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Fondos Comunes de Inversión
Fondos Comunes de Inversión
Manual de
Capacitacin en
Fondos Comunes
de Inversin
Cmara Argentina de Fondos Comunes de Inversin
versin
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12/02
versin
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12/02
versin
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12/02
Economistas:
Ezequiel Asenso
Romn Bigeschi
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12/02
Introduccin
Introduccin
La
La Industria
Industria de
de Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin
Inversin yy la
la
Cmara
Cmara Argentina
Argentina de
de Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin.
Inversin.
Captulo
Captulo
11
Actividad
Actividad Econmica
Econmica yy Financiera.
Financiera.
Captulo
Captulo
22
Inversiones
Inversiones Financieras.
Financieras.
Conceptos
Bsicos
Conceptos Bsicos ee Instrumentos.
Instrumentos.
Captulo
Captulo
33
Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin.
Inversin.
Conceptos
Bsicos.
Conceptos Bsicos.
Captulo
Captulo
44
Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin.
Inversin.
Diferentes
Diferentes Tipos.
Tipos.
Captulo
Captulo
55
Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin.
Inversin.
Aspectos
Aspectos Operativos.
Operativos.
Captulo
Captulo
66
Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin.
Inversin.
Perfil
Perfil del
del Cliente
Cliente yy Asesoramiento.
Asesoramiento.
Como se puede percibir, el manual est conformado por una estructura implcita de tres
partes a saber:
La Primera Parte del presente Manual est comprendida en la Introduccin, la que se refiere a La Industria de los Fondos Comunes de Inversin y
Aspectos Institucionales de la Cmara que agrupa a los Fondos Comunes de Inversin en la Argentina. En la misma, se realizan comentarios sobre la constitucin de la CAFCI, entidades miembros, misiones y funciones, as como de la
participacin de la Cmara, en conjunto con la CNV, en el Esquema de Idoneidad, del cual este manual es parte integrante.
Una Segunda Parte Contextual, integrada por los dos primeros captulos
en la cual se brindan Conceptos Econmicos y Financieros que pretenden proporcionar al lector elementos para fortalecer su interpretacin de los aspectos
especficos de la temtica del presente manual.
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12/02
En particular, en el Captulo 1 se plantea una visin panormica de la importancia del proceso de intermediacin financiera en el entorno econmico general y se introducen conceptos y precisiones especficas del Mercado de Capitales en la Argentina.
En este captulo, si bien el enfoque general es de tono macroeconmico y financiero, tambin se procura afianzar en el lector el basamento para el anlisis
del marco legislativo y normativo que rige en el mercado local.
Este captulo incluye temas tales como:
Ahorro
Ahorro ee Inversin.
Inversin.
Intermediacin
Intermediacin Financiera.
Financiera.
El
El Sistema
Sistema Financiero
Financiero en
en la
la Argentina.
Argentina.
La
La Comisin
Comisin Nacional
Nacional de
de Valores.
Valores.
Los
Los Fondos
Fondos Comunes
Comunes de
de Inversin.
Inversin.
El Captulo 2, sin constituir un curso de matemtica financiera ni de evaluacin de inversiones financieras, proporciona elementos que permitiran al lector
tomar conocimiento y conciencia de las modalidades operativas de diferentes
instrumentos financieros que conviven en la plaza, permitindole de esa manera
tener un adecuado soporte para un asesoramiento bsico a potenciales clientes.
Puntualmente la temtica considerada incluye:
Objetivos
Objetivos de
de Inversin.
Inversin.
Rentabilidad,
Rentabilidad, Riesgo.
Riesgo.
Tipos
Tipos de
de Instrumentos
Instrumentos de
de Inversin.
Inversin.
Nociones
Nociones sobre
sobre Administracin
Administracin de
de Carteras
Carteras de
de Inversin.
Inversin.
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12/02
Concepto
Concepto de
de Fondo
Fondo Comn
Comn de
de Inversin
Inversin (FCI).
(FCI).
Entes
Entes de
de Administracin.
Administracin.
Funcionamiento
Funcionamiento de
de un
un FCI.
FCI.
Rgimen
Rgimen Legal.
Legal.
Ventajas
Ventajas del
del Producto
Producto sobre
sobre las
las Inversiones
Inversiones Tradicionales.
Tradicionales.
Abiertos.
Abiertos.
Cerrados.
Cerrados.
de
de Plazo
Plazo Fijo.
Fijo.
de
de Bonos.
Bonos.
de
de Acciones.
Acciones.
de
de Renta
Renta Mixta.
Mixta.
Fondos
Fondos de
de Corto,
Corto, Mediano
Mediano yy Largo
Largo Plazo.
Plazo.
Fondos
Fondos de
de Renta.
Renta.
Fondos
Fondos de
de Capital
Capital Garantizado.
Garantizado.
Concepto
Concepto de
de Cuotaparte.
Cuotaparte.
Valuacin
Valuacin de
de los
los Activos
Activos del
del Fondo
Fondo yy de
de las
las Cuotapartes.
Cuotapartes.
Suscripcin
Suscripcin yy Rescate
Rescate de
de Cuotapartes.
Cuotapartes.
Clculo
Clculo de
de las
las Comisiones.
Comisiones.
Liquidacin
Liquidacin de
de un
un FCI.
FCI.
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12/02
Clientes
Clientes Potenciales.
Potenciales.
Perfil
Perfil del
del Inversor.
Inversor.
Objetivo
Objetivo de
de cada
cada tipo
tipo de
de Fondo.
Fondo.
Criterios
Criterios para
para el
el Asesoramiento.
Asesoramiento.
Resguardo
Resguardo del
del Cuotapartista.
Cuotapartista.
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12/02
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12/02
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12/02
10
versin
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12/02
11
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12/02
12
Introduccin
La Industria de los
Fondos Comunes de
Inversin
En esta introduccin se realiza una sntesis de la evolucin
que han tenido los FCI en la Argentina y en el resto del
mundo. Tambin se comenta la estructura organizativa,
principales funciones y objetivos de la CAFCI, hacindose
referencia a su participacin en el llamado
Esquema de Idoneidad.
Contenido
Introduccin
Este crecimiento se
vio favorecido por
reformas
econmicas, legales
e institucionales.
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12/02
Introduccin
versin
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12/02
Introduccin
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12/02
Introduccin
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12/02
Introduccin
La CAFCI agrupa
a las
administradoras
de FCI.
Misin de CAFCI:
Difundir los
FCI.
Afianzar el
Sector.
Estructura de
CAFCI:
Comisin
Directiva.
Direccin
Ejecutiva.
Comisiones de
Trabajo.
Equipo
Permanente de
Trabajo.
FUNCIONES
Segn su estatuto social la CAFCI tiene los siguientes objetivos:
1)
Defender y representar los intereses comunes de sus asociados ante el organismo especfico de control de los FCI,
cualquier otra autoridad del Poder Ejecutivo Nacional,
ante los representantes de cualquiera de las Cmaras del
Poder Legislativo, o en el Poder Judicial.
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12/02
Introduccin
2)
3)
Fomentar y realizar estudios econmicos, cursos, seminarios, jornadas, etc. relativos a los Fondos Comunes de
Inversin.
4)
5)
6)
7)
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12/02
Introduccin
ESQUEMA DE IDONEIDAD
Esquema de
Idoneidad
Programa para
mejorar la
capacitacin de
quienes
asesoran o
venden FCI.
Esquema de
Idoneidad:
Programa de
Capacitacin.
Examen de
Evaluacin.
Registro de
Idneos.
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12/02
Introduccin
Evaluacin:
Examen de
Eleccin
Mltiple.
Todos los
Puntos del
Manual.
Esta evaluacin consistir en un examen que, por razones prcticas, se realizar en forma escrita y ser del tipo conocido como de
eleccin mltiple. Aprobado el examen, se acreditar la Idoneidad a travs de una credencial que, a tal efecto, entregar la Cmara Argentina de Fondos Comunes de Inversin.
La supervisin de los exmenes estar a cargo del personal que al
efecto designe la Cmara y/o miembros de alguna entidad distribuidora, previa conformidad de la CAFCI. Adicionalmente podrn concurrir veedores de la CNV.
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12/02
Captulo 1
Actividad Econmica
y Financiera
La comprensin de este captulo le permitir tener una
visin general de los principales temas vinculados con la
interrelacin entre la actividad econmica y la financiera
en el entorno macroeconmico.
Contenido
Seccin 7: Resumen.
captulo
1
seccin
1
ttulo de la seccin
Ahorro e Inversin
100
Consumo
80
Ahorro
20
Inversin:
utilizacin de
ahorro para
incrementar el
capital.
Sin embargo, comnmente cuando se habla de inversin nos estamos refiriendo a la compra de instrumentos financieros (por
ejemplo bonos, acciones, etc.) y fsicos (como ser casas, autos,
etc.)
Por eso decimos que una persona invierte en acciones, en bonos, en Fondos Comunes, o en una vivienda, cuando compra
cualquiera de dichos activos.
versin
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12/02
1.1.1
captulo
1
seccin
1
ttulo de la seccin
Ahorro e Inversin
versin
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12/02
1.1.2
captulo
1
seccin
1
ttulo de la seccin
Ahorro e Inversin
Tpicamente, las empresas estn mayormente dispuestas a realizar inversiones para lo cual deben recurrir
frecuentemente a tomar prstamos dado que sus ingresos no son suficientes para cubrir su consumo y la inversin que
realizan.
2
El dficit fiscal refleja una situacin del Sector Pblico en la cual los ingresos no alcanzan a cubrir los gastos.
3
Los ingresos son superiores a los egresos, por lo cual se genera un excedente financiero o supervit fiscal.
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12/02
1.1.3
captulo
1
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
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12/02
1.2.1
captulo
1
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
TRANSFORMACIN DE PLAZOS
Cuando vamos a un banco a realizar un depsito a plazo fijo normalmente tratamos de colocar nuestros fondos al menor plazo posible. En cambio cuando pedimos prestado, lo que pretendemos es
hacerlo al mayor plazo posible.
Frente a esta situacin los bancos deben transformar el dinero que
obtienen por los depsitos que captan a corto plazo en prstamos
a largo plazo. Para conseguir este objetivo deben buscar permanentemente la renovacin de los depsitos.
Transformacin
Financiera:
De Plazos.
De Montos.
De Riesgo.
Tasa Pasiva:
Es la que pagan
los bancos por los
depsitos.
En cambio, cuando una entidad financiera capta depsitos de muchos ahorristas vuelve a prestar el dinero a muchas personas y
empresas, de este modo el riesgo que asume cada depositante se
encuentra en ltima instancia diversificado entre todos los prstamos otorgados por el banco.
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12/02
1.2.2
captulo
1
Spread es igual a:
Tasa Activa.
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
Menos.
Tasa Pasiva.
Directa.
Indirecta..
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
En general los Activos pueden ser clasificados de diferentes maneras.
As, son ejemplos de activos fsicos los edificios, terrenos o maquinarias, y los mismos reflejan la existencia de dichos bienes en
nuestro patrimonio.
En cambio, los instrumentos financieros, por ejemplo los bonos,
acciones, etc., indican el derecho que tiene quien lo posee a
recibir, en el futuro, dinero por parte del emisor.
Por lo tanto es un instrumento que genera dos tipos de acciones:
versin
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12/02
1.2.3
captulo
1
Los Activos
Financieros
reflejan
simultneamente
el derecho del
tenedor a percibir
flujos futuros de
efectivo y la
obligacin del
emisor de cumplir
con dicho
compromiso.
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
En el primer caso, el comprador se convierte en socio de la empresa y el emisor se compromete a pagar al poseedor una parte de
las ganancias que obtenga la empresa, si las hubiere.
En el segundo caso, el emisor pagar una cantidad fija o variable,
de acuerdo con la tasa de inters pactada, e independientemente
de las ganancias de la empresa.
Rentabilidad y
Riesgo.
El poseedor de un activo financiero busca rentabilidad, o sea llevarse ms dinero para s mismo, y por ello est dispuesto a correr
determinados riesgos.
Podemos decir que existe una relacin directa entre rentabilidad y
riesgo. Por lo tanto, quien busque mayor rentabilidad deber estar
predispuesto a asumir mayor riesgo.
Funciones de los
activos
financieros:
Instrumentar
el
financiamiento.
Diversificacin
de riesgos.
Posibilitar el Financiamiento
En esencia, una operacin de financiamiento consiste en
emitir instrumentos financieros (por ejemplo, librar un
pagar, colocar un bono, etc.) que son comprados por
quienes tienen dinero disponible.
versin
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12/02
1.2.4
captulo
1
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
Diversificacin de Riesgos
Uno de los atributos ms importantes de invertir en
distintos instrumentos financieros es que permiten no
concentrar todo el riesgo en un slo tipo de inversiones.
Por ejemplo, aquella persona que tiene dinero puede
comprar instrumentos financieros vinculados a otros
negocios.
La Diversificacin
disminuye el
Riesgo.
Mercado
Financiero:
Transacciones
entre Activos
Financieros y
Dinero.
Funciones:
Mecanismo de
Fijacin de
Precios.
Liquidez.
Reduccin de
Costos.
Liquidez
versin
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12/02
1.2.5
captulo
1
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
Mercado de
Primario
vs.
Mercado
Secundario
Si los clasificamos por el tipo de obligacin, tenemos los mercados de instrumentos de deuda (bonos, obligaciones negociables,
etc.) y mercados de acciones.
