Informe Mercado Minero

INFORME
FINANCIERO
DE LA
MINERA
N17
Tercer
Trimestre
2012
AUSPICIA
DISTRIBUYE
Informe Financiero de la Minera - CESCO

Nmero 17, Tercer Trimestre 2012

INDICE
EDITORIAL
05
RESUMEN EJECUTIVO
06
SEMANA CESCO 2013
06
NOTICIAS
08
PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE
10
LA CAMBIANTE ECONOMA DE CHINA
11
INDUSTRIA MUNDIAL DEL COBRE
16
INDUSTRIA DEL COBRE EN CHILE
19
INDUSTRIA DEL COBRE EN PER
32
NOTAS DE LA EDICIN
40

EDITORIAL
Cesco se complace presentar el Informe Financiero de la Minera del tercer trimestre del ao 2012, que contiene las cifras
consolidadas de la mayores compaas mineras que producen cobre en el mundo as como el detalle de las industrias mineras
del cobre en los dos mayores pases productores, Chile y Per, y un anlisis de la economa china hecho por The Beijing Axis.
Entre los meses de julio y septiembre del 2012 la economa mundial se caracteriz por el dismil comportamiento de las
economas emergentes y las industrializadas, reforzando la tendencia del cambio estructural que est viviendo el mundo,
liderado por el proceso de urbanizacin y consolidacin de la clase media en China.
La industria del cobre, en tanto, se ha caracteriz durante los nueve primeros meses del ao por la incertidumbre en la
ejecucin de la cartera de inversiones, tanto en distritos mineros consolidados como el chileno as como distritos ms
riesgosos. Ante este panorama, es probable una prolongacin de la estrechez del mercado por un mayor perodo al
proyectado inicialmente.
Durante el presente informe se dio por resuelta la disputa por la propiedad de Los Bronces, Chile, entre Anglo American y
Codelco. Esto se vio reflejado en los balances de las compaas, lo cual se resume en el Recuadro 1.
Los invitamos a revisar este informe y quedamos como siempre atentos a sus opiniones y comentarios.
Juan Carlos Guajardo B.
Director Ejecutivo
CESCO
RECUADRO 1
Acuerdo Codelco-Anglo American

En la segunda quincena del mes de Agosto Codelco y Anglo American alcanzaron un acuerdo, el cual se
extendi a Mitsubishi Corporation y Mitsui quienes participaron de ste, poniendo fin a las disputas por la
propiedad de la mina Los Bronces. El acuerdo consiste en el pago de Codelco la suma de USD 1.700 millones
a Anglo American por el 24,5% de la mina. El acuerdo adems contempla que la sociedad Acrux -compuesta
por un 83% por Codelco y un 17% por la japonesa Mitsui- tendr el 29,5% de la propiedad de Los Bronces.
Tras este acuerdo Codelco mejor ostensiblemente sus niveles de endeudamiento. En la seccin de Industria
Chilena del Cobre se observar que, si bien Codelco posee el mayor nivel de endeudamiento entre las
compaas productoras de cobre que operan en Chile, tras la adquisicin del 24,5% de Los Bronces este
indicador baj un 7%. Anglo American, en tanto aument su nivel de liquidez -medida a travs de la prueba
cida- un 45%.
Con respecto al pago de impuestos durante el presente perodo, el impuesto a la renta de naturaleza diferida
pagado por Codelco, asociado a la operacin de Anglo American Sur, asciende a USD 597,8 millones, calculado
al momento de la operacin con una del tasa 17%. Producto del aumento de tasa de Impuesto de Primera
Categora de 17% a 20%, en virtud de la ley N20.630 publicada el 27 de Septiembre de 2012, el efecto por
cambio de tasa asociado a la operacin genera a un mayor impuesto diferido de USD 106,4 millones.

RESUMEN EJECUTIVO
Durante los meses de julio y septiembre del ao 2012, y al igual que en los trimestres anteriores, la economa mundial se
ha caracterizado por condiciones macroeconmicas dismiles entre pases industrializados y pases emergentes.
El precio promedio del cobre transado en la Bolsa de Metales de Londres durante el tercer trimestre del ao 2012 fue
de 349,4 /lb, lo cual signific un descenso de un 11% con respecto al promedio comparado interanualmente. El precio
promedio de los nueve primeros meses del ao, en tanto, fue de 361 /lb, un 14% ms bajo con respecto a igual perodo
al ao anterior.
Las principales compaas productoras de cobre del mundo reportadas en el presente informe obtuvieron ingresos
operacionales durante los meses de julio y septiembre del ao 2012 por USD 93.547 millones, lo cual representa una
disminucin en un 6% con respecto a los nueve primeros meses de ao anterior.
La produccin de cobre de mina de las compaas analizadas en el presente informe totaliza 7.109 miles de T.M. durante los
meses de enero y septiembre ao 2012, lo cual representa el 58,1% de la produccin mundial de cobre de mina durante
el perodo analizado.
Durante los meses de julio y septiembre del ao 2012 la industria chilena del cobre produjo 1.346 miles de T.M. del metal, lo
cual representa una cada en la produccin de cobre de un 1% con respecto al tercer trimestre del ao 2011. Las principales
compaas productoras de cobre en Chile analizadas en el presente informe representan el 91,4% de la produccin total
de cobre del pas, manteniendo la posicin relativa de stas con respecto a igual perodo al ao anterior.
Los ingresos de las compaas productoras de cobre que operan en Chile presentaron ingresos por USD 32.500 millones,
lo cual representa un 7% menos con respecto a los nueve primeros meses del ao 2011.
La produccin de cobre durante los nueve primeros meses del ao 2012 de las compaas analizadas en este informe que
operan en el Per totaliz 872,8 miles de T.M., lo cual representa un aumento interanual de un 6% y el 92% del total de la
produccin del pas.
Durante los meses de enero y septiembre los ingresos de las compaas productoras de cobre que operan en Per
analizadas en este informe alcanzaron los USD 8.967 millones, en tanto que las utilidades fueron de USD 3.240 millones.

SEMANA CESCO 2013

La Cumbre Mundial del Cobre
MIR
MARTES 9
Cesco los invita a ser parte de uno
de los eventos ms importantes de
la agenda minera mundial, la Semana
Cesco 2013, a realizarse en Santiago
entre el lunes 8 y el viernes 12 de Abril.
El evento principal es la tradicional
Cena Cesco, la cual contar como
orador principal a Martin Abbott, CEO
de la Bolsa de Metales de Londres.
La XVI versin de la Cena Cesco se
realizar el mircoles 10 de Abril en el
Club Hpico.
ww
fere
Gra
LUNES 8
XII Conferencia Mundial del Cobre
www.worldcopperconference.com
VI Conferencia de
Exploracin
www.explorationforum.com
Sheraton Santiago Hotel

La Conferencia de
Exploracin CESCO se ha
constituido como el
principal punto de encuentro internacional para
analizar y generar una
mayor discusin de temas
relacionados a la
exploracin en Chile y
Amrica Latina, incorporando varios elementos de
polticas pblicas que
tienen repercusin en la
exploracin.
Grand Hyatt Hotel

La 12 Conferencia Mundial del Cobre de CRU,
durante la Semana CESCO, atrae a ms de 600
lderes de empresas mineras, instituciones
financieras, contratistas y consumidores y ofrece
incomparables oportunidades de networking,
ponencias de envergadura y talleres exhaustivos.
Minera y
Desarrollo
Sustentable
www.cescoweek.com
Centro Cultural
Gabriela Mistral,
GAM
CESCO ha hecho
esfuerzos por producir
debate pblico en
torno a los desafos de
este nuevo ciclo de
inversiones mineras
caracterizados por
circunstancias nuevas
tanto en lo comercial,
tecnolgico, social y
ambiental. En este
encuentro, CESCO
espera contribuir con
un espacio de
discusin de polticas
mineras de cara a los
nuevos desafos.
XII
Mu
Co
II Seminario de
cido Sulfrico
www.sulphuricacidse
minar.com
Grand Hyatt Hotel

CRU y CESCO
presentan el 2
Seminario anual del
Mercado del cido
Sulfrico. ste se
concentra en los
componentes
relacionados con la
minera del cido
sulfrico, el suministro, demanda y
comercializacin y es
imperdible para los
mineros del cobre,
fundiciones y
comerciantes.
La
Mu
de
el m
abr
con
Se
Mo
ww
ma
Gra
Com
to d
cob
del
gra
los
cob
foc
imp
pro
nale
en
los
tore
Cen
ww
Clu
Eve
Sem
imp
enc
prin
la in
mun
la X
ser
Bols
Lon
Mar

MIRCOLES 10
XII Conferencia
Mundial del
Cobre
www.worldcopperconference.com
Grand Hyatt Hotel

La 12 Conferencia
Mundial del Cobre
de CRU se reanudar
el mircoles 10 de
abril para continuar
con el anlisis.
Seminario de
Molibdeno
ece
www.molybdenummarketforum.com
os.
Grand Hyatt Hotel
e
o
se
el
el
o
e
nis-
y es
s
e,
Como un subproducto de la minera de

cobre, la perspectiva
del molibdeno es de
gran importancia para
los mineros de
cobre. Este ao el
foco ser China y el
impacto de los
proyectos internacionales de molibdeno
en las economas de
los variables productores chinos.
Cena
JUEVES 11
II Cumbre de
Minera, Energa
y Agua
www.miningenergysupplysummit.com
VIERNES 12
Grand Hyatt Hotel

A medida que Chile
aumenta la produccin de cobre, se
ejercer ms presin
en los recursos de
agua y energa.
nase a CRU y
CESCO en la 2
Cumbre de Minera,
Energa y Agua para
discutir las implicancias de la crisis de
energa y agua en el
futuro a largo plazo
del sector minero en
Chile.
Talento para la
Minera: Desafo
Global de la
Industria
www.fch-cescoweek.com
Grand Hyatt Hotel

Cesco y Fundacin
Chile presentan el
seminario "Talento para
la minera, un desafo
global de la industria"
que tiene como
objetivo conocer la
realidad regional y
global en cuanto a la
demanda de Capital
Humano del sector
minero.
www.cescoweek.com
Club Hpico
Evento central de la
Semana Cesco. Es un
importante punto de
encuentro para los
principales lderes de
la industria minera
mundial. El orador de
la XVII Cena Cesco
ser el CEO de la
Bolsa de Metales de
Londres (LME),
Martin Abbott.

NOTICIAS DESTACADAS
(entre el 1 de julio y el 30 de septiembre)

