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605
Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO

GLORIA S.A.
Analista: Gisella Del Aguila P.
gdelaguila@class.pe

Sesin de Comit N 03/2015: 20 de enero del 2015

Informacin financiera al 30 de setiembre del 2014

Gloria S.A. (Gloria), es una empresa que inicio sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, constituyndose hoy en la lder en el pas en
la elaboracin y en la comercializacin de productos lcteos, tanto de leches industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT), como de sus
derivados (mantequilla, yogurt y queso). La empresa mantiene tambin importante participacin en el mercado de: refrescos, jugos, nctares,
conservas de pescado, caf instantneo y mermeladas, entre otros productos de consumo masivo.
Gloria cuenta actualmente con una participacin de 84.67% en el mercado de leche evaporada. Este producto, en sus diversas marcas y
presentaciones es el que mayor relevancia tiene en los negocios de la empresa, representando 60.53% de sus ingresos (incluyendo
exportaciones), considerando el periodo bajo anlisis.
Gloria forma parte de uno de los ms importantes conglomerados industriales de propiedad de inversionistas peruanos, el cual est conformado
por empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento y concreto; papeles, cartones y empaques; en el sector agroindustrial
(azcar), y de alcohol; teniendo tambin presencia en diferentes sectores de servicios como: transporte, manejo logstico y distribucin comercial,
contando con operaciones en 7 pases de Amrica Latina.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales
Emisiones de Bonos Corporativos
Primer Programa de Bonos Corporativos
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a Gloria
S.A., se sustentan en:

El respaldo del Grupo Econmico al que pertenece, lo

que posibilita un nivel de integracin en procesos
productivos relacionados, permitiendo lograr economas
de escala y alcanzar mejor aprovechamiento de
capacidad instalada, aspectos que se reafirman en su
estrategia de manejo de negocios fuera del Per.

La importante expansin y el crecimiento alcanzado en

los diferentes mercados en donde opera la empresa,
tanto a nivel nacional, como internacional.

La administracin de la empresa, se realiza en base a

una estrategia definida, con adecuada inversin en
tecnologa, lo que permite asegurar calidad, eficiencia
en costos y desarrollo constante de productos, lneas,
marcas y presentaciones; logrando captar crecientes
niveles de participacin, en todos los diversos
segmentos del mercado, as como diversificar las
ventas, en todos los rubros en donde participa.

Gloria S.A. presenta muy adecuados indicadores de

eficiencia, liquidez, endeudamiento y capacidad de
cobertura de deuda.

AAA
AAA
AAA
Estables

Indicadores financieros

En miles de nuevos soles de setiembre del 2014

Total Activos
Deudores (comerciales y otros)
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio

Dic.2012
2,508,421
401,494
584,153
1,200,113
1,067,778
1,440,643

Dic.2013
2,595,659
469,610
622,939
1,252,479
1,125,401
1,470,259

Set.2014
2,613,470
510,976
661,538
1,304,722
1,148,007
1,465,463

Ventas Netas
Margen Bruto
Resultado Operacional
Utilidad neta

2,889,170
715,581
367,245
248,722

3,078,344
805,417
424,777
254,387

2,438,680
559,082
269,046
166,506

Res. Operacional / Ventas

Utilidad / Ventas

12.7%
8.6%

13.8%
8.3%

11.0%
6.8%

Rentabilidad / Patrimonio Prom.

Rentabilidad / Activos

17.7%
10.3%

17.5%
10.0%

15.1%
8.6%

1.66
0.71

1.71
0.78

1.88
0.81

0.74
0.34
60.8%

0.77
0.31
63.0%

0.78
0.39
56.0%

Liquidez corriente
Liquidez cida
Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
% Deuda a corto plazo
ndice de Cobertura Histrico

14.33

16.00

19.00

% Mcdo leches industrializadas

% Mcdo leche evaporada

78.6%
82.4%

75.0%
81.8%

81.1%
84.7%

*Para efectos de anlisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de setiembre del 2014.

Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas, tambin

toman en cuenta factores adversos, como:

La competencia existente en el mercado local en

trminos de: productos, precios, y variedad de
presentaciones, lo que se aplica a todos los diferentes
mercados en donde compiten los productos que Gloria
comercializa.

La importante concentracin de sus ventas en un

producto (leche evaporada).
La probabilidad de ocurrencia de ciclos econmicos
adversos en la economa local.

Gloria ha consolidado su posicin de liderazgo en el

mercado nacional, en base a las diferentes lneas de
productos que ofrece, lo cual le ha permitido diversificar su
produccin.
Adicionalmente, Gloria gestiona importantes negocios en
mercados del exterior, con crecientes niveles de ventas.
En razn a lo indicado, la generacin de ingresos de Gloria
presenta un continuo crecimiento. Junto a ello, se debe
agregar la gestin de procesos estratgicos de integracin,
tanto organizacional, como funcional, desarrollados en todas
las empresas del Grupo, lo que permite suscitar
oportunidades de generacin de mayor eficiencia y de mejor
control de gastos, lo que se refleja positivamente en los
resultados operativos de la empresa, generando una
adecuada capacidad de cobertura de deuda y de gastos
financieros, as como un importante resultado neto.
Ello se traduce en buenos niveles de rentabilidad, tanto
respecto al patrimonio promedio, como respecto a activos
productivos.
Con ello Gloria confirma su posicin de liderazgo en el
mercado con una estructura patrimonial slida y estable, as
como con slidos niveles de liquidez, endeudamiento,
eficiencia y capacidad de cobertura histrica.

EMPRESAS CORPORATIVAS

Perspectivas
Las categoras de riesgo asignadas a los instrumentos
financieros emitidos por Gloria, son otorgadas sobre la base
de su actual situacin financiera y operativa, as como de las
participaciones de mercado con que cuenta, las que
responden principalmente a su liderazgo en la produccin de
leches industrializadas y derivados lcteos a nivel nacional.
A ello debe agregarse el crecimiento que presenta el
consumo per cpita de productos lcteos en el Per; la
integracin de sus procesos productivos; las sinergias que
se obtienen por las operaciones con empresas vinculadas;
su capacidad de produccin a gran escala (Gloria es una de
las principales empresas productoras de leche evaporada
del mundo); los beneficios generados por la trayectoria y por
la solvencia del Grupo al que pertenece; su estructura
corporativa, que le permite integrar sus principales
operaciones; entre otros mltiples factores que en conjunto,
configuran perspectivas estables para la operacin futura de
la empresa.
Con fecha 29 de abril del 2014, en Junta General de
Accionistas, se aprob el Primer Programa de Bonos
Corporativos por un monto mximo en circulacin de
US$ 250 millones, el cual fue inscrito el pasado 22 de julio
en la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Los
recursos a ser captados con la emisin de estos bonos
sern destinados a reestructuracin de pasivos, y a financiar
nuevas inversiones.

