UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS

APLICADAS

DIPLOMADO EN FINANZAS CORPORATIVAS

Curso:

Evaluacin Financiera de proyectos de

Inversin

Profesor:

Jorge Ojeda Pino

Trabajo:

Diario El Bocn

Alumnos:

Cerna Aguirre, Josmell

Flores Quiroz, Juan Pablo
Gamboa Roman, Karim
Mercedes Briceo, Diego

Lima, 25 de Enero de 2014

Contenido
Resumen Ejecutivo...........................................................................3
La empresa.....................................................................................5
Descripcin general del proyecto indicando la propuesta de valor del
proyecto.........................................................................................7
Anlisis de los inductores de valor del proyecto..................................10
Supuestos del proyecto...................................................................21
Proyeccin del Capital de Trabajo.....................................................27
Detalle de las Inversiones...............................................................28
Valor de rescate.............................................................................29
El Flujo de Caja Libre del Proyecto....................................................30
La tasa de descuento del proyecto....................................................31
El VAN, la TIR, el Payback y la TIR modificada....................................33
Proyeccin del Estado de Resultados del Proyecto...............................33
Anlisis de sensibilidad del proyecto.................................................34
Anlisis de riesgo del proyecto.........................................................34
Resultados y recomendaciones.........................................................35

Resumen Ejecutivo
El presente proyecto se ha elaborado con la finalidad de recuperar la
participacin de mercado regional del diario El Bocn cuya actividad
empresarial es la venta de diarios deportivos, por lo tanto es necesaria la
definicin de una estrategia que permita aumentar la lectora en las
provincias de nuestro pas.
Bsicamente nuestro proyecto contiene ochos secciones a desarrollarse, en
el primer captulo se presenta a la empresa, su historia, sus avances, la
tecnologa que presenta teniendo una visin interna como externa de la
empresa, su actual situacin tanto en la capital como regional. En este
punto tambin veremos a qu grupo pertenece, el rubro al que pertenece,
sus adquisiciones, su modelo de trabajo y los nuevos retos que tiene la
empresa.
En el captulo dos se muestra la descripcin del proyecto indicando la
propuesta de valor que el grupo presenta. Aqu se presenta el proyecto, el
cual lo que busca recuperar el mercado perdido en las provincias de Per,
aumentando la lectora del diario en dichas zonas. Para que sea realizable
este aumento, el proyecto contempla la adicin de pginas con contenido
regional y un cambio en el formato del diario. En este captulo veremos la
participacin de mercado de la empresa frente a sus competidores a nivel
nacional. Es ah donde surge la idea y la necesidad de recuperar un terreno
prcticamente perdido en ciertas provincias del pas. El proyecto se dividir
en cuatro zonas geogrficas, las cuales la empresa ha identificado como
potencial zonas a recuperar mercado.
En el capitulo tres se plantea el anlisis de las variables que son de vital
importancia para que el proyecto sea viable. En el proyecto tiene al
crecimiento econmico como una variable importante para que sea viable.
Variables como tipo de cambio y precio del papel sern determinantes para
ver los costos del proyecto. Analizando a fondo el pas, vemos el desarrollo
de las provincias a nivel macroeconmico y como ha impactado en el
deporte. Por otro lado el proyecto contempla es la circulacin histrica del

diario en el pas as como tambin la lectora en las regiones. Finalmente en

esta seccin se analizan las variables referidas al cliente, su perfil, sus
preferencias y gustos.
En el Capitulo cuatro se identifican los supuestos con lo que se ha realizado
el proyecto. La participacin es baja a nivel regional es por ello que se
platean mejoras al producto llegando al nicho de mercado que nuestros
competidores no llegan. Dentro de los supuestos se comprende el
incremento del PBI regional como consecuencia del crecimiento econmico
del pas. A su vez analizamos a la poblacin econmicamente activa (PEA) y
dentro de ella, discriminamos a los hombres de las 4 zonas geogrficas que
contempla el proyecto.
El tipo de cambio usado en el proyecto es S/. 2.850. El precio del papel por
tonelada considerado es de USD 610,00. Adems, el precio de venta del
diario durante el tipo de duracin de proyecto ser de c/ 0.50 Incremento en
pginas del de 4 a 8 pginas. La competencia en el mercado tambin es
analizada.
En los prximos captulos, se desarrolla el clculo financiero del proyecto, lo
primero en considerar es la proyeccin del capital de trabajo que necesitar
el proyecto conjuntamente con las inversiones que demandar en el
momento inicial del proyecto. Una vez se hallen estos datos, procederemos
con el clculo de la tasa de descuento, la cual para efectos del proyecto
ser el costo de capital promedio. Obteniendo el flujo de caja proyectando el
Estado de Resultados del proyecto, procedemos a descontarlo con la tasa de
descuento previamente hallada, es as que obtenemos el Flujo de Caja Libre.
Luego, tenemos calculamos Valor actual Neto para hallar la viabilidad del
proyecto, la tasa de retorno para conocer .. y finalmente el plazo de
recuperacin del proyecto. Con esta informacin procedemos con el Anlisis
de Sensibilidad del Proyecto para conocer los lmites del mismo.
Finalmente el grupo desarrolla las conclusiones y recomendaciones que se
han encontrado dentro del desarrollo del trabajo.

