T.

12 ANALlSIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONTABLES

Una vez elaborados todos los documentos que recogen la informacin financiera y contable de
la empresa, hay que realizar un anlisis de la misma para conocer la situacin econmica y
financiera en que se encuentra y tomar las decisiones oportunas.

Etapas del estudio: (cmo vamos a realizar los ejercicios)

1. Manipular la informacin que vamos a estudiar y realizar los clculos necesarios.
2. Anlisis de los datos obtenidos con ayuda de distintas tcnicas.
3. Interpretar y comparar los resultados para obtener conclusiones tiles.
4. Previsin y propuesta de mejoras segn las conclusiones que hemos obtenido.
Cmo puede ser el anlisis?
. Esttico: se analiza desde un punto de vista y momento concreto sin comparar
ni con otro perodo o ni con otra empresa.
Dinmico: se compara con otros periodos o con otras empresas.

Tcnicas y procedimientos que vamos a utilizar para el anlisis contable:

1. Porcentajes: compara la evolucin de las masas patrimoniales de dos ejercicios
econmicos. Puede ser:
a. Vertical: mide el peso de una magnitud sobre el total del activo o pasivo. Ej.
Ac = 40
Ac
40
Af = 60
=
= 40%
At
100
At = 100
b. Horizontal:compara el dato que se analiza con el ejercicio consecutivo (as se ve
su evolucin en el tiempo) o con el de otras empresas (vemos si somos
competitivos). Para interpretar esta evolucin hay que estudiar con ms
profundidad otra informacin de la empresa y de su entorno.
2. Variaciones absolutas (euros) y relativas (%): se determina la variacin de cada masa
patrimonial en euros o % ya sea el anlisis horizontal o vertical.
3. Representacin grfica del balance por grupos patrimoniales: representamos
grficamente las masas patrimoniales proporcionalmente a su importancia respecto al
activo o pasivo.

4. Ratios: cociente

que compara dos magnitudes econmicas que han de estar en la misma

unidad y calculadapara el mismo periodo de tiempo. Sirven para:

a. Conocer la evolucin de la empresa
b. Compara mi empresa con otras del mismo sector
NO sirven por s solos para tomar decisiones ya que sirven de complemento para otras
informaciones para evaluar la empresa en su totalidad.
Qu hay que tener en cuenta en el anlisis?:
..

.
.
.

La incidencia de la inflacin en los datos

La incidencia de las variaciones estacionales. Ej. una empresa~dehelados.

La incidenciade las variacionesaccidentales.Ej. 11M en el turismoen Madrid

Hay que compara empresas de un mismo sector. Ej. Telefnica con Repsol?

Tipos de anlisis de estados contables:

1. Patrimonial: estudia la estructura y composicin del activo (estructura econmica) y
del pasivo (estructura financiera), las relaciones entre las distintas masas patrimoniales,
es decir, que exista el equilibrio patrimonial de la empresa (Activo = Pasivo). Se
utiliza el Balance de Situacin.

2. Financiero: estudia

la solvencia de la empresa y liquidez de sus inversiones, es decir,

si la empresa es capaz de atender en cada momento sus obligaciones de pago tanto a

corto como a largo plazo. Si es as existe equilibrio financiero. Se utiliza el Balance
de Situacin vel Cuadro de Financiacin (EOAF). Ej. si una empresa tiene deudas que
vencen dentro de 1 mes debe contar con activos que vendidos den suficiente liquidez
para poder hacer frente a esos pagos.

3. Econmico: estudia los resultados de la empresa para obtener una visin conjunta de
su rentabilidad, productividad, capacidad para obtener beneficios, crecimiento y
expectativas de futuro. Si la rentabilidades consecuente con las inversiones realizadas,
con los recursos utilizados y el entorno la empresa tiene equilibrio econmico. Se
utiliza la Cuenta de Prdidas

v Ganancias.

ANLISIS PATRIMONIAL: uso el Balance de Situacin.

Pasos:
1. Nos fijamos en el sector al que pertenece la empresa.
2. Ordenamos el Balance segn el PGC:
a. Activo: de - a + liquidez
b. Pasivo: de - a + exigibilidad
3. Verifico que existe equilibrio patrimonial (Activo = Pasivo) y, adems:
a. Equilibrio de la estructura econmica (Activo): si existe una relacin ptima
entre el Af y el Ac.
b. Equilibrio de la estructura financiera (Pasivo): si existe una relacin ptima
entre el Pf y Pc.
c. Correlacin patrimonial: los recursos financieros utilizadas deben ser
consecuentes con las inversiones realizadas.
Cmo lo vamos a hacer? Calculando el FONDO DE MANIOBRA
El fondo de maniobra es la parte de activo circulante que se financia con pasivo fijo (neto y
exigible a I/p).

FM = Ac Pc
Donde:
Ac representa a todos los activos que se han de convertir en dinero antes de un ao (las
existencias deben venderse y cobrarse, los derechos sobre clientes deben cobrarse, etc)
Pc representa la totalidad de las deudas que se han de pagar antes de un ao.
Para que no haya problemas financieros, se necesita que lo que se cobre antes de un ao sea
ms que todo lo que se ha de pagar en ese ao.
As, el FM es un colchn de seguridad para la empresa si existe algn tipo de
contratiempo (se estropean existencias, no paga un cliente, etc) en su ciclo de
explotacin no se rompa su ritmo de actividad. Por tanto, el FM est relacionado con el
PMM: si el PMM es bajo el FM que necesito ser tambin bajo.
Casos que se pueden dar:
FM > O: una parte del Ac est financiada con recursos permanentes por lo que la empresa no
tiene problemas en pagar sus deudas en el plazo indicado. Es decir, existe estabilidad en la
estructura financiera de la empresa. OJO!ll Un exceso de activos lquidos no tiene ningn
rendimiento.
FM < O: una parte del Af est financiado con exigible a corto plazo por lo que la empresa va a
tener problemas a la hora de pagar sus deudas. Soluciones:
Renegociar sus deudas de c/p a IIp (amplio el -tiempo para pagar mis
deudas).
.
Reducir existencias estimulando las ventas.
Obtener liquidez a travs de otras formas de financiacin como el factoring,
descuento de efectos, que el crdito concedido a clientes se corresponda
con el que nos conceden nuestros proveedores, etc.
Existen sectores en los que se cobra muy rpido y se paga muy tarde(su FM es nulo o
negativo) y se puede funcionar sin problemas. Es el caso de los hipermercados o las
compaas de seguros,
Qu situaciones se pueden dar tras el anlisis patrimonial del Balance?
Siempre partiendo que Activo = Pasivo, se pueden dar distintos equilibrios financieros dentro
del Balance de la empresa:
1. Estabilidad financiera total: total seguridad ya que la empresa slo se financia con
recursos propios. Se da cuando la empresa inicia su actividad. Su FM > O.Solucin?

