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ENERO - MARZO 2016

BUEN
TRADING,
BUEN
TRADER.
PRESENCIA
Y REGULACIN
DE LAS
EMOCIONES
EN LOS
MERCADOS
FINANCIEROS

Bienvenido
al mundo
del trading
automtico
La volatilidad
en las acciones
es relativa
cmo hacer
trading con
tringulos

NMERO 25

TRADING
BUEN TRADING, BUEN TRADER

17
BIENVENIDO AL MUNDO DEL
TRADING AUTOMTICO

42
LA VOLATILIDAD EN LAS ACCIONES ES RELATIVA

38

Comprar con el rumor,


vender con la noticia

08

Cmo hacer trading con tringulos

11
17
30

Buen trading, buen trader


La volatilidad (VIX) en la operativa
con acciones

PRODUCTOS
La volatilidad en las acciones es relativa

38

SISTEMAS DE TRADING
Bienvenido al mundo del trading
algortmico

42

Los siete pecados capitales


del trading automtico

51

Optimizacin combinatoria. Parte 2

56

LECTURA FUNDAMENTAL
Feliz anmalo 2016

CMO HACER TRADING CON TRINGULOS

11

61

LIBROS
El anlisis tcnico de la A a la Z

66

EN LA MIRA
Testosterona, cortisol y trading

68

COLABORAN EN ESTE NMERO

MANUEL MORENO CAPA

ALEXANDER ELDER

Acumula ms de treinta aos de experiencia en el periodismo econmico. Es socio fundador del semanario INVERSIN
y ha escrito en medios como Cinco Das,
Dinero, Cambio 16, ABC... Ha elaborado
programas econmicos para Bloomberg
TV, Cadena Ser y Radio Voz, adems de
haber colaborado en otros medios audiovisuales (el ltimo de ellos, el Canal
24H de RTVE). Adems de colaborar con
Hispatrading, escribe y edita contenidos
para ADICAE, la asociacin de consumidores especializada en banca y productos
de inversin, y es autor del blog economiaenlaliteratura.com, donde analiza los
contenidos econmicos de grandes obras
literarias. Compagina su labor periodstica con la de escritor: en 2015 ha publicado la novela SALVEMOS AL PAPA, que
gira en torno a una conspiracin contra el
Papa Francisco.

Dr. en psiquiatra y trader, autor de


grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

BRAMESH BHANDARI
Es un conocido trader indio y colaborador de los principales magazines
internacionales. Comparte su visin
sobre Forex, materias primas e ndices
Mundiales a travs de su web
www.brameshtechanalysis.com.
Bramesh tambin ofrece servicios de
tutora on line para futuros traders.

FERNANDO AMPUDIA
Profesor Auxiliar y Coordinador Cientfico del rea de Sociologa en la Universidade Europeia Laureate International
Universities (Lisboa). Licenciado y Doctor en Sociologa por la Universidad
Complutense con Premio Extraordinario
de Doctorado. Ha impartido clases de sociologa, teora sociolgica y metodologa
en la Universidad de Salamanca, la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE)
y el Instituto Superior de Cincias Sociais
e Polticas de la Universidad de Lisboa.
Ha sido investigador post-doctoral en el
Instituto de Histria Contempornea de
la Universidad Nova de Lisboa y actualmente, es investigador integrado en el
CIES-Instituto Universitrio de Lisboa.
Ha publicado diferentes trabajos en el
campo de la sociologa histrica, poltica,
econmica, de las emociones y de la cultura. Actualmente, su lnea de investigacin se centra en la construccin social
de las crisis y en los modelos de comportamiento y de emocionalidad prescritos
durante las mismas.

ALBERT SALVANY
Consultor tecnolgico y hace ms de 17
aos que trabaja para entidades financieras, especial-mente vinculado a gestoras de fondos de inversin. Como trader
opera con acciones de bolsa espaola,
Renta Fija, Renta Variable y mercado de
divisas. Ms informacin en www.forexperiences.com

ENE-MAR 2016

COLABORAN EN ESTE NMERO

FRANCISCO LPEZ

ENRIQUE VALDENEBRO

Dr. Ingeniero en Informtica y docente


universitario. Veinte aos de experiencia
en el grupo de investigacin de Inteligencia Computacional de la Universidad de
Mlaga y tres aos en la Universidad de
Chicago. Est especializado en algoritmos
genticos, inteligencia artificial y sistemas
con aprendizaje autnomo.
Dirige el laboratorio de nuevas tecnologas aplicadas al trading de la universidad de Mlaga donde se realizan
proyectos para la industria financiera.

Informtico y economista. Socio Fundador de GesTrading Strategies (gestrading.es), especializada en la investigacin,


desarrollo y ejecucin de algoritmos
automatizados de trading orientados al
cliente particular e institucional. Socio
fundador de un CTA en EEUU dedicado
a la gestin y asesoramiento de clientes
en Managed Futures. CEO en QuantPeak, dedicada al desarrollo de soluciones
y herramientas de anlisis cuantitativo de
estrategias de inversin para institucionales (quantpeak.com).

SERGIO NOZAL

SAM BARRY

Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

CEO de Littlefish FX, cuyo objetivo es hacer


accesible a todo el mundo el mercado de
divisas, proporcionando materiales educativos, herramientas de anlisis, sistemas
de trading e inversiones alternativas basadas en conceptos y estrategias de flujo de
rdenes. A travs de www.LittlefishFX.com
podr encontrar todo tipo de informacin y
su curso de Forex que incluye indicadores
lderes en el mercado.

CARTA DEL EDITOR

CULES SON TUS

CREENCIAS?
C

omenzamos este nuevo nmero de una forma


triste, en el mes de septiembre nos enteramos de
que uno de los autores que ms han aportado, a
la industria del trading, falleci inesperadamente
con sesenta y siete aos, Mark Douglas. Autor de
los best sellers Trading en la zona o The disciplined trader, dos joyas que dejarn el pensamiento de este autor
entre nosotros por mucho tiempo. No pudimos incluir este
comentario para el nmero de octubre y por supuesto no
queramos dejar de expresar nuestro psame a su familia y
seres queridos. Desde Hispatrading tenamos planeada la
entrevista pero finalmente no se pudo realizar.
Una de las bondades del pensamiento del seor Douglas,
sin duda, era la facilidad de mezclar el trading con la, podramos casi decir, filosof a. Y es que algunas de las secciones de sus libros son de aquellos fragmentos que, una vez
ledos, deben ser meditados, para que una vez comparado con nuestro conocimiento anterior nos ayude a ver la
forma de ponerlo en prctica en nuestro da a da. Si por
algo es conocido este autor fue por ensear conceptos fundamentales del mercado mientras uno se va conociendo
ms as mismo. Lejos de los tpicos conceptos de psicologa
barata el seor Douglas profundiza en aspectos relevantes
para cualquier trader.
Uno de estos fragmentos se encuentra en su obra Trading
en la zona, en la que habla de las convicciones y su impacto en nuestras vidas. Deca literalmente nuestras certezas
dan forma a la manera que vivimos. Ninguno hemos nacido con nuestras convicciones. Las convicciones son adquiridas y a medida que las vamos acumulando, nuestra vida
refleja lo que hemos aprendido a creer. cmo sera nuestra
vida si hubiramos nacido en otra cultura que nada hubiera
tenido que ver con la que nacimos? Por raro que parezca,
pensaramos totalmente diferente, pero tendramos tan
arraigadas esas otras creencias con la misma conviccin

que las actuales. Y es que nuestras creencias dan forma a


nuestra vida.
Leccin? Cuidado con lo que creemos porque determinar lo que hagamos. Interpretar lo que veamos y, por supuesto, generar nuestras expectativas.
Qu tiene que ver esto con el trading? Por supuesto, nada.
Y por supuesto, todo. Encontraremos lo que busquemos,
en lo que creamos. Pero eso no garantizar que tengamos
buenos resultados. Solo escucharemos lo que queremos or
y poco despus del proceso inicial en el que la emocin nos
nuble la capacidad de juicio por haber encontrado aquello
que estbamos buscando nos encontraremos con la triste realidad. Cuentos falsos. Ya hablamos nmeros atrs en
Alicia en el pas de los nmeros de esto. Qu haremos a
continuacin si no cambiamos nuestras creencias? Cmo
no hemos encontrado lo que estbamos buscando seguiremos investigando hasta que de nuevo se vuelva a repetir
el proceso. Y es que este eterno bucle, entre la emocin y
la frustracin del que siempre busca, pero no encuentra,
tiene atrapado a gran parte de aquellos que se acercan al
mundo del trading. Llmalo la eterna bsqueda del Santo
Grial o el que no encuentra nunca el sistema perfecto que
nunca falle.
Buen trading.

editor@hispatrading.com

ENE-MAR 2016

LTIMOS NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones
o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M

TRADING

COMPRAR CON
EL RUMOR

VENDER
CON LA
NOTICIA

A mediados del mes de septiembre vimos un ejemplo evidente


de esta mxima de los mercados financieros.
Veamos un ejemplo reciente de la mano de Alexander Elder
POR ALEXANDER ELDER

n primer lugar, una mirada hacia atrs (aquellas personas


que no estudian la Historia estn condenados a repetirla). Recientemente hable sobre las mltiples divergencias
bajistas que se estaban dando en varios ndices burstiles.
Una rotura importante tuvo lugar en agosto. Echemos un
vistazo a los mercados en el mes de septiembre (Figura 1)
En septiembre el mercado se desplom, despus de mltiples
roturas falsas al alza y divergencias, que fueron sealadas aqu
en repetidas ocasiones. El S&P y la mayora de los ndices clave
no cayeron slo por debajo de la zona de valor (la zona entre las
dos medias exponenciales), sino que tambin lo hicieron por
debajo de la lnea inferior del canal. No ha habido una cada tan
fuerte desde 2011. Simplemente comparmoslo con la bajada de
octubre de 2014, cuando el S&P solo toc la lnea inferior del
canal y volvi a subir desde ella en esa misma semana.
Los mnimos que marcan unas roturas tan importantes tienden
a ser atacados de nuevo. Ah es donde el pesimismo aumenta

ENE-MAR 2016

mucho, mientras que la presin a la baja se debilita, creando


divergencias alcistas y apuntando a oportunidades de compra.
Hay que tener paciencia.
El grfico diario del S&P (Figura 2) muestra una conocida (pero
a menudo ignorada) regla: comprar con el rumor, vender con la
noticia. El mercado se recuper durante dos semanas sobre las
expectativas y los rumores de que la Fed no iba a subir tipos de
inters en septiembre. A mediados de septiembre, la Fed anunci que los tipos no subiran y el mercado se gir y cay con
fuerza!. Este es el tipo de accin que pilla a los incautos seguidores de tendencia indefensos da tras da y ao tras ao.
La paciencia es una virtud complicada, especialmente para los
hombres a los que se les ensea desde su infancia - no te quedes ah, haz algo. Las mejores oportunidades de trading ocurren
cerca de niveles extremos, como las falsas roturas. Tenamos un
punto extremo al alza en julio y luego a la baja en agosto; ofreciendo entonces oportunidades de compra.

TRADING

Figura 1
Mercados
en el mes de
septiembre

Figura 2
Grfico diario
del S&P

ENE-MAR 2016

TRADING

CMO HACER

TR DING CON

TRI NGULOS
Un patrn grfico es un patrn definido formado en el grfico
de las acciones/commodities que ayudan a identificar
futuros movimientos de precios.
Estos nos ayudarn a actuar en consecuencia.
Veamos la forma de hacer trading con los trangulos
POR BRAMESH

ENE-MAR 2016

11

TRADING

Los patrones grficos se clasifican en dos tipos:

PATRONES DE GIRO
Este patrn nos indica que la tendencia anterior se revertir sobre la confirmacin de este patrn. Por ejemplo, doble techo,
doble suelo, islote, suelo redondeado, tringulo descendente.

PATRONES DE CONTINUACIN
Este patrn indica que la tendencia continuar al finalizar este
patrn. Por ejemplo tringulo ascendente, tringulo simtrico,
taza con asa, bandera.

EL PATRN DE TRINGULO
Cuando el precio de una accin/commodity se mantiene en un
rango de negociacin y con el paso del tiempo, dicho rango se
hace ms pequeo, la contraccin del precio y la convergencia
de la lnea de tendencia conducen a la formacin del patrn de
tringulo. El patrn de tringulo se identifica generalmente por
la consolidacin de la tendencia seguida por una rotura en la
direccin de la tendencia establecida.
Veamos un ejemplo de Exxon Mobil Corp. (XOM) para entender la formacin del patrn de tringulo. Como se observa en
la Figura 1, la accin del precio en Exxon Mobile se est con-

trayendo con la convergencia de la lnea de tendencia lo que


conduce a la formacin del patrn de tringulo.
Identificar patrones de tringulo permite encontrar oportunidades de trading durante la formacin y despus de la rotura
del patrn.

TIPOS DE TRINGULOS
Los patrones de tringulo se dividen en 3 categoras:
1. Tringulo Simtrico
2. Tringulo Ascendente
3. Tringulo Descendente
Pasamos a ver el patrn en detalle para entender cmo se pueden generar seales de trading.

1. TRINGULO SIMTRICO

Este patrn presenta una fluctuacin de precios en la que cada


oscilacin entre mximo y mnimo es ms pequea que la anterior. El volumen tiende a caer a medida que el patrn se desarrolla y la rotura se confirma con un fuerte incremento de volumen.
La actividad de trading disminuye hasta que se alcanza el vrtice
del tringulo.
El tringulo simtrico debe contener al menos 2 mximos decrecientes y 2 mnimos crecientes. Asimismo el Mximo (2)
debe ser inferior a Mximo (1) con
pendiente bajista en la lnea de tendencia superior que los une. Del mismo
modo, el Mnimo (2) debe ser superior
al Mnimo (1) y la lnea de tendencia
que los une debe presentar pendiente
positiva. El volumen debera disminuir
durante la formacin del patrn.
Vamos a analizar la formacin con un
ejemplo de Tata Motors en grfico
diario.

EL PATRN DE
TRINGULO SE IDENTIFICA
GENERALMENTE POR
LA CONSOLIDACIN DE
LA TENDENCIA SEGUIDA
POR UNA ROTURA EN
LA DIRECCIN DE LA
TENDENCIA ESTABLECIDA
Figura 1. Grfico de Exxon Mobil. Fuente: www.chartnexus.com

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ENE-MAR 2016

TRADING

Tata Motors tambin marc mnimos


crecientes en 167 y 169 para formar
una lnea de tendencia ascendente.
El volumen negociado ha disminuido
con la contraccin en el rango de cotizacin. La consolidacin est ocurriendo hasta el vrtice del tringulo
antes de que veamos una rotura.
Rotura del Tringulo Simtrico
Hay dos componentes clave en la rotura del tringulo simtrico:
 Precio
 Volumen
Para la confirmacin de la rotura debemos esperar al cierre de la vela.
Para rotura al alza, la cotizacin debe
cerrar con decisin fuera de la formacin del tringulo con un repunte
en el volumen. Las roturas a la baja
tambin requieren un cierre alejado
por debajo de la formacin, pero el
volumen no tiene porqu mostrar un
aumento significativo de la actividad.
Clculo del Objetivo:
medimos la diferencia entre la parte
superior e inferior del rango del tringulo y se suma/resta al punto de rotura al alza/baja.
Veamos en detalle cmo reaccion
Tata Motors despus de alcanzar el
vrtice del tringulo.

Figuras 2 y 3. Grficos de Tata Motors. Fuente: www.chartnexus.com

Como se observa en la Figura 2, Tata Motors est movindose


en el rango de precios entre 160 y 208. Durante el transcurso de
la negociacin Tata Motors ha marcado mximos decrecientes
en 196 y 185 para formar una lnea de tendencia con pendiente
negativa.

El 3 de enero de 2011 Tata Motors


cerr por encima del vrtice del tringulo en 194.
Mnimo del rango = 160
Mximo del rango = 208
Rango del Tringulo: (208-160) = 48
Clculo del objetivo: 194 + 48 = 242
El 2 de febrero de 2012 Tata Motors marc un mximo en 242.

ENE-MAR 2016

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TRADING

Los tringulos simtricos proporcionan poca o ninguna indicacin


en cuanto a qu direccin tomar el
valor en la rotura. Como hay una falta de volumen y movimiento de los
precios, es simplemente imposible
valorar en qu direccin romper el
precio en un tringulo simtrico.

2. TRINGULO ASCENDENTE

este modelo se compone de 2 lneas


de tendencia, una trazada horizontalmente para marcar la resistencia, y
otra lnea de tendencia con pendiente
alcista que conecta varios mnimos
crecientes. En general, es un patrn
de continuacin formado durante la
consolidacin tras una tendencia alcista. Los volmenes generalmente
disminuyen durante la formacin del
patrn
El patrn de Tringulo Ascendente
debe contener al menos 2 mximos
similares, no exactamente iguales,
pero cercanos para poder formar la
lnea de tendencia horizontal superior. Por su parte la lnea de tendencia
ascendente inferior requiere al menos dos mnimos crecientes. En este
caso situaremos una orden de compra por encima de la lnea de resistencia y una de venta por debajo de la
directriz alcista.
Nota: si un mnimo ms reciente es
igual o menor que el mnimo anterior,
entonces el tringulo ascendente no es
vlido.
Vamos a analizar la formacin de
tringulo ascendente con un Ejemplo
del S&P 500 en grfico de 15 minutos.
Como se observa en la Figura 4, el
S&P 500 es incapaz de cruzar la lnea
de resistencia situada en 1279 por lo
menos 5 veces. Cada intento de cruzar 1279 se encontr con presin de
venta. Tambin se puede observar
que los compradores comienzan a
ganar fuerza a medida que el S&P comienza a hacer mnimos crecientes

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ENE-MAR 2016

Figuras 4, 5 y 6. Grficos de SP500.

TRADING

(1257 y 1265), como se muestra en la


Figura 5.
La rotura del Tringulo Ascendente
se ve en el siguiente grfico despus
de romper el nivel de 1279 con apoyo
del volumen.
Clculo de objetivo:
Mximo del Rango: 1279
Mnimo del Rango: 1257
Diferencia: (1279-1257) = 22
Punto de Rotura: 1279
Objetivo: Punto de Rotura
+ Diferencia de Rango =
1279 + 22 = 1301
El Tringulo Ascendente generalmente se considera un patrn alcista aunque no siempre es el caso. El
Tringulo Ascendente puede romper
a la baja como se ve en el siguiente
ejemplo.
En la Figura 6 se muestra el grfico horario del S&P 500 del 1 de
julio al 25 de agosto.
La lnea de resistencia se sita en 1130 y se estaban formando
mnimos crecientes. El rango se estrech hasta moverse entre
1110 y 1130 rompiendo finalmente a la baja.

