PRACTICO CAPITULO 10: MERCADO MONETARIO

En el enunciado del ejercicio se nos presenta informacin correspondiente al sector monetario de

una economa, a partir de la cual se nos pide responder un cuestionario.
a) Confeccionar el Balance del Banco Central.
Para ello partimos de las cuentas dadas en el enunciado del ejercicio distinguiendo las que
conforman el activo y el pasivo monetario de la institucin

Reservas en oro y Divisas

Redescuentos
Ttulos pblicos

9.854
12.347
2.628

Dinero en poder de los bancos

Dinero en poder de particulares
Cuentas Varias (pasivos)

24.829

Base Monetaria

5.838
9.124
9.867
24.829

b) Determinar el nivel y los componentes de la base monetaria.

La base monetaria, que suele simbolizarse por Mo, constituye el pasivo monetario del Banco
Central. Sus componentes son: el efectivo en poder del pblico (o particulares) y reservas,
las que pueden estar en poder de los bancos comerciales (dinero en poder de los bancos) o
depositadas en el banco central (denominadas en este caso Cuentas Varias). La suma de estos
rubros es la base monetaria, que se denomina de esta manera porque funciona como una base
que soporta la oferta de dinero de la economa.
En este ejercicio, los componentes y el nivel de la base monetaria son los que se muestran en el
lado del pasivo del Banco Central.
c) Determinar el multiplicador bancario (utilice la frmula usual).
Recordemos que el multiplicador bancario es el nmero por el cual se debe multiplicar la base
monetaria para obtener la oferta monetaria. Representa la relacin entre la oferta monetaria, en
su definicin ms amplia, denominada M3 (depsitos + efectivo, o circulante) y la base
monetaria.
Aplicando la frmula de clculo, cuya deduccin est desarrollada en la bibliografa:
k=

C/D+1
C/ D + R / D

La relacin C / D, indica cuntas unidades monetarias desea el pblico mantener en efectivo

por cada unidad monetaria depositada en el sistema bancario.
La relacin R / D , muestra la proporcin de los depsitos que los bancos mantienen en
concepto de reservas, tanto las obligatorias como las voluntarias. Por lo tanto este cociente
indica cuntas unidades monetarias los bancos mantienen como reservas por cada unidad
monetaria que reciben en concepto de depsitos.
Mientras mayor sean las reservas y la cantidad de efectivo fuera de los bancos, menor ser la
cantidad de dinero secundario que puede crearse a travs del efecto multiplicador bancario.
Con los datos del ejercicio y aplicando la frmula obtenemos el valor del multiplicador:
C / D = Dinero en poder de los particulares / Depsitos de particulares
C / D = 9124 / 39474
C /D = 0,23 (por cada $1 depositado, el pblico mantiene $0,26 en efectivo)
R / D = Dinero en poder de las ent. Financ.+ Ctas. Vs. del Bco. Central / Depsitos
Hemos supuestos que el dinero en poder de las entidades financieras constituye parte de las
reservas, ya que es dinero que los bancos han recibido en calidad de depsitos y permanece
inmovilizado sin prestar. Por otra parte, las cuenta varias del Banco Central (Pasivos),
suponemos que representan las reservas que los bancos comerciales tienen depositadas en el
Bco. Central. Entonces,
R / D = (5838 + 9867) / 39474
R / D = 0,40
A partir de los dos coeficientes calculados, obtenemos el multiplicador:

k = (0,23 + 1) / (0,23 + 0,40)

