1; Panorama de la administracion financiera internacional Las corporaciones muitinacionalae (CMN} se datinen ‘como empresas que parfipan en alguna forma de rregocio internacional. Sus gerentes se encargan de la administracion fnanciera internacional, misma que abarca decsiones internacionales de fnanciamiento inversion ‘ue tienen como objetivo maximizar el valor dela CMN. La ‘meta de sus gerentes 6s maximizar ol valor de la empresa, ilar @ la do los gore En un principio, es probable que las empresas traten {0 exportar productos a un pais en particular 0 importar los suministos de un fabricante exranjero, Sin embargo, ‘con el tiomao, muchas de ala reconocen oportunidades adicionales on ol extranjroy establecen subsicaras en varios paises. Dow Chemical, IBM, Nike y otras empresas tienen mas dela mad de sus actvos en paises del ‘tran. Algunos negocios, como ExxonMobil Fortune Brands y Colgate-Palmolve generan mas dela mitad de ventas en otros paises. Un ejemplo representative os -0¢0-Cola Co, que dstribuye sus productes en mas de 160 paises yutliza 40 monedas diferentes. Mas de 60 por ciento de su uid de operacén anual se genera fuera de ‘empleados por empresas Estacoe Unidos. Incluso las empresas estadouridenses mis pequefas arriba de 20 por clento de sus ventas en mercados extranjros, entre las que 99 inclayen AMSCO Intemational (PeansyWvaria, Ferro (Ohi), Interlake lino), Medtronic (Minnesota, Sybron (Wisconsin) y Synoptics (Calton) Administracién de la corporacién multinacional Estas empresas estadounidenses que mangjan negocios internacionales susien enfocarse en os richos que las han hecho extosas en Estados Unidos. Setentay cinco por ianto do las empresas estadounidenses que exportan ttanan manas de 100 empleados, La administracion fnanciera internacional es importante incluso para las empresas que no tienen negocios a nivel ‘mundial porque deben reconacer cémo se vera afectados sus competidores extranieros por los movimientos en ls | tipos de cambio, las tasas de interés en ol extranera, los costos de mano de obra ya inlacién. Estas caracterisicas econémicas pueden afecta los costos de produccién y las polticas de precios de los competidores extranjros. Este capitulo explca es caractristicas basicas de las metas de una CMN, asi come! riesgo potencial yas ‘ganancias por participar en los negacios internacionales. Los objetivos especificos de este capitulo son: 1 dentiticar fa meta de adminitracion y la estructura ‘organzacional de una CMN, 1 escribir las teorias clave que justiican los ney intemacionales, 18 oxplicar los métodos comunes ullizados para levar a ‘cabo los negocios internacionales y 1 proporcionar un modelo para vauar una CMN. La meta comanmente aceptada de una CMN es maximizar la rigueza de sus accionistas. Se espera que los gerentes que trabajan en una CMN tomen decisiones que maximicen el precio de las acciones y, por consiguiente, sirvan a los accionistas, Algunas CMN piiblicas {que tienen su sede fuera de Estados Unidos pueden tener metas adicionales, como satisfi cor a sus respectivos gobiernos, bancos o empleados. Sin embargo, en la actualidad, estas MN enfatizan mis la satisfacci6n de los accionistas, con el fin de obtener con mayor facilidad los fondos necesarios para apoyar sus operaciones. Incluso en Rusia, Polonia y Eslovenia hay empresas que emitieron aeciones para los inversionistas y se eoncentran enCapitulo 1: Panorama de ia administracion financiera internacional ___ satisfacer a es0s accionistas. Este libro se enfoca hacia las CMN que tienen su sede en Estados Unidos y sus accionistas, aunque por lo regular los mismas conceptos se aplican en el caso de Jas CMN en otros paises, El libro se concentra en las CMN cuya empresa matriz es propietaria de subsidiarias cen el extranjero, lo que significa que la empresa estadounidense es la nica propietaria de las subsidiarias, Esta es la forma de propiedad mis comiin entre las CMN con sede en Estados Unidos, y permite que los directores de finanzas de la CMN tengan la meta tinica ‘de maximizar el valor de toda la empresa, en lugar de sélo el valor de una subsidiaria en particular, Coémo enfrentar los problemas de agencia Los gerentes de una CMN pueden tomar decisiones que entren en conflicto con la meta de Ja empresa de maximizar la riqueza de sus accionistas. Por ejemplo, la decisin de estable- cer una subsidiaria en un lugar en vez de otro quiza se base en el atractivo de la ubicacion para un gerente en particular y no en los beneficios potenciales para los accionistas. La decisin de ampliar una subsidiaria puede estar motivada por el deseo del gerente de recibir tuna compensacién mayor y no en el interés de aumentar el valor de la CMN. Este contlicto de metas entre los gerentes de una empresa y los accionistas se conoce, a menudo, como problema de agencia, Los costos de asegurarse de que los gerentes maximizan la riqueza de los accionistas (conocidos como casts de agencia) son mis altos, con frecuencia, para las CMN que para Jas empresas nacionales, por varias razones. En primer lugar, las CMN con subsiiarias en todo el mundo pueden experimentar problemas de agencia mis graves porque para los gerentes es més diflcil monitorear a las subsidiarias distantes en paises extranjeros. Ea se ‘gundo lugar, los gerentes de la subsidiarias en el extranjero crecieron en culturas diferen tes que quizd no persigan las mismas metas. En tercer lugar, el tamano de las CMN mis grandes puede crear potenciales problemas de agencia Por iltimo, algunos de los gerentes que no son estadounidenses suelen restar importancia alos efectos de las decisiones a corto plizo, lo que quizs resuke en decsiones incompatibles con la meta de maximizar la ri ‘queva de los accionistas para las subsidiarias extranjeras de las CMNN con sede en Estados Unidos. Control de ta matriz sobre los problemas de agencia. 1a «m presa matriz de una CMN quizé pueda evitar los problemas de agencia con un control apropiado, Deberd comunicar con claridad las metas de cada subsidiaria para asegurarse de {Que todas se concentren en maximizar el valor de la CM, en lugar de los valores de cada ‘una, La empresa matriz puede supervisar las decsiones de las subsidiarias por verifcar si Jos gerentes cumplen con las metas de la CMN. Asimismo, la matriz puede implementar planes de compensacion para los gerentes de las subsidiarias que cumplen con las metas de la CMN, Un incentivo comin consiste en ofrecer a los gerentes acciones de la CMN (w ‘opciones de comprarlas a un precio fi) como parte de sti compensacion, de modo que se beneficien directamente con un precio accionario mis alto cuando tomen decisiones que aumenten el valor de la CMN. Control corporativo de los problemas de agencia. Exises ademds varias formas de control corporative que pueden ayudar a evitar los problemas de agencia y, por tanto, garantizar que los gcrentes tomen decisiones que satisfgan a los accionistas de la CMN. Silos gerentes de la CMN toman decisiones equivocadas que re dduzcan su valor, es probable que otra empresa pueda adguirila a un precio mas reducido Yy que despida a los gerentes mediocres. Adems, os inversionistas institucionales, como jos fondos mutualistas y de pension que tienen gran cantidad de acciones de una CMN, cjercen cierta influencia sobre la gerencia porque pueden qucjarse ante el consejo de adm nistracion si los gerentes toman decisiones errGneas, Pueden tratar de realizar cambios en tuna CMN que presenta un desempeio deficiente, como la eliminacién de gerentes de alto nivel 0 incluso de algunos miembros del consejo de administracin. Es probable que los4 Parte 1:8 entomo fnanciero internacional inversionistas institucionales trabajen juntos al exigir los cambios en ana CMIN porque la ‘empresa no querti perder a todos sus principales accionistas, ERTIES Oo aus manera ia Ley