3. TRINGULO DESCENDENTE

este patrn modelo se compone de 2 lneas de tendencia, una


trazada horizontalmente para marcar el soporte, mientras que
la segunda lnea de tendencia posee pendiente negativa pues
une mximos decrecientes. Los volmenes generalmente disminuyen durante la formacin del patrn y cuando se produce
la rotura, la expansin del volumen nos confirma el patrn.
El patrn de Tringulo Descendente debe contener al menos 2 o
ms mnimos cercanos, aunque no necesariamente iguales, para
formar la lnea de tendencia horizontal inferior. Para formar la
lnea de tendencia descendente se requieren al menos dos mximos decrecientes. Nos gustara establecer una orden de venta
por debajo de la lnea de soporte y una orden de compra por
encima de la directriz bajista.
Vamos a analizar la formacin de un Tringulo Descendente
con un ejemplo en el grfico diario de Google Inc.
Como se observa en la Figura 7, Google ha formado soporte en
553 tocando ese nivel en 2 ocasiones entre el 10 de noviembre y

Figura 7. Grfico de Google

el 11 de marzo. El precio ha comenzado a marcar mximos decrecientes de forma gradual lo que significa que los vendedores
estn ganando control sobre el valor.
El 15 de abril de 2011 Google anunci sus resultados del primer
trimestre, los cuales estaban por debajo de las expectativas del
mercado lo que provoc una cada de casi el 8%. El valor rompi
su soporte en 553 con un enorme hueco a la baja.
La rotura a la baja del Tringulo Descendente se ve en el grfico
despus de romper el nivel de 553 y viene reforzada por la expansin de los volmenes negociados.
Clculo del objetivo:
Mximo del Rango: 631
Mnimo del Rango: 553
Diferencia: (631-553) = 78
Punto de Rotura: 545
Objetivo: Punto de Rotura - Diferencia de Rango =
545-78 = 467
Objetivo: Punto de Rotura - Diferencia de Rango =
545-78 = 467
Google marc un mximo de 473 el 24 de junio de 2011, llegando casi a la meta.

ENE-MAR 2016

15

TRADING

FALSA ROTURA
Los tringulos, al igual que otros patrones grficos, estn sujetos a muchos movimientos falsos. La mayora
de los traders permiten entre un 1 y
un 3% de movimiento fuera del patrn con la expansin de volumen
antes de dar por vlida la rotura.
Cuando se confirma el patrn, se espera que la tendencia posterior siga
la direccin de la rotura.
El siguiente grfico es de los futuros
sobre Nifty en grfico de 30 minutos con un tringulo descendente. El
patrn tambin muestra dos roturas
falsas rompiendo a la baja 5997, pero
se recupera rpidamente dando lugar a la activacin de los stop loss de
los traders.

Figura 8. Grfico de Nifty

El patrn de tringulo es uno de los


patrones ms fiables, cuando se opera con el stop de prdidas adecuado. La rotura del tringulo debe ser
confirmada usando volmenes e indicadores como el MACD o Estocstico para evitar seales falsas. El
trader siempre debe utilizar trailing stops para proteger las ganancias.

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TRADING

THE EASY WAY


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For more details mail bhandaribrahmesh@gmail.com

16

ENE-MAR 2016

TRADING

BUEN TRADING,

BUEN TRADER

PRESENCIA
Y REGULACIN DE
LAS EMOCIONES
EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS
POR FERNANDO AMPUDIA

ENE-MAR 2016

17

TRADING

os mercados financieros han sido descritos tericamente


como espacios de eficiencia alcanzada a travs de un sistema de precios que refleja toda la informacin posible y
disponible para sus participantes. Del mismo modo, tal
descripcin se acompaa de una visin especfica de esos
mismos participantes; una antropologa, si se quiere, que hace
de cada actor un individuo que maximiza sus utilidades actuando racionalmente de acuerdo con un esquema de anlisis costebeneficio. En una descripcin de esta naturaleza, el estatuto que
se le asigna a las emociones es, en general, negativo; una suerte
de fardo que lastra la conducta y decisin racionales. Con todo,
esta visin de los mercados y de sus protagonistas hace tiempo
que viene siendo discutida desde diversos frentes. Sabemos gracias a diversos trabajos que el modelo terico que explica al funcionamiento de los mercados es ms performativo que descriptivo; esto es, las teoras sobre los mercados financieros alteran
y modifican esos mercados que, se supone, tan slo debieran
describir (Mackenzie, 2006; Arminen, 2010). Tambin sabemos
que el modelo terico del actor racional presenta serias limitaciones explicativas y que, al final, siempre promete ms de lo
que ofrece (Gil Calvo, 1994). Por ltimo, sabemos adems que
las emociones cuentan en los mercados financieros, que son un
elemento insoslayable y que la asepsia emocional que preconizan las teoras financieras est lejos de resultar empricamente
demostrable (Roa Garca, 2010).
Precisamente, de este ltimo asunto voy a ocuparme en las
pginas que siguen. El objetivo de este artculo es el de ofrecer una reflexin crtica sobre el papel de las emociones en los
mercados financieros. Ms especficamente, interrogarnos por
la relacin de las mismas con las condiciones socioestructurales
de dichos mercados. Se trata de un primer abordaje personal
al tema en cuestin construido a partir de a) fuentes secundarias de carcter etnogrfico que se ocupan de la construccin de
la subjetividad individual en el sistema financiero y b) fuentes
primarias relacionadas con un tipo de literatura especfica que
tiene en mira la educacin sentimental de quienes operan en
los mercados de acciones, bonos, divisas y contratos de futuro.
Tomando como referencia terica diferentes conceptos propios
de la sociologa de Norbert Elias, propongo una lectura inicial
que conecte las dimensiones macro y microsociolgica de las
emociones en los mercados financieros. En este sentido, intentar ofrecer respuesta a una doble pregunta de partida:
a) Qu emociones experimentan prototpicamente los actores financieros y qu funcin o funciones desempean en
sus decisiones de inversin?
b) Qu patrones de regulacin emocional son prescritos o
recomendados a estos actores a fin de alcanzar el xito en
sus operaciones?
De acuerdo con este planteamiento y propsito, el texto presenta un primer apartado (Seccin 1) en la que se revisan y dis-

cuten distintas aproximaciones al campo de las emociones y la


economa. A continuacin (Seccin 2), planteo una caracterizacin de los mercados financieros con arreglo a tres vectores
de fuerza bsicos interdependencia, competencia y equilibrio
autocontrol/heterocontrol que constituiran el escenario macrosocial en el que se materializan las emociones de los actores
financieros. Desde aqu, me adentro en la experiencia emocional de los mismos (Seccin 3 y 4) sin dejar de lado los modelos
de regulacin-gestin emocional que les son ofrecidos por parte
de diferentes expertos y las consecuencias sociales que de ellos
se derivan (Seccin 5).

ECONOMA Y EMOCIONES
Como ya apunt previamente, la imagen terica clsica de los
mercados financieros hace hincapi en el sistema de precios
como herramienta de coordinacin entre compradores y vendedores que se conducen segn un patrn de racionalidad formal
maximizador de beneficios y minimizador de costes. Qu duda
cabe que estamos ante una imagen poderosa en trminos de
arraigo y xito, no slo en mbitos como el cientfico o el poltico, sino tambin en el terreno de la cultura y las mentalidades
(Bellah et al, 1985/1989; Illouz, 2006/2007).
Pese a todo, este patrn de racionalidad que se le presupone
al actor financiero es matizado, que no negado, desde el campo de las finanzas conductuales o psicologa de las finanzas
(Behavioral Finance). La atencin se centra aqu en el carcter
cuasi-racional de un actor que en sus decisiones se debate entre
la racionalidad formal y la irracionalidad, entendida sta ltima como desviacin respecto a la primera. Apoyndose en las
aportaciones de la psicologa cognitiva y recurriendo a pruebas
experimentales de laboratorio, la psicologa de las finanzas revela cmo el actor financiero no es tan fiel al supuesto de la racionalidad formal o, por lo menos, no tan fiel como las teoras clsicas de los mercados financieros nos dicen ser (Shefrin, 2000;
Akerloff, 2009). En el proceso de decisin financiera entran en
juego atajos mentales, generalizaciones descuidadas, excesos
de autoconfianza y creencias individuales, as como emociones
responsables de sesgos informativos, elecciones ingenuamente
optimistas/pesimistas y percepciones sobre la dinmica de los
mercados (Fenton-OCreevy et al, 2011: 1045-1048). Desde esta
ptica, son las emociones las que apartan al individuo de una
decisin racional y parte fundamental de aquello que se conceptualiza como irracional (Bondt, 1998).
La principal y ms obvia limitacin de este enfoque es su perspectiva individualizada y experimental, lo que nos proporciona
una visin atomizada de las emociones, desligadas explicativamente del contexto social en el que adquieren sentido. La psicologa de las finanzas, al matizar el alcance de la racionalidad
formal en las decisiones financieras, paradjicamente termina
por reforzar la visin del individuo racional que empricamente
pretende matizar. Y la refuerza porque detecta experimental-

TRADING

mente cuanto socava, mina, entorpece, interfiere y contamina


el desarrollo de la decisin financiera racionalmente fundamentada y lo asocia, en parte, con la intervencin de las emociones.
Indirectamente, contribuye a fijar la comprensin de la emocin
como obstculo para la razn en sintona con los modelos tericos de los mercados financieros y su arquetipo de actor racional. Al cabo, siempre se podr argumentar que si una decisin
financiera no result ptima se debe a los fardos emocionales de
los no supo o pudo librarse. Una vez detectados esos fardos se
estara en condiciones de desactivarlos en pro de una optimizacin de la decisin. La visin clsica de un actor guiado por los
principios de la racionalidad formal no quedara as en entredicho por las aportaciones de la psicologa de las finanzas. A lo
sumo, sta acaba por catalogar los errores emocionales bsicos
que conviene evitar si lo que se persigue financieramente es un
curso de accin racional.
La sociologa s aporta ese sustrato social de las emociones del
que carece la psicologa de las finanzas. Como programa de
investigacin, la sociologa de las emociones nace a mitad de
la dcada de los aos setenta y desde entonces ha experimentado un crecimiento constante y relativamente vigoroso (Bericat, 2000, 2012). En su seno, ha existido prcticamente desde
el inicio una lnea encargada de estudiar las relaciones entre
economa y emociones; una lnea que se ha abierto en varias
direcciones (Bandelj, 2009):
a) Destacando la importancia de la gestin, expresin y dramatizacin emocional a la hora de desempear roles y actividades profesionales (Hochschild, 1979, 1983)
b) Estudiando la relacin entre el concepto de Inteligencia
Emocional y su traduccin en trminos de productividad
laboral y ejecucin de tareas y funciones (Bar-On y Parker,
2000)
c) Explorando la presencia de las emociones en las obras de
los autores clsicos de la sociologa (Bericat, 2001)
d) Analizando la(s) cultura(s) emocional(es) vinculada(s) al
desarrollo, consolidacin y transformacin del capitalismo
(Illouz, 1992/2009, 2008)
En este marco, los mercados financieros tambin han merecido
estudios atentos a su contenido emocional (Pixley, 2004; Hassoun, 2005). Se trata, sobre todo, de trabajos con una acusada
impronta microsociolgica que se apoyan en tcnicas cualitativas de vocacin etnogrfica - observacin participante fundamentalmente - as como en entrevistas en profundidad. El
material que aportan en forma de testimonios y declaraciones
de actores financieros acerca de las emociones es extraordinariamente valioso, al igual que lo es la diseccin que efectan del
mismo. No obstante, la vertiente macrosociolgica de la cues-

tin queda relegada a un segundo plano, con lo que se pierde el


nexo de unin entre la subjetividad individual y las estructuras
sociales que configuran el sistema financiero.
Una visin integral e integrada en este campo de conocimiento
pasara por considerar en constante relacin la vertiente micro y
macrosociolgica de las emociones en el terreno de las finanzas.
En definitiva, mostrar cmo las emociones en el sistema financiero influyen sobre las interacciones de los actores y, al tiempo,
cmo esas interacciones contribuyen a la aparicin y consolidacin de determinadas emociones. Abandonaramos as la lgica
causa-efecto para adoptar una mirada elisiana, bsicamente relacional, en la que emocin e interaccin se hallan en estado de
interdependencia y retroalimentacin constante.

LOS VECTORES DE FUERZA


DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Las interacciones cara a cara, f sicamente presenciales, son por
norma el ncleo del anlisis sociolgico de las emociones. As,
se estudian y analizan la expresin, los gestos, la verbalizacin,
el ocultamiento y el manejo de las emociones adoptando como
encuadramiento el que proporciona ese tipo de interaccin. El
problema que nos plantean los mercados financieros es que este
tipo de interaccin ya no es la ms habitual, o mayoritaria o siquiera relevante. Pudo serlo en sus orgenes, cuando tales mercados se fueron delineando histricamente mediante la extensin de las redes de crdito. Newton (2003) aporta interesantes
evidencias al respecto al analizar esas redes para el caso ingls.
Cuando stas se encontraban en su fase inicial, era precisamente la interaccin directa entre los actores prestamistas y tomadores la que permita una evaluacin moral y emocional de
los participantes en la interaccin; una evaluacin retrospectiva
y prospectiva de la fiabilidad, la honestidad, el compromiso, la
honorabilidad y la fibra emocional.
Mas los mercados financieros actuales no son hoy, obviamente, los del siglo XVI o XVII y el grueso de cuanto en ellos sucede ya no remite a un tipo de interaccin presencial. sta no
se basa en la proximidad f sica ni se adscribe necesariamente a
una localizacin espacial. La magnitud y complejidad de estos
mercados unidas a su dispersin y multiplicacin geogrfica ha
tornado irrelevante aquel cara a cara. A pesar de ello, la interaccin existe aunque, como apuntan Knorr Cetina y Brueger
(2002) adopta un formato de presencia-respuesta: los actores
interactan en tiempo real respondindose mutuamente en una
modalidad de interaccin mediada por las tecnologas de la informacin. Por lo tanto, no es que el estudio sociolgico de las
emociones se haya quedado sin su base tradicional de apoyo
la interaccin presencial sino que ha de responder al desaf o
que supone un anlisis que parta de una interaccin deslocalizada f sicamente y tecnolgicamente articulada. Es a travs de

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TRADING

este tipo de interaccin como los actores financieros construyen una intersubjetividad comn compartiendo orientaciones
y creencias; todo ello en un contexto de anonimato en el que
los intercambios se rigen principalmente por los ajustes entre la
oferta y la demanda. Junto a este principio general que preside la
interaccin podemos distinguir, de acuerdo con una lgica eliasiana1 tres vectores de fuerza macrosociales que estructuran el
contexto en el que se encuadran las emociones en los mercados
financieros2:
a) Elevados y complejos niveles de interdependencia que conectan entre s a sus
participantes. Estos mercados configuran una red densa y profusa de relaciones que presentan tambin diferenciales
de poder cambiantes y dinmicos. Los
participantes, particulares e institucionales, se encuentran geogrficamente
dispersos aunque orientados hacia las
plazas financieras de referencia mundial
(Wall Street, Chicago, la City londinense, Frncfort o Tokio). Hablamos, pues,
de un flujo de capital que circula diariamente por todo el globo apoyado en este
entramado de dependencias recprocas.
Empero, qu tipo de sociabilidad genera
la interdependencia financiera?

de un tipo de sociabilidad asocial difundida a escala planetaria. Aqu la interdependencia no disciplina socialmente;
antes bien, difumina y disuelve esa disciplina convirtindose
en un factor productor de comportamientos indiferentes en
relacin a sus efectos. Nos situamos ante un modo de sociabilidad fragmentada e individualista que, como mostrar
ms adelante, es ratificada por la estructura emocional de
los actores financieros. Dicho de otra forma, entiendo que
donde Elias yerra el tiro, Breuer acierta de lleno.
b) La interdependencia financiera dibuja un
campo de juego en el que los participantes
se vinculan recprocamente ignorando, pudiendo ignorar (Davies y McGoey, 2012) o
desconociendo la magnitud de tales vnculos. Esa interdependencia es la materia de
la que se alimenta la competencia entre los
participantes. Si hay algo que caracteriza
histricamente a los mercados financieros
son las espirales competitivas que se tejen en
busca de rentabilidades crecientes con plazos de retorno de la inversin cada vez ms
cortos (Kindleberger y Aliber, 1978/2005).
Dichas espirales o burbujas, se encuentran,
a su vez, relacionadas con la innovacin financiera: productos ms rentables en un
tiempo progresivamente menor y con niveles de riesgo paulatinamente crecientes. Toma forma un
escenario en el que se concatenan conductas intencionales
competitivas y resultados colectivos agregados que ninguno
de los participantes puede controlar o planificar en sentido
estricto. Los mercados financieros resultan opacos para los
actores, lo que a su vez dificulta o desincentiva el ejercicio
de la previsin a la que me refera en el epgrafe anterior.

SI HAY ALGO QUE


CARACTERIZA
HISTRICAMENTE
A LOS MERCADOS
FINANCIEROS SON
LAS ESPIRALES
COMPETITIVAS QUE
SE TEJEN EN BUSCA
DE RENTABILIDADES
CRECIENTES CON
PLAZOS DE RETORNO
DE LA INVERSIN CADA
VEZ MS CORTOS

Para Norbert Elias (1939/1987: 449-532), en trminos generales, la interdependencia constituye el fenmeno estructural que permite el disciplinamiento social de la conducta.
Conforme aumenta la complejidad social, se incrementan
los contactos e interacciones entre los individuos, lo que
empuja a stos a ajustar progresivamente su comportamiento y emocionalidad a ese volumen creciente de contactos. De esta forma, el ajuste incluye tambin el desarrollo
de capacidades tales como la previsin y anticipacin de la
conducta ajena para as ahormar el comportamiento propio. La interdependencia, en ltima instancia, es uno de los
motores del proceso civilizatorio: refuerza la disciplina social de la conducta y los niveles de autocontrol exigibles al
individuo que integra las sociedades complejas. Con todo,
sta es slo una posible lectura sobre las consecuencias de
la interdependencia en el campo de la sociabilidad. Breuer
(1991) argumenta, a diferencia de Elias, que esa interdependencia, en el caso de las relaciones econmicas globalizadas
propias del capitalismo avanzado, lo que genera es un nivel
de complejidad tan agudizado que dificulta e impide la previsin, anticipacin y evaluacin de las consecuencias de la
conducta. Esto es, promueve la indiferencia y es responsable

c) El heterocontrol sobre los participantes en los mercados


en forma de regulacin, coaccin o evaluacin ha disminuido progresivamente desde los aos 80. En consecuencia, el
fiel de la balanza se ha inclinado hacia el autocontrol o, siendo ms preciso, hacia una confianza en la hipottica capacidad de autorregulacin de los participantes. El difuminado
del heterocontrol o su prdida de peso relativo se debe a:
Una estrategia poltica consciente y deliberada puesta
en marcha en nombre del equilibrio, la eficiencia y la
autorregulacin de los mercados. Con ese propsito
se acab con la distincin entre banca comercial y
banca de inversin, se dieron pasos decididos hacia la
liberalizacin de la circulacin de capitales y apenas
se colocaron cortapisas al desarrollo e innovacin de
productos financieros. En este punto, conviene no ol-

1. Trato aqu de aplicar al sistema financiero las propiedades que Elias atribuye al concepto de figuracin como entramado de interdependencias. Sobre este concepto, puede verse, fundamentalmente el captulo V de Elias (1970/1999). La ms completa ejemplificacin emprica del concepto se encuentra en Elias (1969/1982)
2. Para una versin ampliada de esta cuestin puede verse Autor (2012)

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TRADING

vidar que la relacin entre innovacin y regulacin en


un contexto de interdependencia y presin competitiva es, esencialmente, dinmica. Se regula para prohibir o limitar el margen de prcticas arriesgadas, que al
fin y al cabo, son las que reportan mayor rentabilidad.
Sin embargo, la respuesta a la regulacin suele ser ms
innovacin en forma de productos novedosos y, por
ende, ms arriesgados.
Los evaluadores, y en este caso me refiero principalmente a las agencias de calificacin, son entidades de
heterocontrol que no se comportan como tales. Las
ms de las veces sus evaluaciones resultan pro-cclicas, alimentando espirales especulativo-competitivas.
En definitiva, sus juicios no desmienten los ciclos del
mercado sino que los acompaan y estimulan.
El heterocontrol como regulacin legal es harto dificultoso en un contexto extremadamente complejo y
geogrficamente difuso. El volumen de la interdependencia y la magnitud de la competencia suponen desaf os extraordinarios para el regulador.
Entiendo que son estos los vectores de fuerza que caracterizan
macrosociolgicamente el sistema financiero. Este es el marco
al que remitir las emociones en estos mercados; el contexto que
crea las condiciones de posibilidad para modalidades especficas de experiencias emocionales que, a su vez, son afines al contexto en el que se producen. En otras palabras, hay un conjunto
de emociones ms proclives a aparecer que otras o un corpus
arquetpico de emociones vividas por los actores. Simultneamente, ese corpus alimenta las caractersticas macrosociolgicas de los mercados. A poner de manifiesto esta circularidad
quiero dedicar las dos prximas secciones.

