Is LM

Tema 6
El modelo IS-LM
Prof. Antonio Santillana del Barrio y Ainhoa Herrarte Snchez

Universidad Autnoma de Madrid
Curso 2012-2013
Bibliografa obligatoria
Captulo5,Macroeconoma,(Blanchardetal)
Apuntesdeclase
ApuntescomplementariosdelprofesorIntroduccinal
modeloISLM
Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte
Objetivo del tema

Empezar a construir un nuevo modelo macroeconmico que nos
permita determinar conjuntamente el nivel de produccin (Y) y el tipo de
inters (i) de equilibrio de una economa (a corto plazo): Modelo IS LM
Hiptesis del modelo:
Precios y salarios fijos: el modelo no explica la evolucin de los precios
Stock de capital y productividad constantes: el nico factor de produccin
variable a corto plazo es el empleo. Por tanto, a corto plazo, aumentos de la
produccin implican aumentos del empleo.
Existe desempleo involuntario
Economa cerrada
El modelo tiene 2 partes:

Relacin IS: equilibrio en el mercado de bienes, combinaciones Y-i para las que
DA=Y (VE=0)
Relacin LM: equilibrio en el mercado monetario combinaciones Y-i para las que
L = M/P
Conocimientos previos necesarios:

Relacin IS: modelo renta-gasto
Relacin LM: mercado de dinero
Qu sabemos hasta ahora del

funcionamiento del mercado de bienes?
Que (a corto plazo) cuando hay un exceso de demanda de bienes las
empresas deciden aumentar el nivel de produccin, aumentando as el
empleo, la renta nacional y la renta disponible
Un aumento de la demanda de una determinada cuanta produce un efecto
ms que proporcional en el nivel de produccin debido a los efectos
inducidos sobre el consumo de las familias (efecto multiplicador)
El efecto multiplicador sobre el consumo ser mayor cuanto mayor sea la
propensin marginal a consumir (c)
Las polticas fiscales expansivas (G,t o TR) tienden a aumentar la
demanda de bienes y por tanto la produccin y el empleo. Su inconveniente
es que reducen el ahorro pblico (incrementan el dficit pblico).
Recurdese que Sg = T G - TR
Las polticas fiscales contractivas tienden a reducir la demanda de bienes,
la produccin y el empleo. Permiten aumentar el ahorro pblico (reducen el
dficit pblico)
6.1. La inversin y el tipo de inters

INVERSIN INVERSIN FINANCIERA
INVERSIN: Gasto en los bienes y servicios necesarios para mantener y
aumentar la capacidad productiva de una economa
Inversin en maquinaria y equipo
Inversin en construccin (residencial y no residencial)
Inversin en otros productos
INVERSIN FINANCIERA: Es la parte de la riqueza financiera que se

destina a la compra de activos financieros (bonos, acciones de
empresas, .)

Inversin = f (Ventas, tipo de inters , expectativas empresariales)
Cuanto mayores sean las ventas, mayor ser el gasto de inversin
Cuanto menor sea el coste de endeudamiento (menor sea el tipo de inters) mayor
ser la inversin
Cuanto mejores sean las expectativas empresariales sobre la evolucin futura del
entorno macroeconmico, mayor ser el gasto de inversin.
I f (Y , i , exp ectativas )

Para simplificar, utilizaremos una funcin lineal para representar la funcin de

inversin:
I I aY bi
I I aY bi
Donde a > 0 y b > 0
a es una constante que mide la sensibilidad de la inversin ante cambios en las

ventas (en el PIB): si a=0,2, un aumento de Y de 100 unidades monetarias producir un
aumento de la inversin de 0,2*100=20
b es una constante que mide la sensibilidad de la inversin ante cambios en el tipo

de inters (i): si b=100, un aumento del tipo de inters de 2 puntos porcentuales
producir una reduccin de la inversin de 100*2 = -200
La inversin autnoma refleja el gasto de inversin que realizan las empresas con
independencia del tipo de inters y del nivel de ventas de la economa: en nuestro
modelo recoger fundamentalmente el efecto de las expectativas empresariales sobre la
inversin y lo consideramos exgeno: una mejora de las expectativas empresariales lo
expresaremos como un aumento de la inversin autnoma, mientras que un
empeoramiento supondr un descenso de la inversin autnoma
Representacin grfica de la funcin de inversin

Tipo de
inters i
La funcin de inversin nos dice, dado un nivel de

renta y unas expectativas empresariales, cmo vara el
gasto de inversin a medida que vara el tipo de inters
por qu disminuye la inversin cuando
aumenta el tipo de inters?
i0 = 6%
El pago de intereses supone un gasto para

las empresas y por tanto al aumentar sus
costes el beneficio potencial de la inversin
se reduce, desanimando a muchas
empresas a realizar inversiones, reduciendo
as el gasto agregado de inversin
i0 = 4%
i1 = 2%
I = f (Y0, i, Exp0)
1.000
800
1.200
Inversin
Inversin autnoma = 400, Y=1000; a= 0,2, b=100
Representacin grfica de la funcin de inversin

