
Julio-03
Enero-04
Julio-04
Enero-05
Julio-05
Enero-06
Julio-06
Enero-07
Julio-07
Enero-08
Julio-08
Enero-09
Julio-09
Enero-10
Julio-10
Enero-11
Julio-11
Enero-12
Julio-12
Enero-13
Julio-13
Enero-14
Julio-14
Enero-15
Julio-15
Enero-16

(dlares por barril)

El gobierno de Venezuela aprovech el boom sostenido en los precios del petrleo


Cesta Venezolana
(dlares corrientes)

140.00

120.00

103.5

100.00

101.0

86.8

60.00

56.4

40.00

45.3

20.00

26.0

16.2
25.7

22.0
101.2
88.4

80.00

71.6

64.6
56.9
44.7

32.6
29.2

20.2

0.00

Para promover un boom de consumo, tanto pblico


PIB, consumo privado, y consumo pblico
(per cpita, 1997=100)
180.0

Consumo privado

Consumo pblico

PIB

160.0

140.0

48.6%
120.0

CAGR
2.23%

100.0

80.0

60.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

como privado
PIB, consumo privado, y consumo pblico
(per cpita, 1997=100)
180.0

Consumo privado

Consumo pblico

PIB

160.0

140.0

40.1%

120.0

CAGR
1.89%

100.0

80.0

60.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

El boom de consumo no tuvo como contrapartida un boom de produccin


PIB, consumo privado, y consumo pblico
(per cpita, 1997=100)
180.0

Consumo privado

Consumo pblico

PIB

160.0

140.0

120.0

0.06%
CAGR:
0.03%

100.0

80.0

60.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

En paralelo al boom en los precios del petrleo, el gobierno multiplic por


cinco la deuda externa de Venezuela entre 2006-2012
Deuda3Pblica3Externa3de3Venezuela

(1998A2015,3 miles3de3millones3 de3dlares3corrientes)


140.0

100.0%

120.0

113.1 112.1

117.2

120.2 90.0%

103.1
100.0

88.7

70.0%
60.0%

80.0

68.5
60.0

40.0

80.0%

50.9
39.2
28.9 28.1 30.5 27.0
28.5 29.1 26.1
25.9 27.7

50.0%
40.0%
30.0%
20.0%

20.0
10.0%
0.0

0.0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P

Deuda3Pblica3Total

Deuda3Pblica3Externa3/3PIB3WEO
7

El boom de consumo fue cubierto por un boom de importaciones


Importaciones$per$cpita
(dlares$reales$de$2015)
2,250$
2,050$

2,060$

1,968$

2,041$

1,850$
1,650$

1,481$

1,450$

1,058$

1,026$
978$

968$

1,054$
970$

850$

1,432$

1,309$

1,250$
1,050$

1,663$

1,579$

885$

905$
734$

650$

891$

896$

950$

863$

636$

635$

1,104$

961$

793$

824$

705$

676$
533$

450$
250$

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

A partir de 2006, el Estado tom un rol importante como importador,


pasando de 15% a 50% del total de importaciones
Importaciones de Bienes: Pblicas y privadas
(Trimestral, US$ millones)
20,000
18,000

Privadas

Pblicas

16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0

Enero-99
Julio-99
Enero-00
Julio-00
Enero-01
Julio-01
Enero-02
Julio-02
Enero-03
Julio-03
Enero-04
Julio-04
Enero-05
Julio-05
Enero-06
Julio-06
Enero-07
Julio-07
Enero-08
Julio-08
Enero-09
Julio-09
Enero-10
Julio-10
Enero-11
Julio-11
Enero-12
Julio-12
Enero-13
Julio-13
Enero-14
Julio-14
Enero-15
Julio-15
Enero-16

(dlares por barril)

El fin del boom petrolero del petrleo desnud todas las carencias del modelo
Cesta Venezolana
(dlares corrientes)

140.00

120.00

103.5

100.00

101.0

86.8

60.00

56.4

40.00

45.3

20.00

26.0

16.2
25.7

22.0
101.2
88.4

80.00

71.6

64.6
56.9
44.7

32.6
29.2

20.2

0.00

10

Desde 2014 a Venezuela se le cerraron los mercados financieros internacionales


Deuda3Pblica3Externa3de3Venezuela

(1998A2015,3 miles3de3millones3 de3dlares3corrientes)


140.0

100.0%

120.0

113.1 112.1

117.2

120.2 90.0%

103.1
100.0

88.7

70.0%
60.0%

80.0

68.5
60.0

40.0

80.0%

50.9
39.2
28.9 28.1 30.5 27.0
28.5 29.1 26.1
25.9 27.7

50.0%
40.0%
30.0%
20.0%

20.0
10.0%
0.0

0.0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P

Deuda3Pblica3Total

Deuda3Pblica3Externa3/3PIB3WEO
11

Venezuela pas de poder pagar su deuda externa con cinco meses de


exportaciones (2006) a necesitar entre cuatro y cinco aos (2016)
Venezuela
Deuda Externa / Exportaciones

