Parte II.

Teora del Consumidor

Tema 2: La conducta de los consumidores

Tema 3: Teora de la demanda
Tema 4: El modelo renta-ocio
Tema 5: El modelo de eleccin intertemporal.

Parte I. Teora del Consumidor

Tema 5: El modelo de eleccin intertemporal

(Captulo 10 H.R Varian, Captulo 16 B.Peter Pashigian)
Elecciones de consumo y ahorro a lo largo del tiempo

Tema 5: El modelo de eleccin

intertemporal
5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal
5.2 Las preferencias intertemporales
5.3 La ecuacin de Slutsky: efecto renta y efecto
sustitucin
5.4 La inflacin
5.5 El valor actual neto
5.6 Los bonos

5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal

2 periodos: actual y futuro: consumo (c1, c 2)
Supongamos que dispone de una renta de 100.000 en efectivo
hoy, y que esta es la nica renta que tenemos para pagar tanto el
consumo actual como el consumo futuro.
Supongamos que no hay bancos donde podamos depositar el dinero
a un tipo de inters, pero podemos almacenarlos sin costes y sin
riesgos para el futuro
Restriccin presupuestaria intertemporal:
c2

Si gastamos toda la renta en consumo actual: A

Si gastamos toda la renta en consumo futuro: B

100.000 B

100.000

Ntese que la pendiente es -1, ya que hemos supuesto

que no hay bancos donde podamos depositar el dinero
a un tipo de inters. Para conseguir una unidad de
Consumo futuro tenemos que renunciar a una unidad de
Consumo actual

c1

5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal

Qu pasa si hay un banco que nos paga un tipo de inters del un

10% de aqu a un periodo futuro por los fondos que depositemos?
Por cada que depositemos en el periodo actual recibirimos 1.1
en el periodo futuro.
El coste de oportunidad de 1 unidad de consumo actual ser 1.1
unidades de consumo futuro
c2
110.000
100.000

100.000

c1

5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal

Hasta ahora hemos supuesto que toda la renta la recibimos en el

periodo actual
Lo normal es que recibamos parte de la renta en el periodo actual y
parte en el periodo futuro
Supongamos que recibimos 100.000 en el periodo actual y
100.000 en el periodo futuro, y que no hay bancos donde
podamos depositar el dinero a un tipo de inters (no podemos
prestar ni pedir prestado)
c2

Posibilidades:

200.000 G
150.000
100.000

Consumir toda la renta actual en el periodo actual

y toda la renta futura en el futuro: F

Ahorrar parte de la renta actual para el consumo

futuro: E
Ahorrar toda la renta actual para consumo futuro: G

50.000 100.000

c1

5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal

Consideremos el caso general en que recibimos una renta M1 en el
periodo actual y una renta M2 en el periodo futuro.
Adems podemos prestar y pedir prestado a un tipo de inters r
Cantidad mxima que podramos consumir en el futuro (cuando
gastamos toda la renta, actual y futura, en consumo futuro)

C2max M 2 M 1 1 r
Cantidad mxima que podramos consumir en el presente (cuando
gastamos toda la renta, actual y futura, en consumo presente)

C1max M 1

M2
1 r
Valor actual de M2

5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal

Si gastamos la renta actual en consumo actual y la renta
futura en consumo futuro

c2

M 1 1 r M 2 C1 1 r C2

M1 1 r M 2

M2

1 r

M1

M1

M2
1 r

C2 M 1 1 r M 2 1 r C1
c1

La pendiente de la restriccin presupuestaria intertemporal puede interpretarse como un

cociente entre el precio del consumo actual y el precio del consumo futuro
Como (1+r)>1, quiere decir que el consumo actual tiene un precio mayor que el consumo
futuro.

