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Apuntes de Clases Finanzas II

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Otra particularidad del precio de los bonos cero cupón es que permiten iden-
tificar expectativas implícitas de tasas de interes futuras. La definición del
precio de un bono cero cupón a N períodos plazo es

P(N)

=

1

R1R2R3···RN

(3.9)

3.5 TASAS DE INTERÉS FORWARD

17

De lo cual se deriva la siguiente definición de una tasa de interés forward

RN+1 = P(N)
P(N+1)

(3.10)

Definition 9 Tasa de Interés Forward es la tasa de interés a la cual es
posible contratar hoy un depósito (crédito) que se hará efectivo a comienzos
del periodo N y será liquidado durante el período N + 1.

La intuición es muy simple. Usted siempre puede sintetizar un contrato
forward a partir de la gama completa de bonos cero cupón. Suponga que
usted compra una unidad de bono cero cupón a N períodos plazo y si-
multáneamente vende una cantidad x de bonos cero cupón a N +1 períodos
plazo al vencimiento. La siguiente tabla muestra los flujos netos de tal op-
eración:

Operación

t = 0

t = N t = N + 1

Compra 1 unidad de Cero a N

P(N)

+1

0

Venta de x unidades de Cero a N + 1 +xP(N+1)

0

x

Flujo de Caja Neto

xP(N+1)

P(N)

1

x

Seleccione un valor x tal que el flujo de caja en t = 0 sea igual a cero:

x = P(N)
P(N+1)

(3.11)

Piense en los resultado de esta operación: los flujos en t = 0 fueron nulos,
en t = N se obtuvieron flujos positivos por 1, y finalmente en t = N + 1 se
debera realizar un egreso de caja por P(N)

P(N+1). En otras palabras, acabamos
de sintetizar un contrato (firmado hoy en t = 0) para conseguir un crédito
en t = N que se pagará en t = N + 1. Eso es exactamente una operación
forward, donde la tasa forward en tal contrato entre N y N + 1 es

FNN+1 = P(N)
P(N+1)

(3.12)

lnFNN+1 = lnP(N)

−lnP(N+1)

(3.13)

fNN+1 = p(N)

p(N+1)

(3.14)

Algunas aclaraciones importantes sobre las tasas de interés forward:

18

CHAPTER 3 RENTA FIJA

1. Las tasas de interés forward son importantes porque permiten endeu-
darse en el futuro. Si usted tiene un proyecto pero la inversión no
la efectuará hasta dentro de varios períodos quizás le interese tomar
un contrato forward para endeudarse en el futuro cuando requiere los
recursos para invertir.

2. LAS TASAS DE INTERES FORWARD NO SON LAS TASAS DE
INTERES FUTURAS. SON LA MEJOR EXPECTATIVA DADA LA
INFORMACION DISPONIBLE. EN EL FUTURO PUEDEN PASAR
MUCHAS COSAS (COMO QUE POR EJEMPLO EL BANCO CEN-
TRAL SUBA LAS TASAS DE INTERES).

3. Dado lo anterior si usted tiene una visión distinta del mercado acerca
de la evolución futura de las tasas de interés, entonces usted puede
especular contra las tasas de interés forward para ganarle al mercado.
Pero esta es una apuesta con riesgo, porque en principio no hay ninguna
razón para creer que usted sabe más que el mercado.

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