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Reporte de Inflacion
Reporte de Inflacion
Marzo 2013
I. Escenario Internacional
Se mantiene la proyeccin de crecimiento mundial en 2013 y la recuperacin en 2014.
EUA: (i) los indicadores recientes confirman estabilizacin en el mercado inmobiliario y mejora gradual en
el mercado laboral, (ii) riesgos a la baja por ajuste fiscal desordenado (lmite de deuda y sequestration).
* Proyeccin
EUROZONA: afectada por: (i) condiciones crediticias diversas (economas perifricas con contraccin
del crdito); (ii) incertidumbre poltica en Italia
EUROZONA: Pese a los significativos ajustes de gastos que se han venido realizando, los niveles de
deuda y de dficit an se mantienen altos
Amrica Latina: (i) con excepcin de Chile, Mxico y Per, el crecimiento se ha moderado (en particular
en Brasil y Colombia) por menor estmulo externo y desaceleracin de la demanda interna en 2012; (ii)
presiones inflacionarias corrigiendo a la baja, excepto en Brasil; y (iii) para 2013 y 2014, la demanda
interna continuara liderando el crecimiento.
Liquidez internacional: (i) actual contexto de alta liquidez internacional (por medidas dictadas por los
principales bancos centrales) favorece flujos de capitales hacia las economas emergentes; (ii) reciente
aumento de la aversin al riesgo revierte parcialmente esta tendencia.
Se revisa ligeramente al alza el crecimiento del PBI para 2013 a 6,3 por ciento, explicado por el mayor
dinamismo previsto en los sectores no primarios; en tanto que el sector primario se revisa a la baja por
menor produccin de oro y caf.
10
11
12
Los anuncios de proyectos de inversin privada para el periodo 2013 - 2014 alcanzan US$ 32 mil
millones, cifra mayor a lo previsto en diciembre, no obstante la revisin a la baja en minera por conflictos
sociales y demora en la obtencin de permisos.
13
Expectativas de crecimiento del PBI se ubican por encima del 6 por ciento
6,3
6,3
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
*Encuestarealizadadurantelasegundaquincenadefebrerode2013.
6,5
6,1
6,1
Empresas No Financieras
Sistema Financiero
6,0
Analistas Econmicos
*Encuestarealizadadurantelasegundaquincenadefebrerode2013.
Empresas No Financieras
15
Trminos de intercambio estables en el 2013 y 2014 con menores precios de importaciones este ao
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En el horizonte de proyeccin se espera un menor supervit comercial explicado por el menor crecimiento
del volumen de exportaciones de oro y caf, y menor demanda externa de productos textiles. Las
importaciones mantendran un alto dinamismo en lnea con el crecimiento del PBI.
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El escenario central de proyeccin supone la entrada en operaciones de proyectos de cobre como Toromocho (Junn),
Las Bambas (Apurmac) y Constancia (Cusco). En el caso de oro, la trayectoria decreciente reflejara las menores
leyes del mineral.
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En 2013, los flujos de capitales privados de largo plazo estaran por encima del 10% del producto, similar
al registrado en el ao previo.
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El contexto internacional de reducidas tasas de inters contina incentivando a las empresas locales a
obtener financiamiento en el mercado externo. Tambin han anunciado colocaciones en el exterior para
este ao: H2Olmos SA, Chinalco, Andino Investment Holding, Nexus Capital Partner II y Transportadora
de Gas del Per, entre otros, por US$ 1,7 mil millones.
20
21
22
La deuda pblica seguira una trayectoria decreciente y alcanzara 17,2% del PBI en 2014. En 2013 se
contempla el prepago de deuda externa por US$ 1 679 millones.
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V. Poltica Monetaria
Entre diciembre y marzo, el Directorio del Banco Central mantuvo la tasa de referencia en 4,25 por ciento
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Con las recientes medidas del Banco Central, el encaje medio en moneda nacional se elev de 18,8 %,
en diciembre, a 19,9% en febrero y en dlares, de 41,2% en diciembre a 43,1% en febrero.