LAS EMOCIONES VISTA


POR SUS PROTAGONISTAS
Recurrir al testimonio directo de los actores financieros se ha
convertido en una herramienta til para conocer cmo formulan y auto-representan sus emociones. A travs de este material,
diferentes autores
(Willman et al,
QU ES EL MERCADO?
2001; Pixley, 2004;
SOMOS T Y YO Y MILES DE
Hassoun, 2005 y
PERSONAS MS SENTADAS
Fenton-OCreevy
POR AH JUGANDO
et al, 2011) han
AL PQUER POR LAS
elaborado diversos
PANTALLAS; NEGOCIAS
trabajos que son
EMOCIONES, HAY UN
los que aqu voy a
COMPONENTE CUALITATIVO
tomar en consideEN TODO ESTO
racin.

(WILLMAN ET AL, 2001, P. 90)

Las experiencias emocionales en los mercados financieros se


anclan en aquella que es la imagen predominante que los actores manejan en relacin al campo en el que desarrollan su actividad. Esta imagen no es otra que la del juego, entendido en
una doble acepcin, bien como azar, bien como una suerte de
competicin deportiva..
En tanto juego de azar, la actividad financiera se presenta regida
esencialmente por la casualidad y la destreza de los jugadores
para, con sus acciones, reducir la probabilidad de resultados que
les sean desfavorables. Esta concepcin se hace evidente en las
palabras del directivo de una firma de valores de renta variable:
Qu es el mercado? Somos t y yo y miles de personas ms
sentadas por ah jugando al pquer por las pantallas; negocias emociones, hay un componente cualitativo en todo esto
(Willman et al, 2001, p. 90).
Un componente cualitativo que se suma a las destrezas cuantitativas que ha de atesorar el jugador. El escenario por antonomasia de los juegos de azar es el casino, una metfora de los
mercados financieros que manejan los participantes y que, curiosamente, tambin ha sido empleada por las ciencias sociales
para referirse al entramado global de las finanzas; un capitalismo de casino segn la expresin acuada por Susan Strange
(1997). En este punto, es interesante el testimonio de un inversor independiente para ilustrar el contenido de la metfora:
Te das cuenta de que nuestra profesin es, en cierto modo,
un juego. De alguna manera, es como un casino. Cuanto
mayor es el volumen, cuanto ms se mueve en todas las direcciones, ms feliz soy () Para alguien que como yo es un
jugador, es una fiesta es como una especie de ruleta, cuando pones la ficha en un nmero la rueda gira y cae en el tuyo
te da un subidn de adrenalina. (Hassoun, 2005, p. 124)
El otro significado del juego al que antes aluda se refiere a la
competencia entre jugadores por lograr las mejores rentabilidades, los mayores beneficios o las ms provechosas operaciones.
En esta competicin se movilizan emociones ligadas a la distincin y el orgullo de ser el primero o el vencedor. Tal y como
apunta el director de un equipo de corredores de bolsa en Pars,
en un entorno de competencia constante, la sensacin de haber
ganado o de haber completado alguna hazaa acompaa al hecho de sobresalir por encima de otros:
Un da vend 5.600 contratos en una hora. Para el mismo
cliente; el CLIENTE () Otra vez fueron 4.000, 4.800, 3.000
pero aquella fue la mejor operacin que he hecho. Tienes a
todos mirndote; no se creen lo que ven (.) ramos como seres de otra galaxia, no hay otra manera de decirlo () Date
cuenta de que el record de CAC [contratos de futuro] es de
73.000 contratos en un da. Una vez hicimos 43.000. Estbamos por encima del 50% - ramos los reyes del universo! No
haba nadie como nosotros!. (Hassoun, 2005, p. 119)

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TRADING

La representacin de los mercados como un juego remite


a un contexto de interdependencia, presin competitiva
e indefinicin en relacin al
nmero de participantes que,
al tiempo, es af n a un tipo de
experiencia emocional que
bascula entre la euforia y la
consternacin. Estos dos polos conforman los lmites del
arco emocional de los jugadores; un equilibrio que, como se
ver ms adelante, todo actor
debe aspirar a saber gobernar.
Esta cuestin queda bien reflejada en las siguientes palabras de
un inversor independiente:

LA REPRESENTACIN
DE LOS MERCADOS
COMO UN JUEGO
REMITE A UN
CONTEXTO DE
INTERDEPENDENCIA,
PRESIN
COMPETITIVA E
INDEFINICIN
EN RELACIN
AL NMERO DE
PARTICIPANTES

Cuando pierdes dinero podras sentarte y ponerte a llorar.


El que te diga que no, no es honesto. Naturalmente, cuando
va bien, es fantstico. Los mximos y mnimos en la vida de
un inversor son la euforia y el desaliento absoluto. (FentonOCreevy et al, 2011, p. 1051)
O en las de un corredor de bolsa londinense cuando, al describir
su trabajo, afirma:
() hace que te corra la adrenalina. Puedes sentirte hundido en la miseria y a continuacin estar exultante. Te equivocas, claro que te equivocas, y te deprimes. Pero dios mo
cuando la cosa cambia! Cada da es un desaf o. (Pixley,
2004, p. 76)
Este ir y venir de la euforia a la consternacin y viceversa se
encuentra asociado a las oscilaciones del mercado. Si la euforia
se identifica con una oscilacin positiva para los intereses del
inversor y la consternacin supone justo la tendencia inversa,
lo que s se advierte en diferentes testimonios es la presencia
del miedo como emocin a) suscitada por el carcter cambiante
del mercado, o b) provocada por la imposibilidad-incapacidad
de obtener rentabilidades mximas cuando todos los dems las
obtienen.
En el primer caso, el miedo a los vaivenes del mercado guarda
relacin con el carcter imprevisible e incierto que en ltimo
trmino le atribuyen los actores: el futuro permanece desconocido y ello puede dar al traste con la ms sofisticada de las
previsiones. De esta forma se expresa un directivo de banca de
inversin con ms de una dcada de experiencia en Wall Street:
Piensas que has analizado una operacin y crees que has
cubierto todas las posibilidades y que nada debera salir
mal. Entonces, cuatro horas despus de haber comprado
un valor, ste se comporta como no debera. Al instante, tu

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ENE-MAR 2016

autoconfianza se evapora y regresas al modo miedo. Cualquier mnager de inversin que haya vivido un par de ciclos,
si de verdad es honesto consigo mismo, admitir que la mayor parte del tiempo vive con miedo. (Pixley, 2004, p. 77)
En el segundo caso, el miedo se construye en relacin a los otros
y se conecta con la competencia y el desperdicio de la oportunidad cuando todos la aprovechan. Como emocin, enlaza con la
idea de no ser el nico que se quede fuera a la hora de disfrutar
las elevadas rentabilidades de ciertas operaciones financieras,
hecho que conllevara, adems de los beneficios que se desaprovechan, el desprestigio ante los competidores. En esta lnea,
es interesante traer a colacin el testimonio recogido en Pixley
(2004, p. 76) de un antiguo director del fondo de inversin Long
Term Capital Management. Este fondo, en sus inicios, lleg a
ofrecer cerca de un 40% de retorno neto a sus inversores aunque, al final, en 1998, hubo de ser rescatado por la Reserva Federal estadounidense. La firma invirti en bonos del gobierno
ruso bajo la premisa de que los pases nucleares no quiebran.
Dichos bonos ofrecan una rentabilidad de entre el 60% y el 80%
anual, lo que motiv comentarios por parte de alguno de sus
compaeros: No podemos esperar que esto contine. Claramente, no es un negocio racional, ningn sistema econmico
racional te paga unos intereses por ao del 60% o del 80%; hay
algo que est mal. A pesar de ello, nos pusimos todos en fila
para invertir aunque todo te dice que no deberas estar all
o, si ests, debera ser sobre una base de cautela y entonces se
hace caso omiso porque te asusta no estar all si todos estn y al
final vas a parecer un estpido. El miedo a ser el nico que no
est all es el trasunto emocional de una conducta gregaria que
alimenta escaladas y burbujas especulativas a resultas de la intensificacin de la competencia. Ese mismo directivo reconoca
que todos nosotros sufrimos en algn grado una mentalidad de
rebao. Al final, la firma perdera 4.600 millones de dlares en
cuatro meses precipitando la intervencin de las autoridades.

LAS EMOCIONES EN LA
DECISIN FINANCIERA
Si a la hora de tomar decisiones de inversin, las emociones han
de ser inoperantes frente a criterios racionales de anlisis costebeneficio tal y como postula la mayora de las teoras financieras, lo cierto es que acudiendo al testimonio de los participantes
en los mercados vemos cmo la cuestin es menos lineal y bastante ms rica en contenido.
En lneas generales, y frente a la visin de la inoperancia de las
emociones, los actores financieros parecen servirse de ellas
como herramienta heurstica apta para interpretar las tendencias del mercado o compensar la imposibilidad de una informacin total y perfecta acerca de su evolucin. En definitiva,
permiten disear una estrategia adaptativa con la que combatir
la incertidumbre. Los participantes toleran que las emociones

TRADING

formen parte del criterio de decisin o que incluso sean el catalizador de la misma. Y aqu, cuando hablan de emociones, lo
usual es que aparezcan etiquetadas como corazonadas (gut feelings), intuiciones, instinto o presentimientos.
As, se identifican con los factores no cuantificables que los modelos estadstico-probabilstico de inversin no son capaces de
contemplar. Henry Onma, antiguo director del Fondo de Pensiones UN en Nueva York lo expresa de esta manera:
Hay un componente de corazonada en el sistema de inversin que no es fcil de cuantificar, aunque haya mucho de
ello. Hay veces, cuando llego a mi despacho que digo chico,
quiero vender este activo aunque en realidad no tenga ningn motivo cuantificable para ello. (Pixley, 2004, p. 79)

HAY UN
COMPONENTE DE
CORAZONADA EN
EL SISTEMA DE
INVERSIN QUE
NO ES FCIL DE
CUANTIFICAR

De modo similar se pronuncia


Georges Schorderet, director
financiero en Zrich:
Los hechos por s solos no bastan si pones una decisin sobre la mesa con buenas cifras
y la gente no la siente con las
tripas, no tomars la decisin.
(Pixley, 2004, p. 78)

Mas las emociones son tambin el recurso del que servirse all
donde no alcanza el anlisis racional de la informacin. En un
entorno de complejidad, interdependencia y presin competitiva se hace extremadamente complicado evaluar todas las variables, escenarios, factores y proyecciones posibles, mxime
cuando ese anlisis se topa con el muro de la incertidumbre.
Al respecto, es muy ilustrativa la declaracin de Werner Frey,
antiguo banquero en Zrich y miembro del consejo ejecutivo
del Banco Leu antes de su fusin con el Credit Suisse:
[Sobre las decisiones habituales] Probablemente es una
combinacin de elementos racionales e instintivos. Por ejemplo, cuando debato el lunes por la maana con el Economista-Jefe y el Director de Operaciones las posiciones en las
que deberamos entrar, los bonos que tenemos que vender o
comprar este proceso est fuertemente influido por consideraciones econmicas, influencias polticas, por el estado de
los mercados y por toda una variedad de lo que nos parece
que son aspectos importantes. Admito abiertamente que, teniendo en cuenta todo ello y correspondindome al final del

da la responsabilidad global, escucho a una pequea voz


interior, llmalo intuicin, a la hora de tomar la decisin
definitiva. (Pixley, 2004, p. 78)
Inicialmente no se aprecia una incompatibilidad manifiesta entre los componentes emocionales y racionales de la decisin. Es
ms, se asume la complementariedad de ambos; una complementariedad que incluso puede materializarse, por ejemplo, en
trminos funcionales a la hora dividir el trabajo en un banco de
inversin. Sobre ello comenta uno de sus directivos que los mercados ms lquidos3 son ms apropiados para un operador
instintivo-emocional, mientras que en los mercados emergentes encaja mejor la figura del operador analtico. En sntesis,
Los derivados son muy cuantitativos y la gente piensa que
si tienes un doctorado vas a ser bueno porque sabes de teora
de opciones Aunque metas los parmetros en el modelo todava quedan muchas cosas inciertas. A veces, aadindole
un sentido ms cualitativo () Intento tener una mezcla de
gente en la oficina aquellos que son ms cuantitativos y los
ms de sentido comn o instintivos. Tener esa combinacin es bastante til para probar ideas (Fenton-OCreevy et
al, 2011, p. 1054).

EL MODELO DEL BUEN TRADER


Hasta aqu he mostrado el tipo de conceptualizacin que los
actores financieros hacen de ciertas emociones esenciales as
como la pertinencia que le reconocen a la emocin como factor
de decisin. Sin embargo, cuando nos trasladamos al terreno de
los consejos y recomendaciones que cierta literatura financiera
ofrece a los inversores regresamos a una concepcin sospechosa de las emociones como elementos a evitar cuando se opera
en el mercado. Esta literatura tiene como protagonistas a autores que se presentan como inversores de xito ofreciendo sus
conocimientos a quienes comienzan o desean mejorar su prestacin negociando activos. Definen un modelo de buen trading
y buen trader4 que se oferta como pauta de autorregulacin
conductual y emocional. Af n a este tipo de literatura, Internet
alberga una amplia variedad de pginas, vdeos, sesiones de negociacin simuladas o en directo, seminarios y entrevistas que
discurren en el mismo sentido. Hay, pues, un nicho de mercado de autoayuda financiera a la que el inversor puede recurrir
con un propsito bien definido: evitar el trading emocional; es
decir, operar en los mercados prescindiendo de una base emocional que, a la postre, se presenta como una base lesiva para la
cuenta final de resultados del inversor.

3. Se habla de mercado lquido cuando, dada la abundancia de compradores y vendedores, es posible transformar en efectivo y con cierta rapidez los valores de los activos
que se negocian. En definitiva, cuando el mercado se caracteriza por su liquidez, por la posibilidad de convertir en dinero un activo sin que ste pierda significativamente
su valor.
4. He optado por mantener los trminos originales en ingls puesto que son los que mayoritariamente se utilizan en este campo, incluso cuando se habla o escribe sobre
la materia en espaol. Un trader es alguien que realiza compras/ventas de activos financieros en el seno de una institucin por ejemplo, un banco de inversin o a
ttulo particular. Podra traducirse como inversor u operador financiero. En consecuencia, trading designa genricamente ese tipo de actividad de compra/venta en
diferentes plazos de tiempo. Una posible equivalencia en espaol sera la de operar en los mercados financieros o la ms popular pero imprecisa jugar en bolsa.

ENE-MAR 2016

23

TRADING

Para analizar esta cuestin voy a tomar como referencia tres


productos prototpicos de este universo. El primero, Vivir del
Trading de Alexander Elder (1993/2004), es un manual destinado al operador que se inicia en los mercados en el que, junto a
tcnicas de inversin y anlisis, se recogen preceptos adecuados
para conseguir el control emocional del trader. Elder, psiquiatra y trader, es un autor prolfico en estas lides adems de un
reconocido consultor en la materia traducido a las ms diversas lenguas5. El segundo, The New Markets Wizards. Conversations with Americas Top Traders de Jack Schwager (1992),
rene diferentes entrevistas con destacados operadores que ponen a disposicin del lector sus mtodos y opiniones acerca del
control emocional que se le presupone al buen trader. Se trata
de una obra ejemplar en el sentido estricto de la palabra por
cuanto recopila ejemplos modlicos para quienes se adentran o
son ya profesionales en los mercados financieros. Jack Schwager
es autor de varios libros sobre inversin y cuenta tambin con
una dilatada carrera como director de fondos de inversin en
Wall Street y Londres. El tercer y ltimo es una serie de tutoras
que oferta el centro educativo de la pgina web Planeta Forex6.
Planeta Forex es una organizacin que ofrece informacin sobre
mercados financieros especialmente en el campo de la negociacin de divisas7 y commodities8 as como un servicio de
brokers9 para inversores particulares e institucionales. En estas
tutoras tambin se encuentran prescripciones y consejos en
aras del apropiado control emocional que es necesario observar
a la hora de operar en los mercados.
Estos productos es obvio que no agotan la muestra de cuanto
puede encontrarse en el universo de la formacin financiera.
Sin embargo, entiendo que constituyen un material representativo de ese universo; representativo en la medida en que poseen la capacidad de ser entendidos como una suerte de guas
de educacin sentimental para el inversor que desea protegerse del peligro que acarrea el trading emocional. Como apunt
anteriormente, el concepto de trading emocional supone un
reconocimiento explcito de la existencia de emociones en los
mercados financieros. En tanto stas se hallan presentes, lo que
se pretende no es estrictamente su erradicacin sino su gestin
con el objetivo de no perjudicar la consecucin de rentabilidad
en las operaciones financieras. Es decir, se ambiciona construir
un programa de autocontrol reflexivo de las emociones (Autor,

2006). La contraportada de Vivir del Trading bien puede servirnos como punto de arranque:
Leyendo este libro descubrir que usted posee la clave del
xito, que reposa principalmente en el dominio de sus emociones. Descubrir la conducta que debe adoptar para evitar
las trampas del trading dominado por las emociones
Hasta cierto punto, no es extrao que las emociones irrumpan
en este mbito si tenemos en cuenta que, segn Elder, el trading
podra equipararse a deportes con cierto voltaje emocional
paracaidismo, alpinismo o submarinismo. De igual modo, los
mercados son mareas de emociones formadas a su vez por las
emociones de millones de participantes (Elder, 1993/2004, pp.
11-13). En consonancia con esta idea, el autor apunta una nueva
metfora en la que destaca la inutilidad de cualquier esfuerzo
por controlar el funcionamiento del mercado: ste es un ocano, sube y baja sin tener en cuenta lo que usted puede hacer
(Elder, 1993/2004, p. 53) En consecuencia, si ese control sobre
SEGN ELDER, EL
el entorno es imposible dada su
TRADING PODRA
complejidad, su dimensin y su
EQUIPARARSE A
imprevisibilidad ltima, en camDEPORTES CON
bio s es posible el autocontrol
CIERTO VOLTAJE
en cuanto variable que depende
EMOCIONAL
de uno mismo. El autocontrol
emocional conduce a una modalidad de trading autnticamente
profesional liberado del fardo distorsionador de las emociones:
Usted nunca podr controlar el mercado, pero s puede aprender a autocontrolarse (Elder, 1993/2004, p. 53)
Mas, cmo conseguir ese control emocional? Eliminando cualquier espacio para la intervencin de las emociones mediante
la aplicacin rigurosa del anlisis racional en las decisiones financieras. El autocontrol emocional aqu no es otra cosa que
racionalidad formal exacerbada y ampliada hasta dominar todo
el campo de la decisin. Como el trading emocional es letal
(Elder, 1993/2004, p. 13), para contrarrestarlo se impone:
a) el estudio desde una perspectiva tcnica y fundamental10
del mercado;

5. Para ms informacin, puede consultarse su pgina web: www.elder.com


6. Para ms informacin, puede consultarse su pgina web: www.planetaforex.com
7. Se conoce como Forex, acrnimo de Foreign Exchange, al mercado mundial de divisas, en funcionamiento las 24 horas del da, descentralizado y extraburstil aunque
orientado hacia las bolsas mundiales de referencia.
8. En general, es el trmino empleado para referirse a las materias primas (habitualmente, alimentos o combustibles) que funcionan como activos subyacentes en los
contratos de futuros.
9. Un brker es un profesional que acta como intermediario entre el trader (inversor) y el mercado. A diferencia del trader, que desarrolla un tipo de actividad ms analtica estudiando las tendencias y oportunidades del mercado, el brker desempea una funcin, si se quiere, ms administrativa.
10. El anlisis tcnico es una modalidad de anlisis centrada en el precio, la cotizacin, el volumen y el inters abierto nmero de contratos que continan abiertos al
cierre de una sesin en torno a un determinado activo. Es un tipo de anlisis orientado al corto/medio plazo, a diferencia del anlisis fundamental, que se ocupa de los
fundamentos macroeconmicos del mercado (tipo de inters bancario, PIB, inflacin, desempleo) a largo plazo.

