EJEMPLO No. 2 : Anlisis Costo de Capital.

Deuda:
Emisin:

Costo
14%
20%

Participacin
50%
50%
CCPP:

7%
10%
17%

EL USO DEL COSTO DE CAPITAL COMO TASA MINIMA DE

INVERSION.
Ejemplo No. 3: Se quiere evaluar un proyecto de inversin y
determinar la viabilidad financiera del mismo, con base en los
siguientes datos:
.
Inversin inicial
Flujo de Caja ao 1
Flujo de Caja ao 2
Flujo de Caja ao 3
Flujo de Caja ao 4
Flujo de Caja ao 5 mas Vr. Salvamento:
Costo promedio ponderado de Capital (CPPC)

En millones de pesos
($ 350)
200
100
-80
220
250
12%

VPN:
TIR:

$ 133.02
26%

EL USO DEL COSTO DE CAPITAL PARA VALORAR UN NEGOCIO

Ejemplo No. 4.
Balance General - En millones de pesos
Conceptos
Activos
Activo Corriente
Activo No Corriente
Total Activos
Pasivos y Patrimonio
Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Total Pasivo
Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
Datos del Estado de resultados - En millones de pesos
Utilidad Operacional
Impuesto a la Utilidad Operacional
Depreciacin
Amortizacin Diferidos

Ao 1
100
1,000
1,100
60
400
460
640
1,100

180
35.00%
50
6

Paso 1: Determinar el Flujo de Caja Bruto (en millones de pesos)

Conceptos
UTILIDAD OPERACIONAL:
Impuesto a la Utilidad Operacional:
Utilidad operacional despus de impuestos:
Mas depreciacin:
Ms amortizacin de diferidos:
FLUJO DE CAJA BRUTO:
Paso 2: Determinar la inversin de capital (en millones de pesos)
Conceptos
Capital de trabajo operacional
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Activo no Corriente
Inversin de capital
Variacin en la inversin de capital
Paso 3: Determinar del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
Conceptos
Flujo de Caja Bruto
Variacin en la inversin de capital
Flujo de Caja Libre

Ao 1

Ao 1
40.0
100.0
60.0
1000.0
1040.0

Ao 1

Paso 4: Calcular el VPN del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
CCPP:
AO:
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
VNA(FCL):

15%
FCL
-32
-3
14
73
21

EGOCIO

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

120
1,200
1,320

140
1,400
1,540

160
1,600
1,760

180
1,800
1,980

65
420
525
800
1,325

70
450
520
1,100
1,620

75
500
575
1,100
1,675

80
550
730
900
1,630

180
35.00%
60
6

210
35.00%
70
6

220
35.00%
80
6

200
35.00%
90
6

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

180
63
117
60
6
183

210
74
137
70
6
213

220
77
143
80
6
229

200
70
130
90
6
226

Ao 2
55.0
120.0
65.0
1200.0
1255.0
-215.0

Ao 3
70.0
140.0
70.0
1400.0
1470.0
-215.0

Ao 4
85.0
160.0
75.0
1600.0
1685.0
-215.0

Ao 5
100.0
180.0
80.0
1800.0
1900.0
-215.0

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

183
-215
-32

213
-215
-3

229
-215
14

226
-215
11

VP
-27.83
-1.89
9.21
41.93
21.42

EJEMPLO CINCO: DEL COSTO DE CAPITAL PARA DECIDIR ENTRE

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Concepto Financiacin A
Monto $
10,000
Plazo (aos):
4
Tasa
DTF + 600 p.b.
Sistema de pago
Amortizacin Constante
Tasa de impuestos
35%
DTF:
Spreed:
Tasa:

8.36%
600
14.36%

PARA DECIDIR ENTRE

EL USO DEL COSTO DE CAPITAL PARA DECIDIR ENTR

Ejemplo Cinco.

Financiacin A
Financiacin B
$

10,000
5
14% anual MV
Serie Uniforme
35%

Tasa:
Periodo
0
1
2
3
4

14.36%
Prstamo
Cuota
$
10,000 $
$
10,000 $
3,936
$
7,500 $
3,577
$
5,000 $
3,218
$
2,500 $
2,859

Puntos bsicos
Periodo Financiacin
0
$ (10,000)
1
$
3,936
2
$
3,577
3
$
3,218
4
$
2,859
Costo (TIR):
14.36%
Antes de impuestos
Costo:
9.33%
Despus de impuestos

Financiacin B
Tasa:
Periodo
0
1
2
3
4
5

14.93%
Prstamo
$
10,000
$
10,000
$
8,515
$
6,808
$
4,846
$
2,591

Cuota
$
$
$
$
$

(2,979)
(2,979)
(2,979)
(2,979)
(2,979)

Periodo Financiacin
0
$
10,000
1
$
(2,979)
2
$
(2,979)
3
$
(2,979)
4
$
(2,979)
5
$
(2,979)
Costo (TIR):
14.93%
Antes de impuestos
Costo:
9.71%
Despus de impuestos

APITAL PARA DECIDIR ENTRE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Abono
$
$
$
$
$

2,500
2,500
2,500
2,500

Intereses
Saldo
$
$
10,000
$
1,436 $
7,500
$
1,077 $
5,000
$
718 $
2,500
$
359 $
-

es de impuestos
pus de impuestos

Abono
$
$
$
$
$

(1,485)
(1,707)
(1,962)
(2,255)
(2,591)

es de impuestos
pus de impuestos

Intereses
$
$
$
$
$

(1,493)
(1,272)
(1,017)
(724)
(387)

$
$
$
$
$
$

Saldo
10,000
8,515
6,808
4,846
2,591
-

EL COSTO DE UN PRESTAMO BANCARIO

Ejemplo No. 6.

