CAPITULO I

Decisiones de financiamiento
Estas decisiones tienen por objeto determinar la mejor mezcla de fuentes de
financiacin, teniendo en cuenta la estructura de inversiones de la empresa,
la situacin del mercado financiero y las polticas de la empresa. Si es
posible modificar el valor actual de una firma variando su mezcla de
financiamiento, entonces debe existir alguna estructura ptima que
maximice dicho valor.
Debe tenerse presente la estructura de inversiones porque sta determina
el riesgo empresario que a su vez, tiene fundamental importancia en la
disponibilidad y en el costo real de las distintas fuentes de fondos.
Por otra parte las decisiones de financiamiento determinan el denominado
riesgo financiero de la empresa.
La decisin de adoptar una estructura financiera dada implica
un conocimiento profundo de las distintas formas de financiacin, tanto a
corto como a largo plazo, y un seguimiento permanente de
los mercados de dinero y capitales.
1.1.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Uno de los problemas sobre los que hay que decidir en la gestin
financiera de la empresa, es la eleccin entre financiacin a largo plazo y
financiacin a corto plazo y consecuentemente, el capital de
trabajo necesario para la empresa. En dependencia de las caractersticas
de la empresa, deben definirse la combinacin ms adecuada entre
financiacin
a
largo
plazo
y
a
corto
plazo.
1.1.1. FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
La empresa tiene la necesidad del financiamiento a corto plazo para el
desarrollo y cumplimiento de sus actividades operativas.
El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera
que venzan en menos de un ao y que son necesarias para sostener
gran parte de los activos circulantes de la empresa, como efectivo,
cuentas por cobrar e inventarios.
El financiamiento a corto plazo se puede obtener de una manera ms
fcil y rpida que un crdito a mediano plazo y por lo general las tasas
de inters son mucho ms bajas; adems, no restringen tanto las
acciones futuras de una empresa como lo hacen los contratos a
mediano plazo.

CLASIFICACIN DEL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

A continuacin se detallan la clasificacin del financiamiento a corto plazo

que pueden ser utilizadas por las empresas:
1

Fuentes de
Financiamiento a corto
plazo

Espontneas

Sin Garanta

Bancarias
ExtraBancaras
Cuentas por
cobrar

Con Garanta

Inventarios
Otras fuentes

Cuentas por pagar,

Pasivos acumulados

Crdito Bancario,
Lnea de crdito,
Convenio de crdito
revolvente, Pagar.
Documentos
negociables,
anticipo a clientes,
prstamos privados,
Papeles Comerciales
Pignoracin de cuentas
por cobrar, Factorizacin
de cuentas por cobrar.

Gravamen abierto,
Recibos de
fideicomiso, Recibos
de almacenamiento.
Garanta de acciones y
bonos, Prstamos con
codeudor, Prstamos con
hipotecas sobre
inmuebles, Fianzas y
Seguros

A) SIN GARANTA
Consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos
fijos especficos como garanta. Es muy importante porque ste
normalmente es menos costoso que el prstamo a corto plazo con
garantas.
ESPONTANEAS
Cuentas por Pagar (Crdito Comercial): Es el uso que se le hace a
las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo
acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y
del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Estos
son los crditos a corto plazo que los proveedores conceden a la
empresa. Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar
figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar
posesin de la mercanca y pagar por ellas en un plazo corto
determinado,
las
Aceptaciones
Comerciales,
que
son
esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los
Pagars que es un reconocimiento formal del crdito recibido.

Pasivos Acumulados: Una segunda fuente de financiamiento

espontnea a corto plazo para una empresa son los pasivos
acumulados, estos son obligaciones creadas por servicios
2

recibidos que an no han sido pagados, los renglones ms

importantes que acumula una empresa son impuestos y salarios,
como los impuestos son pagos al gobierno la empresa no puede
manipular su acumulacin, sin embargo puede manipular de
cierta forma la acumulacin de los salarios.

BANCARIAS
Crditos Bancarios: Es un tipo de financiamiento a corto plazo que
las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que
hoy en da, es una de las maneras ms utilizadas por parte de las
empresas para obtener un financiamiento.
Lnea de crdito: Es un acuerdo que se celebra entre un banco y
un prestatario en el que se indica el crdito mximo que el banco
extender al prestatario
durante un perodo definido. Es
importante ya que el banco est de acuerdo en prestar a la
empresa hasta una cantidad mxima, y dentro de cierto perodo,
en el momento que lo solicite.

Pagar: Es un instrumento negociable el cual es una "promesa"

incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada
por el formulante del pagar, comprometindose a pagar a su
presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable,
cierta cantidad de dinero en unin de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador, se derivan de la venta de
mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una
cuenta corriente.

