VA BCU Eee ta Cn LEM Cate) Scort B University of South orida Eusens F, Baicuan University of Florida Tsapucciont aNAN D'Boansvitns iore prodesiunal Revision Tecnica: Masia Fenny Institut Teenoo4 México Nestor Manic Auvazer Rooaisuz Cuordinador de Finanzas Facultad de Conaduria inisteaciéa Laiversidad Nacional Autonoma de México Ricaano CaisTHIAN Monatss PeLasio Facultad de Comaduria y Liniversidad Nacional Escuela de Beonacn Universidad Ane > CENGAGE LearningFundomentos de adrinistracisn franciea, 149. ed Scott Beiey ySugene Bigham Director editorial Latinoamérica Jose Fores Bir Borla Ditectorde gress aut fs Zenenis Spee Editor senicr dr Heyes artines Faitor de produeclén Timon £s%0 Garcia Compoticion Hposratica: Fras tl aresoe- Medea s2ba5g7 1199808 FOR 2009pa¢CengageLearwg caltors SA, ceCV, tuna Comaenia de Cengage Lenring. ne Corauratve Santa Fo be Santy Pe irs 508, snc 12 Cal. cru anes, Santa 8 Cag8) 2 Mexico, DF (Cangaye earring” 2 una matcaregisaga DERECHOS RESERVADOS Nguna cortege st aba amparado por'a Lay Facer del Derecho de Autor peard zr vecraruciaa cuslgulr Ferma ger cua er edb, ya 209 frafco, eecven.co 2 cerca, ine yond, Beton ima a9 skquerts faneopiada “epeeduceién,ateanea,sigisizic'sa, erabacan en Bid, Ssic OF EP orne {Gekieuco7 on des a3 nsormacien Simacenamieata yecap see fp nermacioy a excagclon ce 6 wesrmts> fn \Capitto th kecu'e Bde a lay F260 ui Dersano 48 Autos sn e conienments poreserta dela tetars Teadusida deliara Svan of ager ‘onuin Sheva 5 2908 Isao saa ascle Baus para eatausgac én beh Fcndomentos ce atin cae ar87D.8I savas BOI ee Paco nar ‘ate custo ste wen ar . nepuiiginoamereacengegena™ SN sccresote 1059. crsGonte Parta 1 Capitulo 1 Parie 2 Capitulo 2 Capitulo 3 Capitulo 4 Parte 3 Capitulo 5 Capitulo 6 Capituio 7 Capitulo 8 Parte 4 Capitulo 9 Capitulo 10 Capitulo 11 Capitulo 12 Capitulo 13 arte 6 Capitulo 14 Capitule 15 Capitulo 16 Paris 7 Capitulo 17 Capitulo 18 Apéndice A Apéndice B Apéndice C Apéndice D Introduccién aja administracién financiera 1 Introduccién a la administracién financiera 3 Conceptos bésicos de administracién financiera 31 Analisis de estados financieros 33 Los mercados financieros y la banca de inversion 85 Valor del dinero en el tiempo ies, Valuacion de actives financierss 477 ELeosto del dinero (tasas de interé: 179 Bonus (deuda): caracteristicas y valuacién 215 Acciones (capital): caracteristicas y valuacién 259 Riesgo y tasas de rendimiento 299 Valuacién de activos reales (elaboracién del prasupueste de capital) 347 ‘Técnicas de elaboracién del presupuesto de capital 340) Flujos de efectivo y riesgo de los proyectos 44 Estructura de capital 485 Politica de dividendos 525 Administracian del capital de trabajo S51 Politica del capital de trabajo 583 Administracion de los activos a corto plazo 583 Administracion de los pasivos (linanclamiento) a corto plazo 625 Planeacién estratagica y decisiones de financiamiento 635 Planeacion y contro! financieros Acuerdos de financiamiento alternativos y reestructuracion corporativa 703 Uso de hojas de catculo para resolver problemas financierus 737 Soluciones a los problemas de autoevaluacion: TAP Respuesta a problemas de tinal de capitulo Ecuaciones seleceionadasTWTRONUCCISN A LA ADMIN Parte 1 ACLON FINANCIERS, Capitulo | Metas de una empresa 13. Introducsisn a ia edminiseracion Iniciativas de la administracion para maximizar la Yinanciera 3 Tiquera de los accionistas 14 aBeben maximizarse las utilidades por accién (UPA? 16. Funciones de los administradores como agentes Perspectiva gerenciat 3 Lo esencial del capitulo Las preguntas 4 ia) 3. Transtesir In propiedad cs un tanto dtied, Destiacerse de la empresa es simi a vecder una casa en la gue el gropietaria debe buscar y negocias con tit corn grador potencla. 4, Para a: ‘ese de propieclad ‘dividual es diticil obtener grandes sumas de capital debida a que por To generat su fortaleza fica ‘alex finanviera de un volo diene. jera esta hasada en la for. Por las rarone aus, [as empresas de propiedad indivitual estaa ennfiaadas sobre fas eperaciones ile negocios De hecho, alrededor di solo uno por ciento de tas ias propiedades individuales dene activos valuados en SL millén o mas; casi {MI por cienta tiene actives valurelos en SL mélés. a menos. Sin embargo, las empresas ais grandes inician corso propiedates individusles y después se vonvieren en corgar ‘empresa de arogieds dds, superan las ventaias Sociedad Una sociedad es lo mismo que una empress d= propiedad ‘nalvidual, salva que esta compuesta por dos o mas provietar s sociecadls operan con deren Ge torralidad, desde acuerdos iztormales eriles hasta acuerdas tors nce un fedatario legal del sugar er. el quae Ia sociedad hevara a cabo mayoria de los experios leales ree cen por escrito 1, Su formacion es seavilia y eras o menos de bajo enste, 2, Esta sujeta a pocas regulaciozes gubername=tales, 3, Se grava como ur individuo ¥ no conto una cororactén, Las desventatas pledad individua! con sirvilaris a las quae es 2 asoeiadas coat Tas empresas de pro L. Los progieteries teaen ubligaciones gersonates ilisnitadus 2. Ca vida de la organ es linsitade 3. La cansterencta de ‘a propiedad es ditt 4. Larec grandes cantidades de capital es dic Sequin Ja ley de Tas presa. Por consis: prognetional ese! ea: as partes proparcio’ tendrda que echar many de sus actives pers: isle cualquier sneve de la ere ps jalzos, 4 pesar die iise ne foes cciedades, cada socio es pousable por las deudas de lz icon ef paga ee a. parte restantes Zeberan czaer das cum los neg Las prints tes ¢ sigaiticatives ce fynitus. Ese 20 un crecimiecss lento, Pera sina endos para aprovecher las oportunidades, la dificultad para atraerlos se convierte Gesventala reel. Por esta razia, las grandes emprasas como Mlcroantt Corpar: Del. fnc., que por lo general naciezon come sociedades 4 como empresas de propiedad individual, en cieeto panic encontraron necesariv Convertirse en corporaciones. Corporacién fs ane enticad juridice ercada por un estado, Es independiente y distinta de sus prapic- irios ¥ agininisiradures. Esa indenendencia le confiere cuatro ventajas importantes 1, Une comporactbn puede continuur después de que sus propietarios y administra dors originales va no ‘eng una relaeion con el negncia; por tanto, se dice que tiene uns vide ee 2, Los intereses de dinminio se pueden dividis en accivetes, las cuales a si vez se sransferen eos ms fasilidad que ta propiedad o los intereses societario -pataciin niece ss propisiarios responsabilidad Emitada. Peza lastrar sucapso do responsebilead limitada, suponige ue usted invirti6 $10 DOO para coavertirse ea socio de una empresa que después qitbea, con una dewds ante los acreedorcs por $1 millon, Debidi a que los aropictarins son responsables, por las deudas de la sociedad, coro socio, a usted se le cobraca una parte He Ta Aoula ante ls ensarosa; telus puedo sor responsable por ox el seit er C380 o pudicvan pagar su parte, Este es el peligro de Ta response bilvled linsieds Por otvs parse, st usted invirtie SL 000 en las acciones de corporacisn «ve quiebra, sx pérdida potencial en ls inversidn esturia imitada a savarsion de S10 000 ios pritreros ‘res taclores: vids iimitada, facilidad de trunsterencia del interes de dice y sbiigaeidu unital, iaven que para las eomporaciones wea mucho nas [cil recaudar dinero en tos mercado Ninanc.eros que para las empresas Ce jprogiedad individual y las sociedarles de gave sociedad mercon Aung: las socied 1. La hunsiacidn de ua conporacion, asicomo los expedientes y presentaciones de do- orines feleriies, sont mas complefas ¥ lentns que para "a cmiprasa del 2 contenga informacion general, includ Su somro, lipos de actividades que realizar, cantidad de las acciones, eicevera, y se debord presentar ante un fedatar'o legal del sitio en el que se incarpora apres: ¥ b) ur conjunta de reglas, llanadas estatutos, cedactados par el cundlador y que especi:iquon eémo se gobernars la corperacion 2. Las utiles corporstivas estia sujetas a una doble trbutacidn: se gravan las uniidades obienidas por la corporacion y pes los accion’stas? Tipos hibridos de organizacién empresariai: sociedad de responsabilidad limitada, sociedad anénima y corporacién S Con cl tiempo se kan presentado evoluciones ex ‘os diferentes tlpos de organizacién empresariah que 4 algunas de las ventsjas, gero que tambien evitar.ciertas ces ventalas de los tins de orgacizecién presentados, Estas “ormas alternatives cat poraciés Ertidad juridica creaca porn estado, seaarads y distinea de sus propie tarios y administradares, can vida himitada, facil transferencia de propie dad y responsabilidad intada, acia constitutive Bocurieate presentadto cel tugar en et cual se corpora «ra empresa y ue areporcisra infor macién acerca de ella ‘nclu'das su nomare, comicilio, a¢ministrada: -es yal monte del capita cortable 22 regis estable ‘idas por ies “urdadores de Indicar. cdma se v3. a goserrar ‘a empresa. in Cluys 19s pracedimientos para e'egir alos direc Tores, Ins derechos de los aczionistas, ¥ C5012 Caputo Sotenstce on ata adminet sociedad da respersabit dad limitada (SAL), Una sociedad en la que se designa a une © mis socios coma socio general con respansabi lidad financiara personal ilimitads, y los demas son socios limitadas cuya responsabilidad esta limi tada a las cantidades que inyierten en la empresa. sociedad anénima (sa) Ofrece la responsabili dad personal limitada de una corporacion, pera a! Ingreso de ta empresa se grsva igual que el de una sociedac, poracién $ - ‘arporacién con nu 4s de 75 accionistas que opta por ser gravada de la misma forma que tas sociedades y las empre sas de propiedad ind vidwal, de manera gue elingresa comercial se grave s6lo una vez, finances algunas caracteristicas de las empresas de propiedad individual y de las soctedades ‘con algunas de: las caracteristicas ie Jay corporaciones. Ea esta seccion xpareee una Aescripetin breve de las tros formas de onganizaciéa empresarial hibrida mils conacidas, en la actualica Sociedad de responsabilidad limitada (SRL) En el anaiiss anterior de la sociedad se deseribia ia forma de empresa que con frecue- i se denamina soctedad general, en la cual cada socio es personalmente respansaible die las deudas cortraidas por ia exapresa, Fs pasible limitar la responsabilidad que en frentan algunos socios si se establece una sociedad de responsabilidad limitada (SRI) er la cual se designa a un S0cin, 0 més, como sario general y a los demas, conto sovios ltadus, Fi socio general es totalmente responsiale de Tas desdas 2 fa empresa, mientras que los socios liitaclos son respoesabies por la cancidad que han. invertido en clla, Slo t 8 generales pueden participae en La adeuinistracién de So limitado participa en la administracién cotidiana de la empresa. entonces ya no tendrd la proteocitn de lu responsabilidad personal limitad, La socie- dad de responsabilidad linitada gerenite 4 la gente invertir sin exponerse a la respon sabitidad financiera personal que enirentan los sacios generale Sociedad anonima (SA) Una sociedad andnima (SA) es una cntidad jurtdlica separada e independionte de Su8 prapictarios y administradores, Esta socitdad oftece la responsabilidad personal limitarla de nna corporacion, pero cl ingreso de la empresa esta gravado como el de una sociedad, en cuenta a que se transticre 4:08 propietarios (y se grava sélo sina vez), 1a estructura de ia Suciedad anduima es rouy exible, los duetos por lo zencral eden dividir las vbliyaciures, las responsabilidades adrrinistrativas, ia propiedad y el control de los negocios de cualquier fortna que les plazce. Al igual que una curpora: Gi6n, so deen prosen‘ar documents (cidustilas de Ia organizactin) ante tn fedatario legal del lugar donde se establezca la eenpresa, v después de que la sociedad anénima deken cumglir cierins requisitos fara oresentar informes financieros.