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Venezuela
Agosto 2015
La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
La cada de los precios del petrleo puso a la OPEP y a los grandes consumidores
en una disyuntiva: mantenerse produciendo y consumiendo cada vez ms petrleo
con las consecuencias que ello tiene sobre la dependencia de esta fuente, la
volatilidad de sus precios, las sorpresas geopolticas, el desplazamiento de otras
fuentes de energa y el calentamiento global o continuar sustituyendo al petrleo
como principal fuente de energa mundial.
Grafico 1. La Cada de los Precios
Inicio de la
Democracia
Inicio
Hugo Chvez
Cambio
Poltica Petrolera
Promedio precio I
Promedio precio II
2,3
2,1
2,2
32,9
3,5
100
Revolucin
Iraqu
80
Apertura petrolera
3
2,5
60
20
1,5
Aprobacin de la Ley de
Reversin
40
Crisis
Financiera
Global
2,96 $/Bs
1
0,5
0
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015*
GS
F
MP
J
RB
WL
RL
RCI
CAPI
LHC
JL
CAP
II
RC II
RJV
HCh
I
HCh
II
NM
Fuente: Precios desde 1950 a 1995 Asdrbal Baptista (Bases Cuantitativas de la Economa Venezolana); de 1996 a 2015* MENPET (diferentes informes).
http://www.menpet.gob.ve/
Produccin OPEP De 1950 a 2015* OPEP (Julio 2015)
MMBD
57,3
17,4
120
Promedio precio IV
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13
11
USA
Rusia
7
Arabia
Saudita
3
dic-01dic-02dic-03dic-04dic-05dic-06dic-07dic-08dic-09dic-10dic-11dic-12dic-13dic-14
Fuente: International Energy Agency
1
La intensidad energtica petrolera es una medida basada en los millones de barriles diarios de
petrleo que se consumen para producir un trilln de dlares de PIB. Esa intensidad se ha reducido de
2.750.000 B/D en 1990 a 1.000.000 B/D en 2015, y se espera que siga bajando hasta 930.000 B/D en
2020. Es decir, que cada vez se necesita menos petrleo para producir lo mismo.
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Para copias extras y suscripciones, comunicarse con: escenarios@datanalisis.com
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30
25
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Fuente: International Energy Agency
1,5
1
0,5
0
dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15
Fuente: Monthly Oil Market Report December 2001 a July 2015 y Banco Mundial
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65
30
China
Libia
30
Golfo
Mxico/
Angola/
Brasil
30
USA/ Shale
30
70+
55
Africa/
Euroasia/
Europa
25
Rusia
Resto M.O.
Arabia
Saudita
Costo de produccin
(US$ / B)
Produccin
MMBD
10
15
10
20
10
10
Acumulada
10
25
35
40
60
80
90
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
La respuesta a la pregunta que nos ocupa es que varios productores, como Arabia y
Venezuela, pueden mantenerse con precios de US $ 30/B. Otros pueden lograrlo con
precios de 40$ y, ms an, hay petrleos producto de esquistos explotados por
fracking en los Estados Unidos que son econmicamente viables por debajo de
50$/B. Es decir que la alta produccin petrolera puede mantenerse, por lo que los
precios por debajo de US $ 60/B
Escenarios para Venezuela y la Cada de los Ingresos Petroleros
Los Escenarios Datanalisis para Venezuela 2015-2016 ponen de manifiesto que el
factor de mayor impacto y de mayor incertidumbre son los precios del petrleo, sin
tener una alternativa en marcha que llene el vaco que deja la cada de ingresos
petroleros.
Como se ve en el siguiente grfico que resume dichos escenarios, las opciones clave
para Venezuela son:
Subir los precios de las exportaciones de hidrocarburos mediante la vieja
estrategia de bajar la produccin OPEP.
Conseguir nuevos prstamos.
Aumentar el volumen de produccin y exportacin petrolera
Aumentar las exportaciones no petroleras
Grfico 6. Escenarios Datanalisis 2015
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
La opcin de subir los precios bajando la produccin OPEP fue intentada por el
presidente Maduro en su viaje a Riyad, el pasado 24 de enero, con el fin de buscar el
apoyo del Rey de Arabia Saudita.
A pesar de que la mayora de los 12 miembros de la organizacin apoyaban la
medida, la gestin no dio el fruto esperado porque el monarca, con el apoyo de los
Emiratos rabes y Kuwait, no la apoyaron. El poder de Arabia en este aspecto es
que ese pas, siendo el de mayor produccin de la OPEP, ha sido el que ms
volumen reduce cuando se acuerdan los recortes de produccin. Por eso se le llama
swing producer. Esta vez el rey de Arabia consider que los altos precios, la
investigacin en otras fuentes de energa, las medidas conservacionistas del medio
ambiente (contra el efecto invernadero) y la reduccin de la decreciente intensidad
energtica le haban dado demasiada participacin a otras fuentes de energa en el
mercado mundial de energa, bajando la participacin del petrleo en 15 puntos
porcentuales en 30 aos, como se observa en el siguiente grfico.
