UNAM FCA - MAESTRIA EN FINANZAS CORPORATIVAS.

TOPICOS AVANZADOS DE FINANZAS

MTRO. JUAN CARLOS PEREZ MACIAS.
ALUMNOS: CABRERA DIAZ EVELYN, FLORES GARCS LUIS EDUARDO, TREJO DE LA PEA JOSE
ANGEL

Primer Seminario de Evaluacin

Valor del Dinero en el Tiempo.
1.- En el mercado, existen bonos corporativos de alta calidad y liquidez y se operan con una sobretasa de
200 pb, en promedio, que los bonos gubernamentales. Lo anterior significa que los bonos corporativos
son mejores inversiones que los bonos gubernamentales? Justifique su respuesta.
Respuesta: No significa que sean mejores inversiones, toda vez que la deuda que emiten las empresas
privadas es ms riesgosa porque es ms probable que no paguen sus obligaciones ante los
inversionistas, es por esta razn que los bonos corporativos ofrecen una mayor tasa de rendimiento o
prima de riesgo para verse como opciones ms atractivas en comparacin con los bonos
gubernamentales, los cuales son ms seguros. Sin embargo, la mejor eleccin depender de las
necesidades de liquidez del inversionista en ese momento y de cunto riesgo est dispuesto a asumir por
obtener una mayor ganancia.
2.- Un inversionista que compra un bono cupn cero est expuesto al riesgo de tasa de inters?
Justifique su respuesta.
Respuesta: No est expuesto, toda vez que los bonos cupn cero como los cetes se colocan a
descuento y llegado el plazo de vencimiento paga el valor nominal del ttulo, sin importar si las tasas
subieron o bajaron durante el periodo.
3.- Cul ser el valor presente de un fondo de inversiones en investigacin para garantizar que
mantenga un flujo de $650,000 anualmente? Asuma que el fondo puede invertir a una tasa perpetua del
4.5%
.

VF = VP (1 + r)T
VF =
VP =
r =
T=
Inversin = 650,000/(4.5%)^1
VP =
VF =
Flujo Anual

VP + 650,000
?
4.50%
1
14,444,444.44
15,094,444.44
650,000.00

4.- Usted recibi una herencia de $200,000 y lo puede invertir a una tasa de 12% anualmente. Si gasta
$34,500 anualmente, cunto tiempo le durar el dinero?
El capital durara 10 aos, los flujos quedaran como se muestra a continuacin:
Ao

VP

VF

Retiro

Saldo

200,000.00

12% 224,000.00

-34,500.00

189,500.00

189,500.00

12% 212,240.00

-34,500.00

177,740.00

177,740.00

12% 199,068.80

-34,500.00

164,568.80

164,568.80

12% 184,317.06

-34,500.00

149,817.06

149,817.06

12% 167,795.10

-34,500.00

133,295.10

133,295.10

12% 149,290.52

-34,500.00

114,790.52

114,790.52

12% 128,565.38

-34,500.00

94,065.38

94,065.38

12% 105,353.22

-34,500.00

70,853.22

70,853.22

12%

79,355.61

-34,500.00

44,855.61

10

44,855.61

12%

50,238.28

-34,500.00

15,738.28

5.- Suponga que necesitar $50,000 en 10 aos. Su plan es hacer 7 depsitos anuales a partir del tercer
ao despus de hoy en una cuenta que tiene un rendimiento de 11% compuesto anualmente Qu de
qu monto debe ser el depsito? Ilustre con una lnea de tiempo e indique los depsitos
Asumiendo Anualidades Vencidas:

VF
A

50,000.00
5,110.76

11%

Anualidades
Vencidas
Ao

Monto
Requerido

Tasa Anual

Anualidad

Saldo
Inversion

11%

5,110.76

5,110.76

11%

5,110.76

10,783.71

11%

5,110.76

17,080.68

11%

5,110.76

24,070.32

11%

5,110.76

31,828.82

11%

5,110.76

40,440.75

11%

5,110.76

50,000.00

7
50,000.00
Asumiendo Anualidades Anticipadas:

