INTRODUCCIN A LA FIDUCIA

CARLOS DE LA TORRE, MBA.

CONTENIDO
I. Introduccin al Negocio Fiduciario
Generalidades - Orgenes - Definiciones

II. Normatividad
Marco Legal Fideicomisos y Administradora

III. Clasificacin de los Negocios Fiduciarios

Grandes Lneas de Negocios Fiduciarios

IV. Diseo del Modelo Propuesto, Casos

Prcticos y Anlisis
Operatividad y Estrategias Aplicadas

V. Conclusiones

LA FIDUCIA
GENERALIDADES
ORGENES: El desarrollo que ha tenido la
Fiducia en el Ecuador en los ltimos aos
pudiera llevar a pensar que es una figura
recientemente creada; sin embargo tiene races
muy antiguas tanto en el Derecho Romano como
en el Derecho Anglosajn.
En la antigua Roma existan dos figuras: el
fideicommisum y el pactum fiduciae.

FIDEICOMMISUM
El fideicommisum consista en que una persona
en su testamento transfera a otra, que gozaba de
su total confianza, uno o ms bienes con el fin de
que esta ltima, que figuraba como propietaria,
los administrara en beneficio de otra u otras
personas a las cuales el testador quera favorecer
especialmente.

PACTUM FIDUCIAE
El pactum fiduciae era un acuerdo entre dos
personas, mediante el cual una de ellas transfera
a la otra que gozaba de su total confianza, uno o
ms bienes, con el fin de que cumpliera una
determinada finalidad, finalidad que poda
consistir por ejemplo en satisfacer una deuda en
caso de que se incumpliera la obligacin
(antecedente de la actual Fiducia en garanta), o
en administrar o defender sus bienes mientras su
propietario iba a la guerra o se ausentaba durante
largos perodos.

ORIGENES
En la Edad Media, aparecen las sustituciones
fideicomisarias que se manifestaron en la forma
de los llamados vnculos. Como vnculos se
conoce al nombre genrico que se refiere a la
serie de gravmenes, que determinan una sujecin
de un conjunto de bienes al dominio perpetuo de
una serie de sucesores en el tiempo, atendiendo al
orden del fundador. Una de las especies de
vinculacin era el mayorazgo, que consista en el
derecho a suceder del primognito ms prximo
en los bienes sujetos al dominio perpetuo de la
familia.

ORIGENES
En el Derecho Anglosajn la Fiducia encuentra
sus orgenes en los llamados USES (antecedentes
del hoy llamado Trust). Los USES consistan en
los compromisos de conciencia que adquira una
persona al recibir los bienes que le eran
entregados por otra. Estos compromisos de
conciencia podan ser a favor del propietario
inicial o de un tercero designado por l.

ORIGENES
Fiducia Romana o Trust Anglosajn?:
Los ordenamientos continentales Europeos y
los Latinoamericanos adoptaron la frmula
tradicional romanista, que hoy en da significa el
Fideicomiso del Cdigo Civil.
El antecedente directo del Fideicomiso
Moderno -Latinoamericano- es el Trust
Anglosajn.

CONCEPTO
El vocablo Fiducia significa F, Confianza. La
Fiducia es un mecanismo esencialmente elstico,
flexible, pues permite realizar todas las
finalidades lcitas que las necesidades o la
imaginacin de los clientes determinen.
La Fiducia tambin puede definirse como un gran
recipiente al cual los clientes le ponen un
contenido. Ese contenido en la mayora de los
casos, es definido por los mismos clientes y en
otras es sugerido por la fiduciaria.

MIGRACION A LATINOAMERICA
PANAMA:
Ricardo Alfaro presenta en 1920 su obra Estudio sobre la
necesidad y conveniencia de introducir en la legislacin de
los pueblos latinos una institucin nueva semejante al
Trust del Derecho Ingls.
Adaptacin del Trust sobre la figura del Fideicomiso del
Cdigo Civil (Colombiano y Chileno)
Enero 6 de 1925 Ley Novena
El Fideicomiso es un mandato irrevocable en virtud del
cual se transmiten determinados bienes a una persona
llamada Fiduciario, para que disponga de ellos conforme lo
ordene el que los transmite, llamado fideicomitente, a
beneficio de un tercero llamado fideicomisario.

MIGRACION A LATINOAMERICA
MEXICO:
En 1925 y 1926 se dictan Leyes de Instituciones de Crdito que
siguen la tendencia del mandato irrevocable de la Ley Alfaro
En 1932 se aprueba la Ley General de Ttulos y Operaciones de
Crdito:
Se aleja de la Ley Alfaro
Adopta la doctrina del patrimonio de afectacin del francs
Pierre Lepaulle
En virtud del Fideicomiso, el fideicomitente destina ciertos
bienes a un fin lcito determinado, encomendando la realizacin de
este fin a una institucin fiduciaria.
Los bienes que se den en fideicomiso se considerarn afectos al
fin a que se destinan

ELEMENTOS
Mediante la fiducia una persona natural o
jurdica llamada Fideicomitente o Constituyente,
entrega a una sociedad fiduciaria uno o ms
bienes concretos, despojndose o no de la
propiedad de los mismos, con el fin de que dicha
fiduciaria cumpla una determinada finalidad, en
provecho del mismo fideicomitente o de quien
ste determine, este ltimo se llama beneficiario.
Terminada la Fiducia, los bienes son devueltos al
fideicomitente o entregados a quien ste seale.