Tipo de
inters i
Dado el tipo de inters, un aumento

de la renta (Y0Y1) produce un
aumento de la inversin,
desplazando la funcin de inversin
hacia la derecha
i0 = 6%
Dado el tipo de inters, la inversin

tambin aumentara si se produjera
una mejora de las expectativas
empresariales
i0 = 4%
i1 = 2%
I = f (Y1, i, Exp0)
I = f (Y0, i, Exp0)
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
Inversin
Inversin autnoma = 400, Y=1000; a= 0,2, b=100
Ejemplo numrico:
I = 600 + 0,2*Y - 50*i
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
6.2. El equilibrio en el mercado de

bienes: la relacin IS
DA = C + I + G
C = f (Yd(+), exp_cons(+))
Yd = Y T + TR = Y tY + TR
C = f ((Y-tY+TR), exp_cons(+))
I = f (Y(+), i(-) , exp_empr(+))
G = G0
DA = f (Y(+), t(-), TR(+), exp_cons(+), i(-), exp_empr(+), G(+))
Ahora la DA depende del tipo de inters!!
6.2. El equilibrio en el mercado de

bienes: la relacin IS
La relacin IS muestra todas las combinaciones
de nivel de produccin (Y) y tipos de inters (i)
para las que el mercado de bienes est en
equilibrio (DA=Y)
Qu le ocurre a la DA si baja el tipo de

inters?
DA
DA1
DA=C+I1+G
Exceso de DA
DA0
DA0
DA=C+I0+G
E
i I DA
I
Y0
Y1
Produccin = Y
6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relacin IS,

deduccin analtica
C C c(1 t )Y cT R
0<c<1
I I aY bi
0<a<1
GG
0 < (c+a) < 1
DA C I G
b>0
DA C c(1 t )Y cT R I aY bi G
En equilibrio DA Y
Y C c(1 t )Y cT R I aY bi G
Y c(1 t )Y aY C cT R I bi G
1
Y C cT R I bi G
1 c(1 t ) a
Relacin IS
6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la

relacin IS, deduccin analtica
0<c<1
1
Y ( A bi )
Re lacin IS
1 c(1 t ) a
0<a<1
0 < (c+a) < 1
b>0
A C cT R I G
La ecuacin anterior (relacin IS) nos dice que el nivel de
produccin depende del gasto autnomo (A), del tipo de inters (i) y
del tipo impositivo (t)
Adems el nivel de produccin est tambin afectado por la

sensibilidad de la inversin ante cambios en el tipo de inters (b), la
propensin marginal a consumir (c ) y la sensibilidad de la inversin
ante cambios en las ventas (a)
DA C I aY bi1 G
DA
DA C I aY bi0 G
i I DA
Y0
Y1
i0
i1
IS
Y0
Y1
6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la

relacin IS
Por tanto, la relacin IS nos dice cmo una disminucin del tipo de
inters hace que aumente la inversin aumentando as la demanda
de bienes y la produccin de equilibrio (dado el resto de
componentes de la DA: Consumo, Inversin autnoma e inversin
derivada de cambios en las ventas y Gasto pblico)
Del mismo modo, la relacin IS nos dice cmo un aumento del tipo
de inters produce una disminucin de la inversin y de la demanda
de bienes provocando una cada de la produccin de equilibrio
(dado el resto de componentes de la DA)
6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relacin IS.

Esquema simplificado del significado de la relacin IS
Exceso de
demanda
de bienes
DA
Efecto directo
Yd
C (y
Sp)
DA
Ventas
Exceso de
demanda
de bienes
Efecto
multiplicador
(efectos inducidos)
Si la inversin depende de las ventas de las empresas

(del PIB, Y), los efectos inducidos son mayores, pues no
slo afectan al consumo privado sino tambin a la
inversin
0 < (c+a) < 1
6.3. Anlisis de la funcin IS

Entender el significado econmico de la
pendiente
Entender los cambios en la relacin IS o
desplazamientos de la IS
10
6.3. Anlisis de la funcin IS: pendiente

por qu ha aumentado el nivel de produccin
al caer el tipo de inters?
1. Porque aumenta la inversin (efecto directo)

2. Porque aumenta el consumo privado y la
inversin como consecuencia del aumento
de ventas (efectos inducidos)
i0
Cuanto mayor sea el

aumento inicial de la
inversin y mayores los
efectos inducidos
(consumo e inversin),
mayor ser el aumento
de la produccin
i1
IS
IS
Y0 = 1000
Y1=1500
Y1=1800

Qu hace que la IS sea ms plana?
Cuanto mayor sea el efecto inicial (mayor sea la
sensibilidad de la inversin ante cambios en el tipo de
inters b)
Supongamos 2 valores de b (b= 100 y b=150)
Ejem: I = I0 + a*Y 100*i
Supongamos que el tipo de inters disminuye dos puntos
porcentuales: I = -100*(-2) = 200
Si b = 150, entonces I = -150*(-2)= + 300
Cuanto mayores sean los efectos inducidos

Mayor sea el efecto sobre el consumo (mayor propensin
marginal a consumir c)
Mayor sea el efecto inducido sobre la inversin derivado
de cambios en las ventas (mayor sea la sensibilidad de la
inversin ante cambios en las ventas a)
11