Gloria Setiembre 2014

1. Descripcin de la Empresa.
Leche Gloria S.A. inici sus operaciones en 1941, teniendo
como accionista mayoritario a General Milk Company Inc.
Esta empresa fue adquirida posteriormente por Carnation
Company, inicindose en ese momento la etapa de
diversificacin y de comercializacin de productos no
lcteos, junto con el cambi de razn social a Gloria S.A. en
1978.
En 1986, la empresa peruana Jos Rodrguez Banda S.A.
(JORBSA), constituida en enero de 1967, adquiri un
paquete mayoritario de acciones de Gloria, generndose
formalmente el inicio del Grupo. Este grupo econmico es,
desde 1988, propietario de la marca Gloria dentro del
territorio peruano.
En julio de 1999, Gloria compr 99.98% del capital social de
Carnilac S.A. (Carnilac), empresa propietaria de tres
plantas productoras de derivados lcteos, ubicadas en
Huacho, Trujillo y Cajamarca, la cual fue posteriormente
absorbida por Gloria.
Continuando con su proceso de expansin local, en
setiembre de 1999, Gloria adquiri los activos de Friesland
Per S.A., suscribiendo un contrato con la empresa matriz
Friesland Brands B.V. (Holanda), para la cesin de uso de la
licencia y el pago de regalas de las marcas Bella Holandesa
y Yomost.
A partir del ejercicio 2003, a travs de su matriz JORBSA,
Gloria inici la expansin de sus negocios en el mercado
internacional, a travs de la adquisicin de diversas
empresas y/o de la conformacin de asociaciones, cuyas
actividades principales se desarrollan en el sector lcteo,
logrando diversificar las fuentes de su principal insumo
(leche), abastecindose de plantas ubicadas en el exterior.
Gloria tiene presencia en otros pases de la regin como:
Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004),
Argentina (2005), Ecuador (2005) y Uruguay (2012).
En los ltimos ejercicios, el Grupo ha atravesado por
diversos procesos de reorganizacin, buscando una
estructura funcional, de tipo horizontal, de manera de
permitir un manejo ordenado, gil y eficiente de las diversas
empresas del Grupo en base al establecimiento de lneas de
negocios especializadas (alimentos, azcar y alcohol,
cemento y nitrato y papeles y empaques).
Esto implic la separacin de bloques patrimoniales en las
empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y en
el negocio cementero, en donde Gloria era el principal
accionista.
En abril del 2008 entr en vigencia la escisin de un bloque
patrimonial de Gloria dedicado al negocio cementero, lo que
representaba en ese momento, 56% del capital social de
Gloria, con el que se constituy Consorcio Cementero del

EMPRESAS CORPORATIVAS

Sur S.A., propietario de Yura S.A. Posteriormente, en agosto

del 2008, Gloria vendi su inversin en Trupal S.A. a Fondo
de Inversiones Diversificadas S.A., con lo que se desvincul
directamente del negocio de papeles y envases.
A partir del 1 de octubre del 2011, tuvo efecto la fusin por
absorcin de la Compaa Empaq S.A., empresa adquirida
en el 2010, dedicada a la fabricacin de envases
industriales, con el propsito de integrar sus actividades a
las de Gloria. Gloria asumi el integro del activo (S/. 25.07
millones), del pasivo (S/. 16.93 millones) y del patrimonio (S/.
8.13 millones).
Ms recientemente, a partir del 1 de enero del 2014, se hizo
efectiva la fusin por absorcin de la Compaa Lcteos San
Martn S.A.C., empresa hasta ese momento subsidiaria de
Gloria.
a. Propiedad
Gloria es el principal activo del grupo econmico al que
pertenece, de propiedad mayoritaria de los hermanos Vito y
Jorge Rodrguez Rodrguez, grupo que est conformado por
empresas que operan en diversos sectores: alimentos,
cementos y nitratos, papeles y empaque, y azcar y alcohol,
teniendo tambin presencia en otros sectores (transporte,
manejo logstico y comercial).
La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es
Gloria Foods JORB S.A. (antes Jos Rodrguez Banda
S.A. JORBSA), que es el principal accionista de Gloria.
El capital de Gloria al 30 de setiembre del 2014, est
representado por 382502,106 acciones comunes y
39117,107 acciones de inversin, ambos de un valor de
S/. 1.00.
Acciones Comunes
Gloria Foods JORB S.A.
Silverstone Holdings Inc.
Racionalizacin Empresarial S.A.
Otros
Total

%
75.54
11.22
8.84
4.40
100.00

b. Grupo Econmico
El Grupo ha recompuesto su estructura organizacional en
base a la definicin de 4 unidades de negocio especficas,
de modo que cada una de ellas concentra los activos y los
pasivos, asociados a su actividad principal.
Se han definido las siguientes unidades de negocio:
(i) El holding alimentario, en donde Gloria Foods JORB
S.A. acta como empresa holding de las empresas
dedicadas al negocio lcteo y alimentario y se encuentra
compuesto por:
Gloria S.A., empresa lder en la produccin y
comercializacin de leches industrializadas y de

Gloria Setiembre 2014

derivados lcteos y alimenticios, en el mercado

peruano. Las empresas subsidiarias de Gloria son:
Empresa Oriental de Emprendimientos S.A.
EMOEM (holding de los negocios de alimentos del
grupo en Bolivia, propietaria de Pil Andina S.A.;
Logstica del Pacfico S.A.C. (dedicada a la
importacin y almacenamiento de carga); y,
Agroindustrial del Per S.A.C., dedicada a la
elaboracin y/o distribucin mayorista de productos
alimentarios.
Distribuidora Exclusiva de Productos de Calidad S.A.C.
(DEPRODECA), empresa comercializadora de
productos alimenticios.
Gloria Holding Corporation, empresa domiciliada en
Puerto Rico que est integrada por: Suiza Dairy
Corp. (dedicada a la produccin de leche
industrializada), Suiza Fruit Corp. (productora de
jugos y bebidas a base de fruta), y Neva Plastics
Manufacturing Corp. (que fabrica envases de
plstico).
Algarra S.A. (80% a travs de Inversiones Gloria de
Colombia S.A.), empresa dedicada al procesamiento
y comercializacin de leche y sus derivados y a la
produccin de los jugos Tampico, en Colombia.
Grupo California (Colombia), en febrero del 2014
Algarra S.A. adquiri 100% del capital accionario de
Industria Colombiana de Lcteos, Limitada
Incolcteos Ltda., Conservas California S.A.,
Sociedad Pasteurizadora Santandereana de Leches
S.A. Lechesan S.A., as como algunos activos de
las compaas Erwis Asociados Ltda. y Enfriadora
Vallenata Ltda. Este grupo de empresas se dedica a
la produccin y venta de leche, yogurts, derivados
lcteos, jugos, nctares, salsas y agua ozonizada.
Compaa Regional de Lcteos de Argentina S.A. Corlasa, (50% a travs de Inversiones Gloria
Argentina S.A.) empresa que cuenta con una planta
de produccin de leche en polvo y leche fresca.
Lechera Andina S.A. - LEANSA, empresa dedicada a
la produccin y comercializacin de derivados
lcteos, ubicada en la Provincia de Pichincha,
Ecuador.
Ecolat Uruguay S.A., (100% a travs de Litrex S.A.),
es la segunda empresa lctea ms importante de
Uruguay dedicada a la produccin y venta de leche,
yogurts, entre otros.
Tambin Gloria est directamente vinculada a
Racionalizacin Empresarial S.A. (RACIEMSA), empresa
dedicada a brindar servicios de transporte de carga, tanto a