5.00

Venezuela Oil Price

4.50

120

Deuda / Exports
4.54

100

4.00
3.50
80

3.25

3.00
2.50

60

2.00
40
1.50

1.62
1.40

1.00

0.78

0.50
0.00

1998

1999

2000

1.17

0.97 1.03 1.06


0.71

2001

2002

2003

2004

0.55
2005

0.41
2006

1.30

1.50
1.06 1.09

1.21

20

0.55 0.53
2007

2008

2009

2010

2011

2012 2013P 2014P 2015P 2016F

12

Si se consideran deudas por retrasos en pagos a proveedores y socios PDVSA, swaps y


nacionalizaciones, la deuda total externa de Venezuela alcanza los 160.000 millones

12

0
1/2/98
4/2/98
7/2/98
10/2/98
1/2/99
4/2/99
7/2/99
10/2/99
1/2/00
4/2/00
7/2/00
10/2/00
1/2/01
4/2/01
7/2/01
10/2/01
1/2/02
4/2/02
7/2/02
10/2/02
1/2/03
4/2/03
7/2/03
10/2/03
1/2/04
4/2/04
7/2/04
10/2/04
1/2/05
4/2/05
7/2/05
10/2/05
1/2/06
4/2/06
7/2/06
10/2/06
1/2/07
4/2/07
7/2/07
10/2/07
1/2/08
4/2/08
7/2/08
10/2/08
1/2/09
4/2/09
7/2/09
10/2/09
1/2/10
4/2/10
7/2/10
10/2/10
1/2/11
4/2/11
7/2/11
10/2/11
1/2/12
4/2/12
7/2/12
10/2/12
1/2/13
4/2/13
7/2/13
10/2/13
1/2/14
4/2/14
7/2/14
10/2/14
1/2/15
4/2/15
7/2/15
10/2/15
1/2/16

A diferencia de otros pases de la regin, no puede acudir al mercado


internacional a buscar financiamiento para amortiguar la cada
Riesgo Venezuela y Amrica Latina
(puntos bsicos)

4500

4000

3500

3000

2991

2500

2000

1500

1000

500

392

13

Cinco sntomas
Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

En 2015 Venezuela sufri una cada de 50% en los precios petroleros, que
gener un dficit de US $40.900 millones (a los niveles de importaciones 2014)
45.0
35.0

Cuentas Externas 2015 (US$ billion)


37.1

25.0
15.0

9.8

4.0

6.7

3.5

Liquidacin de otros
activos

Gold swap

SDR IMF

Deuda CITGO

5.4

5.0

China FCV 2

6.0

Amort.
China
Fall in
Imports
Reservas
lquidas

6.2

4.0
China FCV 4

3.0

Descuento
Deuda Oil

3.7

0.4

Amort.

-45.0

12.5

Interest

-35.0

2.0

Rent (others)

-25.0

2.7

Services

-15.0

47.5
Imports 2014

-5.0

Exports

5.0

16

04/05/1998
22/09/1998
10/02/19990
09/07/19990
24/11/19990
13/04/2000
08/09/2000
29/01/2001
25/06/2001
14/11/2001
08/04/2002
30/08/2002
17/01/2003
11/06/2003
29/10/200300
22/03/2004
13/08/2004
30/12/2004
24/05/2005
13/10/2005
03/03/2006
28/07/2006
15/12/2006
11/05/2007
02/10/2007
21/02/2008
15/07/2008
28/11/2008
24/04/2009
9/15/09
03/02/2010
01/07/2010
17/11/2010
06/04/2011
31/08/2011(9)
18/01/2012
13/06/2012
01/11/2012
01/04/2013
23/08/2013
14/01/2014
06/06/2014
24/10/2014
20/03/2015
13/08/2015(*)
4/1/16
26/05/2016

Las reservas internacionales han cado a su nivel mnimo en 18 aos


(US$12,000 millones) US$4,500 millones posibles de swaps en oro
Reservas0Internacionales
45,000

40,000

35,000

30,000

25,000

20,000

RIN
FIEM
RIN0+0FIEM
15,000

10,000
5,000

16

23/04/199923/08/199920/12/199914/04/2000
21/08/2000
15/12/2000
18/04/2001
21/08/2001
14/12/2001
17/04/2002
20/08/2002
12/12/2002
14/04/200314/08/2003-i/09/12/2003
12/04/2004
11/08/2004
06/12/2004
06/04/2005
05/08/2005
01/12/2005
30/03/2006
03/08/2006
29/11/2006
30/03/2007
03/08/2007
29/11/2007
01/04/2008
30/07/2008
21/11/2008
25/03/2009
7/28/09
11/19/09
23/03/2010
26/07/2010
18/11/2010
17/03/2011
20/07/2011
15/11/2011
13/03/2012
17/07/2012
13/11/2012
15/03/2013
19/07/2013
14/11/2013
18/03/2014
18/07/2014
12/11/2014
17/03/2015
20/07/2015
12/11/2015