La empresa
Nuestra Historia
EPENSA, Empresa Periodstica Nacional S.A. nace a comienzos de 1962, con
el lanzamiento de Correo Tacna, hasta entonces llamado diario Sur. Luego
vendra la instalacin de plantas en Piura, Arequipa y Huancayo. Dando
inicio a una cadena de peridicos, todos llamados Correo. Unos cinco aos
despus naci Ojo, y posteriormente Aj y El Bocn; cada uno dirigido y
pensado para un pblico distinto, esencialmente emprendedor.
El 2012, con 50 aos de labor, EPENSA renueva su identidad corporativa
como GRUPO EPENSA, atendiendo las nuevas necesidades de la poblacin y
las tendencias del mercado, de la mano de los ltimos avances tecnolgicos
en las comunicaciones.
Es por todo lo anterior que el GRUPO EPENSA se consolida con un grupo
lder en medios de comunicacin, con presencia en todas las regiones del
pas, comprometido en la promocin del bienestar de las grandes mayoras.
Es precisamente que, atendiendo a las necesidades de todos los peruanos,
desde el 2011 el GRUPO EPENSA incorpora a su abanico de productos las
revistas: Correo Semanal, Pandora y Audax. Publicaciones que han logrado
captar el inters de los segmentos a los cuales se dirigen, marcando una
nueva etapa en del grupo.
La historia de esta operacin comienza a inicios del 2013, cuando Gustavo
Mohme, presidente del GLR, busc a los accionistas del Epensa para
ofrecerles comprar la empresa, algo que debe resultar curioso para quienes
saben que se trata de grupos con lneas editoriales muy distintas. En ese
momento el accionariado de Epensa estaba dividido en dos grandes grupos:
un 54% perteneca a Enrique Martn Agois Paulsen (34%) y a Marcia
Mindreau de Agois (20%), mientras que el restante 46% estaba en
propiedad de los hermanos Luis Manuel, Mara Gabriela, Carlos scar Luis, y
Rossana Bernardita Agois Banchero y de Olga Ana Rosa Banchero Rossi de
Salazar. Eran los hermanos Agois Banchero accionistas minoritarios
quienes tenan a su cargo la gestin de Epensa.

Pese a que las conversaciones con los hermanos Agois Banchero se

suspendieron en febrero del 2013, el 25 de julio de ese ao recibieron una
carta notarial en la que se les informaba que los accionistas mayoritarios
Agois Paulsen y Mindreau de Agois haban decidido vender su participacin
al GLR por US$17,2 millones y que ellos tenan 30 das para decidir qu
hacan con sus acciones.
Al momento de recibir dicha oferta por Epensa, no exista ningn acuerdo
con la familia Agois respecto del manejo de la lnea editorial de sus diarios.
Ante ello, y conforme al derecho de adquisicin preferente que les asista en
virtud de la Ley General de Sociedades, los Agois Banchero decidieron
comprar ellos mismos el paquete mayoritario en venta. Para ello, entraron
en contacto con el GEC para que financiara esa compra.
A diferencia de la negociacin inicial que se dio con el GLR, con el GEC los
Agois Banchero definieron inmediatamente que, como parte del acuerdo,
ellos deban mantener la lnea editorial de los diarios de Epensa (Correo,
El Bocn, Ojo y Aj). Y as se hizo: se estructur una operacin
mediante la cual se cre una nueva empresa denominada Grupo Epensa
S.A.C., 100% de propiedad de los Agois Banchero, que es la que maneja
editorialmente los diarios de Epensa y para la cual trabajan sus periodistas.
El GEC, en tanto, compr el 54% de Epensa, compaa que no tiene
injerencia alguna en temas editoriales y que solo maneja la parte logstica,
productiva y comercial de los diarios.
Como resultado, los medios dirigidos por los Agois Banchero mantienen su
completa independencia, con lo cual, en trminos del manejo editorial de los
diarios, el mercado de prensa escrita peruano no ha visto variacin alguna
tras la operacin. El GEC sigue manejando sus diarios y Epensa los suyos.
En cambio, si el GLR hubiera comprado Epensa, eso s hubiese implicado un
cambio significativo en la composicin del mercado, porque los diarios de
Epensa habran terminado modificando sus lneas editoriales. El que el GLR
haya querido comprarlos a travs de una adquisicin hostil es indicativo de
ello.
En resumen, esta no fue una operacin buscada por el GEC, sino trada al
grupo, y se resolvi de manera que no alterase el pluralismo editorial del

mercado de prensa escrita, distinto a lo que quera hacer el GLR, que era
concentrarlo ms. Aunque el GLR sume las participaciones para sustentar su
campaa de que hay concentracin, lo cierto es que tras la operacin, el
GEC mantiene un 49% de los diarios que se venden en el pas; Epensa, un
28%; y el GLR, un 16%. En cambio, si el GLR hubiese comprado Epensa, el
GEC habra mantenido su 49% y el GLR habra pasado a tener 44%.
Claramente, un mercado ms concentrado, sobre todo si se tiene en cuenta
que la participacin en provincias del GLR se habra elevado nada menos
que a 68%.

