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Ctedra: Regulacin de la banca, mercado de capitales y de

seguros.
Tema: Comit de Basilea
En la dcada del 70 surge el comit de supervisin bancaria de Basilea, que es
una asociacin formada por los gobernadores de los bancos centrales del grupo
de pases conocidos como el grupo de los 10.
El comit de Basilea surge como respuesta a la crisis financiera desatada en 1974
por el cierre del BANKHAUS HERSTATT de Alemania. La decisin tomada por el
banco central alemn tuvo como origen perdidas con motivo de operaciones
especulativas por un monto de 200 millones de dlares al momento del cierre. El
cierre intempestivo dejo complicado a otros bancos.
Al momento del cierre, el BANKHAUS HERSTATT deba:
10 millones de dlares al banco britnico HILL SAMUEL
10 millones al Citibank
10 millones al Morgan
5 millones de dlares al BANK OF AMERICA
Adems la liquidacin y compensacin de un numero considerable de
operaciones internacionales que no se realizaron porque su banco corresponsal ,
en EEUU, que era el CHASE MANHATTAN se rehus a cumplir con el pago de las
ordenes de pago y cheques por 620 millones de dlares.
Las causas que generaron desconfianza y que casi hace colapsar al sistema
financiero internacional fueron:
El cierre del BANKHAUS HERSTATT
La inestabilidad que generaba la afluencia de fondos en los bancos
norteamericanos por depsitos efectuados por pases del OPEP cuando
sube el precio del petrleo.
La bancarrota de los bancos ingleses por dar prestamos inmobiliarios y al
generarse el alza del precio de inmuebles se torno imposible tomar crditos
para un cliente normal y generaron miedo.
En 1974, para restaurar la confianza, los gobernadores de los bancos
centrales del grupo de los diez emitieron un comunicado en respaldo de la
liquidez del sistema de pagos internacionales y crearon el comit permanente
con el objeto de desarrollar principios y reglas para la regulacin y supervisin
de los mercados bancarios internacionales. Este comit se denomina comit de
supervisin o por sus siglas BCBS con asiento en el Banco de Pagos
Internacionales (Bank for internacional settlements o por sus siglas SIS) que
es una organizacin que fomenta la cooperacin monetaria y financiera
internacional y acta como banco de los bancos centrales.
El comit de Basilea no tiene facultades de supervisin supranacionales y sus
conclusiones no tienen fuerza legal.
Emite standards generales de supervisin, principios y recomendaciones sobre
las mejores prcticas con las expectativas
de que las autoridades de

supervisin nacionales las lleven a la prctica a travs de normas locales. El


comit busca llevar a una convergencia internacional sobre criterios y
Standard comunes sin necesidad de armonizaciones detalladas.
Concordato
En septiembre de 1975 el comit emiti un reporte sobre supervisin de
establecimientos bancarios en el extranjeros, llamado concordato que, con el
fin de lograr una mayor eficacia, planteaba reglas para dirimir las
responsabilidades entre los supervisores y para afianzar la cooperacin entre
las autoridades nacionales en la supervisin de los establecimientos de los
bancos en el extranjeros. El concordato que no tuvo el resultado esperado y
con la cada del banco ambrosiano en 1981
Se notaron sus deficiencias.
En 1983 el concordato fue reemplazado y ampliado por uno nuevo, que ha
regido hasta la actualidad y que determina que la responsabilidad se
supervisar la solvencia y liquidez como grupo de un banco que tiene
sucursales radicadas en el extranjero corresponde a la autoridad que
supervisa la casa matriz. El responsable de supervisar la liquidez de la
sucursal radicada en el extranjero corresponde a la autoridad del lugar donde
se encuentra esta sucursal.
Las filiales, que son independientes de las matrices a diferencia de las otras
sucursales, estn sujetas a una supervisin conjunta donde:
La autoridad que se encuentra en la casa matriz controla la solvencia del
grupo y la del asiento de la filial solo la solvencia y liquidez de esta ultima.

Autoridad casa matriz controla Solvencia del grupo


Autoridad de la filial controla solvencia y liquidez.
En el caso de los JOINT ventures la supervisin de la solvencia y liquidez
corresponde a la autoridad donde se encuentran radicadas.
Para transacciones con moneda extranjera la responsabilidad de las
autoridades de supervisin es conjunta.
El 20/08/1982 Mxico anuncio la cesacin de pagos de su deuda y estableci
6 meses de moratoria, esto genero una disminucin en las operaciones de
crdito para Latinoamrica.
Las razones por la que la crisis se extendi a la regin son:
o El efecto causado por el reciclaje de los petrodlares y su fin.
o El dficit fiscal de los pases prestatarios
o La apreciacin del dlar sobre las monedas locales cuando los
prstamos eran en aquella moneda.

o El aumento de la tasa de inters sobre los prstamos otorgados que eran


flotantes y el aumento de la tasa de inters de los EEUU que influyeron
en las primeras.
Estos factores obligaron a los pases deudores a tratar de incrementar sus
exportaciones para conseguir mayores divisas y abonar el incremento de su
deuda pero la situacin se complico con la disminucin de los precios
internacionales de los productos que se exportan.
Acuerdo de capital de BASILEA
Esta crisis dejo en claro la necesidad de tomar medidas que reforzaran el
sistema de pagos internacionales.
En diciembre de 1987, el comit presento un documento con las conclusiones
sobre la necesidad de crear una herramienta uniforme para la medicin de los
riesgos de las operaciones de crditos internacional y el capital mnimo para
cubrir la eventual falta de pago.
Este documento fue la base del acuerdo de capital de Basilea ( Basel Capital
Accord) emitido en julio de 1988 y que describe el acuerdo aceptado por los
bancos centrales del grupo10 para ir aplicando a sus sistemas bancarios
estndares mnimos de capital de manera progresiva y a manera de regulacin
prudencial.
El acuerdo de capital, tambin llamado Basilea I, que se logro implementar en
mas de 130 pases, tuvo por objeto brindar a los bancos con actividades
internacionales en los pases del grupo de los 10 igualdad de condiciones en
materia de capital y garantizar que los bancos contasen con un monto de
capital salido para absorber las perdidas que pudieran provocar los riesgos
asumidos.
El coeficiente de solvencia que establece es del 8% y se aplica sobre el
resultado de la medicin de los riesgos y cuyo producto seria el monto de
capital considerado como necesario para cubrir ese riesgo.
El esquema para lograr este objetivo consta de:
1 Establece como se integra el capital del banco y se aplican a las operaciones
de crdito y de los activos del banco, distintos porcentuales de acuerdo con el
nivel de riesgo presumido (ponderado) luego se compara el total del capital del
banco con el resultado obtenido de la aplicacin de los porcentuales donde el
numerador es el capital con que cuenta el banco para cubrir las contingencias
de su cartera.
Este capital para cubrir las contingencias no puede ser menor al 8% del total
de capital registrado por el banco donde el 4% por lo menos debe estar
integrado por el capital esencial constituyendo el estndar mnimo para los
bancos internacionales.
Composicin del capital

