Captulo V

Inflacin, tasa de cambio

y tasas de inters

Continuar con el legado o afrontar la realidad

Tasa de cambio
Inflacin
Tasas de inters
Caracteres determinantes
Los escenarios para 2014-2019
1984
Chinazuela

Inflacin,
tasa de cambio
y tasa de inters

En la actualidad la economa est signada por un

deterioro paulatino del valor de la moneda nacional,
represado desde perodos anteriores, ya que el valor
que pueda tener el bolvar como medio de acumulacin de riqueza, herramienta de cambio y resguardo
monetario fue diluido no solo con medidas ilgicas
sino con la inepta visin de patentar un tipo de cambio a favor del Estado.
El gobierno se encarg de controlar: los precios,
mediante leyes incompetentes (tildadas como justas para el consumidor final); la tasa de cambio, lo
que favorece las importaciones en detrimento de las
exportaciones y, por ltimo, se encuentra el campo
de la inversin, cercada eficazmente con tasas de
inters por debajo de la inflacin, debilitando la capacidad de ahorro y recuperacin de costos.
La respuesta del gobierno ante las seales de crisis ha sido una mayor regulacin y generacin de

VenEconoma

Venezuela se encuentra en los peores momentos desde

2013. El sistema econmico est limitado a adherirse
involuntariamente a estndares de aislamiento y
regulacin o atacar los problemas con medidas non
gratas, polticamente hablando, pero necesarias para
una estabilidad a largo plazo que d augurios de
crecimiento. De all el debate para decidir si se
contina con un modelo hbrido dictatorial, basado en
un comunismo-social obtuso que elimina cualquier
cambio econmico que no venga de sus filas
(escenario 1984). O, por el contrario, si se da cabida
a cambios pragmticos, otorgar libertad en ciertos
campos monetarios al sincerar una tasa cambiaria,
dar apertura a nuevas inversiones que ofrezcan
beneficios al pas e incentivar el aumento de precios
en diversos bienes. Todo ello, sin ceder terreno a
cambios polticos que puedan ser una amenaza a la
estructura burocrtica del Ejecutivo Nacional
(escenario Chinazuela)

fases intermedias dentro de los procesos de produccin y comercializacin, mediante la creacin de entes
encargados supuestamente de mejorar la fluidez
en la asignacin de divisas y de instancias que recurren a indiscriminadas y persistentes fiscalizaciones
a las empresas con el fin de restringir el margen de
ganancia a niveles irrisorios.
El resultado es una oferta compuesta por muy pocos agentes econmicos, la mayora en debacle por
falta de insumos y divisas que permitan un
reabastecimiento adecuado de inventarios elevando
los niveles de produccin.
La eficiencia y la productividad se encuentran muy
por debajo de los niveles aceptables que auguran un
crecimiento exponencial en los niveles de desempleo y una cada importante en el poder adquisitivo
de las personas. Por otro lado, se encuentra una demanda insatisfecha que impulsa incrementos en los
precios por encima del 50% anual.

123

Perspectivas Econmicas, Polticas y Sociales de Venezuela 2014-2019

ndice
ndicededePrecios
PreciosalalConsumidor
Consumidor

1984

1984

(Diciembre 2007=100)
(Diciembre 2007=100)

IPC - Finales de ao
Variacin (%)
IPC - Promedio del ao
Variacin (%)

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

167,4
26,9
150,6
28,6

213,2
27,4
194,3
29,0

275,0
29,0
244,1
27,2

328,7
19,5
301,8
21,1

501,9
52,7
415,3
38,5

903,4
80,0
702,6
69,2

1.382,1
53,0
1142,7
62,6

2.008,2
45,3
1695,2
48,3

2.781,4
38,5
2394,8
41,3

3.985,7
43,3
3383,6
41,3

5.659,8
42,0
4822,7
42,5

2018

2019

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma .

ndice
ndicededePrecios
PreciosalalConsumidor
Consumidor

Chinazuela

Chinazuela

(Diciembre 2007=100)
(Diciembre
2007=100)

IPC - Finales de ao
Variacin (%)
IPC - Promedio del ao
Variacin (%)

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

167,4
26,9
150,6
28,6

213,2
27,4
194,3
29,0

275,0
29,0
244,1
27,2

328,7
19,5
301,8
21,1

501,9
52,7
415,3
38,5

903,4
80,0
702,6
69,2

1.445,4
60,0
1174,4
67,1

1.879,0
30,0
1662,2
41,5

2.254,8
20,0
2066,9
24,3

2.615,5 2.929,4
16,0
12,0
2435,1 2772,5
17,8
13,9

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma .

Continuar con el legado

o afrontar la realidad

Los rasgos que prevalecen en la economa venezolana son la intervencin excesiva y la competencia desleal aplicada por el gobierno sobre el mercado,
a travs de trabas administrativas as como la postergacin indefinida en el cambio de poltica sobre
los precios, acceso a divisas, participacin en la produccin y comercializacin; pero, sobre todo, una
fuerte restriccin de la seguridad jurdica y de la libertad econmica para promover empresas eficientes y productivas.

Tasa de cambio

Van 11 aos de controles de cambio (el primero

impuesto desde 2003 cuando el gobierno necesit
mayores ingresos, consecuencia del paro petrolero
que paraliz las exportaciones y a su vez el flujo de
divisas) que ha subyugado el tipo de cambio a la
voluntad del Ejecutivo Nacional. Un tipo de cambio

124

VenEconoma

Inflacin, tasa de cambio y tasas de inters

Inflacin
Inflacin
IPC
(2007=100)

Chinazuela

1984
1984

IPC (2007=100)

Chinazuela

85%

85%

75%

75%

65%

65%

55%

55%

45%

45%

35%

35%

25%

25%

15%

15%

5%

5%
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma.

que no est en funcin de la competitividad de una

economa basada en polticas monetarias estables,
que tiendan a atenuar el efecto negativo de alzas
sucesivas en los niveles de inflacin, la cual cancela
los dividendos que pueda otorgar el rendimiento de
los ahorros.
Durante el boom de 2004-2008, el pas obtuvo ingentes ingresos que sustentaron el gasto excesivo
con una oferta de bienes y servicios estancada. A
esto se le sum la crisis financiera que provoc un
recorte importante en la emisin de deuda y una contraccin en la economa sobre los tres puntos porcentuales.
Con el fin de retener el mando econmico el gobierno introdujo en diferentes momentos varios mecanismos de asignacin de divisas, que fue sacando
de escena sucesivamente para sustituirlos por otros
en algunos casos, o para hacerlos funcionar en paralelo en otros:
Cadivi: Se crea 2003 con el propsito de regular el
acceso a las divisas. El ente realiz cada ao hasta
2014 reformas en la cantidad de divisas disponibles
para personas naturales y empresas, fraccionando el
uso comercial de estas de acuerdo al rol que estimaba para cada persona o sector productivo que Cadivi.
SITME: Creado en junio de 2010, para la compra/
venta de bonos de deuda pblica en dlares
VenEconoma

transables a bolvares, emitidos o por emitirse a

travs de la Repblica.
SICAD I: Surge el 25 de marzo de 2013 como
sustituto del antiguo SITME. Con este nuevo mecanismo se acenta la devaluacin sobre el tipo de
cambio oficial de 46% al pasar de Bs.4,30 a
Bs.6,30:$.
Cencoex fue el penltimo sistema en crearse, y
vino a suplantar a Cadivi. Para el 15 de enero de
2014, Nicols Maduro anunci la supresin de todas las operaciones de Cadivi, traspasando las funciones a Cencoex. Este mecanismo es otro paso
adicional para obtener las divisas, ya que el ente
impone a todas las personas naturales y jurdicas un
registro obligatorio para efectuar todas las exportaciones e importaciones como requisito obligatorio
para realizar todas las transacciones de comercio
internacional. A lo largo de esos aos, y especialmente en 2014, la crisis administrativa por el creciente burocratismo y corrupcin dentro del antiguo
Cadivi y SITME se registr un desfalc de ms de
$25 millardos, exposicin y detalles que revela el
antiguo ministro de Planificacin y Finanzas, Jorge
Giordani. El gobierno no supo administrar el flujo de
divisas respecto a quines iban destinadas, cules
empresas eran las que verdaderamente requeran
de estas para aumentar la produccin y quines eran
aquellas personas jurdicas en asociacin con personeros del gobierno que hurtaban estos fondos.

