Nuestra Filosofa de Inversin

Bsqueda de rentabilidades mediante la inversin en compaas

infravaloradas basndonos en el anlisis fundamental, la gestin
adecuada del riesgo y una visin a largo plazo compartida por
gestores e inversores

Estrategia Bestvalue
Objetivo: Basados en nuestra losofa de inversin, maximizar la
rentabilidad a largo plazo con exibilidad en la bsqueda de
oportunidades
Objetivo de retornos superiores a los del mercado
Las compaas menos analizadas por el mercado (tpicamente
menos lquidas) ofrecen con frecuencia buenas oportunidades
Visin a largo plazo compartida con nuestros inversores

Rentabilidades histricas vs ndice de referencia

INDICE

RENTABILIDAD

Grado de inversin

MSCI/IGBM/PSI

RELATIVA

en renta variable

8,57%

12,68%

-4,11%

86,00%

2001

11,10%

-6,39%

17,49%

92,00%

2002

12,58%

-23,10%

35,68%

96,00%

2003

30,02%

27,44%

2,58%

90,00%

2004

24,17%

18,70%

5,47%

94,97%

2005

36,13%

22,58%

13,55%

94,22%

2006

30,13%

15,35%

14,78%

96,01%

2007

-0,21%

-0,18%

-0,03%

94,95%

2008

-41,39%

-40,34%

-1,05%

95,67%

2009

62,67%

24,42%

38,25%

95,21%

2010

19,82%

5,51%

14,31%

95,42%

2011

-11,05%

-6,15%

-4,90%

93,79%

2012

16,68%

9,47%

7,21%

93,88%

2013

32,27%

19,35%

12,92%

90,80%

30/11/2014

0,67%

13,44%

-12,77%

85,90%

Rentabilidad desde 2000

511,85%

88,67%

423,18%

Rentabilidad Anual Media

12,91%

4,35%

8,56%

AO

BESTINVER BESTVALUE FI

2000

Promedio de Inversin
en Renta Variable

92,99%

Todas las rentabilidades son netas, descontando gastos y comisiones, y estn expresadas en euros.
ndice MSCI World Index/ IGBM/PSI = ndice compuesto por el 70% MSCI World Index y 30% IGBM/PSI (anterior a abril 2005, 100% IGBM)
Las rentabilidades anteriores a 2010 corresponden a las rentabilidades conseguidas por nuestras antiguas Sicavs
Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

Anlisis de la rentabilidad 2014

155

+9,8%
150
145
140
135
130

-7,2%

125

120

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

Fuerte correccin desde junio hasta octubre

Evolucin semanal de las salidas brutas de patrimonio

2.000
1.800
1.517
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
299

400

331
223

200

118

92

99
60

50

51

0
23sep a 30sep

1oct a 5oct

6oct a 12oct 13oct a 19oct 20oct a 26oct 27oct a 31oct

1nov a 7nov

8nov a 14nov 15nov a 21nov 22nov a 30nov

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

Normalizacin en los activos bajo gestin

Valor Objetivo y Liquidativo de la cartera

BESTVALUE

OCT 13

NOV 14

VAR. %

Valor Liquidativo (/Accin)

135,2

137,8

2,0%

Valor Objetivo (/Accin)

203,8

197,1

-3,3%

Potencial de Revalorizacin

51%

43%

PER

9,9

10,5

188,4

208,2 204,5 205,2 211,2

198,6

203,8
197,1

180,1
131,8

137,8
135,2

85,5
109,8
79,1 93,0

68,5
48,9

88,6

62,7
32,7

99,7

99,1
88,7

54,5

37,5

oc
t13
oc
t14

12

oc
t-

11
c-

10

di

cdi

09
c-

di

08
c-

di

07

di

c-

07
n-

06
ju

nju

05
n-

ju

04
n-

ju

ju

n-

03

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

Principales posiciones
GRUPO BESTINVER
PRINCIPALES VALORES CARTERA BESTVALUE FI
30-nov-14