$ se forma, 8 Corporacion § Una coraoeacidn nacional que no tiece tra cionistas ¥ poste sélo un too de acciones en circslaciin puede a¢opla la irra te corporaciéa S. Sina empresa tl ae elestarus de corporacion S, entonces e: iegreso se trataci de la misma forma que et btenido gor las ermpresss de propiedad individual y las savieddes, es decir el ingreso “se transfiere” de ‘a empress alos duefios, de manera que éste se grave Sula una vex Las arincipales cilerencias entre una cozporacidin Sy una socie Gitima puatle tener mas de 73 accloaistas ¥ mas de un tipo de acciones, Por las siguientes zazoces, el valor de cualquier empresa, salvo el de la quesas, probablercence se maximice si se organiza como corporacion: 1. La responsabitilad limiada reduce les siesigos que secaen subre los inversions. tas Si todo lo demas se mantiene constente, cuanto mas bajo sea el resge de ia empresa, mayor serd su vaiar de mercado sual de la empresa se relacioma con sus oportunidades de crecimionto as. las comporaciones pueden utter focdos con ms iacilidad qu presas 4 aprovachar las oporsua'dades de crecimienso 3. La propiedad corporativa se transfiere con mas facilidad que la propiedad de tora ompresa de oroniedad individual 3 la de dad, Por tanta, sf too se alo ae las emmantiene corstante, lus inversionivtas estarian dispaestos a pagar més por una corporacidn 12¢ por bua eenpresa de propiedad individual o una sociedad, esto significa que la fortea corporativa puede mejorar el valor de una empresa 8 se administra teniecido en monte ta mnaximizacion del [a mayoria de las empr valor, y esto su vez ha causado que las exapresay ends yrandes se orgenicen como corporeciones. ee ei cee 4 si se orgattiza como una corporacion Las metas principales de las empresas differen un poce a partir de La forma de nego los que adopten, Pera en general, los propictarins de cada nexncto desean que el velor de su inversion en la empresa aumente. El duette de una empresa de propiedad individual Gene el control direeta sobre sp inversion en la misma, puesto que él la maseja. Como resultado, ouede optar por trabajar tres thas ¥ siyar golf a ir de pesca el resto de ia semana, siempre y cuando el negocie continue cuesta arriba y isiacho con su estilo de vida, Por otva pari, fos dietos (avcionistas) de una cor poracidn grande tienen muy pace control sobre sus iaversioaes debide a que por Io general no marejas #1 negocio, Come no evide implicates ex las decisiones cotidise ras, esperan que los directivos que mancjan la empress io hagan teniendo en mente e:maejar interes de los duetos Luis inversionistas compras, acciunes de wna empresa porque esperan oblener readiméento aceptabie sobre eb diners que invirtieron, Como se sabe, los inversions van inorecientar Sus pysicignes dle riqueza tanto catia sea posible, por tain, los ssorlarse di: una manne que seaconsistente cor la meaxintizacion con os la maximizaciin de fa riqueza de los accionistas aur se" sla maxieizacion del valor de la empresa eects. por el precio de sus acciones communes, Por supuesto, las emaresas tenes otras oljetivns: en particular, los dieectives que torn las deeisiones reales estan intereserlos en su progta satisiac ida personal, en el bienestar de sus erapleados ¥ en ef de la comunidad y de toda lx sociedad en general. Aun asi a maximtzactom del precio de las accinaes es ia meta mas importante de fa mayoria do las corparaciones. Sins exeipresa iatenta maximizar el precia de sus accionas, esto es bueno 0 malo para la sociedad? En ttrmiaos amplios, es bueno, Agarte de ‘as précticas tlegales itentar formar monopolias, vioiar cbdiqos do seguridad y al ixcarnplizniento ce Los requistios de control de la contaminacidn, las mismeas brdcicas gue maximizan lus pre de las acctones también benefician a la sociedad. La maximizacién del precio de ! acciones requiere, primero, plantas slicientes y evonbinicas que praduacan bienes ¥ servicios ¢e alta calidad que se vendan a 0, la eithoraciés de los produczos que los consum dores & motivacion que stone Ta obtencién: de utildades imput nologias, productos empleos. Por dltimu, fa maxirvizaci navesite an servicio efiiente ¥ cortés, niveies adectaados Ge exis cis & cansurwar in base de clientes gate se reqzrieee pi Yi jivades, En consecuencis, fa mayor‘e de kis 3 son cus de merear: factors sou seeesarios par -aabtenes niseies mmayores de vet das que ayudan a una beineLicas para te sucie esta ecksstenmos meront emnpresa a ine tar el precin de sits acciones tare rmaximzacion 8e fa riqueza ie los accionistas Es la meta adecuada de las decisianes de adm ristracién; considera ¢ riesgo y la aportunicad asaciadas con jos flujos de efectivo esperadas para maximizar al precio de las acelanes communes de 'acanine eer decisions nesven de ka Agual as relat vas 4 cai toy que tige de deuda y capkal se Usih ara par decisiones acerca de la claberacisn del presuzues te de eapical Agquéllas ceferentes a aué pos de activas se deben comprar para ayudar a generar 10s Fuos de eee cecisionas acares de tas potisicas ce civdendas Agua! as concernianies & dad oa su conjerve, por fas sta esta razdn de que las econvmias cle Ybre eanpresay rautiva alles tengan mucho mas éxiza gue Ins sistonzas ezanckaices corausl sovialistas. Debio a que le alninistracina dnvaneiere deserapefia an cate operacidn de Tos empresas exiosas y gueste que éstus necessrtarwnte ayudan al tesarrolfa de una economia productivay seludabie, es fie ver pay quelas finenzas soa Jan imporvantes Cosde el punto de vista social? SHICIATIVAS DE LA ADMINISTRACION PARA MAXINZAS 18 RIQU Los accio: 2Cimo medir ¢ valor. y qué tipos de acciones podria erareada . 2 ol valor? Aunque se analizari la valuacion con i la acrainistracion pis uo enagor dete le mas mite, agai st shore el euncepio de valor para darle use zea de fe inflcencia que ia adreinistrachir puede ejerce cles acciones de uss ewepresa. Pnciero, el valor ¢ er inversion br, se basa en fa cantidad de Ajo cle creative tivo geaere diraate su vida. Segnéo. los ‘nversionistas prefieren reci® (wetivo particular le mas pronza posible y na despues. ¥ tercero, os accionistas Uieree aversion al siesge, lo eval significa que esta dispucstos a pagar mas por inversiones can ux cierto llujo de efectivo fucro que por inv can ty de eivct¥o rieggnsos 9 con menos cernigur-bre. Por ests razones, los adm nistradares ces de anmectar el valor Ge romun decisiones incrementen Ips ios de elective funaras esperadins de la eenpresa, generen cjos de eiecusy eas pronto, ‘acrementea ia cerudebce de las fujos de efsccew esperado, 0 produzcun cvalaser vonbs.nacién ska estes rediias cote de fixanvas toma decisiones acerva de Tos fafos de efectivo que se isis iron gies san ge éidla y de ch aenipresa (devisiones acerca de ia estructura de capital). qué tigos de accivas se deberan comp ar Ins Bu dp etective esperados (decisiones acerca de la etaboracion del presupuesto de capital acer con lus tuys de eieetiva netos generadas poe la venpresa. rein sortie en we tividendos (eclsiones acerca de las politicas de di videndos). Ca bro, Paro en este puto fee ques Gebers utise os remus se abordard can « clas aut les geronces de finanzes tor pueden aiscuar de manara significativa el valor de la empress, puesta que iadluy cantigad, eirorivo gut la empresa getera Apesar de que ‘as inicistivas de la ueminis'rarid afectan el velor de las accion ios iaotores exernys tarcbien int™ven en se preci, Entre estas ctor de 224 sos, A trabajar deziro de es de largo plaza bnzemprFuouza 1-2 Vator de la empresa AGS Pout idad Bubortanenral’9 Sinpe Cionial & internacional ‘ingresosJahorros’ + fadesio de vida - Veordelaeroresa I Mens = valor preserse ee tos jos ce e'ectivo | fesgracis (E) aasado en ei rerd Bstas decisiones de oo%ticas, junto eon el ive! general de actividad econdrniea y Tas cegulacioses y normas gubernamentales (por eiemplo, pao d 8}, ejercen tuna inZuencia sobre los flujos de efectivo que la empresa espera, la oportunidad de estos Hajos de efectivo, su transferencia tinal a los accionistas en forma de dividendos vel grado de clesgo inherente an los fhujos de afectivo esperados, 1a figura L2 muestra las relaciones generals :mtplicadas en el proceso de valua cidn, Camo puede notarse, ¥ se analizaré con mayor detale alo lary del ibro, el valor de tna empresa depende de ios flujos de cfectivo que se generen en el futura y de 'a casa ve rendimiento a la cual los iaversionistas estén dispuestos a atrecer tondos a la empresa para fines de financiamiento de operaciones ¥ crecimiento, Numerosos Factores, ine ss condiciones econdmticas y los mercados fizancierns, el entorno computitivo y las operaciones de ls empresa, alectan la deserm’naciia de Jos flujos de ectiva esperadas y fa tasa que las personas demancan cuando inviectes sus tontlos Aly largo ce este Hibro, se acai olras tactares cx afectin el valor de empresa, Si embargo, por ahora es icsportante saber que por valor se entivnie el efeetvo que s2 espera valor de fos flujos de efective f.turos eaperadlns exozesados en dinero, ex deciz, el vsior que un active genare presente o actual de los Hujos de efecsivy tutaros asociades con ua active en al fart, al de los Flujas ee36 Capitula ty maximizacisn de las vtlidades, Maxinnizacion de ta uth: dad neta de la empress uutiidades por accién (UPAY Usilidad neta dlvidida er tre el numero de acciones en cireulacion sauctibe 9 Is adm trac 1 financier {DEREN MAXIIMIZARSE (AS UTILIDADES POR ACCION (UPA)? cla maximizacién de las utilidades también generard uaa maximnizachi en el precio de las acciones? Para responder esta pregunta, coaviene recurtir al concepte Ge utilidades por accién (UPA), ue es igual s ls atilidad neta (UN) divilida entre cl nmera de acciones en circulueion, es decir UN/acciones. Muchos inversiv tas utilizan las utilidades por accion pura medir e] valor de las acciones, Una de las principales razones por las que les UPA reciben tanta atencién ¢s la creencia de que Ja ulilidad neta, y por consiguiente las UPA, sirven como "bardanesra" 1 ara medir ef ppotencial de la empresa para generar Bujos de fective futures. A pesar de que las lutilidades y los lujos de efectivoa actuafes sueten tener una ala correlaciéa, el valor de una empresa esté determinada por el flujo de efectivo que se espera genere en ol futuro, asi como por et riesgo asoviado con estos flujas de efectivo esperados, Por tanto, los gerentes de finanzas que in:entea maximizar les utilidades quiza no maxi- rciven el valor, puesta que la maxkeizacion de las tilidades os una mera minpe. La ayoria de los directives que se enfocan en las stilidades no consideran o} impacto que la maximizacidr, de las utilidades ea un petiodo presente tieae sobre las wtitida- rras (oportunidad) o el grado ée riesgo futuro de la empresa. Primero, aiease en le oportunidad de Tas atilidaces, Supoaga que Xerox tiene un Provects para el que las utilidades por accion son de $6.20 por afio durante cinco atios, 0 St en total, un comparacién con attu proyecto que no zeacni efecto sobre Tus utlida- Gas durante cuatro afios, pero que incrementara las UPA a $1. 