Extra-bancarias
Documentos negociables: Los documentos negociables son
aquellos con los cuales se puede comprar o vender cualquier
bien y adems pueden convertirse en efectivo en el momento
de su presentacin. Los documentos negociables ms utilizados
son: cheque, letra de cambio, pagar, acciones de sociedad
annima, etc.
Son aquellos que completan la actividad econmica comercial,
generalmente se utilizan para cancelar una deuda, para
garantizar una obligacin, financiar una obra.

Prstamos privados: Pueden obtenerse prstamos sin garanta a

corto plazo de los accionistas de la empresa ya que los que sean
adinerados pueden estar dispuestos a prestar dinero a la
empresa para sacarla delante de una crisis.

B) CON GARANTA
Consiste en que el prestamista exige una garanta colateral que muy
comnmente tiene la forma de un activo tangible.
3

 Cuentas por cobrar: Las cuentas por cobrar son una de las
modalidades ms comunes de colateral en los crditos a corto
plazo con garanta. Desde el punto de vista del acreedor, las
cuentas por cobrar representan una forma deseable de colateral
porque son liquidas y su valor es relativamente fcil de recuperar
en caso de que el prestatario se vuelva insolvente. Adems, las
cuentas por cobrar suponen documentos que representan
obligaciones de clientes y no activos fsicos inmanejables.
Inventarios: Un inventario representa la existencia de bienes
muebles e inmuebles que tiene la empresa para comerciar con
ellos, comprndolos y vendindolos tal cual o procesndolos
primero antes de venderlos, en un perodo econmico
determinado. Deben aparecer en el grupo de Activo Circulante.

Crditos por inventarios: Es aquel en el cual, se usa el inventario

como garanta de un prstamo en que se confiere al acreedor el
derecho de tomar posesin garanta en caso de que la empresa
deje de cumplir.

Otras fuentes de financiamiento

Garanta de acciones y bonos: Las acciones y ciertos tipos de
bonos que se emiten al portador se pueden ceder como garanta
para un prstamo, adems es natural que el prestamista est
interesado en aceptar como garanta las acciones y bonos que
tengan un mercado fcil y un precio estable en el mercado.

Prstamos con codeudor: Los prstamos con fiadores se originan

cuando un tercero firma como fiador para garantizar el prstamo
donde si el prestatario no cumple el fiador es responsable por el
prstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera.

Prstamos con hipotecas sobre inmuebles: El prestamista otorga en

prstamo al prestario, cierta cantidad de dinero, pero a cambio
de ello, exige se hipoteque a su favor un bien inmueble que
respalde el monto otorgado, en caso de que el prestario no llegue
a cancelar parte, o la totalidad del mismo.

Fianzas y Seguros: Es la cobertura que estipula el pago de una

suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por
causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma.

Tipos de seguros de vida:

o
o
o
o
o

Temporal fijo.
Vida entera.
Colectivos de Vida.
Vida prima ahorro.
Accidente e invalidez.
4

o Beneficio de muerte adelantada.

o Renta.

1.1.2. FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Es aquella cuyo vencimiento (el plazo de devolucin) es superior a un
ao, o no existe obligacin de devolucin (fondos propios). Algunos
ejemplos son las ampliaciones de capital, autofinanciacin, fondos de
amortizacin, prstamos bancarios, emisin de obligaciones, etc.
Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento
a empresas en crecimiento. Existe una relacin directa entre el
crecimiento de una empresa con la necesidad de financiamiento a
largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisicin de
activos fijos como soporte bsico de dicho crecimiento. Por medio del
Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa
detecta la necesidad de financiamiento. A travs de este instrumento
se determinan los puntos en los cuales los desembolsos superan a los
ingresos, presentndose una situacin de dficit. Si tal desbalance es
por perodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos
de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de estos
desajustes son mayores a un ao, la situacin se vuelve ms
compleja.

CLASIFICACION DEL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

PRSTAMO: La entidad financiera entrega al cliente una cantidad
de dinero que este ltimo se obliga a restituir al cabo de un plazo
de tiempo establecido, ms los intereses devengados.

HIPOTECA: Es un traslado condicionado de propiedad que es

otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin
de garantizar el pago del prstamo.