Sarbanes-Oxley mejord ol gobierno corporativo de las RASTER AERIS ina co tas timitaciones del proceso de control corporativo es que ios inversionistas dependen de ls informes de los drectores de finanzas para obtener informacion, los garentes vlan por sus propios intereses en lugar de cuidar aquellos do los inversionistas, es probable que exageren en cuanto al desempeno. Existen numerosos ejemplos muy conocidos (como Enron y WorldCom) en los que fas grandes corporaciones muttnacionales pudieron alterar sus intormes financieros de modo que 1 inverstonistas no se percataron de los problemas financieros. La Ley Sarbanes-Oxley ‘SOX, que entré en vigor en 2002) garaniiza un proceso mas transpa: renle para que los gerentes reporten las condiciones financieras y la productvidad de su empresa Esta ley exige alas empresas implementa un proceso de informes internos para que los directivas ¥ el consejo de administracién puedan viglar con factidad. Algunos de los métodos comunes utii- 2ados por las CMN para mejorar sus procesos de control interno sox ‘+ Establacer una base de datos de informacion centratzada, + Asegurarse de que todos los datos se reparten de forma consistento entra jas subsiaiaas, ‘+ Implementar un sisterna que revise los datos de manera autosndtica para detootar las disere pancias inusuales con relacién a las nortmas, + Acelerar el proceso mediante e! cual todos las departaments y subsidiavias tenen acceso a la informacion que necesita. * Procurar que ios drectivos se responsabilcen mas por los estados financieros al verificar per sonalmente su exacttud. Estos sistemas faclitan ol hecho de que los miembros del conseja de adminictracién do una om: rosa monitoreen el proceso de ls informes financieros. Por tanto, ls Ley Sarbanes-Oxley rodujo la probabiidad de que los gerentes de una empresa puedan maripular ol proceso te elaboracién de informes y, en consecuencia, aurments la precision de la informacién financiera para os inversions ts existentes y prospectos. Estructura administrativa de una CMN. La magnitud de los costos de agencia puede variar con el estilo de administracio CMN. Un estilo centralizado, como se ilustra en la seeci6n superior de la figura 1.1, puede reducir los costos de agencia porque permite a los gerentes de la empresa matriz controlar a las subsidiarias extranjeras y, por consiguiente, reduce el poder de los weremtes le Las misma ‘Sin embargo, los gerentes de la matriz pueden tomar decisiones equivocadis con relaci6n a {as subsidiarias si no estin tan bien informados como los gerentes de estas en cuanto a sus caracteristicas financieras Como alternativa, una CMN puede emplear un estilo de administracian descentrali zado, como ilustra la seccién inferior de fa figura 1.1. Este estilo es mis probable que dé ‘como resultado costos de agencia mis altos porque quiza los gerentes de las subsidiarias no se enfioquen en la maximizacién del valor de toda la CMN. Sin embargo este estilo ofece ‘mayor control para los gerentes que estin mais cetea de las operaciones y el entorne de ha subsidiava. En el grado em que los gerentes de ls subidiaras recon rean ol bjt de maximizar el valor de la CMN en general y reciban una compensaicion de acute meta, el estilo de administracién descentralizado puede ser mas elective. En vista de la evidente compensacién entre fos estilos de administraci6n centralizado ¥ dlescentralizado, algunas CMN tratan de logear las los gerentes de las subsidiarias tomar decisiones clave acerea de sus uperaciones respectivas, pero la administraciOn de la empresa matriz mouitorea estas resoluciones para asegurarse dle que velan por los intereses de toda la CMN. de ana satajas de ambos, Es decir, permiten 3 De qué manera Internet facilita e! control administrative. In facta el hecho de que fa empresa matriz monitoree rias en el extranjero, 1 ale las ssiCapitulo 1 Panorama dea ¢ dministracion tnanciera internacional _6 La empresa matrz do Jersay, Ine, lane subsiavias on Australia @ tala, que estan ME rics citeretos, de modo que la comunicacion telatonica frecuento es incorweniente costosa. Ademas, los inforres fnancieros y el disefio de nuevos productos o plantas no se pueden Ccomunicar con facidad por ese medio. Intemet permite que las subsidiarias en el extranjero envien por correo electrénice la informacion actualizada en formato estandarizado para evitar problemas Con el icloma, as! como adjuntar imsgenes de los informes fnanc tes. ‘mati2 puade llevar un registro del iaventario as ventas, los gastos y les ui ‘ada subsidlaria en forma semanal o mensual. De asta manera, el uso de Int. ostos de agencia generados por los negocios internacionales. Ml 08 y del diseno de los produc a empresi not puede reduc Figura 41 Estlos oe somnistacién de las corporaciones mutinacionales Adminstracio francis ‘mutnaconal centrazaca ed nna preeeneres peer cantata perpen eer carne Cad Coan ote Cee or cobrar pore preter yy eee ‘Finavciamienta eae food ceri) Adinistraciéntnancera ‘mutinacional escenraizada is rr poo Se efectivo en a eee Co ee Directores de fnanzas peter creed Crd ed ee forces pore eres Perey oo Ce rec ny Cd Financlamiento Base m Cr ery LyParte 1: El entorno financiero internacional Por qué las empresas buscan los negocios internacionales Las teorias més comunes sobre la raz6n por la que las empresas descan expandir sus nego- cios en el nivel internacional son: 1) la teorfa de la ventaja comparativa, 2) la tcoria de los rmercados imperfectos y 3) la teorfa del ciclo del producto. Las tres teorias coinciden hasta cierto grado y se complementan entre si en el desarrollo de las razones de la evolucién de los negocios internacionales. Teoria de la ventaja comparativa En general, os negocios multinacionaes se han incrementado con el tiempo. Parte de este crecimiento se debe a una mayor conciencia de que la especalizaién en los paises puede Sumentar la efciencia. Algunos paises, como Japtin y Estados Unidos, tienen wna ventaja teenologica, mientras que otros, como Jamaica, México y Corea del Sur, cuentan con wna ‘entajaen el costo dela mano de obra basic. Como estas ventsjas no se pueden transpor tar con facildad, los paises suclen aprovecharlas para especializarse en la produccién de bienes que pueden claborar con relativa eiciencia. Esto expica por qué paises como Japén y Estados Unidos son grandes productores de componentes para computadora, mientras {que naciones como Jamaica y México son grandes productores de bienes hechos a mano J agricolas. Las corporaciones multinacionales como Oracle, Intel e IBM, han crecido de forma sustancia! en paises extranjeros gracias a su wentaja teenol6gica Cuando un pais se especaliza en ciertos producto, es probable que no produzca otros, dle modo que el comercio entre naciones es eencial Este es el argumento presentado por la teoriaclisca dela ventaja comparativa. Las ventajas comparativas permiten que ls empresas penetren en los mercados extranjeros. Por ejemplo, muchas empresas de las Islas Virgenes se Especalizan en el turismo y dependen totalmente del comercio internacional para conseguir [a mayor parte de los productos. Aungue en estas iss podrian prodcie algunos biencs, es mis efciente para ells expecializarse en el turismo. Es decir, estén utilizando mejor algunos ingresos obtenidos del turismo para la importacién de productos, en lugar de tatar de producir todos los bienes que necesita Teoria de los mercados imperfectos Si los mercados de cada pats estuvieran cerrados para los demis, no existiria un negocio internacional. En el otro extremo, si los mercados fueran perfectos, de modo qu¢ los facto- res de la produccién (como la mano de obra o trabajo) se pudieran transferir con facilidad, a mano de obra y otros recursos podrian fluir hacia el lugar de la demanda. La movilidad, sin restricciones de los factores erearia igualdad