t f PHU E aes SES e aH Lee Y DE ADMINISTRACIONJORGE ORLANDO PEREZ jorge Orlando Pérez > Magister en Dirvcciéa de sor Analisis ee eres e ee ee... = Estados Universidad Catslies do Cerda, re Contables Profesor del lnsttute de Adinistrecion, Universidad Catolica de Joba, Profesor de a Carer do Un enfoque de gestién Ingenieria de Sistomes, Instituto Universitario ‘Aeronsutico, Ha dictado cursos y tiene Utabajos publicados sobre tomas contables y de gastién. eee ES UNA PUBLICACION DE LA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CORDOBA BIBLIOTECA Universioan. EMPRESARIAL SIGLO VEINTIUNO.PROLOGO Desde hace unos aiios, aproximadamente una década, asistimos a un creciente ola de cambios en todos tos niveles y dmbitos de la vida. Nuevd tecnologias, disolucidn de fronteras de todo tipo, informaciones que rodean planeta « la velocidad de la luz y la posibilidad de comunicarse con cuclquie ‘punto del globo terréqueo, son algunos de los impresionantes cambios de es dindmica realidad en la que estamos insertos, Sin embargo, existen ciertas cosas que no se han visto demasitd alteradas por esta época de revoluciones cotidianas. ¥ enire elias resalta ¢ conocimiento. Desde tiempos inmemoriales el conocimiento ha sido una fuer de autoridad dificil de superar y todos aquellos instrumentos que sirvieran par ampliar el horizonte del conocimiento de la humanidad fueron abrazade calurosamente por tadas las sociedades y en todas las épacas. Es por ello que me lena de orgutlo que el Cr. Jorge Pérez, quien en 9 extensa trayectoria ha demostrado idoneidad, capacidad y calidez humana, m haya elegido para presentar su libro. Todo instrumento que acerqi conocimientos @ la sociedad, que aliente la difusién de ideas ¥ que promuev | biisqueda de un conocimiento mas critico, debe ser objeto de congratulaciones de apoyos, ya que es und tarea magna, sublime. El presente libro esté dirigido al sector que ha tenido wn pap protagénica en todos los procesos que hemos vivido en estos tiltimos aos: sector empresarial, El mismo se ha convertido (con sus errores y sus acierte ‘en un pilar fundamental de nuestra joven democracia, De esta manera, mi dese ‘mds fuerte es que los contenidos aqui vertidos por el Cr. Pérez puedan ser « tilidad para que los hombres que de una uw otra manera sé vinculan con | empresa, dispongan de ids y mejores elementos para que contribuyan a | edificacién de un pats mds justo y equitativo Cr. Adolfo Martin Bertoa Decano de la Facultad de Ciencias Feonémicas y de Administracién de la Universidad Catdlica de Cé6rdoba.PREFACIO En este libro se pretende brindar los fundamentos de la téenica de andlisis de estados contables, partiendo del objetivo de quien toma decisiones, ef cual no se conforma solo con el resultado de determinados indicadores, necesitando que le sea procesada la informacidn recibida con un enfoque sistémico de su organizacién Este trabajo, ha sido posible gracias a las personas que mds adelame se mencionan. Vaya pues, mi reconocimiento para ellos. Al Cr. Alberto Conforto, actual Secretario Técnico de a Faculiad de Ciencias Econdmicas y de Administracién de la U.C.C. y colega docente, El ha sido, quien en varias oportunidades me sugirié que me decidiera a escribir. Por lo que Alberto es en gran parte “culpable” de este emprendimiento. Por otra arte, su constante apoyo en la tarea docente, son gestos que siempre he de valorar. AL Lic. Roberto Dellaferrera, docente experimentado, quien con la sapiencia y humildad que to caracterizan, revisé los originales y aporté valiosas sugerencias para mejorar esta publicacién. A los integrantes de la edtedra de Sistemas de Informacién Contable 1V de la U.C.C,, Cres. Dante Terreno y Eduardo Leone, que con su constante apoyo ¥ dedicacién contribuyen ami enriquecimiento A Cecilia Bofarull, que tuvo la paciente tarea de efecuar la correccién ‘gramatical de este trabajo y lo hizo con encomiable emperio y profesionalidad. Al Lic. José Alejandro Bernhardt, anterior Decano de la Facultad, quien dio “luz verde” para que este proyecto pudiera ser iniciado. AL Cr. Adolfo Bertoa, actual Decano, que le cupo ta tarea de concretar el proyecto, poniendo toda su fuerza y generosidad para llevarlo a cabo. A las autoridades de mi Universidad, que tuvieron ta gentilezo de editar este material, Actitud éta que me gratifica enormemente, ya que proviene de la Casa en que me formé profesionalmenie y a la cual desde entonces, quedé unido a través de la docencia, tratando de contribuir a ta formacién de hombres de ciencia y de conciencia. Por iiltimo, mi ruego al Seftor, para que los contenidos agué vertidos sirvan para construir una sociedad mds justa. Jorge Orlando PérezcS 7 iNDICE : Capitulo 1: Objetivos y Técnica del Andlisis de Estados Contables Tntroduceién . Proceso contable . . Limitaciones de la informacién contable Fuentes de informacion... Tipos de andlisis 0. 5. Destinatarios del andlisis de estados contables . Proceso del andlisis de estados contables.. . Instrumental de andlisis 8.1. Comparacién de datos absolutos 82. Anilisis de variaciones 8.3, Ratios... 83.1. Concepto 8.3.2, Limitaciones de los ratios - 8.3.3. Bxistencias y flujos 8.4. Comparacién entre ratios. 8.5. Andlisis horizontal 8.6. Analisis vertical 8.7, Andlisis de conelacin y egresion 9. Niveles de andlisis.. 10. Los cambios en el nivel de precios y el andlsis 11. Sintesis . eI ABhene Capitulo II: Anilisis de la situacién financiera de corto plazo 1. Introduceién . 2. Liquide? non 2.1. Concepto ... 2.2, InterpretaciGn del ratio de liquide corrient 2.3. Lo gue no muestra el ratio de liquidez corriente 2.4. Otra medida de liquidez.. - 3. Perspectiva dinémica del andlisisfinaneier0 «o.oo 3.1. Concepto .. 3.2. Antigtiedad de bienes de cambio 3.2.1, Concepto de la antigtedad de bienes de cambio 3.2.2. Deduccién de la antigiiedad de bienes de cambio warn3.2.3, Interpretacién de la antigiiedad de bienes de cambio... 3.3. Antigtiedad de créditos por ventas ....u» cs 3.3.1. Concepto de la antighedad de créditos por ventas 3.3.2. Deduccién de la antigiiedad de créditos por ventas 3.3.3, Interpreta: 3.4, Plazo de cobranza de las ventas .. 3,5. Ciclo operativo brio... 3.6. Antigiiedad de proveedores 36.1. Concepto de Ia antigdedaa de proveedores 3.6.2. Deduccién de la antigtiedad de proveedotes wn 3.6.3. Interpretacién de la antigtiedad de arses i 3.7, Plazo de pago de las compras - 3.8. Ciclo operativo net ..m. “ . 3.9, Plazo de realizacién de los actives corientes 3.10Plazo de exigibilidad de los pasivos corrientes.. 3.11. Liquidez necesaria . 3.12.Rotacién del capital corriente 4, Andlisis del estado de orgeny aplicacign de fondos 5, Tlujo de fondos proycetado i : 6. Analisis de contexto 7. Sintesis . 8. Andlisis de caso... 8.1. Presentacién dei problema 8.2. Aplicacién del instrumental... 