CAP{TULO
Objetivos
8 _Comparar el modelo.contable y.el modelo econémico de la-
empresa.
BE Mostrar por qué la informacién contable puede ser de gran utilidad
al que toma decisiones financieras sila usa con cuidado.
Contenido
3:1. Revisién de los estados financieros
32, Valores de mercado frente a valores en libros
33. Medida contable del ingreso frente a la medida econ6mica del ingreso
3.4, Rendimientos de los accionistas frente a rendimiento sobre capital
3.5. Andlisis por medio de las razones financieras
36. Larelacién entre razones
3.7. Limitaciones del andlisis de razones
disponen los que toman decisiones financieras viene en los estados financieros
que se publican en informes anuales o trimestrales y que estén destinados a los
accionistas. Estos estados financieros —balance general, estado de resultados y estado
de flujo de efectivo— se preparan en conformidad con las reglas establecidas por la con-
tabilidad y, por tanto, es necesario conacerlas. Pero los anelistas financieros a veces no
coincicien con la manera en que la contabilidad ha decidido medir algunas variables
financieras bisicas. La disctepancia més importante se refiere a cOmo medi los valores
del activo y del pasivo.
En este capttulo revisaremos los principales estados financieros y examinaremos
las dificultades que plantea su utilizacién en la toma de decisiones. Comenzaremos es-
tudiando las roglas contables actuales. Trataremos las diferenicias internacionales en
esta drea con el fin de entender los problemas que supone comparar los estadas fi-
nancieros en varios paises. Después veremas cémo las medidas contables del valor y
del ingreso pueden a veces diferir de los conceptos econémicos sin los cuaies no es
posible tomar buenas decisiones financieras.
G: parte de la informacion sobre las empresas y otras organizaciones de que
62, CAPITULO 3 Inierpreiacién de los estados financieros 63)
3.1 REVISION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Comenzaremos por revisar algunos estados financieros bésicos y sus aplicaciones, Los
estados financieros cumplen tres funciones econdmicas muy importantes:
‘+ Sumninistran informacién a los propietarios y acreedores de la empresa sobre su situaciGn
‘actual y sobre su desempeto financiero anterior.
Aunque rara vez los estados financieros que se publican contienen suficiente in-
formacién para que nos formemos juicios definitives acerca del desemperio de una
compafifa, si ofrecen importantes pistas respecto a los aspectos de las operaciones que
‘REGUADIO SIS
Cuando hace cuatro aflos Albert J. Meyer se
traslad6_a Spring Arbor (Michigan) de su nativa
Sucifrica, él y su esposa veofan en busca de una
‘nueva experiencia cultural lejos del ritmo enloque-
cedor que caracteriza a las grandes ciudades de
Estados Unidos. Decidido a ensefar contadurfa en
Spring Arbor College, pequefia escuela cristiana
en la zona rural de Michigan, no esperaba causar
tanto revuelo. y escéndalo en tomo @ una fun-
dacién de beneficencia denominada Foundation
for New Era Philanthrophy.
Pero su inclinacién a analizar los detalles
aparentemente més innocuos, que atribuye princi-
paimente a los estudios contables que emprendié
para titularse como contador, Meyer siguis la pista
de lo que consideraba entradas de datos sospe-
chosos y que lo llevaron a pensar algo que ningiin
otro colega habfa pensando antes: el dinero que
Spring Arbor donabe a la fundacién posiblemente
servfa para apoyar una enorme pirdmide (fraude 0
estafa conocidos también como plan Ponzi).
En este plan, con el dinero proveniente de
nuevos inversionistas se paga a los antiguos in-
versionistas; desde 1989 la fundacién se habla
servido de esta téctica para cumplir la promesa
de duplicar las aportaciones que recibia en favor
de las obras de caridad, Decfa que durante seis
meses couservaba los fondos recibidos, invirtién-
dolos en valores del Tesoro de Estados Unidos
para ganar intereses y pagar los gastos de ope-
racidn, mientras reunia cantidades equivalentes
de donadores andnimos. El plan comenzé a
resquebrajarse una vez que los ingresos empe-
zaron a ser insuficientes para cumplir con las
obligaciones. Un sindico nombrado por el tribu-
nal inicié ya el proceso de liquidacién de la fun-
Paul Demery, The Pract! Accountant, julio de 1995, pp. 6,8
Un contador pone fin a los matos mangjos de una indtitucién de beneficencia
dacién y la Securities and Exchange Commission
(SEC) ha recabedo pruebas de. que John.G. Ben~
net, hijo, director de la fundacién, desvié_mi-
Tones de délares hacia su propia empresa es-
trechamente relacionada con la fundaci6n,
LA MANO IMPLACABLE DE LA JUSTICIA,
FINANCIERA
Meyer inici6 las pesquisas cuando trabajaba de
contador de medio tiempo en la oficina adminis-
trativa de una universidad. Tuvo la primera
sospecha cuando descubrié un desembolso de
$296,000 délares, cantidad que le parecié muy
grande para una escuela pequefia, en favor de
Heritage of Values Foundation. Pero sus sos-
pechas se confirmaron de manera fehaciente
cuando obtuvo el estado financiero de la funda-
cién correspondiente al ejercicio que terminaba
€131 de diciembre de 1993, ejercicio que no habia
sido auditado y que consiguié de Ia Bureatt of
Charitable Organizations. Al revisarlo detenida-
mente se dio cuenta de que las cifras simple-
mente no cazaban. “Lo que a mi juicio eran
inversiones lo trataba como obsequios a la fun-
daci6n, por lo cual aparecfan como ingresos y no
habia pasivos”, sefialaria después Meyer.
El estado financiero mostré que la fun-
dacién New Era habia colocado $1.1 millones de
d6lares en valores no cotizables, Io cual hizo
sospechar a Meyers que habfan sido invertidos en
una empresa controlada por Bennett. Su sospecha
se confirmé al comparar los datos con el formula-
rio fiscal 990 de la fundacién, el cual contenia una
referencia a una compaifa estrechamente rela-
cionada denominada The Bennet Group Interna-
tional, LTD. PRIMERA PARTE: Las finanzas y el sistema financiero
han de examinarse con mayor detenimiento. Algunas veces, mediante una rigurosa
auditoria de los estados financieros es posible descubrir malos manejos y hasta
fraudes. Por ejemplo, al analizarlos un profesor de contabilidad descubrié un fraude
en une de las inversiones de su universidad (véase el recuadro 3.1).
«Los estados financieras permiten a los propictarios y acreedoresestablecer mas fécilmente
‘metas del desempefo e imponerrestriccones a os diretivos dela empresa.
