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Evaluación de proyectos de capital

Evaluación de proyectos de capital

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Técnicas para evaluar proyectos de capital
Técnicas para evaluar proyectos de capital

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Published by: Miguel Angel Escalona on Mar 03, 2010
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Administración de Capital

I. Técnicas para elaboración de presupuesto de capital

Elaboración del presupuesto de capital

Proceso de identificación, análisis y selección de los proyectos de inversión, cuyos rendimientos (flujos de efectivo) se espera que duren más de un año.

La elaboración del presupuesto de capital implica:

Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los objetivos estratégicos de la empresa Calcular flujos de efectivo marginal operativo después de impuestos para los proyectos de inversión Evaluar los flujos adicionales de efectivo de los proyectos Seleccionar proyectos basados en un criterio de aceptación de maximizar el valor Revaluar permanentemente los proyectos de inversión implementados y llevar a cabo revisiones posteriores de los proyectos concluidos

Como establecer propuestas de proyectos de inversión

Las propuestas de proyectos de inversión pueden venir de diferentes fuentes que se pueden clasificar en: Nuevos proyectos o expansión de los que ya existen Sustitución de equipo o edificios Investigación y desarrollo Exploración Otros (Control de contaminación y seguridad)

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Técnicas de presupuestos de capital

Tiempo de recuperación ó Pay Back: Lapso de tiempo requerido para el flujo esperado de efectivo acumulado, derivado de un proyecto de inversión para igualar la salida inicial de efectivo. Flujo de efectivo descontado (FED) Cualquier método para evaluar y seleccionar proyectos de inversión que ajusta los flujos de efectivo a lo largo del tiempo al valor monetario del tiempo. Ejemplo: TIR, VPN, IR

Técnicas de presupuestos de capital

Tasa interna de rendimiento TIR: Tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo netos futuros de un proyecto de inversión con la salida de efectivo inicial del proyecto. Tasa de rendimiento mínima aceptable TREMA: Tasa mínima de rentabilidad requerida sobre una inversión en un análisis de flujo de efectivo descontado; tasa en la cual resulta aceptable un proyecto.

Técnicas de presupuestos de capital

Valor presente neto VPN: Valor presente de los flujos de efectivo netos de un proyecto de inversión, menos la inversión inicial del proyecto. Perfil de VPN: Gráfica en la que se presenta la relación entre el valor presente neto de un proyecto y la tasa de descuento aplicada. Indice de rentabilidad IR: Razón del valor presente de los flujos futuros de efectivo de un proyecto con el gasto inicial del mismo.

Problema A

Una empresa dedicada a la extracción de carbón tiene dos proyectos, cada uno de ellos requiere una inversión inicial de $16 millones de pesos. El Proyecto A tiene un único flujo de efectivo de $18.5 millones durante el primer año y el Proyecto B tiene un flujo constante durante los próximos 10 años por $3.00 millones. Calcula el VPN, TIR, Pay Back, ROI, IR para cada proyecto.

Problema A

a. Si la tasa de descuento K ó TREMA fuera del 12.8175%, ¿qué proyecto escogerías? b. Si fuera del 8%, ¿cuál proyecto escogerías? c. Si fuera del 15%, ¿cuál proyecto escogerías? d. Si fuera del 18%. ¿cuál proyecto escogerías?

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Problema A

Hoja de Calculo..

Problema A

TR = ACEPTAR, Si el tiempo es menor a un tiempo previamente definido. TIR = ACEPTAR, Si es mayor a una a la Tasa de rendimiento mínima aceptable. VPN = ACEPTAR, Si es de cero o mayor. IR = ACEPTAR, Si es de 1 o más. ROI = ACEPTAR, Si esta es positiva, no considera el valor del dinero en el tiempo.