En trminos de cobertura de importaciones, Venezuela cuenta con algo ms


de tres meses de los niveles de importacin de bienes de 2015
Reservas'Internacionales
(meses'importaciones't21)

28.00

23.00

18.00

13.00

8.00

3.00

17

Venezuela agot sus Derechos Especiales de Giro (DEG) en el Fondo Monetario


Internacional (quedan disponibles a Abril 2016 US$ 438 millones)

Retiros:
2016

US$ 372 millones

2015

US$ 2.750 millones

18

No cabe esperar ingresos por descuentos de crditos comerciales: 84% del


total restante estn en manos de Cuba, Hait y Nicaragua

84%

18

El esquema de endeudamiento con China ya est consumiendo US $5,600


US$ 6,000 de servicio de deuda
Saldo Deuda Fondo Conjunto China-Venezuela (FCCV
(millones de dlares, 2008-2014)
30,000

Saldo de la deuda

25,000

21,829

Servicio de deuda
23,374

23,579

25,512
21,887

20,000

15,000

11,899
10,000

5,259
5,000

3,200
1,101

2,413

2,889

4,570

3,914

5,551

6,232

5,675

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

19

FCCV genera compromisos de deuda a cuatro aos pagados con envos de petrleo
cada vez mayores, que en teora financian proyectos de desarrollo de largo plazo
Servicio de deuda a China
(barriles por da equivalente)

347,829

193,144
150,279
116,181

110,533

2009

2010

123,966

103,607

34,766
2008

2011

2012

2013

2014

2015
20

Desde el pico de 2012, las importaciones en dlares reales per cpita han cado 42%
Importaciones$per$cpita
(dlares$reales$de$2015)
2,250$
2,050$

2,060$

1,968$

2,041$

1,850$
1,579$
1,650$
1,481$

1,450$

1,663$
1,495$

1,432$

1,309$

1,250$
1,026$
1,050$

1,769$

978$
905$ 968$

850$

961$

1,054$
970$
885$
734$

650$

891$

896$

1,104$

1,058$

950$

863$

636$

635$

1,178$

824$

793$
705$

676$

533$
450$
250$

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

21

En 2016 (asumiendo un precio promedio 35$), Venezuela exportara 29.500 millones:


Las importaciones de bienes y servicios en 2015 totalizaron US$50.200 millones
45.0

Cuentas Externas 2016 (US$ billion)


35.0
25.0

29.5

15.0

-25.0
-35.0

12.5
Services 2015

-15.0

37.7
Imports 2015

-5.0

Exports @35$ por barril

5.0

-45.0

24

El servicio de deuda en el perodo 2016-2010 promedia US$10,500 millones


Servicio1de1deuda:1Repblica1y1PDVSA
(millones1de1dlares)
14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

2016

Amortizacion1PDVSA

2017

2018

Amortizacin1Repblica

2019

Intereses1PDVSA

2020

Intereses1Repblica

23

En 2016, con el nivel de importaciones de bienes y servicios de 2015,


Venezuela debe hacerle frente a un dficit de divisas de US$37.000 millones
45.0

Cuentas Externas 2016 (US$ billion)


35.0
25.0

29.5

15.0

6.0
Amort.
China

-45.0

4.8
Amort.

-35.0

5.5
Interest

-25.0

12.5
Services 2015

-15.0

37.7
Imports 2015

-5.0

Exports @35$ por barril

5.0

26

El nico mecanismo de ajuste es producir un colapso en las importaciones


LiquidacionesD deDdivisasDalDsectorDprivadoD
(promedioD millonesD deDdlaresDdiariosDporDmes)
180
160
140

Cadivi/Cencoex

120

SicadDI

100

SicadDII

80

Simadi

60

73%
vs.
2015

40
20

Mar*16

Feb*16

Jan*16

Dec*15

Nov*15

Oct*15

Sep*15

Aug*15

Jul*15

Jun*15

May*15

Apr*15

Mar*15

Feb*15

Jan*15

Dec*14

Nov*14

Oct*14

Sep*14

Aug*14

Jul*14

Jun*14

May*14

Apr*14

Mar*14

Feb*14

Jan*14

27

De acuerdo con las declaraciones del Vice-Presidente del rea Econmica, el


gobierno est apuntando a cerrar 2016 con importaciones de $25,000 millones
Importaciones$per$cpita
(dlares$reales$de$2015)
2,250$
2,050$