en los costos y las ganancias y climinaria la ventaja comparativa en costos, raz6n principal del comercio y las inversiones interna: cionales, Sin embargo, el mundo real se ve afectado por las condiciones de un mercado imperfecto, donde los factores de produccién son inméviles. A menudo, existen costos y restricciones relacionadas con la transferencia de mano de obra y otros recursos utilizados para la produccién. Asimismo, puede haber entre paises restricciones en la transferencia de fondos y otros recursos. Como los mercados para los diversos recursos utilizados en la produecién son “imperfectos”, las CMN, como Gap y Nike, a menudo aprovechan los recursos del pais extranjero. Los mercados imperfectos offecen un incentivo para que las empresas busquen oportunidades fuera de su pais. Teoria del ciclo del producto Una de las explicaciones mas populares sobre la raz6n por la que las empresas evolucionan en CMN es la teoria del ciclo del producto. Segtin esta teoria, las empresas se estabilizan en el mercado nacional como resultado de cierta ventaja percibida sobre sus competidores cxis- tentes, como una necesidad del mercado de por lo menos un proveedor mis del producto. Come la informacién acerca de los mercados y la competencia est mis a su alcance en st pais, es probable que una empresa se establezca primero en su nacién de origen. En un principio, la empresa cubrirs la demanda de su producto en el extranjero por medio de la exportacién, Al paso del tiempo, es probable que considere que la dnica forma de conser- var su ventaja sobre la competencia en los paises extranjeros es fabricando su producto en.Capitulo 1: Panorama de la administracion fnanciera internacional 7 ‘mercados internacionales, reduciendo asi los costos de transporte. Quizs Ja comperencia en los mercados extranjeros aumente a medida que otros productores se familiaricen con el producto de la empresa y que ésta desarrolle estrat su producto. Un enfoque comiin consiste en tratar de diferenciar el producto de modo que jas para prolongar la demanda de otros competidores no puedan offecer exactamente lo mismo, Fi Ta figura 1.2 se presentan ‘estas etapas del ciclo. Como ejemplo, 3M Co. utiliza un producto nuevo para penetrar en los mereacos extranjeros, y despues de entrar, amplia su linea de proxlactos, La teoria del ciclo del producto abarea mucho mis de lo que agi resumimos, Kste anilisis simplemente sugiere que, conforme una empresa madura, es probable quc recs nnozca oportunidades adicionales fuera de su pais de origen. El hecho de que los negocies internacionales de la empresa disminuyan o aumenten a través del tiempo depensde del eto aque tet tuo margen en su producci6n o en su estrategia de financiamiento para reducir costos, bien, wn margen en su estrategia de marketing que gencre y mantenga wna demanda snuy alta de su producto, al conservar cierta ventaja sobre sus competidores. La ventaja podria representar De qué forma las empresas participan en los negocios internacionales Las empresas utilizan varios mérodos para realizar negocios internacionales. Los mis co. ‘+ Comercio internacional = Licencias # Franquicias + Joint ventures ‘+ Adquisici6n de operaciones existentes + Establecimiento de nuevas subsidiarias en el extranjero Se analizari cada uno de los métodos por separado, con cierto énfasis en las caracteristicas dle riesgo y rendimiento, J ery — ad Crore el producto Crt er Creo Peres Coes Cee el iron Ceo ° ted ‘una subiearia| eee para crear presencia en ot eet te tre) oO leccdel tara ed ud oer1 fnanciere internacional ee Comercio internacional EL comercio internacional es wn enfogue relativamente conservasor ste las eviprvsas yu i «den utilizar para penetrar en los mereados (mediance Ia exportacion) 6 para obser materst Ioana prima a bajo eosto (mediante la importacién). Este enfogue representa un ies8e) NHI wna: comerba | porque fa empresa no arrieyga stt capital. Si a empresa eyperimenta sia iwi «3 ro indaas sus exportaciones o importaciones, casi siempre puede reducir o lescamtingar sts paste wed negocio a un costo muy bajo. Son numerosas las CMN grandes con sede cn Estados: Unidos, inci! DuPont, General Electric ¢ IBM, que generan mis de 4000 pullones de doiases at afi en ventas provenientes de Ia exportacion. No obstante nis de 20 por ciento del valor de todas las exportaciones estadounisienses los negocios peguedins represent De qué forma Internet facilita e! comercio interic Muth ‘empresas utilizan sus sitios web para presentar los proxinetos que verdien, lends sel pr cio de cada uno, Esto les permite amneiar con faeilidad sus prokictos ante inypattadorss potenciales en todo el mundo, sin tener que enviar por correo sis Folletos a Varios ses ‘Ademas, una empresa puede aumentar su linea de productos 0 v3 revisar su sitio web, Por tanto, los importadores solo necesitan estar pe web de un exportador para mamtencese al tanto de la infoxmacin sobye sus proxtnstos Asimismo, las empresas pueden sir sus sitios web para recibir peatides en linea. AL izunos bienes, como el software, se pueden enteegar diecetamente al importador a ers dle Internict en forma de un archivo que se descarga en sis computador Otros prnstis nen que remitir fsicamente, pero Interner filita al rasteo del proceso de endion Us ‘importadoe puede transmit alexportator su pedido por correo clectronico. La boxes det exporador surt los pedidos y, euando los envia, puede mandar un mensaje de conte ele. trdnico al importador 0.2 ka sede del exportador.Ineluso puede emplear ly teesnioxa pas :monitorear los productos que tiene en in notificacion inmediata de que deben despachar mas proxluctos una vee gue! snvestar hs ol especifco, Si elexportador utiliza varias bexleaas, Intemet perinite qu trabajen en red, de modo que si una de ellas no puede eubrir un pedicle, la otra lo hace Fas precios cons ralintes lel sii nario, de modo que los proveedores weeibats uns rminaya de un ni Licencias Las licencias obligan a una empresa a proporcionar su tecnolog! derechos de autor, patentes, marcas registradas @ nombres de marca) a cambio de cuotas ‘o algiin otro beneficio especitico. Por ejemplo, AT&T y Verizon Communications tienen ‘contratos de licencia para construit y operat partes del sistema telefinieo dela Lalia Sprint Nextel Corp. tiene un acuerdo de licencia para desarrollar fos servicios de celecomurnis cidn en el Reino Unido. Fli Lilly & Co. tiene un contrato de licencia para prodiveir mvs ‘camentos para Hungria y orros paises. IGA, Ine., que maneja axis de 3,000 su en Estados Unidos, tiene un contrato de licencia pata manejar supermercados en Chins y Singapur. Las licencias permiten a las empresas utilizar su teenoleg textranjeros sin «na inversion considerable en esos paises ¥ sin los costs de ty imarerial protegide con 2 en fos meres sate gure resultan de la exportacion, Una desventaja importante dk fas licencias es la dic tltad pars |i empresa de proporcionar la tecnologia para asegurar el control de ealidad en el proces de produccién en el extranjero. En qué forma Internt facilita las licencias. Aizu empress que ‘gozan de una reputacién internacional utilizan el nombre de su marca para antineiat pro ductos a través de Internet. Pueden recurtir a fibricantes en los paises extraneros para produc sus bienes sujetos 2 sus especificaviones Springs, Ine. celebro un cortrato de fcencias con un febricante en ta Ropitca Ci Eve MPL oO Cuando Springs recibe pedidos de clientes en Europa del Este, depende de este fabncante ‘ara ou produeo%n y enrega. Esto acelra el proceso de niroga eincuse perme sue Sri tenga os productos fabricados a un costo més bajo que sos procera ella sina. MtCapitulo 1: Panorama de ia adminisracion financiera interna Franqui Las Feanguicias obligan a una empresa a proporcionar ana estrategiaexpeciazada de ven tas 0 servicio, ayuda