El sistema monetario

internacional
El sistema monetario internacional se refiere a los ajustes institucionales que el
gobierno pone en prctica para manejar los tipos de cambio.
En la actualidad, ambas instituciones an desempean una funcin importante en el
escenario de la economa mundial y en el sistema monetario internacional. En 1997 y
1998, por ejemplo, el FMI ayud a varios pases asiticos a lidiar con el drstico declive
de sus monedas, durante la crisis financiera que empez en 1997. Como vimos en el
caso inicial, en 2008 y 2009, el FMI ayud a Letonia a manejar su crisis financiera. En
2008, el FMI aplicaba sus programas en 68 pases, la mayora en vas de desarrollo, con
prstamos de alrededor de 17 mil millones de dlares.2 En pocas de crisis financiera,
como en 2008 y 2009, estos prstamos pueden llegar a picos muy altos. Existe un
acalorado debate sobre la funcin del FMI y en menor grado la del Banco Mundial y sus
polticas para muchos pases en desarrollo. Varios crticos prominentes sostienen que,
en algunos casos, las polticas del FMI no mejoran la situacin sino que la empeora
(algunos han sealado que fue lo que pudo haber ocurrido en Letonia, donde se
aplicaron polticas muy restrictivas en medio de una profunda recesin.

El patrn Oro
El patrn oro tiene su origen en el uso de monedas de oro
como medio de intercambio, unidad de cuenta y reserva de
valor, una prctica muy antigua. Cuando el volumen del
comercio internacional era limitado, el pago por los bienes
adquiridos a otro pas, por lo general, se haca en oro o plata.
Sin embargo, conforme el volumen del comercio internacional
se expandi tras la Revolucin Industrial, se necesit un medio
ms conveniente para financiarlo, pues era muy poco prctico
transportar enormes cantidades de oro y plata alrededor del
mundo. La solucin consisti en acordar el pago en papel
moneda y que los gobiernos accedieran a convertirlo en oro, en
el momento de la transaccin, con un tipo de cambio fijo.

Procedimiento del patrn oro

La prctica de fijar una moneda al oro y garantizar su
convertibilidad se conoce como patrn oro.
Por ejemplo, de acuerdo con el patrn oro, un dlar estadounidense
equivala a 23.22 granos de oro fino (puro). Por lo tanto, en
teora, era posible solicitar al gobierno estadounidense la
conversin de un dlar en 23.22 granos de oro. Como hay 480
granos en una onza, sta corresponda a 20.67 dlares (480/23.22).
La cantidad de moneda que se requera para comprar una onza de
oro se conoca como valor en oro. La libra esterlina se valoraba
en 113 granos de oro fino. En otras palabras, una onza de oro
costaba 4.25 libras (480/113). Con los valores equivalentes en oro
de las libras y los dlares se calcula el tipo de cambio de libras en
dlares: 1 libra = 4.87 dlares (es decir, 20.67/4.25).

La estabilidad del patrn oro

La gran estabilidad del patrn oro constitua un poderoso mecanismo
para que todos los pases alcanzaran el equilibrio de la balanza
comercial. Se dice que un pas tiene su balanza comercial en
equilibrio cuando el ingreso de sus residentes, a partir de las
exportaciones, equivale al dinero que pagan a las personas de otros
pases por sus importaciones (es decir, la cuenta corriente de la
balanza de pagos est en equilibrio cuando las exportaciones son igual
a las importaciones). Supongamos que slo existen dos pases en el
mundo, Japn y Estados Unidos. Imaginemos que la balanza
comercial de Japn tiene supervit porque exporta ms a Estados
Unidos que lo que le compra. Los exportadores japoneses reciben su
pago en dlares estadounidenses, moneda que cambian por yenes en
el banco japons. ste remite los dlares al gobierno estadounidense y
solicita, a cambio, el pago en oro.

