4-Descripción Del Mercado de Derivados PDF

Mayo 18 a 28
2010
Curso Gestin de Portafolios de Inversin de

Reservas y Fondos Pblicos
Descripcin del Mercado de Derivados:

Forwards, Futuros, Swaps y Opciones
Javier Bonza
Director de Investigacin y Desarrollo
jbonza@flar.net
FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES
Futuros y Forwards_01
Swaps _02
Opciones _03
01
Futuros y Forwards

Futuros y Forwards _01
1)
Contratos Futuros:
El tenedor de dicho contrato tiene la obligacin de comprar o vender un activo subyacente

a un precio y fecha determinados (producto derivado).
La liquidez de los contratos se debe a que son estndares y negociados en bolsas de

valores.
Los siguientes elementos son especificados:
El activo subyacente (ej. barril de petrleo, tasas de inters, etc..).
El tipo de entrega (cash o fsico).

Los siguientes elementos son especificados:
Los montos y unidades del activo subyacente por contrato (ej. Monto nominal de
bonos, de deposito, numero de barriles de petrleo, unidades de moneda extranjera,
etc..).
La moneda en la cual se cotiza el contrato y el mes de entrega.
Las condiciones de entrega (ej. En el caso de los bonos, se mencionan los bonos
que van a ser entregados. En el caso del NYMEX Light Sweet Crude Oil Contract se
especifica el contenido de azufre, gravedad y el lugar de la entrega).

La transaccin de un futuro se realiza a travs de un corredor que tiene un puesto en la

bolsa que cotiza el contrato.
A travs de sus respectivos corredores, las contrapartes A y B realizan una transaccin de
futuros. Desde el punto de vista legal, se registran dos transacciones con un

clearinghouse que pertenece o es una filial de la bolsa que negocia el contrato.
Por ejemplo, la contraparte A tiene una posicin larga en 5 contratos futuros de gas
natural a 3 USD con respecto al clearinghouse de la bolsa.

A su vez el clearinghouse tiene una posicin larga en el mencionado contrato con

respecto a la contraparte B.
5 contratos Futuros Diciembre a
3 USD
Contraparte A
5 contratos Futuros Diciembre a

3 USD
Clearinghouse
Contraparte B
Durante la transaccin, el clearinghouse tiene riesgo de mercado limitado (variaciones del

precio del activo subyacente) dado que siempre netea sus posiciones entre las
contrapartes.
De igual forma, debido al papel de intermediario que juega el clearinghouse, las

contrapartes A y B tampoco se encuentran expuestas a los riesgos crediticio entre ellas.

Existe riesgo de crdito entre el clearinghouse y cada contraparte. Sin

embargo, el proceso de mrgenes reduce parcialmente el mencionado riesgo
crediticio.
Antes de iniciar la transaccin de futuros, el corredor abre una cuenta de
mrgenes en donde se deposita una suma inicial de dinero (cash) o

instrumentos aceptados, con la finalidad de reducir el riesgo crediticio. (ej.
entre 5% y 15% del valor del contrato).
En principio, el margen inicial corresponde a la mxima prdida diaria

esperada del contrato, basndose en los precios histricos.

Diariamente se calcula la ganancia o prdida asociada al contrato futuro.
En caso de prdida, el corredor transfiere dicho monto de la cuenta de margen

de la contraparte a la cuenta del clearinghouse.
En caso de ganancia, el clearinghouse transfiere esa suma al corredor, el cual

a su vez lo deposita a la cuenta margen de la contraparte.
En este sentido, diariamente el flujo de cash del clearinghouse se netea: Para

cada pago recibido de una contraparte, el clearinghouse realiza un pago por el
mismo monto a otra contraparte.

Por lo general, el mantenimiento del margen corresponde a una fraccin (ej.

75%) del margen inicial.
En caso de que el margen mantenido sea inferior al 75% del inicial (monto
exigido), el corredor emite un margin call a la contraparte, la cual debe
depositar una suma de dinero o instrumentos para restablecer el margen

inicial.
En caso de no cumplir el margin call, el corredor liquida la totalidad o una

parte de la posicin del contrato futuro.
Los mrgenes relativamente bajos hacen que el apalancamiento sea elevado.