EMPRESAS CORPORATIVAS

empresas del grupo, como a terceros, y servicios de

asesora de gestin empresarial a empresas del grupo,
siendo a su vez propietaria de Inmobiliaria Hersel S.A.
(ii) El holding cementero, creado en el ao 2008 a partir de
la escisin del bloque patrimonial de Gloria, dedicado al
negocio cementero y de nitratos. La empresa holding de
este negocio es Consorcio Cementero del Sur S.A.
(Consorcio Cementero o CONCESUR), y est
conformado por:
Yura S.A., (Yura) empresa ubicada en el
departamento de Arequipa, dedicada a la produccin
de cemento y de concreto, con productos distribuidos
en la regin sur del pas;
Cemento Sur S.A., subsidiaria de Yura, empresa
ubicada en el departamento de Puno, dedicada a la
produccin y venta en la regin suroriental del pas;
Industrias Cachimayo S.A.C., subsidiaria de Yura;
empresa ubicada en el departamento de Cuzco,
dedicada a la fabricacin de nitrato de amonio-Anfo y
de fertilizantes nitrogenados;
Concretos Supermix S.A., subsidiaria de Yura,
dedicada a la elaboracin de concreto, premezclado
y fabricacin de prefabricados con operaciones en
Lima;
Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE),
(98.37% a travs de CONCESUR), empresa lder del
mercado cementero boliviano, con una participacin
de mercado que bordea 50%.
A mediados de diciembre del 2014, CONCESUR
consolido su participacin en SOBOCE, adquiriendo
51.35% adicionales de las acciones de esta
empresa. Las ventas anuales de SOBOCE son del
orden de US$ 280 millones.
(iii) El holding azucarero, conformado por empresas
adquiridas a travs de la empresa holding Corporacin
Azucarera del Per S.A. (Coazcar), que ha permitido
que el Grupo se consolide como el principal grupo
agroindustrial del Per. Coazcar logra mantener una
posicin importante en la industria azucarera, teniendo a
Casa Grande como el primer productor de azcar del
pas y Cartavio el segundo. Asimismo, Gloria ha
adquirido participaciones en dos ingenios azucareros
ubicados en Ecuador y en Argentina, como parte del
crecimiento del Grupo y su proceso de
internacionalizacin dentro de la regin.
El Holding est conformado por las siguientes empresas:
Casagrande S.A.A.
Cartavio S.A.A.

Gloria Setiembre 2014

Empresa Agraria Chiquitoy S.A.

Empresa Agrcola Sintuco S.A.
Agroindustrias San Juan S.A.C.
Agroindustrias San Jacinto S.A.A.
Azucarera Olmos S.A., el Grupo se adjudic 15,600

hectreas, (11,100 hectreas Coazcar y 4,500

hectreas Gloria S.A.), en la subasta de los terrenos
del proyecto de Irrigacin Olmos.
Ingenio San Isidro, adquirida en el 2011 a travs de
Coazcar, contando con 60% de las acciones. Este
Ingenio est conformado por las siguientes
empresas: Verha S.A., Emaisa S.A., Prosal S.A. y
Bio San Isidro S.A. Dicho Ingenio es el productor
ms importante de azcar orgnica de Argentina.
Adems es productor de azcar convencional (cruda
y refinada), de alcohol etlico, orgnico, convencional
y deshidratado.
Holding Grupo Azucarera EQ2 S.A., conocido como el
Ingenio La Toncal, uno de los ingenios azucareros
ms grandes de Ecuador, conformado por 10
compaas: Ecudos S.A., Prodec S.A., Esdestiva
S.A., Persol S.A., Pracmax S.A., Agrcola Agriflorsa
S.A., Defaxcorza S.A., Sacorpren S.A., Broxcel S.A.
y Agrcola Chimborazo Chimsa S.A. (en liquidacin).
(iv) El holding papeles y empaques, en donde el Fondo de
Inversiones Diversificadas S.A. FODINSA acta como
empresa holding de las empresas dedicada al negocio
de papeles y empaques y se encuentra compuesto por:
Trupal S.A., empresa dedicada a la fabricacin y
comercializacin de papeles y cartones, as como de
todo tipo de cajas y empaques flexibles. El 30 de
junio del 2014, a travs de Trupal se adquiri 100%
de las acciones de Flexicruz Ltda., empresa
Boliviana dedicada a la produccin, comercializacin
y exportacin de envases plsticos y etiquetas.
Tableros Peruanos S.A.- TAPESA, empresa
productora de tableros de aglomerados de madera
de pino y de bagazo de caa de azcar con resina,
que suelen estar enchapados en melamina.
(v) Otras inversiones directas o desarrollos de nuevos
proyectos, de propiedad de los Sres. Jorge y Vito Rodrguez
Rodrguez, que no estn agrupadas en alguna lnea de
negocios especfica a las antes mencionadas.
c. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo son
administradas por una Direccin Corporativa y por una Plana
Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que

EMPRESAS CORPORATIVAS

desempean el mismo cargo en las principales empresas del

Grupo. Esta estructura permite que todos los asuntos
administrativos sean dirigidos desde la oficina principal
ubicada en la ciudad de Lima, generando ahorros de gastos
operativos, as como importantes sinergias administrativas.
En marzo del 2013, en Junta de Accionistas Obligatoria
Anual, se acord reelegir a los 5 miembros del Directorio
para el periodo 2013-2015. Sin embargo, en mayo del 2014
present su renuncia el Sr. Jos Rodrguez Rodrguez al
cargo de Director, motivo por el cual se propuso reducir el
nmero de Directores.
El actual Directorio de Gloria est conformado por tres
miembros, siendo ellos vinculados directamente al
accionariado.
Directorio
Presidente Ejecutivo:
Vicepresidente Ejecutivo:
Directores:
Direccin Corporativa
Director Corp. de Finanzas:
Director Corp. de RR.HH.:
Director Corp. de Desarrollo & Proy.:
Director Legal Corp. & Rel. Inst.:
Director Corp. de Sistemas:
Directora de Fusiones y Adquisiciones:
Director de Area de Operac. y Acopio:
Contralor General Corporativo:
Vicepresidente Unid. Neg. Alimentos:
Vicepresidente Unid. Neg. Cementero:
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero:
Vicepresidente Unid. Neg. Papelero:
Vicepresidente Unid. Nuevos Neg.:
Representante Legal Sucursal USA:
Gerencia Gloria S.A.
Gerente General Div. Alimentos:
Gerente Corp. de Contabilidad:
Gerente Corp. de Exportaciones:
Gerente Corp. de Finanzas:
Gerente Corp. de Planeamiento Fin.:
Gerencia Contabilidad Gloria S.A.:
Gerente de Operaciones:
Gerente de Seguridad Integral:
Gerente de Ingeniera de Proy.:
Grte de Gestin de Talento y Desarr.:
Gerente de Logstica:
Gerente de Seguros:

Jorge Rodrguez Rodrguez

Vito Rodrguez Rodrguez
Claudio Rodrguez Huaco

Francis Pilkington Ros

Csar Palacios Reyes
Pilar Vizcarra Albarracin
Fernando Devoto Acha
Vacante
Paola Medina Chavez
Luis Tejada Daz
Juan Luis Kruger Carrin
Vacante
Vacante
John Carty Chirinos
Aldo Angobaldo Company
Luis Alberto Chocano Belaunde
Jos Rodrguez Rodrguez

Pablo Leonardo Trapunsky Vilar

Luis Chinchilla Salazar
Javier Martnez Briceo
Juan Pablo Boza Rizo Patrn
Csar Abanto Quijano
Alejandro Nez Fernndez
Diego Cobo Salazar
Hebert Caldern Alemn
Carlos Garcs Villanueva
Mirko Segovia Abanto
Juan Bustamante Zegarra
Jos Zereceda Ortiz de Zevallos

Con fecha 24 de julio del 2013, se desvincul de la empresa

el Sr. Jimmy Suni Melgar, quien se desempe como
Gerente General de Gloria desde noviembre del 2012. En su
reemplazo se nombr como Gerente General Interino al
Sr. Eduardo Hernndez Pea, quien es Vicepresidente
Ejecutivo de la Holding de Alimentos y miembro del
Directorio de la empresa. Recientemente, con fecha 7 de
agosto del 2014, se nombr como Gerente General de Gloria

Gloria Setiembre 2014

al Sr. Pablo Trapunsky Vilar, quien se desempe con el

mismo cargo en la empresa pesquera Copeinca.
2. Negocios
Gloria S.A. de producir dos tipos de leche evaporada en el
ao 1986, se convirti en una empresa capaz de producir,
envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar
y comercializar en la actualidad una amplia variedad de
leches industrializadas y derivados lcteos, as como, otros
productos alimenticios y bebidas, manteniendo como su
principal producto de comercializacin, la leche evaporada.
Gloria mantiene un slido crecimiento y un liderazgo en el
mercado lcteo, donde su participacin ha ido
incrementndose paulatinamente, gracias a la calidad de sus
productos y a la continua innovacin en el desarrollo de
nuevas presentaciones, marcas y variedades, que han
permitido ingresar a diferentes mercados nacionales e
internacionales.
A ello se agrega su capacidad de distribucin, que permite
llegar a todos los mercados que abastece y desempearse
con xito en un entorno altamente competitivo, lo que ha
sido logrado gracias a la integracin vertical, eficiencia
operativa y al aprovechamiento de sinergias, en todas las
empresas vinculadas al grupo.
Gloria ofrece actualmente un portafolio completo de
productos y de marcas que cubren las necesidades de todos
los segmentos sociales de la poblacin.
La leche evaporada es el producto ms tradicional y de
mayor representatividad de Gloria, lo que determina que los
ingresos generados por esta lnea, sean los de mayor
participacin en las ventas totales de la empresa. En sus
diversas presentaciones y bajo distintas marcas, la venta de
leche evaporada, al cierre del tercer trimestre del 2014,
gener ms del 50% de los ingresos totales de la empresa,
sin considerar las exportaciones de este producto.
La participacin de ingresos provenientes de la leche
evaporada, ha presentado una disminucin paulatina en
relacin a ejercicios pasados, debido al incremento en la
produccin y en las ventas de otros productos, sin que ello
disminuya en algo la importancia de ese negocio.
Destaca el crecimiento de los ingresos por ventas
registrados en los ltimos ejercicios, por productos tales
como el yogurt, producto que ha llegado a representar cerca
del 17% de los ingresos por ventas de la empresa, en el
mercado local. As como, la mantequilla, que si bien tiene
una baja participacin en los ingresos totales, viene
registrando sistemticos incrementos en su volumen de
venta.
El reconocimiento de la calidad del producto leche
evaporada Gloria, ha permitido a la empresa posicionar

EMPRESAS CORPORATIVAS

adecuadamente otros productos en el mercado, siendo as

la empresa reconocida como lder a travs de los aos, no
slo en la venta de leche evaporada, sino tambin en la
venta de yogurt, leche fresca y mantequilla.
a. Operaciones
Gloria S.A. mantiene una posicin de liderazgo en el sector
lcteo peruano desde hace ms de 70 aos.
Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas
industriales en el pas: (i) Huachipa (Lima), complejo
industrial de recepcin y procesamiento de leche, en donde
se producen leche evaporada, derivados lcteos (yogurt,
quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta, y en
donde adems se produce envases y embalajes; (ii)
Arequipa, donde funciona una unidad de evaporizacin de
leche y de produccin de leche evaporada para la regin sur
del pas; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra,
evapora y pre-trata, la leche fresca, proveniente de los
ganaderos de la zona, la cual es transportada a las plantas
industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Arequipa II,
donde se elabora yogurt y refrescos lquidos, y permite
reforzar las operaciones descentralizadas de Gloria;
(v) Cajamarca, donde se concentra leche fresca, se
elaboran derivados lcteos, como queso, mantequilla y
manjar blanco; y, (vi) Trujillo, donde acopia, procesa y
evapora leche fresca proveniente de las regiones de
Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser
trasladada al Complejo Industrial de Huachipa.
El acopio de leche, principal insumo de Gloria, constituye
una de las actividades ms relevantes dentro de su
meticulosa cadena de produccin. Gloria posee la estructura
de recoleccin de leche ms grande del Per.
La leche fresca es transportada a diversas plantas
receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a
nivel nacional, las que se extienden desde Tacna, al
extremo sur del pas, hasta Piura y Cajamarca en el norte,
donde la leche es enfriada y luego transportada a las plantas
de procesamiento.
Gloria ha desarrollado una estrecha relacin con los
ganaderos, brindndoles apoyo constante mediante el
suministro de tecnologa y capacitacin.
Gloria a fin de cubrir parte de sus requerimientos de materia
prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos
lcteos como: leche entera en polvo, leche descremada en
polvo y grasa anhidra de leche.
Gloria ha integrado en forma vertical sus operaciones,
abarcando todo el proceso de produccin de productos
lcteos, empezando desde el acopio, el transporte, la
produccin, el envasado y la distribucin. Esto se ha logrado
gracias a sus propias lneas de produccin y a la integracin