y quizis una inversion inicial en fa franguicis a cambio ee cuotas perisicis. Por ejemplo, MeDonakt's, Pizza Hut, Subway Sandwich, Blockbuster Video y Dairy Queen tienen Feanquicias que son propiedad y estan mancacas por reidentes focales cn numezosos paises en el extranjero. Al igual que ls Heencias los franquiciasjeriten 9 las empresas penctrar en los mercados extranjeros sin una inversiin consi ciente dismincion de ls barreras en los paises de Europa del Este y Sudaméria io comno resultado varios acuerdos de franguicias. ble. Ta re Joint ventures Una joint venture o empresa conjunta es una empresa de propiedad y operacion conjunta por dos 0 mas empresas. Varias empresas penetran en ios mercados extranjeros mediante su participacién en una joint venture con empresas que residen en esos mereados. La ma yoria de las joint ventures permiten que dos empresas apliquen sus ventajas comparativas respectivas en un proyecto determinado. Por ejemplo, General Mills, Inc. se unio en tna joint vencure con Nestlé, S.A., de modo que los cereales que prosiave General Mills se puedan vender a través de una red de distribucién de ventas en el extranjero establecida por Nestlé Xerox Corp. y Fuji Co, (de Japén) participan en una joint venture que permitio que Xerox Corp. penetrara en el mercado japonés y que Fuji entrara en el negocio de las fotoco: pias. Sara Lee Corp. y AT&T participan en conjuunto con empresas mexicanas para entrar en los mereados de México, Las joint ventures entre los fabricantes automotrices son mu chas, va que cada fabricante puede offecer sus ventajas tecnologicas. General Motors tiene este tipo de sociedades de forma continua con fabricantes automotrices en varios paises entre los que se ineluyen Hungria y los antiguos estados sovieticos. Adquisicién de operaciones existentes Con frecuencia, las empresas adquieren otras en paises extranjeros como un medio para penetrar en 50s mercados. Por ejemplo, hace poco American Express adquiri6 oficinas. ‘en Londres, mientras que Procter & Gamble compré una empresa ce blanguieadores en Panam§. Las adquisiciones permiten a las empresas tener un control total sobre sus ne: gocios internacionales y obter extranjero, er con rapidez una partieipacién may alta en un mercado. woguis PRR ISITEESY 1212 2200! acquis e! segundo negocio de meforas para el hogar en México. E ion fue la primera incursion de la Compania en México, pero e permit amar sa: negacio despues de establecer su nombre en ol pals. Ademas se expande en Mexico tal corno lon Canad durante fa decade de los noventa, ll Sin embargo, la adguisiciin de una corpora das considerables, debido a la mayor inversidn requerida, Aclomas, si las operaciones en el extranjero tienen un mal desempeno, tal vez sea ditieil vender las empresas aun precio Jin existente esta sujeta al ri de perdi razonable, Algunas empresas participan en adquisiciones internacionales parciales con ef fin de obtener una parte de las empresas en el extranjero. Para ello, es necesaria unta inversién mis, baja que on el caso de las adguisiciones internacionales completas ¥, por tanto, la empresa se expone a un riesgo menor. Por otra parte, ciones en el extranjero que sélo adquiri6 de forma parcial a no tendrd un control toral de las opers Establecer nuevas subsidiarias en el extranjero Las empresas también pueden penetrar en los mercados extranjeros estableciendlo nuevas empresas en otros paises para producir y vender sus productos. AI igual que ana aiquist ci6n en el extranjero, este método requiere de una inversion considerable. Es probable que Jas empresas preficran establecer nuevas subsidiarias a realizar adquisiciones en el estranjero porque pucden adaprar las operaciones a sus necesidades, Ademas, guiiza se requiera una40 inversin mas reducida que aquella que representaria la comp Sin embargo, la empresa no obtendri ni subsidiar dle fay empresas existentes. na recompensa de [a inversion sino hasta que fa esté construida y se haya establecido una base de clientes. Resumen de los métodos Los métodos para incrementar los negocios internacionales van desde el enfogue relati vamente sercillo det comercio internacional hasta ef mas complejo de adquirir empresas cextranjeras 0 establecer nuevas subsidiatias, Cualquiera de los metodos para incrementar los negocios internacionales que requiers ana inversion direeta en operaciones en el ex- tranjero, cast siempre se conove como inversién extranjera directa (IED). Por lo gene- ral, el comercio internacional y las ligencias no se consideran IED porque no comprenden ninguna inversion directa en operaciones extranjeras, Las franguicias y asociaciones casi siempre requieren de cierta inversin en las operaciones extranjeras, pero hasta cierto grudlo, Las adquisiciones en el extranjero y el establecimiento de nuevas subsidiarias en ftros paises requieren dle una inyersion mayor en operaciones extranjeras y representan la sayor parte de la LED, Numerosis CMN atilizan una combinacién de métodos para incremes ar sus nego cios internacionales. Motorola ¢ IBM, por ejemplo, tienen una inversion sustancial en el cextranjero, pero también obtienen parte de sus ganancias internacionales de varios contea- tos de licencia, que requieren de una IED mis redacida para generar ingresos, PRTEIV EESTI (2 ©9bion ce Nike comenzo en 1962, cuando Phil Knight, estucfante de administracién de la Facultad de Adminisracion de Stantord, redacté un trabajo sobre cémo una empresa es- tadounidense podia utitzar la tecnologia janonesa para terminar con ol dominio alemn en laindus: ‘ria do! calzaco deportivo en Estados Unidos, Despues de araduarse, Kight visto la compaia de Calzado Unitsuka Tigor en Jann ytkré un acuerdo de icenen nara preduoir calzacio que pudiera vender en Estados Unidos bajo ¢ nomire de Blue Ribbon Sports (BRS), En 1972, Knight exportd su producto Canada, En 1974, ampli sus operaciones a Austalia. En 1977, la empresa atorge licencias a fabricas en Taiwin y Coa para producir calzado deportivo y venderio en los paises asiatcos. Fn 1978, BRS se conv on Nike, nc. y enpez0 a exportar calzado a Europa y Suda- mérica, Goma resultado de sus exportariones € Inversion extranjra diracta, las ventas internacio- rales de Nike legaron a ser de 1,000 millones de dolares en 1992 y de mas de 7,000 mitones de dolares para 2007. Wt sla figura 1.3 se presenta a forma en que los negocios internacionales de tuna CMN afee tan sus flujos de efectivo. En general, fos flujos de sala de efeetivo relacionados con los negocios internacionales por parte de la empresa matriz en Estados Unidos son pata pagar has importaciones, cumplir con los acwerdos internacionales, © apovar la ereaciGn o expa sion de subsidiarias en el extranjero, Por el contrario, ecibiea lujos de efzctive en forma del pago de sus exportaciones, las euotas por los servicios prestados en cumplimiento con los acuerdes internacionales y remesas de fondos de las subsidiarias en el extranjero, El primer diagrama en esta iustracin representa una empresa que slo tiene actividades de negocios nacionales. EI segundo diagrama muestra una CMN que participa en el comercio internacional. Por tanto, sus flajos de eféctivo internacionales resultan del pago de los pro- dductos importados 0 del page que recibe a cambio de los proxluctos que exporta Fl erver diagrams retlejs sina CMN que participa et algunos acuerdos internacionales (que pueden inclnirliencias internacionales, anqaicias © joint ventures). Cualquiers de estos acuerdos internacionales puede requerit de flujos de salida de efectivo por parte de la CMN cen paises extranjeros para cumplit com ellos, como los gastos ineurridos por la trans ferencia de tecnologia o los Fondos para ina inversion parcial cn una frangulciao una joint venture, Estos acuerdos generan flujos de efgetivo para a CMI en forma de las tarifas