El rendimiento sobre el margen es calculado con la finalidad de medir el desempeo =

Retorno Realizado / Margen Inicial.
Existen 4 formas para poder liquidar o cerrar un contrato futuro:

1.
Offset: consiste en reversar la transaccin en la bolsa.(ej. Si se tiene una posicin

corta en contratos futuros de gas natural, se puede cerrar la posicin al comprar
(largo) los mismos contratos en la misma bolsa.
2.
Cash Settlement: se refiere a la tenencia de cash hasta la expiracin del contrato.
3.
Delivery: Mantener el activo (en fsico) hasta el vencimiento del contrato.
4.
Exchange for physicals: equivale a una forma privada negociada de entrega entre
dos contrapartes que tienen posiciones largas y cortas.
Cabe sealar que la mayora de las transacciones de
contratos futuros son
realizadas por hedgers o especuladores que no tienen inters en recibir o entregar el

activo subyacente (offset).

Precio de los contratos futuros:
Representa el valor esperado del activo subyacente, descontado a una tasa libre de
riesgo.
Para un activo que no paga dividendos, el valor terico del futuro, F(t), en el tiempo t
al vencimiento T, se obtiene multiplicando el precio spot del activo subyacente, S(t),,
por la tasa libre de riesgo, r:
F(t )
F( t )
S(t ) * 1 r
T t
S(t ) * e r * T

En un mercado de competencia perfecta, cualquier desviacin del precio terico del

futuro, resultara en una oportunidad de arbitraje (ganancia sin riesgo), la cual conducira
al precio de equilibrio.
Sin embargo, en la prctica existen imperfecciones de mercado (ej. costos de transaccin,

diversas tasas de prestamos, etc..), las cuales hacen que el precio de los futuros flucten
alrededor de su precio terico.

Operadores en el mercado de Futuros:
1- Estrategias de cobertura: Los productores y consumidores del activo subyacente

desean controlar o minimizar el riesgo asociado a las variaciones de su precio a
travs del uso de futuros.
El comprador de un futuro quisiera garantizar el precio de compra de un activo: Se

cubre del riesgo de que el precio del activo que va comprar aumente.
Por ejemplo, una aerolnea desea comprar contratos futuros asociados al

combustible, reduciendo la incertidumbre de su estructura de costos. Esto le permite
planificar y disear una estrategia de negocios.

Operadores en el mercado de Futuros:
Por el contrario, el vendedor de contratos futuros desea garantizar un precio de

venta del activo subyacente que tiene que entregar: Se cubre del riesgo de que el
precio del activo que va vender disminuya.
Por ejemplo, un productor de azcar desea vender contratos futuros con la finalidad
de garantizar un precio de venta de su cosecha.
2- Especulacin: desean obtener una ganancia utilizando sus pronsticos de

mercado: Compran o venden activos en papel, es decir sin tener un uso prctico.

Ventajes de los contratos futuros:
Las contrapartes no estn expuestas entre si al riesgo de crdito, debido a los

requerimientos de mrgenes exigidos por el clearinghouse.
Contratos relativamente lquidos al ser negociados en bolsas de valores.
Inconvenientes de los contratos futuros:
Al ser estndares, la estrategia de cobertura no es perfecta.
Requiere una mayor operatividad debido al mantenimiento de los mrgenes.

2) Forwards:
Un contrato forward es un acuerdo entre dos contrapartes que tienen la obligacin de
comprar o vender un activo a un precio y fecha establecidos.
Al igual que los contratos futuros, el forward es una herramienta que permite controlar o
minimizar el riesgo de mercado asociado a un activo (ej. riesgo cambiario o de
commodity).
En una transaccin forward, no hay intercambio de cash. En caso de que la transaccin

sea colaterizada, existe un intercambio de margen.
De lo contrario, no hay intercambio de activo, sino solo al vencimiento.

De lo contrario, el intercambio del activo solo ocurre al vencimiento del contrato.
Se compara el precio del forward con el precio spot del activo:
Forward > Spot (Forward Premium)
Forward < Spot (Forward Discount)
Ventajas del Forward (vs. Futuros):
El contrato es hecho a la medida (OTC): flexibilidad y cobertura perfecta.
No requiere mrgenes.

En el caso de entrega fsica, el contrato forward especifica a quien se le hace la entrega.