125

Perspectivas Econmicas, Polticas y Sociales de Venezuela 2014-2019

1984

Tasade
de cambio
cambio
Tasa

1984

Bs.:$*

Bs.:$*

Tasa de cambio:
Oficial - fin de ao
SITME - fin de ao
SICAD II
Mercado permuta (libre) - fin de ao
Promedio para importaciones

2009

2010

2011

2012

2,15

2,60
4,30

4,30
5,30

4,30
5,30

5,90
3,73

8,50
4,01

8,75 17,00
4,49
6,02

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

6,30
6,30 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
11,30 12,50 15,00 22,50 30,00 40,00 50,00
50,00 60,00 70,00 80,00 90,00 105,00
65,00 75,00 100,00 110,00 130,00 160,00 175,00
22,14 30,65 37,45 46,25 55,75 67,75 80,75

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma .

Nota: * A partir de 2008 las cifras de tipo de cambio estn expresadas en Bs.F.

Tasade
decambio
cambio
Tasa

Chinazuela

Chinazuela

Bs.:$*

Bs.:$*

Tasa de cambio:
Oficial - fin de ao
SITME - fin de ao
SICAD II
Mercado permuta (libre) - fin de ao
Promedio para importaciones

2009

2010

2011

2012

2,15

2,60
4,30

4,30
5,30

4,30
5,30

5,90
3,73

8,50
4,01

8,75
4,49

17,00
6,02

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

6,30 6,30
11,30 12,50
50,0
65,00 75,00
22,14 30,65

45,00

60,00

75,00

80,00

88,00

90,00
54,08

75,00
67,50

75,00
71,25

80,00
77,50

88,00
84,00

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma.

Nota: * A partir de 2008 las cifras de tipo de cambio estn expresadas en Bs.F.

SICAD II: El 24 de marzo de 2014 se crea el

SICAD II. Mecanismo que nace con la idea de
ser ms liberal, segn la definicin de Maduro y
del ministro de Asuntos Econmicos de entonces,
Rafael Ramrez, como un mercado cambiario
influenciado por la demanda y oferta para que
cada agente econmico, sea natural o jurdico,
pudiera realizar al participar en l. Esta es una
concepcin esquiva, ya que el sistema vino a representar otra devaluacin (manejndose en promedio Bs.50:$ desde marzo a agosto del 2014).
Al igual que su homnimo SICAD I, depende del
aporte en dlares que realice el gobierno y
PDVSA.
Con el SICAD II se instauran cuatro mecanismos

126

de cambios: 1) un tipo de cambio oficial (Bs.6,30:$)

que durante los primeros ocho meses de 2014 se limit a importaciones de productos, insumos y artculos de primera necesidad segn directrices del
gobierno. 2) SICAD I (antiguo SITME) bajo el cual
la tasa vari entre Bs.10,30-12,00:$ administrado por
el Cencoex. 3) SICAD II (hasta ahora a Bs.50:$ en
promedio). 4) El mercado paralelo, donde las fluctuaciones han tenido un promedio de Bs.76,85:$ para
los primeros nueve meses del ao, con un mximo
de Bs.95 -100:$ en octubre 2014.
Las empresas dependen de las asignaciones discrecionales otorgadas por el SICAD I-II, mientras
que el tipo de cambio oficial y el mercado paralelo
tergiversan la estructura de costos.