Y ( A bi )
1
Re lacin IS
1 c(1 t ) a
= multiplicador sencillo
Despejamos el tipo de inters
i A /b
Calculamos la variacin del tipo de inters ante variaciones de la renta (derivada

parcial)
di
1
dY
b
6.3. Anlisis de la funcin IS: desplazamientos

Dado el tipo de inters, qu factores pueden hacer que el nivel de
produccin de equilibrio sea mayor?
Y ( A bi )
1
Re lacin IS
1 c(1 t ) a
A C cT R I G
Todo lo que haga aumentar la DA:
Aumentos del consumo provocados por:
Mejoras de las expectativas de los consumidores (aumentos del consumo
autnomo)
Aumentos de la renta disponible (porque disminuyan los impuestos (t) o bien
porque aumenten las transferencias)
Mejoras de las expectativas empresariales (aumentos de la inversin

autnoma)
Aumentos del Gasto pblico
12
6.3. Anlisis de la funcin IS: desplazamientos

i
Cada funcin IS se
caracteriza por unos
valores de gasto
autnomo y tipo
impositivo
i0
IS
IS
Y0 = 1000
Y1=1500
Mercado de bienes (relacin IS): en resumen ..

La relacin IS muestra las combinaciones de renta y tipos de inters para las que el
mercado de bienes est en equilibrio (DA=Y)
La relacin IS muestra cmo una disminucin del tipo de inters hace aumentar la
inversin lo que hace aumentar la demanda de bienes provocando aumentos en la
produccin, el empleo y la renta
Los aumentos de la renta provocan efectos inducidos sobre el consumo de las
familias (porque aumenta la Yd) y sobre la inversin (porque aumentan las ventas de
las empresas)
La IS ser ms plana cuanto mayor sea b, mayor sea c y mayor sea a, indicando as
que un descenso dado del tipo de inters, produce mayores efectos sobre el nivel de
produccin
Dado un tipo de inters, un aumento del consumo autnomo, o de la inversin
autnoma o una poltica fiscal expansiva (G, TR o t) producen aumentos de la
produccin de equilibrio: grficamente la funcin IS se desplaza hacia la derecha
13
6.4. Los mercados financieros y la relacin LM

Tipo de inters i
M0
P
Hay equilibrio
cuando la oferta real
monetaria (M/P) es
igual a la demanda
de saldos reales
(demanda de dinero
en trminos reales)
i0=5%
L = f (Y0, i)
10.000
Dinero: saldos reales
6.4. Los mercados financieros y la relacin LM

La relacin LM muestra todas las combinaciones de renta (Y) y
tipos de inters (i) para las que el mercado de dinero est en
equilibrio.
La relacin LM indica cmo un aumento de la renta produce un

aumento del tipo de inters.
La relacin LM muestra una relacin directa entre la renta y el tipo

de inters: tiene pendiente positiva.
14
Deduccin grfica de la funcin LM
M0
P
i
LM
Y
i1
i0
L = f(Y1,i)
L = f(Y0,i)
Y0
Saldos reales
Y1
Significado econmico de la funcin LM: esquema

simplificado
Demanda de
Dinero (transaccin y
precaucin)
Reduccin de la
demanda de dinero
(motivo especulacin)
Exceso de
demanda
de dinero
Aumento del tipo

de inters
Oferta de bonos
para obtener
liquidez
Precio de
los bonos
15
Deduccin analtica de la funcin LM
M0
L
P
L kY hi
M0
kY hi
P
Condicin de equilibrio en mercado

monetario
M
1
kY 0
h
P
Funcin LM
Desplazamientos de la LM
M0
P
M1
P
i
LM
LM
i0
i0
i1
i1
L = f(Y0,i)
Saldos reales
Y0
16
Anlisis de la funcin LM: pendiente

La relacin LM dice que: un aumento de la renta produce un aumento de la
demanda de dinero y un aumento del tipo de inters de equilibrio.
Pero . un mismo aumento de la renta (por ejemplo en 500 um) podra
producir un aumento del tipo de inters de 3 puntos porcentuales o bien un
aumento de 1 punto
qu factores influyen en que el aumento del tipo de inters sea mayor o
menor ? (es decir, qu hace que la LM sea ms inclinada?)
La pendiente de LM depende de los parmetros k y h:
cmo afecta k a la pendiente de LM?
Dado un aumento de la renta, cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda
de dinero ante aumentos en la renta (mayor k), mayor ser el aumento de la
demanda de dinero (y por tanto mayor ser el aumento del tipo de inters
necesario para poder eliminar el exceso de demanda de dinero).
L = kY hi
dL / dY = k dL = k dY
Supongamos que la renta aumenta en 500 um (Y = 500)
Si k= 0,5 L = 0,5*500 = 250
Si k = 1
L = 1*500 = 500
Por tanto, cuanto mayor sea k, ms inclinada ser la relacin LM
Anlisis de la funcin LM: pendiente