Si nos referimos al plazo de vencimiento de la obligacin diremos
que existe un mercado de corto plazo (vencimientos menores a un
ao) y otro de largo plazo (vencimientos mayores a un ao)
Los mercados pueden ser clasificados tambin por tipo de colocacin, entonces mencionaremos a los mercados primario y secundario.
Cuando nos referimos al mercado primario estamos hablando de
un mercado donde se colocan nuevas obligaciones. Por ejemplo
se emiten bonos y el mercado los compra, proporcionando dinero
al emisor.
El mercado secundario, es aquel que permite brindar liquidez a
los tenedores de un activo financiero, pero no le proporciona dinero al emisor de dicho activo.
Por ejemplo, cuando alguien compr una accin o una obligacin
negociable emitida por una empresa en la suscripcin inicial, est
operando en el mercado primario. Una vez que es poseedor de esa
accin u obligacin negociable puede recurrir nuevamente al
mercado financiero (en este caso al mercado secundario) a tratar
de venderla y obtener dinero para sus actividades.
versin
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12/02
1.2.6
captulo
1
seccin
2
ttulo de la seccin
La Intermediacin
Financiera
En esencia, estas son solo algunas de las clasificaciones alternativas que se pueden encontrar sobre los mercados financieros, pero
se debe poner nfasis en el sentido de que el anlisis realizado no
es exhaustivo; por lo tanto podremos encontrar otras formas de
clasificacin, pero en todos los casos siempre nos estaremos refiriendo al mismo mercado, clasificado o visto desde una perspectiva distinta.
INVERSORES INSTITUCIONALES
Los Inversores Institucionales, son una categora especial de participantes del mercado, que administran
carteras de instrumentos financieros significativamente importantes en cuanto a los montos
involucrados. En la mayora de los casos lo hacen por
encargo de un determinado grupo de inversores.
Un aspecto muy relevante en la actualidad, y que es una de las caractersticas principales de los mercados financieros, es la aparicin de inversores institucionales universales.
Inversores
Institucionales
administran
importantes
carteras de
inversin.
versin
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12/02
1.2.7
captulo
1
seccin
3
ttulo de la seccin
El Sistema Financiero
en la Argentina
Mercado de Dinero.
Mercado de Capitales.
versin
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12/02
1.3.1
captulo
1
seccin
3
ttulo de la seccin
El Sistema Financiero
en la Argentina
El rol y las funciones de cada una de las instituciones intervinientes en el sistema financiero se encuentran definidas dentro del
marco regulatorio de estas actividades.
As, la autoridad, las atribuciones y las funciones de la Comisin
Nacional de Valores (CNV) y del Banco Central de la Repblica
Argentina (BCRA), como entes reguladores y de fiscalizacin, del
mercado de capitales y del sistema monetario respectivamente,
emanan del aludido marco regulatorio.
La base de este cuerpo normativo est conformada por tres leyes
fundamentales:
Instituciones:
BCRA
- SEFyC.
CNV
- Bolsa.
- Merval.
- MAE.
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12/02
1.3.2
captulo
1
seccin
3
ttulo de la seccin
El Sistema Financiero
en la Argentina
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12/02
1.3.3
captulo
1
seccin
4
ttulo de la seccin
La Comisin Nacional
de Valores
CNV
Autoriza la
Oferta Pblica
de Ttulos
Valores.
Regula.
Supervisa.
La Caja de Valores.
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12/02
1.4.1
captulo
1
seccin
4
ttulo de la seccin
La Comisin Nacional
de Valores
versin
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12/02
1.4.2
captulo
1
seccin
5
ttulo de la seccin
El Banco Central de la
Repblica Argentina
SEFyC
Supervisa.
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12/02
1.5.1
captulo
1
seccin
6
ttulo de la seccin
Otras Instituciones
Las Bolsas de
Comercio admiten,
suspenden o
cancelan la
cotizacin de
ttulos valores.
Las Bolsas
registran las
transacciones, y
publican la
informacin para
difusin pblica.
MERCADOS DE VALORES
En nuestro pas existen varios mercados de valores, si bien el ms
importante es el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.
(MERVAL)
Los Mercados de Valores son entidades autorreguladas,
constituidas legalmente bajo la forma de sociedades annimas
(Buenos Aires, Crdoba, Rosario, Litoral, Mendoza, etc.)
Su capital accionario est integrado por acciones, cuyos propietarios pueden ser habilitados para actuar como Agentes o Sociedades de Bolsa. De esta manera pueden comprar y vender ttulos valores por cuenta propia o de terceros.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
1.6.1
captulo
1
seccin
6
ttulo de la seccin
Otras Instituciones
vigilancia, y
Agentes de Bolsa:
Personas Fsicas.
Sociedades de
Bolsa: Personas
Jurdicas.
cumplir con los otros requisitos que les impone este ltimo.
versin
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12/02
1.6.2
captulo
1
seccin
6
ttulo de la seccin
Otras Instituciones
CAJA DE VALORES
Es una sociedad annima de capital integrado por Bolsas
y Mercados del pas.
Sus socios mayoritarios son la Bolsa de Comercio de
Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires.
Sus funciones principales consisten en:
Caja de Valores:
Ente depositario
de los ttulos
valores que se
negocian.
versin
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12/02
1.6.3
captulo
1
El MAE es un
mercado
autorregulado,
distinto al
MERVAL, y que
opera
principalmente en
ttulos de deuda.
seccin
6
ttulo de la seccin
Otras Instituciones
versin
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12/02
1.6.4
captulo
1
seccin
6
ttulo de la seccin
Otras Instituciones
INSTRUMENTOS
Son objeto de oferta pblica nicamente los ttulos valores emitidos en masa, que por tener las mismas caractersticas y otorgar los
mismos derechos dentro de su clase, se ofrecen en forma genrica.
Los instrumentos que pueden ser ofrecidos a la oferta pblica son
de dos tipos:
Ttulos de deuda.
Acciones.
versin
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12/02
1.6.5
captulo
1
seccin
7
ttulo de la seccin
Resumen
1.7 RESUMEN
El ahorro es la diferencia entre el ingreso y lo consumido. La inversin es la utilizacin del ahorro para incrementar el capital.
Los intermediarios financieros unen las necesidades de los que requieren tomar
prestamos con las posibilidades de aquellos que tienen fondos excedentes.
La tasa pasiva es la que pagan los bancos por los depsitos (plazos fijos, cajas de
ahorro, etc.)
Un activo financiero (plazos fijos, bonos, acciones, etc.) es el derecho que tiene
quien lo posee a recibir del emisor flujos futuros de dinero en efectivo y la obligacin de quien lo emite de cumplir con ese compromiso.
versin
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12/02
1.7.1
captulo
1
seccin
7
ttulo de la seccin
Resumen
El marco jurdico o legal para la oferta pblica de ttulos valores est dado por la
Ley 17811 y complementarias.
La CNV autoriza la oferta pblica de ttulos valores, regula y supervisa las instituciones que participan en el mercado de capitales.
El BCRA reglamenta y fiscaliza la operatoria de las entidades financieras, esto ltimo a cargo de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias.
Las Bolsas de Comercio son, en su mayora, asociaciones civiles sin fines de lucro
(Buenos Aires, Crdoba, Rosario, Santa Fe, etc.), otras son sociedades annimas
(Mendoza, Corrientes, Mar del Plata, etc.) y tienen amplios poderes de
autorregulacin.
El MAE es un mercado autorregulado, distinto al MERVAL, y que opera principalmente en ttulos de deuda.
versin
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12/02
1.7.2
captulo
1
seccin
7
ttulo de la seccin
Resumen
La Caja de Valores es el ente depositario de los ttulos valores, realiza las transferencias entre cuentas de los comitentes, liquida dividendos (acciones), cupones de
ttulos pblicos (renta y amortizacin) y enva resmenes trimestrales a los comitentes de sus tenencias, entre otras funciones.
versin
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12/02
1.7.3
Captulo 2
Inversiones Financieras
Conceptos Bsicos e
Instrumentos
Este captulo proporciona conceptos generales necesarios
para el anlisis de inversiones; breves comentarios sobre
diversos instrumentos de inversin y, a modo de corolario,
plantea cuestiones de administracin de carteras de
inversin, tcnica utilizada en los Fondos Comunes de
Inversin.
Contenido
Seccin 6: Resumen.
captulo
2
seccin
1
ttulo de la seccin
Objetivos de Inversin
Objetivo de
Inversin definido
por:
Rendimiento
Esperado.
Riesgo
Aceptado.
Horizonte de
Inversin.
RENDIMIENTO
Rendimiento de
una Inversin:
Compensacin
por ceder
nuestra
posibilidad de
consumo
actual.
En la prctica, la decisin de invertir consiste en posponer un posible consumo actual para realizarlo ms adelante. Naturalmente,
slo estaremos dispuestos a ceder nuestra posibilidad de consumo
de hoy a cambio de una adecuada compensacin.
Normalmente, el Rendimiento de una inversin tiene una relacin directa con el riesgo asociado a la misma. Si elegimos una
inversin con un alto rendimiento, seguramente va a tener un alto
riesgo asociado.
RIESGO
En finanzas, el Riesgo se refleja a travs de modificaciones no
previstas en los precios de los activos o en resultados no esperados. En este sentido, la nocin de riesgo tiene una connotacin de
incertidumbre ms que de peligro.
Es la incertidumbre sobre el rendimiento final de la inversin, y
como el futuro es incierto por definicin, invertir implica siempre asumir un riesgo.
El Riesgo est
vinculado a la
incertidumbre que
tiene el individuo
en relacin con el
futuro de su
inversin.
versin
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12/02
2.1.1
captulo
2
seccin
1
ttulo de la seccin
Objetivos de Inversin
HORIZONTE DE INVERSIN
Horizonte de
Inversin:
Tiempo en el
cual, estamos
dispuestos a
mantener una
Inversin.
Corto Plazo
vs.
Largo Plazo
Riesgo
vs.
Rendimiento
versin
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12/02
2.1.2
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
TASA DE INTERS
La tasa de inters (expuesto en la forma ms simple)
es la compensacin que paga una persona a quien le
ceden un capital financiero para su utilizacin durante
un perodo de tiempo.
En otros trminos, es el alquiler que alguien est dispuesto a pagar a otro por la utilizacin del capital.
Respecto a la medicin o expresin de la tasa de inters existen,
desde el punto de vista del clculo financiero, diversas formas alternativas entre las cuales se encuentran:
Medidas de
Rentabilidad:
Tasa de
Inters.
TIR.
A su vez, desde una visin global, distinguimos otro tipo de conceptos que tambin merecen un pequeo punto de atencin. En
particular podemos mencionar:
versin
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12/02
2.2.1
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
Tasa Actual, es la que rige para operaciones que se concreten en el da de hoy, para un horizonte de inversin
iniciado en el da de la fecha.
Todo instrumento financiero propone pagar, explcita o implcitamente, un determinado rendimiento o tasa de inters.
Adoptar cualquier decisin de inversin, adems de las cuestiones
de riesgo que se vern ms adelante, exige comparar la tasa ofrecida por el instrumento que se analiza con otras alternativas que
pueden ofrecerse en el mercado.
As por ejemplo, para analizar la conveniencia de un depsito a
plazo fijo a 30 das que nos ofrece pagar una tasa efectiva del 6%
anual podremos, para un riesgo acorde a la media del mercado,
comparar dicha tasa con la tasa de mercado pasiva a 30 das de
plazo.
La situacin planteada se adapta plenamente al anlisis de un
plazo fijo, pero el concepto de tasa de inters aqu expuesto resulta insuficiente para evaluar otros instrumentos financieros, slo
un poco ms complejos.
La situacin comentada, siempre en trminos del clculo financiero, se resuelve habitualmente mediante la utilizacin de otra
forma de medicin del rendimiento.
versin
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12/02
2.2.2
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
Inversin:
Inversin:
Valor
Valor del
del Bono:
Bono: $$
97
97
Capital:
Capital:
Intereses:
Intereses:
Rescate
Rescate Total:
Total:
$$ 100
100
$$
55
$$ 105
105
105
Valor de Rescate
=
(1 + 0,0825)
(1 + TIR)
versin
pgina
12/02
2.2.3
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
Como se puede comprobar, el resultado de la expresin es coincidente con el razonamiento efectuado anteriormente. Con lo cual
podemos definir a la Tasa Interna de Retorno (TIR) de una inversin como la tasa de inters que iguala el monto de la
inversin con el valor presente del flujo de fondos que se recibir
en el futuro.
En el ejemplo que estamos analizando, se trata de un bono con un
diseo financiero muy simple: pago total al vencimiento, estrictamente un ao, del capital y los intereses del bono.
La realidad nos demuestra que, por ejemplo, los bonos y las inversiones en general tienen esquemas financieros ms complejos,
por ejemplo pagos peridicos de intereses y amortizaciones, presencia de perodos irregulares, etc.
Para captar estos escenarios diferentes la expresin matemtica
que permite calcular la TIR se har ms compleja, sin embargo, la
definicin conceptual expuesta precedentemente mantiene, desde
lo general la plena validez1.
De la expresin presentada se desprende que para un Valor de
rescate prefijado, cuando ms alto sea el precio del bono ms bajo
ser el valor de la TIR, y viceversa. De lo que se deriva claramente una relacin inversa.
PRECIO
PRECIO
TIR
TIR
Si bien no es el objetivo del presente Manual profundizar sobre este tema, corresponde sealar que la expresin
genrica para el clculo de la TIR, aplicable a cualquier tipo de inversiones es la siguiente:
n
P
i 1
Fi
(1 TIR) i
donde:
P= precio del bono o valor de compra del activo cuya posibilidad de inversin se est analizando
Fi= flujo neto de fondos que se derivan del activo sujeto anlisis para el perodo i
TIR= tasa interna de retorno de la inversin.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
2.2.4
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
RIESGO DE CRDITO
Es aquel vinculado a la capacidad de pago del deudor,
y se refiere a la posibilidad de que ste se declare insolvente o en cesacin de pagos.