Descripcin general del proyecto indicando la

propuesta de valor del proyecto.
El diario El Bocn es el ltimo diario deportivo y se ubica en el ltimo o
penltimo lugar de lectora entre todos los diarios de cada ciudad, 1% de
participacin.
La mayor debilidad es el nmero de pginas, 16 contra 20 24 pginas que
tiene la competencia, que lo descalifican por peso entre los lectores de
diarios deportivos.
Sin embargo, es evidente tambin que hay oportunidad: Lectora de diarios
deportivos, de hecho Diario Correo tiene mayor venta los lunes con Aficin,
suplemento dentro del diario con contenido deportivo.
Sealadas las ciudades que tienen mayor afinidad con El Bocn y otras
como Lambayeque y Cusco que tienen equipos en el Campeonato
descentralizado.
Estas ciudades son las indicadas para generar una mayor comunicacin y
acercamiento de El Bocn.

COMO ESTAMOS??
QUE BUSCAMOS??

Total Regional

Cuadro Promedio de venta regional diaria en miles de diarios

Fuente: propia

Ene-10
Jul-11
Ene-13

Jul-10
Ene-12
Jul-13 Sep-13

Ene-11
Jul-12

Cuadro Promedio de venta regional diaria en miles de diarios (Zona Norte I y II)
Fuente: propia

Ene-10
Jul-11
13

Jul-10
Ene-12
Jul-13 Sep-13

Ene-11
Jul-12

Ene-

Cuadro Promedio de venta regional diaria en miles de diarios (Sur)

Fuente: propia

Ene-10
Jul-11
Ene-13

Jul-10
Ene-12
Jul-13 Sep-13

Ene-11
Jul-12

Cuadro Promedio de venta regional diaria en miles de diarios (Centro)

Fuente: propia

El proyecto lo que busca es aumentar la lectora del diario en provincia, y recuperar

el mercado perdido, para esto se pretende ampliar el diario de 16 pginas a 24
pginas, siendo estas pginas adicionales las que debern tener el contenido local

de la regin, con lo cual el lector se sentir identificado con su regin y generar

inters, lo cual se reflejar en la compra de diarios.
Ahora, como se piensan vender ms? Mejorando el producto es nuestra respuesta.
ESTRATEGIA PROPUESTA
1. Posicionar a El Bocn como el Diario Deportivo Regional:

Llevar a El Bocn de 16 a 20 24 pginas para no descalificarlo frente

a la competencia.

Al menos 4 pginas deben tener contenido local Regional.

2. En la Comunicacin utilizar la Fuerza local que tiene diario Correo y Ojo

dependiendo de cada ciudad: El Bocn, ahora con ms informacin, te
cuenta todo el deporte Regional, del pas y el mundo.

3. Incremento de presencia de marca en estadios y co-participacin con Correo

en los eventos deportivos de la ciudad, auspicio de competencias. (Evaluar
Cena del Deporte)
4. Promociones a nivel nacional con participacin de las ciudades elegidas.

Anlisis de los inductores de valor del

proyecto

Contexto econmico mundial

La economa mundial ha mantenido un ritmo de expansin moderado en lo
que va del ao y se estima una recuperacin ms generalizada para los
aos 2014 y 2015. As, se proyecta que el PBI mundial crecera 2,9 % en
2013, 3,6 % en 2014 y 3,8% en 2015.

Contexto econmico nacional

Durante 2012, la economa peruana creci 6,3%, tasa inferior a la registrada
en 2011 del 6,9%, pero superior a la previsin que se tena a inicios de ao:
5,7% segn el Reporte de Inflacin de marzo de 2012.
Este

mayor

dinamismo

al

contemplado

inicialmente

fue

explicado

principalmente por el comportamiento de la demanda interna, que creci

7,4%, lo cual fue parcialmente compensado por menores exportaciones, en
un entorno de menor dinamismo de la economa mundial. La tasa de
inflacin anual mostr a lo largo del ao una tendencia decreciente en la
medida que los choques de oferta se iban revirtiendo gradualmente. As, la
inflacin anual se redujo de 4,74% en 2011 a 2,65% en 2012.
Durante la mayor parte de 2012, la economa mundial fue afectada por la
incertidumbre en torno a la Eurozona y las expectativas de un menor
dinamismo de las economas emergentes. Adicionalmente, los problemas
asociados con la situacin fiscal en Estados Unidos incrementaron la
aversin al riesgo y afectaron la confianza de consumidores e inversionistas
en las economas avanzadas. Sin embargo, las condiciones financieras
internacionales empezaron a mostrar mejoras en el cuarto trimestre debido
a una serie de medidas adoptadas por los bancos centrales de la Eurozona,
Estados Unidos y Japn, y a indicadores que reflejaban cierto grado de
estabilizacin del ritmo de crecimiento en China.
En este escenario de dinamismo de la demanda interna en el pas,
expectativas de inflacin bien contenidas y recuperacin lenta de la
economa mundial, el BCRP mantuvo su tasa de inters de referencia en
4,25%. Si bien la tasa de referencia se mantuvo invariable, se aplicaron
otras medidas de poltica monetaria tales como modificaciones en el
rgimen de encaje, las cuales tuvieron la finalidad de moderar la expansin
del crdito y reducir la vulnerabilidad del sistema financiero a una potencial
salida abrupta de capitales. Como reflejo del mantenimiento de la tasa de
referencia de la poltica monetaria, la tasa de inters en nuevos soles para
el financiamiento a los clientes corporativos permaneci estable en 2012.