El consejo de administracién se sirve de los estados financieros para especificar
Jas metas del desempetio de los ejecutivos. Por ejemplo, un consejo podria fijar obje-
tivos respecto a la tasa de crecimiento de las utilidades contables o rendimiento sobre
el capital (ROE, por sus siglas en inglés). Con frecuencia los acreedores imponen
restricciones a las acciones de los ejecutivos en lo tocante a medidas como la razén de
activo circulante a pasivo circulante.
«© Las estados fnancieros ofrecen informacién adecuada para efectuar la planeacién financier.
Al preparar proyecci los 0s, los balances generales y los
estadios de flujo de efectivo de toda la compatifa, los directivos pueden verificar la con-
global de los planes individuales hechos proyecto por proyecto y estimar el
8
total de las necesidades financieras de 1a compafifa. Aunque en el proceso de la
planeacién de estados financieros ordinarios pueden sustituirse con otras plantillas,
tuna de las principales ventajas de utilizar ese tipo de informe y el balance general con-
siste en que muy posiblemente los interesados estén ya familiarizados con ellos por su
formacién académica y por su capacitacién en el trabajo. (En el capitulo 19 tratare-
‘mos de la aplicacién de los estados financieros a la planeacién.)
Activos 19x 19st Cambio
‘Active circulante
Efectivo y valores cotizados 10 120 20
Cuentas por cobrar 50 Gy 30
Tnventarios 150 180 30
Total de activo circulante 300 360 60
400 490 90
Depreciacién acumulada 300 330 30
Propiedad, planta y equipo netos 300 360 6
Activos toxales 600 720 120
Pasivo y capital de los accionistas
Pasivo circulante
Pasivo circulante 0 n 12
Deuda a corto plazo 90 1846 946
‘Total del pasivo circulante 150 2566 1065
Deude a largo plazo 150 150 0
(bonos con un interés de 8% que vencea en 19x7)
Participacié de los accionistas 300 3134 134
(Cmillén de aeciones en circulsci6n)
Capital pagado 200 200 °
Utildades retenidas 100 434 BA
Tnformacién diversa:
Precio de mercado por eecién comin 3200 818720 -$12.80
"Todas ls cifras se dan en millones de dlares estadounidenses, CAPITULO 3 Interpretacin de los estadosfinancieros 465°
Ela ieee
Ingresos de las ventas
CCosto de tos bienes vendidos
Utiidad beuta
Gastos generales, de ventas y administrativos
Tngreso de las operaciones
Intereses por pagar
Ingreso gravable
Impuesto sobre la renta
Tngreso neto
Ganancias por accién (1 millon de acciones en cireulacién)
Distribucicn del ingreso net:
Dividendos $100
Cambio de las utilidades retenidas 5134
“Teves las cifras sean millones ee cre
ade
Para explicar los tres estados financieros basicos, usaremos el ejemplo de Generic
Products Corporation (GPC), compaiiia que se fund6 hace 10 aos para fabricar y ven-
der productos genéricos en el mercado de consumo.
Las tablas 3.1, 32 y 33 muestran su balance general, el estado de resultados y el
estado de fiujo de efectivo. Estos tres estados son muy comunes en les compaiifas manu-
factureras de Estados Unidos. A continuacién estudiaremos cada uno por separado.
3.1.1 Balance general
El balance general muestra el activo de la empresa (lo que posee) y su pasivo (lo que
debe) en determinado momento. La diferencia entre ambos conceptos es el capital
coniable (neto), llamado también participacién de los propietarios, En una sociedad
anénima, al capital contable se Je conoce con el nombre de capital o participacidn de
Jos accionistas.
Flujo del efectivo proveniente de las actividades de operaci6n.
Ingreso neto sB4
+ Depreciacién #30
= Aumento de las cuentas por cobrar =10
= Aumento de existencias 30
+ Aumento de las cuentas por pegar +2
Total de! fujo de efectivo proveniente
de las operaciones 254
Flujo de efectivo provenientes de las actividades de inversion
50
Flujo de efectivo proveniente de tas actividades de nan-
ciamiento
= Inversion en planta y en equipo
~ Dividendos pagadas 100
+ Aumento de la deuda a corto plazo +546
Cambio de efectivo y de valores cotizados 20 PRIMERA PARTE Las finanzas y el sistema financiero
Los valores del activo, del pasivo y del capital contable que aparece en el balance
general publicado de una compaiifa se miden segtin los costos histéricos de adquisicién y
Segtin los principios generalmente aceptados de la contabilidad (GAAP, por sus siglas en
inglés), La Junta de Esténdares Contables y Financieros (Financial Accounting Stan-
dards Board) establece y modifica periédicamente estas reglas. Cualquier empresa, de
Estados Unidos o de otro pais, que desee cotizar sus acciones en una bolsa de esa naciéa
debe adoptar las normas contables ¢ informar regularmente sobre sus actividades pre-
sentando los estados financieros ante le Securities and Exchange Commission.
En la tabla 3.1 se incluye el balance general de la compaiifa GPC en dos momen-
tos diferentes que incluyen el afio 19x1. Examinaremos primero el balance general del
31 de diciembre, 19x0, poco antes que empiece 19x1.
La primera secci6n contiene e] activo de la compafifa, comenzando con el activo
cizculante, definido como el efectivo y otros activos que serén convertidos en efectivo
en el lapso de un afio. En el caso de GPC, el efectivo y los valores cotizados estén va-
luados en $100 millones de délares. El resto del activo circulante se compone de $50
millones de cuentas por cobrar, manto.que-los clientes le.deben a la compaffa,y
$150 millones en inventarios. Los inventarios estén constituidos por materias primas,
bienes en proceso de produccién y productos terminados.
Luego vienen los activos no circulantes. Estos estiin constituidos por la
propiedad, la planta y el equipo. Su valor declarado neto una vez tomada en cuenta la
depreciacién es de $300 millones de délares. Bl total del activo es $600 millones,
Después tenemos el pasivo. El pasivo que deberd pagarse en el plazo de un afio
recibe el nombre de pasivo circulante, En el caso de la empresa GPC constan de $60
millones de cuentas por pagar, que es lo que debe a los proveedores, y de $90 millones
de deuda a corto plazo.
La diferencia entre el activo y el pasivo circulante se denomina capital neto de
trabajo. No aparece explicitamente como parte del balance general. El capital neto de
trabajo de GPC al final de 19x0 fue de $150 millones: ua activo circulante de $300 mi-
ones menos un pasivo circulante de $150 millones.
