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CA. MOLINERA LA ENCANTADA*

Alfredo Mendiola, Ph.D. (C)
PROFESOR DE FINANZAS DE ESAN
amendio@esan.edu.pe
Liz Villanes, M.A.

ASISTENTE DE INVESTIGACIN DE ESAN
lvillanes@esan.edu.pe
Resumen
El presente caso plantea la situacin general de una empresa hipottica bien posicionada en el mercado y que opera, aparentemente, con eficiencia. La atencin se centra
en la poltica de gestin financiera de corto plazo que, a primera vista, no parece presentar mayores inconvenientes. Sin embargo, un anlisis profundo puede llevar a conclusiones diferentes.
olinera La Encantada es una tpica

empresa familiar peruana ubicada
en la ciudad de Chiclayo, Per. Desde que
se cre, hace veinte aos, ha sido administrada consecutivamente por tres integrantes de la familia Campos, los propietarios.
El fundador y primer administrador
fue Custodio Campos, el patriarca de la
familia. La empresa se inici con un molino nuevo de una capacidad de molienda
de 2 700 toneladas al mes, actualmente en
*
El presente caso ha sido elaborado con fines

exclusivamente acadmicos. Los hechos a los
que se hace referencia ocurren en marzo del
2002 y no estn relacionados con empresa especfica alguna.
operacin, y un primer lote de trigo de la

variedad winter1, importado de Estados
Unidos. Bajo la administracin de don
Custodio, La Encantada se consolid
como lder del mercado de productores de
harina de trigo del norte del pas, ya que
ofreca a los panaderos un producto de
buena calidad a precios competitivos; incluso superaba a marcas conocidas provenientes de la capital.
Durante los diez aos que dur su administracin, don Custodio quiso reemplazar, sin xito, el trigo importado por
el local, comprando del exterior semillas
de buena calidad para sembrarlas en la
1.
Una variedad de trigo reconocida por presentar granos de alta calidad.
Ao 9, n. 17, diciembre de 2004
esan-cuadernos de difusin
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regin. Sin embargo, pese a sus esfuerzos,

la calidad de la tierra y el clima no apropiado para los sembros determinaron el
fracaso del proyecto. En los ltimos aos
de su administracin, logr la expansin
de la empresa con la instalacin de una
nueva lnea de produccin: la elaboracin
de alimentos balanceados para animales.
Para ello adquiri un molino de segunda
mano cuya capacidad de molienda mensual era de 1 000 toneladas. Esta inversin
fue muy rentable; las ventas alcanzaron
cifras destacables al posicionar productos
dirigidos a vacas, cerdos y pollos en general. La gran ventaja de esta lnea era que
aada a los ingredientes principales de las
frmulas los subproductos resultantes de
la molienda del trigo, con lo cual lograba
costos muy competitivos.
Hacia el ao 1992, don Custodio entreg la administracin del negocio al
mayor de sus hijos, Fernando, quien se
hizo cargo de la gerencia general de la
empresa durante cuatro aos. Esta no fue
una buena poca para La Encantada, poco
a poco fue perdiendo competitividad en
los mercados, pues no supo reaccionar de
manera adecuada y oportuna a las campaas de mrketing y mejoramiento de
productos realizadas por la competencia.
Se perdi terreno tanto en la lnea de harinas como en la de alimentos balanceados; en realidad, estos fueron los ms perjudicados, ya que el mejoramiento de las
frmulas de los productos de la competencia comenz a desplazar la produccin
de La Encantada. Paralelamente, se hizo
evidente el deterioro de la situacin financiera de la compaa. Las utilidades acumuladas comenzaron a disminuir hasta
que en 1996 los resultados financieros
mostraron una prdida de casi un milln
de soles. En ese momento, la junta de
accionistas acord por mayora absoluta
retirar del puesto a Fernando Campos y

nombrar como nuevo gerente general a
Teodoro Campos, el hijo menor, quien
hasta la actualidad contina al frente del
negocio. La gran tarea de la nueva administracin fue ordenar la empresa y concentrar los esfuerzos en mejorar los resultados financieros.
1. Descripcin de la empresa
Organizacin
La organizacin de la empresa no ha variado mucho desde que se cre; es ms,
todava siguen en sus puestos algunos jefes que empezaron a trabajar en la empresa
desde su fundacin, hace veinte aos,
como el jefe de produccin (molinero) y
el jefe de logstica, ambos grandes amigos y compadres de don Custodio (ver
organigrama en la pgina siguiente).
La junta de accionistas est integrada
por don Custodio y sus tres hijos. Con el
transcurso de los aos, el fundador ha ido
cediendo la propiedad de la empresa a su
familia, pero l sigue manteniendo el 85%
de las acciones. El resto se distribuye equitativamente entre Fernando, Isabel y Teodoro Campos Ramrez. Cada ao la junta
de accionistas elige al directorio, el cual
est formado por el presidente y dos directores y se encarga tanto de la supervisin
directa de las operaciones como de los resultados logrados por el gerente general.
La empresa cuenta con 52 empleados
y est dividida en siete reas funcionales:
Recursos Humanos, Contabilidad, Logstica, Produccin, Control de Calidad, Ventas, y Crditos y Cobranzas. La distribucin
del personal entre las distintas reas se
presenta en el siguiente cuadro.
Ca. Molinera La Encantada
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Junta de Accionistas
Directorio
Gerencia General
Asistente
Secretaria
Recursos
Humanos
Contabilidad
Logstica
Produccin
Control de
Calidad
Ventas
Organigrama de Molinera La Encantada
Personal de Molinera La Encantada

reas
Nmero de empleados
Gerencia
1 gerente
1 asistente
1 secretaria
Recursos Humanos
1 jefe
Contabilidad
1 jefe
1 cajero
3 asistentes contables
Logstica
1 jefe
1 asistente
3 almaceneros
2 transportadores
2 distribuidores
Produccin
1 jefe
2 supervisores
10 obreros en la lnea de harinas
5 en la de alimentos balanceados
Control de Calidad
1 jefe
2 asistentes
Ventas
1 jefe
1 supervisor
9 vendedores
Crditos y Cobranzas
1 jefe
1 asistente
TOTAL
52 personas
Crditos y
Cobranzas
90
El rea con ms empleados es Produccin, puesto que la planta trabaja da y

noche sin interrupcin; slo se detiene a
fin de mes, alrededor de dos horas, para
vaciar el molino y realizar inventarios.
Teodoro otorga gran importancia al control de la produccin y de los inventarios,
tanto de productos terminados como de
suministros, para evitar cualquier falta de
inventario.
Proceso productivo
La empresa cuenta a la fecha con dos lneas de produccin: harinas y alimentos
balanceados. La harina se obtiene mediante la preparacin y posterior molienda del
trigo, en etapas sucesivas y continuas. Por
ello, el rea de produccin mantiene en
planta a varios obreros y un supervisor,
distribuidos en dos turnos, da y noche.
Estos trabajadores son responsables del
control del proceso de produccin y de los
agregados necesarios para cada tipo de
harina. Actualmente la empresa produce
dos clases de harina: panadera y fideera.
La harina panadera se ofrece en varias
presentaciones, las cuales se diferencian,
bsicamente, por la envoltura y algn otro
aditivo de menor importancia. La harina
para fideos se prepara segn el tipo de fideo: de pasta larga o pasta corta.
Luego de producida, la harina es transportada en payloders hacia los almacenes,
donde se ordena segn la fecha de produccin. Los inventarios se controlan de
acuerdo con este dato, pues es muy importante que la harina repose treinta das
como mnimo para garantizar al cliente un
alto rendimiento. De esta manera el producto final se enva al mercado tomando
primero los payloders con la fecha de produccin ms antigua. Por poltica de la
empresa, el inventario final de productos
terminados se mantiene como mnimo en