Bajo

un

entorno

internacional

con

incertidumbre,

los

trminos

de

intercambio registraron una disminucin promedio de 5%, concentrada en el

primer semestre, con cadas en las cotizaciones internacionales de nuestros
principales productos de exportacin. Esto ltimo, aunado al crecimiento de
la demanda interna por encima del crecimiento del PBI, explica que el dficit
de la cuenta corriente de la balanza de pagos haya aumentado.
Por su parte, la cuenta financiera fue superavitaria en ms de US$ 20 mil
millones (10 % del PBI), y estuvo compuesta principalmente por capitales
privados de largo plazo, en particular, de reinversin de utilidades de
empresas con capital extranjero y prstamos de largo plazo destinados
mayormente al sector financiero.
A lo largo del ao se registraron importantes influjos de capitales del
exterior, en particular de largo plazo, provenientes de inversionistas con
apetito por activos de economas emergentes con buenas perspectivas
macroeconmicas y empresas con planes de expansin internacional. Esto
explica las presiones que apreciaban el nuevo sol, que a su vez indujeron un
proceso de desdolarizacin de los depsitos y tambin una mayor demanda
por endeudamiento en dlares en el sistema financiero domstico. Esto
ltimo contribuye a explicar tambin el incremento de las tasas de inters
en moneda extranjera. En este contexto, el nuevo sol se apreci 5,4% en
2012.
Cabe mencionar que a partir de setiembre del 2012, el BCRP modific su
estrategia de intervencin cambiaria, participando inclusive en los periodos
de depreciacin del sol, aunque con montos diarios menores. Esta
estrategia busca hacer menos predecible la evolucin del tipo de cambio de
tal manera que se reduzcan los incentivos a tomar posiciones especulativas.
En 2012, el sector pblico no financiero continu mostrando una posicin
anti-cclica y registr un resultado econmico superavitario de 2,2 % del PBI,
mayor al de 2011 (2,0 % del PBI). El desempeo de los dos ltimos aos se
explica por el dinamismo del nivel de actividad de la economa, en especial
de la demanda interna, que impact positivamente en la recaudacin

tributaria, as como por la moderacin del crecimiento de los gastos no

financieros.
Memoria del Banco Central de Reserva del Per a Diciembre 2012
Fuente: Banco Central de Reserva del Per

En el periodo enero-octubre 2013, el Producto Bruto Interno creci 4,9 %,

menos que en el mismo periodo del ao 2012. La demanda interna registr
una tasa de crecimiento de 6,0 %, por encima del crecimiento del PBI. Se ha
revisado la tasa de crecimiento proyectada del PBI de 5,5 a 5,1% para el
ao 2013 del mes de setiembre. Esta modificacin se explica por el menor
dinamismo de la demanda interna, principalmente por el deterioro de las
expectativas de inversin, y por la revisin a la baja del crecimiento
mundial. Para los aos 2014 y 2015 se ha revisado las proyecciones de
crecimiento del PBI de 6,2 a 6,0% y de 6,7 a 6,5%, respectivamente. Para
2015 se prev una aceleracin del crecimiento debido a la entrada en
operacin de proyectos de inversin, principalmente en el sector minero.
El Banco Central decidi reducir la tasa inters de referencia de la poltica
monetaria de 4,25% a 4,00% en noviembre de 2013, luego de haber
permanecido en dicho nivel desde mayo de 2011. Esta decisin se basa en
la previsin de que la tasa de inflacin retornar al rango meta luego de una
reversin de los factores de oferta que han elevado transitoriamente la
inflacin.

Adicionalmente, desde mayo de 2013 el BCRP ha implementado medidas de

flexibilizacin del encaje destinadas a garantizar una evolucin ordenada del
crdito en moneda nacional.
En noviembre, la inflacin de los ltimos 12 meses ascendi a 2,96%,
ubicndose dentro del rango meta. En el escenario central de proyeccin se
espera que la inflacin se mantenga dentro del rango meta y que converja
gradualmente a 2,0%. Este escenario considera que no habra mayores
presiones inflacionarias asociadas a los incrementos en los precios de
commodities y que las acciones de poltica monetaria mantendran ancladas
las expectativas de inflacin. As, la proyeccin de inflacin para el periodo
2014-2015 se ubica alrededor de 2,0%.
Los riesgos a la baja en la proyeccin de la inflacin son, por un lado, de
origen externo vinculados con la posibilidad de un retorno de la volatilidad
en los mercados financieros internacionales y de una recuperacin ms
lenta del crecimiento de las economas y, por otro lado, de origen domstico
en un contexto de recuperacin ms lenta del crecimiento de la demanda
interna por aplazamiento de ciertos proyectos de inversin.
Por otro lado, el riesgo al alza de la inflacin est relacionado principalmente
con el incremento de los precios de los combustibles por factores
geopolticos, aunque este riesgo se ha reducido significativamente respecto
al Reporte previo.
Reporte de Inflacin a Diciembre 2013
Fuente: Banco Central de Reserva del Peru