Grafico 7. Petrleo como comodn coyuntural o cambio estructural
Participacin por fuentes energticas
1971
2012
Petrleo
46,3%
31,0%
Carbn
24,6%
29,0%
Gas
16,0%
21,3%
Hidrolgica
1,8%
2,4%
Biomasa
10,3%
10,3%
Nuclear
0,9%
4,8%
Elica y solar
0,1%
1,2%
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
La Divisin de la OPEP
En principio, Venezuela y Arabia Saudita coinciden en el inters de evitar que el
petrleo sea sustituido como principal fuente de energa en el mundo porque ambos
pases poseen las mayores reservas de hidrocarburos del mundo. Esta
caractersticas les motiva a evitar altos precios u otros factores, como la
contaminacin, que inciden en que los consumidores de energa busquen otras
fuentes.
Grafico 8. Reservas probadas, produccin y aos de produccin estimados
Diez principales en reservas probadas
Pas
Reservas probadas
(Miles de millones de
barriles)
Produccin de
crudo diaria
(Miles de barriles
diarios)
Aos de produccin
estimados*
Venezuela
298,35
2.623,04
315,95
Arabia Saudita
Canad
Irn
Iraq
Kuwait
Emiratos rabes
Unidos
Rusia
Libia
Estados Unidos
265,85
174,32
157,00
150,00
101,50
11.525,46
3.948,47
3.558,32
3.141,00
3.126,14
64,07
122,63
122,56
132,65
90,19
97,80
3.646,47
74,50
93,03
48,47
44,18
10.788,38
988,30
10.003,00
23,95
136,24
12,27
*Clculos propios
Fuente: BP Statistical Review of World Energy June 2014
En el otro extremo, a los pases, como Libia, con pocas reservas de hidrocarburos,
les interesara recortar produccin para elevar sus ingresos en el corto plazo. Sin
embargo, Venezuela ms bien coincidi con los intereses de corto plazo en razn de
tres caractersticas adicionales que nos diferencian de Arabia:
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
Volmenes de produccin
Reservas Internacionales y otros activos ahorrados en divisas por los
respectivos gobiernos de los pases OPEP.
Endeudamiento/PIB
Los volmenes de produccin de Arabia lindan los 11 MM de BD, mientras que los de
Venezuela estn entre 2, 5 y 2,8 MM de BD, sin que est muy clara la cifra.
Obviamente, una produccin alta permite a Arabia manejarse con ms holgura en
una cada de precios que en el caso de Venezuela con una produccin baja. Sin
embargo, como se puede ver en el siguiente cuadro, todos los pases OPEP tienen
niveles de ingresos y gastos fiscales que requieren de no menos de US $ 100/B para
evitar caer en dficit fiscales.
Grafico 9. Intereses diferentes dentro de la OPEP y otros grandes
productores de petrleo
*Clculos propios
Fuente: BP Statistical Review of World Energy June 2014
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
US$ / B
Millones de Barriles
Diarios
Fuente: IMF, Deutsche Bank
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
Pero este criterio no basta para explicar el comportamiento diferente entre ambos
pases.
Las reservas internacionales y la tenencia de activos en los respectivos fondos de
ahorros nacionales constituyen otras diferencias importantes. Mientras Arabia
Saudita cuenta con US $ 700 MMM en reservas, Venezuela slo cuenta con US $
3MM en el Fondo de Estabilizacin Macroeconmica y con US $ 17.000MM en
reservas. Ambos pases tienen 30 MM de habitantes.
El endeudamiento es la tercera variable que marca la diferencia entre ambos pases.
Mientras Arabia tiene un endeudamiento/PIB del 1,57%, Venezuela, al tipo de cambio
oficial, de Bs. 6,3/US$, tiene un endeudamiento del 50%. Pero, si es obvio que tal
tipo de cambio no tienen ninguna razn de ser y, si calculamos que el tipo de cambio
implcito (Liquidez M2/Reservas) es de Bs. 172/US$ y el dlar libre se ubica en Bs.
730/$, entonces llegamos a la conclusin de que Venezuela est entre o es el pas
ms endeudado del mundo, lo cual puede verse en el cuadro siguiente, en el cual
Venezuela es el pas ms propenso a default del mundo, muy distante de sus pares
de la OPEP
Grafico 11. Riesgo de Default
Estas diferencias entre Arabia Saudita y Venezuela, los dos gigantes de las reservas
petroleras mundiales, marcan una divisin en la OPEP en la cual los intereses de los
venezolanos coinciden con los de Arabia y no con los de su propio gobierno.
Oportunidades y Amenazas para los Venezolanos
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
Los bajos precios presentan una oportunidad para los venezolanos y una amenaza
para su gobierno y todo aquel otro gobierno, pasado o futuro, que haya tenido como
leit motiv la concentracin del poder poltico.