un volumen equivalente al previsto para
quince das de venta del prximo mes.
La segunda lnea de produccin es la
de alimentos balanceados, que utiliza un
molino con una capacidad de trabajo de
mil toneladas mensuales. Este proceso de
produccin tambin es continuo y mucho
ms sencillo que el de la harina. Se inicia
con el vaciado de la materia prima al molino, donde se muele y pulveriza, luego
pasa a la mezcladora, donde se le agregan
ciertos aditivos segn el tipo de alimento
y la frmula correspondiente. La siguiente etapa se realiza en la prensa, donde el
alimento es convertido en masa y cortado
en pelets mediante el uso de moldes segn el tamao especificado. Las fases
finales son el secado del alimento mediante un proceso de vaporizacin y el empacado en sacos de 50 kilos.
Adquisicin de materia prima
Las operaciones de la compaa se inician
cuando se negocian con el broker el precio de compra y la cantidad del trigo que
se va a importar, de acuerdo con las caractersticas especficas del trigo ofrecido y las expectativas sobre la evolucin
de la cotizacin internacional del grano.
Por poltica interna, la empresa ha comenzado a importar menor cantidad de lotes
al ao, pero ha incrementado el tamao del
lote. De modo que se realizan tres o cuatro
importaciones al ao por aproximadamente 8 mil toneladas cada una. El embarque
se trae siempre al puerto de Pimentel,
el ms prximo a la planta, ubicada en la
ciudad de Chiclayo. Inmediatamente despus de que el barco atraca en el muelle
se inician las labores de carguo del trigo
hasta los almacenes de Enapu (Empresa
Nacional de Puertos). Estas labores con-
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sisten en la desestiba y el transporte del

grano a las instalaciones portuarias. Una
vez pagados los impuestos como el ad valrem (25% del valor CIF) y el IGV (19%
del valor CIF + ad valrem), el trigo ya
puede retirarse del puerto pagando los costos de almacn y los aduaneros. El grano
se carga mediante payloders en los camiones transportadores y se enva directamente a los almacenes de la planta.
Por poltica interna, el stock mnimo
de trigo sucio en almacenes debe equivaler a un mes de produccin, mientras que
los inventarios de cualquier aditivo, tanto
para la harina como para los alimentos
balanceados, deben ser suficientes para 15
das de produccin.
Ventas
En el mercado de harina panadera, el producto de La Encantada es uno de los
mejores del mercado regional, compite directamente con las marcas de empresas
grandes, como Alicorp y Molitalia, que
llegan desde Lima con precios atractivos.
No obstante, a pesar de la reconocida calidad de los productos de La Encantada,
la empresa ha ido perdiendo mercado en
los ltimos aos.
En cuanto al mercado de harina fideera, la visin de expansin de Teodoro lo
ha llevado a establecer una alianza estratgica con la empresa La Poderosa, dedicada a la produccin de fideos. Esta alianza consiste en que la Encantada abastece
a su socia estratgica con harina para fideos, cada vez que es necesario, al precio
de mercado vigente, pero con crdito de
30 das y facturaciones mensuales. Actualmente La Poderosa est evaluando la
adquisicin de una mquina italiana bifuncional (pasta corta y larga), que significa-
ra una ampliacin de planta, pues duplicara su produccin y, por ende, sus necesidades de materia prima. Ya se han realizado las coordinaciones del caso y las
gerencias de ambas empresas han decidido mantener su alianza estratgica si La
Poderosa decide implementar su proyecto. Para cumplir su parte del trato, La
Encantada tendr que disminuir su produccin de harina panadera para aumentar la
de harina fideera si llega al lmite de su
capacidad instalada.
En el mercado de alimentos balanceados, las ventas de alimentos dirigidos a
gallinas, cerdos y terneras han disminuido de manera alarmante, mientras que los
alimentos correspondientes a pollos y vacas mantienen an buenos volmenes de
ventas. Este comportamiento de las ventas es consecuencia del mejoramiento de
las frmulas de los productos competidores y su respectivas campaas publicitarias, especialmente los de Purina.
Actualmente la gerencia de La Encantada est abocada a la bsqueda de nuevas
frmulas para los productos descalificados por el mercado. Los intentos hechos
hasta el momento son medianamente
exitosos, razn por la cual las nuevas
frmulas an estn en proceso de mejora
y no pueden ser lanzadas al mercado.
Las ventas de ambas lneas de productos se realizan directamente en la planta o
a travs del equipo de vendedores. El reparto se hace al local del cliente, sin sobrecosto alguno, para lo cual la empresa
cuenta con dos camiones que trabajan en
dos turnos, maana y tarde.
Crditos y cobranzas
La poltica de crditos y cobranzas es,
en realidad, medianamente estricta. Los
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crditos se otorgan segn el historial de

pago del cliente y la evolucin de su
negocio, informacin que llega directamente al jefe de crditos a travs de los
vendedores y de su asistente.
En trminos generales, histricamente las ventas en ambos mercados (harinas
y alimentos balanceados) han seguido la
siguiente proporcin: 25% se realiza al
contado y el restante 75% a un plazo de
crdito de 30 das. De las ventas al crdito, el 70% se cobra dentro del mes de vencimiento, el 29,5% en el segundo mes y
slo el 0,5% resulta incobrable.
En el caso de harinas, las ventas al crdito realizadas a La Poderosa son un caso
especial, pues se facturan siempre a fin de
mes y con un crdito de 30 das desde el
momento de la emisin de la factura. En
el 2001 constituan el 38% del total de las
ventas de harina.
En la actualidad, la administracin est
focalizando sus esfuerzos en mejorar los
resultados financieros de la compaa,
pues despus de la desacertada gestin
anterior la situacin financiera est comprometida; todo el capital de trabajo es
financiado por terceros (bancos) y la rentabilidad patrimonial es reducida en relacin con los promedios del sector. Las
operaciones de la compaa se financian
obteniendo prstamos de las entidades financieras por el monto total de las importaciones de trigo ms los impuestos correspondientes (25% ad valrem y 18%
del IGV). Estos prstamos son de corto
plazo y se solicitan cada vez que se realiza una importacin.
2. Qu nos dicen los estados

financieros?
Igor Delgado acababa de ingresar a La
Encantada como asistente de la Gerencia
General. Joven, inteligente, con conocimientos actualizados, haba sido seleccionado
entre un grupo de postulantes por su trayectoria, todava corta, pero provechosa.
Una tarde, mientras observaba el transporte de sacos de harina hacia los almacenes, pensaba en la conversacin que
haba tenido con don Teodoro esa maana y que haba girado en torno al anlisis
de los estados financieros que haba realizado. Como en una pelcula, el dilogo
fue reproducindose en su mente.
Dime, muchacho, qu te parece la
empresa? le pregunt don Teodoro.
Me alegra que me lo pregunte, don
Teodoro, porque hay ciertas cosas que me
han llamado la atencin y quisiera conversarlas con usted.
Adelante, Igor. Estoy muy interesado en lo que me tengas que decir.
Generalmente en una empresa industrial la mayor parte de la inversin se encuentra en el activo fijo, pero observo que
aqu es al revs. El activo circulante es
proporcionalmente mayor que el activo
fijo; esto se ha atenuado en los ltimos
dos aos por la capitalizacin de la revaluacin voluntaria. Sin embargo, lo que
me parece positivo es que la mayor parte
del activo corriente corresponde al giro del
negocio 2.
2.
Conocido como activo corriente de explotacin,