Anglo American Plc
Codelco
Durante la segunda quincena de Agosto Anglo American

junto con la estatal chilena Codelco, anunciaron fin a los
litigios por la propiedad de Los Bronces, ubicado a 54
kms. al este de Santiago de Chile. Codelco, en sociedad
con Mitsui pagarn USD 2.900 millones por el 29,5% de la
propiedad a Anglo American. De stos, Codelco se quedar
con el 24,5% y Anglo American mantendr el control con un
50,1% de la propiedad de su filial.
En la segunda quincena del mes de Agosto Codelco

sell un acuerdo con Anglo American, poniendo fin a las
disputas por la propiedad de la mina Los Bronces, tras el
compromiso de la estatal de pagar a Anglo American la
suma de USD 1.700 millones por el 24,5% de la mina. El
acuerdo contempla que la sociedad Acrux -compuesta por
un 83% por Codelco y un 17% por la japonesa Mitsui- tendr
el 29,5% de Anglo Sur. Al 24,5% de Codelco se sumar el
5% que Mitsubishi ceder y tras lo cual bajar del 24,5%
al 19,5%. Ese porcentaje ser cancelado con fondos que
Mitsui aportar a Acrux. El precio a pagar por el 5% rondara
los USD 1.100 millones, ya que tendr que pagar al mismo
valor que compr Mitsubishi en noviembre.
Antofagasta Plc
Durante el mes de agosto la compaa anunci un plan de
mejora por USD 250 millones en las operaciones de Minera
Esperanza, ubicada a 180 kilmetros al este de Antofagasta,
Chile. Dentro de los proyectos se contempla la instalacin
adicional de un equipo de pre-chancado y espesadores
adicionales para aumentar la capacidad de relaves. Adems,
la compaa seal que se est contemplando inversiones
adicionales en el rea de flotacin. Con dichas inversiones
se espera que el yacimiento alcance la capacidad productiva
de 190.000 T.M. de cobre en concentrados y 230 mil onzas
de oro por ao para el 2014.
BHP Billiton
Durante el mes de agosto la compaa anunci la suspensin
definitiva del proyecto de ampliacin del yacimiento
polimetlico Olimpyc Dam, Australia, cuyo plan contemplaba
inversiones de USD 20.000 millones. La empresa explic
que la principal causa de dicha suspensin es la volatilidad
del precio del hierro y el carbn as como el anuncio de
investigacin en nuevas tecnologas para el desarrollo de
alternativas menos costosas al plan de inversiones inicial.
A fines del mes de agosto la empresa anunci que lleg a un
acuerdo para vender su participacin del depsito de uranio
Yeelirrie, en el oeste de Australia, a la compaa canadiense
Cameco Corporation -una de las empresas productoras de
uranio ms grandes del mundo- por USD 430 millones.
La compaa de capitales anglo-australianos anunci la
primera semana de Septiembre inversiones en exploracin
temprana en la Regin de Arica y Parinacota, Chile, ubicada
a 1800 kms al norte de la capital de dicho pas. El monto de
dicha inversin aun no est estimado.
La segunda semana de julio la estatal Codelco destac

el xito que alcanz una colocacin de bonos por USD
2.000 millones a 10 y 30 aos de plazo en Wall Street, a
la menor tasa obtenida histricamente por un emisor
latinoamericano. Los bonos a diez aos suman USD 1.250
millones y se emitieron con un cupn del 3% anual y un
rendimiento de 3,1% anual. Por su parte, los bonos a 30
aos plazo corresponden a 750 millones de dlares y se
emitieron con un cupn de 4,2% anual y un rendimiento
del 4,3% anual.
Durante la primera semana del mes de Septiembre la
compaa estatal chilena anunci la adjudicacin de la
construccin y operacin de una planta solar trmica como
fuente de calor para el proceso de electro-obtencin de
Minera Gaby a un consorcio formado por la empresa nacional
Energa Llaima SpA, y la danesa Sunmark. El acuerdo es a
10 aos por un valor de USD 60 millones y la planta, en
tanto, se emplazar en las cercanas de la nave de electro
obtencin de Gaby, en un terreno de 13,2 hectreas que
Minera Gaby entrega en comodato.
First Quantum
En agosto la compaa anunci la asociacin con la minera
zambiana Mimosa Resources para explotar el yacimiento
Fishtie, el cual tiene reservas preliminares de 500.000 T.M.
de cobre. First Quantum seal que este proyecto es parte
del Proyecto Tridente, en Zambia, que incluye adems el
desarrollo de la mina de cobre Sentinel y la mina de nquel
Enterprise Nickel, los cuales suman un total de USD 1.700
millones.

En la segunda semana de Septiembre la minera Canadiense

anunci la adquisicin del 19,2% de la propiedad de Empire
Mining, compaa de metales preciosos con activos en
la regin de los Balcanes, Turqua. La operacin tuvo una
inversin de USD 1,5 millones.
Freeport McMoran
En la ltima semana de Septiembre, la minera norteamericana
Freeport-McMoRan Copper & Gold ratific la inversin
de USD 4.000 millones para la ampliacin de la planta
concentradora del proyecto cuprfero Sociedad Minera
Cerro Verde en Arequipa, Per, y asegur que los planes
para tal expansin continan avanzando acorde al calendario
planificado.
Grupo Mxico
En Agosto la compaa mexicana anunci que el total
de inversiones en Cananea, Sonora, Mxico, durante el
segundo semestre del 2012 totalizarn USD 600 millones.
Estos montos forman parte de los recursos anunciados para
el periodo de 2011-2015 por USD 3.800 para las inversiones
en optimizacin del yacimiento.
KGHM
La compaa polaca anunci durante el mes de septiembre
la inversin de USD 1.050 millones para una planta de ciclo
combinado con una capacidad de 850 MW, localizada en
Kedzierzyn-Kozle, en el centro de Polonia. Se espera que la
planta entre en operacin para el ao 2017.
Norilsk Nickel
En el mes de Septiembre la compaa anunci que, en el marco
del plan de inversiones proyectadas por ms de USD 35.000
millones durante trece aos, est buscando las licencias para
explotar yacimientos de platino en Sudfrica.
Dentro de este contexto, adems, la empresa de capitales
rusos anunci un acuerdo de en conjunto con el Gobierno de
Indonesia para facilitar las inversiones en un horno de fundicin
de cobre con una capacidad de 400.000 T.M. anuales. Se
contempla un acuerdo con Nusantara Smelting Corporation para
estos efectos, cuyo monto de inversin aun no est definido.
Teck
Durante el mes de julio la compaa canadiense anunci
inversiones por USD 5.500 Millones en Chile en prximos
tres aos. Resalta dentro de la millonaria inversin, la
construccin de la mina Relincho a 600 kms. al norte de
la capital Santiago, que demandar USD 3.500 millones
para su edificacin y que aportar con 200 mil toneladas de
concentrado de cobre al ao. En total, la compaa espera
producir en todas sus minas 500 mil toneladas para 2016.
La empresa adems anunci, durante el mes de Julio,
el retiro de la solicitud de revisin del proyecto de la
segunda fase de la mina Quebrada Blanca, a 2.000 kms.
al norte de Santiago de Chile, operacin que tiene una
inversin estimada de USD 5.600 millones. La autoridad
gubernamental seal que el estudio carece de informacin
relevante y esencial para su evaluacin, la cual no puede
ser subsanada por medio de aclaraciones, rectificaciones
o ampliaciones. La compaa canadiense, en tanto, no
especific cundo se reanudar esta etapa de la ampliacin
de la mina de cobre.
Vale
La empresa de capitales brasileos anunci la suspensin
de la inversin por USD 3.300 millones en el proyecto de
potasio Saskatchewan, Canad. La compaa explic que
este hecho se debe a la necesidad de priorizar la eficiencia
de las inversiones ya ejecutadas, pero no abandonar las
intenciones de invertir en la regin canadiense
Xstrata
En el marco de la millonaria operacin de M&A entre Xstrata
y Glencore, la compaa recibi en Septiembre una mejora
en la oferta a los accionistas de sta por parte de Glencore
para adquirir la multinacional minera. A la oferta inicial, de 2,8
nuevas acciones de Glencore por cada uno de sus ttulos, ahora
aument a 3,05, en una operacin de fusin revalorada en USD
37.000 millones. Tras esta oferta, ambas compaas solicitaron
la ampliacin del tiempo para llegar a acuerdo, posponindose
ste para la primera semana del mes de Octubre.
Durante el mes de Septiembre la compaa anglo-suiza,
propietaria del 44% de la mina Collahuasi, ubicada a 1.800
kms. al norte de Santiago de Chile, anunci en conjunto con la
copropietaria de la mina, Anglo American, una profundizacin
de la reestructuracin anunciada en el informe anterior, tras las
fuertes reducciones en la produccin observado durante los
ltimos perodos.

PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE

GRFICO 1
PRECIO E INVENTARIOS DE COBRE ENERO 2010 - SEPTIEMBRE 2012

500
900
450
800
700
350
600
300
500
250
400
200
300
150
200
100
Inventarios de Cobre (M.T.M.)
Precio Nominal del Corbre (/lb)
400
100
50
0
Inventario LME
Inventario COMEX
Precio Nominal LME (/lb)
Total Inventarios
Inventario SHFE
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del perodo reportada por las empresas.
Durante los meses de julio y septiembre del ao 2012, y al

igual que en los trimestres anteriores, la economa mundial
se caracteriz por condiciones macroeconmicas dismiles
entre pases industrializados y pases emergentes. Estos
meses registraron un bajo nivel de confianza del mercado
en una rpida recuperacin de los pases europeos, cuya
consolidacin del dficit en el balance de cuenta corriente y
las magras cifras en empleo y actividad industrial, auguran
un lento trnsito para tener un crecimiento econmico
consistente. China, por su parte, ha presentado una leve
cada en las expectativas de crecimiento y de actividad
manufacturera, pero las autoridades locales han sido
enfticas en sealar que la estrategia que est tomando el
pas asitico es la difcil tarea de, por un lado, controlar las
presiones de sobrecalentamiento de la economa y, por otro
lado, fomentar el reimpulso a la aceleracin del crecimiento
a travs de polticas de consumo interno. Este desempeo
de la economa mundial ha sido acompaado de los
expectantes cambios de mando en el gobierno chino y por
las elecciones en Estados Unidos, ambos en noviembre.
El precio promedio del cobre transado en la Bolsa de
Metales de Londres durante el tercer trimestre del ao 2012
fue de 349,4 /lb, lo cual signific un descenso de un 11%
con respecto al promedio comparado interanualmente. El
precio promedio de los nueve primeros meses del ao, en
tanto, fue de 361 /lb, un 14% ms bajo con respecto a
igual perodo al ao anterior.
10
El nivel de inventarios a nivel global disminuy un 32%

durante los meses de julio y septiembre comparado con
igual perodo al ao 2011, totalizando 439,7 miles de T.M. de
cobre. Durante los meses de enero y septiembre en tanto,
el nivel de inventarios a nivel global promedi 497,7 miles de
T.M. de cobre. Sin embargo, esta disminucin corresponde
a la cada en los niveles de stock de las bolsas occidentales:
la Bolsa de Metales de Londres exhibi una cada interanual
de un 40,9% durante el primer semestre y los inventarios
de COMEX cayeron un 14,5% durante el mismo perodo.
Para la Bolsa de Futuros de Shanghai, en tanto, los niveles
de inventarios aumentaron un 40,3% durante los nueve
primeros meses del 2012.
La produccin de cobre entre enero y septiembre del ao
2012 segn los datos del International Copper Study Group,
ICSG- alcanz las 14.808 miles de T.M., lo cual representa
un aumento de un 1,6% con respecto a los nueve primeros
meses del 2011. El nivel de consumo de cobre a nivel mundial,
en tanto, fue de 15.402 miles de T.M., lo cual es un 5,2% ms
comparado a igual perodo al ao 2011. El dficit de cobre
durante el segundo semestre fue de 594 miles de T.M., lo
cual es significativamente mayor contrastado con el dficit
de 74 miles de T.M. del primer semestre del ao 2011.

LA CAMBIANTE ECONOMA DE CHINA
El rpido crecimiento de China la ha catapultado a lo ms

alto a nivel global en los ranking econmicos durante la
ltima dcada, sobrepasando al Reino Unido, Francia,
Alemania y Japn, hasta alcanzar el segundo lugar tras
Estados Unidos. Sin embargo, China ahora se encuentra
en medio de un proceso de transiciones delicadas. Est
experimentando un cambio estructural imparable desde
una economa de ingresos bajos a una de ingresos medios.
Hay pesimismo en el movimiento de una economa con
tasas de crecimiento altas a una con tasas ms moderadas
(y por ende, ms sostenibles) y un complejo cambio de
ser un productor con dotacin tecnolgica baja-media (con
costos bajos-medios) a ser un productor con una dotacin
tecnolgica medio-alta (con costos medios-altos).
Adems, se encuentra en una etapa de transicin hacia
un nuevo liderazgo poltico. Los retos econmicos que
enfrenta el nuevo liderazgo incluyen la planificacin de las
reformas estructurales para dar paso a una nueva era de
crecimiento ms sostenible. Estas transiciones implican
olas de cambio en todas las reas de la economa. De
hecho, toda la superestructura socioeconmica y el modelo
de crecimiento estn evolucionando.
El crecimiento repercute en facilitar

la transicin de liderazgos
Los datos muestran una desaceleracin de China en medio
de un contexto global dbil, de un mximo del 14 por ciento
de crecimiento del PIB en 2007, al 7,8 por ciento en 2012
(ver Grfico 2). Esto significa que el crecimiento actual se
ha reducido a la mitad respecto al peak de 2007 y se ha
reducido en alrededor de un cuarto del promedio de 10 por
ciento en los ltimos 30 aos. Despus de experimentar
siete trimestres consecutivos de desaceleracin del
crecimiento del PIB, el desarrollo econmico de China
se aceler el cuarto trimestre de 2012, en gran parte
extinguiendo los temores de que podra experimentar un
aterrizaje duro. De hecho, Beijing Axis considera que China
est experimentando un menos-que-cmodo, pero todava
manejable, aterrizaje firme.
los que abogan por un modelo de inversin dirigido por el Estado. Xi