2,060$

1,968$

2,041$

1,850$
1,579$
1,650$
1,481$

1,450$

1,663$
1,495$

1,432$

1,309$

1,250$
1,026$
1,050$

1,769$

978$
905$ 968$

850$

961$

1,054$
970$
885$
734$

650$

891$

896$

1,104$

1,058$

950$

863$

636$

635$

1,178$

824$

793$

776$

705$

676$

Meta de
Miguel Prez Abad

533$
450$
250$

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

28

An as, con ese colapso de importaciones, y asumiendo que China no nos cobra principal, el
dficit en cuenta corriente ms amortizaciones de deuda financiera sera US$15,000 millones
Current-Account-Balance
2013

2014

2015F

2016F

!!!Exports!FOB
!!!!!!!!!Oil
!!!!!!!!!Non;oil

88,753
85,603
3,150

74,714
71,731
2,983

37,080
34,780
2,300

29,563
27,263
2,300

!!!Imports!FOB
!!!!!!!!!Oil
!!!!!!!!!Non;oil

;57,183!
;13,116!
;44,067!

;47,508!
;10,831!
;36,677!

)37,683;8,212!
;29,471!

)24,252;6,570!
;17,683!

Trade-Balance

31,570

27,206

;604!

5,310

;17,041!
;4,408!
;1,111!
;3,297!
;12,633!

;15,015!
;3,885!
;938!
;2,947!
;11,130!

)12,536)3,015;658!
;2,357!
)9,520-

)7,985)1,941;526!
;1,414!
)6,044-

;8,707!

;8,375!

;6,895!

;6,273!

4,604

3,598

;20,226!

;9,140!

Service-balance
!!!!!!!!!Freight!and!Insurance
!!!!!!!!!!!!!!Oil
!!!!!!!!!!!!!!Non;Oil
!!!!!!!!!Other!services,!net
Income-balance
Current-account-balance

Meta de
Miguel Prez A.

29

En resumen: Colapso de importaciones

El gobierno agot los activos externos y capacidad de endeudamiento; y no tiene


cmo hacerle frente a la cada del petrleo sino a travs del flujo (importaciones)

Contraer ms deuda China en estas condiciones es cavar para salir del hueco:
Fondos ear-marked, no hay transparencia, pagaderos con petrleo a corto plazo

El colapso de importaciones, adems de crear una crisis humanitaria, tiene


paralizado a lo que queda de aparato productivo

El colapso anunciado luce insuficiente, lo que obliga a liquidar /empear el oro


restante y proponer un canje de deuda Octubre-Noviembre para evitar el default

Para empezar a crecer y resolver la crisis humanitaria Venezuela necesita


aumentar en el corto plazo sus importaciones
Eso obliga a recurrir a todas las fuentes posibles de financiamiento multilateral,
bilateral y organismos de cooperacin, y recuperar acceso a mercados financieros
30

Cinco sntomas
Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

Cinco sntomas

Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

Entre 2005 y 2015 se registr una cada de 15,3% o 500 mil barriles por da
(MBD) en la produccin petrolera de Venezuela
Produccin de petrleo de Venezuela: PDVSA + Empresas Mixtas
(2005 - 2015)
(millones barriles/da)
3,30

3,27

3,26

3,25

3,20
3,15

3,10
3,01

3,00

2,92

2,90

2,89

2,90

2,89

2,79

2,80

2,77

2,70
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: Memoria y Cuenta de PDVSA

33

La produccin de la Faja subi en 140 MBD, pero la falta de inversin e inadecuada


gestin de yacimientos provoc una cada de 630 MBD en crudos convencionales
Produccin de petrleo de Venezuela por regiones
(2008 - 2015)

1,40

(Millones de barriles diarios)


1,30
1,20
1,10
Faja

1,00

Occidente
Oriente

0,90
0,80
0,70
0,60
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

34

La cada est concentrada en los yacimientos gestionados directamente por PDVSA


Produccin de petrleo de Venezuela por regiones
(2008 - 2015)

2,60

(Millones de barriles diarios)


2,40
2,20

26%
600
MBD

2,00
1,80

PDVSA

1,60

Empresas Mixtas
1,40
1,20
1,00

0,80
0,60
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

35

A partir del Plan Siembra Petrolera 2006 (que prometa 6,0 MBD para el 2012),
los planes de aumentar la produccin se han visto constantemente aplazados
Produccion Real vs. Metas de PDVSA
6,0