comprende bsicamente caja y bancos, cuentas
por cobrar y existencias.
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As es, Igor. Te explico. Uno de los

problemas de la industria molinera peruana es que se ve obligada a importar la
materia prima de otros pases; el trigo
peruano es muy pobre en gluten 3 y otros
componentes, no sirve para producir ni
harina panadera ni harina fideera que,
como sabes, es nuestra lnea principal de
produccin. Estas importaciones se hacen
de Estados Unidos, Canad, Argentina o
algn otro productor. Si bien nuestra empresa es lder en la regin norte, es de tamao medio. Para nosotros es ms caro
realizar varias importaciones de montos
pequeos que hacer tres o cuatro importaciones al ao de alrededor de ocho mil
toneladas de trigo cada una. Esto explica
el gran volumen del inventario de materia prima que ests observando en nuestros estados financieros. Por otro lado, el
desplazamiento en la composicin del activo corriente obedeci a correcciones que
tuvimos que hacer debido a los errores de
la administracin anterior.
mos que parar dos semanas porque el

barco no llegaba, demor en pasar el canal de Panam por trmites administrativos. Pero si bien la planta par, no tuvimos quiebre de stock, pues nuestro nivel
de seguridad fue suficiente para evitar la
venta de harina verde4 al mercado, lo que
por poltica no hacemos. Como ves, hay
un riesgo inherente al nmero de importaciones al ao. Por otro lado, el costo de
la tonelada de trigo en el mercado internacional ha tenido siempre una tendencia
creciente, incrementos que hemos podido parcialmente trasladar al producto, con
la consiguiente reduccin del margen y la
utilidad. Esto determina que la oportunidad de compra, embarque y recepcin del
trigo se convierta en elemento crucial en
el comportamiento de nuestros costos y
resultados.
Se han efectuado estudios del tamao ptimo del lote? quiso saber Igor.
Ahora entiendo dijo Igor. Como

consecuencia de esta poltica de compra,
el ciclo de explotacin 5 ha aumentado
aproximadamente tres veces en cuatro
aos, de 50 a 150 das, que fue el registrado el ao pasado.
S, teniendo en cuenta que el molino

no puede parar ni un solo momento, pues
el costo fijo nos comera. Si se hacen importaciones ms pequeas, hay mayor
riesgo de parar la maquinaria, pues siempre existe la posibilidad de que el barco
se demore, de que sufra inconvenientes y
no zarpe o, por ltimo, de que algo ocurra
con las cosechas o los almacenes explic don Teodoro. Una vez nos pas, tuvi-
En efecto, Igor asinti don Teodoro. La produccin de harina de trigo es

un proceso continuo que dura alrededor
de dos horas, por lo que consideramos que
no existen productos en proceso. La harina resultante tiene que reposar un tiempo
mnimo de 30 das para estar en ptimas
condiciones; de lo contrario, no es fcil
de trabajar y lo panaderos protestan. Se
prolonga la fase de preparacin de la masa
4.
3.
Complejo insoluble al interior del grano, est

compuesto por varias protenas que determinan
la calidad del trigo. El gluten es una condicin
de cada variedad de trigo.
5.
Harina que no tiene el periodo de reposo suficiente para alcanzar un rendimiento adecuado
y de alta calidad.
Periodo comprendido desde el ingreso de la
materia prima al almacn hasta el cobro de las
cuentas por cobrar.
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y tienen que echarle otros aditivos para

lograr, como ellos dicen, que el pan
suba. Lo mismo ocurre con el fideo, la
masa resultante no es lo suficientemente
fuerte y se rompe antes de que el fideo
seque, lo que no permite un producto homogneo y bien presentado.
Uhm, ya veo dijo Igor.
En relacin con lo que acabas de
mencionar continu don Teodoro, creo
que un indicador ms especfico sobre el
tema que tratamos es lo que podramos
llamar el ciclo de conversin de existencias en cuentas por cobrar; es decir, el que
comprende desde la compra de materia
prima hasta que el producto terminado se
convierte en cuentas por cobrar. Si t tomas el ciclo de explotacin ests incluyendo un indicador que an no analizamos: el periodo medio de cobro6.
Bueno, en realidad las variaciones del
periodo medio de cobro no son tan dramticas dijo Igor. Tom el indicador
general, el ciclo de explotacin, porque
me permite abordar temas estrechamente
relacionados: esta mayor demora en recuperar el efectivo invertido en la materia
prima implica un mayor capital de trabajo necesario para asegurar la continuidad
de las operaciones, y con mayor razn si
se observa incrementos del volumen de las
cuentas por cobrar no consistente con las
variaciones del nivel de ventas. Adems,
me preocupa el incremento importante en
otras cuentas por cobrar que, por defini-
6.
El ciclo de explotacin es igual al ciclo de conversin de existencias ms el periodo medio de

cobro. Esto es: el periodo transcurrido desde la
compra de materia prima hasta la generacin
de cuentas por cobrar, ms el periodo en que se
cobran las cuentas por cobrar.
cin, no tienen nada que ver con las operaciones de la empresa7.

Veo que vas directo a lo importante,
me parece muy bien dijo don Teodoro,
dispuesto a seguir con las explicaciones.
Desde hace cinco aos mantenemos una
alianza estratgica con la empresa fideera de los hermanos Quintanilla (La Poderosa). Este acuerdo implica para nosotros
el abastecimiento de la totalidad de su
materia prima con un crdito a 30 das, lo
que nos asegura la venta de una buena
parte de nuestra produccin. Este trato ha
originado tambin que cierta parte de
nuestra produccin se traslade de harina
panadera a harina fideera, adems del incremento de nuestro nivel de ventas. Ahora a los panaderos les damos el mismo plazo de crdito, y los Quintanilla son muy
buenos pagadores; tenemos ya la venta
asegurada al precio de mercado vigente.
Me imagino, sin embargo dijo Igor,
que por la alianza estratgica hay siempre un plazo adicional para la cancelacin
de las facturas de La Poderosa.
Bueno, siempre se les espera algunos
das, y la facturacin es a fin de mes
asinti Don Teodoro.
Aj dijo Igor Y alguna vez han
tenido que esperar ms de algunos das?
En muy raras ocasiones seal don
Teodoro. Pero as como les damos la
mano alguna vez, ellos tambin nos ayu-
7.
El capital de trabajo en su definicin ms amplia es igual al activo corriente. El rubro otras

cuentas por cobrar es parte del activo corriente
y, por lo tanto, tambin del capital de trabajo.
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dan a veces hacindonos pagos adelantados. Es una relacin recproca.