Gloria Setiembre 2014

que permite la participacin de empresas vinculadas al

Grupo tales como: Trupal (para los envases), Casagrande y
Cartavio (proveedores de azcar), Raciemsa (servicios de
transporte), y Deprodeca (logstica de distribucin).
Gloria cuenta con una amplia y eficiente red de distribucin,
que les permite estar presente en todos los principales
mercados.
Todo lo descrito ha permitido que Gloria cuente con plantas
de produccin con el ms avanzado nivel de desarrollo
tecnolgico, teniendo una de las mejores instalaciones para
la produccin de leche evaporada en el mundo, con
economas de escala y costos fijos diluidos.
b. Marcas y presentaciones
Gloria S.A. cuenta con diversas marcas siendo las ms
conocidas: Gloria, Pura Vida y Bella Holandesa, con las
cuales comercializa productos como leche evaporada, leche
fresca, yogurt y jugos.
La introduccin de marcas como Soal y SoyVida, ha
permitido atender el mercado de productos lcteos
elaborados con protenas de soya.
Cada marca est enfocada en un segmento distinto, y tiene
amplia gama de presentaciones de leche evaporada, leche
fresca, yogurt y jugos.
Otras marcas comercializadas por la empresa son Bonl,
Chicolac, Aruba, La Mesa, La Florencia, La Pradera y caf
Mnaco. Las marcas Bonl, Aurora, Pil y El Establo son
utilizadas para la exportacin de leche evaporada y
derivados lcteos.
Adems de las marcas propias, Gloria posee los derechos
de uso de las marcas Tampico, para la produccin de
refrescos, as como Yomost, para la produccin de yogurt.
En abril del 2010, Gloria adquiri los signos distintivos
(marcas y lemas comerciales), de la denominacin Milkito,
de la empresa Agraria El Escorial, que se encontraba en
liquidacin. La marca de productos Milkito fue lder en el
rubro de yogurt en los aos 80-90. Gloria relanz Milkito con
un yogurt de un litro bio con alta dosificacin de frutas; este
relanzamiento confirma el compromiso de ampliar el
consumo de lcteos en el pas. La marca Milkito forma hoy
parte del portafolio multimarca de Gloria, donde se apunta a
que Milkito alcance 10% de participacin de mercado.
Gloria mantiene un proceso constante de diversificacin de
productos, ya sea a travs de marcas clsicas o a travs del
desarrollo de nuevas marcas, y de nuevas presentaciones.
Adicionalmente, se redisean empaques, se innovan
presentaciones y se modifican los formatos de los diferentes
productos, siendo uno de los objetivos principales
incrementar el consumo per cpita de lcteos a nivel

EMPRESAS CORPORATIVAS

nacional, as como, fomentar el crecimiento en el consumo

de jugos y de refrescos.
Entre las marcas ms representativas se tiene:
Marca
Gloria

Pura Vida
Soy Vida
Bella Holandesa
Bonl
Milkito
Tampico
Mnaco

Producto
Leche evaporada, Leche UHT,
Leche en Polvo, Yogurt, Nectr,
Refrescos, Mantequilla, Crema de
Leche, Conservas de Pescado,
Leche Condensada, Mermelada,
Panetn, Base de Helados, Agua
Leche evaporada, Leche UHT,
Leche en Polvo, Yogurt, Nectr
Leche evaporada, Leche UHT,
Leche en Polvo, Yogurt
Leche evaporada, Leche UHT
Leche evaporada, Quesos
Yogurt
Refresco
Caf

La diversificacin de productos permite a Gloria tener una

fuente de ingresos diversificada, mitigar la volatilidad de los
costos y minimizar las variaciones estacionales en los flujos
de caja.
3. Inversiones
El crecimiento de las ventas de Gloria S.A. est apoyado en
un coherente plan de inversiones en activos fijos y en el
desarrollo de nuevos productos. Asimismo, las plantas estn
en crecimiento constante gracias a la permanente
incorporacin de maquinaria moderna.
Gloria tiene una importante cartera de proyectos de
inversin destinados a incrementar la capacidad productiva
de sus plantas industriales, lo que abarca todos los
procesos, desde la recepcin de leche fresca hasta la
distribucin del producto final.
Todo ello se enmarca en una estrategia para asegurar la
mejor calidad de los productos, la mayor eficiencia en
costos, el cumplimiento de rigurosos estndares de calidad y
de proteccin del medio ambiente, as como, la adecuada
diversificacin de su oferta de productos para abastecer la
creciente demanda de leche y derivados lcteos, y lograr
captar nuevos mercados (estratificados por edades,
condicin socioeconmica y hbitos de consumo; entre otros
factores), tanto a nivel nacional, como internacional.
Las diversas inversiones realizadas en la planta de
Huachipa, han permitido convertir a esta en la planta
productora de leche evaporada ms grande del mundo, con
una produccin de gran escala, que permite llegar con
precios competitivos, a cualquier mercado en el exterior.

Gloria Setiembre 2014

4. Mercado y Posicin Competitiva

El auge experimentado en la economa peruana ha
beneficiado a las industrias de consumo masivo, sobre todo
con el crecimiento de la clase media, la impulsadora de la
demanda de productos de consumo con valor agregado. Los
consumidores estn optando ms por productos basados en
calidad, ms que en precio.
El negocio de consumo masivo de alimentos en el Per
tiene amplio espacio para crecimiento y actualmente
representa 44% del consumo de la canasta bsica.
En lo que respecta al consumo per cpita de lcteos y sus
derivados en el Per, se tiene que a pesar del importante
dinamismo mostrado en los ltimos aos, este es an bajo
en comparacin al de los dems pases de la regin. En
menos de siete aos el consumo anual per cpita,
considerando todo el sector lcteo, ha pasado de ser 48
litros, a estar entre 70 y 80 litros, y se espera que este
dinamismo contine: Argentina consume ms de 150 litros
anuales per cpita y Uruguay 200 litros anuales per cpita.
Si se compara el consumo per cpita de lcteos a nivel
monetario por persona, tambin se aprecia el rezago que se
tiene con respecto a otros mercados internacionales, sobre
todo de pases vecinos.
Consum o per Capita de Lcteos - 2012 (US$/persona)
200
180

176
162

160

154

140
120
100

US$

104

102

80

53

60
40
20
0
Argentina

Chile

Brazil

Mxico

Colombia

Per

El mercado de productos lcteos en el Per se caracteriza

por su elevada concentracin, pues las tres principales
empresas (Gloria, Nestl y Laive), abastecen ms de 90%
del mercado, y la restante participacin est conformado por
productores artesanales.
Nestl Per es una subsidiaria del grupo suizo Nestl,
empresa que inici operaciones en el pas en 1919,
mediante la importacin de productos. En 1942 abri su
primera planta de produccin, la cual se ubic en Chiclayo.
En 1997 Nestl adquiri la fabrica peruana de helados,
golosinas y panetones DOnofrio.
En la actualidad Nestl Per cuenta con tres plantas
ubicadas en Lima, Chiclayo y Cajamarca, para el acopio de
leche.
Laive se fund en 1910, con el nombre de Sociedad
Ganadera del Centro, cambiando su razn social en 1994.

