INSIDER seis EOS NOVOS CRIMES CORPORATIVOS (Uso indevido de informacao privilegiada, manipulagao de mercado e exercicio irregular eee eMC ene) or cu ao Ne) Joao Carlos Castellar Cy Lumen ae aterCapitulo I Os Novos Crimes contra o Mercado de Capitais em Espécie 2.1, Consideragdes comuns aos dois delitos (manipulagao de mercado e uso indevido de informagéo privilegiada) mas iguais.Buscando cai a plena vigneia do principio da daterminagao c "9 da daterminagao ot jonomia, Pilar Gémez de Pavia, savecande decisao do 4 consigna que a leideve encial da proibigio, ou sua susiciente jo para que a conduta qual nte procisto, logrando-se, as do tipo com a possibilidade de conkecimento da efotiva seré isdicionadas, fazendo valor 0 aa 8 de Molina, a lei padece de nente tenséo entro necessidades que so is e abstratas, ao 1 juriica, ontorgand a nocesséria tutela a interesses di ‘prevenindo possiveis ataques.7” sara dos tipos em jel de crticas porque, nas palavras de Garvalhosa e Biairik, “ado se deve tentar lograr a estabi dade das bases eco o taras vezes o principio da legalidade (tax amente desprezado, abusando o legis sergao de elementos n ‘0 poder surpreencia os cidadéos com sua arbitra 2.2. A questéo das préticas nao eqiiitativas no mercado de capitais \dermos nos inteirar @respeito dos prece ca que detain azo & tipificaggo de condutas ado destas, ans delitos c aque deve permear 0 fun:30 dedicarmos um antes ehamadas pra ss40 que serve para dosignar yento que, de al ie qusbra dessa conflanga que a forma, eve reger todas es em que a Justig cv ipantes do morcado de 108 a pe 185/76 agdo por "até 0 maxi multas @ outras ros cv nes ‘ug conceitua-se como ‘d) Pratica nfo eqiltativa no mete 108 mobi iva ou potencialmente, os, que a coloque em uma indevida pe io ou desiqualdade om face dos demai operacac’, rme imposicao legal (art. 18, mercado d jobildrios (art. 9, V, da Lei Com pservar que a Instrugio em estudo & istrativa que daJe que a aj que, por is 0 no que tange a con. ceituagéo do que seja prética nao equitativa), na alinea d o seu inciso I do julgador (*). De toda sorte, Pocemos desde logo argitir que © cance! ender que fosee de outra forma, ativa quarda em si um eontra-sens. lag sobre a mat tortuoso dogenho que jalmente, por est izado © escrita intagrante do noeeo ordenament: que, sendo originario do Dieta co! ‘everia descrever com extrerna procisto 0 00 morais a no. io, pois, de acordo Holly Lopes das ~a Equity sistema jurdioa codificado orientagéo costumsira, assentado em precedent 0 incon verter em regra sancion ional ao Estado (art. 6, dora esenta prs mote a um sistema de api nento do que é permitido ou proibido. cago do Ds #0 do nosso é evidente, s a precisa tipificagao da condu- ‘ver que nao se poderia exigir do acusadoconduta divers” 105 & Pemandes da C tos do comportamento tuativa. Ocorrenda o fato 18 norma adm 10 condo de abranger todas as possi "2 gerencial das eto de intensa preo scendo padres de com. serem soguidos ps lores do mercado de valores mot seu mister, 0, Rar exemplo,o artigo 155 da Lei ne 6 404/76, ue veda 80 administrador da companila t \dutas. Esta vasto 1 nae rela: rs, a ocarréncia de préticas nao equit E imperioso que 26 fim de quo se ovite @ ocozté cconheos con palevras de Jua- alidade de tipas panais Ja mesma agko con andlamental “ co 4o tipo legal: da especiatictade ( OP), da subsidiaridade © da consungéo (oi absoxcao) 107 Assentadas essas questoes prévias, passemoe aos espécie. 