Existen Diferentes
Tipos de Riesgo,
por Ejemplo:
Riesgo de
Crdito.
Riesgo
Cambiario.
Riesgo de
Inflacin.
Riesgo Pas.
RIESGO CAMBIARIO
Refleja la posibilidad que la moneda en que se encuentra emitida
la deuda se deprecie frente a otras.
Si durante la vida de un ttulo se produce una devaluacin imprevista de la moneda en la que est nominada la emisin; al momento de la cancelacin de cada servicio de renta y amortizacin,
el importe que el prestamista recibe como inters y pago del capital ser menor en trminos de monedas extranjeras (p. ej. Dlares en la dcada del 80 o los plazos fijos pesificados) que el que
fuera pactado originalmente.
versin
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12/02
2.3.1
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
RIESGO DE INFLACIN
Tasa de Inters
Real
=
Tasa de Inters
Nominal
Tasa de Inflacin
RIESGO PAS
Refleja la percepcin de los operadores sobre la probabilidad de que un pas no pueda afrontar sus
deudas.
Riesgo Pas:
Percepcin de
la probabilidad
que un pas no
pueda afrontar
sus deudas.
reservas internacionales,
endeudamiento externo,
comercio exterior,
situacin fiscal,
tasa de inflacin.
r i
donde:
r = tasa de inters real
i = tasa de inters nominal
= tasa de inflacin
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
2.3.2
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
Riesgo Soberano:
Es el que asumen los acreedores de un Estado o entes garantizados por el mismo, dado que ante la eventualidad de
incumplimiento del tomador de prstamos, las acciones
judiciales contra l pueden resultar ineficaces en razn de
la soberana que puede invocar.
Riesgo Transferencia:
Es el que asumen principalmente los acreedores extranjeros con respecto a los crditos dados a un pas (Gobierno
o empresas residentes) ante la eventualidad que dicho pas
no posea divisas suficientes para hacer frente a sus deudas.
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12/02
2.3.3
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
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12/02
2.3.4
captulo
2
seccin
2
ttulo de la seccin
Criterios de Medicin de la
Rentabilidad
A nivel pas, una baja en la percepcin del riesgo pas en el exterior genera una disminucin en el monto de los intereses a
pagar por deuda pblica con el consiguiente aumento del ahorro a nivel nacional.
versin
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12/02
2.3.5
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
Activos
Financieros:
Renta Fija
Renta Variable
Fideicomisos
Futuros
Opciones
Activos de Renta
Fija:
Se conoce en
forma
anticipada el
flujo de fondos,
o al menos el
criterio de
remuneracin
futura.
Depsitos a Plazo
Fijo:
Es uno de los
activos de
menor riesgo.
versin
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12/02
2.4.1
captulo
2
La emisin de
bonos es una
forma de obtener
financiamiento
utilizada, tanto por
las empresas, como
por los gobiernos.
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
Emisores de Bonos:
Gobierno.
Entidades Financieras.
Empresas.
Inversores:
Bancos.
Individuos.
Empresas.
En este caso, los bonos pagan intereses en forma explcita y prevn pagos peridicos, ya sea de intereses solamente, o de intereses y amortizaciones de capital.
Lo que caracteriza a este tipo de bonos es que prevn mltiples
desembolsos a lo largo de su vida.
A modo de ejemplo, supongamos un bono que se coloca en la fecha de emisin al valor nominal de $100, cuyo plazo es de 1 ao y
que prev el pago trimestral de intereses a razn del 8% nominal
anual (2% trimestral), siendo la amortizacin total al vencimiento.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
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12/02
2.4.2
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
$$ 22
Inters
Inters
$$ 22
Inters
Inters
$$ 22
Inters
Inters
$$ 100
100 ++ $$ 22
Capital
Capital ++ Inters
Inters
Reembolsos
Reembolsos
$$ 22
Inters
Inters
$$ 50
50 ++ $$ 22
Amort.
Amort. ++ Int.
Int.
$$ 11
Inters
Inters
$$ 50
50 ++ $$ 11
Amort.
Amort. ++ Inters
Inters
Reembolsos
Reembolsos
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12/02
2.4.3
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
En el tercer trimestre el bono pagar intereses sobre saldos, por lo tanto el importe correspondiente al segundo
caso es menor dado que se aplica sobre el valor residual
del bono (o sea $ 50 * 2% = $ 1).
Valor Residual
=
Valor Nominal
Amortizaciones
=
Valor Residual
+
Intereses
Devengados
En forma independiente a la valuacin terica, como fuera mencionado oportunamente, el bono puede cotizar pblicamente por
lo cual adems del valor tcnico determinado tendr un precio de
mercado, o sea aquel que surge de la interaccin entre la oferta y
demanda.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
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12/02
2.4.4
captulo
2
Paridad
=
Precio de Mercado
Valor Tcnico
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
Por lo general, el emisor se compromete a pagar en una fecha determinada, slo el valor nominal, tambin conocido como valor
facial del bono, es decir sin ningn pago explcito de intereses.
Naturalmente, si hoy un emisor desea obtener dinero, comprometindose a devolver en el futuro slo el valor nominal del bono,
deber estar dispuesto a colocar la emisin a un precio de colocacin inferior a ste, caso contrario no encontrar interesados en
comprar dichos bonos.
La diferencia entre el precio de colocacin y el valor nominal, refleja implcitamente la tasa de inters que se abonar.
Por ejemplo, supongamos que un gobierno realiza una emisin
de bonos por $ 100 de valor nominal a un ao de plazo y a un
precio de colocacin de $ 80.
El comprador del bono invierte $ 80 obteniendo en un ao una
ganancia de $ 20 (valor nominal [$100] menos el precio de colocacin [$ 80]).
Por lo tanto,
Si por $ 80
gana $ 20,
versin
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12/02
2.4.5
captulo
2
seccin
4
Por: $ 84 invertidos
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
gana $ 16.
Activos de Renta
Variable:
Los Flujos
futuros
dependen del
resultado de
cierta
actividad.
versin
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12/02
2.4.6
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
Las acciones son cada una de las partes en que se divide el capital de las empresas constituidas jurdicamente bajo la forma de sociedad annima.
Una de las formas que tienen las empresas para financiarse es
emitir acciones y venderlas en los mercados financieros.
Los inversores que compran acciones, se convierten en socios de
las mismas, y tienen derecho a las ganancias de la empresa
cuando sta las distribuye en forma de dividendos.
Dividendos:
Pagos para
retribuir al
capital.
Dividendos:
En Efectivo.
En Acciones.
Rendimiento:
Dividendos.
Ganancia de
Capital.
Los dividendos son los pagos que realiza la empresa para retribuir al capital.
Naturalmente, a largo plazo la empresa podr abonar dividendos
slo si su negocio es rentable.
Dado que no sabemos anticipadamente el monto de los resultados
de la empresa ya que estos dependen de la utilidad y de la poltica
de la empresa, decimos que las acciones son un activo de renta
variable.
Los dividendos pueden ser pagados en Efectivo o en Acciones.
La otra forma de rendimiento que podemos encontrar en una accin es la Ganancia de Capital, es decir el incremento del precio
de mercado. Es claro que ste ltimo tambin depende de la marcha del negocio y de las expectativas generales para el pas o particulares para el sector al cual se vincula la empresa.
Las acciones son los activos ms riesgosos o sea los ms voltiles
del mercado.
Tanto los bonos como las acciones forman algunos de los instrumentos financieros. Tambin existen otros tipos de productos financieros como los futuros, las opciones, los derivados, etc.
versin
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12/02
2.4.7
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
FIDEICOMISOS
Los Fideicomisos son instrumentos financieros mediante el cul
una persona (fiduciante) entrega a otra (fiduciario) bienes en
garanta del cumplimiento de las obligaciones asumidas.
Por ejemplo una casa de venta de articulos del hogar que vende a
crdito, se hace de nuevos pesos cediendo los crditos a un
tercero que emite certificados de deuda y/o participacin sobre
esa cartera de cuotas.
Los Fondos Comunes de Inversin pueden invertir tanto en
certificados de deuda como de participacin de los
FIDEICOMISOS con oferta pblica autorizada por la CNV.
DERIVADOS
A partir de los activos financieros tradicionales se pueden
desarrollar
otros
instrumentos
comunmente
llamados
DERIVADOS , cuyo rendimiento est atado al desempeo del
principal que se conoce como activo subyacente.
FUTUROS
Se definen como FUTUROS a las operaciones que se realiza entre
dos partes que se comprometen a intercambiar un activo, a un
precio determinado y en una fecha futura preestablecida al
celebrarse dicho acuerdo.
Existe la obligacin para ambas partes y el resultado depende de
la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado al
momento de liquidar la operacin.
El ejemplo tpico de futuro es la escritura de una propiedad,
primero se da un anticipo y el saldo al escriturar, En el momento
del anticipo pactamos el intercambio de un activo, a un precio
determinado, a una fecha futura y la obligacin debe cumplirse
con independencia del valor del bien en el mercado.
OPCIONES
Cuando una de las partes no quiere contraer una obligacin sino
adquirir el derecho a ejercer una accin de compra o venta en el
futuro se est hablando de OPCIONES.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
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12/02
2.4.8
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
NDICES
Es un indicador de tendencia, mide el comportamiento de un
grupo de activos homogeneos en un mercado determinado, por
ejemplo el MERVAL mide la perfomance de las acciones ms
negociadas en el Mercado de Valores de Buenos Aires.
Sobre estos valores tambin se pueden hacer transacciones de
compra y venta como de futuros y opciones.
versin
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12/02
2.4.9
captulo
2
seccin
4
ttulo de la seccin
Tipos de Instrumentos
de Inversin
versin
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12/02
2.4.10
captulo
2
seccin
5
ttulo de la seccin
Nociones sobre Administracin de
Carteras de Inversin
El pronstico de
los precios de los
activos financieros
se hace utilizando:
Anlisis
Fundamental.
Anlisis
Tcnico.
PRONSTICOS DE MERCADO
Como una forma de anticipar el futuro y con ello reducir el riesgo,
se han utilizado diversos mtodos para pronosticar los precios de
mercados, los que pueden agruparse en:
Anlisis Fundamental.
Anlisis Tcnico.
versin
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12/02
2.5.1
captulo
2
seccin
5
ttulo de la seccin
Nociones sobre Administracin de
Carteras de Inversin
Por lo general, se
clasifican los
distintos tipos de
activos financieros
en funcin del
riesgo.
Dado que con el tipo de activos que se enuncian a continuacin se constituyen la mayora de los Fondos Comunes
de Inversin, ms adelante, en el captulo 6, se analizar la relacin riesgo/rentabilidad de los distintos FCI.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
2.5.2
captulo
2
seccin
5
ttulo de la seccin
Nociones sobre Administracin de
Carteras de Inversin
Acciones.
DIVERSIFICACIN DE RIESGOS
Hasta ahora vimos el concepto y distintos tipos de riesgo a que se
hallan expuestos los inversores en un activo financiero en particular.
A travs de la
diversificacin se
puede lograr
reducir
parcialmente el
riesgo de una
cartera de activos.
Si la eleccin es
adecuada, el riesgo
de una cartera de
inversiones puede
ser menor al de
cada uno de los
componentes.
En esta seccin, trataremos de generar una muy breve introduccin a los principios rectores utilizados para administrar inversiones por importes significativos.
Al respecto como veremos seguidamente, el concepto clave es la
diversificacin de riesgos, esto es invertir, por conveniencia, el
dinero no en un nico activo financiero, sino en un conjunto de
ellos que constituirn una cartera o portafolio de inversiones.
Tericamente se puede demostrar que, si la eleccin de
instrumentos financieros est hecha sobre la base de un criterio
adecuado, mientras el rendimiento global de la cartera de
inversiones ser igual al promedio ponderado de los rendimientos
de los activos que la integran, el riesgo global de la cartera puede
resultar inferior al de cada uno de los activos que la componen.
Sobre este ltimo punto, la clave en la seleccin de activos consiste en elegir aquellos cuyos riesgos se compensen, es decir que
si en un portafolio de dos activos esperamos que uno suba, deberamos esperar que el otro baje.
Ilustraremos el concepto sobre la base del anlisis de acciones.
Cuando se posee una sola accin, la medida de riesgo que interesa
es el riesgo de ese activo individual, que viene dado por la volatilidad del precio de dicha accin en el mercado.
Sin embargo, no todas las acciones presentan el mismo comportamiento, es ms podemos encontrar acciones que muestran un
comportamiento del riesgo prcticamente opuesto al comportamiento del mercado.
versin
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12/02
2.5.3
captulo
2
seccin
5
ttulo de la seccin
Nociones sobre Administracin de
Carteras de Inversin
El Riesgo.
La teora bsica de la seleccin de portafolios indica que los inversores intentan alcanzar alguna combinacin optima de riesgo y
rentabilidad de sus portafolios.
El objetivo de
inversin de los
FCI determina la
conformacin de la
cartera y,
consecuentemente,
el riesgo que
asumen los
clientes.
versin
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12/02
2.5.4
captulo
2
seccin
6
ttulo de la seccin
Resumen
2.6 RESUMEN
Para definir nuestro objetivo de la inversin debemos tener en cuenta nuestro horizonte de inversin y el rendimiento esperado junto con el riesgo asociado.