por los servicios (como la tecnologia 0 a ayuda) que presta El euarto diagram representa una CMN que participa en la inversin extranjr recta, Este tipo de CMN tiene tna o mis subsidiarias en el extranjeto. Puede haber fujos de efectivo que salen dela matrizen Estados Unidos hacia sus subsiiarias en el extranjcro fn forma de fondos invertidos pata ayudar a financiar sus operaciones, Existen tambi flujos de efectivo provenientes de las subsidiarias hacia la matriz en forma de remesas deCapitulo 1: Panorama, a administracion financ Figura 1.3 Disgramas de tuo de otectvo para las CMN, ‘CM con Sede on Estados Unidos Fujos de entrada de efectvo reigns porla venta do productos eae RT ee Ee ra oy ——— Importadores extranjeros me Fujos de salda de efecto para compar sumiistos ymateriaes = sara einer nnn nifA Fujs de slda de etecvo para comprar suministos y materiales Fujos de entrada de efecivo dela venta de productos Cy Fore Fjos do entrada deefectvo dels servicios prestados cs Ce — Fiujos de sala de efectivo por los servicios recibidos. as md ent ee ter eee ‘ Fjos de entrada deefectvo de las remesas de ganancias Fujos de salda de efectv por ofocer ranciamlento utilidad y cuotas por los servicios prestados por esta tiltima, los ewales se pueden clasificar como remesas de fondo de las subsidiarias en el extranjero, Modelo de valuaci6n para una corporacién multinacional El valor de una CMN es relevante para sus avcionistas y deudores. Cuando los gerentes toman decisiones que maximizan el valor de la empresa, incrementan la riqueza de sus accionistas (suponiendo que las decisiones no tienen Ls intencion de manimizar la ri queza de sus deudores a expensas de los accionistas). Como la actministracign financiera internacional se debe Hlevar a cabo con la meta de aumentar el valor de la CMN, resulta Util revisar algunos de los aspectos bisicos de Ia valuacién. Existen numerosos métodos para valuar una CMN, y algunos llevan a fa misma valuacién. EI método descrito en esta seecin se puede usar para entender los factores clave que afeetan el valor de una CMN en sentido general Modelo doméstico o nacional Antes de modelar el valor de una CMN, considere la valuacion de una empresa totalmente doméstiea © nacional que no participa en ninguna transaceién extranjera. El valor (V) de luna empresa meramente nacional en Estados Unidos se especitica, por lo regular, come2 Parte 1: Elentoro financiero internacional el valor presente de sus flujos de efectivo esperados, donde la tasa de descuento utilizada refleja el promedio ponderado del costo de capital (PPCC) y representa la tasa de rendi: ‘miento requerida por los inversionistas: +. (E(FE,,)] {FE} | tls ay J Donde E(FE,,) representa los flujos de efectivo esperados que se recibirin al final del pe riodo f, n representa el ndimero de periodos en el futuro en los que se recibirin los flujos de cfectivo y hes la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Los flujos de efectivo cen délares en el periodo + representan los fondos recibidos menos los fondos requeridos para pagar gastos, impuestos o reinversiGn por la empresa (como wna inversion para cam. biar las computadoras o las miquinas antiguas). Los flujos de electivo esperados se caleulan ‘con base en lo que se sabe acerca de diversos proyectos existentes, asi como algunos que se implementarin en el futuro, Las decisiones de una empresa sobre como debe invertir sus fondos para expandir su negocio pueden afectar los flujos de efectivo esperados y, por tanto, el valor de la empresa, Si los demas factores permanecen constantes, un incremento en los flujos de efectivo esperados debe aumentar el valor de la empresa La tasa de rendimiento requerida (4) en cl denominador de la ecuacién de valuacion representa el costo de capital (que incluye tanto el costo de la deuda como el costo del capi tal accionario) para la empresa v, en esencia, es un promedio ponderado del costo de capital basado en todos los proyectos de la empresa. Conforme la empresa toma decisiones que atafien su costo de deuda y su costo de capital accionario para uno 0 mis proyectos, afecta €l promedio ponderado de su costo de capital y, por tanto, la tasa de re rida. Por ejemplo, si la calificacion crediticia de la empresa disminuye de forma repentina, ¢s probable que su costo de capital aumente, al igual que su tasa de rendimiento requerida, Con todos los otros Factores constantes, un ineremento en dicha tasa de la empresa redu: ira el valor de la misma porque los flujos de efectivo esperados se fendrin que descontar a tuna tasa de interés mayor, Por el contrario, una reducei6n en la tasa de rendimiento reque rida aumentara el valor de la empresa porque los flujos de efectivo esperados se deseuentan una menor tasa de rendimiento requerida. limiento reque Valuacién de los flujos de efectivo internacionales El valor de una CMN se puede especificar de la misma manera que el de una empresa me ramente nacional. Sin embargo, considere que los flujos de efectivo esperados que genera la ‘empresa matriz de una CMN con sede en Estados Unidos en el periexio #, pueden provenir de varios paises y, por consiguiente, estar denominados en dife Los flujos de efectivo en moneda extranjera se convertirin en délares. Por tanto, los flujos de efectivo esperados en dolares que se recibirin al final del periodo r son iguales a la suima de los productos de los flujos de efectivo denominados en cada divisa j por el tipo de cambio esperado, en la que la CMN convertirs la divisa jen delares al final del period E(E,,) = SUE(FE,,) « E(S,,)] entes monedas extranjeras. donde FE,, representa la cantidad de flujo de efectivo denominado en una divisa en partiew lar jal final del periodo fy S,, representa el tipo de cambio al que es posible convertir fa divisa (medida en délares por tinidad de divisa} en délares al final del periodo +. Valuacién de una CMN que utiliza dos divisas. Una CMN q realiza negocios en dos divisas podria medir su flujo de efectivo esperado en cada una por el tipo de cambio esperado en el que esa divisa se puede convertir en dolares y luego sumar ambos resultados, Si la empresa no emplea diversas téenieas (que se analiza lante en el libro) para proteger sus transacciones en moneda extranjera, el tipo de cambio esperado en un periodo determinado se utiliza en Ia ecuacion de valuacién para estimar el tipo de cambio esperado correspondiente a la que en dolares en ese periodo, Por el contrario, si la CMN protege estas transacciones, en la cecuacidn de valuacién utilizari el tipo de cambio al que las pues in mas ate mneda extranjera se puede convertir proteger18 Quizé sea ttil pensar en una CMN como un portafolio de flujos de efective de di visas, uno para cada divisa en las que realiza sus negocios. Es posible combinar los flujos de efectivo esperados en délares derivados de cada una de esas divisas para determinar el total de los flujos de efectivo en dolares en cada periodo futuro. El valor presente de estos flujos de electivo sirve para estimar el valor de la CMN. Antes de combinar los flajos de cfectivo entre las divisas durante un periodo determinado, la cantidad de flujo de efectivo de cada divisa se debe convertir en una unidad comiin (el délar) antes de combinar las cantidades, Carolina Co, tne fijos de efectivo experados de 100,000 dalares de sus negocios locales y EJeEM PLO un millon de pesos mexicanos de sus negocios en México, al final del periodo t. Suponiendo que se espera que el valor del peso sea de 0.09 déares, los fos de efectva esperados en dole 109 sors E(FE,,) = S1E(FE,,) « £(S,,)] = (S100,000) + [1,000,000 pesos « (8.09)] = ($100,000) + (590,000) = $190,000 Los flujos de fective de 100,000 dlares de sus negocios en Estados Unidos ya estin denesina- {dos en délares y, nor tanto, no es necesario convert. Ml Valuacién de una CMN que utiliza varias divisas. 