12, Dirorentes nsQuEMAS of FoRMACiSN DE ExPECrATIVAS CAGIONES EN LA POLITICA. MONETARIA ne en of modelo IS-LM, vo de Philips como argumento contra fa newtralidad del dinero 4. Inflwencia de las expectativas sobre ta neutralided del 5. La Curva de Phillips y los modelos de expectativas eléticas, 6. Neutralided det dinero 7, Ineficacia de te 8. Prucbas tare a largo plazo cas del modelo de expectations racionales. AvéNoIcr: DNPLICACIONES OF LA TRORIA DE LA TASA De KTEMEs Dr Fister DRwTRO DE UN ODELO 1501 Lxcciby 13, Mos woliberal en fa too sobre la demanda de dinero det desarrllo fina de tiborai 187 au INTRODUCCION en la expo- 290s Ia formalizacién matemética accesible tanto al estadiante de ce inas diferentes que tengan interés en cor enciatura, proporcionand mientos que le permitan profundizar, por su cuenta, tema monetario « financier, como fos precios, Ia inversion, l Conviene seal sta parte no ino que obe- dad Tas caracteristieas atio, las cuales se aprecian mejor en mercados Enancieros menes desarollades que las actuales. La obeervacion de Ie tendon Sea ie Por otra parte, porta elements pars interpretar los cambios que ‘etd experimentando es (ie hacia una mayor inte sgracién) y puede inch sey eounda parte del libro se analzan los principales supuess del mo- deo basico del andlisis monetatio, y se presentan her Sopa aneh en toro alls. Asimismo, se satan las implieaciones que otres ‘upuestas altematives tienen sobre la politica monetaas nde la teoria monetaria a to largo de este siglo ha mostrado una ‘specie de movi intenta acercar 0 alejar implificando al extrema ‘en das grandes Sinica demsoud}ousid 80 oul ee pesto &an of (ed 1 2p oun P ub opamp wou tanyed ap seuenben oy weuouny rayne owspy 9189 Joe sopeyeases wosany anb wisp/poote I Suny soup So] WwoENDP oF anb yf UD “ueUIps ‘epropowa vf epuoyuoaas onb soy ¥ SPINS Aue PEEL | eee rejpuow pp A wysypooE P ap ¥puewp ef 39 pr par wind {muy 20 Uy gunouy ap soydzoue> soy seodioout 9p sefop sano ap o1diountd |p & sousy 9p OE SpNIUE ap ese YL OP sodx 9p anbojud pp s001190) sypoaw sopeymsod soy sez F ¥ sepeotpop use 9 A ¢ uO;D00) se oui [p uo9 Suloy 2p opou po opul | 1g suay>201 86] 9p pp seznny sxe st YRIVLNON YywONOO sa SaNOIOTL ONVINOKY 4a AUuAyie eaatVavaD aecerén LA MONEDA ¥ EL SISTEMA FINANCIERO: ANTECEDENTES HISTORICOS 1, La moneda y su valor real con el que se susitye al teque, Para cum con a funeln Germedio de cambio, ia moneda debe tener ae todo ut or cable, Lon le precios te csngieron para ee fn porque son durable, Bomogenay eb lclmente potable, y sabre to porque su ofa poco ele Ta exiled de un pregen in de metas precious normalmente representa slo usin pate del total de bienes'y servis due se produce pra consctetenent cds tlenen que cul fn dels ingress valor de ns moves (A) €l nme de veces que circlan (P) ea Heda (7) m MV = Pr Como suctde con cualquier mercancia, la oferta y Ja demanda determinan cl precio relativo de los metales preciasos frente a los demi bienes y servicios producidos. BI valor real de una moneda, por Io tanto, esta relacionado con l producto real de la comunidad donde eircula. Si el dinero es escaso, y la produccién es abundante, Ja moneda tendré un ch ‘Cuando Ta pi iad aumenta, y la cantidad de dinero Permanece constante, el valor real de la moneda sube. Los eambi cidad de cireulacidn del dinero también afectan su valor real de cireulacién se eleva, su efecto sera similar a un aumenta er ‘nero en circulacién, y hard que el valor real de la moneda bs Resumiendo, el valor real de una moneda depende de tres factores: 4) la ‘eantidad de ela que se acute; #) el volumen de bienes y servicios que se pro- dduzcan para el intercambio; y iif) la vel las transueciones La oferta mundial de metales preciosos no ha crecido en } cin que la produecién global de bienes y servicios para pro cambio necesario para la circulacién de las mercancias a precias estables. El 8w wed an ee.98 9 = San epoaser cues ges nage coe &rropd sage 9p ourensorsp fo wes sauojo sy aNEET cor wed oot ows 6010 219920 9 40d gf un “SMD 2s sod sosoqsond sqeout ap 01 uridine souvyeq Yo sowsupieusy {SopHHED SOupAp ap [EO OP UPFONEAG ES eAONE suis os vprgodap sxmuleannapp sowpard soperour ud