VenEconoma

Inflacin, tasa de cambio y tasas de inters

Tasa
deCambio
cambio
Tasa de
(Bs. por dlar)

Bs. por Dlar

Chinazuela
Chinazuela

1984 1984
180,0

105,0

160,0
90,0
140,0
75,0

120,0

60,0

100,0
80,0

45,0

60,0
30,0
40,0
15,0

20,0
0,0

0,0
2009

2010

2011

2012

2013

Oficial

2014

2015

2016

2017

SITME/SICAD

2018

09

2019

Mercado Libre

10

11

Paridad

12

13

14

15

16

17

18

19

SICAD II

Fuente: BCV y Estimaciones VenEconoma.

Inflacin

El proceso inflacionario que ha vivido Venezuela

desde hace 27 aos, a partir de 1987, se origina por
un dficit constante en las cuentas nacionales. Para
aquel momento, los shocks de la deuda externa de
principios de los 80 concluyeron en devaluaciones y
crecimiento de la inflacin. Ese ao alcanz 40%,
hasta un mximo de 103,2% en 1996 y no baj del
margen de 30% hasta 1999. Estas fluctuaciones propusieron una construccin de las expectativas de los
agentes econmicos donde la inflacin no estara por
debajo de un rango de 25% a 30% por ao.
Luego de 12 aos la inflacin registr un mnimo
de 20% y continu esa tendencia en el 2000 y 2001
(13,4% y 12,3%, respectivamente). Un factor determinante que detuvo las presiones inflacionarias fue
la recesin econmica.
A la par, para mitigar el dficit de sus cuentas el
gobierno impuso un sistema de bandas cambiarias
hasta 2002. Para darle sustento a dicho sistema, fue
necesario sobrevaluar el bolvar en ms de 40%. La
moneda se devalu dentro de una banda cuya pari-

VenEconoma

127

Perspectivas Econmicas, Polticas y Sociales de Venezuela 2014-2019

Clculo
Clculode
delalaparidad
paridaddel
del bolvar
bolvar

1984
2009

ndice de precios (fin de ao)

IPC-Venezuela (Dic-2007=100)
IPP USA (2000 =100)
Relacin
Paridad del bolvar *

2010

2011

2012

2013

167,4 213,2
167,1 175,4
1,0
1,2
7,12
8,64

275,0
189,1
1,5
10,34

328,7
193,1
1,7
12,10

501,9
193,9
2,6
18,40

2014

1984
2015

2016

2017

2018

2019

903,4 1.382,1 2.008,2 2.781,4 3.985,7 5.659,8

198,7 203,7
208,8 214,0
219,4
224,9
4,5
6,8
9,6
13,0
18,2
25,2
32,31 48,22
68,36 92,37 129,13 178,90

Fuente: BCV, FMI y estimaciones de VenEconoma .

* A partir de 2008 las cifras de tipo de cambio estn expresadas en Bs.F.

Clculo
Clculode
delalaparidad
paridad del
del bolvar
bolvar

ndice de precios (fin de ao)

IPC-Venezuela (Dic-2007=100)
IPP USA (2000 =100)
Relacin
Paridad del bolvar *

ChinazuelaChinazuela
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

167,4
167,1
1,0
7,12

213,2
175,4
1,2
8,64

275,0
189,1
1,5
10,34

328,7
193,1
1,7
12,10

501,9
193,9
2,6
18,40

903,4 1.445,4 1.879,0 2.254,8 2.615,5

198,7 203,7
208,8
214,0 219,4
4,5
7,1
9,0
10,5
11,9
32,31 50,43
63,96
74,88 84,74

2.929,4
224,9
13,0
92,59

Fuente: BCV, FMI y estimaciones de VenEconoma .

* A partir de 2008 las cifras de tipo de cambio estn expresadas en Bs.F.

dad central aumentaba a razn de 1,28% por mes, con

un lmite de 7,5% por encima de la paridad central.
Este sistema impuls una variacin aos tras ao
en el ndice de Precios al Consumidor: 17,0% en
2006; 22,5% en 2007; 30,9% en 2008; 25,1% en 2009;
27,2% en 2010 ; 27,6% en 2011; 20,1% en 2012 y en
2013 dio un salto importante al cerrar en 56,2%.
Entre enero a agosto de 2014, se registr una inflacin acumulada para el rea Metropolitana de
Caracas de 36,02%, en tanto que la anualizada alcanz 57,73%. Por otro lado, el ndice Nacional de
Precios al Consumidor en los primeros ocho meses
alcanz un acumulado de 38,92% y el anualizado se
situ en 63,41%.