Jinping, quien sucedi a Hu Jintao como presidente y jefe del PCCh,
se alinea con quienes presionan por una liberalizacin ms rpida.
Mientras que la transferencia real del poder se realiz sin tropiezos,
el nuevo liderazgo enfrentar el gran desafo de mantener el apoyo
del pblico frente a la desaceleracin del crecimiento econmico y
la creciente insatisfaccin pblica con funcionarios del gobierno que
abusan de su poder. Desde su nombramiento en noviembre como
secretario del PCCh, Xi Jinping, se ha pronunciado enrgicamente
en contra de la corrupcin oficial, lo que sugiere que una nueva
campaa contra la corrupcin se ponga en marcha. Desde una
perspectiva econmica, los nuevos lderes de China deben dar
continuidad a la estabilizacin de la economa para mantener altos
niveles de empleo y evitar un aumento de los precios de vivienda
e inflacin, que podra socavar las reformas necesarias para
reformar el pas orientado a un modelo de crecimiento basado en
la exportacin.
GRFICO 2
TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB

TRIMESTRAL DE CHINA QUARTELY
(var. % interanual, 2008-2013 Exp.)
15%
Promedio de 5 aos
(2008-2012): 9.1%
10%
Rebote en
el T4 2012
Variacin del PIB

el 2011: 7.8%
Paquete de estmulo del

gobierno (USD 586
milloones)
5%
Variacin del PIB

el 2011: 9.2%
0%
T1
2008
T1
2009
T1
2010
T1
2011
T1
2012
T1
2013
Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis
La mejora de la economa lleg justo a tiempo para el traspaso de

poder, ms an dada la discordia en los altos rangos del Partido
Comunista Chino (PCCh) entre los partidarios de la liberalizacin y
11

Manufacturas, ventas e intercambio

PMI OFICIAL DE CHINA (2010-2012)
con mejores perspectivas
60
GRFICO 3
Los datos del cuarto trimestre revelan que el ciclo de

produccin industrial puede estar cambiando, con ndice de
Gestores de Compras (PMI) que permanecen en territorio
de expansin por tercer mes consecutivo en diciembre (ver
Grfico 3). Una lectura por sobre 50 indica una expansin de la
actividad manufacturera, mientras que una lectura por debajo
de 50 indica contraccin. La ltima lectura PMI apunta a un
crecimiento sostenido por delante y un comienzo positivo para
la economa en 2013. El repunte en el PMI est respaldado
por mejoras en la produccin industrial desde septiembre. Las
ventas minoristas, uno de los indicadores econmicos claves
del pas, tambin se ha fortalecido, aumentando un 15,2 por
ciento en diciembre respecto al ao anterior e igualando su
ritmo ms rpido en todo 2012 (ver Grfico 4). Las ventas
minoristas para el ao 2012 aumentaron un 14,3 por ciento a
USD 3.300 billones, con un consumo rural (14,5 por ciento)
superando levemente el consumo urbano (14,3 por ciento).
La mejora de indicadores econmicos mensuales de China
llega en un momento en que las exportaciones a Occidente
siguen siendo lentas, lo que sugiere que la demanda interna
y la inversin estn actuando como motores del crecimiento.
Este es un hecho positivo, ya que ayuda a mejorar los
desequilibrios de la economa china y mundial.
Mientras tanto, las exportaciones e importaciones alcanzaron
sus mximos mensuales en diciembre, aumentando un 14,1
por ciento a USD 199.200 millones y un seis por ciento a USD
167.600 millones, respectivamente (ver Grfico 5). El supervit
comercial de China para el ao 2012 aument un 48,1 por
ciento respecto al ao anterior a USD 232.800 millones, ya
que las importaciones totales se incrementaron slo un 4,3
por ciento mientras que las exportaciones aumentaron un 7,9
por ciento. A pesar de un fuerte cuarto trimestre, el comercio
total de China creci slo un 6,2 por ciento el ao pasado,
muy por debajo de la meta del gobierno de alrededor del
10 por ciento. Est previsto que las exportaciones de China
se recuperen a medida que las condiciones de la economa
mundial continen mejorando, con un aumento razonable
de la demanda en los mercados emergentes, compensando
parcialmente un dbil crecimiento de las exportaciones a la
UE y los EE.UU. Un repunte en el comercio puede dar a los
nuevos lderes ms tiempo para cambiar la economa hacia el
consumo interno para sostener la expansin. Mientras que el
consumo hizo la mayor contribucin al crecimiento en 2012,
con una participacin de 51,8 por ciento, el gobierno central
aprob importantes proyectos de inversin destinados a
impulsar la economa durante la segunda mitad del ao, lo
cual dio lugar a la formacin de capital bruto contribuyendo
50,4 por ciento del PIB (ver Grfico 6).
12
PMI
55
50
Tres meses consecutivos
de expansin
45
40
Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct
Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis
GRFICO 4
VENTAS MINORITAS
MENSUALES DE CHINA
(millones de USD, var.% 2011-2012)
330
Ventas Minoritas
300
var. Ventas Minoristas
270
18%
240
210
16%
180
150
14%
120
90
Repunte del
crecimiento de las
ventas
60
30
0
20%
Ene 11
Ene 12
12%
10%
Fuente: CEIC Database; The Beijing Axis Analysis

GRFICO 5
EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
MENSUALES DE CHINA
(en millones de USD, var. % 2011-2012)
Exportaciones
var. Exportaciones
200
180
Importaciones
var. Importaciones
160
60%
40%
140
120
100
20%
80
60
0%
40
Export growth outpaces
import growth
20
0
Ene 11
GRFICO 6
Ene 12
-20%
Fuente: CEIC Database; The Beijing Axis Analysis
CONTRIBUCIN AL PIB DE CHINA

(%, 1998-2012)
140
120
Exportaciones Netas de Bienes y Servicios

Formacin Bruta de Capital
Gasto en Consumo (Hogares + Gobierno)
100
80
60
40
20
0
-20
-40
Efecto del paquete

de estmulos
El Consumo supera la
Formacin Bruta de Capital
como el mayor contribuyente
Cada en la
contribucin de las
exportaciones netas
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente: CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis
Un Nuevo Modelo para un

crecimiento ms moderado, pero
sostenible

Mientras que el crecimiento de China es, sin duda, ms
lento, sobre todo en determinados sectores y regiones,
tambin es cierto que una tasa de crecimiento cercana
al ocho por ciento para todo el ao todava supera la de
cualquier gran economa. Por otra parte, Beijing ve su
futuro econmico en una luz muy diferente de slo tres u
ocho aos. El futuro exige niveles ms moderados, pero
sostenibles de crecimiento -un crecimiento de calidada diferencia de los progresos vertiginosos del pasado.
Este nuevo patrn de crecimiento est destinado a dar
forma a una nueva estructura econmica y, con ella, una
nueva serie de crecientes industrias estratgicas y nuevas
reas de competitividad. Del mismo modo, mientras que
la formacin bruta de capital seguir siendo un factor
importante en el PIB de China, se espera que tenga un
papel menos importante a medida que se forma una nueva
estructura econmica.
Inevitablemente, en este nuevo modelo de crecimiento
veremos algunos sectores retroceder, incluso los
tradicionales que sirvieron de ariete para llevar a China al
escenario mundial con exportaciones rcord. El modelo
debe adaptarse, y esto implica un crecimiento ms lento
pero de ms alta calidad. La opinin de que China tiene un
8,7 por ciento de crecimiento para mantener la estabilidad
social es un argumento anticuado y sin fundamento, basado
slo en la fe.
China actual ya est socialmente transformado hasta el
punto en donde puede permanecer estable y continuar su
trayectoria de largo plazo, incluso si la tasa de crecimiento
cae a alrededor de 6 por ciento. Por supuesto, una
desaceleracin prolongada sera problemtica, pero la visin
de que China va a caer si crece demasiado lentamente no
se sostiene de la misma manera que lo hizo en el pasado.
Apetito por Cobre
Despus de un comienzo prometedor los precios del cobre
han cado despus de la fiesta china del Ao Nuevo Lunar,
en gran parte debido a los llamados a la calma sobre el
sector inmobiliario de China. La construccin representa
alrededor del 10% del uso de cobre en el pas. En general,
el consumo de cobre en China ha mejorado a partir del
tercer trimestre del 2012, y los analistas esperan que
aumente la demanda en el segundo trimestre del 2013,
que tradicionalmente marca la actividad de compra mxima
para el ao. De acuerdo a los datos de la Aduana China las
13

importaciones de cobre refinado subieron un 1,8 por ciento

para llegar a 243,1 miles de T.M. en enero, frente a 238,
8 miles de T.M. en diciembre. Si bien el aumento de los
niveles de importacin son propensos a aadir presin
sobre los precios locales como las reservas nacionales,
la manufactura y las exportaciones, estn creciendo a su
ritmo ms rpido en los dos ltimos aos, mientras que las
ventas de automviles siguen siendo fuertes, sobre todo
por la rpida expansin de ciudades de segundo y tercer
nivel en China.
El panorama a largo plazo es an ms slido. China,
responsable de cerca del 40% del consumo mundial
de cobre, necesitar aproximadamente 4,2 millones de
kilmetros de cables de cobre cada mes -lo suficiente para
dar la vuelta al mundo ms de 100 veces-, para satisfacer
la demanda de las redes elctricas, viviendas, automviles
y exportaciones. Segn las previsiones de Goldman Sachs,
el consumo de cobre en China saltar un 8% a un rcord
de 8.833 miles de T.M. este ao, convirtiendo un supervit
de 216 miles de T.M. el 2012 a un dficit de 6.000 de T.M.
para el 2013. Las importaciones se mantendrn saludables,
as como la capacidad de China de producir cobre seguir
cayendo muy por debajo de la demanda. Segn la Oficina
Nacional de Estadsticas de China, ms de 21 millones de
chinos emigraron a las zonas urbanas en 2012, creando una
mayor demanda de vivienda, electrodomsticos, nuevos
automviles y lneas de transmisin de electricidad, las
cuales requieren de cobre. En la prxima dcada ms de
100 millones de personas se unirn a la creciente clase
urbana de China, lo que subraya la necesidad de ampliar el
sistema nacional de la red elctrica, el primer uso de cobre
en China. Li Keqiang, a convertirse en premier designado
de la segunda mayor economa del mundo en marzo, ha
adoptado la urbanizacin como un tema central a lo largo
de su carrera poltica, haciendo hincapi en que China debe
apoyar el crecimiento y evitar el estancamiento econmico
asociado con pases de renta media. En resumen, China
continuar el proceso de urbanizacin, lo que implica ms
infraestructura, y por lo tanto, la demanda de ms cobre.
Perspectiva
El pas est empezando a doblar la esquina de convertirse
en una economa donde el consumo privado reemplazar a
la inversin el principal motor de crecimiento del PIB. Tras
un crecimiento del 7,8 por ciento en 2012, The Axis Beijing
espera un ritmo de expansin en China para acelerar a ms
de ocho por ciento en 2013 por los beneficios del estmulo
aplicado durante el segundo semestre de este ao a travs
de flujo. Dentro de los prximos cinco aos, la contribucin
del consumo al crecimiento del PIB detendr su descenso
a largo plazo y comenzar a crecer y acelerar gradualmente.
14
La clave es recordar que los fundamentos de largo plazo

de China permanecen fuertes a medida que contina
para transformar, industrializar, urbanizar, modernizar y
reinventarse sin dejar de ser un mercado clave para los
hidrocarburos, metales y minerales, la fabricacin de alta
calidad, servicios y tecnologas. La historia principal de
cmo su poblacin, floreciente clase media, la capacidad
productiva, el aumento del ingreso y la riqueza, las
aspiraciones, la participacin e influencia global impactarn
en el mundo an no se ha escrito. En muchos sentidos,
esto es slo el fin del principio.