5,84

millones de barriles / dia

5,5

6,00
4,94

5,0
4,46
4,5
4,0

4,00

3,5
3,0

Cada real de produccin de


500 mil b/d entre 2005 y 2015

3,50
3,27

3,25

3,15

3,26

3,01

2,89

2,90

2,92

2,89

2,79

2010

2011

2012

2013

2014

2,5
2005

2006

2007

2008

2009

2,77
2015

2016

2017

2018

2019

Produccion Real

Plan 2005

Plan 2006

Plan 2007

Plan 2008

Plan 2009

Plan 2010

Plan 2011

Plan 2012

Plan 2013 / 2014

36

PDVSA multiplic por 15 su deuda financiera entre 2006 y 2015, pero ese
endeudamiento no se tradujo en mayor inversin en exploracin y perforacin
Produccin de petrleo, deuda financiera e inversiones EyP
(2006 - 2015)

37

PDVSA se endeud para realizar aportes a un conjunto de actividades ajenas al


petrleo, incluyendo traspasos por US $83.044 millones a FONDEN

Aportes a FONDEN: PDVSA y BCV


(2005 - 2014)

Fuente: Memoria y cuenta del Ministerio de Finanzas

38

adems de otras cargas fiscales que le corresponden al gobierno central


20%

Otros gastos

18%

Traspasos al Fonden

16%

Otros impuestos

porcenbtaje del PIB

14%

Contribucin precios
extraordinarios
Desarrollo Social

12%
10%
8%

Fondo Independencia

6%

Dividendos

4%

Regalia petrolera y otros


impuestos
Impuesto sobre la renta

2%
0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015

39

El cambio en el mix de produccin (ms pesados, menos livianos) tiene un


impacto significativo en los costos promedio de produccin
Punto de quiebre por yacimiento: Antes y despus de impuestos
(2005 - 2015)

Fuente: PDVSA (2015), Wood Mackenzie (2016), IPD (2016), CIEA-IESA (2016).

40

Adicionalmente, en el perodo en que se registr la cada de produccin la


nmina de PDVSA se triplic
Nmero de empleados de PDVSA y productividad por trabajador
(2005 - 2015)

160.000

30.000

140.000

25.000
20.000

100.000
80.000

15.000

60.000

10.000

Barriles por Empleado

Nmero de Empleados

120.000

40.000
5.000

20.000
-

-
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
# Empleados

Barriles por Empleado

Fuente: PDVSA http://www.pdvsa.com/index.php?tpl=interface.sp/design/faq.tpl.html&newsid_temas=8

41

Ambos factores, ms el rezago cambiario y la mala gestin de yacimientos, han


provocado que el costo promedio de produccin se triplique
Costos operativos de PDVSA: Total y por barril
(2005 - 2015)
30.000

35
30

Costos Operativos (miles de $)

27
20.000

25

24

24

30

20
15.000
10.000

11

14

14

15

15

15

15

12

10

5.000

Dlares por barril ($/bbl)

25.000

0
2005

2006

2007

2008

2009

2010

Costos Operativos ($MM)

2011

2012

2013

2014

2015

dlares por barril ($/bbl)

Fuente: Estados financieros consolidados y auditados de PDVSA

42

En resumen: Cada en la produccin petrolera

PDVSA no est en condiciones de invertir en la actividad ms rentable del pas:

Debe pagar regalas por barriles enviados a servicio deuda FCCV que no cobra
Corre con el subsidio cambiario
Debe pagar por programas sociales que le corresponden al gobierno (Barrio Adentro, Misin
Alimentacin, Gran Misin Vivienda, Aportes al sistema elctrico, al Fondo Independencia)

PDVSA no slo se ha endeudado sin invertir, sino adems ha acumulado una deuda
significativa con proveedores de servicios (US$20.000 millones) y dividendos
pendientes socios en empresas mixtas (US$9,500 millones)

An en el supuesto de que contara con los recursos necesarios, existen numerosos


retos tcnicos y operativos en PDVSA que necesitan ser resueltos

Explorar estrategias en el corto plazo que permitan expandir la inversin y la


produccin en el sector sin depender de los aportes de capital de PDVSA

43

Cinco sntomas

Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

Venezuela lleva 18 aos de estancamiento


PIB, consumo privado, y consumo pblico
(per cpita, 1997=100)
180.0

Consumo privado

Consumo pblico

PIB

160.0

140.0

120.0

0.06%
CAGR:
0.03%

100.0

80.0

60.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

41

En ese perodo ha sido el pas de ms bajo crecimiento de Amrica Latina

46

La destruccin se concentra en el sector transable, mientras servicios financieros y


telecomunicaciones, y otros sector ligados a importaciones salieron favorecidos
Tasa1de1crecimiento1per1cpita12000!2015
-47.2%