Tipo de cambio
El nuevo sol se apreci 5,4 por ciento en trminos nominales en 2012,
pasando de S/. 2,697 a S/. 2,552 por dlar estadounidense. A lo largo del
ao, el tipo de cambio mostr un comportamiento diferenciado, con
periodos de depreciacin concentrados en mayo, junio y octubre, asociados
al aumento del riesgo global inducido por los problemas que enfrent Grecia
para mantenerse en la Eurozona y los posibles efectos sobre el resto de

pases del bloque; y periodos de apreciacin, debido al mayor ritmo de

desdolarizacin de los depsitos en la banca local.
A partir de setiembre, el BCRP modific su estrategia de intervencin
cambiaria, interviniendo en el mercado an en los periodos de depreciacin
del nuevo sol, aunque con montos diarios menores. Esta estrategia busca
incrementar la incertidumbre sobre el tipo de cambio, de tal manera que se
observe una mayor volatilidad cambiaria.
La incertidumbre generada por los problemas en la Eurozona presion el
tipo de cambio al alza, el cual lleg a depreciarse hasta en 2,7 por ciento
entre el 27 de abril y el 31 de mayo, pasando de S/. 2,639 a S/. 2,710.
Similar evolucin se observ en octubre, cuando la nueva estrategia de
compras del BCRP y la incertidumbre con respecto al problema de la deuda
pblica en la Eurozona incrementaron la aversin al riesgo entre los
inversionistas, situacin que se reflej en una depreciacin del nuevo sol en
1,4 por ciento, que pas de S/. 2,578 a S/. 2,613, entre el 18 de octubre y el
9 de noviembre. Disipada esta incertidumbre, los mercados financieros
internacionales registraron una menor volatilidad y aversin al riesgo, con lo
cual las presiones depreciatorias se redujeron.
La oferta en el mercado cambiario provino principalmente de agentes
privados locales, que ofertaron US$ 14 471 millones. Este monto fue mayor
al observado en 2011, debido al mayor ritmo de desdolarizacin de los
depsitos.

Crecimiento Econmico
En los ltimos veinte aos el Per ha crecido en promedio en torno al 5% y
en los ltimos 10, al 7%. Pero bajo un contexto global de condiciones
extraordinarias favorables e irrepetibles, entre ellas la incorporacin de
China, Europa del Este e India a la economa global, con una fuerza laboral
de casi mil millones de trabajadores y un Nuevo bolsn de ahorro e
inversin, de ah el auge de las materias primas, el dinamismo del comercio
mundial y las bajas tasas de inters. Hacia futuro hay problemas y mala
demografa, cada vez ms jubilados y menos trabajadores. Hacia adelante,
confiaramos en la mejora del contexto internacional. La economa peruana
puede crecer hasta dos puntos ms que la economa mundial sin problema.

Para

crecer

ms

habra

que

avanzar

en

reformas:

ms

mejor

infraestructura, educacin, seguridad, etctera.

El acumulado interanual hasta agosto es 4.9%. El pronstico de hace un ao

era de entre 3% a 4% para este ao, el cual se fundamenta en la mala
coyuntura internacional..
La coyuntura internacional no es buena, y pesa mucho en el curso de la
economa local. Persisten los problemas que nos llevaron a la crisis del
2008-2009. El Per tiene tres factores muy positivos: Solidez financiera,
buenas oportunidades de inversin, y un equipo econmico de primera. El
planeta peca de fragilidad financiera, que es justo la virtud del Per. Sin
embargo, se ha generado un estado de nimo de que el Per puede crecer a
7% u 8% con la economa mundial creciendo a menos del 3%, y yo creo que
eso es improbable. Los problemas de la economa mundial no van a cambiar
a mejor a corto plazo.
La balanza de pagos peruana est de regreso en nmeros rojos, algo
perfectamente financiable para el Per, pero con impacto en el tipo de
cambio. Por otra parte, los bancos centrales han sealado que empezarn a
interrumpir la inyeccin de liquidez (de divisas) en los mercados, eso
tambin empuja al dlar y el euro al alza. Entonces, se estima que el tipo de
cambio (en Per) se mantendr entre S/.2.75 y S/.3. Segn las proyecciones
se cree que la cotizacin no volver a bajar hacia S/.2.5.
La conclusin sobre el momento econmico actual es positiva sobre las
perspectivas del Per. Dos mejoras en el rating crediticio desde el 2008, es
muy bueno

Perfil de personas que destinen dinero a diarios

Segn Estudio elaborado por Ipsos Apoyo en el ao 2012 con una muestra de 2,584
entrevistados encontramos los siguientes hallazgos:

La Poblacin de 12 a 70 aos en Lima Metropolitana esta alrededor de

los 7 millones de Habitantes. De los cuales el 73% lee u ojea diarios
(impresos o por internet) al menos una vez por semana.

El 41% est acostumbrado leer diarios todos los das de la semana.

El da de mayor lectora continua es el da domingo.

Las secciones ms ledas de un diario son: Deportes, espectculos,

noticias, nacionales, poltica nacional y entrenamiento.

Fuente : Apoyo

En promedio, a la semana un lector habitual lee 4.3 das algn diario

impreso o por la Web.

Ante la pregunta de qu diario leera si no pudiese leer su preferido

se hall que una porcin considerable de los lectores de El Comercio,
lo sustituiran por Per.21, los del Ojo por el Trome, los de Per.21 por
El Comercio y los lectores de Trome por Ojo.

La creatividad y las fotos son los elementos que ms atraen de la

publicidad de diarios.

Slo un 17% de los entrevistados, leen al menos una vez al mes una
revista.

El 82% de los consumidores con ingresos anuales superiores a los

100.000 dlares lee ahora ms prensa escrita que antes.

Las mujeres con ingresos superiores a los 100.000 dlares y los

consumidores con una renta anual superior a los 250.000 dlares los
ms afines a la tradicional prensa escrita.

Asi segn un estudio elaborado por la consultora Price WaterHouse Coopers

(PwC), la circulacin de los diarios impresos en nuestro pas crecer a una
tasa anual promedio del 1,4% en los prximos cinco aos, en tanto que en
el gigante sudamericano -el mayor mercado regional para los diarios- lo
harn al 2,2 por ciento.