BONOS: Es un instrumento escrito certificado, en el cual el

prestatario hace la promesa incondicional, de pagar una suma
especificada y en una fecha determinada, junto con los intereses
calculados a una tasa determinada y en fechas determinadas. Los
bonos u obligaciones son un prstamo a largo plazo, en donde el
propietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono
(prestamista / inversionista), ha dado en prstamo una cantidad
determinada de dinero al emisor, una corporacin o un gobierno
(deudor / prestatario) y espera que se le devuelva el prstamo con
los correspondientes intereses, en un perodo determinado.
5

 ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING): Es un contrato que se

negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa
(arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante
un perodo determinado y mediante el pago de una renta
especfica, sus estipulaciones pueden variar segn la situacin y
las necesidades de cada una de las partes.

1.2.

CMO
SE
ADOPTAN
FINANCIAMIENTO?

LAS

PRINCIPALES

DECISIONES

DE

Para poder tomar decisiones de financiamiento se requieren seis puntos

bsicos: Realizar un estudio sobre los mercados eficientes, analizar el
mercado financiero y decidir cul de las opciones es la ms adecuada,
conocer las variantes existentes para elegir la opcin que se adapte a las
necesidades y expectativas, informarse sobre las distintas instituciones
financieras que pueden otorgar financiamientos, buscar siempre varias
alternativas
de
financiamiento.
Considerar
un
portafolio
de
financiamiento, buscando minimizar el costo de las fuentes de recursos
para un nivel dado de riesgo.
Los siguientes factores son tomados en cuenta para las decisiones de
financiamiento:
Objetivos de las empresas
Anlisis de la empresa y su tendencia
Polticas de financiamiento
Decisiones de financiamiento
Inversiones y financiamiento
Entorno nacional e internacional (poltico - social)
Entorno monetario y burstil
Clculo de tasa de retorno de la inversin (Return on investment
ROI), de la piramid acin (gross up), tasas de inters nominal,
efectiva, real y ponderada
Financiamiento en moneda extranjera

CAPITULO II
Componentes que afectan el costo de crdito
La tasa nominal es la tasa a inters simple y la tasa efectiva es la tasa a
inters compuesto. Sin embargo, el concepto de tasa efectiva es algo ms
complejo. Supone que
Tasa efectiva es igual a f (tasa nominal +
capitalizacin) Pero ello es una simplificacin. En la realidad, la tasa efectiva
est afectada por otros factores, de los cuales aqu slo enumeraremos
algunos:
TE = f(TN + CAP + COM + RET + ESBPAR, etc.)
Dnde:
TE:
TN:
CAP:
COM:

RET:

ESBPAR:

Es la tasa efectiva.
Es la tasa nominal ya vista.
Es la capitalizacin igualmente vista.
Son las comisiones. stas pueden ser adicionales a la tasa
y comisin flat. La comisin adicional a la tasa es la
ganancia que obtienen los intermediarios financieros por el
manejo de lneas de crdito; y tiene el efecto de un
aumento de la tasa de inters. Por su lado, la comisin flat
es aquella cobrada por adelantado y una sola vez.
Es la retencin; es el monto exigido como pasivo por el
prestamista como condicin para la aprobacin de un
crdito.
Es el efecto sobre o bajo la par. Cuando un activo se cotiza
en el mercado por debajo de su valor nominal, se
encuentra bajo la par; cuando es igual, a la par; y cuando
est por encima, sobre la par.

Bajo esta nueva perspectiva, la tasa efectiva se ampla a aquella que incluye
todos los efectos financieros posibles.

A continuacin se explicar, con ejemplos sencillos, cmo se introduce el

efecto de cada componente en la tasa efectiva.

2.1. La tasa nominal y la capitalizacin

Supongamos que se desea hallar la tasa efectiva anual de una
operacin. La tasa correspondiente es 10% mensual capitalizable
mensualmente. A esta operacin la llamaremos base. Por lo tanto,
TE = (1 + 0.1)12 - 1 = 214%
Dnde:
120%

94%

214%

Tasa nominal + Capitalizacin = Tasa efectiva

2.2. Las comisiones

2.2.1. La adicional a la tasa
La comisin adicional a la tasa, como se mencion lneas arriba, tiene
un efecto igual a una subida de la tasa de inters. Supongamos la
operacin base con una comisin adicional a la tasa de 1%.
n

TE=(1+TN +com adicional) 1

TE=(1+0.1+0.01)121=249.84

2.2.2. La comisin flat

Debe tenerse cuidado en el clculo de la comisin flat en la medida
en que se cobra una sola vez. Hallar su tasa equivalente no es una
tarea fcil. Supongamos la operacin base con una comisin flat de
1%
Por ejemplo:
Si una persona se endeuda por S/.1, sin comisin flat, al cabo de un
ao adeuda S/.3.14, lo que equivale a una tasa efectiva de 214%.

1.