Entiendo dijo Igor.Y en cuanto a
las otras cuentas por cobrar, son dividendos adelantados?
Claro, te explico prosigui don Teodoro. Desde que asum la administracin
me compromet tambin con los accionistas a entregarles cuatro mil dlares
mensuales a cada uno, y es un acuerdo que
no puedo dejar de cumplir. Tienes que tenerlo presente en cualquier anlisis que
hagas. Somos cuatro accionistas en total:
mi padre, con 85%, mis hermanos, Fernando e Isabel, y yo; cada uno de nosotros con 5%.
Y el monto mensual se prorratea
segn la participacin de cada uno? quiso saber Igor.
No, son cuatro mil dlares fijos a
cada uno contest rotundo don Teodoro. El monto que observas en el balance
se reduce cuando se calculan los dividendos del ao, luego de que los empleados
han recibido su 10% de participacin y se
han pagado los impuestos. El acumulado
que puede observarse ahora se debe a que
estamos en marzo y esa operacin an no
se ha hecho. Aunque ha habido algunos
aos en que las utilidades han sido bajas,
como consecuencia de la variacin de las
cotizaciones internacionales del trigo y de
la imposibilidad de trasladar al comprador el incremento de los precios.
Es una cuenta que puede empezar a
crecer; hay que tener cuidado con ella
advirti Igor.
S, soy consciente de ello admiti
don Teodoro.
Algo ms me ha llamado la atencin

continu Igor. Se mantiene un monto
considerable en efectivo o inversiones en
certificados bancarios en la cuenta caja y
bancos. Es muy caro hacer eso, porque ese
dinero debera estar ganando como mnimo el costo de capital de la empresa, y
las rentabilidades obtenidas son mucho
menores. Por qu no se cancelan los prstamos con este dinero?
Muchacho respondi don Teodoro,
como ya sabes, la empresa no tiene capital de trabajo propio, todo lo financiamos
con prstamos bancarios a nueve meses.
Te preguntars por qu a ese plazo. Te
comento. La Encantada genera suficientes recursos para cancelar estos pagars
en seis o siete meses, justo cuando necesitamos realizar una siguiente importacin. Al mantener esta suma en efectivo
en caja puedo negociar buenos trminos
de crdito con los bancos e incluso ofrecerles el prepago de la deuda vigente una
vez aperturada la carta de crdito; y si por
algn motivo el financiamiento demora o
no se concreta, puedo financiar la importacin con el efectivo en caja y as asegurar la importacin del lote. De esta manera el ciclo financiero es el siguiente: me
presto, importo el trigo y, con el dinero
en caja, prepago la deuda por vencer ms
inmediata, y as sucesivamente. Opt por
esta poltica porque una vez, por coyuntura externa, me negaron el prstamo despus de aprobada la operacin, y no tena
dinero en caja. Me dejaron muy pocas
opciones para efectuar la importacin; no
quiero repetir la experiencia.
Ya entiendo coment Igor. Veo que
la empresa tiene mucha liquidez, y como
no ha tenido retrasos en pagos, debe ser
uno de los mejores clientes bancarios de
la regin.
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As es, muchacho dijo don Teodoro. Los bancos siempre estn detrs de
nosotros para renovarnos los pagars,
siempre nos hemos preocupado de mantener buenas relaciones con ellos. Cuando hay que realizar una importacin
se invita a todos a que planteen su oferta
y se acepta la ms ventajosa. Podemos
hacer esto porque tenemos una lnea de
crdito8 de importacin y de financiamiento de impuestos aprobada con cada
uno de ellos.
Dgame, don Teodoro, ha considerado buscar alternativas para el exceso de
liquidez, tal vez inversiones en fondos
mutuos u otras modalidades?
No, Igor neg con nfasis, don Teodoro. Lo que a ti te parece exceso de liquidez es el capital de trabajo de la empresa. Por lo tanto, si destinamos parte de
este monto a inversiones con algn nivel
de riesgo, no podramos asumir el costo
de una eventual prdida. Por esta razn,
slo hacemos inversiones temporales
seguras que, como sabes, tienen menor
rentabilidad, pero somos conscientes del
costo de oportunidad que ello implica.
Luego de recordar su larga conversacin con el gerente general, Igor se sinti
impulsado a revisar con ms detenimiento los estados financieros. Varios aspectos de los tratados con don Teodoro le
preocupaban, intua que todos ellos eran
la cara externa de un nico problema.
Pens que podra obtener ms informacin si cambiaba impresiones con fun8.
Las lneas de crdito de los tres bancos estn

garantizadas respectivamente, con los terrenos,
planta y edificios de propiedad de La Encantada.
cionarios clave de la empresa. El primer

elegido fue el jefe de Logstica, un seor
de aproximadamente 50 aos muy respetado en la empresa porque haba trabajado en esta desde su creacin. Adems, era
famoso por su permanente mal humor.
Buenas tardes, don Livio, cmo le va?
salud Igor con una amistosa sonrisa.
No tienen nada de buenas, muchacho
contest como siempre malgeniado don
Livio. El trigo est por las nubes y ya
nos toca traer otro cargamento, quiero
comprar nueve mil toneladas para aprovechar, pues parece que el precio va a subir ms, pero Teodoro no me deja. Y as
no quieren que uno reniegue.
Cmo es eso, don Livio?, cmo
funciona el proceso de importacin? pregunt con inters el joven.
Tenemos un broker en Argentina que
nos hace llegar los precios de todos los
vendedores y algunas caractersticas bsicas del grano para deducir su calidad.
Nosotros decidimos a quin y cunto compramos explic don Livio.
Y cules son esas caractersticas,
don Livio? insisti Igor.
El gluten y el porcentaje de humedad bsicamente. El primero para medir
la calidad del grano, porque eso determinar la calidad de la harina; y el segundo,
porque no queremos importar y pagar
agua, el estndar es alrededor de 13%.
Mmmm, interesante dijo Igor. Y
la cotizacin es FOB o CIF, don Livio?
Qu muchacho tan curioso has resultado, Igor! Es CIF.
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Es que estoy tratando de establecer

nuestros costos con la mayor precisin se
explic Igor. Hasta donde s, hay que
pagar el 25% ad valrem y el 18% del
IGV. Qu otros costos hay adems de
estos?
Y cunto tarda el traslado del puerto a la planta? sigui preguntando Igor.
Muchos ms dijo don Livio. Djame ver: el costo del seguro, US$ 0,4 por
tonelada; los impuestos de Senasa, S/. 0,41
por tonelada; un formato de descripcin
del lote, S/. 12; el atraque del buque a
Enapu, un promedio de US$ 2,0 por tonelada; el costo de desestiba, US$ 1,02 por
tonelada; el traslado de la mercadera del
buque al patio, US$ 1,0 por tonelada. Encima hay que pagar el almacenamiento de
Enapu. Los primeros diez das son gratuitos, los siguientes diez cuestan US$ 0,05
por tonelada, los prximos diez das
suben a US$ 0,07 por tonelada y los ltimos diez das llegan a US$ 0,09 por
tonelada.
No, don Livio. Creo que ya tengo

todo, gracias por su ayuda, no lo interrumpo ms.
No es poco que digamos dijo Igor.

Sigue apuntando, muchacho, que todava hay ms sigui enumerando don
Livio. Tenemos los derechos de aduana,
S/. 0,5 por tonelada; un pago por gastos
de operacin aduaneros, US$ 200; el alquiler del payloder, S/. 2,33 por tonelada;
y luego el flete puerto-planta, S/. 30 por
tonelada.
Una pregunta ms, don Livio dijo
Igor. Cunto demora el barco hasta el
puerto una vez enviada la orden de importacin?
Ah, eso depende de dnde proceda
el trigo y del itinerario del barco contest don Livio. En el peor de los casos,
treinta das desde aperturada la carta de
crdito.
Trasladan en promedio 2 400 toneladas en ocho das, algo ms? empezaba

a impacientarse don Livio.
Ojal tanta pregunta sirva para algo,

muchacho lo despidi don Livio.
Mientras Igor se alejaba, iba pensando que realmente don Livio no era una
persona tan hosca; le haba proporcionado mucha informacin. Hasta el momento, dos hechos lo inquietaban. Por un lado,
la dependencia de un nico broker y, por
otro, la determinacin del tamao del lote.
El siguiente funcionario en su lista era
el jefe de Produccin. Necesitaba saber algunos detalles de la planta y estaba seguro de que don Fermn, otro coetneo de
don Custodio, lo ayudara sin reservas.
Buenas tardes, don Fermn, puedo
interrumpirlo unos minutos? le dijo a
modo de saludo.
Claro, cmo no, muchacho. Dime en
qu puedo ayudarte.
Necesito algunos datos de la planta
para completar un estudio que estoy realizando, don Fermn. Cunteme un poco
del proceso de produccin, el tratamiento
de la materia prima, los parmetros de
produccin, los suministros y otros. Cmo
se obtienen los subproductos y todo eso.
Aj, pero vamos por partes le contest don Fermn, dispuesto a iniciar su
98
explicacin. El trigo que ingresa a la