24

ENE-MAR 2016

TRADING

CMO CONSEGUIR ESE


CONTROL EMOCIONAL?
ELIMINANDO CUALQUIER
ESPACIO PARA LA
INTERVENCIN DE LAS
EMOCIONES MEDIANTE LA
APLICACIN RIGUROSA DEL
ANLISIS RACIONAL EN LAS
DECISIONES FINANCIERAS

b) una planificacin
de la gestin del dinero en tres etapas:
sobrevivir al principio, incrementar
paulatinamente los
beneficios en una
fase intermedia y
obtener ganancias
elevadas al final;

c) creacin de reglas
personales de trading cundo cerrar una operacin ganadora o hasta dnde prolongar una perdedora, por ejemplo
que han de cumplirse estrictamente en detrimento de
cualquier intuicin o presentimiento.
La disciplina, entendida como ajuste riguroso a las normas y
planificacin de las operaciones que el trader disea para s,
se erige en la principal estrategia de autodominio emocional.
Emociones como la ansiedad o el miedo se manifiestan a la hora
de cerrar una posicin que arroja prdidas: el inversor conf a
en que sus activos se revalorizarn tras alcanzar cotas mnimas
y siente el miedo de reconocer que est perdiendo dinero. Del
mismo modo, se apresura, empujado por la ansiedad, a cerrar
antes de tiempo una posicin que genera beneficios dejando
as de obtener una ganancia superior. En una de las tutoras incluidas en Planeta Forex, titulada Confesiones de un trader, se
defiende esa asepsia emocional:
Qu es buen trading? Bueno, es un punto en el que el trader
no se inmuta si gan o perdi en una operacin en la que le
da lo mismo ganar 100 pips o perder 50 pips11; al fin y al
cabo son probabilidades; slo est interesado en hacer bien
trading y ser disciplinado con sus sistema12.
Una excelente muestra del control emocional logrado por la
disciplina operativa nos lo proporciona Fernando Martnez Tejedor, quien en su momento fue reconocido como el trader ms
joven del mundo13. En una entrevista admite que no saba que
las emociones afectaran tanto al trading as que no tuvo ms
remedio que aprender a mantener la calma, relajarme y controlarme. A continuacin, el periodista le formula la siguiente pregunta: Los traders, por lo general, tienen que luchar contra sus
emociones, cmo hacas para que no afectaran tu rendimiento
en plataforma? La respuesta es paradigmtica por lo que supone de autocontrol fundamentado en la propia disciplina operativa. Es decir, no va a incidir en ningn tipo de procedimiento
psicolgico reflexivo e intencional de autodominio sino que va

a glosar una tcnica de inversin disciplinada de la que no se


aparta en momento alguno:
Tengo diferentes estrategias, la fundamental es no pasarme
con el riesgo, invierto una pequea cantidad por lo que si
ese valor cae a cero no perder ms del 5% de toda mi cuenta. No me apresuro a cerrar, utilizo futuros y no mercado
de contado para que no me cobren swap () Ha sido muy
dif cil controlar mis emociones, sobre todo cuando empec a
hacer operaciones fuertes donde poda ganar o perder 50.000
dlares en cuestin de minutos. Finalmente uno se acostumbra a su mecnica de trabajo y no se piensa en el dinero que
se gana, sino en hacer buenas operaciones.
Esta lnea argumental es la que adoptan tambin varios de los
entrevistados por Schwager en The New Markets Wizards. Bill
Lipschutz, un distinguido trader de Rowayton Capital Management, sostiene que los inversores intuitivos y emocionales
no duran mucho en este mundo. A su juicio, el modo de evitar
el trading emocional pasa por fundamentar racionalmente sus
ideas de inversin, anticipar las consecuencias de una operacin
negativa, desarrollar escenarios probables y recopilar, evaluar y
revaluar toda la informacin existente: Todas estas consideraciones, por definicin, evitan una decisin por corazonada
(Schwager, 1992, p. 29). El propio Schwager confiesa que ya se
enfrent a los dilemas que las emociones les plantean a los traders y que resolvi su conflicto mediante la disciplina operativa:
Decid centrarme en sistemas mecnicos de trading a fin de
eliminar la emocionalidad (Schwager, 1992, p. 174). En sintona con Schwager encontramos a Blair Hull - Necesitas usar un
tipo de enfoque lgico y tener disciplina para aplicarlo; debes ser
capaz de controlar tus emociones (Schwager, 1992, p. 145) - o
Monroe Trout - Creo que para ser un buen trader es importante ser racional y mantener controladas las emociones (Schwager,
1992, p. 66). Este ltimo proporciona una vvida definicin de lo
que ha de ser un buen inversor: Un trader de xito es racional,
analtico, capaz de controlar emociones, prctico y orientado al
beneficio (Schwager, 1992, p. 66).
Puede apreciarse que, grosso modo, la concepcin que se maneja de las emociones reproduce el patrn tpico de la teora
clsica que las equipara al error, a las decisiones sub-ptimas
y, en consecuencia, a las prdidas o a la no obtencin de todas las ganancias posibles. Es decir, este material de educacin
financiera resulta af n al arquetipo de Homo Economicus en
el que las pasiones nada tienen que decir frente al gobierno
racional-utilitario de la conducta. O, en otras palabras, podemos entender este modelo del buen trader como una vulgata
de tal arquetipo, una versin simplificada y accesible apta para

11. Un PIP es la variacin mnima que puede experimentar la cotizacin de una divisa o, de una manera ms rpida y sencilla, el ltimo decimal de su cotizacin. Si, por
ejemplo, tenemos el par EUR/USD con una cotizacin de 1.3200 (por 1 euro nos dan 1,3200 dlares) y pasa a 1,3240, diramos que hay 40 pips de diferencia.
12. En este mismo sentido se manifiestan las tutoras tituladas Los tres pilares del trading, Consejos para nuevos operadores y Etapas que usted debe experimentar a fin
de ser un buen trader.
13. Entrevista disponible en http://iniciosentrader.blogspot.pt/2011/06/entrevista-al-mejor-trader-del-mundo.html. ltima consulta: 25 de Julio de 2012.

ENE-MAR 2016

25

TRADING

ser masivamente divulgada que pasa por alto sus aspectos ms


discutidos, problemticos y complejos.
La asepsia emocional del buen trader viene dada por el disciplinamiento operativo y el cumplimiento con las tcnicas de
anlisis para, desde ah, hacer buen trading. Al precepto del noemociones cuando se opera se le une el de pensar la actividad
como un fin en s misma; el buen trading es rigurosa disciplina
operativa que cada trader elabora para s. Existe, por tanto, una
relacin estrecha entre la asepsia emocional y la racionalizacin
del trading que, cuando se hace bien, se autolegitima. Mas
cuando se afirma que el buen trader slo est interesado en
hacer buen trading o que no se piensa en el dinero que se gana,
slo en hacer buenas operaciones inducido por el imperativo
de la asepsia emocional lo que, simultneamente, deja de ser
pensado son los posibles efectos del buen trading en trminos
socialmente agregados.

MS ALL DEL BUEN TRADING

El 11 de Octubre de 1999, Pierre Bourdieu pronunciaba una


conferencia ante el Consejo Internacional del Museo de la Televisin y de la Radio. Entre la audiencia se encontraban muchos
de los ms importantes representantes del medio audiovisual,
a quienes el socilogo lanz la siguiente pregunta: Saben lo
que estn haciendo y todas las consecuencias que ello acarrea?
(Bourdieu, 2002, p. 92). Quisiera recuperar el sentido de estas
palabras a la hora de abordar la cuestin del buen trading y sus
efectos o, por decirlo con Bourdieu, las posibles consecuencias
que en trminos sociales acarrean determinadas prcticas ligadas a determinados modelos de conducta.
Inevitablemente, la cuestin que se plantea podra formularse
del siguiente modo: Qu interrelacin existe entre a) las caractersticas macrosociolgicas del sistema financiero; b) el
modelo conductual-emocional del buen trader y c) las consecuencias sociales del buen trading? Responder a esta cuestin
exige entrar en un terreno crtico en el que se entretejen consideraciones en torno a la responsabilidad imputable a los agentes financieros por sus operaciones amparadas en un modelo de
regulacin conductual-emocional especfico y los posibles efectos de tales operaciones en un contexto de interdependencia y
presin competitiva.
Si tenemos presente que ese contexto es global y que en l se enmarca la actividad del actor financiero, cabe suponer que, independientemente de su localizacin, cualquiera de estos actores
estar sometido a los tres vectores de fuerza con los que caracteric el mercado financiero y que, por extensin, dichos actores compartirn en sus rasgos esenciales esa cultura emocional representada por el modelo del buen trader. As, la asepsia
emocional vinculada a la autolegitimacin del trading conforme
14. Tomo esta idea de Izquierdo (2000)

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a la disciplina operativa excluye la previsin, la anticipacin y


la evaluacin de las consecuencias agregadas del buen trading.
Hay, a mi juicio, un punto de partida doble que nos da la verdadera medida de la complejidad de esta cuestin14:
1. En un sistema de interdependencia como el financiero en el
que la presin competitiva es elevada se conectan infinidad
de conductas individuales generando un nivel de opacidad
en el que no parecen discernibles el sentido y las consecuencias de la accin. Se generan de esta forma resultados agregados no estrictamente intencionales y efectos que dif cilmente pueden atribuirse a una nica accin o actor. Digo
dif cilmente en la medida en la que una atribucin de responsabilidad directa segn un mecanismo lgico de causaefecto es, desde ptica, tericamente muy controvertida.
2. Al tiempo, esta dificultad para atribuir responsabilidades
por determinadas conductas financieras; esta dificultad
para discriminar entre lo intencional y lo no intencionado se emplea con frecuencia para escamotear, disfrazar o
eludir la responsabilidad ante delitos, estafas y apuestas
temerarias y arriesgadas que afectan de diversas maneras
a las condiciones materiales de existencia de una sociedad.
Partiendo de esta base, podemos pensar a continuacin qu es
hacer buen trading o, por ser ms precisos, qu significa socialmente slo pienso o slo me preocupa hacer buen trading;
buenas operaciones. No deja de ser sta una expresin af n a
la que muchos de los entrevistados por Hassoun solan usar
cuando se les preguntaba por el volumen de dinero que manejaban: No puedes pensar en lo que representa financieramente
cada operacin si lo haces no podras durar en esto (Hassoun, 2005, p. 126). Hacer buen trading es integrarse en esa
red de interdependencias que entrelaza millones de operaciones y que garantiza la indiferencia socialmente producida ante
los resultados agregados que devienen de tales operaciones. Por
extensin, el modelo del buen trader es el cdigo de comportamiento y emocionalidad que justifica, legitima y naturaliza esa
indiferencia.
Al contrario que a nuestros protagonistas, s nos es posible pensar en lo que no se puede pensar, o s nos es posible pensar con
una finalidad crtica y explicativa en aquello de lo que el buen
trader no puede o debe ocuparse. Para ello, tomo como ejemplo
el mercado de los contratos de futuro o futuros sobre commodities o materias primas de naturaleza alimenticia en general,
trigo, maz, azcar, algodn, soja, caf y cacao apoyndome
en trabajos recientes Torres Lpez (2010), Vargas y Chantry
(2011) y Medina Rey y Cascante (2011) - en los que se analiza
la relacin entre la actividad en ese mercado y las crisis de alimentos.

TRADING

Un contrato de futuro es un acuerdo en el que las partes se obligan a comprar-vender una cantidad determinada de un bien en
una fecha concreta. El valor del contrato deriva, inicialmente,
del precio de ese bien. Mas lo que se negocia en el mercado de
futuros no son las cantidades en s sino los propios contratos,
cuyo precio vara en funcin de la oferta-demanda en ese mercado. El propsito no es el de adquirir tantas o cuantas toneladas de arroz, trigo o maz sino el de obtener beneficios con las
variaciones de precios en los contratos. Ocurre que el precio
de esas materias primas tiende a acompaar la evolucin de los
precios de los contratos de futuro. Y as, cuando el precio de los
futuros de un alimento sube, ello implica que ese alimento podr venderse pasado un tiempo a un precio superior. Esto puede
dar lugar a fenmenos de almacenamiento o retencin del alimento hasta la fecha en la que, efectivamente, puede venderse
a un precio ms elevado, lo que crea escasez en el mercado y,
efectivamente, hace aumentar el precio del producto.

stos son slo algunos de los posibles ejemplos de la interrelacin entre mercados financieros, pautas de regulacin conductual-emocional y efectos sociales. Admito que en el caso de
las crisis de alimentos se pueden hacer ms puntualizaciones y
atender mejor a los matices. No obstante, el propsito esencial
de estas pginas no es estudiar tales crisis y s el de apuntar la secuencia de esa interrelacin. Esta secuencia revela cmo los patrones de comportamiento y emocionalidad que se encuentran
en el arquetipo del buen trader dan cobertura a la indiferencia
ante las consecuencias agregadas del tipo de conducta promovida por dicho arquetipo. Si, como apuntaba Breuer (1991) las
condiciones que favorece el capitalismo financiero global son
las de una sociabilidad asocial muy distinta de los efectos civilizatorios que hipotticamente se derivan de la visin eliasiana
sobre la interdependencia, lo que encontramos en este tipo de
educacin sentimental financiera es el producto cultural concreto en el que se materializa esa sociabilidad, que a su vez, contribuye a reforzar.

Lo que quiero poner de manifiesto es la conexin entre el mercado financiero y las condiciones materiales de existencia de
una sociedad. Si aumenta el precio del arroz, el trigo o el maz,
alimentos bsicos por accesibles y cuasi-nicos en, por dar
algunos ejemplos, Bangladesh, Nigeria, Afganistn o Bolivia,
hay menor renta disponible por parte de las familias para comprarlos. Mientras que en el Norte Occidental el gasto por trmino medio de cada hogar en alimentacin vara entre el 10 y
el 15% del presupuesto, en el Sur, ese rango de variacin se sita
entre el 50-90% (Vargas y Chantry, 2011, p. 23). La volatilidad de
los precios de las materias primas-alimentos ligada a la dinmica de la oferta-demanda en los mercados financieros de futuros
se traduce en:

CONCLUSIN

a) dificultades para familias con menos recursos para adquirir alimentos bsicos omnipresentes en una dieta ya de por
s pobre o reducida.
b) dificultades para los pases exportadores de estos productos. La variabilidad de los precios impide cualquier ejercicio
de planificacin y desestabiliza poltica y econmicamente
esos pases: La situacin ms preocupante se da cuando los
precios de las materias primas no alimentarias que exporta
un pas no suben conjuntamente con los precios de los alimentos que importa (Vargas y Chantry, 2011, p. 23).
Al cabo, tras la cada del banco Lehmann Brothers, result sintomtico el desplazamiento de los inversores hacia productos
financieros que huyesen de los problemas planteados por los
derivados construidos a partir de las hipotecas sub-prime que
comercializaba este banco. De esta guisa, la atencin se centr
en el mercado de futuros y as, durante los cinco primeros meses de 2008 el precio del arroz se dispar un 140%, el de los
cereales se duplic al igual que el del aceite y el de lcteos se
multiplic por 1.7 (Torres Lpez, 2010, p. 98)

En mi exposicin he tratado de poner de manifiesto las conexiones entre los vectores de fuerza que atraviesan los mercados
financieros y la configuracin emocional de sus participantes.
Cindonos a una lgica eliasiana y proponiendo un tipo de argumentacin por analoga, cabe sealar que, del mismo modo
que los cortesanos desarrollaron un aparato conductual-emocional congruente con las condiciones de sociabilidad derivadas
de una formacin social especfica y transnacional como fue la
sociedad cortesana (Elias, 1969/1982, pp. 107-158), los actores
financieros responden anlogamente a las condiciones de sociabilidad que caracterizan a los mercados15. As, cualquier ejercicio de sociologa de las emociones financieras, si se me permite
la expresin, deber tener en cuenta la interrelacin constante
entre las dimensiones macro y microsociolgica de la cuestin
so pena de incurrir en visiones acusadamente individualizadas
o exageradamente holistas-deterministas. Mucho se habla hoy
de tales actores en trminos negativamente connotados: especuladores y tiburones financieros que desencadenan ataques
especulativos sin escrpulos contra empresas o pases, fros
y racionales, individuos implacables que muerden el hueso
hasta extraer todo lo que de all se puede extraer. He aqu la
imagen que casi a diario nos lanza la prensa de quienes pueblan
los mercados. Lo cierto es que esta imagen no se corresponde
exactamente con lo que nos dicen algunos estudios ms exhaustivos y sin pretensiones estereotipadoras (Bondt, 2005) en los
que la imagen del inversor no difiere demasiado, de nuevo si se
me permite la expresin, del comn de los mortales. En otras
palabras, una adecuada integracin explicativa micro-macro
nos permitir entender mejor la estructura emocional de los
actores financieros.
Como no puede ser de otro modo, las emociones son elementos
relevantes en cualquier actividad humana y los mercados finan-

ENE-MAR 2016

27

TRADING

cieros no son ninguna excepcin en este mbito. Una cosa es


que los inversores-operadores conozcan la teora general acerca
del funcionamiento de los mercados financieros, que sepan por
tanto cmo funciona el mundo en el que actan, y otra es que
unan a esa teora concepciones especficas sobre cmo funcionar en ese mundo otorgando, aqu s, un papel significativo a
las emociones a la hora de explicar su actividad o sus decisiones
(Willman et al, 2001, p. 893). Con todo, la vulgata del Homo
Economicus implcita en el modelo del buen trader presenta
una concepcin de las emociones como elemento disruptivo
para el buen trading. As, parte de la educacin sentimental financiera del inversor contina reproduciendo la dicotoma clsica que opone la razn, eficaz y eficiente, a la emocin, distorsionadora y desestabilizadora. Mas el modelo del buen trader,
que no deja de ser un artefacto ms que forma parte de la cultura del capitalismo financiero, no agota sus efectos en el modelado ms o menos exitoso de la subjetividad individual. Es
tambin un inspirador de prcticas y, desde esta perspectiva, he
intentado recrear la secuencia que va del buen trader y el buen
trading a los efectos sociales agregados que generan aquellas
prcticas a las que el modelo ofrece cobertura.
Buen trader, buen trading: presencia y regulacin de las
emociones en los mercados financieros. Publicado originalmente en Athenea Digital. Revista de Pensamiento e
Investigacin Social, volumen 14, n 1, pginas 237-261
(Marzo 2014). ISSN: 1578-8946

15. Una posible muestra, entre otras muchas que podran confeccionarse, la
encontramos en los siguientes artculos de prensa:
La especulacin tiene cara y cruz (Diario EL PAS, 23 de Mayo de 2012;
http://elpais.com/diario/2010/05/23/negocio/1274618481_850215.html
Extrado el 27/07/2012); Quines son los enemigos del Euro? As actan
(Diario EL ECONOMISTA, http://www.eleconomista.es/economia/noticias/1910850/02/10/Quienes-son-los-enemigos-del-euro-Asi-actuan.html
Extrado el 27/07/2012)
Acadmicos tras la especulacin (Diario EL PAS, 31 de Mayo de 2012;
http://elpais.com/diario/2011/05/31/sociedad/1306792801_850215.html
Extrado el 27/07/2012)
Stiglitz cree que Europa debe quemar a los especuladores (Diario EL
PAS, 10 de Febrero de 2010; http://elpais.com/diario/2010/02/10/economia/1265756405_850215.html Extrado el 27/07/2012)

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TRADING

LA
VOLATILIDAD
( VIX )

EN LA OPERATIVA
CON ACCIONES
El VIX puede ser una fuente de informacin muy valiosa a la hora de invertir
en los mercados y marcar el timing de nuestras inversiones, as como de limitar
nuestros riesgos. No trataremos de predecir la volatilidad sino de ajustarnos
a ella en relacin a su comportamiento en el pasado
POR ENRIQUE VALDENEBRO

TRADING

oy en da la prediccin de la volatilidad de los mercados financieros se


ha convertido en un indicador realmente importante, siendo utilizado
para el desarrollo de estrategias de
inversin/trading y modelos de Asset Allocation y Control del Riesgo.