TE=

314.1
1=214
1

Pero si ahora consideramos que existe una comisin flat, se

reconocera que en realidad no se ha recibido S/.1, sino S/.1 menos la
comisin flat de 0.01.

TE=

S
1
Pcomision
8

TE=

3.14
1=217
10.01

2.3. Las retenciones

En algunas instituciones financieras se eleva desapercibidamente la
tasa efectiva mediante la retencin. El prestamista retiene un monto que
es devuelto en algn momento al prestatario. La retencin se utiliza
mucho en los llamados "crditos tradicionales" en las cooperativas de
ahorro y crdito en el Per.
Por ejemplo:
Supongamos que se solicita S/. 100 en las condiciones de la operacin
base, pero se exige una retencin del 20% del principal de la deuda. Por
un crdito de S/. 100, el prestatario devolver, al cabo de un ao, S/.
314.
P = 100 ______________________ S = 314
Ret = 20

______________________ Ret = 20

Sin embargo, se le ha retenido S/. 20 al inicio del ao y se le devolver

esos S/.20 al final del ao.
La tasa efectiva es:

TE=

SRET
1
PRET

TE=

31420
1=268
10020

Habr que advertir que esta frmula solamente es vlida cuando hay
un solo principal y un solo reembolso del crdito al banco. Cuando
existen muchos reembolsos y retenciones en diferentes tiempos, la
operacin se convierte en un problema de tasa interna de retorno
mltiple.

CAPITULO III
Modalidades del cobro de inters
Un cronograma de pagos es el documento que da sustento a los pagos que
realiza un deudor a su acreedor. Estos pagos se dan por distintas razones
(amortizacin de capital e intereses, comisiones, gastos de diversa ndole,
etc.).
La estructura bsica de un cronograma de pagos consta de las siguientes
partes:
Saldo de capital, que es el capital adeudado (una variable stock).
Amortizacin de capital, que es el reembolso de capital correspondiente
al periodo indicado (una variable flujo).
Intereses, que son los correspondientes al perodo indicado (una
variable flujo).
Pago, que es la suma de la amortizacin de capital y los intereses.
Una deuda, con un mismo principal y un mismo costo efectivo, puede
cobrarse en distintas formas segn como se comporten los pagos en el
tiempo. Estas formas de cobro pueden ser decrecientes, iguales, crecientes,
pagados por adelantado y flat.
A continuacin se mostraran casos sencillos de todas las modalidades de
cobro de una deuda, por 90 unidades monetarias, a un costo de efectivo de
10% mensual y por un plazo de 3 meses.

10

3.1. Decreciente
Meses

Saldo de
capital al
inicio del
perodo

Amortizacin
de capital

Intereses

Pago

90
60
30

30
30
30

9
6
3

39
36
33

1
2
3

Se nota que los pagos decrecen conforme transcurre el tiempo y que existen
dos condiciones para que esto suceda. La primera es que la amortizacin de
capital sea igual; la segunda, que los intereses sean al rebatir.
Los intereses son al rebatir cuando se cobran al vencimiento y sobre los saldos
deudores del prstamo.

3.2. Igual
Meses

Saldo de capital
al
inicio del
perodo

Amortizaci
n
de capital

Intereses

Pago

90.0
62.8
32.9

27.2
29.9
32.9

9.0
6.3
3.3

36.2
36.2
36.2

1
2
3

Puede observarse que todos los pagos son iguales. Esto se debe, aparte
de la condicin al rebatir, a que el pago constituye una anualidad.

3.3. Creciente
En la modalidad creciente, la compensacin por el otorgamiento de la
deuda se divide en dos partes: una tasa de inters propia para esta
modalidad y el reajuste del capital por un factor. Cabe sealar que esta
modalidad no es necesariamente ms onerosa que, por ejemplo, una
decreciente.
Principal: 90.
Factor de reajuste: 8.91% mensual constante.
11

Tasa de inters sujeta al factor de reajuste: 1%.

Plazo: 3 meses.
Saldo deudor
reajustado al
final del
periodo
90.0
98.02
71.17
38.75

Amortizacin
de capital

Pago de
Intereses

Pago

32.67
35.59
38.75

0.98
0.71
0.39

33.65
36.30
39.14

Podremos dilucidar que el aspecto diferencial de esta modalidad de

crdito es que presume que el capital se reajusta por un factor que, para
este caso didctico, se supone constante, 8.91%, y cobra una tasa de
inters diferente de la tasa de inters tradicional.
El saldo de capital resulta de restar el saldo deudor anterior menos la
amortizacin anterior, corregidos por el factor de reajuste. Por ejemplo,
para el segundo mes:

saldo del mes 2=(98.0232.67)(1+0.0891)=71.17

La amortizacin resulta de la siguiente frmula:

AM =

(SD AMAN )(1+ FR)

PF

Dnde:
AM:

Es la amortizacin de capital del perodo.