INDUSTRIA MUNDIAL DEL COBRE

TABLA 01
INGRESOS Y EBITDA DE LAS PRINCIPALES COMPAAS MINERAS QUE

PRODUCEN COBRE
INGRESOS
EMPRESA
2011
EBITDA
3T 2011
3T 2012
Var %
2011
3T 2011
3T 2012
Var %
26.363
11.883
-55%
BHP Billiton
71.739
37.019
Rio Tinto
60.537
28.521
Vale
58.990
Xstrata
33.877
11.648
Anglo American
30.580
13.348
Freeport McMoRan
20.880
16.718
13.497
-19%
10.162
8.166
4.163
-49%
Codelco
17.515
12.865
11.524
-10%
7.232
5.453
3.961
-27%
Norilsk Nickel
14.683
Teck
11.514
8.874
7.597
-14%
5.459
4.316
1.260
-71%
Grupo Mxico
10.442
7.949
7.688
-3%
7.354
3.950
3.070
-22%
KGHM Polska Miedz
6.448
5.138
6.074
18%
3.409
3.197
5.192
52%
Antofagasta Plc
6.076
3.660
Kazakhmys
3.563
1.620
First Quantum
2.583
2.016
2.167
7%
1.280
845
1.940
130%
349.427
99.194
93.547
-6%
171.176
52.291
31.469
-40%
TOTAL
45.634
45.000
-1%
35.272
5.192
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del perodo reportada por las empresas.
Las principales compaas productoras de cobre del mundo

reportadas en el presente informe obtuvieron ingresos
operacionales durante los meses de julio y septiembre del
ao 2012 por USD 93.547 millones, lo cual representa una
disminucin en un 6% con respecto a los nueve primeros
meses de ao anterior. Las utilidades antes de impuestos,
intereses y otros efectos no operacionales medidas en el
Ebitda, en tanto, registraron una cada en un 40% entre las
empresas analizadas, las cuales ascendieron a USD 31.469
millones.
La compaa polaca KGHM present el mayor aumento
en el nivel de ingresos entre las compaas analizadas,
el cual fue de un 17%, totalizando USD 7.597 millones.
Las utilidades de la compaa, en tanto ascendieron a los
USD 5.192 millones, un 52% ms con respecto a los tres
primeros trimestres del ao 2011. La empresa adquiri a la

canadiense Quadra FNX, en el marco del plan de inversiones
internacionales de la compaa, lo cual explica en gran
medida este incremento en los indicadores mencionados.
La mayor cada interanual en el nivel de ingresos lo exhibe
Freeport MacMoran, con una variacin de un -19%, lo
que totaliza entradas por USD 13.497 millones. El nivel de
utilidad registrado por la compaa, en tanto, asciende a los
USD 4.163 millones, lo cual significa una cada de un 49%
con respecto a igual perodo al ao anterior. La compaa
adjudic dicha cada a un menor nivel de ventas de cobre,
oro y molibdeno y al menor precio de transaccin de estos
metales durante el perodo.
15

RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO DE LAS PRINCIPALES

COMPAIAS MINERAS QUE PRODUCEN COBRE A NIVEL MUNDIAL
TABLA 02
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL DE LAS PRINCIPALES COMPAAS MINERAS

MUNDIALES QUE PRODUCEN COBRE
EMPRESA
2011
3T 2011
3T 2012
Var %
0,23
0,15
-35%
BHP Billiton
0,42
Rio Tinto
0,3
Vale
0,29
Xstrata
0,13
Anglo American
0,16
Freeport McMoRan
0,3
0,26
0,13
-47%
Codelco*
0,34
0,27
0,33
24%
Codelco** (utilidad neta comparable)
0,87
0,66
0,47
-29%
Norilsk Nickel
0,42
Teck
0,14
0,12
0,04
-69%
Grupo Mxico
0,29
0,27
0,2
-24%
KGHM Polska Miedz
0,38
0,41
0,19
-54%
Antofagasta Plc
0,2
Kazakhmys
0,23
First Quantum
0,36
0,15
0,31
111%
Promedio (con Codelco*)
0,27
0,24
0,19
-20%
Promedio (con Codelco**)
0,32
0,3
0,21
-29%
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas.
Notas: (*) ROE calculado con utilidad neta del ejercicio de Codelco. (**) ROE calculado con la utilidad neta comparable de Codelco. Utilidad neta comparable es la
utilidad que tendra Codelco si tributara igual que a las empresas privadas en un 17%.
Siguiendo la tendencia de los reportes anteriores, la

rentabilidad sobre el patrimonio ha disminuido en la mayora
de las compaas analizadas, explicados principalmente por el
menor precio del cobre exhibido durante el perodo analizado.
Este indicador promedi una razn de 0,19 la proporcin de
las utilidades con respecto a la dotacin patrimonial- entre
las compaas analizadas, lo cual significa un 20% menos
con respecto al tercer trimestre del ao 2011. Considerando
la utilidad comparable de la chilena Codelco vale decir, sin
el tratamiento tributario especial que posee la compaa
por su carcter estatal- este indicador aumenta a un 21%,
lo que representa un 29% menos en comparacin al tercer
trimestre del 2011.
Codelco es la compaa que presenta el mayor nivel de

rentabilidad entre las compaas analizadas, el cual asciende
a una razn de un 33% (47% en el caso de la utilidad neta
comparable). El anlisis de la compaa estatal chilena se
explica en detalle en la siguiente seccin.
La venta de USD 1.250 millones de los activos que First
Quantum posea en el Congo durante el presente ao,
sealada en los informes anteriores, es la principal causa
del significativo aumento en el nivel de rentabilidad de la
compaa canadiense, que asciende a un 111% con respecto
a igual perodo al ao anterior, totalizando una razn de 31%.
16

ENDEUDAMIENTO
GRFICO 7
TABLA 03
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
PROMEDIO DE LA INDUSTRIA
ENDEUDAMIENTO
EMPRESA
Pasivos Totales / Activos Totales
2011
3T 2011
3T 2012
Var %
0,38
0,4
5%
BHP Billiton
0,45
0,54
Rio Tinto
0,56
0,52
Vale
0,4
0,48
Xstrata
0,42
0,46
Anglo American
0,46
Freeport McMoRan
0,51
0,43
0,5
17%
Codelco
0,71
0,69
0,64
-7%
Norilsk Nickel
0,41
Teck
0,48
0,47
0,49
3%
Grupo Mxico
0,5
0,42
0,5
18%
KGHM Polska Miedz
0,24
0,25
0,39
59%
Antofagasta Plc
0,47
Kazakhmys
0,08
First Quantum
0,31
0,29
0,24
-19%
0,43
0,42
0,45
7%
0,56
0,50
0,44
0,42
0,40
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del perodo reportada por las
empresas.
El nivel de endeudamiento reportado por las principales

compaas productoras de cobre a nivel mundial totaliz un
45%, lo cual representa un aumento de un 7% con respecto
a igual perodo al ao anterior, pero no vara con respecto a
lo presentado en los ltimos reportes.
El mayor aumento en el nivel de endeudamiento entre
las compaas analizadas lo registr KGHM, que ha
realizado compras apalancadas y por el ajuste contable
de la adquisicin Nitroerg durante el ao 2011, la cual al
contabilizarse a con el valor justo observ una cada en
la valorizacin de los activos netos. La razn de pasivos y
activos de la compaa polaca aument un 59%, totalizando
un ratio de 39%.
PRODUCCIN
La produccin de cobre de mina de las compaas analizadas
en el presente informe totaliza 7.109 miles de T.M. durante
los meses de enero y septiembre ao 2012, lo cual
representa el 58,1% de la produccin mundial de cobre de
mina durante el perodo analizado. Si bien la variacin en la
produccin de cobre de mina fue voltil entre las compaas
analizadas en el presente informe, la variacin promedio de
la produccin de cobre de mina fue nula.
El mayor aumento interanual en la produccin de cobre de
mina durante los seis primeros meses del 2012 lo exhibi
la BHP Billiton, que alcanz las 900.000 T.M. de cobre, un
Promedio
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin

del perodo reportada por las empresas.
18% ms con respecto a igual perodo al ao anterior. La

compaa seal que el aumento en la produccin de cobre
global se debi a la mejora en las leyes de la mina chilena
Escondida y al aumento en la capacidad productiva de la
mina peruana Antamina.
La mayor cada en la produccin de cobre de mina, en
tanto, la registr Xstrata con una disminucin de un 15%
con respecto a los nueve primeros meses del ao 2011.
La produccin de cobre de mina de la compaa totaliz
562 miles de T.M. de cobre. La compaa seal que se
encuentra en un perodo de transicin entre operar con
minas antiguas y al final del ciclo a operar yacimientos
nuevos con menores estructuras de costo.
17

TABLA 04
(Miles de T.M. de cobre)
PRODUCCIN DE COBRE DE MINA

Empresa
2011
enesep
2011
enesep
2012
Var %
-5%
-15%
Var %
-2%
Freeport McMoRan
1.674
1.301
1.205
-7%
Codelco
1.769
1.282
1.253
-2%
BHP Billiton
1.047
766
900
18%
Freeport McMoRan
1.427
1.301
1.205
-7%
Xstrata
889
658
562
-15%
BHP Billiton
1.114
766
900
18%
Grupo Mexico
790
563
615
9%
Xstrata
843
658
509
-23%
Antofagasta Plc
641
454
516
14%
Rio Tinto
678
383
378
-1%
Anglo American
599
429
407
-5%
Anglo American
630
429
487
13%
KGHM Polska Miedz
570
426
380
-11%
Grupo Mexico
559
520
568
9%
Rio Tinto
520
383
378
-1%
KGHM Polska Miedz
464
426
380
-11%
Norilsk Nickel
369
Norilsk Nickel
389
Teck
321
232
234
1%
Kazakhmys
335
230
225
-2%
Kazakhmys
305
231
227
-2%
Antofagasta Plc
328
289
301
4%
Vale
302
217
211
-3%
Teck
285
213
231
9%
First Quantum
266
198
222
12%
First Quantum
277
188
211
12%
10.016
7.140
7.109
0%
Vale
207
217
211
-3%
9.305
6.902
6.859
-1%
17,5%
13,8%
12,0%
9,2%
0,9%
-1,3%
-1,7%
-2,3%
-2,8%
-5,2%
-7,4%
-10,8%
-14,6%
-20%

18
enesep
2012
1.253
0%
-10%
enesep
2011
1.282
CAMBIO EN LA PRODUCCIN DE
COBRE - Var .% 2T-2012 / 2T-2011
5%
2011
1.725
GRFICO 8
10%
PRODUCCIN ATRIBUIBLE
DE COBRE DE MINA
Empresa

15%
(Miles de T.M. de cobre)
Codelco
Total
20%
TABLA 05
Total
empresas.
Notas:
*Codelco incluye 49% de El Abra.
**Xstrata posee el 50% en Alumbrera .
***Grupo Mxico posee 80% de Southern Copper Peru y 100% de Asarco.
****Anglo American posee 44% Collahuasi.
*****AMSA posee 60% de Los Pelambres, 70% de El Tesoro,
74,2% de Michilla y 70% de Esperanza.
******First Quantum posee 80% de Kasanshi y 100% de Guelb Moghrein,
Frontier y Bwana Mkubwa.
*******Teck posee 97,5% de Highland Valey Copper, 22,5% de Antamina, 76,5% de
Quebrada Blanca, 90% de Carmen de Andacollo, 100% de Duck Pond.