Cmo afecta h a la pendiente de LM?
Dado un aumento de la demanda de dinero, cuanto ms sensible sea la
demanda de dinero ante cambios en el tipo de inters (mayor sea h), menor ser
el aumento del tipo de inters necesario para eliminar el exceso de demanda de
dinero.
L = kY hi
i = 1/h (kY L)
di / dL = - 1 /h - di = - (1 / h)dL
Supongamos que k=0,5 y se produce un aumento de la renta de 500 um. Como
hemos visto, la demanda de dinero aumentara en 250 um ( L = 250 um)
cunto aumentar el tipo de inters?
Si h = 25.000,
entonces i = - (1 / 25.000) * 250 = 0,01 (el tipo de inters
aumentar en 1 punto porcentual)
Si h = 50.000,
entonces i = - (1 / 50.000) * 250 = 0,005 (el tipo de inters
aumentar en 0,5 puntos porcentuales)
Por tanto, cuanto menor sea h, mayor ser el aumento del tipo de inters: LM
ser ms inclinada.
Resumiendo, la relacin LM ser ms inclinada (el aumento del tipo de

inters ante un aumento de la demanda de dinero ser mayor) si:
K es muy grande
h es muy pequeo
17
Pendiente de la relacin LM
M0
P
LM
LM
i1
i1
i0
L = k2Y1-h1i
L = k1Y1-h1i
L = k1Y0-h1i
Saldos reales
Y0
Y1
Un mismo aumento de renta puede producir un aumento del tipo de inters

hasta i1 o hasta i1. El tipo de inters subir hasta i1 cuanto mayor sea k o bien
cuanto menor sea h. En este caso la relacin LM ser ms inclinada (LM)
La relacin LM cuando el Banco Central sigue una

regla para fijar el tipo de inters
La relacin LM muestra que cuando aumenta la renta aumenta
el tipo de inters
la explicacin se debe a que al aumentar la renta, aumenta la demanda de
dinero por motivo transaccin lo que produce un exceso de demanda de dinero
en el mercado de dinero y ello genera un exceso de oferta de bonos en el
mercado de bonos haciendo disminuir el precio de los bonos y aumentar su
rentabilidad.
cmo sera la relacin LM si el BC quisiera mantener el tipo de

inters en un determinado valor?
Ante un aumento de la renta y de la demanda de dinero, para evitar la variacin
del tipo de inters el BC tendra que cubrir el exceso de demanda de dinero
aumentando la oferta monetaria en la misma cuanta. Es decir, que si la
demanda de dinero aumenta en 100 um y el BC no quiere que vare el tipo de
inters, deber aumentar la oferta real monetaria en 100 um.
18
La relacin LM cuando el Banco Central sigue una regla para fijar el tipo de
inters: representacin grfica
M0
P
M1
P
LM
B
iB
iB
iA
iA
LM RM
C
L = f (Y1, i)
L = f (Y0, i)
Saldos reales
Y0
Y1
Equilibrio inicial: punto A, tipo de inters de equilibrio iA

Si aumenta la renta (Y0 Y1), aumentar la demanda de dinero (L L).
Si el Banco Central no interviene, el tipo de inters de equilibrio aumentar hasta iB (punto B). La relacin
LM ser la habitual (lnea verde con pendiente positiva en grfico)
Si el Banco Central sigue una regla para fijar el tipo de inters y quiere que el tipo de inters sea iA,
tendr que aumentar la oferta real monetaria (de M0/P a M1/P). Consecuentemente, la LM ser una lnea
horizontal (lnea azul horizontal en el grfico; LM RM)
6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y

de dinero
i
LM
E
i0
IS
Y0
19
6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de

bienes y de dinero
A corto plazo, dado el nivel de precios P, la
economa est en equilibrio cuando:
El mercado de bienes est en equilibrio (DA=Y)
El mercado de dinero est en equilibrio (M/P=L)
6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de

dinero: deduccin analtica de la renta de equilibrio
DA C c(1 t )Y cT R I aY bi G
1
M
i kY
P
h
b
M
Y C c(1 t )Y cT R I aY kY
h
P
1
bM
Y C cT R I G
bk
h P
1 c(1 t ) a
h
1
bM
Y A
bk
h P
1 c(1 t ) a
h
Ver deduccin detallada de la renta de

equilibrio en el Apndice de Apuntes
Introduccin al modelo IS-LM
20
6.5. El equilibrio conjunto en el mercado de bienes y de

dinero: deduccin analtica de la renta de equilibrio
Tipo de inters de equilibrio:
1
M
1
A
h
bk
P
h
(1 c (1 t ) a ) b
k
1 c (1 t ) a
Qu hechos econmicos podemos analizar con el modelo ISLM?