QUIENES INTERVIENEN
Fideicomitente: Persona que constituye el
Fideicomiso o Encargo Fiduciario
Fiduciario: Sociedad legalmente autorizada
para estructurar y administrar negocios de esta
naturaleza.
Beneficiario: Persona a favor de la cual se
establece el Fideicomiso o se contrata la
gestion del Fiduciario a traves de un Encargo
Fiduciario.

DERECHOS DEL FIDEICOMITENTE

Cuando ha fideicomitido bienes a la fiduciaria, es
decir cuando le ha entregado bienes en fiducia mercantil
el constituyente puede reservarse para si algunos
derechos para ejercerlos directamente. Por ejemplo si se
entrego una casa, puede reservarse el derecho de uso de
la misma.
Revocar en cualquier momento la fiducia, cuando as
lo haya previsto en el contrato.
Solicitar la remocin de la sociedad fiduciaria cuando
haya una causa justificada y nombrar otra sociedad
fiduciaria que sustituya a la primera.

DERECHOS DEL FIDEICOMITENTE

Obtener al trmino del negocio fiduciario, la
devolucin de los bienes que hubiere entregado a la
fiduciaria, a menos que en el contrato se hubieran
previsto que estos deben entregarse a otra persona.
Exigir a la fiduciaria que con la periodicidad acordada,
que no puede ser superior a tres meses, le rinda cuentas
comprobadas de la gestin que ha adelantado en relacin
con su negocio.
En caso de que el Constituyente tenga a la vez la
calidad de beneficiario, posee tambin todos los derechos
que le correspondan a este.

DERECHOS DEL BENEFICIARIO

Exigir a la fiduciaria el cumplimiento fiel de sus
obligaciones y en caso de que incumpla, solicitar la
correspondiente
indemnizacin
de
perjuicios,
demostrando que dicha fiduciaria incurri en culpa
leve.
Oponerse, si la fiduciaria no lo hace, a cualquier
embargo o ejecucin de los bienes dados en fiducia.
Solicitar al Superintendente de Compaas por causa
justificada, la remocin de la fiduciaria y si es el caso
el nombramiento de un administrador temporal que la
reemplace.

ELEMENTOS
Hoy en da, en Ecuador, slo pueden ser
fiduciarios
las
Sociedades
Fiduciarias
especialmente
autorizadas
por
la
Superintendencia
de
Compaas.
Las
obligaciones principales que adquieren las
sociedades fiduciarias con el propsito de
obtener la finalidad perseguida en los contratos
fiduciarios SON DE MEDIO Y NO DE
RESULTADO.

TEORIA LEPAULLE*
PATRIMONIO DE AFECTACION
Elementos esenciales:
Patrimonio:
Bienes o derechos
No deben estar en el patrimonio de nadie
Integran un todo distinto, universal, aislado y con
individualidad propia
Afectacin:
Fin / finalidad
Un patrimonio independiente de todo sujeto de derecho y
cuya unidad est constituida por una afectacin libre, en
los lmites de las leyes en vigor y del orden pblico.
* Doctor en Derecho de la Sorbona y de Harvard

CORRIENTES LEGISLATIVAS
SOBRE LA
PROPIEDAD FIDUCIARIA

Dos grandes corrientes en Latinoamrica

respecto de la Propiedad Fiduciaria
a) Fiduciario como propietario
b) Fideicomiso como propietario

PROPIEDAD FIDUCIARIA
a) Fiduciario como Propietario
El Fideicomitente trasmite al Fiduciario, el dominio
de los bienes fideicomitidos, cumpliendo con todas
las formalidades.
El Fiduciario, an cuando es titular del dominio, no
registra los bienes dentro de su patrimonio propio,
sino en el patrimonio del Fideicomiso

PROPIEDAD FIDUCIARIA
b) Fideicomiso como Propietario
Sin forzar el ordenamiento jurdico civilista,
Se conforma un patrimonio independiente de todo sujeto de
derecho y afectado a una finalidad especfica, dotado de
personalidad jurdica, as como del derecho real de dominio
oponible erga omnes, inclusive ante el mismo Fiduciario
y sus acreedores.
El Fideicomitente trasmite al Fideicomiso, el dominio de
los bienes fideicomitidos, cumpliendo con todas las
formalidades.
El Fideicomiso es el titular del dominio y es quien registra
los bienes dentro de su patrimonio propio.