El capital se divide en esencial o patrimonio bsico (TIER 1) Y Complementario


(TIER2).
El capital esencial esta compuesto por el patrimonio de capital ( acciones
comunes suscritas y pagadas y acciones preferidas perpetuas no acumulativas
excluyendo las acciones acumulativas preferidas) y las reservas divulgadas.
El capital complementario- cuyo monto mximo no puede exceder del total del
capital esencial- se constituye por reservas no publicadas o no divulgadas pero
que se han tenido en cuenta en la cuenta de perdidas y ganancias, reservas de
reevaluacin constituidas por las sumas que surgen de la reevaluacin de los
activos fijos y de las inversiones en valores patrimoniales a largo plazo.
Con el objeto de reflejar su valor actual, las provisiones generales o reservas
generales para prestamos que se crean contra la posibilidad de perdidas aun
no identificadas, los instrumentos hbridos de deuda de capital que combinan
ciertas caractersticas de patrimonio y ciertas caractersticas de deuda y las
deudas subordinadas a termino.
Porcentuales a aplicar
El acuerdo establece un coeficiente ponderado de riesgos sobre distintas
categoras de activos o de exposiciones fuera de balance, al utilizar como
estructura de ponderacin cinco niveles:
0,10,20,50 y 100% . Este coeficiente se aplica sobre los crditos, y de esta
manera se determina el riesgo crediticio.
El acuerdo tiene en cuenta distintos tipos de garantas para reducir los riesgos
crediticios pero con fuertes limites.
Para la medicin de los riesgos de mercado y para determinar los
requerimientos mnimos de capital, os bancos podrn optar entre dos
mtodos, sujetos a la aprobacin de los supervisores nacionales: El mtodo
estndar y el mtodo basado en el uso de modelos internos de los bancos.
El mtodo estndar parte de una perspectiva por componentes donde el riesgo
especifico y el general del mercado de las posiciones con ttulos de deuda se
calculan por separado.
Los modelos internos se concentran en su mayora en la exposicin del banco
al riesgo general del mercado, dejando la medicin del riesgo especfico para
los sistemas de medicin del riesgo crediticio.
Dentro del mtodo estndar se determina el riesgo de mercado a travs de
cuatro categoras:
o El riesgo de tasa de inters
o El riesgo sobre el precio de las acciones
o El riesgo de asumir posiciones en divisas (incluido el oro)
o El riesgo de productos bsicos (precios de commodities)
A estas cuatro categoras se le adicionan un esquema especial para el
tratamiento del riesgo precio en opciones de todo tipo mediante la
aplicacin de tres mtodos alternativos: El simplificado, el intermedio y el

de los escenarios que utiliza tcnicas de simulacin para calcular los


cambios en el valor de una cartera de opciones.
La exigencia de capital en el mtodo estndar corresponder a la suma de
los resultados obtenidos en las cuatro categoras y en el riesgo del precio de
las opciones.
En la metodologas internas se debern aplicar modelos internos que
incorporen en forma integral las categoras de riesgo antes mencionadas.
RIESGO BANCARIO

El concepto de riesgo bancario se refiere a los todos distintos tipos de riesgos que
enfrentan las instituciones bancarias cuando llevan a cabo sus actividades.
Normalmente, este vara dependiendo del tipo de negocios que desarrolle dicha
institucin.

Debido a que un banco es un tipo muy especial de empresa, en la cual se capta


dinero del pblico, el cual dado en prstamos conjuntamente con recursos
propios de la entidad a terceros, quienes pagan intereses por el uso del dinero.
As, usualmente los recursos con los que un banco genera sus ingresos son, en
parte propios (patrimonio o capital), y mayoritariamente ajenos (depsitos del
pblico). Por ello, dado que la mayora del dinero que un banco administra no le
pertenece, la gestin bancaria requiere un proceso constante de evaluacin y
medicin de los riesgos a los que se exponen los recursos de los depositantes en
las operaciones de la entidad.
Estos riesgos, en conjunto, se llaman Riesgo Bancario y su administracin suele
ser regulada por los organismos supervisores de la banca (Superintendencias) en
cada pas individual. Una preocupacin bsica de estos organismos es asegurar
que cada entidad bancaria pueda devolver los depsitos del pblico, lo que
requiere de un nivel adecuado de capital para que, en caso de una prdida, sta
se cubra con recursos propios y no con dinero del pblico. Por ello, cada entidad
debe tener un capital proporcional a los recursos que arriesga y al nivel de riesgo
al que los expone. Esta relacin entre lo propio y lo arriesgado se conoce como
Nivel de Solvencia, y determinar su proporcin ideal es objeto de esfuerzos
internacionales.
Tipos de riesgos
Dentro del riesgo bancario distinguimos cuatro tipos de riesgo:

Riesgo crediticio: Este se refiere a la posibilidad de tener grandes prdidas por el


motivo de que un cliente no cumpla con las obligaciones de crdito a las cuales se
comprometi.
Riesgo de liquidez: este se refiere a la posibilidad de que se produzcan prdidas
excesivas por causas por causa de las decisiones tomadas en pro de disponer de
recursos rpidamente para poder cumplir con los compromisos presentes y
futuros.
Riesgo cambiario: Este se refiere a la posibilidad de perdidas por las variaciones
en las tasas de cambio de las diferentes monedas con las cuales una institucin
financiera realiza operaciones o tiene recursos invertidos.
Riesgo de tasa de inters: este se refiere a la disminucin de valor de los activos
o del patrimonio de una entidad debido a las variaciones de la tasa de inters lo
cual puede conducir a que la institucin tenga perdidas graves.