1s fijos de eectivo en délares de Carolina al final de cada periodo en el futuro se podrin estimar dela misma manera, Entonces, es posible medir su valor deteriminando el valor presente de los fiujos de ofectivo esperados en délares, que es la suma de los flujos de efectivo desconta dos en dolares esperados en todos los periodos futuros. Si una CMN tuviera transaeci: nes que comprenden 40 divisas, podria utilizar el mismo proceso. Los flujos de efectivo esperados en délares para cada una de las 40 divisas se calcularian por separado para cada periodo futuro, Los flujos de efeetivo esperados en délares para cada una de las 40 divisas «en cada periodo se podrian combinar para obtener los flujos de efectivo totals en dolares por periodo. Por dltimo, se descontarian los fujs de efectivo en cada periodo para obtener el valor de la CMN. La férmula general para los Aujos de efectivo en délares recibidos por una CMN en un periodo en particular x puede expresar como sigue: Es.) = SIE (FE,,) « E * ‘)) Es posible diférenciar con mayor claridad el valor de una CMN del valor de una empresa én [E(CE,) x ES, )] con E(FE,,) en el modelo meramente nacional sustituyendo la expres de valuacién, como aqui se muestra Yle(re,,) « £(5,,}1} tenement ae) J Donde FE., eepresenta el luo de efectivo denominado en wna divisa en particular (incluido cl dolar) y"S, representa cl tipo de cambio a la que la CMN puede convertr fa moneda extranjera alfnal del periodo # Por tanto, el valor de una CMN se debe ver afectado de manera favorable por las expectativas de un incremento on FE,,0 5, Salo se deben contar aquellos fujos de efectivo que la CMN matriz deba recibir dtranté el periodo, Para evitar contarios dos veces, los flujos de efectivo de las subsidiarias de la CMN se consideran en el modelo de valuacién solo cuando rellean las transacciones con la mattiz en Estados Unidos. De esta manera, en la ecuacién de valuacion no se debe incluir ningén flujo de efectivo esperado que reciban las subsidirias en el extranjero sino hasta que se remita ala empresa matvz vey a+ ey14 ___Parto 1: El entornp financiere intenacion EI denominador del modelo de valuacion para la CMN permanece sin cambios con relacidn al modelo original para la empresa meramente doméstica o nacional, Sin embargo, es necesario reconocer que el promedio ponderado del costo de capital para la CMN se basa en los fondos para algunos proyectos que refle) consecuencia, cualquier decisién por parte de la CMN matriz que atecte el costo de sta pital para apoyar proyectos cn un pais espeeifico, puede influir en sn promedio ponderado, dlel costo de capital (y la tasa de rendimiento requerida) y, por ello, puede ateetar sw valor En general, el modelo de valuacion muestra que el valor de una CMN se puede ver afectado por fuerzas que influyen en la cantidad de sus flujos de etectivo en una divisa en particular (FE), el tipo de cambio en la que se convierte la divis dio ponderade del costo de capital de la CMN (8) Tos negocios en distintos paises. En a délares (S) 0 el prome: Entorno incierto de los flujos de efectivo de una corporacién multinacional Los flajos de efectivo futuros de una CMN (y, por tanto, st valusciin) estén sujtos a la incertidumbre debido a su exposicion alas condiciones econsémicas internacionales, las condiciones politias y cl riesgo cambiario, como se explica a continuscion. Kn ta figura Le se complementa el anilisis Exposicion a las condiciones econdmicas internacionales. La cantidad de consumo en cualquier pais esta influide por el ingreso de sus consumidores. Si las condiciones econ6micas se debilitan, el ingreso de los consumidores se vuelve rela tivamente menor, las compras de productos por parte de Estos se reducen y' fas ventas de tuna CMN en ese pais quiza sean menores de las esperadas. Esto ca como resultado tina reduccidn en los flujos de efeetivo de la CMN y, en consecuencia, de su valor Figura 1.4 De que manera la valuacton de una CMN esta expuosta ala incortdumbre (esa) Fljos de efectvo en monedas extranjeras inclertos debido a las condiciones Tips de cambio futuros econémicas y olticas inciertas en el extranjero _rodeados por la incertubre ~N ‘ {z (EtFE) x «sal ff -¥ ee eee Incertidumbre que rosea la valuacion de una CMN: Exposicién alas economias exranjers: Si [FE,,< E(FE, NV Exposicin al isgo pot: Si (FE, < E(FE,)) Vp Exposicién al riesgo cambiar: Si[S,.< E(S,)-> VY Exposicién al riesgo politico internacional. #1 riesso politico tam bbign conocido como riesgo pais) en cualquier nacién puede afectar el nivel de ventas de una CMN. Un gobierno extranjero puede aumentar los impuestos o imponer barre a Ta subsidiarin de la CMN. De forma alterna, los consumidores en un pais extranjero pueden boicoreata la CMN si existe alguna ficeiin entre el Ia empresa rio de su pais y el de origen deExposicién al riesgo cambiario. si las monedas extranjeras que recibiri tuna CMN con sede en Estados Unidos se debilitan de forma repentina frente al délar, la empresa recibiri una cantidad de flujos de efeetivo en délares menor que la esperada y esto puede reduce el valor de la CMN.16___Parte 1: El entorna tnanciero iternaco iS aS W1.a meta principal de una CMN es waximizar la accionistas. Cuando los sicnten tentados a suuisficer sits propios intereses en Ingar de aquellos de sus accionistas, existe un problema dle agencia WE Los negocins internacionales estin justificados de acuerdo con tres teorias clave. La teoria de la ventaja pais debe utilizar dicha ventaja para especializarse en su producci6n y depend de otras naciones para cubrir sus necesidades, La teoria comparativa sugiere que ca de los mercados impertectos sugiere que, debido a estos, tos fictores de produccion son inmdviles, lo que motiva alos paises especializarse con base en los recursos que tienen. La teoria del ciclo del producto sugiere que, una vyez que las empresas estin establecidas en su pais de Dorigen, casi siempre expanden st especializacidn a otras WE Los métodos mis comunes que las empresas utilizan para manejar los negocios internacionales son el comercio internacional, la licene las franguivias, las joint ventures, la adquisicién de empresas extranjeras la formacién de subsidiarias en el extrangeto, Los ‘mécodos como has licencias y las franguicias comprenden eseasa inversion de capital, pero distribuyen parte de las ‘ganancias entre otros participantes. La adauisicion de empresas extranjeras y la formacién de subsidiarias om elextranjero requicren de inversiones eonsiderables le capital, pero ofece el potencial de rendimientos mayors. WEI modelo de valuaci6n de una CMN muestra que Ja valuacién de ana CMN se ve afectadla de maner favorable cuando aumentan los flujos de efectivo dlentro, se incrementan las divisas ent fas que esos flujos estan denomtinados o disminuye la tasa de rendimiento, requerida por la CMN, PUNTO Y CONTRAPUNTO zUna CMN debe reducir sus estandares éticos para competir internacionalmente? Punto Si, Cuando una CM: Unidos compite en algunos paises, es probable que ss de negocios que no esti, permitidas en su pais. Por ejemplo, al competie por un con sede on Estados encventre algunas reg contrato gubernamental, es probable que las empresas loffezcan algunos beneficios a los fiancionarios piblicos Flas decisiones. Sin embargo, en. mpresa puede invitar a un cliente & responsables de ton Estados Unidos, una jugar golf o quizs le regale eostosas entradas para eventos, {que es lo mismo que darle dinero, Silos ofrecimientos dle dinero son mayores en algunos paises extranjeros, la CMN solo puede competirigualando la cantidad oftecida por sus competidores. UTOEVALUAG utiles som las razones tips por las que las CMNN se ‘expandien internacionalmente? Explique por qué las condiciones eeonémicas © politicas desfavorables afectas los flujos de efeetiva, 1a tasa de renufimiente requerida ¢ a valuacidn de una MN, dos Contrapunto No, Una CMN con sede en Es Unidos debe mantener un eddtigo de ética estindar «que aplicard en todos los paises, aun cuando esté en cdesventaja en un pats extranjero que permita actividades cconsideradas poco éticas, De esta manera, la CMN cestablece mayor eredibilidad en tod el mundo, zQuién tiene la raz6n? Aprenda mis sobre el tema en Internet. {Que argumento apoya? Opine al respecto. 