La TIR es la tasa de inters que iguala el precio de la inversin con el valor presente de los flujos (montos) que se percibirn por la misma.
El riesgo cambiario refleja la posibilidad que la moneda en que se encuentra emitida la deuda se deprecie frente a otras monedas.
El riesgo inflacionario significa que a toda tasa de inters nominal, hay que restarle la inflacin para calcular la tasa de inters real.
Los activos de renta fija son aquellos que en el momento de la emisin sabemos el
flujo futuro de pagos.
Los bonos son un instrumento para conseguir financiamiento, por lo cual se dice
que son un instrumento de deuda.
Los bonos pueden tener o no cupones, en este ltimo caso se los llama bonos cupn cero.
versin
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12/02
2.6.1
captulo
2
seccin
6
ttulo de la seccin
Resumen
Los bonos con cupn cero prevn un nico pago al vencimiento (el valor nominal).
Las acciones se llaman activos de renta variable porque sus resultados (precio y
dividendos) futuros estn ligados la evolucin de su actividad econmica.
Las acciones son la participacin en el capital de una empresa. Las empresas que
cotizan en bolsa, amplan su capital emitiendo acciones para obtener financiamiento a largo plazo en el mercado de capitales.
Los dividendos son los pagos que realiza una empresa a sus accionistas para retribuir el capital.
Globalmente hay dos formas para realizar pronsticos financieros: anlisis fundamental y anlisis tcnico.
La mayora de las personas tienen aversin al riesgo. Esto hace que exijan una
compensacin mayor por asumirlo.
versin
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12/02
2.6.2
Captulo 3
Fondos Comunes de
Inversin
Conceptos Bsicos
El presente captulo desarrolla los aspectos generales de
los Fondos Comunes de Inversin, tales como su
funcionamiento, los sujetos intervinientes, el rgimen legal
y el tratamiento impositivo.
Contenido
captulo
3
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de FondoComn
de Inversin (FCI)
Quienes invierten
en un mismo
Fondo comn
comparten el
mismo objetivo de
inversin.
El inversor al suscribir un Fondo accede a un portafolio diversificado gerenciado por un grupo de especialistas que administra la
cartera siguiendo pautas de retorno y de riesgo aceptables para todos quienes inviertan en l.
En resumen, los FCI brindan a los pequeos y medianos ahorristas una posibilidad de potenciar en conjunto sus ahorros y acta
en el mercado de capitales, con el criterio y la profesionalidad con
que actan los grandes inversores.
Ms adelante, en el Captulo 4, se detallarn las caractersticas de
cada uno de los distintos tipos de FCI existentes.
versin
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12/02
3.1.1
captulo
3
seccin
2
ttulo de la seccin
Entes de Administracin
Funciones:
Establecer el
Objeto de
Inversin.
Llevar la
Contabilidad.
Realizar
Publicaciones
Exigidas
Legalmente.
Controlar la
Sociedad
Depositaria.
SOCIEDAD GERENTE1
Conceptualmente, el rol de la Sociedad Gerente es, como su nombre lo indica, el de gerenciar los Fondos.
A continuacin se detallan las principales funciones:
Administrar, bajo las pautas establecidas en el Reglamento de Gestin, el patrimonio del Fondo, ejecutando la
poltica de inversin del mismo.
Llevar la contabilidad del Fondo, registrando sus operaciones, confeccionando sus estados contables y determinando el valor del patrimonio neto y de la cuotaparte2
del Fondo.
Diariamente, el valor y la cantidad total de cuotapartes emitidas al cierre de las operaciones del
da.
b)
Las Sociedades Gerentes y las Sociedades Depositarias de los Fondos Comunes de Inversin deben ser sociedades
annimas. Sin embargo, cuando se trata de entidades financieras que actan como gerentes o depositarias, las mismas
pueden tener aquellas otras formas societarias autorizadas por las leyes que regulan la actividad financiera (artculo 9
de la Ley 21526 Ley de Entidades Financieras-).
2
Como se ver ms adelante, con mayor detalle, una cuotaparte es el derecho de copropiedad sobre el patrimonio
del Fondo.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
3.2.1
captulo
3
seccin
2
ttulo de la seccin
Entes de Administracin
c)
d)
Representar judicial o extrajudicialmente a los cuotapartistas por cualquier asunto concerniente a sus intereses
respecto del patrimonio del Fondo.
SOCIEDAD DEPOSITARIA
El Rol de la
Sociedad
Depositaria es
asumido
generalmente por
los Bancos, dada la
infraestructura
que poseen.
El gerente de inversiones es quien decide y ejecuta la administracin diaria de la cartera de activos; y depende de la
estructura organizativa de la Sociedad Gerente.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
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12/02
3.2.2
captulo
3
seccin
2
ttulo de la seccin
Entes de Administracin
Entre la Sociedad
Gerente y la
Depositaria deben
controlar
mutuamente el
cumplimiento de
las pautas del
Reglamento de
Gestin.
La de llevar el registro de cuotapartes y expedir las constancias que soliciten los cuotapartistas.
versin
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12/02
3.2.3
captulo
3
seccin
3
ttulo de la seccin
Funcionamiento de un FCI
El dinero que
aportan los clientes
es recibido por la
Sociedad
Depositaria,
destinndose
posteriormente a
la compra de los
activos que son
objeto del FCI.
la relacin riesgo/rentabilidad,
Tanto la Sociedad Depositaria como la Sociedad Gerente y los llamados agentes colocadores se encargan
de comercializar el Fondo. Esto quiere decir que son estas
companas quienes tienen la vinculacin con los clientes
que invierten en los Fondos y por lo tanto reciben los pedidos de suscripcin (compra) y rescate (venta) de cuotapartes.
La explicacin que se proporciona responde al funcionamiento de los FCI Abiertos. Los FCI Cerrados comparten
algunas caractersticas con los Abiertos pero su funcionamiento ser tratado en el Captulo 4.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
3.3.1
captulo
3
seccin
3
ttulo de la seccin
Funcionamiento de un FCI
El dinero que el cliente aporta al momento de la suscripcin es recibido y canalizado por la Sociedad Depositaria.
Este dinero pasa a incrementar el patrimonio del
FCI y se utiliza para realizar las inversiones en los activos que constituyen el objeto del FCI, como ser: bonos, obligaciones negociables, acciones, depsitos a plazo
fijo, moneda extranjera, etc.
versin
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12/02
3.3.2
captulo
3
seccin
4
ttulo de la seccin
Documentacin para el Cliente
Secuencia de
Entrega /
Recepcin de
Documentacin:
1) Momento de
Suscripcin:
Solicitud de
Suscripcin.
Recibo de
Pago por
Suscripcin.
Reglamento
de Gestin.
De la operatoria descripta en el apartado precedente, surge la documentacin que se deber brindar al cliente como respaldo de la
transaccin realizada:
REGLAMENTO DE GESTIN
El Reglamento de Gestin establece las normas
contractuales que rigen las relaciones entre la
Sociedad Gerente, la Sociedad Depositaria y los
copropietarios indivisos.
Debe celebrarse por escritura pblica o instrumento privado
con firmas ratificadas ante escribano pblico o ante el rgano de
fiscalizacin entre las Sociedades Gerente y Depositaria, antes
del funcionamiento del Fondo.
versin
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12/02
3.4.1
captulo
3
seccin
4
ttulo de la seccin
Documentacin para el Cliente
b)
c)
d)
e)
versin
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12/02
3.4.2
captulo
3
seccin
4
ttulo de la seccin
Documentacin para el Cliente
f)
g)
h)
i)
j)
b)
c)
versin
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12/02
3.4.3
captulo
3
seccin
4
ttulo de la seccin
Documentacin para el Cliente
d)
e)
versin
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12/02
3.4.4
captulo
3
seccin
4
ttulo de la seccin
Documentacin para el Cliente
2) Confirmacin
de la
Suscripcin:
Liquidacin
de
Suscripcin.
Certificado de
Copropiedad.
CERTIFICADO DE COPROPIEDAD
Las cuotapartes emitidas por el Fondo Comn de Inversin
estarn representadas por certificados de copropiedad
nominativos o al portador, y quienes lo posean podrn ejercer los
derechos que los mismos otorgan, entre otros:
Cartulares, o
Escriturales.
versin
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12/02
3.4.5
captulo
3
seccin
4
ttulo de la seccin
Documentacin para el Cliente
Los escriturales, en cambio, estn representados por las anotaciones electrnicas en el llamado Registro Escritural de Cuotapartes que obligatoriamente debe llevar la Sociedad Depositaria.
En estos casos los clientes disponen de constancias de registro
de sus cuotapartes.
RESMENES DE CUENTA
Trimestralmente la Sociedad Depositaria enva a los clientes con
saldos en cuenta o a aquellos que hayan tenido movimientos en la
misma un resumen de tales variaciones.
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12/02
3.4.6
captulo
3
seccin
5
ttulo de la seccin
Cargos al Fondo
COMISIONES DE INGRESO
Este tipo de comisiones consiste en la aplicacin de un porcentaje
sobre el monto que se suscribe. En este momento, esta prctica no
es usual en nuestro pas.
COMISIONES DE EGRESO
Se aplican cuando el cuotapartista procede a gestionar el rescate
de su participacin en el Fondo.
Estas comisiones se deducen del monto rescatado.
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12/02
3.5.1
captulo
3
Cargos al Fondo:
Honorarios
por
Administracin y
Custodia.
Comisiones
de Ingreso.
Comisiones
de Egreso.
Gastos
ordinarios de
Gestin.
seccin
5
ttulo de la seccin
Cargos al Fondo
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12/02
3.5.2
captulo
3
seccin
6
ttulo de la seccin
Organismos de Control:
El rol de la CNV
Adems, como fuera sealado en Captulo 1, es el organismo encargado de sancionar los incumplimientos a la normativa vigente.
En tal sentido puede aplicar las siguientes sanciones:
Apercibimiento.
Multas.
Inhabilitacin definitiva para actuar como Sociedad Gerente o Depositaria de Fondos Comunes de Inversin.
versin
pgina
12/02
3.6.1
captulo
3
seccin
6
ttulo de la seccin
Organismos de Control:
El rol de la CNV
versin
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12/02
3.6.2
captulo
3
seccin
7
ttulo de la seccin
Rgimen Legal
La inclusin de estos ltimos fue instrumentada a travs del Decreto 174/93 y por la Resolucin N 237 de la CNV.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
3.7.1
captulo
3
seccin
7
ttulo de la seccin
Rgimen Legal
versin
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12/02
3.7.2
captulo
3
seccin
8
ttulo de la seccin
Tratamiento Impositivo
Tipo de Inversor:
Personas Fsicas
vs.
Personas Jurdicas
En el tratamiento impositivo de los Fondos y los inversores, se busc detallar en primer lugar, de acuerdo al marco
impositivo argentino, cul es el tratamiento de cada tipo de Fondo e inversor frente a los impuestos nacionales.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
3.8.1
captulo
3
seccin
8
ttulo de la seccin
Tratamiento Impositivo
Tipo de Fondo:
Abiertos
vs.
Cerrados
versin
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12/02
3.8.2
captulo
3
seccin
8
ttulo de la seccin
Tratamiento Impositivo
CUADRO RESUMEN
El siguiente cuadro presenta un esquema ampliatorio sobre el tratamiento impositivo:
Gravamen
Inversor
FCI Abierto
Compra/Venta: No alcanzado
Impuesto a
las ganancias Exento
Dist utilidades:
Exento
No alcanzado
De
instrumentos
financieros:
No Alcanzado
De actividades
especficas:
Gravado
Tenencia: No
alcanzado
Impuesto al
valor
agregado
FCI Cerrado
No alcanzado
De
instrumentos
financieros:
No Alcanzado
De actividades
especficas:
Gravado (21%)
Impuesto a
los bienes
personales
Aplicable sobre
el valor de
cotizacin al 31
de diciembre de
cada ao.
No alcanzado
No alcanzado
versin
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12/02
3.8.3
captulo
3
Gravamen
Impuesto
sobre los
dbitos y
crditos en
cuenta
bancarias
seccin
8
Inversor
No alcanzado.
ttulo de la seccin
Tratamiento Impositivo
FCI Abierto
No alcanzado
FCI Cerrado
- Alcanzado
- No alcanzado,
en el caso de
FCI cerrados de
activos
financieros, con
condiciones
versin
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12/02
3.8.4
captulo
3
seccin
9
ttulo de la seccin
Ventajas del Producto sobre
Inversiones Tradicionales
Los Fondos
Comunes de
Inversin poseen
numerosas
ventajas,
principalmente
para los pequeos
inversores.
Ventajas:
Accesibilidad.
Simplicidad.
Diversificacin.
Eficiencia.
Liquidez.
Supervisin.
Seguridad.
SIMPLICIDAD
Para el inversor, la colocacin de dinero en un FCI y el seguimiento posterior de su inversin es una tarea muy sencilla y muy
cmoda.
A travs del procedimiento que se comentar ms adelante debe,
simplemente, comprarlo y tenerlo. Cada vez que quiera saber el
monto de su inversin slo deber multiplicar el valor de la
cuotaparte por la cantidad de cuotapartes que posea.
El valor de las cuotapartes de los FCI se publica diariamente en
medios de prensa de amplia difusin lo cual hace sumamente fcil
y transparente su seguimiento.