Mientras que en los futuros esa decisin le corresponde al clearinghouse.
Inconvenientes del Forward (vs. Futuros):
Al ser OTC, los contratos forwards son poco lquidos.
Las contrapartes estn directamente expuestas entre ellas a riesgos crediticios:
A diferencia de los futuros, los contratos forwards no son valorados a precio de

mercado de forma diaria. Esto implica que una de las contrapartes est expuesta a
una prdida significativa el da del vencimiento del contrato (riesgo de mercado).
02
Swaps

Swaps _02
3) Swaps:
Es un contrato entre 2 contrapartes en el cual se intercambian flujos de dinero bajo ciertos

parmetros y durante un tiempo establecido.
Al igual que en los contratos futuros y forwards, los swaps son instrumentos financieros
que permiten disear estrategias de cobertura.
Los swaps se desarrollaron con la finalidad de cubrir las crecientes necesidades de las
empresas e instituciones financieras en administrar los riesgos asociados a tipos de
cambio y tasas de inters (Post Bretton Woods).

Swaps _02
Ventajes de los Swaps:
Muy flexibles dado que son hechos a la medida (OTC).
Mercado poco regulado en comparacin con el mercado de futuros (Ventaja o

Desventaja?).
Costos de transaccin relativamente bajos.
Por lo general, los swaps se registran fuera del balance.

Inconvenientes de los swaps:
Mercado poco lquido. Para cerrar la posicin swap antes del tiempo establecido, la
otra contraparte tiene que estar de acuerdo. Al ser OTC, se tiene que encontrar otra
contraparte que est dispuesta a realizar el otro lado del swap.
Las contrapartes estn expuestas al riesgo crediticio (a diferencia de los futuros), al

no tener un clearinghouse y margenes.

Swaps _02
Participantes en el mercado de swaps:
1. Swap Facilitors: encargados de disear productos financieros va swaps que

resuelvan los problemas que enfrentan sus clientes con respectos a riesgos no
deseados.
2. Brokers: Los facilitadores tambin actan como brokers, al encontrar las 2

contrapartes que desean realizar un swap.
3. Dealer:
Los facilitadores tambin pueden actuar como dealers al entrar
directamente en el contrato swap como Principal.

Swaps _02
Los facilitadores ganan comisiones cuando actan como brokers o cuando prestan
servicios de ingeniera financiera a sus clientes.
Por el contrario, cuando actan como dealers, los facilitadores se encuentran expuestos a
los riesgos y retornos asociados al swap.
Los swaps dealers por lo general netean sus posiciones entre las diversas contrapartes,
reduciendo y administrando su exposicin neta y ganndose el spread bid/ask.

Swaps _02
Existen bsicamente 3 tipos de swaps:
1. Equity Index Swap: Por ejemplo, un dealer de acciones tiene en condiciones

normales un inventario de acciones valorado en 200.000.000 USD. El desempeo de
dichos activos es similar al del Indice Dow Jones.
El dealer no desea estar expuesto a la volatilidad asociada al precio de las acciones y

solamente quisiera ganarse el spread bid/ask de las acciones.
Por otro lado, existe una empresa que obtiene de sus ventas una suma de dinero de
forma continua. La empresa deseara invertir dicha suma en acciones pero por
cuestiones de logstica siempre tiene 200.000.000 USD disponibles en cash.

Swaps _02
Las condiciones estn dadas para que el dealer de acciones y la empresa realicen un
equity index swap a travs de un broker.
El dealer de acciones recibe la tasa Libor de la empresa, la cual recibe a cambio el retorno
del ndice Dow Jones.
Dealer de
Acciones
Intereses del
Prstamo de
Acciones
Banco
Retorno Dow Jones
Empresa
Libor
Retorno Dow Jones
Inventario de
Acciones
Intereses del Cash

Balance
Banco

Swaps _02
Bajo el supuesto que el rendimiento del Dow Jones sea de 15%, el dealer de acciones le
tiene que pagar a la empresa 30MM de USD.
De ser la tasa Libor 5%, la empresa paga 10 MM de USD al dealer.
Dealer de
Acciones
Intereses del
Prstamo de
Acciones
Banco
30 MMUSD (15% de 200MM)
Empresa
10 MMUSD (5% de 200MM)
30 MMUSD (15% de 200MM)
Inventario de
Acciones
Intereses del Cash

Balance
Banco

Swaps _02
En realidad, el cash flow neto es el que se intercambia al vencimiento del swap: el dealer
transfiere 20.000.000 USD a la cuenta de la empresa.
El swap le permiti al dealer de acciones recibir un retorno fijo de 5% (Libor) y eliminar el

riesgo asociado al mercado de acciones, al cual inicialmente se encontraba expuesto dada
la naturaleza de sus actividades.
El perfil de retorno del dealer = Libor Tasa de inters del prstamo de acciones.
Por otra parte, a travs del equity index swap la empresa obtiene un retorno equivalente al
que hubiese podido invertir su cash en el mercado burstil.

