Finanzas I

Ingeniera Comercial
Tpico Financiamiento

Estructura de Tasa de Interes

Tasa
Interes

PYMES

UF+ 12%

UF+ 8%

GRANDES

14%

25%

Riesgo

El Desarrollo de los Activos y su

Financiamiento
Los empresarios, dada su capacidad creadora,
tienden a observar mayormente el lado de los activos
que el de los pasivos en sus empresas.
Esto genera sistemticamente gaps o brechas, ya
que el crecimiento (reflejado en el lado de los activos)
requiere ser financiado por alguna va.
Crecimiento

Pasivo

Activo

Pasivo
y/o
Patrimonio?

Pasivo

Activo
Patrimonio

Patrimonio

Tipos de Instrumentos Financieros

Dos grandes grupos:
a) Pasivos (deuda o derechos de terceros).
b) Patrimonio (derechos de los propietarios).
Existen bsicamente tres tipos de instrumentos financieros:
Deuda (comn o convertible)
Acciones preferentes (preferred stock)
Acciones comunes (common stock)
Si la empresa est en un buen momento, los inversionistas de deuda y
acciones preferentes van a querer convertir su instrumento en acciones
comunes
La compaa puede entregar warrants (opciones para comprar acciones
a un precio determinado) asociados a la deuda o accin preferente
En estos ltimos dos casos, el riesgo del inversionista disminuye, con lo
que debiera estar dispuesto a aceptar una menor tasa de rentabilidad

Consecuencias de las distintas

alternativas financieras
Flujo de caja
Gastos financieros
Dividendos
Consumo de caja
Valor de la compaa
El valor del proyecto es independiente de la forma de
financiamiento
Beneficio tributario de la deuda
Rentabilidad
A mayor deuda mayor ROE
Efectos tributarios
Intereses son deducibles de la base imponible
Incentivos del management
Mayor deuda le da menos libertad de accin al management

El problema de ser exitoso...

Los emprendimientos que tienen utilidades y que estn creciendo
rpido usualmente encuentran dificultades para generar suficiente
caja para financiar las operaciones en marcha
Las dificultades aparecen porque el crecimiento requiere
aumento en inversiones de capital
En la medida que el negocio se expande, ms de los recursos
de las compaas deben ser colocados en inventarios,
aumentos de sueldo, inversiones en equipos, etc.
Si el crecimiento del emprendimiento es alto relativo a su nivel de
utilidades, entonces la caja generada internamente no ser
suficiente y el emprendedor estar obligado a buscar fuentes de
financiamiento externas

Cash is King (el flujo de caja es el rey...)

Clasificacin.
Para poder desarrollar sus actividades normales, aumentar su capacidad de
.
produccin las empresas necesitan recursos
los cuales deben ser financiados

por algn instrumento. Bsicamente estos se clasifican por la maduracin:

Corto Plazo (tienen un vencimiento a menos de un ao). Los ms
utilizados son:
Crditos Comerciales (proveedores, anticipo a clientes)
Crditos a corto plazo
(crditos controlados, lneas de crdito)
Leasback
Factoring
Warrants
Largo Plazo (tienen un vencimiento de ms de un ao). Las fuentes de estos
financiamientos son dos:
Fuentes Internas
Fuentes Externas

Corto Plazo
.

Crdito Comercial:
El crdito de proveedores es un financiamiento accesorio a una
operacin comercial y fuente natural de financiamiento del capital de
trabajo
Modalidades:
Cuenta corriente
Documentado
Cheques diferidos
Determinacin del costo:
Explcito o implcito. Considerar el descuento ofrecido no aprovechado por la utilizacin
del plazo de financiamiento.

Corto Plazo
.

Crdito Comercial:
El Crdito Comercial: Anticipo de Clientes
Clientes anticipan todo o parte del precio de compra. Caractersticas:
En general productos que se fabrican a pedido (no
estndar). Rubros/empresas con modalidad de ventas con pago
anticipado. Costo: magnitud del descuento a realizarle y tiempo de
utilizacin de los fondos.-.

Corto Plazo
.