Endeudarse moderadamente con recursos ajenos para aumentar la rentabilidad de mis

recursos propios.
PASIVO
Neto (Gapitial+Resiarvas)

2. Estabilidad financiera

normal: una parte del Ac se financia

con

recursos

permanentes (Pf y neto). Su FM > O lo que significa que la empresa no tendr

roblemas en pagar sus deudas en el plazo indicado.
ACTIVO
PASIVO
..

Pasivo Fijo

A<:tiyoRjo

b~tj~p pirculanW.

P~a$lVOCltsuTaDt
3. Suspensin de pagos: la empresa tiene problemas de liquidez a corto plazo (es
temporal. Ej. a la empresa no le pagan sus deudores por lo que no puede pagar a sus
acreedores) ya que sus deudas son mayores que el lquido que dispone a corto plazo.
Su FM < O. Es un estado especial que debe solicitarse y ser declarado por un juez.
Solucin? Refinanciar o convertir deudas que la empresa tenga a corto plazo a largo
lazo hasta que recupera su capacidad de pago a corto plazo.
ACTIVO
I
PASIVO
.

4. Desequilibrio financiero a largo plazo: situacin de inestabilidad financiera por

problemas de solvencia ya que la empresa est descapitalizada (no tiene recursos
propios o neto) y slo tiene deudas. Para poder pagar, la empresa tendra que vender
todos sus bienes por lo que la quiebra est prxima.
ACTIVO

Solucin? Renegociar las deudas de corto plazo a largo plazo y ampliar el capital.
5. Quiebra: la empresa tiene unas deudas mayores a los bienes que posee por lo que no
puede pagar sus deudas. Esta situacin se solicita por el empresario o un acreedor,
declarada por un juez y se inhabilita al empresario para el ejercicio de su actividad. A
continuacin se liquida todo el patrimonio en el que tendrn preferencia para cobrar:
trabajadores
acreedores: Hacienda, Seguridad Social, Ayuntamientos, bancos y otros.
accionistas o propietarios de la empresa.
Pero en este caso, los acreedores no van a poder cobrar sus crditos en su totalidad.

Solucin? Ampliar el capital pero slo como un paliativo ya que la empresa va a

desaparecer.
Cul es la diferencia entre suspensin de pagos y la quiebra?
La suspensin de pagos es una situacin reversible sin tener que ampliar el capital, tratando
de reajustar las obligaciones de pago de forma que se puedan cubrir con disponibilidades
lquidas.
La quiebra es una situacin irreversible ya que la nica solucin al problema es una ampliacin
de capital que cubra las prdidas acumuladas, pero no es una solucin al problema es un
paliativo.

10

ANLISIS FINANCIERO: uso el Balance de Situacin y el Cuadro de Financiacin (EOAF).

Objetivo: estudiar la capacidad de la empresa para que con su activo ir pagando las deudas
(pasivo) que van venciendo.~ SOLv\J t.\ A
Por qu? La inversin de una empresa reflejada en su activo o estructura econmica, se
financia con recursos propios y/o ajenos. El que la empresa elija uno u otro va a influir tanto en
la rentabilidad de los recursos propios como en su estabilidad financiera ya que los recursos
ajenos suponen el pago de unos intereses.
Indicadores que nos dan una primera visin de la situacin financiera de la empresa:
De disponibilidad: nos aproxima a la situacin de liquidez inmediata de la empresa.
ID

= Disponible - Exigible vencido y pendiente de pago

De capacidad de pago: nos aproxima a la capacidad que tiene los saldos de clientes para
pagar los saldos de proveedores y acreedores de la empresa.
ICP = Realizable - Exigible c/p

Qu informacin nos proporciona el Cuadro de Financiacin o EOAF?

Cuadro de financiacin: estado contable el que se comparan dos balances consecutivos de
una empresa, se clasifican y ordenan de forma sistemtica las variaciones producidas en la
estructura patrimonial fija, separando aquellas transacciones que representan obtencin de
fondos, as como las variaciones producidas en el capital circulante con el objeto de identificar
los flujos financieros en relacin con la actividad y la evolucin de empresa. Por tanto, debe
contener tres apartados que irn destinados a reflejar estos tres aspectos:
o Fondos obtenidos (origenes)
o Fondos aplicados (aplicaciones)
o Variaciones del capital circulante

Es decir:
Documento no obligatoriopero s necesario
Complementa la informacinde las Cuentas Anuales
Informa sobre las inversiones realizadas por la empresa y como han sido financiadas de
forma desagregada.
Si existe o no una fase de crecimientode la empresa.
Indispensable en el anlisis de la empresa y el diagnstico financierode la misma