Circulacin histrica del diario

Segn SEPP los estudios de circulacin que recopilaron muestran la cantidad total
de ejemplares distribuidos y vendidos efectivamente (circulacin efectiva) de los
diferentes medios.
En el caso de los diarios se obtiene la venta neta de ejemplares (VNE), en cada da
de una semana tipo. Esta cifra es un promedio del semestre diferenciando entre
Lima y provincias. Esta actividad se realiza a travs de la gestin profesional e
independiente de una empresa externa, con la finalidad de certificar la informacin
de manera objetiva. En el Per, el estudio de circulacin lo realiza KPMG, empresa
auditora multinacional, con representacin en 140 pases, con amplia experiencia
en este estudio especfico.En los ltimos cuatro aos la circulacin de diarios en el
Per se increment en 50%

Fuente: SEPP

En el Per el consumo de diarios impresos es mayor que en otros pases.

Consumo de diarios impresos desde 2006 a 2012

Fuente: SEPP

Fuente: SEPP

Perfil demogrfico de las regiones

Segn Investigacin de Per Econmico el Per ha crecido considerablemente en las
regiones. Las zonas urbanas de Arequipa, Ilo y Huancayo destacan en el estudio.
Tambin aparecen Trujillo, Chiclayo, Cusco, Tacna, Ica y Piura como lugares con
mejor calidad de vida.
Las provincias de Ilo, Tacna y Huancayo estn separadas por varios kilmetros, pero
comparten un aspecto positivo: son la sorpresa al ser consideradas entre las diez
ciudades del Per con mejor calidad de vida, segn una reciente investigacin de
Per Econmico, empresa que forma parte del Grupo Apoyo.
Pero no solo es eso. Estas tres ciudades reflejan el despegue que empieza a notarse
en el interior del pas gracias a su desarrollo econmico. Y en este punto, Arequipa
es la provincia ms representativa de todas ellas, pues compite en un segundo
puesto con Lima, que est en primer lugar, algo previsible por tratarse de la
capital.

Estas caractersticas han llevado a que Arequipa est compitiendo con la capital. En
la pugna tambin se encuentra Trujillo, que ocupa la tercera ubicacin del ranking.
Esta provincia de la regin de La Libertad se ha convertido en un importante polo
de desarrollo, pero adems en un destino de distraccin y consumo en la costa
norte del Per. Hoy se han consolidado inversiones y proyectos destinados a centros
comerciales e instituciones educativas.
Como en todas las grandes ciudades, la delincuencia es uno de sus principales
problemas, aunque registra un ligero descenso del 6% de acuerdo con la
investigacin. La reduccin significara que las nuevas polticas de la municipalidad
de Trujillo en alianza con el Ministerio del Interior han comenzado a dar resultados.
En la lista de las diez tambin figuran Chiclayo, Cusco, Ica y Piura. Todas las diez
ciudades solo representan el mbito urbano de una provincia, y no toda su
extensin.
Para los resultados de esta lista de diez ciudades se han tomado en cuenta ocho
variables: estabilidad poltica, desarrollo econmico, actividad empresarial, medio
ambiente, calidad de la infraestructura y conectividad, as como la seguridad
ciudadana y el grado de modernidad de la provincia. Al sumar estos ocho
indicadores se genera una idea clara de las condiciones que inciden directamente
en la calidad de vida de los habitantes.
Huancayo es un caso especial, a esta provincia se le conoce tambin como la
Capital Ferial del Per debido a su variedad de productos y su permanente
movimiento comercial hacia las dems provincias. A nivel regional, en el 2011,
recibi a casi 900 mil turistas, el 28% de los cuales fueron de Lima. La ciudad de
Huancayo concentra el 75% de la industria de Junn, entre la fabricacin de
productos lcteos, crianza de truchas y artesanas.

Una de las conclusiones del

estudio seala es que el hecho de que una ciudad cuente con canon no lo es todo
para lograr que sea ms habitable, sino tambin que presente otras caractersticas
como la seguridad ciudadana. Cabe resaltar que ocho ciudades de la costa y 2 de la
sierra (Cusco y Huancayo) se ubican en este ranking de Per Econmico.
En estos aos de cifras optimistas para el Per se ve que en el interior del pas hay
mucha

actividad

econmica

descentralizada.

Las

ciudades

toman

mayor

dinamismo. Ya desde el 2008 empez a decrecer el ritmo migratorio anual a Lima.

Es decir, sigue creciendo la migracin a la capital, pero cada vez ese ritmo es
menor: otras provincias estn captando esa migracin. Y la pregunta es: qu estn
haciendo ellas para atraer a los inmigrantes a sus propias ciudades? Qu

oportunidades encuentran los empresarios? Cmo compiten las provincias? Unas

son ms cuidadosas para promover la actividad empresarial, pero otras son ms
proactivas como el caso de Arequipa e Ilo. Se estn dando cuenta de que tienen que
competir con otras ciudades para crear focos de desarrollo y no pensar en el
centralismo de Lima.

El mercado se encuentra segmentado de la siguiente manera:

Lectora

-Desarrollo del deporte en provincias

- crecimiento de mercado deportivo en provincia.

