INTRODUCCIN A LOS

DERIVADOS

Puntos a desarrollar
Cuales son los derivados basicos
Como son los diagramas de beneficio a
vencimiento
Para que se utilizan los derivados

Que es un Derivado?
Un derivado es un instrumento cuyo
valor depende del valor de otras variables
bsicas subyacentes.

Ejemplos de derivados
Contratos a plazo (Forward)
Contratos de Futuros
Opciones

Mercados de Derivados
Mercados organizados
Productos estndar
Virtualmente sin riesgo de crdito

Over-the-Counter
Productos no estndar
Algn tipo de riesgo de crdito

Contratos a plazo
Un contrato a plazo es un acuerdo para
comprar o vender un activo en un
determinado momento del tiempo a un
cierto precio (precio de entrega)

Cmo funciona un contrato a

plazo?
El contrato es un acuerdo OTC (over-thecounter) entre dos empresas.
El precio de entrega se elige de forma que el
valor inicial del contrato sea cero.
No hay intercambio de dinero al inicio de la
negociacin y se liquida al vencimiento.

Terminologa
La parte que acuerda comprar
adquiere lo que se llama una posicin
larga.
La parte que acuerda vender tiene lo
que se llama una posicin corta.

Ejemplo
El 20 de enero un agente acuerda comprar
1 millon de libras dentro de tres meses a un
tipo de cambio $/libra de 1,6196
Esto obliga al agente a pagar 1.619.600 $,
por un milln el 20 de Abril.
Cules son los posibles resultados?

Beneficio de una posicin larga a

plazo.
Beneficio

Precio del subyacente

a vencimiento, ST

Beneficio de una posicin corta a

plazo.
Beneficio

Precio del subyacente

a vencimiento, ST

Contratos de Futuros.
Acuerdo de comprar o vender un activo a un
cierto precio en una determinada fecha
Similar a un contrato a plazo.
Mientras que un contrato a plazo se negocia
OTC, un contrato de futuros se negocia en
el mercado organizado.

Mercados de negociacin de
futuros

Chicago Board of Trade

Chicago Mercantile Exchange
BM&F (Sao Paulo, Brazil)
LIFFE (Londres)
TIFFE (Tokyo)
MEFF (http://www.meff.es)

Opciones
Una opcin de
Una opcin de
compra (call), es un
venta (put), es un
contrato que da
contrato que da
derecho (al que lo
derecho (al que lo
posee), a comprar
posee), a vender un
un cierto activo en
cierto activo en una
una cierta fecha, a
determinada fecha
un precio
por una cierto
determinado (precio
precio (precio de
de ejercicio)
ejercicio)

Diagramas de beneficios a
vencimiento

Posicin larga sobre una call

IBM
Beneficio de comprar una opcin call europea
IBM: precio de la opcin = $5, precio de ejercicio = $100,
vida de la opcin = 2 meses
30 Beneficio ($)
20
10
0
-5

70

80

90

100

Precio accion
a vencimiento ($)
110 120 130

Posicin corta sobre una Call

sobre IBM

Beneficio de vender una opcin call europea sobre IBM :

precio de la opcin = $5, precio ejercicio = $100, vida de la
opcin = 2 meses
Beneficio ($)
5
0
-10
-20
-30

110 120 130

70

80

90 100

Precio accion
a vencimiento ($)

Posicin larga sobre una put

sobre Exxon

Beneficio de comprar una opcin put europea sobre Exxon:

precio de la opcin= $7, precio ejercicio = $70, vida de la
opcin = 3 meses
30 Beneficio($)
20
10
0
-7

Precio accion
a vencimiento($)
40

50

60

70

80

90 100

Posicin corta sobre una Put sobre

Exxon
Beneficio de vender una opcin put europea sobre Exxon:
Precio de la opcin = $7, precio ejercicio = $70, vida de la
opcin = 3 meses
Beneficio ($)
7
0
-10
-20
-30

40

50

Precio opcion
a vencimiento ($)

60
70

80

90 100

Pagos de las Opciones

Cul es la posicin de la opcin en cada
caso?
X = Precio ejercicio, ST = precio del activo al vencimiento
Pagos
Pagos
X
X

ST

Pagos

ST
Pagos
X

ST

ST

Mercados de Opciones

Chicago Board Options Exchange

American Stock Exchange
Philadelphia Stock Exchange
Pacific Stock Exchange
European Options Exchange
Australian Options Market
MEFF (http:www.meff.es)

Uso de los derivados

Para cubrir riesgos.
Como reflejo de las expectativas sobre la
direccin futura que tomar el mercado
Para cerrar con un beneficio por arbitraje
Para cambiar la naturaleza de una
inversin sin incurrir en los gastos de
vender una cartera y comprar otra

Tipos de participantes
Coberturistas
Especuladores
Arbitristas
Algunas de las prdidas ms importantes en
la negociacin de derivados ocurren al
convertirse en especuladores, individuos que
pretendan cubrirse.