En estos medios tambin se publican las cotizaciones de bonos,
acciones y otros activos.
versin
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12/02
3.9.1
captulo
3
seccin
9
ttulo de la seccin
Ventajas del Producto sobre
Inversiones Tradicionales
As, si un inversor individual tuviera una cartera integrada con diversos activos que cotizan en bolsa, debera observar diariamente
el precio de cada uno, para valuar su cartera.
La gran ventaja de los FCI en este sentido viene dada por el hecho
de que, para el inversor individual, resulta mucho ms fcil chequear diariamente el valor de la cuotaparte que ponderar la cotizacin de todos los activos que componen la cartera del fondo.
Asimismo, el inversor de un FCI no tiene necesidad de hacer renovaciones, como es el caso de un depsito a plazo fijo; quien se
encarga de estas tareas es el administrador del FCI.
DIVERSIFICACIN
Al comprar cuotapartes de un FCI la persona est invirtiendo en
los activos que componen la cartera del Fondo (acciones, bonos,
depsitos a plazo, etc.). Estos activos son en realidad, y por carcter transitivo, el destino final de la inversin de dicha persona.
Debido a las regulaciones vigentes, los FCI obligatoriamente deben repartir el patrimonio administrado entre distintos activos, lo
cual asegura la diversificacin, reduciendo el riesgo global a que
se haya expuesto el Fondo y por ende las inversiones de los cuotapartistas.
EFICIENCIA
En trminos de administracin financiera, una inversin es eficiente en la medida que la rentabilidad sea la ms alta posible
para un nivel dado de riesgo.
Para poder tomar este tipo de decisiones el inversor debe recabar
y analizar un conjunto importante de informacin, tarea que naturalmente es costosa.
En el caso de los FCI, los administradores son quienes realizan
dicho anlisis y deciden en consecuencia.
Los FCI son una
alternativa
eficiente de
inversin.
versin
pgina
12/02
3.9.2
captulo
3
seccin
9
ttulo de la seccin
Ventajas del Producto sobre
Inversiones Tradicionales
LIQUIDEZ
Los FCI son una alternativa sumamente lquida de inversin,
siendo en algunos casos ms lquidos que los activos que constituyen su objeto de inversin.
Por ejemplo, en el caso los Fondos de plazo fijo, por lo general
tienen liquidacin a 24 horas.
Los Fondos de acciones o bonos suelen tener liquidacin a 72
horas. En principio este es el tiempo previsto para las operaciones
de contado en el mercado (donde se cotizan estos activos), siempre y cuando consigan ser realizadas; sin embargo quien es titular
de una cuotaparte tiene la ventaja de poder liquidar su tenencia de
cuotapartes solicitando el rescate de las mismas a la Sociedad Gerente, quin deber disponer de la liquidez necesaria para abonar
el mismo. Los Fondos Cerrados no estn incluidos en esta norma.
Los gerentes de inversiones conforman las carteras de forma tal
que puedan cumplir con el objetivo de inversin del Fondo a la
vez que toman los recaudos para disponer de la liquidez necesaria
para hacer frente a los rescates.
SUPERVISIN
Los FCI son una
alternativa de
inversin fcil de
seguir porque el
valor de
cuotapartes se
publica en medios
masivos.
SEGURIDAD
Como dice la Ley, los Fondos son un condominio indiviso que
contablemente estn separados de la Sociedad Gerente y la
Sociedad Depositaria. Esto es as porque la Ley obliga a llevar
libros rubricados por separado, tanto a la Sociedad Gerente y a la
Depositaria, como a cada Fondo.
Como consecuencia de esto, los Fondos se hallan protegidos de
los problemas que pudieren tener estas dos sociedades.
versin
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12/02
3.9.3
captulo
3
seccin
9
ttulo de la seccin
Ventajas del Producto sobre
Inversiones Tradicionales
versin
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12/02
3.9.4
captulo
3
seccin
10
ttulo de la seccin
Resumen
3.10 RESUMEN
El patrimonio del FCI debe estar separado del resto de los activos del banco que
acta como depositario.
versin
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12/02
3.10.1
captulo
3
seccin
10
ttulo de la seccin
Resumen
El nuevo Rgimen Legal de Fondos Comunes de Inversin esta dado por la Ley
24.083 y complementarias.
Las personas fsicas, con relacin a su inversin en FCI, estn exentas del
impuesto a las ganancias.
Las personas fsicas, con relacin a los FCI, estn alcanzadas por el impuesto a los
bienes personales.
Accesibilidad.
Simplicidad.
Diversificacin.
Eficiencia.
Liquidez.
Transparencia y Practicidad.
Supervisin.
Seguridad.
versin
pgina
12/02
3.10.2
Captulo 4
Fondos Comunes de
Inversin
Diferentes Tipos
En este captulo se enuncian distintos criterios para
clasificar a los Fondos Comunes de Inversin,
analizndose las caractersticas de las diferentes
alternativas.
Contenido
Seccin 9: Resumen.
captulo
4
seccin
1
ttulo de la seccin
Clasificaciones Alternativas
de los FCI
En las pginas que siguen se comentarn brevemente particularidades de cada una de dichas formas de clasificacin, proporcionndose, en cada caso, ejemplos sobre diferentes Fondos tpicos.
La mayora de dichos ejemplos se referirn al caso argentino, sin
embargo este captulo tambin se nutre de experiencias internacionales, ms ricas en cuanto a la diversidad de clases de Fondos
en funcionamiento.
versin
pgina
12/02
4.1.1
captulo
4
seccin
2
ttulo de la seccin
Fondos segn el Tipo de
Contrato de Constitucin
Fondos Abiertos
o
Fondos Cerrados
FCI Abiertos:
El Nmero de
Cuotapartes es
ilimitado.
Son los ms
difundidos.
1
FCI ABIERTOS
En el caso de estos Fondos la cantidad de cuotapartes es variable,
dando lugar, como su nombre lo indica, a que cualquier persona
pueda, suscribir nuevas cuotapartes y rescatar las que posea sin
limitaciones puesto que la operatoria est "abierta".
versin
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12/02
4.2.1
captulo
4
seccin
2
ttulo de la seccin
Fondos segn el Tipo de
Contrato de Constitucin
En el caso de los FCI Abiertos, el valor de la cuotaparte se determina, como se ver ms adelante en funcin del patrimonio neto
del Fondo.
En cuanto al tipo de activos en los cuales pueden invertir los FCI
Abiertos, cabe sealar que de acuerdo con la actual legislacin
Argentina el objeto de inversin es realmente amplio, a diferencia
del antiguo rgimen legal que slo admita valores mobiliarios
con oferta pblica y dinero.
Ahora, el patrimonio del Fondo puede estar integrado por:
Integracin del
Patrimonio de los
FCI:
Bonos.
Acciones.
Metales
Preciosos.
Divisas.
Depsitos
Bancarios.
Dinero.
Acciones.
Bonos.
Metales preciosos.
Divisas.
Futuros y opciones.
Dinero.
versin
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12/02
4.2.2
captulo
4
seccin
2
ttulo de la seccin
Fondos segn el Tipo de
Contrato de Constitucin
Dentro de este tipo de activos, la Sociedad Gerente slo se encuentra restringida a los objetivos especficos establecidos en el
Reglamento de Gestin, a la prohibicin legal impuesta sobre la
adquisicin de instrumentos financieros emitidos por los propios
rganos de administracin del Fondo y a las pautas mnimas de
diversificacin previstas tambin en la legislacin.
Las polticas de inversin buscan seleccionar los activos que
pueden integrar un FCI Abierto segn los siguientes parmetros:
FCI CERRADOS
En los FCI
Cerrados el
Nmero de
Cuotapartes es
Fijo.
Para salir de un
FCI Cerrado, se
deben vender las
Cuotapartes en el
Mercado
Secundario.
En otros trminos, dado que los FCI Cerrados no permiten realizar rescates anticipados, la forma que tienen los rganos de administracin de darle liquidez es efectuar las gestiones necesarias
para que las cuotapartes de estos Fondos coticen en alguna bolsa
de comercio, de modo tal que exista un mercado secundario para
la compra y venta de las cuotapartes.
versin
pgina
12/02
4.2.3
captulo
4
seccin
2
ttulo de la seccin
Fondos segn el Tipo de
Contrato de Constitucin
En cuanto al tipo de activos en los cuales pueden invertir y las posibilidades de cambios en el portafolio de los mismos podemos
encontrar grandes diferencias entre los FCI Abiertos y los Cerrados, dado que estos ltimos pueden tener objetos especiales de inversin.
Por Ejemplo:
Explotacin
Comercial de
Empresas.
Proyectos de
Inversin
(F.I.D.).
Explotaciones
Agropecuarias.
Etc.
versin
pgina
12/02
4.2.4
captulo
4
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
Fondos Mixtos.
versin
pgina
12/02
4.3.1
captulo
4
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
Es especialmente til para aquellas personas que necesitan disponer del dinero en plazos muy cortos, o para quienes desean que
sus inversiones se encuentren permanentemente lquidas.
Un ejemplo de extendida aplicacin es la utilizacin que hacen las
empresas de estos Fondos para colocar sus excedentes de caja.
DIVERSIFICACIN
Quin invierte en un FCI de Plazo Fijo tiene su inversin distribuida en diferentes bancos.
De este modo, el inversor en un Fondo de Plazo Fijo se beneficia
con la diversificacin.
RENTABILIDAD
Los Fondos de
Plazo Fijo y de
Mercado de
Dinero ofrecen una
alternativa de
inversin con
rentabilidad
comparable a la de
los depsitos a
plazo fijo, pero con
mayor liquidez.
versin
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12/02
4.3.2
captulo
4
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
Valor de la Cuotaparte
Los Fondos de Mercado de Dinero obligatoriamente deben tener un valor de cuotaparte equivalente a un peso
($ 1)
Por lo tanto, la valorizacin de la cartera se refleja en una
variacin en cantidad de cuotapartes que son acreditadas a
la cuenta del cuotapartista.
De esta manera, en lugar de multiplicar una cantidad fija
de cuotapartes por un valor de cuotaparte que vara da a
da, en estos Fondos, el cuotapartista deber, para conocer
el valor de su inversin, multiplicar una cantidad variable
de cuotapartes por un valor constante de $ 1.
Los Fondos de
Renta Fija se
clasifican
adicionalmente
segn la moneda
(pesos o dlares) y
el plazo (corto,
mediano o largo
plazo).
versin
pgina
12/02
4.3.3
captulo
4
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
versin
pgina
12/02
4.3.4
captulo
4
Los Fondos de
Renta Fija no
aseguran un
Rendimiento Fijo.
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
versin
pgina
12/02
4.3.5
captulo
4
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
En los Fondos de Renta Variable el riesgo de un error en esta seleccin se ve acotado por el trabajo profesional que efecta la
Sociedad Gerente, y por las reglas de diversificacin que obligan
a invertir no ms del 20% del haber del Fondo en acciones de una
misma compaa.
Estos Fondos son los de mayor trayectoria y tienden a desarrollar
el mercado de capitales.
Las ventajas de invertir a travs de un Fondo de Acciones, en lugar de hacerlo directamente en estos ttulos, son anlogas a las
expuestas en el caso de los bonos. En este caso, se acenta la importancia de contar con un manejo profesional de la cartera, por
cuanto las acciones son instrumentos ms difciles de evaluar que
los bonos.
Del mismo modo, el impacto de la comisin de gestin debe analizarse comparndola con los costos de transaccin y custodia
vinculados a la operacin directa con acciones.
Adicionalmente, algunos Fondos invierten especficamente en un
determinado tipo de accin. En este sentido, se pueden hacer
por ejemplo las siguientes distinciones:
Los Fondos de
Renta Mixta
invierten tanto en
instrumentos de
Renta Fija como
de Renta Variable.
versin
pgina
12/02
4.3.6
captulo
4
seccin
3
ttulo de la seccin
Fondos segn su
Objeto de Inversin
versin
pgina
12/02
4.3.7
captulo
4
seccin
4
ttulo de la seccin
Fondos segn la
Moneda de Inversin
Moneda Nacional
o
Moneda
Extranjera
versin
pgina
12/02
4.4.1
captulo
4
seccin
5
ttulo de la seccin
Fondos segn el Destino Geogrfico
de la Inversin
Locales.
Internacionales
Latinoamericanos
Globales
Los CEDEAR (Certificados de Depsito Argentinos), a pesar de ser un instrumento representativo de un ttulo
externo (por ejemplo, de acciones de empresas norteamericanas), son considerados como un activo emitido y
negociado localmente a los fines del cumplimiento de las restricciones impuestas en el artculo 6 de la Ley 24.083.
versin
pgina
12/02
4.5.1
captulo
4
seccin
6
ttulo de la seccin
Fondos segn Diferentes
Polticas de Inversin
ADMINISTRACIN ACTIVA
Son los ms tradicionales. En ellos el administrador analiza el
mercado constantemente en busca de las mejores oportunidades
para maximizar las ganancias o minimizar las prdidas.
ADMINISTRACIN PASIVA
Este tipo de Fondos busca imitar o seguir un ndice de referencia, y la mayora de las operaciones que efectan los
administradores tienen que ver con la recomposicin del Fondo
para que emule este ndice de referencia.
versin
pgina
12/02
4.6.1
captulo
4
seccin
7
ttulo de la seccin
Fondos segn la Permanencia
Mnima Recomendada
La permanencia
mnima
recomendada
depende de los
activos en que
invierten los
Fondos.
Fondos de Corto
Plazo:
Invierten en
activos de muy
baja
volatilidad.