VF

50,000.00

4,604.29

11%

Anualidades
Anticipadas
Ao

Monto
Requerido

Tasa Anual

Anualidad

Saldo
Inversion

11%

4,604.29

5,110.76

11%

4,604.29

10,783.71

11%

4,604.29

17,080.68

11%

4,604.29

24,070.32

11%

4,604.29

31,828.82

11%

4,604.29

40,440.75

11%

4,604.29

50,000.00

50,000.00

6.- Un administrador de fondos de pensiones conoce que los siguientes pasivos deben ser cubiertos.
Ao

Pasivo (Millones)

5.4

5.8

Suponga que el administrador del fondo quiere invertir una cantidad tal que, satisfaga estos pasivos. Si
asumimos que cualquier monto invertido a cualquier plazo puede obtener una tasa de inters del 7.6%,
qu cantidad debe invertirse para satisfacer el esquema de pasivos?
Respuesta: Primero se determina el saldo inicial del ao 4 para poder cubrir su necesidad de efectivo.
Con base en el requerimiento de efectivo del ultimo ao, se calcula el requerimiento del ao "T-1"
aadiendo al pago del ao 4 la necesidad del ao 3 y as sucesivamente.

Ao

Saldo
Inicial

VF

Retiro

Saldo
Final

4.33

7.60%

5.80

5.80

0.00

7.81

7.60%

9.73

5.40

4.33

2
9.34
7.60%
10.81
3.00
7.81
7.- Cul es el Valor Futuro de $1,000 invertidos en los siguientes perodos de composicin?
1
10.53
7.60%
11.34
2.00
9.34

I.

7% compuesto semianualmente, t=10

II. 7% compuesto cada 182 das, t=10

III. 7% compuesto mensualmente, t=10
IV. 7% compuesto cada 28 das, t=10
V. 7% compuesto diario, t=10
VI. 7% compuesto continuamente, t=10

Composicin

Frmula

Valor futuro

semianual

$1,000 * (1+(0.07/2))^(10*2)

$1,989.79

182 das

$1,000 * (1+(0.07/2))^(10*2)

$1,989.53

mensual

$1,000 * (1+(0.07/2))^(10*2)

$2,009.66

28 das

$1,000 * (1+(0.07/2))^(10*2)

$2,009.93

diario

$1,000 * (1+(0.07/2))^(10*2)

$2,013.62

continua

$1,000 * (1+(0.07/2))^(10*2)

$2,013.75

Precios de Bonos y Tasas de Rendimientos.

1.- Suponga que un administrador de inversiones (portfolio manager) realiza una compra de un bono a 8
aos por $10 millones a valor par con una tasa de cupn del 7% anual. El primer pago de cupn se
realizar en un ao a partir de hoy. Cunto dinero obtendr el administrador si:
1. Mantiene en posicin el bono hasta vencimiento?
2. Reinvierte todos los cupones anuales a una tasa anual del 6.2%
3. Grafique la lnea de tiempo, muestre frmulas y desarrollo

1)

No. de
Periodos

Flujos (Cupon)
1
2
3
4
5
6
7
8

Datos de Entrada
Valor Nominal
Das por vencer
Plazo de cupn
Tasa de Cupn
Tasa de Mercado

VP Flujos

700,000.00
700,000.00
700,000.00
700,000.00
700,000.00
700,000.00
700,000.00
10,700,000.00

654,205.61
611,407.11
571,408.51
534,026.65
499,090.33
466,439.56
435,924.82
6,227,497.42
10,000,000.00

10,000,000.00
2880
360
7.00%
7.00%

2)
Flujo

No. de Periodos

Factor (r 6.2%)

700,000.00

1.062000

743,400.00

700,000.00

1.127844

789,490.80

700,000.00

1.197770

838,439.23

700,000.00

1.272032

890,422.46

700,000.00

1.350898

945,628.65

700,000.00

1.434654

1,004,257.63

700,000.00

1.523602

1,066,521.60

10,700,000.00

1.618066

17,313,302.28

Millones(

3)
!20.00!!
!18.00!!
!16.00!!
!14.00!!
!12.00!!
!10.00!!
!8.00!!
!6.00!!
!4.00!!
!2.00!!
!"!!!!
1!

2!

3!

4!