Ejemplo de cobertura utilizando

futuros
Una compaa US debe pagar un milln
por importaciones inglesas en 6 meses y
decide cubrirse usando una posicin larga
en un contrato de futuros. (ejemplo anterior)

Ejemplo de cobertura utilizando

opciones de venta (2)
Un inversor tiene actualmente 500 acciones
de IBM con un valor de 102$ por accin.
Una put a dos meses con precio de ejercicio
de 100$ cuesta 4$. El inversor decide
cubrirse comprando 5 contratos. De esta
manera si las acciones caen por debajo de
100$, las perdidas estan limitadas. Si las
acciones suben, debe compensar la prima
pagada para obtener beneficio.

Ejemplo de especulacin
Un inversor con 7800$ piensa que las
acciones de Exxon subirn en los tres
prximos meses. El precio actual de la
accin es 78$ y el precio de una call a 3
meses con precio de ejercicio 80 es 3 $
Cules son las diferentes alternativas?

Ejemplo de especulacion (2)

Estrategia 1: Comprar 100 acciones
Estrategia 2: Comprar 2600 opciones de
compra (26 contratos)
Si mercado sube hasta 90$ en tres meses.
Resultados:
Estrategia 1: 100*(90-78)= 1200
Estrategia 2: 2600*(90-80) - (3*2600)
=18200
(Apalancamiento)

Ejemplo de especulacion (3)

Si el mercado baja a 70$, resultado:
Opcion 1: 100*(70-78)= -800
Opcion 2: - (3*2600) = -7800

1. Oro: Una oportunidad de

arbitraje?
Supongamos que:
- El precio al contado del oro es 300 US$
- El precio a plazo a un ao del oro es 340
US$
- El tipo de inters US$ a un ao es 5%
- Existe oportunidad de arbitraje?

2. Oro: Otra oportunidad de

arbitraje?
Supongamos que:
- El precio al contado del oro es US$300
- El precio a plazo a un ao del oro es
US$300
- El tipo de inters US$ a un ao es 5%
Existe oportunidad de arbitraje?

El precio a plazo del oro.

Si el precio al contado del oro es S y el precio a plazo
de un contrato entregable en T aos es F, entonces
F = S (1+r )T
donde r es el tipo de inters libre de riesgo a un ao
En nuestros ejemplos, S=300, T=1, y r=0.05 por
tanto,
F = 300(1+0.05) = 315

Arbitraje con futuros sobre oro

F= 340 > S 0*(1+r)T = 315
Estrategia: Pedir prestado S 0 a tipo r, para
comprar oro y vender contratos de futuros.
En la fecha de vencimiento entrego oro a
340; devuelvo S 0*(1+r)T = 315
Beneficio libre de riesgo =340-315= 25$

1. Petroleo: una oportunidad de

arbitraje?
Supongamos que :
- El precio de contado del petroleo es 19
US$
- La cotizacin del precio de futuros del
petroleo a un ao es 25 US$
- El tipo de inters US$ a un ao es 5%
- El coste de almacenaje del petroleo es
2% por ao
Existe oportunidad de arbitraje?

2. Petroleo: otra oportunidad de

arbitraje?
Supongamos que:
- El precio al contado del petroleo es 19
US$
- El precio de futuro a un ao cotizado
para el petroleo es 16 US$
- El tipo de inters US$ a un ao es 5%
- El precio de almacenamiento del
petrole es 2% por ao
Existe oportunidad de arbitraje?

Ejemplo de arbitraje
El precio de una accin se cotiza en
Londres a 100 y a 172$ en New York
El tipo de cambio actual es 1.7500
Cul es la oportunidad de arbitraje?
Comprar 1 accion en NY cuesta 172$; por
venderla simultaneamente en Londres
recibo 100 , que se traducen en 175$ al
cambio.