Supuestos del proyecto

El objetivo de nuestro proyecto mejorar nuestra participacin en el mercado a nivel
regional, por ello estamos invirtiendo en un proyecto de mejora del diario para
llegar a los nichos de mercado que nuestros competidores no abarcan. Siendo este
nuestro objetivo, tenemos variables supuestos que comprenden factores internos y
externos a la empresa, los cuales pasamos a continuacin a explicar:

Incremento del PBI regional

De acuerdo al Marco Macroeconmico Multianual 2014-2016, se indica que el PBI
per cpita del pas an se encuentra entre los ms bajos de la regin; sin embargo,
el 19 de agosto del 2013, la clasificadora de riesgo Standard & Poors (S&P) elev la
calificacin soberana de Per a BBB+ debido a la fortaleza de nuestra economa:
reduccin de la vulnerabilidad del Per a los choques externos y a la mejora en la
capacidad para lograr un crecimiento estable del PBI en el largo plazo.
Asimismo, seala que la alta tasa de inversin del Per (ms del 27% del PBI)
debera mantener el crecimiento del PBI per cpita por encima del 4% anual
durante el horizonte de proyeccin, significativamente ms alto que la tasa de
crecimiento de la tendencia promedio de la mayora de los dems pases que se
encuentran en una etapa similar de desarrollo.
Por otro lado, en un artculo periodstico 1 se inform que el PBI per cpita de los
peruanos asciende a US$6,626 y para el ao 2016 llegar a US$9,045 corrientes,
registrando as un crecimiento de 36.5%, estima el Ministerio de Economa y
Finanzas (MEF) en su Marco Macroeconmico Multianual para el periodo 20142016.
Los datos histricos (2007-2011) del pbi per cpita se muestran a continuacin:

1 peru21.pe/economia/pbi-per-capita-peruanos-llegara-us9-mil-2016-2133132

PER: INGRESO REAL PROMEDIO PER-CPITA SEGN DEPARTAMENTOS, 20072011

(Nuevos soles constantes 2011- Precios de Lima Metropolitana)
Departamento

2007

2008

2009

2010

2011

Amazonas
405.1
Ancash
541.3
Apurimac
283.8
Arequipa
798.6
Ayacucho
347.9
Cajamarca
337.0
Callao
699.9
Cusco
466.8
Huancavelica
237.7
Huanuco
373.5
Ica
601.1
Junin
547.4
La Libertad
732.8
Lambayeque
563.9
Lima
880.3
Loreto
403.0
Madre de Dios
702.8
Moquegua
838.6
Pasco
430.6
Piura
517.4
Puno
354.1
San Martin
478.1
Tacna
741.0
Tumbes
802.3
Ucayali
493.9
Fuente: INEI - ENAHO: 2007-2011

410.5
545.9
307.8
866.8
377.2
388.8
730.2
478.1
265.1
419.7
628.8
622.2
639.3
571.2
883.8
425.2
746.5
880.4
474.5
524.6
385.1
525.0
824.1
652.7
496.6

479.3
577.4
310.7
874.5
409.9
418.5
832.0
545.9
305.9
414.3
689.4
591.0
705.8
582.4
916.9
437.5
792.9
904.6
543.6
599.6
416.3
527.9
794.9
684.6
540.2

519.4
673.7
383.4
915.9
462.1
463.3
802.1
541.8
361.8
463.8
710.2
601.9
701.9
596.1
927.9
494.0
856.6
1,051.7
589.1
602.2
446.0
608.1
855.5
742.6
527.5

505.3
667.0
382.9
940.1
472.4
491.5
764.2
594.1
402.0
497.1
738.4
687.8
681.3
608.7
942.3
509.1
984.8
1,058.2
600.3
630.0
466.8
645.1
811.0
799.3
578.1

Promedio
2007-2011
464.0
601.0
333.7
879.2
413.9
419.8
765.7
525.4
314.5
433.7
673.6
610.1
692.2
584.4
910.2
453.7
816.7
946.7
527.6
574.8
413.7
556.8
805.3
736.3
527.3

De este modo, a pesar que entre el 2007-2011 el ingreso promedio per cpita ha
disminuido en muchos departamentos, el crecimiento estimado por el MEF del PBI
per cpita nos proporciona una oportunidad de crecimiento en los principales
departamentos del pas.

Tipo de cambio usado es de 2.85 soles

De acuerdo al BCP, durante NOV-13 el Sol (PEN) se depreci 0.88%, debido
principalmente a expectativas sobre el inicio del recorte del estmulo
monetario de la FED. Ante este contexto externo incierto, el desempeo del
PEN ha sido muy voltil, as como tambin fue el caso para otras monedas
de pases latinoamericanos.
Ante dicho escenario, el BCRP ha estado interviniendo en el mercado
cambiario; sin embargo, estas intervenciones se moderaran a medida que
la volatilidad del PEN se reduzca.
Sin embargo, el BCP estima que en el corto plazo se mantendra la
volatilidad del PEN debido a que no hay certidumbre sobre la fecha de inicio
del recorte de estmulo monetario de la FED. Debido a esto, habra una
sobrereaccion del tipo de cambio que lo llevara a niveles mucho ms altos
que los observados en los ltimos meses.