Desde marzo, el encaje medio en moneda extranjera se incrementar en 75 puntos bsicos ( 150 puntos bsicos) si el saldo agregado
promedio de los crditos hipotecarios y de vehculos para personas naturales excede en 10 por ciento ( 20 por ciento) al de febrero.
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El encaje contribuye a que las entidades financieras mantengan niveles adecuados de liquidez e
internalicen los riesgos de un uso desmedido del fondeo externo.
Feb.10
Jul.10
Ago.10
Set.10
Oct.10
Nov.10
Dic.10
Ene.11
Feb.11
Mar.11
Abr.11
May.12
Jul.12
Set.12
Oct.12
Nov.12
Ene.13
Feb.13
Mar.13
6%
7%
8%
8,5%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
Tasa de
encaje
marginal
para
depsitos
12%
15%
25%
25%
25%
25%
25%
25%
25%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
Aumento
en la tasa
de encaje
medio
0,25%
0,25%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,75%
0,25%
-.-.-
Rgimen General
Tasa de
encaje
marginal para
depsitos
30%
35%
45%
50%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
55%
Aumento en
la tasa de
encaje
medio
0,10%
0,20%
0,20%
0,25%
0,25%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,75%
0,75%
1,00%
0,50%
Adeudados
externos
Corto plazo
35%
40%
50%
65%
75%
75%
75%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
60%
26
Los instrumentos monetarios del BCRP pasaron de representar el 17,7 % de las reservas internacionales
en diciembre, a 19,8% en febrero de 2013. Los depsitos del sector pblico continuaron siendo la
principal fuente de esterilizacin con una participacin de 34% en los pasivos totales del BCRP.
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Las tasas de crecimiento del crdito se han moderado en relacin a las observadas en 2011
Moneda
Nacional
Moneda
Extranjera
12.8
13.7
-29.3
25.3
13.1
11.8
18.7
16.6
13.2
20.3
Vehicular
-5.4
38.4
Tarjetas de crdito
10.2
21.2
Otros
15.4
5.6
33.6
15.4
15.5
14.3
1. Crdito a empresas
a. Comercio exterior
b. Otros
2. Crdito a personas
a.Consumo
(Var. % anual)
b. Hipotecario
Total
28
Luego de un importante aumento en 2010, los niveles registrados en el ratio PER se ubican
cerca del promedio de los ltimos dos aos
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Entre fines de diciembre de 2012 y febrero de 2013, el tipo de cambio registr una depreciacin nominal
de 1,5 por ciento. En dicho perodo el BCRP ha intervenido comprando US$ 3 360 millones en el mercado
cambiario. Se vendieron US$ 1 350 millones al fisco.
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Los agentes econmicos esperan que el tipo de cambio se ubique alrededor de S/. 2,50
2012
2013*
48 816
63 991
68 347
27,6
32,0
33,9
84,0
92,7
94,9
48,8
44,1
31,2
33,1
27,7
17,3
8,6
9,6
10,2
dic-01
dic-02
dic-03
12,6
dic-04
14,1
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Mar-13*
32
VI. Inflacin
La inflacin de los ltimos doce meses continu disminuyendo, pasando de 2,65% en diciembre de 2012 a
2,45% en febrero de 2013, mantenindose dentro del rango de la meta.
Pg. 104
33
A febrero de 2013, se viene revirtiendo los choques de oferta que elevaron los precios de alimentos
INFLACIN
(variacin porcentual)
34
En promedio las expectativas de inflacin se ubican por debajo del 3 por ciento
3,0
2,5
2,4
2,7
2,5
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
Empresas No Financieras
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
*Encuestarealizadadurantelasegundaquincenadefebrerode2013.
Empresas No Financieras
Las expectativas de inflacin para el ao siguiente muestran un comportamiento a la baja en los ltimos
meses, ubicndose dentro del rango meta.
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Se espera que la inflacin se mantenga dentro del rango meta y que converja gradualmente a 2,0 %.
37
Pg. 123
38
Reporte de Inflacin:
Panorama actual y proyecciones macroeconmicas
2013-2014
Julio Velarde
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per
Marzo 2013