25 ea e! quintn afio, «Qué 's palabras, e8 mojor o poor $0.24 por afin durante cineo atios gue $ pande de qué peayecvo genere el mayar valor pars lo empresa, In gun m su vez dopesdo det valor dol éinczo en el tiempo para ‘os des f troseer i quera havea en el cecio de as acc ones yan tan solves as ete Segundo, considere ol riesgo. Suponga que S¢ esyiera quy un proyecte ineresaen te las utllidades por accléc en $1, cciesiras que vir las incrementacia $120 por acciin, El primer proyecto no ex muy riesgosn. Si se emprende, las wtltad mente aumentaran casi 1 por acciis. Sin emargo, ef otro pr: Aneta el meor céleulo €8 que Sas utilidades aumentarin a $1.20 por aceidn, cave la postbilidad de que quizd no haya ningdn incremento, o que la ceapresa sulr2 una perdida, Degende de cuan adversas a! riesgo sean los accfonisias, pero el primer proyecte podria ser preteribie que el sew En muchos casos las ex-presas prommeven acciones que incrementan las utitida des por accion, sin embergo, el precin de las accioaws dismicuye porque los inver sionistas piensan que estas utilidades mayores no se mantecilran es €! fatsra, 0 que Si rlengo de ln empresa tend un increment signfcaivn Por supursto, ambien 36 bs observado of wets aatrario, Eatonces, el prucin de as secsonas de a empeesa vajelri sivode to ilemas yersane- si los Iisios de elective que ia em combiuacibn Gu esios save Jsiow casporstivs liaanvisate Se dee sate dar en térnisios de su efecto sab: el precio de sus acelones, lvalor de is emucosa y, ox comsecuesela, sobres21sW9 ¥| Je1ado ouioe ap eauope sau ‘oisiaap SF] Ueuoy an pRaasiuiupe so] 4 (souanp) sousaes seasiu 1938 SO] BLU [e/>UEIOE saaiaiu! op or2|yuo> Un, epuate ap ewiaygord prongs sapien cnasanee nies ncmeaacen comma ep unupamg soxopnaysmgnaye Se “8 ail Sapeprygin $2] 319 opipuaraud expanr cond cquaqisroay in 9280] stud HL 1S “OLoTpa [op oRzeopy ja £avIOT jo “orpoeispes Wy] OWOD SOs¥|AURUY OW Sa2cea S04 A PISNPN] F] AP SAUIOCaHs SEL 099 Uoioe]as Ee DEP NN ap Savas: So) A SAR SH ap ayLAYNEIALD [3 va SMES 22 ouaduiasap sp sea BZTHN [eq ‘o[dwase 30g “TeMae zed ua ogy on tae: ouaduasap je 40d ott < ‘of poured un aiuemp esaido ¥] ap cuadluressy [2 ‘a9 aseq Uo SosopeRSHuTupe sof v esuodtiooas as onb exOUPL JPA af} 2NA0GR) uaqag as Lopesusduio> sp smerbed soe], ‘eseztune wy ap ovacmanap ja SOLOPERS|ULApe So] ap UpeEuadwi0d e| seINDUIA So SOUO'208 P| ap O;AIG [ap NOTOEZICATAPUI Bf to) BUaISISUOD BAUR ap Jerado ¥ sajvazeB 80] ¥ FE\NOUT ued RZI}1 98 anlb uMWoD opowpus up) “(SoaBMeaTN) [eIoUaLH UODESUDdEI “1 -soquaindis soi uRavanoua as soxe9 aung “seis/UOIIDe So] ap sgzaLU 3o/aUE FA ‘v9 reruor & Sa20peNsnIgpe So! e resyoun Bred sOUDSIURSADE ZOLzUA WELT ag ZezaTS Y] 9p LoKeCUNTUN ap eI v| WAISIod odWON OUISIW fe A ISN! misEEUN ay SOUIIIKS SUss]uoppor So] 8 Ave LOLSuRLIpE e| and Jeanose esed LoDey apond a8 ony? 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Todas lus planes de compensacidn estin disefiades para lograr dos cosas. a ofrecer estimulos a los disectivas para que manejen los factores que estén Luajo su control de uma manera que coatribuya a la mavimiizacién del precio de las acciones y b) atrar y retene® a altos directivos. Los planes bien disetiados pueden complir ambas metas, Intervencién de los accionistas. Mas de 25 por ciento de tos individuos en Estados Unidos icvierten de forma directa en acciones. Junto con {os accio- nistas institucionales, como los que favierten en fordos de pensiones y fondos, rmuctualistas, los accionistas individuales se preparan para asagurar quue las etce preses persigan meias acordea con cl mejor interes de Ins aceionistas y ao de los administradores (onde podria surgir el conflicio). Machos inversionistes tuctonales, ext esneetal en los fondus de pensiones como TIAACREF y La borers Internationa: Lnion of North America, acostumbean choniturear a las principales corperaciones para asegurarse de que ins administradores persigan la meta de tz maximizacion de la riqueza. Cuando se determina que es necesario algin tipo ile acckin para “realigear” las decisiones de 2 administracién con los intereses de los iwersionistas institucionales, éstos ejercen su influencia al sugerir a la adeninistracion remecios postbles o al patrocinar pronuestas que & someten a vntavidn de Los actionistes en las zeuniones anvales Las propaestes patracinadas por los actionistas no son obligatorias, werd lus reszlcados de los, votos con seguridad scrén vbservados por le wlmiistracién corporativa Cuando algunas instituciones grandes poseen enormes bloques ie acciones, como fondos ile pensidn y foros rrucualistas, ¥ tienen poder suficiente pare stir en las operaciones de ura emnresa, estos duetios institucionaies suelen tener un poder Ge voto suficiente para destitals equipns de administraciéa cue ro atten en #{ mejor interes de los accionistas. Ejeraplos de corporac‘onas importer pediio a sis administradores incl yon a Cuca ols, i cechooniiies, Cite Aatiaes ¥ Xerox 3. Laamenaza de una adquisicién hostil, Los casos en que ta admninistracia co desea que ia empresa ses adquirida, suelen ocurrir cuenvdo las acviones de una empeesa estén subva'vadas ca relation von sa potencial, to cual sucede cuan- lu ia admonestravion es deficiente. En cna adquisicién hostil suele despedirse a 19s dirovtivos de la emprasa adquirida y aquellos que se quedan. gierden el poder que cenian axtes de ‘a adquisicién. Por cento, los administradores tienen ua fects incestivo para emarender ‘nedicas que maximicen los nrecios de las jones, En Jas palabras ce. presideate de sna usted desea srante- 12 gue las acciones de su empresa se veadan a un precio ue ao Ae eS BN. ueza es una meta de largo, na Ge corto piazo, Por esta preciu de las acciones dela La maximizacion de le 1 razéa, € alos divectivos por mexieaizar empresa, la recompensa debe dasarse ec el desempefe de las acciones a largo plaza Debido a cue la meta de maximizacidn de utilidades se Jogra cor: el paso dei demo, la admin'steacion debe gedar c onistes a idea de que esta ea pos do sus mejores incereses. 3 lu lary del livro descubriré que exisien dtderentes fa Ic = ener Or vedsin Js nt acid esta arise en treaeticia dei mejor interes de Ins aciomisaes, Sin ec arg sera dif. gue la xd d en el cartn conto en e! largo piazo, ya que los ac empresa esta foment tante que mursestard sista ‘onista una decisis valor lo mersnara rs inane acme raeacaReas zg aa 1 ° {La palabra atica se puede detinir como los “estindares de conducta o comportamienta moral’, La ética en los negocios se considera como le actitud y la conduct de una empresa hacia sus empleados, clientes, comunidad y accionistes, Los altos estindares fe comportamicnta éticy demandan que una empresa trate a caida parte con la que tiene relacién de sma manera justa y honesta, Ei compromis de una empresa con fa ética en los cegocios se zie por Js tendencia de una empresa y de sus erapleados para apegurse alas leyes y normas retacionades con factores come lu seguridad y caldsd det producto, pricticas lahorales, de marketing y vetas justas, aso de la informacion confidencial para el lucro peesanal, participacién en la comunidad, sobornos ¥ paw itegales a gobiernos extranjeres para lagrar negocios ‘Apesar de qucla mavoria ie las ernpresas tiene politicas que exponen la conduct ética de fos negocios, hay muchos casos de grandes corporaciones que haa participado on comportamiontos amiéticos, For ejemplo, empresas como Arthur Andersen, Fron y WorldCom MCI fran cerrado o han cambiade significativamente como resultaro ce Sus practicas llegales y no éticas, Ea algunos casos, ciertos emplcados (por lo general te fa alta direccion) han sido seatenciados a prisién gor conductas ilewales ocasiona «las por un comportamiento no ético, En aftos recientes, la pratesta det yuutlica por el gran mimozo de casos de alto perfil en tos custes ef comportartiento 2 ética ha ent tuecido aos directivas a expensas de las posiciones de los accionistas, ha redundado en la creaciimn de una legistacion orientada a detener bs evideste ola de compartamien. te no éticn del mundo corparative. Come resultaca del gran numero de escanialos rocinates on Los eeio estan implisadlas eouperaones heportantos, ol Cangroso de Es lados Unidos promulgd en 2002 ta Ley Sarbunes Oley. entre kas sucesus importantes que mativacon la ereacion de esta fegislacisn estuviezon ios escandalas contables qe ocasionceon ef esceznicisno del aublico en cuanto abs informacion bnaneiera qe pre sentaba fas grandes corporaciones estatlowaienses, En oicas palstiras, ef piblieo ya tno confiaba en Io dicho por los adniinis:racores. Los inversionistas sentian que los Hirectivos estavan 2ersiguienda intereses que con demasiada Irccuencia resutaban en stankies utilidades para clios mistios y evormies pérd:das para los accionistes tos 1 itusias de la Ley Sarbares-Osley de 2002 estipula los esiacdares para la rendicién de cuentas y la responsabilidad de repor‘ar intarmacion finaneiera de jas grandes corporaciones, Fstablece que una corparaciin debe 1) contar ena un com: 16 integrado por directores ex:ernos que supervisen las auditeesas de la empresa 2) ccontracar a ura firma externa de auditor-a que oFezca una opinion imparcial indepen: sence) concerniente a los estados Snancieros de la eragresa y 3) ofrecer informaciot adicional acerca de los procedimiestos que se utilizan para elaborar y presentac los estados fnancioros. Ademiis, ol director general v et director fe leanzas de ia empresa deben certiicar los estados Sparcieros que se eavien a la Securities and Exchange Commission, La ley tambien endsirece las sauiones imauestas por la generacién de informacion tinanciera fraudulenta ¥ coxternpla la ereanion de orgenisnos rewslacares invest-dos con una autoricad maybe para tevant2e ca ies Aposir de tac issaincl6n en Ts Cufianva delos fnvorsicnistas, ext avec aba presentacinn ce Ini esteclos os, lox dirwerivos de ta mayoria Ue as empresas import prosas debes i: tentar meee rer altos ade fecsenlesnacocis 19 Stiea en tos negocios La actitud y conducta de una empresa hacia sus grupos de irterds empieados, cientes, accionistas, etcétera, el reguilere un tata justo y honasto para todas las partes2h Capitulo t rete geblerne corperativo ‘Canjunto de req!as" que una empresa sigue quando realiza negacias estas raglas idenuifican cuign es responsable de las principales decisiones, grupos de interés Aquellas