El sistema de Bretton Woods

En 1944, en plena guerra, representantes de 44 pases se reunieron en Bretton Woods,
New Hampshire, para disear un nuevo sistema monetario internacional. Debido al
colapso del patrn oro y el recuerdo fresco de la Gran Depresin de los aos treinta,
estos hombres de estado estaban determinados a construir un orden econmico
duradero que facilitara el crecimiento econmico despus del conflicto.
El acuerdo de Bretton Woods estableci dos instituciones multinacionales: el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial. La tarea del FMI consistira en
mantener el orden en el sistema monetario internacional, y la del Banco Mundial, en
promover el desarrollo econmico en general. El acuerdo tambin requerira un sistema
de tipo de cambio fijo que pudiese ser regulado por el FMI. Segn el pacto, todos los
pases fijaran el valor de su moneda en funcin del oro, pero no necesitaran
intercambiar su moneda por ese metal. Slo el dlar permanecera convertible en oro,
con un precio de 35 dlares por onza. Cada pas elegira su tipo de cambio respecto del
dlar, y despus calculara el equivalente en oro de su moneda con base en ese tipo de
cambio. Todos los pases participantes estuvieron de acuerdo en mantener el valor de
sus monedas dentro del 1% del valor equivalente, mediante compra o venta de moneda
(u oro), a medida que se necesitara. Por ejemplo, si las casas de cambio vendan ms
moneda nacional que lo demandado, el gobierno de ese pas poda intervenir en los
mercados cambiarios y comprar su moneda para incrementar la demanda y mantener su
valor equivalente en oro.

La Funcin del FMI

El propsito del acuerdo de Bretton Woods, del cual el FMI era el principal guardin, consista
en evitar la repeticin de ese caos mediante una combinacin de disciplina y flexibilidad.
Disciplina
Un rgimen de tipo de cambio fijo impone disciplina en dos modos. En primer lugar, la
necesidad de mantener un rgimen de tipos de cambio fijos frena las devaluaciones competitivas
y ofrece estabilidad al comercio mundial. En segundo lugar, un sistema de tipo de cambio fijo
impone disciplina monetaria en los pases, pues les obliga a reducir la inflacin. Por ejemplo,
consideremos lo que pasara con un rgimen de tipo de cambio fijo si Gran Bretaa
incrementara rpidamente su oferta monetaria mediante la impresin de libras.
Flexibilidad
Aunque la disciplina monetaria era un objetivo central del acuerdo de Bretton Woods, se
reconoci que una poltica rgida de tipos de cambio fijos sera demasiado inflexible y quiz
terminara por 336 parte 4 El sistema monetario global colapsar, como sucedi con el patrn
oro. En algunos casos, los intentos nacionales por reducir la oferta monetaria y corregir el dficit
persistente en la balanza de pagos podran llevar al pas a una recesin y a un alto nivel de
desempleo. Los responsables del acuerdo de Bretton Woods queran evitar el desempleo, y por
ende introdujeron algo de flexibilidad en el sistema. Dos caractersticas principales de los
artculos del acuerdo del FMI fomentaban esta flexibilidad: las facilidades de prstamos del FMI
y las paridades ajustables.

La Funcin del banco Mundial

El nombre oficial del Banco Mundial es Banco Internacional de
Reconstruccin y Fomento (BIRF).
Cuando los participantes de Bretton Woods lo fundaron, la necesidad de
reconstruir las economas de Europa, desgarradas por la guerra, era su
principal preocupacin. La misin inicial del banco consisti en financiar la
reconstruccin de la economa europea mediante prstamos con intereses
bajos. Como resultaron los acontecimientos, el Banco Mundial se vio opacado
al respecto por el Plan Marshall, conforme al cual Estados Unidos prest
dinero directamente a las naciones europeas para su reconstruccin. Por ello,
el banco desvi su atencin al desarrollo y empez a prestar dinero a las
naciones del Tercer Mundo. En la dcada de 1950, el banco se concentr en
los proyectos del sector pblico. Favoreci proyectos para la construccin de
plantas elctricas y carreteras, y al sector del transporte. Durante la dcada
de 1960, tambin empez a prestar grandes sumas para apoyar la agricultura,
la educacin, el control de la poblacin y el desarrollo urbano.

El colapso del sistema de tipo de cambio

fijo
El sistema de tipo de cambio fijo de Bretton Woods
funcion bien hasta finales de los aos sesenta, poca en
la cual empez a dar muestras de desgaste. Finalmente, el
andamiaje se colaps en 1973, y desde entonces opera un
sistema de flotacin controlada. Para entender el colapso
del sistema se debe evaluar el papel especial del dlar
estadounidense. Como esta moneda era la nica que poda
convertirse en oro y que serva como referencia para todas
las dems, ocupaba un papel central en el sistema.
Cualquier amenaza de devaluacin del dlar causara
estragos en el sistema, y esto fue lo que ocurri.

El rgimen de tipo de cambio flotante

El rgimen de tipo de cambio flotante que sigui
al colapso del de cambio fijo se formaliz en
enero de 1976, cuando los miembros del FMI se
reunieron en Jamaica y accedieron a acatar las
reglas del sistema monetario internacional, las
cuales estn en vigor hasta la fecha.