Estn dirigidos
a inversores de
fuerte aversin
al riesgo o con
alto
requerimiento
de liquidez.
versin
pgina
12/02
4.7.1
captulo
4
seccin
7
ttulo de la seccin
Fondos segn la Permanencia
Mnima Recomendada
Este tipo de Fondos, que presentan un riesgo y un plazo de permanencia mnima recomendada menor a los Fondos de Largo
Plazo, tienen como contrapartida una rentabilidad esperada menor
que la de estos ltimos.
Fondos de Largo
Plazo:
Invierten en
activos muy
voltiles en el
corto y
mediano plazo.
Se recomienda
una
permanencia
mnima extensa
a efectos de
alcanzar los
objetivos de
inversin.
versin
pgina
12/02
4.7.2
captulo
4
seccin
8
ttulo de la seccin
Otras Clasificaciones
Estos Fondos garantizan al cuotapartista un determinado porcentaje de su capital, por ejemplo el 100%, protegindolo de determinadas prdidas.
Invierten en acciones o bonos y, mediante una cobertura con derivados financieros como futuros y opciones, aseguraran el total del
capital invertido.
versin
pgina
12/02
4.8.1
captulo
4
seccin
9
ttulo de la seccin
Resumen
4.9 RESUMEN
Los FCI Abiertos son aquellos donde se puede entrar y salir en cualquier
momento a travs de la suscripcin o rescate de cuotapartes.
Los FCI Cerrados se constituyen por un nmero fijo de cuotapartes, las cuales no
pueden ser rescatadas anticipadamente.
Para dotar de liquidez a los FCI Cerrados se estableci que los mismos deben
cotizar en bolsa, de forma tal de establecer un mercado secundario para las
cuotapartes.
Los Fondos de Renta Fija o de Bonos canalizan las inversiones a ttulos de deuda
pblica y privada y son subclasificados segn la moneda de emisin y el plazo de
los ttulos en los que invierten.
Los Fondos de Renta Mixta reciben esta denominacin porque invierten en activos
de renta fija y renta variable.
versin
pgina
12/02
4.9.1
captulo
4
seccin
9
ttulo de la seccin
Resumen
Por ejemplo:
Los Fondos de Corto Plazo invierten en activos de muy baja volatilidad y estn
dirigidos a clientes con fuerte aversin al riesgo o con alto requerimiento de
liquidez.
versin
pgina
12/02
4.9.2
Captulo 5
Fondos Comunes de
Inversin
Aspectos Operativos
En este captulo se detallan los procedimientos
involucrados en el ingreso y egreso de un FCI. Los
conceptos tratados incluyen, entre otros, la valoracin del
patrimonio, la determinacin del valor de cuotaparte y el
clculo de las comisiones.
Contenido
Seccin 6: Resumen.
captulo
5
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
El valor de
cuotaparte surge
de dividir el
patrimonio neto
del Fondo, por el
nmero de
cuotapartes en
circulacin.
2.
versin
pgina
12/02
5.1.1
captulo
5
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
Cabe sealar, que en el Reglamento de Gestin deben especificarse los criterios para la valuacin de cada uno de los activos que
componen el patrimonio neto del Fondo, que a su vez, deben adecuarse a la normativa vigente en la materia, la cual prev entre
otros, los siguientes lineamientos a seguir:
El mercado cuya
cotizacin ser
tomada para
valuar un activo
debe estar
especificado en el
Reglamento de
Gestin.
ACCIONES
Para las acciones, los derechos de suscripcin, obligaciones negociables convertibles y las obligaciones negociables de PYMES se tomar el valor de cierre que hayan tenido en el Mercado de Valores de Buenos Aires.
BONOS
Cuando un ttulo valor cotice simultneamente en el Mercado Abierto Electrnico (MAE) y en el Mercado de Valores de Buenos Aires, debe definirse en las clusulas
particulares del Reglamento de Gestin cul de ellos se
tomar.
versin
pgina
12/02
5.1.2
captulo
5
Los ttulos de
deuda de corto
plazo se valan al
valor de compra
ms intereses
devengados a su
tasa interna de
retorno.
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
Para los derechos de suscripcin, obligaciones negociables convertibles y las obligaciones negociables de
PYMES se tomar el valor de cierre que hayan tenido en
el Mercado de Valores de Buenos Aires.
DISPONIBILIDADES
versin
pgina
12/02
5.1.3
captulo
5
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
ESQUEMAS DE VALUACIN
A continuacin, se presentan dos ejemplos sobre la composicin y
la forma en que se vala los FCI Abierto, particularmente se analizar en el primer ejemplo el caso de un Fondo de Plazo Fijo y en
el segundo el caso de un Fondo de Renta Mixta.
CASO 1: VALUACIN DE UN FONDO DE PLAZO FIJO
En nuestro ejemplo, la cartera de inversiones del Fondo se compone de:
Los datos del ejemplo, se refieren a un da en particular, en nuestro caso el 30 de setiembre de 2002.
Como puede verse en el cuadro que se expone ms adelante, en la
primera parte del mismo se encuentran detalladas las inversiones
del Fondo, valuadas de acuerdo a los criterios comentados anteriormente.
Metodolgicamente, una vez que se ha valuado cada una de las
inversiones del Fondo se obtiene, por suma, el valor total de la
cartera de activos.
Luego, tal como puede observarse en la parte inferior del cuadro,
se obtienen los honorarios por administracin y custodia que corresponde devengar diariamente, de acuerdo con la metodologa
que se comentar y sobre la base de lo establecido en el Reglamento de Gestin.
El devengamiento diario de dichos honorarios se acumula a los
honorarios por administracin y custodia que han sido cargados al
Fondo y se encuentran pendientes de cobro2.
Deduciendo estos honorarios acumulados del importe total de las
inversiones, se obtiene el valor neto patrimonial del Fondo, en
nuestro ejemplo, al da 30 de setiembre de 2002.
2
En nuestro caso suponemos que los honorarios mencionados se devengan diariamente y se cobran una vez al mes;
por ejemplo todos los das 15.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
pgina
12/02
5.1.4
captulo
5
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
Valor
Valor
Nominal Tcnico
Importe
Total
Depsitos Bancarios
Plazo Fijo Banco X
Intereses Devengados
Plazo Fijo Banco Y
Intereses Devengados
Plazo Fijo Banco W
Intereses Devengados
s
Intereses Devengados
Caja de Ahorros Banco "A"
Caja de Ahorros Banco L
20.000
150
21.000
180
25.000
100
33.000
120
46.960
40.000
Total Inversiones
Honorarios da 30/09/02
Honorarios Acumulados (hasta) 29/09/02
Total de Honorarios Acumulados al 30/09/02
Valor Neto Patrimonial
Cuotapartes en Circulacin
Valor Cuotaparte
$ 186.510
$8
$ 82
$ 90
$ 186.420
173.000
$ 1,077572
El concepto de devengamiento de intereses y un criterio para el clculo fue comentado en el Captulo 2. del presente
Manual.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
pgina
12/02
5.1.5
captulo
5
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
Ttulos de deuda privada, en nuestro ejemplo Obligaciones Negociables emitidas por el Banco Hipotecario (ON
Banco Hipotecario),
Acciones, y
Importe
Total
Ttulos Pblicos
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
pgina
12/02
5.1.6
captulo
5
seccin
1
PRE 3
PRO 1
PRO 8
GE17
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
5.000
2.000
2.000
10.000
0,990
0,975
0,965
0,850
4.950
1.950
1.930
8.500
10.000
0,975
9.750
4.000
2.000
5,25
2,50
21.000
5.000
Obligaciones Negociables
ON. Banco Hipotecario
Acciones
Prez Companc
SIDERCA
Depsitos Bancarios
Caja de Ahorros Banco L
4.520
Total Inversiones
Honorarios da 30/09/02
Honorarios Acumulados (hasta 30/09/02
Total de Honorarios Acumulados al 30/09/02
Valor Neto Patrimonial
Cuotapartes en Circulacin
Valor Cuotaparte
CONSIDERACIONES ADICIONALES
CUOTAPARTE
SOBRE EL
$ 57.600
$9
$ 91
$ 100
$ 57.500
50.000
$ 1,150000
VALOR
DE LA
La variacin de los precios o el devengamiento de intereses de los activos en los que se invierte.
versin
pgina
12/02
5.1.7
captulo
5
seccin
1
ttulo de la seccin
Concepto de Cuotaparte
CUOTAPARTES DE RENTA
La legislacin permite la emisin de cuotapartes de renta con un
valor nominal determinado y una renta calculada sobre dicho valor, cuyo pago este sujeto al rendimiento de los bienes que integren el Fondo. En este caso, las rentas obtenidas como resultado
de las inversiones son distribuidas en lugar de reinvertidas.
Esta variante est habilitada para los Fondos Cerrados.
versin
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12/02
5.1.8
captulo
5
seccin
2
ttulo de la seccin
Ingreso y Egreso de un FCI
Asimismo se han desarrollado distintos esquemas de suscripciones y rescates de cuotapartes por va telefnica y
electrnica (Cajeros Automticos e Internet)
En estos casos los procesos usualmente incluyen
obligatoriamente una entrevista personal previa, durante
la cual, el interesado en adherirse a estos sistemas, recibe
copia de los Reglamentos de Gestin de los Fondos e
informacin sobre el producto. Posteriormente opera a
distancia verificndose su identidad a travs de una clave
personal.
Normativamente la suscripcin de cuotapartes debe hacerse al valor de cierre del da que la misma es presentada.
versin
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12/02
5.2.1
captulo
5
Las liquidaciones
de suscripcin y
rescate se remiten
al cliente
posteriormente,
dado que para ello
es necesario contar
con el valor de
cuotaparte del da
en que realizaron
el rescate o la
suscripcin.
seccin
2
ttulo de la seccin
Ingreso y Egreso de un FCI
Por lo tanto, dado que el valor de la cuotaparte estar disponible luego del cierre del horario de atencin al pblico; la Liquidacin de Suscripcin definitiva, en la que
consta el importe de la inversin y la cantidad de cuotapartes suscriptas, se realiza al final del da..
PROCEDIMIENTO DE CLCULO PARA UNA SUSCRIPCIN
La determinacin de la cantidad de cuotapartes que corresponde
asignar en una suscripcin surge de la siguiente expresin de clculo:
Cantidad de Cuotapartes =
Monto a Invertir
Valor Cuotaparte
Cantidad de Cuotapartes =
$ $ 10.000
10.000
$ $1,129000
1,129
= 8.857,39
8.857,3959
RESCATE
Cuando un cliente desea retirar su inversin, total o parcialmente,
de un FCI, lo hace a travs de una Solicitud de Rescate.
versin
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12/02
5.2.2
captulo
5
seccin
2
ttulo de la seccin
Ingreso y Egreso de un FCI
En forma similar a lo que sucede en el caso de suscripcin, el rescate se deber realizar al valor de cierre de ese
da. Por este motivo, la Liquidacin del Rescate definitiva, en la que figurar la cantidad de cuotapartes rescatadas y el importe correspondiente, estar a disposicin del
cliente con posterioridad al acto de presentacin de la Solicitud de Rescate.
Donde el Valor Cuotaparte, igual que en el caso anterior, se refiere al valor de la cuotaparte al cierre del da de presentacin de
la Solicitud de Rescate.
Por lo tanto, conocido el Valor Cuotaparte y aplicando la expresin anterior se obtiene sencillamente el Monto a Rescatar.
versin
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12/02
5.2.3
captulo
5
seccin
2
ttulo de la seccin
Ingreso y Egreso de un FCI
Rescate Parcial
Si suponemos que se quiere realizar un Rescate Parcial de la participacin en el Fondo, la situacin sera idntica a la planteada en
el apartado anterior si el cliente especificara la cantidad de cuotapartes que desea rescatar, caso contrario podra plantearse una
diferencia en el monto a rescatar.
En efecto, puede darse el caso que el cliente solicite rescatar una
determinada suma de dinero, por ejemplo $ 10.000.
Esta situacin plantea un problema por cuanto el valor que tendr
la cuotaparte al cierre de las operaciones del Fondo es desconocido al momento de llenar la Solicitud de Rescate, documento en
el cual debe figurar el nmero de cuotapartes a rescatar.
Ante esta circunstancia, se debe realizar una estimacin del valor
de la cuotaparte aplicable al rescate para efectuar los clculos de
la cantidad de cuotapartes a rescatar a los efectos de procesar el
rescate de un monto aproximado al que el cliente desee. Esta
situacin debe ser aclarada convenientemente al cliente en
oportunidad de recibirse la Solicitud de Rescate, ya que el mtodo
utilizado dar como resultado una pequea diferencia respecto
del monto del rescate parcial que el cliente deseaba recibir
producto de la variacin del valor de la cuotaparte.
A partir del Valor Cuotaparte estimado se aplica directamente la
expresin expuesta en el caso de rescate total.
Veamos un ejemplo:
a)
b)
c)
1.
versin
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12/02
5.2.4
captulo
5
seccin
2
ttulo de la seccin
Ingreso y Egreso de un FCI
Cantidad de Cuotapartes =
Donde el Valor Cuotaparte se refiere ahora al ltimo valor conocido de la cuotaparte al momento de presentacin
de la Solicitud de Rescate.
En nuestro caso:
Cantidad de Cuotapartes =
$
10.000
$ 1,127000
8.873,11
8.873
$ 1,129 =
$ 10.017.62
En este caso, el monto rescatado supera levemente el solicitado por el cliente ($ 17,62)
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
5.2.5
captulo
5
seccin
2
ttulo de la seccin
Ingreso y Egreso de un FCI
Sin embargo, dependiendo particularmente de la evolucin del Fondo, puede darse el caso inverso, o sea que el
monto rescatado no alcance a satisfacer el requerimiento
del cliente.