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Problema B

Un fabrica de calzado desea adquirir un nuevo equipo, para ello cuenta con dos alternativas diferentes de inversión con el mismo tiempo de vida de 5 años cada una. La primera alternativa requiere de una inversión inicial de $520,000, y se espera incremente las ventas por 600 pares de zapatos al año a un precio de 500 pesos cada uno. Los costos de variables son del 45% , y gastos por mantenimiento del equipo de $30,000 por año. Calcular el tiempo de recuperación, la IR, ROI, y VPN para cada proyecto y definir cual de ambas alternativas le conviene más a la compañía.

Problema B

El costo de capital para su evaluación es del 5%. La segunda alternativa requiere una inversión $900,000, y con el se espera incremente las ventas al doble de la primer alternativa con costos variables iguales en porcentaje, y gastos de mantenimiento de 20,000 por año. Para esta alternativa se requiere de un préstamo por lo que el costo de capital seria del 11% en total. Para ambos proyectos la tasa de impuestos es del 35% y se espera un valor de rescate del 10% de total de la inversión.

Problema B

Hoja de Calculo...

Problemas potenciales
Dependencia y exclusiones mutuas

Proyecto Independiente: Proyecto cuya aprobación (o rechazo) no evita la aprobación de otros proyectos en consideración. Proyecto dependiente (condicionado): Proyecto cuya aprobación depende de la aceptación de uno o más proyectos. Proyectos mutuamente excluyentes: Proyectos cuya aprobación impide la aceptación de uno o más proyectos alternativos.

Problema C

Defina la(s) combinación(es) de portafolio(s) de inversión en base los siguientes problemas potenciales: Proyecto A: es excluyente del proyecto B Proyecto B: es independiente de todos Proyecto C: es dependiente del proyecto A

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Problemas clasificación
Diferencias presentadas al evaluar varias técnicas.

Escala de inversión: son diferentes los costos de inversión Patrón de flujo de efectivo: es diferente el ritmo de los flujos de efectivo Vida del proyecto: Tienen vidas útiles distintas

Racionamiento de Capital

Situación en la que se limita (o impone un tope presupuestal) el total de los gastos de capital durante determinado periodo. Problema D: A una empresa se le presentan diferentes alternativas de inversión, pero el limite presupuestal de salida inicial de efectivo es de $65,000 (o menos). La selección de proyectos en orden de rentabilidad descendente seria la siguiente: (TIR,VPN,IR)

Problema D
PROYECTO GASTO INICIAL DE EFECTIVO $50,000.00 $35,000.00 $30,000.00 $25,000.00 $15,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $1,000.00 TIR VPN IR

A B C D E FF GG HH

15% 19% 28% 26% 2% 37% 25% 18%

12,000 15,000 42,000 1,000 10,000 11,000 13,000 100

1.24 1.43 2.4 1.04 1.67 2.1 2.3 1.1

Problema D

Hoja de Calculo...

Problema D

Desde el punto de vista teórico, las empresas deben aceptar todos aquellos proyectos que ofrezcan más que la tasa de rentabilidad requerida. Al hacerlo incrementan el precio de mercado de la acción, sin embargo las empresas participan en un proceso continuo de toma de decisiones para hacer presupuestos de capital

Control de proyectos

Revisión después de la conclusión comparación formal de los costos y beneficios reales de un proyecto con sus estimaciones originales. Uno de los elementos relevantes es la retro-alimentación, es decir, los resultados de la revisión se encargaran al personal clave para que pueda tomar mejores decisiones.

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Técnicas Avanzadas

Proyectos con ciclos de vida diferentes
Método de Cadenas de Reemplazo (vida común)

Al repetir cada proyecto hasta el tiempo más corto en que se puede concluir cada proyecto al mismo año, se generan cadenas de reemplazo semejantes que incluyen la vida común mas breve (minino común múltiplo) y después se podrán evaluar por (VPN) valor presente neto.