ORGANIZACIN DEL MERCADO DE VALORES


Organizacin del mercado de valores de buenos aires S.A
El Merval ( Mercado de valores de buenos aires) es una sociedad annima,
integra la bolsa de comercio y su duracin es de 99 aos desde la fecha de
inscripcin en el registro publico de comercio.
Finalidad
1- Fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir, para ser inscriptos
en los registros de este y autorizados a desempearse como tales: los
aspirantes a agentes de bolsa y sus socios; las sociedades de agentes de bolsa
y terceros no agentes; las sociedades de bolsa, incluidos sus accionistas y
miembros de sus rganos de representacin, administracin y fiscalizacin;
los mandatarios para operar en rueda, y otros representantes o intervinientes.
2- Determinar y reglamentar las operaciones que realicen los agentes de
bolsa y las sociedades y dems personas fsicas o jurdicas mencionadas
anteriormente; dictar las normas para el ejercicio de sus funciones; establecer
los
libros
registros y documentos que han de utilizar; as como fiscalizar su
cumplimiento.
3- Establecer el rgimen adecuado para que las operaciones que autoric a
realizar por los agentes de bolsa y las sociedades sean reales y se registren en
los libros que ceben llevar.
4- Dictar las normas que establezcan en que casos y bajo que condiciones
garantizara el cumplimiento de las operaciones que se realicen y se registren
y, si no los garantiza expedir expedir el certificado- titulo ejecutivo- a favor del
agente de bolsa o sociedad de bolsa, perjudicados por el incumplimiento de la
contraparte, que lo soliciten. Cuando el mercado garantice el cumplimiento de
las operaciones, estas se liquidaran obligatoriamente con su intervencin.
Cuando no las garantice, su forma de liquidacin quedara sujeta a las
disposiciones que en general o en particular se establezcan.
5- Fijar los mrgenes de garanta y sus reposiciones en las operaciones a
plazo cuando correspondieren y establecer, adems, la forma de constitucin,
plazo de entrega y dems modalidades relacionadas con ellos.
6- Establecer los recaudos necesarios para que los boletos y dems
documentos expedidos por un agente de bolsa y las sociedades y dems
personas fsicas o jurdicas inscriptas ante el mercado y correspondientes a
las operaciones en que hayan intervenido, puedan reputarse autentica.
7- Disponer los recursos que deben cumplir los agentes de bolsa y las
sociedades de bolsa, cuando garanticen el cumplimiento de las operaciones
que ellos concierten.
8- Liquidar las operaciones pendientes de los agentes y sociedades de
bolsa declarados en quiebra, cuando garantice su cumplimiento.

9- Establecer los derechos que el mercado perciba por su intervencin


en las distintas clases de operaciones.
10Realizar por cuenta propia o de terceros o asociada a terceros,
operaciones financieras que tengan por finalidad la expansin, consolidacin
o mejoramiento del mercado burstil.
11Propiciar y peticionar medidas destinadas al cumplimiento de las
funciones que le asigne la legislacin en vigor, el estatuto de la sociedad y las
relacionadas con el mercado de capitales.
12Velar por los intereses profesionales generales a los agentes de
bolsa y a adoptar y peticionar a las autoridades cualquier medida que estime
apropiada para ese fin.
13Organizar regimenes de subsidios, seguros y otros temas
previsionales, a favor de los accionistas en ejercicio de la profesin y sus
beneficiarios.
Para el cumplimiento de su objeto el mercado puede realizar cualquier acto
jurdico con ttulos valores, certificados, activos escriturales o contratos sobre
ellos; adquirir bienes muebles o inmuebles por compraventas o por cualquier
otro titulo, enajenarlos, permutarlos y constituir derechos sobre ellos; celebrar
contratos como locador o locatario; convenir contratos de construccin de
obras, tomar o dar dinero en prstamos librar aceptar y endosar letras de
cambio, pagares, cheques y otros papeles de comercio; acordar prestamos sin
garantas o con garantas hipotecarias prendarias, fianza u otras; emitir
debentures, obligaciones negociables o cualquier tipo de valores mobiliarios,
certificados o activos escriturales de crdito, participacin o representativo de
bienes celebrar convenios para la colocacin de emisiones de toda clase de
valores con cotizacin autorizada, y actuar como agente pagador de servicios
de emisiones. En general podr realizar todo acto o contrato permitido a
personas jurdicas privadas y compatibles con su objeto social.
El estatuto del Merval establece en su art. 5 que las relaciones de derecho
derivadas de las operaciones de bolsa se establecen entre el mercado y los
agentes de bolsa o las sociedades en el art. 3, inc a) inscriptos en sus
registros, con exclusin de terceros. En los casos en que el mercado garantice
el cumplimiento de las operaciones de bolsa, lo hace exclusivamente respecto
de los agentes de bolsa o sociedades precedentemente mencionadas,
inscriptos en sus registros.
Capital social y accionistas
.El capital social de mercado esta fijado en la actualidad en $21.750.000,
representado por 250 acciones de $87000 valor nominal cada una, las que
confieren a su tenedor el derecho poltico de un voto.

Las acciones son escriturales, llevando el registro de las mismas el


directorio del mercado, segn lo establece el Art. 208 de la ley 19550. Solo
pueden ser accionistas del mercado:
1- Las personas fsicas que renan las condiciones legales, estatutarias y
reglamentarias para ser agente de bolsa y tambin sus herederos por
un plazo mximo de un ao, en cuyo trmino deber determinar quien
es el titular de la accin, ya que no se admite la copropiedad, o en su
caso venderla, ya que cumplido dicho plazo de gracia, de mantenerse en
manos de los herederos, el mercado puede venderla en remate en su
recinto de operaciones.
2- Las sociedades annimas constituidas con objeto exlusivo para
desarrollar las actividades de sociedades de Bolsa, conforme el
reglamento interno del mercado. Las acciones de estas sociedades sern
nominativas no endosables o escriturales. Las entidades comprendidas
en la ley de entidades financieras debern actuar como sociedad de
bolsa a travs de sus subsidiarias.
Todo accionista del mercado deber, en el plazo de un ao, solicitar su
inscripcin en el registro de agentes de bolsa o sociedades de bolsa,
cumpliendo las condiciones establecidas para ellos, o en su defecto
transfiriendo la accin. El accionista que no solicite su inscripcin en el
registro de agentes de bolsa o sociedades de bolsa, le fuera rechazada su
solicitud, renuncia al ejercicio de su profesin o se le cancele su
inscripcin en dicho registros, deber transferir su accin dentro del plazo
mximo de un ao a contar desde la fecha de ingreso como accionista,
rechazo, renuncia o cancelacin, segn el caso. Solo podr solicitar otra ve
su inscripcin en el registro luego de transcurrido dos aos desde la fecha
de su rechazo, uno de su renuncia, o cinco aos a contar desde la fecha
de su cancelacin.
Cumplidos los plazos sealados en el prrafo anterior, sin que el accionista
haya pedido haya solicitado la transferencia de su accin y tambin
despus de un ao de producido el deceso de cualquier accionista, el
mercado tendr la facultad de vender la accin del socio respectivo, por
cuenta de este o de sus herederos.
Llevara un registro, a ese efecto, por orden cronolgico de las acciones
transferibles, entendindose por tales las que fuesen de libre
disponibilidad, que sern vendidas en remate, a medida que exista oferta
escrita de algn interesado.
EN CASO DE QUE EL MERCADO VENDA ACCIONES DE CONFORMIDAD
CON LO DICHO, INSCRIBIRA EN EL REGISTRO DE ACIONISTAS A LOS
NUEVOS TITULARES.
Para el ejercicio de la actividad de agente de bolsa o de sociedad de bolsa,
el mercado reconoce un solo titular por cada accin, sin admitir a ese fin la
copropiedad, pero un mismo agente o sociedad de bolsa puede ser