Se elabora:
Se parte de dos balances de aos consecutivos debidamente ordenados
Se comparan ambos balances y se recogen en dos columnas separadas las variaciones
totales de los elementos y masas patrimoniales:

o Aplicaciones: t Activo -!- Pasivo(INVERSIN)

o Orgenes: -!-Activo t Pasivo (FINANCIACION)

Como se tiene que mantener el equilibriodel balance: L aplicaciones

=Lorgenes

A continuacin,se refleja las variaciones del capital circulante:

o Variaciones activas (aplicaciones): t Ac -!-Pc
o Variaciones pasivas (orgees): -!-Ac t Pc
Por tanto, el EOAF nos ayuda a conocer las causas de la variacin del Fondo de Maniobra o
Capital Circulanteen un periodo de tiempo.
Ratios que vamos a utilizar en el anlisis financiero:
o De tesorera o coeficiente cido (acid test): indica la capacidad i[1mediatade la empresa
para liquidarsus deudas a c/p sin riesgo de suspensin de pagos. o> "~',, '" '. l.i- ,:~, .
,

Disponible + Realizable

-------------------Exigible clp

Se recomienda T

= 1.

Si T < 1: la empresa no tiene liquidez para pagar sus deudas a corto plazo
Si T > >1: la empresa tiene exceso de liquidez por lo que tiene activos sin rendimiento.

.,

,.

"
11

De liquidez o solvencia a c/p: indica la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
compromisos de pago a c/p pero no de una forma tan inmediata como el ratio de tesorera
(T).

Se recomienda 1 < L < 2

o
\;'~d""
,, , ~.!o;::.

\ "'('.\\(
. ,,-\

Activo Circulante
L = ......----.-..-------.----Pasivo Circulante : ,~,<

\,."

,,'

De garanta, solvencia IIp o distancia a la quiebra: mide la capacidad total de la

empresa para afrontar sus deudas._,::,,~)
C_<.;.
" t, i
el
'\
"~
'("' """- , . l '''''',-\,
(,
'; C)~-' Activo Real
-".
,
. .:~".'o,. '-" -""
(~..,;,
,.'G --------------------Exigible total
Donde Areal = Atotal Aficticio (gastos de constitucin y otros gastos amortizables ya
que no representan ningn bien ni derecho para la empresa)
Se recomienda 1 < G < 2

De disponibilidad: muestra la proporcin de deudas a c/p que se pueden pagar con el

lquido que hay en caja y bancos.
Disponible
D = -.----------------Exigible c/p
Se recomienda D en torno a 0,3 - 0,4.
Pero cuanto ms bajo sea D, la empresa tendr ms dificultad para hacer frente a sus
pagos ms inmediatos. Cuanto ms alto sea 0-;- podr--hacer mejor frente a sus
compromisos de pago aunque un exceso de liquidez hace que tenga activos sin
rentabilidad (el dinero en caja y bancos no aporta ingresos para la empresa).
De autonoma:

mide la dependencia de la empresa de la financiacin externa.

A =

Recursos

Propios::.

CuO.n1D ~o-J')k~
v

\ \ \...,C'J.c, 'ir.

"., .1

: .'

Exigible total
Se recomienda A entre 0,8 y 1,5 pero cuanto ms alto sea mayor autonoma financiera
(menos dinero he pedido prestado)tendrmi empresa.
o

De calidad de la deuda: mide la proporcin de deudas de mi empresa que son exigibles

(que tengo que pagar) a c/p.
Exigible a c/p
Q = ---------------------

Exigible total
Cuanto ms bajo sea Q, la calidad de la deuda s~.rl[nejo! ya que la empresa tendr ms
plazo para pagar sus deudas, ms margen operativo y ms capacidad de pago.
Los valores ptimos que se recomiendan de los ratios son orientativos. Hay que considerar el
tipo de empresa, su evolucin y resultado d otros ratios para reali;:arn'Uestravaloracin de la
empresa.
OJOIII!EI objetivo del anlisis financiero era conocer si la empresa era capaz de afrontar sus
pagos con su activo y, para ello, la empresa debe contar con un dinero lquido (en efectivo)
para afrontar sus deudas ms inmediatas, Situaciones que se pueden dar:
La empresa tiene poco dinero lquido para afrontar sus deudas ms inmediatas: se
corre riesgo de suspensin de pagos.
La empresa tiene excesivo dinero lquido para afrontar sus deudas: da garanta y
estabilidad a la empresa pero no contribuye a la rentabilidad de la empresa ya que mucho
dinero en caja o bancos casi no da inters.
Por tanto, debemos encontrar un nivel de tesorera ptimo en funcin de la caractersticas de la
empresa, del sector econmico y del entorno.

12

~'.~i ~".

ANLISIS ECONMICO: uso la Cuenta de Prdidas v Ganancias.

Objetivo: Estudia e interpreta los resultados obtenidos por la empresa, los compara con los

de ejercicios ant~riores para comprobar su trayectori~. .::"

'C" '-,

ll:;) '~(:.

"."

--

-',.

O"C;'\(i\s..r ".,:
";, 'i\~
..)\', .-'
' l.' CO\\j:);> t() ;.', e
Cmo vamos a ordenar la cuenta de PyG? Segn el modelo funcional siguiente en forma

de lista:
Ventas

Costes de las ventas (Cv: consumo de materiales, mano de obra directa, amortizacin, etc)
= MARGEN BRUTO
Costes fijos (mano de obra indirecta, alquileres,suministros fijos, impuestos, etc)
= BENEFICIOSANTESDEINTERESESE IMPUESTOS(BAI!)
+ Ingresos financieros
Gastos financieros
RESULTADOFINANCIERO

= BENEFICIOS DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS (BAO)

+ Ingresos extraordinarios (no tiene relacincon la actividad de la empresa Ej. incendio)
Gastos extraordinarios
= RESULTADOS EXTRAORDINARIOS
= BENEFICIOSANTES DE IMPUESTOS (BAI)