Reinversin!de!cupones!

VF Flujos

5!

6!

Bono!al!vencimiento!

7!

8!

2.- Suponga que est analizando un reporte de bonos en circulacin, valor par 100, y observa el siguiente
reporte de precios. Evidentemente, el reporte est lleno de errores. Sin calcular el precio de cada bono,
intuitivamente indique qu bonos son los que estn reportados incorrectamente y explique la razn
Bono

Precio

Cupn (%)

Tasa R

Correcto

Explicacin

90

6%

9%

Si

Cuando Y < R, el cupon esta bajo Par, su precio es menor

96

9%

8%

No

Cuando Y > R, el cupon esta sobre Par, su precio es mayor

110

8%

6%

Cuando Y > R, el cupon esta sobre Par, su precio es mayor

105

0%

5%

No

Cuando Y < R, el cupon esta bajo Par, su precio es menor

107

7%

9%

No

Cuando Y < R, el cupon esta bajo Par, su precio es menor

100

6%

6%

Si

Cuando Y = R, el precio del cupon esta a la par y su precio = M

a) Grafique los flujos de los siguientes 4 bonos, cada uno tiene valor par de $1,000 y pagos de cupn
semianuales.
Tasa de Cupon (%)

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

AO 6

AO 7

AO 8

AO 9

7%

Aos Vencimiento
5

Bono
W

Precio
-884.20

70.00

70.00

70.00

70.00

70.00

70.00

70.00

70.00

70.00

AO 10
70.00

M
1,000.00

8%

-948.90

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

1,000.00

9%

-967.70

90.00

90.00

90.00

90.00

90.00

90.00

90.00

90.00

90.00

90.00

1,000.00

0%

10

-456.39

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

1,000.00

1,500.00'

1,000.00'

500.00'
W'
X'

0.00'
Precio'

AO'1'

AO'2'

AO'3'

AO'4'

AO'5'

AO'6'

AO'7'

AO'8'

AO'9'

AO'10'

M'

Y'
Z'

!500.00'

!1,000.00'

!1,500.00'

b) Calcular la tasa de rendimiento a vencimiento (yield to maturity) de los 4 bonos. Mostrar frmulas y
desarrollo.

Bono P

884 5

1,000 2.5%

949 7

1,000 0.8%

968 4

1,000 0.8%

456 10

1,000 8.2%

c) Calcular la tasa de rendimiento actual (current yield). Mostrar frmula y desarrollo.

Rendimiento corriente = cupn anual / Precio

Bono
W
X
Y
Z
6

884
949
968
456

C
70
80
90
0

cy

7.9%
8.4%
9.3%
0.0%

d) Considere un portafolio compuesto por 2/3 partes del bono-W y 1/3 parte del bono-Y. Calcule
el precio y el rendimiento a vencimiento (yield to maturity) del portafolio. Mostrar frmulas y
desarrollo.
Bono
W
Y
Total

P%
75.40%
35.10%

P
666.67
333.33
1,000.00

Peso
66.7%
33.3%

T
5
7

M
753.98
351.28

y
2.5%
0.8%

y Ponderada
1.66%
0.25%
1.91%

4.- Usted es el administrador de portafolio de un fondo de inversin y compra un bono en el

perodo entre cupones. Faltan 115 das para la prxima fecha de cupn y hay 183 das entre cada
corte de cupn. El bono tiene una tasa de cupn de 7.4% y faltan 10 cupones por pagar
Cul es el precio sucio del bono que cotiza a 5.6%? Respuesta: $10,194,746.19
A cunto asciende el inters devengado del bono? Respuesta: $ 139,777.78
Cul es el precio limpio del bono? Respuesta: $10,054,968.41