La siguiente categorfa del pasivo en el balance general de GPC es Ja deuda a
largo plazo constituida por bonos con un valor nominal de $150 millones que se ven-
cen en 19x7. Su tasa de interés fija a un 8% anual, lo cual significa que cada aio se
erogan $12 millones por concepto de intereses. Este gasto en intereses. Este gasto en
intereses aparece en el estado de resultados de la compaaia
La ltima categoria del pasivo en el balance general es la participacién de los ac-
cionistas. Asciende @ $200 millones de délares el capital pagado, cantidad que en el
pasado reunié la compafifa emitiendo acciones comunes, y a $100 millones las utilidades
retenidas, la cantidad acumulada de los ganancias anteriores que retuvo la empresa,
Examinemos ahora los cambios del balance general que se produjeron entre el
31 de diciembre, 19x0 y 31 de diciembre, 19x1. Durante el afio todos los activos au-
mentaron en 20%, o miswo que las cuentas por pagar. La deuda a corto plazo
aumenté en $94.6 millones de délares, mientras que la deuda a largo plazo se man-
tuvo invariable en $150 millones. La participacién de los accionistas erecié $134 mi-
Hones, que fue el ingreso neto retenido en la empresa. No se emitieron nuevas ac-
ciones y, por tanto, el capital pagado tampoco varié.
5.1.2 Estado de resultados
El estado de resultados resume la rentabilidad de la empresa durante determinado
periodo, de un allo en este caso, Ingresos, ganancias y utilidades significan lo mismo:
Ja diferencia entre ingresos y gastos. Al estado de resiltados también se le da el nom- La cuarta y tiltima categoria de gastos es el impuesto sobre la renta. En
CAPETULO 3 Interpretacin de tos estados financieros 67°
bre de estado de ganancias o estado de pérdidas y ganancias. La tabla 3.2 muestra que,
en 19x1, la compaiifa GPC obtuvo ventas por $200 millones de délares y que el in-
{greso neto fue de $23.4 millones.
Los gastos se dividen en cuatro grandes categorias. La primera es el costo de los
bienes vendidos, que es de 110 millones de délares. Es el costo de producir los bienes
que GPC vendié durante el aiio e incluye los materiales y la mano de obra con que se
fabricaron. La diferencia entre ingresos y el costo de ios bienes vendidos recibe el
nombre de utilidad bruta, En 19x1 la utilidad bruta de la empresa fue de $90 millones,
La segunda categorfa de gastos son los generales, administrativos y de ventas. Co-
rresponden a los que se invierten en la direccién de la compaaia (por ejemplo, los suel-
dos de los gerentes) y en Ja comercializaci6n y distribucién de los bienes producicios du-
rante el afio. A la diferencia entre la utilidad bruta y estos costos se le denomina utilidad
‘operativa o ingreso operativo, Los gastos generales, acministrativos y de ventas en 19x!
fueron de $30 millones de délares y, por tanto, la utilidad operativa fue de $60 millones.
La tercera categoria de gastos son los intereses por pagar sobre la deuda, y en
19x1 fueron de $21 millones. Una vez. deducicios estos gastos, el ingreso gravable, es
decir, su ingreso sujeto al impuesto sobre la renta, fue de $39 millones.
mL,
GPC pagé impuestos con un porcentaje promedio de 40% sobre el ingreso gravable,
de modo que page $15.6 millones en impuestos. Por tanto, el ingreso neto después de
impuestos fue $23.4 millones. Como habia 1 millén de acciones en circulaci6n, las uti-
lidades por accién fueron de $23.4 délares.
El estado de resultados también muestra que, en 19x1, GPC pagé dividendos en
efectivo por $10 millones, Ello significa que $13.4 millones del ingreso neto se retuvo
en la empresa y, al final de 19x1, aparece como un incremento de la participacién de
{os accionistas en el balance general. Conviene aclarar que esta tltima cifra ($13.4 mi-
ones) no constituyen una adicién al balance general, porque el ingreso neto no es lo
mismo que el flujo de efectivo.
5.1.5 Estado de flujo de efectivo
Elestado de flujo de efectivo muestra todo el efectivo que entré en la empresa y el que
salié de ella durante determinado periodo. Difiere del estado de resultados porque
éste muestra los ingresos y gastos.
Elestado de fiujo de efectivo es un complemento muy itl del estado de resulta-
dos por dos razones. Primero, centra la atencién en lo que esté sucediendo a la
disponibilidad de efectivo a lo largo del tiempo. Hasta las compaiifas més rentables
pueden sufrir problemas financieros si se quedan sin efectivo. Si una compafifa presta
atencidn al estado de los flujos de efectivo, los directivos, proveedores y clientes verdn
siestd aumentando o disminuyendo su efectivo y entenderén por qué. Por ejemplo, a
menudo las compafifas prosperas y de répido crecimiento presentan problemas de li-
quidez y les resulta dificil cumplir con sus obligaciones financieras.
El estado de flujo de efectivo es también ttil porque prescinde de los juicios rela-
tivos al reconocimiento de ingresos y gastos que acompafan al estado de resultados. El
estado de resultados se basa en los métodos acumulativos de contabilidad, segiin los
cuales no todo ingreso constituye una entrada de efectivo ni todo gasto constituye una
salida. En el ingreso neto declarado por una compafifa influyen muchos juicios de los
directivos respecto a cuestiones como la manera de yaluar el inventario y la rapidez
‘con que se deprecia el activo tangible y se amortiza e! activo intangible.
Estas decisiones de la contabilidad acumulativa no inciden en el estado de los
lujos de efectivo. En consecuencia, al examinar las diferencias entre ese estado y el
de ingresos, un analista podré determinar el impacto de estas decisiones contables, PRIMERA PARTE Las finanzas y el sistema financier
Para explicar lo anterior estudiaremos la tabla 33, que presenta el estado de
flujo de efectivo de GPC correspondiente « 19x1. Los organiza en tres secciones: ac-
tividades de operacién, actividades de inversi6n y actividades de financiamiento, A
continuacién examinaremos las tres secciones.
El flujo de efectivo proveniente de las actividades de operacién (amado también
provenientes de les operaciones) estd integrado por las entradas de efectivo procedentes
de la venta de los productos de la empresa menos las salidas por gastos, como los mate-
riales y la mano de obra. En 19x1, el flujo de efectivo de GPC fue de $25.4 millones de
délares y su ingreso neto fue de $23.4 millones. {En qué diferen estas dos cifras?