-Impuesto sobre

beneficios

= BENEFICIO NETO (BN)

Qu tcnicas voy a utilizar para procesar la informacin?
Porcentajes con respecto a las ventas: se calcula la proporcin de cada componente
con respecto a las ventas. Luego a las ventas le doy el valor 100 Y cada componente lo
comparo con el 100 de las ventas (anlisis vertical). Ej.
% margen bruto sobre las ventas
21.900/45.000
* 100 = 48,6%
Si, adems, comparo este ejercicio con el anterior podemos ver la evolucin de los
resultados de la empresa (anlisis horizontal). Ej.
Variacin Beneficio neto = (15.940-10.450)/10.450 * 100 = 52,5%

-4.18,0
27.220
-2.700
24.520
-8.580
J5.94.0 ..
Si sumamos todos los nmeros en negrita tiene que dar el valor 100.
o Representacin grfica de la cuenta de PyG: la informacin anterior del valor de cada
componente en % sobre las ventas lo representamos grficamente)gual que lo hacamos
con el balance.
.
Ya tenemos informacin para ver la evolucin de los resultados de la empresa pero vamos a
complementar el estudio con el estudio de la rentabilidad para ver si es eficiente en la
utilizacin de sus recursos.
RENTABILIDAD: Indicador del rendimiento de los recursos que emplea la empresa en sus
inversiones. SIEMPRE SE MIDE EN %

Rentabilidad = (beneficio obtenidol capital invertido) * 100

Luego la rentabilidad representa la proporcin de beneficio total obtenido con relacin al capital
invertido, es decir, mide la capacidad de la empresa para remunerar los capitales puestos a su
disposicin en un determinado perodo de tiempo (1 ao).

13

\.

Una rentabilidad del 10% significa que de cada 100 euros invertidos en el negocio, se ha
obtenido 10 euros de beneficios en ese ao.
Ej. Dos empresas obtiene 100.000 euros de beneficio, pero si una ha invertido 1.000 euros y la
otra 10.000 euros, la primera obtendr una mayor rentabilidad que la segunda aunque el
beneficio sea igual para las dos.
El margen de beneficio es un concepto relacionado con la rentabilidad que mide lo que
representa el resultado de la empresa sobre cada u.m. de ventas y no sobre cada u.m.
invertida como es la rentabilidad.
Margen de beneficio Beneficio! ventas

Tipos de rentabilidad:
o Rentabilidad econmica: indica el rendimiento del activo relacionando el beneficio total

conel capitaltotalinvertidoen la empresa.

RE= (BAII!Activototal) * 100

;;;\"'\..\":~}'C-C<, ~:\"",;1, lele. ('.

."lI.f

Como se trata de medir la capacidad de la empresa para remunerar los capitales puestos
a su disposicin, hay que considerar el beneficio antes de intereses e impuestos (SAl!) ya
que esos beneficios sirven para remunerar en parte el capital propio (dividendos),
remunerar el capital ajeno (intereses) o pagar a Hacienda (impuestos).
De qu depende la rentabilidad econmica?
Si en la expresin de RE multiplico el numerador y denominador por el importe de las
ventas de la empresa, resulta:
RE = BAII!Activo total BAII!Ventas * Ventas! Activo total
RE Margen comercial * Rotacin de ventas
As, la RE depende de dos factores:
. Margen comercial: indica los beneficios por unidad vendida.
Rotacin de ventas: indica las u.m. que se puede obtener por u.m, invertida,
es decir, mide el grado de eficiencia de la empresa en la gestin de sus ventas.
Si incrementa indica que aumentan las ventas a Iq.Jargodel ao aprovechando
mejor la capacidad productiva de la empresa. ~ \'-'<>\ .." Ij're,../)

..

Cmo incrementar

t
t

la RE? Propuestas:

Margencomercial: aumentando el precio de venta, disminuyendo los costes.

Rotacin de ventas: aumentando las ventas o reduciendo el activo (Ej. menos

existencias o saldo de clientes)
o Rentabilidad financiera o rentabilidad del capital: mide el rendimiento de los beneficios
netos obtenidos por la empresa (ya le he deducido los impuestos e intereses) y los
capitales o recursos propios de la empresa.
RF = ( Beneficio neto! Recursos propios )* 100
El resultado de esta expresin ser el porcentaje de remuneracin neta que puede ofrecerse a
los capitales propios de la empresa.
Si en la RF introduzco otros componentes:

Beneficio Neto
RF =

Ventas
*

Recursos Propios Ventas

Beneficio Neto
RF =

Ventas

---------------

Activo
Activo

*-----------------

Ventas

Activo
*

Activo

RF = Margen * Rotacin

Recursos

Propios

Apalancamiento

..

As, la RF depende de tres factores:

Margen de ventas: indica los beneficios netos por unidad vendida.
Rotacin de ventas: indica las U.m. que se puede obtener por u.m, invertida, es decir,
mide el grado de eficiencia de la empresa en la gestin de sus ventas.
. Apalancamiento o efecto apalancamiento: relacin entre las inversiones (activo) y los
recursos propios de la empresa.

14

" ,,-.

Cmo incrementar la RF? Propuestas:

. 1 Margen comercial: aumentando el precio de venta, disminuyendo los costes.
. 1 Rotacin de ventas: aumentando las ventas o reduciendo el activo (Ej. menos
existencias o saldo de clientes)
. 1 Apalancamiento: aumentando el endeudamiento de la empresa (utilizar recursos ajenos
que tiene un coste financiero - tipo de inters - para la empresa)
Por tanto, el apalancamiento se puede definir como el efecto que tiene el endeudamiento
sobre la situacin econmica de la empresa ya que determina el nivel de su rentabilidad
financiera. As, se puede tambin calcular el apalancamiento relacionando el coste medio de la
financiacin ajena o coste de endeudamiento de la empresa con la RE de la empresa o
capacidad para generar beneficios donde el coste de la financiacin ajena se calcula:
CFA = Gastos financierosl Exigible total

.
.