INDUSTRIA DEL COBRE EN CHILE

TABLA 06
(En T.M. de cobre fino)
PRODUCCIN DE COBRE DE LA INDUSTRIA CHILENA POR COMPAA

Empresa
Propietario(s) Principales
2011
3T 2011
3T 2012
Var %
Estado de Chile
1.735.200
432.300
421.100
-3%
BHP Billiton (57,5%)

Rio Tinto (30%)
Jeco Corp (12,5%)
817.700
147.200
253.800
72%
Antofagasta Plc
640.500
165.000
179.800
9%
Anglo American plc (44%)

Xstrata plc (44%)
Mitsui & Co. Ltd. y Mitsui Mining & Smelting Co.
Ltd. (7%)
Nippon Mining & Metals Co. Ltd (5%)
453.300
104.300
62.900
-40%
Anglo American Plc
394.900
92.800
128.800
39%
BHP Billiton
181.000
42.900
34.900
-19%
Freeport McMoRan (80%)

Sumitomo Corp. (20%)
148.400
36.400
27.000
-26%
Zaldvar
Barrick Gold Corp.
132.300
29.400
29.900
2%
El Abra
Freeport McMoRan (51%)

Codelco (49%)
123.400
32.800
38.800
18%
BHP Billiton
94.300
22.500
17.800
-21%
Xstrata
73.600
18.000
17.700
-2%
Teck (76,5%)
Pudahuel (13,5%)
Enami (10%)
63.400
13.600
14.900
10%
404.600
106.600
114.300
7%
5.262.600
1.243.800
1.341.700
8%
Codelco
Minera Escondida
Antofagasta Minerals
Collahuasi
Anglo American Chile
Spence
Candelaria
Cerro Colorado
Lomas Bayas
Quebrada Blanca
Otros
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin reportada por Cochilco
Durante los nueve primeros meses del ao 2012 la industria

chilena del cobre produjo 3.943 miles de T.M. del metal, lo
cual representa un aumento de un 3,5% con respecto al
segundo trimestre del perodo anterior.
Con respecto a la comparacin entre perodos, durante
los meses de julio y septiembre del ao 2012 la industria
chilena del cobre produjo 1.346 miles de T.M. del metal, lo
cual representa una cada en la produccin de cobre de un
1% con respecto al tercer trimestre del ao 2011.
Las principales compaas productoras de cobre en Chile
analizadas en el presente informe representan el 91,4% de la
produccin total de cobre del pas, manteniendo la posicin
relativa de stas con respecto a igual perodo al ao anterior.
Codelco, la mayor compaa productora de cobre del mundo,

present una disminucin de un 3% en su produccin entre
los meses de julio y septiembre del 2012 en comparacin
con el ao 2011, totalizando 421,1 miles de T.M. de cobre.
La produccin agregada al ao de la estatal chilena alcanz
1.187,9 miles de T.M. de cobre, un 5% menos en comparacin
con el primer semestre del ao 2011. La disminucin ha sido
consistente durante los ltimos reportes de la compaa,
explicndose en la cada de las leyes de todas las divisiones
de Codelco, en promedio de 8,6%, profundizndose esta
brecha en Chuquicamata, que experiment una baja de ley
en un 18,5% con respecto al ao anterior. La produccin
de esta divisin observ una cada de 77 miles de T.M. de
cobre al comparar los tres primeros trimestres del 2012 con
respecto al ao 2011.
19

Minera Escondida registr el mayor aumento en la

produccin con una variacin de un 72% con respecto a los
meses de julio y septiembre del ao 2011, llegando a una
produccin trimestral de 253 miles de T.M. de cobre. Durante
los meses de julio y agosto del ao pasado la compaa
enfrent paralizaciones por conflictos laborales que
significaron una disminucin en la produccin de alrededor
de 40 miles de T.M. de cobre, los cuales repercutieron en
esta variacin. En cuanto a la produccin agregada del 2012,
sta alcanz las 787 miles de T.M. de cobre, un 31,6% ms
en comparacin a los nueve primeros meses del ao 2011.
Antofagasta Minerals, el tercer mayor productor de cobre
en Chile, present un aumento interanual de un 9% entre
los meses analizados en el presente informe, totalizando
una produccin trimestral de 253,8 miles de T.M. de cobre.
La produccin de la compaa chilena al ao fue de 515,9
miles de T.M. de cobre, un 13,6% ms con respecto al
ao 2011. Esperanza present un aumento interanual de la

produccin por un 21% entre los meses analizados debido
a un incremento en un 12,5% de la ley del mineral extrado,
lo cual explica la variacin agregada en la produccin de la
compaa.
Collahuasi observ una cada interanual de un 40%,
registrando la menor produccin de cobre de la compaa
desde que comenz la elaboracin del presente informe
(62,9 miles de T.M.). Como se seal previamente, los
principales controladores de la compaa, Xstrata y Anglo
American, decidieron el trimestre anterior intervenir la
estructura organizativa de la mina buscando ahora una
profundizacin del plan de optimizacin de la operacin.
GRFICO 9
1,7%
9,0%
20,00%
9,6%
40,00%
18,3%
60,00%
38,8%
80,00%
72,4%
CAMBIO EN LA PRODUCCIN DE COBRE

Var.% 1T-2012 / 1T-2011
-39,7%
-20,9%
-25,8%
-60,00%
-18,6%
-40,00%
-2,6%
-20,00%
-1,7%
0,00%
20

GRFICO 10.1
GRFICO 10.2
PRODUCCIN ANUALIZADA
T.M. de Cobre Fino
(prod. sobre 1 milln de t.m.)
T.M. de Cobre Fino
(prod. entre 300 mil y 1 milln de t.m.)
Antofagasta Plc
Codelco
Collahuasi
Anglo American
Escondida
1850000
750000
700000
1650000
650000
1450000
600000
550000
1250000
500000
1050000
450000
400000
850000
350000
650000
300000
GRFICO 10.3
GRFICO 10.4
T.M. de Cobre Fino
(prod. entre 100 mil y 350 mil t.m.)
T.M. de Cobre Fino
(prod. hasta 100 mil t.m.)
El Abra
Zaldvar
Candelaria
Grfico 5.4
Produccin Anualizada
T.M. de cobre fino
(prod. hasta 100 mil t.m.)
Spence
250000
Cerro Colorado
Quebrada Blanca
Lomas Bayas
140000
120000
200000
100000
150000
80000
60000
100000
40000
50000
20000
21

INGRESOS
Las principales compaas chilenas productoras de cobre
presentaron una cada de un 7% en el nivel de ingresos
comparando los meses de enero y septiembre de los aos
2012 y 2011, los cuales totalizaron USD 32.500 millones
durante el perodo analizado en el presente informe. Dicha
tendencia est alineada con la cada en los niveles de ingresos
de las compaas mineras a nivel mundial y, como se observar
ms adelante, con las productoras de cobre en Per.
millones. El aumento de 131% en los ingresos de Esperanza

-los cuales totalizaron los USD 1.126 millones entre enero y
septiembre del 2012- explican este escenario de aumento en
los ingresos en un contexto en que el resto de las compaas
disminuyen este tem. Para esta operacin, los ingresos por
venta de cobre aumentaron en USD 490 millones, en tanto
que los ingresos por venta de oro aumentaron en USD 150
millones con respecto a los tres primeros trimestres del 2011.
La principal cada en los niveles de ingresos lo registr

Collahuasi, los cuales ascendieron a USD 1.736 millones, un
40% menos que los que present la compaa los nueve
primeros meses del 2011. Los ingresos por venta de cobre
cayeron en ms de USD 2.000 millones durante los nueve
primeros meses del 2012, los cuales fueron compensados en
parte por un aumento de USD 600 millones la valorizacin
del precio corriente de mercado en los contratos (mark to
market).
Entre las compaas analizadas que no producen cobre, SQM

present un alza en sus ingresos por un 14% (se observa
un aumento interanual de USD 220 millones en la venta
de bienes, de los cuales USD 121 millones corresponden a
ingresos por yodo y derivados) en relacin a los tres primeros
meses del ao anterior, totalizando entradas por USD 1.828
millones. CAP, en tanto, present una disminucin de un 16%
en los ingresos semestrales totalizando USD 1.775 millones,
de lo cual destaca una disminucin en USD 180 millones en
la venta de pellets.
Antofagasta Minerals present un aumento interanual en los

ingresos por un 16%, los cuales ascendieron a los USD 4.613
TABLA 07
(En millones de US$)
INGRESOS
Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var. %
Codelco
17.515
12.864,80
11.523,70
-10%
Minera Escondida
7.420
5.539,80
6.354,90
15%
5.799
3.968,10
4.613,00
16%
Collahuasi
3.837
2.904,90
1.736,90
-40%
Anglo American
4.835
3.523,90
3.454,20
-2%
Spence
1.954
1.529,40
1.093,80
-28%
Candelaria
1.588
1.142,10
885,2
-22%
Zaldvar
1.147
865,9
695,9
-20%
El Abra
1.078
774,5
884,6
14%
Cerro Colorado
1.010
763,9
506,2
-34%
Lomas Bayas
642
486
373,3
-23%
Quebrada Blanca
568
432,4
378,7
-12%
47.392
34.796
32.500
-7%
CAP
2.787
2.121,30
1.775,60
-16%
SQM
2.145
1.606,40
1.828,20
14%
Molymet
1.330
1.003,40
946,1
-6%
6.263
4.731
4.550
-4%
Total
Total
22
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros
e informacin pblica de las empresas.

COSTOS OPERACIONALES
Los costos operacionales de las principales compaas
de cobre que operan en Chile, acumulados de enero a
septiembre, aumentaron en un 3% con respecto al mismo
perodo en el ao 2011, los cuales ascienden a USD 19.061
millones. Los costos de las compaas que no producen
cobre analizadas en el presente informe, en tanto, presentan
resultados dismiles promediando un leve aumento de por
un 1%.
costos operacionales entre las compaas analizadas, cuya

variacin interanual fue de un 30%, lo cual totaliza USD
317 millones. La mina controlada por la canadiense Teck
ha presentado sostenidamente bajas en las leyes, lo cual
ha significado un alza en los costos operacionales en los
ltimos cinco informes emitidos.
La mayor cada en los costos operacionales la exhibi
Spence, con una disminucin en un 19% (USD 567 millones
entre los meses de enero y septiembre). La compaa
controlada por BHP Billiton registr una cada de un 57% en
la compra de ctodos, lo cual representa una disminucin
en USD 170 millones con respecto al perodo anterior.
Adems, la compaa registr una variacin negativa en
inventarios de productos terminados y en proceso por ms
de USD 100 millones que favorecieron la cada en los costos
operacionales.
El Abra fue la compaa que present el mayor aumento

en los costos operacionales entre las compaas analizadas
(36%) totalizando costos por USD 496 millones. Los
principales aumentos los registr en el tem de exploracin
(101%) y el gasto en remuneraciones a empleados (46,6%).
El gasto en materiales y repuestos, en tanto, aument un
30,9%, con una variacin absoluta en USD 55 millones.
Quebrada Blanca present la segunda mayor alza en los
TABLA 08
Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var. %
Codelco
11.041
7.411,70
7.563,20
2%
Minera Escondida
3.909
2.878,40
3.112,40
8%
2.613
1.727,70
2.057,90
19%
Collahuasi
1.592
1.221,90
1.112,20
-9%
Anglo American
3.213
2.329,60
2.234,30
-4%
Spence
1.051
699,6
567,6
-19%
Candelaria
764
570,9
569
0%
Zaldvar
510
378,6
321,8
-15%
El Abra
528
364
496
36%
Cerro Colorado
683
458,5
478
4%
Lomas Bayas
340
233,2
230,4
-1%
Quebrada Blanca
357
244,9
317,7
30%
26.601
18.519
19.061
3%
CAP
1.878
1.330,90
1.350,70
1%
SQM
1.445
1.075,20
1.108,30
3%
Molymet
1.203
895,5
889,8
-1%
Total
23

GRFICO 11.1
GRFICO 11.2
COSTOS OPERACIONALES POR

TONELADA
(en dlares por tonelada mtrica, prod.
sobre 1 milln de t.m.)

TONELADA
entre 350 mil y 1 milln de t.m.)
Codelco
Minera Escondida
8000
10000
7000
9000
6000
8000
5000
7000
4000
6000
3000
5000
2000
4000
1000
Collahuasi
3000
2000
1000
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo

entregada por las empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e
informacin reportada por Cochilco.
Nota: El costo por tonelada calculado aqu, incluye el total de costos operacionales
por compaa. Por lo tanto, el costo de Codelco incluye los costos de refinacin y
fundicin, los que no son comparables con los de otras compaas que producen
slo concentrado de cobre.

GRFICO 11.3
GRFICO 11.4

TONELADA
entre 100 mil y 350 mil t.m.)

TONELADA
hasta 100 mil t.m.)
Spence
El Abra
Zaldvar
Grfico 6.4
Costos Operacionales por tonelada
(En dlares por tonelada mtrica, prod. hasta 100 mil t.m.)
Cerro Colorado
Candelaria
9000
Quebrada Blanca
Lomas Bayas
12000
8000
10000
7000
6000
8000
5000
6000
4000
3000
4000
2000
2000
1000
0

24
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas a la Superintendencia de
Valores y Seguros e informacin reportada por Cochilco.