3. Identifique los Fiegos mais obvios que enfrentan las CM que se expanden internacionalmente___ Capito t: ma de la administracion fnanciera intemacional 47 PREGUNTAS Y APLICACIONES Problemas de agencio de las CMN. 2. Explique el problema de agenia de wna CMN. bi, Por qué los vastos de agencia pueden ser mis altos para nacional o domesticy ana CMN gue para una empresa meramente Ventaja comparativa a, Explique como se relaciona la teorfa de la ventaja comparativa con la necesidad de tener negocios fnternacionales b. Explique edimo se relaciona la tera del cielo del producto con el crecimiento dle una CMN Mercados impertectos. 2. Explique de qué manera la existencia de mercado. impertectas da hugar al establecinsiento de subsidarias «Jos mercado extranjero. ». Si esistieran los mercados perfectos, dos salaios, preci y tasis de interes entee los paises serian mis ‘o menos similares que en Ins condiciones de los smereados imperfectos? {Por que? Oportunidades internacionales. a. densa que la adguisicién de una empresa cextranjera o de una licencia dé como resultado wn mayor crecimiento para una CM’ ae alternativa ¢s probable qui tenga mavor riesgo? bb Deseriba un escenario en el que ef tamano de tuna corporacidin no se vea afectado por el acceso a ‘sportuniacles internacionales, ©, Explique por qué las CMN come Coca-Cola y PepsiCo, Inc, todavia tienen muchas oportunidades cde expansin internacional Oportunidades internacionales debidas a Internet 1a. Qué Factores haven que algunas empresas se internacionalicen mas que ora? bs, Eaprese su opinicn sobre la razén por la que Internet puede dar como resultado mis negocios inrernacionales. Impacto de los movimientos en fos tipos de cambio, Plak Co, de Chicago tiene varias subsidiarias europeas que ke temiten utlidades eada abo. Explique de qué manera apreciaidin det cto {la moneda utilizada en numerosos paises de Europa) afectaria a valacion de Plak 7. Beneficios yriesgos de los negocios internacionales. Como revision general de este capitulo, ilentifigue las posibles razones del crecimiento en los negocios nternacionales, Luego, mencione las dis slegventajas que pueden desalentar estas transaceiones, Valuacisn de una CN. Hudson Co, subsidiaria en Mévieo, conde} riesgo politica ha ‘una empresa estadounidense, tiene tn suumentada en fechas recientes. La vision dle Hudson ° 10. los flujs de efctivo en pesos que recibiri en un faturo no ha cambiado. Sin embargo, su valuacion ba disminaide come resultado del into del riesgo politico. Explique Gontralizacion y costos de agencia. EI problema de agencia seré mis grave para Berkely Corp., cuya empresa matriz toma la mayoria de las decisiones de lis subsidiarias en el extranjeroy fo para Oakland Coep., que atiliza a enfogue escentralizado? Competencia global Explique por qué una mayor estandarizacidn en las especiticaciones de productos en vatios paises puede auimentar ls competencia global Exposicion alos tipos de cambio. McCanina Corp,, una empresa estadouniddense, tiene wna subsiiaria en Francia que produce vinos y los exporta a distntos paises de Europa, Todas las naciones donde ide sts vino atilizan el etro como moneda, que es ‘misma que se utiliza en Francia, gMeCanna Coxp. esti epuesta al riesgo cambiario? ‘Temas de macroeconomia trente a temas de Revise la tabla de contenido del libro e indique si cada uno de Ios eapitulos 2 a 21 presenta una perspectiva tle macrocconomia 0 microeconomia. [Metodos utilizados para realizar negocios, Internacionales, ve, Ine, desea penctrar en un mercado extranjero ‘gon un contrato de ligencia con una empresa extranjera ‘o mediante ly adquisicion de una empresa de este tipo. Expligue las diferencias nel riesgo y'los rendimientos potenciales entre el acuerdo de licencia con una empresa extranjera y la adguiscin de una empresa de: ste tips Metodos de negocios internacionales. Snyder Golf Co. una empresa estadouniddense que vende pals de golf de aks calidad en Estados Unidas, se quiere expandie internacionalmente vendiendo los iisinos palos se golt en Beas a, Deseris as leswentajts que comprende cada métode (com exportacion, inversion extranjera directa, ete.) {que Snyder puede utilizar para logent su meta b. Justifique su recomendacion, Que métade recomendaria a esta empress Impacto de fesgo politic. Eypligue por qué el riesgo politico puede desalentar los negocios internacionales, Impacto del 11 de septiembre. Después de los ataques terroristas a Estados Unidos, Jas valtaciones de numerosas CMN disminuyeron mis de 10 por ciento, Eypliqué por que las flujos de18__ Parte 1: Elentorno financioro internacional efectivo esperados de las CMN se redujeron, aun ‘cuando los ataques terroristas no las hayan afectado de fornva directa Preguntas avanzadas 17, doint venture internacional. Anheuser-Busch, productora de Budweiser y otras cervezas, se expandi6 hace poco tiempo a Japén, participando en una joint venture con Kirin Brewery, mas grande de Jap6n. La joint venture permite a Anheuser-Busch distribuir sa cervera a través de los canales de distribucién de Kirin en ese pais. Ademés, puede volver a utilizar las instalaciones Ia cervece dde Kirin para producir la cervera que vende localmente. A cambio, Anheuser-Busch proporciona a Kirin informacién acerca del mercado cervecero estadounides a. Explique de qué manera la joint venture puede permitir que Anheuser-Busch logre su objetivo de ‘maximizar la riqueza de sus accionistas, bs, Explique de qué forma la joint venture puede Jimitar el riesgo de los negocios internacionales ‘. Muchas joint ventures internacionales estén, disenadas para evitar las barreras que por lo regular impiden la competencia en el extranjero. ¢Qué barrera evita Anheu Ia joint venture Busch en Japén como resultado de &Qué barrera evita Kirin en Estados Unidos como resultado de la joint venture? 4. Explique de qué manera Anheuser-Busch pods perder particpacion de mercado en paises fuera de Japén como resultado de esta joint venture en particular, 18, Impacto del crecimiento de Europa del Este. Hace poco, los gerentes de Loyola Corp. tuvieron tuna reuniéa para analizar las nuevas oportunidades en Europa como resultado de la reciente integracién centre los paises del Este de ese continente. Decidieron tno penetrar en nuevos mereados debido 2 su enfogue actual en la expansion de la participacion en el mercado en Estados Unidos. Los directores de finanzas de Loyola desarrollaron pronésticos para las utildades con base en fa participacién de mercado de 12 por ciento (que aqui se define como su porcentaje de as ventas totales en Europa) que Loyola tiene actualmente en Europa del Este. Doce por ciento ‘es un estimado apropiado para la participacion en el mercado de Europa del Este durante el proximo ano? Si no es as, zes probable que subestime o sobrestime la participacién en el mercado de lao proximo? 