Datos de Entrada
Valor Nominal

10,000,000.00

Das por vencer

115

Plazo de cupn

183

Tasa de Cupn

7.40%

Tasa de Mercado

5.60%

No. de Cupones

Valor del cupn

376,166.67

Das transcurridos ldmo corte de cupn

68.00

Das por transcurrir prximo corte de cupn

115.00

1. Valuar periodos de Cupn Completos

10,000,000.00

2. Sumar el valor del Cupn Vigente

376,166.67

Nuevo Valor Nominal

3. Valor Presente del Nuevo Valor Nominal
4. Restar los intereses devengados

10,376,166.67
10,194,746.19 Precio Sucio
139,777.78
10,054,968.41 Precio Limpio

5.- Considere el siguiente bono: Valor nominal: $100.Tasa anual de cupn: 6% Vencimiento: 10 aos
a) Tabla y grfica de los precios con tasas de rendimiento de 1% a 16% en intervalos de 1%
Valuacin
deasumiendo
bonos
b) Repita lo anterior
pero
un vencimiento a 5 aos
c) Realizar una grfica con ambos escenarios (5 y 10 aos de vencimiento). Eje de las x =
Bsicamente 2 enfoques:
yield. Eje de
y = precio
delMejor
bonoaproximacin

1. las
Valuacin
por flujos.
para los bonos locales.
d) Interprete
resultados
2. los
Valuacin
por frmula cerrada. Cupones muy regulares

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

100
100
100
100

1.00%
2.00%
3.00%
4.00%

6%
6%
6%
6%

5.94
5.88
5.83
5.77

5.88
5.77
5.66
5.55

5.82
5.65
5.49
5.33

5.77
Valuacin
5.54
5.33
5.13

Ao 5

100

5.00%

6%

5.71

5.44

5.18

4.94

4.70

100

6.00%

6%

5.66

5.34

5.04

4.75

100

7.00%

6%

5.61

5.24

4.90

4.58

100

8.00%

6%

5.56

5.14

4.76 Valuacin
4.41

100

9.00%

6%

5.50

5.05

4.63

4.25

3.90

100

10.00%

6%

5.45

4.96

4.51

4.10

100

11.00%

6%

5.41

4.87

4.39

100

12.00%

6%

5.36

4.78

4.27

100

13.00%

6%

5.31

4.70

100

14.00%

6%

5.26

100

15.00%

6%

100

16.00%

6%

Ao 6

Ao 7

Ao 8

Ao 9

Ao 10

5.60
5.22
4.88
4.56

5.54
5.12
4.74
4.38

5.49
5.02
4.60
4.22

5.43
4.92
4.46
4.05

90.53
82.03
74.41
67.56

147.36
135.93
125.59
116.22

4.48

4.26

4.06

3.87

3.68

61.39

107.72

4.48

4.23

3.99

3.76

3.55

3.35

55.84

100.00

4.28

4.00

3.74

3.49

3.26

3.05

50.83

92.98

3.50

3.24

3.00

2.78

46.32

86.58

3.58

3.28

3.01

2.76

2.53

42.24

80.75

3.73

3.39

3.08

2.80

2.54

2.31

38.55

75.42

3.95

3.56

3.21

2.89

2.60

2.35

2.11

35.22

70.55

3.81

3.40

3.04

2.71

2.42

2.16

1.93

32.20

66.10

4.16

3.68

3.26

2.88

2.55

2.26

2.00

1.77

29.46

62.02

4.62

4.05

3.55

3.12

2.73

2.40

2.10

1.85

1.62

26.97

58.27

5.22

4.54

3.95

3.43

2.98

2.59

2.26

1.96

1.71

1.48

24.72

54.83

5.17

4.46

3.84

3.31

2.86

2.46

2.12

1.83

1.58

1.36

22.67

51.67

5.71
5.65
por
5.43flujos5.33
5.18
5.02
4.93
4.74

4.08
3.78
frmula
cerrada

b)