wzanbt Y| ‘ean no pp A “G0 P nbe 3p seiuon9 opuadqe oypaio 9p epaeuap wun ‘aap $9 sosopvard soprour 2p sox celap v0} reqeitingod anb soyep9uioo seanapid seus Set sod wpSar 28 onb OUP Spm 9p spueump vun y ueqeiasD 96 ‘wed eno sod “axqaH:0 K seNCUIED ‘oisgdap 2p Sopo: s94un ¥ o1uoUonOqUIS eqeNaHD Oar [9 fonosuEnUE ued soy ap ugpoeiy un orgs “ eureppar somieysidop sof Sopa) an snbu v9 ap soueysodap sof owoud Anpy “pep waueguo> es vss_a.9uE Sofeuoszod Spe) an} woes 6 94 2p olquse> ap oxpout tq ‘Solos sn yaeqoadusy ws9 anb 9p 8 ‘patour ap aninysvo 12 s0%99 Jod sopnquis sosopaad soperoea ap C29 ‘migquies [p ood spe sofeuosnd us wsndns { ssourarea tog uo peptandosur ues ap seoodp uo vexed sosopord soppanr seyndseen op soo ST

tiusn9 uD oxppi> ueIP soled aenioo]9 zeunpuo woyq 0 He : p sos v seuuono Uequasyy “sequen sepauout ap soureysodop uo ‘SpuNope “uosonu soqure unqeaqear ojgs ‘oxdrouted ye “018 HANDY ef MUBOLN oAIy syst sp PRURUL 9IyOX 96 ODISINOD fo optrEMD Pouowsfoud vourg 2 2p sausdug) *¢ 9 9s oqUDuMOLOHOd 4 ‘(xt O75) udu p ud “(-p “e soge ggy) "pas ua 9f 25 Sondsap fy *e sowe Dog ao vomde orgure ‘omtpaunt ap souadsp sowuejossiuoa & seuomnpoud ® ap enaj ef owepaus eqvayvos 2° yop ayaurerdo iad OMB ww & sofas © ueqep sur seIs9 ueqrow anb on fownsuo> 9p swf Uo? eID suO A somopard SjeIouE 3p afemoeuNyE [2 Ho ee sud 9, LUNE) Uy “ounuEEEE oxfoduny | rwioy 2p ugmUeg p uD “eon Uns H] wD soye, k 1 pun wane pe 2 « wruedoDyy 3p mdUD) Ns queaEOUyAIMUE eae ~rqeqouduu ey Sezanbur sus 8 Jog "Sus9UEEIS SHO! 9p sods soy Dg -¥ so P sodas PopenSqua oj u9 onpe2 9p soqusuennsas 0) & souowmeus sort “z ‘oma}oueuyy soja 0389 uorspparvde otuga V aiquajsuen omen i offed ap soxpaus ‘Onup fap soimusns $07, opand on oupas> ap seuuios unsmpsuos 02 o1ouip sommes epryunauy ueza{qnyy 98 OU 8 o2luspLIDD9 od opeunuiay wuqey sospad spats 9p upnanpiordc este orfebre, ante la insistente to de artesa- fa siguiente ‘a metélica que requiere para, as sy los restantes 0 como ros de 10 por ciento de los eréitos quc fucre '© (4) que podria conceder com esos recursos ads eran a nambre del depositante, pero a partir del siglo portader”, és tarde, hacia ia de la quiebra de mumerosas casas de ci, ¥ como conse Danica privadas, como veremies a cont ncieros en eb sgln xv de donde ciems europeas exp farion factores «: Danearrota de las casas de expansin exce- condujo cosy la emisién de valores negociables tanto por los estados como por los pare biera demandantes para esos eréditos, su balance at Orfebre ticulares,y el into de hols de valors; CaS i) Ia. revol al que siguié al descubrimiento de América y que ae tcajo aparejadas Ja expansion de co por acciones para el comereio calor 1 nial y una mayor demanda de eréd Las desérdenes monetarios en que incurtieron los mona ‘sus gastos levaron a la pérdida de confinnza del pablico en reservas Iaban en Europa a principios de lo can las de aquella época consi luvieran en depésito, otras depositarios de endido mite a ls expansin A depts que ga ricticas de pages) y Ts claro que el Esta experiencia condujo al establecimiento de bancos piblicas, que fueron ¥ Jos precios comenzaran los antecedentes diectas de los bancos centrale de hoy. A Tinales del siglo v1 los orfebres Y durante el siglo xvi aparecieron el Banco de Rialto Banco de Amsterdam (1603), cl Banco de Hamburgo Suecia (1656) y el Banco de Inglaterra (1696). Fstos bancos 8) dar seguri cierta cobertura en metilico, y 14) dar procidad al gobierno como vsuatio Wel crédito 4 Dinero fiduciario piclico y Las leras de eambio y el dinero bancatio portantes.desarrollos jrse bonos de la deuda primeras bolsas de valores para Ws financieras. La letra de cambio, igualmente, ppermitiéndose a sus tenedores endosarlas y descontarlas en ico, es decie, emitido el Estado abié certficads qu or el Estado, aparccis ara elwn > spmapEip op eep Is SOnnDE sof Ue :anb opou 3p ‘(of sey 9 2 Joyiodns ond eapyarpus wade snpat & soyoyeued ump 2s anb suppor open euisapur woudun ‘poe 38 epucund ap eset pauout oo pp Suuuioap eaponpard upioaut ¥; pp nb ua souopee se] Amop9 9p eypeED” ino wpUvues wun vqesDin® SuopIe Jod Pepapos wD renprATpUT eedUD ven 9p upipeuiojsuen 7 “opis 9p oHwAD OW! tenp 21000 ‘sajepinwiod