relacionadas can el negocio; incluye! alos administradores, a empleadas, cliers proveedores, acres acconistas y otras partes can un interés en la ery presa. a 2} canstruye Ia evatianza del pliblicn, 3) atr apoyan las politics éticas, ) airge y conserva empleados de fa mis alta calidad, y 8) 6tico 1) impide amuttas y gastos iegales, negocios con clientes que aprecian y ja:go vlan, lebido a gue ct comportamient apoya la viabilidad econdrcica de las comunidades donde laa empresas operan En la actualidad, la meyoria de las empresas ha implants cddigos estrictos de conducta ética, ¥ llevan a cabo programas de capacttaciin «liseftados para garantizar ‘que todos los empleades comprendan lo que significa el comportamienta correct en diecentes situaciones de negocios, ts importante que la alta direcciOn, el presidente, el director y el vicepresidente de. iz empresa estén comarometidos con et compar tamiento ética y que comunidquen este compromiso a purtic de acs acciones personales, asi como por medio de las avliticas, patlas ¥ sistemas de cecorapensa-castigo de fa exipresa. Sin lugar a dudas, esto es lo minimo que los inversion’stas espera. En afos recientes el término gobierno Corporativo 8¢ ha convestido en parte habitual del vocabulario de negocios. Como resu:ado de Tos eacindalos descubiertosen Arthur Andersen, Enrog, WorldCoea MCL y muicts atras ecnpresis, los accionistas, adminis. tradnces y ei Congreso de Fstados Unidos se han in:eresado en le formaen que opera lay empresas. Fl gobierno corporativa tiene que ver con el “euajunto de reglas” que una empresa sme cuando realica negocios. Estas eegias oirecen el “mapa de rutas en que las atlministeadyres se basan coarido persiguen las diferentes mews de la empresa, incluida la maximizacién del precio de sus écciones, Fs imporcaste que tia empresa especitique con ciaridad su exxructura de gobierea corporativo, de macera que Jos indlividuos y entidades que teagan un interés ea el bienestar de Ie empresa compren: dar. como se perseguiran sus intereses, (na auens estructura de gatierno corporative debe again cna selacitia ca Ts empre ‘egncioy quién es respoasable de las decisiones importantes. Coro resultado de la Ley Seranes-Osley de 2002, y de la mayor preston ejercida por (os accioalstas, las erupresas revisan sus politicas de gobierno comporativn con et fit de ce todos los zeunos de inte. lores, aeciontsias, acreedores, clientes, yeoveedores y empleadas, us:erechos y rescarsabidades.~ V, cor. base en el andlisis previo, 15 requiere que = aruetisos auanejia comprendan mejor § debe quedar ciaro que la maximizacior de la eiqueza de los acciani todus las grupos de interés sean tratados de snanera justa Los estudios muestran que las ecpreses que son dirigiéas por un buen gubier fy corporacivo generan mavores ceadimnientys para ios as. E] buen gobierno corporative incluye un conseje de administracian con zitembros independiestes ée la admisistracién de Sa ertpresa. Dicko consejo sirve como ua sistema da “pesos y cone que. moaitarea las decision les importantes, incluida la compen bin que las empresas que dezarrallan clon. 7 co: de problemas conte Suud.censas we desempefian mejor que les estructuras de gobierno que faci bles y préutices potencialmente no éuicas 0 ‘ses con politicas Ce gi dTpos dee Las compuraciones estadouridenses se pueden describir como empresas “abiertas" do- pido a que son organizaciones pablicas que, en su mayoria, son independientes una de otray del gobierne, Como se ba dicho, tales empresas ofreces una responsabilidad jimitada a 103 propietarios, que por lo eneral no participan en las operaciones coi dianas, y que iransfieren con facilidad la propiedad mediante la comercializacién de sus acclunes én Jos mercados financiers. $i bien los paises més desarrollados con economias libres tienen organizaciones expresariales similaces a las. corporaciones estadounidenses, hay clertas diferencias en cuanto ala estructura de la propiedad y la administractén de las operaciones. Aunque un analisis detallado de esta cuestidn esta mas allA del alcance de este libro, esta seccién ofrece algunos ejemplos de las diferen- cias oxistentes entre las empresas estadounidenses y tes de otras naciones. [Las empresas en las econornias mas desazrolladas, como las corgoracioaes esta. duuniderses, ofrecen propiedad con responsabilidad limitada para los acclonistas, la tal puede edmercializarse en los mercaios financieros naclonales. Sin embargo, tales empresas no siempre se denominan corporaciyaes, Por sjemplo, una empresa similar ten Inglaterra recibe el nombre de public imited company, o PLC, mientres que en Ale- mania se conoce como Abtiengesellschat 0 AG, En México, Esuatia y América Latina tales empresas se conncen como soriedades andaimas oSA. Alunas de estas empresas son publitas y otras privadas, Al igual que las corporaciones en Estados Unidos, la mayoria de las grandes em- presus en Inglaterca y Canada son “abiertas” v sus acciones estan dispersas entre ua gran nitmero de inversionistas diferentes. Sia embargo, es importante observar que dos tercias de las acctones negociables de Tas exapresas inglesas soa propiedad de in- sionistas insttucionales y no de individuos, Por otro iado, en srazt parte de Furopa continental, a propiedad de las acciones esta mas concer trada; los principales grupos ite inversionistas incluyen familias, bancos y otras corporaciones, Ex Alemania y Frat cia, por ejemplo, las corporaciones represeatan ol grupo principal de accioristas, se suet por facilis A peste de mero re accion Insb bor lo general teen uta gree influencia ea las exapresis, debido a que Tos diterentes sgcupws ie intorés asignan a los banicos sus votos de representacton para elegir alos directores de las mismas. Por otra part, la unidad familiar suele tener una propiedad conceniradi y por tanta representa una isfluencia mayor en muchas ermproses grand en paises desarroliados como Kstaclus Unidas. Las estruecturas de propiedad de estas ¥ de muchas erapresas no estedounidenses, incluidas orgenizaciones muy grandes, suvien estar concentradas en manos de algunos inversionistas 0 grupos de ellos, Tales empresas se consideran “cerradas” debida # que jus accioues no se aegocian piblica- mente, poods individuos o grupos pasven las acciones y los avcionistas iraportances suelea participar en las operaciones cotigianas dela emtpresa, Lacazin principal por la cual las empresas no estadounidenses tiendan a ser mis cerraias y por vanto a tener usa propiedad mas concentrada que las estadounidenses, ws resuliado de ias relaciones bancarias “universales” que existen fuera de Estados Unidos, Las instituciones financieras en otros paises sueten estar menos reguladas aque en Estados Unidos, lo que sigculica que la banca extranjera, por ejemplo, puede ef @ las empresas tna gran variedad de servicins, coma préstamos de corto plazo, linanciagiento se largo piazo ¢ iacluso Is propiedad de les aveiones. Estos servicios estan disponiales ex muchos lugares y subsidiarias en todo el pais. Como 10, tales empresas tienden a tener relaciones estrechas coa oryanizaciones jnividuales que nucden ocnpar posiciuxes dhe propietlad er a emnpces gnifiea que los bancos es paises come Avent ne Tnancieras de fas empresas farsilares, wa si son muy grandes, Por tanto, ne ad de “volverse piiblivas” pra francar un crecimiento adicional y asi evizaa ef control externo, Considere ef hecho ce use on Francie y Alervoaia cerca bareari Este si daa lor Salisiacur las neces esas en aves paises 21 votos de represemacion Fl poder de voto que se asigna a otra parte, como onre acclontsta o insti22 Capitulo 1 mzaesccln aia seviristens Organizaciones integra das por empresas en diferentes industvias con “ntereses de daminio comunes, que incl empresas recasarias para fabricar ¥ vencer productos: una ved de fabricantes, proveeda ves, organizacionas de marketing, distibuidares vy acreedores, por cierto del Producto fstecno Bruty (PIB) gruviene de empresas qe mo cot heamecte, emprnsas cerradas. En nidos sucede fo en ranicies empresas no cuentan cor. una fuente integral de financiamicnta su :cociatien ty la financias los propietarios exterans, lo cue produce usa propiedad més dispersa. Pn algunas pastes del mandy las empresas pertenccen a grupos iadustriaies, que son organizaciones iategrades por eanpresis ent diferentes dorinio comunes y en algunos casos, admuinistracion commartila. Las crnpresas en ivs ferupos industriales esian "vinculadas” por us acreedar importante, par fv general un brie, que sacle tener interés de domicio « derechos de propiedad importantes sob otras empresas dentro del grupo. EL objetivo del geupo industrial es incluly empresas Que proportiones tos materiales y secvicius regueridos para le fabrication y versa de productos, es decir, crear orgarizaciones que vinculen todas las funciones de produc: Gidn y ventas desde el prineipie hasta el inal. Asi, un grupo industrial integra empresas participantes en la fabricacion, financianient, marketing y distmbycion de productos, gue ineluyen proveedores de materis prima, organizaciones de prouccion, tlendas int noristas y aercedores. Una parte de las acciones de les empresas que conforman a un funn industria! puecien negociarse publicarmente, pero la empresa’ lider” que casi Siert pre es wn acreedor ‘mpartante, cpatrola fa adenicistracida de toda el grupo, Loa grupos industriaies predomian en los paises asiatices. Rs Jayon, un grupo industrial se deno- mina beirets, y er Corea se deanmina ckantol Euitce fos srupas famosas de Reiretse se encuentran Mitsubishi, Teshiba y Toyota. Fi chaedaf mas conocido es Hyundai, Elexto de los aespos industriales en Japon y Corea ha inspirado a formacién. ce arganizactont simnilares en paises en vias de desarrollo en Arcrica Latina y Africa, asi coma en otras artes de Asia, as diferencias ea la concentracidn dle propiedad de las empresas ao estadount 's pueden ocasionar cue el comgortamiento de lox direetivns y que que persiguen. difieran. Por ejemplo, Con frecuencia se afirma que la siz nusidenses permite 2 los directives cide de la riqueza Jaaues de corto piazn, debidn a que las empresas tiensa up acce. so mas sex.cilio al crédita en des:pos de dificuitades financieras. ¥ otra. palabras, acreudores que tembign soa propivtarios Useen uh mayor iviuris en anovar la super: vivecia de corto plaza. Por otro parte, se arggusmente cis is estructaras ce ornpiedacl enlocarse 24 objetivus te ¢ mds que 6 las it ss 507 acciocistas impectactes Tal exirciaza 8 lgulrministracion es ineticws. Por eon Janonesas habitualsienie se cebrisan a despedir alos errgleadus, dehido 4 que perder el trabajo es una desgracia on sw cultura. Silas estructaras de prapiedael et as no estadauniden.ses san una ventzia a des nlayor canentraciia de propiedad de Les tral y vigilance por parte de individuos © grupos sas de propiedad mas dispersas que caracterivan 2 las ee perjudicial para dowsidenses permite mis mparacion cpa las estrucur mapreses 10 3 Las grandes ninpre: sas, tanta en Estacns Unies coma ett atras as waciorales. Toa die esenywresis mckinnt sulb pais, Este seccion ones