Tasas de inters

128

Las variaciones porcentuales a detalle para cada

sector que recoge el IPC-AMC han dejado de ser
publicadas: El BCV ha tenido como poltica informativa en este ao publicar informes insustanciales
que no concuerdan con el comportamiento real en
los niveles de precios. Niveles que se registran a
consecuencia del detrimento en la oferta nacional
que ocasionan las polticas restrictivas aplicadas por
el gobierno, as como niveles de divisas insuficientes
y la profundizacin de la Ley de Costos y Precios
Justos (normando la capacidad de produccin y demanda de los agentes econmicos a unos lmites
irracionales). Una errada poltica que se traduce en
mayor escasez y precios altos.

Las tasas de inters que proporcionan un condicionamiento al consumo actual o futuro, han estado
bajo control del BCV y la Sudeban. La tendencia es
encontrar tasas activas y pasivas reales negativas,

VenEconoma

Inflacin, tasa de cambio y tasas de inters

Tasasde
deinters
intersaacorto
corto plazo
plazo
Tasas

1984

1984

(Porcentaje promedio anual)

(Porcentaje promedio anual)

Inflacin (promedio del ao)

Tasas nominales
Tasa efectiva anualizada
Tasas reales

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

28,6
20,3
22,3
(4,9)

29,0
17,9
19,5
(7,4)

27,2
17,4
18,8
(6,6)

21,1
16,4
17,7
(2,8)

38,5
15,7
16,9
(15,6)

69,2
14,0
14,9
(32,1)

62,6
13,0
13,8
(30,0)

48,3
12,5
13,2
(23,7)

41,3
12,0
12,7
(20,2)

41,3
11,5
12,1
(20,6)

42,5
12,0
12,7
(20,9)

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma .

Nota: La tasa nominal corresponde a la tasa activa de los seis principales bancos comerciales y universales del pas.

Tasas de inters a corto plazo

Tasas de inters a corto plazo

Chinazuela

Chinazuela

(Porcentaje promedio anual)

(Porcentaje promedio anual)

Inflacin (promedio del ao)

Tasas nominales
Tasa efectiva anualizada
Tasas reales

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

28,6
20,3
22,3
(4,9)

29,0
17,9
19,5
(7,4)

27,2
17,4
18,8
(6,6)

21,1
16,4
17,7
(2,8)

38,5
15,7
16,9
(15,6)

69,2
22,0
24,4
(26,5)

67,1
20,0
21,9
(27,0)

41,5
18,0
19,6
(15,5)

24,3
17,0
18,4
(4,8)

17,8
16,0
17,2
(0,5)

13,9
15,5
16,6
2,5

Fuente: BCV y estimaciones de VenEconoma .

Nota: La tasa nominal corresponde a la tasa activa de los seis principales bancos comerciales y universales del pas.

donde no es posible incentivar inversiones. Por el

contrario, los agentes econmicos prefieren consu-

mir y endeudarse ahora sabiendo que maana va ser

ms costoso asumir ciertas responsabilidades.

Caracteres determinantes

El desenvolvimiento econmico se encuentra

influenciado por:
Monopolio gubernamental en el sistema productivo.
Niveles de produccin deplorables en PDVSA, lo
que no permite el ingreso del flujo de divisas necesario para abastecer un mercado con cuatro tipos
de cambios.
Oferta nacional de bienes y servicios en extincin
debido al cerco a lo privado.
Control de precios queda eliminado.
Repunte de las importaciones.
BCV, INE y el Ministerio de Finanzas con meses

VenEconoma

129

Perspectivas Econmicas, Polticas y Sociales de Venezuela 2014-2019

Tasa dede
inters
a corto
plazoplazo
Tasas
inters
a corto

Chinazuela

1984
1984

Chinazuela

0,35

0,35

0,25

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0,15

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0,05

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2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Nominal