Swaps _02
El perfil de retorno de la empresa = Retorno Dow Jones + Intereses del Cash Balance
Libor.
Cabe sealar que existe un apalancamiento dado que las contrapartes obtuvieron sus
respectivos retornos sin que fuesen transferidos el monto del principal.
Esto acenta el riesgo crediticio que existe entre las contrapartes.

Swaps _02
2. Interest Rate Swap:
Acuerdo entre dos contrapartes para intercambiar pagos de intereses (fijo vs.
flotante), basado en un monto principal y durante un tiempo establecido.
Permite adecuar el retorno de los activos y pasivos. Elimina o reduce el riesgo

asociado a endeudarse corto y prestar largo (o viceversa).
Por ejemplo, un dealer de bonos tiene un inventario de 100 millones de USD en
instrumentos de largo plazo que generan un retorno de 7,5%. El dealer se financia a

partir de prestamos de corto plazo a tasa Libor.

Swaps _02
El dealer est expuesto al riesgo de tasa de inters: incremento de la tasa Libor

flotante (costo).
Su spread = (7,5% - Libor) vara, lo cual genera volatilidad en los mrgenes de

ganancias del dealer.
Por el contrario, una compaa de seguros tiene 100 millones de USD invertidos a
tasa Libor flotante. Mientras que el costo financiero de sus plizas de seguro de vida
son fijadas a 6% (largo plazo).
La aseguradora tambin est expuesta al riesgo de tasas de inters: cada en la tasa

Libor. Spread = (Libor 6%).

Swaps _02
Las condiciones estn dadas para que el dealer de bonos y la aseguradora realicen un
swap de tasas de inters con la finalidad de estabilizar los spreads.
El dealer de bonos recibe la tasa flotante Libor de la aseguradora, la cual recibe a cambio
una tasa fija de 7,5%.
7,5% Fijo
Dealer de
Bonos
Libor Flotante
Compaa de
Seguros
Libor Flotante
7,5% Fijo
6%
Banco
Inventario de
Bonos
Reservas
Actuariales
Libor Flotante
Banco

Swaps _02
Con el swap, el spread del dealer = 7,5% + Libor 7,5% - Libor = 0%.
Mientras que el spread de la aseguradora = Libor +7,5% -6% Libor = 1,5%.
El ingreso del dealer depender solamente del bid/ask spread de sus cotizaciones de los
bonos y no en los cambios en los spreads.
Por su parte, la aseguradora obtiene un spread fijo de 1,5%.

Swaps _02
Ejemplo de Swap de tasa de inters con intermediacin de un dealer:
La empresa A tiene una deuda a tasa fija de 8% que desea convertirla a tasa flotante
utilizando un swap.
Sin embargo, la empresa A no consigue una contraparte y por ende realiza el swap con un
dealer, el cual a su vez netea su riesgo de tasa de inters con la empresa B.
La empresa A recibe del dealer 9% a cambio de la tasa Libor.
El dealer recibe 9,10% de la empresa B a cambio de la tasa Libor.

Swaps _02
La tasa flotante sinttica de la empresa A es (Libor 1%).
El spread del dealer es 0,10% fijo.
El prfil de retorno de la empresa B equivale a (Libor -9,10%).
Empresa A
Libor Flotante
Dealer
9% Fijo
8% Fijo
Libor Flotante
Tenedores de
los Bonos
9,10% Fijo
Empresa B

Swaps _02
3. Currency Swaps:
Acuerdo entre dos contrapartes en intercambiar el principal y pago de intereses (fijo

vs. flotante) en monedas diferentes, durante un perodo establecido.
Inicialmente, las contrapartes se intercambian los montos principales al tipo de

cambio spot. (ej. 1$ = 12 Fc).
$ 10.000.000 (principal)
Contraparte A
Contraparte B
Fc 120.000.000 (principal)