UTILIDADES
La utilidad de las compaas productoras de cobre que
operan en Chile analizadas en el presente informe alcanz
los USD 10.246 millones durante el primer semestre del
ao 2012, vale decir, presenta una cada de un 25% a igual
perodo al ao anterior. Al considerar la utilidad comparable
de Codelco, la cifra alcanza los USD 11.761 millones,
representando una cada de un 33%. Los tres mayores
productores de cobre en Chile (Codelco, Minera Escondida
y Antofagasta Minerals) presentaron un aumento interanual
de las utilidades; por el contrario, el resto de las compaas
observaron una cada en las utilidades.
El mayor aumento lo registr la compaa estatal chilena
Codelco, explicado principalmente por la contabilizacin de
USD 3.516 millones en el tem otros ingresos por funcin
tras la revalorizacin de compra de las acciones de Anglo
American Sur. Esto signific un aumento en un 128% en

las utilidades contables de la compaa, la cual ascendi a
USD 3.651 millones. Al analizar la utilidad neta comparable
de la compaa, el alza es de un 32%, la cual totaliza 5.166
millones.
Cerro Colorado presenta la mayor cada en las utilidades del
ejercicio, con una variacin de -102% con respecto a los
nueve primeros meses del 2011, totalizando una prdida
de USD 3 millones. La compaa observ significativas
cadas en la venta de ctodos de cobre propios a terceras
partes (USD 85 millones menos que el perodo anterior), la
venta de ctodos a prdidas relacionadas (USD 80 millones
menos) y en la venta de ctodos de cobre comprados a
terceras partes (USD 60 millones menos que el perodo
anterior) que explica dicha cada.
GRFICO 12
UTILIDADES AGREGADAS DE LAS COMPAAS REPORTADAS

(en millones de US$ a valor corriente)
$ 20.000
$ 18.000
$ 16.000
$ 14.000
17.974
14.287
18.647
15.175
14.850
12.880
11.443
$ 12.000
$ 10.000
$ 8.000
14.351
10.820
9.996
10.733
11.048
5.789
$ 6.000
$ 4.000
$ 2.000
$0
2006
2007
2008
Utilidad al ao
2009
2010
2011
2012
Utilidades al Segundo Trimestre
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas
a la Superintendencia de Valores y Seguros e informacin pblica de las empresas.
25

TABLA 09
UTILIDADES DEL EJERCICIO

Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var. %
Codelco (SVS)
2.055
1.600,80
3.651,00
128%
Codelco (Ut neta comparable)
5.253
3.926,00
5.166,00
32%
Minera Escondida
2.775
2.109,00
2.284,10
8%
2.433
1.647,60
1.786,60
8%
Collahuasi
1.682
1.221,60
478,5
-61%
Anglo American
1.256
942,4
875,5
-7%
Spence
694
552,2
294
-47%
Candelaria
623
426,5
232,7
-45%
Zaldvar
489
402
262,9
-35%
El Abra
429
326,2
277,7
-15%
Cerro Colorado
238
198,9
-3
-102%
Lomas Bayas
217
173,5
73,8
-57%
Quebrada Blanca
169
141,9
32,5
-77%
Total con Codelco
13.061
9.743
10.246
-25%
Total con Codelco
16.259
12.068
11.761
-33%
CAP
630
515,5
235,1
-54%
SQM
554
392,4
513
31%
Molymet
105
82,6
53,8
-35%
1.289
991
802
-19%
Total
Notas: 1 Utilidad del Ejercicio informada en la Superintendencia de Valores y Seguros.
2 Utilidad Neta Comparable publicada por Codelco. Es el resultado que habra tenido si pagase
impuestos a la renta similar al de las empresas privadas (17%).
26

GRFICO 13.1
UTILIDAD POR TONELADA

(en US$ por tonelada mtrica, prod.
sobre 1 milln de t.m.)
Codelco (Utilidad de SVS)
Codelco (Ut neta comparable)
GRFICO 13.2

entre 350 mil y 1 milln de t.m.)
Minera Escondida
10.000
Collahuasi
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000
-4.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
-2.000
-4.000


GRFICO 13.3
GRFICO 13.4

entre 100 mil y 350 mil t.m.)

hasta 100 mil t.m.)
8.000
El Abra
Zaldvar
Candelaria
Cerro Colorado
Spence
Quebrada Blanca
Lomas Bayas
6.000
5.000
6.000
4.000
3.000
4.000
2.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-2.000
-4.000
-4.000
-3.000


27

IMPUESTO A LA RENTA
En lnea con la disminucin de las utilidades exhibidas
anteriormente, el aporte al fisco de las principales compaas
productoras de cobre que operan en Chile disminuy un
12%, totalizando los USD 4.495 millones durante los meses
enero y septiembre del 2012.
Esta variacin se debi -adems de la cada en el nivel de
utilidades- a que las compaas estn sujetas al aumento
transitorio de la tasa de Impuesto de Primera Categora,
mediante la Ley N20.455 del ao 2010, con el objetivo de
financiar la reconstruccin post terremoto. Acorde a esto,
durante el ao 2011 las compaas estuvieron sujetas a una
tasa de Impuesto de Primera Categora del 20%, en tanto
que para el ao 2012 esta tasa es del 18,5%.
El mayor aumento en la provisin de impuesto a la renta lo

registr Minera Escondida con una variacin interanual de
un 34%. El aporte al fisco de la compaa ascendi a los
USD 778 millones, la mayor cifra registrada por la empresa
a la fecha desde el ao 2008, cuando se desat la Crisis
Subprime.
La provisin de impuesto a la renta de las compaas que
no producen cobre analizadas en este informe ascendi a
USD 357 millones, lo cual representa una variacin de un
1% a igual perodo al ao anterior. El significativo aumento
en la utilidad de SQM incidi en un aumento del aporte al
fisco de la compaa del orden del 31% a igual perodo al
ao anterior, totalizando USD 173 millones.
TABLA 10
IMPUESTO A LA RENTA DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS

Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var. %
3.492
2.573,80
2.213,70
-14%
Minera Escondida
786
580,9
778,5
34%
801
568,5
666
17%
Collahuasi
535
441,2
124,1
-72%
384
262,2
260,2
-1%
Spence
210
184,1
131
-29%
Candelaria
209
148,7
74,8
-50%
Zaldvar
156
123,8
96,6
-22%
El Abra
122
86,6
106
22%
Cerro Colorado
86
69,7
-1,9
-103%
Lomas Bayas
63
53,1
29,1
-45%
Quebrada Blanca
44
37,1
17,1
-54%
6.888
5.130
4.495
-12%
CAP
226
198,4
160,4
-19%
SQM
180
132,7
173,9
31%
Molymet
29
22,9
22,5
-2%
435
354
357
1%
Codelco
Total
Total
28

IMPUESTO ESPECFICO A LA MINERA

TABLA 11
PROVISIONES EN IMPUESTO ESPECFICO A LA ACTIVIDAD MINERA

Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var. %
Codelco
359
274,6
180,3
-34%
Minera Escondida
145
127,9
117,9
-8%
202
172,7
121,4
-30%
Collahuasi
139
125,2
10,5
-92%
60
45,3
43
-5%
Spence
44
37,3
15,5
-58%
Candelaria
59
38,9
7,4
-81%
Zaldvar
36
33,1
15,3
-54%
El Abra
27
13,4
17,1
28%
Cerro Colorado
14
11,3
-0,6
-105%
Lomas Bayas
10
10
3,9
-61%
Quebrada Blanca
4,8
1,7
-65%
1.103
894
533
-40%
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas}
Notas:
Las empresas tienen polticas de provisiones diferentes por lo que la cuenta de provisiones de impuesto especfico a la actividad minera puede
registrar variaciones muy relevantes entre las compaas a lo largo del perodo tributario. Por lo anterior, la informacin publicada sirve como
una referencia y no representa una base de comparacin del monto efectivo de este impuesto entre compaas. Considerando que los pagos
provisionales mensuales (PPM) tienen por objetivo cumplir con el pago de impuestos del ao tributario respectivo, el no tener provisiones
mensuales no significa el no pago de impuestos. La tasa para calcular los pagos provisionales mensuales vara segn los pagos provisionales ya
realizados y los ingresos brutos del ejercicio anterior.
Siguiendo la tendencia mostrada en los anlisis anteriores

de la presente seccin, el aporte al fisco de las compaas
productoras de cobre mediante la provisin del Impuesto
Especfico a la Minera (IEM) de la Minera observ una
cada de un 40% con respecto a los meses de enero y
septiembre del ao anterior, totalizando USD 533 millones.
esto no se condice con sus resultados observados en las

utilidades de la compaa, se explica porque durante los
primeros nueve meses del 2011 la empresa provision solo
el 49% del pago en el IEM, concentrndose ste durante el
ltimo trimestre del ao 2012.
Si bien El Abra es la nica compaa que present un

aumento en la provisin de este impuesto (28%). Si bien
29

RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

Las compaas productoras de cobre que operan en
Chile analizadas en el presente informe presentan una
disminucin del 2% en el nivel de rentabilidad sobre
el capital, llegando a un promedio -ponderando el nivel
absoluto de cada compaa- de un 5%. Al comparar el
promedio, considerando la utilidad neta comparable de
Codelco la razn entre utilidad y patrimonio cae un 19% con
respecto al ao anterior, siendo este ratio de un 6%.
Las compaas que no producen cobre analizadas en
este informe reportan una disminucin interanual en este
indicador por un 36%, el cual al de un promedio de un 3%.
Minera Escondida present un significativo aumento por un

262% de este ratio, explicado por el aumento patrimonial
observado de la compaa, producto de la acumulacin de
ganancias del perodo anterior, tem que aument en USD
1.950 millones ms con respecto al ao anterior, totalizando
los USD 7.650 millones.
En el caso de Codelco, que aument un 279% este ratio
(un 70% medido a travs de la utilidad neta comparable), la
variacin se explica por el incremento en el nivel de ingresos
previamente explicado.
TABLA 12
Utilidad / Patrimonio
RATIO DE RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var %
Codelco (SVS)
0,07
0,07
0,27
279%
Codelco (Ut. neta comparable)
0,22
0,18
0,3
70%
Minera Escondida
0,12
0,03
0,09
262%
0,18
0,09
0,11
19%
Collahuasi
0,42
0,06
0,02
-70%
Anglo American
0,07
0,07
0,05
-28%
Spence
0,23
0,05
0,01
-84%
Candelaria
0,07
0,04
0,04
17%
Zaldvar
0,55
0,1
0,03
-65%
El Abra
0,15
0,07
0,04
-49%
Cerro Colorado
0,09
0,02
-96%
Lomas Bayas
-0,02
0,03
-101%
Quebrada Blanca
0,17
0,09
-105%
Promedio con Codelco
0,17
0,06
0,05
-2%
Promedio con Codelco
0,19
0,07
0,06
-19%
CAP
0,04
0,07
-102%
SQM
0,09
0,07
0,07
-5%
Molymet
0,03
0,02
0,02
-1%
0,05
0,06
0,03
-36%
Promedio
Notas:
1 ROE calculado con Utilidad del Ejercicio.
2 ROE calculado con Utilidad Neta Comparable y no con Utilidad del Ejercicio.
30