planta necesita todava un proceso de preparacin antes de entrar a molienda. Como
habrs observado, viene con suciedad e
impurezas que es necesario retirar, por eso
lo llamamos trigo sucio. Una vez lavado
y seleccionado se le dice trigo limpio o
B1; generalmente el 98% del lote es trigo
limpio, a veces ms, a veces menos, pero
ese es un buen promedio. El trigo B1 ingresa al molino y luego de varias moliendas, por etapas, resulta finalmente convertido en harina. Durante este proceso le
echamos algunos aditivos especiales; en
el caso de la harina panadera: zerolux al
0,5%, alfa amilasa al 0,45%, cido ascrbico al 0,1%; y para la fideera, solamente
sulfato ferroso al 0,3%, sea pasta larga o
corta. La diferencia entre ambas pastas se
da ms bien en el proceso mismo de molienda.
Cul es el grado de extraccin de la
harina del trigo B1? Porque me imagino
que algo se queda con los subproductos
sigui preguntando Igor.
Por supuesto, muchacho. Cuando
producimos harina panadera, del 100% de
trigo B1 ingresado al molino, el 78% se
convierte en harina. Cuando se produce
harina fideera, esta proporcin se reduce
a 68%. El resto son subproductos. En el
caso de la harina panadera, el 22% restante son afrecho (12%) y harinilla (10%),
mientras que en el caso de la harina fideera, el 32% restante se subdivide en
afrecho (12%) y harina de rechazo (20%).
Todos estos subproductos, incluso las impurezas, son materia prima para la lnea
de balanceados, nada se desperdicia. Tampoco tenemos que comprar de afuera, por
eso es necesario realizar una adecuada
programacin de la produccin.
Mmm, ya veo, don Fermn. Y cul

es la capacidad de molienda del molino?
Fjate, muchacho. Al mes entran al
molino alrededor de 2 700 toneladas de trigo sucio. Ya sabes que la harina tiene que
reposar mnimo 30 das para ponerla a la
venta. Se empaca en sacos de 50 kilos.
Hbleme ahora de la produccin de
alimentos balanceados, don Fermn.
En los alimentos balanceados entran
muchos ms productos y se agregan ingredientes adicionales a la mezcla, como
harina de pescado, harina de soya y otros,
segn el producto. Maana te hago llegar
una relacin completa. Te parece? pregunt don Fermn.
Claro, muchas gracias, don Fermn.
Me ha sido de mucha utilidad conversar
con usted. Hasta maana.
De nada muchacho, cuando gustes
lo despidi con amabilidad don Fermn.
Al alejarse de la planta Igor repasaba
mentalmente la informacin adicional que
solicitara a otras reas de la empresa: los
reportes de ventas de aos previos por producto y precios; adems, precios de compra de la materia prima y suministros, informacin bancaria de prstamos, tasas y
fechas de pago. Las conversaciones con
los dos principales funcionarios de la empresa lo haban ayudado a definir el principal problema. Pensando en esto record la ltima parte de su conversacin con
don Teodoro.
Don Teodoro, por todo lo que venimos conversando, la rentabilidad de la
empresa es muy baja dijo Igor. Generalmente el hecho de utilizar el financia-
99
miento de terceros debe permitirle al accionista una mejor rentabilidad que si financiara todo l mismo. En la empresa
sucede lo contrario: el costo de la deuda
es mucho ms alto que la rentabilidad lograda por los activos, lo que ocasiona que
el accionista pague la diferencia. Cmo
podemos observarlo? Pues simplemente
en el incremento en el rubro otras cuentas
por cobrar del activo corriente. Ahora no
se ve, pero si la situacin contina, esta
cuenta puede ser peligrosa, ya que no implica en s un retorno de dinero a la empresa, sino la utilidad final que esta tiene
que generar.
Quieres decir que la tasa de inters
que pagamos por los prstamos es muy
alta? No puede ser, tengo una de las tasas activas ms bajas de la regin! Don
Teodoro lo mir incrdulo.
No es eso, don Teodoro. Me explico
e Igor empez a hablar con un tono pausado tratando de convencer a su interlocutor. Utilizar prstamos de corto plazo de
manera revolvente es mucho ms caro que
contraer solamente un prstamo a largo
plazo por la misma suma. Estamos usando
una alternativa de financiamiento cara y
asumiendo el costo de mantener montos
considerables de efectivo en caja. Como
resultado, las utilidades son bajas y, dada
la poltica de dividendos, la deuda interna de la empresa se est incrementando.
Por lo mismo, muchacho. Tenemos
que trabajar para incrementar las utilidades, por esta razn te he contratado, hay
mucho por hacer.
Voy a realizar algunas estimaciones
esta semana, don Teodoro, y luego le pedir estudiar conmigo los resultados.
De acuerdo dijo don Teodoro. Me