8.3, Interpretacién del instrumental 8.4. Concltsiones wninennnmne Capito IK: Andlisis de la situacin fnanciera de largo plazo 1, Introducci6 «ne - 2, Problemas de valuaci6n y exposicién 3. Endeudamiento .. . 3.1. Concepto 3.2, Razones para endeudarse 333. Determinacin c interpretacién del ratio de endeudamiente .. 34, s de tendencias 3.5. Clasificacién del pasivo 3.6. Otra medida de endeudamiento 3.7. Ganancia y deuda 3.8. Rentabilidad y endeudamiento on de la antigiledad de créditos por ventas... 99 100 101 101 102 104 106 108 110 112 13 Capitulo IV: 1 2 3. |. Inmovilizacisn . = Analisis de caso 5. Efecto palanca 4.1. Concepto 4.2, DeterminaciGn e interprtacién del ratio de inmovilizaci 43. Analisis de tendencias 4.4. Anilsis de las variaciones ... Financiacién de la inmovitizacién 5.1, Concepto 5.2. Determinacicn einterpretci6n del ratio de financiacién de la inmovilizacién Anélisis de contexto . Sintesis 8.1. Presentacidn del problema 8.2. Aplicacion del instrumental. 8.3, Interpretacién del instrumental 8.4, ConclUSiONeS wnnenmnnmnianennan ndlisis de a situacién econémica Introduccién Lectura del estado de resultados Rentabilidad del patrimonio neto 3.1. Conceptoy determinacién de la entablidad del patrimonio neto 3.2. Ganancia a considerar «1... =e A 3.3. Patrimonio neto a considerar 3.4, Cotejo de la tasa de rentabilidad del parimonio neto . Rentabilidad del activo 4.1, Concepto y determinacin dela rentablidad del activo 4.2. Resultados a considerar on. - 43. Activo a considerar .. 4.4. Cotejo de la tasa de rentabilidad del activo . 4,5. Rentabilidad del activo “Dupont” .. 4.5.1. Determinacién dela tasa de rentabilidad del activo “Dupont” 4.5.2. Importancia dela asa de entabilidad del activo “Dupont wsnsne 4.5.3, Limitaciones dela tasa de rentabilidad “Dupont” 5.1. Concepto y determinacién del efecto palance 5.2. Lo que no muestra el efecto palanca a. us us 116 7 119 120 120 121 124 125 126 126 129 131 132 139 140 14 141 142 142 146 146 146 147 149 150, 1s Ist 152 157 158 158 645.3, Algunas consideraciones «nm. 5.4, Otra forma de calcular el efecto paianca.. 6. Anilisis del estado de resultados .. 7. Anilisis de las variaciones del margen bruto 8, Andlisis del punto de equilibrio .. 8.1. Concepto y determinacién 8.2, Limitaciones del punto de equilibrio 8.3, Margen de seguridad ..... 8.4, Lo que no muestra el punto de equilirio 9, Apalancamiento operativo ... 10. Analisis por actividad .. 11. Anélisis de contexto BS ates aca enn na 13, Anilisis de caso oma 13.1. Presentacién del problema. 13.2, Aplicacién del instrumental 13,3. Interpretacién det instrumental 13.4, Conclusiones Capitulo V: Andlisis integral de estados contables 1, Objetivos y metodologia del andlisis integral... 2. El informe final seen 3, Andlisis de caso .. 3.1, Sintesis y conclusiones. 3.2. Identificacién de la empresa 3.3, Aspectos critiC08 nen 34, Caracterfsticas del mercado j.nnemmnenmnns 3.5, Cuestiones del contexto macroeconémico y macrosoci 3.6, Estados contables resumido: 3.7. Situacién financiera a corto plazo .. 3.7.1, Aplicacién del instrumental 3.7.2. Interpretacién del instrumental 3.8. Situacién financiera a largo Plaz0 «0. 3.8.1. Aplicacién del instrumental. 8,2. Interpretacién del instrumental . 3.9, Situacién econdmi 3.9.1. Aplicacién del instrumental... 3.9.2. Interpretaci6n del instrumental 4, Anilisis de estados contables de otros pafses 5. El andlisis de estados contables y el tablero de comands. Apéndice de abreviaturas .... Apéndice bibliogréfic..... 245 249 251CAPITULO I OBJETIVOS Y TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES 41, Introduecién 2, Proceso contable 3. Limitaciones de la informacién contable 4, Fuentes de informacién 5. Tipos de andlisis 6. Destinatarios del andlisis de estados contables 7. Proceso del andlisis de estados contables 8, Instrumental de andlisis 8.1. Comparacién de datos absolutos 8.2, Andlisis de variaciones 8.3. Ratios 83.1. Concepto 8.3.2. Limitaciones de los ratios 8.3.3. Existencias y flujos8.4, Comparaci6n entre ratios 8.5, Andlisis horizontal 8.6. Andlisis vertical 8.7. Andlisis de comelacién y regresion 9. Niveles de andlisis 10. Los cambios en el nivel de precios y el an: 11. Sintesis ‘CAP.1OBJETIVOS Y TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES __3 1. Introduccién El objetivo del andlisis de estados contables _consiste en establecer el diagndstico y las perspectivas sobre la. situacién financiera - a corto y largo Plazo - y econémica de un ente, basado en la informacién brindada por dichos estados contables, Por lo tanto, intentaremos conocer cudl es la capacidad de pago de la ‘empresa - situacién financiera de corto y largo plazo - y su aptitud para obtener resultados. Si se hace una analogia con la medicina, en general, el profesional de esta ciencia para tratar al paciente, utiliza ciertas herramientas (radiografias, electrocardiogramas, ecografias, etc.) que le permiten efectuar un diagndstico, inferir su evolucién furura y actuar en consecuencia. En nuestro caso “el paciente" es una empresa que, por interés de determinados usuarios, necesita saber cOmo se encuentra su estado y cudles son sus posibilidades futuras, en alguno a todos los aspectos mencionadios, financiero o econémico. La técnica de andlisis de estados contables empez6 a ser desarrollada en Jos Estados Unidos de Norteamérica en la década de 1890 a 1900, cuando los bangueros de ese pais comenzaron a utilizar tales estados para analizar la concesién de créditos, De aquel comienzo a nuestros dias, esta técnica ha tenido una importante evolucién, Pasé6, de trabajar para _un diagndstico desde fuera de la empresa con la tinica informacién proporcionada por los estados contables, hasta la actualidad, A dichos estados, si bien siguen siendo la materia prima principal del estudio, se les adiciona otra informacién relevante y con procedimientos de andlisis mucho més elaborados que antes, empleando datos prospectivos para anticipar situaciones. Bemstein’ afirma, que segtin sea el objetivo perseguido, el andlisis de estados contables “puede utilizarse como herramienta de seleccién, para ' Bemstein, Leopold A., Anilisis de Eaados Finaucgros - Teorfa Aplcacin e Inerpretacin, iciones, primera esiiGn espaiola,Barclone, 1993,LISIS DEES! ES: UN ENR JON elegir inversiones 0 candidatos a una fusiGn. Se puede utilizar como herramienta de previsién de situaciones y resultados financieros futuros, Se puede utilizar ‘como proceso de diagndstico de areas con problemas de gestion, de produccién ‘ode otro tipo, Puede seryir como herramienta en la evaluacion de la gestién”. El_mayor beneficio logra obtenerse cuando se_emplea esta técnica con fines de control de gestién empresarial. Al, el objetivo perseguido no