ENDEUDAMIENTO
TABLA 13
PRUEBA CIDA
(Pasivos Totales / Activos Totales)
TABLA 14
((Activo Circulante - Existencias) / Pasivo Circulante)
PRUEBA CIDA
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var %
Codelco
0,88
0,69
1,3
87%
-22%
Minera Escondida
0,87
0,61
1,31
115%
0,45
-13%
1,61
1,09
2,06
89%
0,52
0,49
-5%
Collahuasi
1,3
1,47
1,45
-1%
0,41
0,16
0,15
-8%
Anglo American
2,25
2,41
3,49
45%
Spence
0,12
0,14
0,12
-14%
Spence
10,54
8,68
12,19
40%
Candelaria
0,22
0,24
0,17
-29%
Candelaria
2,72
2,79
3,2
15%
Zaldvar
0,24
0,19
0,23
22%
Zaldvar
3,92
3,51
2,07
-41%
El Abra
0,12
0,15
0,13
-16%
El Abra
2,58
2,3
3,8
66%
Cerro Colorado
0,09
0,08
0,09
5%
Cerro Colorado
14,48
15,86
16,64
5%
Lomas Bayas
0,15
0,13
0,16
24%
Lomas Bayas
0,8
3,02
1,1
-63%
Quebrada Blanca
0,26
0,27
0,35
28%
Quebrada Blanca
2,05
2,1
0,64
-70%
0,28
0,16
0,2
19%
3,67
3,71
4,11
24%
CAP
0,38
0,39
0,39
-1%
CAP
1,9
1,69
1,74
3%
SQM
0,52
0,48
0,47
-2%
SQM
1,93
1,94
2,74
41%
Molymet
0,45
0,48
0,49
3%
Molymet
2,62
3,06
1,22
-60%
0,45
0,45
0,45
0%
2,15
2,23
1,9
-5%
Empresa
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var %
Codelco
0,71
0,69
0,64
-7%
Minera Escondida
0,33
0,36
0,28
0,49
0,51
Collahuasi
0,21
Anglo American
Promedio
Promedio

El nivel de endeudamiento entendido como el ratio entre los

pasivos y activos totales- de las compaas productoras de
cobre que operan en Chile analizadas en el presente informe
presentaron un aumento en un 19% con respecto a igual
perodo en el ao 2011. Como se ha observado en los informes
anteriores, el nivel de endeudamiento de las compaas
productoras de cobre que operan en Chile es significativamente
ms bajo que el promedio a nivel mundial, ubicndose ste 25
puntos porcentuales por sobre el endeudamiento nacional.
Codelco, tras la contabilizacin de la operacin de adquisicin
del 24,5% de participacin en Los Bronces por USD 6.519
millones en sus activos de largo plazo y de USD 2.430 en
sus pasivos de largo plazo, baj su nivel de endeudamiento
en un 7%, lo cual equivale a cinco puntos porcentuales.
De esta forma, la compaa estatal presenta los niveles de
endeudamiento ms bajos observados desde el inicio de las
ediciones del presente informe.
Empresa
Promedio
Promedio

informacin pblica de las empresas.
Si bien los indicadores analizados previamente son negativos

para las compaas productoras de cobre que operan en
Chile, la disminucin de las obligaciones de corto plazo se
refleja en un mejor nivel de liquidez -medida a travs de la
prueba cida-, la cual aument en un 24% con respecto al
primer semestre del ao 2011.
Minera Escondida registr el mayor aumento interanual
en el indicador de liquidez entre los meses de enero y
septiembre (115%), el cual se explica por el aumento en
USD 550 millones (un 267%) de efectivos y equivalentes al
efectivo adquiridos durante el perodo, el cual consiste en
inversiones a corto plazo con una duracin inicial menor a
un mes en depsitos a plazo y en instrumentos financieros.
31

INDUSTRIA DEL COBRE EN PER

TABLA 15
Acumulada al trimestre en toneladas mtricas (MTM)
PRODUCCIN DE COBRE
Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var. %
Antamina
347.100
248.400
337.700
36%
Cerro Verde
302.900
234.800
207.500
-12%
Southern Peru
295.800
213.800
233.200
9%
Tintaya
95.300
58.200
31.300
-46%
Gold Fields La Cima
40.200
30.300
27.300
-10%
Milpo
27.000
19.500
24.500
26%
El Brocal
24.300
16.700
11.400
-32%
Total Empresas
1.132.600
821.700
872.800
6%
Total Per
1.235.200
898.900
947.900
5%
92%
91%
92%
1%
Participacin
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV),
Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM) y a Cesco con motivo de este informe.
La produccin de cobre de los nueve primeros meses del

ao 2012 de las compaas analizadas en este informe
que operan en el Per totaliz 872,8 miles de T.M. lo cual
representa un aumento interanual de un 6%. Este aumento
tambin refleja una mayor participacin en la produccin de
cobre a nivel nacional, el cual asciende al 92%, aumentando
en un punto porcentual con respecto al ao anterior.
Antamina, el mayor productor de cobre del pas, present
el mayor aumento interanual con un 36% totalizando 337,7
miles de T.M. de cobre durante el perodo analizado. La
mina, controlada por la canadiense Teck, puso en operacin
en marzo de 2012 inversiones que aumentaron su capacidad
productiva en un 38%, lo cual explica dicho aumento
productivo.
Tintaya, controlada por Xstrata Copper, fue la compaa que
registr la mayor cada interanual en la produccin durante
los meses de enero y septiembre entre los aos 2012 y
2011. La cada de un 46% de la produccin, la cual totaliz
31,3 miles de T.M. de cobre, se explica principalmente por
las condiciones climticas adversas registradas durante el
primer trimestre y por paros laborales durante el segundo.
Al igual que en el caso anterior, la cada de un 32% en la
produccin de El Brocal se explica por las paralizaciones
que sufri la compaa durante el segundo trimestre del
ao 2012. El yacimiento polimetlico de plata, plomo, zinc y
cobre registr una produccin del metal rojo por 11,4 miles
de T.M. durante los meses de enero y septiembre del 2012.
32
GRFICO 14
CAMBIO EN LA PRODUCCIN DE
COBRE
Var. % 2T 2012 / 2T 2011
50%
40%
30%
20%
10%
36%
26%
9%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-10%
-12%
-32%
-46%
-60%
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las
empresas al Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM).

Los costos operacionales de las empresas analizadas
totalizaron USD 3.063 millones durante los meses de enero
y septiembre del 2012, lo cual representa una disminucin
en un 5% en relacin a igual perodo al ao anterior.
Antamina fue la compaa que registr la mayor alza en
los costos operacionales, los cuales totalizaron USD 556
millones, alcanzando una variacin de un 31%. La empresa
polimetlica productora de concentrados de cobre, zinc y
molibdeno, registr costos directos C1 de 0,21 c/lb durante
el tercer trimestre del 2011; para el perodo analizado, en
tanto, los costos directos C1 ascendieron a los 0,37 c/lb,
reflejando un aumento de un 76%.
Southern Per, subsidiaria de Grupo Mxico, present
la mayor cada en este tem con respecto a las mayores
compaas productoras de cobre del Per, con una variacin
de un -18%. La compaa report que los costos de venta
disminuyeron en USD 88,7 millones, cada explicada por una
menor venta de ctodos procedente de los concentrados
comprados.
Milpo present una variacin nula de sus costos
operacionales, los cuales totalizaron USD 184 millones,
al igual que los nueve primeros meses del ao 2012. La
compaa, no obstante, seal que registr gastos por un
mayor nivel de preparacin y desarrollo en la Unidad Minera
Cerro Lindo, lo que se encuentra asociado al mayor volumen
de mineral tratado en relacin con el ao anterior.
GRFICO 15
UTILIDAD NETA POR T.M. DE COBRE

PRODUCIDA
20,0
18,0
Gold Fields La Cima

Antamina
Tintaya
Milpo
Southern Peru
El Brocal
Cerro Verde
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
TABLA 16
Empresa
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var. %
Antamina
590
424,3
556,1
31%
Cerro Verde
908
680,8
593,9
-13%
1.457
1.277,90
1.048,40
-18%
Tintaya
303
233,2
197,1
-15%
Gold Fields La Cima
258
409,7
363,2
-11%
Milpo
201
184,3
184,8
0%
El Brocal
154
132,1
119
-10%
3.872
3.342
3.063
-5%
Southern Peru
Total
empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
y a Cesco con motivo de este informe.
TABLA 17
(en miles e US$ por TM)

TONELADA DE COBRE PRODUCIDA
Empresa
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var %
1,71
1,65
-4%
Cerro Verde
4,93
2,9
2,86
-1%
Southern Peru
1,7
5,98
4,5
-25%
Tintaya
3,18
6,29
57%
Gold Fields La Cima
6,42
13,52
13,32
-1%
Milpo
7,46
9,45
7,54
-20%
El Brocal
6,33
7,91
10,48
32%
4,72
6,5
6,66
5%
Antamina
Promedio
empresas al Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM) y la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
(en millones de US$)
33

INGRESOS Y UTILIDADES DEL EJERCICIO

TABLA 18
(Acumulados al Trimestre en millones de USD)
INGRESOS Y UTILIDADES
Ingresos
Empresa
2011
Utilidades
ene - sep ene - sep

2011
2012
Var. %
2011
ene - sep ene - sep

2011
2012
Var. %
Antamina
3.569
2.613,40
3.163,00
21%
1.744
1.277,00
1.345,70
5%
Cerro Verde
2.520
1.955,00
1.626,00
-17%
1.078
875,8
625,9
-29%
Southern Peru
3.180
2.405,40
2.253,70
-6%
1.078
793,3
781,7
-1%
Tintaya
194
551,9
340
-38%
182
143
66,5
-53%
Gold Fields La Cima
582
973,6
1.025,00
5%
215
417,2
370,4
-11%
Milpo
492
385,2
374,3
-3%
150
146,9
29,8
-80%
El Brocal
264
212,4
185,4
-13%
109
66,4
20,3
-69%
10.801
9.097
8.967
-7%
4.556
3.720
3.240
-34%
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
Las principales compaas productoras de cobre del Per

registraron una cada interanual de un 7% en los ingresos
durante los nueve primeros meses del ao 2012, los cuales
ascendieron a USD 8.967 millones. El nivel de utilidades, en
tanto, observ una cada de un 34% medido a igual perodo
al ao anterior, totalizando USD 3.240 millones.
Antamina, la mayor productora de cobre del Per, registr
ingresos por USD 3.163 millones, un 21% ms con respecto
a los tres primeros trimestres del ao 2011. Las utilidades
de la compaa, en tanto observaron un incremento en un
5% a igual perodo, las cuales ascendieron a los USD 1.345
millones. Ambos resultados se explican por el aumento
en las ventas de cobre registradas tras la inauguracin del
Molino SAG que mejor la capacidad de la mina.
La mayor cada en el nivel de ingresos lo exhibi Tintaya, cuyo
tem alcanz los USD 340 millones, tras las paralizaciones
antes descritas, repercutiendo en una variacin de -38%. El
nivel de utilidades de la compaa, en tanto, disminuy un
53%, llegando a los USD 66 millones.
34
Las utilidades de Milpo fueron las que exhibieron una

mayor cada en el presente perodo analizado (variacin de
un -80%), las que ascendieron a los USD 29 millones. La
compaa explic que dicha cada se debe a la suspensin
temporal de actividades de Minera Rayrock, subsidiaria
de Milpo localizada en Chile; se espera que dicho impacto
disminuya sustancialmente en el prximo periodo 2013. Los
ingresos de la empresa, en tanto, exhibieron una cada de
un 3%, totalizando USD 374 millones.