Posicion
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Valor
WOLTERS KLUWER NV
THALES SA
BMW-PFD
INFORMA PLC
DEUTSCHE BOERSE AG
WILLIS GROUP HOLDING
SCHINDLER HOLDING PC
HYUNDAI
SAMSUNG
ROLLS-ROYCE H. PLC
TESCO PLC ORD
METALL ZUG AG
COLRUYT NV
DEERE & CO.
CIR SPA
SWATCH
SCHINDLER HOLD. REG
SONAE SGPS
AHOLD NV
VOLKSWAGEN PREF.
RESTO
CASH
TOTAL CARTERA

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

Efectivo

30-nov-14

31-oct-14

31-ago-14

31-dic-13

31-dic-12

28.799
20.275
18.294
17.225
15.753
12.754
12.707
11.989
11.536
10.604
10.051
8.846
8.557
8.411
8.176
7.206
6.825
5.233
4.921
4.689
158.470
64.021

6%
4%
4%
4%
3%
3%
3%
3%
3%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
1%
1%
1%
35%
14%

7%
4%
4%
4%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
2%
3%
3%
2%
1%
2%
1%
1%
0%
33%
14%

6%
4%
6%
4%
3%
3%
3%
4%
3%
1%
3%
1%
2%
2%
2%
1%
1%
1%
1%
0%
43%
6%

6%
5%
7%
1%
1%
2%
2%
2%
1%
0%
2%
1%
0%
2%
2%
1%
1%
1%
2%
0%
49%
11%

7%
5%
8%
0%
1%
2%
3%
0%
0%
0%
2%
2%
0%
0%
2%
2%
1%
2%
1%
0%
57%
6%

455.344

100%

100%

100%

100%

100%

Compras y ventas signicativas

Reducido

Incrementado

Colruyt

Carrefour (posicin nueva)

Tesco

Randstad (posicin existente)

Wolters Kluwer

UBM (recompra)

Rolls Royce

Volkswagen (posicin nueva)

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

Evolucin del EBITDA 2007-2015 (e)

BESTVALUE, F.I.
EBITDA (2007 Base 100)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (e) 2015 (e)
100

Variacin anual

106

102

118

131

140

144

143

152

6%

-4%

15%

11%

7%

3%

-1%

6%

2014 (e)

2015 (e)

Evolucin del Ebitda de Bestvalue

160
150
140
130

120
110
100
90
2007

2008

2009

2010

2011

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

2012

2013

Distribucin geogrca
EMERGENTES

NORTE EUROPA

EEUU

EUROPA PERIFRICOS

REINO UNIDO

SUIZA

LIQUIDEZ

24%

21%

18%

14%

7%

3%

14%

Emergentes
Norte Europa
EEUU
Europa Perifricos
Reino Unido
Suiza
Liquidez

Distribucin geogrca en base a las ventas delas compaas

Fuente: Elaboracin propia - Bestinver

10

ANLISIS DE COMPAAS
SONAE

Sonae: descripcin
Sonae es una compaa que opera principalmente en Portugal con diferentes
lneas de negocio:

Supermercados de alimentacin en Portugal.

Tiendas especializadas de electrnica (Worten) y deportes (Sport Zone)

y nios (Zippy).

Gestin de inmuebles donde tiene las tiendas.

Gestin de activos. Holding con diferentes negocios, siendo residual en

la compaa.

Adems tiene una participacin en NOS, segundo operador de

telecomunicaciones en Portugal, y en Sierra que es un operador de
centros comerciales.

11

Sonae: objetivos a medio plazo

Sonae tiene que redenirse ya que histricamente ha sido un holding con muchos negocios, y persigue
dos objetivos:
1.