s6lo feomsiste en conocer la situaciGn: muy buena, buena, regular o mala, sino que es necesario avanzar en ¢| grado de profundizacién del trabajo, a efectos de indagar Tas causas que provocaron determinada situacién, 2. Proceso contable Antes de iniciar el desarrollo especifico de esta materia y aplicar cualquier procedimiento, hay que tener en cuenta algunos aspectos esenciales del proceso €ontable, a efectos de suber dénde estamos parados EL sistema de informacién contable forma parte del sistema de informacién ‘general de la empresa, por lo tanto el mismo_no constituye todo el sistema de informacin, pero sila parte més esencial. A través de él se puede observar, en. ‘gran medida, el resultado de tas distintas acciones ejecutadas. Quienes pretenden dejar de lado ta contabilidad como fuente de informacién, en realidad lo hacen por desconocimiento de esta disciplina. El sistema por partida doble, creado en la Edad Media y publicado por primera vez por Luca Pacioli en 1494, ha sido perfeccionado desde entonces y su vigencia continda viva, siendo la mds importante fuente de informacién y control de los emtes. Asf, también entendemos que la contabilidad debe estar al servicio de la administracién, Pongamos las cosas en sus justos términos, aprovechemos la contabilidad Para Ja administracion, y a su ver, enriquezcamos el uso de la contabilidad 4 Pisin servos IRENA Tr! ANATigrS Hee RRRrEOATABLES 5 apoyando la informacién que ella brinda con técnicas de marketing, estrategia, finanzas y control de gestién. Podemos_graficar a la primera parte del proceso contable_de la siguiente manera: Presentacin, de informacién resumida (estados contables) Utilizacién dela informacién Deteccién de los hechos econémicos Codificacién |_| en “lenguaje” |_| contable La contabilidad captura todos los hechos econémicos traducidos a pesos, 1os “registra en_su_lenguaje_y periddicamente presenta su_informe de manera “resumida, es decir, através de estados contables. De este modo, se genera la utilizacién de los mismos para la toma de decisiones y la aplicacién de la técnica de andlisis pertinente a dicha informacion, 3. Limitaciones de la informacién contable Si los estados contables y Ja contabilidad constituyen la materia prima del analista, es impreseindible conocer, ademas de aquello que la informacién contable puede dar, lo que no brinda. Para ello, tendremos en cuenta fundamentalmente lo siguiente: )_La contabilidad no es una disciplina exacta, la misma esté sujeta a convenciones establecidas por la profesién contable, Ia legislacin y al criterio profesional de quien prepara la informacién,2 \BLES: UN FI E 1ON Vaya por ejemplo de lo wtimo, las distintas alternativas de amortizacién de fos bienes de uso 0 Ia estimacién del porcentaje de productos que serdn reclamados (para el célculo de la previsi6n para garantias) b) Hay muchas cuestiones importantes relacionadas con la marcha de as. ‘empresas, que no se manifiestan en los estados contables, como la capacidad de los administradores, el compromiso de su. personal y otras atinentes al mercado y aa situacicn econdmica general. ‘Los miimeros muestran una situacién determinada, pero ;qué ocurrira si se stn acumutando tensiones en el personal que pueden desembocar en una cealda de la productividad, o si el mercado en el cual se inserta la empresa hubiera ‘entrado en declinacién? 4, Fuentes de informacién A continuacion haremos un snventario de todas las fuentes de informacién alas que debe recurrir el analista. a) Estados contables: se debe trabajar con los estados hist6ricos, también con los proyectados, y no solamente con aquellos que se refieren al fin de ejereicio. b) Diversos informes contables de uso interno: es necesario ahondar en ros informes que no son de publicacién, como los que muestran la naturaleza Clasificacin de los costos. _ ©) Contabilidad: a veces hay que recurrir al detalle de la informacién, més alld del resumen que surge de los estados; por e}.: cuando sea indispensable ‘conocer la composicisn de los deudores. @) Datos extracontables: si bien el analista es un experto en contabilidad y sobre esta disciplina basard su andlisis, no puede ignorar informacién til que esté en el resto del sistema de informacién - y no el contable -. Por ejemplo: conocer el dato de las unidacies vendias, brindard la informacién adecuada para CAP. 1 ORJETIVOS ¥ TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES a saber si la variaci6n se debi6 a modificaciones en los precios o a las cantidades vendidas. ©) Jnformacién prospectiva: ademas de los estados proyectados que se mencionan en a), deben considerarse los presupuestos parciales como flujo de Tfonxdos proyectado, presupuesto de ventas y otros. )Unformacién del contexto: la empresa forma parte de un sistema abierto, ¥_considerar el entomo nos ampliard las explicacién sobre las causas de una jacin_determinada y las implicancias que el mismo tendrd_en el desarrollo -ondmico-financiero futuro, 5. Tipos de anilisis Tradicionalmente, se efectia una clasificacién segtin sea el acceso a los datos que tenga el analista, Se dice que si accede a toda la informacién se trata de un andlisis interno y_si esté en poder solamente de los estados contables, se trataria de un andlisis externo. De acuerdo a nuestro eriterio, consideramos que no tiene demasiado sentido dicha divisién, ya que prestamistas e inversores, normaimente, pueden solicitar la ampliacicn de la informacién necesaria para. tomar decisiones. Lo divergente es, si en algunos casos la disposicién de la informacién llega ser distinta en profundidad o confiabilidad, de manera independiente a que se esté dentro o fuera de la empresa. Debe_considerarse con claridad el objetivo que persigue el lector del informe, el cual no puede quedarse sdlo con el resultado de algunos indicadores.ANA BES: LES: LIN ENE 6. Destinatarios del andlisis de estados contables El producto del andlisis de los informes contables, normalmente va dirigido a alguno de los siguientes usuarios: a) Los gerentes y directivos: El andlisis de estados contables resulta stil para el control de gestién. El enfoque pretendido en este libro esté bésicamente dirigido a este aspecto. Conocer la evolucién econémico-financiera de la empresa, su estado actual {y perspectivas futuras, resulta vital para monitorear la gesti6n. En consecuencia, hay que cambiar 1a visi6n anticuada acerca de esta disciplina, que pretendia brindamos explicacién s6lo, sobre lo sucedido hace afios © meses atras. control de gestin se. basa en el sentido anglosajén de! término control que implica “idea de guiado y accién corrector inmediata"’, por esa causa carece de sentido esperar os estados contables anuales. Se hace necesario contar ‘con estados peridicos por lapsos menores a los de un