M
100
100
100
100

y
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%

c
6%
6%
6%
6%

1
5.94
5.88
5.83
5.77

2
5.88
5.77
5.66
5.55

3
5.82
5.65
5.49
5.33

4
5.77
5.54
5.33
5.13

5
5.71
5.43
5.18
4.93

5
95.15
90.57
86.26
82.19

P
124.27
118.85
113.74
108.90

100

5.00%

6%

5.71

5.44

5.18

4.94

4.70

78.35

104.33

100

6.00%

6%

5.66

5.34

5.04

4.75

4.48

74.73

100.00

100

7.00%

6%

5.61

5.24

4.90

4.58

4.28

71.30

95.90

100

8.00%

6%

5.56

5.14

4.76

4.41

4.08

68.06

92.01

100

9.00%

6%

5.50

5.05

4.63

4.25

3.90

64.99

88.33

100

10.00%

6%

5.45

4.96

4.51

4.10

3.73

62.09

84.84

100

11.00%

6%

5.41

4.87

4.39

3.95

3.56

59.35

81.52

100

12.00%

6%

5.36

4.78

4.27

3.81

3.40

56.74

78.37

100

13.00%

6%

5.31

4.70

4.16

3.68

3.26

54.28

75.38

100

14.00%

6%

5.26

4.62

4.05

3.55

3.12

51.94

72.54

100

15.00%

6%

5.22

4.54

3.95

3.43

2.98

49.72

69.83

100

16.00%

6%

5.17

4.46

3.84

3.31

2.86

47.61

67.26

160.00&

25.0%&
20.0%&
15.0%&
10.0%&
5.0%&
0.0%&
!5.0%&
!10.0%&
!15.0%&
!20.0%&
!25.0%&
!30.0%&

140.00&
120.00&
100.00&
80.00&
60.00&
40.00&
20.00&
0.00&
1%&

2%&

3%&

4%&

5%&

6%&

7%&

8%&
P5&

9%&
P10&

10%&

11%&

12%&

13%&

14%&

15%&

16%&

P10/P5&

Con la grfica de los rendimientos para ambos bonos, podemos observar lo siguiente:
a) en ambos periodos cuando el cupn iguala al interes el bono se considera a la par y el P = M.
b) el precio del bono a 10 aos va disminuyendo conforme la tasa de inters aumenta,
c) en contraste, el precio de los bonos con vencimiento de 5 aos va aumentando con la tasa de inters
d) la disminucin pasa de ser el bono a 10 aos un 18.6% mas alto a (23.2%) con un y de 16%, esta
disminucin se origina de la siguiente manera:
Valor presente de los cupones pagados tiende a disminuir conforme a la tasa de inters y los periodos
son mayores.
El valor presente del bono con vencimiento de 5 aos tiene a aumentar conforme se eleva la tasa de
inters.
Esto se debe a que en el descuento de los cupones y Maturity el % utilizado es la tasa de inters.
6.- Considere el siguiente bono: Valor nominal: $100.Tasa anual de cupn: 6% Vencimiento: 8 aos.
Tabla y grfica de los precios con vencimiento de 0 a 15 aos con intervalos de 1 ao. Eje de las x =
vencimiento. Eje de las y = precio del bono
Repita el ejercicio con una tasa de rendimiento de 4%
Repita el ejercicio con una tasa de rendimiento del 6%
Interprete los resultados: Cuando la tasa de rendimiento es mayor a la tasa del bono, esto es un bono a
descuento, y su precio decrece conforme al vencimiento del bono, esto es debido a que su tasa de
descuento se incrementa, en el caso de que la tasa de cupn sea mayor que la de rendimiento, su
precio se incrementara conforme incrementa el plazo del bono, ya que es ms atractivo para los
inversionistas, en el caso de un bono a la par debido a que las tasas iguales el precio se mantiene
constante en todos los periodos.
Valor
nominal
100
100
100

Tasa
cupn
6.00%
6.00%
6.00%

Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
8.0% 100.00 98.15 96.43 94.85 93.38 92.01 90.75 89.59 88.51 87.51 86.58
4.0% 100.00 101.92 103.77 105.55 107.26 108.90 110.48 112.00 113.47 114.87 116.22
6.0% 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
y

Ao
11
85.72
117.52
100.00

Ao
12
84.93
118.77
100.00

Ao
13
84.19
119.97
100.00

Ao
14
83.51
121.13
100.00

140.00#
120.00#
100.00#
80.00#
60.00#
40.00#
20.00#
0.00#
Ao#0#

Ao#1#

Ao#2#

Ao#3#

Ao#4#

Ao#5#

Ao#6#
8.0%#

Ao#7#

Ao#8#

4.0%#

Ao#9#
6.0%#

Ao#10# Ao#11# Ao#12# Ao#13# Ao#14# Ao#15#

Ao
15
82.88
122.24
100.00