2.3, Manipulagao do mercado executaralterar artificialmento o rogular funcionamento do ldrios em holes de valores, sade de baledo out ado, com 0 fim de obter 1 indavida ou lucro, para si ou para outrem, sat dano a tezoairos: = reclusio, de 1 (u 216 3 (t8s) vezes 0 mont da om decorréncia do crime de 2 (dis) mil cruzeiros a cond por meio de noticias falsas, operacées tro artifcio” @ (Vil) “dar indicagées ou fazer afirmagsas faisas em prospectos ou ‘compra ou venda de titulos, apées ou quotas’ ‘Alguns anos mais adiante, a Lei ne 4.72665, e hoje revogado que tinha por escopo dis de capitais, em sou artigo 26, inciso I, ho Monetéria Nacional © do Banco [prego de titulos ou valores mol ado". Cuidava-se de infragio administrativa, punida nos termos da Lei ne 4.596/64, que rogulava as bases politicas do Sistom: 8 de se obsorvar quo esta lel provia infragtes ponais, jas com reclusio ou devengéo, mas exc!via, também, a Resolugéo né 39 do Banco C 0/66, que disc 0. funcionamento oi de 2 ‘nha dispositive que visava reprimir @ mani (cos, punindo o infrator no Ambito administrative sancio. hadot, nos moldos do seu artigo 93, que vedava aos mem: bros das Bolsae de Valores, bem como as demai goes 8 de demands, oferta ou de prego lores mobiliarios negociados om Boise, Ihe da poderes para definir iguragdo de condigees de demanda, oferta ou praco de valores mob| ‘manipulacéo prego oes fraudulentas © prét eaiitativas . ediagio de valor rmativa n® 8/79 da CVM, que con fas seguintes detinigoes: do domanda, oferta ou prego de ta ou indivotamente, alteragbes no fluxo de ordens do compra ou venda de valores mobiliéios;ou baixar @ cotagao do um valor mot terceiros a sua o pata terceiros' ‘Temos, entéo, que a Lei esté tipificado 0 a remisséo a digpositives ‘rgdo executive legelmente amento do mercada de valores mobiliéios, o qu Cicio dossas atribuicses legais defini, por meio de va administrative-sancionadora, quando as Gomanda, oferta ou progo serdo “ar ‘manipulago de progos" @ 38, portanto, estard exegeticamente vin culado © tipe penal om aprogo, devendo o intbrprete do artigo 27-C, aposar de no se tratar de nor Deste modo, as expressées “operagéos simuladaa” ¢ ‘manobras sntas” constantes dese tipo se consti ‘ago em concreto um jisieo de valor dentro do plano da tipicidade, Nod rizagdo do delito néo se exige a demonstracio da alta ou baixs de pregos, mas apenas a realizagéo de operagses 0 de outeas manobras 140 da prética da con. ‘operagéas simuladas ou executar manobras (© tipo deve ser classificado de perigo ‘0 que equivale afirmar que compstiré a0 Minis: do professor vez que em noseo sentir trata-se de fe dano, jé que deve restar proviamente demonstrado ido especial fim com que t dade ospecitica, para que s star sempre dem Se levarmos em consideragéo que mercado de valores mobiliérios 6 realizam de de operagées e manobras, identificar « ite alteragbes no fluxo de ordens de co reza pettimonial para as partes na operaga io ou para texcoiros ©, a jonte 0 reg) mezeadorias © do futures, mercado de baicéo sobretudo porque‘om 08 titulos ali transacionados @ algo pe legitimo aos operadores nagao dess agit ne apreviaio de ca a no & lei, gonericamente — a idem (80 precisa da con dissemos imhas a ia ou lucto, para si ou para outre terceito..., trazendo perplexidade 60 in yadequado & natureza sécio-econbmica da ura tipica Rogistio-se, tambér Segundo alguns autores, © bem juridice que se busca 1a 6 de natureza \do-se de delito sécio-econémice e a contra orem econémica, exte agao visa garantie a iv formagio de preg iaros, ev tando sua alteragdo ai Carvathosa e Biziik ‘que “um dos obj a regulagéo do mer- cado de capitais 6 0 de pr ia na determina. jciéncia do mercado, do, significa a capacidade de reagéo das cota. 008 dos papéis as novas informagoes; quanto mais tipida {or essa reagio, mais of deal 6 que a cotagéo de determinado titulo ref mento todas as informagé. tal hipétese, pode s tives financeirosnsidorar @ uni stmbio pela qual se adquire um bem. & de se ni to complex 08 do quaisquer oferta oda aos titulos,1!6 recordando-se qt sada de hoje so caracterza por ume scones finidade do fatores capitais” negociais ppontaa: de'um lado os : ‘atte op que tom recursos @ oferecer @ desejam investi !29 's6 dave sor reconhecida como bem juridi cgupo de pessoas