ejercicio econémico - generalmente no mds alld del mes - y ademés, informacién proyectada. Es importante conocer qué implicancias tiene el planeamiento de la ‘empresa en su estructura econdmica y financiera. S6lo asi podremos evaluar la ‘gestién de quienes conducen la misma. Otro aspecto sobresaliente es el enfoque sistémico que tiene la gestién empresarial. Con esto queremos sigmificar que no se pueden hacer diagnésticos yancieros y econémicos en un “laboratorio”. Es neceserio distinguir las implicancias y la interrelacisn existentes entre las decisiones que conllevan a una determinada situacién, Por otra parte ese sistema, es un sistema abierto, y esté influenciado en forma significativa por su entomo, % Bianco Miescas, Francisco, Fl Control Integrio. gestin - Iniciacién a la Direesion por ‘Sistemas. Editorial Limusa, primera edicién, Madrid 1992. AP. |. OBJETIVOS Y TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES_9 b) Los otorgantes de crédito: tanto de tipo financiero_como comercial. A estos destinatarios les interesa conocer as posibilidades. que tendr la empresa Ge reintegrarles sus préstamos. Esta fue Ia primera utilidad que se le dio a la téenica de andlisis de stados contables, Tal vex este comienzo fue el determinante para que en su yorfa, sea considerada como una herramienta de utilizacion externa a la sa y con muchas limitaciones. De ese modo se desaprovecha todo el cial de la técnica debidamente utilizada, Hoy en dia, las entidades financieras que realizan un andlisis serio en la lificacién crediticia, lo efectian con una visién mds amplia:_solicitan formacién proyectada y la compatibilizan con informacién del contexto. ©) Auditores: la utilizacién de algunas herramientas de anélisis de estados contables puede dar pistas acerca dénde dirigit el trabajo de auditorfa. Por @jemplo, si la antigledad de créditos se exliende més alla de lo normal, Supongamos que la empresa concede 30 dfas para el pago a sus clientes y se Yerifica que la antigtiedad promedio oscila en los 45 dias, en este caso el jitor podré orientar su trabajo de auditoria en funcién a ello. Fowler Newton, Enrique, Andliss de Estudos Conable, Ediciones Macchi, primera edicin, Buenos Aires, 199618 ANALISIS DE ESTADQS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION 8.4. Comparacién entre ratios La comparacién entre los ratios obtenidos, en la misma empresa para distintos periodos o inter-empresas, siempre y cuando resulten comparables, nos da una visién mejorada del indice. Por ejemplo, respecto al caso anterior de la antiguedad de los bienes de cambio, al compararlo con otros periodos de la empresa, podremos comprobar la superacién 0 no de la velocidad de circulacién del stock. Por otra parte, si contamos con informacién de otra empresa de la misma actividad y similares caracteristicas a la que estamos analizando, evaluaremos la eficiencia relativa respecto a la misma, con lo cual, quizds detectemos fortalezas y debilidades. 8.5. Analisis horizontal El andlisis horizontal consiste en transformar a’ valores relativos una serie de ntimeros de distintos periodos, para evaluar la tendencia. Por ejemplo, supongamos los siguientes importes de activos corrientes para distintos periodos ¥y que interese conocer la evolucién de los mismos: Periodo 1 | Periodo2 | Periodo 3 Valores absolutos 353.000 | 402.500 | 286.400 Anilisis horizontal 100% | 114% 81% Generalmente, resulta util, como en este caso, asignarle un valor de 100 % al periodo base y en funcién al mismo determinar los. correspondientes al resto de los periodos. En esta ocasién se verifica que el activo corriente erecié en el segundo periodo un 14% y en el tercero, descendié un 19 % respecto al primero, CAP. I: OBJETIVOS Y TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES 15 8.6. Andlisis vertical EI Anflisis vertical consiste en transformar a valores relativos una seri de importes correspondientes a una misma etapa, toriando uno de ellos com valor base. Por ejemplo, se quiere determinar la incidencia relativa de los distintc rubros det estado de resultados, en funcién al total de ventas. Segtin Ios impones de la primera columna, obtendremos los siguiente valores porcentuales para la segunda colurona: 3 % Ventas 2.856.900] 100.0 Costo de ventas 2,285,600 | - 400 Ganancia brita 571.300 200 Gastos comercializ, 158342] - 5,5 Gastos administracién | 258.423 | - 9,0 Res. in. y ten. activos | 33.741 12 Res. fin. y ten. pasivos |-__22.457 | - 08 Ganancia final 165.819 58 De la misma manera, se puede efectuar dicho andlisis vertical pa componentes del estado patrimonial, en los que se necesite conocer ineidencia relativa20 ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION 8.7. Anilisis de correlaci6n y regresién Cuando se trata de series prolongadas de tiempo, a veces resulta interesante fadvertir el grado de fuerza de la asociaciGn entre dos. variables - una dependiente y otra independiente Supongamos que se quiere comprobar si existe correlacién entre el gasto ‘en publicidad y la cifta de ventas, y tenemos los siguientes valores: Periodo Ventas Publicidad (Y=variable dep.) |(X=variable indep.) 1 100,000 20.000 2 120.000 21,000 3 130.000 23.000 4 145.000 25.000 5 158.000 28,000 6 167.000 33.000 7 179.000 36.000 8 186,000 38,000 9 195.200 42,000 10 202.500 43.500 En este, vemos que el coeficiente de determinacién r arroja un valor de 0,949171. Se puede interpretar que pricticamente el 95 % de la variacién de “AP I; ‘OS. CAI ventas, entre un periodo y otro, es provocada por la variacién del gasto en publicidad. Aqui hay una relacién lineal muy fuerte entre las dos variables. Debe tomarse en cuenta un periodo de tiempo Io stficientemente prolongado y asegurarse que no existan otras variables no contempladas que estén influenciando en el modelo, Determinada la correlacién existente, surge la ecuacién de la recta correspondiente, En la situacién anterior, 1a constante - ordenada al origen - arroja un valor de 40,62703 el coeficiente angular - pendiente de la recta - es 3,801065. Por Jo tanto, la funci6n lineal nos quedaré determinada por: YY =3,801065 X + 40,62703 X: (variable independiente) Publicidad Y: (variable dependiente) Ventas. Los calculos anteriores se pueden determinar por computadora, en planilla, de cAlculo que contenga andlisis de regresién. Dado gue existe una importante correlacién entre las variables y establecida la funcién lineal, podemos proyectar los valores de ventas (variable dependiente) en funcién a lo gastado en publicidad (variable independiente), Por ejemplo: para un importe de publicidad de $ 55.000, la cifra de ventas sera la siguiente: (3,801065 x 55.000) + 40,62703 = 209.0992 ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION Esto titimo es s6lo una inferencia estadistica; si bien es importante su ‘empleo, hay que considerar que no siempre el futuro guarda relacién con el pasado. De resultar vélida la deducci6n, permitiria al analista la realizacién de ‘consideraciones sobre la eficiencia del gasto publicitario y a su vez, analizar ppoliticas futuras en Ja materia. Hay otras herramientas estadisticas como la regresiGn multiple, que a veces pueden utilizarse. No esté dentro de los aleances de este libro el andlisis profundo de dicha herramienta. Bl lector jnteresado puede recumir, entre otros autores, a Berenson y Levine’. 