k = 1,96
Este resultado significa que, por cada peso de base monetaria existe $1,96 en concepto de
oferta monetaria, que est compuesta por: $1 de base monetaria (creacin de dinero primario,
emitido por el Banco Central) ms $0,96 de dinero secundario, creado como consecuencia de la
operatoria de los bancos comerciales (reciben depsitos de los cuales mantienen una parte como
reservas y prestan el resto).
Podra Ud. calcular nuevamente el multiplicador suponiendo R / D = 0,25 y C / D = 0,15?
La relacin entre el valor de estos coeficientes y el del multiplicador es directa o inversa?
Intente una explicacin conceptual y no slo algebraica.
d) Hallar el volumen y composicin de la oferta monetaria.
M3 = Dinero en poder de los particulares + Depsitos
Hemos expresado a la oferta monetaria como suma de sus componentes.
M3 = 9124 + 39474
M3 = 48598
Hubiramos podido tambin calcular M3 como el producto del multiplicador por la base
monetaria,
M3 = k Mo
M3 = 1,96. 24829
M3 = 48665
(La diferencia que nos da con respecto al calculo anterior de M3 se debe al redondeo en los
decimales).
e) Determine el nivel de las reservas voluntarias de las Entidades Financieras.
Sabemos, porque es un dato del ejercicio, que el coeficiente de encaje legal (porcentaje de los
depsitos exigidos como reservas por el banco central) es el 10% de los depsitos. En c)
obtuvimos que el coeficiente de reservas totales asciende a 0,40 es decir el 40% de los
depsitos, entonces la diferencia entre el coeficiente de reservas tcnicas (reservas deseadas
por los bancos) y el de requisitos de liquidez (reserva legal) constituye el coeficiente de
reservas voluntarias que, en este caso, seran el 30% de los depsitos.
f) Sabiendo que la ecuacin de la demanda de dinero es MD / P= 0,54 Y 400 r; P=1, y que Y =
90750, determine la tasa de inters (r) que equilibra el mercado monetario.
Atencin: han debido modificarse los datos correspondientes al ingreso y al parmetro que
indica la sensibilidad de la demanda de dinero con respecto a la tasa de inters, dados en el
enunciado del ejercicio.
MD / P= 0,54 Y 400 r, esta es una funcin de demanda de dinero lineal del tipo:
MD / P= Ly Y Lr r, donde
MD / P representa la demanda de saldos reales, Ly y Lr indican la sensibilidad de la demanda de
dinero a los cambios en el ingreso o producto de la economa (Y) la tasa de inters (r)
respectivamente. Los determinantes de la funcin de demanda de dinero fueron estudiados en
Estructura de la Economa Argentina. Sin embargo cabe aclarar que la cantidad de dinero
medida en pesos corrientes se denomina cantidad de dinero nominal. La cantidad demandada
de dinero en trminos nominales es proporcional al nivel de precios (medido con un ndice
general de precios: P), As, si el nivel general de precios de la economa aumenta un 10%,
permaneciendo todo lo dems constante, la gente desear mantener un 10% adicional de dinero
en trminos nominales, para poder seguir adquiriendo la misma cantidad de bienes que antes.
Lo que le interesa a los agentes econmicos que demandan dinero no es la cantidad de dinero
nominal que tienen, sino el poder adquisitivo del mismo. Entonces, la demanda (y tambin la
oferta) de dinero es una demanda (oferta) de saldos reales, por eso es que a los valores
nominales los deflactamos utilizando un ndice de nivel general de precios.
La condicin de equilibrio en el mercado monetario, al igual que en el mercado de cualquier otro
bien, es que la cantidad de dinero que se desea demandar sea igual a la cantidad de dinero
disponible en la economa. Como ya sabemos, la tasa de inters representa el precio del

dinero, y la igualdad antes mencionada ocurre para una determinada tasa de inters, que
corresponde a la situacin de equilibrio en el mercado monetario.
Entonces partiendo de la condicin de equilibrio en el mercado de dinero:
M

/ P = MD / P y reemplazando por los datos del ejercicio;

48598/1= (0,54 Y 400 r)/1, (En este caso el indicador del nivel general de
precios es igual a la unidad), reemplazando a Y por su igual y despejando r
48598 = (0,54 .90750 400 r),
48598 = (49005 400 r),
48598 - 49005 = 400 r,
407 = 400 r
r 1.02
S
g) Cuantifique las variaciones de la base (Mo) y oferta monetaria (M ) en cada una de las
situaciones que se detallan a continuacin. Seale adems la composicin del activo del Banco
Central.
g.1) El Banco Central otorga un prstamo a las entidades financieras, en un monto igual
a $3500.
Los prstamos que la Autoridad Monetaria (Banco Central) concede a los bancos comerciales se
denominan redescuentos, siendo stos un componente del activo del Banco Central, que en este
caso se ver incrementado en la misma magnitud que los redescuentos es decir, en $3500.
Al aumentar los redescuentos, el Banco Central emite dinero por igual monto, incrementndose
en consecuencia la Base Monetaria en igual magnitud provocando un aumento en la oferta de
dinero en un monto igual al multiplicador por la variacin en la base monetaria.
En resumen:

Redescuentos = $3500 (aumenta el activo del BCRA)

Mo = $3500 (todo aumento en el activo, si no es compensado por

otra operacin, implica un cambio en el pasivo, base monetaria, del BCRA por igual monto)
M S = k Mo
M S = 1,96 . 3.500
M S = $6850

Un aumento en $3500 en la base monetaria provoca un incremento en la oferta monetaria de