propietario de ms de una accin, hasta un mximo de cinco, afectados


su actividad.
Administracin y representacin
La administracin del mercado estar a cargo de un directorio compuesto
por nueve miembros titulares y nueve suplentes, que reemplazaran a su
respectivo titular, designados en asamblea, con mandato por tres aos y
reelegibles consecutivamente, por una sola vez.
Requisitos para ser director
Cumplir los requisitos legales
Ser agente de bolsa con un ao de antigedad de inscripcin en el
registro respectivo, presidente o vicepresidente de una sociedad de bolsa
autorizados para operar en rueda, con un ao de antigedad en sus
cargos, acumulables a tal fin
La sociedad a la que pertenece, a su vez, debe estar inscripta en el
registro correspondiente con la misma antigedad o sus accionistas
mayoritarios deben haber sido agente de bolsa, con un ao de
inscripcin ininterrumpida e inmediata al tiempo de adquirir
la
condicin de socios.
El presidente, el vicepresidente, secretario y tesorero duraran un ao
en sus cargos y podrn ser reelegidos. El vicepresidente reemplazara al
presidente, en caso de ausencia o inmpedimiento temporario. El
directorio funcionaron la mayora de los votos presentes, salvo los casos
en que el estatuto del mercado, el reglamento interno y las
disposiciones legales exijan mayor nmero.
Los miembros del directorio, titulares y suplentes, se renovaran cada ao por
terceras partes; en caso de renovacin total, los titulares electos y sus
respectivos suplentes se sortearan entre si a efectos de determinar a quienes
corresponder ejercer el cargo por un ao, por dos y por tres aos.
SON OBLIGACIONES Y ATRIBUCIONES DEL DIRECTORIO:
1-Resolver todo asunto que dentro de su competencia legal, estatutaria y
reglamentaria, se relacione con los intereses del mercado.
2-autorizar todo acto o contrato que tenga la administracin, la enajenacin,
gravamen arrendamiento hasta el plazo mximo legal y a cualquier otro que
se refiera a bienes muebles e inmuebles.
3- Autorizar el uso del crdito y la constitucin de derechos reales sobre los
bienes del mercado.
4- Designar y remover el asesor letrado, nombrar, sancionar y remover al
gerente general y dems personal de la administracin y reglamentar sus
atribuciones y deberes.

5- fijar los derechos que el mercado cobre por su intervencin en el registro y


liquidacin de las operaciones y las que por otros conceptos se establezcan.
6- formular el reglamento interno del mercado, de acuerdo con el estatuto y
las disposiciones legales vigentes, el que se someter a la asamblea general
para su aprobacin. Antes de ser puesto en vigencia comunicara a la comisin
nacional de valores a los efectos legales y se inscribir en el registro publico
de comercio. Asimismo formulara el reglamento operativo del mercado, el que
igualmente someter a asamblea y a la comisin nacional de valores para su
aprobacin. El directorio en virtud de la resolucin adoptada por sus seis
miembros, podr disponer cuando lo considere necesario para el mejor
desenvolvimiento del mercado, previa autorizacin de la CNV para su
aprobacin en la primera
asamblea que celebre, la suspensin, la
modificacin de las disposiciones del reglamento interno y del reglamento
operativo o establecer nuevas normas.
Dicha medida podr ser puesta de inmediato en vigor en caso de extrema
urgencia, debiendo en tal supuesto comunicarlo el mercado de valores dentro
de 24 hs a la CNV para que se expida de las mismas.
7-Aplicar sanciones a los agentes de bolsa, sociedades agentes de bolsa y de
agente de bolsa con terceros, a los socios no gerentes de esta sociedad y a los
sociedades de bolsa y miembros de sus rganos de administracin,
fiscalizacin, mandatarios para operar en rueda y dems personas fsicas y
jurdicas, que transgredan las disposiciones legales y reglamentarias en vigor
para el ejercicio de la actividad, debiendo comunicarlas a la bolsa de comercio
de Buenos aires, a los mercados de valores del pais y cuando corresponda a la
CNV.
Existen otras funciones estas son las mas destacadas.

LA BOLSA DE COMERCIO

La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), fundada el 10 de julio de


1854, es la principal bolsa de valores y centro financiero de la Argentina. Sus
transacciones son bsicamente acciones de empresas, bonos, divisas y
futuros.
Se trata de una asociacin civil sin fines de lucro, dirigida por representantes
de los diferentes sectores del empresariado, regulada por la Ley N 17.811, 1 y
supervisada por la Comisin Nacional de Valores. Cuenta con un Tribunal de

Arbitraje General, creado en 1963, para arbitrar y mediar diferencias entre los
participantes de la Bolsa.
Indicadores de su desempeo son los ndices Burcap, Merval, ndice General
de la Bolsa, MAR, Indol e Indol mayorista.
Las empresas que desean cotizar sus acciones en la Bolsa de Comercio de
Buenos Aires deben informar trimestralmente sus estado contable y aportar
toda informacin relevante. En 1999 cotizaban en la Bolsa de Buenos Aires
134 empresas.
De acuerdo a un estudio de la Corporacin Financiera Internacional de 1999,
un brazo del Banco Mundial, el valor promedio de las empresas que cotizan
en la bolsa local es de 311,5 millones de dlares, cifra que ubica a la
Argentina en el puesto 30 entre los pases que tienen mercados accionarios.
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires puede suspender la cotizacin de
valores cuando considere que ello resulta necesario para controlar o prevenir
alteraciones anormales en los precios.2
Otras bolsas de valores en la Argentina son: Bolsa de Comercio de Rosario y
la Bolsa de Comercio de Crdoba.
La Bolsa de Comercio forma parte del Grupo de los Ocho que agrupa a las
ocho organizaciones patronales de mayor poder: Sociedad Rural Argentina,
Unin Industrial Argentina, Cmara Argentina de Comercio, Cmara de la
Construccin, la Bolsa de Comercio, la Asociacin de Bancos Privados de
Capital Argentino (ADEBA) y la Asociacin de Bancos de la Argentina (ABA).
Con el fin de ampliar los espacios de la Bolsa, en 1971 se eligi el proyecto del
estudio del arquitecto Mario Roberto lvarez y Asociados para el edificio
anexo. Este tiene una superficie de 20.928 m y se termin en 1977.3 Posee
con fachada con muro cortina vidriado, tres subsuelos, planta baja, entrepiso
y dieciocho pisos altos de oficinas; con entradas por Av. Leandro N. Alem n
356 y 25 de Mayo n 367. Esta ltima es una plaza seca techada, y est
decorada por una gran medalla dorada .

Por qu en La Bolsa

Acceso a financiamiento permanente a menor costo


Estructuracin segn las necesidades de la empresa
Canal abierto de financiamiento
Acceso a inversores de distinto perfil
Liquidez

Valoracin objetiva de la empresa


Consolidacin de la imagen
Prestigio y excelencia empresaria
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires presenta varias alternativas de financiamiento
que le permiten a las empresas acceder a fondos lquidos para proporcionar capital
de trabajo y recursos a largo plazo.