9. Niveles de andlisis El analista llevard a cabo su investigacién tan profundamente como sea posible, Para ello creemos oportuno reproducit los cuatro niveles de andlisis que describe Myer*. Son los siguientes: a Nivel de las relaciones estructuraes. b= Nivel de los indices de tendencia, c- Nivel de andlisis de las variables. 4: Nivel de andlisis de contexto, Es denominado en la traduceién como nivel econdmico, pero ereemos que resulta mis esclarecedor y a su vez no da lugar “ erenson, Mark L. y David M. Levine, Esadistisa para Adminisracia y Bconomia - Conceptos szAslicaciones, McGraw-Hill, primera edicin en espaol, México, 1991 ® Myer, John, Andlsis de Estados Financieros - Principios y Técnica, Editorial Mundi, primera ecicion argentina, Buenos Aires, 1965. CAP. 1 OBJETIVOS Y TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES 23 a confusion con una de las situaciones analizadas, la econémica, llamarlo andlisis de contexto. ‘Veamos cada uno de los niveles fijados. a Nivel de las relaciones estructurales. ‘Aqui se refiere a la aplicacién de uno de los instrumentos descriptos: los ratios, que, como ya dijimos muestran un indicio de un determinado aspecto, sobre el cual habri que profundizar en sus causas. Bj. Una de las relaciones que analizaremos en el capitulo III, la conocida ‘como razén de endeudamiento, que se determina a través del siguiente cociente: Pasivo Patrimonio neto ‘Suponiendo, que obtenemos los siguientes valores: La misma establece por cada peso de recursos aportados por los propietarios, cudnto han aportado los acreedores. En este caso, los cocientes arrojados son 0,25, 0,29 y 0,38 respectivamente. Ahora bien, esto manifesta que los acreedores tienen, en el periodo 3, tuna mayor participacién en la financiacién de los recursos totales que en los dos anteriores. Pero no informa demasiado, salvo cuando se trata de valores extremos, muy elevados © muy bajos, tendriamos que recurrir al segundo nivel de anilisis y verificar cémo han evolucionado estos dos componentes: b- Nivel de las tendencias.24 ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION En este caso se aplicard la técnica de andlisis horizontal Periodo 1_| Periodo 2_| Periodo 3 Pasivo 100% | 117 % [167 % Patrimonio neto | 100% | 101% | 108 % iE Podemos comprobar qué ta evolucién operada en las relaciones estracturales, se debi6 a que el pusivo crecié en mayor proporcién al increment operado en el patrimonio neto. Un aumento del 67 % del pasivo del tercer ejercicio respecto al primero, mientras que el patrimonio neto solo crecié un 8 %, Sin embargo, deberiamos preguntamos por qué causa ambos componentes experimentaron esa variaci6n, para lo cual acudirfamos al tercer nivel. Anélisis de tas variables. Investigaremos Jas causax que provocaron esa. variacién en el pasivo: (se tomaron pasivos para adquisicién de bienes de uso?, jpara financiar activo de trabajo?, :los mismos se inerementaron por un manejo financiero inadecuado? 0 48 tomaron porque hnubo pérdidas? Ademis, en esa variaci6n del pasivo, ,qué mutaciones se produjeron?, gcambié la composicion de préstamos bancarios y préstamos comerciales?, {las roporciones de pasivo corriente y no corriente se mantuvieron? Una vez identficadas las causas, habré que establecer otras cuestiones, como la exigibilidad de dichos pasivos, las garantias, el costo, etc. Respecto al patrimonio neto, cuél fue la causa de los aumentos: ;por utilidades?, gpor aportes de capital?, por revaluaciones téenicas? Todavia estamos realizando un trabajo que podriamos llamar de “laboratorio”; tenemos que introducimos en el andlisis del contexto, para insertar la empresa en el ambiente. INTABLE: d- Anilisis de contexto. Continuando con el andlisis, habrfa que considerar por ejemplo, si los costos del pasivo son compatibles con las tasas del mercado, Si en las condiciones particulares en que se encuentra la empresa, fortalezas y debilidades que presenta, situaciones del mercado y economfa en general, es viable el endeudamiento. {Puede incrementar su deuda?, jes conveniente reducitio? Por otra parte, en un contexto recesivo el marco seré distinto que en uno expansivo. 10. Los cambios en el nivel de precios y el andlisis El propésito de este libro no es indagar sobre el efecto que producen los ‘cambios en el nivel general de precios en la informacién contable, ni sobre la forma de corregir los desajustes provocados en la misma. Aqui nos reteriremos al trabajo de ajuste previo que es necesario realizar, cuando estamos efectuando comparaciones de informaciéa contable de distintos periodos. En los siguientes casos: 8) Cada uno de los estados ha sido debidamente reexpresado: esta vez corresponde llevar los valores de todos los rubros - tanto monelarios como no ‘monetarios - a moneda de un solo periodo para que sea comparable. Por ejemplo, si vamos a tomar el promedio del rubrocréditos entre dos pperiodos, que el mismo responda al concepto de rubro monetario, Por ejemplo: C1: 100.000 €2: 120.000 Si el aumento en el nivel de precios, desde el petiodo 1 al periodo 2 fue del 10 %, asf se trate de un rubro monetario, a los efectos de nuestro céleulo, debemos evar el crédito del periodo 1 a valores del periodo 2 para que la relacién resulte homogénea. Es decir:26_____ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION (100,000 x 1,1) + 120.000 = 115,000 a 'b) Si_ los estados no ban sido reexpresados, debido a que en cada uno de los ejercicios la incidencia de la inflacién no es significativa: en cada periodo la inflacién puede no haber afectado de manera considerable Ia informacién de los ejercicios, Entonces es posible, que a lo largo de varios ejercicios ese pequefio desfase acumalado, s{ proporcione distorstones signficativas. Por ejemplo, si en cada ejercicio la variacién en el nivel de precios fue del 4 %, a lo largo de cinco ejercicios, serd de: 5 ‘ 1,04 0,216 ; 21,66 % Luego, la variacién acumulada es del 21,66 %, Ia cual ya pasa a ser importante. Entonces, antes de analizar, habré que reexpresar los estados correspondientes a cada uno de los periodos y Inego proceder segiin el punto a) anterior. En cualquier trabajo de andlisis, algo que merece ser explicado debidamente al usuario de