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Ejemplos:

Determine el mejor proyecto, en base a las dos siguientes alternativas de inversión mutuamente excluyentes:
Proyecto K Costo de Capital Ciclo de vida A 10% 5 años B 8,000 10% 10 años

VPN Calculado 5,328

Proyectos con ciclos de vida diferentes
Segunda replica de cadena de reemplazo 0 VPN 1= 5,328 VPN 2= 3,306 5 VPN 2=5,328
VP= VF 5,328 = n 5 1i 1.1

10

VPN A = 8,636 Vs VPN B = 8,000

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Ejemplos:

Determine el mejor proyecto, en base a las dos siguientes alternativas de inversión mutuamente excluyentes:
Proyecto Ahorros por año K Costo de Capital Ciclo de vida A 55,000 20% 5 años B 250,000 64,000 20% 10 años

Inversión Inicial 150,000

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Proyecto A: VPN= FEN a VP – Inversión inicial
[1−1i−n ] [1−1.2−5 ] VP= A =55,000 =164,483.66 i .2

VPN = 164,483.66-150,000 = 14,483.66 Proyecto B: VPN= FEN a VP – Inversión inicial
[1−1i−n ] [1−1.2−10 ] VP= A =64,000 =268,318.2 i .2

VPN = 268,318.2-250,000 = 18,318.2

Proyectos con ciclos de vida diferentes
Segunda replica de cadena de reemplazo 0 VPN 1= 14,483.66 VPN 2= 5,820.6 5 VPN 2=14,483.66 10

VP=

VF 14,483.66 = n 5 1i 1.2

VPN A = 20,304.3 Vs VPN B =18,318.2

Proyectos con ciclos de vida diferentes
Método de repetición de ciclos a infinito

Este metodo considera que los proyectos a comparar que pueden repetirse tantas veces como queramos, tarde que temprano llegara un momento en que los proyectos comparados coincidiran en terminacion de su “enesimo” ciclo de vida. Por ejemplo supongamos que tenemos los siguientes proyectos a comparar.
Proyecto A B C Vida del Proyecto 10 15 11

Proyectos con ciclos de vida diferentes

En este caso se determina el factorial que es 15x5x11 = 1,650 años y si lo dividimos entre “n” nos indica en cuantos ciclos de vida debemos incluir en cada proyecto. Pero al hablar de varios proyectos lo mejor seria sustituir “n” por infinito. Quedando la siguiente formula por consiguiente como: n

1i VPNo=VPN [ ] n 1i −1

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Ejemplo: Supongamos que tenemos los siguientes proyectos, cual seria el mejor en base a VPN con repeticiones a infinito.

Proyecto K Costo de Capital Ciclo de vida

A 10% 10 años

B 18,145.10 10% 15 años

VPN Calculado 11,304.47

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Proyecto A:
1.110 VPNo=11,304.47[ ] 10 1.1 −1

=18,397.5

Proyecto B:
1.115 VPNo=18,145.10[ ] 15 1.1 −1

=23,856.05

Proyectos con ciclos de vida diferentes
Método de Anualidad Equivalente

Consiste en calcular la ganacia neta anual que generaria cada proyecto en el plazo de un año VAE que cumpliria con la condicion de igualar el valor presente de un ciclo con el valor presente de una anualidad ordinaria, de manera tal que el mayor debe ser seleccionado como la mejor opcion. Su formula es:
[i1in ] VAE= A=VPN [1in−1]

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Con los mismos datos del ejemplo anterior seria tendriamos:

Proyecto K Costo de Capital Ciclo de vida

A 10% 10 años

B 18,145.10 10% 15 años

VPN Calculado 11,304.47

Proyectos con ciclos de vida diferentes

Proyecto A:

[i1in ] [.1 1.110 ] VAE=VPN =11,304.47 n [1i −1] [1.110 −1]

VAE = 1,839.75 Proyecto B:

[i1in ] [.11.115 ] VAE=VPN =18,145.10 n [1i −1] [1.115 −1]

VAE = 2,385.6

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