En la BCBA la mayora de las empresas pueden encontrar una solucin a sus


necesidades de financiamiento. No slo las sociedades annimas sino tambin otro
tipo de empresas como cooperativas y asociaciones civiles pueden hallar distintas
herramientas segn su perfil.

A travs de la cotizacin de cheques de pago diferido, obligaciones negociables y


fideicomisos las empresas pueden optar por financiamiento a corto, mediano o largo
plazo con un bajo costo. En la BCBA las sociedades annimas tambin pueden
incorporar nuevos socios a su estructura, a travs de la emisin de nuevas acciones
en el mercado.
Entre las ventajas ms importantes que encuentra una compaa para financiarse en
la BCBA se pueden mencionar:

Acceso a financiamiento permanente a menor costo


El mercado de capitales cumple la funcin principal de transformar la disponibilidad
de ahorro en inversin productiva. Por ello, presenta una importante fuente de
fondos lquidos dispuestos a invertir en buenas propuestas. En este sentido, el costo
de financiamiento de una empresa en la BCBA lo fija el mercado y surge del
equilibrio entre los requerimientos de la compaa y las demandas de los inversores.
En la mayora de los casos este costo financiero ms los gastos de la emisin son
menores a los de otras alternativas de financiamiento.

Estructuracin segn las necesidades de la empresa


Adems del costo financiero, las caractersticas de una colocacin las determina la
empresa en base a sus propias necesidades y a las demandas de quienes invierten.
En el caso de una emisin de deuda, los plazos, las garantas, la periodicidad de
pago y dems condiciones sern acordes a los flujos de fondos de la compaa
emisora.

Canal abierto de financiamiento


Cuando una empresa est cotizando en la BCBA recibe los beneficios directos de
contar con una fuente adicional de financiamiento a las que son tradicionales en el
sistema financiero. Una empresa abierta al pblico en el mercado es conocida por los

inversores. Esto le permite que ante nuevas necesidades de fondos pueda recurrir al
mercado de capitales con mayor flexibilidad y con parte del camino ya realizado. En
esta nueva oportunidad, la empresa ser analizada por los inversores con
conocimiento de su trayectoria, su evolucin y su relacin con el mercado en general.
Esa informacin implica un mejor conocimiento y certidumbre, que en la mayora de
los casos se traduce en menor riesgo y costos ms bajos para la empresa.

Acceso a inversores de distinto perfil


En el mercado hay diferentes tipos de inversores para distintos niveles de riesgo y
cada uno evaluar a las empresas en base a sus expectativas. De acuerdo al perfil de
la compaa y de cada instrumento en particular, los inversores podrn ser ms o
menos adversos al riesgo. Una empresa en crecimiento puede encontrar accionistas
dispuestos a participar de ese riesgo mientras que una empresa consolidada podr
contar con accionistas ms conservadores que busquen seguridad en su inversin.
El mercado concentra las distintas alternativas para que empresas e inversores
puedan encontrar el instrumento adecuado.

Liquidez
Cotizar en la BCBA no slo le otorga liquidez a los nuevos inversores que participan
en la suscripcin o en el mercado secundario de un ttulo. A partir de la apertura en
bolsa, los socios mayoritarios y los antiguos socios de la compaa pueden participar
del mercado para ampliar su tenencia o por el contrario reducirla. En las empresas
cerradas los participantes no tienen la posibilidad de entrar y salir voluntariamente
de sus posiciones. En las empresas cotizantes, tanto los mayoritarios como los
minoritarios tienen una posibilidad abierta de negociar sus ttulos.

Incorporacin de nuevos participantes a la estructura


Histricamente en la Argentina las empresas ven la participacin de nuevos socios
como una traba, ms que como una ventaja. Sin embargo, la mayora de los socios
que se incorpora a la estructura de la empresa en el mercado de capitales lo hacen a
modo de inversin. Tanto los individuos como los grandes inversores institucionales
tienen como objetivo incrementar su rendimiento y buscan para ello acciones y
ttulos de empresas que estn bien manejadas por quienes tienen el conocimiento de
la industria y el rea en la que se desenvuelve. Es por ello que al cotizar en bolsa,
una empresa no necesariamente licua su control sino que incorpora socios que
comparten el riesgo del negocio, confan en su buen desarrollo y la acompaan en el
crecimiento.

Valoracin objetiva de las empresas


En muchas compaas cerradas la valoracin y las funciones de las partes no estn
definidas formalmente, esto afecta las relaciones internas y la evolucin futura de la
empresa. Cuando una empresa cotiza en bolsa, los accionistas conocen su

participacin y el valor que su tenencia tiene en el mercado. Esto genera mayor


transparencia, ms eficiencia en la asignacin de roles y mejor relacin entre las
partes.

Consolidacin de la imagen
Las empresas listadas en la BCBA tienen una importante ventaja comparativa. Son
conocidas por los inversores y por el mercado y al mismo tiempo tienen cobertura
continua de los medios de comunicacin. Peridicamente se publican informes sobre
las compaas cotizantes en referencia a nuevas suscripciones, evolucin del
mercado, resultados y hechos relevantes presentados, etc. Todo ello le da a la
empresa una ventana adicional y conforma una muestra de transparencia y madurez
de la compaa.

Prestigio y excelencia empresaria


Las sociedades cotizantes son conocidas tambin como empresas pblicas ya que a
su capital tienen acceso todos los inversores tanto institucionales como individuales.
Ms all de su inversin, los participantes del mercado podrn consultar las
memorias y balances de la sociedad, la informacin relevante, podrn participar de
sus asambleas y ver su evolucin en el mercado. La informacin que peridicamente
es presentada por las sociedades es controlada por la BCBA y por la Comisin
Nacional de Valores, quienes tienen como funcin asegurar la veracidad de los datos
publicados.
Esta exposicin le otorga a la empresa un nivel de transparencia diferencial con
respecto a las compaas cerradas y al mismo tiempo permite una mayor fidelizacin
de los grupos de inters. El hecho de cotizar en bolsa les proporciona a los
inversores, clientes, proveedores, gobierno y dems grupos de inters que interactan
con la compaa, una seal clara del compromiso de la empresa con la
transparencia.

La Bolsa de Comercio de Buenos Aires ofrece mltiples instrumentos de financiacin


que las empresas pueden utilizar en funcin de sus diversas necesidades.
A travs de la cotizacin de acciones, las compaas pueden financiar capital de
trabajo o bienes de capital incorporando nuevos socios que compartan el riesgo del
negocio con los accionistas originales.
Los instrumentos de renta fija, como las obligaciones negociables y los cheques de
pago diferido, permiten a la empresa financiarse en diversos plazos acordes al flujo
de fondos de su negocio, con el objeto de lograr una financiacin eficiente sin
descalce de plazos ni tasas.

Con los fideicomisos financieros se pueden desarrollar proyectos de inversin,


aislando el riesgo de la empresa para obtener costos ms convenientes que con otras
alternativas.
De esta forma, la Bolsa ofrece una variedad de instrumentos para que, en funcin de
necesidades, flujos de ingresos, disposicin de garantas y dems condiciones
especficas, cada empresa logre que su negocio sea sustentable desde el punto de
vista del financiamiento.