Actividad1petrolera

Transables

Minera

-35.0%

Manufactura1

-14.4%

Agricultura,1resturantes1y1hoteles,1otros

-9.0%
2.5%

Transporte1 y1almacenamiento

No transables

Construccin

8.2%

Servicios1inmobiliarios

13.9%

Comercio1 y1servicios1de1reparacin

14.6%

Electricidad1y1agua

21.4%
43.5%

Produc.1 servicios1del1Gobierno1General
Serv.1comunitarios,1soc.1y1personales

56.0%

Comunicaciones

233.6%

Instituciones1financieras1y1seguros

297.7%
!1

!0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

47

En 2006 hay un punto de inflexin: El crecimiento del PIB pblico se ubica


consistentemente por encima del privado, que viene en cada libre desde 2012
Var ( %) Pblico

Var ( %) Privado
20.0%

17.2%

16.9%
15.0%

12.5% 12.9%

4.2%
3.0%

10.0%

7.7%
7.5%

4.9%
2.8%

1.1%

5.3%

6.0%

3.3% 3.7%

2.7%
0.4%

-0.6%

-2.1%

11.3%

1.1%

-1.3%

5.0%

2.6%
0.0%
1.2%

0.0%
-2.1%

-4.3%

-5.2%
-6.9%

0.0%

-0.6%

-5.0%

-5.8%

-5.0%

-8.9%

-10.0%

-10.9%

-11.1%

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

-15.0%

44

A partir de 2006 el crecimiento reportado en los volmenes de produccin pblicos


(41%), sea por expropiacin o maquillaje, contrasta con la cada privada (-5%)
Evolucin PIB Pblico y PIB Privado
(Base 2006=100)

2006-2015
Acumulado: 41,2%
CAGR: 3,9%

150.0
140.0
130.0
120.0
110.0
100.0
90.0

2006-2015:
Acumulado: -5,0%
CAGR: -0,6%

80.0
70.0
60.0

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PIB Pblico ( 2006=100)

PIB Privado ( 2006=100)

45

Con ese diferencial de crecimiento el sector pblico gan 10 puntos


porcentuales en el share de la produccin interna bruta entre 2006 y 2015
Producto,Interno,Bruto,por,Sectores,Institucionales
(bolvares, de,1997)
Pblico

64%

65%

65%

65%

66%

68%

66%

67%

69%

Privado

70%

71%

67%

66%

66%

65%

66%

65%

64%

62%

10%

36%

35%

35%

35%

34%

32%

34%

33%

31%

30%

29%

1997,

1998,

1999,

2000,

2001,

2002,

2003,

2004,

2005,

2006,

2007,

33%

34%

34%

35%

34%

35%

36%

38%

2008,

2009,

2010,

2011,

2012,

2013,

2014,

2015,

46

El crecimiento del PIB en Venezuela histricamente ha estado muy


correlacionado con el nivel de importaciones

-.1

-.05

GDP growth
0

.05

-.5
0
.5
Growth in imports of goods and services

.1

Crecimiento del PIB vs. Crecimiento Importaciones


de bienes y servicios

1980

1985
GDP growth

1990
Year

1995

2000

Growth in imports of goods and services

47

Especficamente, el PIB depende de importaciones de bienes intermedios, que en 2015


cayeron 24% sin que el BCV haya an reflejado una cada proporcional en el PIB (-6,4%)
PIB%e%Importaciones%de%Consumo% Intermedio
60,000,000

40,000%

35,000%
50,000,000
30,000%

Bolvares%de%1997

25,000%

30,000,000

20,000%

15,000%
20,000,000

Millones% de%dlares%de%2015

40,000,000

10,000%
10,000,000

PIB%NO%PETRO

PIB%NP%(restringido)

Imports%Consumo% Intermedio%$2015

5,000%

!
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

52

En resumen: Cada en el crecimiento no petrolero

En 15 aos Venezuela ha sufrido una prdida significativa de actividad econmica


en su sector transable: Minera (-47%), manufactura (-14%) y agricultura (-9%)

El crecimiento del PIB ha estado dominado por el sector financiero (298%), y otros
que reportan crecimientos artificiales como telecomunicaciones (234%), servicios
comunales y personales (56%), y productos y servicios del gobierno (44%)

El aumento agresivo de participacin del Estado agrava la manipulacin contable del


PIB, que an no refleja la fuerte cada en las importaciones de bienes intermedios

Importaciones de bienes intermedios son la principal restriccin al crecimiento


La intervencin del Estado y los controles eliminaron los incentivos a producir
Urge recrear mecanismos de mercado para empoderar a la sociedad y darle as el
uso ms eficiente posible a sus recursos escasos

53

Cinco sntomas

Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

Venezuela cierra el 2015 con un dficit fiscal (sector pblico restringido) de


dos dgitos por sptimo ao consecutivo, en la vecindad de 20% del PIB
Balance3Fiscal3Sector3Pblico3Restringido

5.0

0.0

!5.0

!10.0

!15.0

!20.0

!25.0

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

55

El desenfreno fiscal financiado con emisin de dinero viene desde 2011

Balance fiscal y financiamiento monetario


(% del PIB)