Mejorar la asignacin de capital

Consumo de capital por negocio

Aportacin al Ebitda por negocio

Gestin de activos
8%

Gestin de
activos
4%

ROCE
Alimentacin
22,76%

Gestin de
inmuebles
29%

Tiendas especializadas
0,25%

Alimentacin
67%
Tiendas
especializadas
0%

Alimentacin
24%

Gestin de inmuebles
4,80%
Gestin de activos
4,63%

Ges n de
inmuebles
63%

Tiendas
especializadas
5%

Debe invertir ms en Alimentacin y menos en actividades inmobiliarias

2.

Mejorar la eciencia operativa de cada negocio y proteger los buenos negocios a futuro

12

Sonae MC (Alimentacin): variables competitivas

Las principales variables con las que se compite en el sector de Alimentacin son las
siguientes:

Precio: Sonae est posicionado con precio medio pero es percibido como un
competidor de servicio y calidad

Proximidad: Hipermercado Vs tiendas de proximidad

Canal de distribucin: tiendas tradicionales Vs internet

Calidad percibida de producto, especialmente fresco

Servicio al cliente

Fidelizacin

13

SONAE MC: Poltica estratgica

Riesgos del negocio

Entrada de operadores low cost que tengan capacidad de invertir y estar

perdiendo dinero durante un periodo largo de tiempo

Entrada de operadores por internet que puedan bajar signicativamente los precios
y consigan cuota de manera rpida

Vuelta a un escenario de deacin y recesin que haga que la renta disponible del
consumidor caiga

Sonae se posiciona para defender la rentabilidad de su negocio frente a los competidores

14

ESCENARIO ECONMICO BURSTIL

Evolucin de las principales magnitudes macroeconmicas

Eurozona

2012

2013

2014

2015

2016

Crecimiento PIB
Inacin
Desempleo
Dcit scal

-0,7%
2,5%
11,3%
-3,6%

-0,4%
1,3%
12,0%
-2,9%

0,8%
0,5%
11,6%
-2,6%

1,2%
0,9%
11,4%
-2,4%

1,5%
1,4%
11,1%
-2,4%

Espaa

2012

2013

2014

2015

2016

-1,6%
2,4%
24,8%
-10,3%

-1,2%
1,5%
26,1%
-6,8%

1,3%
0,0%
24,7%
-5,6%

1,8%
0,6%
23,3%
-4,7%

1,9%
1,0%
22,5%
-3,4%

USA

2012

2013

2014

2015

2016

Crecimiento PIB
Inacin
Desempleo
Dcit scal

2,3%
2,1%
8,1%
-6,6%

2,2%
1,5%
7,4%
-3,3%

2,2%
1,7%
6,2%
-2,9%

3,0%
1,7%
5,6%
-2,6%

2,9%
2,2%
5,2%
-2,9%

Crecimiento PIB
Inacin
Desempleo
Dcit scal

Fuente: Bloomberg

15

Evolucin del ciclo empresarial

20,0

130,0

Evolucin de Benecios en Europa Vs USA

120,0

18,0

110,0
16,0
100,0
14,0

90,0

12,0

80,0
70,0

10,0

60,0
8,0
50,0
6,0
4,0
2000

40,0
30,0
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Europa

2009
US

Divergencia tras la crisis nanciera

16

2010

2011

2012

2013

2014
Fuente: JP Morgan y Bestinver

Prximos pasos

Renta Variable

Aadimos

Mantenemos

Filosofa de inversin

Ampliar el equipo de inversin

Anlisis fundamental

Reforzar el proceso de inversin

Enfoque en compaas menos

analizadas por el mercado

Adecuacin ndices de referencia

Vocacin a largo plazo

17

Prximos pasos
Futuras iniciativas

Estrategia complementaria de Renta Variable

Reforzar fondos mixtos y renta ja

18

CONCLUSIONES

Conclusiones

Continuidad de la losofa de inversin

Refuerzo del equipo de inversin

Elevado potencial de revalorizacin: Bestvalue tiene un potencial del 43%

19

BESTINVER
C/ Juan de Mena, 8 - 1
28014 Madrid
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