Cules son los efectos del endeudamiento?

Si el apalancamiento es positivo: la RE> CFA (tipo de inters) luego el endeudamiento
contribuye positivamente al crecimiento de la empresa.
Si el apalancamiento es negativo: la RE < CFA (tipo de inters) el endeudamiento
empeora los beneficios de la empresa por lo habra que reducirlo

Pero, OJO CON ENDEUDARSE TANTO!!!!!!!!!!!!!!!!!

..

El utilizar recursos ajenos a la empresa le conlleva:

Pagar muchos intereses (1 coste financiero)

1 Riesgo financiero: reduce la autonoma financiera de la empresa y puede tener
problemas de pagar sus deudas si no tiene suficiente liquidez en cada momento.
.

Por tanto, nos interesa endeudamos cuando:

. RE> tipo de inters( CFA)
. El peso de las deudas sobre el pasivo total no sea excesivo
Por tanto, siempre nos encontraremos con el dilema de emplear recursos ajenos que aumentan
la rentabilidad de los capitales propios pero disminuye su estabilidad y autonoma o emplea
recursos propios que tiene el efecto contrario. As, tenemos que saber buscar el equilibrio entre
ambos tipos de financiacin para tener la mxima rentabilidad y al mismo tiempo su capacidad
para hacer frente a sus compromisos de pago.
Pasos para realizar los ejercicios:
1. Mirar a que actividad se dedica la empresa que vamos a estudiar
2. Ordenar el balance segn el PGC y la cuenta de PyG segn el modelo funcional de
resultados
3. Clculo del Fondo de Maniobra, ratios y rentabilidades
4. Comentar los resultados
5. Proponer soluciones
EL BALANCE SOCIAL
Adems de obtener rentabilidad, la empresa requiere un consentimiento de la sociedad para
poder desarrollar su actividad. Para ello, es necesario que exista una informacin sobre el
papel que cumple la empresa en la sociedad.

se recoge esta informacin?

Balance Social: sistema de informacin sobre las consecuencias de la actividad empresarial,

Dnde

de las prestaciones sociales que ofrece y de los costes sociales (efectos indirectos tanto
positivos como negativos de la actividad empresarial sobre la sociedad. Ej. contaminacin,
I+D))en los que incurre.
No es obligatorio su realizacin pero constituye una ventaja competitiva para la empresa que
asume su responsabilidad social.

15

!!I

EL RINCN DEL PRINCIPIANTE

I!I!!

-e..NOI2.T~QF ~\\AA

son.lasoloos

Qu.

cuentas anuales?
Son el eje central de.!informe
anual de una sociedad. Estn
formadas
.
.
por el balance, la cuenta de prdidas y ganan<;:ias
yla memoria
CARLOSAZUAGA

A la hora' de invertir en bolsa, las

cuentas anuales constituyen la
va ms fcil para obtener la
informacin econmica yfinanciera que'el inversor necesita. A
partir de las cuentas se puede
obtener una opinin sobre la rentabilidad de la empresa, su.solvencia o capacidad para generar
beneficios. Adems, este ao las
cuentas de las empresas tendrn
una especial relevancia porque
los analistas han anticipado que
marcarn el ritmo de-los mercados burstiles. En Espaa, Banesto ha abierto la temporada de pre-

sentacin de resultados.
Qu son?

'.

Las cuentas anuals son el eje

central del informe anual de una
sociedad. Estn formadas por el
balance, la cuenta de prdidas y

ganancias y la memoria explica~

tiva de la compaa, Las cuentas
pueden ser normales o abreviadas (en funcin del tamao dl
negocio) e individuales o conso-.
lidadas (en,funcin de si se incluye solo la matriz o tambin las
participadas). El balance refleja
el conjunto de bienes y derechos
de una sociedad y las obligaciones contradas.

de la. sociedad en el plazo mximo de tres meses desde el cierre

del ejercicio, acompaadas de un

informedegestin.

Deben ir firmadas por todos los

administradores, revisadas por'
los auditores y sometidas a la
aprobacin de la junta general.
Las cuentas y el infotme de auditores deben estar a disposicin de
los accionistas de forma gratuita
a partir de la convocatoria de la
La cuenta de ;>rdid~sy ganancias incluye los ingresos y los gas- . junta general.
tos generados y,por dtl'erencia, el
En qu fijarse?
'resultado
del 'periodo. En la
Adems de en el benefiio, den. memoria,los
gestores amplan y
tro de la cuenta d prdidas y
explican efbalance y la cuenta de
ganancias -elinversor' debe fijarresultados. Estas explicaciones
se en el rEsultado de explotacin.
se otrecen en las llamadas notas;
cada una de las cuales idica un
Este es el que da la medida de la
aspecto relevante de las cuentas. : . rentabilidad deja actividadprinQuin las formula?
LaS cuentas anuales deben serformuladas por 10sadIr$iistradores,

Informe de los auditores.

cipal; Dentro de la memoria, el

inversor debe prestar especial
atenCina l~sbases de presentaciri'(indicaelperiodode los estados contables), la distribucin de
los reSultados, las normas deval>racin;el activo inmovilizado y

los fondospropios.

Qu es el. .
informe de gestin?

Lafiguradel'auditornaceparaacreditar,anteterceros,quelascuentas anualesquepresentanlos administradoresreflejanla Imagenfiel

de la sociedad,segnlos prif)clpiosde contabilidadgeneralmente
aceptados.Aunquesu revisinno esthechaparaperseguirel"fraiJde;sinoparaverificar la correctaaplicacinde los principioscontables,el trabajo del auditores de enormeImportancia(ahestnlos
escndalosde contabilidadcn:!ativade los ltimosaos).