gustar ver tus clculos. Ten en cuenta que
La Poderosa est gestionando la importacin de una nueva mquina, por lo que va
a incrementar de manera sustancial su produccin y, por consiguiente, su consumo
de nuestra harina. Seguramente tendremos
que disminuir la produccin de harina panadera, pues no podemos incrementar la
capacidad de la planta. Le pedir al gerente de La Poderosa que te enve sus estimaciones de consumos.
Gracias, don Teodoro. As tendremos
todo el panorama completo. Quedar a la
espera de esa informacin. Hasta luego.
Hasta luego, muchacho.
Envuelto en sus pensamientos respecto a la molinera, Igor se retir a su casa.
Saba que le esperaban das de arduo trabajo si quera convencer a don Teodoro de
su punto de vista. Le preocupaba mucho
cmo se estaban financiando las operaciones y pensaba que este punto se le estaba escapando de las manos a su jefe. Obtener
prstamos y pagarlos no era tan simple.
Haba que considerar cunto se pagaba en
intereses y cul era el efecto de este costo
sobre los resultados para los accionistas,
pues al fin y al cabo el objetivo de toda empresa es crear valor para ellos. Por otro lado,
la deuda interna poda incrementarse de manera alarmante. Era correcta la estrategia
de financiamiento de las operaciones?, era
consistente la poltica de pago de dividendos
con la situacin actual y futura de la compaa?, cmo podra probrselo a don Teodoro?, qu alternativa podra sugerirle?
Crea haber percibido que don Teodoro lo escuchaba con atencin mientras
conversaban. Quiz, despus de todo, no
sera tan difcil convencerlo.
100
Anexos
Informacin reunida y sistematizada por Igor Delgado, asistente de gerencia
1. Estados financieros auditados
1.1.Balance general auditado al 31 de diciembre 1996-2001
1.2.Estado de ganancias y prdidas auditado al 31 de diciembre 1996-2001
1.3.Algunos datos adicionales a los estados financieros
2. Ventas mensuales 1999-2002
3. La Poderosa: Compras estimadas de harina para fideos 2002 a 2007
4. Parmetros de produccin para la lnea de alimentos balanceados
5. Precios de compra de materia prima 1995-2002
5.1.Lnea de produccin de harinas
5.2.Lnea de produccin de alimentos balanceados
6. Gastos anuales realizados 2001
7. Deudas bancarias vigentes
2 226 192
2 122 390
* Extrado del informe de auditora externa del ao
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
Patrimonio
Capital social
Reserva legal
Resultados acumulados
Resultado del ejercicio
TOTAL
0
8 465 050
Pasivo no corriente
Deuda de largo plazo
Pasivo diferido
TOTAL
PASIVO TOTAL
1997
1998
16 391 040
11 952 819
950 300
3 487 769
4 217 547
570 963
756 318
491 142
4 523 335
0
11 867 706
11 505 401
12 660
11 867 706
5 852
264 288
11 775 541
4 902
74 603
74 603
3 960 138
477 931
8 064 933
286 448
115 615
7 662 870
9 761
8 465 050
390 357
390 357
16 391 040
2 226 192
2 122 390
11 952 816
5 180 637
924 525
121 470
3 046
675 914
1 014 266
14 164 848
1 628 066
24 974
4 430
32 560
537 071
9 830 426
4 667 186
112 904
2 456 633
3 039 768
18 340
1 256 087
40 386
196 097
206 481
2 800 284
9 834
1 100 421
7 406 829
2 938 872
3 051 775
782 636
978 733
6 789 576
4 715 311
272 864
800
4 399 372
42 276
1997
5 503 954
5 503 954
1996
Pasivo corriente
Sobregiro bancario
Cuentas por pagar comerciales
Proveedores
Anticipos recibidos
Otras cuentas por pagar
Tributos por pagar
Remuneraciones y participaciones por pagar
Dividendos por pagar
Fraccionamiento tributario
Cuentas por pagar diversas
Provisiones beneficios sociales
TOTAL
PASIVO Y PATRIMONIO
ACTIVO TOTAL
Activo fijo
Inversiones en valores
Inmueble, maquinaria y equipo
Inmuebles
Maquinaria y equipos
Muebles y enseres
Vehculos
Equipos diversos
Trabajos en curso
Depreciacin acumulada
Inmuebles
Maquinaria y equipos
Muebles y enseres
Vehculos
Equipos diversos
Depreciacin revaluacin
Inmuebles, maquinaria y equipo neto
Valorizacin adicional de inmuebles,
maquinaria y equipo
TOTAL
Activo corriente
Caja y bancos
Caja
Fondo fijo
Cuentas corrientes
Cheques por depositar
Certificados bancarios
Fondo sujeto de restriccin
Cuentas por cobrar comerciales
Facturas por cobrar
Facturas vencidas
Provisin de cobranza dudosa
Otras cuentas por cobrar
Existencias
Mercaderas
Productos terminados
Subproductos, desecho y desperdicio
Productos en proceso
Materias primas y auxiliares
Envases y embalajes
Suministros diversos
Existencias por recibir
Gastos pagados por anticipado
TOTAL
ACTIVO
1998
18 176 440
4 301 846
89 237
158 051
121 754
4 111 279
0
14 065 162
13 133 685
16 650
14 065 162
13 812 332
77 613
43 392
557 642
236 180
236 180
18 176 440
2 670 542
2 670 542
5 429 515
653 529
3 789 405
48 101
668 965
269 515
8 100 057
2 705 873
4 185 052
70 112
729 866
409 153
858 294
15 505 898
3 324 026
226 151
5 033
119 363
1 993 003
4 167 110
15 612
526 703
69 585
5 658 262
518
3 641
3 618 939
3 738 302
2000
22 077 284
4 710 909
97 723
338 648
1 404 744
5 874 729
0
16 202 555
12 251 709
16 392
16 202 555
12 886 833
49 771
6 519
578 834
3 299 331
3 299 331
22 077 287
4 132 798
4 132 798
10 293 339
2 806 621
4 732 250
79 071
748 799
468 566
1 458 032
6 160 540
782 125
4 258 191
57 814
717 769
344 642
2 184 700
129 095
6 421
2 387 244
1 100 127
17 944 489
147 293
1 584 680
5 593 468
64
816 571
69 374
3 078 005
3 225 298
6 588 209
54 918
10 083
864 946
1999
4 868 551
216 848
2 706
4 644 838
1998
Anexo 1. Molinera La Encantada S.A.C.: Estados financieros auditados

1.1. Balance general auditado al 31 de diciembre* (soles)
10,685,692
2000
30 636 466
11 664 052
75 480
307 196
679 317
12 111 653
0
0
18 524 813
43 498
28 532
14 966
18 465 072
238 547
253 483
424 270
178 902
17 369 869
16 244
18 524 813
30 636 467
10 640 959
2001
23 420 260
11 560 412
90 501
521 192
228 642
11 358 363
611 220
12 061 896
611 220
34 952
25 949
9 003
11 405 772
71 770
83 165
68 198
36 218
11 146 421
9 951
11 450 676
23 420 258
9 388 644
1 378 271
6 711 658
66 104
810 781
421 830
9 470 835
11 006 597
44 733
20 029 604
6 074 272
12 335 723
86 465
1 020 100
513 044
551 824
12 734 566
4 864 810
82 440
5 559
2 170 792
2 170 792
336 583
336 583
2 078 707
6 403 681
38
1 365 909
84 925
1 469 061
1 529 561
60 500
2001
10 692 520
4 334 322
4 747 130
85 948
1 034 950
489 034
1 135
9 156 758
864 694
4 310 210
62 495
769 871
390 750
2,758,737
1 535 762
473 489
19 629 871
4 019 292
91 145
6 757
1 283 335
2 393
2 921 644
1 642 671
1 642 501
363 528
1 734 404
5 402 923
782 237
9 097 411
185 385
12 272
8 117 517
2000
130
80 631
154 755
876 875
* Informacin respectiva al ao
Compra de materia prima

Ventas netas al crdito
1997
950 300
240 144
0
710,156
166 719
1998
491 140
975 573
156 894
265 572
61 966
95 546
1 027 238
1998
121 754
121 754
95 179
171 514
165 002
216 933
334 044
1 613 995
75 539
347 126
633 841
1 679 463
1 148 246
2 827 709
3 461 550
26 316 701
29 778 251
2 576 783
27 201 468
1998
1997
10 572 983
9 211 336
1996
1998
15 405 488
15 727 480
1997
1998
23 560 618
26 626 086
1998
1999
2000
24 185 374
22 645 478
1999
2000
1 404 744
1 404 744
-689 345
107 559
325 142
2 094 090
445 068
249 535
1 058 747
2 675 816
2 690 980
1 554 540
4 245 521
6 921 336
31 348 837
430 452
28 718 043
1 745 316
152
454 875
24 427 500
1.3. Algunos datos adicionales a los estados financieros
* Extrado del informe de auditora externa del ao
UTILIDAD DEL EJERCICIO
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES E