Hay cuatro categorfas 0 factozes que explica la diferencia entre el ingreso neto y el
flujo de efectivo proveniente de las operaciones: los cargos por depreciaciéa, el cambio
de Jas cuentas por cobrar, el cambio de existencias y el cambio de las cuentas por pagar.
A continuacién estudiaremos cada uno de estos conceptos en el caso de GPC en 19x1.
Primero, los cargos de depreciacién en 19x1 fueron de $30 millones de délares.
Fue un gasto deducido, de los ingresos al calcular el ingreso neto, aunque no fue en
a la planta y al equipo que origi-
naron los cargos de depreciacién ocurriendo al momento de comprarlos, pero los car-
qos de dep periodo durante la vida itil que
se les asigne, Por tanto, tenemos que volver 2 agregar los cargos de depreciacién, si
queremos pasar del ingreso neto al flujo de efectivo procedente de las operaciones.
La segunda categoria es un incremento de $10 millones en las cuentas por co-
brar. Esta cifta es la diferencia entre el ingreso reconocido durante el afio y el efectivo
real cobrado de Ios clientes. Los ingresos por $200 millones en el estado de resultados
significan que en 19x1 se enviaron y facturaron a los clientes bienes y servicios por ese
valor, pero que apenas se cobraron $190 millones en efectivo. Por eso debemos restar
el aumento de $10 millones en las cuentas por cobrar, si queremos pasar del ingreso
neto al flujo de efectivo proveniente de las operaciones.
La tercera categorfa o componente es un incremento de $30 millones de délares
en las existencias. Ello significa que el valor de los inventarios al final del afio fue de
$30 millones més que al inicio. Ast, se usaron $30 millones de efectivo para comprar 0
producir bienes que pasaron al inventario. Este desembolso no se tuvo en cuenta al
caleular el ingreso neto. Por tanto, debemos restar el incremento de $30 millones en
existencias, si queremos pasar del ingreso neto al flujo de efectivo procedente de las
operaciones.
La cuarta categoria es un aumento de $12 millones de délares en las cuentas por
pagar. Es la diferencia entre el costo que GPC vendié durante el afio ($110 millones)
¥y lo que pagé en efectivo a sus proveedores y empleados. Al calculer e! ingreso neto
se dedujeron los $110 millones, pero al calcuiar el fujo de efectivo proveniente de las
operaciones s6lo debieron restarse los $98 millones que pagé en efectivo. En conse-
ccuencia, habré que volver a agregar $12 millones, si queremos pasar del ingreso neto
al flujo de efectivo proveniente de las operaciones.
‘Vemos, pues, qué no hay razdn para esperar igualdad entre el ingreso neto al
aplicar los métodos de contabilidad acumulativa y el flujo de efectivo procedente de
las operaciones. Para conciliar ambas medidas hay que ajustar el ingreso neto a las
‘cuatro categorfas que acabamos de explicar.
La segunda seceién de la tabla de los flujos de caja que se incluyen en la tabla 3.3
(fujos obtenidos con las actividades de inversién) muestra una inversiGn de $90 millo-
nes de délares en planta y equipo nuevo durante 19xl. La tercera seccién (Rujos con-
seguidos con actividades de financiamiento) indica que GPC pag6 a los accionistas
$10 millones de dividendos en efectivo y obtuvo $94.6 millones en efectivo al aumen-
tar le deuda a corto plazo. CAPITULO 3 Imerpretacion de los estadosfnancieros “69
En resumea, el impacto neto que los saldos monetarios de GPC tienen en sus
actividades de operaci6n, inversida y financiamiento fue aumentar el efectivo en $20 mi-
Hones de détares. Las actividades de operaciGn generaron $25.4 millones en efectivo y la
compaiifa incrementé en $94.6 millones el financiamiento obtenido, de manera que ob-
tuvo un total de $120 millones en efectivo. De esa cantidad, $90 millones se destinaron a
la'compra de planta y equipo nuevos y $10 millones se usaran en el pago de dividendos.
En la tabla 34 se da un resumen sobre las caracteristicas de los tres principales
estados financieros,
3.1.4 Notas a los estados financieros
Cuando una compaaia publica sus estados financieros, incluye notas que explican més
ampliamente los métodos contables que aplics y su situacién financiera. Con frecuen-
cia las notas contienen més informaci6n util para entender su verdadera situacién fi-
nanciera que los estados financieros propiamente dichos.
He aut algunos elementos que suelen incluirse en las notas:
« Una explicacién de los méiodos contables que se saron. Algunas compatias gozan de libertad
‘para presentar cierioscosios (por ejemplo, los cargos por Gepreciaciom directa yo por depre-~
ciaciin acelerada, el método de costeo de inventarios iltimas entradas primeras salidas en ver
de primeras en entrar primeras salidas); por eso deben explicar les métodos que la compaiifa
realmente utili. Ademis, las normas contables cambian com frecuencia, y las compadiasre-
fornmulan en las notas los resultados del ejercicio anterior usando las nuevas normas.
‘© Mayor detalle sabre ciertos activos o pasives. Las notes offecen més pormenores acerca
de las condiciones y las fechas de vencimiento de deuda a corto y a largo plazos, de arren-
damientos y de transacciones afines.
‘© Informacién sobre ta estructura de capital de la compan. Las notas explican las condi-
ciones impuestas a la propiedad de ins acciones, informacién que puede ser de gran wtitidad
al momento de evaluar la vulnerabilidad de fa compatifa ante una posible adquisicién.
'» Documentos sobre los cambios de las operaciones. Dos importantisimas actividades que
Balance general
Activo ‘Una instanténea del valor del activo y pasivo de
capital Ja companfa en un momento determinado.
* AActivos a largo plazo mostrads a su costo
histérico y depreciados con el tiempo.
Estado de resultados
Tngreso neto = ingresos ~ gastos + Registro del fujo de ingresos y de gastos
conexos durante el periodo en cuestin,
+ Aplicar ls principios de acumulacicn implica
‘que cl ingreso neto no suele ser igual al fujo
nto de electivo.
Estado de flujo de efectivo
Toa del fujo de efectivo = + Bsiado defajos que muesira eudnto efectivo
efectivo proveniente de las actividades centré en la compaiia y cudnto salié de ella
de operacién * efectivo proveniente de durante el periada en cuestion.