UTILIDAD NETA POR TONELADA MTRICA DE COBRE PRODUCIDA

GRFICO 16
COSTOS OPERACIONALES POR T.M. DE COBRE PRODUCIDA

16,0
14,0
Gold Fields La Cima
Milpo
El Brocal
Antamina
Tintaya
Southern Peru
Cerro Verde
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas al Ministerio de Energa y Minera de Per
(MEM) y la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
Las compaas peruanas analizadas en el presente informe

presentaron utilidades netas por USD 4.152 por cada
T.M. de cobre producida, lo cual representa una variacin
promedio del 19% entre las empresas analizadas.
Tintaya present el mayor aumento en este tem, cuya
variacin fue de un 158% con respecto a los tres primeros
trimestres del ao 2012. La compaa percibi USD 2.122
por cada tonelada de cobre producida.
El mayor nivel de utilidad percibida por T.M. de cobre
producida lo presenta Gold Fields La Cima, con utilidades
netas de USD 13.584 por cada tonelada. El yacimiento
polimetlico, de cobre y oro, ha exhibido estos niveles de
utilidades gracias a los crditos por la produccin de oro.
TABLA 19
(US$ por TM)
UTILIDAD NETA POR TONELADA

MTRICA DE COBRE PRODUCIDA
Empresa
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var %
Antamina
5.025,70
3.340,40
3.985,20
19%
Cerro Verde
3.560,20
2.242,20
3.016,20
35%
Southern Peru
3.644,10
3.732,40
3.352,70
-10%
Tintaya
1.915,80
821,4
2.122,70
158%
Gold Fields La Cima
5.333,80
7.606,10
13.584,30
79%
Milpo
5.555,90
6.256,90
1.216,90
-81%
El Brocal
4.466,50
4.935,90
1.790,90
-64%
Promedio
4.214,60 4.133,60 4.152,70
19%
empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y
a Cesco con motivo de este informe.
35


TABLA 20
(Utilidad / Patrimonio)

Empresa
2011
ene - sep 2011
ene - sep 2012
Var %
Antamina
0,21
0,16
0,15
-7%
Cerro Verde
0,08
0,07
0,07
0%
Southern Peru
0,12
0,12
0,08
-37%
Tintaya
0,03
0,01
0,01
46%
Gold Fields La Cima
0,02
0,1
0,06
-38%
0,07
0,03
-56%
0,11
0,06
0,03
-56%
0,08
0,09
0,06
-21%
Milpo
El Brocal
Promedio
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
El ratio de utilidad sobre el patrimonio, promedi una

razn de un 6% entre ambas partidas para las compaas
productoras de cobre analizadas en el presente informe, lo
cual implica una cada en un 21% con respecto al segundo
trimestre del ao anterior. Al igual que lo expuesto en el
informe previo, el aumento de la dotacin patrimonial de
las compaas por ms del 45% explica principalmente
la disminucin de este ratio, el cual cay en todas las
compaas.
Milpo present una cada de un 56% de este ratio entre
los meses de enero y septiembre con respecto al ao
36
anterior, el cual presenta una razn de un 3%. Como se

mencion anteriormente, el nivel de utilidades registrado
por las subsidiarias de la compaa, incluido en el registro
de utilidades de Milpo, explica la cada en esta razn.
Al igual que el caso anterior, El Brocal exhibi una cada de
un 56% en la razn de utilidad con respecto al patrimonio,
promediando una razn de 3%. En este caso, la compaa
indic que la cada se explica por el mayor costo de ventas
y gastos operativos y el menor contenido de plata en los
concentrados de cobre, zinc y plomo.

ENDEUDAMIENTO
TABLA 21
PRUEBA CIDA
(Pasivos Totales / Activos Totales)
TABLA 22
((Activos Circulante - Existencias) / Pasivo Circulante)
PRUEBA CIDA
ENDEUDAMIENTO
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var %
Antamina
0,86
1,37
2,47
80%
-32%
Cerro Verde
4,92
3,86
7,64
98%
0,1
-29%
Southern Peru
1,17
1,76
1,93
10%
0,17
0,22
32%
Tintaya
0,54
0,51
3,01
493%
0,34
0,3
0,28
-9%
Gold Fields La Cima
1,29
1,27
1,43
12%
Milpo
0,32
0,12
0,43
244%
Milpo
1,66
5,27
0,78
-85%
El Brocal
0,16
0,18
0,27
53%
El Brocal
2,31
2,78
1,14
-59%
0,25
0,22
0,24
31%
1,82
2,4
2,63
78%
Empresa
2011
ene
- sep
2011
ene
- sep
2012
Var %
Antamina
0,4
0,41
0,23
-45%
Cerro Verde
0,16
0,2
0,14
Southern Peru
0,16
0,14
Tintaya
0,21
Gold Fields La Cima
Promedio
Empresa
Promedio
El nivel de endeudamiento de las compaas analizadas

mostr una razn promedio de 24%, entendido como el
ratio de pasivos totales y activos totales, lo cual representa
un aumento de un 31% en comparacin con igual perodo al
ao anterior. El ratio de endeudamiento de las empresas que
producen cobre en Per est muy por debajo del promedio
de las principales compaas productoras del mineral a nivel
mundial, las cuales presentan un nivel de endeudamiento
por un 45%.
El ratio de prueba cida de las compaas productoras

de cobre que operan en Per analizadas en este informe
promedi 2,63. El indicador de liquidez promedi un
aumento de un 78% entre las compaas analizadas con
respecto al tercer trimestre del ao 2011.
MIlpo, al igual que en los informes anteriores, es la compaa

que presenta el mayor aumento y un mayor indicador de
endeudamiento entre las empresas peruanas analizadas
en el presente informe, con una razn entre pasivos y
activos por un 43%. La compaa registr prstamos
bancarios por USD 132 millones durante los meses de
enero y septiembre, lo cual representa un 180% ms con
respecto al ao anterior, explicando el aumento en el nivel
de endeudamiento.
El menor nivel de endeudamiento lo registra Southern
Per, con un ratio de pasivos y activos de un 10%, lo cual
significa una cada de un 29%. La compaa controlada
por capitales mexicanos registr una cada de un 40% en
las facturas por pagar dentro de los plazos de vencimiento
establecidos, tem que explica la cada en el endeudamiento
de la compaa.
Al igual que en el informe anterior, Cerro Verde presenta

el mayor nivel de liquidez entre las compaas analizadas
en esta seccin, con un ratio de 7,64, lo cual representa un
aumento de un 98% con respecto al tercer trimestre del
ao 2011. La compaa present un aumento de un 116%
en las cuentas por pagar comerciales originadas por la
adquisicin de materiales y suministros para las actividades
mineras de la compaa, tem que explic el aumento en los
pasivos circulantes.
Milpo exhibi el menor nivel de liquidez medido a travs
de la prueba cida- entre las compaas productoras de
cobre del Per. El ratio de la compaa durante el tercer
trimestre del 2012 fue de 0,78, lo cual signific una cada
de un 85% con respecto a igual perodo al ao anterior. La
empresa present un aumento en el nivel de pasivos de
corto plazo explicado por un aumento de un 170% de los
pasivos financieros.
37

NOTAS DE LA EDICIN
El presente informe pretende contribuir a la mayor disponibilidad de informacin sobre la industria minera en Chile y
la industria minera mundial. Est construido sobre la base de informacin pblica de las propias compaas mineras
y otras entidades que reportan informacin de las compaas mineras. Ocasionalmente se solicita informacin a las
compaas cuando no est disponible de fuentes pblicas.
Este informe se publica trimestralmente permitiendo un anlisis continuado y frecuente de la marcha en la gestin
de la industria minera. Ha sido construido con el mayor cuidado para reflejar adecuadamente las cifras reales de la
industria minera, sin embargo Cesco no se hace responsable de errores producidos por el uso de la informacin de
este reporte.
El uso de la informacin contenida en este reporte debe hacer mencin a la fuente, Centro de Estudios del Cobre y
la Minera CESCO.
Industria Minera Mundial
38
El criterio utilizado para el orden de las empresas de la industria minera mundial es de mayor ingreso a menor ingreso
en el ltimo ao contable, a excepcin de los datos de produccin, donde se ha utilizado el orden de mayor a menor
produccin de cobre.
Anglo American Plc, BHP Billiton, Kazakhmys, KGHM, Norilsk Nickel, Xstrata y Rio Tinto reportan informacin
financiera semestralmente.
Antofagasta Plc, Codelco, First Quantum, Freeport McMoRan, Grupo Mxico, Teck y Vale reportan informacin
financiera trimestralmente.
KGHM Polska Miedz entrega sus datos en Zloty (PLN), por lo que se convierten a USD por motivos de comparacin.

NOTAS DE LA EDICIN
Industria Minera en Chile

El criterio utilizado para el orden de las empresas de la industria minera chilena del cobre es de de mayor a menor
nivel de produccin en el ltimo ao contable.
El plazo de entrega de la informacin financiera de las empresas mineras a la Superintendencia de Valores y Seguros
de Chile es de 90 das al trmino del cierre trimestral. Excepcionalmente, las compaas mineras chilenas pueden
entregar los datos del cierre del ao completo 120 das despus del cierre anual. Adems, aquellas sociedades que
adoptan las normas IFRS, tienen 15 das adicionales de plazo.
Se ha utilizado informacin financiera consolidada para Codelco, Anglo American Chile, CAP, SQM y Molymet.
Se ha utilizado informacin financiera individual para Minera Escondida, Antofagasta Minerals, Doa Ins de
Collahuasi, Minera Candelaria, Minera El Abra, Minera Zaldvar, Minera Cerro Colorado, Minera Quebrada Blanca y
Minera Lomas Bayas.
La Utilidad Neta Comparable de Codelco fue extrada de las presentaciones de resultados realizadas por Codelco a
fines de cada trimestre.
Para este informe, todos los resultados de Antofagasta Minerals fueron elaborados con la informacin individual
reportada por Minera Esperanza, Minera Los Pelambres, Minera El Tesoro y Minera Michilla.
Industria Minera en Per

El criterio utilizado para el orden de las empresas de la a industria minera peruana del cobre es de de mayor a menor
nivel de produccin en el ltimo ao contable.
La entrega de informacin financiera de las compaas a la Comisin Nacional de Supervisin de Empresas y Valores
(CONASEV) promedia los 30 das tras el fin del trimestre. Antamina y Tintaya no estn sujetas a las exigencias de
informacin de CONASEV, debido a que estas no cotizan en bolsa. La informacin de estas compaas mineras es
provista en forma directa a Cesco con motivo de este informe.
39

Este informe fue elaborado por el Centro de Estudios del Cobre y la Minera CESCO
Juan Carlos Guajardo B., Director Ejecutivo.

Rodrigo Balbontn M., Analista.
Impreso en RR Donnelley
Diseado por Agencia La Fruta
www.lafruta.cl
40

Informe Mercado Minero

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Informe Mercado Minero

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

INFORME

Informe Financiero de la Minera - CESCO

Informe Financiero de la Minera - CESCO

SEMANA CESCO 2013

PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE

LA CAMBIANTE ECONOMA DE CHINA

INDUSTRIA MUNDIAL DEL COBRE

INDUSTRIA DEL COBRE EN CHILE

INDUSTRIA DEL COBRE EN PER

Informe Financiero de la Minera - CESCO

Acuerdo Codelco-Anglo American

Informe Financiero de la Minera - CESCO

Informe Financiero de la Minera - CESCO

SEMANA CESCO 2013

Sheraton Santiago Hotel

Grand Hyatt Hotel

Grand Hyatt Hotel

Informe Financiero de la Minera - CESCO

Grand Hyatt Hotel

Grand Hyatt Hotel

Como un subproducto de la minera de

Grand Hyatt Hotel

Grand Hyatt Hotel

Informe Financiero de la Minera - CESCO

(entre el 1 de julio y el 30 de septiembre)

Durante la segunda quincena de Agosto Anglo American

En la segunda quincena del mes de Agosto Codelco

La segunda semana de julio la estatal Codelco destac

Informe Financiero de la Minera - CESCO

En la segunda semana de Septiembre la minera Canadiense

Informe Financiero de la Minera - CESCO

PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE

PRECIO E INVENTARIOS DE COBRE ENERO 2010 - SEPTIEMBRE 2012

Inventarios de Cobre (M.T.M.)

Precio Nominal del Corbre (/lb)

Precio Nominal LME (/lb)

Durante los meses de julio y septiembre del ao 2012, y al

El nivel de inventarios a nivel global disminuy un 32%

Informe Financiero de la Minera - CESCO

LA CAMBIANTE ECONOMA DE CHINA

El rpido crecimiento de China la ha catapultado a lo ms

El crecimiento repercute en facilitar

los que abogan por un modelo de inversin dirigido por el Estado. Xi

TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB

Variacin del PIB

Paquete de estmulo del

Variacin del PIB

Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis

La mejora de la economa lleg justo a tiempo para el traspaso de

Informe Financiero de la Minera - CESCO

Manufacturas, ventas e intercambio

Los datos del cuarto trimestre revelan que el ciclo de

var. Ventas Minoristas

Fuente: CEIC Database; The Beijing Axis Analysis

Informe Financiero de la Minera - CESCO

Fuente: CEIC Database; The Beijing Axis Analysis

CONTRIBUCIN AL PIB DE CHINA

Exportaciones Netas de Bienes y Servicios

Efecto del paquete

Fuente: CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis

Un Nuevo Modelo para un

Informe Financiero de la Minera - CESCO

importaciones de cobre refinado subieron un 1,8 por ciento

La clave es recordar que los fundamentos de largo plazo