Acciones
Compartir riesgo y beneficios con los nuevos accionistas
Obtener recursos lquidos sin ampliar el pasivo
Acceder a una valuacin objetiva de la firma
Mejorar la imagen corporativa

Las sociedades annimas tienen la posibilidad de ampliar su capital y/o colocar sus
acciones ya emitidas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La emisin de nuevas
acciones es una de las principales formas de financiar la expansin de las empresas.
Cuando una sociedad emite acciones y las coloca en la BCBA est incorporando en
su estructura patrimonial a un universo de inversores individuales o institucionales
que compartirn con los accionistas mayoritarios el riesgo del negocio y tambin sus
beneficios, en proporcin a su tenencia.

Ventajas
A las ventajas de cotizar en la Bolsa con los instrumentos vigentes, las acciones
suman las posibilidades de acceder a mejores beneficios a nivel corporativo:

Compartir
el
riesgo
con
los
nuevos
accionistas
A diferencia de la emisin de deuda, la incorporacin de socios a la estructura
de la empresa permite involucrarlos tanto en los riesgos como en las
oportunidades que brinda el negocio, generando nuevos recursos para
financiar la actividad productiva de la empresa.
Obtener
recursos
lquidos
sin
ampliar
el
pasivo
Al emitir acciones la empresa ampla el patrimonio neto generando mejores
ratios de endeudamiento y facilitando el acceso a nuevos canales de crdito en
el futuro.
Acceder
a
una
valuacin
objetiva
de
la
firma
Para realizar una oferta pblica de acciones en primer lugar es necesario
contar con una valuacin objetiva de la empresa que brinde una dimensin
real de los negocios, inversiones y proyecciones que tiene. Una vez que la
empresa est cotizando en Bolsa el mercado secundario le permitir contar
con una valoracin permanente segn la oferta y la demanda de sus ttulos.
Mejorar
la
imagen
corporativa
Las empresas que abren su capital en el mercado comnmente se denominan

empresas pblicas ya que todos los inversores pueden acceder a la


informacin relevante, consultar los estados contables, transformarse en
accionistas y participar de las asambleas. Cuando una empresa cotiza sus
acciones en la Bolsa, est dando un paso adelante en lo que a transparencia
se refiere, es una seal distintiva para los potenciales inversores, los
accionistas, clientes, proveedores y toda su cadena de valor.

Rgimen
Reglamentacin para la emisin de acciones

General

Obligaciones negociables
Cuando una empresa necesita financiar sus proyectos puede recurrir al mercado de
capitales y obtener fondos a corto, mediano o largo plazo mediante la emisin de
obligaciones negociables.
Quienes compran estos papeles son los obligacionistas o inversores, que prestan
efectivo a cambio de una tasa de inters y se convierten en acreedores de la empresa.
Por su parte, la compaa se compromete a devolverles el dinero adeudado en el plazo
pactado y con el inters correspondiente.
A diferencia de las acciones, las obligaciones negociables son instrumentos de renta
fija, ya que tienen un cronograma de pagos predefinido. Llegado el vencimiento de la
obligacin, la empresa cumple sus compromisos y el obligacionista deja de ser su
acreedor.
Existen diversas modalidades de emisin de obligaciones negociables que se adaptan
a las circunstancias y necesidades particulares de cada empresa, as como tambin a
las exigencias del mercado. Por ello, cuando se emiten obligaciones negociables la
empresa debe tener en cuenta no slo sus necesidades de fondos sino tambin los
requerimientos de los inversores, segn la proporcin de riesgo e inters que se
demanda en cada momento.
Una vez que los papeles fueron colocados por primera vez en el mercado, los
tenedores de los mismos pueden encontrar una contraparte para venderlos, de
acuerdo al precio que surge de la oferta y demanda del papel en lo que se conoce
como el mercado secundario.

Ventajas

Financiamiento a tasas de inters atractivas y plazos superiores respecto de


otras alternativas de financiacin.
Diversidad de estructuracin de las obligaciones negociables. Permite a la
emisora disear la financiacin de acuerdo a sus necesidades y proyecciones
particulares.

Conversin en acciones. Las obligaciones negociables pueden emitirse con la


posibilidad de que el inversor pueda convertirlas en acciones, lo que evita que
la emisora realice desembolsos para cancelar su deuda ya que, por el
contrario, recurre a incrementos del capital.
Programa global. La empresa puede emitir obligaciones negociables en el
marco de un programa global, lo que le permite solicitar la autorizacin de
emisin de un monto mximo que podr completar mediante diversas series.
Ventajas impositivas. Las emisoras de obligaciones negociables cotizantes en
Bolsa tienen una exencin del impuesto al valor agregado sobre la totalidad de
las prestaciones relativas a la emisin, suscripcin y colocacin del ttulo.

Caractersticas de las obligaciones negociables

Pago
de
capital
y
renta
El capital de las obligaciones negociables se devuelve generalmente en cuotas
peridicas llamadas amortizaciones. Estos pagos pueden realizarse en forma
anual, semestral o en otro plazo acorde a las necesidades del emisor. En las
condiciones de emisin la empresa puede incluir algunos aos de gracia,
durante los cuales no realizar pagos de capital pero si abonarn los intereses.
Si existe un perodo de gracia, el capital adeudado se divide entre los aos
restantes.
Por su parte, el pago de intereses se denomina pago de renta y tambin puede
realizarse peridicamente. La tasa de inters que abona la obligacin
negociable
puede
ser
fija,
variable
o
mixta.
Generalmente la obligacin negociable tiene un cronograma de pagos de
capital y renta peridico hasta su vencimiento. Sin embargo, la empresa puede
preferir devolver un monto fijo al vencimiento por lo que emitir una obligacin
negociable
con
descuento
denominada
cero
cupn.

Por su parte, las obligaciones negociables bullet son aquellas que realizan
pagos de capital ntegramente al vencimiento pero pagan intereses en forma
peridica.
Garantas
Las obligaciones negociables pueden contar con clusulas particulares. En
este sentido, el pago de los papeles puede estar avalado por garantas reales,
fiduciarias o mediante la garanta que otorgue un tercero.
ON
convertibles
Adems, las sociedades annimas pueden emitir obligaciones que brinden al
inversor la posibilidad de convertirlas en acciones de la firma segn las
condiciones
determinadas
en
la
emisin.
Estas obligaciones combinan las necesidades de financiamiento a mediano y
largo plazo con la intencin de apertura futura de capital. Estas obligaciones
representan para el inversor instrumentos de renta fija con beneficios
adicionales derivados de posibles ganancias si el precio de las acciones de la

sociedad emisora aumenta. Por su parte, la sociedad tiene la posibilidad de


cancelar la deuda mediante el incremento del capital social sin desembolsos.
La resolucin sobre la emisin de obligaciones convertibles implica
simultneamente la decisin de aumentar el capital social en la proporcin
necesaria para atender los futuros pedidos de conversin.