sooueq sano pap seungje 9p voissod sod sopepapos ap ss > gnu omg. dap seyorUe sep 3p © “eunp oprisoid opps ean 19 oysgdap ap o2u Pop $9 ‘uokrBAUL ap ooUEG JOU siucuodwy un ‘Sepursunsss> se, 0d 0 Sepestad ug(sioau cozeid ofan] 9p sosinaas opuagesne suoisae sod seyrediuoa uo sqenplaipul =u 2p upyIBAuod Yf gjuMugSD anb “ouuONE josesp 249 ¥ uoI9sh adsa ‘oda Sse] sod ope iaaid equ ond “Opes ‘ax of p amen sp oMDNIDp [> Bowed ‘ovonp op” P ( '0) sosopaxd soyepur 9p waNIsI HL auustuqenaoutepuny opuois ‘owns opeLes sontonu sisey SOUOUD PC : foo oy sara snp europa wp ab onusto ean ts ee & ore ou» © Oup9 ap ontauminty adored pee i er opcons PP spe ene onmeng ow wpou fap Ug nb ot woken > OD Sd Sp unisoe, N s0[ uD 3609 2p ops 0 5 dap 10> stuoweprde wap taxa u ayuouujediouted “or vwaudura w woo sapuodsa1 onb ueyuon so Spenu pepesuods 2p tava Huy SwouduD ap ud AX FepBer 507 uP sossouou ropoosowe sort “9 sosinoa1 uequpuetiop anb ‘op nen s9.n0 FsoSINIRN 9p oH 3 onbun ruado sis ivzjear pares PP supedivo yous2 GUADALUPE MANTEY ne ANGUIANO reSA €5 una empresa individual, la tasa de ganan- (9 que asume el riesgo total, de 8 (7) que es la que ‘modo que empresa «una compa I riesgo del empresa ionist individu: V5 1 compraba ta empresa “bara ara” en fracciones a muchos inves Durante la depresiin de 1873 hubo pinico BBS aulebras de empresas. La depresién idurs, ca sin tes del sila, y en ese petiodo numerosas empress les se convirteron abating por sccones bajo la gestién promotora de los bance: seen AA Pattr de entonces las bolss de valores eomenzaron a deere, pues Jos han- hex entre guaran ellos mismos del mercado de acciones,colacands he nea lo xx ninguna operacién hanea seripcién de valores; In ganancia en estaa 70 por ciento en los aos dle 1897 a 1899. Aejaba tantas at operaciones Tue "va una fuerte ten de concentrac foras, también conocidas con pe LECCIONES DE ECONOMIA HONETARIA 2 n bloques importantes de acc a expe ones de una PREGUNTAS SOBRE LA LECCION 1 1. ¢Cual es Ia principal propiedad que debe tener ta moneda para ser un medio de cambio que sustituya al trucque? un uolor estate. st escogieron los metalespreciosas como moneda? Brecthinee ree 9. Gade y And panes Seen a ert tos 4: Biqué fim se dab lexi incl en In atigisdad? WFBemmecio ae ore. lelre ee ese 5. Bor qi Tasha Io ofebis 5 cambints podlan Gar Heo expandiendo el cvécite?sepnap sey pus sopneg (q savy Sos pp ‘Spuoucunges > owory “own.god (2 1y ov soni souojes soy opuesduios 0 OWHIONVNIL OGYOWIN TAG OLNAUNVNOIDNAT A VEALOOULSE 2 xgrooat i | 1 ! : i : i 5 i i26 SuADALUPE atkOTEY DE AweUIANO s. fstas tienen Ia caracterstica de que son mi icar un poco de rendi- Estudios o los recursos que capt las, regulando las catizaciones de los. valor Compran sus propias valores para evitar que las cot indo, te despoés de sus propios tera) se recupe ©) Participaciones de capital ning Partcipaciones de capital o acciones, como st nombre Io indica, son tftulos que representan partes del ea ido. en una empresa y ‘euya fosesin da derecho a recibir una porcin de ls beneticios genersdes por te Tgualmen ‘std snjeta a los ricsgos y pérdidas de la empresa misma For ser les ules con mayer riesgo en el mercado, sus cotiaacionee won nts variables y sa grado de ar 3. Mediciin det desarrollo jinanciero ‘La intermediacin financiera, 9 sea el proceso a travis del ituciones Teycieras armonizan Nas necesidades de los ahorradores con las neceidases JANELH. Samain, Incaiment Management. Nee J. G. Gaioy'y B'S Sham, “Franca lene chit, ‘beware LECoIOXES DE ECONOMIA. stoniTARIA 27 os, con fines de precaucién, y los segundos desean ee a largo plazo para comprar equipos~, el interm reo plazo para Ia compra de equipo, es pes tamente, Sino inviertan parte de icar parte de Jos ia insttucién financiers a largo plazo para comprar corta plazo de Ia misma (o de otra) instiucién, La institucion finan os recursos por el rel io a as empresas, podta, a su vee, conceder mis exédito a otras empresas, y as A met cl mereado fina fofrecen mayor diversidad de inst exceder ‘de capital real o el pe del mercado fe existe etre los pasives de 4. Componentes del mercado financiero costumbre de dividir cl mercado financiero en dos segment: de dinero, 