EL MERCADO SUELE
COMPORTARSE DE UNA
MANERA CONCRETA
DEPENDIENDO DEL
NIVEL DE VOLATILIDAD
(VIX) EXISTENTE

Existen multitud de mtodos de prediccin de volatilidad (Regresin por cuantiles, Media Movil, GARCH, IGARCH, GJRGARCH, SRARCH, Mtodo por Intervalos, Mtodo basados
en VaR, Mtodos basados en Cuantiles, etc). Pero dentro de la
mayor o menor exactitud en sus predicciones siempre existe el
margen al error, lo que hace necesario un sistema de control del
riesgo para cualquier modelo de inversin que utilicemos.
En este artculo no trataremos de predecir la volatilidad para
abordar el mercado, sino de crear unas pautas de comportamiento en el mercado basndonos en patrones del pasado, en
conjuncin con un sistema de control del riesgo. Para ello, analizaremos la volatilidad tomando como referencia el VIX, y ver
cmo afecta al comportamiento del mercado, tomando como
activo el S&P500.

No nos preocuparemos de la volatilidad del


activo sobre el que vamos a operar sino del
comportamiento del activo frente a los niveles y cambios del VIX.

Para ello tomamos los datos del VIX y del


S&P500 desde enero del 1993 hasta la actualidad. Trataremos de desarrollar pautas
de comportamiento sobre el S&P500 en funcin del VIX.

CMO SE DISTRIBUYE
LA VOLATILIDAD
POR NIVELES
La distribucin de las volatilidades (medidas por los niveles del
VIX) histricamente y a lo largo de los dos ltimos aos sera
la detallada en la Figura 2. Se aprecia que, la volatilidad, prcticamente todo el tiempo se estuvo moviendo en niveles inferiores a 30 de VIX, siendo la franja del 10-20 donde se concentran
prcticamente todos los niveles del VIX.

ENE-MAR 2016

31

TRADING

Figura 1

Figura 2

El 90% de las volatilidades histricas se encuentran por debajo del 29.7 de VIX.

tendencia. Y los movimientos a la baja suelen ser ms rpidos y


abruptos que los movimientos al alza.

El 90% de las volatilidades de los 2 ltimos aos se encuentran por debajo del 19.9 de VIX.

Si observamos en los dos ltimos aos donde se han producido


niveles de VIX por encima de este percentil que engloba al 90%
de los casos, apreciamos que fue en momentos de pnico bajista o en niveles bajos de precios. Actualmente nos encontramos
en situacin similar. El resto del tiempo estuvo por debajo de
VIX=20, como se aprecia en la Figura 3.

Es de sobra conocido que el mercado realiza los cambios de nivel en espacios cortos de tiempo, mantenindose la mayor parte
del tiempo en movimientos laterales, errticos o con una suave

32

ENE-MAR 2016

TRADING

Figura 3. Volatilidades Superiores al Percentil 90 en los ltimos 2 aos.

CON QU VOLATILIDADES
SE CONSIGUIERON MAYORES
RENTABILIDADES?
Hemos visto que la mayor parte del tiempo el mercado se encuentra en volatilidades inferiores a ese percentil (VIX<20) y
que con volatilidades superiores el mercado suele encontrarse
en zonas de mnimos o fuertes cadas. Pero qu rentabilidades
se consiguieron para cada uno de los niveles de VIX? En la Figura 4 apreciamos que las mayores rentabilidades se consiguieron,
lgicamente, tambin dentro de esa franja de VIX inferior a 20,
siendo el resto de niveles de VIX por encima de 20 despreciables
a efectos de rentabilidad, aportando tan solo prdidas a cualquier inversin Long Only de largo plazo. Espacio que bien podra ser utilizado por estrategias
de otro tipo que aprovechen los
POR ENCIMA
incrementos de volatilidad y busDE VIX=20 NO
quen retornos absolutos.
La Figura 4 nos muestra el reparto de rentabilidades histricas
por niveles de VIX pero no el

PARECE EXISTIR
CABIDA PARA
LA INVERSIN
LONG ONLY

riesgo que se asumi


para obtenerlas.

POR ENCIMA DE VIX=20 LAS


INVERSIONES DEBERAN DE
ORIENTARSE A ESTRATEGIAS
ABSOLUTE RETURN QUE
APROVECHARAN MOMENTOS
DE ELEVADA VOLATILIDAD

En la Figura 5 apreciamos las distintas rentabilidades


anuales histricas
obtenidas para cada
nivel de VIX, pudiendo observar que a medida que se incrementa la volatilidad
tambin el riesgo y los aos de prdidas, algo que no es nada
nuevo.

MOMENTOS DEL MERCADO


EN BAJA VOLATILIDAD
Si la franja de VIX inferior a 20 parece ser la ms rentable, vamos a tratar de estudiar donde se produjo para tratar de sacar pautas e identificar patrones. En la Figura 6 marcamos con
barras los periodos en los que la volatilidad estaba (VIX<20).
A simple vista parece que todos los periodos bajistas fueron
eliminados de esta franja por mostrar niveles de VIX superiores. Y una curiosidad es el hecho de que en los aos 90 parte

ENE-MAR 2016

33

TRADING

Figura 4. Rentabilidades Anuales Medias para cada franja de VIX.

Figura 5

34

ENE-MAR 2016

TRADING

Figura 6. Perodos en los que el activo ha estado en la franja de volatilidad.

del movimiento alcista se realizase con volatilidades superiores


a 20, dando muestras, desde entonces, del cambio de rgimen
en el mercado y de la afluencia de volumen y robots que fueron
reducindola y desplazndola a time frames inferiores.
Actualmente existen patrones e ineficiencias que han desaparecido en time frames diarios pero que continan funcionando en time frames muy inferiores.

QUE RENTABILIDADES SE
HUBIERAN OBTENIDO

Los ratios de esta estrategia son:


RtdadAnualMedia = 17.81%
Sharpe = 1.23
MaxDD = 7.36%
Volatilidad = 6.99%

CONCLUSIONES
El VIX nos sirve como filtro para estar largos en acciones
o no.
Nos informa de qu tipo de estrategias debemos de aplicar
en cada momento dependiendo de los niveles de VIX que
estamos observando.

Si hubiramos llevado a cabo una estrategia Long Only en el


S&P500 qu rentabilidades habramos conseguido operando
tan solo cuando el VIX>20 y cerrando cuando VIX>20?

Parece existir una relacin directa entre la rentabilidad del


mercado (S&P500) y la volatilidad.

En la Figura 7 mostramos la evolucin histrica de la Rentabilidad Acumulada tanto en el S&P500 como en la estrategia de
estar en mercado solamente cuando el VIX<20. De esta rentabilidad hemos sustrado las comisiones (0.005 $/unidad) de entrar
y salir cada vez que se produce un cambio en la franja del VIX.
El mercado ha estado dentro de esa franja de volatilidad durante
el 58.78% del tiempo.

Existen mercados y activos ms sensibles que otros a los


cambios y niveles de volatilidad. Ese es un trabajo que nos
corresponde realizar a la hora de decidir dnde invertir.

Existen niveles de volatilidad no aptos para estrategias


Long Only y Fondos tradicionales (Mutual Funds).

No solamente deberamos fijarnos en el precio y volatilidad del activo/mercado sino en interrelaciones con otras
variables de otros activos/mercados. Podemos obtener
gran informacin de ello.

ENE-MAR 2016

35

TRADING

Figura 7. Rentabilidad Acumulada cuando el Mercado VIX est en la franja.

PRODUCTOS

LA VOLATILIDAD
EN LAS ACCIONES

ES
RELATIVA
Una pregunta frecuente que nos hacemos cuando operamos
opciones es la de si la volatilidad est alta o baja.
Veamos varios factores a tener en cuenta
POR SERGIO NOZAL

38

ENE-MAR 2016

PRODUCTOS

onocer si la volatilidad es
alta o baja es muy importante, pues la volatilidad
implcita de un subyacente nos va a determinar el
valor de la prima de sus opciones.

LA VOLATILIDAD
IMPLCITA DE
UN SUBYACENTE
NOS VA A
DETERMINAR
EL VALOR DE
LA PRIMA DE
SUS OPCIONES

Por ejemplo, si la volatilidad es


alta, la prima de las opciones
ser tambin alta, o dicho de otra
forma, tendremos unas opciones
sobrevaloradas (caras), interesndonos en este caso realizar estrategias de venta de opciones.

Por el contrario, si la volatilidad es baja, tambin lo ser la prima


de las opciones, estando el precio barato, por lo que en este
caso estrategias de compra de opciones sera una estrategia a
tener en cuenta.
Sin embargo, en funcin de cmo miremos la volatilidad, podemos caer en trampas mentales. Al igual que en las ilusiones
pticas, podemos ser presas de nuestro propio engao mental.
Lo que pensamos que es alto, quiz no lo sea, segn con qu lo
comparemos.

En la Figura 1 vemos una ilusin ptica, donde ambos crculos


naranjas son iguales, pero dependiendo de su localizacin, en
funcin de los crculos grises que hay alrededor, parecen distintos.
Para evitar estas trampas mentales y hacernos una correcta
idea de si la volatilidad es alta, baja o normal, debemos saber
cmo comparar la volatilidad, y es precisamente lo que vamos a
ver a continuacin.
Lo primero es conocer sobre dos importantes aspectos tericos,
la volatilidad histrica y la volatilidad implcita.
La volatilidad histrica (HV) o estadstica es el pasado. Calcula
la volatilidad, en trminos de desviacin estndar, para un periodo determinado de los movimientos pasados de los precios
de cierre de la accin.

EN FUNCIN DE
CMO MIREMOS
LA VOLATILIDAD,
PODEMOS CAER
EN TRAMPAS
MENTALES

Se expresa en trminos anuales y


porcentaje. Nos da una idea de la
magnitud de movimiento esperado para ese subyacente con una
probabilidad del 68% segn su pasado comportamiento.
No nos dice la direccin. Sirve
para comparar acciones y ver cul
es ms voltil.
La volatilidad implcita (IV) se extrae de los precios actuales de las
opciones del subyacente: oferta y
demanda. Es la representacin de
las expectativas futuras que tienen los inversores, en funcin de
la informacin que disponen y de
la esperada (earnings, reuniones
Feds, reuniones OPEP, etc).
En el corto plazo los movimientos
del precio son lo que ms impactan en su valoracin.
Si hacemos un ejemplo muy bsico, por ejemplo un viaje de vacaciones en coche, la HV sera
como el camino recorrido hasta un determinado punto, con
todo lo acumulado en el mismo
(atascos, nios, paradas para ir al
bao, etc.), es decir, lo que ya ha
pasado.

Figura 1. Ilusin ptica.

ENE-MAR 2016

39

PRODUCTOS

Nuestra expectativa por lo que queda de camino sera la IV,


nuestro estado de nimo, y estar determinado por cmo haya
ido el viaje y lo que quede de l.

CMO DETERMINAR
EL NIVEL DE IV
Y SITUARLO
EN PERSPECTIVA?
Para determinar correctamente el nivel de IV, es necesario analizar los siguientes puntos:

Cuando la IV se despega de la HV o se mantiene alta es


porque el mercado piensa que se va a mover ms que en
el pasado.
3. COMPARAR LA HV CON ELLA MISMA para
comprobar si el subyacente es ms voltil en la
actualidad que en el pasado y si esta situacin se va a
mantener en el tiempo. Por ejemplo, las ltimas cadas
del sector de energa han hecho ms voltiles a las
acciones que lo componen.
4. CONTROLAR EL SKEW. A nosotros nos interesan los
niveles de volatilidad de los strikes que operamos, por lo
que debemos controlar el nivel de volatilidad en dichos
strikes.

1. ANALIZAR EL NIVEL ACTUAL DE IV CON


RESPECTO A ELLA MISMA EN UN MARCO
TEMPORAL. Por ejemplo, podramos dividir en
percentiles tomando como referencia el mximo y
mnimo de un ao, y valorar si est en uno superior o
inferior. Cuando tenemos eventos por delante como los
earnings suele situarse en los niveles superiores.

Para entender mejor este proceso de anlisis, veamos un ejemplo grfico sobre Alcoa (AA).

2. ANALIZAR SU NIVEL CON RESPECTO A LA


HV, nos da idea del nivel de volatilidad que contienen
los precios de las opciones respecto a lo que se est
moviendo el precio. Cuando ste se tranquiliza y el nivel
de IV sigue alto podramos pensar en vender volatilidad.

En la siguiente imagen podemos ver el grfico de volatilidades


de Alcoa.

40

ENE-MAR 2016

Para controlar los niveles del subyacente usamos los 3 primeros


puntos anteriormente expuestos y un buen sitio donde controlarlo es Ivolatily.

En zona de rectngulos observamos cmo se han comportado


las volatilidades (IV y HV) en poca de Earnings.

PRODUCTOS

Se observa que en Abril, el ltimo momento de captura, el nivel


de volatilidades es idntico al del ao anterior (parte izquierda).
Vemos cmo la HV est en torno al 30% mientras que la IV
sobre el 35%.

Conociendo esta informacin, tanto la situacin de IV y HV


como la situacin de skews, vamos a ser capaces de definir correctamente un escenario de volatilidad, lo que nos va a ayudar
a la hora de seleccionar la mejor estrategia que se adece a dicho escenario.

Esta observacin nos da una idea de lo que el mercado est esperando.

Saludos y Buen trading!!

Para este ejemplo en concreto, el mercado estaba descontando


el mismo movimiento en precios hace un ao que ahora.

Para el control del skew, usaremos la siguiente imagen, donde


podemos ver las dos primeras expiraciones (skew horizontal)
de Alcoa. La lnea blanca corresponde a la semana de Earnings
y la lnea roja corresponde a la semana posterior a Earnings.
Simplemente con este grfico observamos cmo las opciones
reflejan en su precio el impacto del aumento de la IV por los
resultados empresariales.
Otra particularidad que observamos es que el Skew vertical o
entre strikes de una misma expiracin se encuentra en lo que se
conoce como Smile (Sonrisa traducido al castellano), donde
las opciones OTM se encuentran ms sobrevaloradas dentro de
la cadena de opciones.

SISTEMAS DE TRADING

BIENVENIDO

AL MUNDO DEL

TRADING
ALGORTMICO

El avance tecnolgico en la disciplina del trading ha ido de forma


paralela a otros sectores. Tanto desde el punto de vista de las mquinas
de las que disponemos actualmente (hardware) como de los programas
que utilizamos (software) el cambio ha sido significativo.
Y esto ha hecho aflorar entre otras cosas, las posibilidades de aplicar
tcnicas de desarrollo de software para automatizar nuestro trading
de una forma ms accesible y sencilla.
POR ALBERT SALVANY

42

ENE-MAR 2016

SISTEMAS DE TRADING

l paradigma de poder estar operando sin estar delante de


la pantalla es algo que definitivamente resulta atractivo librando al trader de la tediosa tarea de mirar las pantallas.
Aunque como siempre, nuestra impresin es que esto se
idealiza en exceso, al igual que la profesin del trading en
general. Es decir, mucha gente sigue buscando el sistema para
operar desde una palmera y yo, sinceramente creo que eso no
existe. Algo tan exigente como el trading y las actividades en
los mercados financieros requieren de una atencin constante
y son amantes de pocos lujos en lo que a disponibilidad horaria
se refiere.
Hecha esta introduccin, tambin es evidente que la automatizacin de procesos abre una nueva fase en el desarrollo de las
actividades relacionadas con el trading. Sin irnos al extremo del
habitual ejemplo de la palmera y la piscina, la automatizacin
puede permitirte ciertas licencias y ganar cierta libertad, que si
eres inteligente utilizars para mejorar an ms tu trading.

SUMERGINDONOS
EN EL TRADING ALGORTMICO
Existen diversos itinerarios y caminos para llegar a este punto. He de decir que en ese sentido creo que formo parte de un
colectivo evidentemente privilegiado. De formacin Consultor
Tecnolgico y habiendo trabajado durante muchos aos para
entidades financieras, he ido acumulando conocimientos de las
dos reas que sern fundamentales para desarrollar el trading
algortmico:
rea Tecnolgica. Con conocimientos de programacin y
desarrollo de software
rea Funcional. Con conocimientos sobre el mundo del
trading y de la inversin
En multitud de ocasiones podemos encontrar perfiles que se
inician procedentes de una de las dos disciplinas, pero es complicado encontrar estas confluencias. En otros casos las procedencias son incluso distintas a estos dos puntos. Parece evidente
pues que el origen de cada uno determinar de una forma importante nuestro itinerario de introduccin en el trading algortmico.