Los acuerdos de Jamaica

La reunin en Jamaica corrigi los artculos del Acuerdo del FMI con el fin de reflejar
la nueva realidad del sistema de tipo de cambio flotante. Los principales elementos
de los Acuerdos de Jamaica son:
Las tasas flotantes se declararon aceptables. Se permiti a los miembros del FMI
entrar en el mercado cambiario para emparejar las injustificadas fluctuaciones
especulativas.
Se abandon al oro como activo de reserva. El FMI canje con los miembros sus
reservas de oro al precio vigente en el mercado, y coloc los beneficios en un fondo
fiduciario para ayudar a las naciones empobrecidas. El FMI regres sus reservas de
oro a sus integrantes a precio de mercado.
Las cuotas anuales del FMI (la cantidad que los pases miembros le otorgan) se
elevaron a 41 mil millones de dlares (desde entonces se han incrementado a 300 mil
millones, al tiempo que el nmero de miembros del FMI aument a 184 pases; en
2009, el FMI intent incrementar sus fondos para tratar de paliar la crisis financiera
mundial). Los pases menos desarrollados, no exportadores de petrleo, tendran un
mayor acceso a los fondos del FMI.

Tipos de cambio desde 1973

Desde marzo de 1973, en contraste con el periodo 1945-1973, los tipos de cambio son
mucho ms voltiles y menos predecibles.5 Esta volatilidad se debe en parte a
inesperados acontecimientos que afectaron al sistema monetario mundial:
La crisis del petrleo en 1971, cuando la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo
(OPEP) cuadruplic sus precios de venta. El efecto perjudicial en la tasa de inflacin y la
posicin comercial estadounidense provoc un declive adicional del valor del dlar.
La prdida de confianza en el dlar, que sigui al aumento de la inflacin estadounidense
en 1977 y 1978.
La crisis del petrleo de 1979, cuando la OPEP, una vez ms, aument el precio del
petrleo drsticamente; esta vez el precio se duplic.
El aumento inesperado del dlar, entre 1980 y 1985, a pesar del deterioro que exhiba la
balanza de pagos.
La rpida cada del dlar respecto del yen japons y del marco alemn, entre 1985 y 1987,
y respecto del yen entre 1993 y 1995.
El colapso parcial del Sistema Monetario Europeo en 1992.
La crisis monetaria de Asia, en 1997, cuando las monedas de varios pases de este
continente, como Corea del Sur, Indonesia, Malasia y Tailandia, en unos cuantos meses
perdieron entre 50 y 80% de su valor con respecto al dlar.

Tipos de cambio fijos versus tipos

de cambio flotantes
El colapso del sistema cambiario de Bretton Woods no
detuvo el debate sobre los mritos relativos del sistema
de tipo de cambio fijo contra el rgimen flotante. En
aos recientes, la desilusin en torno de este ltimo
gener un renovado debate sobre las cualidades de los
tipos de cambio fijo. En esta seccin revisaremos los
argumentos en favor de ambos sistemas. Analizaremos
el caso en favor de las tasas flotantes antes de analizar
la razn por la cual muchos crticos estn
desilusionados con la experiencia de este sistema y, por
lo tanto, aoran el sistema de tipo de cambio fijo.

Defensa del sistema de

Tipos de cambio Flotantes

Tipos de cambio fijos

Autonoma de la poltica
monetaria
Ajustes en la balanza
comercial

Disciplina monetaria
Especulacin
Incertidumbre
Ajustes en la balanza
comercial

Tipos de cambio vinculados

En un sistema cambiario vinculado, un pas fija el valor de su moneda al de
otra ms importante con la finalidad de que, por ejemplo, a medida que el
dlar incrementa su valor, su propia moneda tambin lo haga. Los tipos de
cambio vinculados son populares en muchas naciones pequeas. Igual que
un sistema cambiario fijo absoluto, la gran virtud asignada a este rgimen
cambiario consiste en que impone una disciplina monetaria en un pas y
controla la inflacin. Por ejemplo, si Belice vincula el valor del dlar
beliceo al del dlar estadounidense, para que un dlar equivalga a 1.97
dlares de Belice (el valor de 2005), el gobierno de este pas debe garantizar
que su tasa de inflacin sea similar a la de Estados Unidos; si su tasa de
inflacin es mayor, se generar una presin para devaluar su dlar (es decir,
para modificar la vinculacin). Para mantener la vinculacin es necesario
que el gobierno de Belice frene la inflacin. Por supuesto, para que este tipo
de cambio imponga una disciplina monetaria en un pas, el pas cuya
moneda se elige tambin debe ejecutar una poltica monetaria slida.

 Cul es la diferencia entre el patrn oro y el

sistema inventado por Bretton Woods?