4 ja recursos a corta plaza, vel mereado de capie mancjp recursos a largo plazo. ‘or costumbre, fos a opton cn A mca de Opera ene red te capt "Tn ntinons moos son lbs bans eae ue pueden se como mtv de pags [Las bolsas de valores y las casas de bola, atin cvando no som intermediaeiegat conan “na seponn op esr eu WE 2 spn se ee Sof a Bun sod wossnus op ze oom oper ap 2a 7 PM 0) once! op sy ye wo> sexed 1 esed snp! 2p sof sof sosinsar sug “syePIptUOD su sesy “oupzorodiy soowog’ (9 opeatout & eiaup usu © afeioey 2p 1 operiogy (w Ind eisegne W810 opeauapy (¢ ozo onus 58H fur oud wan 99 anb YEE 9p onda tn30 GUADALUPE MANTEY DE ANGUIANO ter fami recurs de directos y no a fa ad que kt ma dejado de ser 8, junto con los se camercian val rmercades es q corpedores-profesir es saben 4) Bancos priblicor de inversién (bancos de desarrollo). Las principales fuen- tes de recursos de estas 1s son: las eontibuciones del gobierno a sit 0, Tas ventas de valores que ellas emiten, los Tas insituciones péblicas de who y largo plivo a empresas. Y otorgan exéditos directs, is de seguros y fondos de pensién. Fstasinstituciones obtienen sus recursos de aportaciones de sos miembros, y os canalzan a inversiones de largo Flazo, Sus activos estén constituidos por valores piblicas y privados, bienes ces y crlitos hipotecarios. Ee interesante notar que en América Latina les % Véawe J. A de Ole, of 1) Casas de bolsa. Las casas de bolsa al conrtiaje de valores, No se las con: ido estrico par que no emiten deuda pi tun importante papel dentro del mercado. fondos de i wn operaciones jersiin, colacan emisiones de ta de terceros. A com el mon to de su "que Forman los a rteras, En México los ingress p Totsa Mexicana de’ Valores, que de bola por Ia compracventa de ca 3) Coloeacin de emisones de emprests Ta coun de bolbaascsora a las empresas respecto a smiento, & decir, rexpecto a la colocaciin de acciones (patiip al eapital) 0 de ot los de deuda). Ta easa de bol también se encarga de la colocacin iniiat de Tos valores (mercado. primaria), y a_veees del mercado seeundario, asegurando 1 esos valorae un alta grado de liquidez de tercetos mes que de valor. almente, las casas de bok realizan operaciones de corretaje de valores por cuenta de terceros, aunque étas no formen parte de Ins sociedades de wersin que adminitran, 42) Boleas de Valores, Lag bolas le valores estin con vado. Sus recursos proceden de las aportaciones que Tesh, oan con wa iota prope de acces Pa F acsptan major soso 3 eambio de rendinientor me alto.aed ee ate eee ee decree cen 1 4 omy 7A a “Go "eakig op vf ame “wiopepupiie ef woo opsonse upto © gk ts soppuos (ae wg o ‘iowate nt vin ad sop enuNUED (1 !upiosnbpe 9 sors) 9p ioxdo9 98 taopep PAIX “snarionpord sodmbo 3p up © WEP 3 seEduD Susy iA!oususf mopopussiy Cy sfS0 A 9p wyOq exyOE nb solradns 9998 son sop soto}2063 en 2p teeny om ous opeou 9 > anh Tape 9g -sts0q Se aad 0 a8 anb je sok saoaa P 9p sen w walfear a8 we b souotsowsuE ap ua uo 98 amb ‘sopeuossojord s1opu09 50 sfoausp, ns opesisnsy ssesopqns seed ue on 8 ‘Sopuwsf sopeaiout soj anb up I YL 9P swHo[es 9p sopeosOUE soy ston anb woo sopeaciomisur ses ‘Suorensyu vied uensonur anb puoi Hf MUL 9p asp 1 9p foro > sop A sesouduy sn 9p aq amoroynsug ye" (a ¥ sowos sod singe Fo) sons oS = sosged Sop (#3104 9P se sof Fo) sox0y Semuoiuar rue iouo> sous soy uos suczeh 3p oy ‘sodinbo 9p & sous nar an sos "89 onb saiopatios w uwaqos anb sou ee vyoewasnonores, al frag paribus, EL es fe ser empresas ‘de excala n banco comercial, por lo tanto, le acentiian su espansién, 0, y dio lugar a reas te las eco debe estar preparade p: ‘se presenta como res «i de of de la utilidad A) Beononios de esata en te banca cy ea a no Infor 1s expamin de Jos tances lores se hacen en ‘ofvecer 0 demandar un blog: cionailas y tos, Fs Bl mercado de mostraor, en estos casos, pen hor en biogue de ¥ reduce Ja uct: reducirse las fhuct Dancos suscripeon Silos requisitos de caja respecto Gon un flaja de caja dado, expe sus recursos en valores, Ligieamente in de ejercer des de a dep 8 eee| RRB ap court 9 og © ea a ‘eas ® 9P Uopowatree ep sez 2p opearou 2p 3000 oar 9p sere sisuod upon 3p cou "& [eriouos of °F I sordid vf op Sop ese rapa 