COMPARACION GRAFICA
FIDUCIARIO COMO
PROPIETARIO
CONSTITUYENTE

BENEFICIARIOS

FIDUCIARIO
TRANSFERENCIA
DE ACTIVOS

FINALIDAD

Patrimonio
Propio

Patrimonio
Fideicomiso/s

_____________________________________________________________________
FIDEICOMISO COMO
PROPIETARIO
TRANSFERENCIA
DE ACTIVOS

CONSTITUYENTE

FIDUCIARIO
REPRESENTACION LEGAL
Y EJECUCION INSTRUCCIONES
FINALIDAD

FIDEICOMIS
O

BENEFICIARIOS

FIDEICOMISO EN ECUADOR
Fideicomiso del Cdigo Civil: 1862 Andrs Bello
Fideicomiso distinto del Civil, como adaptacin del Trust:
Antecedentes legislativos:
1948 Ley General de Bancos
1963 Ley General de Operaciones de Crdito
1993 Ley de Mercado de Valores / Cdigo de Comercio
1998 Ley de Mercado de Valores

Influencia:
1948 y 1963: legislacin mexicana
1993: legislacin colombiana
1998: Fideicomiso con Personalidad Jurdica Aventura???

FIDEICOMISO EN ECUADOR
Ley de Mercado de Valores (1998):
Por el contrato de fideicomiso mercantil una o ms personas llamadas
constituyentes o fideicomitentes transfieren, de manera temporal e
irrevocable, la propiedad de bienes muebles o inmuebles corporales o
incorporales, que existen o se espera que existan, a un patrimonio
autnomo, dotado de personalidad jurdica para que la sociedad
administradora de fondos y fideicomisos, que es su fiduciaria y en tal
calidad su representante legal, cumpla con las finalidades especficas
instituidas en el contrato de constitucin, bien en favor del propio
constituyente o de un tercero llamado beneficiario. (Art. 109 Ley de
Mercado de Valores)
El fideicomiso mercantil ser el titular de los bienes que integran el
patrimonio autnomo. El fiduciario ejercer la personera jurdica y la
representacin legal del fideicomiso mercantil, por lo que podr intervenir
con todos los derechos y atribuciones que le correspondan al fideicomiso
mercantil como sujeto procesal (Art. 119 Ley de Mercado de Valores)

FIDEICOMISO EN ECUADOR
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Se crea un Patrimonio Autnomo de Afectacin

Dotado de personalidad jurdica
La propiedad fiduciaria se radica en el
Fideicomiso
El Fiduciario ejerce la representacin legal
Fideicomiso Mercantil
Fiduciarias (Administradoras de Fondos y
Fideicomisos; no Instituciones Financieras)

FIDEICOMISO EN ECUADOR
Aspectos Tributarios:
Aporte: Exento de todo impuesto
Restitucin:

Exenta al Constituyente y en el mismo estado

Gravada distinto al Constituyente o en estado
diferente

Impuesto Renta IR:

Fideicomiso sujeto pasivo

Alternatividad: Fideicomiso

IVA:

Transacciones propias del Fideicomiso, excepto

Aporte (Articulo 113 Ley Mercado de Valores).

FIDEICOMISO EN ECUADOR
Aspectos Contables:
Constituyente:

Efecta aporte Registra Derecho Fiduciario*

Fideicomiso:

Registra aporte en el activo Patrimonio del

Fideicomiso

Beneficiario:

Trminos del Fideicomiso (derecho o expectativa)

Fiduciario:

Lleva la contabilidad del Fideicomiso

* Derecho Fiduciario (Derecho Fideicomisario)

FIDEICOMISO EN ECUADOR
Situaciones negativas*:
Hasta hace poco, no existan mayores
inconvenientes impositivos
Hoy:

Intencin de duplicar cargas tributarias

Interpretacin extensiva de disposiciones
tributarias

RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO

Advertencia Preliminar (cont.):
La responsabilidad del Fiduciario suele hallarse sujeta al
rgimen general de la responsabilidad civil en las leyes de
fondo de cada pas. Hay particularidades en el tratamiento
especfico que dispensa cada uno al instituto, en las
respectivas leyes de fideicomiso y sobre todo en las
reglamentaciones.
La doctrina de las sentencias puede divergir en cada
sistema nacional. Es fundamental, entonces, recorrer los
respectivos repertorios jurisprudenciales de cada pas,
porque all pasamos de la pura teora a la prctica y a las
decisiones concretas.

FIDEICOMISO EN ECUADOR
Atentados*:
Intencin de eliminacin del Fideicomiso de
Garanta
Perjuicios a instituciones pblicas
* Situaciones negativas y atentados: problemas
derivados de una errnea interpretacin o
aplicacin, mas no de la concepcin del
Fideicomiso dotado de Personalidad Jurdica

CONCLUSIONES
1.

El antecedente del Fideicomiso Latinoamericano

est en el Trust Anglosajn, y muy remotamente en
la Fiducia Romana.
Sin embargo, el Fideicomiso Latinoamericano no es
el homlogo del Trust anglosajn.