EMPRESAS CORPORATIVAS

En la actualidad la empresa cuenta con cuatro plantas a

nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima,
siendo su principal centro de acopio en Majes Arequipa.
Estas tres empresas mantienen una intensa competencia
entre ellas y ofrecen una importante variedad de productos,
con una gama cada vez ms amplia y con novedosas
presentaciones en cada caso. Una de las principales
fortalezas de la industria lctea en el Per es su integracin
vertical, pues las tres principales empresas se encargan del
acopio de leche fresca (su principal insumo), y de su
procesamiento, envasado y distribucin, lo cual permite no
slo obtener importantes economas de escala, sino tambin
crear barreras de entrada frente a posibles nuevos
competidores.
El producto lcteo ms demandado en el mercado peruano
es la leche evaporada. La distribucin segn el tipo de leche
ms consumida en el mercado peruano es: leche evaporada
(alrededor de 80%), leche fresca (alrededor de 19%) y leche
en polvo (alrededor de 1%).
El mercado total de leche industrializada mantiene un
constante crecimiento, siendo Gloria la empresa que
contina liderndolo.
Gloria mantiene el liderazgo en la venta de leche evaporada,
principalmente a travs de su marca tradicional Gloria, que
con diversas presentaciones, est solidamente posicionada
en el mercado peruano.
Adems del liderazgo de la empresa en el mercado de
leches industrializadas y de leche evaporada, ha alcanzado
tambin el liderazgo en el mercado de yogurt, impulsado por
la diversidad de presentaciones, variedades y sabores,
comercializados bajo diversas marcas, cada una de ellas
enfocada en un tipo de consumidor especfico.
El mercado del yogurt ha sido en los ltimos aos el submercado ms dinmico. Este mercado se ampli, producto
de una fuerte competencia iniciada a fines de la dcada de
los noventa, que conllev la reduccin significativa de los
precios, lo que permiti hacer ms accesible el producto a
los niveles socioeconmicos con menores ingresos. Ello ha
permitido el lanzamiento de nuevos sabores y diferentes
presentaciones.
Otro mercado que ha registrado un importante crecimiento
es el de refrescos y nctares, al potenciarse como una
alternativa ms saludable, respecto al consumo de las
bebidas carbonatadas.
En stos mercados Gloria compite con marcas de
reconocida presencia como Laive, Pulp, Frugos, Selva y
Cifrut, todas las cuales realizan y mantienen agresivas
campaas de marketing.

Gloria Setiembre 2014

5. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin
embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras
contables de la institucin han sido ajustadas a valores
constantes de setiembre del 2014.

poblacin, buscando que las personas que tienen menos

recursos, puedan incrementar su consumo per cpita de
lcteos y de sus derivados.
Al 30 de setiembre del 2014, Gloria obtuvo ingresos por
ventas ascendentes a S/. 2,438.68 millones, lo que
represent un aumento de 11.21%, respecto a lo registrado
en el mismo periodo del 2013, S/. 2,192.81 millones,
ajustado a valores constantes de setiembre del 2014
(considerando valores corrientes, el aumento de las ventas
ha sido de 11.69%). Este aumento responde a los mayores
volmenes de venta en los diversos tipos y presentaciones
de leche, as como tambin, en los derivados lcteos
(yogurt, mantequilla y bebidas no carbonatadas) en el
mercado local e internacional.
En el periodo bajo anlisis, se ha registrado un incremento
en las exportaciones, +32.65%, es decir, S/. 73 millones ms
respecto al mismo periodo del 2013, netos del ajuste a
valores constantes, como respuesta al proceso de expansin
en el que se encuentra el Grupo en el exterior.
Gloria cuenta con los permisos sanitarios necesarios para
exportar a 28 pases, no slo leche evaporada (en tarro),
sino otros productos adicionales, donde por su produccin a
gran escala, puede llegar con precios competitivos a
cualquier parte del mundo.

a. Resultados, rentabilidad y eficiencia

La posicin de mercado de los productos elaborados por
Gloria se refleja en un continuo crecimiento de los ingresos,
lo cual puede ser observado en casi todas sus lneas.
La venta de leche evaporada es el principal generador de
ingresos de la compaa, con una participacin que bordea
el 60% de los ingresos totales (incluyendo exportaciones), al
cierre del tercer trimestre del 2014.
Gloria est buscando diversificar su produccin y sus
ventas, gracias a una positiva penetracin en el mercado de
diferentes productos, como en el caso de yogurt, leche
fresca UHT, quesos y mantequilla.
Gloria apuesta por la innovacin, para crecer en la venta de
todos sus productos lcteos. Para ganar posicin en el
mercado, la empresa ha lanzado todo tipo de productos y de
envases, y ha promovido el desarrollo de marcas
adicionales buscando llegar a toda la pirmide de la

Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores

(En miles de Nuevos Soles al 30 de setiembre del 2014)
2012
2013
Set.2014
Set.2013
Ventas netas
2,889,170
3,078,344
2,438,680
2,192,813
Margen bruto
715,581
805,417
559,082
587,534
Resultado operacional
367,245
424,777
269,046
305,402
Depreciacin del ejercicio
61,728
64,191
48,000
47,554
Gastos financieros netos
19,331
27,454
23,631
18,035
Resultado no operacional
(6,691)
(51,072)
(22,628)
(40,876)
Utilidad neta
248,722
254,387
166,506
182,429
Total Activos
Disponible
Deudores
Activo Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera
Patrimonio

2,508,421
62,379
401,494
1,200,113
1,067,778
487,987
1,440,643

2,595,659
83,789
469,610
1,252,479
1,125,401
450,838
1,470,259

2,613,470
12,040
510,976
1,304,722
1,148,007
569,997
1,465,463

2,540,099
44,606
455,132
1,213,092
1,153,012
562,717
1,387,087

Result. Operacional / Ventas

Utilidad Neta / Ventas

12.71%
8.61%

13.80%
8.26%

11.03%
6.83%

13.93%
8.32%

Flujo depurado / Activos Prom.

Rentabilidad patrimonial

18.41%
17.72%

20.17%
17.48%

17.47%
15.12%

19.32%
17.20%

1.66
0.71

1.71
0.78

1.88
0.81

1.58
0.70

0.74
0.34
60.8%
1.14

0.77
0.31
63.0%
0.92

0.78
0.39
56.0%
1.35

0.83
0.41
62.0%
1.20

ndice de Cobertura Hittrica

14.33

16.00

19.00

13.23

Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos financieros

428,973
1.14
22.19

488,969
0.92
17.81

317,046
1.35
13.42

352,956
0.80
19.57

Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasivos / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado

EMPRESAS CORPORATIVAS

Gloria Setiembre 2014

Si bien el creciente nivel de produccin ha logrado el mejor

aprovechamiento de la capacidad instalada de las plantas
procesadoras y una mayor dilucin de los costos fijos, el
margen bruto de produccin ha sido menor, debido al
incremento en el precio de las materias primas.
Como se ha indicado, los ingresos de Gloria aumentaron
11.21%, mientras que los costos de venta lo hicieron en
17.09% en el periodo bajo anlisis, por lo que el margen
bruto pas de ser 26.79% al cierre del tercer trimestre del
2013, a ser 22.93% al cierre del tercer trimestre del 2014.
M M S/ .