Prospecto
Para dar conocimiento de la emisin se publica el prospecto de emisin. Se trata de
un documento a disposicin de los potenciales inversores que ofrece informacin de
la empresa, tal como sus orgenes y proyecciones, y un detalle sobre la emisin en
particular. En las condiciones, el prospecto debe informar todas las caractersticas
del ttulo como la forma de pago de amortizacin y renta, moneda de emisin,
rgimen impositivo y calificaciones de riesgo. Las obligaciones negociables que ofrece
la empresa debern cumplir con las condiciones que se detallan en el prospecto.

Programa global
Las obligaciones negociables se pueden emitir en el marco de un programa global.
Un programa global de emisin es el procedimiento por el cual las empresas
autorizadas a la oferta pblica pueden solicitar el permiso para financiar un monto
global total que podr obtenerse en varias etapas mediante la emisin de distintas
series de obligaciones negociables.
Al solicitar el programa global la empresa elaborar un prospecto completo y las
emisiones podrn efectuarse dentro de los cinco aos contados a partir de la
autorizacin original del programa.
El programa es til para aquellas compaas que prevn una necesidad de fondos en
forma regular por un perodo o monto determinado, con el consecuente ahorro de
tiempos y costos.
Si bien cada serie de obligaciones negociables requiere el permiso de oferta pblica
de la CNV y el permiso de cotizacin de la Bolsa, cuando la emisin se realiza en el
marco de un programa global, sern menores los pasos para autorizar cada serie y se
presentar un prospecto reducido en cada emisin, con la posibilidad de realizar la
colocacin de las series en el momento ms adecuado del mercado.

Calificacin de riesgo
La capacidad del emisor de realizar los pagos de renta y amortizacin de deuda se
puede evaluar mediante las notas que asignan empresas calificadoras de riesgo a las
emisiones de las sociedades.

Actualmente no es requisito poseer una calificacin de riesgo para obtener la


autorizacin de oferta pblica de obligaciones negociables pero la Superintendencia
de AFJP exige a las Administradoras de Fondos de Pensin que slo inviertan en
valores de deuda que posean una calificacin de riesgo mnima. Es por ello que las
emisoras de obligaciones negociables, en su gran mayora, solicitan estas
calificaciones de modo tal de incluir en el universo de eventuales tenedores de sus
valores a las AFJP.

Reglamentacin para la emisin de obligaciones negociables

Rgimen General

ON convertibles

ON de corto plazo

Fideicomisos financieros
En la Argentina, los fideicomisos financieros estn regulados por la Ley 24.441, segn
la cual "habr fideicomiso cuando una persona (fiduciante) transmita la propiedad
fiduciaria de bienes determinados a otra (fiduciario), quien se obliga a ejercerla en
beneficio de quien se designe en el contrato (beneficiario) y a transmitirlo al
cumplimiento de un plazo o condicin al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario,
segn lo determine el contrato".
La securitizacin de activos consiste en la transformacin de activos lquidos en
ttulos valores negociables (o securities). Este mecanismo permite reagrupar un
conjunto de activos -individualmente insignificantes- de manera que respalden una
emisin de ttulos valores para obtener fondos. En el mercado local, todo flujo de
fondos futuros se puede "securitizar" mediante la conformacin de un fideicomiso
financiero.
El fideicomiso financiero permite acelerar el ciclo del flujo de fondos de distintos
negocios, utilizando como base diversos activos agrupados y creando con ellos
estructuras convenientemente aisladas para que aseguren un grado suficiente de
garantas a las fuentes de financiamiento. Las mismas se alcanzan mediante la
colocacin de ttulos valores o participaciones en el flujo de fondos producidos por
esos activos subyacentes.
Los originadores del fideicomiso financiero apuntan a financiarse a un menor costo
por la disminucin de la tasa de inters pagada y la mejora en los plazos. Por su
parte, los inversores buscan un instrumento con mayores rendimientos y menores
riesgos frente a otras alternativas.

Ventajas

Reduce el costo de endeudamiento, pues disminuye el riesgo total al aislar el


riesgo del emisor.
Otorga liquidez a los activos que no eran lquidos ni negociables.

Ampla las alternativas de financiacin sumndose a las utilizadas


habitualmente por la empresa.
Mejora los plazos de endeudamiento ya que permite contar con un plazo de
financiamiento mayor al de los activos que lo respaldan.
Elimina el descalce financiero en plazos y tasas: ya que los plazos de pago de
los ttulos se pueden ajustar a los vencimientos de los activos securitizados.
Elimina las restricciones de endeudamiento que se aplican sobre los balances
de la empresa: la securitizacin permanece fuera del balance del emisor, as
ste puede continuar obteniendo financiamiento sin mostrar un alto nivel de
apalancamiento.
Elimina la intermediacin bancaria.
Brinda acceso a capitales extranjeros a un costo inferior al riesgo pas.
La calificacin de la cartera securitizada es independiente de la calificacin de
la empresa.

Fideicomisos financieros

Securitizacin, caractersticas de los activos securitizados, partes


intervinientes, oferta pblica y colocacin de ttulos de deuda y certificados de
participacin. Tipos de fideicomisos.
Reglamentacin de fideicomisos financieros

Cheques de pago diferido


El sistema de descuento de cheques de pago diferido en el mercado de capitales
permite a quien tiene cheques a cobrar en un futuro (por un plazo mximo de 360
das) adelantar su cobro vendindolos en la Bolsa; y a quien posee fondos lquidos,
comprar estos cheques a cambio de tasas de inters futuras.
En sentido estricto, el cheque de pago diferido es una orden de pago librada a una
fecha determinada, posterior a la de su libramiento, contra una entidad autorizada,
en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes
depositados a su orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en descubierto.
Los cheques de pago diferido cuentan con tres sistemas de negociacin, segn quien
se responsabilice del pago.

En el sistema patrocinado, una empresa es autorizada por la BCBA para


emitir cheques de pago diferido negociables en el mercado de capitales.
En el sistema avalado, las pequeas y medianas empresas o personas fsicas
pueden negociar cheques propios o de terceros (clientes), a travs de una
sociedad de garanta recproca (SGR) que, autorizada por la Bolsa, puede
cotizar cheques que tengan como beneficiarios a sus socios pymes y garantizar
el pago mediante un aval.
En el sistema de cheques endosados, las sociedades cotizantes de acciones en
la Bolsa pueden negociar los cheques de sus clientes en el mercado.

La reglamentacin y los aranceles de derechos de cotizacin de cheques


constan en las Resoluciones de Consejo Nro. 2 y Nro. 3/2003 de la BCBA,
respectivamente.