Shocks
Variable macroeconmica afectada
Mejoras (o empeoramiento) de la
confianza de los consumidores
Aumento (o descenso) del consumo autnomo
Aumentos (o descensos) del deseo de

ahorrar de las familias
Descenso (o aumento) de la propensin marginal a consumir
Mejoras (o empeoramientos) de la
confianza empresarial
Aumento (o descenso) del componente autnomo de inversin
Polticas fiscales expansivas:
Aumento del Gasto pblico (G)

Disminuciones del tipo impositivo (t)
Aumento de las transferencias (TR)
Polticas fiscales contractivas:
Disminucin del Gasto pblico (G)

Aumento del tipo impositivo (t)
Disminucin de las transferencias (TR)
Polticas monetarias expansivas:
Disminucin del tipo de inters de la poltica monetaria

Operaciones de mercado abierto de compra de bonos
Disminucin del coeficiente legal de caja
Polticas monetarias contractivas:
Aumento del tipo de inters de la poltica monetaria

Operaciones de mercado abierto de venta de bonos
Aumento del coeficiente legal de caja
Un mayor (o menor) uso de medios de

pago electrnicos
Descenso (aumento) del coeficiente de efectivo-depsitos
Cambios en los parmetros del modelo
Cambios en a, b, k, h
21
6.6. Qu ocurre si como consecuencia de un empeoramiento de la

confianza de los consumidores se produce una reduccin del
consumo autnomo?
i
LM
i0
IS
IS
Y0
Y0
Qu ocurre si como consecuencia de un empeoramiento de la confianza de

los consumidores se produce una reduccin del consumo autnomo?
LM
La disminucin del
consumo produce
una reduccin de
la produccin pero
tambin del tipo de
inters
E
i0
i1
E
IS
IS
Y1 Y0
22
Un empeoramiento de la confianza de los consumidores

Cmo se ajusta la economa al nuevo equilibrio?
La reduccin del consumo hace disminuir la demanda de bienes y ello produce
un aumento de existencias y una reduccin de la produccin y la renta: efecto
directo
La reduccin de la renta produce efectos inducidos:
Una reduccin de la renta disponible que genera nuevas cadas del
consumo (mayores cuanto mayor sea la propensin marginal a consumir)
Reducciones de las ventas empresariales lo que genera disminuciones en
la inversin (mayores cuanto mayor sea la sensibilidad de la inversin ante
cambios en la renta)
Los efectos inducidos sobre el consumo y la inversin producen nuevas cadas
de la demanda de bienes y por tanto nuevos descensos en la produccin
por qu disminuye el tipo de inters?
La reduccin de la renta en el mercado de bienes hace disminuir la
demanda de dinero
En el mercado de dinero se produce un exceso de oferta monetaria
El tipo de inters disminuye para eliminar el exceso de oferta de dinero
La disminucin del tipo de inters produce un efecto positivo sobre la inversin
(mayor cuanto mayor sea b) que amortigua la cada de la actividad econmica
Ajuste rpido del mercado de activos (dinero y

bonos)
El mercado de dinero se ajusta muy deprisa

mientras que el mercado de bienes se ajusta
ms lentamente
por qu?
El mercado de dinero se ajusta mediante la compra y
venta de bonos
Para modificar el nivel de produccin es preciso
modificar los planes de produccin
23
Qu ocurre si como consecuencia de un empeoramiento de la confianza de

los consumidores se produce una reduccin del consumo autnomo?
LM
El ajuste de la
economa se
realiza siempre a
lo largo de una
curva LM
E
i0
i1
IS
IS
Y1 Y0
Empeoramiento de la confianza de los consumidores

En resumen:
En el mercado de bienes:
Disminuye la produccin (y el empleo)
Disminuye el consumo privado (por la cada del consumo autnomo y tambin por el
descenso de la renta disponible)
La inversin queda indeterminada, pues por un lado se produce una cada de las
ventas que afecta negativamente a la inversin (dI/dY=aY) pero tambin disminuye
el tipo de inters afectando positivamente a la inversin (I=bi): la inversin
disminuir si predomina el efecto de las ventas; la inversin aumentar si predomina
el efecto del tipo de inters. (En una etapa de recesin, parece razonable que la
inversin disminuya)
En el mercado de dinero:
disminuye la demanda de dinero por motivo transaccin
Disminuye el tipo de inters
Sobre el ahorro:
El ahorro privado (Sp): hay un efecto positivo derivado del descenso del
consumo autnomo y un efecto negativo derivado del descenso de la renta
disponible. Segn la especificacin analtica utilizada del modelo, el ahorro
privado quedara indeterminado, pero en general prima el efecto directo
(positivo) sobre el inducido (negativo), por lo que lo ms probable es que
aumente el ahorro privado.
El ahorro pblico disminuye debido a la disminucin de la recaudacin fiscal
(tY)
24
Cuantificando: cunto vara la produccin cuando disminuye

el consumo autnomo?
Renta de
equilibrio:
Y C
bM
1
Y C cT R I G
bk
h P
1 c(1 t ) a
h
1
1 c (1 t ) a
Multiplicador del
gasto
bk
h
6.7. Los efectos (a corto plazo) de una poltica fiscal

expansiva: un aumento del gasto pblico
i
LM
E
i0
IS
IS
Y0
Y0
25
Los efectos (a corto plazo) de una poltica fiscal expansiva: un aumento del
gasto pblico
LM
E
i1
E
i0
El aumento del
gasto pblico
produce un
aumento de la
produccin pero
tambin del tipo de
inters
IS
IS
Y0
Y1
Los efectos (a corto plazo) de una poltica fiscal expansiva: un