28%

3,500
3,000

26.16%

2,500

26.79%

26%

24.72%
24.77%

2,000

22.93%

1,500

22.43%

24%
22%

22.43%

1,000
20%

500
0

18%
2009

2010

2011

Ingresos

2012

2013

Costos Vtas

Set.2013 Set.2014

Margen Bruto/Vtas

El crecimiento de la produccin y de las ventas, han

requerido mayor nivel de gastos administrativos y de ventas
(S/. 309.20 millones a setiembre del 2014 vs. S/. 294.38
millones a setiembre del 2013), relacionado principalmente
con honorarios, fletes y comisiones por ventas.
En el periodo bajo anlisis, los otros ingresos operacionales
netos registraron un monto favorable, ascendente a
S/. 19.17 millones (S/. 12.25 millones en el mismo periodo
del 2013), los cuales se originan principalmente por ingresos
provenientes de alquileres.
Gloria presenta una importante eficiencia en el esquema de
distribucin, pues cuenta con un contrato con la empresa
vinculada Deprodeca S.A.C., mediante el cual la ha
designado para la distribucin de sus productos en el
departamento de Lima y la comercializacin de los
productos en los dems departamentos del pas. Deprodeca
figura como el principal cliente de la empresa.
Los mayores costos registrados han generado menor
resultado operacional, pasando este de ser S/. 305.40
millones al cierre del tercer trimestre del 2013, a ser
S/. 269.05 millones al cierre del tercer trimestre del 2014
(11.03% de los ingresos).
M M S/ .

16%

3,500
3,000

13.80%

14%

12.71%

13.05%

2,500

13.93%

11.78%

12%

2,000

11.59%
11.03%

1,500

8%

6%
2009

2010

Ingresos

2011

2012

2013

Margen Bruto

EMPRESAS CORPORATIVAS

30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2011

2012

Margen Bruto/Vtas

2013

Set.2013

Margen Operacional/Vtas

Set.2014

Util. Neta/Ventas

La utilidad neta para el periodo bajo anlisis represent

6.83% de los ingresos por ventas, rendimiento que se
encuentra por debajo del correspondiente al periodo similar
del ao anterior (8.32% de los ingresos a setiembre del
2013).
Los niveles de rentabilidad observados en el ejercicio bajo
anlisis, estn ligeramente por debajo de los registrados en
periodos anteriores, mantenindose en niveles adecuados,
confirmando la eficiencia de sus operaciones.

10%

1,000
500

Respecto al resultado no operacional, al cierre del tercer

trimestre del 2014, Gloria obtuvo un resultado negativo
ascendente a S/. 22.63 millones (S/. 40.88 millones al
cierre del tercer trimestre del 2013), teniendo como principal
componente los gastos financieros netos cuyo monto
ascendi a S/. 23.63 millones (S/. 18.04 millones en el
mismo periodo del 2013). El incremento de los gastos
financieros responde principalmente a los mayores intereses
por prstamos bancarios, neto de los menores intereses
pagados por bonos corporativos.
Asimismo, registr un monto positivo ascendente a S/. 1.00
milln correspondiente a diferencia en cambio, revirtiendo la
importante prdida registrada por este concepto en el
ejercicio anterior (S/. -22.85 millones a setiembre del 2013).
Al cierre del tercer trimestre del 2014, la empresa registr
una utilidad neta ascendente a S/. 166.51 millones, monto
que resulta 8.73% inferior a la obtenida en el mismo periodo
del 2013, cuando se registr una utilidad neta ascendente a
S/. 182.43 millones, neta del ajuste a valores constantes de
setiembre del 2014 (-8.34% a valores corrientes, S/. 181.65
millones de utilidad neta).
La menor utilidad neta, responde al aumento en los gastos
(incremento en el precio de las materias primas, mayores
cargas de personal, gastos en publicidad, honorarios y
comisiones), determinando la consiguiente reduccin de los
mrgenes. Es de indicar que similar comportamiento han
registrados otras firmas industriales en el rubro de
alimentos.

Set.2013 Set.2014

Margen Operacional/Vtas

b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda

Al 30 de setiembre del 2014, el total de pasivos de Gloria
ascendi a S/. 1,148.01 millones, cifra mayor en 2.01% que

Gloria Setiembre 2014

10

la registrada al cierre del 2013 (S/. 1,125.40 millones,

considerando valores constantes a setiembre del 2014).
Si se considera valores corrientes, se registra un aumento
de 3.40% en los pasivos totales (S/. 1,148.01 millones vs.
S/. 1,110.26 millones).
Las necesidades de financiamiento de Gloria han sido
cubiertas principalmente a travs de emisiones de bonos y
de obligaciones con entidades bancarias, teniendo estas
ltimas mayor participacin en relacin a ejercicios
anteriores, en razn al vencimiento en octubre del 2011 del
Segundo Programa de Bonos y Papeles Comerciales.
Este Programa involucr un monto de emisin de hasta
US$ 200 millones, bajo el cual se realizaron diez emisiones
de bonos corporativos y dos emisiones de papeles
comerciales, encontrndose a setiembre del 2014, un monto
total de S/. 87.20 millones en circulacin.
Gloria ya cuenta con un nuevo programa inscrito ante la
SMV, denominado Primer Programa de Bonos
Corporativos, cuyo monto mximo en circulacin ser
ascendente a US$ 250 millones. El 25 de setiembre del
2014, se coloc la Segunda Emisin por S/. 150 millones a
un plazo de 7 aos y con una tasa de intereses de 6.09%.
Los recursos captados con la emisin de estos bonos han
sido destinados a reestructurar pasivos, as como a financiar
nuevas inversiones.
Al cierre del tercer trimestre del 2014, las emisiones de
bonos corporativos, representaron 20.66% del total del
pasivo (11.23% al cierre del ejercicio 2013), mientras que
por su parte, las deudas bancarias representaron 25.89%
del pasivo (26.31% al cierre del ejercicio 2013).
Distribucin de los Pasivos
Dic. 2013

Otros
16.44%

Ctas y doc.
comer.
39.00%

Distribucin de los Pasivos

Set. 2014

Ins.
Financieras
26.31%

Dividendos
por pagar
7.02%

Pblico
11.23%

Ins.
Financieras
25.89%

Otros
14.24%

Ctas y doc.
comer.
31.09%

Dividendos
por pagar
8.12%

Pblico
20.66%

Al 30 de setiembre del 2014, la deuda financiera represent

49.65% del total de pasivos de la empresa, registrando un
incremento de 26.43% (S/. 569.98 millones a setiembre del
2014 vs. S/. 450.84 millones a diciembre del 2013), lo cual
responde a mayores obligaciones con bancos, as como con
empresas relacionadas.
El ratio de endeudamiento financiero fue 0.39 veces el
patrimonio de la empresa, monto superior al registrado a
diciembre del 2013, donde este era 0.31 veces el patrimonio
de la empresa.