El informe d gestin es un documento contable que debe acom. paarobligatoriamente

a las
cuentas anuales. N.o existe Un
modelo legal para realiz.r el
informe de gestin, aunque debe. Cuando
unauditorenc'uentra
deficiencias
en.lascuentasa lahora
ra incluir, como mnimo, los
de aplicarestospriflcipiscontables,emite lo que.se denominasal- .
. siguientes conceptos:
vedad (que debe tenerse en cuenta ala hora de elaborar ratios y
desarrollarconclusiones).Cuandono puedecompletaralgunodelos
Evolucin de los negocios y la
procedimientosparala revisinde las cuentas,manifiestaunalimi.
situacin de la sociedad donde
tacin en el alcancede su tr.abajo.

se detalle uria exposicinde los'

aspectos comerciales, [mancieros, sociales, etctera. Debera
-contener datos estadsticos que.
no formen parte de la memoria
o que aludan los incluidos en

ella.

'.

Acontecimientos posteriores al

cierre del ejercicio hasta la

redaccin del informe.

.
PtesentacinderesultadosdeLGrupoSantander.

Evolucin previsible de lasociedad,

.
. Actividades en materl. de investigacin y desarrollo.

ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO
1. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa, y su valoren u.m.:
maquinaria, 3.200; prdida del ejercicio, 5.000; caja, 800; fondo de comercio, 500;
reservas, 2.000; deudas a largo plazo con entidades de crdito, 3.000; proveedores,
4.000; clientes, 6.000; prstamos a corto plazo, 1,000, elementos de transporte, 1.000;
existencias, 1.500 y capital? Se pide:
Elaborar un balance de situacin agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo adems existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuanta del capital.
Decir en cul de las posiciones de equilibrio-desequilibrio patrimonial se
halla la empresa y su significado.
2. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa, y su valor en u.m.:
proveedores,50; clientes,250; bancos,150; ganancias,800; reservas,150; deudas a
largo plazo,300; gastos de establecimiento, 100; mobiliario,600, existencias,300;
deudas a corto plazo,150; equipos para procesos de informacin,500; aplicaciones
informticas,50 y capital? Se pide:
Elaborar un balance de situacin agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo adems existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuanta del capital.
Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,
explicar si la empresa est o no en equilibrio.
3. Dados lo siguientes elementos patrimoniales, valorados en u.m.: capital?;
existencias,4.000; elementos de transporte,9.000; prstamos a corto plazo,10.000;
clientes, 12.000; proveedores,8.000; deudas a largo plazo con entidades de
crdito,6.000; reservas,2.000; propiedad industrial,2.750; banco c/c,750; beneficio,500
y mobiliario,3.000. Se pide:
Elaborar un balance de situacin agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo adems existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuanta del capital.
Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,
explicar si la empresa est o no en equilibrio.
4. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa y su valor en u.m.:
resultado(beneficio),5.000; caja,2.000; reservas,15.000; deudas a corto plazo con
entidades de crdito,8.000, prstamos a largo plazo,30.000; mobiliario,30.000; equipos
para procesos de informacin (ordenadores), 23.000; propiedad industrial (patentes y
marcas), 20.000; proveedores,12.000; clientes, 19.000; existencias,6.000 y capital?
Se pide:
Elaborar un balance de situacin agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo adems existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuanta del capital.
Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,
explicar si la empresa est o no en equilibrio.

5. Una empresa presenta en su balance las siguientes partidas:

Capital Social
2.000.000 ptas.
Amort. Acum. Inmov. Material
520.000 "
Clientes
340.000 "
Proveedores
230.000 "
Efectos a pagar
142.000 "
Hacienda Pblica deudora
56.000 "
Prstamo a largo plazo
1.550.000 "
Efectos a cobrar
135.000 "
Terrenos
3.700.000 "
Maquinaria
1.180.000 "
Obligaciones y bonos
1.500.000 "
Reservas
880.000 "
Existencias de materias primas
411.000 "
Existencias de productos terminados
1.000.000"
Se pide:
a) Obtener el balance, ordenando las partidas en sentido decreciente de
liquidez y exigibilidad, respectivamente.
b) Calcular los ndices siguientes: Fondo de maniobra, Ratio de tesorera o
solvencia inmediata y Ratio de solvencia total. Comentar el significado de
cada uno de ellos.
6. Una empresa cooperativa en la que todo el Fondo social est desembolsado, tiene
10 socios. Cada uno ha realizado la misma aportacin al Fondo social. Las partidas
que componen el balance son las siguientes:
25.000 u.m.
Caja
125.000 "
Existencias de materias primas
250.000
"
Clientes
530.000
"
Proveedores
137.000
"
Efectos a cobrar
85.000 "
Efectos a pagar
450.000
"
Existencias de productos terminados
1.750.000 "
Construcciones
2.600.000 "
Instalaciones industriales
2.000.000 "
Deudas a largo plazo
350.000 "
Amortiz. Acum. Inmov. Material
600.000
"
Fondo de Reservas Obligatorio
75.000 "
Fondo de Educacin y Promocin
X
"
Fondo social

Se pide:
Calcularla aportacinque ha realizadocada uno de los socios.Ordenarel balanceen
sentidocrecientede liquidezy exigibilidad.
7. Organice el siguiente balance por masas patrimoniales y halle al menos tres ratios
financieros que conozca. Comente los resultados.
Construcciones.
Mobiliario ............
Proveedores..

Clientes
Caja

.. .. .

.
..

Capital Social.....
Reservas ............

50.000
10.000
2.500
4.500
500
45.000
15.000

Bancos c/c..........
Deudas a IIp .......

Existencias

..

Deudas a c/p ......