aumento del gasto pblico
El aumento del gasto pblico afecta inicialmente al mercado de bienes pues el
gasto pblico es un componente de la demanda de bienes
El aumento del gasto pblico hace aumentar la demanda de bienes y ello produce un
exceso de demanda, una cada de existencias y un aumento de la produccin, el
empleo y la renta: efecto directo
El aumento de la renta produce efectos inducidos (sobre todas aquellas variables
que dependen de la renta):
un aumento de la renta disponible que producir un aumento del consumo privado (y del
ahorro privado). Los efectos sern mayores cuanto mayor sea la propensin marginal a
consumir c y menor sea el tipo impositivo t
Aumentos de las ventas de las empresas lo que genera aumentos en la inversin (mayores
cuanto mayor sea la sensibilidad de la inversin ante cambios en la renta a)
Los efectos inducidos sobre el consumo y la inversin producen nuevos aumentos de

la demanda de bienes y por tanto nuevos excesos de demanda y aumentos de la
produccin, empleo y renta
26

por qu aumenta el tipo de inters? A medida que aumenta la produccin en
el mercado de bienes, en el mercado de dinero se originan una serie de efectos
originados por el aumento de la produccin y renta
El aumento de la renta hace aumentar la demanda de dinero (la demanda de dinero
aumentar ms cuanto mayor sea k)
En el mercado de dinero se produce un exceso de demanda de dinero
El exceso de demanda de dinero da lugar a un aumento de la oferta de bonos, un exceso de
oferta de bonos y una disminucin del precio de los bonos que hace aumentar el tipo de
inters
A medida que sube el tipo de inters la cantidad demandada de dinero se va reduciendo
eliminando el exceso de demanda de dinero y restablecindose el equilibrio en el mercado
de dinero
El aumento del tipo de inters vuelve a tener efectos sobre el mercado de bienes: el
aumento del tipo de inters encarece el coste de endeudamiento para las empresas
produciendo un efecto negativo sobre la inversin (mayor cuanto mayor sea b):
efecto expulsin
El efecto negativo sobre la inversin hace que el aumento final de la produccin
originado por un aumento del gasto pblico sea de menor cuanta que si no se
produjera dicho efecto negativo

El mercado de dinero se ajusta muy deprisa mientras que el
mercado de bienes se ajusta ms lentamente
por qu?
El mercado de dinero se ajusta mediante la compra y venta de bonos
Para modificar el nivel de produccin es preciso modificar los planes de
produccin de las empresas
27
Los efectos (a corto plazo) de una poltica fiscal expansiva: un aumento del gasto
pblico
LM
E
i1
E
i0
El ajuste de la
economa se
realiza siempre a
lo largo de una
curva LM
IS
IS
Y0
Y1
Efectos finales de una poltica fiscal expansiva

consistente en un aumento del gasto pblico
En resumen:
Aumenta la produccin
Aumenta el consumo privado
La inversin privada queda indeterminada: el aumento del tipo de inters influye
negativamente sobre la inversin y el aumento de las ventas produce un efecto
positivo. El efecto final depender de cul de los dos sea ms fuerte
En el mercado de dinero:
Aumenta la demanda de dinero por motivo transaccin
Aumenta el tipo de inters de equilibrio
Ahorro:
El ahorro privado aumenta (por el aumento de la Yd)
El ahorro pblico disminuye (aumenta el dficit pblico)
28
Cuantificando: cunto aumenta la produccin cuando

aumenta el gasto pblico?
Renta de
equilibrio:
Y G
bM
1
Y C cT R I G
bk
h P
1 c(1 t ) a
h
1
1 c (1 t ) a
bk
h
Multiplicador de la
poltica fiscal
Algunas limitaciones del modelo:

Segn el modelo IS-LM, siempre que el estado incremente su gasto pblico
se producir un aumento de la produccin y el empleo.
Sin embargo, hay situaciones en las que el gobierno no puede
incrementar el gasto pblico debido a que existen dificultades en la
financiacin del dficit pblico.
en qu situaciones pueden existir dificultades para financiar el dficit
pblico? Cuando la deuda pblica de un pas es elevada (o no siendo
elevada comienza a aumentar ao a ao), aumenta el riesgo de impago por
parte del gobierno: los potenciales compradores de deuda pblica (los
inversores) comienzan a exigir tipos de inters muy elevados (aumenta la
prima de riesgo) y el gobierno se ve obligado a reducir su gasto pblico e
incrementar los impuestos para reducir el dficit pblico y la deuda pblica
(o al menos estabilizarla) y recuperar as la confianza de los inversores.
Este tipo de situaciones no estn contempladas en este modelo.
29
6.8. Los efectos (a corto plazo) de una poltica monetaria expansiva:

una OMA de compra de bonos
LM
E
i0
IS
Y0
6.8. Los efectos (a corto plazo) de una poltica monetaria expansiva: una
OMA de compra de bonos
Tipo de inters i
M0
P
i0
L = f(Y0,i)
30
6.8. Los efectos (a corto plazo) de una poltica monetaria