Por otro lado, en el reporte de Proyecciones Macroeconmicas de Diciembre

2013 del IPE, se muestra el siguiente resumen macroeconmico del pas:

En dicho cuadro observamos que el IPE estima que el tipo de cambio venta
en promedio ser S/. 2.830. Por otro lado, en la Encuesta de Expectativas
Macroeconmicas de Diciembre 2013 del BCRP, se indica que las
expectativas para el tipo de cambio al cierre del ao 2014 se ubicaran
alrededor de S/ 2.85 por dlar:

De este modo, ante el contexto de incertidumbre en el corto plazo

mencionado por el BCP, el tipo de cambio estimado del IPE, y la expectativa
de tipo de cambio de los agentes econmicos segn el BCRP, consideramos
razonable usar un tipo de cambio de 2.85 para nuestro proyecto.

El precio del papel por tonelada considerada es de $ 610.

Para empezar la importacin de bobinas de papel tienen un volumen anual
de aprox. USD 12 millones cubriendo el 90% del total importado.
El 2011, 2012 y 2013 el nmero de proveedores no se redujo (6 proveedores
en total), ms si hubo cambio en el volumen de compra por origen. Chile fue
nuestro principal proveedor con un 70% del total en el 2011, el 2012 se
redujo al 50% y el 2013 solo se import un 20% de este origen, 60% de
Canad y el 20% restante entre USA y FINLANDIA. La razn del cambi de
proveedor ms all del tema de precio se debi a que los molinos chilenos
estn disminuyendo su capacidad productiva por tema de recursos
energticos.

Antes del ingreso del Grupo El Comercio, EPENSA tena planeado importar
de tres orgenes: CANADA 50%, USA25% y FINLANDIA25%. Siempre por
supuesto tratando de negociar un mejor precio con los proveedores.
Con el ingreso del Grupo El Comercio, el escenario cambi. Ya que de los 6
proveedores ahora solo manejaremos 2 todo el 2014: Catalyst de Canad
(20% del total) y Resolute de USA(80% del total), siendo este ltimo un
proveedor nuevo para Epensa producto de una negociacin del Grupo el
Comercio, EPENSA y el proveedor.
El gramaje ms consumido en el 2013 fue del papel de 40gr. Sin embargo
con el ingreso de Resolute el 80% de las importaciones 2014 ser papel de
45gr.
El promedio en precio por tonelada papel 45gr en el 2013 fue de
USD728/ton. En el 2014 se redujo en 4% por lo que el precio por tonelada es
del USD 705.00. El promedio en precio por tonelada papel 40gr en el 2013
fue de USD680/ton. En el 2014 se redujo en 9% por lo que el precio por
tonelada es del USD 620.00. siendo el estimado a importar en papel
peridico este ao, sin contar con papel comercial es de 8.1millones de
dlares.

En el mercado hay dos fuertes competidores: DEPOR y Libero.

PEA (hombres) en Huancayo, Piura, Chiclayo, Cusco y Arequipa.

Tiempo de duracin: 5 aos.
Impuesto se mantendr en 30%

Incremento en pginas del de 4 a 8 pginas.

Incremento de las ventas del 17%, 21%, 25%, 28%, 31% teniendo como
base como el ao base (2013).
Incremento en comisiones a canillitas
Creacin de tarifas para cada regin por concepto de publicidad.

El precio de venta del diario ser c/ 0.50 durante el proyecto

El proyecto contempla que el precio de venta del diario sea c/ 0.50, ya que
los competidores tienen este precio como base. Las gastos que se realicen
en este proyecto deben ser los ms eficiente posible ya que el mercado fija
el precio y est dispuesto a pagar este precio por la informacin deportiva.

El prstamo otorgado por el Banco de crdito del Peru (BCP)

La empresa solicitar un prstamo a 2 aos, con una tasa efectiva del
8.50% con pagos mensuales. El monto a solicitar es de S/. 350,000.00

Proyeccin del Capital de Trabajo

Detalle de las Inversiones

Capital de trabajo 100,000
Capex 60,000
Lanzamienot promocional 250,000

Valor de rescate
Considerar valor de rescate de las camaras

El Flujo de Caja Libre del Proyecto

La tasa de descuento del proyecto

Para hallar la tasa de descuento, debemos primero terne en cuenta el
porcentaje de deuda que el proyecto necesitar.

Luego hallamos el porcentaje de deuda, utilizando como costo la TIR del

prstamo que solicitaremos con el Banco de Crdito del Per.

Finalmente debemos hallar el Costo de Capital Promedio Ponderado, en el

cual tenemos el costo de la deuda del orden del 8.53% y el costo del
accionariado, el cual por poltica interna para cada proyecto del Grupo es de
14%. La resultante es de 7.14%. Como se puede observar, el peso del costo
de la deuda merma el valor del Costo de Capital Promedio Ponderado.

Adicionalmente, debemos indicar el resumen de los gastos financieros para

el clculo de los impuestos.

El VAN, la TIR, el Payback y la TIR modificada

Finalmente debemos hallar el Costo de Capital Promedio Ponderado, en el
cual tenemos el costo de la deuda del orden del 8.53% y el costo del
accionariado, el cual por poltica interna para cada proyecto del Grupo es de
14%. La resultante es de 7.14%. Como se puede observar, el peso del costo
de la deuda merma el valor del Costo de Capital Promedio Ponderado.

Proyeccin del Estado de Resultados del

Proyecto.
Josmell enviara la proyeccin de estado

El proyecto

Anlisis de sensibilidad del proyecto

En el anlisis que se desarrollar a continuacin, indicaremos las variables
principales que pueden afectar el valor actual neto del proyecto:

Resultados y recomendaciones
Como parte de las conclusiones que hemos encontrado, debemos decir
que..