2.000
10.500
10.500
4.500

8. La situacin patrimonial de la Sociedad Annima "X" es la que se expresa a

continuacin:
Activo
Construcciones
.60.000
Mercaderas
..40.000
Proveedores
..12.000
Clientes
..20.000
Bancos
...18.000
Patentes
.44.000
Maquinaria..
14.000

Pasivo
Capital Social

110.000

Reservas
Deudas a 1/ p

.50.000
24.000

Se pide: Determinar e interpretar el resultado de los siguientes ratios:

Ratio de tesorera o Acid-test, Ratio de liquidez o solvencia corriente y Ratio de
endeudamiento a l/p.
9. Palier, S.A., es una empresa que se dedica a la fabricacin de componentes para
bicicletas y ciclomotores. Cuenta con una inversin o activo total neto de 5.000
millones de pesetas. Los beneficios obtenidos en el ltimo ejercicio han sido de 900
millones de pesetas, antes de intereses e impuestos. El impuesto sobre beneficios es
del 35%.
Se pide:
a) La rentabilidad econmica de la empresa.
b) La rentabilidad financiera, en el caso de que slo se financie con capital
propio.
c) La rentabilidad financiera suponiendo que se financia con un 60% de capital
propio y un 40% con deuda o capital ajeno. Esta deuda tiene un coste o
inters medio del 14%.
10. Clasificar los siguientes elementos patrimoniales en masas patrimoniales y calcular
el fondo de maniobra de la empresa (las cifras estn expresadas en miles de pesetas):

.
.

.
.
.
.

Bancos
Mercaderas
Acreedores
Deudas a c/p

10
63
10
85

300
Maquinaria
Prima de emisin de
30
acc.

.
.
.
.

.
.

Deudores
Crditosa largoplazo
Edificios
Capital

15
8
75
150
560

Fondo de comercio

80

Proveedores

11. Metales Reunidos, S. A., es una empresa que fabrica mquinas-herramientas de

control numrico. En el ltimo ejercicio ha tenido algunos problemas financieros, para
lo cual ha planteado un plan de saneamiento y una nueva estructura financiera. La
direccin de la empresa, antes de iniciar dicho programa, desea conocer cul es su
fondo de maniobra o capital circulante. Para ello, se ofrecen estos datos:

. Inmovilizado material:
250.000
. Existencias:
75.000
. Tesorera:
25.000
. Capital y reservas:
160.000
. Inmovilizado financiero:
50.000
Acreedores
a
150.000
a
Acreedores
130.000
. Deudores:
40.000

Con esta informacin calcula:

1.
El fondo de maniobra
2.
El equilibrio econmico-financiero
3. El coeficiente de endeudamiento de la
empresa.

largo

plazo:

corto

plazo:

12. La empresa C presenta la siguiente informacin contable en pesetas:

BALANCE
ACTIVO
PASIVO
101.625.000
7.402.000
Inmovilizado
Capitales propios
158.300.000
Existencias 114.625.000
Exigible a corto

Realizable
Disponible
Total Activo

126.181.000
11.717.000
259.925.000

Total Pasivo

259.925.000

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas
694.800.000
Costes materiales
508.200.000
120.000.000
Gastos generales
Amortizaciones
1.100.000
Intereses
20.800.000
15.645.000
Impuesto 8.

Se pide:
a) Calcular el rendimiento del activo de la empresa (rentabilidad econmica).
b) Calcular la rentabilidad del capital de la empresa (rentabilidad financiera).
13. Obtener el balance y calcular los. -valores del neto patrimonial, del fondo de
maniobra y del activo circulante a partir de la siguiente relacin de partidas (las cifras
estn expresadas en unidades monetarias):

.
.
.

10
63

Otro Exigible a corto 10

plazo
85
Emprstito

Tesorera
Existencias

Instalaciones
industriales

300

Reservas

30

.
.
.
.

Deudores
Proveedores

15
8

Deudas a largo plazo

75

Edificios

150

Capital

250

Fondo de amortizacin

80

Las academias Opening English School. conocidCl,spor su flexibilidad

horaria. su metodologa multnedia'y personalizada. .Ypor un aprendi""zaje suptesta.lnente garantizado. ttwieron un crecimiento espectacular
tms su creacin. Opening. fundada en 1997por CEAC (la. principal
empresa espaola de enseanza a distancia). naci con la misma
fnnula que tanto rito estaba dando a TI?allStreet Institute X logr
hacerse con gra.n parte de la demanda que por entonces haba. Desde su
creacin. la cadena. de enselianza Opening experiment un notable incremento de la facturacin. qtepas de 2 millones de eirosen 1998 a 58.3
m,illones en 2001. En el alio 2000. elgmpo inici el despliegue de Opening
porpases como Italia. Portugalr Polonia..Yel200 1 lo cerraba con /11,sde
,30 centros (60 de ellosfranquiciados) }'ca,si 100000 alumnos.

-.\',"-,Del xito a la suspensin

de pagos

A partir de ~001 la afluencia de alumnos empez a

estancarse. Adems de la crisis econmica que empezaba a frenar el consumo, haba otro problema ms
grave: la complicada situacin econmica de CEAC.
Fue en marzo de ~OO~cuando CEAC,con una deuda
bancaria de 8~ millones de euros, reconoci la crisis
econmica de su filial Opening. En un momento determinado, los bancos decidieron cerrar el grifo de la
financiacin y exigieron el pago de la deuda. Al no
disponer de efectivo, se estableci que los nuevos
contratos de matrcula serviran para rebajar el descubierto. Es decir, cada nuevo alumno que captaba
Opening era un contribuyente a reducir la deuda.
Todo pareci solucionarse tras este acuerdo con los
bancos y la inyeccin de capital que supuso que un
grupo como Planeta comprara las empresas ms slidas del grupo CEAC (Editorial CEAC, Home English y Centro de Estudios CEAC). No obstante, en
julio de ~oo~ las demandas de los acreedores terminaron de desencadenar la crisis y CEACpresent en
los juzgados la solicitud de suspensin de pagos de
"
('-- Las claves