expansiva: una OMA de compra de bonos
El banco central realiza una OMA de compra de bonos
Aumenta el crdito al sector bancario Aumenta la base monetaria
Dado el multiplicador bancario, aumenta la oferta nominal de dinero
(recordemos que M=BM*(1+e)/(1+))
Dado el nivel de precios, aumenta la oferta real monetaria
En el mercado monetario se produce un exceso de oferta monetaria: M/P>L
(dado i)
El exceso de oferta monetaria se destina a la compra de bonos, por ello en
el mercado de bonos aumenta la demanda de bonos lo que hace aumentar
su precio reduciendo as su tipo de inters: i
En el mercado de dinero, el descenso del tipo de inters permite que
aumente la cantidad demandada de dinero (dada la demanda de dinero por
motivo transaccin) eliminndose el exceso de oferta monetaria y
restablecindose as el equilibrio en el mercado monetario
El ajuste del mercado monetario ante el aumento de la M/P es muy rpido
Tipo de inters i
M0
P
M1
P
Para el tipo de
inters i0, ahora hay
un exceso de oferta
monetaria (dado Y0)
i0
i0
L = kY0 -hi
31

La reduccin del tipo de inters de equilibrio afecta al mercado de bienes
porque hace aumentar la inversin privada al abaratarse el coste de
endeudamiento para las empresas (I=bi)
Aumenta la demanda de bienes
Se produce un exceso de demanda de bienes y un descenso de las
existencias
Las empresas aumentan la produccin para ajustarse a la nueva demanda
de bienes
Aumenta el empleo y aumenta la renta de la economa

El aumento de renta (produccin) tiene efectos inducidos en el mercado de bienes y
en el mercado de dinero:
En el mercado de dinero, el aumento de la renta eleva el nivel de transacciones de la
economa, aumentando as la demanda de dinero por motivo transaccin y precaucin. Este
aumento de la demanda de dinero genera un exceso de demanda monetaria que provoca un
aumento del tipo de inters de equilibrio (de i0 hasta i1). Este efecto queda recogido por un
movimiento a lo largo de la relacin LM (desde E hasta E). Como puede observarse en el
grfico, este aumento del tipo de inters generado por el aumento de la demanda de dinero
(de i0 hasta i1) es de menor cuanta que la bajada inicial (de i0 a i0), por lo que una vez
alcanzado el nuevo equilibrio en el mercado monetario (E), podremos afirmar que
respecto al equilibrio inicial E- el tipo de inters ha disminuido (de i0 a i1)
Hace aumentar la renta disponible de las familias y con ello el consumo privado (y el
ahorro privado): C=c Yd
Hace aumentar las ventas de las empresas provocando un nuevo efecto positivo sobre
la inversin empresarial: I=aY. El efecto inducido total sobre la inversin ser la
suma del efecto de la bajada del tipo de inters ms el efecto del aumento de las
ventas
Los efectos inducidos hacen que el aumento total de la demanda de bienes

sea mayor que el aumento inicial (efecto multiplicador)
Conclusin: en el mercado de bienes aumenta la produccin
32
6.8. Los efectos (a corto plazo) de una poltica monetaria expansiva:

una OMA de compra de bonos
LM
Conclusin:
La poltica
monetaria
expansiva
reduce el tipo
de inters de
equilibrio
pero tambin
hace
aumentar el
i0
nivel de
produccin
LM
(M/P)
El banco
central
reduce el tipo
de inters de
la PM y ello
hace
aumentar la
oferta real
monetaria
E
E
i1
i0
E
IS
Y0
Y1
Tipo de inters i
M0
P
i0
i1
i0
M1
P
El aumento de la
produccin y renta
eleva el nivel de
transacciones en la
economa
aumentando as la
demanda de dinero
E
E
L = kY1 -hi
L = kY0 -hi
33
Efectos finales de la poltica monetaria expansiva:

En resumen:
Mercado de bienes:
Aumenta la produccin (y el empleo)
Aumenta la inversin privada
Aumenta el consumo privado
Mercado de dinero:
Aumento de la oferta nominal y real de dinero
Disminuye el tipo de inters de equilibrio
Aumenta la demanda de dinero
Ahorro:
Aumenta el ahorro privado (porque aumenta la renta disponible)
Aumenta el ahorro pblico (porque aumenta la recaudacin fiscal)
Cuantificando: cunto aumenta la produccin al

aumentar la oferta monetaria?
Renta de
equilibrio:
bM
1
Y C cT R I G
bk
h P
1 c(1 t ) a
h
M b
1
Y
bk
P h
1 c(1 t ) a
h
Multiplicador de la
poltica monetaria
34
6.9. La trampa de la liquidez