ESTRUCTURA BSICA
Para simplificar, y arriesgndonos quizs a hacerlo en exceso,
cuando hablamos de trading algortmico intentamos describir
un proceso de automatizacin de una estrategia de trading para
que sea ejecutada desde un ordenador sin necesidad de la intervencin directa del trader en el mercado.
Esta para m sera la definicin ms ajustada y de la que querra
recalcar dos aspectos principales:

Automatizacin
de
UN BACKTESTING
una estrategia. Esto
ADECUADO NO ES
permite al operador
GARANTA DE XITO,
desconectar un poco
PERO
ES UNA VACUNA
de la pantalla, pero
CASI PERFECTA
gracias al trabajo preCONTRA
EL FRACASO
vio realizado y a la
existencia de una estrategia ya definida. Es
decir, el proceso de automatizacin no es el inicio, sino
que debemos partir de una estrategia ya pensada y estructurada, por tanto, es necesario un trabajo previo y un paso
anterior yo dira que ineludible por el trading discrecional.
Intervencin directa. La automatizacin te libra de estar
pegado a la pantalla, pero no te desvincula. Creo que ste
es un concepto errneo que veo repetido demasiadas veces. La automatizacin da ventajas, cambia la forma de
operar pero el operador, el trader sigue siendo el mismo.
Los mercados cambian, evolucionan y normalmente los
sistemas no, por lo que debemos monitorizar y evaluar
siempre el rendimiento de nuestros sistemas y evolucionarlos a la par. Para ello, debemos seguir al mercado en
todo momento de igual forma que si operramos discrecionalmente.

DANDO NUESTROS
PRIMEROS PASOS
De todas formas, independientemente cual sea nuestro origen,
desarrollar un sistema automtico no es ms que afrontar un
proyecto tecnolgico cualquiera, o al menos esa es mi filosof a.
Y como en cual-quier proyecto de envergadura lo primero que
se hace es planificarlo y definir las fases de desarrollo.
Nuestro objetivo primordial es claro: implementar una estrategia que sea rentable. Para ello, vamos a utilizar diversas herramientas que nos indicarn si nuestra pequea criatura tiene
una ventaja estadstica sobre el mercado, estadstica tal y como
todos debemos saber indica sobre datos histricos. Este es el
mximo de fiabilidad del que disponemos a la espera de que
Marty McFly regrese a nuestro tiempo y nos diga la evolucin
de los mercados, o algo similar.
Pero lejos de despreciar este hecho, debemos valorarlo en su
justa medida. Los mercados son cclicos y por tanto, existen
pautas que se repiten. El trabajar con datos histricos es posible
que no nos d la garanta de xito, pero nos puede proporcionar
algo infinitamente ms importante: la garanta casi absoluta de
que no vamos a destrozar la cuenta. Cuando hemos realizado
un proceso de validacin (de Backtesting) correcto y detallado
de nuestro sistema y ste lo ha superado, es complicado que
en un futuro, salvo una situacin totalmente excepcional, ste
acabe con nuestra cuenta

ENE-MAR 2016

43

SISTEMAS DE TRADING

ANATOMA DE UN SISTEMA

OBJETIVOS A ALCANZAR

Ya hemos explicado que al final, cuando hablamos de trading


algortmico hablamos de un simple pro-grama de ordenador,
desarrollado en el lenguaje de programacin correspondiente, segn
la plataforma empleada. Pero vaLA PEOR SERIE
mos a pensar un poco y a disear
DE PRDIDAS
un esqueleto bsico de lo que tiene
EST POR
que contener cualquier sistema alLLEGAR
gortmico. Para ello vamos a pensar
en el ciclo de vida de una operacin
en el mercado y desarrollaremos
una parte del sistema para cada fase de ese ciclo. Partiendo de
esa base podemos pensar en que en la vida de una operacin
tenemos:

Evidentemente el objetivo final es obtener un beneficio econmico de esta actividad, pero aunque parezca paradjico el primer paso hacia el xito es olvidarse del dinero. Nuestro objetivo
debe ser realizar un buen trading y un buen trading significa
progresin y una curva de beneficios ascendente a largo plazo.
Cuando desarrollamos una estrategia siempre debe ser pensando en el largo plazo. Aunque operes intrada, si queremos hacer
trading de manera consistente las ganancias deben ser constantes en el tiempo. Esto requiere un proceso de validacin: el
Backtesting. Pero...

Una fase previa de exploracin del mercado a la espera de


que se produzcan ciertas condiciones, los Setup o Filtros
de Entrada.

Debemos trabajar con dos variables: el porcentaje de acierto de


nuestras operaciones y la ganancia media en cada una de ellas.
De esta forma podemos sacar una estimacin media de la evolucin de nuestra estrategia, lo que conocemos por Esperanza
matemtica (EM)

Una gestin de esa operacin abierta al mercado, en funcin de la evolucin del mismo y de los criterios del sistema sobre gestin del riesgo.
Una fase final en el que el mercado nos da una seal o
combinacin de seales que nos indican que el movimiento que hemos querido aprovechar ha finalizado. Los Setup
o filtros de Salida.
Por tanto, la forma ms simple y eficiente de empezar a desarrollar la estructura de nuestro sistema ser siguiendo estas tres
fases y definiendo zonas o mdulos del sistema encargadas de
trabajar durante el desarrollo de las mismas.

Figura 1

44

ENE-MAR 2016

... CMO PODEMOS VALIDAR ESA


RENTABILIDAD A LARGO PLAZO?

EM = PCTwin * AVGwin PCTloss * AVGloss


La combinacin de operaciones ganadoras debe ser superior a
la de operaciones perdedoras. Debemos buscar una proporcin
correcta a largo plazo de estas variables. Como mayor sea el valor positivo de la EM mucho mejor y para mejorar los resultados a largo plazo debemos pensar en cmo mejorar el resultado
de este clculo.

SISTEMAS DE TRADING

Al final, las caractersticas que definen nuestra operativa, que


son las que definen a cualquier trader son tres principales:
 FIABILIDAD. Porcentaje de acierto de nuestra operativa.
 APALANCAMIENTO. Gestin Monetaria y dimensionamiento de posiciones. Debe ser proporcional al
riesgo que se quiere asumir y a nuestro porcentaje de
acierto

 RESILIENCIA. Entendida como la capacidad de mantener operaciones abiertas en el mercado

A destacar de que estamos hablando de tres caractersticas que


encajan perfectamente en las tres fases de desarrollo de una
operacin.

NUESTRO ENEMIGO:
EL DRAW DOWN
Hemos hablado de la parte positiva, la cara amable del trading
que es la bsqueda y el clculo de beneficios, pero el lado oscuro
y su gestin y control es lo ms importante de una estrategia.
Para ello e invocando el principio de prudencia que siempre
debe regir cualquier actividad contable o de inversin, debemos
posicionarnos en el peor de los casos, y eso en el trading tiene
un nombre: Draw-Down.
El Draw-Down, conocido como la mayor serie histrica de
prdidas conocidas de nuestra estrategia, nos da un indicativo
del peor comportamiento de nuestra operativa, pero debemos
siempre tener en cuenta una premisa:

la peor serie de prdidas est por llegar


Es bsico y fundamental trabajar con esta serie de prdidas
como base para establecer por ejemplo, el apalancamiento en
nuestra operativa. Un apalancamiento de nuestras operaciones
dimensionado respecto a nuestra mayor serie de prdidas de
forma proporcional nos da una muy buena garanta de que no
vamos a arruinar nuestra cuenta.

ANLISIS DE LA CURVA
DE BENEFICIOS
Una vez ejecutado nuestro Backtesting, la plataforma que estemos utilizando nos va a dar un informe ms o menos detallado
de cmo se ha desarrollado nuestra operativa. En general, el informe girar en torno a un grfico que nos mostrar la Curva de
Beneficios o el Equity. El grfico en cuestin nos mostrar cmo
evoluciona el saldo de nuestra cuenta al ir acumulando sucesivamente las operaciones que va ejecutando el sistema.

EN BACKTESTING
NO MIRES TANTO
LA RENTABILIDAD
ALCANZADA SINO
LA FORMA DE
ALCANZARLA

Naturalmente, la primera valoracin ser respecto a la rentabilidad alcanzada, o sea, proporcin de saldo final respecto a
saldo inicial, pero ste no debe ser el nico aspecto a consultar
y a tener en cuenta. Una vez est en positivo hay que validar
otros factores:

LA IMPORTANCIA
DE LA TENDENCIA
Al igual que en los grficos de velas, la tendencia expresada en el
grfico es fundamental. De hecho, todos los estudios estadsticos sobre cualquier materia que queris ver quieren reflejar normalmente tendencias, no principalmente los valores absolutos
que se alcanzan. La informacin que nos puede proporcionar la
observacin y anlisis de datos histricos, ser principalmente
la de las tendencias que se forman y no tanto los valores alcanzados.
Esta afirmacin tambin es vlida para las curvas de rentabilidad y por tanto la evolucin y la forma en qu se produce esta
evolucin va a darnos mucha informacin sobre el comportamiento y la personalidad de nuestra estrategia ante el mercado.
Vamos a examinar con detalle la curva que nos ha generado
nuestro sistema y a fijarnos en ciertos aspectos:
Su inclinacin o pendiente.
La periodicidad de operaciones de largo recorrido, tanto a
la baja como al alza.
Slo estos dos aspectos pueden arrojar mucha informacin. Podemos saber si se trata de un sistema con un alto porcentaje
de acierto, o si por el contrario el nivel de aciertos es bajo. El
nmero de operaciones de gran recorrido debe centrar especialmente nuestra atencin y debemos analizar casi cada uno de
estos casos individualmente, ya que normalmente es un nmero
reducido y conocer su origen nos permite en muchas ocasiones
optimizar notablemente nuestro sistema.
A partir de aqu, deberemos trabajar en las diferentes partes de
la vida de la operacin para mejorar los resultados y la curva. Si
vemos que el sistema tiene un porcentaje bajo de acierto podemos revisar los filtros de entrada y colocar algunas restricciones

ENE-MAR 2016

45

SISTEMAS DE TRADING

Figura 2

adicionales para intentar eliminar operaciones perdedoras. Si


esto nos provoca que
se eliminen demasiadas operaciones ganadoras penalizando
la rentabilidad, podemos entonces trabajar
con la gestin monetaria que hacemos intentando optimizarla
siendo ms restrictivos con la toma de beneficios, por ejemplo
implementando cierres parciales, o directamente modificar los
criterios de salida para incrementar la prudencia y disminuir el
riesgo, o prolongar nuestra presencia en el mercado con tendencia a favor.

TRABAJAREMOS CON
EL BINOMIO RIESGORENTABILIDAD DE FORMA
DIRECTA TRABAJANDO
LA DISTANCIA A
NUESTROS STOPS

Como veis, nosotros encaramos la optimizacin de nuestro sistema con una estrategia determinada de eliminacin y descarte
pensando siempre en nuestra frmula de EM (Esperanza Matemtica).

LA DUALIDAD DEL MERCADO


El mercado es dual en muchos sentidos y tener claras esas relaciones nos ayudar mucho en desarrollar nuestras estrategias.
Una de estas dualidades es la expresada por el binomio Riesgo
- Rentabilidad. Su relacin es inversamente proporcional por lo
que slo obtendremos ms rentabilidad si asumimos ms riesgo
y al contrario.
Podemos ver un ejemplo claro de esto en el dimensionamiento
de los stops de prdidas. Como ms alejado est nuestro stop de
la apertura de nuestra posicin, ms riesgo estamos asumiendo
pero la prdida ser menos frecuente. Una gran parte del xito de nuestro sistema radicar en definir de forma correcta ese

46

ENE-MAR 2016

equilibrio en funcin de diversos factores (actividad del sistema,


volatilidad...)

ADAPTNDONOS AL MERCADO
Teniendo claros estos conceptos ya podemos empezar a desarrollar nuestro sistema pensando siempre en adaptarnos al mercado y buscando nuestra ventaja competitiva. Para ello y como
primera decisin debemos escoger qu situaciones de mercado
vamos a operar, definiendo desde el punto de vista del riesgo,
dos configuraciones distintas:
Movimientos en tendencia
Movimientos de rotura
Estas dos configuraciones implican planteamientos muy distintos a la hora de desarrollar nuestra operativa. Planteamientos
que afectan a caractersticas que van a ser decisivas para nuestro sistema como el apalancamiento, la frecuencia de las operaciones, nuestro porcentaje de xito.

SISTEMAS DE TRADING

Figuras 3 y 4

CICLO DE VIDA DEL


DESARROLLO DE UN SISTEMA

 BACKTESTING. Ciclo de pruebas con datos histricos


hasta tener suficiente Esperanza Matemtica

Una vez tenemos definido nuestro objetivo dentro del mercado,


pasaremos a desarrollar nuestro sistema. Para ello debemos planificar cuidadosamente cada uno de nuestros pasos. Nosotros
seguimos una metodologa dividida en cuatro fases para el desarrollo de un nuevo sistema:

 TEST REAL. Test del sistema en una cuenta real con


poco capital para comprobar rendimientos y comportamientos en el mercado

 TEST DEMO. Test del sistema en una plataforma Demo


para comprobar todas las situaciones de mercado.

 PRODUCCIN. Puesta en marcha aumentando progresivamente el apalancamiento hasta llegar al nivel previamente definido en el sistema.

ENE-MAR 2016

47

SISTEMAS DE TRADING

Figura 5

CONCLUSIONES
Como se ha podido deducir, muchas de las caractersticas que
hemos definido de los sistemas automticos son comunes a los
discrecionales. La diferencia bsica radica en que aplicar estas
metodologas y estrategias de forma discrecional es muchas veces extremadamente complicado y exige mucha disciplina. Esa
es la gran ventaja del trading automtico y que debemos aprovechar. El sistema nos libera de muchas tareas que son ineludibles para el trader y nos permite dedicarnos a otras cosas para
potenciar nuestro trading.
Es evidente que queda mucho recorrido, pero las mquinas hay
cosas en las que son infinitamente superiores a nosotros si ejecutan el software correcto, pero todo ello necesita de una definicin exacta y precisa de cada una de las partes de nuestro sistema no dejando lugar para la improvisacin ni la interpretacin.
Un sistema nos fuerza a ser concretos y exactos en el momento
de definir sus parmetros y condiciones, las cules ejecutar con
una gran exactitud.
Por tanto, el gran peso y esfuerzo de esta tarea estar en las fases
de diseo de toda la estrategia, debiendo probar una y otra vez
de forma repetida cada una de las modificaciones que efectuemos hasta dar con la combinacin que buscamos en nuestro
binomio Riesgo - Beneficio.
Una vez desarrollada la estrategia, el trader no se convierte en
espectador, sino en Gestor. Un sistema necesita de una monitorizacin constante de comportamiento y resultados para asegurar la mxima rentabilidad al menor riesgo.

48

ENE-MAR 2016

El trabajo del trader no finaliza al poner el sistema en marcha y


acabar las fases de desarrollo, sino que en ese momento, acaba
de empezar
Una vez nuestro sistema ya trabaja en el mercado, deja de trabajar el diseador o desarrollador y empieza a trabar el gestor
o trader de nuestra operativa con un rol distinto al del trader
tradicional. Debemos dejar al sistema trabajar con la plena
confianza de obtener resultados a largo plazo, que es para lo
que el sistema se ha desarrollado, pero monitorizando en todo
momento que su comportamiento se ajuste al mostrado en el
periodo de pruebas.

EL TRABAJO DEL TRADER


NO FINALIZA AL PONER
EL SISTEMA EN MARCHA
Y ACABAR LAS FASES
DE DESARROLLO, SINO
QUE EN ESE MOMENTO,
ACABA DE EMPEZAR

SISTEMAS DE TRADING

LOS

SIE7E
PECADOS

CAPITALES

DEL TRADING
AUTOMTICO

Cules son los siete pecados capitales en el desarrollo de


una estrategia? Sam Barry de Littlefish FX nos habla en este
artculo las leyes a tener en cuenta a la hora de desarrollar
nuestra estrategia.
POR SAM BARRY

ENE-MAR 2016

51

SISTEMAS DE TRADING

NO CONFE EN
LOS BACKTESTS
Lo que usted necesita est en los forward tests con datos fuera
de la muestra.
Mi equipo y yo podemos generar fcilmente un sistema que
utilice un apalancamiento 1: 1 y produzca un rendimiento del
100% mensual en un backtest sin apenas drawdown. Tambin
puedo garantizar que si alguna vez pusiramos en marcha ese
sistema, en el mejor de los casos permanecera plano en su rendimiento.
La razn de ello es el ajuste a la curva de precios y centrarse
demasiado en la confianza en los backtests. La realidad es que
los backtests no significan nada en esta industria y que deben
tomarse con ciertas reservas.
En lo que insistimos para todos los sistemas es en la realizacin
de forward tests con datos fuera de muestra. Esto significa que
todas las decisiones se toman utilizando la informacin histrica, y slo el rendimiento generado por los datos no utilizados
dentro de la informacin histrica se considera una verdadera
representacin del rendimiento.
Una gran cantidad de sistemas conf an demasiado en la informacin proporcionada por el backtest y lo presentan como si
fuera un sistema real cuando en realidad no tiene sentido alguno.

EVITE EL USO DE
UN HORIZONTE TEMPORAL
DEMASIADO PEQUEO
Ligado al punto anterior de no hacer sistemas ajustados a la curva de precios viene la pregunta del horizonte temporal.
Esto es un poco ms complejo, pero debemos tener en cuenta
la longitud que debe tener un forward test para que el sistema
funcione.

52

ENE-MAR 2016

Internamente estipulamos 10 aos como mnimo para un sistema, es decir, garantizar que hemos tenido por lo menos uno o
dos ciclos en el mercado de divisas y hemos abarcado diferentes
condiciones de trading. Estamos enfocados en la construccin
de sistemas de ms largo plazo y tener los datos para apoyar sus
resultados.
Lo que hay que garantizar es que los controles y anlisis del sistema cubren el suficiente tiempo a lo largo de un perodo para
darle validez.
La regla general que utilizamos es dividir el forward test en cuatro partes considerando el tiempo para el que el sistema tendr
vigencia, por lo que un perodo fuera de muestra de dos aos
hacia adelante significa una longevidad de unos seis meses para
un sistema de trading.
Un backtest de seis aos significa longevidad cero (vase el punto anterior) y un forward test de seis aos tendr entre 18 meses
y dos aos de longevidad.
Ahora bien, esto depender mucho de los sistemas en cuestin,
por lo que los sistemas adaptativos tendrn una longevidad mucho mayor que los sistemas que no se adaptan, pero esencialmente debemos tener en cuenta si se ha optimizado el sistema
para las condiciones actuales (entornos potencialmente tendenciales o sin tendencia). Esto es dif cil de trabajar y exige una
gran cantidad de anlisis.

ASEGRESE DE QUE SUS


DATOS SON PRECISOS
No voy a dar nombres, pero yo estimara que entre un 70% y un
80% de los datos de FX que hay en la Red, incluidos los proporcionados por los brokers, son un completo disparate.
Su sistema es tan bueno
como lo sean sus datos y
si sus datos no son fiables,
su sistema tampoco lo
ser. Hay una razn muy
buena por la que los datos
de calidad cuestan una
pequea fortuna y ese es
el motivo por el que muy
pocas personas los tienen.

SU SISTEMA ES TAN
BUENO COMO LO
SEAN SUS DATOS Y SI
SUS DATOS NO SON
FIABLES, SU SISTEMA
TAMPOCO LO SER

SISTEMAS DE TRADING

Hasta ahora hemos pasado meses limpiando los datos y asegurndonos de que sean lo ms precisos que podamos.
Un buen diseador de estrategias y sistemas entender completamente los puntos dbiles de sus datos y adoptar medidas
para resolverlos.