Sistema Patrocinado
Pueden solicitar a la BCBA la autorizacin de cotizacin de cheques de pago diferido
propios (llamados cheques patrocinados) entidades pymes y grandes, que
correspondan a alguna de las siguientes clasificaciones: sociedades comerciales
legalmente constituidas, cooperativas, asociaciones civiles, mutuales o fundaciones.
Una vez que la empresa est autorizada a cotizar cheques de pago diferido, los enva
a la Caja de Valores S.A., a donde debe presentarse el beneficiario de los documentos
(proveedor) a fin de endosarlos a favor de sta (segn lo dispone el decreto
386/2003), para su posterior negociacin en el mercado.
Un agente o sociedad de bolsa depositar los fondos resultantes de la negociacin
realizada por oferta pblica, en una cuenta comitente a nombre del beneficiario para
su disposicin.
De esta manera, los beneficiarios de los cheques (proveedores de bienes y/o servicios)
pueden hacerlos lquidos en el mercado sin que recaiga ningn tipo de calificacin
sobre ellos.
La operatoria concluye con el vencimiento del plazo del cheque, momento en que el
emisor debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o
autorizacin para girar en descubierto, y as cumplir con el pago del documento que
tendr como beneficiario al inversor.
La responsabilidad tanto del emisor como del beneficiario es la enunciada en la Ley
de Cheques; o sea, rige la cadena de endosos, excluyendo el de la Caja de Valores
S.A.

Ventajas
Los cheques de pago diferido patrocinados son una excelente herramienta de
financiacin de capital de trabajo y permiten:

generar mejores condiciones y plazos de pago, liberando as otras lneas de


crdito;
ofrecer a los beneficiarios liquidar los documentos al menor costo y con la
mayor agilidad,
brindar asistencia a pymes proveedoras, ayudando as a promover la empresa
y fidelizar proveedores;
y acceder al prestigio y reconocimiento de cotizar en Bolsa.

Sistema Avalado
El sistema avalado es exclusivo para pymes o personas fsicas.
Para negociar cheques de sus clientes o propios, las pymes deben incorporarse como
socio partcipe a una SGR autorizada a cotizar cheques en la BCBA, ya que la SGR
puede cotizar cheques que tengan como beneficiarios a sus socios pymes, para estar
en condiciones de garantizar el pago mediante un aval.
Las pymes envan cheques propios o de terceros (entregados por sus clientes) a la
SGR para que sta los avale y enve a la Bolsa para su posterior negociacin. De esta
manera, ante cualquier dificultad de cobro del cheque garantizado, la sociedad de
garanta recproca se transforma en principal pagador abonando el monto
comprometido.
Un agente o sociedad de bolsa depositar los fondos resultantes de la negociacin
realizada por oferta pblica, en una cuenta comitente a nombre del beneficiario para
su disposicin.
La operatoria concluye con el vencimiento del plazo del cheque, momento en que el
emisor debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o
autorizacin para girar en descubierto, y as cumplir con el pago del documento que
tendr como beneficiario al inversor.

Ventajas
Los cheques de pago diferido avalados constituyen una nueva alternativa de
financiacin que permite:

negociar cheques propios y recibir cheques endosables,


acceder a tasas similares a las obtenidas por grandes empresas por contar con
el aval de una SGR,
mantener al librador y a la pyme beneficiada en el anonimato, ya que la que
cotiza en Bolsa es la SGR,
equiparar tasa y comisin con todos los clientes de la pyme y
acercar a la empresa al mercado de capitales.

Oferta pblica y cotizacin


Las solicitudes simultneas de autorizacin de oferta pblica (competencia de la CNV)
y de cotizacin (competencia de la BCBA) se gestionan presentando toda la
documentacin en un solo trmite, denominado de ventanilla nica, ante la BCBA,
quien realizar los estudios necesarios y elevar un dictamen de precalificacin
favorable
a
la
CNV
para
que
sta
se
expida.
Esta posibilidad est dada en virtud de un convenio celebrado en el ao 1992 entre

ambos organismos para facilitar a las empresas emisoras el acceso al mercado de


capitales.

Para financiarse en el mercado de capitales mediante la emisin de alguno de los


instrumentos disponibles, las entidades emisoras necesitan obtener la autorizacin
de la Comisin Nacional de Valores (CNV) para poder ofrecer pblicamente sus
ttulos valores, es decir, para ponerlos a disposicin del pblico y que estos se
puedan comprar y vender en el mercado de capitales.
Por otra parte, la emisora requiere la autorizacin de la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires (BCBA) para que los ttulos emitidos coticen en su mercado.
Para ser autorizadas, las sociedades deben poseer un objeto social, un capital social
y una situacin patrimonial, econmica y financiera que justifiquen su participacin
en el mercado burstil, as como tambin deben contar con una organizacin
administrativa que les permita cumplir con los requerimientos que establece el
reglamento de cotizacin.
Una vez autorizados, los ttulos de la entidad emisora ingresan en la etapa
denominada de mercado primario o de colocacin (tema que se desarrolla aparte).
Luego, los ttulos pasan a participar del mercado secundario, donde los activos

financieros emitidos se negocian a partir de las ofertas y demandas de los inversores,


dentro de un marco regulado por las instituciones del mercado de capitales.
Una vez que la empresa est cotizando, puede volver a acceder al mercado de
capitales para proveerse de fondos a travs de la emisin de nuevas acciones. El
trmite de toda nueva suscripcin y la colocacin de los ttulos resultantes se ver
facilitado por tratarse de una sociedad ya conocida por el mercado.

Los requisitos de informacin


En cumplimiento con el reglamento de cotizacin y normas complementarias, para
ser admitida a cotizacin toda empresa debe realizar una presentacin de
informacin inicial, y luego, presentaciones de informacin en forma peridica
durante todo el tiempo que permanezca autorizada a negociar en la Bolsa.
Corresponde a la sociedad emisora presentar para su publicacin al pblico inversor
los estados contables trimestrales, anuales y memoria, en el plazo que determine la
Bolsa segn el tipo de sociedad del que se trate.
Adems, debe informar todo hecho que pueda afectar el comportamiento del precio
del ttulo en el mercado, as como tambin toda informacin que involucre a sus
sociedades controlantes o controladas directas. La comunicacin puede ser requerida
en forma inmediata de producirse o conocerse el hecho o dentro de los dos das,
segn el tipo de evento y su alcance.
El detalle de la informacin que deben presentar las emisoras al inicio y
peridicamente se puede consultar en el reglamento de cotizacin y normas
reglamentarias

Reglamentacin
El financiamiento a travs de la Bolsa cuenta con un marco que regula la emisin y
negociacin de ttulos valores, segn lo dispuesto por la Comisin Nacional de
Valores, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos
Aires.
A continuacin se detallan las principales fuentes de informacin reglamentaria.

Comisin Nacional de Valores

Leyes
Decretos
Texto Ordenado de las Normas de la CNV
Resoluciones Generales

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Reglamento de Cotizacin
Resoluciones

Mercado de Valores de Buenos Aires

Circulares

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