4 ‘eunyo 8 eso wundum saungo 2P soprewwo9ur sas seo tg0ud jo souoney ays 99 a yeu oy SHRP ee mame a Soo woo ub A q nue Pp owipud [> D2) ¥ pe 000 t= tor ©) jo 9p omaat nb satajen 9p oueued ein opuaruy BP souoatreyy P Su0P>uDI spEEDp sore > “opard [> senor (1 “optasour (e auuinauo uopond a nieces wun opuep A Ip ered ‘esoadus ws 9p opeat BS OMpy!D P AdUAIAe 2p 8 | sue 12 “opuetes uy 8 Op | ae yom uses | p= upoeanos| ap ws anb ramp ss soumthodns port jo anil soda eum sowou yenue pepe auSnR9 998 sa ere) “opaiaation eo 29 wiomui> esaduuo vf w aeSed 4 42) E| 49009 opeeFoy vey ow so jm Nbeedows 2p ssuasuo> 301 uo oproon [erguajntc? SERUM! UomnaguR 9p opotod ia tone ey [Desa sf 5100 wppeuD von ef epoy Leyes ee P opweng ; und 99 3p 4 aeLEccIONES pr HeONOMIA MOETARIA sa for, mientras el baneo cal de las empresas emisoras, Con el apoyo de las com) rian que dedicar sus rec ‘pidamente Indes} esto mientras étos se fortalocen (ie, al elevatse Ia re el crédivo) Danco podria cobrar por la D) Bl contvo de control fen segundo tste caso, el erédito bi poder dedicar una may ae idades los obliguen a mantener grandes reservas tn valores de largo plazo. Consideremos como ejemplo t nistas a las compas tle segurase. Las compaitins de seguros pueden clevar In eficiencia un vineulo de pro- le cuando los valo- €l baneo y Ins empresas; y «sto como cualquier otto cliente, elevan el temporalmente sus ingresos por ventas de seguras; sng) Rama ai invetr sus reserva en agcones de otra empress pueden le Ja aseguradora y no quedaré evidencia alguna de su propiedad presas. Sin embargo, el de dependencia de las empresas respecto al banc Permanece, pues aquellas, para crecer, requieren tanto del apoyo bancario para { como del crédito directo para fortalcger su renta~ i ir sus reservas cn valores, las compatiias de segutos po- cmisiones garantizadas por los bancos del grupo que lian adquirir aquelBS SO@M AP ONEAEKrD CeDIEd we o9 sar COE OP OEE ne ey Soma +O) Plqaw ae seojon OPE pee See MOUS S LOS SR gu Poms 20,9 D014 sonezad eae em Gav g,0a 4 121 OM HD O99 weery 19 13 OKI WEovaUds COo9. ~ VOWS COSzr a HF DEVOPOO 3HOG owt carDpchos He Avon CAN Ho Cora wousiandre Fea Eoes Snioear Fase He spay 36 Saroja nad 3 Ownaihe, €2 oe a Seen a Syacse Shes + 9 Bj? VE or -sopejorespqns sxqed uo Ups Ib sone SounSye IEG “OT K so1oyes 9p B04 aepueuy 9 amp {jon 2p sese> se{ ueeyeas anb sopediound sopepsane sey Us so sionut 9p soot Sof 9p ODUM Fo wer qo 9PUgP mC? 6 guwupsap Sof gab & ugysasut 9p Sooueg soy sosnonL sus ut \ue8i0 open “opepunD>s 9p oprainu [> Ua “8 oul opee1ow & ope ‘opeasout ‘onwud opeosous sod spusnuo 96 uout souofoainsuy Rue|{ sof 98 s3[eosaU09 sooueg soy ¥ aub sO? *L . eopdes op & lomoup 9p sopenisur sot A s2:0[e4 ap opudsout PP am owiKO UpEPL 9M~? 9 exfpuew anb soxmmoat 9 p wiquimseae 9s 014g)? "S 5p se 3P soa? ap oayyd [e opuoxpuowe oxouwUyy opeatou ye pens ep wasppunuy Hg onda [9 uo sa YRLINON V}KONODA Ia SaNORON msc a cod 0 Tibi y eas Sa pee sompueny sone sor uesysep 28 owgD? “g s ‘ueuy agen es ees oa nob 161 to amb gn i | | : (UR WOPID soDKE Sop MO}IeU faAM ¥ oxpMIs OHIO UE oot tin soupuir of Zod en sodnsl.Z¢"woresrqo 2% ‘e761 owemp “Sopiun, sopeicg epuesd spur seeduioy 3P 1G uequjonues sooueg son ops O61 uD Sub gui: mn sores sonny sop sowiarep eae OF “ojdufo ap of isaaur seis opeuode uny anb sop ‘pepardoud wo Sod opparvde SOE Ua eBNUt 9p ouDuugu9g Pousdus nuspsAdmimistresién oo sorcee Pleo obo een In ob eto tienes constduiees gor capitol pricacs Fetes premeay CM Sporlocianes Guin noun los S005 | Or etveeno OO IMSCHIPUdsn cL Gales Y OP commpionss quan brows © Covrecic: qk sehen oe Kgoce1 © nee ee txcowin 3 RELAGIONES ENTRE EL. SISTEMA BANCARIO Y BL RESTO DE LA ECONOMIA te ha pe fs de lo que en realidad ti tote los orfebres, camo se reco a (RM), y por el coe timaba su solvencia (A). Este de hacer os pages, y era tential (27) del rfebee ba la moneda, promover el crecimi Los vocficientes de reserva legal Las tasas de interés licacion de baneos privades emisores le billtes, y el uso ge‘6 “OomeRy “94 enter erm RON =P TIS BA sunozd wn uo> soudif9 sms ap 2Wu0D soateg so] ‘SouorpeIado sUmD Ue, IQUUEY Ou “So!a44p soMIppz9 9 19 sos eau -uauina0p iyo ‘ouyrqour “OPER ‘sooueq ¥ Opa, “owoigod (e oMp219, (seunip oe sonoiy ap eed wp & vied ‘o10) jouorewsonuy afeaus) sqepsowon so24e9 9p sonuow : 9 SP ap so199 “204 yen sq 8 eee 2 L® SHOHME ap swEe, sey OpURy SDAoUOD 51 MP B 21g0F anyut opond uyquies fenuss oan spusuop y YePARoAP uD Oded 2p soipul 9p 449 uo> & exppi9 9p P BL FHLaNpa4 ox sour od a . mp 9p wimuIEysud & soourg op come, (2 aed ‘owssiqod ap oxonbuvg, ‘extp9s9 Pp UaUIR|or [PP sOpEIPAIED, “sojeaopeuniy seuss sey ap umpseng, Soy tnd 9p aNUHP [PP AONE ‘ouppan p> ss 9p sou fexoon esq yen odop soy 190 apand w¥ADUOWr pepuorne g] [P auarpous asrejannuo> apond upg tu So] 9p uoysuedsa ey (sonboy> 9p twos amb & poiyues osung pep oounyyg 1a {¥ eo 299 9 4594 © a bas 9p owuastuoy sep ei JUDD ] 9p OW | YOO 40V0E Jap SAUOIDY|A Sef J220H <0 wied so, “ssHorensu 2p 0u 9.88 panda wapand ops gH A904 od epouotL ean vf ues ot ‘Osong “SAHOO S94 ap oMpd 2 um eFan opAUDs a389 un ‘upp [2p uosuedys yj eivd aseq sol ap aun w amD>K yy raauns ue a 1908 9] ¥ ofp InSo4 ap & eH % pence oem nN bt46 OUADALUPE MATEY DR AN Por el lado del debe, el ul que al pal otorgado ee regis Posce. Otro’ active importante S rescrvas de oro, plata y divisas 10 que éet iciones de hemos lance registra los pasives y el ca Principalmente, por las rescrvas 1 vol ad cocficiemtes de encaje leg ‘comerciales depositan ae I encaje legal banco central vuelven "mo. AI circular nuevamente, vee n los bances comer Porque exte haneo o¥ muchos de esos cada ver que tral. Tas reservas del eneaje le Ios Billets, y son muy supe- lad de billetes que el hanco central ha ev ets nce del banco Los bancos comerciales muea- tos principales a? ERCSIONES DE ECONOMIA stoNETARIA a 9 comercial ~ — | Pass smonetarias (cuentas de che ues). Reserva de caja Reservas en ef banco central ito de la los coet fe Iegal sobre los depesitos de su as rescrvas, sin embargo, pueden exceder al Dosibles cambios en las preferencs ‘ato a fin de poo ruestea tres 10 de pasives izan como medi is de cheques); por esta razén se les Hama rentes tipos de pasiva prende aguella ago en las se integra con todas Tas dems obligaciones de Tos ancos la (eng. cuentas de ahorro, depésitos a plazo, pagarés, etcétera), kes cuales, por no servir como medics We pago, se denominan consttuido por Jes eréditos que el eas comerciaks cutando éstes enfrentan proble-sinfis iowa vp ap opesS>yuy gieponb “ey re Sow ng soupate sf Jody | sroge fonboyp 99 Se sey 9p abo 1 Swap ona [> wo stair soup 539 201 1 3 ap vans ne seMURIDNL © BIEsyGO Of O36 Su enon soba 3p SeHERD OpUDLAE 91 i ee nsfa1 28 sospdop soy = sonbayp 9p sew | i as a ued 9 1 sepia eunp) SoA soared soy aigor Bop ap Kk j (00> sooUEG Sof 9p SOLREIDUOU GU soAtsud soy a J -weg jo aod soy S05 20% 29 os yes9 09 oe ba S| onb syuopy sousuadng 9 8 uedey anb sosgar so] & soy of ote 9 8601 9p efe> op easasox eur nh > eos sen se soe ” Onan (peat ef nu UR YO} wD ouROs UpPeMuoos g2iea ay sb fo wo numa be fogs un 9p estoy wo 9p ar onpais pnb op cit ee Te sanbay> ap, spec! SHA Sup souroaepeuss 989 Up apand ooueg ‘onpan Pp spuds eupod s9[209 80 U -anb af “(og = 02 -+ 08) Boo ap eansar vy CyeF0] easosoN BY sxpeUIng (0F ‘02 2P -souoa efe> 9p wasar vy “eppuDayos ns jure yioqap ooueg (P “oper aor uo souvpouour soagsed so] sod gg ypsu0> ¥ a2ueg [ev ow “aRinquaa ing scumysviodns sopspun set 9p soazoife opus [REPU oui wenDe og snee 3onb OU! 0195 ou soaKrEG euuou029 vp ap, (ouoye ap ot sounucus steonboup ap 9 2p, SEALs sus seuoutoe oo tate 2b vow veo | sonsed 9p wwwioy up owon sou ; oe ll i NP LOY UD 03 HP9F Soouwq so] opureny anb ona SOLUDEE — | 2392009 oLoMpP 2p up_ Tg NV ME ASANY¥E aunavavng oF50 CUADALUPE MANTEY DE ANGUIANO Banco comercial sn 10 8 28 or los. depésitos i de pago, La ido expansién en los medios n de enéditos mediante Ia apertura de cuentas de cheques que existe de que tods los cl Aepsits, es To q en una fraccién de dinero en efec os 200 de dep les no se hubieran hecho con dinero sino con cheques contra 08 comerciales no habla, episito habria expandido el erédito coma lo hemas ealculado, los hanes raran los cheques habrian tenido que eomtraer sus crédites, En efee. al cambiar fos cheques para incrementar su dinero en caja, el bria causado salidas de efectivo en