5.1 Restriccin presupuestaria intertemporal

Valor futuro:

M 1 1 r M 2 C1 1 r C2

C2 M 1 1 r M 2 1 r C1
Valor actual:

M2
C2
M1
C1
(1 r )
(1 r )

C2 M 1 1 r M 2 1 r C1

5.2 Preferencias intertemporales

Las preferencias de un consumidor respecto al consumo actual y consumo

futuro tambin pueden representarse a travs de curvas de indiferencia.

c2

RMS c1 ,c2

C2
Tasa marginal de preferencia intertemporal
C1

Si

C2
1 Preferencia temporal positiva
C1

Se necesita ms de una unidad de consumo

Futuro para compensar al individuo por la
Prdida de una unidad de consumo actual

c1

Si

C2
1 Preferencia temporal negativa
C1

Se necesita menos de una unidad de consumo

Futuro para compensar al individuo por la
Prdida de una unidad de consumo actual

5.2 Preferencias intertemporales

Demandas ptimas de consumo actual y futuro

max U (C1 , C2 )
C1 ,C2

s.a. (1 r )C1 C2 (1 r )M1 M 2

L U (C1 , C2 ) (1 r )M1 M 2 (1 r )C1 C2
1)

L
0 UMg C1 1 r 0
C1

L
2)
0 UMgC2 0
C2

L
3) 0

UMgC1
UMgC 2

(1 r )C1 C2 (1 r )M1 M 2

(1 r ) RMS C1 ,C2 (1 r )

5.2 Preferencias intertemporales

Demandas ptimas de consumo actual y futuro

c2

RMS C1 ,C2

M1 1 r M 2

C2*

C1*

M1

M2
1 r

c1

p1
1 r
p2

5.3 Preferencias intertemporales

Las demandas ptimas de consumo actual y futuro pueden variar de unos individuos a otros

c2
Prestamista
M2

Prestatario
-(1 r )
M1

c1

5.2 Preferencias intertemporales

Cambios en el tipo de inters

c2

Prestamista
r' r

M2

-(1 r ')
-(1 r )
M1

c1

Si un individuo es inicialmente prestamista y sube el tipo de inters, seguir siendo prestamista.

Si un individuo es inicialmente prestatario y sube el tipo de inters, puede pasar a ser prestamista.

5.3 Efecto renta y efecto sustitucin

La ecuacin de Slutsky puede utilizarse para descomponer la

variacin de la demanda provocada por un cambio del tipo de inters
en efecto renta y efecto sustitucin
El anlisis es ms sencillo cuando partimos de la restriccin
presupuestaria expresada en valor futuro.
Una subida del tipo de inters es exactamente igual a una subida del
precio del consumo actual en comparacin con el consumo futuro.
Segn la ecuacin de Slutsky tenemos:
C1t C1s
C1m
C1m

C1
M1
p1
p1
m
m
ET

ES

ER ordinario ER dotacin

5.3 Efecto renta y efecto sustitucin

C1t C1s
C1m

M 1 C1
p1
p1
m

El ES acta como siempre en sentido opuesto al precio. Por tanto, si sube el tipo de
inters, por el efecto sustitucin se reduce el consumo en el periodo actual
Si el consumo actual es un bien normal, entonces variaciones en la renta y en el
consumo actual van en el mismo sentido

C1t
Si el individuo es prestatario M 1 C1 0
0
p1

Una subida del tipo de inters reduce el consumo actual

Si el individuo es prestamista

C1t
M 1 C1 0
?
p1

Una subida del tipo de inters tiene un efecto ambiguo sobre el consumo
actual

5.3 Efecto renta y efecto sustitucin

c2

Ef. renta

El individuo es inicialmente prestamista

Sube el tipo de inters

Ef. sustit.

C1t C1s
C1m

M 1 C1
p1
p1
m

Sit. final

ES domina a ER ET negativo

Sit. inicial

M2

c11 c10

M1

c1

5.4 Inflacin

Hasta aqu el precio del bien es constante en los dos periodos.