$6850 debido al efecto multiplicador del crdito bancario. Los $6850 en que se increment M S
se justifican por: a) un aumento en la emisin de dinero por parte del BCRA (creacin de dinero
primario) por $3500 y la diferencia $3350 corresponden a la creacin de dinero secundario (que
no implica nueva emisin) por parte de los bancos comerciales.
g.2) Se envan remesas al exterior por U$S1000. Considerar un tipo de cambio de
$1/U$S.
Esta es una situacin similar a la del apartada g.1), pero inversa. En este caso, suponemos que
el BCRA satisface una demanda de los agentes econmicos por U$S 1000, que al tipo de cambio
considerado equivale a $1000. El BCRA disminuye sus tenencias de divisas, cayendo las reservas
de moneda extranjera y por lo tanto disminuye su activo. Al vender dlares en el mercado el
Banco Central provoca una reduccin de la base monetaria (pasivo) en $1000, y por lo tanto
caer la oferta de dinero en un monto igual al multiplicador por la reduccin de la base
monetaria, es decir $1600. Del mismo modo que existe un efecto que multiplica el aumento de
la base monetaria, provocando un mayor incremento en la oferta de dinero; cuando la base
monetaria disminuye se presenta un efecto multiplicador negativo.
g.3) Suponga ahora que el dficit del Sector Gobierno asciende a $3000, y que el
Gobierno decide financiarlo mediante la venta de ttulos pblicos al Banco Central.
El Banco Central puede mantener ttulos pblicos en su activo. La compra de estos activos
financieros por parte de la Autoridad Monetaria al Gobierno, har que su activo aumente en

$3000 con las consiguientes consecuencias sobre la base y oferta monetarias. La explicacin y
clculos son similares a los del apartado g.1).

Ttulos Pblicos = Activo BCRA = Pasivo BCRA = Mo = $3000

M S = 1,96 . 3000
M S = $5880
g.4) Qu sucede si el Gobierno decide financiar su dficit endeudndose con el pblico,
en cambio de hacerlo con la Autoridad Monetaria?
En este caso no interviene el Banco Central, por lo tanto esta operacin no tiene efecto alguno
sobre el balance de la institucin y por lo tanto no se producirn alteraciones en los agregados
monetarios Mo y M S.
g.5) El Banco Central establece una relacin reservas/depsitos igual a 0,16.
En ciertas circunstancias, un cambio en el coeficiente de liquidez exigido por el Banco Central a
los bancos comerciales, puede tener efecto sobre el multiplicador monetario que es funcin del
coeficiente de reservas que mantienen los bancos.
En el caso de este ejercicio, en el apartado c) obtuvimos un coeficiente de reservas igual a 0,40
de los cuales 0.30 corresponden a reservas voluntarias y 0,10 a reserva legal. Un aumento de
estas ltimas a 0.16, no provocar efecto alguno sobre el coeficiente total que representa las
reservas tcnicas que son las que los bancos estiman conveniente mantener (0.40). Para que un
aumento en el coeficiente de reserva legal tenga efecto sobre el multiplicador y por lo tanto
sobre la oferta monetaria, tiene que ocurrir que el nuevo coeficiente que resulte supere al
coeficiente de reservas tcnicas ya aplicado por los bancos. Por ejemplo si en este caso, el BCRA
hubiera llevado el coeficiente de liquidez a 0,45, si hubiera provocado una disminucin en el
multiplicador monetario, porque los bancos se veran obligados a aumentar sus reservas a un
45% de los depsitos y no podran continuar con el 40% que venan reteniendo.
g.6) El Banco Central vende dlares a un importador por un monto de U$S1500 (a un
tipo de cambio de $1/U$S), mientras que simultneamente realiza una operacin de mercado
abierto, en la que adquiere ttulos de la deuda pblica por un valor de $1500.
En el apartado g.2) analizamos los efectos de una venta de dlares sobre el balance del BCRA y
en el apartado g.3) lo hicimos con respecto a una compra de ttulos pblicos por la institucin.
En este caso se realizan ambas operaciones, por un mismo monto. La venta de divisas por un
valor de $1500, disminuye el activo y el pasivo del BCRA en dicho monto. Mientras que la
compra de ttulos de la deuda pblica (ttulos pblicos) por $1500 aumenta el activo y el pasivo
(Mo) del BCRA. Ambas operaciones se compensan entre s, resultando que el pasivo monetario
de la institucin no sufre cambios, ocurriendo lo mismo con el activo variando slo su
composicin, porque disminuyen las reservas de divisas y aumentan las tenencias de ttulos
pblicos. Esta compensacin de operaciones que puede realizar la Autoridad Monetaria, se
denomina esterilizacin de base monetaria.
En el caso del ejercicio, no se modifican el monto del activo ni de la base monetaria y por
consiguiente la oferta monetaria permanece constante. S ocurre un cambio en la composicin
del activo de la entidad financiera.