IMPUESTOS
Participaciones y deducciones
Impuesto a la renta
Reserva legal
REI
94 590
31 180
880 026
46 164
751 892
Ingresos financieros
Gastos financieros
Descuentos obtenidos
Otros ingresos
Otros egresos
Ingresos excepcionales
Gastos excepcionales
179 251
195 165
601 137
363
194 988
-276 274
UTILIDAD DE OPERACIN
1 450 195
958 789
2 408 984
1 644 523
794 509
2 439 031
Gasto de ventas
Gastos administrativos
Total de gastos
3 436 222
17 298 725
24 579 145
7 216 726
17 362 419
2 162 757
20 734 947
2 446 048
18 288 899
26 741 902
6 868 818
19 873 083
1997
UTILIDAD BRUTA
Ventas netas
Mercaderas
Subproductos, desechos y desperdicios
Impurezas de limpieza
Productos terminados al exterior
Costo de ventas
Mercaderas
1996
1.2. Estado de ganancias y prdidas auditado al 31 de diciembre* (soles)
2000
8 141 189
23 993 843
2000
2000
679 317
1 247 762
133 234
359 732
75 480
-68 340
15 374
108 369
1 316 102
1 024 340
2 049 786
35 179
502 285
1 897 078
2 322 090
1 498 423
3 820 513
5 717 591
31 869 410
437 599
29 194 930
1 774 298
154
462 428
26 151 819
2000
2001
18 484 309
22 774 179
2001
2001
228 642
517 610
71 233
192 330
25 405
146 066
174 967
47 366
663 676
357 131
1 059 705
1 677 445
796 684
1 893 502
1 527 220
3 420 722
4 217 407
24 573 106
28 790 513
222 870
27 527 033
1 040 610
2001
130
Anexo 2. Molinera La Encantada S.A.C.: Ventas mensuales 1999-2002
Ao 1999
Ene. 99
Feb. 99
Mar. 99
Abr. 99
May. 99
Jun. 99
Jul. 99
Ago. 99
Set. 99
Oct. 99
Nov. 99
Dic. 99
25 607
28 725
29 211
28 967
25 531
27 754
27 537
24 094
23 478
30 063
24 373
23 221
13 381
4 003
567
579
14 391
2 160
423
535
14 681
2 270
552
539
13 383
9 828
767
693
5 354
2 028
1 332
1 551
9 990
3 626
1 354
804
19 622
3 247
1 055
804
10 498
0
772
531
16 083
0
755
749
16 112
3 847
1 630
2 427
16 967
4 051
1 276
1 298
9 487
1 050
883
1 227
5 594
4 161
1 482
1 365
0
117
4 132
0
6
6 114
2 859
910
1 128
0
85
4 230
0
10
3 969
3 735
986
982
0
48
4 113
0
10
3 732
2 844
900
955
0
98
3 916
0
18
3 563
2 202
719
917
0
112
3 927
0
11
3 003
3 129
670
895
0
127
3 593
0
13
3 154
2 419
896
936
0
189
3 991
0
13
2 847
1 259
830
809
0
188
4 150
0
8
3 173
1 576
797
707
0
103
4 073
0
9
4 349
1 929
997
776
0
145
4 207
0
21
5 629
2 379
900
640
0
152
3 977
0
14
6 344
2 547
868
647
0
146
3 973
0
15
64
63
63
63
63
62
61
60
59
59
59
59
61
60
28
35
59
59
28
35
57
57
26
35
61
61
21
34
63
64
19
33
63
63
19
33
63
62
19
32
61
62
20
32
61
62
18
30
61
61
16
28
60
60
17
28
60
60
18
23
45
23
37
33
37
29
26
26
67
45
23
37
33
37
29
26
26
67
45
23
37
33
37
29
26
26
67
43
23
37
32
36
28
26
25
65
43
23
37
32
36
28
25
25
65
43
23
37
32
36
28
25
25
65
43
23
37
32
36
28
25
25
65
43
23
36
32
36
28
25
25
65
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
CANTIDAD, SACOS POR 50 kg

Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Alimentos balanceados
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
PRECIO, SACO POR 50 kg
Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
130
Molinera La Encantada S.A.C.: Ventas mensuales 1999-2002
Continuacin Anexo 2
Ao 2000
Ene. 00
Feb. 00
Mar. 00
Abr. 00
May. 00
Jun. 00
Jul. 00
Ago. 00
Set. 00
Oct. 00
Nov. 00
Dic. 00
28 017
30 802
31 173
30 685
26 531
28 643
28 197
24 377
23 230
29 290
23 556
22 396
14 680
4 402
686
675
15 491
2 325
487
600
15 748
2 435
634
600
14 190
10 422
888
761
5 563
2 107
1 457
1 645
10 306
3 741
1 446
841
20 089
3 325
1 097
829
10 622
0
774
535
15 922
0
704
722
15 714
3 752
1 430
2 262
16 420
3 920
1 100
1 190
9 164
1 014
761
1 094
7 081
3 217
970
693
0
195
5 080
0
23
6 454
2 886
895
654
0
190
5 117
0
26
5 320
2 580
869
450
0
148
4 405
0
0
4 213
2 995
1 096
1 013
0
85
3 093
0
4
4 483
2 004
655
815
0
59
3 083
0
7
3 320
2 985
788
810
0
39
3 419
0
8
3 468
2 643
836
887
0
88
3 785
0
17
3 160
1 952
638
813
0
96
3 482
0
9
2 882
3 003
643
858
0
118
3 448
0
13
3 516
2 759
1 022
1 067
0
208
4 553
0
15
4 094
1 853
1 189
1 191
0
267
6 107
0
11
4 695
2 386
1 174
1 038
0
156
6 167
0
14
59
60
60
60
61
61
61
60
61
62
62
62
57
55
24
31
56
56
25
32
54
54
23
32
59
59
18
31
62
62
18
32
62
62
18
32
62
62
19
32
61
62
21
32
62
62
20
32
63
63
19
31
63
63
20
31
64
64
21
26
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
36
32
36
29
25
25
66
43
23
37
32
36
29
25
25
66
43
23
37
32
36
29
25
25
66
43
23
37
32
36
29
25
25
66
43
23
37
32
36
29
25
25
66
44
23
37
32
36
29
25
25
66
44
23
37
32
36
29
25
25
66
44
23
37
33
37
29
25
25
66
CANTIDAD, SACOS POR 50 KG

Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
130
Continuacin Anexo 2
Ao 2001
Ene. 01
Feb. 01
Mar. 01
Abr. 01
May. 01
Jun. 01
Jul. 01
Ago. 01
Set. 01
Oct. 01
Nov. 01
Dic. 01
24 276
27 270
27 504
27 427
24 349
25 681
25 058
21 639
20 962
26 598
21 354
20 338
12 879
3 748
557
561
13 664
2 058
416
520
13 853
2 142
536
517
12 701
9 291
751
666
5 082
1 943
1 305
1 495
9 244
3 355
1 252
744
17 942
2 941
943
727
9 430
0
671
469
14 366
0
641
653
14 263
3 406
1 357
2 093
14 876
3 552
1 048
1 104
8 316
920
728
1 031
5 271
3 726
1 345
1 256
0
103
3 970
0
5
6 116
2 495
796
1 027
0
73
3 933
0
9
3 656
3 259
859
893
0
42
3 818
0
9
3 355
2 502
810
866
0
88
3 751
0
16
3 269
2 005
663
852
0
104
3 721
0
9
2 707
2 837
606
817
0
116
3 089
214
12
2 810
2 149
798
843
27
166
2 745
893
12
2 498
1 119
708
714
5
157
2 847
839
5
2 778
1 421
679
624
11
89
2 856
752
7
3 790
1 724
842
681
23
124
2 899
902
16
4 875
2 151
755
560
11
130
2 897
690
10
5 443
2 285
721
566
8
124
3 193
360
11
62
62
62
62
62
62
62
61
61
61
60
60
60
58
27
33
58
58
26
33
56
56
25
33
60
60
20
33
62
63
19
32
63
63
19
33
63
62
20
33
62
0
22
33
62
0
20
31
62
62
18
30
62
62
19
30
62
62
19
24
44
24
38
33
37
30
24
26
68
31
24
38
33
37
30
24
26
68
44
24
38
33
37
30
24
26
68
44
24
38
32
37
28
24
26
68
43
24
37
32
37
28
24
26
68
44
24
37
32
37
28
24
26
68
44
24
37
32
37
29
24
26
70
44
24
38
33
37
30
24
26
85
44
24
38
33
37
30
24
26
80
44
24
38
33
37
30
24
26
80
44
23
38
33
37
30
24
26
80
45
23
38
33
37
30
24
26
80

Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
130
111
Continuacin Anexo 2

Ao 2002
Ene. 02
Feb. 02
23 573
20 141
14 124
2 099
10 205
896
14 614
1 437
771
2 261
5 197
2 469
690
518
12
142
3 008
754
15
4 179
1 947
561
428
14
123
2 752
713
15
60
60
61
61
19
24
60
61
19
26
45
23
39
33
37
30
24
26
79
45
23
39
33
37
30
24
26
80

Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
Harinas
Panadera
Fideera
PL
PC
Afrecho
Harinilla
Pollos ultra
Pollos caseros
Gallina ultra
Cerdos ultra
Cerdos caseros
Ternera ultra
Vacas ultra
Vacas caseras
Dog
112
Anexo 5. Molinera La Encantada S.A.C.