EMPRESAS CORPORATIVAS

MM S/ .

700

675

600
500

580
467

488

488

400

570 578
451

300
200
100
0
2011

2012

Deuda Financiera

2013

Set.2014

Deuda No Financiera

En cuanto a la deuda no financiera, se tiene que esta

ascendi a S/. 578.01 millones, mostrando una disminucin
de S/. 96.55 millones, (-14.31%), respecto a la registrada al
cierre del ejercicio 2013 (S/. 674.56 millones), debido
principalmente a menores cuentas por pagar comerciales.
En cuanto al ratio de endeudamiento total, ste fue de 0.78
veces (0.77 veces al cierre del ejercicio 2013).
El patrimonio neto ascendi a S/. 1,465.46 millones al cierre
del tercer trimestre del 2014, lo cual implic una disminucin
respecto al cierre del 2013 (-0.33%, S/. 1,470.26 millones al
cierre del ejercicio 2013).
La poltica de dividendos, contempla que las utilidades de
libre disposicin se abonarn en la cuenta de resultados
acumulados, pudiendo aplicarse para la distribucin como
dividendos hasta 60% de estas, previa aprobacin de la
Junta General de Accionistas.
En Junta Obligatoria Anual de Accionistas efectuada en
marzo del 2014, se acord mantener la misma poltica de
dividendos de ejercicio anteriores.
c. Situacin de liquidez
Al 30 de setiembre del ejercicio 2014, Gloria cont con
activos totales ascendentes a S/. 2,613.47 millones,
registrando un incremento de S/. 17.81 millones, +0.69% en
relacin a diciembre del 2013 (S/. 2,595.66 millones, a
valores constantes). Si se considera valores corrientes la
variacin fue de +2.06%.
El activo corriente, responsable de 46.20% de los activos
totales, disminuy 0.64% (S/. 1,207.36 millones al cierre del
tercer trimestre del 2014 vs. S/. 1,215.09 millones al cierre
del 2013), debido al factor de ajuste tomado en cuenta en el
anlisis. Considerando valores corrientes este se increment
ligeramente por el registro de mayores cuentas por cobrar
comerciales, existencias, otras cuentas por cobrar a terceros
y gastos por anticipado.
En cuanto al pasivo corriente, ste disminuyo respecto al
cierre del 2013, S/. 643.44 millones en setiembre del 2014
vs. S/. 708.97 millones en diciembre del 2013, debido a
menores cuentas por pagar comerciales y por pagar a
terceros.

Gloria Setiembre 2014

11

El incremento de los activos corrientes, se ha reflejado en

niveles de liquidez ligeramente ms holgados, contando la
empresa para el periodo bajo anlisis con un ratio de
liquidez corriente de 1.88 veces, frente a 1.71 veces al cierre
del 2013.
d. ndice de Cobertura Histrico
Al cierre del tercer trimestre del 2014, el ndice de Cobertura
Histrico (ICH) fue 19.00 veces, presentando un incremento
respecto a diciembre del 2013 (16.00 veces), ya que se est
considerando la prxima emisin por S/. 200 millones dentro
del Primer Programa de Bonos Corporativos, el cual fue
inscrito en julio del 2014 ante la SMV. Con esta emisin se
reemplazara la deuda financiera a corto plazo, que
actualmente tiene un mayor costo financiero.
Este ndice tambin se encuentra influenciado de manera
positiva por la amplia capacidad de generacin de flujos de
la empresa, el bajo costo promedio de sus pasivos reales y
proyectados, y el buen nivel de rentabilidad que ofrecen sus
activos.

EMPRESAS CORPORATIVAS

La calidad operativa alcanzada por Gloria, permite obtener

buenos ratios de eficiencia, sobre todo en cuanto a su nivel
de productividad, lo cual se extiende a su estructura
financiera, que ha sido establecida en adecuadas
condiciones de mercado en cuanto a captacin de recursos.
Todo ello est respaldado plenamente por la capacidad y
por la experiencia de su administracin, as como por el
comprobado compromiso alcanzado en el cumplimiento
histrico en el pago de sus obligaciones financieras.
Capacidad de Cobertura de Deuda

M M S/ .

19.00

700
600
14.33

500
400

20

16.00

15

13.23

12.64

10

300
200

100
-

0
2011

2012

Flujo Dep.

2013

Set.2013

D.Financiera

Set.2014

ICH

Gloria Setiembre 2014

12

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS CLASIFICADOS

1.

2.

Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Glora S.A., corresponde a la emisin de instrumentos
financieros por un monto en circulacin de hasta US$ 200 millones o su equivalente en Nuevos Soles. En octubre del 2009 se renov
el plazo de vencimiento del programa por dos aos adicionales, plazo que ya venci sin ser nuevamente renovado.
Bonos Corporativos

Plazo

Primera Serie A
Segunda Serie nica
Tercera Serie A
Cuarta Serie A
Quinta Serie A
Sexta Serie A
Stima Serie A
Octava Serie A
Novena Serie A
Dcima Serie A

5 aos
3 aos
5 aos
5 aos
7 aos
7 aos
10 aos
10 aos
5 aos
7 aos

Monto
Autorizado
S/. 60000,000
S/. 35000,000
S/. 50000,000
S/. 72000,000
S/. 40000,000
S/. 70000,000
S/. 70000,000
S/. 100000,000
S/. 90000,000
S/. 80000,000

Monto
Colocado
S/. 52125,000
S/. 35000,000
S/. 50000,000
S/. 72000,000
S/. 40000,000
S/. 70000,000
S/. 70000,000
S/. 100000,000
S/. 50000,000
S/. 78000,000

Monto en
Circulacin
Cancelada
Cancelada
Cancelada
Cancelada
Cancelada
Cancelada
S/. 21000,000
S/. 35000,000
Cancelada
S/. 31200,000

Fecha de
Emisin
26.06.03
21.04.04
14.02.05
22.04.05
04.09.06
26.03.07
18.04.07
26.10.07
30.04.09
29.09.09

Inters
VAC + 6.00%
5.9375%
6.625%
6.6875%
6.500%
5.750%
5.875%
6.78125%
6.46875%
6.5625%

Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisin de instrumentos financieros por un monto en
circulacin de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 aos contados a
partir de su inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores de la SMV (julio 2014).
Bonos Corporativos
Segunda Serie A

EMPRESAS CORPORATIVAS

Plazo
7 aos

Monto
Autorizado
S/. 150000,000

Monto
Colocado
S/. 150000,000

Monto en
Circulacin
S/. 150000,000

Fecha de
Emisin
25.09.14

Inters
6.0938%

Gloria Setiembre 2014

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