2.

Tampoco se trata de la fusin de la Fiducia Romana

con el Trust Anglosajn.
Por el contrario, ha tomado de la una y del otro, para
formar una nueva figura.

CONCLUSIONES
3.

La Teora del Patrimonio de Afectacin de Lepaulle es

fundamental
dentro
de
las
legislaciones
latinoamericanas:
- con personalidad jurdica como en el Ecuador, y
- sin personalidad jurdica desde Mxico hasta
Argentina.

4.

Independiente de las variaciones, el Fideicomiso

Latinoamericano constituye una institucin jurdica
autnoma, propia de Latinoamrica, con su propio
nacimiento y evolucin, con su propia Naturaleza
Jurdica, no explicable a la luz del Derecho Anglosajn,
ni a la luz del Derecho Romano, sino slo a la luz de
una nueva tendencia, la del Derecho Fiduciario
Latinoamericano.

CARACTERISTICAS
Confianza: Es un encargo de confianza del
fideicomiso para con la fiduciaria.
Transparencia:Todos los actos y transacciones
de la fiduciaria son absolutamente transparentes.
Independencia: La fiduciaria est en la
obligacin de llevar una contabilidad separada
por cada fideicomiso que administra.

CARACTERISTICAS
Solemnidad: Todo contrato de fideicomiso
mercantil debe realizarse mediante escritura
pblica ante un notario.
Inembargabilidad: Los bienes fideicomitidos no
son embargables por obligaciones del
fideicomitente, del fiduciario o del beneficiario.
Indelegabilidad: La fiduciaria no puede delegar
su responsabilidad como administradora del
fideicomiso.

CARACTERISTICAS
Honerosidad: La fiduciaria tiene derecho a
recibir honorarios por su servicio.
Responsabilidad Fiscal: En el Ecuador el
fideicomiso es considerado sociedad para fines
tributarios y por lo tanto es sujeto pasivo de
impuestos.
Herramienta de Medio: La fiduciaria como
herramienta de medio se limita a ejecutar los
encargos fiduciarios mas no puede garantizar
rendimientos o resultados especificos.

PATRIMONIO AUTONOMO
Conjunto de derechos y obligaciones afectados a
una finalidad y que se constituye como efecto
jurdico del contrato, tambin se denomina
fideicomiso mercantil; as cada cada fideicomiso
mercantil tendr una denominacin peculiar
sealada por el Constituyente en el contrato a
efectos de distinguirlo de otros que mantenga el
fiduciario en virtud de su actividad.

RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO

Advertencia Preliminar:
La mayora de los pases latinoamericanos tienen sus
races en el derecho romano continental y en el
napolenico.
Presentan principios comunes en la normativa referida a
la responsabilidad contractual y extracontractual en
general.
Sin embargo, en el tratamiento particular no hay
uniformidad. Hay matices (vg. la admisin de la gradacin
de la culpa) y diferencias en algunos supuestos.

NOCIN DE CULPA
La culpa: implica negligencia, descuido, imprudencia, desidia,
falta de precaucin. Se responde por los daos provocados sin
intencin, por actuar con descuido, apuro, apresuramiento, etc.
La sntesis es la siguiente: Hay culpa porque no se previ
aquello que con diligencia hubiera podido preverse.
Culpa significa la desviacin respecto de un modelo de conducta
o estndar. La culpa siempre lleva implcito un defecto de
conducta.
No prever el dao, no obstante ser previsible; o bien, en preverlo
sin tomar los recaudos o la conducta necesaria para evitarlo.
El dolo en cambio presupone la actuacin maliciosa.

LA NOCIN DE CULPA (Cont.)

Se impone mayor previsibilidad que la ordinaria a los sujetos a
quienes la sociedad ha otorgado deberes de seguridad por las
funciones que cumplen (super-causal de culpa).
Donde no existe previsibilidad del resultado daoso, no existe
culpa.
Esta previsibilidad del resultado debe ser apreciada en concreto,
segn las circunstancias del daador.
La culpa puede presentarse como:
a) negligencia: omisin de aquellas diligencias que exigieren la
naturaleza de la obligacin, y que correspondiesen a las
circunstancias de las personas, del tiempo y lugar;
b) imprudencia: por haberse hecho lo que no corresponda;
c) impericia: si se desconoce o conoce mal la teora y la prctica
de una profesin, arte u oficio.