CONSIDERE
TODOS LOS COSTES
Una de mis ms terribles pesadillas es la gente que no conoce
el concepto de costes asociados a los sistemas de trading. La
cantidad de veces que me han enseado sistemas con objetivos
de beneficio de un pip a cuyos autores explico que con los costes
del broker y la horquilla perderan constantemente dos pips por
operacin es increble.
Hay una gran cantidad de costes relacionados con el trading, los
brokers se benefician notablemente de ello por lo que tenemos
que tener todo esto en mente. Como mnimo debemos tener
en cuenta:
1. Spread (variable)
2. Comisiones
3. Deslizamiento en los diferentes niveles de los activos bajo
gestin con los que deseamos operar
4. Retrasos del broker al ejecutar rdenes (esto pasa y algunos incluso juegan con ello)
5. Costes de infraestructura

CASE RGIDAMENTE
A LAS REGLAS DE GESTIN
MONETARIA Y DE RIESGO
Las reglas de gestin monetaria y de riesgo son fundamentales
en todos los sistemas de trading, hasta el punto de que podemos
cambiar por completo las caractersticas de una estrategia al
realizar una variacin pequeas en estas reglas.

Todo diseador de sisLAS REGLAS DE


temas y estrategias debe
GESTIN MONETARIA
tener esto en cuenta con
Y DE RIESGO SON
detalle. No slo evitando
FUNDAMENTALES EN
cualquier cosa que pueda
TODOS LOS SISTEMAS
hundir la cuenta (marDE TRADING
tingalas, grids, etc.), sino
tambin desde el punto de
su capacidad emocional
para dejar un sistema o estrategia funcionando y no interferir
en l.
Esto lleva al siguiente punto acerca de los inversores, pero una
cosa que tratamos de hacer internamente es utilizar un mtodo
para ajustarnos al mercado todos los das.
Esto asegura que las ganancias o prdidas se realicen de forma
instantnea, evitando dejar colgadas posiciones abiertas y tener
que enfrentarnos a algunos desaf os emocionales. Este enfoque
dejar de lado a los sistemas con reglas pobres con bastante facilidad.
Recuerde que en la operativa apalancada, el valor neto de su
cuenta es lo que importa, ya que es lo que conseguir si cierra
su cuenta ahora mismo.

NUNCA HAY QUE OLVIDAR


QUE EL INVERSOR
SIGUE SIENDO UNA
PERSONA EMOCIONAL
Para aquellos que quieran progresar es fundamental que consideren quin quieres que invierta en tu sistema. Debemos tener
en cuenta que aunque podemos estar cmodos con rachas de
prdidas del 30% y cambios bruscos en la curva de beneficios,
sus inversores no lo estarn.
Si queremos pasar al siguiente nivel, necesitamos construir los
sistemas pensando en la gente que va a invertir en nosotros;
tpicamente en el mundo de las inversiones esto significa, bajo
apalancamiento, bajo drawdown y rendimientos consistentes.
Una regla general interna es tener un ratio de Sharpe de al menos 3, un apalancamiento mximo de 10 a 1 y un drawdown
que no sea superior al 10% tanto del patrimonio neto como del
balance de la cuenta.

ENE-MAR 2016

53

SISTEMAS DE TRADING

TENGA EN CUENTA
LAS LIMITACIONES
DE SU SISTEMA
La regla clave final es asegurarse de que conoce los lmites de un
sistema. Esto incluye las condiciones de trading en las que funcionar y en las que no (ningn sistema es perfecto) y la escalabilidad del sistema. Esto es, si nos entran 100 millones de libras
para operar en nuestro sistema con un objetivo de beneficio de
dos pips, lo ms probable es que nuestro propio deslizamiento
mate nuestro objetivo y nunca seamos rentables.
Debemos incluso tener en cuenta la infraestructura que estemos
utilizando. Por ejemplo, las plataformas MT4 de la mayora de
brokers son tan lentas durante el dato de Nminas No Agrcolas
estadounidense que lo ms probable es que la diferencia entre

el precio al que pensamos operar y el precio al que realmente se


ejecuta ser de 10 pips. Si el sistema es sensible al movimiento
del precio entonces esto acabar con l.
Y ah lo tenemos. En su mayor parte nuestras reglas son de sentido comn, pero la gran mayora de los sistemas que veo nunca
han considerado estos puntos y, normalmente, incluso si dicen
que tienen, su conocimiento es tan deficiente que apenas han
araado la superficie para responder a estas preguntas.

AUNQUE PODEMOS
ESTAR CMODOS CON
RACHAS DE PRDIDAS
DEL 30% Y CAMBIOS
BRUSCOS EN LA
CURVA DE BENEFICIOS,
SUS INVERSORES
NO LO ESTARN.

Conseguir estas cosas desde


el principio le ahorrar mucho tiempo y esfuerzo y dar
lugar a la construccin de
algo muy especial.

SISTEMAS DE TRADING

OPTIMIZACIN
COMBINATORIA

PARTE 2

Seguimos en esta segunda parte hablando de la optimizacin


combinatoria, como decamos en el artculo anterior los
sistemas de trading tienen con frecuencia una cantidad
importante de parmetros que hay que ajustar o establecer
para tener una versin concreta del sistema. Cmo puede la
optimizacin combinatoria facilitarnos la tarea?
POR FRANCISCO LPEZ

56

ENE-MAR 2016

SISTEMAS DE TRADING

OPTIMIZACIN
DE SISTEMAS DE TRADING

l proceso de optimizacin de sistemas es crucial en la


produccin de estos mecanismos de inversin. Al margen de que la estrategia desarrollada sea o no rentable,
una estrategia que no est calibrada de forma ptima, no
podremos asegurar que se comporte de forma rentable,
aunque la estrategia tenga una componente intrnsecamente
rentable. Es por esto, que se hace indispensable la optimizacin
de la estrategia utilizando backtesting.

BACKTESTING

En un entorno de desarrollo/produccin de sistemas, como


en cualquier mtodo cientfico, existe la posibilidad de usar un
marco de trabajo, que estandarice dichos procesos de desarrollo
y puesta en produccin.
Al proceso de observacin del rendimiento del sistema utilizando datos histricos del mercado (o mercados) para el que se ha
desarrollado la estrategia, se le denomina Backtesting.

EFECTOS ADVERSOS
A. La Calidad de los datos
Uno de los elementos adversos para la optimizacin es la mala
calidad de los datos histricos; calidad referente a los errores
derivados del proceso de observacin, registro de las fuentes de
datos, etc. Este efecto es minimizable si se utilizan fuentes fiables de dichos datos histricos.
B. Sobreoptimizacin
El gran taln de Aquiles de la optimizacin es la obtencin de
soluciones muy ajustadas a los datos de entrada, que en entornos de produccin fracasan
debido a que son entornos
EL GRAN TALN
de incertidumbre, donde moDE AQUILES DE LA
vimientos en los precios de
OPTIMIZACIN ES
eventos pasados no aseguran
LA OBTENCIN DE
movimientos futuros.
Es un entorno no determinista donde la cantidad de variables hace en cualquier caso
dif cil predecir movimientos
futuros e imposible con un
100% de certeza.

SOLUCIONES MUY
AJUSTADAS A LOS
DATOS DE ENTRADA,
QUE EN ENTORNOS
DE PRODUCCIN
FRACASAN DEBIDO A
QUE SON ENTORNOS
DE INCERTIDUMBRE

Cuando se produce este sobreajuste o sobreoptimizacin, implica que es dependiente de la entrada; no solamente de los parmetros, que van a mantenerse constantes en produccin; sino
del perodo de datos utilizado para el entrenamiento.
En conclusin, no funciona de igual forma en entornos que presente diferentes patrones, aunque sean equivalentes, y la mayora de las veces dan lugar a sistemas inestables que no solo no
tienen el retorno esperado sino que fcilmente se convierten en
sistemas con prdidas.
Es por tanto fundamental encontrar mtodos de optimizacin
robusta donde no sea tan importante la calidad de los datos;
puesto que un sistema robusto se comportar con buen rendimiento a pesar de que el entorno cambie, y por tanto una mala
calidad de datos se puede asumir como un cambio del entorno a priori; y que eluda el problema de la sobreoptimizacin
obteniendo soluciones ptimas desacopladas de los datos de
entrada en la medida de lo posible.

IN-SAMPLE
Con ste trmino se conoce la ventana de tiempo utilizada para
el entrenamiento. No existe una sola estrategia para aplicar este
entrenamiento y pueden emplearse varias de estas ventanas, en
funcin del propio proceso; pero la idea bsica es escoger un
perodo de tiempo sobre los datos histricos que sirva para aplicar la tcnica de optimizacin que se desee, no usando ningn
dato fuera de esta ventana, para poder verificar a posteriori si se
produce sobreoptimizacin; es decir, si el sistema es dependiente de la ventana.

OUT-SAMPLE
Esta muestra, incluye la ventana In-sample y aade un perodo de tiempo no utilizado para la optimizacin; sirviendo, por
tanto, para verificar el comportamiento de la estrategia una vez
abandonada la zona dnde se conoce su rendimiento ptimo.
De esta forma el problema de optimizacin combinatoria, se
transforma en un problema de decisin multicriterio. Es decir, de un problema con un nmero de soluciones exponencial
hemos simplificado dicho problema a, dentro del conjunto de
soluciones ptimas, escoger el que se comporte mejor en la
muestra no usada para realizar la optimizacin.

AUDITORA (PRE-PRODUCCIN)

Este perodo, que es posterior en el tiempo, a la ventana Outsample; est definido como un perodo de tiempo donde, una
vez escogido el set de entrada o conjunto de parmetros para
dicha estrategia, se aplica a un entorno real, con datos en tiempo
real de un mercado, o mercados, concreto, realizando operaciones reales, aunque sin invertir realmente; por ejemplo usando
una cuenta demo con dinero virtual.

ENE-MAR 2016

57

SISTEMAS DE TRADING

En esta etapa, podemos ver cmo se comporta su rendimiento.


Es una prctica habitual, que en este perodo, los datos de rendimiento son publicados a los posibles inversores. Si el sistema
obtiene la confianza de uno de ellos invirtiendo en l; para lo
cual, normalmente, requiere un perodo suficiente para que tenga resultados visibles; entraramos en la etapa de produccin.

PRODUCCIN

Esta etapa es la definitiva, donde el sistema est plenamente en


produccin arrojando datos reales de rendimiento como instrumento de inversin sobre un mercado concreto, y donde los
inversores obtienen un beneficio a cambio de un riesgo. Esta
informacin es realmente til no solo para dar confianza al inversor, sino para obtener datos de comportamiento que puedan
dar ideas para nuevas estrategias. Tambin se puede extraer informacin si la estrategia experimenta algn cambio sustancial
para analizar que ha ocurrido.

OPTIMIZACIN ROBUSTA DE
SISTEMAS DE TRADING
PARADIGMA ROBUSTO

Existe cierta controversia sobre el trmino robusto incluso entre los investigadores del mismo mbito. Se aplica a varios entornos, como puede ser la teora de la decisin multicriterio,
los sistemas de control, y en definitiva cualquier entorno donde
exista incertidumbre.

58

ENE-MAR 2016

LA INCERTIDUMBRE ES PUES
EL ENEMIGO A BATIR, AUNQUE
NO A ELIMINAR, PUES LOS
ENTORNOS QUE REQUIEREN
SOLUCIONES ROBUSTAS
SON PRECISAMENTE DONDE
EXISTE INCERTIDUMBRE
La incertidumbre es pues el enemigo a batir, aunque no a eliminar, pues los entornos que requieren soluciones robustas son
precisamente donde existe incertidumbre; es pues intrnsecamente inherente.
Desde el punto de vista de un sistema de control, los conceptos
de robustez e incertidumbre se definiran:
Incertidumbre: diferencias entre el modelo matemtico y el
sistema real.
Robustez: capacidad del sistema de control de satisfacer las
especificaciones a pesar de la incertidumbre.
Todos los sistemas reales estn sometidos a los efectos de ambos, por lo que siempre es recomendable hacer un anlisis
de robustez.
Existe un compromiso entre la dificultad de las especificaciones que se pueden cumplir y el nivel de incertidumbre que
el sistema puede manejar, lo que implica que es muy importante cuantificar bien la incertidumbre.

SISTEMAS DE TRADING

Desde el punto de vista de la Estadstica:


El trmino robustez se utiliza, a menudo en Estadstica
para hacer referencia a ciertas caractersticas deseables de
los procesos estadsticos. Se dice que un proceso es robusto
respecto de las desviaciones de los supuestos del modelo,
cuando el proceso contina trabajando bien, aun cuando,
en mayor o menor extensin, los supuestos no se mantienen.
Tales supuestos, a menudo adoptados informticamente,
podran ser por ejemplo, que una distribucin subyacente
sea Normal o que las observaciones posean una varianza
constante.
En el caso de contrastacin de hiptesis estadsticas, un test
robusto evita la dificultad de que una decisin (en este caso
entre dos hiptesis) se mantenga como muy inestable a la
manera de un supuesto particular.

dependientemente de la variacin de los precios del mercado


sobre el que se realiza dicha inversin.
La robustez de una solucin no implica que dicha solucin sea
ptima ni viceversa, pero tampoco son contrapuestas. Por tanto
son dos conceptos que pueden perseguirse de manera paralela.

HANDICAP DEL
ANLISIS DE ROBUSTEZ
EN SISTEMAS DE TRADING
El anlisis de la robustez ideal supone conocer escenarios futuros. Cuanto mayor grado de incertidumbre menos factible es
la posibilidad de conocer dichos escenarios. Por otra parte en
entornos con gran incertidumbre, es cuando ms necesario el
enfoque robusto.

Los bayesianos dan al trmino un significado ms especfico.


Una aplicacin bayesiana es robusta si la distribucin posterior
de un parmetro desconocido no es significativamente afectada
por la eleccin de la distribucin anterior o de la forma del modelo elegido para la generacin de los datos.

Es aqu donde radica la mayor restriccin de la optimizacin


robusta de los sistemas, pues los mercados burstiles son entornos de gran incertidumbre, cuestin que juega en contra de
la robustez.

Desde el punto de vista de la decisin multicriterio, se distingue


el anlisis de la robustez del anlisis de sensibilidad:

PRUEBAS
DE ROBUSTEZ

El anlisis de sensibilidad es un proceso sistemtico utilizado para explorar cmo una solucin considerada como
ptima en el sentido paretiano, responde a los cambios
introducidos en las
condiciones de partida; las cuales tpiUNA SOLUCIN SE
camente sern vaCONSIDERA MS
lores conocidos que
ROBUSTA CUANTO MENOS
podrn variar en el
VARA EL RENDIMIENTO A
futuro o parmeLO LARGO DEL PERODO
tros cuyos valores
DE VIDA DE LA INVERSIN
estarn expuestos a
cuestionamiento.
De este modo, el
anlisis se sustenta alrededor del supuesto previo de que la
optimizacin es el escenario principal, con la incertidumbre
considerada como un factor potencialmente perjudicial.
El anlisis tiene como objetivo estudiar y descubrir el grado
de sensibilidad de la solucin ptima ante cambios en los
factores esenciales. Una solucin insensible es considerada
como ventajosa.
Una solucin se considera ms robusta cuanto menos vara el
rendimiento a lo largo del perodo de vida de la inversin. In-

Existen varias pruebas que pueden realizarse en entornos de


gran incertidumbre para analizar la robustez de forma indirecta
dada la imposibilidad por las caractersticas intrnsecas de acceder a escenarios futuros con 100% de certeza.

ANLISIS DE LA SENSIBILIDAD DE LOS


PARMETROS DE ENTRADA
Una tcnica para evaluar la robustez de forma indirecta, es el
anlisis de la sensibilidad de las soluciones obtenidas; es decir,
una vez tenemos el conjunto de soluciones, variamos mnimamente cada uno de los parmetros, evaluando las funciones
objetivo nuevamente, comparndolas con el resultado previo y
observando cmo ha repercutido la variacin en la variacin de
los resultados. Se puede establecer una puntuacin de la robustez en funcin del grado de variacin observado.

ALTERACIN DE LOS DATOS DE ENTRADA


Dada la incertidumbre de los datos futuros, una alternativa al
anlisis de sensibilidad por variacin de los parmetros a ser
optimizados, nos lleva a utilizar los datos histricos de partida
para generar variaciones de los mismos a modo de escenarios
de entrenamiento, donde evaluar cmo afectan los cambios introducidos a la imagen de las funciones objetivo.

ENE-MAR 2016

59

SISTEMAS DE TRADING

Ruido Blanco
Es una serie de datos aleatoria (proceso estocstico) que se caracteriza por el hecho de que sus valores de seal en dos tiempos diferentes no guardan correlacin estadstica. Como consecuencia de ello, su densidad espectral de potencia [PSD] es
una constante, es decir, su grfica es plana. Esto significa que
la seal contiene todas las frecuencias y todas ellas muestran la
misma potencia. Igual fenmeno ocurre con la luz blanca, de
all la denominacin.
La alteracin de series temporales con ruido blanco, asegura
que el grado de correlacin de la serie original permanece inalterado, y por tanto, se producen series temporales alternativas,
que pueden servir como diferentes escenarios sobre los que evaluar la robustez.
Por tanto, ser ms robusta una estrategia cuyo rendimiento
no muestre alteraciones significativas al ser evaluada sobre la
muestra original y un nmero factible de escenarios generados
a partir de la serie original con la adicin de sendas series generadas en base al concepto de ruido blanco.

PREDICCIN DE PRECIOS
La prediccin de precios o price forecasting es una rama de la
Econometra que trata de inferir datos futuros a partir de datos
histricos. Est basada en modelos estadsticos. Sus aplicaciones tienen origen en la prediccin de los precios de la energa,
pero pueden aplicarse a infinidad de campos, entre ellos la
prediccin de los precios de los mercados burstiles. Aunque
las estrategias de sistemas no puedan basarse fielmente en predicciones donde cualquier grado de incertidumbre modifica
completamente los resultados del sistema, si pueden aplicarse
dichos escenarios posibles para el entrenamiento. Considerndose ms robusta una estrategia cuyo rendimiento permanezca
invariante ante una diversidad posibles escenarios generados en
base a las tcnicas de prediccin de precios.