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Real

Fuente: BCV y Estimaciones VenEconoma.

de retraso en los principales indicadores econmicos. Todos ellos bajo las rdenes del Ejecutivo Nacional para el proceso de maquillaje de
cifras.
Estpido, es la economa: El desabastecimiento y los precios son los principales detractores en
la economa en la actualidad. El incremento en estos dos indicadores influir sobre la toma de decisiones del gobierno, sector empresarial y posibles
inversionistas. Dependiendo de las decisiones de
Maduro se aplican ciertas polticas correctivas o
se opta por la inactividad ante el desenvolvimiento
de estos indicadores
Ley Orgnica del Trabajo de los Trabajadores y
Trabajadoras (LOTTT) genera disminuciones constantes en los niveles de inversin, debido a las in-

Los escenarios para

2014-2019

130

mensas cargas laborales que debe afrontar una

empresa sin la posibilidad de ajustar su produccin
al rendimiento productivo ya que eso est constreido en tal ley, la cual desvincula el trabajo de la
eficiencia.
Esta ley ha derivado en recortes de puestos laborales y aumento de costos. Una posible solucin es
su reforma creando confianza en los inversionistas.
Ley Orgnica de Precios Justos. Se estima un nuevo cerco legal que permite al gobierno controlar
cada etapa de un proceso de produccin o de importacin y distribucin. Igual que en el caso de la
LOTTT, la opcin est entre enmendar (o derogar) la ley (generando de esta manera confianza,
inversin y produccin) o dejarla tal como est (con
resultados nocivos).

Los escenarios desarrollados por VenEconoma

parten de variables que determinan y modifican el
ambiente econmico con caractersticas similares a
las de un sistema econmico en decadencia mal llamado Socialismo del siglo XXI, el cual tiene gran
afinidad con el comunismo desde hace 15 aos: influencia del Estado en todas las actividades comer-

VenEconoma

Inflacin, tasa de cambio y tasas de inters

ciales; implantacin de sistemas reguladores para el
acceso a los mercados financieros; control de precios a travs de leyes que no estimulan la
competitividad en las industrias y empresas privadas; disminucin en los niveles de divisas; cada de
la tasa de inters real; inflacin por encima de los 50
puntos porcentuales; escasez generalizada en todos
los productos, entre otras.
Hoy el comportamiento de estas variables es vital
para decidir si se agudiza el deterioro de todas las
reas productivas que aun operan en la economa
venezolana o si el Ejecutivo desea tomar medidas
econmicas serias y no populistas durante los dos
ltimos meses de 2014 que generen credibilidad y
confianza hacia todos los sectores productivos.
Surgen as dos escenarios posibles durante el lapso de 2014-2019:
El primero, 1984, donde se mantiene la postura
centralista y controladora del gobierno a travs del
modelo chavista-comunista con sistemas de cambios
alternativos del BCV (SICAD I-II y Cencoex) que
proponen una devaluacin constante del bolvar para
mantener a flote las cuentas internas del Ejecutivo y
le reporte ms bolvares por dlar para el gasto interno en el mantenimiento de sus misiones. Se contina con la creacin de dinero inorgnico como un
apoyo constante del Banco Central para el gasto fiscal de ministerios e instituciones, incluso a PDVSA.
El segundo escenario es Chinazuela, el cual se caracteriza por flexibilizacin en las restricciones del sector privado, permitiendo un nivel de precios sincero y
medidas pragmticas de ajuste en el corto plazo para
aumentar la capacidad productiva. Se vuelve a reconocer que el sector privado es una pieza vital del crecimiento y del desarrollo. Pero, el gobierno mantiene
el mismo esquema de control en el mbito poltico.

1984
Luego de afrontar el primer ao de gobierno con
incertidumbre y fuertes debates internos, la gestin
de Maduro se inici en este 2014 con graves dificultades econmicas (rea que afecta toda la planificacin para seguir proponiendo la frmula de
crecimiento econmico a travs del gasto pblico).