NEGOCIOS FIDUCIARIOS
Son negocios fiduciarios el fideicomiso mercantil
y el encargo fiduciario, actos de confianza que en
su constitucin, naturaleza jurdica y efectos, se
rigen de acuerdo al ttulo XV de la LMV (art.
109). Los negocios fiduciarios son aquellos actos
de confianza en virtud de los cuales, una persona
entrega a otra uno o ms bienes determinados,
transfirindole o no la propiedad de los mismos,
para que sta cumpla con ellos una finalidad
especfica, bien sea en beneficio del constituyente
o de un tercero. (art. 112 LMV)

CODIFICACIN DE RESOLUCIONES
EMITIDAS POR EL CNV
TITULO V NEGOCIOS FIDUCIARIOS
Captulo I Fideicomiso Mercantil y Encargo Fiduciario
Seccin II Inscripcin en el Registro del Mercado de Valores
Art. 6.- Inscripcin.- En el Registro del Mercado de Valores
se inscribirn los fideicomisos que sirvan como mecanismos
para realizar un proceso de titularizacin, los fideicomisos de
inversin con adherentes, los fideicomisos mercantiles
inmobiliarios; y, los negocios fiduciarios en los que participa
el sector pblico como constituyente, constituyente adherente
o beneficiario y aquellos en los que de cualquier forma se
encuentren integrados en su patrimonio con recursos
pblicos o que se prevea en el respectivo contrato esa
posibilidad.

CODIFICACIN DE RESOLUCIONES
EMITIDAS POR EL CNV
TITULO V NEGOCIOS FIDUCIARIOS
Captulo I Fideicomiso Mercantil y Encargo Fiduciario
Seccin IV Disposiciones generales
Art. 21.- Obligatoriedad de contratar auditora externa: Debern contar con auditora
externa de una auditora inscrita en el Registro del Mercado de Valores, los negocios
fiduciarios que tienen la obligacin de inscribirse en dicho registro, excepto los
fideicomisos en los que participa el sector pblico como constituyente, constituyente
adherente o beneficiario, salvo que en el respectivo contrato se hubiere dispuesto la
contratacin de auditora externa.
Tambin debern contar con auditora externa de una auditora inscrita o no en el
Registro del Mercado de Valores, aquellos negocios fiduciarios que reciban recursos
de personas distintas a los constituyentes iniciales, tales como promitentes
compradores; los que prevean contar con constituyentes adherentes; y, aquellos casos
en los que el constituyente hubiere ordenado contractualmente que el fideicomiso se
someta a auditora externa. Adicionalmente, cuando el constituyente fuere una
institucin del sistema financiero, la firma auditora externa tambin deber ser
calificada por la Superintendencia de Bancos y Seguros.

USOS DEL FIDEICOMISO

Vehculo de Inversin
Garantas
Inversin y Financiacin de Proyectos
Inmobiliarios
Concesiones (Autopistas, peajes)
Administracin de Recursos e Inventarios
Administracin de Activos Productivos
Administracin de Flujos de Caja y Cuentas por
Cobrar y por Pagar
Mecanismos de Financiacin Burstil o Publica
(Titularizacin)

TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS

FIDEICOMISOS
ADMINISTRACION
Y GESTION
FLUJO DE
FONDOS
TESORERA
PAGO
CONDICIONADO

DE GARANTIA

TITULARIZACION

INMOBILIARIO

ACTIVOS FIJOS

FLUJOS
FUTUROS

PREVENTAS

CARTERA

CARTERA

PUNTO DE
EQUILIBRIO
FIDUCIARIO

TITULOS
VALORES

PROYECTOS
INMOBILIARIOS

ADMINISTRACION
DE RECURSOS

OTROS ACTIVOS

INMOBILIARIO
INTEGRAL

ENCARGO FIDUCIARIO

TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS

GARANTA

EJEMPLOS

ACTIVOS FIJOS

OPTIMIZACIN DE GARANTIAS TRADICIONALES

CARTERA

ORDENAMIENTO A MANEJO DOCUMENTARIO

TTULOS
VALORES

RESPALDAR OBLIGACIONES CON ACCIONES

FIDEICOMISO DE GARANTA
(Bienes Inmuebles)
1. Prstamo
Cliente

3. Cancela Prstamo

Acreedor

2. Transfiere
Bienes Inmuebles

3. Restituye

Fideicomiso

4. Ejecuta
Garanta en Caso
Incumplimiento

FIDEICOMISO DE GARANTA
(Ventajas y Propsitos)
Constituye una alternativa mas eficiente en
tiempo y costo, que la ejecucin de las garantas
tradicionales (prenda / hipoteca)
No se involucran procesos judiciales
Se pueden estructurar mecanismos de garanta
con cuentas por cobrar, derechos, flujos de caja,
peajes, etc.
La rotacin e incorporacin de acreedores es
muy gil.

TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS

ADMINISTRACION
Y GESTION
FLUJO DE
FONDOS
TESORERA
PAGO
CONDICIONADO

EJEMPLOS
FUENTE DE RE-PAGO DE UNA OPERACIN

MANEJO DE PORTAFOLIOS, ADMINISTRACIN DE

PATRIMONIOS
CONCESIONES, DERECHO CORPORATIVO (FUSIONES
TRANSFERENCIA DE ACCIONES, ETC).