Pe écorgoracianes enultnasons 22 gionales y nacionaies, y el impacto que estas diferencias tienen sobre le administractin inanciera para las empresas estadounidenses. ELtérmino corporacién multinacional se utiliza para describir a una empresa que oper en dus 0 mas palses. En lugar de sélo comprar recursos de empresas ex tranjeras, las eexpresas multinacionales realizan invcesiones directas en operaciones completamente integradas, con eatidades rnundiales que controlan tadas Las fases del proceso de produccién, desde la extractiin de materias primas, el proceso de pro- duccion hasta la distribucidn @ consumidores de todo el mundo, Ea la actualidad, las redes corpo’ Jes controlan «na parte cada vex ris importante de los recursos leenoligicos, de marketing y productivos det mando as empresis estadaunidenses y extranjeras s¢ “iaternacionalizan” por Tas siguier: tes razones) Para buscar nuevos mercados. Desp:sis de gue was empresa be saturedo su. mercado nacionil, lis oportunidades de crecimiento son mejores en los merca: dios exiranjeros. En consecuencia, empresas estadounidenses cama CocaCala y MeDonal’s se han expandido de manera enérgica a mereados extranjeros, y jas emprozas extranjeras como Sony y Tostiba son importantes competidares ex ef mercado estadounidense de la slectrénica de consurto 2, Para buscar materias primas. Muchas empresas petroleras estadouniden ses, coma FxonMobil, tienen subsidiacias importantes en todo el munda para garantizar su acceso continuo a los recursos basicas accesarins para sostener sus priaeipales lineas de negocio, 2, Para buscar nueva tecnologia, Ningura navion detenta una ventaja domi nani on todas las tecnologias, asi que las etprasas buscan en todas partes dal muni ideas iideres en ciencia e ingenieria Por ejempio, Xerox ha introducido mds de 89 diferentes copiadioras de olicina en Estatos Lnidas, diseriaas y cows uidas por Eyji Xerox, su empresa confusta o joint centre 4. Para buscar eficiencia de produccion, (28 empresas en paises donde ios costes de produceién son altos tienden a dospiazar la produccidn a paises de: bajo costo, Pur ejemplo, General Motors tiene oluntas de produevidn y ensamble en Mexico y Brasil, @ i japonises han levado parte de su 2a paises deem ave.ce del llevar ig producc‘ou de un pats a otro tione importantes implicaciones en cunts al costo de I inano de obra et todos los paises. Por eeinplo, cuasdo Xerox eciazé con cambiar su trabajo de reconstracsiéin de copiadoras a México, su sicdicato ea Rochester, Nueva York, acezté las ceglas de trabajo y las rejoras. a Ja prodaczividad que retuvteron la operacidn en Estados Unidos. Para evitar obstéculos politicos y de regulacién. Hace muchos aos las compattias automotrices jeponesas trasledaron su production a Estados Unidos paca elucir las cuotas de este pais a las importacianes. Akora, Honda, Nissan y Toyota ensamblaa axitomoviles o camiones en Estados Unidos. Asimisrno, 100 Geos Zactores que impu'saron a las importantes farmecenticas SmithKiine ¥ Ja inglesa Beecham a fusianarse en 1989 fur el desen de. evitar los retrasos en la obt 1 303 siercados mis importanzes, Ahors, GlexoSmith i: ne, como se conoce a esta empresa, se puede identticar como un actor clave en Europa y Estados Unidos uso los fabri Desde la décatta de fos ochen‘a, la faversion de corporaciones exirunjeras ec BS tados Unidos ha aumentado de forza sigaifivativa, Esta inversion “inversa” ha creado inguictudes en los Bncienacios gubernamentales estadounidenses, quienes alirmen poilia erostonar la doctrina epensencia ¥ de aurowuiciencia que por trad clon ha sid oi Selo diatintivo de i politica estadiounidexse, ASI como se dice que !as vorjuruciones esvadosmnidenses con extensas operaciones en el extrenjero wilizaz su puter econdimricn pata elercer usa inlisencia vcondriea y anlitica significativa e de toda el mundo, s0 tere que !as corporaciones extranieras Una emeresa que opera en das 0 mas paises24 Caplio! puedan tener un influencia similar sobre le politica estadouaidense. Estos desarzotlos arnbién sugiercn un incremento en el grado de iofluencia mutua ¢ imterdependencta enlre las empresas y naciones, alo cual istadus Unidos no es insaune, Las desarrallos politicos y sociales que influyen en fa economia mundial tarabién operan en tos nego: cios y Ios mercados financieros estadounideases, NACIONAL COMPARADA CON LA NACIONAL, Fa teacia, las concentos ¥ proceimientos anatizados en los capitulos restantes de este libro son validos para las operaciones nacionaies y las multinacionales. Sin embargo, hay varios problereas que se relacionan séle con el entorne internacional y que aurien tan la complejidad de la tarea de los administradores eo una corporacion multinacion ¥y con frecuencia los oblige a moilifiear la forms en que se evalan y comparan os cursos de accion alternativos. Pxisten seis factores principales que distinguen a la 2d ministracidn fanciers que practican las empresas que aperan dentro de un solo pais de la propia, de empresas que operan en diferentes paises 1. Diferentes denominaciones monetarias. Los lujos de efectivo en las diver sas partes del sistema corgorativo multinacional suelen denominarse en dife- rentes monedas, Por tanto, es necesario inclutr ext todos los andilisis inancieros lisis de Ios tipos de cambio y dle los efectos de las fluctuaciones en el Las arecios a jas cua'es valor de las monedas, . Ramificaciones econdmrieas y juridicas. Cada pafs en el que opera ux empresa tiene sus propias instituciones econémicas y paliticas dnicas, y fas di ferencias institucionales entre paises pueden ocasionar problemas importantes counds una empresa intenta coordinat v controlar les operaciones mundiales de sidiaeias, Por ejemplo, las diferencias ea las leyes scales entre diversos, aeden ocasinrar que una tracsaceidn én particular venga consecuencias sorpreuiomeneae & dei fagaren conde neurra, Bor 6 parte, las diferencias en los sistersas jursdicas en las eacioaes complican Chas cuestiones, désdé ct simple registro de la transaction de negocios hasta la EanciGa que desempefian los jueces en la solucion de conflictos. ‘Tates diferea- wias pueden restringi la flexibilidad de las corporeciones multinacionales para movitiar sus recursos como lo deseen ¢ inchusa hacer gue ls pracedisieates requerides en une porte de la errpresa sean ilegales en otra, Estas diferencias rampien dificuiran que Ins ejecutives capacitados en un pais operen con eficacia enowy, 3. Diferencias en el idioma. Le capacidad de comunicarse es vita! en todas las transacciones de negocios. Las personas nacidas y eduvedas en Estados Unie dos suelon estar en desventafa porque casi siempre sélo tienen conocimiento del ingiés, miontras que los ejecusivas eurapens y janoneses suelen hablar con uidez varios idiomas, inciuido el ingiés. Como resultado, es mnds fécit para las ecspresas internacionales invadir los mercadas estadounidenses que para los estaCounicenses ingresar en los mercades internsc:onales, 4, Diferencias culturales. Incluso deste de regiones geograficas que por m cho Hempo se coasideraton homoxeress, hay diferentes paises que tener he- rencias culsurales tnicas y que moldean los valores y ojercen usa influencia sobre la funcibn que Case itinacionuis eneucatran que ezestiones come Ie deliaicién de I apropiadss para la emaresa, [a uctitud hacia e riesgo, el zrata a los enupteadus y la capacidad para redscie operaciones no fucracivas varian drésticamente de un la moreda ce un sais se puede corvertir ea mareda de oto pals. rules, lepent ppenan Tos ¢ Palanauenal 25 risseacibnFmanctera mukinacionalcomparse . La funcién de los gobiernos. La mayuria de los modelos tradicionales ea finanzas supone Is existencia de ua merrado competitive en el que los términos de) comercio los determinast jos participantes, EL gobierno, por medio de su poder para establecer reglas basicas, participa en este proceso, pera st parti cipacién es minima, Par taato, el mercado ofrece el “bardmetro” principal det éxito ¥ el indicador de las acciones que se deben emprender para seguir siendo competitivo. Esta visién del proceso es corsecta para Estados Unidos y algunas otras naciones industrializadas importantes, pero no describe con exactitud la situxcion de Ws mayor parte del raunda, Con frecuencia, 4os terminos en que compitea las empresas, las accinnes que se deben emprender o evitar, y los términos comerciales en diferentes transacciones no se determinan a través del mercado sino coediante la negociacién dicecia entre e1 gobierno del pais anfitrion y la carporacin multinacional, Esto e8 en esencia un proceso politico, y debe: manejarse como ta. 6. Riesgo politico. Le caracteristica que distingue una nacida de una corpora cion multinacional es que la nucién eerce su soberania sobre las personas y la : propiedad en su terrutorio, Asi que una naciones libre de iimponer restrieciones sobre la translerencia de recursos corporatives, € incluso expropiar (apuderar se de ellos para el uso publica) los activus de uaa empresa sin compensacisn. Este es ol riesgo politico, y tiende a ser una imposicién mas que una variable que se pueda carabiar con la negaciacidn. Bl riesgo politica varta sexiin el puts, y se debe considerar explicitarente en eualcuier andtisis financiere, Ota as peece del riesgo politico es el terrorism en contra de las empresas 0 direct > vos estadounidenses en el extranjero. For ejemplo, en el pasade, los directivos s stadounidenises han sido capturados y secuestrados para gedir su restate en 1 varias naciones sudamericanas ¥ del Medio Oriente, a Restos seis factores complican la administracién financiera dentro de tas empresas {mulnacionales e incrementan tos riesgos que estas empresas entrentn, Sin erty § Bo, ikesperanva de obtener altas utilidades suele hacer que para las empresas valya la basta aceplar estos riesyos ¢ aprender a minimizerlos o al manos 2 vivir cont ellos, 8 i incipales factores que complican !a 5 sgriprasas muttinacionates. 