Para outros autores, dos, a confianca6 cror na honradez, na honestidade de alguém. Em 80 ganta alti come ee ai Ter ‘efetuados no mercado de valores o objeto da tela penal (coc evido do sntormagdo pe ‘tem 2213 supra, nes dolosos descrove a acd ago em wontade dirigida ao fato que consuma 0 dello sendo que o comportamento proibido vern expresso por urs verbo que comresponde a apo, também chamatdio de micloo 0 tipo, que se apresenta condicionade pelo concurs de outros elementos que s80 constitutivos da intragao.123 Na temos um tipo misto alternativo, séo duas ap agies proibidas as" ou “oxooutar ou je as expressdes aperagéos simuladas {no caso elementos normativos) i aproge # considerado aberto, pois no fe Valores Mobiliarios idade, quo exige Biziik, no 6 tendo como patéi 1; comprar agSes titueionais, como fundos de pensdo et ie Costa Junior que 0 "once fentendido liter dor tais agdes para investidoces ins ae {aleas, simula pardmetro pré-c enquanto provocadas por manobrasrae procura.i27 Com efeito, o concoito de manipulagéo entende-se de forma mais precisa a luz da nogéo genética dada pela em operages idade, so cont re jogo da oferta e ialmente sustentadas, n80 O tipo em estudo equ ‘bras freuduiemtas. A definigao de faucle quer do ponto de vista do direito privado, onal, segundo uma agéo, que se lembrando ainda fete autor que 4 fraude penal e a civil “est na “ns ito penal, que, por i880 mesmo, provoca mais exensa e intensa perturbagdo social. Diloronea p ‘gran’ o "a ‘Assim, serd considerada manobra frau 10 no moroado de va Jogto ou engano, provoque uma ou para uma baixa cotagao, uma ver que se trata de proto gor com a incriminagio néo a posigéo dos participants do 1 8 confianga que deve impregna-lo @ a ando dizer que no seré sult do tipo uma operagéo isol aleance gera mercado, ‘todos que nele atuam, sig cionte para a confi ia vontade do agente em querer realizar 0 tipo obje de um crime, com a intengéo dolosa de atingiro resul- ‘ado; 0 agonte devo tor consciéncia quanto @ ilcitude do seu ato e consciéncia da relagdo de causalidade entre 0 ato © orosultado. Na onxuta expressio de Welzel, dolo "é sabor © quorer a realizacio do tipo" 39 Rolovante dostacar que nos tipos normals, compostos apenas do elementos objetivos, basta o dolo, ou soja, a von tade do realizar a conduta voluntariamente con sentir que se realize. No entanto, como acorre no tipo em ‘exame, em que ha elementos normativos em sua descricéo,dove o agente também ter consciéncia deles.%22 Desto mo- do, deve o agente saber e ter consciéncia operagses sin a mtase de que as staré real smbém saber e ter consciéricia ialmente o regular funciona, monto do mercado Ha deter zai por elem: podendo também ge cons: lrapassa o tipo objetivo para se resultados que no precisam se realizar concrota as que devem existir no psiquismo do autor, apa ido geralmente nas conjuncées subordinativas finals, finalidades transcendentes do tipo, como corte com a maioria dos erimes patrimoniais,15 cy das na doutrina como o espec n estudo podemos observar a presenca des. Wes subordinativas om dois momentos...) cam lade de aiterar artifcialmente o regular ‘mento do mercado (..) o (.) cam o fin de obter vancayem isar dano a ue 0 dolo do agente deve ‘querer e roalizer operag executar outras dulentas, ‘quais devern estar espec es para 0 Coma delitioss: 6 necessério que o ag de alterar 0 funcionamento regular do 1, para obter vantagem ou causar dano" JA que para sua ° cronologica ao, a 2.3.6. Sujeito ativo e sujeito passive lagio do mercado do ser qualquer pessoa eral, entendida esta como 0 nar de tez capacidade penal se Ine sobrevier doen. {G2 mental apés 0 cometimento do erime}. (0 sujeito passive é © Estado, na qu: uridico merecedor da tutela penal: a ordem ec: (dade de titular "Nao obstante ostejamos a corde aécio-econémica e que visa proteger bei -0)~ dal sor pi vo -, secundariamer