56

Monetizacin del dficit ha venido creciendo: Los agregados monetarios crecen


a tasas cada vez mayores, que superaron 100% en 2015
Base/monetaria/y/liquidez/ monetaria
(millones/ de/bolvares,/2006A2015)

4000

101
%

3500

3000

2500

2000

65
%

1500

135
%

69
%

1000

500

66
%

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

70
%

2014

2015

57

En resumen: Dficit fiscal y financiamiento monetario

El gobierno agot gradualmente las fuentes de financiamiento, endeudamiento


externo, interno, hasta depender exclusivamente de la impresin de dinero

El cuadro fiscal desde hace 5 aos presenta un dficit crnico de 15%-20% del PIB,
cubierto con seoriaje, y la represin financiera e impuesto inflacionario resultante

El presupuesto pblico est fuera de control, fragmentado en compartimientos que


no estn sujetos a ningn mecanismo de rendicin de cuentas

El Estado que prometi ocuparse de la provisin de todo, no fue capaz de garantizar


la provisin de los servicios bsicos: educacin, salud, justicia, seguridad ciudadana

Reestablecer la unidad del Tesoro


Reducir el dficit hasta donde sea financiable sin impresin de dinero
Substituir subsidios indirectos a las cosas por subsidios directos a la familia
Concentrar recursos pblicos en seguridad, salud, educacin, resolver crisis
elctrica y problemas de coordinacin, manteniendo un sistema de justicia eficaz
y estabilidad macroeconmica
58

Cinco sntomas

Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

La aceleracin en el crecimiento de los agregados monetarios provoc


una fuerte aceleracin de la inflacin
Variacin de Precios
(2011 - 2015)

310%

Indice general

260%

295.39%

Alimentos y bebidas no alcohlicas

210%

159.61%

160%
110%

Nov-15

Sep-15

Jul-15

May-15

Mar-15

Jan-15

Nov-14

Sep-14

Jul-14

May-14

Mar-14

Jan-14

Nov-13

Sep-13

Jul-13

May-13

Mar-13

Jan-13

Nov-12

Sep-12

Jul-12

May-12

Mar-12

Jan-12

Nov-11

Sep-11

Jul-11

May-11

Mar-11

10%

Jan-11

60%

60

Desde finales de 2014 la inflacin supera ampliamente el crecimiento


del dinero, entrando Venezuela en una dinmica pre-hiperinflacionaria
Balance fiscal y financiamiento monetario
(% del PIB)

Fuente: Banco Central de Venezuela

61

Algo similar ha ocurrido en lo que va de ao: Aunque el crecimiento en


los agregados se ha estabilizado alrededor de 100%...
Tasas de crecimiento de los agregados monetarios
(versus mismo mes ao anterior)

140%

117.5%
120%

115.0%
111.2%
104.1%

103.2%
101.7%
100.7%
95.8%
100.2%

100%

80%

60%

40%

Base monetaria

Liquidez monetaria

20%

Mar 2016

Ene 2016

Nov 2015

Sep 2015

Jul 2015

May 2015

Mar 2015

Ene 2015

Nov 2014

Sep 2014

Jul 2014

May 2014

Mar 2014

Ene 2014

Nov 2013

Sep 2013

Jul 2013

May 2013

Mar 2013

Ene 2013

Nov 2012

Sep 2012

Jul 2012

May 2012

Mar 2012

Ene 2012

0%

Fuente: Banco Central de Venezuela

62

La inflacin de la canasta bsica de alimentos entre enero y abril viene a


ritmo de 25% mensual, equivalentes a 1.350% anual

63

Existe una amplia dispersin entre la inflacin por productos de la CFA, pero
en general los alimentos no se han movido al ritmo del dlar paralelo

Nota: L nea roja representa el promedio ponderado de l os alimentos de l a c anasta alimentaria familiar. L os precios se ponderan segn estructura de c onsumo
del hogar mediano. L nea azul representa depreciacin acumulada del dlar paralelo.

64

Esa amplia dispersin tambin se observa en las tasa de cambios implcitas a la cual
se venden los productos de la CFA, pero general estn por debajo del paralelo

Nota: L nea roja representa l a tasa promedio del paralelo en Abril de 2 016, segn dolartoday.com. L as tasas de c ambio i mplcitas de c ada producto se c alculan
tomando el precio promedio observado en bolvares, dividido por el precio de un bien equivalente en Barranquilla

65

Desde Agosto 2015 la inflacin inter-mensual de alimentos ha sido mayor a la


depreciacin del paralelo, superando el 30% los ltimos dos meses

Nota: Barras rojas representan l a depreciacin i nter-mensual del dlar paralelo.. L as barras azules representan l a i nflacin i nter-mensual de l a c anasta
alimentaria de alimentos. L a c anasta alimentaria de alimentos se pondera segn l a estructura de c onsumo del hogar promedio