Swaps _02
Por ejemplo, cada 6 meses hasta el vencimiento del swap, la contraparte A recibe una tasa
flotante (ej. 4%) del principal en USD de la contraparte B.
La contraparte A le paga a la B: una tasa fija del 6% del principal en Fc.
(4% Flotante / 2)*($10.000.000) = $200.000
Contraparte A
Contraparte B
(6% / 2)*(Fc 120.000.000) = Fc 3.600.000

Swaps _02
Desde el punto de vista de la contraparte A:
Bajo el supuesto que el tipo de cambio a los 6 meses es 1$ = 11 Fc)
Ingreso = $ 200.000.
Paga = Fc 3.600.000 / Fc. 11.00 = $ 327.273
Neto = $ -127.273
Al vencimiento, las contrapartes entregan los principales y los ltimos pagos de intereses.
$ Principal + Intereses
Contraparte A
Contraparte B
Fc Principal + Intereses

Swaps _02
Al vencimiento, se entregan los mismos montos de principal que al inicio. En este sentido,
existe una potencial ganancia o prdida por valoracin, como consecuencia de las
variaciones del tipo de cambio.
Currency Swap Fijo vs. Fijo (Sinttico):
Se puede crear un swap de monedas en las cuales ambas partes reciben una tasa
fija.
Para ello, se combina un currency swap estndar con un swap de inters.

Swaps _02
Los swaps pueden ser arreglados por dealers que cobran comisiones a las contrapartes.
Los dealers tambin pueden actuar como una contraparte.
Contraparte A
$ Intereses Flotantes
Fc Intereses Fijos
$ Intereses Flotantes
$ Intereses Fijos
Dealer
Contraparte B

Swaps _02
Factores que influyen sobre los precios de los swaps:
1)
Estructura de las tasas de inters: La tasa fija depende de las expectativas

relacionadas con la tasa Libor flotante (curva forward 3 meses).
2)
Calidad crediticia de la contraparte (risk premium).
3)
Posibilidad de que los dealers reduzcan los riesgos de tasa de inters.
4)
Volatilidad en el spread del TED: los precios de los dealers se basan en spread sobre
los bonos del tesoro (riesgo base).
TED spread se refiere a la diferencia entre Libor 3M (Eurodlar) y la tasa de la Letra
del Tesoro Americano de 3M. El TED spread es un indicador del riesgo crediticio. Un
incremento del TED spread sugiere un aumento en el riesgo de default.
03
Opciones

Opciones _03
Una opcin es un contrato que le da a su comprador el derecho, pero no la obligacin, de

comprar o vender activos subyacentes (ej. acciones, ndices burstiles, commodities,
etc), a un precio (strike price) y fecha determinados.
Diferencia principal con respecto a Futuros y Forwards (obligacin).
Existen Opciones de Compra y de Venta:
1. Opcin de Compra (Call): derecho de comprar el activo subyacente. El comprador
le paga una prima al vendedor de la opcin call. Este ltimo tiene la obligacin de
vender el activo en caso de que el comprador ejerza su opcin.

Opciones _03
Ventajas asociadas a la compra de la opcin Call:
El costo de la opcin es menor que el de la compra del activo.
Apalancamiento elevado.
Se fija el precio de compra del activo (manejo de riesgos y estrategias de cobertura).
Permite obtener ganancias en caso de que el precio del activo aumente y a su vez
limita las prdidas en caso de que el precio disminuya.
PAY- OFF
Long Call
SPOT

Opciones _03
Ventajas asociadas a la venta de la opcin Call:
Obtiene una prima (flujo monetario positivo).
Rentable si el precio del activo subyacente disminuye o se mantiene estable.
Sin embargo, las prdidas son ilimitadas, en caso de que el activo aumente de
precio.
PAY- OFF
Short Call
SPOT

Opciones _03
2. Opcin de Venta (Put): derecho de venta de un activo subyacente (no obligacin) a
cambio de una prima.
Ventajas asociadas a la compra de la opcin Put:
Estrategia de cobertura: se fija el precio de venta del activo ante la posibilidad de que
disminuya.
Las prdidas se encuentran limitadas y corresponden al pago de la prima.
PAY- OFF
Long Put
SPOT

Opciones _03
Ventajas asociadas a la venta de la opcin Put:
Contrae la obligacin de comprar el activo subyacente al precio establecido en caso

de que el comprador de la opcin Put ejerza su opcin y a cambio recibe una prima.
Ganancia limitada a la prima cuando se espera que el precio del activo aumente por
encima del precio de ejercicio.
Prdidas ilimitadas en caso de que el precio del activo disminuya.
PAY- OFF
Short Put
SPOT

Opciones _03
Se pueden clasificar las opciones dependiendo de las fechas en las que se pueden ejercer:
1) Opciones Europeas: Solamente se pueden ejercer el da del vencimiento.
2) Opciones Americanas: Se tiene la posibilidad de ejercer la opcin entre el da de

compra y hasta el da de vencimiento.
3) Opciones Bermuda: Ejercidas en determinados momentos entre el da de compra y

la fecha de vencimiento.