Segnlateoradelademandadedinerodelapreferenciaporlaliquidez,
losagenteseconmicosdecidencomodistribuirsuriquezafinanciera
entredineroyactivosfinancierosrentables(bonos)
Unavezdeterminadalacantidaddedineroquenecesitanparapagar
sustransacciones(demandadedineropormotivotransacciny
precaucin),elrestodesuriquezafinancierasedestinaabonos,pues
estospaganuntipodeinters(i>0%)
qupasarasieltipodeintersdelosbonosfuera0%muycercanoa
cero?
Losagentesnoquerrantenerriquezafinancieraenformadebonos:slo
querrantenerdinero(preferenciaporlaliquidez)
Silosagenteseconmicossloquierendinero(nodeseanbonosdadasu
bajarentabilidad),cualquierincrementodelaofertamonetariase
traducirenunaumentodeigualmagnitudenlademandadedinero:las
variacionesdelaofertamonetarianotendrnefectoseneltipodeinters
deequilibrio:TRAMPADELALIQUIDEZ
Representacin grfica de la situacin en el mercado monetario en la

trampa de la liquidez
M2
M3
M1
M0
P
P
P
P
Si la economa se
encuentra en una
situacin de trampa de
la liquidez los
aumentos de la oferta
monetaria NO afectan
al tipo de inters
i0
i1
i TL
Cuando el tipo de
inters es cero (o muy
cercano a cero), el BC
no puede reducir el tipo
de inters de equilibrio
aumentando la oferta
monetaria: la poltica
monetaria se vuelve
INEFICAZ para influir
en la produccin
L = kY0 hi
Dinero (saldos reales)
35
La relacin LM y la trampa de la liquidez

LarelacinLMmuestraque:
unaumentodelarentaaumentalademandadedineroyelevaeltipode
intersdeequilibrio.
undescensodelarentadisminuyelademandadedineroydisminuyeeltipo
deintersdeequilibrio
Sidebidoaundescensodelarentaeltipodeintersescero
(oprcticamentecero),nuevosdescensosdelarentano
producirnmscadasdeltipodeinters(enprincipio,eltipo
deintersnominalnopuedeserinferioral0%)
Grficamente,cmoserlarelacinLMenestecaso?
La funcin LM en la trampa de la liquidez

i
Relacin LM en la trampa
de la liquidez
LM
0
i0
1
i1
i TL
Y3
Y2
Y
Y1
Y0
Si la renta disminuye de Y0 a Y1, en el mercado monetario disminuye la demanda de dinero y el tipo de

inters de equilibrio baja de i0 a i1
Si la renta disminuye de Y1 a Y2, en el mercado monetario disminuye la demanda de dinero y el tipo de
inters baja de i1 a i TL (siendo i TL el tipo de inters de la trampa de la liquidez: 0% o muy cercano a cero)
Si la renta disminuye de Y2 a Y3, en el mercado monetario disminuye la demanda de dinero. Como el tipo
de inters era ya cero (o casi cero), el tipo de inters NO disminuye (porque no puede bajar por debajo
de 0%)
36

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Tema 6

Prof. Antonio Santillana del Barrio y Ainhoa Herrarte Snchez

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

Objetivo del tema

El modelo tiene 2 partes:

Conocimientos previos necesarios:

Qu sabemos hasta ahora del

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.1. La inversin y el tipo de inters

INVERSIN FINANCIERA: Es la parte de la riqueza financiera que se

6.1. La inversin y el tipo de inters

Para simplificar, utilizaremos una funcin lineal para representar la funcin de

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.1. La inversin y el tipo de inters

Donde a > 0 y b > 0

a es una constante que mide la sensibilidad de la inversin ante cambios en las

b es una constante que mide la sensibilidad de la inversin ante cambios en el tipo

Representacin grfica de la funcin de inversin

La funcin de inversin nos dice, dado un nivel de

El pago de intereses supone un gasto para

Inversin autnoma = 400, Y=1000; a= 0,2, b=100

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

Representacin grfica de la funcin de inversin

Dado el tipo de inters, un aumento

Dado el tipo de inters, la inversin

Inversin autnoma = 400, Y=1000; a= 0,2, b=100

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.2. El equilibrio en el mercado de

6.2. El equilibrio en el mercado de

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

Qu le ocurre a la DA si baja el tipo de

6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relacin IS,

0 < (c+a) < 1

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la

Adems el nivel de produccin est tambin afectado por la

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la

6.2. El equilibrio en el mercado de bienes: la relacin IS.

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

Si la inversin depende de las ventas de las empresas

6.3. Anlisis de la funcin IS

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.3. Anlisis de la funcin IS: pendiente

1. Porque aumenta la inversin (efecto directo)

Cuanto mayor sea el

6.3. Anlisis de la funcin IS: pendiente

Cuanto mayores sean los efectos inducidos

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.3. Anlisis de la funcin IS: pendiente

Despejamos el tipo de inters

Calculamos la variacin del tipo de inters ante variaciones de la renta (derivada

6.3. Anlisis de la funcin IS: desplazamientos

Mejoras de las expectativas empresariales (aumentos de la inversin

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.3. Anlisis de la funcin IS: desplazamientos

Mercado de bienes (relacin IS): en resumen ..

Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte

6.4. Los mercados financieros y la relacin LM

Dinero: saldos reales

6.4. Los mercados financieros y la relacin LM

La relacin LM indica cmo un aumento de la renta produce un

La relacin LM muestra una relacin directa entre la renta y el tipo