19, Valuacién de una CMN. Birm Co.,con sede en Alabama, considera varias ‘oportunidades internacionales en Europa que podrian afectar el valor de su empresa. La valuacién de su ‘empresa depende de cuatro factores: 1) los flujo de cefectivo esperados en délares, 2) los flajos de eFectivo 20. cesperados en euros que después convert en délares, 3) la tasa en Ia que convertr’ los euros en délares y 4) el promedio ponderado del costo de capital de Birm. Para cada oportunidad, identifique los factores que se verin afectados, 2. Birm tiene planeado un contrato de licencia en el aque venders tecnologia a una empresa en Alemania por 3 millones de dolares; el pago se vaa facturar en dlares y este proyecto tiene el mismo nivel de riesgo que sus negocios existentes. tb. Birm planca adquirir una empresa grande en Portugal que es més riesgosa que sus negocios ¢. Birm planea terminar su relacién con un proveedor cestadounidense, con el fin de importar una pequena cantidad de materiales de un proveedor belga (denominada en euros) a un costo mis bajo. 4. Birm tiene planeado exportar una pequena cantidad cde materiales de Irlanda denominada en euros, Evaluacién de los motivos para hacer negocios internacionales. Fort Worth, Inc. se especializa en la manufactura de algunas partes bisicas para vehiculos deportivos utilitarios (SUV) que se producen y venden en Estados Unidos. Su principal ventaja en ese pas es _que su produecién es efciente y menos costosa que 1h de algunos fabricantes sindicalizados. Tiene una pparticipacién importante en el mercado estadounidense, ‘Su proceso de manufictura requiere de gran cantidad ‘de mano de obra, Paga saariosrelativamente bajos en comparacin con sus competidores en Estados ‘Unides, pero garantia alos trabajadores locales que suis pucstos no serin climinados durante los proximos 30 aftos. Contraté a un consultor para que determinara si debia establecer una subsidiaria en México, donde se producirian las partes. El consultorsugirié que Fort ‘Worth se expandiera por las razones siguientes. Exprese su opinién sobre si las razones del consultor son Logica. ‘a. Teoria de la ventaja competitiva: En México no se venden numerosos vehiculos SUY, de modo que Fort Worth, Inc, no enfrentaré mucha competencia en ese pais b. Teorfa de los mercados imperfectos: Fort Worth no puede transferir con faclidad sus trabajadores a México, pero puede establecer una subsidiaria en ese pais con el fin de penetrar en un nuevo mercado, c¢. Teoria del cilo del producto: Fort Worth ha tenido éxito en Estados Unidos. Tiene oportunidades de crecimiento limitadas porque ya controla gran parte del mercado estadounidense para las partes que produce. Por consiguicnte, el siguiente paso abvio es ‘mangjar el mismo negocio en otro pais. 4. Riesgo cambiatio: El tipo de cambio del peso se ha debiltado en fechas recientes, de modo que permitiri que Fort Worth construya una planta a un costo reducido (cambiando los dolares por pesos baratos para construirla)24 Capitulo 1: Panorama de la administracion financiera internacional Riesgo politico: Las condiciones politicas en Mexico se han estabilizado en los iimos meses, de rmiodo que Fort Worth debe tratar de penetrar en el mercado mexica Valuacién de los negocios internacionales de Wal-Mart. Addemis de todas sus tiendas en Estados Unidos, Wal Mart iene 13 tiendas en Argentina, 302 en Brasil, 289 en Canals, 73 en China, 889 en México y 335 el Reino Unido, En total, tiene 2.750 tiendas en paises eatranjeros. Considere que el valor de Wal: “Mart se compone de dos partes, ana estadounidense {debida a los negocios en su pais de origen) y una parte no estaclounidense (debide a sus negocios en ftras naciones). Explique eémo determinar el valor presente (en dolares} de la parte no estadounidense suponienelo gue tiene acceso a todlos los detalles de los negocios de Wal Mart fuera de ese pais Impacto de los negocios internacionales sobre los {lujos de efectivo y el riesgo. Nantucket Travel Agency se especializa en recorridos para turistas estadounidenses, Hasta hace poco, todos sus negocios eran en Estados Unidos, pero acaba de establecer una subsidiaeia en Atenas, Grecia, ‘gue otece servicios cle recorridos en las isl griegas para turistas estadounienses. Rent6 un local cerca del puerto de Atenas y contrato algunos residentes ide esa ciudad que hablan inglés v que ofrecen los, recorridos por las islas griegas. Los costos principales de la subsicaria son la renta y los salarios de sus ‘empleados, asi como el arrendamiento de algunos bbotes que utiliza para los recorridos. Los turistas estadouinidenses pagan por tode el paseo en dlares «n las oficinas centrales de Nantucket en Estados Unidos, antes de sali a Grecia, 2. Expligue por qué Nantucket podria aprovechar de forma efectiva hs oportunidades internacionales como Jos revorridos por his isas griegas b. Nantucket es una empresa cle propiedad privada dle residentes en Estados Unidos que trabajan en las oficinas eentrales. Explique los probables problemas de 3 onads con la creacgin de tna subsidiaria en Atenas, Grecia 2De qué manera Nantucket puede tratar de reducir estos costos de agencia? 6. Lis costos de mano de obra y renta en Grecia son relotivamente bajos. Expligue por qué esta tac es relevante para la devisi6n de Nantucket sle establever un mi infor socio de recorridos en Grecia 4. Explique cle qué manera a situacién de los flajos de celectivo en el negovio de recorridos en Grecia expone a Nantucket al rieygo cambiario. Nantucket se ve afectacla fivorable 6 desfavorablemente cuando el euro (a moved: grieya) aumenta de precio frente al délar? Explique sir respuesta Nantucket planes financiar su negocio de recorridos ce Girecia, Su subsidiaria podria obtener préstamos en cura por parte de wn banca en Grecia para cubic 23. 24. 19 su renta y las oficinas centrales podfan pagar los préstamos a través del tiempo, De forma alterna, sus oficinas centrales podrian pedir prestados algunos lates y convertirlos periédicamente en euros para pagar los gastos en Grecia. ¢Alguno de estos tipos dle préstamo reduciri la presin de Nantucket ante el riesgo cambiario? Explique su respuesta, 4. Explique de qué manera el negacio de los recorridos por las isls griegas podrian exponer a Nantucket al riesgo pais Valuacién de una CMN. Yahoo! expandié su negocio estableciendo portales, en numerosos paises, entre los que se encuentran: Argentina, Australia, China, Alemania, Irlanda, Jap6n yeel Reino Unido. Tiene fujos de salida de efectivo relacionados con la creacién y administracién de cada portal. Ademis, genera fljos de entrada de efectivo con la venta de espacio publicitario en su sitio web, Cada portal da como resultado flujos de efectivo en dlistintas divisas. Por tanto, la valuacién de Yahoo! se basa en sus flujos de efectivo netos fururos en pesos argentinos después de convertirlos en délares estadounidenses; sus fujos de efectivo netos en dlares australianos después de convertitlos en délares estadounidenses, etc. Explique como y por qué la valuaci6n de Yahoo! cambiaria si a mayoria de los inversionistas esperara un debilitamiento del délar frente a la mayora de ls divisas a través del tiempo. Incertidumbre que rodea ta valuacién de las CMN. Carlisle Co. es una empresa estadounidense que ‘sti a punto de comprar una empresa muy grande ‘en Suiza a un precio de 20 millones de dolares. Hsta ‘empresa produce muebles y los vende localmente (en Suiza) y se espera que el afi préximo obtenga ganancias muy altas. La empresa se va a convertir en ‘subsidiaria de Carlisle y remitira a la empresa mateiz de forma periddica sus lujos de efectivo excedentes provenientes de sus utilidades. Suponga que Carlisle Co. no tiene mis negocios internacionales y cuenta ‘con 10 millones de délares que utilizars para pagar tuna parte de la empresa suiza y financiard el resto ‘de su compra con un préstamo en dolares, Carlisle Co. puede obtener materia prima de un proveedor cstadounidense o de uno suizo (en euyo caso el ppago se hatia en francos suizos). Ambos proveedores gozan de muy buena reputacién yao habré ninguna ‘exposici6n al riesgo del pais al utilizar cualquiera de los dos. La valuacion de los flujos de efective totales de Carlisle Co. seré mis incierta si obtiene la materia prima de una empresa estadounidense o de una ‘empresa suiza? Explique su respuesta.