Crditos a corto plazo

Los crditos controlados a corto plazo son financiamiento
entregados por instituciones financieras, especialmente bancos y
financieras. Estos crditos pueden ser garantizados o no. Cuando
queda una garanta por lo general son fciles de liquidar o bienes
muebles. Esta garanta se llama prenda.
La lnea de crdito, es un fondo preabrobado para prestar por parte
de un banco, el cual puede ser utilizado en cualquier momento. El
pago de este crdito, es flexible y depende del cliente, el cual puede
amortizar capital y pagar intereses cuando conste con flujos.
La tasa de inters de la lnea de crdito es mayor que la de un
crdito controlado, dada su flexibilidad en el monto del crdito (rango
predeterminado) y el perodo en el cual se amortiza el capital y
pagan los intereses.

Corto Plazo
.

Factoring
El factoring, Operacin comercial que consiste en la cesin de crditos
comerciales a corto plazo de un titular (cedente) a un intermediario
(empresa factoring), es un mtodo de obtener capital a corto plazo,
traspasando el cobro de una cuenta por cobrar (factura, letra, pagar,
cheques u otros) a empresas especializadas, las cuales cobran una
comisin de los documentos al momento de cobrarlas.
El dinero pagado no es el total de lo facturado, ya que solamente se
realiza un adelanto (80%) y lo restante es contrapago.
La empresa puede asumir dos modalidades en esta operacin:
a.- Se despreocupa del cobro a clientes, su actividad termina con la
venta, ya que el encargado del cobro, y quin asume el riesgo, pasa a
ser la empresa de factoring.
b.- Asume el riesgo de la cobranza y el factor opera como un prestamista

Corto Plazo
Factoring

Corto Plazo
.

Leasback
Esta modalidad de leasing es una forma que tienen las empresas de
transformar un activo fijo en lquido. Sus orgenes se remontan a la
Segunda Guerra Mundial. El Leasback, es un mtodo de obtener
fondos frescos en el corto plazo. Es una operacin que se hace para
procurar fondos en efectivo a una empresa que teniendo un bien
productivo o que permite la prestacin de un servicio, lo vende a una
empresa de Leasing, quien le paga el precio de la compraventa.
Posteriormente, ya en su calidad de propietaria del bien, lo da en
arrendamiento al primitivo dueo. O sea, consiste en vender activos
a una empresa de Leasing y posteriormente arrendrselo.
Con esta modalidad la empresa puede tener dinero para suplir
problemas de iliquidez, pero trae consecuencias en el mediano y
largo plazo.

Corto Plazo
Warrants
.
Warrants es el trmino genrico dado en Chile a las operaciones garantizadas
con bienes fsicos a travs de un instrumento legal llamado "Certificado de
Depsito y Vale de Prenda", que est normado por la Ley 18.690 sobre
Almacenes Generales de Depsitos.
Toda persona natural o jurdica puede operar con este instrumento a travs de
una empresa de Almacenes Generales de Depsito. Todo producto, materia
prima, mercadera o bien mueble, de procedencia nacional o extranjera.
Ejemplos: Harina de Pescado, Vinos, Vehculos, Trigo, etc
La valorizacin de los bienes es entregada por el depositante y est calificada por
el acreedor prendario y la empresa almacenista, teniendo en cuenta el valor de
mercado y su eventual liquidez

Corto Plazo

Efectos de Comercio
Los efectos de comercio, son ttulos de deuda de corto plazo que
empresas emiten en el mercado nacional.
Orientado a: Sociedades Annimas de tamao Grande a
Mediano.
Beneficios: Financiar Capital de Trabajo a travs de una fuente
alternativa al financiamiento bancario tradicional.

Largo Plazo
Alternativas
de
Financiamiento
.
Propias

Externas

Aumentos de capital (soc. estrat.)

Deuda bancaria nacional

Retencin de dividendos

Bonos corporativos

Capital de Riesgos

Factoring
Leasing

Aumentos de Capital, via Socios Estratgicos

Ventajas y Desventajas
Ventajas
Valorizacin de la empresa.
Mejora de la relacin deuda /
patrimonio (leverage).
Diversifica riesgo de los
accionistas originales.