VenEconoma

El control y racionamiento econmico sern la clave dentro de este escenario. Las polticas redoblan
las barreras a la actividad privada se recrudecen
las intervenciones y confiscaciones contra las empresas privadas que dejen de ser rentables o denuncien que existen demasiados obstculos para
sus operaciones.
Sin reas de produccin, la sociedad ver limitada
su capacidad de crecimiento en cuanto a la calidad
de vida, gracias a una contraccin en los niveles de
empleo y a la masificacin de la pobreza, a tal magnitud que se dificulta clasificar entre los estratos sociales, en qu tan o menos pobres son determinados
grupos sociales.
Pese a indicios de flexibilidad que ha tenido el gobierno en el manejo de la tasa de cambio para hacerla ms real al nivel de la economa venezolana, el
precio oficial del dlar contina por debajo de la paridad competitiva del bolvar; es decir, la tasa a la
cual la produccin nacional puede competir con los
bienes importados. Ello se explica por el registro constante de niveles inflacionarios ms altos que sus socios comerciales de Venezuela, mientras que las
devaluaciones aplicadas estn por debajo de las requeridas para alcanzar la paridad competitiva.
Las estimaciones de VenEconoma para 2019 sealan una sobrevaluacin de 496,3%, un tipo de cambio oficial ubicado sobre los Bs.30:$ (y el SICAD II
a Bs.105:$); mientras la paridad competitiva andara
por el orden de los Bs.178,90:$.
Esta sobrevaluacin del bolvar continuar estimulando los niveles de importacin, en detrimento de la
produccin nacional, lo cual reducir a su vez ao a
ao las exportaciones no tradicionales. El declive en
la produccin petrolera debido a la falta de productividad en PDVSA, as como la ineficiencia operativa
estimularn una disminucin en los niveles de las reservas operativas, perjudicando los volmenes de
importacin del gobierno. Aunado a ello, es importante estimar que la capacidad de endeudamiento del
gobierno ha disminuido y el costo de la deuda externa, principalmente con China, va en ascenso debido
a que se percibe que se est debilitando la capacidad
de Venezuela para pagar.
Los ndices de precios tendrn durante todo el perodo 2014-2019 una tasa de crecimiento que fluc-

131

Perspectivas Econmicas, Polticas y Sociales de Venezuela 2014-2019

tuar entre 38% y 48%, producto de las decisiones
monetarias y cambiarias.
Aparte del impacto inflacionario, la emisin de dinero sin respaldo en divisas por parte del BCV y el
estricto control de precios del gobierno que propician altos costos y fuertes prdidas a las empresas
privadas, habr una cada en las inversiones privadas, en tanto los entes pblicos tendrn la necesidad
de reducir el creciente dficit fiscal. Es as como la
oferta terminar sin impulso para retomar niveles
mnimos que cubran una demanda que sobrepasa los
volmenes de produccin. Ello, sumado a polticas
de controles que se aplican desde 2003, repercute
en la agudizacin de la escasez y el alza de precios.
Por otro lado, al mantener cuatro tipos de cambios,
se ponen de manifiesto devaluaciones encadenadas,
donde el aumento en los niveles de precios ser ms
que proporcional al aumento en las tasas. En una
economa como la venezolana, la cual depende en
exceso de las importaciones, un aumento en la tasa
de cambio se traduce instantneamente en incremento de precios.
Las tasas de inters activas promedio de los bancos comerciales y universales del pas seguirn controladas por el Banco Central y con una tendencia
descendente al pasar de 14% en 2014 a 12% en 2019,
promediando 12,5% en el perodo analizado. Tasas
porcentuales que se vern afectadas por una inflacin promedio de 50,1%; es decir, las tasas de inters reales seguirn una media de -24,6% durante
2014-2019.
El comportamiento de la tasa de inters real (que
mide la rentabilidad del capital o el retorno esperado
del ahorro de los agentes econmicos ante los niveles de inflacin) mantendr su rango negativo, debilitando el resguardo o acumulacin de moneda como
fuente de riqueza por los ingentes niveles de inflacin; es decir, prdida de la capacidad de compra,
con lo cual los venezolanos preferirn consumir ahora, que esperar a consumir en el futuro sabiendo el
aumento constante en los niveles de precios, refugiando los ahorros en divisas extranjeras.
Es as como la perdida de confianza del bolvar ir
alejando las inversiones nacionales; impulsando la
demanda de divisas en el mercado paralelo que marcar una tasa sobre los Bs.175:$ para 2019, mientras