Jas actividades de financiamiento + Cada fuente y uso del efectivo se incluye en
+ efectivo proveniente de las
veniente una de las tres categorias.
actividades de inversién Diferencias internacions
Las normas contables no son las mismas en muchos
paises. Algunas de las dreas en que se dan las dife-
rencias son la presentacién de informacién, Ia in-
clusién de un estado de flujo de efectivo, la con-
tabilidad del inventario (mientras que el método
‘dkimas entradas primeras salidas es muy comin en
Estados Unidos, en el resto del mundo se acepta
ampliamente el método primeras entradas primeras
salidas), los métodos de depreciacién (por ejemplo,
los activos no se depreciaban en absoluto en los
principios de la contabilidad comunista), las reser-
vas discrecionales (prohibidas en Estados’ Unidos)
Jos @justes por inflacion, los informes consotidados,
Jos-impuestos-diferidos-y-el reconocimiento-de-pa-~
contabilidad
sivos, plusvalfa (que en Estados Unidos se amortiza
Y que en otros paises suele cargarse como gasto) y
las pensiones.
Un buen ejemplo del impacto que tienen al-
‘unas de las diferencias anteriores lo encontramos
en Daimler Benz Corporation, compatifa situada
ea Alemania, Cuando quiso cotizar sus acciones en
a Bolsa de Nueva York, tuvo que reformalar sus
estados financieros conforme a las normas conta-
bles de Estados Unidos. Segtin su estado de resul-
tados Daimler Benz loge una ganancia de $100
millones de délares en ese afio; pero perdié. mil
‘iltlones de dblares de acuerdo con las hormas Con-
‘ables de Estados Unidos.
pueden repercutir mucho en los estados financieros son las adquisiciones y las ventas; las
notas explican su impacto.
© Elementos no incluidos en el balance general. A menudo las notas incluyan los contratos fi
nancieros celebrados por la compatiia que no aparecen en el balance general, pero que
pueden influir profundamente
tro, los swaps y opciones que
Las notas que acompafian
ensu situaciéa financiera, Tales pueden ser los contratos a f-
‘ipicamente se usan para reducir las exposiciones de riesgo.
a Jos estados financieros son sumamente importantes
cuando se hacen comparaciones entre paises que siguen distintas normas de la con-
tabilidad acumulativa (véase el recuadro 3.2)
3.2 VALORES DE MERCADO FRENTE A VALORES EN LIBROS
Se da el nombre de valores en libros a los valores contables oficiales del activo y de la
participacién de los accionistas. El valor en libros por accién es el mimero que obte-
‘nemos al dividir el valor declarado de la participacién de los accionistas de la compafifa
entre el ndimero de acciones comunes en circulacién.” Ast, en la tabla 3.1 observamos que
el valor en libro de las acciones dé
le GPCal final del afio 19x1 fue de $313.40 délares cada
‘ung; sin embargo su precio de mercado al final de ese mismo afio fue apenas $187.50°
En el caso de GPC en 19x1, el precio de mercado de las acciones es menor que
su valor en libros; pero no siempre es asf, En un momento cualquiera su precio puede
ser mayor, menor 0 igual que su
valor en libros por accidn.
Por qué el precio de mercado de las acciones de una empresa no siempre son
iguales a su valor en libros? ,Y
cual de los dos valores es més importante para el que
toma decisiones financieras? En seguida nos ocuparemos de esas dos cuestiories tan
importantes
Existen esencialmente dos
razones por las cuales el precio de mercado de las ae-
ciones no siempre corresponde a su valor en libros
# El valor en libros no contiene todo et activo y el pasivo de la compaiia,
‘Notese que tas aciones en circulaciéa
‘munes que la comparia recomprs,
$l precio de mercado de las acriones d
‘veces vienea en los pies de psgina del in
no incuyen las del Departamento del Tesoro, que son acciones co-
fe una empresa no aparecen en su balance general, aunque algunas
forme anual CAPITULO 3 Interpretacién de los estas financieros
« Los activas y pasivos incluidas en el balance general oficial estén valuados, general-
‘mente, al costo de In adquisicidn original menos la depreciacién y no a los valores ac
tuales de mercado.
A continuacién explicaremos cada una de estas razones.
Primero, ei balance general a menudo omite algunos activos importantes desde el
punto de vista econémico. Por ejemplo, si una compafiia adquiere una buena reputacién
por la calidad y confiabilidad de sus productos, ello no aparecerd como activo en el ba~
lance general. De manera andloga, si una empresa forma una base de conocimientos
tras una larga investigacin y gracias a a inversi6n destinada al desarrollo 0 por la ca-
pacitacién que imparte a sus empleados, tampoco esto apareceré como activo, A este
tipo de activos se les da el nombre de actives intangibles; evidentemente incrementa el
valor de mercado e incidem en la toma de decisiones.
Los contadores sf incluyen algunos activos intangibles en el balance general, pero
To hacen a su costo de adquisicién. Por ejemplo, si una empresa le compra una patente a
otra, su valor se registra como activo y se amortiza con el tiempo. Asimismo, cuando
‘una-compatifa-compra-otra-a-tn-precio-mayor-que-su-valor-e1
______registrarin_un_activo intangible denominado plusvalia en el balance general de la em-
presa que realiza la compra. El valor de plusvalia es la diferencia entre el precio de mer-
cado de la adquisicidn y su valor anterior en libros. A pesar de estos casos de activos in-
tangibles que sf se repistvan en el balance general, muchos otros no aparecen en él.
El balance general también omite algunos pasivos de importancia econémica.
Por ejemplo, si una empresa afronta costosas demandas judiciales, éstas no se in-
luirdn en el balance general. La existencia de estos pasivos contingentes se indicaré a
To sumo en los pies de pagina de los estados financieros.
‘Veamos ahora si el valor de mercado 0 el valor en libros son importantes para la
toma de decisiones financieras. Practicamente en ningiia caso el primero es impor~
tante. Por ejemplo, supongamos que hace tres afios IBM compré en $3.9 millones de
dlares el equipo necesario para moldurar cajas de computadora; hoy, al cabo de tres
afios de depreciacién, el equipo aparece en los libros contables con tn costo de $2.6
millones. Pero en el momento actual, como Ia tecnologia ha modificado la fabricacién
de las cajas de computadora, el valor de mercado del equipo cay6 a $1.2 millones.
‘Supongamos que esté estudiando la conveniencia de reemplazar el equipo con
‘tro més moderna, {Cul es el valor pertinente que nos serviré para comparar las al-
‘ternativas? Si por el momento prescindimos de las consideraciones fiscales, segdn el
primer principio de la economia el valor pertinente es el costo de oportunidad del ac-
tivo, es decir el valor del activo en la mejor alternativa posible. Por supuesto, Io
aproximamos de manera dptima a partir del valor de mercado del equipo de $1.2 mi-
ones; en cambio, el valor en libros es practicamente irrelevante.