Precios de compra de materia prima 1995-2002
5.1. Lnea de produccin de harinas
Trigo
Fecha
23-May.-95
05-Oct.-95
10-Mar.-96
20-Jul.-96
21-Feb.-97
11-Jul.-97
08-Ene.-98
21-Ago.-98
04-Feb.-99
10-Set.-99
14-Mar.-00
08-Jul.-00
15-Ene.-01
03-Oct.-01
02-Feb.-02
Alfa amilasa
Fecha
Precio
US$ Valor de
venta/kg
Precio
US$ CIF/TM
165
234
237
212
184
182
188
145
144
134
175
166
164
144
138
15-Ene.-01
8-Ene.-01
07-Mar.-01
24-Mar.-01
06-Abr.-01
17-Abr.-01
02-May.-01
30-Jun.-01
19-Jul.-01
17-Ago.-01
18-Set.-01
12-Oct.-01
05-Nov.-01
16-Nov.-01
05-Dic.-01
08-Ene.-02
06-Feb.-02
08-Mar.-02
4,67
4,56
4,49
4,01
4,12
4,18
4,05
3,71
3,99
3,51
3,73
3,53
3,72
3,71
3,46
3,43
3,46
3,45
cido ascrbico
Fecha
Precio
US$ Valor de
venta/kg
25-Ene.-01
08-Feb.-01
07-Mar.-01
06-Abr.-01
17-Abr.-01
02-May.-01
20-Jun.-01
19-Jul.-01
17-Ago.-01
18-Set.-01
12-Oct.-01
05-Nov.-01
16-Nov.-01
05-Dic.-01
16-Ene.-02
11-Feb.-02
14-Mar.-02
6,76
6,61
6,77
6,64
7,78
6,53
6,73
6,24
5,49
4,98
4,72
4,98
4,97
5,16
5,50
5,51
5,49
Zerolux
Fecha
15-Ene.-01
08-Feb.-01
07-Mar.-01
06-Abr.-01
17-Abr.-01
02-May.-01
24-May.-01
20-Jun.-01
19-Jul.-01
17-Ago.-01
18-Set.-01
12-Oct.-01
05-Nov.-01
16-Nov.-01
05-Dic.-01
06-Feb.-02
08-Mar.-02
5.2. Lnea de produccin de alimentos balanceados

Maz
Fecha
24-Ene.-01
7-Feb.-02
8-Mar.-01
16-Abr.-01
22-Abr.-01
20-Jul.-01
20-Sep.-01
22-Oct.-01
25-Oct.-01
30-Ene.-02
13-Feb.-02
Precio US$
Valor de venta/TM
164,98
233,76
237,03
212,22
184,08
181,61
188,17
145,01
143,72
134,30
175,39
Harina de pescado
Fecha
Precio US$
Valor de venta/TM
22-Ene.-01
7-Feb.-01
12-Mar.-01
24-Abr.-01
22-May.-01
20-Jul.-01
23-Ago.-01
16-Oct.-01
30-Nov.-01
18-Dic.-01
2-Ene.-02
1-Feb.-02
13-Mar.-02
419,32
420,05
394,75
403,44
399,49
418,93
429,52
433,76
435,85
479,46
487,45
490,00
489,43
* El valor de la miscelnea puede estimarse en US$ 0,20 el kg.
Harina de soya
Fecha
Precio US$
Valor de venta/TM
16-Ene.-01
6-Feb.-01
19-Feb.-01
1-Mar.-01
10-Abr.-01
8-May.-01
25-May.-01
6-Jul.-01
8-Ago.-01
14-Set.-01
1-Oct.-01
15-Nov.-01
23-Nov.-01
10-Dic.-01
26-Dic.-01
9-Ene.-02
1-Feb.-02
6-Mar.-02
269,89
268,18
268,44
265,48
263,49
270,57
269,11
266,07
265,61
265,38
272,37
271,40
271,79
254,56
255,60
254,04
250,00
245,92
Precio
US$ Valor de
venta/kg
534,84
1046,07
1068,18
529,16
536,94
527,22
560,96
1066,19
1066,89
498,66
528,46
495,80
520,47
518,96
989,86
1001,94
497,38
130
115

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87

CA. MOLINERA LA ENCANTADA*

Liz Villanes, M.A.

olinera La Encantada es una tpica

El presente caso ha sido elaborado con fines

operacin, y un primer lote de trigo de la

Una variedad de trigo reconocida por presentar granos de alta calidad.

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

regin. Sin embargo, pese a sus esfuerzos,

retirar del puesto a Fernando Campos y

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ca. Molinera La Encantada

Organigrama de Molinera La Encantada

Personal de Molinera La Encantada

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

El rea con ms empleados es Produccin, puesto que la planta trabaja da y

terminados se mantiene como mnimo en

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ca. Molinera La Encantada

sisten en la desestiba y el transporte del

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

crditos se otorgan segn el historial de

2. Qu nos dicen los estados

Conocido como activo corriente de explotacin,

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ca. Molinera La Encantada

As es, Igor. Te explico. Uno de los

mos que parar dos semanas porque el

Ahora entiendo dijo Igor. Como

S, teniendo en cuenta que el molino

En efecto, Igor asinti don Teodoro. La produccin de harina de trigo es

Complejo insoluble al interior del grano, est

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

y tienen que echarle otros aditivos para

El ciclo de explotacin es igual al ciclo de conversin de existencias ms el periodo medio de

cin, no tienen nada que ver con las operaciones de la empresa7.

El capital de trabajo en su definicin ms amplia es igual al activo corriente. El rubro otras

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ca. Molinera La Encantada

dan a veces hacindonos pagos adelantados. Es una relacin recproca.

Algo ms me ha llamado la atencin

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Las lneas de crdito de los tres bancos estn

cionarios clave de la empresa. El primer

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ca. Molinera La Encantada

Es que estoy tratando de establecer

Y cunto tarda el traslado del puerto a la planta? sigui preguntando Igor.

No, don Livio. Creo que ya tengo

No es poco que digamos dijo Igor.

Trasladan en promedio 2 400 toneladas en ocho das, algo ms? empezaba

Ojal tanta pregunta sirva para algo,

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

explicacin. El trigo que ingresa a la

Mmm, ya veo, don Fermn. Y cul

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ca. Molinera La Encantada

De acuerdo dijo don Teodoro. Me

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

Ao 9, n. 17, diciembre de 2004

* Extrado del informe de auditora externa del ao

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Anexo 1. Molinera La Encantada S.A.C.: Estados financieros auditados