Opciones _03
El valor de la prima de la opcin: corresponde al precio que paga el comprador de una

opcin (Call o Put) al vendedor.
El vendedor de una opcin siempre recibe la prima, independientemente que el comprador

ejerza o no la opcin.
Existen diversos modelos (Black and Scholes y rbol Binomial) para valorar la prima en
funcin de las siguientes variables:
Precio actual del activo subyacente.
Precio de ejercicio.
Tasa de inters.
Vencimiento.
Volatilidad esperada.
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FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

El tenedor de dicho contrato tiene la obligacin de comprar o vender un activo subyacente

La liquidez de los contratos se debe a que son estndares y negociados en bolsas de

Los siguientes elementos son especificados:

El activo subyacente (ej. barril de petrleo, tasas de inters, etc..).

El tipo de entrega (cash o fsico).

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Los siguientes elementos son especificados:

La moneda en la cual se cotiza el contrato y el mes de entrega.

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

La transaccin de un futuro se realiza a travs de un corredor que tiene un puesto en la

A travs de sus respectivos corredores, las contrapartes A y B realizan una transaccin de

futuros. Desde el punto de vista legal, se registran dos transacciones con un

natural a 3 USD con respecto al clearinghouse de la bolsa.

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

A su vez el clearinghouse tiene una posicin larga en el mencionado contrato con

5 contratos Futuros Diciembre a

Durante la transaccin, el clearinghouse tiene riesgo de mercado limitado (variaciones del

De igual forma, debido al papel de intermediario que juega el clearinghouse, las

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Existe riesgo de crdito entre el clearinghouse y cada contraparte. Sin

Antes de iniciar la transaccin de futuros, el corredor abre una cuenta de

mrgenes en donde se deposita una suma inicial de dinero (cash) o

En principio, el margen inicial corresponde a la mxima prdida diaria

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Diariamente se calcula la ganancia o prdida asociada al contrato futuro.

En caso de prdida, el corredor transfiere dicho monto de la cuenta de margen

En caso de ganancia, el clearinghouse transfiere esa suma al corredor, el cual

En este sentido, diariamente el flujo de cash del clearinghouse se netea: Para

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Por lo general, el mantenimiento del margen corresponde a una fraccin (ej.

depositar una suma de dinero o instrumentos para restablecer el margen

En caso de no cumplir el margin call, el corredor liquida la totalidad o una

Los mrgenes relativamente bajos hacen que el apalancamiento sea elevado.

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

El rendimiento sobre el margen es calculado con la finalidad de medir el desempeo =

Existen 4 formas para poder liquidar o cerrar un contrato futuro:

Offset: consiste en reversar la transaccin en la bolsa.(ej. Si se tiene una posicin

Cash Settlement: se refiere a la tenencia de cash hasta la expiracin del contrato.

Delivery: Mantener el activo (en fsico) hasta el vencimiento del contrato.

Cabe sealar que la mayora de las transacciones de

contratos futuros son

realizadas por hedgers o especuladores que no tienen inters en recibir o entregar el

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Precio de los contratos futuros:

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

En un mercado de competencia perfecta, cualquier desviacin del precio terico del

Sin embargo, en la prctica existen imperfecciones de mercado (ej. costos de transaccin,

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Operadores en el mercado de Futuros:

1- Estrategias de cobertura: Los productores y consumidores del activo subyacente

travs del uso de futuros.

El comprador de un futuro quisiera garantizar el precio de compra de un activo: Se

Por ejemplo, una aerolnea desea comprar contratos futuros asociados al

FUTUROS, FORWARDS, SWAPS Y OPCIONES

Operadores en el mercado de Futuros:

Por el contrario, el vendedor de contratos futuros desea garantizar un precio de

2- Especulacin: desean obtener una ganancia utilizando sus pronsticos de