He aqui otro ejemplo. Pongamos el caso del inventario de cobre que usaré usted
en el proceso de produccidn de hornos de calefaccién. Por el cobre pagé $29,000
délares al inicio del aiio, pero hoy el valor del mercado alcanzé los $60,000. {Cul es
el costo pertinente a incluir en las decisiones de producci6a? Tampoco en este caso es
importante el costo original $29,000, ya que costaré $60,000 sustituir el inventario. Si
utiliza cobre en Is producci6n, en realidad esté gastando ese eantidad 08,
La diferencia de valor entre las dos medidas variard muchisimo segin la
situacién, Asi, en el caso de efectivo no existe literalmente diferencia alguna entre los
dos valores. En el caso de activos fijos como planta y equipo especializados, Ia dife-
rencia puede ser enorme y a menudo lo es. Por tanto, la diferencia entre el valor de
mercado y el valor en libros de un activo dependerd del tipo de activo, pudiendo fuc-
tuar entre 0 y casi 100%. Una vez més, en la toma de decisiones se emplearé como
valor correcta el valor de mercado, PRIMERA PARTE Las finanzas y el sistema financiero
Conviene sefialar que fa contaduria se ha ido orientando lentamente hacia la
contabilidad basada en el valor de mercado, con el fin de ser més ttil a los decisores.
Por ejemplo, los activos que las empresas tienen en sus fondos de pensiones se presen-
tan ahora a su valor de mercado y no al costo de adquisicién. Se da e! nombre de
ajuste del valor al mercado al hecho de reevaluar y presentar el activo y e! pasivo en
su precio actual de mercado.
3.3 MEDIDA CONTABLE DEL INGRESO FRENTE A LA MEDIDA
ECONOMICA DEL INGRESO
Las distinciones trazadas en el valor de mercado y el valor en libros se aplican tam-
bién a nuestros conceptos del ingreso. La medida econémica de ingreso neto es el
fiujo neto de efectivo hacia los accionistas més el cambio del valor de mercado que la
participaciéa de los accionistas muestra durante el periodo.?
Medida econ6mica del ingreso
Flujo neto de efectivo hacia los accionistas + cambio del valor de mercado de_la.
~ participacin actual de los accionistas
La medida contable del ingreso neto es el ingreso menos gastos ¢ impuestos.
Medida contable del ingreso neto:
Ingreso—gastos—impuestos
Silos contadores tuvieran en cuenta todos los activos y pasivos pertinentes y si
Jos marcaran para el mereado, el ingreso contable siempre serfa igual al econdmico.
Pero como no lo hacen, las dos medidas rara vez son iguales.
Pongamos, por ejemplo, el caso de {a compatifa GPC ei el afio 19x1, Como se
observa en la tabla 3.2, su ingreso contable neto fue de $23.4 millones de délares, Cal-
culemos ahora su ingreso econémico. Seguin la tabla 3.3, el flujo neto de efectiva de
sus accionistas fue de $10 millones pagados en dividendos en efectivo, El precio de sus
acciones disminuyd de $200 a $187.20 cada una, Como habfa 1 millén de ellas en cir-
culacién, la baja del valor de mercado de la Participacién de los accionistas fue de
$12.8 millones de délares. Ast pues, su ingreso econémico en 19:1 fue:
Ingreso econémico = $10 millones — $12.8 millones = —$2.8 millones
3.4 RENDIMIENTOS DE LOS ACCIONISTAS FRENTE A RENDIMIENTO
SOBRE CAPITAL
Cuando los accionistas de una sociedad andnima preguntan cul fue el desempeto de
ella en determinado ejercicio, lo que en realidad quieren saber es cuanto se increment6
su riqueza personal en ese periodo, Una forma directa de medir el ineremento consiste
en calcular la tasa de rendimiento sobre la inversién en acciones en ese periodo. En el
capitulo 2 definimos la tasa de rendimiento de una accién en los siguientes términos:
1 = Piecio final de una accion ~ Precio inicial + Dividendo en efectivo
Precio inicial
Ina defincién equivalente del ingreso es a eantidad que puede gastase en el period sin que ello moci-
fique la riqueza con que se inicié el perioda, es decir, o que podritmos gasary final tener la misma can
Hdad con que comenzamos el cjerccio. Esta es aprosimacamente la definciéa que John R. Hicks, ol
{famoso economist inglés, empled en su clisico tratada sobre el tema la que generalmente los cconoiis
tas usan hoy. No debe confundizse el ingreso econémico con el valor econsmico agregado (VEA), que et
‘una medide sjusiada del ingreso coniable de donde se ha estado el cargo de capital CAPITULO 3 Interpretacién dels estas financteros
A esto se le Hama rendimientos totales de los accionistas. Nétese que equivale a
vidir el ingreso econémico de GPC entre el valor de mercado de su capital contable al
inicio del aio.
Por ejemplo, al inicio de 19x1 la empresa tenfa un precio de mercado de $200
délares por accién y de $187.20 al final del afio. Los dividendos de efectivo correspon-
diente al afio fueron de $10 por accién. Por tanto, en el afio 19x! la tasa de rendimiento
de una inversidn en sus acciones fue de ~1.4%, caloulado ast
Total de los rendimientos _ $187.20 ~ $200 + $10
de los accionistas $200
= -0.014 0 bien -1.4%
Sin embargo, tradicionalmente el desempefio de las empresas se ha medido
analizando una raz6n denominado rendimiento sobre el capital. Esta raz6n es la utili-
dad neta (la parte inferior del estado de resultados) dividida entre el valor de la par-
ticipaci6n de los accionistas en libros (la parte inferior del balance general). En el caso
de GPC esta razén se obtiene ast:
Tngreso wet $23,4 milloné :
RSC = Darticipacion de los acelonistas ~ §300milfoaes 0-170 bien 7.8%
En conclusi6n, vemos que el rendimiento sobre el capital en un aflo cualquiera
no necesariamente seré igual al rendimiento total obtenido por los accionistas sobre
su inversin en las acciones de la compaifa. En realidad ni siquiera tiene necesaria-
mente el mismo signo.
3.5 ANALISIS POR MEDIO DE LAS RAZONES FINANCIERAS
‘A pesar de las diferencias entre los principios y métodos contables y financieros que
mencionamos en la seccién anterior, los estados financieros publicados por una com-
pafifa a menudo ofrecen algunas pistas acerca de su situacién financiera ¢ informacién
sobre su desempeiio histérico que pueden ser importantes para el futuro, Al analizar su
desempedio partiendo de los estados financieros, conviene definir una serie de razones
que facilitan la comparaci6n en el tiempo y entre compatifas,
Podemos analizar cinco aspectos centrales del desempefio mediante cinco razones:
‘entabilidad, rotacién de activos, apalancamiento financiero, liquide y valor de mer-
cado. En la tabla 35 se incluyen estas razones y se caloulan para la compaiiia GPC.