Por lo tanto es muy importante que el cliente sea
advertido de esta posibilidad al momento de presentar
la solicitud de rescate.
versin
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12/02
5.2.6
captulo
5
seccin
3
ttulo de la seccin
Clculo de Honorarios y Comisiones
Donde:
En trminos contables, lo que se hace es devengar diariamente los honorarios correspondientes, acreditndoles en
una cuenta de provisin. Peridicamente, por ejemplo una vez al mes, los rganos de administracin cobran dichos
honorarios, para lo cual se debita dicha provisin transfiriendo los saldos a cuentas de resultados de los citados
rganos de administracin.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
5.3.1
captulo
5
seccin
3
ttulo de la seccin
Clculo de Honorarios y Comisiones
COMISIN DE EGRESO
No es usual que se aplique, pero la finalidad de este cargo es
optimizar el rendimiento de la cartera de inversin y evitar estar
armando y desarmando la cartera del Fondo
De acuerdo con lo establecido en el Reglamento de Gestin algunos Fondos perciben una comisin cuando los cuotapartistas deciden retirar el dinero invertido antes del horizonte de la inversin.
Por tal propsito, se aplica, aunque esta situacin no es generalizada, una tasa o porcentaje sobre el monto que se rescata.
A su vez, como sabemos, el monto que se rescata se obtiene multiplicando el nmero de cuotapartes rescatadas por el valor de
cuotaparte del da en que se efectu el rescate.
El importe correspondiente a la comisin de egreso puede ser calculado sobre la base de la siguiente expresin:
Comisin de Egreso
Comisin de Egreso
$ 20.000
1,5 %
$ 300
versin
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12/02
5.3.2
captulo
5
seccin
3
ttulo de la seccin
Clculo de Honorarios y Comisiones
Cantidad de Cuotapartes =
Monto a Rescatar
Valor Cuotaparte
Cantidad de Cuotapartes
Monto a Rescatar
Valor Cuotaparte * (1 Tasa Comisin de Egreso)
Donde:
La Cantidad de Cuotapartes que se obtiene de la expresin anterior es la que corresponde calcular para el caso
que el Fondo aplique comisiones de egreso.
El Valor Cuotaparte, como se recordar, se refiere al valor de la cuotaparte al cierre del da de presentacin de la
Solicitud de Rescate, que siendo desconocido al momento
de presentacin de dicha solicitud deber ser estimado.
versin
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12/02
5.3.3
captulo
5
seccin
4
ttulo de la seccin
Liquidez del Fondo
Cuando se trata de
Fondos que
invierten en
activos que no
poseen mercados
secundarios, la
normativa prev
ciertos recaudos a
los fines de
asegurar la
liquidez de los
mismos.
versin
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12/02
5.4.1
captulo
5
seccin
4
ttulo de la seccin
Liquidez del Fondo
Estado de guerra,
Cualquier otro acontecimiento grave que afecte los mercados autorregulados o financieros.
Este plazo no podr exceder de 3 das.
Si pasado ese lapso la situacin persistiera, la Sociedad
Gerente deber contar con la autorizacin de la Comisin
Nacional de Valores.
En casos ms excepcionales an, la CNV est facultada
para autorizar a la Sociedad Gerente a pagar el rescate
con las especies que forman parte del Patrimonio Neto del
Fondo Comn de Inversin.
versin
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12/02
5.4.2
captulo
5
seccin
5
ttulo de la seccin
Liquidacin de un FCI
versin
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12/02
5.5.1
captulo
5
seccin
6
ttulo de la seccin
Resumen
5.6 RESUMEN
Las cuotapartes representan el derecho de copropiedad indivisa que tiene el inversor sobre el patrimonio del Fondo.
El calculo del patrimonio neto requiere la evaluacin de los activos que componen
el haber del fondo menos los pasivos (deudas por compras, operaciones a liquidar,
honorarios y gastos)
Los criterios para la valuacin de los activos del Fondo deben estar especificados
en el Reglamento de Gestin.
Los mercados cuya cotizacin se tomen para valuar los activos, deben especificarse en el reglamento de gestin.
Para evaluar los depsitos a plazo fijo, se toma el valor de origen ms los intereses
devengados hasta el da de la evaluacin.
Los ttulos de deuda de corto plazo (menos de 95 das) se valan al valor de compra ms los intereses devengados hasta el da de la valuacin.
El patrimonio de un fondo puede modificarse en funcin de la existencia de suscripciones y rescates y de la variacin de los precios o el devengamiento de los
intereses de los activos en los que se invierte.
Las suscripciones y los rescates se procesan al valor de cuotaparte del cierre del
da en que se presentan las correspondientes solicitudes.
Los honorarios de administracin y custodia se calculan diariamente sobre el patrimonio del Fondo.
versin
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12/02
5.6.1
captulo
5
seccin
7
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
El Sr. Martn Gonzlez, un supuesto inversor, decide realizar una inversin de $ 10.000 en nuestro Fondo.
2)
OBJETIVO
Asistir al Sr. Gonzlez para la integracin de las correspondientes
Solicitudes de Suscripcin y Rescate e informarle sobre su estado
de cuenta, luego de realizar cada operacin.
DATOS ADICIONALES
Rescate:
26 de noviembre de 1999.
versin
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12/02
5.7.1
captulo
5
seccin
7
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
Al 21.9.99:
$ 1,125.
Al 22.9.99:
$ 1,126.
Al 20.10.99:
$ 1,130.
Al 25.11.99:
$ 1,135.
Al 26.11.99:
$ 1,136.
versin
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12/02
5.7.2
captulo
5
seccin
7
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
Monto a Invertir
Valor Cuotaparte * (1 + Tasa Comisin de Ingreso)
Cantidad de Cuotapartes =
$ 10.000
= 8.800,88
1,125 * (1 + 0,01)
Si suponemos que nuestro Fondo desecha cantidades fraccionarias, entonces debern suscribirse 8.800 cuotapartes.
Ntese que si bien el Sr. Gonzlez realiza la inversin el
da 22.9.99, fue utilizada el ltimo valor de cuotaparte conocido, o sea el del da 21.9.99.
2.-
Monto a Invertido =
8.800
$ 1,125000 = $ 9.900,99
versin
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12/02
5.7.3
captulo
5
seccin
7
Comisin de Ingreso:
Comisin de Ingreso
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
$ 9.900
0,01
$ 99
9.900
Comisin de Ingreso
99
Total
9.999
3.-
= 8.800 * $ 1,126000 = $
9.908,80
= $
99,09
= $ 10.007,89
versin
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12/02
5.7.4
captulo
5
seccin
7
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
1.-
la comisin de egreso y
Monto a Rescatar
Valor Cuotaparte * (1 Tasa Comisin de Egreso)
versin
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12/02
5.7.5
captulo
5
seccin
7
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
$ 5.000
0,5 %
Valor Cuotaparte
$ 1,135000
se obtiene:
Cantidad de Cuotapartes =
$ 5.000
= 4.427,42
1,135 * (1 - 0,005)
Monto Rescatado
4.428 *
$ 1,135000 =
$ 5.025,78
0,005 % =
$ 25,13
5.025,78
Comisin de Egreso
25,13
Total
5.000,65
versin
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12/02
5.7.6
captulo
5
3.-
seccin
7
ttulo de la seccin
Anexo: Ejercicio integral sobre
la Operatoria con Clientes
8.800
Rescate Solicitado
4.428
Nuevo Saldo
4.372
4.4281
Valor de Cuotaparte
1,1360002
Monto Rescatado
5.030,213
Comisin de Egreso
25,154
Importe a Percibir
5.005,065
Estado de Cuenta
Valor de la Inversin al 26.11.99
4.372 cuotapartes6
$ 4.966,597
La cantidad de cuotapartes rescatadas ya fue definida al momento de presentar la Solicitud de Rescate, no existiendo
posibilidad alguna de cambio.
2
El valor de la cuotaparte aplicable al cierre definitivo de la operacin es otra de las variables establecidas entre los
datos del ejercicio.
3
Surge de multiplicar la cantidad de cuotapartes rescatadas por el valor de la cuotaparte.
4
Se determina aplicando la tasa de comisin por egreso estipulada en el ejercicio (5%) al Monto rescatado.
5
Es el resultado de restar la Comisin por egreso del Monto rescatado.
6
Resulta de descontar al saldo inicial de cuotapartes (8.800) la cantidad de cuotapartes rescatadas (4.428).
7
Surge de multiplicar la cantidad de cuotapartes que le quedan al cliente luego del rescate por el precio de cada
cuotaparte.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
5.7.7
Captulo 6
Fondos Comunes de
Inversin
Perfil del Cliente y
Asesoramiento
En este captulo se enumeran pautas para detectar el Perfil
y las Necesidades del Cliente. Asimismo, se analiza como
los FCI existentes cubren dichas necesidades.
Contenido
Seccin 7: Resumen.
captulo
6
seccin
1
ttulo de la seccin
Aspectos Bsicos sobre el
Asesoramiento al Cliente
Un asesor idneo
en FCI debe
comprender las
necesidades del
inversor y buscar
la mejor forma de
satisfacerlas.
En este contexto y a modo de ejemplo, la conveniencia de efectuar determinadas preguntas (como as tambin el modo en que se
realizan); depender del tipo de cliente que se enfrente y del vinculo que el asesor establezca con el mismo.
versin
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12/02
6.1.1
captulo
6
seccin
2
ttulo de la seccin
Clientes Potenciales
Por ejemplo:
Inversores
Pequeos.
Empresas.
La gente recurre a
los Fondos porque:
La inversin
mnima es
reducida.
Carece de
conocimientos
tcnicos
suficientes.
No tiene tiempo
para invertir
por s mismo.
Una caracterstica comn a todos, es que por lo general un inversor individual de un FCI no podra llevar la gestin de una cartera
de inversiones en la forma en que stos lo hacen, ya sea por:
el monto de la inversin,
Tngase en cuenta que, dependiendo de cada Fondo, la inversin en Fondos Comunes de Inversin, generalmente
requiere un monto mnimo de $ 1.000.
2
En el caso de los FCI Abiertos la inversin se realizar en forma indirecta en activos financieros.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
pgina
12/02
6.2.1
captulo
6
seccin
3
ttulo de la seccin
Perfil del Inversor y
sus Objetivos de Inversin
As, el conocimiento sobre el Perfil del Inversor ayuda a determinar cul es el producto que mejor se ajusta a las necesidades del
mismo, dentro de una muy amplia gama de FCI y de otras alternativas de inversin que existen en el mercado.
Por ese motivo es tan importante descubrir con la mayor exactitud
posible cual es el perfil del mismo, como condicin previa a
efectuar cualquier tipo de recomendacin de compra.
Existen tambin otros factores condicionantes y determinantes de
la necesidad que presenta el cliente, entre ellos podemos destacar
el motivo por el que esta invirtiendo.
Por ejemplo, si solamente est canalizando sus ahorros a los
efectos de acumular un capital sin un objetivo especifico, o si por
el contrario busca mudarse, cambiar el automvil, o est pensando
en su futura jubilacin.
Es claro que, dependiendo del motivo de la inversin, existirn
condicionantes sobre el horizonte de inversin, liquidez, rentabilidad requerida y riesgo que est dispuesto asumir el inversor. Todos estos temas fueron tratados tericamente en el transcurso del
presente manual.
La determinacin del perfil del inversor puede llevarse a cabo
mediante la realizacin de una serie de preguntas, las cuales
apuntan principalmente a dar una idea acerca de los objetivos de
inversin y de la rentabilidad esperada, del horizonte de inversin
y del grado de aversin al riesgo.
versin
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12/02
6.3.1
captulo
6
Tpicamente hay
inversores que
priorizan:
Preservacin
de Capital,
seccin
3
ttulo de la seccin
Perfil del Inversor y
sus Objetivos de Inversin
Rentabilidad, o
Crecimiento de
capital.
RENTABILIDAD
CRECIMIENTO DE CAPITAL
El encasillamiento en una prioridad no quiere decir que se anulan las restantes condiciones, sino que puntualiza el
hecho que stas ltimas tienen un menor peso relativo en la definicin actual del perfil del inversor.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
6.3.2
captulo
6
seccin
3
ttulo de la seccin
Perfil del Inversor y
sus Objetivos de Inversin
RENTABILIDAD ESPERADA
En los FCI, nada
ni nadie puede
asegurar que la
rentabilidad del
pasado se repita en
el futuro.
Determinantes del
Perfil del Inversor
son:
Objetivo de la
Inversin.
Horizonte de
Inversin.
Grado de
Aversin al
Riesgo.
versin
pgina
12/02
6.3.3
captulo
6
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
Inversor
Informado:
Cumplir
eficazmente
con la
instruccin.
CLASES DE INVERSORES
Sobre la base de las distintas caractersticas en cuanto a la toma
de decisiones y conocimientos sobre aspectos financieros, podramos encuadrar a los distintos tipos de inversores en cuatro
categoras:
INVERSOR INFORMADO
Es aquel que, debido a su conocimiento del mercado,
de los diferentes productos, y de sus expectativas, no
requiere ni solicita asesoramiento y simplemente ordena al asesor de FCI el tipo de operacin que quiere
realizar.
Es decir que en este caso el asesor solamente es un mero ejecutor
de la orden del cliente y por lo tanto el mejor servicio que se le
puede brindar consiste en cumplir eficazmente con la instruccin
encomendada.
Es el cliente ideal para el uso de canales telefnicos o electrnicos.