la informacién (si los estados contables hubieran sido Teexpresados), es el significado de la cuenta "resultados por exposicién a la inflacién” - r.e.i, -. Debe hacerse a través de un estado de variaciones en el capital monetario, el cual mostrar las causas que provocaron tanto el r.e.i. del activo como el rei. del pasivo. Veamos con un sencillo ejemplo esta iltima cuestiGn: Period 0: la empresa comienza sus actividades con la siguiente ecuacién patrimonial: Caja $ 100, Deudas: $ 50, Capital: $50. Periodo 1: se compran mercaderias en efectivo por $ 100, CAP. I: OBJETIVOS Y TECNICA DEL ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES 27 Periodo 2: se vende la totalidad de las mercaderias a 30 dfas de plazo por $ 160. SS la operaci6n se hubiera realizado de contado tendria un descuento del 25 %. Periodo 3: se cobra la totalidad de los créditos. Periodo 4: cierra el ejercicio y se contabilizan los intereses del préstamo por $10. Los indices de precios a considerar son los siguientes Indice 100 150 195 205 250 Variaciones respecto de activos monetarios: Periods 0: 100% [ (150/100)-1] x (250/150) Periodo 2: 120x [ ( 205/195) - 1] 6 Cobertura inflacionaria =:6 ido 3: 160 x [ ( 250/205) - 1) Jos activos28 ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION ‘Variaciones respecto de los pasivos monetarios: Periodo 0: 50x { ( 250/100) - 1} Cobertura inflacionaria R.eii de Jos pasivos - ganancia Si efectudramos Ia reexpresién de los rubros no monetarios, ello nos arrojar‘a un saldo de r.e.. deudor por 53, resultante de la diferencia 118-65. 11. Sintesis Analizar estados ¢ informacién contable, consiste en desglosar los datos de manera que los mismos adquieran significado y en consecuencia, poder interpretarlos, « efectos de facilitar la toma de decisiones. Dicha informacién es de naturaleza econémico-financiera. Resulta importante tener claro el funcionamiento del proceso contable para entender el producto de la contabilidad, que son los estados contables sobre los couales se realiza la tarea de andlisis. Las fuentes de informacién son: a) os estados contables, histéricos y Proyectados, b) otros informes contables, ¢) informacién aislada provista en algunos casos por la contabilidad, d) datos extracontables, e) informacién, prospectiva proveniente de los distintos presupuestos pareiales y f) informacion del contexto. Una clasificacién que suele hacerse del andlisis de estados contables es la separaciGn en andlisis intemo y extemo, pero creemos més adecuado diferenciar la tarea de andlisis en funci6n a la cantidad y calidad de informacién disponible. CAP. 1: OBJETIVOS Y TECNICA DEL. ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES 29 EI producto final del trabajo de andlisis ¢ interpretacién es para la toma de decisiones de distintos usuarios, tales como gerentes y directives, otorgantes de créditos, auditores, inversores. Ademés de ottos interesados que eventualmente pueden requerir esta informaci6n, tales como sindicatos, Periodismo especializado, ete. La ultima parte del proceso contable - e! andlisis de Ia informacién - puede desglosarse en los siguientes. subprocesos: a) determinacién del objetivo, ») lectura de los estados contables w otros informes contables, c) lectura del informe del auditor, 4) adecuacién de la informacién, e) aplicacién de las herramientas, f) interpretacién y g) "traduecién" para quien va dirigido. E] instrumental de anélisis se utiliza de acuerdo a las necesidades de informacion y ellos son: a) comparacién de datos absolutos, b) andlisis de variaciones, ¢) ratios, d) comparacién entre ratios, e) andlisis horizontal, f) andlisis vertical, g) andlisis de regresi6n y correlacién. Los niveles de andlisis son los distintos grados de profundidad a los que es necesario llegar, para efectuar un buen trabajo. Bllos son: a) nivel de las relaciones estructurales, b) nivel de los fndices de tendencia, c) nivel de andlisis de las variables yd) nivel de andlisis del contexto, Los cambios en los niveles de precios constituyen una cuestién a tener en ‘cuenta, ya sea que estemos trabajando sobre informacién reexpresada 0 no.CAPITULO ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO 1, Introduccién 2. Liquidez 2.1, Concepto 2.2. Interpretacién del ratio de liquidez cortiente 2.3. Lo que no muestra el ratio de liquidez corriente 2.4, Otra medida de liquidez 3, Perspectiva dindmica del andlisis financiero 3.1. Concepto 3.2, Antigiiedad de bienes de cambio 3.2.1. Concepto de la antigiiedad de bienes de cambio 3.2.2. Deduccién de la amtigiiedad de bienes de cambio 3.2.3, Interpretaci6n de la antigiiedad de bienes de cambio 3.3. Antigiiedad de créditos por ventas\ 3.3.1, Concepto de Ia antigtiedad de créditos por ventas 3.3.2. Deduccién de la antigtiedad de créditos por ventas 3.3.3. Interpretacién de la antigiiedad de créditos por ventas 3.4, Plazo de cobranza de las ventas 3.5. Ciclo operativo bruto 3.6. Antigiiedad de proveedores 3.6.1. Concepto de la antigtiedad de proveedores 3.6.2. Deduccién de la antigtledad de proveedores 3.6.3, Interpretaci6n de la antigiiedad de ypveedores 3.7. Plazo de pago de las compras 3.8. Ciclo operativo neto 3.9, Plazo de realizacién de los activos corrientes 3.10. Plazo de exigibilidad de los pasivos corrientes 3.11, Liquidez necesaria 3.12, Rotacién del capital corriente 4. Analisis del estado de origen y aplicacién de fondos 5. Flujo de fondos proyectado 6. Anilisis de contexto Sintesis Andlisis de caso 8.1, Presentaci6n del problema 8.2. Aplicacién del instrumental 83. Interpretacién del instrumental 8.4, Conclusiones1S 101 CAP. Il. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO __35 1, Introduccién El objetivo de analizar Ia situacién financiera de corto plazo, consiste en determinar la capacidad del ente para hacer frente a sus obligaciones en un pperiodo de tiempo que comprende hasta un afio. El hecho de considerar el plazo de un afio es convencional y en nuestro pais, estaria basado en que las normas contables vigentes toman dicho lapso de tiempo ppara la clasificacin de activos y pasivos corrientes. Algunos autores sostienen que si el ciclo operativo resulta superior al afio, se lo deberé tomar para identificar el corto plazo. Entendiéndose por ciclo operativo el tiempo que demora el proceso compra-produccién-venta-cobranza. De aplicarse este criterio, habré que adecuar la informacién - en caso de estacios contables de empresas situadas en la Argentina - con una clasificacién istinta a la prevista por la Resolucién Técnica N° 8 de la Federacién Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econémicas. Aunque dicho anahsis {nformativo podria producir confusién al lector. {Por qué es importante conocer esta situacién? Contar con un adecuado flujo de fondos para las