En primer lugar, tenemos las razones de rentabitidad: la rentabilidad puede medirse
en relacidn con las ventas (rendimiento sobre ventas), con los activos (rendimiento sobre
activos) 0 con su base de capital (rendimiento sobre el capital). Aqut por ingreso enten-
demos las ganancias antes de intereses e impuestas (GALI) en el caso del rendimiento
sobre ventas y activos, pero entendemos ef ingreso neto en el caso de rendimiento sobre
capital. Por lo demés, siempre que una raz6n financiera contiene un elemento del estado
de resultados que abarca um periodo y otro del balance general que es una “instantnea”
en determinado momento, se acostumbra tomar el promedio de las cifras del balance ge-
neral correspondiente al inicio y al fin del afo y uilizarlo como denominedor.
En segundo luger, tenesaos las razones de rolacidn dle activos: que evalian la ca-
pacidad de la empresa para emplear sus activos productivamente y generar ingresos.
La rotacidn de activos es una medida general, mientras que la rotacién de documen-
tos por cobrar y de inventario son medidas especiticas de estas categorias de activos.
En tercer lugar, tenemos las razones de apalancamiento financiero que ponen de
relieve la estructura de capital de la compafifa y su nivel de endeudamiento. La razén
de deuda mide ta estructura de capital y la niedida de capacidad de pago de intereses
indica su capacidad de cumplir con el pago de los intereses. ae
PRIMERA PARTE Las finanzas y el sistema financiero
IER
Formula Caleulo
Rentabildad
Gam SOL
Rendintiento sobre ventas (RSV) gan SS = wm
ye n Gal $60 .
Rendimiento sobre activo (RSA) 5 aSioaideaaines © a+ saa 91%
. Ingreso neto 34
Total de activo promedio (TAP) 5--i-F>acidn de los acsionislas Gm saaa= 75%
Rotactin de atvos
Rotacién-de cu: Ventas 3:6 vee
RotaciGn dct Cuentas promedio por cobrar (450 + S602 ~ a
‘ Costo de los bienes vendidos $110
Rotacién de inventario res a ana = 07 mes
s Ventas $200 .
Rotacidn de actives Romain ciccanes Wan tama 03 vee
Apalancanentofinanciero
Deuda total 4066
Deuda Activo total = 57%
Gaul $08 29 y20
Capacidad de pago de intereses Tnlities por Page a = 29 veces
Liquidez
‘Activos circulantes $3600]
Circulaate ‘Pasivo circulante $256.6 = La veces
reba répida odel deido ‘BECO cuentasporcobrar S180 = yeang
Prueba répida 0 del Scido Pasivo circulante $256.6 = O71
Valor de mercado
rrecio 8 Precio por accién. $187.20 =
Precio « ganancias Ganancias por accién $23.4 80
‘Valor de mereado a valor en litro ——P*€ioporaccién_ $187.20 _ gg
Valor en libros por accion $3134
En cuarto lugar, tenemos las razones de liguidez que miden la capacidad de la
empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo, o sea pagar las facturas sin
perder la solvencia al hacerlo. Las razones principales para medir la liquidez son la
raz6n de circulante y Ia més rigurosa raz6n répida 0 prueba del Acido, la cual considera
s6lo el mas Lquido de los activos circulates: el efectivo y los valores negociables.
En quinto lugsr, tenemos las razones de valor de mercado que miden Ia relacién
entre Ia representacién contable de la compaiifa y su valor de mercado. Las dos mas CAPLTULO 3 Interpretacién de los estados financieros
comunes son la de precio a ganancias (P/G) y la de valor de mercado a valor en
libros (VIL)
‘Cuando analicemos las razones financieras de una compatta, primero habré que
decidir dos cosas:
‘* Cul perspectiva adoptar: la de los accionistas, la de los acreedores o de algiin otro grupo
de acciones, y
+ Cuél norma de eomparacién emplear camo criterio.
Los criterios pueden ser de tres tipos:
«Las razones financieras de otras compafias para el mismo period;
+ Las razones financioras de la compaifa en periodos anteriores, y
+ La informacién obtenida de los mercados financieras; por ejemplo, los precios de los ac-
tivos 0 las tasas de interés
Se dispone dé varias fuentes que producen razones financieras para varias industrias,
entre ellas;1) Dun y Bradstreet, 2).los Annual Statement Studies ce Robert Morris Associ-
_ates, 3) el Quarterly Financial Report del Commerce Department y 4) las asociaciones
comerciales. Adems, esta informacidn se incluye en discos compactos y en Internet.
3.6 LA RELACION ENTRE RAZONES
Conviene dividir como se indica el rendimiento sobre los activos (RSA) de una em-
presa en el producto de dos razones:
GAIl_, VENTAS
VENTAS * ACTIVOS
= Rendimiento sobre ventas Rotacién de activos
RSA =
= RSV x RA
La divisién del rendimiento sobre actives en rendimiento sobre ventas (RSV) y en
rotaciGn de activos (RA) recalca el hecho de que las empresas de industrias diferentes
pueden tener razones también muy diferentes en las dos tiltimas razones y, sin embargo,
dar el mismo rendimiento sobre activos. Por ejemplo, un supermercada muestra un es-
caso margen de utilidades sobre las ventas y une alta rotacién de actives, mientras que
una joyeria elegante suele tener un alto margen de utilidad y poca rotacién, Ambos
pueden tener el mismo rendimiento sobre activos
Para explicar Io anterior con un ejemplo, pongamos el caso de dos empresas con
el mismo rendimiento sobre activos de 10% anual. La primera es una cadena de st-
permercados, la segunda es una empresa de gas y electricidad. Como se aprecia en la
table 36, la cadena de supermercados tiene un “bajo” rendimiento sobre ventas del
2% y obtiene 10% de rendimiento sobre activos “rotando” sus activos cinco veces al
afio. En cambio, le empresa de servicios piblicos tiene una “baja” rotacién de activos
Ge apenas 0.5 veces al aflo y consigue 10% de rendimiento sobre activos al obtener un
rendimiento sobre ventas de 20 por ciento,
Lo importante agui es que una “baja” razdn de rendimiento sobre ventas y de
rotaciéa de activos no necesariamente representa una sefial de una compefifa en pro-
* Ua medida similar de le rian de valor de mercado a valor en fibro (V/L.) es la rn Q de Tobin, mada asf
‘eahonar del estadouriense James Toba, ganador del Premio Nobel en economia. La razén se define come:
= Valor de mercado de les actives
e Casto de repasicion
El denominador incluye un ajuste del costo original de los 2ctives para tener en euenta la infiacin. RSVx RT = RSA
Cadena de supermercados 0.02 50 010
Compaiia de servicios pitlicos 0.20 os 040
blemas. Ambas razones han de interpretarse a la luz de las normas de la industria,
Pueden darse diferencias sisteméticas incluso en una misma industria. Asf, un dis-
tribuidor de Rolls Royce casi seguramente presentard un margen més alto de utilidad
y na menor rotaciéa que un distribuidor de Ja marca Chevrolet, aunque ambos
pueden tener el mismo rendimiento sobre activos.