Desventajas
Prdida relativa de control.
Presin por mantener el ritmo
de crecimiento.

Aumentos de Capital = ACCIONES

Las acciones son ttulos que acreditan porciones o participaciones en la
empresa. Bsicamente existen dos tipos de acciones convencionales:
Acciones Comunes
Acciones Preferenciales
Las acciones comunes no expiran y dan derecho a voto y recibir dividendos
segn las utilidades obtenidas en el perodo de ejercicio. Los dividendos son
materializados en dinero, acciones o especies. Si la empresa es abierta ellas
se transan en las bolsas de comercios.
Las acciones preferenciales tienen una duracin preestablecida. Dan a sus
poseedores ciertos privilegios y niegan ciertos derechos de los
accionistas comunes. Por lo general, los dividendos son establecidos a priori
y no influyen en ellos las utilidades del ejercicio. Algunas tambin restringen
el derecho a voto a sus poseedores.
.

Aumentos de Capital = ADRs (American Depositary Receipts):

Certificado de ttulos accionarios de empresas nacionales que se
emiten en el exterior con el objetivo de ser transados en los mercados
brsatiles externos.
Acciones emitidas en bolsas internacionales. Cada ADR representa
una fraccin, una accin o un paquete accionario segn sea el caso.
Caso de Cas. chilenas: la mayora corresponde a paquetes
accionarios. Facilita la obtencin de recursos necesarios para futuros
planes de expansin
Orientado a Sociedades Annimas de tamao Grande a Mediano.
Beneficios:
Positivo impacto en Imagen
Aumento de Capital con socios internacionales (genera
exigencias mayores en informacin) pero se entra a ligas mayores en
cuanto al potencial nmero de inversionistas.

Deuda Bancaria

Ventajas y Desventajas
Ventajas
El proceso de obtencin es
expedito en comparacin con
otras alternativas.
Gastos financieros reducen la
base imponible.
No existe un mnimo para la
obtencin de este tipo de
financiamiento.

Desventajas
Por lo general, se requieren
garantas para requerimientos
de largo plazo.
El sobreendeudamiento
bancario limita el uso de otras
alternativas de
financiamiento.

Bonos Corporativos

Ventajas y Desventajas
Ventajas
Instrumento desintermediado.
Mecanismo de monitoreo de
terceros frente a la
administracin.
Menores costos que deuda
bancaria.

Desventajas
Riesgo del instrumento no
aislado del riesgo de la
empresa.
Apertura de informacin a
terceros y costo de generarla.
Se requiere un nivel mnimo
eficiente para realizar una
colocacin.

Factoring

Ventajas y Desventajas
Ventajas
Mejora el flujo de caja al
transformar ventas a crdito
en ventas al contado.
Fundamentalmente para
financiar necesidades de
capital de trabajo.
No es pasivo exigible para
efectos de balance.

Desventajas
Puede copar lneas de
crdito.
Ms costoso frente a crdito
tradicional.

Leasing (financiero/operativo)

Ventajas y Desventajas
Ventajas
Da liquidez a activos de uso muy
especfico.
Tratamiento fiscal favorable. La
cuota de arrendamiento genera
ahorro tributario.
No es pasivo exigible para efectos
de balance.
Condiciones flexibles (costo y
plazo)
Permite financiar hasta el 100% de
las inversiones.
Mayor liquidez al liberar recursos.

Desventajas
Prdida de control sobre
activos.
Ms costoso frente a un
crdito bancario tradicional.

Conclusiones
El crecimiento empresarial genera una brecha que es necesario
financiar, ya sea por la via de fondos propios o de terceros.
En Chile, en los ltimos cinco aos el crecimiento se ha financiado
ms intensivamente va deuda (fondos de terceros).
Los diversos mecanismos de financiamiento presentan ventajas y
desventajas, que deben ser ponderadas al tomar una decisin.
No existe un nico mix ptimo deuda a capital, ste vara de
acuerdo al tipo de sector industrial.
Una buena y eficiente gestin de los pasivos es tan importante
como el crecimiento de los activos.