El "Capital Asset Pricing Model" (CAPM)

A pesar de las deficiencias enumeradas para el CAPM, vale la pena examinar ms de cerca este
modelo, por sus implicaciones para la valuacin de una empresa, sus acciones y la interrelacin
con su costo de capital.
El modelo parte de la diferencia de rendimiento de una inversin en un valor comparado con lo que
se puede ganar con una inversin sin riesgo, para el mismo plazo. A corto plazo (por ejemplo, seis
meses), la inversin considerada como libre de riesgo alguno es un pagar del gobierno de los
Estados Unidos (treasury note or bill). Se asume que, dado que los inversionistas quieren ganar un
premio por correr un riesgo en una inversin, el diferencial de rendimiento es debido a dos
factores:
1) El factor beta, que es la relacin entre el rendimiento del mercado y el del valor especfico la
relacin o el factor sistmico.
2) El rendimiento residual, llamado alpha. En una frmula se expresara el rendimiento en exceso
(del libre de riesgos) como:
Y = a + b*X
Y es el rendimiento en exceso
A es alpha (que sera la interseccin con el eje vertical, Y, de la grafica)
B es beta, el ngulo de inclinacin de la grfica; un beta con valor 1.0 implicara que un aumento
del rendimiento promedio del mercado de 10%, aumentara por efecto del beta (sistmico) el
rendimiento del valor especfico tambin en 10%.
X es el rendimiento promedio del mercado para el perodo en estudio.
El valor alpha se puede minimizar o eliminar a travs de invertir en un portafolio muy bien
diversificado; el beta no se puede eliminar por diversificacin. Para dar una dimensin de cmo se
relacionen en su valor beta acciones con el mercado (es decir viendo nicamente el valor
sistmico) se ha determinado que una accin individual, tpicamente tiene un beta de 0.3 (es decir
30% de su variacin es resultante del mercado), mientras portafolios bien diversificados muestran
un beta de 0.9 o ms.
La determinacin de factores beta (factor beta fundamental se refiere al beta de una accin
especfica) se determinan calculando la desviacin estndar para la accin basado en datos
histricos, y usndolo para proyecciones al futuro. Para poder establecer un beta, se requiere
escoger una medida del mercado en general, como el ndice Standard and Poors 500. Es obvio
que no hay una certeza absoluta de precisin de este procedimiento, pero en base emprica ha
demostrado ser indicativa para acciones con diferentes valores beta. Factores beta se pueden
conseguir de casas de bolsa y algunos consultores.
Una desventaja del beta es que para empresas que no cotizan en bolsa se tendra que estimar un
beta, que sera quizs ms representativa de la poltica individual de dividendos que de factores del
mercado accionario.

El coeficiente Beta () es una medida de la volatilidad de un activo (una accin o un valor) relativa
a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan ms volatilidad
y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.1
La diferencia entre la Beta () de una accin o un valor y 1,0 se expresan en porcentaje de
volatilidad. Un valor con Beta' 1,75 es 75% ms voltil que el mercado. Igualmente, un valor
con Beta 0,7 sera 30 % menos voltil que el mercado.
Para valores o acciones en concreto, su Coeficiente Beta () se calcula usando anlisis de
regresin contra un ndice representativo del valor del mercado, por ejemplo Ibex 35, en la Bolsa
espaola. Siendo Beta una manera de estimar el riesgo del activo sobre la media de activos; los
coeficientes Beta se utilizan para diversificar la composicin de una cartera de activos, mezclando
convenientemente activos con distintos.
Beta mide nicamente el riesgo sistemtico, es decir aquel riesgo que no es posible eliminar
diversificando la cartera en distintos tipos de activos. De tal forma que un inversor que tiene su
dinero concentrado en pocos negocios (por ejemplo el socio fundador de una empresa, que ha
invertido all la mayor parte de su riqueza personal) no encontrar al beta como una medida
representativa de su riesgo; puesto que el mismo subestimar el riesgo especfico