3.7 LIMITACIONES DEL ANALISIS DE RAZONES
‘El andlisis de los estados financieros de una empresa es el punto natural para imiciar el
‘examen de sw desempetio anterior. Pero no es mas que una parte d as
completo que debe servirse ademas de informacién cuantitativa y cualitativa prove-
niente de otras fuentes,
En ocasiones la rentabilidad que se refleja en los estados financieros de una
compafiia puede parecer deprimente, pero quiz4 sea simplemente el resultado in-
evitable de una estrategia 2 largo plazo de reestructuracién o reposicionamiento que
con el tiempo hard mas rentable. Puede resultar engafioso confiar demasiado en los
resultados que se presentan a corto plazo.
Ademiés, resulta dificil definir un grupo de empresas semejantes que sirven de
pardmetro para juzgar el desempetio de otra, porque las compafiias pueden ser muy
distintas incluso dentro de la misma industria. Asf, las compafiias muestran distinto
nivel de diversificacién en su tamafio, en su edad, en su nivel de internacionalizacién y
en las decisiones contables que adoptan.
Y sobre todo recuerde lo siguiente: los estados financieros refiejan las conven-
ciones de la contaduria y tal vez no reflejen lo més importante desde el punto de vista
del financiero que toma decisiones. Algunos activos y pasivos se omiten en el balance
general, y la mayoria de los que se incluyen se valian al costo depreciado (0 amorti-
zado) de adquisicién y no a su valor actual de mercado.
1Los estados financieros cumplen tres funciones econémicas sumamente importantes:
* Ofiecen informacién alos propietaros y aeceedores de ia empresa sobze su situacion ac-
tual y su desempetio financiro anterior.
+ Otrecen a propietarios y acreedores un medio adecuado para establecer las metas de! de-
sempetio e imponerrestricciones a los directives.
(Ofrecen plantillas apropiadas para realizar la plancaci6a financiers.
Los estados contables basicos que se revisaron en este capitulo son el balance
general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo. El balance general
muestra el activo y el pasivo de la compaiia, asf como la participacién de los ac-
cionistas. El estado de resultados presenta la rentabilidad de las operaciones durante
el ejercicio: ingresos menos gastos. El estado de flujo de efectivo contiene un resumen,
de los fiujos provenientes de la operacién, de la inversién y de las actividades de finan-
ciamiento correspondientes al periodo en cuestién. CAPLTULO 3 Interpretacién de los estados financieros @
El balance general contable de una compaiiia difiere de su balance general eco-
némico porque:
*# Onnite algunos activos y pasivos importantes desde el punto de vista econémico.
+ No contiene todo el activo y el pasivo a su valor actual de mercado.
Los expertos utilizan las razones financieras como medio de anélisis para cono-
cer més a fondo el desempefio de la empresa. A menudo las comparan con las razones
de un grupo semejante de compaiiias y con las razones de periodos recientes. Hay
cinco tipos de razones: rentabilidad, rotacién, apalancamiento financiero, liquidez y
razones de valor de mercado. Por dltimo conviene organizar el andlisis de esas ra-
zones en una forma que refieje las conexiones l6gicas existentes entre ellas y st rela-
cin con las operaciones de la compaiiia.
‘Términos relevantes
Problemas
+ valores eutibios + pasivos contingentes
_-vactivosintangibles__szendimientos totales de los accionistas
+ plusvalia
Los problemas 3.1 a 3.8 se basan en la siguiente informacién: he aqui el balance gene-
ral de Rutty Stuffed Toy Company al final del aiio 19x7:
Activo
Efectivo $27,300
Cuentas por cobrar 35,000
Inventario 57,000
Total de activo circulante 119,300
Propiedad, planta y equipo
Equipo 25,000
‘Menos depreciacién acumulada <2,500>
Equipo neto 72,500
Mobiliario 16,000
Menos depfeciaci6n acumulada <2,000>
Motiliario neto 14,000
Total de propiedad, planta y equipo 36,500
Total del activo 155,800
Pasivo y capital
‘Cuentas por pagar
Documentos por pager 65,000
Sueldos por pagar 3,000
Servicios plblicos por pagar 1,500
‘Préstamos (deuda a largo plazo) 25,000
‘Total del pasivo 94,500
Acciones communes 45,000
Utilidades retenidas 16,300
‘Total de la participacién de los accionistas, 61,300
Total del pasivo y del capital 155,800 & PRIMERA PARTE Las finanzas y el sistema financiero
Durante el ato 19x8, la compafia registré las siguientes transacciones:
. A principios de afio compré uaa nueva méquina empaquetadora; pagé $9,000 délares en
efectvo yfirmé un pagaré por ua saldo de $12,000.
. Obtuvo ventas al contado por $115,000 y ventas a crédito por $316,000,
© Compré inventario y materiales a los proveedores con un valor de $207,000.
4. Efectué pagos de $225,000 a los proveedores de inventario y de materiales.
€. El total de gastos de alquiler fue de $43,000.
f Eltotal de los gastos por séguras fue de $23,000.
& El total que pag6 de servicios publicos fue de $7,500. De esa cantidad, $1,500 revirtieron
«el actual documento por pagar correspondiente al afio 19x7.
1h, El total de sueldos y salarios que se pagaron fue de $79,000. De esta cantidad, $3,000
revirteron el documento por pagar correspondiente al ao 19x7,
i, Se page un total de $4,000 por gastos diversos de operacién.
J+ Cobré $270,000 alos clientes que compraron a cré
préstamo es de 109% anual. El interés se liquids e-31/12/19%8-
to.
Informacién complementaria:
1. Se estima que el equipo tendré una vida iil de 20 afios, sin valor de salvamento. Se han
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