Ahora asumimos p1 1 p 2 y por lo tanto el consumo en el
segundo periodo es,

p 2c 2 (m1 c1)(1 r ) p 2m 2

Si definimos la tasa de inflacin

como

(1 ) p 2

entonces, la restricc. presupuestaria es

1 r
c 2 (m1 c1)
p 2m2
1

5.4 Inflacin
Si definimos el tipo de inters real como
Tdi real

1 r
1 i
1

Tdi nominal
Tasa de inflacin

La r.presupuestaria es
c 2 (m1 c1)(1 i ) p 2m 2

5.4 Inflacin
Porqu preferimos el dinero hoy a maana?
Porque debido a la inflacin pierde valor

(1 )
Debido a la incertidumbre sobre el futuro

(1 i )
Y por lo tanto,

1 r (1 i )(1 )

5.4 Inflacin
Podemos simplificar la relacin entre tipo de
inters nominal, real y tasa de inflacin.
Para valores de r , i y pequeos tenemos
que

1 r
r
i
1
1
1

r i

5.5 Valor actual

Hemos visto las expresiones de la restriccin presupuestaria en
valor presente y valor futuro.
Valor futuro

Valor presente

M 1 1 i M 2 C1 1 i C2

M1

M2
C
C1 2
(1 i )
(1 i )

Valor futuro: 1 de hoy puede convertirse en (1+i) en el

prximo periodo, prestndolo al banco al tipo de inters i..
Valor presente: Cunto vale 1 del prximo periodo medido en
de hoy? 1/(1+i)
La restriccin presupuestaria intertemporal nos indica que un plan
de consumo es asequible si el valor actual del consumo es igual al
valor actual de la renta.

5.5 Valor actual

Una dotacin que tenga un VA ms alto siempre podr
generar un mayor consumo en todos los periodos que
la que tenga un VA ms bajo

c2

(m1' ,m'2 ) es peor que (m1, m 2) ya que se encuentra

por debajo de la curva de indiferencia de la dotacin inicial
El consumidor preferir (m1' ,m'2 ) a (m1, m 2)

m2

si pudiera pedir y conceder prstamos al tipo r

m2
'

m1

m1'

c1

5.5 Valor actual

El valor actual en el caso de varios periodos
1 hoy son (1 i ) dentro de un ao.
1 hoy son (1 i ) 2 dentro de dos aos.
La misma cantidad tiene valores distintos dependiendo
de cuando est disponible.
Cmo podemos comparar dos series de flujos de
dinero en el tiempo?
El valor actual neto (VAN) nos ayuda a valorar una serie
de flujos en el tiempo.

5.5 Valor actual

Supongamos que queremos valorar una serie
de pagos ( P1, P 2, P 3) e ingresos ( I 1, I 2, I 3) durante
tres periodos
El VAN de esta serie de flujos ser
I 2 P 2 I 3 P3
VAN I 1 P1

1 i
(1 i ) 2

Si hablamos de inversiones, una inversin ser

buena si su VAN>0 e implicar prdidas si su
VAN<0.

5.5 Valor actual

Ejemplo
Tenemos dos inversiones A y B durante dos periodos.
A:
+100
+200
B:

+310

Vamos a elegir cul es mejor segn el criterio del VAN.

5.5 Valor actual

Si

i 0,

VAN A 300
VAN B 310

Si

B es mejor

i 0,2 ,

VAN A 100 200 / 1,2 266,67

VAN B 0 310 / 1,2 258,33

A es mejor

5.5 Valor actual

El valor actual en el caso de varios periodos
T

Ft
VAN
t
t 0 (1 i )

Donde Ft representa los flujos netos de capital en cada uno de los

periodos.

5.5 Los bonos

Instrumentos financieros con determinadas estructuras de pagos.

Se utilizan para financiar el consumo en uno u otro momento
(fuentes de financiacin)
Numerosos tipos de instrumentos financieros: Letras del tesoro,
Bonos de empresas.
El bono: instrumento emitido por el Estado o por una sociedad
annima cuyo principal objeto es pedir prestado dinero
El prestatario promete pagar una cantidad fija de dinero x (el cupn) en
cada periodo hasta una fecha de vencimiento T.
En el momento T se pagar una cantidad F (valor nominal) al poseedor
del bono.

5.5 Los bonos

VA

X
X
F

...

1 i (1 i ) 2
(1 i )T

Caso especial: Bonos a perpetuidad (bono que promete pagar x

anuales indefinidamente

X
X
VAN

...
2
1 i (1 i )

1
X
X
VAN
X

...

2
1 i
1 i (1 i )

X
VAN
i

VAN