2 Para resumir los conceptos clave, hay que responder las preguntas que se preseniaron $53 3% algeincipio del capftule 5 + 2Qué son las finanzas y por qué todos deben comprender los conceptos 2 financieros bésicos? (as fiaanzas tienen gue ver con 's decisiones acerca del dinero, os deciz, cémo utilizan ¥ recatudan ‘as empresas y los individuos el dinero s | Tades manejan decisiones financieres, tanto en los neyocios como en su vida perso: i nal, Par esta razon, ¥ debido a que existen implicaciones nancieras ex cast todas las o docisiones relacionadas com los negocins, es importante Que tods cengan al menos a un eonoeimienco general de 19s conceptos fnancierns de manera que tomen dec 3 siones informadas sobre su dinero 8 + eCnales son las diferentes formas de organizacién empresarial? ;Cudles son las ventajas y las desventajas de cada una de elias? [43 res principales formas : de organizacion ampresarial sun la emprasa de propiedad individual, iz sortedad y la > cortorartén. A pesar de que e8 facil iaiciar una egress do propiedad individual y ® nd sociedad, su principal desventaia es que ios duenas tlenen una responsatitidad > yersnna’ ifiituda por jax deuds de fa e:nproso. Por otra garie, usa corporucivie es * suis didicil de iniviae que les otras formas de negocio, pero los duefies tienen res z sonsabilidad limitada, Las cocporaciones realizar: la mayeria de los negocios aque su iorma de arganizacién maximiza los valores ce la erprose2a CCopitule 1 lnstoduccién al age 16 17 18 19 110 medida seré la mejor? Mencinne algunas medidas corporativas especificas que fudieran producie estas tendencias A partir de sus conocimientos de contabilidad, zs¢ Te ocuere alguna diferencia ‘en los provedimientos comtables que dificutte laces a del desempetio ete tre las empresas? éfa administracién de una empresa en ona industria otigupélica o en una is ‘tustria competitiva tiene mas probabilidad de participar en lo que se conoce somo “pr: ccialmente conscieates"? Exolique su razonamtiento {Cuil es fa diferencia entre masimizacién de precia de las acciones y maximize- cide utlidades? in qué condiciones ta maximizaciin de utilidades no redtun- a en la manimizacién del precio de las weciones? Si fuera o! preside to de una gran corporacion publi, tomaris deci aximizar el bienestar de los accionistas o sus propios interes ‘uales son algunas medidas que tos accionistas aplicaa para as inceceses de ls administracin y los suyos coincidan? ;Caales son algunos atros, aetures que intluyest en las medidas de la administeacién? El presidente de Cnited Seroiconiluctor Corporation hizo esta declaracién en elinfecre anual ex la empresa: “La meta pritcipal de "ited es inceerestar el slones para personales? egurar que los valor dei capital de los accinn'sias a lo fargo del tiempo.” Después del iaforme: hiro las siguientes anuncios a, La empresa dund $1.5 millones a la orquesta sinféaica de San Francisco, cizdal donde tiene sus oficinas centrales, (0 milones para abrir uaa nueva placta en México, la cual no producita ingresos en cuatro afios, asi que !as utilidades estaran deprimidas durante este periodo en comperecids. con las que se habrian obteride st no se nubiera tortade Ta decisiéin de abrir una aueva planta. ropresi incrementia su uso relative de deuda, Mientras que los activo ‘on antes con 35 por ciento de deuda y 65 por cieato de valor de capi: \sle ahora en adelante la mozcla de finanviamiento secd a partes iguales, b. La erpresa gust 8 wanufactura, Ie mayne parte Ge la cual la xeneza por st il'zaran combustible muvicar en lugar de caradn para producit electric eel utero e Lae pagé la witaé de sus utiidades come dividendo: mitad, De ahora en adelante oagara silo 20 parc sma. Las plantas e y retenitrd late sa corre dividendos, Analice emo reaccionarin los accionistes, clientes y crebaladores de United ante cada una de estas acclones, y warn afeeta cada medi closes de United, precio de las 20 {ud es el gobierno corporativo? gLa politica de gobi peesa se relac‘ona con ia ética con la que st coniucen les negocivs? Explique. stecer sus operaciones maxis’ zanilo Ta quera de los ‘no corporative de una em 2Una empresa pucce accionisias a expensas de los demas grupos @Por qué li raciones estadounidenses constayer cuando laa podian cow: is Fa comparteida con la est de prog sss, owls sus las emgrnsis sbherlas”? Cod fe interés? Sen el extraniero estadcuniden + snot alguats ventas quae Fee rchas dle es dad de fas erapresa da estructura de propiedad le igs empress ni estadvanidacses, cuales 0m emipresay "veryarlas!? Mene “une ¢ dieser lauuies cesventaja qu neancen eanintinani iin amet we. Pai Ma PAces PRosLEMa PE AVTOZVALUACION En comparacién con las empresas puramente navionales, ceudles son alunos sos faetoress que complican la toma de decisiones financieras para las empre ssa que operan en paises extranjeros? (haa solucién aparece en of apéndice # al final del tibro) PAdd Defina cada uno de los siguientes términos a, Bmpeesa de propiedad individual, sociedsc; corparacién bh, Acts constitutiva; estatutos ¢. Maximizacién de ia riqueza de los aecionistas, 4. Decisiones acerca de la estenccnra de capital, deeisiones sobre presupues tos de capital: devisiones acerca de las polticas de dividendos e. Valor f. Maximizacion de utlidades; wilidades por accién a. Problema de agencia h, Adquisiciéa host i. Bice en los negocios: gobierno corperative j. Grupos de imerés xk, Cosporecién maultinacional 1. Grupo industrial ekasbol, Rivets sm. Tipo de cambio PROBLEMA llonaria er is loteria, quiert iderd recuerdos aucénticos del reusdo del deporte. Planea denominae a la empresa Pro Athlete Remembrances, 4 PAR Murty air esta en Ins etapas de planeacioz, asi que tiene algunas preguntas acerea de come se deberia organizar PAR para iniciar y qué deberia hacer si la empresa tiene gran Sxite en el fotura, Marty tiene pce cone. cimiento de los conceptos financieros, Para resolver sus aregunas y aprésder mas acerca de las finanzas, e] sehar Kimble a contratado a Sunshine Business Consultants (SBC). Suponga que usted es un nuevo emplesdo de SBC y que su jefe le ba pedio que responda ‘as siguientes preguntas al setur Kimble: a. 2Queé son les fnansas? Por qué ta funcida fin éxito de una ampresa? b, :Por qué es importante para las personas que ‘rabajan en otras dreas de una empress toner una buena compressa de las Enanzas? Piensa que es cas importante para Marty tener ua cone ‘asieo de todas las a+ ue negocio que para alguna gersora que tra cneparacion nociuzal? Cites son tas diterentes formas de erganiaicion empresas Tas ventajas y desver le cada una? di. eué focrsa de organizaciie exnpeesarial le recomend bie cuando ponga en marcia a PAK? :Por que? snciera es importante para el cul ssn ia usar al sefor Kit Prabera 29 érminos clave formas de onganinactn fempeesarial|30 capitulo | Insaduechn aa atmisatracie Hrancera fe. Suponga que PAR se onganiza como empresa de propiedad individual para iniciar sus actividades, Silogra un enorme éxite y erece de forma significat va, dle recomendaria cambiar la organizacidn de su empresa a una sociedad una corporacién? Explique su respuesta, f, Qué meta deberia perseguir et senor Kienble cuando opere PAR? ponga que PAR esté organizada coma ona empresa de propiedad indivi dual al comenzar y que ex cierto momento el setiar Kimble planea coavertir la enuna corporacion, de inferma clon Tinarclera y a que su produccién se ha encarecido. Con el crecimiento de las operaciones alecirénicas, ia jendencia en afias recientes ha consistido en publicar 334 Capitulo 2 Andlns €s estacorfnamceros regortes anuales libres de los “adornos’ tradicionales datos adectiados para tomar decisiones de inversion?! en e| sitio web de la empresa y ramitir ates grupos de {Qué otra informaciéa podria ser de utlidad? También t interés a ese lugar. Conforme lea este capitulo, plense en lactase de in- Buffett de inclulr cartas francas y con frecuencia autort formacian que las empresas ofrecer a sus acionistas. ctcas en los tnformies anuates dela empresa. (Sugerit Piensa que los estadas financieros basicos oftecen los ria que otras empresas hicieran to mismo? z Lo esencial del capitate -Las preguntas. sey e considere las ventajas y desventajas de la decisién de & Al conciuir el estudio de este capitulo, usted preguncas: rd capan de responder lay siguientes + Cadles son Los estadus financieros que las wreacién virece calla estado hnanciera? ‘omo utilizan lng ipversionistas fos estados fivancieros? + Qué es el anilisis de cazunes y por qué los resultados de tales andlisiy gon lopor antes canto para Tos directivas como para lns iawerstonistas? + Coles soa algunos de los pasisles problemas (advertencias) aeociados can ef and lisis de estains financiesus? + Cuil es el ingredioate & ros? eorporaciones publi can, y qué tino de ‘or) mis imporante en el andlisis de estados financie. Despnés del capitulo 1 ha queslaun claro que Ins diveetivas delaen esforzarse por maximnizar el valor de fas acciones elt empresa, ‘Tambiéx: que ei valor de !as accion esta deterniinata per los Eujos de efectivo que la empresa espera generar en el ft Por consizuiente, para estimar el vator, into directivas come isversionistas deber capaces dee estima les tlujos de efectiva futurns. Fate capitulo nireve algauas indica Giones scbre cémo utilizar loy estados Finanicteros elabaradas nor las exorenas para Tograc esta tarea Fi analisis det estat faanciero implica le exploracidn de la aosiciba financiera de tsa empresa con ol £n de identificar sus Zortalezas, ¥ anrovectarias, asi como sus de bilidades actuals. y carregirlas, pata sugerirle las acciones que Cebe semsit. Bo este capituio aprendera a evalsar ia gosicién financiera actual de una emprese mediante 88 stados fk 08. Fat capizlos posteriures conocer ios diversos tipos de acciones Gee ent omprest rive nmpomaar par por tanto, i: i star el provio de sus ave RECISTRO DE LA ACTIVIDAD DE NEGOCIOS! LOS ESTAZOS FINANCIEROS Este breve anifisis de la historia v evolacida 4 lng estados Rauncierns ‘e ofzecerd ana compren: ngcesaiug y emo se uilizan,* Muchas personas creen gue no de la conta bia se suscito hace mis de 4000 fio en la ancy Nenopuramia. Fe el Codigo de Tue lscaevenios He waa esaavoran cog stados Los comierciantes tambier levalan historiales escritas de las transaccionas para asep: se de que [as dispucas comerciales gudiersa dirimirse; sin una prueba esczita de | términos, las trarsacciones sclian invalarse. En consecuencia, era uy ineportan para & comerciante evar registras precisos de sus transacciones, les cuales debian ir precios, canzidad y calidad de Jos productos verdides, entre ateas casas Coxforme iados se valvieron mds compielus v ios gubiernos ofcecian cada vor mis servicios @ ¥us ciadanos, fos “contaceras” se conviecioron en un faccor it aur los une ora e: financias bienes y servicios de mare € = ¢ ata de fee regi moc dob Jos aw de tae de pe: remS ggcales. Las penas par “irregularidades contables” incluian las multas, la Gesfiguracion Bn} igciuse la muerte. En consecuencia, los contadores se sentfan obligados a ofrecer de® fegisros confiables y precisps 27) ¥Con base en la historia, no fue sino hasta el siglo xv que suri la contabilidad snoderna, evando Benedetto Cotrugl introdujo al sistema de contabilidad de partida odie, que Luca Paciol desarrollé de manera més formal algunas décadas después. En sus escritos, Pacioliafirnsa que, para tener éxito, ut comerciante debe tenet acceso @ Jos fandas {efectivo 0 eréditus) con eS fin de llevar a cabe las operaciones cotidianas. y 2% yun sistema que les pertnita determinar con facilidad su posicién financiera, También, recomend a os cornerciantes registrar todos sus actives ¥ pasivos, tanto personales die como de negocios, antes de empronder cualquier negovio, y observa que estos regts tros se deben mantener actualizado Conia se puede ver en esta breve lectin de historia, los “ibros Sinancieros” desde on tiempos remotus han ofrecido informacién importante acerca de! bienestar fivanciero die las empresas. En la actualidad tos estados financieros oftecen informacion similar, 1d” la cual es importante para jas personas interesadas en una empresa. Los directivos aitiizan la informacion que se incluye en estos informes para mejorar