LECTURA FUNDAMENTAL

FELIZ ANMALO

2016

Muchos ya tenamos ganas de


perder de vista el 2015. Un ao
que comenz y termin con
atentados en Pars (Charlie
Hebdo en enero, Bataclan
en noviembre). Tragedias que
demostraron hasta qu punto se
ha complicado la eterna guerra
petrolera mundial. Adems, el
ao nos dej con ganas de una
recuperacin econmica que an
se hace de rogar. As que FELIZ
AO NUEVO! Aunque ms
bien deberamos decir: FELIZ
ANMALO 2016!
POR MANUEL MORENO CAPA

ENE-MAR 2016

61

LECTURA FUNDAMENTAL

l 2015 fue, sin duda, un ejercicio


Esto, por supuesto, continuar distorsioLA RESERVA FEDERAL
desagradable. La tan ansiada recunando los mercados de divisas. Las polticas
(FED) DE ESTADOS UNIDOS
peracin econmica se difumin
divergentes de la Fed y del BCE lgicamente
NO SLO VA UN LUSTRO
por culpa del pinchazo chino y de los
beneficiarn al dlar, que se mover en un
POR DELANTE DEL BANCO
emergentes; el mercado sigui penescenario de tipos estadounidenses ms alCENTRAL EUROPEO (BCE)
diente de una Reserva Federal a punto de
tos. El resultado ser que el billete verde seEN SUS DECISIONES
cerrar el grifo de la liquidez y de un Banco
guir fuerte, por lo menos en los primeros
(ACERTADAS) DE POLTICA
Central Europeo sin ms remedio de mantemeses de 2016.
MONETARIA, SINO QUE EST
A PUNTO DE DAR LA VUELTA
nerlo abierto an bastante tiempo; y todo se
complic por la locura de Daesh, esa panda
Porque, desde luego, el euro no va a recibir
de listos a la que le importa bien poco el Coestmulos para recuperarse, al menos desde
rn, porque lo nico que quiere es utilizar el Islam para montar
la poltica de tipos oficiales. Y esto nos lleva a otra de las grandes
una dictadura (otra ms) en un nuevo estado sobre ese desierto
anomalas del ao nuevo.
repleto de petrleo, el mismo escenario de una guerra sin fin
desde que Can le parti la cabeza a Abel. Lo peor es que esa
guerra, una vez ms, llega a nuestras calles
La guerra no terminar en 2016, porque siempre podremos ser
blanco de fanticos ignorantes y drogados, como los que en torno al ao 1.000 utilizaba el fundador de la Secta de los Asesinos
(http://wp.me/p4F59e-5s). Pero s es probable que termine la
sangrienta existencia el Estado Islmico, porque, por primera
vez en la historia, una gentuza que usa el terrorismo contra el
resto del mundo (no olvidemos que han matado, sobre todo,
musulmanes) ha osado dejarnos su cdigo postal, establecerse
en un territorio bien definido. Es cuestin de tiempo que las
ofensivas internacionales acaben con eso. Ojal.
Pero el mal quedar sembrado y seguir siendo motivo de incertidumbre, provocando vuelcos en los mercados (como que los
valores de las empresas de armamento de disparen cada vez que
haya un atentado y se mantengan fuertes todo el ao, animados
por la creciente demanda de bombas, misiles y dems chismes
de matar), o generando un miedo al riesgo que tenga paralizada la inversin empresarial. Con ser esto una seria anomala,
particularmente preocupante para el ciudadano de a pie desde
Damasco a Madrid, pasando, por supuesto, por Pars, siempre
Pars, no es la nica que alterar la economa y los mercados
durante 2016. Veamos otros focos de inquietud en este anmalo
feliz ao nuevo:

LA FED POR UN LADO,


EL BCE POR OTRO
As no hay quien se aclare. Seguimos igual que desde que estall
la crisis de 2007. La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos no
slo va un lustro por delante del Banco Central Europeo (BCE)
en sus decisiones (acertadas) de poltica monetaria, sino que
est a punto de dar la vuelta, es decir, de comenzar a cerrar el
grifo del dinero; mientras, el BCE se encuentra con que, debido
al an escaso crecimiento europeo y al escenario casi deflacionario, va a tener que seguir soltando euros en los mercados.

62

ENE-MAR 2016

TIPOS NEGATIVOS
EN LA DEUDA EUROPEA

Parece que los mercados ya se han acostumbrado a una anomala que, en vez de ser una comprensible excepcin, se ha convertido en una incomprensible regla: o acaso no parece de tontos
pagarle a alguien por el dinero que le ests prestando?
Estall la crisis de la eurozona y mucha gente enloqueci pensando que Grecia, Portugal, Espaa, Italia y algunos pases ms
se hundiran en el mar como la Atlntida y no habra modo de
cobrar sus deudas. En esos momentos, tena cierto sentido que
el omnipotente y sper seguro Bund alemn ofreciera intereses
negativos. Todo pareca tan inestable, que muchos inversores
estaban dispuestos en dejar su dinero en deuda alemana aunque
esta no slo no diese rentabilidad alguna, sino que remunerase a tan generosos inversores con tipos negativos, es decir, les
cobrase por su propio dinero.
Este absurdo se ha disparatado hasta el punto de que a finales
de 2015 ya eran diecinueve los pases de la moneda nica que
cobraban intereses por colocar sus bonos a dos aos. Los dos
ltimos en sumarse a esta lista fueron Espaa y Portugal, dos
economas que, cierto, ya no estn al borde del rescate, pero an
dejan mucho que desear. Portugal ha estado intervenido por los
hombres de negro hasta hace nada y sigue muy vigilado, mientras un gobierno tripartito de izquierdas, indito en su historia,
da sus primeros pasos en este ao nuevo. Y Espaa, un pas cuya
deuda pblica equivale ya al cien por ciento del PIB y cuya deuda total (pblica y privada) se eleva al trescientos por ciento del
PIB, no parece precisamente una economa adecuada para prestarle dinero a tipo cero o incluso inferior. Por no hablar de que
sea el quinto pas de la zona euro que menos crece desde 2011
(cada vez que Rajoy deca que somos los que ms crecemos de
Europa a m me daba la risa, mientras a l le creca la nariz).
Esto se une a otros datos no muy animosos: que nuestra renta
por habitante sea similar a la de 2002, que tengamos 4,8 millones de parados, un 22,2 por ciento de la poblacin en riesgo de
pobreza, una emigracin pertinaz en busca de oportunidades,

LECTURA FUNDAMENTAL

un gobierno que tambin se estrena con el ao nuevo Vamos,


que ni antes se justificaba nuestra disparata prima de riesgo, ni
ahora parece normal que nos sumemos a la lista de listos a
quienes los inversores pagan para prestarles dinero.

FALTA DE PERSPECTIVAS
No hay nada ms cobarde que un milln. Se dice siempre. Y
ahora se ve en este absurdo de diecinueve pases de la eurozona
con intereses negativos en su deuda. Hay un exceso de liquidez
(facilitado por el grifo abierto del BCE) que no encuentra mejor destino que meterse en deuda pblica incluso pagando a
cambio por ello.
Qu nos est contando, en definitiva, este absurdo de tipos por
debajo de cero? Pues que la inversin no encuentra mejores destinos. No conf a en proyectos empresariales. No se atreve a salir
del agujero de unos tipos inferiores a cero.

QU NOS EST CONTANDO,


EN DEFINITIVA, ESTE
ABSURDO DE TIPOS
POR DEBAJO DE CERO?
PUES QUE LA INVERSIN
NO ENCUENTRA
MEJORES DESTINOS

Y tampoco sorprende.
Porque las previsiones
de crecimiento no slo
son, como siempre,
discrepantes
segn
quin las haga, sino
que adems resultan
decepcionantes.

En Estados Unidos, vuelve el crecimiento, pero muy despacio.


Tiene dificultades para crecer a ritmos superiores al dos por
ciento anual. Una escasa velocidad de crucero que no estimula
bastante el empleo. Pese a ello, la Fed ya comienza a normalizar
sus tipos oficiales, que se movern en entornos del 0,5 por ciento o superiores durante 2016.
En Europa las cosas estn bastante ms fras. La mayora de pases se estancan y el BCE tiene claro que ampliar sus compras
de deuda al menos hasta 2017, a medida que la economa europea comienza a parecerse cada vez ms a la japonesa: bajsimos
crecimientos y persistente amenaza de deflacin. De las previsiones para Espaa, mejor ni hablar: bastante ms bajas que las
del gobierno saliente, por supuesto, por ms que se empeara
en llenarse la boca con la palabra crecimiento durante la insoportable campaa electoral.
Y todo este escaso crecimiento en Europa se da con un euro barato que debera facilitar las exportaciones, unas materias primas por los suelos, unos tipos de inters cerca de cero Quin
tiene la culpa? Adems de los errores pertinaces en las polticas
econmicas y monetarias, hay otro culpable: el frenazo de los
emergentes y, sobre todo, de China.

Desde el verano pasado,


Y TODO ESTE ESCASO
cuando comenzaron los caCRECIMIENTO EN
lambrazos burstiles en el
EUROPA SE DA CON
gigante asitico, China no
UN EURO BARATO QUE
ha dejado de arrojar malos
DEBERA FACILITAR
datos. Seis recortes de tipos
LAS EXPORTACIONES,
oficiales en menos de un
UNAS MATERIAS
ao no han alejado el temor
PRIMAS POR LOS
SUELOS, UNOS
a que pinche su mercado
TIPOS DE INTERS
inmobiliario, se estrangule
CERCA DE CERO
el crdito y persista la debilidad econmica, con un exceso de capacidad productiva que no encuentra suficientes salida en el mercado interior y
que se enfrenta al frenazo de sus mercados exteriores.
En otros emergentes, particularmente de Latinoamrica, las
maquinarias tambin se atascan. Sobre todo porque el frenazo
chino es una de las razones de la otra anomala que podemos
seguir padeciendo en 2016.

LAS MATERIAS PRIMAS,


DE SALDO
China devora petrleo. En realidad, devora de todo. Es el mayor consumidor mundial de prcticamente cualquier materia
prima. Su economa se zampa la mitad del cobre, el carbn y
el aluminio que produce el mundo. Por eso, el frenazo de su
economa ha paralizado a los pases emergentes productores de
materias primas. El precio de algunas commodities, como el nquel, el hierro y el zinc, ha retrocedido un tercio en doce meses.
Otras, como el crudo, el gas o el maz, llegaron en noviembre
del ao pasado a sus precios ms bajos desde 1999.
Con el dlar fuerte y las cotizaciones de sus principales exportaciones en los niveles ms bajos de los ltimos diecisis aos, no
sorprende que los pases emergentes se atasquen, lo cual pone
palos tambin en las ruedas del escaso crecimiento europeo.
Cierto: en Europa podemos importar energa y materias primas
minerales y agrcolas mucho ms baratas (lo cual tampoco es
tan buena noticia para un escenario casi deflacionario), pero no
podemos exportar con alegra (pese a nuestro euro barato) hacia nuevas economas consumistas (y hasta ahora ansiosas de
bienes europeos) en Asia y Latinoamrica. Por supuesto, tambin las riqusimas petro-monarquas del Golfo Prsico pierden
velocidad por culpa de un oro negro que pierde brillo.
En el petrleo, el panorama se complica porque productores
tradicionales hasta ahora con problemas, como Irak e Irn,
bombean crudo con intensidad. Si hasta Daesh vende petrleo a travs de Turqua! Aunque mejor que bombardear sus camiones cargados de crudo en el desierto, habra que localizar al

ENE-MAR 2016

63

LECTURA FUNDAMENTAL

brker que, quizs desde Suiza o desde la City de Londres, est


intermediando con este petrleo de sangre.
Adems, otros grandes productores que sacan petrleo de la
arena con coste muy bajo (sobre todo Arabia Saud) se han empeado en hacerle la guerra a eso que los romanos llamaban
ruina montium y que ahora se llama fracking. Los que fracturan
la tierra (como hacan los romanos en las Mdulas para sacar
plata) para extraer petrleo y gas hasta ahora inalcanzables,
necesitan el barril por encima de los 70 dlares para ser rentables. Sacar crudo de un agujero en las arenas de Oriente apenas
cuesta diez dlares por barril. Con el precio por debajo de los
50 dlares de los ltimos meses, Estados Unidos tendr dificultades para seguir con el fracking que le ha hecho autosuficiente
en petrleo.
La Agencia Internacional de la Energa prev que el crudo volver al entorno de los 80 dlares por barril en 2020! Pero en
un escenario ms pesimista aventura que podra estancarse en
el entorno de los 50 dlares durante lo que queda de dcada y
no llegar hasta los 80 dentro de casi un cuarto de siglo, hacia
el 2040!

Esperemos que este pronstico sea fallido y que un moderado


repunte en las materias primas permita animarse de nuevo a los
emergentes. Tampoco estara mal que China reenfocara su modelo de crecimiento, para evitar el temido aterrizaje brusco de
su economa. Y que los gobiernos a ambos lados del Atlntico
se replantearan su pensamiento nico de que la nica poltica
posible es la austeridad. A lo mejor es la hora de que la inversin
pblica (en Europa tenemos el famoso Plan Juncker, que habra
que desarrollar) se anime de nuevo (y no slo comprando bombas y misiles) para estimular nuestro maltrecho crecimiento y
para paliar ya durante este ao nuevo tal cmulo de anomalas
en los mercados mundiales.
En todo caso, por anmalo que sea, esperemos que el ao nuevo
sea ms feliz que el viejo.

LIBROS

EL ANLISIS TCNICO

DE LA A A LA Z
DE STEVE ACHELIS

i te consideras un Trader
que domina el Anlisis
Tcnico, este es tu libro;
y si estas empezando a introducirte en este mundo,
tambin.
Cuntos
ndices
conoces?
Y Cuntos osciladores?
En este libro vas a descubrir desde las herramientas ms bsicas
del anlisis tcnico hasta las ms
sofisticadas, y todo ello de la
mano de uno de los principales
especialistas mundiales de esta
materia, Steve ACHELIS.
Steve no slo tiene los conocimientos de un gran especialista, sino que los comparte con todos nosotros. En primer lugar
como autor de este libro, pero tambin como promotor del
archiconocido programa de Anlisis Tcnico, quiz uno de los
de mayor difusin a nivel mundial, METASTOCK. Steve tambin es fundador de Equis International Inc.
Si piensas que el anlisis tcnico, debido a su profundidad y
complejidad, puede parecer magia (Martin Pring Presidente
del International Insitute of Economic Research) en este libro
encontraras la ciencia que subyace en el Anlisis Tcnico.

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ENE-MAR 2016

LAS OPORTUNIDADES
VOLARON MIENTRAS
PERMANECAMOS
SENTADOS LAMENTANDO
LAS OCASIONES PERDIDAS
JEROME K. JEROME, 1889

En la primera parte del libro


Steve Achelis desarrolla una introduccin al Anlisis Tcnico.
Empezando con sus orgenes a
principios del siglo XX, con la
aparicin de la Teora de Dow,
donde se encuentran las races
del Anlisis Tcnico, y siguiendo
por el desarrollo de conceptos
bsicos de esta tcnica como el
precio, grficos, soportes y resistencias, tendencias, medias mviles e indicadores Trminos que hay que dominar para poder
entender el Anlisis Tcnico.
Achelis termina esta primera parte con 5 reglas de oro que l
ha aprendido en su vasta experiencia como analista tcnico. Ya
solo estas 5 reglas justifican la lectura de este libro y dan valor al
trabajo realizado por Steve.
En la segunda parte Steve eleva el nivel acadmico y desarrolla una concisa referencia de un extenso surtido de indicadores
tcnicos y estudios de lneas. Para cada uno de ellos incluye

LIBROS

una presentacin, una explicacin de cmo debe interpretarse


y un ejemplo del indicador o estudio de la lnea. En la mayora
de los indicadores tambin incluye las frmulas para su clculo
paso a paso.
Lo que podra parecer rido y puro ejercicio acadmico se convierte en un anlisis prctico con ms de 200 grficos y 90 tablas; con ejemplos para todos y cada uno de los conceptos. Esta
segunda parte va a entusiasmar a los ms avanzados Traders. En
ella van a encontrar un sinf n de herramientas que le ayudaran y
acompaaran en su toma de decisiones diarias.
La combinacin del cada vez ms fcil acceso a los mercados
financieros, y las oportunidades que estos ofrecen (alta volatilidad, subidas y bajadas record), a la informacin y a la tecnologa
hace que cada vez existan ms participantes en los mercados. Si
t eres uno de ellos y quieres aprovechar las oportunidades que
ofrece hoy en da el trading electrnico diario tienes que conocer y familiarizarte con las herramientas del Anlisis Tcnico
que S. Achelis desgrana en su libro.
Grandes gurs del Anlisis Tcnico recomiendan este libro
como por ejemplo John P. Murphy, autor de libros como Anli-

sis Tcnico de los Mercados y Prcticas de anlisis de los Mercados Financieros y John Bollinger autor del libro Las Bandas
de Bollinger:
Steve Achelis, ayuda al lector a efectuar la transicin
desde el reino de la magia al terreno de comprensible una
obra de presencia esencial en cualquier biblioteca de Anlisis Tcnico.
Un libro imprescindible para cualquier Trader que se tome en
serio su participacin en los mercados.

Editorial Valor Editions


ISBN 978-84-9745-084-3
Autor Steve B.Achelis
Editorial Valor Editions
Edicin y Ao 1era Edicin
ISBN 978-84-9745-084-3
Pginas 480

EN LA MIRA

TESTOSTERONA,

CORTISOL

Y TRADING
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

a relacin que se ha dado siempre entre la testosterona y el riesgo ha sido


una constante en todos los estudios que se han realizado sobre la materia.
Por ejemplo, uno de la Booth School de Chicago ha observado que las mujeres con ms testosterona arriesgan ms en las finanzas, y tambin llegan
ms lejos profesionalmente.

Las investigaciones anteriores haban demostrado que la testosterona promueve


la competitividad y la dominacin, reduce el miedo, y est asociada con comportamientos arriesgados como las apuestas y el consumo de alcohol. En general,
las mujeres tienen ms aversin al riesgo que los hombres cuando toca tomar
decisiones financieras, lo cual puede influir en la eleccin de sus carreras, seala
Paola Sapienza, profesora asociada de la Kellogg School of Management de la
Northwestern University, otra de las participantes en la investigacin. Por ejemplo, en nuestra muestra, el 36% de las estudiantes de MBA optan por la banca de
inversin o la Bolsa, frente al 57% entre los hombres.
Por eso investigaron si la testosterona, ms abundante en los metabolismos masculinos, tena algo que ver; descubrieron que entre las mujeres, mayor presencia
de testosterona estaba vinculada con mayor apetito por la aventura, y que los
hombres y mujeres con la misma cantidad de dicha hormona tenan similar aficin al riesgo. Eso s, entre los hombres ya no influa tener ms o menos testosterona. Estos datos concuerdan con los efectos estudiados de la testosterona en
cognicin espacial, seala Dario Maestripieri, Profesor de Desarrollo Humano
Comparado de la Universidad de Chicago.
No obstante, parece que esto de la actividad en los mercados financieros al final
s va a tener un componente ms qumico del que pudiramos creer en un primer
momento. Y es que recientemente un estudio de la Universidad de Alicante, de
nuevo, ha vuelto a incidir sobre este asunto. En un estudio en el que participaban
voluntarios, no profesionales de los mercados financieros, en un entorno de labo-

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ENE-MAR 2016

ESTAREMOS
PREDETERMINADOS
A REACCIONAR DE
UNA DETERMINADA
FORMA DESDE
NUESTRO
NACIMIENTO?

EN LA MIRA

ratorio en el que se recreaba el contexto de los mercados


financieros. Al suministrar Cortisol y Testosterona a los
voluntarios, segn palabras de Fernando Cueva, uno de
los profesores que han participado en el estudio Los
resultados fueron sorprendentes. Aument un 70 por
ciento en acciones de alto riesgo tras darles cortisol, y
entre un 40 y un 50 por ciento tras darles testosterona.
Estaremos predeterminados a reaccionar de una determinada forma desde nuestro nacimiento? Si no predeterminados, desde luego, segn estudios como estos,
s hay un fuerte componente que parece poco o nada
podemos controlar.

ENE-MAR 2016

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