los otres bancos, los to precisados a contracr sus erédi Para que elective, bances, el crédito global concedido por lot ban. nentado, pues mientras el banca que recibe el les como grupo puet Fo en efectivo de Ia colt mn expandir el erédito, vida reserva legal y de el denominadar Finalmen le influir sobre ef crédito que dan Jos hanes J cual tos redescuenta a éstos los (os). Si el banca fel redescuento, Jas bancos comerciales se verdn. incl reservas. volun a rodeados por una mu vd ido con este criterio el balance del Dancas comerciales, descul esesavio eliminar para que se el neo central a tos bancas comen ‘activo para ef Danco central y que significan activo para los bancos comer ido estas tes operaciones, los balances ya ‘We se obtiene el balance consolidado del sistema bancaroAN S00 0g ecive Oy Rea SUSE an some, é OOO BSSE “8 9289 PHOED 'yorress-a s hos op one, + TOON Sy 2 ge °8 4392 atceney 9 |e B08 033 —— : no ERP: | AES Ee Bunter Wve | DT ERO? i. 2 o> ae Be BR EF] 9° ome oP oa sees 82 Ff ag ge a] § eed PB ils oo8oR « FO FSi a G eee Seeeeeeeees and A wpryauows aseq 2yU9, B eee > om wae ge i a 91 Sk Sate fs ae 7 3E sy eas # ge ee EE? g2 eg 24 (8 F Po gil e creel ge] a &£ i] ¢ eg Shee "2 Ea a eee eee j 3 zl: a 7 RE z i 3 i gf ez! & a Serre an sereiere! ad 3 5 7 ES 2 & | pepe oy] & se 1 tboget| 8 e gers fi B87 eee oan ewe] 8S 3 oes un 29 2 dial woe Rese eeg| g QgfosRo| 2s ee 333] 2 g 1B g8 S to Gpet/? Bue |, é bog FE sag; |p e § NOOO VI SAMOS svVLNADTRUE ge. 8F 773 8 Fa ER ——— 3 2 cae PaOosr az lk = & galde Gilg F Gere +8 |e 3 5 sei 9p eun epro e somunpr ered Rue 8 z . yur sousueayun on exmesouqe xf ep 9 SeWND Se 9P SQUID oe : ‘Hove say cuesueg buns p opepiesuo> aurea eee conned ¥[ K ‘Sopbiso1uod seaueg $0] 9p A yenus> oouLg PP SOuETEG 7 aR B ps on setano #4 ule De 2000 trap cunnbe P g 8 8 onvinoNY s@_aaunyreasarvavna fs YRIVEANOK YpRoNoD Ta sUNOIDOTa . trceiby 4 LA PROGRAMACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO 1. Introdueciéa politica: monetara © pierde cuando los precios de cambio ejercen el control det med Tiste es um ejercicia de pl ina el crecimiento probable del mec! idad econémi Ia creacién de dinero, el debe y el haber del balance del barico central lecer dos ecuaciones fu BM = RB + BI ie] BM = AI-+ CG + CB + (04 — Ky Bi se dice que define a indiea que éta se enc base monetaria por sus wos, ya compuesta por Ins reservas de les ances €O- Ver 3. Brovedani, Bae anaes de i onetaria,eese.s, Misi, 1961, Caps 55 IpereraeinsigenomninesemWNd + OW Ko: near owo9 soouey $0] 9p soEreIoUOUE OW & SOA ‘peat “upop 9 Sseoueq sof sod sosines 2p [e909 tp 504 ¥f uD © in aay nb 2099 ( we. Wea tow 2p sap Dp! e198 us optioue sous “Uewa) 03 a DI “(y-V) HOI Soa ssw “(ag9) waxron OFvO) + ea — 2 Ww = ow WN 99. met vO eke f0) 5 § (99) ouniged te spp ‘qeSot vasoso4 auioa & feo 9p waroie1 owoo UEde UD@P 5 s9] anb sonseddop soy 2p ugysiodoud ¥] aaunngo > “ YRWIAKOK. YpvONoost aa SxNoITE5a CUADALUPE MANTEY Bm ANGUIANO tede expresarse en términos de los coeficentes ¢ y corto plazo, En efecto, puede demostrarse que: * 1 a otro incremento que una unidad adicional de la base monctaria produce sobre Jos medias de pago en circul tarios de los bances, se de ios dentro del total de pesives ban Fo, tendremes MC 1 MG+t PNM 7 3. La progromacitn financiera nos que, con base en Ja progra el medio cireulante Como toda proceso de Ja programacién , el equilbtio externo, al croc le Ia moneda, Tas principales & al piblico (activas y pasivas) ; fv) Las tasas de interés del banco central (i.e, sobre fondas, depésitos y en cl redescuento}; y 1) Los coeficientes de encaje legal vanciera se basa en ef supuesto de que las proferencias 0 (€), y en general sus preferencias por liguidee (1), son variables que las determinan (e.g, de la tasa di 0 que los cocficientes de reservas bancarias (7) los fija la Funciones estables de 16). Pr ésta puede considerar al mul le predererminada, jeador monetaria & = 7 rs Wa en ol Anexo de est lectin, La base monetaria, como hemos visto, esta formada por los by por el banco central is las reservas que los batcos comer tadas en éste AM = BI + RB lees depende, lel pais, ue los bancos comerciales deposit reservas dle los