SD:
AMAN:

Es el saldo deudor anterior.

Es la amortizacin de capital anterior.

FR:
PF:

Es el factor de reajuste.
Es el nmero de perodos que falta para saldar la deuda.

El pago de intereses resulta de multiplicar el saldo reajustado por la tasa

de inters sujeta al Sistema de Reajuste de Deudas.
Por ejemplo, para el mismo mes 2:
(98.0232.67)(1+0.891)
AM =
2
Por ejemplo, para el mes 2:
Intereses=( 71.17 )( 0.01 ) =0.71
El pago es la suma de la amortizacin de capital y de los intereses.

3.4. Adelantada
12

Principal: 90.
Tasa de inters: 9.091% mensual.
Modalidad adelantada.
Mese
s
0
1
2
3

Saldo de
capital al
inicio del
perodo
90
60
30

Amortizaci
n
de capital

30
30
30

Pago de
interese
s
8.18
5.45
2.73

Interese
s

Pago

81.81
35.45
32.73
30

Podremos concluir que el aspecto diferencial de esta modalidad es que

los intereses se pagan en forma adelantada.

2.5. Flat
Principal: 90.
Tasa de inters: 6.89%.
Modalidad flat.

Mese
s

Saldo de
capital al
inicio del mes

Amortizaci
n
de capital

Amortizaci
n de
intereses

Pago

1
2
3

90
60
30

30
30
30

6.2
6.2
6.2

36.2
36.2
36.2

El aspecto diferencial es que los intereses permanecen iguales al primer

inters, a pesar de haberse amortizado el capital. El primer inters
resulta de multiplicar el saldo de capital por la tasa de inters. Al
compararse estas modalidades de crdito deben mencionarse dos
aspectos importantes:
13

 La modalidad per se no influye en el costo de una deuda. Es

posible tener tasas efectivas idnticas en modalidades de cobro
diferentes.
Todos los ejemplos mostrados hasta ahora ofrecen una tasa
efectiva de 10%. Hllese la TIR del principal contra pagos y se
podr corroborar lo afirmado. Consideraciones preliminares a la
financiacin 165
Las modalidades decreciente, igual y creciente son vencidas; la
adelantada y la flat constituyen modalidades adelantadas.

CONCLUSIONES

El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera que

venzan en menos de un ao y que son necesarias para sostener gran parte
de los activos circulantes de la empresa, como efectivo, cuentas por cobrar
e inventarios.
El financiamiento a corto plazo se divide en financiamientos sin garanta
(Consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos fijos
especficos como garanta) y financiamientos con garanta (Consiste en
que el prestamista exige una garanta colateral que muy comnmente tiene
la forma de un activo tangible).

14

La principal fuente espontnea de crdito suelen ser los crditos de

proveedores o tambin denominados crditos comerciales o de provisin.
Estos proveedores normalmente financian activos que estn ligados
directamente con la actividad principal de la empresa.
El Financiamiento a largo plazo, es aquella cuyo vencimiento (el plazo
de devolucin) es superior a un ao, o no existe obligacin de devolucin
(fondos propios).
Fuentes internas: Como su nombre lo indica son fondos provenientes de
las propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a
terceros.
Fuentes externas: Son todos aquellos recursos que se dirigen

a la

empresa desde el exterior y que tienen su origen en personas e instituciones

ajenas a la empresa.

REFERENCIA BIBLIOGRAFA

1. CHARLES MOYER, James R. Mc. GUIGAN, KRETLON William .J.: Administracin

Financiera Contempornea. Edit. Thomson Internacional .S.A. Mxico, 2005.
2. FLORES SORIA, Jaime - "FINANZAS APLICADA A LA GESTION EMPRESARIAL"
(2013) 3ra Edicin. Per
15

3. PREZ HERNNDEZ, Francisco. Economa de la Empresa II - Departamento de

Financiacin e Investigacin de la. Universidad Autnoma de Madrid
4. ADMINISTRACIN FINANCIERA. BELLIDO SNCHEZ, Pedro Alberto. Volumen
III. Editorial Tcnico Cientfica S.A. Primera Edicin 1989.
5. FINANCIAMIENTO CON DEUDA A LARGO PLAZO. HIGUEREY GOMZ, ngel.
Universidad de los Andes. TRUJILLO, Febrero, 2007.

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http://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.sh

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http://pipe777.tripod.com/id7.html

ANEXOS

16

17