Capital: $
100,000,000
Tasa periodo:
6%
Tiempo:
4 periodos
Cuota:
($ 28,859,149.24)
Periodo
0
1
2
3
4

Ingreso real:
Tasa:
Tasa ANUAL:

$
($
($
($
($

Flujo
100,000,000
28,859,149.24)
28,859,149.24)
28,859,149.24)
28,859,149.24)

97,800,000
6.978%
30.97%

100,000,000

2,200,000

($ 28,859,149.24)

EL COSTO DE NO ACEPTAR UN DESCUENTO

Ejemplos Nos. 7 y 8

Notacin del Descuento : 5/30, neto 60

Descuento:
Por pago antes de:
Plazo mximo:
Costo:
Costo:

_ dias

Costo

5 porcentaje de descuento
30 dias
60 dias
63.1579% en 30 dias
85.0618% Efectivo anual

Descuento%
360
*
100 descuento% Diferencia _ dias

Weston and Copeland, FINANZAS EN ADMINISTRACION, McGraw-Hill, Edic. 8, Mxico, Pg. 305

%
360D
escunto
ost
*C

%
10_descuntoiaD
fr

, Edic. 8, Mxico, Pg. 305

EL COSTO DE CAPITAL DE UN PAPEL

COMERCIAL
Ejemplo No. 9
$

Monto: $
Tiempo:
Tasa:
Nominal: $
Costo:

15,000 Millones
360 dias
28% TA
1,000
94.39%

1,000

70

70

70

70

70

70

70

56.14

Trimestre
0
1
2
3
4
VNA=
k=
K(anual)=

$
$
$
$
$
$

Flujo
874
70
70
70
1,000
874
9.402%
43.25%

Flujo Neto
$

874

Trimestres
$

1,000

Trimestres
$

1,000

EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE BONOS

Ejemplo No. 10

Vr Nominal:
Vr Venta Bono:
Tiempo (n)
Tasa Cupn:
Vr. Cupn (I):
Tasa comisin
Costo Comisin:
Ingreso Neto (Nd):
Tax:

Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
VNA:
k:
KD:

100,000
98,000
10 aos
20% Sobre el Vr Nominal
20,000
2% Sobre el Vr Nominal
2,000
96,000
35%

Flujo
96,000
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
120,000
$ 96,000.00
20.99%
13.641% Despues de impuestos.

96,000

20,000

20,000

20,000

20,000

20,000

20,000

20,000

20,000

10

20,000

120,000

EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE BONOS CUPO CERO

Ejemplo No. 11

Vr Nominal:
Vr Venta Bono:
Tiempo (n)
Tasa Cupn:
Vr. Cupn (I):
Tasa comisin
Costo Comisin:
Ingreso Neto (Nd):
Tax:

Ao
0
1
VNA:
k:
KD:

100,000
60,000
5 aos
0% Sobre el Vr Nominal
4.50% Sobre el Vr Nominal
4,500
55,500
35%

Flujo
55,500
100,000
$ 88,891.16
12.50%
8.123% Despues de impuestos.

55,500

100,000

EL COSTO DE CAPITAL POR TITULARIZACION

Ejemplo No. 12

Avaluos tcnicos e ingresos proyectados

En millones de pesos
Perodo
Avalo
1
105.000
2
110.040
3
115.652
4
121.087
5
127.384

Ingresos
325.000
345.120
366.956
388.261
412.152

OR TITULARIZACION

En millones de pesos
Vr Nominal del ttulo:
Tasa costo de emisin:
Tasa rendimiento sobre ingresos:
Tax:

100
4.50%
0.50%
35%

Proyeccin avalo:
Proyeccin Ingresos:
Flujo de caja del proyecto
Emisin:
Flujo de caja por avalo:
Flujo de caja por Ingresos:
Flujo de caja por emisin:
Flujo de caja de amortizacin de emisin:
Flujo de caja neto:
k:
KD:

105
325
0
-100.00

110.04
115.652
345.12
366.956
Periodos
2
3

5.00
1.63

5.04
1.73

5.61
1.83

6.63

6.77

7.45

4.50
-95.50

8.39% Costo de capital (TIR)

5.45% Costo de capital despus de impuestos.

121.087
388.261

127.384
412.152

5.44
1.94

6.30
2.06

7.38

100.00
108.36

dos

s de impuestos.

EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE ACCIONES CON DIVIDENDO PREFERENCIAL

Ejemplo No. 13

Valor de la accin:
Gastos de emisin:
Tax:
Gastos depus de Impuestos:
Ingreso Neto (Pp):
Dividendo preferencial:
Vr del dividendo (Dp):
Costo de capital (KAP):

10,000
630
35.00%
409.5
9,591
18%
1,800
18.77%

K AP

DP
Pp

O PREFERENCIAL

EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo No. 14

En millones de pesos
Ao
Dividendo por accin
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6

($ 12,350)
$ 800
$ 850
$ 920
$ 1,000
$ 1,090

Precio de la
accin

$ 20,350
TIR:

Flujo neto
($ 12,350)
$ 800
$ 850
$ 920
$ 1,000
$ 21,440
16.66%

UNES

EL COSTO DE CAPITAL USANDO EL CAPM

Ejemplo No. 15

Rentabilida
Precio d
Accin EMPRESA
1950
2652
36.00%
3659.76
38.00%
4684.5
28.00%
5152.94
10.00%
5977.4
16.00%
6933.8
16.00%
9430
36.00%
10184.4
8.00%
12017.6
18.00%
16584.3
38.00%

Precio
Rentabilida
Fecha MERCADO d MERCAD0
fecha1
1102.28
fecha2
1410.92
28.00%
fecha3
1834.2
30.00%
fecha4
2164.35
18.00%
fecha5
2510.65
16.00%
fecha6
3088.1
23.00%
fecha7
3860.13
25.00%
fecha8
4825.16
25.00%
fecha9
5693.68
18.00%
fecha10
7287.92
28.00%
fecha11
9692.93
33.00%

Promedio(EMP):
24.40%
Varianza(EMP): 0.01310419
Dstandar(EMP): 0.11447353

Promedio(Mcdo):
24.40%
Varianza(Mcdo): 0.00286408
Dstandar(Mcdo): 0.05351711

Fecha
fecha1
fecha2
fecha3
fecha4
fecha5
fecha6
fecha7
fecha8
fecha9
fecha10
fecha11

COV ( Mercado, Empresa )

VAR ( Mercado)
COV(Mcdo. Emp)= 0.00428403
VAR(Mcdo)= 0.00318231
Beta= 1.3462008

K p R L * ( RM RL )
Tasa libre de riesgo: (RL):

9%

Rendimiento del Mcdo (RM):

24.40%

Costo (KP):

29.73%

EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

Ejemplo No. 16

Fuente de capital
Deuda a largo plazo
Acciones preferentes
Acciones comunes
Total

Proporciones de
participacin
40.00%
10.00%
50.00%
100.00%

Costo
Ponderado
13.53% 5.41%
20.73% 2.07%
22.33% 11.17%
CCPP: 18.65%

Costo

EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

Ejemplo No. 17

Tax:
Fuente

38.50%
Monto

Pasivo de corto plazo: $ 5,000

Pasivo de largo plazo: $ 19,000
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,000
Patrimonio : $ 11,000
Total. $ 40,000

Fuentes de financiacin:
Fuente
Pasivo de corto plazo:
Pasivo de largo plazo:
Acciones con dividendo preferencial:
Patrimonio :
Total:

Monto
$ 500
$ 1,500
$ 700
$ 1,300
$ 4,000

Costo antes de
impuestos
15.00%
17.00%
14.00%
12.00%

Costo antes de
impuestos
16.00%
18.00%
15.00%
13.00%

Costo de Capital la situacin actual:

Fuente
Monto
Pasivo de corto plazo:
$ 5,000
Pasivo de largo plazo: $ 19,000
Acciones con dividendo preferencial:
$ 5,000
Patrimonio : $ 11,000
Total: $ 40,000
CCPP:
11.17%

Costo Antes
Impuestos
15.00%
17.00%
14.00%
12.00%

Costo de Capital la situacin esperada:

Fuente
Monto
Pasivo de corto plazo:

$ 5,500

Costo Antes
Impuestos
15.09%

Pasivo de largo plazo:

Acciones con dividendo preferencial:
Patrimonio :
Total:
CCPP:

$ 20,500
$ 5,700
$ 12,300
$ 44,000
11.63%

17.07%
15.00%
13.00%

Costo de la nueva financiacin:

Fuente
Monto
Pasivo de corto plazo:
Pasivo de largo plazo:
Acciones con dividendo preferencial:
Patrimonio :
Total:
CCPP:

$ 500
$ 1,500
$ 700
$ 1,300
$ 4,000
12.23%

Costo marginal de capital, promedio ponderado:

Diferencia de Costos:
$ 649
Diferencia de structura:
$ 4,000
CMCPP:
16.23%

Costo Antes
Impuestos
16.00%
18.00%
15.00%
13.00%

Costo
Despus
Impuestos
9.23%
10.46%
14.00%
12.00%

Costo
Despus
Impuestos
9.28%

Costo en
Pesos
$ 461
$ 1,986
$ 700
$ 1,320
$ 4,468

Costo en
Pesos
$ 510

10.50%
15.00%
13.00%

Costo
Despus
Impuestos
9.84%
11.07%
15.00%
13.00%

$ 2,153
$ 855
$ 1,599
$ 5,117

Costo en
Pesos
$ 49
$ 166
$ 105
$ 169
$ 489