Opening y del resto de empresas del grupo. Como

resultado, Opening cerraba sus 74 centros propios y
dejaba colgados a 45 000 alumnos que haban pagado ms de 1000 euros por matrcula.
De las compaas del grupo, la que arrojaba mayores
desequilibrios en sus cuentas era la filial espaola de
Opening, que declaraba 30,7 millones de euros de
activo frente a un pasivo exigible de 45 millones.
e 60 000
::::J
CI)

~<IJ 50000
CI)

Ee 40600
CI)
<IJ
o 30000
cu
<IJ

t 20000

.=

~<IJ 10 000

~
O

1998

1999

2000

2001
Aos

de la crisis

Una empresa que cobraba por adelantado sus servicios. cmo pudo quedarse sin liquidez y con una
deuda de casi 4S millones de euros? Entre las razones que lo explican. estn:
l. La poltica de expansin acelerada de CEAC. Du-rante los ltimos aos. esta empresa llev a cabo
una agTesiva poltica de e:x.-pansin.CEAC. la vieja
escuela de cursos por correspondencia fundada en
1946. pas a crear negocios innovadores como las
redes Opening de idiomas y Aidea de informtica.
la filial de cursos de idiomas por correspondencia
Home English y la de servicios de formacin en

empresas Advantis. Al mismo tiempo. abra nuevas

reas de negocio, como las de enseanza por Internet, cuyo fracaso fue total. A escala internacional, el
grupo inici su expansin en 1996. con la formacin
de una empresa mixta en China. y al ao siguiente
desembarcaba en Mxico con la creacin de un Centro de Formacin Continua.
La crisis de algllnas de estas nuevas actividades de
CEACoblig a trasladar fondos de Opening para cubrir los agujeros. Algunas fuentes consideran que.
sin el lastre de las actividades ruinosas del grupo.
Opening podra haber sobrevivido.

~. Costes excesivos. La expansin de la empresa era

muy costosa, implicaba la apertura de grandes locales. instalados por todo lo alto y en ubicaciones
cntricas. Adems. la competencia entre Opening
y Wall Street por liderar el mercado era tan fuerte
que les forzaba a una constante presin sobre los
potenciales clientes. lo que les obligaba a gastarse
sumas ingentes en publicidad, telemarketing y en
la fuerza comercial.
3. Modelo poco viable. Algunos expertos apuntaron
que la viabilidad del modelo de Opening estaba en
cuestin desde hacia aos. Esto explicara que
marcas con un modelo muy similar, como Wall
Street Institute, protagonizaran tambin situaciones de crisis. El modelo flexible de estos centros
era muy atractivo, pero tena sus inconvenientes:
generaba una alta tasa de abandono de los cursos

(\.. Crisis econmica

Y de confianza

por parte de los alumnos (que la empres;!,intentaba evitar con el pago adelantado) y su mantenimiento resultaba muy costoso.
4. Deterioro de la g'estn y de la fonnacin. Cuando
empezaron los problemas financieros. Opening
reaccion reduciendo gastos y centrndose ms en
el reclutamiento agresivo de nuevos alumnos que
en la gestin diaria de las academias. lo que provoc un progTesivo descenso en la calidad de la enseanza. Los problemas descritos. propagados por el
boca - oido y las noticias en prensa, paralizaron la
llegada de nuevos alumnos y aumentaron las tensiones financieras. El deterioro de la gestin tambin se not en el servicio y la atencin a los centros
franquiciados. que empezaron a negarse a pagar las
facturas de publicidad y los royalties,ya que haban
dejado de recibir los servicios pactados.

en el sector

La suspensin de pagos de Opening no fue un accidente aislado. Al caso Opening le siguieron otros, y la
crisis de los centros de idiomas (Aula Magna, Brighton, Oxford English y las academias franquiciadas de
Wall Street Institute) afect a unos 100 000 alumnos
y dej a ~ 000 profesores sin trabajo.
La mayora de estos alumnos firmaron crditos bancarlos vinculados a los cursos cuando crean que se
limitaban a autorizar la domiciliacin de sus recibos
en sus cuentas corrientes. Como consecuencia, se
vieron obligados a seguir pagando al banco, pese a la
suspensin de las clases. Los bancos no renunciaron
a cobrar, ya que, segn su versin, de la misma forma que no es suya la culpa de los defectos de un automvil adquirido con el dinero de un prstamo,
tampoco lo es la interrupcin de estos cursos. Pero
los alumnos afectados alegan que no fueron a un
banco cualquiera a solicitar un prstamo, ni tan-siquiera recibieron el dinero. Se trataba de bancos
concertados con el centro de enseanza. que ingre-

saban el dinero directamente a la academia, y esto

les obligaba a tomar garantas sobre el servicio prestado. Ante las demandas judiciales presentadas por
los alumnos, algunas sentencias han declarado nu]os
los crditos o improcedente la reclamacin de los
bancos por los crditos impagados.
Fuentes:
~

fmprendeclore,

n.') 61, octubre

de 2002

La Vanguardia Digttal. 30 de julio de 2002

y 26 de noviembre de 2002
fI Pa Digital. 20 de enero df' :\.'03

".USlS
. A partir de la informacinfacilitada, cmo resumiras las causas de la crisis de Opening?

. Opening contaba

a 25 de septiembre de 2002 con unos activos de 30,7 millones de euros frente a un pa-

exigible de 45 millones. Representa grficamente esta situacin y comenta su significado.

. Los sntomas de la suspensin de pagos y de la quiebra pueden detectarse mediante el anlisis del balance a travs de ratios. Culesson esas ratios y qu nos indican de Opening?
. Enel caso de Opening,que cobraba sus servicios por adelantado, culesson las caractersticasde su PMM?
sivo