FIDEICOMISO DE ADMINISTRACIN
(Flujo de Fondos)
Cliente

1. Crdito

2. Derecho a
Recibir Flujos

Acreedor

3. Recibe Flujos
Cancela Crditos

Fideicomiso

FIDEICOMISO DE INVERSION
Mecanismo fiduciario en el cual se consagra como
finalidad principal la posibilidad de invertir o colocar
sumas de dinero u otros recursos, de conformidad con las
instrucciones impartidas por el Constituyente.
En el Ecuador el Fideicomiso de Inversin ha tenido
mucha aplicacin, siendo stos realizados por compaas
relacionadas de los bancos e instituciones financieras,
por lo que se ha desnaturalizado su verdadero sentido.
Ya que hay que acotar que el patrimonio autnomo no
puede utilizarse en provecho propio sino en el del
fideicomisario. En este referente hay que acotar que el
Fideicomiso es un instrumento de Medio y NO de
Resultado que adems NO cuenta con el aval de la
A.G.D.

TIPOS DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS

INMOBILIARIO
PREVENTAS
PUNTO DE EQULIBRIO
FIDUCIARIO

ADMINISTRACIN DE
RECURSOS

INMOBILIARIO INTEGRAL

EJEMPLO
VIABILIDAD COMERCIAL DEL PROYECTO

CERTIFICAR LA TERMINACIN DEL PROYECTO BAJO 3 ASPECTOS:

FINANCIERO
TCNICO
LEGAL
CANALIZACIN DE DINERO: INGRESOS Y EGRESOS SEGN EL
PRESUPUESTO

CONTROL TOTAL DEL PROYECTO: PROPIEDAD DEL INMUEBLE

Y TRANSFERENCIA DE BIENES A COMPRADORES

FIDEICOMISO INMOBILIARIO INTEGRAL

O COMPLETO
Compradores

P. E. F.

Proyecto
Fiscalizacin

Fiduciario

Gerente de Proyecto
Constructor

Utilidad
4
1

Promotor

Bienes, Proyecto
y derecho a
recibir recursos

Junta de
Fideicomiso

FIDEICOMISOS INMOBILIARIOS
(Ventajas y Fines)
Administracin de los flujos y pagos
relacionados con el proyecto por la Fiduciaria y
no por el Constructor
Patrimonio independiente del Constructor
Se pueden incorporar inversionistas como
beneficiarios del proyecto
Se pueden configurar fideicomisos para el
desarrollo de proyectos de infraestructura vial,
portuaria, fluvial, etc.

TITULARIZACION
CONCEPTO
Es el proceso mediante el cual se emiten
valores susceptibles de ser colocados y
negociados libremente en el mercado
burstil, emitidos con cargo a un
patrimonio autnomo. Los valores que se
emitan como consecuencia de procesos de
titularizacin, constituyen valores segn
la LMV. (art. 138 LMV)

TITULARIZACIN
Esquema Bsico
Originador
Constituyente

Inversionistas

1. Transferencia de
Activos Calificados

Agente
Colocador

4. Transfieren
Dinero

Fiduciaria

2. Calificacin
de Riesgo
Patrimonio
Autnomo

3. Emisin Ttulos

Introduccin
PARA QUE TITULARIZAR :
Cuando no hay apetito para el nivel de riesgo de la
Empresa pero esta posee activos slidos.
Por la volatilidad o riesgo del sector en que opera.
Cuando no se pueden conseguir los plazos o montos
necesarios en el mercado bancario.
Reduce el costo financiero.
Da acceso a un grupo mas amplio de inversionistas.
Da prestigio a la empresa con fines de obtener
otros financiamientos. Mercado de Valores

PARA QUE SIRVE?

Desintermediacin financiera
Adelantar flujos futuros
Proceso de transformacin de activos ilquidos
o de lenta rotacin en activos lquidos

Control de Informacin BVQ

A continuacin el detalle de la informacin a ser reportada a
BVQ semestralmente:
Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre.
Estados Financieros al 30 de junio.
Calificacin de riesgo actualizada.
Ficha de informacin de mantenimiento semestral.
Hechos Relevantes en caso de no haber sido remitido. De
conformidad con lo estipulado en los artculos 4 y 5, del
Captulo II, del Ttulo I, de la Codificacin de Resoluciones del
Consejo Nacional de Valores, los hechos materiales o relevantes
deben ser comunicados a la Bolsa mximo dentro de los tres
das hbiles siguientes a la ocurrencia del respectivo hecho
relevante.

TIPOS DE TITULARIZACION
Las Emisiones Titularizadas se pueden dividir en dos
tipos segn las caractersticas del activo subyacente:
Flujos Futuros

Activos Existentes

Emisin en la que empresa

transfiere como garanta
flujos que se generarn
con sus ventas futuras.

Emisin en la que empresa

transfiere como garanta
los derechos de cobro de
cobranzas ya devengadas.

El riesgo de generacin
de los flujos futuros
se mantiene relacionado
al riesgo del emisor.

