Proyeccin de la Tasa Bsica Pasiva

La Tasa Bsica Pasiva (TBP) es uno de los indicadores de referencia ms importantes

en el sistema financiero. Gran cantidad de crditos e instrumentos financieros estn

Proyeccin
de la Tasa
Bsica Pasiva

indexados a su nivel para determinar las tasas activas de estos productos. La tasa
refleja el costo del dinero en el sistema financiero y, por lo tanto, nos permite
analizar las necesidades de liquidez de la economa. A principio del 2016 el
indicador tiene una nueva metodologa de clculo. Lo anterior, sumado al
comportamiento de los agregados monetarios, permiten estimar la tendencia y
magnitud de la TBP para los prximos meses, donde consideramos que disminuir
al menos a un nivel de 4.5% en enero del 2017.

Mayo 2016

Evolucin y comportamiento
En los ltimos aos, la TBP ha mostrado tres periodos de comportamiento distintos,
que dependen de la metodologa utilizada para su clculo. Previo a diciembre del
2012, en el clculo se consideraban las captaciones realizadas por el Ministerio de
Hacienda y el Banco Central de Costa Rica (BCCR), lo cual le aada una mayor
volatilidad al indicador.
Desde diciembre del 2012, se incorpor una metodologa que exclua del clculo
las captaciones de estos participantes, adems de que aadi criterios para excluir
las captaciones por entidad que registraban valores extremos. Con lo anterior, el
BCCR busc darle mayor estabilidad y, al excluir los valores extremos, que
generalmente son al alza, incidira a la baja del indicador, como se muestra en el
Anlisis Econmico

siguiente grfico en la parte media de la curva.

Pedro Aguilar
paguilar@aldesa.com

Proyeccin de la Tasa Bsica Pasiva

Tasa Bsica Pasiva (%)

12.00
10.00

nueva
metodologa

nueva
metodologa

8.00
6.00
4.00

4,5

2.00
0.00

Factor de ajuste

TBP

Fuente: Elaborado con informacin del BCCR

Ajuste con la nueva metodologa

Para el 2016, el BCCR incluy una nueva metodologa. En las dos anteriores, se
consideraban las captaciones entre 150 y 210 das, pero ahora, se incorporan las
captaciones de los otros plazos. El efecto inmediato implica una disminucin en el
nivel de la TBP, que el Central decidi realizar gradualmente a travs de un factor
de ajuste que se descuenta todas las semanas y se muestra en las barras rojas del
grfico anterior.

La nueva metodologa no incluye

solo las captaciones entre 150 y
210 das, lo que contribuye a la
baja del indicador

Actualmente, en el clculo se consideran las tasas de 4 grupos: bancos estatales,

que pesan 55% en el clculo; bancos privados y cooperativas, que pesan el 19%; y
las mutuales, que significan el restante 7%.
A continuacin se presenta la evolucin de las tasas utilizadas para el clculo de
cada grupo, donde las cooperativas presentan tasas ms altas, seguidas por los
bancos privados. Como se muestra, donde aparece la nueva metodologa, hay un
cambio importante a la baja en las tasas, que ha sido suavizado con el factor de
ajuste.

Proyeccin de la Tasa Bsica Pasiva

TBP por sector (%)

12.00

Nueva
metodologa

10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00

Estatales

Privados

Cooperativas

Mutuales

A partir de este ao con la nueva metodologa, hay una disminucin significativa

en el nivel de la tasa, al incorporar ms plazos de captacin y no solo los de 150 y
210, como ocurra anteriormente.
Para hoy 26 de mayo, segn lo publicado ayer por el Banco Central, la TBP se
encuentra en 5.40%, donde el factor de ajuste tiene el 0.91%. Dicho nivel va a
continuar diluyndose en las prximas semanas, hasta enero del 2016, por lo que
cada semana le ir restando al indicador. Asimismo, solo ese efecto, llevara la Tasa
Bsica a un nivel de 4.5% para enero del 2016.

Otros factores sin presiones

Como se muestra en la evolucin de las tasas

por grupo de intermediario, las

mismas han tenido un comportamiento estable, con ligeros cambios al alza o a la

baja entre semanas. Para los prximos meses, es probable que las tasas no tengan
presiones al alza y ms bien puedan disminuir, por razones tales como:

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Existe una importante liquidez en colones en el sistema financiero y los

intermediarios no han tenido presiones sobre las tasas por la necesidad de
financiamiento del Gobierno en el mercado burstil. Es decir, el Gobierno no
ha competido por recursos con los intermediarios financieros, como lo ocurrido
en el ao 2012, donde ese fue el principal factor para la tendencia al alza de
Debido al factor de ajuste y las
condiciones del mercado, la TBP
continuara disminuyendo en los
prximos meses.

la TPB. En la medida que el Gobierno contine administrando de forma ptima

la recomposicin de la deuda sin presionar las tasas, como la hecho hasta el
momento, este comportamiento se mantendra sin cambios.
Adems, actualmente las necesidades de los intermediarios (principalmente
estatales y privados) pasan ms por los dlares, donde se encuentra el mayor
crecimiento del crdito. En abril, los colones registraron un crecimiento de
9.14% y los dlares de 13.9%, tendencia que es posible se mantenga en medio
de la estabilidad cambiaria prevista por el BCCR para los prximos meses.
Sectores como el Cooperativo han manifestado que ante la coyuntura y
tendencia del indicador, disminuyeron las tasas de captacin de corto plazo,
reduciendo la diferencia respecto a lo que ofrecen otros grupos. Tal efecto
contribuye tambin a la baja del indicador, de un sector que representa
cerca del 20%.
Por ello, bajo las condiciones anteriores y con el estimado de la disminucin por el
factor de ajuste, la TBP debera alcanzar al menos un nivel cercano al 4.5% para
enero 2017, que inclusive podra ser ligeramente menor en caso de que los otros
sectores tomen acciones similares a las de las Cooperativas.
El principal riesgo de que no ocurra lo anterior, se encuentra en que el Gobierno
cambie su estrategia de financiamiento y tome una posicin agresiva en el
mercado, elevando las tasas que ofrece; situacin que no ha ocurrido en el
presente ao.
En el ltimo mes, se ha observado un apetito significativo por los instrumentos
indexados a la TBP, a pesar de que la tendencia del indicador es a la baja,
principalmente por la expectativa de que, dada la situacin fiscal del pas, las tasas
de inters subirn en algn momento. Sin embargo, por las razones expuestas
anteriormente, este es un hecho que parece no va a ocurrir durante los prximos
meses, y por lo tanto, existen otras oportunidades de inversin ms atractivas en
colones y en el corto plazo.

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