empresas, resultarfa el equivalente al flujo sanguineo ppara el cuerpo humano. Si no se tuvieran los fondos necesarios en el momento ‘oportuno sobrevendrian diversos “trastomos” como: 48) desaprovechar oportunidades de negocios, ») dificultades para hacer frente a las obligaciones, ©) cesacion de pagos. Por otra parte, un exceso de recursos para hacer frente a las obligaciones en el corto plazo, genera un costo de oportunidad, De nada servirin los grandes objetivos econémicos, las polfticas y estrategias a largo plazo disefiadas, sin los recursos financieros la fuente de aprovisionamiento de los mismos36 IS DE ESTADOS Con I DE GESTION EI hecho que se separe el andlisis de las situaciones de la empresa, en financiera de corto plazo, financiera de largo plazo y econdmica, no significa que as mismas sean independientes, por el contrario, el manejo inadecuado de alguna de ellas, en cierto momento afectardn las otras situaciones, Una incorrecta conduceién financiera puede afectar el estado econémico de {a empresa, a raiz de Jos intereses que tenga que asumir; compras a mayores valores por carecer de recursos, ventas a precios més bajos para hacerse de fondos 0 costo de oporninidad por exceso de recursos, Si entre los resultados, los ingresos resultan insuficientes frente a Ios gastos, el problema también se manifestard financieramente, dado que los Primeros, no proporcionarén los recursos necesarios para hacer frente a los Segundos. Si existen gastos no erogables de significacién, tales como amortizaciones de bienes de uso, el problema podré ser sobrellevado por un tiempo hasta tanto sea necesario la reposicién de dichos bienes. Complicaciones financieras de corto plazo, algunas veces pueden ser Sorteadas contrayendo préstamos de periodo prolongado, Io cual afectard la situacion financiera de largo plazo. Hay que recordar que la situacin financiera es una sola, El hecho de que se la clasifique en corto y largo plazo resulta una cuestiGn de tiempo, ya que el largo plazo, en un futuro se transformara en corto plazo, 2. Liquidez 2.1. Concepto A través del indice de liquidez corriente, también llamado indice de liquide2, se pretende brindar una idea aproximada de la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos de corto plazo. A SITUACION FINANCIERA DE CORTO PLA‘ 31 En caso de referimos a la posibilidad que tiene la empresa de hacer frente @ 3s obligaciones de corto lazy Iopicamente debemos recurrr en primera nstancia_ al estaio de los actvos correntes (recursos disponibles o que lo rn en el futuro para cancelar obligaciones dentro del lapso de un afio), y fos pasivos corrientes (compromisos exigibles en el proximo afio). Se denomina capital corriente, capital circulante o capital de trabajo neto a Ja diferencia que proviene de los importes del activo corriente y el pasivo corriente. Conocer eu! es ol monto de capital corente, sin reacionarlo con otos elementos 0 sin estudiar su composicién, no aporta nada de utilidad para el ‘analista. Al respecto, debemos efectuar el cociente de la cifra del activo corriente con la del pasivo corriente, determindndonos el siguiente ratio: ‘Activo corriente Liquidez corriente = Pasivo corriente Esta relacién constituye una de las herramientas més utilizadas para el anilisis de corto plazo, no obstante, como todos los ratios, e! mismo no nos define una situacién; a Io sumo, puede damos un indicio sobre un aspecto determinado: primer nivel de andliss. Este cociente nos esté indicando, por cada peso que se adeuda en el corto plazo, cuditos pesos se cuentan para hacer frente a dichas obligaciones. (000 y el. pasivo corriente Por ejemplo, si el activo corriente es de $ 150. de $ 100,000, el resultado del ratio es 1,5. Es decir, por cada $ 1 de pasivo, existen $ 1,5 de recursos para cancelar el mismo. EI analista, sabiendo que es un experto en técnica contable, antes de elaborar este indice - como cualquier otro - debe tener muy en claro los ‘elementos que componen la relacién.EE UN Un ejemplo de lo anterior, el hecho de contar con saldos de cuentas Particulares de los socios - en sociedades de personas -. De tratarse de saldos deudores de este tipo, en la mayorta de los casos, los mismos no son. devueltos en efectivo por tos socios, sino, son absorbidos en la asignacién posterior de Tesultados. Por lo tanto, a efectos del andlisis, comesponderfa excluirlos del activo corriente, a pesar que resulte correcta su inclusién en la exposicién de los ‘estados contables para terceros. Entre otras de las cuestiones a considerar, esté la referida ala previsién ara incobrables, ya que si hay elementos disponibles, el analista deberd considerar las bases sobre las que se constituyé o dejé de constituir la misma. En general, debe prestarse especial atencién a las cuestiones de valuacién y exposicién, Respecto a la exposicién, suelen presentarse errores, tales como no compensar partidas homogéneas. Por ejemplo: si se presentaran los anticipos de impuestos en el activo y el otal del impuesto devengado en el pasivo, o el crédito fiscal del impuesto al valor agregado (LV.A.) y los importes ingresados enel activo, y por otro lado, el débito fiscal en el pasivo. Las situaciones planteadas en el parrafo anterior, ademds de estar refidas on la técnica de exposicién de estados contables*, distorsionan este ratio y por Supuesto que también Iss conclusions que podamos obtener del mismo, Ejemplo: Anticipos y erédito fiscal 'V.A. 280,000 Resto de activos corrientes 240,000 Total activo corriente 520.001 Débito fiscal 1.V.A. 300,000 Resto de pasivos corrientes 80.000 Total pasivos corrientes 330,000 & Resolucién Téenica N*8 de la FederaciGn Argentina de Consejo Profesionales de Ciencias Econdmicas, y En este caso, al exponer errGneamente los saldos y efectuar la relacién tal std, obtendremos: 240.000 + 280.000 = #137 80,000 + 300.000 Activo corriente Pasivo corriente Cuando, en realidad, adecuando como corresponde la informacién, 240,000 Activo corriente Pasivo corriente 80,000 + (300,000 - 280.000) Evidentemente, el resultado no es el mismo en ambas presentaciones, este ditimo el correcto. En consecuencia, cuando el cocinfe es mayor a 1, si se desdobla Ta tacién de ciextos activos y pasivos, el resultado a obtener serd. inferior al que corresponde. Por otra pate, cuando el cociente es inferior a 1, desplegando Is Informacisn,e resultado sed superior al que correspond. En ambos aso, to que provoca tal distorsiOn del cociente es la incidencia relativa sobre mumerador o e! denominador respectivamente. 