El riesgo de generacin
de dichos flujos es
independiente del riesgo
del Originador.

DIFERENCIA CON PASIVO

Titularizacin

Deuda

Reg. contable

En el activo

En el pasivo

Fuente pago

Flujo del activo

Flujo del emisor

Garanta pago Especficas

General

Calif. Riesgo
Aud. Ext.

Emisor

Activo y
generadores
de flujo

TITULARIZACIN ACTIVOS

Vs

Venta de algo que existe

FLUJOS FUTUROS
Venta de algo por existir

Naturaleza legal

Origen del flujo

Objetivo

Naturaleza de los
Recur. Obten. X orig.

Tratamiento Contable

Ingreso de efectivo

Ingreso diferido

Riesgos

Inherentes a la
Naturaleza del activo

Generacin (Performance)
y cobranza

Bajas (Calif. alta)

Altas (Calif. >que de orig.)

De algo realizado o
Servicio realizado
Vender activos que generan
flujo, transferir riesgo, bajar
costos

Por la venta del activo que

Transfiere al PA en propied.

Coberturas

De algo por realizar o

servicio por realizar
Atrapar flujos en la fuente,
eliminar riesgo soberano
(obtener liquidez hoy)
Adelanto contra la futura
generacin de flujos

Titularizacin de Infraestructura
a Nivel Mundial
Us$ 300 mil millones financiados con
titularizacin en 63 pases del Mundo
(1980-2000)
y cuanto nos ha tocado de todo esto?
Destino de la Titularizacin de FF en
Latinoamrica (1996-2003)
Infraest
1%

Tax Rev
2%

Remittances
28%

Export Rec
69%

Total LATAM: US$ 30.3 B

Total Infr.: US$ 421 MM

Fuente: Securitization of Project Finance loans, Forrester, Mayer, Brown et al LLP,2000

y Wachovia Securities, Noviembre de 2003

Potencial de Titularizacin de
Flujos Futuros en el Mundo
(Billions/per year)

Fuente: World Bank, Ketkar and Ratha, 2001

Aspectos que afectan la inversin en Infraestructura en

Latinoamrica
Instituciones dbiles (altamente politizadas, con baja capacidad tcnica
y limitada autonoma , especialmente en los marcos regulatorios);
Falta de compromiso y visin de largo plazo de actores relevantes;
Oposicin pblica y social a las reformas; y
Restricciones fiscales que limitan la posibilidad de establecer alianzas
crebles
Se requiere imaginacin institucional para complementar las estructuras
convencionales...debemos tender ms puentes entre la titularizacin y
las estructuras de project finance....los fondos (recursos) deben ser
manejados con criterio privado a fin de garantizar la seleccin de
proyectos individuales con perspectivas econmicas y perfil de riesgo
aceptables.
Enrique Iglesias, BID, Marzo del 2004, Lima-Per.

Impulsores del flujo de

inversin privada a Latinoamrica
Mejorar calidad crediticia

Estable y largo plazo

Fundamentos
econmicos,
mecanismos de
menor riesgo

Sujeto a cambios inesperados

Naturaleza cclica
Preferencia de
inversionistas
Incremento de
spreads
Incremento de apetito de riesgo

Poltica monetaria flexible,

tasas atractivas, recuperacin
global, incremento
de exportaciones

Condiciones externas favorables

Fuente: NAFIBO en base a M. Dailami, Banco Mundial, Abril 2004

Titularizacin: La mejor fuente de

Financiamiento para Latinoamrica Por qu?
Alta volatilidad Econmica y Poltica, precisa de
Emisiones de alta calidad crediticia e inmunes a esos
problemas.
Se precisa titularizar flujos desvinculados de los
problemas del Originador.
Argentina: Ejemplo de cmo las titularizaciones de flujos
futuros (exportaciones) pudieron soportar la crisis.
Llevamos el pecado original, por lo tanto se debe
romper el techo soberano (tenemos empresas y
proyectos AAA atrapados en pases BB), como buenos
vecinos viviendo en malos vecindarios.

BENEFICIOS
(Originador)
Logra liquidez en base a sus activos, sin crear ni
aumentar pasivos
La estructura del balance se presenta mejor
despus de la emisin
Tasa inferior a la tasa activa (crditos) del
sistema financiero
Reestructuracin de pasivos
Obtener captaciones de ms largo plazo (GAP)

BENEFICIOS
(Inversionistas)
Retorno superior a la tasa pasiva tradicional
Riesgo moderado/revelado:
aislamiento del activo generador de flujos
calificacin de riesgo y auditora externa
mecanismos de cobertura (desviaciones)
diversificacin en la generacin de flujos
comit de vigilancia de Inversionistas

ESTADSTICAS FIDUCIARIAS
ltima Actualizacin:Agosto 24 de 2005

en Millones de Dlares de los Estados Unidos

Patrimonio Fideicometido
31-Dic-04
Monto en Millones Monto en Millones
Moneda Local

US$ Dlares

Fideicomisos

943.38

943.38

%
30%

Fideicomisos Privados

2,201.23

2,201.23

70%

1.035

70%

Totales

3,144.61

3,144.61 100%

1.478

100%

Origen
Fideicomisos Pblicos

31-Dic-04
Monto en Millones Monto en Millones
Por Tipo de Fideicomiso
Fideicomisos de Inversin

Moneda Local
186.30

US$ Dlares
186.30

No.
443

%
30%

Fideicomisos
%
5.9%

No.