INVERSOR CONSULTANTE
Es aquel que dispone de buena base de informacin y
conocimientos, pero consulta al asesor de FCI, solamente para conocer su opinin o sugerencia, siendo la
decisin de inversin absolutamente suya.
Inversor
Consultante:
Informar con
objetividad y
precisin.
versin
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12/02
6.4.1
captulo
6
Inversor
Coparticipante:
Informar y
asesorar con
profundidad.
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
INVERSOR COPARTICIPANTE
Este tipo de inversor es el que, por caractersticas
propias de su personalidad o falta de precisin en la
informacin que dispone, consulta al asesor de FCI de
todos los detalles de los productos que comercializa, de
las expectativas sobre el desenvolvimiento futuro y simultneamente revela su informacin y sus propias
expectativas.
Frente a este tipo de clientes sugerimos un importante y cuidadoso trabajo de asesoramiento. Se debe suministrar en tiempo y
forma toda la informacin requerida y, para evitar contratiempos
posteriores, se debe emitir opiniones que siempre contemplen el
punto de vista de la gerencia de inversiones del Fondo.
INVERSOR DELEGANTE
Inversor
Delegante:
Generar y
consolidar
confianza.
versin
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12/02
6.4.2
captulo
6
Estrategias de
Venta:
Pasiva.
Activa.
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
ESTRATEGIAS DE VENTA
En funcin de la clasificacin comentada, el asesor de FCI tiene
la necesidad de inferir ante qu tipo de inversor potencial se encuentra, a efectos de acometer su trabajo con mayor probabilidad
de xito.
A tal efecto y en cuanto al rol del asesor de FCI, vislumbramos,
entre otras, dos Estrategias Bsicas de Venta:
Estrategia Pasiva:
Informemos.
Cumplamos las
Ordenes.
ESTRATEGIA PASIVA
En esta forma de trabajo, el asesor de FCI simplemente deber realizar una descripcin de los distintos
tipos de FCI y los respectivos perfiles de inversores a
los que estn dirigidos.
En esta estrategia el asesor no tratar de indagar sobre el perfil del
cliente sino que slo debe pretender efectuar una enunciacin de
las cuestiones citadas precedentemente para que el cliente se
identifique directamente con su propio perfil y pueda decidir por
s mismo el FCI que le resulta ms apropiado.
Esta estrategia, con diferentes grados de participacin por parte
del asesor, est dirigida principalmente a los dos primeros tipos de
inversores, de acuerdo con la clasificacin efectuada en el apartado anterior.
Estrategia Activa:
Asumamos un
rol protagnico
Conozcamos al
cliente y
asesoremos.
Siempre es crucial
el conocimiento
que se tenga de los
productos en
venta.
ESTRATEGIA ACTIVA
Consiste en la intervencin activa del asesor de FCI
para determinar el perfil del inversor o futuro cliente
y la oferta del Fondo ms adecuada a las necesidades
del inversor
Esta estrategia, con diferentes grados de participacin por parte
del asesor, est dirigida fundamentalmente a los dos ltimos tipos
de inversores, segn la clasificacin efectuada en el apartado anterior.
versin
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12/02
6.4.3
captulo
6
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
Este captulo
ofrece una gua
para
desempearse en el
asesoramiento y
venta de Fondos y
no un
procedimiento
rgido.
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12/02
6.4.4
captulo
6
El Cliente tiene
conocimientos
sobre FCI?
Nuestro Cliente
debe entender el
Producto y
conocer la
Rentabilidad y los
Riesgos de la
Inversin.
El
desconocimiento
del producto por
parte del cliente
genera
desconfianza y
juega en contra de
la venta.
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
Si tiene experiencias y conocimientos de otro tipo de inversiones financieras; y en caso afirmativo con que grado
de profundidad los posee.
versin
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12/02
6.4.5
captulo
6
Con qu
Finalidad quiere
invertir en un
FCI?
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
Habr otros inversores que deseen obtener un crecimiento de capital en el largo plazo teniendo un horizonte de inversin ms
amplio. En este caso, es de esperar que se muestren ms propensos a adquirir cuotapartes de un Fondo de acciones, asumiendo
una mayor volatilidad en el corto plazo.
CUNTO TIEMPO DESEA MANTENER SU INVERSIN?
Esta pregunta es muy importante y el objetivo central es revelarnos el horizonte de inversin deseado por el cliente.
Cundo quiere o
necesita tener su
dinero?
Teniendo en cuenta la respuesta del inversor, y dado que los distintos tipos de Fondos tienen asociado un tiempo de permanencia
recomendado, el horizonte de inversin es necesario para definir
cul es la oferta que ms se ajusta a las necesidades del cliente.
Como fuera comentado precedentemente, quienes deseen disponer de su inversin en plazos cortos, encontrarn su mejor alternativa, por ejemplo en los Fondos de plazo fijo.
Por otro lado, quienes estn dispuestos a realizar una inversin a
mediano/largo plazo podran preferir un Fondo de bonos. Para
inversiones a largo plazo, se debera optar por un Fondo de Acciones o un Fondo Mixto. Como es natural, la eleccin final estar supeditada a otras caractersticas del perfil del inversor tales
como su grado de aversin al riesgo.
TIENE ALGN OTRO TIPO DE INVERSIN FINANCIERA?
Qu Porcentaje Representa esta Inversin del Total de su
Dinero Disponible?
A esta altura de la entrevista, esta informacin puede haber surgido de la conversacin, haciendo redundante la
pregunta directa.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
versin
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12/02
6.4.6
captulo
6
seccin
4
ttulo de la seccin
Evaluacin del Inversor
Debe tenerse en cuenta adems, que el principio de diversificacin se aplica siempre, independientemente del perfil de riesgo
que presente el cliente, por lo tanto este es un dato sumamente til
para efectuar una recomendacin sobre integracin de una cartera
de inversiones.
En general, los
inversores jvenes
suelen ser ms
proclives a las
inversiones ms
riesgosas.
En general, los
inversores de edad
maduros prefieren
inversiones ms
seguras, aunque
menos rentables.
En la prctica, el
grado de aversin
al riesgo del
inversor es aquel
que siente en su
bolsillo.
Para evitar
problemas
posteriores
debemos hacer que
el inversor tome
conciencia de los
riesgos de cada
Fondo.
Si bien desde el punto de vista conceptual este tema ha sido suficientemente tratado, desde la prctica ofrece algunas consideraciones que merecen un tratamiento especial.
As, por ejemplo, resulta fundamental conocer la reaccin que
potencialmente tendra un cliente ante bruscos cambios en los
valores de cuotaparte.
Esta pregunta est dirigida a descubrir cual es el grado de riesgo
que el cliente est dispuesto a soportar.
Adems, tngase en cuenta que el grado de riesgo que un inversor est dispuesto a asumir realmente puede ser diferente del
grado de riesgo que dice que est dispuesto a asumir.
Ello es as, porque la mayora de las veces, lejos de una determinada
intencin, el inversor toma conciencia del riesgo real slo cuando
compara la prdida potencial con el monto de su inversin.
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Evaluacin del Inversor
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Determinacin del
Ofrecimiento al Cliente
El objetivo de cada Fondo, que como se mencionara oportunamente se encuentra expuesto en el Reglamento de Gestin, se vincula con una determinada relacin entre rentabilidad y riesgo.
A nivel conceptual, lo que todos los Fondos comparten es el enfoque general respecto de la administracin de carteras de inversin en cuanto a los criterios de rentabilidad y riesgo. Esto es,
pretenden minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad para un
determinado conjunto de activos.
No obstante, este anlisis puede descomponerse de la siguiente
forma:
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seccin
5
ttulo de la seccin
Determinacin del
Ofrecimiento al Cliente
El riesgo de cada
tipo de FCI esta
relacionado con el
riesgo de los
activos que lo
componen.
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6.5.2
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6
El tipo de activos
que integran un
FCI estn
determinados en el
objetivo del
mismo.
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Determinacin del
Ofrecimiento al Cliente
GRFICO
GRFICO 6.1
6.1
RELACIN
RELACIN RIESGO
RIESGO RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
POR
POR TIPO
TIPO DE
DE FONDO
FONDO
RENTABILIDAD
66
55
44
33
22
11
RIESGO
DONDE
DONDE
11
Fondos
Fondos de
de Plazo
Plazo Fijo/Dinero
Fijo/Dinero en
en Dlares.
Dlares.
22
Fondos
Fondos de
de Plazo
Plazo Fijo/Dinero
Fijo/Dinero en
en Pesos.
Pesos.
33
Fondos
Fondos de
de Bonos
Bonos de
de Corto
Corto aa Mediano
Mediano Plazo.
Plazo.
44
Fondos
Fondos de
de Bonos
Bonos de
de Mediano
Mediano aa Largo
Largo Plazo.
Plazo.
55
Fondos
Fondos Mixtos:
Mixtos: Bonos
Bonos yy Acciones.
Acciones.
66
Fondos
Fondos de
de Acciones.
Acciones.
Cada uno de estos Fondos tiene asociado un tiempo de permanencia mnimo recomendado, vinculado estrechamente con la volatilidad que los mismos presentan.
En tal sentido, existe una relacin determinante entre el perfil del
inversor, respecto de cul ser el Fondo que mejor se ajusta a los
objetivos del cliente y su horizonte de inversin.
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6.5.3
captulo
6
Cada tipo de
Fondo satisface
una necesidad
diferenciada.
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ttulo de la seccin
Determinacin del
Ofrecimiento al Cliente
2)
3)
Complementar la jubilacin.
Los tiempos de permanencia que se detallan en el cuadro son slo indicativos y constituyen una pauta general para
cada tipo de Fondo, segn la visin que sobre el mismo poseen los administradores.
Manual de Capacitacin en Fondos Comunes de Inversin
Derechos de Autor en trmite.
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6.5.4
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5
ttulo de la seccin
Determinacin del
Ofrecimiento al Cliente
Claramente, este individuo no puede conformar su cartera de inversiones con un solo Fondo. La utilizacin de tres Fondos distintos, si su perfil de inversor lo acepta, es la manera ms eficiente
de cubrir sus necesidades financieras. Las soluciones propuestas
seran las siguientes:
1)
2)
Para el punto dos, un Fondo de Renta Fija, con un horizonte de inversin similar a los dos aos y medio permitira cumplir con el objetivo y capturar un retorno mayor al
de los Fondos de Plazo Fijo o De Dinero.
3)
An cuando no existan tres objetivos especficos, y una vez definido el perfil del inversor, lo ms eficiente ser armar una
cartera con Fondos a los efectos de diversificar el riesgo y maximizar la rentabilidad de la inversin.
ELEMENTOS COMPLEMENTARIOS PARA EL ASESORAMIENTO AL
CLIENTE
Para realizar un adecuado asesoramiento al inversor, y tener mayor probabilidad de concretar la venta, el asesor deber disponer
de elementos e informacin complementaria a efectos de satisfacer las consultas que pudieran realizarle.
Se recomienda informacin actualizada, que muestre un nivel de
presentacin profesional, y disponer de cantidad suficiente para
ser entregada al eventual cliente que as lo solicite.
Adems, el asesor deber poner a disposicin el basamento legal
de los Fondos:
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6
El asesor de los
FCI debe clarificar
las dudas y
generar confianza.
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Determinacin del
Ofrecimiento al Cliente
Reglamento de Gestin.
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6.5.6
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seccin
6
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Resguardo del Cuotapartista
Resulta aconsejable tener presentes las principales regulaciones en defensa del cuotapartista, a los efectos
de despejar cualquier sensacin de inseguridad o desconfianza por parte de potenciales inversores.
Al respecto, en el artculo 4 de la Ley 24.083 se establece que:
La sociedad gerente y la depositaria, sus administradores, gerentes y miembros de sus rganos de fiscalizacin son solidaria
e ilimitadamente responsables de los perjuicios que pudiera ocasionarse a los cuotapartistas por incumplimiento de las disposiciones legales pertinentes y del Reglamento de Gestin.
Es imprescindible
que el inversor se
sienta seguro por
la cobertura que le
brinda la
normativa vigente.
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ttulo de la seccin
Resumen
6.7 RESUMEN
El perfil del inversor es el conjunto de caractersticas derivadas de su personalidad, conocimiento, expectativas, experiencias anteriores y necesidades que lo
conducen a realizar un determinado tipo de inversiones.
La deteccin del perfil del cliente es el aspecto en el cual el Asesor Idneo de FCI
debe basar el mayor tiempo en su proceso de venta ya que esa es su funcin bsica.
Clases de Inversores:
Inversor informado.
Inversor consultante.
Inversor coparticipante.
Inversor delegante.
Estrategias Posibles:
Activa.
Pasiva.
El Asesor Idneo de los FCI debe clarificar las dudas y generar la difusin y confianza necesarias.
Los inversores ms jvenes tienen, en general, un horizonte de inversin prolongado y pueden ser clientes potenciales para los Fondos de Largo Plazo, Mixtos y/o
acciones.
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Resumen
Los inversores muy conservadores, por edad o por el grado de aversin al riesgo,
suelen optar por inversiones ms seguras, aunque menos rentables.
Los distintos tipos de Fondos tienen un tiempo de permanencia mnimo recomendado asociado. Cuanto ms voltil sea el fondo, mayor el tiempo de permanencia
recomendado.
Reglamento de Gestin.
Hay que tener presentes siempre las principales regulaciones en defensa del cuotapartista para despejar cualquier sensacin de inseguridad o desconfianza del potencial inversor.
Es importante y til que el cliente comprenda el rol de los organismos de supervisin y contralor, as como tambin la cobertura que le brinda la normativa vigente.
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