el desemperio ie. de una empresa, v tos inversionistas, ya sean accionistas 0 acreedores, para evalvar a posicion financiers de le eanpresa cuancio toman decisiones de inversion. vor ro. ver a4 nes ofrecen a sus accionistas, ef informe ae! s 0s de informacién, Prienera i je 2 cluye una secciin verbal, dente dela erapresa suele presentar en forma de ie, cata en la que describe los resultados operativos de la empresa durante el af pasado ais) ¥ anaiza los nuevos desarrotios que afectardn las operaciones futaras. Seguntlo, el wes | inner anual presenta cuatro informes Foaguieros wisicon: balance general estado de . ie de fo fa ei uta, db cesuos oftacen ur panorama comable Ge 'as operaciones de la empresa y de su post cion finuncieru. Se ofrecen datos detallados de los dos akos mas recientes, janto con restimienes historicus de las estadisticas operativas clave en los pasadas 10 aio =|, Lainiormacion cuantitativa y la informacion deseriptiva contenidas en el informe ente importantes, Los estados financieros indican le que en realidad ha suicedido coa la posicida fisanciera de a empresa y con sus wilidades y dividendos, en los afos anteriores, mientras que lus indormes descriptivos explican por qué las cosas resultaron de tal forma, Con ef fin de ilustrar la utldad de los informes anales, se utlzan ‘ps datos recabados de una empresa ficticia larnada Uailate Texties. U late es fabricane y cistribuidor de una amplia variedad de textiles y prendas de vestir, idedes 22 | fundada en 199) en Carolina del Norte. La empresa ha tenido un crecimiento estable Tos {7 8@ ha granjeado Ia zeputacion de vender productos de calidad. Ex su iniorme anual met M48 reciente, a admuinistracion report que las utidades cayeres, $5 por ciento, debic ian | Galas péraidas asociadas con una mala cosecha de algodén y a los castos mis altos easionados por una huelga de tres mer ta direccidn planted wn panorama mas optimista de! futuro, afiemo que tad: cones se habias: rearuitado, que varios negocios poco rextables, yal reequipamiento ce la fabric. Despues fas opera bablar elitainado, da segoees etn aeciersd informe anual Este Informe dascribe las cesultados operativas ce la empresa durante el afio anterior y analiza los rupvos des.arrotios que sfectara as operacianes suguras, tambian ofrece un panorama contable de las operaciones y la posicida financiera de la ema36 Capiuuly 2 Anis de estades financieray y que s¢ esperaba que las utilidades tuvieran un fuerte repunte para el ao siguiente, Por supuesto, un increments en la rentabilidad podria no vcurrir, y Ins analistas debex comparar Jos estados financieros anteriores con los resultados posteriores, para deter. rninar si sn optimismo esti jusilicuco. En cualquier caso, fos inversionistas wtilizun ia informactin contenida en el informe anua! para formarse wena expectativa acerca de los dividendos y wtlidades futuras, Bs claro que los inversionistas estin rpuy ivteresalos en. cl informe anual. Debido a que este libro tiene el prapésito de ofrecer una iniraduccién a le adminis- tracion financiera, los estados financieros de Unilate estan elahurados de una manera simple y directa. Bn esta geasion fz empresa utiliza solo lk dcuday las ecciones come nes para financiar sus actives, no tiene acciones preferenies en circulacién, instrumen. tos financieros convertibles u derivados. Por otra parte, la empresa silo ten actives bdsicos requeridos para reatizar negocins, incluidos valures en efective y negociables, cueatas por cobrar, inventario ¥ activos fijos ordinarios. Por esta razon, Unilate re cuenta con activos que requivran aplicaciones contables cumplejas. Estapos 7 batenee genera, Antes de analizar como se contrasta fa posicién financiera de Unilate con la de otras Estado financier que empresas, observe los estados financieros que publica, Los inversiaisias wilizan te representa ura forogratia —jnformacion contenida en los estados financieros para estimar el Aluje de efectivo que > fomada en un momento se espera que ‘a exipresa gonere en el futuro. especifica (chal gue > muenraios activosde Balance general una empresa y coro se financian los mismes (deus 0 cap ca), Ej balance general representa una /olografia tomada on wn momenta espectficn (ct que muestya los activos de una empresa y céme se financian los «nismos (dleuda 0 cz pital). La figura 2-1 muestra la confiquracion general para ua balance simple, (a tabla eral simple Fours 2 | Balance g INVERSIONES FINANCIAMIENTO. ‘Activos hs (a fargo Pasives totales (devia) AGTIVOS TOTALES: = TOTAL OE PASIVO Y CAPITAL rausly pera = ace cewarte - pase croetansesa ras th que ® BE se Feeados irancerse a7 Unilate Fextifes: balance general ai 3) de diciembre (en millones de détares, salvo los datos por aeel 2009 ~ Porcentaje de Cantidad activo total Cantidad ativa y equivalentes $150 18%) 8 100 Cuentas por eobrar 180.0 160.0 Inveevarie 2009 20018 ‘Active cireulante total $4550 $400.0 Planta y equipo netor 3810 ase Activoa toutes, Pasinos y capital Cuentas por pagar Pasivo acumulado. Documentos por pagar Pasivo circulante total Sian Bonosa larg plazo 3009 Pasivos wlales (deuda) Sigua 130.0 a Accianes comunes (25 millones de acelene Unlidades cetenidas Capital contable total ‘Total de pasivos y capital Valor en libros por aecida facciunes camunes)/aeciones, ‘Valor de mercado por accién (precio por accin) $23.0 $230 Infurmaciin adiciona! ital de trabajo neto $235.0 ctivo cireulante - pasiva circulante aloe neto ~ activos totales ~ pasivos totales 4150 3900 gee09 2500) 3500 Mensa: Heprseincion aeons mui alana aeens| 244 muestra el balance general de Unilate al 31 de diciembre de 2008 y 2009, E31 de diciembre es ef sermino del ano fiscal, yes cuando Coilate “tom una fotografia” de sus activos, pasivos y capital exiscetex para cunformar su balance general. En esta secvion Imeresa el balance general més reciente, es vlecir, cl del 31 de enero de 2008. Les activos, que representan las inversions de Ia emarese, esti clastiicadas co a eorts (irculantes) 0 a large alazos (véase la figura 2-1), Loy actives erculantes in: clayen fos elerienios au se liquidacia y cunveciican en efectivo iientray git ls activos fjos a largo plaaos inclayen inversions que avuclan agenerar de efectivo en periedas mas largos Como fo muestra la tala 2-1 al fina de 2008 tos de tes, cgentas por cobrat n mens do un ado,3B Capitule2 Anite acsseue fi capital comabie da les Los activas tetales menos Jos pasivus tatales utilidades retenicas Una cuerta que reare: senta efectivar ince ta cartidae toral dein gresos cue cna emaresa ha ahorrado y reinversico en actives desde que Inicié a4 negocio, Sues tyra a cantidad acum. lada de ingresas que ha comsenvado en Lsjar de pagar a comp div aos large ce fos aos Qas cantidades que adeudan Ins clientes}, ¢ inventario, tos cuales suman un total de $468 millones, sis activos a lero ificio ¥ vaipo ‘tilizado para la fa. bricuetin de productos textiles, los cuales tenian un valor neto igual a $380 millones; por tanto, sus activos gotales fueron de $849 millones, La tabla 21 muestra que Ins activos circulantes o a corto plazo represeataaa 35 por cienta de los activos de Uallate, miemiras ue Ia planta ¥ equipo (actives a fargo plaza) representan €] 45 por cecty réstante Para financiar estos activos, la empresa “emite” deuda, capical (acciones) 0 arnbas formas de financiamnionto, La deuds representa tos préstamos que la empresa tiene pene chentes de pago ¥ que se divideet en dag categorias: deuda a coro y dauda a largo plazos (vase la figura 2). La deuda a corto plazo, que se denomina pasiva circulante 0 pasiva a corto plazo incluye lus cuentas por pagar (antidades acleudadas a proveedares), gas tos devengados (cantidades arleudadas a tos empleaiios y 2 los godiernos federales y statales) ¥ documentos por pagar (cantidades adeudadas al banco). Las pasivas circ lantes representan deuda pagaciera ea menos de txt a@o, deudas liguidables en menos de 12 meses. La tabla 2-1 muestra la deuda 2 corto plazo de Unilate que asciende w$139 millones, [a deada a large olaza incluve los buns ¢ instrumentos de deuda similares ue la firma emite y que sou pagaderos eo un periods mayor a.ue aga. Al final de 2008, Unilate teaia bonus en circalaciin con valor de $800 nellones, Ast que la cantidad total dedeuda que Unitate utitizo para financiar sus activos fue de $430 mnillories. Con base en. la tabla 2-1, cerca de $1 por civnto de los activos de ts enapres se nanciaron mediante deuda, la mayor parte de la cual fue en forma de bonos a largo plazas (70 por vienta de los pasivas toteles) Fl capital contabie represeuta la propiedad de lo: deuta, a diferencta de ls co debe “iquidarse", Ei capital contable total es ‘a cantidad que se pagaria a los en caso de que (os activos de ‘a empresa se pudieran ventier a los valores re- portados en el balance general y su doula se liguidara sexs los valores repartados en ce, Por taro, el capital contable de los accionistas, 0 valor neto, €s igual ai total de los actives menos ¢! total de los pasivos. La tabla 2-1 muestra que el valor elo de Crilate era de $415 millones al fina’ de 2009. Esto irplica, pero ae significa, que los accionistas comunes cecibieian 3415 millones en caso de que Unilate liouidara sus ss valores reporsades ee #l balance genaral y pagara su yasive circulante Sin embargo, ssponga que no todas las cuentas dor cohcur st oudieran cobrer o que alguna parie de] inventarie se tuviers que sender pr memos de ke c wustradae i dismaiqutris Gebide a qu los acecedores de la eczpresa (Utulares de oa [a Liguidacion de todos sus activos, entonces la cantidad sobrante que se podria disinbuic en:re los accionistas después de haber liquidado ‘as deudas seria de $370 roillones (S80) millones de Jo recaueslo de ‘a liquiducida means $499 mekores que se pasivos), 20 $415 millones, Este seccillo ejemplo mxesira que stunts, ebsorve que si el va.or de un seth axchisivarierte ea "os aecinnistes, ES cambio Jado por ios cambios en al eubro de utiid aumienta, estus heneficios repercutiran | valor neco de Is emprasa esta refle dies retenidas; si lay deucas incobra’ se reduciré er, 7 Observe que la seccion do capita! coctab'e de la cabla 2-1 esta compuesta por dos cuentas: capita! social y wtilidades rete capital social muestea la c tidad gue los accionistas pagar. a Usi-ate cuando ésta esvite acclones para recautar fore dos, Chilate ha ersiti¢e accianes sili nando se forma en (980, de mazera que ia cantidad mostrada ex el rubro de capital social se he constaate en $130 vuilluces desheress: pea. £ heen el rar de untlidades retenids represen exzetivamence hi cast sgresns que irate ha ehocr vertio en sus actos desde ge ss Mego, Es importa cue Is eantidad repertada en ©. beer oh obseevar us muestra la ca ene!cantidad acucuulads de ingresos que la emoresa ha consecvade en lugar de paxarla camo divideados a lo ‘argo de los afios. Con base en la tabla 21, Unilate ha vonstrvado illones de todo el ingreso generatio deste 1990. Esta cantidad se podria haber pagado alos acciuaistas en forma de dividendos con el paso de los afos, pera Unilate tiecidi utilizar estos fondos para