%
26

2%

Fideicomisos de Garanta

1,286.38

1,286.38 40.9%

650

44%

Fideicomisos de Administracin

1,376.41

1,376.41 43.8%

580

39%

Titularizacin
Fideicomisos de Inversion Fondos Mutuos
Fideicomisos Mixtos
Otros
Totales

47.69

47.69

1.5%

0%

204.61

204.61

6.5%

145

10%

43.22

43.22

1.4%

72

11%

3,144.61 100%

1.478

100%

3,144.61

ESTADSTICAS FIDUCIARIAS
COMPARATIVO CON RESPECTO AL AO ANTERIOR
Patrimonio Fideicometido Millones de Dlares
Origen

31-Dic-03

31-Dic-04

Variacin

Fideicomisos Pblicos

819.32

943.38

124.06

15%

Fideicomisos Privados

1,915.45

2,201.23

285.78

15%

Totales

2,734.77

3,144.61

409.84

15%

Por Tipo de Fideicomiso

31-Dic-03

31-Dic-04

Variacin
11.10
6%

Fideicomisos de Inversin

175.20

186.30

Fideicomisos de Garanta

1,121.56

1,286.38

164.82

15%

Fideicomisos de Administracin

1,321.44

1,376.41

54.97

4%

20.65

47.69

27.04

131%

204.61

204.61

95.92

43.22

(52.70)

-55%

2,734.77

3,144.61

409.84

15%

Titularizacin
Fideicomisos de Inversion Fondos Mutuos
Fideicomisos Mixtos
Otros
Totales
Informacin Econmica

31-Dic-03

31-Dic-04

Tipo de Cambio con respecto al Dlar

1.00

1.00

Variacin
0%

Producto Interno Bruto MM US$

27,200.96

30,281.50

3,080.54

11%

8,729,715.57

16,946,159.65

8,216,444.08

94%

Dolares
Numero de Empleados

179

300

121

68%

DATOS DEL MERCADO FIDUCIARIO EN EL ECUADOR

Fuente: Asociacin Administradoras Fondos y Fideicomisos - Diciembre 2002
No.

ADMINISTRADORA

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25

CFN
UNION AFPV
FIDUCIA
ENLACEFONDOS
FONDOSPICHINCHA
FIDEVAL
CONTIFONDOS
ADMINISTRADORA BG
PRODUFONDOS
FILANFONDOS
EUROASETS
FODEVASA
STCAF
BOLIVARIANO
FIDELITY
PREVIFONDOS
FINVERFONDOS
AFP GENESIS
ADPACIFIC
TRUST FIDUCIARIA
INVIDEPRO
ANALYTICAFUNDS
INTERFONDOS
PRESFONDOS
INTEGRA

TOTAL

TOTAL (CTA. 74,03,03)

NOV.
DIC.
836.079.405
828.595.375
341.357.485
341.357.485
108.300.267
173.490.195
143.431.609
158.784.713
140.610.221
136.353.704
116.037.732
135.086.531
130.450.898
132.415.954
73.932.892
83.036.950
81.502.850
81.758.270
67.077.363
65.638.584
59.590.139
59.574.928
4.945.308
4.975.556
3.551.653
3.540.170
800
3.200.800
2.370.318
2.939.100
1.662.186
1.662.186
430.955
430.955
308.076
308.516
184.846
184.846
132.516
107.764
24.725
24.725
453
443

2.111.982.698

2.213.467.749

37,43%
15,42%
7,84%
7,17%
6,16%
6,10%
5,98%
3,75%
3,69%
2,97%
2,69%
0,22%
0,16%
0,14%
0,13%
0,08%
0,02%
0,01%
0,01%
0,00%
0,00%
0,00%

100,00%

CONCLUSIONES
Las Administadoras de Fondos y Fideicomisos
Mercantiles, debido al giro de negocio que poseen, se
mueve al ritmo de la economa del pas, es decir dado un
aparente crecimiento econmico las inversiones en el pas
han aumentado por lo que la utilizacin de este tipo de
medio (fideicomiso), para establecer negocios se han
incrementado los ltimos aos. Las Fiduciarias como
parte de su estrategia vienen realizando alianzas
estratgicas con grupos econmicos representativos en el
medio nacional, por lo que mantenerlas es clave dentro
de este negocio.
Resumiendo podemos aseverar que este tipo de negocios
depende de la economa nacional y de los contactos con
grupos econmicos poderosos.

GRACIAS