2.2. Interpretacién del ratio de liquidez corriente Ahora bien, ;qué lectura le damos al resultado, por ejemplo, si el mismo es 1,8 6 2,3? {Eso serd bueno, malo o regular?EES EST Por nuestra parte, estamos totalmente en contra de asignarle alguna importancia al resultado si_no lo complementamos con otras herramientas, salvo gue el niimero sea tan bajo o tan elevado, que estuviera indicando una situacién mala o buena, Biondi’ manifiesta : "Este indice no deberia ser inferior al 100 % 0 a 1, dado que de otra forma se podrian producit dificultades para atender pasivos Perjudicando la calificacién de 1a empresa". Creemos que, en este aspecto, su Criterio no debiera ser tan taxativo, ya que esté demostrado que empresas, con luna relaciGn inferior a 1 podrfan no presentar problemas financieros y a su vez tras con un _nimero superior a 1, tengan que enfrentar problemas. Si una empresa indica una relacién, por ejemplo de 0,8 y por otro lado, el lapso que va desde que sus bienes de cambio ingresan a la empresa hasta que Jos cobra en la venta, resultare un periodo de tiempo menor al que tarda en agarle a los proveedores, podria cancelar sus obligaciones normalmente. Todo esto, a pesar queel nimero arrojado sea inferior a 1. Otro caso, con la misma tipologia, se presenta en empresas que ofrecen servicios, donde la principal fuente de ingresos no se encuentra reflejada en el ‘activo corriente, ya que no se trata de bienes de cambio, Este ingreso se da por ln servicio que va a prestarse y que no surge en el activo corriente hasta que dicho servicio no se Neva a cabo. Antiguamente, algunos autores postulaban que la relacién no debia ubicarse debajo de 2. Hoy en dia, carece de sentido tomar ese mimero como un. estandar deseable. LQué pasarfa sila relacién fuera por ejemplo 2,1, las obligaciones vencieran en el primer mes posterior al momento en que el mismo fue caleulado, y los actives corrientes se convirtieran en efectivo a lo largo de varios meses? Evidentemente la situaci6n seria muy complicada, aunque en este caso, el cociente estuviera por encima de 2 Biondi, Mario, Itepretacitn y andliss de estas contables, Ediciones Macchi, primera edicion, Buenos Aires, 1989, Como bien sefiala Fowler Newton, refiriéndose en general a los indices, elemento que debe ser cuidadosamente considerado es el dogmatismo de ynos autores de libros sobre andlisis de estados contables, que sin Indamentos o con argumentos falaces dictaminan que determinadas tazones deberian estar por encima (0 por debajo) de ciertos nimeros, sin considerar resultados de otros procedimientos de andlisis”. En definitiva, para evaluar al ratio de liquidez corriente, habra que analizar tuna parte, su comportamiento a través del tiempo en la empresa y lamentalmente tener en cuenta la velocidad en los flujos de ingresos y esos de los componentes del indice. Esta whima cuestién serd desarrollada en puntos siguientes. }. Lo que no muestra el ratio de liquidez corriente lizar este ratio 10 a Ia tarea, Afirma Bernstein? "La forma mejor y mis vélida dew siste en reconocer sus limitaciones y restringir el uso del mi ftica que se puede realizar con él...” En realidad, dado que tradicionaimente la utilidad de este indice ha sido brevalorada, y en muchos casos se Io ha considerado como un indicador ficiente para determinar la capacidad financiera de corto plazo de los entes, es sportante tener en cuenta las limitaciones que el mismo presenta a esos efectos. 2Qué es lo que no muestra?: a. No toma en cuenta la composicién de los activos corrientes. Dos empresas pueden presentar la misma telacién de liquidez, pero una podria tener Sus activos corrientes compuestos en su totalidad por disponibilidades la otra, por bienes de cambio de no facil realizacién. Queda claro que ambas no estén en. Ta misma situacién * Op. cit. en pigina 17, op. cit-en pasion 342____ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTION b. No toma en cuenta los plazos de realizacién de cada uno de los activos corientes. Supongamos que en dos casos la relacién es Ja misma y también la composicién de sus activos corrientes, pero una convierte en efectivo los exéditos en 20 dias y los bienes de cambio en 30 dfas, y en el otto caso, en 50 dias los créditos y 60 dias el. stock De allf surge que fa situacién es diferente, atin teniendo el mismo cociente ¥¥ composicién de activos. © No toma en cuenta los plazos de exigibilidad de cada uno de los pasivos corrientes. Ante igualdad en el ratio, composicién de activos corrientes y plazos de realizacién de los mismos, es natural que, aquella que pague més tarde sus obligaciones estard en ventaja respecto a la otra. 4. No toma en cuenta el margen de ganancia de los bienes de cambio, salvo en aquellos casos que los mismos se pueden valuar al importe neto de realizaci6n. ‘También, ante igualdad de situaciones - composicién y plazos - la que tenga lun mayor margen de coniribucién sobre sus bienes de cambio, generaré. un flujo de ingresos superior, favoreciendo la liquidez, a pesar que el indicador no imuestre tal situacién. ¢. No toma en cuenta acontecimientos futuros. Por ejemplo, se puede tener celebrado un comtrato, cuya ejecucién producird ingresos 0 generard egresos importantes, y la relaciGn - si se toma informacién contable del pasado - no considera este tipo de situaciones, Esto ocurre con frecuencia en aquellas empresas cuya operatoria es erritica, como el caso de las constructoras, relativizande mucho Ja eficacia del indicador en este tipo de empresas. f Puede que en alguna ocasién, la empresa realice habitualmente gastos de comtado. Al no estar contabilizados en el pasivo corriente, los mismos son pasados por alto por ef ratio, ya que considera solamente los compromisos asumidos con anterioridad a su elaboracién, Sin embargo, la empresa debe contar con un “colchén” de disponibilidades para tal fin CAP. Il: ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO_43 2.4. Otra medida de liquidez Para exigir mis la relacién de liquidez, se le suele detraer los bienes de cambio al activo, es decir, Jos bienes menos liquidos del activo corriente, denomindndose habitualmente a dicha relaci6n, liquidez seca, La misma se obtiene de la siguiente manera: ‘Activo ete. - Bs. cambio f Liquidez seca = Pasivo cte. Si los bienes de cambio estuvieran compuestos por mercader‘a que no tiene ‘esfuerzo significativo de venta, como cereales, hacienda vacuna y comodities en general, no tendrfa sentido este ratio, ya que. se trataria de bienes de cambio muy liquidos y su exclusi6n no aportarfa nada adicional. Esta relacién es por lo general més exigente, ya que toma solamente los activos mAs Ifquidos - salvo los casos mencionados en el parrafo anterior -, pero continiia siendo un indice estético, con casi todas las limitaciones de la liquidez corriente. 3. Perspectiva din4mica del anilisis financiero 3.1. Concepto La visién que hemos efectuado hasta aqui de la liquidez es estética, pero ‘ahora vamos a realizar un enfoque dindmico de la cuestién - que complementa la