66

An a pesar de la aceleracin reciente en los precios, los productos controlados son


muy difciles de conseguir, y cuando se consiguen rara vez es al precio controlado

Nota: L as barras representan el ratio entre el precio mnimo observado en l a muestra, en algn establecimiento, y el precio c ontrolado segn l a norma

67

Los mayores indicadores de escasez se observan en cadenas estatales y privadas

Nota: L os supermercados privados son aquellos que no forman parte de una franquicia

68

Las cadenas estatales son tambin las que presentan tasas de cambio implcitas
ms bajas y estn sujetas a controles ms estrictos

La tasa implcita de
las cadenas estatales
es cerca d e 30 veces
la tasa DIPRO

Nota: L os supermercados privados son aquellos que no forman parte de una franquicia

69

La tasa de cambio implcito oscila entre 300 y 700 bolvares por dlar, segn el
precio local al que se enfrente el hogar (con la mediana en 600)

70

En resumen: Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios

La inflacin de demanda por crecimiento en cantidad de dinero se conjug con la


inflacin por cada de la oferta de bienes (importaciones + produccin nacional)

Los controles de precios y cambiario han desquiciado el sistema de precios relativos,


los ajustes se hacen de forma espasmdica y desigual, con grandes retrasos

Las cadenas estatales exhiben mayores niveles de escasez, y tambin las tasas de
cambio implcitas ms bajas en aquellos productos que se consiguen

La tasa de cambio promedio exhibe una enorme dispersin, pero para hogares que
consiguen los productos a la mediana de precios observado, est alrededor de 600

Reestablecer sistema de precios como mecanismo de coordinacin de la sociedad


El levantamiento del control de cambio es un componente esencial de la estrategia
de reestablecer el sistema de precios y corregir el sistema de incentivos

71

Cinco sntomas

Colapso de importaciones
Cada en la produccin
Petrolera
No petrolera transable
Dficit fiscal y financiamiento monetario
Aceleracin de la inflacin y grandes distorsiones de precios
Aceleracin de la pobreza

En 2014 y 2015 de acuerdo con la ENCOVI se reversaron todas las mejoras


de pobreza que haban ocurrido entre 2004-2008

73

Si en Abril se hubiesen liberado los precios, el impacto inflacionario depende


de los precios a los que la gente es capaz de adquirir los productos

74

En funcin del gasto en alimentos de cada familia, ese impacto podra ir de


180% para los ms pobres, hasta 80% para los ms ricos

75

En resumen: Aceleracin de la pobreza

En la medida en que hogares ms pobres pueden conseguir los bienes a los precios
ms bajos, la liberacin tendr fuertes consecuencias redistributivas

La prdida de bienestar depende de factores como los precios a los que consiguen
los productos, el peso de la canasta en el gasto familiar, el deterioro en las
condiciones de vida que ocurra entre ahora y el momento de la transicin

La creacin de un subsidio directo a las familias en situacin de pobreza que les


permita sortear la emergencia es una piedra angular del programa de reforma

76

El sndrome: La crisis tiene su origen en la imposicin sistemtica de un modelo de


dominacin social: El Estado sustituye al mercado como mecanismo de organizacin
Ejemplos

El Estado
productor

El Estado sustituye al
mercado como
herramienta de
organizacin social

El Estado
asigna recursos

El Estado
controlador

Petrleo y derivados
Agroindustria
Alimentos procesados

Construccin
Banca y seguros
Hoteles
(produccin y distribucin) Telecomunicaciones
Hierro, aluminio, oro
Desinfectantes
Control de cambio
Tasas de inters diferenciales
Crditos pblicos
Inamovilidad laboral
Control de precios
Mrgenes mximos de ganancia
Guas del SADA
Guas de movilizacin
Inamovilidad laboral

77

Muchos dicen que somos un pas petrolero (30% del PIB, 85% de exportaciones, 1,2% del empleo)
pero el petrleo se le qued pequeo a Venezuela: Si repartimos barriles toca 75% que hace 50 aos

Produccin petrolera: Total y per cpita


(1965-2014)
4,000,000

140.0

3,500,000

120.0

3,000,000

100.0

2,500,000

80.0
2,000,000

60.0
1,500,000

40.0

1,000,000
500,000
0

Produccin petrolera por da

Barriles per cpita anuales

1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

20.0
0.0

BP Statistical Review of World Energy


78

Para 1998 Venezuela contaba con algunas exportaciones mnimas en


diferentes sectores del espacio de productos
1998
Espacio de productos de Venezuela (RCA > 0.2)

79

Para 2013 la enorme mayora de esas exportaciones haban desaparecido


La capacidad productiva fuera del petrleo y derivados est en su mnimo
2013
Espacio de productos de Venezuela (RCA > 0.2)

80