132

aumenta la brecha entre la tasa oficial que ser

Bs.30:$. Las consecuencias? Constante incremento
en los niveles de inflacin y escasez.
Es evidente que la poblacin en general sufrir un
descenso abrupto del poder adquisitivo. La escasez
aumentar al no haber un aparato productivo nacional que satisfaga la demanda. Los venezolanos dependern cada vez ms de las dadivas que otorgue
el gobierno, el cual se encuentra con problemas de
financiamiento y endeudamiento.

Chinazuela
Este escenario propone un desarrollo ms dilatado
en comparacin al escenario anterior. La
flexibilizacin en los precios y la tasa de cambio sern los ejes fundamentales para iniciar una activacin de la economa.
Con la liberalizacin del control de precios el gobierno logra frenar el proceso inflacionario, debido a
que los productores percibirn mayor sinceridad del
Ejecutivo en la conduccin de sus polticas.
Y aunque el efecto de sincerar los precios producir a corto plazo altos niveles de inflacin (para 2016
de 1.879 puntos, 107,99% ms que los 903,04 puntos
estimados para 2014), a largo plazo se dar una reduccin en la variacin anual de la inflacin. Por
ejemplo, mientras que en 2014 se espera en promedio que el ndice sea de 702,6 puntos, con una variacin de 69,2% respecto a la media de 2013, en los
aos sucesivos las variaciones disminuirn (el IPC
no fluctuar vertiginosamente): en 2016 la media del
IPC tendr una variacin de 41,5% respecto a 2015
y para 2019 la misma ser solo de 13,9% en comparacin a 2018.
La poltica cambiaria es reconsiderada por el Ejecutivo ante la necesidad de un tipo de cambio acorde
con la demanda nacional de divisas.
Se proyecta un mercado cambiario regido por la
tasa oficial. Al inicio del perodo, termina 2014, con
el dlar SICAD II en Bs.50,00:$, con pocas fluctuaciones, mientras que las asignaciones va SICAD I
(antiguo SITME) estarn al trmino de 2014 en los
Bs.12,50:$. Para finales de 2019 la tasa oficial se
cotiza en Bs.88,00:$, igual a la del mercado paralelo.
VenEconoma

Inflacin, tasa de cambio y tasas de inters

Pero, el precio del dlar estar aun por debajo de la
paridad competitiva del bolvar, la cual se ubicar en
Bs.66,5:$ en promedio durante 2014-2019, frente a
una media de Bs.80,5:$ del tipo de cambio de mercado libre para el mismo lapso, para terminar en 2019
en Bs.88,00:$.

analizado, las tasas continuarn su tendencia negativa hasta 2018.

Esto se traduce en que los productos nacionales

aun se encuentran en condiciones de desventajas
para competir con los rubros internacionales. Se necesita que el gobierno contine con las medidas pragmticas en mejora del aparato productivo.

La eliminacin de barreras jurdicas y reconocimiento del sector privado vern resultados en el comportamiento de las tasas reales de inters. A partir
de 2017 estas decrecen en su efecto negativo, para
ubicarse en -4,8%; luego en 2018 en -0,5 % y para
2019 ya el comportamiento se torna positivo (2,5%),
lo cual propicia un ahorro paulatino que va alcanzando los niveles de dividendos o beneficios por encima de la inflacin.

Durante el perodo 2014-2019 la tasa activa nominal promedio se ubica en 18,08%, pero dada la alta
inflacin que persiste en los primeros aos del lapso

A fines de 2019 se registra una cierta estabilidad financiera para nuevas inversiones, adems del fortalecimiento del poder adquisitivo de los agentes econmicos.

VenEconoma

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