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  • Los Principios Básicos de Las Finanzas para El Desarrollo

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    Sasha Cameron
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    Riesgos

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    Los Principios Básicos de Las Finanzas Para El Desarrollo

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    ESCUELA DE ADMINISTRACION DE NEGOCIOS PARA GRADUADOS F6350 ESAN LOS PRINCIPIOS BASICOS DE LAS FINANZAS PARA EL DESARROLLO 1. INTRODUCCION Para hacer cualquier apreciaci6n de las finanzas, ¢s im- Portante que el lecior posea cierta comprensién de sus Principios basicos. Estos son pocos en miimero, pero no siempre se prestan para que se hagan definiciones conci- 85, razén por la que quizés las definiciones de términos que aparecen en los glosarios y diccionarios no propor- cionan una buena interpretacién. Por lo tanto, el primer capitulo esta dedicado a describir estos principios. Para ‘una mayor claridad de exposicin, estin divididos en wes grupos: concepios, procesos financieros ylos mecanismos ‘que aplican los conceptos y ejecutan los process. Los concepios basicos que se va.a considerar son: + Riesgo - Rendimiento + Seguridad ‘Los procesos financieros basicos de importancia son = Movilizacién = Intermediacién = Transformacin de vencimiento = Transferencia de riesgo ~ Intensificacién y represida financieras ‘Los mecanismos financieros son: - Instituciones ~ Instumentos = Mercados Se hace evidente de inmediato que existe cierto grado de ‘upesposicién entre estas tres calegorfas, asf como cierta correlacién esuecha entre algunos de los rubros (por ejemplo, entre riesgo y transferencia de riesgo). Se puede apreciar que, en esentcia, los mecanismos ejecutan los rocesos de conformidad con los concepios bisicos que sirven de guta, 2, CONCEPTOS BASICOS (@) — Riesgo El concepto financiero de riesgo no siempre coincide con cl concepto econdmico convencional. Este iltimo fue 1,entonces se mueve masque el indice del mercado; si B < 1, se mueve menos que el fndice det mercado. Cuanto mayor es el valor B, tanto mayor es el riesgo relacionado con la accién, Segundo, de vez.en cuando una accién puede apartarse de su valor promedio B debido a factores especificos de Taempresa, Esto se conace como riesgo especifico, que nos dice que el cambio en el precio de la accién no es explicado por el cambio en el indice del mercado. Pero estas medidas de riesgo se basan en datos histéricos ex- ante, y la confianza con que pueden ser extrapoladas al faturo es, por supuesto, variable. La TMC usa la des- viacién estindar (0 varianza) como unamedida deriesgo. ‘Aunque estadisticamente conveniente, ésta s6lo es una ‘medida posible y, quizis, s6lo una medida simulada, En el Capitulo 2 trataremos nuevamente sobre la TMC y la importancia que tiene en las finanzas para el desarrollo. A través de esto libro se encontrar muchas veces el prineipiodediversificacién detriesgo,osea,eldcasumir ‘ms de un riesgo con el fin de reducir el riesgo total. ‘Aunque sederivade la TMC, tiene extensas aplicaciones ‘enunavariedade institucionesinstrmentos ymercados financieros. Tal como vamos a demostar, se aplica no séloa la inversién en mercados de valores, laaplicacin inmediata de la TMC, sino a muchos tipos de finanzas, para el desarrollo, asf como a insttuciones de paises en desarrollo. COtraconsideracién es que por lo general un proveedor de financiacién se enfrenta a una combinacién de riesgos.. En algunos casos los riesgos pueden ser separables de ‘modo que, por ejemplo, uninversionista de capital puede istinguir entre un riesgo especifico y un riesgo de mercado, Otras combinaciones de riesgos pueden ser ‘muchomésdificiles de desagregar. UnainversiGn directa cenel extranjero, por ejemplo, enfrenta el riesgo comer- -clal, el riesgo de pais y el riesgo de moneda extranjera, todos los cuales estin estrechamente relacionados entre si. No bstante, siempre-es conveniente ratar de separar los riesgos y tratar de obtener, por lo menos, cierto tipo de medidas ex-ante con el fin de procurar evaluat los riesgos funuros. En el peor de los casos, incluso una separacién conceptual ayuda a aclarar los riesz0s que se estan enfrentando. (b) Diferentes Tipos de Riesgo Hasta ahora hemos juntado todos losriesgosimportantes ‘con que seenfrenta un actor enel sistema financiero. Un » ‘punto de partida itil parael proceso de desagregaciGn es el proporcionado por Archer y D'Ambrosio (1972, pp. 419-410), Ellosidentifican una serie derieszosdiferentes, que