financiar una parte de sa inversiGn en actos, ‘ve en {a tabia 2-1 que Jos activos se han enlistado en funcion de su “Tiquides”, eltiempn que 58 requiere para convertirlus en efectivo, Las dewdas (pasivos y arcioe nes) se ealistan ca funcidin de cil se debe Tauidar primero, Las cuentas por pagar se deben saldr en menos de 30 0 49 dias, lus gastos devergados son payaderos en menus tle 60 0 80 dias, ete., hasta legar a los rubras del capital contable de los accionistas, ue representan le propiedad y no necesitan “liquidarse”, Ya prdctica de enlistar acti oa y pasivos ex este orden comenzé en ol siglo xv cuando Luca Pacioli sugirié que los elementos a¢ debian enlistar con base en su “movilidad”, asl ef efctive y otros aetivus que s2 pueden convertir com facitidad an efectivy se deben enlistar primero en los libros contables? Los uctivos, pasivos y capital contabie que se ceyistran en el balance general de la ta bla 21 se expresan tanto en dinero como en sm porcentaje de tos activos totales, Cuando asrubros de un halance goncral se expresan en forma de porcentajes, se trata de un ba- tance general en porcientos, Fl estado de resultados porceatuales se comipara con facilidad con los estados de resultados te empresas mas grandes 0 mits pequeitas, von los resultados de la misma empresa a lo largo del tiempo, Por ejemplo, en 2008, 51 por Clento de Ins activos de Unilate se financiaron coa deuda, Compare este porcentaje con el de otras empresas Lextiles para determtinar si Cailave tiene demasiada deuda, Tales comparaciones se tran mas adelante en el capitulo, Ex importante observar algunos puntos adicionaios acerca del balance general 1. Efectivo y egurvalentes en combaractin con otres activos. A pesar de que los ac: ys estan exprevadios en dolares, sdio el rabro de etectivo y equivalentes re presenta ei dinero ceul que se pede gastar. Las cuentas pur cobrar son deudas os deben a Unilate; los inventarins muestran el dinero que la empresa fo en materias primas, produceiin av terminada g bienes terrain es para su vrata) y Joy activo llos met ceflejan fe canta de ph saute adel’ esas ae sneuos la canticad gure cha depreviado decde la adquiscion de fos wésmnos Le 3 diferentes al efective deben oroducir etectivo con el tempo, nero “ootivo on caja. La-canigad de erecdvo qe aportariat st 32 1 mas alta o més baja que fos valores reportados en el e geeral (sus valores en fibros}. A Snales de 2009, Unilace tenia 315 millones er efeetivo y equivalentes que se podrian uilizar para gagar deudas, Por supuesto, on 4010, la mayor de los clientes que debia dinero a Unilate a Eaales de 2009 pagaran sus dewdas, Unilate venderé alguna parte de su in- ventario = cambia de efectiva, y asi pagar la mayor parte de sus deudas. En vonsecuencia, la cantidad en el rubro de efectivo y equivalertes variara a lo largo Gel aio. Ks importante que Unilate tenga cl suficlente efectivo en caja para pagar sus deudas caando estas se venzan, pero na ka couservado mucho efeetivo porque es un activo ocioso, en el sentido de que no apasta un rend: migato pusitivo para ia empresa Alernativas contables. No cai Gerormina’ los saldos que se me plo, Catiete vuliza el meade PEPS (ari Cetueaina’ ef salir del ia jostradis ew si lizar cain of méualo UF itiza el mismo metodo para ie balance general. Por gem: das, primeras salldas) para val, Podsit ut sales). Durant: states Frunceras Los rubras del balance general se exprasan en forma de cores!40. Capitulo 2 Aras: de esos Financinrae tun periode de increment de precios, comparads con et UEPS, ef métode PES 1 produce un valor de investarin reas aito en el balance general, pero un costo de ventas tis bajo, y por tata, una utilidad eet mayor. En algunos casos ana empresa puede utilizar ua meétode contable para el. borar un estado financierh orientade a los accionistas y otro para fines fise les, informes internos, etc. Par elemplo, las empresas uilizan, por Jo geaeral, et método més acelerado posible para calcalar Is depreciacién con Sues fiscales, porcue estos métodos disminuyen las ublidades gravables y Ins impuestos que se deben pagar. Las mismas empresas pueden ulizar la depreciacion en lite recta para claborar estados financieros orientados a los accionistas, debido a que este mitodo refleja utilidades necas més altas. Esta praéctica no infringe tos estandares legales ni éticos, pero al evaluar a ura empresa, los usuarios de fos dos financieros cleben ser conscientes de que existe mas de una alternativa contable para vlaborar ‘os estados financicros 3. Desglose det rubra del capital comtadle. La sevcion del capital cantable del balance general de Uniiate contene dos cuentas: las accfones comunes y las utilidades relunidas. Las acciones de capital contable de algunas empresas incluyen tes cuentas: accivaes comunes 2 1y par (ea su valor nominal), aportactones a capital y ullidades retesidas, Antes se menciond que la cuenta de utildades retenidas se construye a le largo del tiempo conforny ka empresa shorra 6 ceinvierte parte Je sus utiiddides en kigse de pagar tudo com dividends, Las otras dos cuer. ras surger dle la emisidn de aceiones para recabar fondos {capa}. Cuanda una empress mite ariones comiimes para recabar fondos e invertirlos en acdvas, J cuntidad que los inversivaistas puyardin por las a llebe reportar en el rubs de capital del balance general. Por ejemplo, Unilate emicio 25 millones de aceiones a $5.20 para cecaudar $130 saillones cuando arraned su negocio. Por tanto, los acv-onistas le Uoilate vireciersn a la empress $130 millones de fondos para invertir en activos, Puesto que las ageiones comnnes de Un al p a ia yar, la cantidad total de este rubra se reporse las acciones communes Silas accioces coinures de Uailate tuvieran ux valor a fa per ‘qual a $2 por ace, earoncns tos fons recaudads & aves de le emisin ce aciones sete. elrubru de La conte eeportada en valor tutal de Ia emistin de accicaes expresadla en ternmuus de su valor nom a oar, y se compytucia de la siguiente comers, Accién comin als pur = Accianes totales emitidas « valor por accésa = $25 000 000 « 82 = 840.600 000 La cantidad que se pago arrita por el valer nominal se reporta en ‘a cuenta de apertaciones de capital, Ex este caso, debide a cue ei valor total de ‘a emision e $130 millones, ios $80 millones restantes se reportarian en el rubea de spor- laciones de capital, Esta cantidad también se calcula al multplicer fa porcidn del previo de venta por accion que exceda al valor de la accidn a ia pat y se auhipliea por e! rumero de ucciones que se emi ns de Unilare tuviere un seciotass cuumites & la par seria iu! al a valor aia par de $2 y cada acc ces los $3.20 peraction adicionales se considerarie como aportaciones ée capital Por ranto, la ca i reportada or #! rsbro de apor al seria $8) miltoaws = $320- © 32.0) » 23 milion: se yestea si !s express en x se Sas Cue pirat contabl © si esis & lolaverta (omisiin) da mecinnes. Eeiaiafareaiin es é alo para las acterdires co: nncial podria estar interes oF eOKUS pica Ios aocionises. Pos eer rogue les re est le vanticad acclonistes pedslan enFeencos financiers 41 PS 4, Valores on libris comparadas con los valores de mercadn, Las valores, 0 cifras cor: de tables, que se reportan en el balance general se denominan valores en libros, y se generan mediante los principios de contabitelad generatmente aceptacios (GAAP le por sus siglas én inglés), Fn muchos casos los valores en libros no sort os saismos sa que ios precios (valores) en que tos actives et realidad se pueden vender ent el mercade, Es decir el valor en libros de uractivo saele wo coineitir cots su valor vstor en f of 5, de mercado. For ejemplo, cuando Unilate construys su centco de distribucién [95 valores o cifras com oe orginal en 1980, el valor det editicio era de 580 millones, io cual representa el abies que se reportan ea valos de mereala en aquelia época. En leactuatitad, en 2008, el valor en bras del Pane (eeOees ta edificio es de $33 millones, debido a que con fos anos se ha depreciado general y . nes, Sin embargo, el valor estimade (@e mercado) del ealficio es de $60 millones, 5¢ Se72TAN mediante los in principios de contabilidad For tanto, el valor de mercado del edificio ($60 millones) es mayor que st valor S «ea libros ($33 millones) generalmente aceptacos Si bien el sor en libros de los activos suele no coincide coa su valor de mex (GAAP). cada, el valor en libros dela deuda de una empresa por lo general es igual 0 muy ce similar alos valores de mercado de sus pasives. Debido.a quela mayor parte dela vaieces de mercado es ‘ouida cepresenta la ubligacion contractual de pagar Gerta cantidad ex un Nem Los precioy (valores 2 specific, las canilades reoriadas ea el balaice general son monte que MS cose egy ee yo al fempresis adeudian a aus ucreedores. suates on teal se pus 33 La secidn de capital eontable debe ser igual al valor en libros de los actives 9°" ¥8 0 te menos el valor en libros dé los pasivos (véase la figura 2-1). Como se menciond, ese Mercade, ” prebable que las valores en libros de los activos diva ds us valores ean semejant\ ha ‘do, pero es probable que los valores en libros ile los pasivas 3 's valores de mercado. Como resultarlo, la diferencia entre valor en libsas y valor de m teccda del capital dependent sobre todo Ge las derencias entre os valores ea a bcos ylos valares de meccarlo de Ins activos de laempresa, Sel valor agregazio o ‘en libros de tos activos de una empresa es mucho mas bajo que su valor agrega: a Go de mercado, entonces ol valor ex tibcos del capital sera mucko mas bale que a el valor de mercado de las aeciones cammanes de usta empresa ¥ viceversa ar La dimension tiempo. El balance general se puede concebir como una fotograia : de ‘a posicion financiera de una empresa en un punto en el tempo. El balance de or resultados cambia cada dia conforme Jos inventarios aumentan o disminuyen, a fe india que 38 agregar, 0 rotiran actives fies, seqvin acmentan n diseniceyer tos 4 paivos, ete, Las empress cujes tepocios st estacctaass Exper bios importantes en sus balances gencrales en las diferentes etapas del aio. Por me ejemplo, le mayoria de los minoristas dene grandes inventarios juste urites de Na- ; vidad, pero hjos inventarios y numerosas cuentas por cobrar justo después de esta focha Como resultaco, los balances generates de la empresa cambiarén con base en la vemporada del ano y lu fecha en que se hayan elaborade los estades de \ resultados, ae estado de resultados i” tado de resultados Tambig= se conoce ae cama estado de pérd 2a Flestado de resultados, que también se conace como estado de pérdidas y ganancias, gas y ganarcias. Pre. a presenta los resultados de las operaciones de negocios durante un periado espectico, Senta ios resultados ce mn Como un trimestre 0 un afo. Resume los ingresos generados y ios gastos en que le eC 136 ooeracianes de una \d 5} presaincurno durante un geriodo vontable, La tebls 2.2 presenta los estados de results empresa durante ut - dos 2008 y 2008 de Unilate Textiles. Tas ventas netas se mucstran en la parte sugecior —

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