bancos ste inden 10 que el banco central da daa los bancos comerci ‘otros activos netos del banco central (Ol — KK}, De est umentar las reservas de los hrncos comerciales (RB) et can elas, Ein efecto, si tas resereas bancarias se mantuvieran estriles en el banco een~ teal (por ejemplo, en forma de billets depositados por los bencos camerciales} fstas munca excederfan a la emisién primatia, Las reserva banca central crecen por com ella, y al rt aumentar (o disminuir) Ta base monetaria, el We que aumentar (0 disminut) ele 2 Ton bancos comerciales- | vapnbad dows suumpyise sod waned se UV AV cum tte | ta (ie + (Dav = Lav 4c FUEUE bisa Sa sequie uo oworaire 5) Tear ty poad ¥ up owoune Un Ys aOUNY IBY ov foun29 soy 9.iu9 pour sozsuiud sof ap oupy ueduna spond wuvjouour ap pupa opnapnod © ayq22p: id) Sopaid ap ap somap %] th toa Bj Ap Up}peRI sopaad 85 uyed ep spew 3p uy v ‘SquEIa239 pout jap WY 9p Sauossvn29 Se & (ob 10 i u9 01 soar 9p eae 7 vr 9p apuadap it) SEIDUCUE 9p 2p J: auasoi puoUr Bq HL seEA US Cy) ope sou 0 3p 504 1 ong (a4) PIPE UDE|NDAD Uy 2p soypou sof axqos pond6 de resereas de estas, el modelo de rmonetaria de Ia balanaa de pagos 4 s internacionales por a enfoque lo 7. laciones de surgido com pat ple, ¢ ignora, las Auto, Jos pre sasivos no monet Comparando Ia ecu medio circulante, con la ecuz fib ai = pr + yp ta que In monetizacidn del edi de actives internacio in de causalidad ién. Lo mismo es posible q) del ingreso y los precios, 0 4) Y Jos precios causen una expansién del cet esta identidad py las variables que pueden ser in eos", y poniendo del Indo. derecho fi A= wrt yp — ai n palabra, esta identidd significa ‘monetizacién del erédito interno y la disminucl por fuentes de ex ppansién de Ta econ que el financiamiento nuevo se absorbera. por un roducto real, un aumento de precics, ow vas internacionales para el banco central. pérdlida de reser° aig + ¥O = 18 19d ppp sapod us sraqyq sor spur (VO) so2UEG 69} 2p wea 9 Sopztwa sid 9p [oor fe anb oped, (ara) 09 fa lat a= wa "95 © isp tod soppiaD sr soouteg sof 9p Sears sy [ena 9 sxyquutea sey sod (yy) fyouous 209 ¥ wa uu) Wa tow! eioy eas owed A (YQ) ofeo ‘out sosyed $0] 2p & (119.9) sanbot Ca al roapaajo 2p 2xias1}900 > wes © SopeouNG soAysed 2p FED FPP OMUDP (ett oogagel pp s9ped uo soiaq So] uepzend onb ugeuodosd wy mivosoudas 2 3 weno Hatt ay i ous desoide i (reat) eyrerouow omeq et A (pre -b DA) so}eoURR soxsEd 9p, [Er LUgDEPE E| FOF “y ourvauEG 20p) ‘nb soumensouap ugioe SVAWISTN To _A ZEaINoIT st SALNGIOITIOD SOT AT NOIONNA OOD OPIVONVE YOCVOTTLLINN TH NOIOVNINALAG 4 NpIoowT VI wa aOIONpAVhase n metaria Tn podemos expresar como BM = RB + CA+ BIP @ Las reservas bancarias (J28 -+ Cid), sabemos depésitos en cuenta de a (CCH + Pag) te son una fraccién + de los los pasives no monetarios de las. bancos (RB + C4) =r (CCH + PHL), también sabemes que los 6, del total de passives ba 8 pasivas no monetarios 5 en poder del piiblico (BIP) son una f is, 0 sea de ta suma del medio cir ando estas variables en Ia ecuacién (8] de la base monetaria te- BM = (MG + PNA) + (CCH + PNAL) 'sta expresién de la base monetaria en Ia eet rgamos a BIP = (MC + PNM) | [1] det mute | (MC PNM) {CGH + PNA i casi se puede factorizar; el tnico obsiculo es el segundo término del denominador que incluye sélo las cuentas de cheques (CCH) y note | ‘al del medio cieeulante (MC). Tomando en cuenta que CCH = Mc ~ pp PPodemos reescribir, factorizando con (AC ++ PNM) (uc + PNM) (MC + PNM) + o(MG +E PNM) = BIP ¥ Ta igualdad no se altra Recordando que, ademis, BIP = e( MC + Paty (tc + Pw) 1 UME PNM) 1( MO PHA) — re( MO PRAT iminando téemines, tenemos PREGUNTAS SOBRE LA LECCION + eee ee re Soa high a et abet, copys Se 2. Dating a Ta-bace t 08 fuentes 30) 5.24 gue wl 2 eetese eee ae ‘e(setds fnerobBansnitces pred 1 BE neiliie eee Cre Po rlemaler cel sob las ple aa roducie an aumento en ie ranciera, y por qué? | i | {cy saz0p ap ox01d |p 242409 eds pea > apond oper [> soevsousoy 80] anb omsuyp 9p. vpuEWP ¥| UD Px ounid pp euede 2s ezeypar x] anb euesuhoy uSoad ap sopspotr sop Uesed 9 [END | ‘© omseip 9p vpuetunp vf anb ‘out 0] 9 oysandns P suppoonpospey OUENIG a VAN kAC VI IG aVaITIV.ISA VI aydos aL ¢ sptoos