enfrentan los proveetores de capital (riesg0 co- mercial, riesgo financiero, riesgo de capacidad adquisi- tiva,riesgodedinero otipo deinterés, riesgo de mercado). La teoria de mercado de capitales define al riesgo de mercado (0 sistematico) y al riesgo especifico (0 20 sistemético). Desde nuestro punto de vista, a ést0s se puede agregar otros dos riesgos importantes, el riesgode proyecto y el riesgo de pais. La idea de peligro moral incorpora un tipo de riesgo diferente, aunque siempre importante. Los receptores de capital también enfrentan riesgos, aparte del riesgo comercial, especialmente el riesgo de tipo de interés y el riesgo de tipo de cambio de moneda extranjera. Algunos de estos riesgos estin estrechamente relacionados entre si, en incluso algunos, se superponen.I/ Riesgo Comercial Elriesgocomercial,yaseaconsideradodesdeel punto de. vista del proveedor de capital (prestamistas 0 tenedores ) ‘por parte del estado o de quiebra de los prestatarios del sector privado, pero el riesgo de pafs refleja en realidad lascondiciones subyacentes delas queelincumplimiento y la quiebra son s6lo sintomas. Estas condiciones sub- Yyacentes incluyen problemas tales como mala adminis- traci6n econémica que da lugar a dificuliades en la ‘balanza de pagoso el presupuesto del gobierno; recesién ‘econémica mundial; deterioro de los terminos de inter- cambio, el riesgo politico de expropiacién de activos por parte del gobierno; laimposicién decontroles demoneda ‘extranjera; la posibilidad de que ocurra un desastre dela naturaleza, tal como hambruna, sequfay malascosectas, yylos consiguientes problemas cconémicos; yeldesastre ‘de guerra causado por et hombre. Durante los-tltimos afios, los bancos de crédito han tratadode medirelriesgo de pais, En érminos generales, sto implica identificaruna serie de factores del riesgode pats (por ejemplo, el riesgo politico, elriesgo de balanza de pagos tal como lo indican el indice o prondsticos dct servicio de la deada, la vulnerabilidad a tos desastres naturales, la dependencia en productos bAsicas de ex- portacién). Se puede usar asf mismo una serie de indicadores macroeconémicos. A éstos y otros indicadores se les puede asignar ponderaciones 0 pro- babilidades (muchas veces subjetivas),y as derivar una citfra total de riesgo de pais (Goodman, 1977). Para los de fuera, estos intentos de asignar valores numéricos al riesgo de pafs no parecen haber tenido muchoéxito, yen ‘numesosos casos recientes (Polonia, México, Brasil) 1os ‘bancos se han encontrado dependiendo de la engafiosa ‘dea de que los estados no pueden incumplir y que, Si pudieran, los gobiernos occidentales y las insttuciones {internacionales no seo permitirin. Noobstante, se sigue ‘confiando en la evaluacién del riesgo de pats, ¢ Irving Friedman (1981) escribié «Conforme los bancos mejo- ren sus sistemas de evaluacién del riesgo de crédito y de pais, pienso que cada vez se informarén mejor que no es probable que las pérdidas por préstamos a Jos palses.en “desarrollo sean mayores y que-mas bien ¢s probable que sean menoresquelasdelospafses desarroliados.» Aunque Jos bangueros expuestos deben moderar en cierto grado 1 optimismo de tales dectaraciones, no obstante, ellos {ndican que se continda teniendo fe en las evaluaciones del riesgo de pais a pesar de los peligros cvidentes ‘ocurridos en 1981 y los subsiguientes golpes recibidos en 1982y 1983. Tal como demastramos en el Capitulo 9, la teoria de mercado de capitales puede hacer una contribucign significativaal andlisis del riesgode paisde Jos bancos. Nagy (1976) ha tratado sobre las desventajas de la medida simple més popular, la razén de servicio de vo1s0 Pig. 5 ‘cute (itereses y pagos anuales de principal a ingresos por cxportaciones). Llega a la conclusién de que se eae aplicar slo a los paises en desarrollo de ingresos tues, que se puede usar s6lo paraevaluacionesacorto plaze y que. requiere que se ejerza gran cuidado en su expretacion. Goodman (1977) examind los procedi- ‘vientos utilizados por 37 bancos estadounidenses y Ulegé a la conclusién de que «la mayorfa de ellos estéin descontentos con sus métodos de evaluacién de riesgo y in buscando otros nuevos», Blask (1978) revisé siete sisictnas de verificacin desarrollados por bancos y en tos encontr6 inadecuados. Por otra parte, los inancos han tratado de eseapar de los métodos cuantita- livos sofisticados, tales como los modeloseconométricos, ‘une son costosos de desarrollar y que en todo caso pueden no ser mejores. La revisia Euromoney produce

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