Estas diferencias entre Arabia Saudita y Venezuela, los dos gigantes de las reservas
petroleras mundiales, marcan una divisin en la OPEP en la cual los intereses de los
venezolanos coinciden con los de Arabia y no con los de su propio gobierno.
Oportunidades y Amenazas para los Venezolanos
Los bajos precios presentan una oportunidad para los venezolanos y una amenaza
para su gobierno y todo aquel otro gobierno, pasado o futuro, que haya tenido como
leit motiv la concentracin del poder poltico.
Los bajos precios del petrleo le dificultan a todo gobierno concentrador de poder
continuar su poltica de limitar el crecimiento de la inversin privada y del empleo
porque, al reducirse los ingresos petroleros, se reduce la capacidad de dichos
gobiernos de compensar a los marginales sin acceso a puestos de trabajo formales
con el reparto de cargos pblicos mal pagados y magros subsidios financiados con la
renta petrolera. La opcin, segn los escenarios antes descritos, seran aumentar el
volumen de produccin petrolera y aumentar las exportaciones no petroleras. Ambas
opciones rescatan la inversin privada, el empleo, la industrializacin nacional y
diversifican las fuentes de divisas y de ingresos fiscales.
La Opcin del Aumento de la Produccin Petrolera Venezolana
Siguiendo las opciones que presentan los escenarios, la primera opcin que se le
presenta al gobierno venezolano ante el fracaso de su gestin por bajar produccin
para subir precios es aumentar su produccin de petrleo. Pera esta opcin est
limitada por diversos bloqueadores, cuyas naturalezas son de las ms diversas
ndoles:
PDVSA no tiene los recursos para hacer el debido mantenimiento a los pozos,
oleoductos y refineras que opera; mucho menos los tiene para poder desarrollar
nueva produccin.
La produccin adicional tendra que venir de inversiones de los socios
privados de PDVSA, unas 40 empresas mixtas.
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La Divisin de la OPEP: Oportunidades y Amenazas para Venezuela
Para que cualquier inversionista est dispuesto a traer divisas al pas tendra
que ofrecrsele condiciones ventajosas que compensen el alto riesgo de invertir en
un pas sin seguridad jurdica ni personal y con unas polticas y condiciones
econmicas altamente desestimulantes.
Uno de los atractivos ms importantes que pudiera ofrecer el gobierno
venezolano a los inversionistas extranjeros es un tipo de cambio subvaluado, mnimo
el de SIMADI, a Bs. 200/$. Aunque ya ese tipo de cambio est siendo alcanzado por
el de paridad (Bs. 120/$) y por el tipo de cambio implcito (Liquidez M2/Reservas=Bs.
172/$), luego el atractivo de SIMADI ya no es significativo, como s lo fue en su
origen. Sin embargo, el gobierno venezolano slo est autorizando el cambio SIMADI
a sus socios petroleros en pequeas inversiones relacionadas con mantenimiento y
reparaciones. Esta negativa a ofrecer un tipo de cambio atractivo a los inversionistas
petroleros explica, en parte, la escasez de oferta de divisas en el mercado libre y el
disparo del dlar paralelo a niveles inimaginables.
Es decir, que si el gobierno no ofrece un tipo de cambio atractivo no tiene
sentido explorar si dicho gobierno est autorizando o no a sus socios en las
empresas mixtas a realizar nuevos proyectos de exploracin y produccin. Dichas
empresas han gestionado esos permisos por una dcada, sin mayores resultados.
Sin embargo, el presidente Maduro anunci recientemente un proyecto de
produccin de gas en Paraguan, el cual apunta en la direccin correcta, pero no
suficiente para compensar la cada del ingreso fiscal petrolero si los precios de los
hidrocarburos se mantienen bajos en el mediano plazo.
Lo anterior se conecta con la hiptesis de que el gobierno chavista ha
mantenido la poltica de maximizar el rentismo petrolero (el mayor precio y la menor
produccin posible. Esto se constata en el hecho de que dicho gobierno no ha, ni
siquiera, tratado de recuperar el nivel de produccin que tena antes del Paro de
2002-2003 (3,4 MM/D).
Bajo una visin de largo plazo, podemos observar que ningn gobierno, desde
1973 hasta la fecha , ha apoyado a PDVSA en el cumplimiento de la meta que se ha
planteado en todos sus planes de alcanzar una produccin de 5 MM/BD, meta que
fue elevada durante los gobiernos de Chvez y Maduro a 6 MM/BD. Pero la
produccin de Venezuela se ha mantenido entre 2,3 y 3,3 MM/BD, siempre por
debajo de su mximo histrico de 4,1 MM/BD alcanzado en 1971, cuando Venezuela
fue el primer exportador de hidrocarburos del mundo, durante el primer gobierno de
Caldera.
A nivel de las percepciones de los players del mercado petrolero mundial,
sobretodo de los norteamericanos, Venezuela est perdiendo el atractivo del
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